1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 有 如何看待国检集团新的增长点如何看待国检集团新的增长点 多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二2022.12.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S01 李想李想 公用环保行业首席分析师 S02 赵新宇赵新宇 基础材料和工程服务分析师 S01 国检集团作为国内建工检测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型，今年国检集团作为国内建工检

2、测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型，今年受建筑施工类需求减弱影响，公司市值跌幅较多，但由于公司在建工领域具备受建筑施工类需求减弱影响，公司市值跌幅较多，但由于公司在建工领域具备市占率提升及结构优化优势，传统业务受到行业影响较小，新业务快速成长。市占率提升及结构优化优势，传统业务受到行业影响较小，新业务快速成长。若剔除疫情导致的局部封控影响，预计公司成长弹性更高。未来看，公司在存若剔除疫情导致的局部封控影响，预计公司成长弹性更高。未来看，公司在存量房结构鉴定、土壤普查业务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备量房结构鉴定、土壤普查业务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备发展空间，

3、短期有望形成明年利润增量。考虑到公司在检测领域发展空间，短期有望形成明年利润增量。考虑到公司在检测领域估值最低，且估值最低，且是央企系统内唯一一家检验认证主板上市公司是央企系统内唯一一家检验认证主板上市公司，未来具备持续成长性，维持目，未来具备持续成长性，维持目标价标价 16 元及“买入”评级。元及“买入”评级。存量存量房结构鉴定业务：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、房结构鉴定业务：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、技术、人员、布局优势。技术、人员、布局优势。我国 2000 年后进入新建房屋高峰期，截至 2021 年底存量房屋 673 亿平米，我们预计将逐步进入大

4、规模结构鉴定期。近年来，随着各地房屋安全事故频发，对存量房屋的结构鉴定也越来越重要，需求有望快速释放。房屋结构鉴定对检测机构的资质、备案、技术、人员等方面有较高要求，具有较高壁垒，而公司在布局、资质、技术等方面具有竞争力，近年来业务收入增速较快，我们预计行业需求的增长将为公司提供长期成长性。土壤普查业务：土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景三普蓄势待发，央企背景+全国布局有望获得更多份额全国布局有望获得更多份额。土壤普查在粮食安全、环境污染、乡村振兴等国家战略层面都具有重要意义。2022 年2 月 16 日，国务院印发关于开展第三次土壤普查的通知，决定自 2022 年起开展第三次土壤普查，距上

5、次土壤普查已经有四十余年。我们测算此次土壤普查带来的整体市场规模在百亿左右，有望在 2023、2024 两年快速释放。国检集团及旗下子公司深耕环境检测赛道多年，其中 12 家单位已入围第三次土壤普查合格实验室，有望成为公司未来三年新的利润增长点。水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长。水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长。智能化改造对水泥行业具有较大的经济、环境效益，我们预计改造需求在“十四五”期间有望加速释放。而智能实验室是水泥智能化改造中的核心项目，降本增效效果明显。目前国内市场份额主要被艾法史密斯、蒂森克虏伯等国外老牌企业占据，国

6、产替代空间广阔。公司子公司上海美诺福在国内智能化实验室行业具备竞争优势，在钢铁行业智能化实验室建造方面是行业龙头，同时延伸至运维服务，给公司带来持续稳定的现金流入。我们认为水泥行业智能化实验室建设大势所趋，初步测算市场容量 115 亿元，若考虑运维服务，市场容量更大，可持续性更强。美诺福具备技术、下游客户等优势，预计具备高增长弹性。双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著。双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著。双碳政策持续推进下，随着中国碳排放权交易制度的逐步完善与越来越多的行业被纳入碳交易市场，我们预计从碳核查到降碳相关服务需求在未来也将快速放量。由于碳相关业务的技术和资质壁垒高，未来市场具备向

7、先进技术企业集中的头部效应。公司在碳业务方面布局全面，先发优势明显，参股湖北碳排放权交易中心有限公司并持有其 9.09%股权，拥有多项碳核查领域认证资质和全面的第三方核查服务资质，主导双碳公共服务平台项目建设，对重点原材料行业碳排放的深刻理解，是行业标准的制定者和引领者。在未来碳业务的放量过程中，公司有望充分受益。风险因素：风险因素：宏观经济承压；宏观经济增速大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；相关政策变化的风险。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：国检集团作为国内建工检测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型。未来看，公司在存量房结构鉴定、土壤普查业

8、务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备发展空间，明年有望形成利润增量。我们维持公司 2022-2024 年净利润预测为 2.90/3.78/4.60 亿元，对应 EPS 预测为 国检集团国检集团 603060.SH 评级评级 买入（维持）买入（维持）当前价 12.48元 目标价 16.00元 总股本 728百万股 流通股本 728百万股 总市值 91亿元 近三月日均成交额 39百万元 52周最高/最低价 19.49/9.38元 近1月绝对涨幅 13.45%近6月绝对涨幅 7.80%近12月绝对涨幅-19.30%多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深

9、度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 0.40/0.52/0.63 元，参考公司历史估值中枢在 35 倍左右，给予 2023 年 30 倍PE，维持目标价 16 元及“买入”评级。项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,472.77 2,216.98 2,665.78 3,431.45 4,343.80 营业收入增长率 YoY 33%51%20%29%27%净利润(百万元)231.30 252.73 290.35 378.43 460.04 净利润增长率 YoY 11%9%15%30%22%每股收益 EP

10、S(基本)(元)0.32 0.35 0.40 0.52 0.63 毛利率 46%45%45%45%46%净资产收益率 ROE 16.76%16.01%16.00%17.97%18.76%每股净资产（元）1.90 2.17 2.49 2.89 3.37 PE 39.0 35.7 31.2 24.0 19.8 PB 6.6 5.8 5.0 4.3 3.7 PS 6.2 4.1 3.4 2.6 2.1 EV/EBITDA 23.4 17.2 21.5 16.6 13.8 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 12 月 1 日收盘价 AViWaXoWnUnVnPsQoM7N

11、bP9PpNrRtRsQeRnMsQlOqQrMaQmMxOuOmNqRMYpNpQ 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录目录 存量房结构鉴定：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、技术、人员、布存量房结构鉴定：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、技术、人员、布局优势局优势.5 存量房结构鉴定市场空间快速增长，政策引导下有望形成稳定需求.5 房屋结构鉴定业务对检测机构的资质、备案、技术、人员等方面具有较高要求，具有较高壁垒.7 公信力、布局、技术、人员四位一

12、体的竞争优势，行业需求增长提供长期成长性.8 土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景+全国布局有望获得更多份额全国布局有望获得更多份额.10 第三次土壤普查蓄势待发，具有多重战略意义.10 市场空间：百亿市场规模，两年快速释放.11 土壤普查具有较高壁垒，头部企业优势明显.11 央企背景+全国布局竞争优势明显，招投标环节有望获得更多份额.13 水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长.14 水泥行业智能化改造需求旺盛，“十四五”期间有望加速释放.14 水泥智能实验室水泥

13、智能化改造的核心项目，降本增效提升明显.15 水泥智能实验室具有较高进入壁垒，国产替代空间广阔.17 水泥智能实验室中的佼佼者.18 背靠集团的同时有望打通其他客户，水泥智能实验室业务有望快速放量.19 双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著.20 政策推动下，双碳业务需求增长空间巨大.20 风险因素风险因素.24 投资建议投资建议.24 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录插图目录 图 1：竣工面积推算存量面积.5 图 2：结构鉴定市场规模

14、测算.6 图 3：国检集团结构鉴定业务布局.9 图 4：头部企业实验室入围数量和占比.12 图 5：国检集团入围实验室布局.14 图 6：熟料、水泥单吨综合能耗变化.15 图 7：各工段电耗变化.15 图 8：水泥智能实验室.16 图 9：传统水泥实验室.16 图 10：智能水泥实验室.16 图 11：检测频次.17 图 12：熟料三率.17 图 13：国内水泥企业产量.19 图 14：中国碳排交易所成交量与碳排放量.21 图 15：2020 年中国各行业碳排放量占比.21 图 16：欧盟、英国与中国碳交易市场碳交易价格走势.22 图 17：国检集团获得 ISCC 认证资质.23 表格目录表格

15、目录 表 1：各地专项整治方案.6 表 2：各地对结构鉴定机构的资质相关规定.7 表 3：结构鉴定业务备案相关规定.7 表 4：各地对房屋鉴定技术人员的要求相关规定.8 表 5：土壤普查的战略意义.10 表 6：土壤普查时间安排.10 表 7：土壤检测招标价格.11 表 8：土壤检测市场空间测算.11 表 9：土壤普查相关要求.12 表 10：国检集团可提供的土壤检测项目.13 表 11：建材工业智能制造数字转型行动计划（2021-2023 年）要求.14 表 12：智能工厂案例.15 表 13：水泥智能实验室市场空间测算.17 表 13：海外智能实验室主要参与企业.18 表 14：国内企业水

16、泥智能实验室项目.18 表 15：美诺福市场空间测算.20 表 16：中国碳交易重要进程.20 表 17：国检集团在碳相关业务布局.23 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 存量房结构鉴定：政策指引下有望形成长期稳定需求，存量房结构鉴定：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、技术、人员、布局优势公司具备公信力、技术、人员、布局优势 存量房结构鉴定市场空间快速增长，政策引导下有望形成稳定需求存量房结构鉴定市场空间快速增长，政策引导下有望形成稳定需求 近年来，随着我国城市更新和

17、旧城改造等逐渐成为社会发展的新动力，作为城市改造中的重要环节既有建筑的检测鉴定越来越受到重视，其业务也得到了快速发展。房屋结构鉴定是在检测结果基础上进行的分析与评定，主要是鉴定房屋的安全性、可靠性以及抗震性能等指标是否达到要求。达到一定使用年限的房屋，大概率会出现抗震性能不足、地基下沉、楼板承载力不足问题等情况，因此通过对房屋进行结构鉴定以避免风险发生显得更加重要。我国的房屋即将进入大规模结构鉴定期，需求有望快速释放。我国的房屋即将进入大规模结构鉴定期，需求有望快速释放。长期来看，在中国人口增速和城镇化率上升或逐渐放缓的情况下，全国新房开工规模或将逐渐缩小，而存量房体量将逐步积累。我国城镇新房

18、的大规模建设集中于 1998 年房改之后，竣工面积的大幅增长集中在 2009-2019 年十年间，预计未来存量建筑规模将持续扩大，根据我们推算截至2021 年我国的房屋存量面积达 673 亿平方米。图 1：竣工面积推算存量面积 资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算 参考深圳既有建筑结构安全隐患排查方法，居住建筑使用满 20 年后，应进行首次安全隐患检查，以后每 10 年进行一次；而人员密集的公共建筑场所应每 5 年进行一次房屋安全鉴定评估工作。我们假设房屋使用二十年开始需要结构鉴定，每 10 年进行一次检测来保守推算未来结构鉴定市场规模，预计 2022年的房屋检测鉴定行业市场规模达 100

19、亿元以上；鉴于 1998 年房改后的房地产快速发展，未来市场需求料将加速释放，预计 2030年市场规模将达到 300 亿元以上，2022-2030 年存量房结构鉴定市场规模 CAGR 为13.80%。0000300000040000005000000600000070000008000000竣工面积（万平方米）存量面积（万平方米）多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 图 2：结构鉴定市场规模测算（亿元）资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算、预测 存量房结构鉴定

20、需求短期仍由政府推动，但重视程度得到提高。存量房结构鉴定需求短期仍由政府推动，但重视程度得到提高。除深圳外，全国其他地区目前并没有强制政策要求存量房定期进行检测，存量房结构鉴定的相关制度法规建设还不完善，短期需求主要来自突发事件发生后的政府整治排查。但随着各地事故频发（长沙自建房坍塌、泉州欣佳酒店等类似事故发生），国家层面对存量房结构鉴定的重视程度在不断提高。各地加强对自建房的排查有望短期带动存量房检测需求。各地加强对自建房的排查有望短期带动存量房检测需求。5 月 27 日，国务院办发布全国自建房安全专项整治工作方案，6 月 7 日，全国自建房安全专项整治工作推进视频会议召开，住房和城乡建设部

21、等部门要求，各地要集中对经营性自建房开展“百日行动”，特别是重点要排查 3 层及以上、人员密集、违规改扩建的经营性自建房，对存在严重安全隐患的要立即采取管控措施。各地政府积极响应并部署相关工作，例如北京、贵州、广西、甘肃、河南、海南等众多省份均开展专项整治，彻查自建房安全隐患。表 1：各地专项整治方案 地区地区 措施措施 贵州 印发贵州省自建房安全专项整治工作方案，要求在全省开展自建房安全专项整治工作，依法依规彻查自建房安全隐 广西 将建立城乡自建房安全管理长效机制，加快推进全区城乡自建房安全专项整治，集中开展“百日行动”。甘肃 紧盯重点区域精准摸排，建立隐患台账分类彻底整治，在全省深入开展自

22、建房安全专项整治“百日攻坚行动”，争取用 3 个月左右时间，全面完成对重点区域、重点公共场所经营性自建房的排查整治，确保行动取得实效。河南 河南省住房和城乡建设厅关于做好房屋安全鉴定管理有关工作的通知 提出加强房屋安全鉴定机构和从业人员管理 海南 海南 海南省自建房安全专项整治工作实施方案，组织开展“百日行动”，对危及公共安全的经营性自建房快查快改、立查立改。推进分类整治，消化存量，力争用 3 年左右时间完成全部自建房安全隐患整治。资料来源：各地住建部门官网，中信证券研究部 长期来看，政策引导下存量房相关检测有望变成稳定需求。长期来看，政策引导下存量房相关检测有望变成稳定需求。长沙“429”事

23、故后，除了短期对自建房屋进行排查外，多地住房和城乡主管部门相继发布了加强房屋安全鉴定监管的政策文件。湖南省房屋安全鉴定暂行管理办法中规定，教育用房、医疗卫生用房、文化场馆、体育场馆、养老服务用房、交通站场、商场等公共建筑实际使用年限达到设计使用年限三分之二的，应当在达到设计使用年限三分之二的当年委托房屋安全鉴定，74.9280.2194.36107.41121.21143.80169.72206.66228.54246.67271.24302.170.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002019E 2020E 2021E 2022E 2023E

24、 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 使用年限届满的，还应当每五年委托进行一次房屋安全鉴定。另外住建部在全国自建房安全专项整治“百日行动”巩固提升动员部署会议上提出要研究制定房屋安全管理相关法规和房屋定期体检、房屋养老金、房屋质量保险等制度，鼓励地方积极探索，总结可复制可推广的经验。我们预计随着相关政策法规的完善，存量房结构鉴定有望逐步变为稳定需求。房屋结构鉴定业务对检测机构的资质、备案、技术、人员等

25、方面具有较高房屋结构鉴定业务对检测机构的资质、备案、技术、人员等方面具有较高要求，具有较高壁垒要求，具有较高壁垒 资质是开展结构鉴定业务的先决条件。资质是开展结构鉴定业务的先决条件。除了需要国家认证认可监督管理委员会颁发的检验检测机构资质认定证书(CMA)、中国合格评定国家认可委员会颁发的检测机构认可证书(CNAS)及当地行政主管部门颁发的建设工程质量检测机构资质证书外，相比于普通建工检测，各地对存量房结构鉴定具有更高资质要求。以广西自治区为例，房屋安全鉴定机构需要同时具有与所鉴定房屋规模相匹配的建筑工程设计乙级及以上资质和见证取样检测、主体结构工程现场检测和地基基础工程检测资质；房屋安全鉴定

26、涉及钢结构、建筑幕墙等相关鉴定的，还应具备对应检测资质类别，具有更高的资质门槛。表 2：各地对结构鉴定机构的资质相关规定 省份省份 资质相关规定资质相关规定 河南省 河南省住房和城乡建设厅关于做好房屋安全鉴定管理有关工作的通知：房屋检测须委托有正规资质的鉴定机构进行房屋安全鉴定，这些资质单位包括具有建筑工程甲级资质的设计单位、具备主体工程现场检测资质的单位以及其他有健全资质的相关单位。四川省 鉴定机构选择范围包括：建设工程勘察设计管理条例规定的建筑工程设计（乙级及以上资质）单位；建设工程质量检测管理办法规定的具备相应专项资质工程质量检测机构；城市危险房屋管理规定规定的房屋安全鉴定机构。工程质量

27、检测机构从事房屋安全鉴定，应当同时具备CMA 认证和地基基础、主体结构检测资质，涉及钢结构、建筑幕墙等的，还应具备对应检测资质类别，当不具备设计复核计算和结构分析能力时，可请具有相应设计资质的单位提供支持；建筑工程设计单位从事房屋安全鉴定所需基础数据，可请相应检测资质的单位提供支持。湖南省 湖南省房屋安全鉴定暂行管理办法：房屋安全鉴定须由以下单位进行：（一）建设工程质量管理条例房屋建筑工程抗震设防管理规定规定的具有建筑工程专业相应资质等级的设计单位。鉴定需进行工程检测的，应委托建设工程质量检测管理办法规定的具有相应资质的工程质量检测机构进行检测；（二）同时具有建设工程质量检测管理办法规定的地基

28、基础工程检测、相应结构工程检测和见证取样检测资质的建设工程质量检测机构；（三）依据城市危险房屋管理规定设立的房屋安全鉴定机构。资料来源：各地政府机构官网，中信证券研究部 除了资除了资质要求外，出于监管的考虑检测机构还需要向当地政府部门进行备案。质要求外，出于监管的考虑检测机构还需要向当地政府部门进行备案。检测行业具有较强的地域性壁垒，在同一检验细分领域，各地各层级的检验机构主管部门在全国统一的检验认证资质要求之外，往往会出于本地监管的需要对检验认证机构提出额外的备案或从业许可要求。具体到房屋结构鉴定，部分地方政府部门通常要求检测鉴定机构在其管辖区域内具有固定试验、办公场所来满足备案要求。表 3

29、：结构鉴定业务备案相关规定 省份省份 备案相关规定备案相关规定 广西省 关于规范我区房屋安全鉴定管理有关工作的通知：鉴定机构需要具有开展房屋安全鉴定工作必要的专业鉴定检测仪器设备和正版结构计算分析软件；在我区范围内具有固定办公试验场所，且能满足鉴定工作需要。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 省份省份 备案相关规定备案相关规定 广东省 广东省住房和城乡建设厅关于加强自建房房屋安全鉴定管理的若干规定：鉴定机构应根据属地地级以上市人民政府的相关管理规定，向地级以上市住房城乡建设主管部门进

30、行备案登记，完成备案登记后方可进行自建房房屋安全鉴定活动。湖北省 湖北省房屋安全鉴定机构资质管理办法：房屋安全鉴定机构应具备有固定办公地点、有独立健全的组织管理机构、有上级主管部门任命的行政负责人和技术负责人等条件。北京市 北京市房屋建筑使用安全管理办法：房屋安全鉴定机构从事房屋建筑安全评估、安全鉴定活动应当向市住房城乡建设行政主管部门备案，未经备案的机构不得在市场上从事房屋建筑安全评估、鉴定业务，其出具的房屋建筑安全评估、鉴定结论无效 资料来源：各地政府机构官网，中信证券研究部 另外结构鉴定拥有较高的技术、人员壁垒。另外结构鉴定拥有较高的技术、人员壁垒。存量房结构鉴定工作较为复杂，从事这项技

31、术工作的鉴定人员既要获得注册结构工程师、土木工程类中级以上技术职称等资质，掌握房屋的结构设计和建筑施工技术，还要熟练使用现代检测技术和测试手段，了解各类相关法律法规和技术规范。达到上述要求对技术人员占比、设备设施水准等方面要求严格，需要大额资金聘用专业技术人士团队和购买专业检测设备，对小企业起步形成较大的障碍。表 4：各地对房屋鉴定技术人员的要求相关规定 省份省份 要求相关规定要求相关规定 广西壮族自治区 关于规范我区房屋安全鉴定管理有关工作的通知：房屋安全鉴定机构人员应当满足以下要求：房屋安全鉴定机构技术负责人应当具有土木工程类专业高级技术职称或一级注册结构工程师执业资格，且有不少于 10

32、年的房屋安全鉴定、工程质量检测或者结构设计等工作经历。房屋安全鉴定报告审核人、批准人应当具有土木工程类专业高级技术职称，且有不少于 8 年的房屋安全鉴定、工程质量检测或者结构设计等工作经历，其中至少 1 人应当具有一级注册结构工程师执业资格。房屋安全鉴定项目负责人应当具有土木工程类专业本科及以上学历，中级及以上技术职称或注册结构工程师执业资格，且有不少于 5 年的房屋安全鉴定、工程质量检测或者结构设计等工作经历。房屋安全鉴定结构验算人应当具有土木工程类专业本科及以上学历，中级及以上技术职称或注册结构工程师执业资格，且有不少于 3年的结构设计或者房屋安全鉴定等工作经历。现场房屋安全鉴定必须有 2

33、 名及以上鉴定检测人员参加，其中至少 1人应当具有土木工程类专业中级及以上职称或注册结构工程师执业资格。广东省 关于规范我区房屋安全鉴定管理有关工作的通知：鉴定机构负责签署报告的鉴定业务技术负责人同时具备国家二级及以上注册结构工程师执业资格和建筑结构相关专业高级职称，且从事房屋安全鉴定或相关工作不少于五年；有五名以上专职鉴定人员（不含技术负责人），其中具有建筑结构相关专业中级及以上职称的人员不少于四人，且从事房屋安全鉴定或相关工作不少于三年 河南省 河南省住房和城乡建设厅关于做好房屋安全鉴定管理有关工作的通知:1.鉴定机构人员分为:一般鉴定人员、鉴定报告编制人、鉴定项目负责人、鉴定报告审核人、

34、鉴定报告批准人。2.鉴定机构应当至少配备 8 名鉴定人员，在岗的一级注册结构工程师不得少于 1 人，具有中级以上(含中级)技术职称的不得少于 5 人。3.一般鉴定人员应当具备建筑工程及相关专业本科及以上学历，须从事检测、设计、鉴定相关工作三年以上。4.鉴定报告编制人应具备建筑工程及相关专业本科及以上学历，中级以上(含中级）技术职称，须从事检测、设计、鉴定相关工作三年以上 5.鉴定项目负责人应当具备建筑工程及相关专业本科及以上学历,注册结构工程师,中级以上(含中级）技术职称，须从事检测、设计、鉴定相关工作五年以上。6.鉴定报告审核人、批准人应当具备建筑工程及相关专业本科及以上学历，具备建筑工程相

35、关专业高级职称，须从事检测、设计、鉴定相关工作十年以上,其中 1 人具备一级注册结构工程师。资料来源：各地政府机构官网，中信证券研究部 另外，从成本的角度来看，另外，从成本的角度来看，存量房检测主要成本是员工工资、差旅费等，具备规模优存量房检测主要成本是员工工资、差旅费等，具备规模优势以掌握大量订单的成本摊薄效应是企业竞争力之一。势以掌握大量订单的成本摊薄效应是企业竞争力之一。检测费用是以房屋面积为单位计算，通常一笔订单的金额不大，企业需有规模优势以占据当地市场份额，通过规模效应摊薄成本，实现企业整体竞争优势。公信力、布局、技术、人员四位一体的竞争优势，行业需求增长提供长期公信力、布局、技术、

36、人员四位一体的竞争优势，行业需求增长提供长期成长性成长性 公信力公信力是检测企业的核心竞争力。是检测企业的核心竞争力。强公信力的企业机构通常有自身专业能力优秀、风险意识足等特点，而部门小机构存在风险意识弱、使用损伤性鉴定代替安全性鉴定、迫于 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 委托方压力违规出具虚假报告等问题，风险较大，导致恶劣后果，此前湖南、泉州的楼房倒塌事故皆是寻找机构出具了不合规的鉴定报告，对存在的安全隐患没有及时采取措施规避。一旦发生事故，将存在追究法律责任乃至刑事责任的风险

37、，因此大家普遍倾向寻找有公信力的机构进行检测鉴定。而国检集团隶属于中国建材旗下，央企背景为国检集团提供了较强的信用优势。此外，国检集团也是国内建材检验认证领域中极具规模并且拥有独立法人资格的第三方检验认证机构，是我国第一家集检验与认证一体化的上市公司。成立至今，已在建筑建材检测领域荣获近 20 项国家级 CMA、CAL 资质证书，参与了奥运场馆、三峡水利枢纽工程、G20 会议场馆等国家重点工程的建筑材料和建设工程检测。国检集团的公信力与权威已得到市场认可。同时，房屋检测开展需要本地备案，涉及政府主体较多，且法定检测占比较高，如果企业拥有跨区域布局，则会有天然的地理优势和员工布局能力，有助于把握

38、各地域市场订单，从而摊薄成本。公司作为央企平台，深耕工程检测领域多年，旗下 15 个子公司实验室均具备存量房检测相应资质，如北京天誉，厦门宏业、云南合信等，基本实现全国布局。图 3：国检集团结构鉴定业务布局 资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算 存量房结构鉴定工作难度大，有较高的技术与人员壁垒。国检集团的房屋鉴定技术人员经验丰富，曾参与过国家大剧院、中国航空制造技术研究院、中国建设银行总行、国家图书馆新馆、中国交建副中心办公楼等众多国家重大鉴定项目。2022 年 6 月以来公司接连中标北京通州区保障性住房监督检测服务项目、融通地产北京公司不动产批量鉴定项目（河北区域）等新项目。此外，国检集

39、团在既有幕墙结构鉴定等特定领域的技术优势更加突出。2017 年，公司成功开发了既有玻璃幕墙自爆风险预测机器人及配套软件，有效解决了钢化玻璃自爆预测、建筑幕墙玻璃破碎及脱落风险在线检测等技术难题，荣获国家科技进步（公益类）二等奖。2021 年，由公司主编的北京市地方标准既有玻璃幕墙安全性检测与鉴定技术规程 正式实施，大大提升了既有玻璃幕墙面板坠落风险预测预警技术的可操作性与适用性，达到了国内领先水平。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 总体来看，凭借公司在公信力、布局、技术、人员四位

40、一体的竞争优势，未来公司存量房结构鉴定业务有望随行业需求增长呈现长期成长的趋势。土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景+全国布局全国布局有望获得更多份额有望获得更多份额 第三次土壤普查蓄势待发，具有多重战略意义第三次土壤普查蓄势待发，具有多重战略意义 土壤普查具有多重战略意义。土壤普查具有多重战略意义。土壤普查是指通过对土壤剖面形态及其周围环境的观察、描述记载和综合分析比较，对土壤的发生演变、分类分布、肥力变化和土壤资源利用改良状况进行研究、判断，了解土壤的一般形态、性态、形成和演变过程，查明土壤类型及其分布规律，查清土壤资源的数量和质量，为土壤资源利用、改良

41、、保护和管理提供科学依据。土壤普查在粮食安全、环境污染、乡村振兴等国家战略层面都具有重要意义。表 5：土壤普查的战略意义 层面层面 意义意义 粮食安全 2021 年中国人均耕地面积为 0.09 公顷，略高于日本 0.03 公顷，远低于美国、加拿大等国。第三次土壤普查调查主要对象是于粮食生产相关和有耕作潜力的盐碱地等，调查指标涵盖土壤大部分理化性质，有利于推动后续的土壤修复，加快推进绿色农业发展，对保障国家粮食安全、农业健康发展有着重要的意义。环境污染 国内经过四十余年的工业化高速发展，生态环境收到一定程度破坏，大量废弃物排放直接或间接影响农用地土壤质量，这将导致土壤重金属超标、土壤酸化加重、生

42、物多样性受损等问题，进而导致农作物质量受到影响，危害国民身体健康，加之土壤植被减少导致地区固碳能力减弱，影响国家“碳中和、碳达峰”进程。通过第三次土壤普查可以彻底重新摸清国内土壤各方面性质、类型等，为今后土壤修复打下坚实基础。乡村振兴 人多地少是我国的基本国情，需要合理利用土壤资源，发挥区域比较优势，优化农业生产布局，提高水土光热等资源利用率。资料来源：农业部，中信证券研究部 第三次土壤普查蓄势待发，需求有望快速释放。第三次土壤普查蓄势待发，需求有望快速释放。我国历史上进行过两次土壤普查，而第二次土壤普查距今已经过去四十余年，国内生态环境、土壤性状已经发生巨大的变化。2022 年 2 月 16

43、 日，国务院印发关于开展第三次土壤普查的通知，决定将自 2022 年起开展第三次土壤普查。从普查工作的时间安排来看，需求有望从今年开始快速释放。表 6：土壤普查时间安排 时间时间 工作内容工作内容 2022 完成工作方案编制、技术规程制定、工作平台构建、外业采样点规划布设、普查试点，开展培训和宣传等工作，启动并完成全国盐碱地普查 2023-2024 组织开展多层级技术实训指导，完成外业调查采样和内业测试化验，开展土壤普查数据库与样品库建设，形成阶段性成果。外业调查采样时间截至 2024 年 11 月底 2025 上半年 完成普查成果整理、数据审核，汇总形成第三次全国土壤普查基本数据 2025

44、下半年 完成普查成果验收、汇交与总结，建成土壤普查数据库与样品库，形成全国耕地质量报告和全国土壤利用适宜性评价报告 资料来源：农业部，中信证券研究部 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 市场空间：百亿市场规模，两年快速释放市场空间：百亿市场规模，两年快速释放 从土壤普查的资金安排来看，本次土壤普查经费由中央财政和地方财政按承担的工作任务分担。中央负责全国技术规程制定、样点规划布设、国家级层面的技术培训、专家指导服务、内业测试化验结果抽查校核等；地方负责本区域的外业调查采样、内业测试

45、化验、技术培训、专家指导服务、数据分析、成果汇总和数据库样品库建设等。本次土壤普查主要工作如土壤采样、检测化验等均由地方政府承担主要经费开支，相应经费纳入年度预算予以保障。从市场空间来看，土壤普查市场包括技术培训、外业采样、样品制样与检测、报告编制、数据库及平台建设等环节，其中以检测环节市场空间最大。我们选取部分试点地区的招标情况来看，单个点位的检测价格约为 3150 元。表 7：土壤检测招标价格 地区地区 样点数量样点数量 招标金额（百万元）招标金额（百万元）单价（元）单价（元）榆中县 1196 358.8 3000 盐城市大丰区 1668 570 3417.3 天门市 1900 550 2

46、894.7 盐源县 1791 550 3070.9 泰兴市 900 304 3377.8 上林县 687 271 3944.7 高州市 1724 423 2453.6 平均 3165.6 资料来源：中国政府采购网，中信证券研究部 推广至全国来看，按照目前三普办发出的布点采样规范，耕地园地按 1 平方公里规划一个样点，林地、草地、盐碱地每 16 平方公里规划一个样点，保守计算（根据部分招标项目，实际样点数量要多于测算数量）全国对应样点数量为 188.5 万个，对应市场空对应市场空间在间在 60 亿元左右。亿元左右。表 8：土壤检测市场空间测算 土地类型土地类型 面积（万平方公里）面积（万平方公里

47、）对应样点数量（万个）对应样点数量（万个）耕地 127.9 127.9 园地 20.0 20.01 林地 284.1 17.76 草地 264.6 16.54 盐碱地 100.1 6.25 合计 188.48 市场规模（亿元）59.37 资料来源：中信证券研究部测算 另外若考虑到培训服务、外业采样、报告编制、数据库建设等服务，则单位样点的综合收费在 6000 元左右，整体土壤普查带来的市场空间在百亿以上。土壤普查具有较高壁垒，头部企业优势明显土壤普查具有较高壁垒，头部企业优势明显 土壤普查涉及土壤类型和数十种理化性质的检测，需要实验室具备多种项目检验能力和资质。开展土壤普查的实验室需要具备检验

48、检测机构资质认定书或其他有关部门颁发的资质认定；由于土壤普查涉及指标较多，故实验室检测能力应覆盖一半以上理化性质指标；同时土壤普查检测量较大，检测机构近三年需要有相关土壤检测经验，年检测样品 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 不少于 3000 个。同时在检测人员、场所环境、设备设施等方面均有相应的要求。表 9：土壤普查相关要求 类型类型 内容内容 资质条件 持有国家或省（自治区、直辖市）市场监督管理部门颁发的检验检测机构资质认定证书或中国合格评定国家认可委员会颁发的实验室认可证书

49、。具备第三次全国土壤普查土壤样品制备、保存、流转和检测技术规范（试行）中规定的样品制备保存设备设施与场地条件；具备全部第三次全国土壤普查土壤理化性状指标检测能力，及所需仪器设备（见附表）；资质认定批准或实验室认可的检测能力范围应涵盖 50%以上的第三次全国土壤普查土壤理化性状指标。能力证明 应具有与所申请承担任务相适应的工作经验，近 3 年内应开展过土壤相关检测活动，年检土壤样品能力不少于3000 个。提交近 3 年参加的与所申请承担土壤普查检测任务相关的能力验证与考核等情况的证明材料。人员队伍 应具有与所申请承担任务相适应的管理人员和专业技术人员，人员技术能力和数量应能满足普查检测任务需要。

50、应对所有从事样品制备、检测、签发检测报告等工作人员，进行相应的教育、培训，确认相应资格并颁发上岗证。上岗证应标明准许操作的仪器设备、检测指标等。关键岗位（技术负责人、授权签字人、质量监督员等）人员，应具备土壤检测相关的专业背景或工作经历，并保证能直接参与普查样品检测、质量控制等工作。通过所申请检测指标能力确认且在岗的检测人员不少于 15 人。场所环境 应具有固定的样品制备、保存和检测场所，并符合温度、湿度等场所环境有关要求。承担样品制备任务的，样品制备室面积不少于 80m2，样品保存室面积不少于 50m2，制样室内应具备互联网络条件，并安装在线全方位监控摄像头，确保可以接受远程实时检查。检测室

51、设施条件和环境应满足分析仪器、检测方法等有关要求。设备设施 应配备数量充足，且技术指标符合所申请普查样品制备或检测任务要求的仪器设备设施，仪器设备设施完好。对检测结果准确性或有效性有影响，或计量溯源性有要求的仪器设备，投入使用前应计量检定或校准，并保持其在有效期内使用。检测方法 应能按照第三次全国土壤普查土壤样品制备、保存、流转和检测技术规范（试行）规定的检测方法（包括样品制备和前处理方法），完成所承担的样品制备或检测等任务。质量保证 应能按照第三次全国土壤普查全程质量控制技术规范（试行）有关要求，对样品制备或检测等任务制定内部质量控制计划，实施全过程质量控制，确保工作质量。资料来源：农业部，

52、中信证券研究部 从入围从入围实验室实验室来看，来看，头部企业头部企业优势明显优势明显。截至目前，农业部已经公布了两批入围实验室名单，合计 489 家入围。从入围实验室情况来看，主要以头部检测企业为主。上市企业中华测检测旗下 23 个地区实验室入选，谱尼测试旗下 21 个地区实验室入选，国检集团旗下 12 个地区实验室入选，广电计量旗下 10 个地区实验室入选。随着各地陆续申报土壤普查实验室，头部企业入围实验室有望继续增加。图 4：头部企业实验室入围数量和占比 资料来源：农业部，中信证券研究部 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0510152

53、025华测检测谱尼测试国检集团广电计量入围实验室数量占比（右轴）多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 13 央企背景央企背景+全国布局竞争优势明显，招投标环节有望获得更多份额全国布局竞争优势明显，招投标环节有望获得更多份额 国检集团总部及旗下子公司深耕环境检测赛道多年，在该行业有充足的技术储备，具国检集团总部及旗下子公司深耕环境检测赛道多年，在该行业有充足的技术储备，具有土壤检测相关资质。有土壤检测相关资质。2017-2020 年，国检京诚集团参与“土壤详查”项目，顺利通过验收并多次获得中

54、国环境科学研究院的感谢信。2020-2022 年，国检京诚集团参与“国土调查”项目并顺利通过验收，湖南、新疆等分子公司先后入选“耕地质量标准化验室”，获得相关部门的高度认可。北京奥达清公司多次中标北京市生态环境检测项目，凸显技术实力强大。2020 年，北京奥达清公司获得北京市“专精特新”中小企业称号认定，2021 年，获得高新技术企业认定。表 10：国检集团可提供的土壤检测项目 国检集团可提供的土壤检测项目国检集团可提供的土壤检测项目 土壤物理性质 容重、土粒密度、田间持水量、土壤机械组成、水稳定性大团聚体组成、最大吸湿量等检测项目 土壤肥力检测 有机质、全氮、全磷、全钾、有效磷、速效钾、缓效

55、钾等参数 金属元素 砷、汞、铅、铬、镉、铜、锌、镍、钙、镁、钠等 元素有效态 有效(铜、铁、锰、锌、硫、硅、硼、钼)等 元素交换态 交换性钙、镁；交换性盐基等 盐分及其他 土壤水溶性盐总量、钾离子、钙离子、钠离子、镁离子、氯离子、硫酸根、碳酸氢根等 资料来源：公司官网，中信证券研究部 央企背景，在招投标环节更有优势央企背景，在招投标环节更有优势。土壤普查对象涉及国内所有耕地、林地、草地等农用地和未经有效利用的土地，将全面测量土地的多种理化性质和类型，涉及大量国家机密。第三次全国土壤普查工作方案中要求“严格执行国家信息安全制度，建立并落实普查工作保密责任制，确保普查信息安全”。国检集团作为央企，

56、更为熟悉国家信息安全制度，更能做好土壤检测信息保密，在投标招标环节有明显优势。内生外延下布局优势明显。内生外延下布局优势明显。土壤检测业务具有明显区域性，通常以省为单位开展招投标，且许多省份要求开展环境检测相关业务要取得本省质监局核发的 CMA 认证证书且需要在当地设立分支机构，土壤普查业务的开展依赖全国性布局。依托内生外延，国检集团环境检测相关业务基本实现全国性布局，其中国检集团总部、北京奥达清、安徽拓维、辽宁奉天、厦门宏业、广州京诚、内蒙古京诚、山西京诚、陕西京诚、青岛京诚、江苏京诚、乌鲁木齐京诚共 12 家单位已入围第三次土壤普查，未来预计还将有实验室入围，有望凭借布局优势抓住土壤普查带

57、来的增长机遇，为国家在保障耕地资源、保护生态环境、推进农业高质量发展等方面贡献国检力量。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 14 图 5：国检集团入围实验室布局 资料来源：农业部，中信证券研究部绘制 水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长集团有望实现高速增长 水泥行业智能化改造需求旺盛，“十四五”期间有望加速释放水泥行业智能化改造需求旺盛，“十四五”期间有望加速释放 我国智能制造业整体处于国际中游水平，而智能化、数

58、字化在水泥行业普及率更低。水泥行业在过去十数年间，经历了快速并购、整合市场的野蛮发展时代，目前发展已较成熟，预计未来水泥企业将朝着智能化、数字化的方向发展。智能化改造对水泥行业发展也有重要的意义。建材工业智能制造数字转型行动计划（2021-2023 年）要求到 2023 年，建材工业信息化基础支撑能力显著增强，智能制造关键共性技术取得明显突破，重点领域示范引领和推广应用取得较好成效，全行业数字化、网络化、智能化水平大幅提升，经营成本、生产效率、服务水平持续改进，推动建材工业全产业链高级化、现代化、安全化，加快迈入先进制造业。表 11：建材工业智能制造数字转型行动计划（2021-2023 年）要

59、求 方面方面 内容内容 支撑体系 制修订 30 项以上建材行业智能制造相关标准，培育 5 家年产值过亿元的建材行业信息化、智能化供应商，建立 10 个建材细分公共服务平台，基本满足建材行业信息化发展需要。创新能力 建立 5 个建材行业智能制造创新平台，形成 15 套系统解决方案，突破 50 项建材领域智能制造关键共性技术，培育 100 个建材工业 APP，形成若干大数据、云计算、物联网、区块链、5G 通信、虚拟现实、工业互联网等新一代技术应用场景。推广应用 推选 6 家智能制造标杆企业，建立 50 个建材行业智能工厂，打造 20 个数字矿山，培育 100个在研发设计、生产制造、供应链管理、电子

60、商务、设备运维等领域单项应用取得突出成效的典型项目。资料来源：工信部，中信证券研究部 智能化改造对水泥行业具有多重意义。智能化改造对水泥行业具有多重意义。从经济效益的角度来看，稳定的生产工况，更集约化的智能管理模式将真正的实现水泥生产能耗的最大幅度降低，有效提高工厂盈利能力。以广东省为例，通过应用装备改造升级与先进节能技术，单位产品能耗下降明显，尤 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 15 其是近两年来，以工业互联网平台为基础的智能制造技术应用进一步是高了节能减排的效率，使得水泥企业的平

61、均产品单耗明显下降。图 6：熟料、水泥单吨综合能耗变化（kgce/t）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 图 7：各工段电耗变化（千瓦时/天）资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 从污染治理的角度来看，水泥行业在前期高速发展后，污染超标、乱排乱放等问题日益凸显，智能化的普及将有效解决污染治理问题。目前水泥行业污染物治理的核心在于氮氧化物治理。从氮氧化物生成机理而言，窑内温度过高是重要原因，若能通过智能化手段将窑炉温度稳定控制，将可以从源头大幅度降低氮氧化物的生成，对于水泥厂实现超低排放甚至近零排放具有重要意义。另外例如氨逃逸问题，智能技术的应用也可以大幅度减少水泥厂氨水的用量。从目前各大水泥

62、企业的智能工厂项目来看，智能工厂带来的经营改善效益明显，后续有较大继续改造的动力，我们判断行业改造需求在“十四五”期间有望加速释放。表 12：智能工厂案例 工厂工厂 成果成果 全椒海螺工厂 投运以来，生产人员减少约 18%，设备故障停机率降低约 20%，生产效率提升超过 20%、资源综合利用率提升约 5%，能源消耗下降超过 1%、C02 减排超过 2.5 万吨/年，取得了良好的经济及社会效益。华新万吨工厂 资金周转率提高 15%，库存占有率下降 10%。降低能耗 4%左右；减少排放 3%左右。降低采购综合成本 10%-20%。提高业务 25%-30%的处理效率。行车生产效率提升100%，质检生

63、产效率提升 50%，巡检效率提升 5 倍。人员配置将减少 80%。槐坎南方工厂 每年可节省标准煤 3.99 万吨，节省工业用电 5,390 万千瓦时，减少二氧化碳排放 15.6万吨，实现水泥行业超低排放指标；通过智能化生产运营模式，以全厂 65 人的配置，实现了综合管理效率提升 50%以上，劳动生产率提高 200%。资料来源：华新水泥官网、海螺水泥官网、中建材集团官网，中信证券研究部 水泥智能实验室水泥智能化改造的核心项目，降本增效提升明显水泥智能实验室水泥智能化改造的核心项目，降本增效提升明显 水泥智能实验室是智能化改造的核心。水泥智能实验室是智能化改造的核心。水泥实验室在水泥生产环节中承担

64、水泥采样、化验等工作，在指导水泥生产和质量控制等方面意义重大。智能实验室通过先进的信息管理与信息系统、物联网等技术对检测化验工作赋能，实现监测终端对实验室样品参数的按时监控和采集，并通过控制设备进行调节，寻求实验室环境控制与安全、能效的最优化解决方案。通常单条智能线改造花费 3000-4000 万左右，其中智能实验室花费 080100120应用工业互联网平台智能制造技术后应用工业互联网平台智能制造技术前05540应用工业互联网平台智能制造技术后应用工业互联网平台智能制造技术前 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报

65、告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 16 万元，占总费用近一半，是智能化改造中的核心项目。图 8：水泥智能实验室 资料来源：艾法史密斯 水泥智能实验室可以提高检验准确性的同时降低人工成本提高检测效率。水泥智能实验室可以提高检验准确性的同时降低人工成本提高检测效率。取样检测环节在水泥生产质量控制中非常重要，样品化验结果直接反映了水泥产品的整体质量，对大规模水泥生产具有重要意义。在传统实验室中，取样、化验等工作均由人工完成，工作人员使若受到外部因素影响，将导致取样检测结果不够准确。水泥智能实验室取样、化验工作频率均可调控，解决传统实验室中不可避免的取样不连

66、续、不可控问题，能有效提高取样检测准确性；另外传统的人工方式劳动强度大，效率低，而在单条日产 500010000吨的生产线上，智能实验室的使用能够熟料、水泥检测频次由 2 小时 1 次提高至 1 小时 2次，检测时间缩短 2 倍，另外可以减少 75%质量技术人员，大幅减少人力成本。图 9：传统水泥实验室 资料来源：山水新时代水泥官网 图 10：智能水泥实验室 资料来源：美诺福官网 水泥智能实验室可以指导配料调节，提升产品质量。水泥智能实验室可以指导配料调节，提升产品质量。水泥智能实验室将集成配料软件及窑磨专家系统相结合，通过同中子跨带在线系统等进行检测分析，可以为配料生产提供更及时准确的数据分

67、析。智能实验室可以对水泥生产配料进行精确调节，提升熟料质量（熟料三率值可由 70%提升至 92%；熟料强度较同一矿山生产企业高 2-3MPa；水泥混合材添加量增加约 3%）另外可以降低熟料烧成煤耗，在节能降碳方面发挥威力。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 17 图 11：检测频次（次/2 小时）图 12：熟料三率 资料来源：中国建材报（智能化实验室推动水泥行业高“智”量发展，王涛），中信证券研究部 资料来源：中国建材报（智能化实验室推动水泥行业高“智”量发展，王涛），中信证券研究部 水

68、泥智能实验室具有较高进入壁垒，国产替代空间广阔水泥智能实验室具有较高进入壁垒，国产替代空间广阔 水泥智能实验室行业技术壁垒较高，潜在进入者想进入需要对智能实验室有长时间理水泥智能实验室行业技术壁垒较高，潜在进入者想进入需要对智能实验室有长时间理解，同时要有智能制造软硬件的积累，难度较大，难点和技术细节较多。解，同时要有智能制造软硬件的积累，难度较大，难点和技术细节较多。除了对自动化技术要求比较高外，智能实验室还涉及一整套系统协调运转，需要协调好系统之间关联性、取样代表性等，另外智能实验室涉及对水泥生产的指导，同时要对水泥生产工艺、相关实验设备（研磨压片机、输运管道、装运系统等）有较深理解，整体

69、具有较高进入壁垒。市场规模来看，目前全国存量水泥生产线有 1000 余条，但考虑到企业主要出于经济效益的考虑选择安装智能实验室，而水泥线产能规模越大则经济效益越明显，因此我们假设产能在 2500t/d 及以下的水泥产线将逐步被淘汰，不具有改造需求（但通过减量产能置换到新产线产生智能实验室需求），2501-4999t/d 的水泥产线的 40%进行智能化改造，5000t/d 及以上的水泥产线的 90%进行智能化改造，保守估计单线智能实验室改造金额1500 万元，则水泥智能实验室市场规模在 115 亿元左右，若考虑实验室后续的运维相关收入，则整体市场规模更大。表 13：水泥智能实验室市场空间测算 项

70、目项目 数量数量 2501-4999t/d 产线数量 238 改造概率 40%改造产线数量 95.2 5000t/d 及以上产线数量 663 改造概率 90%改造产线数量 596.7 置换产线数量（假设 2500t/d 以下产线全部关停进行置换，2500t/d 产线 50%进行关停置换，产能置换比例为 1:15，假设新建生产线单线规模为 5000t/d）83 改造概率 90%改造产线数量 74.7 合计改造产线数量 766.6 单线改造金额 0.15 智能实验室市场规模 115 资料来源：卓创资讯，中信证券研究部测算 00.511.522.533.544.5传统实验室智能实验室0%10%20%

71、30%40%50%60%70%80%90%100%传统实验室智能实验室 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 18 目前，国内市场份额主要被国外企业占据。目前，国内市场份额主要被国外企业占据。水泥智能实验室最初诞生于海外，海外国家工业化、自动化、智能化普及较早，国外水泥实验室服务提供商技术相对国内更加先进，自动化技术应用更成熟。国外的著名水泥装备公司如艾法史密斯、蒂森克虏伯、依泰克等占据了国内主要的市场份额。表 14：海外智能实验室主要参与企业 公司公司 业务业务 国内应用情况国内应用情况

72、 F.L.Smidth 艾法史密斯的 QCX 自动化实验室是一种用于自动化样品制备、分析，自动化质量保证（QA）和质量控制（QC）程序的高科技机器人解决方案。该自动化系统在尽可能减少操作人员的前提下，可确保工艺实验室提供快速、准确和安全的分析，从而改善产品质量，提高水泥企业生产效率和盈利能力。迄今为止，已在全球安装了 200 多个 QCX 自动化实验室系统。中国地区已有多套自动化实验室系统用于红狮水泥、海螺水泥、尧柏水泥、南方水泥、江西万年青、赛马水泥等众多水泥企业。Thyssenkrupp 蒂森克虏伯 polab 全自动化实验室系统能够实现在全程全自动无人工干预的情况下，通过使用工业机器人，

73、获得更高的取样代表性，实现测量结果零误差，能够以较低的生产成本确保产品高质量生产。蒂森克虏伯公司已与安徽海螺水泥集团签订 7 台套全自动化验室系统（分别是全椒海螺 1 套，芜湖海螺 2 套，铜陵海螺 2 套，枞阳海螺 1 套，池州海螺 1 套）同时，蒂森克虏伯公司与中国建材集团共签订了 3台套全自动化验室系统（洛阳中联，泰安中联和山亚南方）ITECA ITECA 公司拥有超过 60 多年的技术研发和应用业绩，产品线覆盖水泥行业的自动化验室、在线游离钙、在线碳硫、在线分解率、在线粒度分析仪（Marlvern 粒度分析仪取样器全球指定供货商），高温气体分析仪、各类留样检测装置、温破碎机、窑密封等。

74、其客户包括拉法基、意大利水泥、Holcim、Cemex、Cimpor、Ashgrove、海德堡等诸多行业巨头。近年来，中材邦业与 ITECA 深度合作，签下了芜湖南方、槐坎南方、独山南方、槐坎南方、合肥南方、西南正安、墨玉尧柏几家水泥厂的智能实验室系统。资料来源：水泥行业智能实验室的应用现状与趋势（水泥纵横微信公众号），依泰克官网，中信证券研究部 除了海外企业技术相对领先之外，海外企业市占率高也来自前期国内水泥企业智能工厂的建设主要还是以实验、示范项目为主，没有大规模放量。随着国内各大水泥集团积极部署企业的“智能化生产”，编制有关“智能化生产”路线图，智能实验室需求有望快速释放，而以国检美诺福

75、为代表的技术水平不断提升的国产智能实验室有望凭借性价比及交付优势快速提升市场份额。表 15：国内企业水泥智能实验室项目 企业企业 案例案例 美诺福 冀东水泥铜川公司万吨生产线智能实验室项目 丽江西南水泥智能实验室项目 祁连山天水水泥智能实验室项目 贵州西南水泥智能实验室项目 中联同力水泥智能实验室项目 红狮水泥智能实验室项目 泰普克 济宁中联水泥有限公司智能实验室系统 金隅承德智能实验室项目 亚太铁岭智能实验室项目 资料来源：国检集团官网，泰普克官网，中信证券研究部 水泥智能实验室中的佼佼者水泥智能实验室中的佼佼者 上海美诺福是国内智能化实验室系统解决行业的佼佼者，业务涵盖钢铁、水泥、有色上海

76、美诺福是国内智能化实验室系统解决行业的佼佼者，业务涵盖钢铁、水泥、有色金属、化工、矿山等多个领域，研发了系统化的全流程产品质量智能化实验室系统。金属、化工、矿山等多个领域，研发了系统化的全流程产品质量智能化实验室系统。美诺 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 19 福最早以钢铁实验室运维起家，后续通过自我研发进军钢铁智能实验室领域，目前行业市占率超过 50%。2019 年进入水泥行业，2021 年 6 月，上海美诺福研发的全流程智能化实验室在冀东水泥铜川有限公司万吨线投入使用，打破了欧美

77、供应商的行业垄断，成为我国水泥行业功能实现、流程覆盖最完整、最全面的智能化实验室之一。智能实验室系统现已在丽江西南水泥、天津水泥设计院、祁连山天水水泥、金隅冀东等水泥企业得到广泛应用。相比于国外企业，美诺福的产品更具性价比。相比于国外企业，美诺福的产品更具性价比。美诺福的智能化实验室授权及申请专利25 项，创新研发的以 AGV 无人导航输送、RFID 射频信息植入等集成技术为依托的出厂水泥智能化存取样系统，填补了行业空白；涉及各类自动化装备 30 余种，自主研发率超过 90%。相比于国外企业，上海美诺福研制的国产全流程智能化实验室更具性价比，随着广泛应用，2022 年以来全流程智能化实验室 E

78、PC 工程价格较两年前下降 30%-50%。另外美诺福产品具有定制化和交付周期、后续运维上的竞争优势。另外美诺福产品具有定制化和交付周期、后续运维上的竞争优势。海外头部企业智能实验室产品偏标准化，相比于复杂的实际使用情况缺乏针对性；与海外企业相比，美诺福可以根据水泥厂的工艺的变化、当地资源禀赋、原料条件来调整设计，实现定制化生产，产品更灵活；从交付周期来看，海外产品需要从国外进口，供货周期长，美诺福国产产品交付周期更短；另外在安装调试和后续维护上，美诺福基于国内已经布局的维护点，安装、运维响应速度相比海外企业更快。背靠集团的同时有望打通其他客户，水泥智能实验室业务有望快速放量背靠集团的同时有望

79、打通其他客户，水泥智能实验室业务有望快速放量 美诺福公司背靠中国建材集团，中国建材集团水泥熟料产量位居国内第一，每年产量美诺福公司背靠中国建材集团，中国建材集团水泥熟料产量位居国内第一，每年产量超过三亿吨。超过三亿吨。目前国内水泥实验室以传统实验室为主，自动化、智能化覆盖率不高，中国建材集团旗下八大水泥生产单位水泥实验室技术改造需求旺盛。美诺福作为中国建材集团间接控股子公司有望得到资源倾斜，预计将充分受益本次实验室技术换代。图 13：国内水泥企业产量 资料来源：中国管理科学研究院行业发展研究所、中信证券研究部 除了集团业务外，我们预计公司有望凭借性价比、定制化及运维服务上的优势获取其他外部水泥

80、企业的订单（金隅冀东、红狮水泥目前已经成为公司客户），未来水泥智能实验室业务有望快速放量。05000000025000300003500040000水泥熟料产量（万吨/年）多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 20 表 16：美诺福市场空间测算（亿元）中国建材中国建材 外部水泥企业（不含海螺、华新）外部水泥企业（不含海螺、华新）2501-5000t/d 产线数量 42 168 改造概率 50%30%改造数量 21 50.4 美诺福份额 60%10%美诺福改造数量 12

81、.6 5.04 单线改造金额 0.15 0.15 美诺福市场空间 1.89 0.76 5000t/d 及以上产线数量 128 411 改造概率 90%70%改造数量 115.2 287.7 美诺福份额 60%10%美诺福改造数量 69.12 28.77 单线改造金额 0.15 0.15 美诺福市场空间 10.37 4.32 置换产线数量 16 73 美诺福份额 60%10%美诺福改造数量 9.6 7.3 单线改造金额 0.15 0.15 美诺福市场空间 1.44 1.1 合计改造数量合计改造数量 91.32 41.11 合计改造金额合计改造金额 13.7 6.15 资料来源：卓创资讯，中信证券

82、研究部测算 双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著 政策推政策推动下，动下，双碳业务需求增长空间巨大双碳业务需求增长空间巨大“碳中和”政策目标出台，碳交易制度逐步推进。“碳中和”政策目标出台，碳交易制度逐步推进。1998 年，中国签署 京都议定书，该议定书为第一个以法规形式限制碳排放的议定书，议定书于 2005 年正式实施。2020 年9 月，中国在联合国气候大会上宣布：中国二氧化碳排放将于 2030 年达到峰值，努力在2060 年实现碳中和。在“碳中和”、“碳达峰”政策目标出台的大背景下，中国碳排放权交易制度逐步完善。碳排放权交易机制具有成本低、可持续性强的

83、优势，是中国实现碳排放总量控制的重碳排放权交易机制具有成本低、可持续性强的优势，是中国实现碳排放总量控制的重要手段。要手段。碳交易通过提供碳定价机制提高碳排放成本，从而降低企业碳排放量。相较于行政指令、经济补贴等方式，碳交易由于价格发现机制完善，长期效果明显，已在全球范围内作为一种低成本减排的市场化政策工具广泛得到应用，也是我国实现碳中和的有效手段。表 17：中国碳交易重要进程 时间时间 事件事件 2022 年 1 月 CCER 将于年内重启认证，北京与雄安联合争取设立国家级 CCER 交易市场 2021 年 12 月 2021 年 7 月 16 日启动至 12 月 31 日收官，全国碳排放权

84、交易市场第一个履约周期内，碳排放配额累计成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿元，超过半数的重点排放单位均参与其中 2021 年 5 月 生态环境部碳排放权登记管理规则（试行）、碳排放权结算管理规则（试行）、碳排放权交易管理规则（试行）2021 年 1 月 生态环境部碳排放权交易管理办法（试行），加速全国性碳排放交易市场落地 2020 年 12 月 生态环境部2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）2014 年 12 月 发改委碳排放权交易管理暂行办法 多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二202

85、2.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 21 时间时间 事件事件 在国家层面明确了全国统一碳排放交易市场的基本框架 2012 年 6 月 发改委温室气体自愿减排交易管理暂行办法启动 CCER（含垃圾焚烧项目）2011 年 10 月 关于开展碳排放权交易试点工作的通知 确定北京、天津、上海、重庆、广州、湖北、深圳七个省市开展碳排放权交易试点工作 资料来源：各政府部门官网，中信证券研究部 我国碳排放权交易量占碳排放总量不足我国碳排放权交易量占碳排放总量不足 5%，拥有巨大增长空间。，拥有巨大增长空间。2021 年全国碳排放权交易市场第一个履约周期涉及 2225 家发电行业的重点排放单位。

86、对比 2020 年欧盟碳配额交易量达 81 亿吨二氧化碳，交易额 2010 亿欧元，中国在第一个履约周期内碳交易量仅1.79 亿吨。2022 年生态环境部工作要求中，针对其他尚未纳入全国碳市场的石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航的重点企业，对其温室气体排放的报告与核查做出了详细要求，碳交易企业范畴不断扩展。未来，更多重点行业碳排放企业有望被纳入碳交易范畴，推动中国碳交易体系不断完善。碳交易总量有广阔增长空间。图 14：中国碳排交易所成交量与碳排放量 图 15：2020 年中国各行业碳排放量占比 资料来源：中国碳排放数据库 CEADs，中国碳交易网，中信证券研究部 资料来源：中国能源统计年

87、鉴 2020，中信证券研究部 碳排放配额的分配方式将提高第三方重点行业降碳需求。碳排放配额的分配方式将提高第三方重点行业降碳需求。目前，中国全国碳排放权交易体系采用基准线法进行配额分配，即划定行业碳排放的基准线并以此给予碳排放配额，对企业单位产品的二氧化碳排放量进行限制。配额可以在市场上进行交易，且基线会随着碳减排率的要求不断下降，从而激励重点行业企业不断降低碳排放量。另外国内当前碳交易价格偏低，企业降碳需求将随碳价同步提升。另外国内当前碳交易价格偏低，企业降碳需求将随碳价同步提升。相较于欧洲发展较为成熟的碳交易市场，中国碳排放权交易市场具有价格低、波动小的特征，碳交易平均价格仅为欧洲碳交易市

88、场的 10%，未来价格上升空间巨大。根据2020 年中国碳价调查预测，2030 年中国的平均碳价将从 2020 年的人民币 49 元/吨二氧化碳当量上升到 93 元，到本世纪中叶将超过 167 元。碳价提升使得企业碳排放成本升高，推动企业降碳相关服务需求增加。774959997751007210435 .00%0.16%0.27%0.45%0.50%0.28%0.30%0.42%1.50%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%020004000600080004000200162017

89、20021碳排放量（百万吨）碳交易量占比（%）电力,45%钢铁,14%水泥,5%铝冶炼,1%石化化工,5%煤化工,4%交通,11%建筑,7%其他,8%多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 22 图 16：欧盟、英国与中国碳交易市场碳交易价格走势 资料来源：ICAP 碳核查业务和企业碳咨询、碳相关服务需求同步增长。碳核查业务和企业碳咨询、碳相关服务需求同步增长。碳排放权交易管理办法（试行）规定，温室气体重点排放单位或其他企事业单位需要编制提交年度温室气体排放报告，相应碳

90、核查与报告编制业务需求将随被纳入重点排放单位范畴的企业数量增长而提升。碳咨询为企业或政府提供一系列包括项目实施路径、碳资产开发/管理、平台建设在内的咨询服务，碳咨询市场规模将随碳企业降碳需求同步增长。随着更多企业被纳入碳排放权交易，碳相关服务需求在未来也将迎来增量市场。碳相关业务存在壁垒，未来头部效应明显碳相关业务存在壁垒，未来头部效应明显 碳核查行业具有技术和资质壁垒，拥有先进碳碳核查行业具有技术和资质壁垒，拥有先进碳排放相关技术的企业将从中获益。排放相关技术的企业将从中获益。截至2022 年 4 月，全国 26 省份公布的碳核查第三方机构共计 249 家，业务领域涉及专业检验检测、碳排放核

91、查与体系管理、碳交易市场第三方服务等方面，具有一定进入门槛。根据各省公布的碳核查机构名单，第三方碳核查业务具有技术壁垒，需要企业拥有温室气体领域内相关认可资质或备案，如国家认监委批准认证机构、国家温室气体自愿减排项目（CCER）审定与核查机构、国家认监委批准的能源管理体系认证资质、环境管理体系认证资质等。由于碳核查业务的技术和资质壁垒高，未来碳核查板块具备向先进技术企业集中的由于碳核查业务的技术和资质壁垒高，未来碳核查板块具备向先进技术企业集中的头头部效应。部效应。随着碳中和实现路径逐步明确，未来更多企业将逐渐从降碳规划转向具体路径实施，碳咨询业务需要建立在碳排放核查、碳交易开展等业务基础之上

92、，能够为客户提供全程化降碳服务的碳咨询公司将更加具有竞争力。国检集团具有技术、经验优势，能够为客户提供全程化降碳服务国检集团具有技术、经验优势，能够为客户提供全程化降碳服务 国检集团在碳业务方面布局全面，先发优势明显。国检集团在碳业务方面布局全面，先发优势明显。公司主要围绕钢铁、建材、化工、有色等第三方重点行业，为企业提供路径规划、数据服务、低碳技术验证、碳结果核查等服务。自国家 2020 年提出碳达峰、碳中和政策目标后，公司抓住先发优势，服务于超 2000家企业，积累了宝贵的碳业务经验，目前已经开展的电力、水泥行业碳核查业务 2021 年累计营收 2000 余万元。相对市场上其他碳咨询、碳核

93、查相关机构，公司在双碳业务板块准备充分，具备先发优势，在未来碳业务的放量过程中，有望充分受益。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 23 表 18：国检集团在碳相关业务布局 时间时间 国检集团布局国检集团布局 2012 年左右 开始开展企业碳核查服务 2016 年 获得中国温室气体自愿减排交易项目（CCER）审定与核证资质 2017 年 参股湖北碳交易所，持有 9.09%股权 2019 年 参与国家标准建筑碳排放计算标准GB/T51366-2019 的制订 2020 年 国家认监委正式批准

94、国检集团“绿色建材产品”认证资质 2021 年 中标黑龙江省生态环境厅_重点企业碳排放报告核查监测计划审核及复核项目 承接由省级部门委托的碳排放核查复查工作 2021 年 启动建设国家级重点原材料行业碳达峰碳中和公共服务平台 2022 年 获得国际可持续发展和碳认证（“ISCC”）资料来源：公司官网，中信证券研究部 公司背靠中国建材集团，具有业务优势和强大公信力。公司背靠中国建材集团，具有业务优势和强大公信力。公司控股股东中国建材集团作为国有资本投资公司，旗下拥有超过 10 家上市公司，是公司重要的碳核查、碳咨询业务来源，2022 年公司与中国建材集团子公司北新建材、中材国际、天山水泥都签订了

95、大量碳相关业务的战略合作协议。此外，中国建材集团在中国企业多项影响力榜单中均稳居建材行业榜首，具有强大影响力和公信力，能够为公司碳平台建设、碳咨询业务等方面提供信用背书。国检集团拥有多项碳核查领域认证资质和全面的第三方核查服务资质，是行业标准的国检集团拥有多项碳核查领域认证资质和全面的第三方核查服务资质，是行业标准的制定者和引领者。制定者和引领者。公司作为国内最早从事温室气体减排工作的第三方机构，拥有中国温室气体自愿减排交易项目（CCER）审定与核证资质，协助政府部门开展相关课题研究、标准编制和全国碳排放核查等工作，曾参与国家标准建筑碳排放计算标准GB/T51366-2019 的制订。此外，公

96、司于 2022 年取得了国际可持续发展和碳认证（“ISCC”），是国内少数具有 ISCC 认证资质的第三方机构之一。图 17：国检集团获得 ISCC 认证资质 资料来源：ISCC 公司主导双碳公共服务平台项目建设，对重点原材料行业碳排放的深刻理解有助于碳公司主导双碳公共服务平台项目建设，对重点原材料行业碳排放的深刻理解有助于碳咨询业务开展。咨询业务开展。2021 年，国检集团参与建设了重点原材料行业碳达峰、碳中和公共服务平台项目，该平台计划围绕钢铁、建材、化工、有色金属等重点行业，搭建低碳技术的验证评价平台，通过数字化服务系统为未来重点行业纳入碳交易提供技术支持。公司参与引领平台建设，既体现了

97、国家对公司在双碳业务板块专业性的认可，也是公司对重点行业碳排放进行深入了解的机遇，积累丰富技术和经验优势将促进公司碳核查、碳咨询业务开展。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 24 碳核查与碳咨询业务协同效应显著，提供全链条碳核查与碳咨询业务协同效应显著，提供全链条降碳服务。降碳服务。公司的碳核查和碳咨询业务具备协同效应，还通过参股碳交易所的方式布局碳资产管理、碳金融底层业务。2017年 12 月，公司参股湖北碳排放权交易中心有限公司并持有其 9.09%股权，由此间接持有“中碳登”2.18

98、%及“中碳所”0.86%的股权，通过捆绑碳交易业务可为客户提供碳排放权交易服务。公司在碳相关业务进行全链条布局，有助于满足客户全链条降碳服务需求，提高综合竞争力。风险因素风险因素 宏观经济增速大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；相关政策变化的风险。投资建议投资建议 国检集团作为国内建工检测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型。未来看，公司在存量房结构鉴定、土壤普查业务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备发展空间，短期有望形成明年利润增量。我们维持公司 2022-2024 年净利润预测 2.90/3.78/4.60亿元，对应 EPS 预测为 0.40/0

99、.52/0.63 元，参考公司历史估值中枢 35 倍左右，给予 2023年 30 倍 PE，对应目标价 16 元，维持“买入”评级。多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 25 相关研究相关研究 国检集团（603060.SH）2022 年三季报点评多元增长，韧性凸现(2022-11-07)国检集团（603060.SH）2022 年中报点评建工下滑拖累增长，看好多业务成长弹性(2022-08-26)基础材料和工程服务行业跟踪点评看好三季度基建需求更上一层楼(2022-07-15)国检集团（60

100、3060.SH）2022 年半年度业绩预告点评综合增长对冲建工下滑，看好下半年内生弹性(2022-07-14)多角度看国检集团（603060.SH）系列报告之一如何看待国检集团对并购公司的赋能(2022-05-30)基础材料行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结至暗之后，迎来黎明(2022-05-13)国检集团（603060.SH）2021 年年报点评结构持续优化，迈向综合性检测龙头(2022-04-27)国检集团（603060.SH）2021 年业绩快报点评Q4 业绩创新高，迈向综合性检测龙头(2022-01-12)多角度看国检集团（多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报

101、告之二系列深度报告之二2022.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 26 利润表（百万元）指标名称指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,473 2,217 2,666 3,431 4,344 营业成本 798 1,229 1,479 1,890 2,360 毛利率 45.8%44.6%44.5%44.9%45.7%税金及附加 8 14 15 20 26 销售费用 50 96 133 165 209 销售费用率 3.4%4.3%5.0%4.8%4.8%管理费用 201 305 400 474 608 管理费用率 13.6%13.8%15.0%1

102、3.8%14.0%财务费用 2 14 24 28 25 财务费用率 0.1%0.6%0.9%0.8%0.6%研发费用 113 183 240 309 391 研发费用率 7.7%8.3%9.0%9.0%9.0%投资收益 5 4 8 6 6 EBITDA 411 559 448 579 700 营业利润 313 389 416 588 767 营业利润率 21.22%17.57%15.62%17.14%17.66%营业外收入 17 14 18 19 20 营业外支出 2 3 3 3 3 利润总额 327 400 431 604 784 所得税 40 49 54 75 97 所得税率 12.3%1

103、2.3%12.6%12.4%12.4%少数股东损益 55 98 87 151 227 归属于母公司股东的净利润 231 253 290 378 460 净利率 15.7%11.4%10.9%11.0%10.6%资产负债表（百万元）指标名称指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 308 315 640 677 839 存货 27 74 76 91 126 应收账款 302 656 666 859 1,153 其他流动资产 240 315 444 588 674 流动资产 878 1,360 1,826 2,215 2,792 固定资产 793 958 1,17

104、8 1,380 1,562 长期股权投资 80 40 40 40 40 无形资产 134 188 188 188 188 其他长期资产 534 1,280 1,310 1,329 1,350 非流动资产 1,540 2,467 2,717 2,937 3,140 资产总计 2,418 3,826 4,543 5,152 5,932 短期借款 6 105 504 435 501 应付账款 88 153 148 211 264 其他流动负债 452 694 694 867 954 流动负债 546 952 1,346 1,513 1,719 长期借款 38 398 398 398 398 其他长期

105、负债 120 313 313 313 313 非流动性负债 158 710 710 710 710 负债合计 703 1,662 2,056 2,223 2,429 股本 431 604 728 728 728 资本公积 219 148 24 24 24 归属于母公司所有者权益合计 1,380 1,579 1,815 2,106 2,452 少数股东权益 334 586 673 823 1,050 股东权益合计 1,715 2,164 2,487 2,929 3,502 负债股东权益总计 2,418 3,826 4,543 5,152 5,932 现金流量表（百万元）指标名称指标名称 2020

106、 2021 2022E 2023E 2024E 税后利润 287 351 377 529 687 折旧和摊销 83 115 80 99 118 营运资金的变化-44-166-148-116-274 其他经营现金流 16 88 14 19 15 经营现金流合计 342 388 323 531 546 资本支出-348-380-310-310-310 投资收益 5 4 8 6 6 其他投资现金流 3-301-18-6-6 投资现金流合计-340-677-320-310-310 权益变化 84 6 0 0 0 负债变化 1 421 399-69 66 股利支出-63-69-54-87-114 其他融

107、资现金流-30-68-24-28-25 融资现金流合计-7 289 321-184-73 现金及现金等价物净增加额-5 0 324 37 162 主要财务指标 指标名称指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 增长率（增长率（%）营业收入 33.0%50.5%20.2%28.7%26.6%营业利润 19.2%24.6%6.9%41.2%30.4%净利润 11.0%9.3%14.9%30.3%21.6%利润率（利润率（%）毛利率 45.8%44.6%44.5%44.9%45.7%EBITDA Margin 27.9%25.2%16.8%16.9%16.1%净利率 15.7

108、%11.4%10.9%11.0%10.6%回报率（回报率（%）净资产收益率 16.8%16.0%16.0%18.0%18.8%总资产收益率 9.6%6.6%6.4%7.3%7.8%其他（其他（%）资产负债率 29.1%43.4%45.3%43.1%41.0%所得税率 12.3%12.3%12.6%12.4%12.4%股利支付率 30.0%30.1%30.0%30.1%30.1%资料来源：公司公告，中信证券研究部预测 27 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）

109、该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人

110、收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的

111、资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。

112、若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股

113、价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大

114、市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 28 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的 公 司 的 金 融 交易，及/或 持 有其 证 券 或 其 衍 生品 或 进 行 证券或 其 衍 生 品 交 易。本 研 究 报告涉 及 具 体 公 司 的披 露 信 息，请访 问https:/ 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司

115、（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲

116、经济区由 CLSA Europe BV 分发；在英国由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；

117、在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港：中国香港：本研究报告由 CLSA Limited 分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第 571 章）及其下颁布的任何

118、规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA 客户应联系 CLSA Limited 的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则界定且 CLSA Americas,LLC 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交

119、易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业

120、投资者的身份，就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守财务顾问法（第 110 章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA 业务条款的新加坡附件中证券交易服务 C 部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告

121、发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户

122、”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于 公司法（2001）第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会

123、注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2022 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。