1、物联网行业投资策略物联网行业投资策略 万物智能，模组先行万物智能，模组先行 中信证券研究部中信证券研究部 通信通信组组 丁奇丁奇 2020年年4月月30日日 1 1 华为：未来的战略核心从“人”转向“物”华为：未来的战略核心从“人”转向“物” 愿景：丰富人们的沟通和生活愿景：丰富人们的沟通和生活 愿景：构筑万物互联的智能世界愿景：构筑万物互联的智能世界 82017： 201820XX201820XX： nMqPnNrNmRsMpNoPvNpOnObRcM8OtRpPnPpPjMnNqNjMmMpRaQnNuNvPmQqQvPmOrR 2 2 中国移动中国移动中国电信中国电
2、信中国联通中国联通 万物互联：从人的“在线”到物的“在线”万物互联：从人的“在线”到物的“在线” 人联网CAGR 3.8%； 物联网CAGR 106.8% 人联网CAGR 14.8%； 物联网CAGR 123.6% 人联网CAGR 6.6%； 物联网CAGR 64.1% 20019 中国移动人联网8.498.879.259.5 物联网12.295.518.84 中国电信人联网2.152.53.033.25 物联网0.140.441.071.57 中国联通人联网2.642.843.153.2 物联网0.430.71.11.9 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 3 3 智
3、能世界：更聪明的杭州，更聪明的世界智能世界：更聪明的杭州，更聪明的世界 智慧医疗智慧医疗 智慧医疗智慧医疗 智慧仓储智慧仓储 智能巡检智能巡检 智慧养殖智慧养殖 城市大脑城市大脑 智慧旅游智慧旅游智能安防智能安防 智慧交通智慧交通 资料来源：华为物联网解决方案，中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 4 1、物联网行业概述及模组价值链、物联网行业概述及模组价值链 2、行业、行业：物联网模组行业的增量来自哪里：物联网模组行业的增量来自哪里 3、公司、公司：什么构成了模组公司的核心竞争力：什么构成了模组公司的核心竞争力 4、为什么我们看好移、为什么我们看好移远通信远通信 5 5 物联网行业主要
4、分为模组、终端、平台三类公司物联网行业主要分为模组、终端、平台三类公司 模组模组终端终端 网络网络平台平台 典型公司及估值典型公司及估值 JasperJasper，2016年2月被 思科14亿美金收购； AylaAyla，2016年投后估 值16亿人民币 华为、中兴通信等移为通信，移为通信，净利润率 25%+，收入CAGR30%+， TTM PE 38倍； 金卡智能，金卡智能，净利润 20%+，收入10%-，TTM PE 17倍； 移远通信，移远通信，净利润率 4%6%，收入CAGR50%+， TTM PE 100倍； 广和通，广和通，净利润8%+， 收入50%+，TTM PE 52 倍； 资
5、料来源：华为物联网解决方案 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 6 6 无线模组是个什么生意：公司处在哪个赛道无线模组是个什么生意：公司处在哪个赛道 4G4G模组模组2G2G模组模组 无线模组 通信模组 蜂窝类 2/3/4/5G LPWAN(NB- IoT/eMTC) 非蜂窝类 WIFI、蓝牙、 ZigBee LPWAN(Lora /Sigfox) 定位模组 GNSS模组 GPS模组 资料来源：移远通信招股说明书,中信证券研究部 7 7 无线模组是个什么生意：产业链及价值量占比无线模组是个什么生意：产业链及价值量占比 设计环节，设计环节， 毛利率：毛利率：20%+20%+ 28.54% 19
6、.02% 28.09% 7.01% 6.07% 11.27% 成本中原材料占比成本中原材料占比90%90% 成本中加工费成本中加工费 占比占比10%10% 代工商代工商 分销分销占比占比57%57% 直销占比直销占比43%43% 销售体系销售体系 高通高通、MTKMTK、华为华为、展锐、翱捷、展锐、翱捷 资料来源：移远通信招股说明书，中信证券研究部 8 8 无线模组是个什么生意：市场空间和格局无线模组是个什么生意：市场空间和格局 2018年通信模块出货量统计年通信模块出货量统计 2018年通信模块年通信模块销售额销售额统计统计 当前市场空间约当前市场空间约305305亿亿+ + 其中移远：出货
7、量全球第一其中移远：出货量全球第一，销售额全球第二销售额全球第二 28.0% 7.6% 2.9% 19.0% 16.8% 12.3% 4.5% 8.9% 移远广和通有方科技芯讯通SierraTelitU-bloxGemalto 18% 12% 12% 12% 12% 8% 6% 20% Sierra U-Blox 移远通信 Telit Gemalto 日海（芯讯通） 广和通 其他 资料来源：移远通信招股说明书，中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 9 1、物联网行业概述及模组价值链、物联网行业概述及模组价值链 2、行业、行业：物联网模组行业的增量来自哪里：物联网模组行业的增量来自哪里 3
8、、公司、公司：什么构成了模组公司的核心竞争力：什么构成了模组公司的核心竞争力 4、为什么我们看好移、为什么我们看好移远通信远通信 10 从公司产品收入结构看未来增长动能从公司产品收入结构看未来增长动能 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 LTENB-IOTGSM/GPRSWCDMA/HSPAGNSSWiFi5G EVB工具及其他 201720182019 1849.9万万 2147.422147.42万万 2847.02847.0万万 402.2402.2万万 0.110.11万万 资料来源：移远通信年报，中信证券研究部 1111 4G和和NB是主要
9、增长动力是主要增长动力 -9.3% -27.2% +26.6% +78.6% 主要增长动能主要增长动能 资料来源：TSR（含预测），中信证券研究部 1212 公司聚焦车载、智能支付、共享经济、智慧城市公司聚焦车载、智能支付、共享经济、智慧城市 CAGR：18.9% CAGR： 4.3% CAGR：13.1% CAGR： 5.1% CAGR：21.9% CAGR： 8.2% CAGR：11.5% 资料来源：TSR（含预测），中信证券研究部 1313 通信模块的结构通信模块的结构实现功能实现功能 主机车内影音娱乐，WiFi模块等 车载T-BOX和后台系统/手机APP通信，实现车辆信息控制 OBD系
10、统 随车诊断系统，通信模块可以协助其通过4G网 络将数据上传服务器 OTA 空中下载，通过网络从远程服务器下载新的软 件更新包对自身系统进行升级。 增长动能增长动能1：汽车前装领域（汽车前装领域（DCM）是移远的重点布局之一）是移远的重点布局之一 依赖通信模块实现功能的部分新兴车载系统依赖通信模块实现功能的部分新兴车载系统 我国车联网未来五年进入高速增长通道我国车联网未来五年进入高速增长通道 前装市场比例占比不断提升前装市场比例占比不断提升 15%+ 当前当前五年内五年内 50%+ 前装车厂：前装车厂：新能源汽车基本都前装通信模块， 其余较低； 对接方式：对接方式：直接对接车厂比如特斯拉、长城
11、， 以及通过Tier1，如德赛西威、华阳 资料来源：移远通信招股说明书，中信证券研究部 14141414 智能智能POSPOS机有望在未来三年完成市场的完全渗透机有望在未来三年完成市场的完全渗透智能智能POSPOS机的市场空间机的市场空间 增长动能增长动能2 2：移动支付拉动智能：移动支付拉动智能POSPOS机机 机构机构数据数据 Strategy Analytics移动支付交易额将从2016 年的2,000 亿美元上涨至2022 年年底的5,710 亿美元。 尼尔森全球范围内，2016 年移动数字支付比例高达 43%， 而高达 86%的中国消费者使用并信赖移动支付。 央行2017 年中国移动
12、支付业务 375.52 亿笔，金额 202.93 万亿元，同比分别增长 46.06%和28.80%。 Better Than Cash Alliance2020 年，中国消费支付方式中，移动和互联网支付的比例将会增长到 28%，而现金支付比例则会下降到 30% 3% 7% 18% 30% 52% 74% 92% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001720182019E2020E 资料来源：观研天下（含预测），中信证券研究部注：尼尔森数据转引自移远招股说明书 各机构对中国移动支付领域的预测与数据各机构对中国移动支付
13、领域的预测与数据 5000万万3000万万 2G市场空间4G市场空间 逐步转换逐步转换 传统POS、套现市场智能POS、刷脸支付 15151515 增长动能增长动能3 3：三表智能化趋势：三表智能化趋势 智能电表智能电表 其他应用场景其他应用场景 未来百万级未来百万级 应用场景应用场景 2016 年-2020 年之间复合增长率为 9.1%，2020 年全球智能电表销量将达 5,400 万台，中国大约一年3000 万。蜂窝一年将近500万片。 智能水表智能水表 智能水表安装不足20%，“十三五”期间智能水表（含智能应用系统）销售收入占全部水表销售比例要达到40%。 目前水表量大概在3.9亿，则市
14、场规模在年均4000万台的量级。则年出货量可以达到1600万。 智能燃气表智能燃气表 燃气表2016年产量4100万，销量3900万。目前国内待替换的传统机械燃气表约有 5,000-6,000 万台、IC 卡燃气表 约有 4,000-5,000 万台。中国计量协会预测2020年渗透率60%，则将会产生近2400万台的市场需求。 59% 20% 50% 资料来源：移远通信招股说明书，中信证券研究部 16161616 增长动能增长动能4 4：共享经济处于快速发展期：共享经济处于快速发展期 自动贩卖机自动贩卖机共享充电桩共享充电桩共享充电宝共享充电宝共享洗衣机共享洗衣机 共享净水机共享净水机 自动快
15、递柜自动快递柜共享纸巾机共享纸巾机共享饮料机共享饮料机智能广告机智能广告机智能垃圾桶智能垃圾桶 30万-700万200万-500万 20万-200万 40万-300万 50万-1000万50万-300万 10万-1000万 10万-100万 50万-200万 60万-200万 资料来源：高通新 零售销售手册，中 信证券研究部 目录目录 CONTENTS 17 1、物联网行业概述及模组价值链、物联网行业概述及模组价值链 2、行业、行业：物联网模组行业的增量来自哪里：物联网模组行业的增量来自哪里 3、公司、公司：什么构成了模组公司的核心竞争力：什么构成了模组公司的核心竞争力 4、为什么我们看好移、
16、为什么我们看好移远通信远通信 1818 为什么要全球化为什么要全球化1 1： 核心竞争力一：全球化布局能力核心竞争力一：全球化布局能力 为什么要全球化为什么要全球化2 2： 移远通信 广和通 16.4%28.4%16.7%33.2% 50.5亿亿 27亿亿-0.04% serriatelitserria telit -0.96% 全球化有壁垒么全球化有壁垒么1 1： 18100+ 地区认证运营商认证 全球化有壁垒么全球化有壁垒么2 2： 100+ 移远通信友商 10+ 2018年55亿2018年25亿 3.3% 资料来源：各公司年报，中信证券研究部 19 移远已完成全球化布局移远已完成全球化布
17、局 16.46 11.58 2.59 2.3 移远通信移远通信 广和通广和通 高新兴高新兴 有方科技有方科技 20192019年海外销售额年海外销售额 +22.17% +88.46% +108.39% 资料来源：各公司年报，中信证券研究部 2020 分销体系的重要性：下游极其分散分销体系的重要性：下游极其分散 核心竞争力二：完善的分销体系核心竞争力二：完善的分销体系 分销体系的重要性：帮助研发快速反应分销体系的重要性：帮助研发快速反应 分销体系谁最强：看分销收入占比分销体系谁最强：看分销收入占比 分销体系谁最强：看前五大客户占比分销体系谁最强：看前五大客户占比 58%28% 移远通信广和通芯讯
18、通有方科技 84%8.6% 2016年2017年2017年2018年 22.59%58.2% 移远通信广和通芯讯通 NA48.25% 2019年2017年2019年2019年 有方科技 资料来源：各公司年报 2121 核心竞争力三：全面的产品体系，快速研发闭环核心竞争力三：全面的产品体系，快速研发闭环 应用领域应用领域移远移远广和通广和通高新兴高新兴有方有方日海日海 移动支付 车联网 智慧能源 智慧城市 智能安防 共享经济 智能家居 无线网关 工业应用 医疗健康 农业环境 移动智能终端 执法警用 78.4%64.3%移远通信 广和通有方科技58.5% 研发人员占比研发人员占比研发金额投入研发金
19、额投入 高投入带来更广的产品布局高投入带来更广的产品布局 3.62亿亿移远通信 广和通有方科技1.97亿亿0.62亿亿 研发投入金额研发投入金额 高投入带来更快的产品上市速度高投入带来更快的产品上市速度 移远通信 广和通 芯讯通 有方科技 EC20，2016年3月SIM7600CE，2016年7月 EC20，2016年6月N720，2016年8月资料来源：各公司官网，中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 22 1、物联网行业概述及模组价值链、物联网行业概述及模组价值链 2、行业、行业：物联网模组行业的增量来自哪里：物联网模组行业的增量来自哪里 3、公司、公司：什么构成了模组公司的核心竞争
20、力：什么构成了模组公司的核心竞争力 4、为什么我们看好移、为什么我们看好移远通信远通信 2323 看战略：创始人的背景和眼光看战略：创始人的背景和眼光 20102010年年1010月，钱鹏鹤、张栋创立移远月，钱鹏鹤、张栋创立移远 移为：廖荣华、彭嵬移为：廖荣华、彭嵬 移远：钱鹏鹤、张栋、王勇、杨忠志移远：钱鹏鹤、张栋、王勇、杨忠志 20102010年的时点上年的时点上 廖荣华：更看好廖荣华：更看好M2MM2M终端终端 钱鹏鹤：更看好钱鹏鹤：更看好M2MM2M模组模组 158158亿亿 6464亿亿 模组届的黄埔军校，模组届的黄埔军校，2017年年12月被日海智能收购月被日海智能收购 资料来源：
21、各公司官网 2424 看团队：高管团队多来自芯讯通、移为看团队：高管团队多来自芯讯通、移为 王勇王勇朱伟峰朱伟峰徐大勇徐大勇杨忠志杨忠志张栋张栋郑雷郑雷 钱鹏鹤钱鹏鹤 23.81% 销售副总销售副总 SIMCOMSIMCOM、移为、移为 持股持股1.12%1.12% 销售副总销售副总 移为移为 持股持股0.56%0.56% 研发副总研发副总 SIMCOMSIMCOM、移为、移为 持股持股0.84%0.84% 技术副总技术副总 SIMCOMSIMCOM、移为、移为 持股持股0.28%0.28% 董秘董秘 大通证券大通证券 持股持股0.2%0.2% 财务负责人财务负责人 资料来源：Wind,中信证
22、券研究部 2525 看历史：过往业绩靓丽看历史：过往业绩靓丽 20132013- -20192019年公司营收状况（单位：左轴亿元年公司营收状况（单位：左轴亿元） 20132013- -20192019年净利润及增速（单位：亿元）年净利润及增速（单位：亿元） 营收过去营收过去6年年CAGR75.7%：移远通信过去三年营收实现大幅增长，2018年营收27.01亿，同比增长62.6%；2019年在上一年在上一 年收入的高基数下依旧达到了年收入的高基数下依旧达到了52.9%的高速增长的高速增长，达到达到41.3亿亿。 净利润过去净利润过去6年年CAGR40.8%：净利润同样实现大幅上涨，2018年净
23、利润年净利润1.8亿亿，同比上涨同比上涨119%，2018年净利润年净利润1.48亿亿， 由于加大投入有所由于加大投入有所下滑下滑。 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 160.0% 180.0% 200.0% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 200019 营业收入(亿元)增长率 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 0.0
24、0 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 200019 净利润(亿元)增长率 资料来源：Wind，中信证券研究部 2626 可比公司估值可比公司估值 资料来源：Wind、中信证券研究部 注：可比公司采用Wind一致预期，移远通信EPS来自中信证券研究部预测 公司名称公司名称证券代码证券代码收盘价收盘价总市值总市值( (亿亿) )EPS（元）元）对应对应PE 2020E2021E2022E2020E2021E2022E 广和通300638.SZ71.7596.291.912.533.4337
25、.628.320.9 有方科技688159.SH47.2843.351.091.5443.430.6 40.529.5 移为通信300590.SZ37.2560.161.361.812.1227.420.617.5 平均36.1326.519.2 移远通信603236.SH194.911743.825.777.915133.724.6 中际旭创中际旭创新易盛新易盛浪潮信息浪潮信息 2020E 52倍倍 2021E 39倍倍 2020E 50倍倍 2021E 38倍倍 2020E 42倍倍 2021E 31倍倍 资料来源：Wind 风险因素风险因素：5G发展不及预期，物联网模组竞争激烈。 感谢您
26、的信任与支持！感谢您的信任与支持！ THANK YOU 丁奇丁奇（通信通信行业分析师行业分析师） 执业证书编号： S03 免责声明免责声明 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相 联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅
27、就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas,
28、LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人
29、银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发； 在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管
30、辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论 的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报
31、告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资 者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 78
32、88）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接 受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本
33、地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由 CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因
34、收件人收 到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报 告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告
35、所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中 信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基 于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与
36、交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工 亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券中信证券2020版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。 投资建议的评级标准投资建
37、议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现， 也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市 场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩 根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 评级评级说明说明 股票评级股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告20202020年年4 4月月3030日日
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
