1、2022年9月25日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持长空之王御风而翔军用飞机产业深度报告分析师：魏永证券执业证书号：S0640520030002邮箱： 引言2军用飞机的概念和分类资料来源：world air force2022、军用飞机的种类及其用途、中航证券研究所军用飞机是直接参加战斗、保障战斗行动和军事训练的飞机总称，是航空兵的主要技术装备。根据飞行方式主要分为固定翼飞机和旋翼飞机，固定翼飞机按照执行任务的不同又可分为作战飞机和作战支援飞机。在军用飞机中，作战飞机是装备数量最多、应用最广、发展最快的机种，也是一个国家军队空中力量的核心，对于战时夺取

2、制空权、确保空中战役的胜利具有至关重要的作用。在作战支援飞机方面，特种飞机、加油机、运输机等的发展广受重视，主要为歼击机、强击机、轰炸机等作战飞机提供各种技术支援。智能无人作战是军用飞机未来发展的重要方向，本报告不另作介绍，如有对军用无人机感兴趣的读者请关注我们的欲穷千里目，更上一层楼军用无人机行业深度报告。军用飞机的分类固定翼飞机旋翼飞机教练直升机作战飞机作战支援飞机武装直升机通用直升机特种作战飞机运输机加油机教练机歼击轰战机歼击机强击机多用途战斗机轰战机侦察机预警机电子干扰机反潜机 QUdYoWcZbUmZrRnNoM9P9R6MmOoOpNsQlOqQuNeRoMqO7NoPrOxNsO

3、xOvPrMmQ回顾世界航空发展史，最先进的航空技术一般都首先用于战斗机上，同时各国对先进战斗机技术的需求对世界航空技术的整体进步也起着重要的牵引作用，因此可以说战斗机代表着航空科技发展的前沿。美俄都趋于采用战斗机五代划分法。成功的战斗机产生于需求与技术的有机衔接，跨代发展更是需求牵引与技术推动共同作用的结果，“代”的划分以能力和技术两大类要素为标志。总体上来说，下一代战斗机较上一代战斗机能够体现作战效能的跃升。为明确破解“反介入/区域拒止”能力（A2/AD）的建设目标，美国空军正在抓紧研制穿透性制空作战飞机，该类机型或将具备超越以往战斗机的远航久航能力、多武器/高密度挂载带来的高杀伤力、超声

4、速无尾布局带来的全向极地隐身、自防御弹末端硬杀伤防御等系列能力，使其能够突入高烈度对抗的“反介入/区域拒止”环境，将对未来空战形态带来革命性的变化。引言战斗机代际划分方法资料来源：第六代战斗机的竞争、关于未来战斗机发展的若干讨论、中航证券研究所3美国空军杂志提出的战斗机五代划分方法标志性特点典型战机第1代喷气推进F-80、德国Me262第2代后掠翼、测距雷达、红外导弹F-86、MiG-15第3代超声速、脉冲雷达、能超视距攻击F-105、F-4、MiG-17、MiG-21第4代脉冲多普勒雷达、高机动性、下视下射导弹F-15、F-16、“幻影”2000、MiG-29第4+代高敏捷性、传感器融合、低

5、信号特征欧洲战斗机“台风”、Su-30、新型F-16和F/A-18、“阵风”第4+代有源电扫相控阵雷达、信号特征更低或者采用有源(波形对消)隐身，部分具有超声速巡航能力Su-35、F-15SE第5代带武器内埋的全方位隐身、超高敏捷性、全传感器融合、一体化航电系统、部分或全部超声速巡航能力F-22、F-35(T-50、J-20)（第6代）超级隐身能力，在全部飞行包线(从亚音速到多马赫)都有效、可能具有“变形”能力、灵巧蒙皮、高度联网、超高灵敏传感器、可选有人或无人驾驶、定向能武器需求与技术共同驱动了战斗机的跨代发展 引言4军用飞机在现代化作战体系中的作用战略空军主要是指：空天一体、攻防兼备、信息

6、火力一体，能够以空制空、以空制海、以空制地，全面参与各种作战形式，能实施远程反应的空军。军用飞机是现代化战争的空中支柱力量，是夺取制空权的关键装备、远程战略投送的有效途径、体系化作战中重要的空中节点。从美军发动的系列现代局部战争来看，主要是凭借优势空中作战平台在对手防区外对防空导弹阵地、预警雷达或军用机场等高价值军事目标实施远程精确打击，很快掌握制空权，为后续行动创造条件。军用飞机在夺取制空权、防空或支援地面和海上作战、后勤支援等方面发挥了重要作用，是高技术武器的重要组成部分，反应速度快、远程机动性好、打击精确度高，在未来立体化战争中地位将更加突出。资料来源：从哈萨克斯坦事变看战略空军能力价值

7、、美空军“穿透性制空”作战构想解析、空军部队整建制远程机动综合立体投送能力建设研究、央视网、中航证券研究所战略空军能力价值战略空军能力价值战略力量投送能力提高部队快速机动能力完成多样化军事任务信息化战争重要支撑特种任务大飞机的能力增益远距离、大规模的空中力量投送，依赖于“大飞机”“大飞机”是大型预警机、加油机、电子战飞机等的基本航空平台各特种任务航空平台是战略空军必不可少的能力构成要素战略打击能力与威慑向对方展示空中快速打击力量和战争决心进行威慑居高临下快速反应，短时间内集结一空中打击力量美军“穿透性制空”作战典型流程示意图 目录一、发展现状御风而翔、经略空天，跨入战略空军门槛1.1与美军相比

8、仍存差距，总量和结构均有提升空间1.2主力机型取得实质进展，新型舰载机轰炸机呼之欲出二、驱动因素大国博弈加码、装备更新换代、空军战略转型2.1大国博弈加码，印太地区F35持续部署2.2装备更新换代，先进军机装备建设加速2.3空军战略转型，新型号和舰载需求释放新增量三、军机产业链3.1军机产业链全图3.2机体材料钛合金和碳纤维3.3机载系统航电系统和机电系统3.4军用航空发动机3.5军用飞机总装集成四、投资策略4.1投资策略4.2投资图谱 我国军用飞机总体实力与发达国家相比还存在差距、亟待提升。一是全谱系差距明显：据WorldAirForces2022统计，美国现役军机总数为13246架，在全球

9、现役军机中占比为25%，与之相比我国现役军机总数在全球占比还较低。按各个细分机型来看，战斗机是我国军机中的主力军，总数只占美国同期的54%，且其他机型的数量都显著落后于美国，我国未来军机总量提升需求显著。二是军机代次相对落后：与美国相比我国先进战机数量处于明显劣势，歼7、歼8等三代机占比仍然较高，而美国四代机和五代机为绝对主力。三是战略投送和威慑能力不足：代表战略投送和威慑能力的大型运输机和战略轰炸机方面，我军与美军相比在数量上和先进性上也存在很大差距。一、发展现状御风而翔、经略空天，跨入战略空军门槛1.1与美军相比仍存差距，总量和结构均有提升空间资料来源：第六代战斗机的竞争、world ai

10、r force2022、中航证券研究所6中美战斗机代际及数量对比中、美、俄各军用飞机数量（架）02000400060008000战斗机特种飞机加油机运输机直升机教练机美国俄罗斯中国美国战斗机数量（架）代际机型2021占比四代机F-1542819%F-1678035%F/A-1857126%五代机F-221788%F-3525111%合计2208100%中国战斗机数量（架）代际机型2021占比三代机J-7*%J-8*%四代机J-10*%J-11/16*%J-15*%五代机J-20*%合计*100%空军已历史性迈入战略空军门槛，向全面建成世界一流空军迈进。新中国航空工业经过70年的艰苦创业，取得了

11、举世瞩目的成就，形成了完备的军用飞机谱系，特别是经过“十三五”的科研攻关，以歼20隐身战斗机、运20大型运输机、直20战术通用直升机、空警500、轰6K、歼16D、歼10C等为代表的主力机型取得突破并列装，实现了我国航空科技研发从跟踪仿制到自主创新的历史性跨越，集中体现了中国空军战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障等能力不断提升，也体现了中国空军装备不断升级，体系不断完善，核心技术自主化不断提高，信息化、智能化水平不断提升的发展方向，证明了我国空军在任务、能力和效果三个维度具备战略属性。我国空军先进武器装备持续获得突破，未来随着我国首艘国产电磁弹射型、平直通长飞

12、行甲板航空母舰成功下水，以及战略空军建设深入推进，国产新型远程隐身战略轰炸机和国产新型隐形舰载战斗机呼之欲出。一、发展现状御风而翔、经略空天，跨入战略空军门槛1.2主力机型取得实质进展，新型舰载机轰炸机呼之欲出资料来源：奏响航空业复苏的序曲第十三届中国国际航空航天博览会回顾、新华社、中国军网、中航证券研究所72021年第十三届中国航展上集中亮相的部分空军主战装备，展示了我国历史性跨入战略空军门槛 在现代作战行动中，第五代战斗机是指在存在空中和地面威胁的强对抗作战环境以及可预测的未来环境中可以有效作战的飞机，主要有强大的信息感知、卓越的隐身、非凡的信息融合以及网络化空战管理等优越性能。美军的第五

13、代战斗机包括F22“猛禽”和F35“闪电”II联合攻击战斗机。从体系作战角度看，美军F-35体系作战能力关注的重点是对美海上作战网络的融合，即在链接Link-16数据链已有的作战网络外，通过多功能高级数据链与美海上作战系统进行整合，并以该型机为中心，将美海基平台纳入其中，形成陆、海、空一体的作战体系。同时，伴随火力支援角色的转型，该型机不仅限空中火力支援平台，而是作为战场控制节点，压缩战役、战术指挥层级，通过共享战场态势，引导空中、地面、海上作战平台，遂行作战任务。二、驱动因素：大国博弈加码、空军战略转型、装备更新换代2.1大国博弈加码，印太地区F35持续部署资料来源：第五代战斗机在未来空战中

14、的运用、美军F-35型机战斗力生成模式研究、中航证券研究所8美军以F35作战平台组网与战术控制体制联系，链接空海作战体系性能含义及实现方式强大的信息感知能力全面而隐蔽地掌握战场态势，通过外部平台（相控阵雷达）、本机无源手段（分布式孔径系统）、主动探测手段实现（光电目标瞄准系统）卓越的隐身性主要依赖外形、吸波材料、内部武器舱，特别是电子设备的电磁信号特征管理等实现“低可探测性”非凡的信息融合能力通过强大的信息处理能力将本机传感器数据和机外信息进行高度融合形成综合作战视图，同时还可通过先进的数据链系统将态势信息及时与海陆空作战单元共享飞行中的作战系统可为作战空间的其它部分提供通信、情报和电子等服务

15、，作为分散的或分布式空战管理系统的节点，实现网络化空战管理，可将整个战场空间的空中、地面和海上部队连接起来，支持地面和海上指挥单元进行决策美军第五代战斗机F35主要性能 F35在日本、澳大利亚、韩国等多个军事基地持续部署，对我国造成巨大军事压力。根据洛马官网披露，日前F35产能快速爬坡，截至2022年9月，F-35战斗机获得了全球3179架订单，其中美国订购了约2500架，海外用户中，亚太地区的日本和澳大利亚订单最多，均订购了100架以上，韩国订购了40架，三国订单数占总数的9%。同时F-35目前在日本、澳大利亚、韩国等多个军事基地持续部署，由于韩日基地距离我国边境较近，我国部分重要战略地区处

16、于F35打击范围之内。二、驱动因素：大国博弈加码、空军战略转型、装备更新换代2.1大国博弈加码，印太地区F35持续部署资料来源：洛克希德马丁公司官网、中航证券研究所9F35全球部署及计划部署情况（截至2022年9月1日）国别F-35AF-35B/C合计数量占比美国77%日本105421475%韩国40401%澳大利亚1001003%其他4023443614%合计240%美国F35战机在全球的订单情况 面对严峻的国际形势，未来武器装备建设的确定性趋势是加大老旧装备的淘汰力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。以航空装备为例，我国目前仍然有相当

17、数量的歼击机（歼7、歼8）、强击机（强-5）、歼击轰战机（歼轰-7）、运输机（运-7、运-8、运-9）以及落后的作战支援飞机等。战斗机方面，与美国相比我国先进战机数量处于明显劣势，歼7、歼8等三代机占比仍然较高，而美国四代机和五代机为绝对主力。目前我国在快速研制各种新型战斗飞机和支援飞机，未来几年将是军用飞机的加速批产期，战略空军和强军梦将助力军机产业跨越式发展。二、驱动因素：大国博弈加码、空军战略转型、装备更新换代2.2装备更新换代，先进军机装备建设加速资料来源：world air force2022、中航证券研究所04005006007002021年我军主要现役军用飞

18、机数量（架）050002500中国美国三代机四代机五代机2021年中美现役战斗机对比（架）战略空军建设驱动产业链加速发展，主力型号产能突破、新型号批产前置、新机型不断突破成为常态。随着空军担负使命和任务的变化，我国空军战略在不断发展演变，历经初级的攻防兼备型战略、防空型战略及攻防兼备型战略，未来中国空军将在战略目标的指引下，加快由国土防空型向攻防兼备型的转变，以构建适应信息化作战需要的空天防御力量体系。在此背景下，我国正在构建现代化战略空军武器装备体系，新型战机等装备近年来已集中亮相并且开始交付部队，新型号批产上量、新型隐身战略轰炸机、新型隐身舰载战斗机、新型加油机等新机

19、型不断突破将成为常态。我们认为“十三五”是高新空军装备的孕育期，而“十四五”期间将成为国产先进军用飞机的茁壮成长期，空军装备发展进入新阶段。二、驱动因素：大国博弈加码、空军战略转型、装备更新换代2.3空军战略转型，新型号和舰载需求释放新增量资料来源：央视网、光明网、中航证券研究所11歼20空战核心先锋运20远程战略投送轰6K战略威慑和打击直20高性能多用途战术平台歼15舰载固定翼战斗机运油20新一代空中加油机中国战略空军现役主力装备 到2020年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的武器装备体系，不断增强基于信息系统的体系作战

20、能力。在实现2020年目标任务的基础上，进一步构建全新的空军军事力量体系，推进空军战略能力大幅提升；再用一段时间，全面实现空军军事理论、组织形态、军事人员、武器装备现代化，基本完成空军战略转型，到2035年初步建成现代化战略空军，具备更高层次的战略能力。到本世纪中叶全面建成世界一流战略空军，成为总体实力能够支撑大国地位和民族复兴的强大空天力量。中国空军公布建设强大现代化空军路线图第一步第二步第三步 飞机可分为飞机机体、发动机及机载设备三大部分。按照产业链上中下游一般可以分为：机体制造、分系统和整机部装总装三大主要环节，中上游的研制生产主要为了配套下游主机厂。从原材料到零部件、零组件，再到机身零

21、部件、发动机零部件、航电系统、机电系统、总装集成，整个产业链延伸范围较广。三、军机产业链3.1军机产业链全图资料来源：爱乐达公司公告、中航证券研究所12内饰短舱尾翼起落架机身机翼零部件显示件导航件复合材料钢材钛合金铝合金仪器仪表元器件零组件刹车件燃油件环控件液压件机体发动机机电系统航电系统设计制造下游：总装集成销售服务维护维修运行（MRO）上游：原材料/元器件中游：分系统军用飞机全产业链军用飞机加工制造产业链 钛合金：飞机和航发主要结构材料，先进军机钛占比明显提升。钛合金由于兼顾了钢的高强度与铝的低密度以及具有耐腐蚀等优点，对于飞机结构减重、适应高温与腐蚀服役环境、提高机体服役寿命等方面具有其

22、他金属无法比拟的优势，在世界各国的新一代武器装备结构选材中越来越受到重视和广泛应用，特别是在先进战斗机的结构制造中尤为如此。三、军机产业链3.2机体材料钛合金和碳纤维资料来源：关于先进战斗机结构制造用钛概述、钛合金在航空领域的发展与应用、中航证券研究所13座舱罩盖（Ti-64）斜隔框（Ti-64）辅助动力装置入气口框（Ti-64）隔框及机体（Ti-64ELI）发动机支架（Ti-62222）下梁纵部（Ti-62222）主机翼组件（Ti-64）方向舵铰链接头（Ti-64）前梁（Ti-62222）挡板铰链接头（Ti-64）前后桁梁（Ti-64ELI）翼梁（Ti-64ELI）副翼支持架（Ti-64）副

23、翼铰链接头（Ti-64）平尾铰轴（Ti-62222）纵梁（Ti-64ELI）方向舵传动支架（Ti-64）尾部接头（Ti-62222）尾翼梁及尾肋（Ti-64ELI）F-22飞机机身构件用钛情况型号F/A-18C/DF/A-18E/FF/A-22F-35B1B2C17开始服役1986年2002年2005年2008年1986年1991年1992年钛合金用量%13%15%41%27%21%26%10.3%美国主要飞机上钛合金用量百分比型号F100F101CF6V2500F119GE90Trent900开始服役1973年1976年1985年1989年1986年1995年2005年装备机型F15、F16

24、B1A330A747A320F22B777A380钛合金用量%25%20%27%31%39%40%41%欧美国家主要航空发动机上钛合金用量百分比 机型F-15AF-16AF/A-18E/FAV-8BF-22F-35V-22RAH-66复材用量2%2%22%26%24%35%45%51%碳纤维：先进复合材料具有质轻、高强度、高模量、抗疲劳、耐腐蚀、可设计、工艺性好，容易制造大型结构和整体结构,是理想的航空结构材料，在航空产品上得到广泛地应用，已成为下一代飞机机体的主结构材料。根据美国航空航天局(NASA)的划分，航空用各种先进复合材料可分为树脂基复材、金属基复材、金属间化合物基复材、陶瓷基复材以

25、及碳/碳复材等，其中，尤以树脂基复材在航空工业中的应用最为广泛。当前，航空用先进树脂基复材大都为碳纤维增强热固性树脂复合材料，其中环氧树脂占统治地位。目前工业上对碳纤维的研究目标主要是提高强度和模量及降低生产成本，碳纤维可由聚丙烯腈（PAN）纤维、沥青纤维及粘胶纤维经碳化制得，其中聚丙烯腈（PAN）纤维产量占比90%左右。三、军机产业链3.2机体材料钛合金和碳纤维资料来源：战斗机新结构应用与新材料需求分析、战机用先进树脂基复合材料的应用现状、军机+航天航空+风电，让碳纤维派上大用场、中航证券研究所14F-22战机的材料分布图美国部分战机所用复合材料情况碳纤维产业链 机载系统主要包括机电系统和航

26、电系统两类。航电系统是指飞机上所有电子系统的总和，是飞机平台实现信息获取、传输、处理和应用的核心系统，其性能和技术水平不仅直接决定和影响着现代战斗机的作战性能，也成为先进战机的重要标志。航电系统具体指安装在飞机上或悬挂在飞机上的所有电子和机电系统及子系统（含硬件和软件），包括无线电通信系统、导航系统、飞行控制系统、火力控制系统、侦察监视系统、电子战系统、数传系统等，其成本通常占飞机成本的 40%-70%。航空电子系统架构发展经历了从分立式、联合式、综合式到先进综合式等多个阶段。三、军机产业链3.3机载系统航电系统和机电系统资料来源：中航电子公司官网、综合化航电系统中统一网络技术分析、新一代军用

27、飞机航空电子系统发展趋势与发展现状、航空电子现状及发展趋势分析、中航证券研究所15军用飞机航电系统分类航空电子系统的发展历程目前美军凭借先进的电子信息技术和先进战机研发经验，其高度综合化的航空电子系统以应用于联合攻击战斗机F-35的基于“宝石台”为代表。主要特点是：整个航空电子系统采用统一的航空电子网络，将数字化、模块化、标准化的工作从信息处理、信号处理逐步推向射频前端及天线孔径，把系统的综合推进到了传感器层面，多传感器信息融合技术的应用，极大的提高了航空电子系统的性能。我国军机机载航电系统已自独立式转向了联合式，目前已开始向综合化、高度综合化方向发展。机型四代机五代机F-22F-35能量优化

28、飞机能量功能系统多能源体制多能源体制多电体制多电体制环控系统环控系统动力与热管理系统 自适应动力与热管理系统液压系统液压系统电作动系统高性能电作动系统燃油系统燃油系统燃油热管理系统燃油热管理系统电源系统电源系统电源系统增强型电源系统二动力系统二动力系统能量管理能量信息采集处理能量信息采集处理 能量信息采集处理能量信息采集处理能量功能系统控制能量功能系统控制 能量功能系统控制能量功能系统控制能量信息认知评估能量优化决策制定管理系统体系结构分立式分布式VMS架构下分布式VMS架构下分布式航空机电系统是通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换，利用飞机的相关信息，采取一定的作功方式，完成各

29、种飞行保障功能，是实现人机融合、全面发挥飞机综合作战效能的重要保障和核心载体，与机体结构、动力系统和航空电子系统一样，是飞机不可或缺的基本功能系统。随着航空武器装备作战能力对机电技术要求的不断提高，传统航空机电系统独立、分散的格局已难以适应，以二次能源的产生、传输、转换及综合利用为主的相关系统（如液压、燃油、环控、第二动力等）正向综合化、智能化、多电化和能量优化方向发展，形成对全机能量的全面综合管理和技术支撑，以满足新的发展需求。机电系统综合化发展已经成为发达国家发展下一代武器装备的重要技术领域。美国空军从20世纪80年代开始以能量为主线实施了一系列机电系统综合研究计划，第一阶段主要实现控制方

30、面的综合，第二阶段和第三阶段计划分别实现子系统功能综合和实现飞机层面的能量综合与优化。第一阶段目标已在F35上基本实现，目前正在进行第二阶段，关注中期技术，用于满足下一代能量优化飞机的需求；第三阶段关注远期技术，主要面向高超声速平台、超声速远程攻击系统等。目前，我国在多电飞机先进供技术、电气系统关键技术、多电系统故障诊断、电气负载管理研究、电源系统负载稳定性等方面开展了一系列研究，也开展了部分地面试验和飞行试验，验证了部分技术的成熟程度和可用性，证实了机电作动器取代液压作动器对飞机整体性能提升的贡献，为我国新一代飞行器多电化提供了初步基础。三、军机产业链3.3机载系统航电系统和机电系统资料来源

31、：航空机电系统综合技术发展分析、航空机电系统综合技术发展、中航证券研究所16军机机电系统综合发展历程美军军用飞机机电系统能量综合发展脉络 三、军机产业链3.4军用航空发动机17高温、高速、高负荷工作条件，考验现代工业技术极限。航空发动机是典型的技术密集型产品，要求重量轻、体积小、使用安全可靠、经济性好，满足在高温、高压、高转速和高负荷等苛刻条件下长期反复工作指标，因而必须设计精巧、加工精密、使用高性能材料部件，其研制是气动、燃烧、传热、控制、机械传动、结构、强度、材料等多种学科或专业综合优化的结果，也与计算机硬件能力、商用和专用设计软件、材料与工艺、测试与试验设备、数据采集与处理能力、科技管理

32、水平等密切相关。航空发动机的超高研发、制造难度，考验现代工业技术极限。航空发动机是一个高门槛、极具技术壁垒、新手难以进入的尖端技术领域。资料来源：振兴航空动力，实现民族梦想、中航证券研究所世界先进航空发动机涡轮进口温度已超过1700，而且，其热端零部件还要承受燃油燃烧的化学反应高温现役民用发动机的增压比最高已达52，在研的则高达60高压大中型涡扇发动机涡轮转速最高达到15000r/min，小型涡轴发动机的涡轮转速达到5000060000r/min。高转速产品特点民用航空发动机最长机上寿命已超过40000h，其中热端零件寿命达到40000h、冷端零件寿命可达70000h，空中停车率达到每1000

33、飞行小时0.0020.02次高可靠性极端苛刻工作环境涉及气动力学、传热学、材料力学、理论力学、流体力学、断裂力学、弹性力学等学科；内部物理、化学现象复杂，目前仍不能完全从理论上进行详细准确的描述设计难涡轮叶片在高转速下承受的离心力相当于承受一百多千牛的载荷；涡轮叶片使用的镍基合金材料熔点仅为1200，而其周围的燃气温度达到1700材料难制造的精细性上要求非常苛刻，这种精细性不仅体现在对尺寸精度、形位公差、配合间隙的要求很高，还体现在对显微组织、表面完整性、残余应力、机械加工变质层等方面制造难研制特点维修的核心技术包括前处理技术、表面完整性修复技术、性能及形变恢复技术、寿命预测评估及考核验证技术

34、等维修难研制所需的部件试验验证大约需要100000h，子系统级试验验证大约需要40000h，整机级试验验证大约需要10000h的地面和高空模拟试验，以及2000h的飞行试验试验难知识密集、多学科集成极具壁垒研制周期长资金投入大军民通用性强 0020002002推重比当今世界能够独立研制航空发动机并形成产业规模的也仅仅有中美俄英法等国家，军用航空发动机被美俄英主导。我国由于航空发动机研制起步较晚，目前军用航空发动机进展较民用航空发动机更快，但仍落后于美英法等国家，而俄罗斯航空工业发展长期以军用为主，民用航空发

35、展失衡，故在民用航空发动机方面也相对落后。小涵道比加力涡扇发动机兼具亚音速巡航低油耗和超音速机动性的特点，适合作为战斗机动力，以推重比为主要发展指标。根据战斗机的性能，现役及在研的战斗机的代数可以分为五代，与之对应的航空发动机也被划分为五代。三、军机产业链3.4军用航空发动机资料来源：航空发动机核心机技术及发动机发展型谱研究、制空作战飞机发动机发展历程及未来趋势、战斗机发动机的研制现状和发展趋势、中航证券研究所中、美、俄军用航空发动机发展对比J79F110WS13J47BK-1PA-9BP11-300AL-31FP29AL-41F100F404F119F135IHPTET技术目标IHPTET技

36、术目标IHPTET技术目标WP6WP7WP7甲WS10WS9WP13WP14VAATE军用小涵道比涡扇发动机发展历程第一代第二代第三代第四代第五代飞机特征高空高速近程格斗能力装有火控系统和用导弹格斗超视距远程打击作战能力雷达不可探测的隐身能力全频全向隐身、超级巡航能力最大飞行速度Ma12Ma31.78Ma2.351.6Ma2发动机特征轴流式、加力蜗喷加力涡扇加力涡扇加力涡扇自适应变循环发动机推重比2-45-67-101015涡轮前温度(K)-15-20502000-2250典型欧美飞机F-86、米格-15F-4M/K、F-111、F-14

37、AF-15、F-16、米格-29、苏-27、幻影2000、台风、阵风F-22、F-35、T-50F-X、FA-XX典型欧美发动机J-47、J-48、RD-10、RD-20J-79、R-11、埃汶300、阿塔9C/K、MK202、TF30F100、F110、RB199、RD-33、AL-31F、M53、RM12、EJ200、M88F119、F135、117-典型中国飞机歼-6歼-7、歼-8歼-10、FC-1枭龙歼-20-典型中国发动机涡喷-6涡喷-7、涡喷-13涡扇-10、涡扇-13涡扇-15（研制中）-18 三、军机产业链3.4军用航空发动机19经过六十多年的发展，我国已建立了相对完整的发动机

38、研制生产体系，具备了蜗喷、涡桨、涡扇、涡轴等发动机的系列研制生产能力。从具体类型来看，涡喷发动机、涡桨发动机已相对成熟、完全实现国产化；装配在直升机上的涡轴发动机基本实现国产化，仅少部分型号需要进口；以WS-10为代表的小涵道比涡扇发动机技术成熟、性能稳定，已大量装配我国第三代战斗机平台，仅有少量三代机仍使用进口发动机，用于四代机的涡扇发动机仍在研制中；用于运输机和轰炸机的大涵道比涡扇发动机暂时缺少成熟型号，仍然依赖进口，属于目前明显的短板。按发动机类型我国军用航空发动机发展现状发动机类型机型主要型号我国发展情况涡喷战斗机轰炸机WP-13/14完全国产化，主要应用于二代机和轰炸机，已逐步被涡扇

39、发动机取代涡桨运输机-完全国产化涡轴直升机WZ-6/8/16基本实现国产化，少部分型号需依赖进口小涵道比涡扇战斗机WS-10/13/15以太行发动机为代表的三代机较为成熟，性能接近进口发动机，四代机发动机尚在研制中大涵道比涡扇运输机轰炸机WS18/20缺乏成熟型号，国产新型号在研，当前主要依赖进口发动机，为我国主要短板之一按军用飞机类型我国军用航空发动机发展现状主要军用飞机平台WS10为代表的国产第三代小涵道比涡扇发动机技术成熟、性能稳定，第四代亟待定型批产战斗机平台大涵道比涡缺乏成熟型号，国产新型号在研扇发动机，当前主要依赖进口运输机、轰炸机平台基本实现国产化，少部分型号需依赖进口直升机平台

40、无人机平台当前中大型长航无人机设计上不强调隐身性、机动性，大部分装配进口非涡扇航发，后续隐身无人攻击机、忠诚僚机将使用已经成熟的涡扇发动机以节省研制成本、缩短研制周期装配平台发展特点资料来源：中航证券研究所 军用飞机的研制是一项多单位协作的系统性工程，设计单位根据国防需要安排整机交付计划，整机总装企业经营主管部门制订整体经营计划、采购主管部门据此制订主要原材料的采购计划并向供应商组织采购。最后整机总装企业根据计划安排进行军用飞机的试飞、总装、部装、零件等全部环节，调试试飞完成后交付军方用户。军用飞机机体制造以及总装主要是由航空工业集团旗下的几大传统的主机厂承担，中航沈飞主要承担歼击机和舰载机的

41、整机总装和飞机部组件研制；中航西飞主要承担轰炸机、军用运输机、特种飞机等的整机总装和飞机部组件研制；航空工业成飞主要承担歼-10和歼-20等新型多用途战斗机的整机总装和飞机部组件研制；洪都航空和航空工业贵飞主要承担教练机的整机总装和飞机部组件研制；中直股份主要承担直升机的整机总装和飞机部组件研制。三、军机产业链3.5军用飞机总装集成资料来源：中航沈飞公司公告、爱乐达公司公告、中航证券研究所20零件制作组合件装配段件装配复合材料钢材钛合金铝合金仪器仪表元器件零部件零组件内饰短舱尾翼起落架机身机翼显示件导航件刹车件燃油件环控件液压件机体动力系统机电系统航电系统部件装配总装对合成品附件安装电缆导管安

42、装调试试飞用户交付军用飞机整机总装工艺流程图 四、投资策略4.1投资策略资料来源：中航证券研究所21我国军用飞机总体实力与我国国力和军力严重不相符、亟待提升，目前我国在快速研制各种新型战斗飞机和各种支援飞机，未来几年将是军用飞机的加速批产期，战略空军和强军梦将助力军机产业跨越式发展。从产业链的角度来看，航空材料、航电系统和机电系统以及航空发动机未来将随着军用飞机的大量列装而不断发展壮大，整机总装和飞机元器件/原材料制造商等产业也将具有持续的高成长性。依据我国军机生产以集团和国企为主体的基本逻辑，配置资产优先考虑具有垄断地位的主机厂及具备核心技术产品的上游高弹性供货商。大国博弈加码，印太地区F3

43、5持续部署装备更新换代，先进军机装备建设加速空军战略转型，新型号和舰载需求释放新增量军用飞机需求迫切且确定驱动因素战略力量投送能力特种任务平台能力增益战略打击与威慑能力现代化战争的空中支柱力量军用飞机作用发展现状与美军相比仍存差距，总量和结构均有提升空间主力机型取得实质进展，新型舰载机轰炸机呼之欲出投资方向具有垄断地位，直接受益于行业景气的整机集成商业绩成长好、盈利能力强的飞机元器件/原材料制造商军用飞机配套类系统供应商，特别是动力系统、机电系统和航电系统供应商 原材料/元器件金属材料非金属材料元器件火炬电子振华科技中航光电宏达电子紫光国微全信股份中简科技光威复材中航高科华秦科技钢研高纳抚顺特

44、钢西部材料西部超导宝钛股份分系统航发系统航电系统机电系统航发控制航发科技航材股份（已申报）航发动力七一二中航电子江航装备中航机电北摩高科零部件/加工锻造铸造机加、增材三角防务中航重机航宇科技派克新材航亚科技利君股份爱乐达铂力特神剑股份光韵达图南股份钢研高纳应流股份整机直升机设计研究所（602）设计研发沈阳飞机设计研究所（601）成都飞机设计研究所（611）特种飞行器研究所（605）第一飞机设计研究院（603）整机制造中航沈飞中航西飞中直股份洪都航空海特高新安达维尔航新科技总装维修四、投资策略4.2投资图谱资料来源：中航证券研究所22国内航空制造产业主要参与者 四、投资策略4.2投资图谱主要上市

45、公司（2021年年报，时间截至2022.9.23）资料来源：Wind、中航证券研究所产业链证券简称证券代码产品（服务）类型营业收入（亿元）归母净利润（亿元）研发支出占收入比例销售毛利率销售净利率员工总数（人）总市值（亿元）市盈率PE-LYR年初至今涨跌幅原材料/元器件金属材料抚顺特钢600399.SH机身原材料、发动机原材料（高温合金和高强钢）74.147.834.17%20.10%10.57%6,900316.9240.45-35.12%钢研高纳300034.SZ发动机原材料（高温合金）20.033.0510.50%28.18%16.47%1,565256.9784.36-7.89%西部超导

46、688122.SH机身原材料、发动机原材料（钛合金）29.277.416.00%40.83%25.46%1,131530.4071.5319.07%西部材料002149.SZ机身原材料、发动机原材料（钛合金）23.951.335.03%23.05%7.33%1,68884.2263.30-6.17%宝钛股份600456.SH机身原材料、发动机原材料（钛合金）52.465.603.11%23.27%11.91%4,406223.4639.88-33.82%非金属材料光威复材300699.SZ碳纤维预浸料、碳纤维复合材料26.077.588.91%44.42%29.00%1,988441.6958

47、.241.81%中简科技300777.SZ高端、高性能型碳纤维产品4.122.0110.80%77.08%48.88%263211.00104.83-22.29%中航高科600862.SH航空碳纤维预浸料38.085.914.53%30.07%15.53%1,598384.4865.01-22.47%华秦科技688281.SH隐身材料及伪装材料5.122.3310.19%58.81%45.55%221260.21111.6050.26%元器件振华科技000733.SZ电子元器件56.5614.918.74%60.82%26.47%7,035667.3644.763.88%火炬电子603678.

48、SH电子元器件47.349.562.27%35.52%20.63%2,123198.3920.75-42.29%宏达电子300726.SZ电子元器件20.008.166.23%68.73%44.53%2,039196.7824.11-51.73%中航光电002179.SZ光电连接器128.6719.9110.15%37.00%16.52%14,537 1,035.9652.03-8.70%紫光国微002049.SZ集成电路芯片53.4219.5416.21%59.48%37.14%2,0661,274.3365.22-6.55%全信股份300447.SZ高端传输线缆、光电传输系统9.401.6

49、37.71%46.46%18.40%77350.0730.64-28.68%23 四、投资策略4.2投资图谱主要上市公司（2021年年报，时间截至2022.9.23）资料来源：Wind、中航证券研究所产业链证券简称证券代码产品（服务）类型营业收入（亿元）归母净利润（亿元）研发支出占收入比例销售毛利率销售净利率员工总数（人）总市值（亿元）市盈率PE-LYR年初至今涨跌幅零部件/机加锻造中航重机600765.SH高端宇航锻铸造、高端液压系统87.908.913.94%28.33%11.00%6,629479.6753.86-9.27%三角防务300775.SZ飞机机身结构件、航空发动机盘件11.7

50、24.124.91%46.66%35.17%388199.2748.33-18.21%派克新材605123.SH航空发动机环形锻件17.333.044.55%29.00%17.54%687155.5251.145.29%航宇科技688239.SH航空发动机环形锻件9.601.395.07%32.60%14.48%438114.8082.6320.72%航亚科技688510.SH航空发动机压气机叶片、转动件及结构件3.130.2416.40%31.67%7.73%43945.79188.64-38.68%铸造图南股份300855.SZ航空用高品质高温合金、特种不锈钢无缝管材6.981.816.4

51、1%37.31%25.98%520143.7379.261.62%应流股份603308.SH航空发动机高温合金热端部件20.402.3115.69%36.44%10.35%5,023133.9057.92-11.62%机加、增材爱乐达300696.SZ飞机及发动机结构件研制6.142.552.75%56.63%41.53%87790.3835.44-28.45%利君股份002651.SZ航空零件及工装设计制造9.592.004.60%42.10%20.79%1,73770.5935.31-48.17%神剑股份002361.SZ工装、模具及航空零部件制造25.910.844.59%15.04%3

52、.08%1,41139.8347.24-23.91%铂力特688333.SH航空航天金属零部件增材制造5.52-0.5320.69%48.23%-9.66%1,120170.68-320.19-0.82%光韵达300227.SZ航空航天金属零部件增材制造、加工制造9.300.928.21%39.48%10.34%1,82233.7436.85-31.40%24 四、投资策略4.2投资图谱主要上市公司（2021年年报，时间截至2022.9.23）资料来源：Wind、中航证券研究所产业链证券简称证券代码产品（服务）类型营业收入（亿元）归母净利润（亿元）研发支出占收入比例销售毛利率销售净利率员工总数

53、（人）总市值（亿元）市盈率PE-LYR年初至今涨跌幅分系统航发系统航发科技600391.SH航空发动机及燃气轮机零部件35.050.211.92%12.09%1.33%4,27662.03291.42-32.89%航发控制000738.SZ航空发动机控制系统及部件41.574.883.65%28.24%12.39%7,294374.9676.90-5.70%航发动力600893.SH军民用航空发动机整机及部件341.0211.881.89%12.49%3.61%34,195 1,245.90104.91-26.10%航电系统中航电子600372.SH航空机载航电系统98.397.998.41%

54、29.09%8.31%11,294374.2746.86-12.78%七一二603712.SH专网无线通信34.516.8822.47%47.59%19.95%2,003266.1938.67-20.09%机电系统中航机电002013.SZ航空机载机电系统149.9212.719.49%24.41%9.01%29,118475.5037.41-32.07%江航装备688586.SH航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统及飞机副油箱9.532.3112.26%43.61%24.25%1,38592.0539.82-32.13%北摩高科002985.SZ飞机及地面装备刹车制动系统11.324.226

55、.71%78.93%48.53%916157.3037.25-48.71%整机制造总装中航沈飞600760.SH整机总装（战斗机、舰载机）、飞机部组件研制340.8816.961.94%9.76%4.98%14,320 1,301.0176.72-1.83%中航西飞000768.SZ整机总装（运输机、轰炸机）、飞机部组件研制327.006.530.72%7.49%2.00%25,270822.01125.90-18.42%中直股份600038.SH整机总装（直升机）、飞机部组件研制217.909.132.65%12.43%4.19%11,016258.1928.27-44.90%洪都航空600

56、316.SH整机总装（教练机）、飞机部组件研制72.141.511.17%2.73%2.10%1,865180.50119.21-35.39%维修海特高新002023.SZ机载设备研制、维修8.417.3613.25%36.80%82.46%1,17968.049.25-33.95%安达维尔300719.SZ机载设备研制、维修4.750.1014.76%46.58%2.19%64429.12279.35-13.60%航新科技300424.SZ航空维修保障、机载设备研制11.600.266.89%32.42%1.90%1,27130.73120.36-18.02%25 四、投资策略核心观点军用飞

57、机是现代化战争的空中支柱力量，是夺取制空权的关键装备、远程战略投送的有效途径、体系化作战中重要的空中节点。军用飞机在夺取制空权、防空或支援地面和海上作战、后勤支援等方面发挥了重要作用。从美军发动的系列现代局部战争来看，主要是凭借优势空中作战平台在对手防区外对敌高价值军事目标实施远程精确打击，迅速掌握制空权，为后续行动创造条件。为明确破解“反介入/区域拒止”能力的建设目标，美国空军正在抓紧研制穿透性制空作战飞机，该类机型或将具备超越以往战斗机的信息感知、隐身、信息融合以及网络化空战管理等性能，将对未来空战形态带来革命性的变化。我国空军已历史性迈入战略空军门槛，向全面建成世界一流空军迈进，但与美军

58、相比仍存差距，总量和结构均有提升空间。新中国航空工业经过70年的艰苦创业，形成了完备的军用飞机谱系，特别是以歼20隐身战斗机、运20大型运输机、直20战术通用直升机、空警500、轰6K、歼16D、歼10C等为代表的主力机型取得突破并列装，实现了我国航空科技研发从跟踪仿制到自主创新的历史性跨越。但我国军用飞机总体实力与发达国家相比还存在差距、亟待提升：一是全谱系差距明显，按各个细分机型来看先进战机数量都落后于美国；二是军机代次相对落后，与美国相比我国先进战斗机数量处于明显劣势，三代机仍占到我国战斗机数量的绝大部分，而美军四代机和五代机为其绝对主力；三是战略投送和威慑能力不足，代表战略投送和威慑能

59、力的大型运输机和战略轰炸机方面，我军与美军相比在先进飞机数量上也存在很大差距。两国军机质和量的差异将驱动军机规模扩张和产品升级。大国博弈加码、装备更新换代、空军战略转型，驱动我国军用飞机产业加速发展。美国将印太地区作为大国博弈的焦点，持续在日本、澳大利亚、韩国等多个军事基地部署先进的F35等战略攻击型武器装备，对我国造成了巨大军事压力；面对严峻的国际形势，未来武器装备建设的确定性趋势是加大老旧装备的淘汰力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系；同时随着空军担负使命和任务的变化，我国正在构建现代化战略空军武器装备体系，新型战机等装备近年来已集中亮相并开始交付部队，新型号批产上量、新型隐身

60、战略轰炸机、新型隐身舰载战斗机、新型加油机等新机型不断突破将成为常态。“十四五”期间将成为国产先进军用飞机的茁壮成长期，战略空军和强军梦将助力军机产业跨越式发展。投资策略：坚定看好军用飞机产业链投资机会，建议重点关注具有垄断地位的主机厂及具备核心技术产品的上游高弹性民参军企业。从产业链的角度来看，航空材料、航电系统和机电系统以及航空发动机未来将随着军用飞机的大量列装而不断发展壮大，整机总装和飞机元器件/原材料制造商等产业也将具有持续的高成长性。依据我国军机生产以集团和国企为主体的基本逻辑，配置资产优先考虑具有垄断地位的主机厂及具备核心技术产品的上游高弹性供货商。资料来源：中航证券研究所26 资

61、料来源：中航证券研究所局部疫情反复对军用飞机产业链造成影响下游需求不及预期技术研发不及预期汇率波动风险对军机出口造成影响风险提示27 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。免责声明本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航

62、证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本

63、报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。我们设定的上市公司投资评级如下：买入：未来六个月的投资收

64、益相对沪深300指数涨幅10%以上。持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。我们设定的行业投资评级如下：增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。分析师简介魏永SAC执业证书号：S0640520030002，中航证券军工行业联席首席分析师、做市业务投资决策委员会委员，北京航空航天大学机械工程专业硕士。先后就职于中航光电科技股份有限公司、航天科技集团航天电子技术研究院，熟悉武器装备科研生产管理和国防科技工业产业投融资业务。曾担任长江证券研究所军工组组长，对航空航天、军工电子、无人机、新材料等领域有深度研究。