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1、 刘刘 威（基础化工行业首席分析师）威（基础化工行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850515040001 2024年年5月月21日日 新材料专题研究新材料专题研究（6）：中国化工新材：中国化工新材料现状及趋势料现状及趋势 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）目录目录 1.总论总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：下游产业链转移加快国产化进程 8.风险提示 2 请务必阅读正文之后的信

2、息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8XbUaYfVfY9WeUcWbRdN6MsQrRsQsOeRqQnQfQtRnM9PrQpPwMtOyQvPnPmN按照材料性质和应用领域，化工新材料可分为九大类。按照材料性质和应用领域，化工新材料可分为九大类。化工新材料分类分别为高性能聚烯烃、高性能纤维、高性能合成橡胶及弹性体、高性能膜材料、高性能工程塑料、高性能氟硅材料、可降解材料、专用化学品、精细化工及关键单体。资料来源：顾松园等我国化工新材料的发展机遇与建议，海通证券研究所 表：我国化工新材料分类表：我国化工新材料分类 总论总论 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务

3、必阅读正文之后的信息披露和法律声明 高性能聚烯烃高性能聚烯烃 茂金属聚烯烃、“三高两低”聚烯烃等 高性能纤维高性能纤维 聚对苯二甲酸丙二醇酯纤维、碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维、芳纶等 高性能膜材料高性能膜材料 光学膜、反渗透膜、质子交换膜等 专用化学品专用化学品 水处理化学品、电子化学品、各类助剂、添加剂等 精细化工及关键单体精细化工及关键单体 1,6-己二醇、己二腈、长链二元酸、1,3-丙二醇、线性-烯烃等 高性能合成橡胶及弹性体高性能合成橡胶及弹性体 溶聚丁苯橡胶、热塑性硫化橡胶、热塑性聚氨酯弹性体(TPU)、氢化丁腈橡胶等 高性能工程塑料高性能工程塑料 聚醚醚酮(PEEK)、聚酰亚胺(P

4、I)、聚砜(PSU)、聚对苯 二甲酸丁二醇酯(PBT)等 可降解材料可降解材料 聚乳酸(PLA)、聚羟基脂肪酸酯、热塑性生物降解塑料、聚丁二酸丁二醇酯等 高性能氟硅材料高性能氟硅材料 聚四氟乙烯(PTFE)、聚偏二氟乙烯(PVDF)、全氟乙烯丙烯共聚物等 发展高端新材料是企业转型升级的重要方向，国内自给率有望进一步提升。发展高端新材料是企业转型升级的重要方向，国内自给率有望进一步提升。高端化工新材料具有前期投入大、市场导入期长、产品销售要求高、销售规模小等特点。根据国内化工高端材料产业发展现状及趋势，2020年我国化工高端材料总消费量为2978万吨，预计2025年将达到4297万吨，5年年均增

5、长率高达7.6%，远高于世界平均水平。2020 年我国高端化工材料自给率仅为 53%左右，预计到2025年将提升至近60%。我们认为发展高端新材料将成为未来行业趋势。建议关注联瑞新材建议关注联瑞新材、华特气体、新宙邦、呈华特气体、新宙邦、呈和科技、金宏气体、和科技、金宏气体、雅克雅克科技、国瓷材料、科技、国瓷材料、奥来德、华恒生物、奥来德、华恒生物、建龙微纳、皇马科技等。建龙微纳、皇马科技等。资料来源：吕晓东等国内化工高端材料产业发展现状及趋势，海通证券研究所 总论总论 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图：2025年中国化工高端材料分行业消费

6、占比年中国化工高端材料分行业消费占比 图图：2025年中国化工高端材料年中国化工高端材料分种类消费分种类消费占比占比 目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进程 8.风险提示 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 高端聚烯烃包括茂金属聚高端聚烯烃包括茂金属聚乙乙烃烃、EVA、EVOH、POE等多种产品。等多种产品

7、。根据张丽等化工新材料补短板路径研究，高端聚烯烃主要包括两大类：一是大宗品种的高端牌号，如多峰及茂金属聚乙烯、聚丙烯，高碳-烯烃共聚聚乙烯等；二是特殊品种的聚烯烃，如乙烯-辛烯共聚(POE)弹性体、乙烯-醋酸乙烯共聚(EVA)树脂、聚丁烯-1(PB-1)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)、乙烯-乙烯醇共聚树脂(EVOH)、环烯烃共聚物(COC/COP)等。高性能聚烯烃可分为大宗品的高端牌号和特种聚烯烃高性能聚烯烃可分为大宗品的高端牌号和特种聚烯烃 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图：高端聚烯烃主要分类图：高端聚烯烃主要分类 高端聚高端聚烯烃烯烃

8、 大宗品的大宗品的高端牌号高端牌号 特种品种特种品种的聚烯烃的聚烯烃 茂金属聚乙烯茂金属聚乙烯 聚丙烯聚丙烯 高碳高碳-烯烃共聚烯烃共聚 聚乙烯聚乙烯.乙烯乙烯-辛烯共聚辛烯共聚（POE）弹性体弹性体 乙烯乙烯-醋酸乙烯醋酸乙烯共聚共聚(EVA)树脂树脂 聚丁烯聚丁烯-1 .资料来源：张丽等化工新材料补短板路径研究，海通证券研究所 COC/COP产品是由烯烃与环烯烃共聚或环烯烃单聚形成的具有一系列优良性能的光学级材料，具有透明性高、双折射率小、生物相容性好、绝缘性强以及可以提高乙烯的耐热性等优良特性，被广泛应用于光学、包装、医疗等领域。目前，COC/COP的生产主要由瑞翁公司、宝理塑料、三井化

9、学、JSR等日本公司垄断，中国COC/COP依赖进口。中国高性能聚烯烃市场空间广阔中国高性能聚烯烃市场空间广阔 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 表：表：COC/COP主要公司产能（吨）主要公司产能（吨）公司公司 产能（吨）产能（吨）瑞翁公司 47600 宝理塑料 35000 三井化学 6400 日本合成橡胶 5000 资料来源：阿科力2023年年报，海通证券研究所 阿科力：高性能光学材料提供商阿科力：高性能光学材料提供商，COC/COP实现进口替代实现进口替代。2022 年 10 月公司与湖北省潜江市高新技术产业开发区 江汉盐化工业园管委会政府

10、签约，投资 10.5 亿元在潜江江汉盐化工业园建设年产 2 万吨聚醚胺、3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，截至 2023 年底已完成所有地下部分施工。2023 年，公司在已建成 5000 吨光学级环烯烃原料生产线的基础上，开始建设环烯烃聚合物（COC）千吨级生产线，将于 2024 年建成并投产运行。浙江拓烯：未来浙江拓烯：未来SOOC产能有望达到产能有望达到1万吨万吨。公司主要研发和生产高端光学树脂。自创立以来，公司开发出以烯烃溶液聚合为代表的多项自主知识产权的生产技术，已经成为国内稀缺的以高端聚烯烃合成和高性能工程塑料的合成及应用为特色的研发平台。公司高端聚烯烃产品主要包括SOOC

11、（特种光学烯烃共聚物）、SOOC反光改性材料、SOOC薄膜级改性产品，下游广泛应用于光学镜头、医疗包装、消费品包材等领域。公司目前已建成年产3000吨环烯烃共聚物SOOC产线并投产，2024年1月公司与利柏特签约7000吨/年SOOC项目总承包合同协议书，环烯烃共聚物的总产能将扩产至1万吨。万华化学：积极向下游发展高端聚烯烃项目，实现产业链协同效应。万华化学：积极向下游发展高端聚烯烃项目，实现产业链协同效应。公司依托世界级规模 PO/AE 一体化装臵和大乙烯装臵，不断拓宽 C2、C3、C4 产业链条；根据公司2022年3月31日投资者活动记录表，在新材料方向，公司未来2-3年主要投产的产品集中

12、在聚烯烃改性、PC改性、电池材料、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料等新业务或新项目。2023年3月9日公司120 万吨/年乙烯项目开工，该项目下游规划高端聚烯烃，主要包括乙烯裂解装臵、低密度聚乙烯（LDPE）装臵、聚烯烃弹性体（POE）等装臵。国内高性能聚烯烃企业国内高性能聚烯烃企业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PE

13、EK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进程 8.风险提示 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 高性能纤维是指具有特殊的物理化学结构、性能和用途，或具有特殊功能的化学纤维，一般具有极高的抗拉伸力、杨氏模量，同时具有耐高温、耐辐射、抗燃、耐高压、耐酸、耐碱、耐氧化剂腐蚀等其他特性，被广泛应用于航空航天、国防军工、交通运输、工业工程、土木建筑、乃至生物医药和电子产业等领域。高性能纤维产品主要包括碳纤维、芳纶等。高性能纤维是具有特殊功能的化学纤维高性能纤维是具有特殊功能的化学纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文

14、之后的信息披露和法律声明 10 表：高性能纤维主要种类表：高性能纤维主要种类 主要产品主要产品 产品性能产品性能 下游应用下游应用 碳纤维 含碳量在90%以上的高强度高模量纤维，具备耐高温、抗摩擦、导热、耐腐蚀等性能 航空航天、风电叶片、体育休闲、压 力容器、碳/碳复合材料、交通建设等领域 芳纶 对位芳纶 高强度、高模量、耐高温、耐磨、阻燃、绝缘、耐化学腐蚀、尺寸稳定等性能 光缆增强、防弹装甲、石棉替代、复合材料、个体防护 间位芳纶 热稳定性高、阻燃、电绝缘性好、耐辐射性 高速列车、航空航天、电子、工业除尘、石油化工等 超高分子量聚乙烯纤维 高比强度，比模量高，纤维密度低，断裂伸长低、抗紫外线

15、辐射、耐磨 国防、航空领域、民用领域 PPS纤维 耐高温、耐腐蚀、高强度 净化空气、治理大气污染、工业除尘等领域 PBO纤维 耐热性好、强度和模量高 轮胎、运输带、橡胶制品等 资料来源：百度百科，艾邦官网，泰和新材2021年度非公开发行A股股票预案，中复神鹰招股书，海通证券研究所 中国碳纤维运行产能全球第一中国碳纤维运行产能全球第一。根据中复神鹰2023年年报援引广州赛奥2023 全球碳纤维复合材料市场报告，2023年全球碳纤维需求量为 11.5 万吨，同比下降 14.8%；中国碳纤维总需求量为 6.9 万吨，同比降低7.2%。2023 年中国运行产能在全球的占比为 47.7%，位列全球第一。

16、中国碳纤维产能大幅扩张中国碳纤维产能大幅扩张。根据中复神鹰2023年年报，2023 年全球碳纤维行业竞争格局因内外部环境影响发生变化,行业内新增产能的消化过程虽然带动了碳纤维行业的产品阶段性价格回落，而碳纤维作为众多领域的重要原材料，成本的下降进一步推动了碳纤维下游应用技术的进步,也促进了碳纤维产品应用到更多的下游领域中，整体的市场需求依然在稳步增长。从国内市场来看，国产碳纤维产能大幅扩张，行业利用率快速提升，企业加快供给，增速大幅提升，国内中低端碳纤维供应由紧缺到逐步满足需求，未来降本增效将是企业发展主旋律。从行业技术来看，国内碳纤维产品强度、模量等性能逐渐向日本东丽等国际巨头靠拢，已初步实

17、现对领先企业的追赶和对标。中国碳纤维运行产能全球第一中国碳纤维运行产能全球第一 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图：2023我国碳纤维需求占比我国碳纤维需求占比 图：图：2023年碳纤维运行产能年碳纤维运行产能-区域情况区域情况 资料来源：赛奥碳纤维技术公众号，海通证券研究所 芳纶产芳纶产能主要集中在海外，国产替代需求愈发迫切。能主要集中在海外，国产替代需求愈发迫切。芳纶行业有着极高的生产工艺和技术壁垒，长期以来，全球只有美国和日本等极少数发达国家具备生产芳纶产品的能力，且这些国家对芳纶工艺技术严格保密，造成了芳纶技术封锁和垄断的局面；全球

18、对位芳纶产能及市场份额主要集中在杜邦公司、帝人公司，我国对位芳纶规模化生产企业极少，对位芳纶进口依赖度较大，极大制约了高端装备制造领域的国产化发展进程，国产化替代需求愈发迫切。根据泰和新材2023年年报，芳纶全球名义产能约15-16万吨，同比增长约10%，产能集中在国外，全球需求约12-13万吨，同比增长约11%。芳纶国产芳纶国产替代需求愈发迫切替代需求愈发迫切 资料来源：2020-2023年泰和新材年报，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图：泰和新材芳纶名义产能（万吨）图：泰和新材芳纶名义产能（万吨）国内高端纤维企业梳理国内高

19、端纤维企业梳理 资料来源：南山智尚、同益中、吉林化纤、中复神鹰、泰和新材、中简科技2023年年报，中芳特纤、中国中化、九州星际官网，吉林化纤投资者活动记录表230522，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 表：国内主要高性能纤维企业梳理表：国内主要高性能纤维企业梳理 企业名称企业名称 高性能纤维产品高性能纤维产品 主要情况主要情况 碳纤维 吉林化纤 大丝束碳纤维，小丝束碳纤维等碳纤维复材 2023年，公司1.2 万吨碳纤维复材项目陆续投产，相关产品下游认证正在进行中。2023年公司碳纤维产品实现收入3.66亿元，产量8740吨，销

20、量4724吨。中复神鹰 1K-48K各种型号 碳纤维龙头企业，公司西宁基地2.5万吨碳纤维项目全面投产，2023年碳纤维产量超1.6万吨，上海基地完成T800级碳纤维预浸料项目建设，连云港基地驱动“三万吨高性能碳纤维建设项目”2023年4月正式开工建设 中简科技 T700碳纤维、ZT9H、ZT7系列碳纤维 2023年，公司碳纤维全年产量为244.93吨，销量为 194.64 吨。2023年，公司三期项目已初步建成并产生收益。芳纶 泰和新材 间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸 2023年，公司芳纶产能约 2.6 万吨，居全球第三位。2023年，公司芳纶营业收入24.06亿元，同比增长12.64%，毛利率

21、40.82%，同比增长0.36pct。中蓝晨光 改性对位芳纶 公司从1970s开始开发芳纶纤维，成功开发了芳纶1414纤维，取得系列科研及产业化成果。开发芳纶纤维，已实现稳定批量生产。中芳特纤 间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸、纳米级芳纶隔膜等 公司成立于2011年，主营产品有：芳纶长丝、芳纶卷曲短纤维、芳纶布、芳纶浆粕、芳纶捻线、芳纶撕裂绳、芳纶缝纫线、芳纶弹性体等。UHMWPE纤维 同益中 UHMWPE有色纤维、耐割纤维、抗菌纤维等 根据公司2023年年报，公司可以规模化生产从 5D 到 6000D 不同规格的超高分子量聚乙烯纤维。2023年，公司UHMWPE纤维产量5366.51吨，销量404

22、0.95吨，UHMWPE纤维收入3.28亿元，毛利率37.53%。九州星际 中强、中高强、高强、超高强UHMWPE纤维 公司是一家专业从事超高分子量聚乙烯纤维研发、生产和销售的专业生产企业，目前公司超高分子量聚乙烯纤维年产能达到20000吨，位居全球第一，公司致力打造超高分子量聚乙烯纤维全球专业化生产工厂。南山智尚 400D-800D阻燃超高纤维、彩色UHMWPE纤维等 UHMWPE纤维为公司主要产品之一，2023年，公司超高纤维类业务实现营业收入9042.42万元。我国布局高性能碳纤维公司包括吉林化纤、中复神鹰、中简科技等，布局芳纶产的公司包括泰和新材、中蓝晨光、中芳特纤等，布局UHMWPE

23、纤维的公司包括同益中、九州星际、南山智尚等。目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进程 8.风险提示 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：晶瑞电材2022-2023年年报，海通证券研究所 15 图：全球半导体

24、光刻胶市场图：全球半导体光刻胶市场规模及同比增速规模及同比增速 2023年中国大陆半导体材料年中国大陆半导体材料销售额实现正增长销售额实现正增长。根据SEMI报告，2023年全球半导体材料实现销售额667亿美元，同比下降8.2%，其中晶圆制造材料销售额415亿美元，同比下降7%，封装材料销售额252亿美元，同比下降10.1%。中国大陆半导体材料实现销售额131亿美元，同比增长0.9%。光刻胶方面光刻胶方面，根据晶瑞电材2023年年报援引SEMI数据，2022年全球半导体光刻胶市场规模为26.4亿美元，同比增长6.82%；大陆半导体光刻胶市场规模为5.93亿美元，同比增长20.47%。随着国内晶

25、圆代工产能及国产替代进程的不断提升，2025年中国半导体光刻胶市场规模有望达到100亿元。图图：中国大陆半导体：中国大陆半导体光刻胶市场光刻胶市场规模及同比增速规模及同比增速 2023年中国大陆年中国大陆半导体材料销售额持续增长半导体材料销售额持续增长 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：杨亮亮等中国湿电子化学品发展现状与展望，海通证券研究所 16 半导体用湿电子化学品国产化率较高半导体用湿电子化学品国产化率较高 表：湿电子化学品主要应用领域和产品类别表：湿电子化学品主要应用领域和产品类别 半导体用湿电子化学品国产化水平不断提升半导体用湿电子

26、化学品国产化水平不断提升。根据中国湿电子化学品发展现状与展望，在半导体集成电路行业，整体湿化学品国产化率提高到35%左右。国产湿化学品供应集中在8英寸及以下集成电路生产线，基本实现国产化。12英寸集成电路生产线中，在28nm以上成熟制程用湿化学品的国产化率约20%，28nm以下先进制程用湿化学品基本依赖进口。应用领域应用领域 典型品种典型品种 半导体 硫酸(96%)、氢氟酸(49%)、氨水(29%)、硝酸(70%)、盐酸(36%)、磷酸(85%)、双氧水(30%)、异丙醇(100%)、四甲基氢氧化铵(TMAH)显影液(25%)、刻蚀液(硅、铜、铝刻蚀液)、缓冲氧化物(BOE)刻蚀液、剥离液、稀

27、释液、电镀液及添加剂以及清洗液等 液晶面板 剥离液、铝刻蚀液、铜刻蚀液、CF显影液、TMAH显影液、稀释液、ITO蚀刻液、BOE蚀刻液、醋酸、硝酸(70%)以及清洗液等 OLED面板 剥离液、显影液、银刻蚀液、BOE蚀刻液、稀释液、清洗液以及 N-甲基吡咯烷酮(NMP)(99.5%)等 太阳能电池 氢氟酸(49%)、硝酸(70%)、硫酸(96%)、盐酸(36%)、双氧水(30%)以及氢氧化钾等 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：孙小涛等中国电子气体产业链发展现状与展望，海通证券研究所 17 我国电子气体国产化率持续提升我国电子气体国产化率持

28、续提升 我国半导体集成电路行业用电子气体整体国产化率持续提升我国半导体集成电路行业用电子气体整体国产化率持续提升。2023年电子气体国产化率约为40%，8寸及以下晶圆用电子气体已基本实现自主供应；12寸晶圆用电子气体仍有一定差距，国内技术总体与国外先进水平相差1-2代。图图：2021-2022年全球气体消费额（亿元）年全球气体消费额（亿元）图图：2021-2022年中国气体年中国气体消费额（亿元）消费额（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：各公司2023年年报，wind，海通证券研究所 18 重点公司介绍重点公司介绍 公司名称公司名称

29、相关业务情况相关业务情况 下游客户下游客户 雅克科技雅克科技 2023年电子材料营业收入为32.09亿元 电子材料包括半导体前驱体材料、光刻胶及光刻胶配套试剂、电子特气、硅微粉和 半导体材料输送系统（LDS）等。公司半导体前驱体材料主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士等国内外半导体芯片头部生产商 晶瑞电材晶瑞电材 2023年半导体业务营业收入6.9亿元 湿电子化学品主要应用于平板显示、半导体、光伏太阳能和LED领域；多款KrF光刻胶已量产并供应多家半导体客户 彤程新材彤程新材 2023年电子化学品业务收入5.54亿元 公司是国内深紫外KrF光刻胶的唯一量产供应商，同时也是国内芯片生产

30、大厂光刻胶用树脂原料的本土供应商之一 联瑞新材联瑞新材 2023年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长7.51%公司球形化技术和成套装备技术突破了国外技术封锁，实现了半导体封装材料关键核心填料的自主创新，客户遍布中国大陆、中国台湾、日本、韩国、欧洲和东南亚等国家和地区 金宏气体金宏气体 2023年半导体业务营业收入7.43亿元 公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、联芯集成等一批知名半导体客户 江化微江化微 2023年半导体业务营业收入4.99亿元 半导体高等级G4/G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品，成功导入多家8-12寸半导体客户、大硅片客户，8-1

31、2英寸的半导体产品实现销售额达2.2亿元 表：行业公司介绍表：行业公司介绍 目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进程 8.风险提示 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 光学膜由薄的分层介质构成的，通过界面传播光束的一类光学介质材料。光学膜产品被广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机、导航

32、仪、车载显示屏等各类显示应用领域。质子交换膜是质子交换膜燃料电池的核心部件，对电池性能起着关键作用。它不仅具有阻隔作用，还具有传导质子的作用。质子交换膜下游应用广泛，主要应用于氯碱工业、燃料电池、电解水制氢与全钒液流电池储能系统。高性能膜材料应用广泛高性能膜材料应用广泛 资料来源：激智科技23年年报，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 图：光学膜产品应用于电视的结构示意图图：光学膜产品应用于电视的结构示意图 根据双星新材23年年报，中国光学膜市场从2019的354亿元增加至2022年的464亿元，2027年中国光学膜市场规模预计将

33、达到769亿元，2022-2027年复合增速达10.6%。中国光学膜市场规模持续增长中国光学膜市场规模持续增长 资料来源：双星新材23年年报，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 图：中国光学膜市场规模（亿元）图：中国光学膜市场规模（亿元）中国已成为世界最大显示产品消费与制造国，80%光学模组在中国生产，随着国内面板厂商本土产业链的强化与国产替代进程的持续深化。因产业发展进程等原因，大尺寸及中小尺寸的光学膜市场长期以来被国外企业所垄断，美国3M以及日本、韩国和中国台湾企业占据了大部分市场份额。境内光学膜产能迅速提升中，进口光学膜的替

34、代比例也在逐渐上升，但在高端光学膜市场亟待突破。但随着国产替代加速和下游终端需求持续增长，境内光学膜产业有望迎来发展良机。国产替代进程持续深化国产替代进程持续深化 资料来源：智研咨询公众号，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 图：图：2017-2022年各地区面板产能占比情况年各地区面板产能占比情况 高性能膜材料公司介绍高性能膜材料公司介绍 资料来源：各公司23年年报，wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 表：中国高性能膜材料公司介绍表：中国高性能膜材料公司介

35、绍 公司名称公司名称 企业简介企业简介 高性能膜进展高性能膜进展 东材科技 公司重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品。2023年，公司营收为37.37亿元，归母净利润为3.29亿元。2023年，公司顺利完成“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”。2023年，公司光学膜材料实现产量和销量分别为8.8万吨和8.8万吨。公司年产2万吨光学级聚酯基膜项目、年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目和年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目预计分别于2024年8月、2025年1月和2025年2月完工。长阳科技 公司主营产品为光学薄膜。2023年，公司营收为12.5

36、3亿元，归母净利润为0.95亿元。公司年产1000万片高端光学膜片项目2020年12月达到预定使用状态。公司布局年产2000万平方米光伏用胶膜项目，其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证，并实现批量出货。公司23年光学基膜产量和销量分别为1624万kg和1427万kg。年产8万吨光学级聚酯基膜项目建设期为32个月。双星新材 公司主营产品为光学材料膜和新能源材料膜。2023年，公司营收为52.89亿元，归母净利润为-1.68亿元。公司“年产1000万平方米大尺寸光学模组复合膜片项目”已投产，相关产品市场份额实现稳步提升。2023年，公司光学材料产量和销量分别为24.8万吨和22.8万吨。洁美科

37、技 公司主营业务为电子元器件封装及制程材料的研发、生产和销售。2023年，公司营收为15.72亿元，归母净利润为2.56亿元。公司年产36000吨光学级BOPET膜一期项目自试生产以来持续进行技术提升，产品验证测试推进顺利。2024年公司将推动BOPET膜二期项目建设，项目将新增年产2万吨BOPET膜，项目投产后公司BOPET膜总产能将实现翻番达到年产3.8万吨。斯迪克 公司的主营业务为从事功能性涂层复合材料生产、销售及研发。2023年，公司营收为19.69亿元，归母净利润为0.56亿元。2023年，公司OCA光学胶项目、精密离型膜项目、供胶系统技术改造项目、PET光学膜项目二线等重大建设项目

38、陆续完工。目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进 8.风险提示 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 PEEK比强度大，在满 足强度要求的前提下，可以大幅度减小材料本身的自重。与主要工程塑料、特种工程塑料的对比情况可以看出，PEEK 性能全面，在刚性方面优于绝大多数特种工程塑料的同时，也兼具韧性，

39、展现了全面的机械性能，此外在耐热、耐磨、耐腐蚀等方面均表现优异。因此，PEEK 是公认的全球性能最好的热塑性材料之一。PEEK：实现“轻量化”的解决方案：实现“轻量化”的解决方案 资料来源：中研股份招股说明书援引恩欣格（Ensinger）产品手册、跨骏（Quadrant）工程塑料产品手册，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 25 表：表：PEEK与主要工程塑料、特种工程塑料对比与主要工程塑料、特种工程塑料对比 随着全球电子信息、汽车、航空航天产能不断向亚太地区转移，亚太地区的PEEK消费增长速度远超欧洲，尤其是中国PEEK市场增长迅猛。

40、2012-2020年，中国PEEK产品需求量不断增加，从2012年的80吨增长至2021年的1980吨，年均复合增长率达到42.84%，中国PEEK市场增速数倍于全球市场平均增速。PEEK需求端：中国需求端：中国 PEEK 市场增长迅猛市场增长迅猛 资料来源：中研股份招股说明书援引：化工新型材料2020 年 5 月聚醚醚酮市场分析及发展趋势，作者：张丽，前瞻产业研究院2022-2027 年中国 PEEK 材料行业市场前景预测与投资战略规划分析报告，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 26 图：图：2012-2021 年中国年中国 PEE

41、K 产品市场消费量产品市场消费量 根据中研股份招股说明书援引石油和化学工业“十四五”发展指南明确指出重点发展工程塑料及特种工程塑料，力争2025年自给率提升到85%。我国特种工程塑料的自给率则更低，2018年我国特种工程塑料自给率为38%。在特种工程塑料中，PEEK是进口依存度最大的材料之一。PEEK供给端：进口依存度高供给端：进口依存度高 资料来源：中研股份招股说明书援引特种工程塑料行业现状及发展前景分析，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 27 表：我国主要特种工程塑料表：我国主要特种工程塑料 2020 年进口依存度年进口依存度 目

42、前，全球PEEK生产厂商呈现“一超多强”的竞争格局。英国威格斯是全球最大的PEEK生产商，产能达到7150吨/年，约占全球总产能的60%。比利时索尔维现有PEEK产能2500吨/年，其生产基地主要集中在印度，产品主要出口欧洲和日本。德国赢创（其主要PEEK生产主体位于中国）是仅次于英国威格斯和比利时索尔维的第三大PEEK生产商，其PEEK产能已达到1800吨/年，目前产品主要出口欧洲。目前我国PEEK产能主要集中在中研股份、浙江鹏孚隆等公司。截至2023年中研股份的产能达1000吨/年，是国内最大的PEEK生产企业之一。2021年公司PEEK年销量约为622.74吨，全球市场占有率约为8.07

43、%，产销规模均处于国内首位。PEEK供给端：一超多强”的竞争格局供给端：一超多强”的竞争格局 资料来源：中研股份招股说明书援引沙利文咨询，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 28 表：表：2021年全球年全球 PEEK 主要生产商情况主要生产商情况 PEEK行业公司介绍行业公司介绍 资料来源：新瀚新材2022年年报，新瀚新材招股说明书，中欣氟材招股说明书，中研股份招股说明书，沃特股份招股说明书，互动易，富恒新材招股说明书，深圳市富恒新材料股份有限公司关于接待机构投资者调研情况的公告，深圳市富恒新材料股份有限公司投资者关系活动记录表，wi

44、nd，同益股份2022年年报，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 29 证券简称 企业简介 PEEK进展 新瀚新材 公司主要从事精细化学品芳香族酮类产品的研发、生产和销售。2023年，公司营收为4.35亿元，归母净利润为0.93亿元。公司年产8000吨芳香酮（含年产2500吨DFBP产能）及其配套项目将进一步提升公司的综合实力与市场竞争力，提高与下游客户的合作能力，截至2023年12月26日，公司DFBP产品新老产能合计4000吨左右。中欣氟材 公司主要从事氟精细化学品的研发、生产、销售。2023年，公司营收为13.44亿元，归母净利润

45、为-1.88亿元。公司年产5000吨4,4-二氟二苯酮（DFBP）募投项目已经于2023年5月建成并投入试生产。中研股份 公司主要从事特种工程塑料 PEEK 纯树脂及复合增强类树脂的研发、生产及销售。2023年，公司营收为2.92亿元，归母净利润为0.55亿元。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业，是目前PEEK年产量最大的中国企业。沃特股份 公司主要从事改性工程塑料合金、改性通用塑料以及高性能功能高分子材料的研发、生产、销售和技术服务。2023年，公司营收为15.3

46、7亿元，归母净利润为0.06亿元。公司规划年产能1000吨/年聚芳醚酮项目。PEEK材料项目已完成消防、环保验收，正在按计划组织试生产方案评估。富恒新材 公司主要从事改性塑料的研发、生产、销售和相关技术服务。2023年，公司营收为5.80亿元，归母净利润为0.58亿元。公司于2019年聘请了中国工程院蹇锡高院士为公司顾问专家，合作开发PEEK系列产品。目前公司PEEK类产品的销售不多，主要集中于阀门、管道等领域。同益股份 公司主营业务包括中高端化工及电子材料代理与方案板块、自主产品生产板块（复合材料板棒材）及产业互联网板块（同益云商）。2023年，公司营收为32.56亿元，归母净利润为0.26

47、亿元。PEEK产品已量产。表：表：PEEK行业公司介绍行业公司介绍 目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化树脂：产业链转移加快国产化进程进程 8.风险提示 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：东材科技可转债募集说明书，海通证券研究所 31 图：电子

48、覆铜板产业链图：电子覆铜板产业链 树脂是覆铜板核心原材料。树脂是覆铜板核心原材料。从成本占比来说，电子树脂占覆铜板生产成本的比重约为 20-25%。高速高频覆铜板中，电子树脂所占的成本比重将进一步提高。从功能作用来说，电子树脂是覆铜板三大组成材料中唯一可设计的有机物，电子树脂的性能特点对覆铜板的性能、品质、加工性等起着关键性作用。电子级树脂是电子级树脂是制造覆铜板制造覆铜板核心材料核心材料 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：同宇新材招股书，东材科技2020年度非公开发行A股股票募集资金使用的可行性分析报告（修订稿），海通证券研究所 32 环氧

49、树脂、酚醛树脂是覆铜板用树脂主要品类环氧树脂、酚醛树脂是覆铜板用树脂主要品类 MDI改性环氧树改性环氧树脂脂 DOPO改性环氧改性环氧树脂树脂 高溴环氧树脂高溴环氧树脂 特种环氧树脂特种环氧树脂 BPA型酚醛环氧型酚醛环氧树脂树脂 含磷酚醛树脂固含磷酚醛树脂固化剂化剂 特种酚醛树脂特种酚醛树脂 苯并苯并噁噁嗪树脂嗪树脂 马来酰亚胺树脂马来酰亚胺树脂 官能化聚苯醚树官能化聚苯醚树脂脂 其他特种树脂其他特种树脂 图：电子覆铜板用树脂主要产品种类图：电子覆铜板用树脂主要产品种类 碳氢树脂碳氢树脂 PTFE PPE/PPO 覆铜板用树脂种类丰富。覆铜板用树脂种类丰富。特种电子树脂指的是基于差异化性能需

50、求专门设计的具有特殊的骨架结构和官能团的一系列新型热固性树脂，包括特种骨架结构的环氧树脂、含阻燃特性的酚醛树脂、苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺类树脂、聚苯醚树脂等。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 33 产品种产品种类类 PTFE 树脂树脂 碳氢树脂碳氢树脂 聚苯醚（聚苯醚（PPE 或或PPO）改性环氧（改性环氧（MEP）树脂树脂 双马树脂（双马树脂（BMI）、）、氰氰酸酯树脂（酸酯树脂（CE）及三嗪及三嗪树脂（树脂（BT）应用应用 高频/高速基板材料之一 高频覆铜板的基体树脂之一 高频/高速CCL 改性EP类基材 高频/高速、高性能CCL，芯片封装基板

51、市场竞市场竞争格局争格局情况情况 杜邦、大金和Ausiment等公司垄断 美国、日本和德国极少数几家公司所垄断 沙特的SUBIC、日本旭化成、三菱瓦斯和中国台湾公司 日本的DIC（大 日本油墨）和韩国的信亚 日本三菱瓦斯公司 高性能电子树脂国产化替代空间大。高性能电子树脂国产化替代空间大。国内电子树脂生产企业起步较晚，主要生产基础液态环氧树脂。高速高频以及IC载板领域，高性能电子树脂基本由美国、日本企业主导，我们认为随着产业链的转移及全 球电子行业的高景气驱动，电子树脂行业国产化进程有望加快。表：电子覆铜板用树脂主要产品种类表：电子覆铜板用树脂主要产品种类 高性能电子树脂国产化替代空间大高性能

52、电子树脂国产化替代空间大 资料来源：陈文求等5G通讯用高频/高速基板材料的研究进展及华烁的发展规划，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，各公司2023年年报，海通证券研究所 34 公司名称公司名称 企业简介企业简介 高端树脂进展高端树脂进展 宏昌电子 公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售。2023年度，公司实现营业收入 22.40亿元，归母净利润0.87亿元（1）针对多种高频高速树脂进行开发，其中聚醚树脂已经在2023年获得终端认可；（2）拟投资4.2亿元用于“年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目”建设项目，其中包括

53、年产500吨高频高速树脂等 圣泉集团 2023年度，公司营业收入为91.20亿元，归母净利润为7.89亿元 2023年公司成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产，该产品扩产项目预计2024Q2建成投产 东材科技 公司重点发展绝缘膜材料、光学膜材料、精细化工材料等系列产品。2023年营业收入37.37亿元，归母净利润3.29亿元 年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂项目中的电子级双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂生产线正式投产，规划年产能为4200 吨，年产1000 吨低介电热固性聚苯醚树脂（PPO）项目延期至2024年8月 表：重点公司介绍表：重点公司介绍 重点公司介绍重点公司介绍

54、 目录目录 1.总论 2.聚烯烃：进口替代空间广阔 3.纤维：碳纤维扩产加速，芳纶国产替代需求迫切 4.专用化学品：电子化学品国产化率持续提升 5.膜材料：国产替代进程持续深化 6.工程塑料：PEEK是进口依存度最大的材料之一 7.树脂：产业链转移加快国产化进程 8.风险提示风险提示 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游需求不及预期；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；原材料价格大幅波动；产品认证不及预期。产品认证不及预期。36 分析师声明分析师

55、声明 刘威刘威 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。基础化工研究团队：基础化工研究团队：首席分析师首席分析师 刘威刘威 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850515040001 电话：电话： Email： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 分析师分析师 张翠翠张翠翠 SAC执业证书编号：执业证书编号：S085051711

56、0003 电话：电话： Email： 分析师分析师 李博李博 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850522080002 电话：电话： Email： 分析师分析师 孙维容孙维容 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850518030001 电话电话： Email： 分析师分析师 李智李智 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519110003 电话电话： Email： 37 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公

57、司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通

58、证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。信息披露和法

59、律声明信息披露和法律声明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。38