1、瞻星系列报告（瞻星系列报告（2）夜光数据透视全国经济与行业夜光数据透视全国经济与行业 经济复苏符合预判，制造行业卫星数据经济复苏符合预判，制造行业卫星数据 稳步上行稳步上行 中信证券研究部中信证券研究部 数据科技组数据科技组 张若海，史丰源张若海，史丰源 2020年年7月月17日日 1 1 核心观点核心观点 卫星传感器可以捕捉地球上不同地理位置所发出的灯光卫星传感器可以捕捉地球上不同地理位置所发出的灯光，包括商业区包括商业区、工厂工厂、居民区居民区、港口港口、森林火灾等等森林火灾等等。通过机器学习通过机器学习 技术对图像中的灯光信息进行提取技术对图像中的灯光信息进行提取，形成夜光数据形成夜光数
2、据。本篇报告是中信证券研究部本篇报告是中信证券研究部“瞻星瞻星”系列报告的第二篇系列报告的第二篇，以全国和重点以全国和重点 地区的夜光数据为入口地区的夜光数据为入口，通过另类数据解读中国经济的复苏情况通过另类数据解读中国经济的复苏情况，同时对于制造业等与夜光指标具备明确逻辑相关性的行业同时对于制造业等与夜光指标具备明确逻辑相关性的行业， 我们也做了基本面和投资方向的比较性分析我们也做了基本面和投资方向的比较性分析，探索另类数据的投研应用可能探索另类数据的投研应用可能。 6月经济夜光协同：经济复苏强劲月经济夜光协同：经济复苏强劲，趋势数据前瞻观察趋势数据前瞻观察。我们通过对2014年至今的季度数
3、据的测试验证了夜光数据与整体 GDP之间存在的高相关性（相关系数为0.84）。通过夜光数据的走势看出，由于疫情的影响，2020年1季度GDP有所降低， 同期夜光数据也有明显的下降，并于4月份到达最低点。自5月份起，夜光数据开始有明显的回升，4-6月分别环比变化- 0.7%、9.3%和-3.2% ，整个2季度的夜光走势呈明显的上升趋势。同期，参考招银理财-望眼科技工业复工指数可以看出， 产能自2月中旬起就开始稳步上升，自4月初突破75%，并于6月30日实现了91.95%的恢复率。整体看整体看，在经济的持续复苏在经济的持续复苏 中中，以季度为单位的夜光数据具备较好的前瞻性指引效果以季度为单位的夜光
4、数据具备较好的前瞻性指引效果。 招标与交通数据辅助经济追踪观察：政府经济强托底招标与交通数据辅助经济追踪观察：政府经济强托底，交通流量与夜光数据共振交通流量与夜光数据共振。参考全国政府的公开招标新闻与三大图 商的线下交通数据，通过对全国高速收费站的拥堵数据的观察发现，5月中旬交通活跃度明显上升，整体通畅的收费站占 比下降12.7%。截至6月30日，全国级别口径的中度及以上拥堵收费站占比一度达到10.7%以上，创半年新高。线下交通 数据体现的活跃度情况与卫星数据结论一致。从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，3月份中标 金额开始回暖，2020年4-6月分别环比变化分别为-6
5、5.4%、360.6%和20.7%，二季度上升趋势明显二季度上升趋势明显。宏观基本面与卫星数宏观基本面与卫星数 据分析结论方向高度趋同据分析结论方向高度趋同。 夜光数据与制造领域的投研应用判断：长期看基本面分析有效长期看基本面分析有效。考虑到制造领域与夜光数据的直观逻辑相关性，我们选取 了建筑建材、有色钢铁、煤炭化工与石油石化行业CS指数与板块内代表公司做了夜光与板块营收表现，夜光与板块CS指 数和个股指数的中长期相关性分析。整体看，卫星数据与制造相关行业在行业基本面上表现出较强的相关性，其中建材行 业高达0.88，煤炭0.77，钢铁0.69、石油石化0.68，电新0.64。相比直接关联投资相
6、比直接关联投资，卫星数据可以更好地反映基本面情况卫星数据可以更好地反映基本面情况， 制造板块的投资指数夜光指数指引意义不强制造板块的投资指数夜光指数指引意义不强。 夜光数据与制造领域的龙头公司投研应用判断：龙头深度跟踪龙头深度跟踪，投资指导意义值得关注投资指导意义值得关注。对于上述8大板块的部分龙头公 司，近80家上市公司中，建材行业的海螺水泥电新的隆基股份、基础化工的万华化学等公司，一方面，夜光与当期的企 业营收数据具备较高正相关性，同时，夜光数据与当期的股价表现，也显示出明确的显著正相关性。制造行业的龙头公司制造行业的龙头公司 的规模效应更加明确的规模效应更加明确，且不易受到个别区域影响且
7、不易受到个别区域影响，夜光数据赋能跟踪更有优势夜光数据赋能跟踪更有优势。 未来的投资应用思路与夜光数据优化方向未来的投资应用思路与夜光数据优化方向。制造产业链聚焦制造产业链聚焦，观测动态精细化观测动态精细化。在未来，对于行业级别的卫星指数，我们 将更多聚焦规模经济的制造业龙头，结合公司的资本开支计划和已有产能部署，构建精准的观测位置矩阵，并赋予差异权 重。 风险要素。气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，夜光指数统计计算权重变化风险。 qRrOnNqPrOsQzRpQtPpQsRaQaO6MmOoOnPqQlOnNpQiNnPoO8OnNuNxNrMpOwMtQnQ 目
8、录目录 CONTENTS 2 1.“瞻星”全国“瞻星”全国经济强劲复苏，夜光、经济强劲复苏，夜光、GDP齐升齐升 2.“瞻星”重点地区经济活跃度同比上升，表现持续回暖 3.“瞻星” 与权益投资长期看基本面分析有效，专业化分析 壁垒要求明确 4.风险因素 3 3 1.1 夜光数据揭示夜光数据揭示GDP变化趋势变化趋势 在“瞻星系列报告”的第一篇中，我们通过对2014年至今的季度数据的测试验证了夜光数据与整体GDP 之间存在的高相关性（相关系数为0.84）。通过夜光数据的走势看出，由于疫情的影响，2020年1季度 GDP有所降低，同期夜光数据也有明显的下降，并于4月份到达最低点。自5月份起，夜光数
9、据开始有明 显的回升，4-6月分别环比变化-0.7%、9.3%和-3.2% ，整个2季度的夜光走势呈明显的上升趋势。与此 同期，2020年2季度的GDP也同样有所上升。 夜光数据与夜光数据与GDP 资料来源：望眼科技，Wind，国家统计局，中信证券研究部数据科技组 0 2000000 4000000 6000000 8000000 10000000 12000000 14000000 16000000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 GDP (亿)夜光 4 4 1.2 夜光看经济复苏夜光看经济复苏产能恢复或超产能恢复或超91.95% 为了进
10、一步分析复工企业的产能恢复情况，我们使用“招银理财-望眼科技工业复工指数”做进一步的观 察。该复工指数结合180个工业园区的夜光数据以及全国工业用电数据，将时间分为3段：停工前（2019 年 11 月2020 年 1 月初）、停工期（2020 年 1 月 222020 年 1 月 31 日）、复工期（2020 年 2 月之 后），以停工前的最高值为基准进行指数计算，可在一定程度上反应产能恢复情况。 通过工业复工指数可以看出，产能自2月中旬起就开始稳步上升，自4月初突破75%，并于6月30日实现 了91.95%的恢复率。 招银理财招银理财-望眼科技工业复工指数望眼科技工业复工指数 资料来源：望眼
11、科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 41.79% 75.60% 91.95% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 5 5 1.3 交通与政府采购看经济复苏交通与政府采购看经济复苏 整体趋势向好，活跃度上升明显整体趋势向好，活跃度上升明显 为了和夜光数据进行交叉验证，我们同时观察了线下交通和政府采购招投标数据。线下交通方面，通过 对全国高速收费站的拥堵数据的观察发现，自2月份起，高速公路整体的拥堵水持续上升，5月中旬交通 活跃度明显上升，整体通畅的收费站占比下降12.7%。
12、截至6月30日，全国级别口径的中度及以上拥堵收 费站占比一度达到10.7%以上。线下交通数据体现的活跃度情况与卫星数据结论一致。 从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，其中以2月份为2020年最低点，1、2月 份分别环比下降63.9%，51.1%。3月份中标金额开始回暖，4月有所下降。2020年4-6月分别环比变化分 别为-65.4%、360.6%和20.7%，二季度上升趋势明显。 全国交通及政府采购招投标情况全国交通及政府采购招投标情况 资料来源：高德地图，百度地图，中国政府采购网，中信证券研究部数据科技组 政府采购中标金额及变化政府采购中标金额及变化收费站交通收费站交
13、通拥堵情况拥堵情况 0 5000 10000 15000 20000 25000 2020-02-01 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-16 2020-02-21 2020-02-26 2020-03-02 2020-03-07 2020-03-12 2020-03-17 2020-03-22 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-06 2020-04-11 2020-04-16 2020-05-05 2020-05-10 2020-05-15 2020-05-21 2020-05-26 2020-05-31 2020-06-05 2020-0
14、6-10 2020-06-15 2020-06-20 2020-06-25 2020-06-30 整体畅通轻度拥堵中度拥堵 整体拥堵严重拥堵 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 2E+10 4E+10 6E+10 8E+10 1E+11 1.2E+11 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 中标金额环比变化 目
15、录目录 CONTENTS 6 1.“瞻星”全国经济强劲复苏，夜光、GDP齐升 2.“瞻星”重点地区“瞻星”重点地区经济活跃度同比上升，表现持续回暖经济活跃度同比上升，表现持续回暖 3.“瞻星” 与权益投资长期看基本面分析有效，专业化分析 壁垒要求明确 4.风险因素 7 7 2.1 长三角经济区长三角经济区2季度夜光活跃度呈上升趋势季度夜光活跃度呈上升趋势 我们接下来对四个主要的地区进行观测，首先是长三角经济区。夜光数据显示，截至2020年6月，长三 角经济区与全国整体情况一致，2020年的夜光活跃度5月份明显回升，环比上升11%，6月环比有所回落， 环比下降6.7%，但是2季度整体呈现向上趋势
16、。 长三角经济区夜光情况长三角经济区夜光情况 资料来源：望眼科技，中信证券研究部数据科技组 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 201
17、7-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 夜光总值环比变化 8 8 2.
18、1 长三角经济区长三角经济区 交通恢复速度弱于全国，政府采购项目恢复迅速交通恢复速度弱于全国，政府采购项目恢复迅速 线下交通方面，长三角经济区在5月中旬跟随全国的规律，交通有明显的回升，整体通畅的收费站占比下 降16.1%，6月整体持续了5月份的水平。截至6月30日，长三角经济区的中度及以上拥堵收费站占比最高 达到8.9%。线下交通数据体现的活跃度情况与卫星数据结论一致。 从政府采购中标情况来看，长三角经济区一季度的中标额相比2018-2019年有较为明显的降低。4-6月份 中标金额大幅回升，环比分别变化-28.6%、484.3%、53.8%。 长三角经济区长三角经济区交通及招投标情况交通及招
19、投标情况 资料来源：高德地图，百度地图，中国政府采购网，中信证券研究部数据科技组 政府项目中标金额及变化政府项目中标金额及变化收费站交通收费站交通拥堵情况拥堵情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2020-02-01 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-16 2020-02-21 2020-02-26 2020-03-02 2020-03-07 2020-03-12 2020-03-17 2020-03-22 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-06 2020-04-11 2020-04-16
20、2020-05-05 2020-05-10 2020-05-15 2020-05-21 2020-05-26 2020-05-31 2020-06-05 2020-06-10 2020-06-15 2020-06-20 2020-06-25 2020-06-30 整体畅通轻度拥堵中度拥堵 整体拥堵严重拥堵 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 5E+09 1E+10 1.5E+10 2E+10 2.5E+10 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 N
21、ov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 中标金额环比变化 9 9 2.2 粤港澳大湾区粤港澳大湾区 活跃度逐步上升，活跃度逐步上升，5月到达阶段最高月到达阶段最高 接下来是粤港澳大湾区，夜光数据显示，粤港澳大湾区的情况明显与全国整体情况不同。夜光活动3月份 起开始逐渐恢复，并于5月份达到2020年以来的最高点。3月份起，每月同比变化也逐步上升，1-2季度 整体呈现上升趋势，且6月份环比降幅仅为-0.4%，明显优于全国整体情况（-3.2%）。 粤港澳大湾区夜光情况粤港澳大湾区夜光情况 资料来源：望眼科技，中信证券研究部数据科技
22、组 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-
23、01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 夜光总值环比变化 1010 2.2 粤港澳大湾区粤港澳大湾区 线下交通趋于平稳，中标数据大幅回升线下交通趋于平稳，中标数据大幅回升
24、 线下交通方面，粤港澳大湾区的交通恢复趋势较为平稳且明显优于全国，并未在5月份出现全国整体情况 一样的大幅变化。截至6月30日，长三角经济区的中度及以上拥堵收费站占比最高达到19.9%。线下交通 数据体现的活跃度与卫星数据极为相似，均为稳步改善。 从政府采购中标情况来看，粤港澳大湾区一季度的中标额相比2018-2019年整体有所降低。5月份中标金 额大幅上升（环比上升324.4%），并在6月份维持住了5月份的额度（环比上升0.2%）。中标数据2季度 活跃度上升幅度明显。 粤港澳大湾区粤港澳大湾区交通及招投标情况交通及招投标情况 资料来源：高德地图，百度地图，中国政府采购网，中信证券研究部数据科
25、技组 政府项目中标金额及变化政府项目中标金额及变化收费站交通收费站交通拥堵情况拥堵情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2020-02-01 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-16 2020-02-21 2020-02-26 2020-03-02 2020-03-07 2020-03-12 2020-03-17 2020-03-22 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-06 2020-04-11 2020-04-16 2020-05-05 2020-05-10 2020-05-15 2020-
26、05-21 2020-05-26 2020-05-31 2020-06-05 2020-06-10 2020-06-15 2020-06-20 2020-06-25 2020-06-30 整体畅通轻度拥堵中度拥堵 整体拥堵严重拥堵 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 2E+09 4E+09 6E+09 8E+09 1E+10 1.2E+10 1.4E+10 1.6E+10 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec
27、-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 中标金额环比变化 1111 2.3 京津冀地区京津冀地区 疫情影响夜光活跃度，疫情影响夜光活跃度，2季度整体持平季度整体持平 夜光数据显示，京津冀地区2020年2季度的活跃度表现整体持平，4-6月的环比变化分别为-4.3%、5.1%、 -4.7%。受疫情影响，6月下降较为明显，降幅大于全国整体水平。 京津冀地区夜光情况京津冀地区夜光情况 资料来源：望眼科技，中信证券研究部数据科技组 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200000 4
28、00000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08
29、2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 夜光总值环比变化 1212 2.3 京津冀地区京津冀地区 线下交通恢复相对较慢，中标数据明显回升线下交通恢复相对较慢，中标数据明显回升 线下交通方面，京津冀地区5月中旬之前的交通恢复速度相比全国整体情况较为缓慢，5月中旬后，轻度 拥堵的收费站数大幅
30、上涨21.8%。6月基本维持了5月份的水平，通畅路段的占比先升后降，截至6月30日， 中度及以上拥堵收费站占比最高为6.2%。线下交通数据体现的活跃度情况与卫星数据结论基本一致。 从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，2季度中标金额明显上升，4-6月的环比 变化分别为55.8%、384.1%、-3.7%。中标数据体现的经济活跃度降幅与波动性高于卫星数据，差异较 大。 京津冀地区京津冀地区交通及招投标情况交通及招投标情况 资料来源：高德地图，百度地图，中国政府采购网，中信证券研究部数据科技组 政府项目中标金额及变化政府项目中标金额及变化收费站交通拥堵情况收费站交通拥堵情况
31、0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2020-02-01 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-16 2020-02-21 2020-02-26 2020-03-02 2020-03-07 2020-03-12 2020-03-17 2020-03-22 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-06 2020-04-11 2020-04-16 2020-05-05 2020-05-10 2020-05-15 2020-05-21 2020-05-26 2020-05-31 2020-06-05
32、2020-06-10 2020-06-15 2020-06-20 2020-06-25 2020-06-30 整体畅通轻度拥堵中度拥堵 整体拥堵严重拥堵 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 0 5E+09 1E+10 1.5E+10 2E+10 2.5E+10 3E+10 3.5E+10 4E+10 4.5E+10 5E+10 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-
33、20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 中标金额环比变化 1313 2.4 一线与新一线城市一线与新一线城市 夜光活跃度上升，夜光活跃度上升，5月达阶段峰值月达阶段峰值 夜光数据显示，一线与新一线城市的活跃度与全国整体水平相似，但呈现出了更高的波动性。4-6月份的 环比变化分别为-3.9%，10.1%和-5.1%，2季度整体呈现上升趋势。 一线及新一线城市夜光情况一线及新一线城市夜光情况 资料来源：望眼科技，中信证券研究部数据科技组 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500000 1000000 1500000 2000000
34、2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018
35、-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 夜光总值环比变化 1414 2.4 一线与新一线城市一线与新一线城市 线下交通趋势向好，中标数据活跃度大幅回升线下交通趋势向好，中标数据活跃度大幅回升 线下交通方面，一线新一线城市与全国整体情况高度类似，自2月份起，高速公路整体的拥堵水持续缓慢 上升，轻度
36、拥堵的收费站数在5月中旬大幅上升15.1%，与此同时整体通畅的收费站数下降14.4%，活跃 度上升明显。截至6月30日，一线新一线城市中度及以上拥堵收费站占比一度达到11.5%。线下交通数据 体现的活跃度情况与卫星数据结论基本一致。 从政府采购中标情况来看，2020年1季度较往年有明显的降低，其中以2月份为2020年最低点，2季度中 标总额上升明显，4-6月环比变化分别为57.6%、337.4%、12.8%。中标数据体现的活跃度降幅与波动性 高于卫星数据，差异较大。 一线及新一线城市一线及新一线城市交通及招投标情况交通及招投标情况 资料来源：高德地图，百度地图，中国政府采购网，中信证券研究部数
37、据科技组 政府项目中标金额及变化政府项目中标金额及变化收费站交通拥堵情况收费站交通拥堵情况 0 5000 10000 15000 20000 25000 2020-02-01 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-16 2020-02-21 2020-02-26 2020-03-02 2020-03-07 2020-03-12 2020-03-17 2020-03-22 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-06 2020-04-11 2020-04-16 2020-05-05 2020-05-10 2020-05-15 2020-05-21 202
38、0-05-26 2020-05-31 2020-06-05 2020-06-10 2020-06-15 2020-06-20 2020-06-25 2020-06-30 整体畅通轻度拥堵中度拥堵 整体拥堵严重拥堵 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 1E+10 2E+10 3E+10 4E+10 5E+10 6E+10 7E+10 8E+10 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20
39、 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 中标金额环比变化 目录目录 CONTENTS 15 1.“瞻星”全国经济稳步复苏，二季度夜光、GDP齐升 2.“瞻星”重点地区经济活跃度同比上升，表现持续回暖 3.“瞻星”“瞻星” 与权益投资与权益投资长期看基本面分析有效，专业化分析长期看基本面分析有效，专业化分析 壁垒要求明确壁垒要求明确 4.风险因素 1616 行业视角：制造类行业相关性明确，有力反映基本面行业视角：制造类行业相关性明确，有力反映基本面 卫星数据与行业基本面及投资的相关性卫星数据与行业基本面及投资的相关性 以行业内所跟踪公司的营业总收入之和作为行业的基
40、本面指标，以行业的中信行业指数作为行业的投资 指标。将卫星数据根据财报中反映的存货周转时间向后递延相应月数，从而与相应时间下的收盘价及季 度的营业总收入做相关性分析。 卫星数据与制造相关行业在行业基本面上表现出较强的相关性，其中建材行业高达0.88，煤炭0.77，钢 铁0.69、石油石化0.68，电新0.64。基础化工行业与卫星数据相关性较差，仅为0.28。 相比直接关联投资，卫星数据可以更好地反映基本面情况。卫星数据直接、客观地反映了企业的生产情 况。相比股市表现，企业的营业总收入与其生产情况关联更加直接。 我们的分析显示，卫星数据对于企业营收有一定的揭示意义，但卫星数据对不同行业的适用性表
41、现不同 ，下面我们逐一讨论卫星数据对各行业的适用性。 0.88 0.77 0.69 0.68 0.64 0.64 0.53 0.28 0.29 0.52 0.03 0.14 (0.08) 0.08 0.12 0.10 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 建材煤炭钢铁石油石化电力设备及新能源有色金属建筑基础化工 营收相关性指数相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 1717 重点公司跟踪重点公司跟踪建材建材 建材行业营收情况与卫星数据具有很高的相关性，为0.88，行业下个股表现均较好。其中，海螺水泥 、北新建材、冀东水泥及南玻A的相关性均在0.8以上。 海螺
42、水泥的股价与卫星数据相关性很高，为0.81。其它公司在股价方面与卫星数据相关性均较低。 我们跟踪了建材行业下6家公司的253家工厂及219个写字楼的情况，因而可以较好地反映企业的生产 运营情况。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 0.89 0.77 0.90 0.63 0.87 0.93 0.81 0.47 0.43 0.36 0.44 0.12 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 海螺水泥东方雨虹北新建材中国巨石冀东水泥南玻A 营收相关性股价相关性 市值规模递减 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科
43、技组 1818 重点公司跟踪重点公司跟踪煤炭煤炭 煤炭行业营收情况与卫星数据具有较强的相关性，为0.77。在我们所跟踪的22家公司里，10家公司营 收相关性大于0.7，19家公司营收相关性大于0.5。 除开滦股份的股价相关性与营收相关性持平，其它公司股价与卫星数据的相关性均不及营收相关性。 我们跟踪了煤炭行业下22家公司的210家工厂及631个写字楼的情况，因而可以较好地反映企业的生产 运营情况。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 0.72 0.75 0.84 0.75 0.54 0.71 0.70 0
44、.60 0.66 0.47 0.61 0.36 0.87 0.71 0.65 0.58 0.77 0.30 0.56 0.78 0.55 0.50 0.65 0.65 0.21 0.24 0.28 0.23 0.04 0.11 (0.04) 0.35 0.31 0.59 0.33 0.32 0.59 0.33 0.26 0.18 0.07 0.19 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 营收相关性股价相关性 市值规模递减 1919 重点公司跟踪重点公司跟踪钢铁钢铁 钢铁行业营收情况与卫星数据具有较强的相关性，为0.69。在所跟踪的9家公司中，
45、4家公司相关性大 于0.7，7家公司相关性大于0.5。 攀钢钒钛及新兴铸管的股价相关性与营收相关性持平，其它公司股价与卫星数据的相关性均不及营收 相关性。 我们跟踪了钢铁行业下9家公司的105家工厂及261个写字楼的情况，因而可以较好地反映企业的生产 运营情况。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 0.77 0.59 0.90 0.62 0.48 0.54 0.44 0.32 0.10 0.07 0.26 0.28 0.54 0.47 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0
46、.9 1 宝钢股份首钢股份鞍钢股份河钢股份太钢不锈攀钢钒钛新兴铸管 营收相关性股价相关性 市值规模递减 2020 重点公司跟踪重点公司跟踪石油石化石油石化 石油石化行业营收情况与卫星数据具有较强的相关性，为0.68。在我们所跟踪的12家公司中，8家公司 营收相关性大于0.7，11家公司大于0.5。 蓝焰控股的股价与卫星数据的相关性显著高于其营收与卫星数据的相关性。 蓝焰控股营收相关性较低，仅为0.36。我们认为其营收结构的变化导致了其生产情况与营收情况的相 关性较低。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组
47、0.83 0.80 0.66 0.90 0.60 0.82 0.80 0.74 0.36 0.85 0.44 0.18 0.60 0.15 0.22 0.46 0.16 0.36 0.64 (0.07) -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 中国石化中海油服恒逸石化上海石化石化油服桐昆股份海油工程广汇能源蓝焰控股华锦股份 营收相关性股价相关性市值规模递减 2121 重点公司跟踪重点公司跟踪电力设备及新能源电力设备及新能源 电力设备及新能源行业营收情况与卫星数据的相关性较高，为0.64。在我们所跟踪的13家公司中，有3 家公司的营收与卫星数据的相关性高于0.7，6家公司的营收相关性高
48、于0.5。 国电南瑞股价相关性高显著于其营收相关性，通威股份的股价相关性略高于其营收相关性。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 0.84 0.40 0.66 0.64 0.77 0.16 0.09 0.68 0.23 0.35 0.71 0.65 0.29 0.68 0.54 0.11 0.13 0.17 0.08 0.13 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 隆基股份国电南瑞汇川技术通威股份正泰电器中国西电特变电工节能风电保变电气安泰科技 营收相关性股价相关性
49、市值规模递减 2222 重点公司跟踪重点公司跟踪有色金属有色金属 有色金属行业营收情况与卫星数据相关性较高，为0.64。在我们所跟踪的20家公司里，10家公司的营 收情况与卫星数据的相关性高于0.7，15家公司的营收相关性高于0.5。 山东黄金的股价与卫星数据的相关性明显高于其营收相关性。 卫星数据与公司基本面及投资的相关性卫星数据与公司基本面及投资的相关性 资料来源：望眼科技，Wind，中信证券研究部数据科技组 0.75 0.29 0.81 0.50 0.80 0.55 0.70 0.74 0.71 0.72 0.53 0.00 0.83 0.26 0.40 0.06 0.23 0.11 0.11 (0.00) (0.07) 0.16 0.26 0.35 0.02 0.14 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 紫金矿业山东黄金洛阳钼
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