1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 01 月 30 日 推荐推荐（维持）（维持）钙钛矿钙钛矿与叠层电池产业化与叠层电池产业化论坛论坛点评点评 中游制造/电力设备及新能源 第四届第四届全球钙钛矿全球钙钛矿与叠层电池产业化论坛与叠层电池产业化论坛于于 1 月月 8-10 日于常熟召开，日于常熟召开，参会企业参会企业包括包括众多众多行业内行业内知名知名钙钛矿及设备厂商钙钛矿及设备厂商。会议会议核心议题包括核心议题包括钙钛矿的钙钛矿的理论优势、理论优势、产业化进度、叠层产业化进度、叠层电池以及工艺路线电池以及工艺路线。总体总体看，看，钙钛矿钙钛矿有有很强很强的理论优势的

2、理论优势，当，当前前正在经历正在经历从从 0 到到 1 的的发展发展阶段阶段；大面积制备大面积制备的的工艺工艺问题和工艺问题和工艺路线是目前路线是目前产产业化业化关注的焦点关注的焦点之一；除单结电池外，不同的叠层方案的产业化尝试广受关注。之一；除单结电池外，不同的叠层方案的产业化尝试广受关注。本报告主要汇总和简评此次论坛涉及的主要议题，关于钙钛矿的寿命问题系列本报告主要汇总和简评此次论坛涉及的主要议题，关于钙钛矿的寿命问题系列解决方案、封装的工艺等后续再专题更新。解决方案、封装的工艺等后续再专题更新。钙钛矿电池理论优势突出。钙钛矿电池理论优势突出。单结钙钛矿电池理论效率高于晶硅与薄膜电池，叠层

3、后能实现效率进一步飞跃。同时，因为杂质容忍度高、用量少、能耗低的特点，钙钛矿有更低的理论成本。此外，吸光系数高与载流子迁移距离长的优势，让钙钛矿在弱光与高温场景下的表现优异，而可柔性制备的轻质化组件，让钙钛矿应用场景也更加丰富。产业化正产业化正在在 0-1 的阶段的阶段。钙钛矿电池通过十几年的发展，实验室效率提升迅速，单结、晶硅叠层及全钙钛矿叠层效率已达到 25.7%，32.5%，29%，为产业化提供了坚实的理论支撑。同时，业界对于钙钛矿的基础性认知已比较全面，众多高校科研背景的初创企业如雨后春笋般不断涌现，光伏大企业也纷纷加大钙钛矿的布局和储备。预计 2023 年钙钛矿行业规模有望达到 GW

4、 级别，到 2024-2025 年有望有多家企业 GW 级产线陆续落地。大面积制备工艺大面积制备工艺问题成为焦点问题成为焦点。钙钛矿的稳定性问题已有一系列解决方案，因此大面积制备工艺问题在此次论坛中相对更受关注。产业化大面积制备的工艺路线与设备选择，是钙钛矿各膜层质量与设备成本之间的平衡。目前制备难度最大的钙钛矿层，主要是以设备投资较低的涂布工艺为主，但其后道控晶难度较大，膜层质量仍有提升空间。真空蒸镀工艺具有膜层均一、良品率高等优势，但过高的设备投资与复杂的沉积速率控制制约了其大规模发展，适用的钙钛矿制备的相关装备也是讨论焦点。叠层电池发展也在加速。叠层电池发展也在加速。除了单结电池外，叠层

5、电池近年的产业化发展也在提速。晶硅-钙钛矿叠层电池，可以为成熟的晶硅电池进一步增效，有希望成为未来钙钛矿产业化的主要路径之一。同时，全钙钛矿叠层被视为终极的叠层技术（最高的理论效率），随着未来钙钛矿核心瓶颈的突破，也有可能逐步应用。投资建议：投资建议：关注在投入与储备钙钛矿的公司：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、协鑫科技（港股）、西子洁能、杭萧钢构（建筑）；TCO 玻璃：金晶科技（建材）；POE 封装材料：福斯特、海优新材、激智科技、赛伍技术等；钙钛矿设备：捷佳伟创/迈为股份（机械联合）、奥来德/帝尔激光/德龙激光（电子）、京山轻机（机械）、奥联电子（汽车）、古鳌科技（计算机

6、）等。风险提示风险提示：钙钛矿钙钛矿降本增效降本增效不及预期不及预期、产业化突破不及预期、产业化突破不及预期等。等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 隆基绿能 47.2 1.7 2.0 2.6 24 18 6 强烈推荐 晶科能源 15.7 0.1 0.3 0.5 56 31 6 强烈推荐 晶澳科技 66.0 1.3 2.2 3.7 30 18 6 强烈推荐 天合光能 71.0 0.9 1.7 3.2 42 22 6 强烈推荐 东方日升 34.0 0.0 1.2 1.8 28 19 3 未予评级 西子洁能

7、16.0 0.6 0.3 0.7 55 22 3 未予评级 杭萧钢构 5.6 0.2 0.3 0.3 23 19 3 增持 福斯特 73.9 2.3 2.0 2.7 36 28 7 强烈推荐 海优新材 224.3 3.0 1.9 10.0 121 22 8 强烈推荐 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）292 6.0 总市值（亿元）69295 8.3 流通市值（亿元）55518 7.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 9.3-2.8 5.2 相对表现 0.1-0.4 18.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、产业链降价一步到位并企稳，排产装机将不断上行光伏

8、系列报告（69）2023-01-30 2、光伏行业深度报告（68）：高纯石英砂供需紧张可能超预期2023-01-10 3、钙钛矿的产业探索加速，几大核心问题仍有待突破光伏系列报告（67）2023-01-05 游家训游家训 S01 张伟鑫张伟鑫 S03 蒋国峰蒋国峰 研究助理 光伏系列报告光伏系列报告（70）敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 激智科技 25.7 0.5 0.2 0.9 121 30 4 未予评级 赛伍技术 34.0 0.4 0.7 1.3 46 27 5 未予评级 金晶科技 11.2 0.9 0.5 0.7 23 16 3 未予

9、评级 捷佳伟创 119.0 2.1 3.0 4.0 39 30 6 强烈推荐 迈为股份 445.5 5.9 5.3 8.8 84 51 12 未予评级 奥来德 57.1 1.9 1.8 2.6 33 22 3 未予评级 京山轻机 20.3 0.2 0.5 0.7 44 30 4 未予评级 帝尔激光 132.3 3.6 3.0 4.3 45 31 9 未予评级 德龙激光 59.6 1.1 0.8 1.3 75 48 5 未予评级 奥联电子 28.8 0.2 0.1 0.2 209 177 7 未予评级 古鳌科技 15.9 0.1-5 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（部分参考 wind 一

10、致预期）mWhUsUtVhZfWfYbWvY8ZbRaO9PtRmMpNsReRpPqReRmPqR7NpPwPwMnPmRuOmOqQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、核心观点提要.6 1、钙钛矿电池理论优势突出.6 2、产业化正在 0-1 的阶段.8 3、大面积制备工艺问题成为焦点.10 4、叠层电池发展也在加速.12 附录：部分行业专家演讲纪要.15 1、协鑫光电（范斌）：钙钛矿技术产业化进展.15 2、仁烁光能（谭海仁）：高效率全钙钛矿叠层太阳能电池和组件.16 3、德沪涂膜（王锦山）：钙钛矿光伏产业化 0-1 及德沪涂膜设备解决方案.17 4、中科院院

11、士（褚君浩）：碳中和背景下太阳能技术.18 5、方昇光电（祝晓钊）：钙钛矿电池核心设备真空蒸镀机的国产化制造.19 6、捷佳伟创（陈麒麟）：钙钛矿与叠层电池关键设备展望.20 7、光晶能源（黄福志）：钙钛矿大面积制备技术及挑战.21 8、牛津大学高等研究院（黄劲松）：用 TOASiW12修饰铝电极的高效稳定的反式钙钛矿太阳能电池.22 9、大正微纳（虞旺）：柔性钙钛矿光伏产业化技术与应用场景.23 投资建议.24 相关报告.25 风险提示.25 图表图表目录目录 图 1：太阳能电池图谱.6 图 2：太阳能电池理论效率.6 图 3：不同吸光材料带隙宽度与理论效率极限.6 图 4：柔性钙钛矿.7

12、图 5：晶硅/钙钛矿/染料敏化电池弱光表现.7 图 6：钙钛矿 Voc/Impp/Vmpp 温度系数.7 图 7：钙钛矿 Isc/Pmax 温度系数.7 图 8：平面反式钙钛矿结构.10 图 9：涂布法工艺流程.11 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 10：真空蒸镀工艺特点.11 图 11：四端、两端叠层结构.12 图 12：钙钛矿、晶硅叠层.13 图 13：钙钛矿、钙钛矿叠层.13 图 14：ALD 隧穿结结构.13 图 15：降低钙钛矿薄膜的锡空位缺陷.13 图 16：CF3-PA 钝化分子增强晶粒表面缺陷钝化.14 图 17：钙钛矿产业化要点.15 图 18：协鑫光电钙钛矿太

13、阳能电池已完成“双 85”测试.15 图 19：协鑫光电产业化路线图.15 图 20：大面积全钙钛矿叠层电池组件.16 图 21：柔性全钙钛矿叠层电池组件.16 图 22：大面积组件制备中，使用全溶液印刷法制备钙钛矿层.16 图 23：钙钛矿 1.0 企业.17 图 24：Getter&Dispenser 封装可用于钙钛矿.17 图 25：德沪涂膜的高性能狭缝涂布设备.17 图 26：单晶钙钛矿允许任意尺度放大.18 图 27：单晶钙钛矿在潮湿环境下保持长期稳定性.18 图 28：光伏+产业前瞻.18 图 29：真空蒸镀在大面积钙钛矿器件中应用.19 图 30：方昇钙钛矿电池蒸镀设备.19 图

14、 31：RPD 工作原理示意图.20 图 32：捷佳伟创 RPD 装备.20 图 33：一步法制备大面积钙钛矿薄膜示意图.21 图 34：二步法制备大面积钙钛矿薄膜示意图.21 图 35：用 TOASiW12修饰铝电极的钙钛矿电池和对照组在大气环境下的稳定性.22 图 36：矩阵式 Ink Jet 示意图.23 图 37：大正微纳自研狭缝涂布设备.23 表 1：钙钛矿叠层理论效率极限.6 表 2：光伏电池研发效率记录.8 表 3：2020 年以来钙钛矿初创企业.8 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 表 4：晶硅企业钙钛矿布局.8 表 5：各公司中试线、GW 产线规划.9 表 6：工艺路

15、线.10 表 7：重点公司主要财务指标.24 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 一、一、核心核心观点提要观点提要 1、钙钛矿电池钙钛矿电池理论优势突出理论优势突出 钙钛矿电池钙钛矿电池理论优势突出理论优势突出。作为第三代光伏电池技术，钙钛矿电池因其材料特性，相比于晶硅与薄膜电池具备较强的理论优势：更高的更高的理论理论效率：效率：单结钙钛矿电池理论效率极限可达 33%，高于第一代晶硅电池与第二代薄膜电池。同时，通过调整前驱体组分，钙钛矿带隙可调、透光性优异，可以制备钙钛矿/钙钛矿叠层（45%）与钙钛矿/晶硅叠层（43%），实现转换效率的飞跃；更低的更低的理论成本：理论成本：材料纯度要求低

16、、用量少、能耗理论成本低，规模化后设备投资仍有降本空间；应用场景多样化：应用场景多样化：组件可柔性化制备，具备轻量化优势，终端应用场景多样化；弱光弱光响应响应好好：吸光系数高，阴天及室内等弱光条件下，转换效率相对更高；温度系数温度系数低：低：光生载流子迁移距离长、钙钛矿膜层厚度小，温度对效率影响低。图图 1：太阳能电池图谱：太阳能电池图谱 资料来源：招商证券 图图 2：太阳能电池理论效率太阳能电池理论效率 图图 3：不同吸光材料带隙宽度与理论效率极限：不同吸光材料带隙宽度与理论效率极限 资料来源：肖克利-奎伊瑟极限，招商证券 资料来源：Royal society of chemistry，招商

17、证券 表表 1：钙钛矿叠层理论效率极限：钙钛矿叠层理论效率极限 钙钛矿晶硅叠层钙钛矿晶硅叠层 双结钙钛矿双结钙钛矿 三结钙钛矿三结钙钛矿 多结钙钛矿多结钙钛矿 理论效率天花板 43%45%49%69%资料来源：肖克利-奎伊瑟极限，Scientific report，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 图图 4：柔性钙钛矿柔性钙钛矿 图图 5：晶硅晶硅/钙钛矿钙钛矿/染料敏化电池弱光表现染料敏化电池弱光表现 资料来源：大正微纳，招商证券 资料来源：Nature，招商证券 图图 6：钙钛矿钙钛矿 Voc/Impp/Vmpp 温度系数温度系数 图图 7：钙钛矿钙钛矿 Isc/Pmax

18、 温度系数温度系数 资料来源：Researchgate，招商证券 资料来源：Researchgate，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 2、产业化产业化正在正在 0-1 的阶段的阶段 产业化尝试正在加速产业化尝试正在加速。钙钛矿电池自 2009 年开始发展，仅有十多年的时间。目前在实验室中，单结电池效率已达 25.7%，正逐步逼近晶硅电池，全钙钛矿叠层与钙钛矿/晶硅叠层电池研发效率分别达到 29%、32.5%。研发端效率的不断突破，为钙钛矿电池的产业化进程铺路。同时，随着行业的不断发展，业界对于钙钛矿的基础性认知已经比较全面和深刻，众多高校科研背景的初创企业不断涌现。此外，光

19、伏大企业依托当前在晶硅路线上的优势，纷纷加大对于钙钛矿的布局与技术储备，参与钙钛矿晶硅叠层相关研发。2023 年年行业行业规模达到规模达到 GW 级别级别，2024-2025 年年有望有多家有望有多家 GW 整线落地整线落地。2021-2022 年间，四家钙钛矿领先企业已完成合计 550MW 中试线投产。预计 2023 年还将有 5 家以上的企业，合计超过 600MW 的中试线投产，行业整体规模有望 GW 级别。同时，已有多家头部企业宣布了其 GW 级产线规划目标，预计将在 2024-2025 年投产。表表 2：光伏光伏电池研发效率记录电池研发效率记录 晶硅电池晶硅电池 单结钙钛矿单结钙钛矿

20、全全钙钛矿钙钛矿叠层叠层 钙钛矿钙钛矿晶硅叠层晶硅叠层 效率记录 26.81%25.7%29%32.5%单位 隆基绿能 UNIST 南京大学 HZB 时间 2022.11 2022.01 2022.12 2022.12 资料来源：捷佳伟创，招商证券 表表 3：2020 年以来钙钛矿初创企业年以来钙钛矿初创企业 公司公司 技术路线技术路线 成立时间成立时间 地点地点 高校背景高校背景 仁烁光能 全钙钛矿叠层 2021 苏州 南京大学 光晶能源 反式单结 2022 佛山 武汉理工 脉络科技 反式单结 2022 广东 暨南大学 能丰科技 钙钛矿/OPV 2022 湖州 浙江大学 无限光能 反式单结

21、2022 深圳 清华大学 钙晶科技 叠层 2021 上海 上海交大 钙蓝科技 反式单结 2022 上海 上海交大 资料来源：德沪涂膜，招商证券 表表 4：晶硅企业钙钛矿布局：晶硅企业钙钛矿布局 公司公司 技术路线技术路线 进展情况进展情况 隆基绿能 钙钛矿/HJT 叠层 布局钙钛矿/HJT 叠层电池专利，该叠层电池包括底电池、空穴传输层、钙钛矿吸收层和透明导电层；晶澳科技 未公布 研发、技术储备；晶科能源 钙钛矿/Topcon 叠层 布局大面积制备技术研发，与澳大利亚国立大学 Klaus Weber，北京大学周欢萍共同研发钙钛矿/Topcon 叠层技术；天合光能 钙钛矿/晶硅叠层 两端钙钛矿/

22、晶硅叠层实验室效率达 29.2%；东方日升 钙钛矿/晶硅叠层 建立钙钛矿/晶硅叠层试验线；通威股份 钙钛矿/晶硅叠层 研发、技术储备；敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 公司公司 技术路线技术路线 进展情况进展情况 中来股份 钙钛矿/Topcon 叠层 实验室开发阶段的钙钛矿/Topcon 叠层效率超过 26%；爱康科技 钙钛矿/HJT 叠层 研发、技术储备。资料来源：Wind，招商证券 表表 5：各公司中试线、：各公司中试线、GW 产线规划产线规划 公司公司 技术路线技术路线 中试线规模中试线规模 中试线投产时间中试线投产时间 GW 产线规划产线规划 协鑫光电 反式单结 100MW 2

23、021 1GW 2025 年投产 纤纳光电 反式单结 100MW 2021 1GW 2023-2024 年投产 极电光能 反式单结 150MW 2022 1GW 2024 年投产 众能光电 反式单结 100MW 2022 万度光能 正式介孔单结 200MW 2023 仁烁光能 全钙钛矿叠层 150MW 2023 光晶能源 反式单结 100MW 2023 合特光电（杭萧钢构）HJT/钙钛矿叠层 100MW 2023 奥联光电（奥联电子）/120MW 2024 2GW 5 年内投产 脉络科技 反式单结 100MW 2024 大正微纳 柔性钙钛矿 100MW 2024 宁德时代/100MW/资料来源

24、：Wind，各公司官网，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 3、大面积制备工艺、大面积制备工艺问题成为焦点问题成为焦点 设备选择是成本与膜层质量的平衡。设备选择是成本与膜层质量的平衡。钙钛矿各膜层厚度在几十至几百纳米之间，理想的膜层需要达到均匀、致密且全覆盖的效果。质量更好的膜层往往需要更加精密的设备进行制备，意味着更高的设备成本。目前主流的工艺路线是使用磁控溅射与涂布，分别在 TCO 导电玻璃基底上分别制备空穴传输层制备与钙钛矿层。空穴传输层直接制备于钙钛矿上方，通常使用膜层损害程度较低的 RPD，尽量保证钙钛矿层不受伤害。最后，使用磁控溅射制备顶电极。钙钛矿层制备难度最大

25、，目前主要路线为涂布。钙钛矿层制备难度最大，目前主要路线为涂布。以主流反式钙钛矿结构为例，各层制备难度排序为：钙钛矿层钝化层（或有）电子传输层空穴传输层TCO 导电顶层。其中难度最大的钙钛矿层目前以涂布工艺为主。涂布工艺设备投资较低，具有性价比优势。无接触的狭缝涂布工艺，可以满足当前钙钛矿层物理一致性的要求。但后道控晶具有一定难度，膜层质量（化学一致性）仍有待提高。目前，上海德沪涂膜市占率达到 70%，其余份额为日本东丽。真空蒸镀工艺可能具有一定优势。真空蒸镀工艺可能具有一定优势。真空蒸镀工艺具有成膜均一、稳定性好、制程单一、良品率高等优势。在实验室钙钛矿制备中，在钙钛矿层、界面钝化层、电子传

26、输层（C60）及金属电极均有广泛应用，且取得较高稳态输出效率。复杂组分沉积速率控制与设备投资过高，制约了其大规模发展。图图 8：平面反式钙钛矿结构平面反式钙钛矿结构 资料来源：X-mol，招商证券 表表 6：工艺路线：工艺路线 膜层膜层 路线路线 1 路线路线 2 路线路线 3 TCO 导电层（顶）磁控溅射 磁控溅射 磁控溅射 电子传输层 RPD 涂布 蒸镀 钙钛矿层 涂布 涂布 蒸镀 空穴传输层 磁控溅射 涂布 蒸镀 TCO 导电玻璃 磁控溅射 磁控溅射 磁控溅射 优势优势 价格与膜层质量均衡价格与膜层质量均衡 价格最低价格最低 膜层均匀性最好膜层均匀性最好 劣势劣势 设备投资略高，膜层均匀

27、弱于设备投资略高，膜层均匀弱于路线路线 3 电子传输层涂布可能破坏钙钛电子传输层涂布可能破坏钙钛矿吸光层，影响效率矿吸光层，影响效率 设备价格过高设备价格过高 资料来源：弗斯迈，方昇光电，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 9：涂布法工艺流程涂布法工艺流程 图图 10：真空蒸镀工艺特点真空蒸镀工艺特点 资料来源：德沪涂膜，招商证券 资料来源：方昇光电，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 4、叠层、叠层电池电池发展也在发展也在加速加速 钙钛矿是理想的顶层电池。钙钛矿是理想的顶层电池。钙钛矿透光度好，可以作为顶层电池与晶硅电池叠层，达到更高的效率。同时，钙

28、钛矿晶体具有可调性，宽、窄带隙不同的晶体，还进行钙钛矿与钙钛矿的叠层电池的制备。叠层的结构分为相对简单的四端叠层（仅光学耦合）与复杂的两端叠层（光学+电学耦合）。二端叠层结构需要设计优异的光电耦合和起到保护作用的中间连接层，可以大大减少因寄生吸收而导致的光学损失，是制备超高效率叠层太阳能电池的有效手段。但是，由于二端子叠层电池需要保证顶、底电池的电流匹配问题。四端叠层相对简单四端叠层相对简单，前提是前提是成熟的成熟的单结单结钙钛矿钙钛矿。四端叠层是将顶层的钙钛矿电池与底层的晶硅或钙钛矿通过玻璃连接，仅通过光学耦合，不涉及复杂的电流匹配，工艺上相对简单。四端叠层发展的前提是稳定、高效的单结钙钛矿

29、，四端叠层也是主流单结厂商主张的叠层路线。钙钛矿钙钛矿/晶硅叠层晶硅叠层有希望有希望成为成为主流主流路径路径之一之一。从短期的角度来看，钙钛矿可能仍然难以取代目前的晶硅电池。主动拥抱成熟的晶硅产业，发展钙钛矿/晶硅叠层，为晶硅电池进一步增效，或许会成为钙钛矿产业化的一条可行之路。同时，这样的发展路径也可以为钙钛矿的产业化争取更好的生存和发展空间。两端两端全钙钛矿全钙钛矿是终极是终极叠层叠层解决方案解决方案，随核心瓶颈突破也有随核心瓶颈突破也有望望逐步应用逐步应用。全钙钛矿叠层拥有更高的叠层理论效率，两端全钙钛矿也被视为是终极的叠层解决方案。宽带隙溶液的卤素相分离、窄带隙的锡氧化问题与互联层结构

30、的挑战较大。近年来，随着科研界对于两端全钙钛矿叠层电池的效率与溶液配方的突破，以仁烁光能为代表的初创企业，依托强大的科研实力（该公司谭海仁团队曾创造全钙钛矿叠层世界纪录），直接选择了两端全钙钛矿叠层结构作为其产业化的主要方向。仁烁光能提出通过阻止前驱体溶液中 Sn4+的生成以及增强晶粒表面缺陷钝化的缺陷调控手段，应对窄带隙薄膜中的锡缺陷态，提升载流子寿命和扩散长度。同时，创新性的提出以致密互联层和金属复合层，互联两结电池的隧穿结结构。图图 11：四端、两端叠层结构四端、两端叠层结构 资料来源：X-mol，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图 12：钙钛矿：钙钛矿、晶硅叠层

31、、晶硅叠层 图图 13：钙钛矿：钙钛矿、钙钛矿叠层、钙钛矿叠层 资料来源：Science，招商证券 资料来源：南京大学能源光热材料与器件课题组，招商证券 图图 14：ALD 隧穿隧穿结结结构结构 资料来源：南京大学能源光热材料与器件课题组，招商证券 图图 15：降低钙钛矿薄膜的锡空位缺陷降低钙钛矿薄膜的锡空位缺陷 资料来源：Nature Energy，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 16：CF3-PA 钝化分子增强晶粒表面缺陷钝化钝化分子增强晶粒表面缺陷钝化 资料来源：Nature，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 附录：附录：部分部分行业专家行

32、业专家演讲演讲纪要纪要 1、协鑫光电、协鑫光电（范斌）（范斌）：钙钛矿技术产业化进展：钙钛矿技术产业化进展 配方、配方、涂布与结晶、涂布与结晶、PVD、激光和封装是、激光和封装是钙钛矿产业化钙钛矿产业化要点所在。要点所在。配方包括钙钛矿、添加剂、钝化剂和缓冲层材料。配方决定了钙钛矿电池效率的上限，产线的配方在不断迭代。协鑫光电的钙钛矿层主要使用涂布方法制造，涂布设备来源于上海德沪，结晶设备来源于自主研发。钙钛矿晶体的尺寸、均一性和贯穿率体现结晶环节的工艺水平，结晶环节是钙钛矿组件的尺寸放大和大规模制造的主要挑战。PVD 设备来源于国内及韩国供应商。钙钛矿组件需要使用激光进行划线形成串联和清边，

33、激光划线的效果显著影响组件的效率和稳定性，其精度需达到百纳米级别。当前激光设备来源于大族、迈为等国内一线厂商。封装设备可以与晶硅行业共用，封装材料需使用 POE。当前协鑫光电钙钛矿太阳能电池已完成“双 85”测试。协鑫光电预计协鑫光电预计 2025 年建设年建设 5-10GW 产线。产线。2022 年，协鑫光电已经完成 100MW 钙钛矿产线工艺的开发，组件效率达到 16%，预计 2024 年将建设 1GW 生产线，组件效率达到 20%，2025 年将建设 5-10GW 生产线，组件效率将达到 22%。当前除了协鑫集团以外，IDG、腾讯和红杉中国等资本不断进入钙钛矿领域，行业发展有望提速。此外

34、，协鑫光电认为，在硅片上生长钙钛矿电池难度高于玻璃基底，当前优先解决单结钙钛矿电池制造工艺。图图 17：钙钛矿产业化要点钙钛矿产业化要点 图图 18：协鑫光电钙钛矿协鑫光电钙钛矿太阳能电池太阳能电池已完成“双已完成“双 85”测试”测试 资料来源：协鑫光电，招商证券 资料来源：协鑫光电，招商证券 图图 19：协鑫光电产业化路线图协鑫光电产业化路线图 资料来源：协鑫光电，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 2、仁烁光能仁烁光能（谭海仁）（谭海仁）：高效率全钙钛矿叠层太阳能电池和组件高效率全钙钛矿叠层太阳能电池和组件 窄窄带隙电池带隙电池与与隧穿结隧穿结是是全钙钛矿叠层全钙钛矿叠

35、层主要瓶颈主要瓶颈。隧穿结方面，仁烁光能率先提出一种原子层沉积制备致密互联层和金属复合层的新型隧穿结结构，大幅简化制程，实现全溶液法制备叠层器件中的钙钛矿薄膜。窄带隙钙钛矿性能差是限制叠层电池性能的关键瓶颈，提升窄带隙钙钛矿载流子扩散长度是核心课题，仁烁光能采用了缺陷调控策略，降低钙钛矿薄膜的锡空位缺陷和增强晶粒表面缺陷钝化。仁烁光能当前实验室全钙钛矿叠层电池国际认证效率达到 26.4%，创造新的世界记录，未来将追求效率 30%以上的全钙钛矿叠层电池。大面积组件制备技术大面积组件制备技术和柔性和柔性全钙钛矿叠层电池全钙钛矿叠层电池是未来方向是未来方向。仁烁光能采用全溶液法印制钙钛矿层，所有功能

36、层均采用可规模化技术。采用两性离子还原剂，提升膜的均匀性，抑制锡的氧化和钝化缺陷。对于宽带隙钙钛矿薄膜，利用刮涂法制备，通过铯含量调控，加快形核和结晶，获得均匀致密的宽带隙钙钛矿薄膜。同时，采用 ALD 制备的 SnO2作为保形扩散阻隔层，保形生长并阻隔水氧，使得组件可在大气环境下完成激光划刻。当前公司最新全钙钛矿叠层组件的认证效率为 24.5%，已被最新一期记录表收录。公司还着力开发柔性全钙钛矿叠层电池，采用分子桥接空穴传输层，实现界面能级的最优匹配，柔性全钙钛矿叠层电池展现出高转化效率和优异的弯曲耐折度。图图 20：大面积全钙钛矿叠层电池组件大面积全钙钛矿叠层电池组件 图图 21：柔性柔性

37、全钙钛矿叠层电池组件全钙钛矿叠层电池组件 资料来源：仁烁光能，招商证券 资料来源：仁烁光能，招商证券 图图 22：大面积组件制备中，使用全溶液印刷法制备钙钛矿层大面积组件制备中，使用全溶液印刷法制备钙钛矿层 资料来源：仁烁光能，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 3、德沪涂膜、德沪涂膜（王锦山）（王锦山）：钙钛矿光伏产业化钙钛矿光伏产业化 0-1 及德沪涂膜设备解决方案及德沪涂膜设备解决方案 钙钛矿钙钛矿未来几年或未来几年或厚积薄发厚积薄发，行业将会发生洗牌，行业将会发生洗牌。当前钙钛矿行业属于技术和资本推动，而非市场推动，仍属于亚稳态产业。当前 1.0 企业处于 0-1 技

38、术爬坡阶段，组件光电效率目标为 18%，由协鑫、纤纳引领，极电、宁德、仁烁等加速追赶。2023 年-2024 年，GW 生产线有望投建。2.0 企业大多由学者创业，有一定后发优势。光晶、脉络、能丰等公司在筹建 100MW 生产线，未来在资本的加持下，部分 2.0 企业将进入第一阵线，钙钛矿行业会发生洗牌。钙钛矿优势是大幅下降钙钛矿优势是大幅下降的成本的成本和独特的应用场景。和独特的应用场景。在当前光伏的应用场景下，钙钛矿无法取代晶硅。晶硅/钙钛矿叠层太阳能电池会成为主流的技术之一，晶硅与钙钛矿的结盟将会为钙钛矿的产业化和商品化提供更好的生存和发展空间。钙钛矿无需在综合性能上与晶硅电池 PK，钙

39、钛矿的优势是大幅降低的成本和独特的应用场景。大尺寸大尺寸平板行业的平板行业的溶液法和封装技术溶液法和封装技术值得借鉴值得借鉴。钙钛矿的发展与平板显示有一定相似之处。首先趋向于薄和柔，而后使用溶液成膜的方法取代真空镀膜，最终尺寸不断扩大。大面积钙钛矿和溶液法制备将成为未来的技术发展趋势，可以大幅降低成本。此外，钙钛矿的封装方式更接近于平板显示。当前平板显示行业有三种封装方法，分别为 Frit、TFE及 Getter&Dispenser 封装法。其中，Getter&Dispenser 封装法可以应用于钙钛矿封装。德沪涂膜提出德沪涂膜提出大面积涂布全套解决大面积涂布全套解决方案。方案。当前大面积钙钛

40、矿制备的痛点在于难以控制钙钛矿薄膜结晶的一致性。德沪涂膜推出高性能涂膜设备，已经达到 70%的市场占有率，质量处于世界领先水平，性价比高于日韩企业，当前已为协鑫光电全球第一条 100MW 钙钛矿产线提供大尺寸核心狭缝涂膜装备。同时，德沪涂膜提供干燥-结晶部件及设备，包括风刀、红外、VCD 和激光。2023 年，德沪将完成核心设备的开发和推出关键工艺段的设备解决方案，推出 20MW中试线平台和 100MW 涂-干-结晶工艺平台。图图 23：钙钛矿钙钛矿 1.0 企业企业 资料来源：德沪涂膜，招商证券 图图 24：Getter&Dispenser 封装可用于钙钛矿封装可用于钙钛矿 图图 25：德沪

41、涂膜的德沪涂膜的高性能狭缝涂布设备高性能狭缝涂布设备 资料来源：德沪涂膜，招商证券 资料来源：德沪涂膜，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 4、中科院院士中科院院士（褚君浩）（褚君浩）：碳中和背景下太阳能技术：碳中和背景下太阳能技术 单晶钙钛矿单晶钙钛矿电池电池性能更优秀，但仍处于研究早期。性能更优秀，但仍处于研究早期。钙钛矿材料可溶液加工、无需高温处理（150）、带隙可调且具备很高的缺陷容忍性，钙钛矿太阳能电池已成为新一代光伏电池技术的方向之一。多晶钙钛矿电池有两大挑战，分别为大面积制备时晶粒均匀性难以保证和稳定性大幅下降。单晶钙钛矿性能更加优异，其氧化仅存在表面，稳定性高

42、，可在潮湿环境下长期保存，且生长过程中允许任意尺度的放大，不会降低生长质量，因此不存在放大性和稳定性问题。单晶钙钛矿器件的研究仍处于早期阶段，发表的论文较少（截至 2021 年 19 篇）。从目前研究结果来看，单晶的效率提升非常显著，符合理论预测中单晶更高的器件效率。但当前单晶钙钛矿电池效率为 22.8%，仍远低于多晶钙钛矿（25.7%），且单晶薄膜制备仍较为困难，需要后期进一步的研究和完善。多样化应用场景多样化应用场景助力行业助力行业快速发展。快速发展。根据我国双碳目标，即“2030 实现碳达峰，2060 实现碳中和”，我国能源结构将加快向清洁低碳转型，清洁能源装机规模增长提速，预计 202

43、3 年我国风电、光伏装机总容量将达到 12 亿千瓦以上。光伏行业有望与制氢、5G 通信新能源汽车和建筑等行业结合，在多个领域应用。图图 26：单晶钙钛矿允许任意尺度放大单晶钙钛矿允许任意尺度放大 图图 27：单晶钙钛矿在潮湿环境下保持长期稳定性单晶钙钛矿在潮湿环境下保持长期稳定性 资料来源：中国科学院上海技术物理研究所，招商证券 资料来源：中国科学院上海技术物理研究所，招商证券 图图 28：光伏光伏+产业前瞻产业前瞻 资料来源：中国科学院上海技术物理研究所，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 5、方方昇光电光电（祝晓钊祝晓钊）：钙钛矿电池核心设备：钙钛矿电池核心设备真空蒸镀机

44、的国产化制造真空蒸镀机的国产化制造 溶液法溶液法存在一定存在一定痛点。痛点。溶液法制备工艺存在不足，如钙钛矿结晶速度快，薄膜均一性受限；极薄界面钝化层难加工；膜层间溶剂破坏作用大；溶剂有毒；温湿度等无意偏差大。在钙钛矿组件制备中，溶液法加工遇到三大挑战。首先，钙钛矿光活性层成膜过程中影响因素多，再现性差，缺陷较多。其次，界面钝化层膜层较薄，溶液法大面积制备难以控制厚度。最后，电荷传输层采用真空蒸镀的方法制备，干湿混合制程切换繁琐。真空真空蒸镀技术蒸镀技术优势明显优势明显。真空蒸镀衬底选择性高，无溶剂再现性好，成膜均匀，无化学吸附，无需高真空成本适中。当前，真空蒸镀技术在钙钛矿制备中有丰富的应用

45、场景。在反式最高效率器件中，界面钝化层、电子传输层、空穴阻挡层、金属电极均使用真空蒸镀技术制备；在蒸镀型钙钛矿器件之中，钙钛矿层和金属电极使用真空蒸镀的方法制备。在硅-钙钛矿叠层器件中，界面钝化层、电子传输层和金属电极采用真空蒸镀的方法制备。全钙钛矿叠层器件中，电子传输层、隧穿层、空穴阻挡层和金属电极采用真空蒸镀方法制备。在大面积组件应用之中，金属栅格、钙钛矿层、阻挡层、背电极均采用真空蒸镀进行制备。方方昇提出解决方案提出解决方案助力蒸镀技术助力蒸镀技术在钙钛矿领域在钙钛矿领域大规模应用。大规模应用。蒸镀技术的蒸发速率较低，方昇采用多元共蒸和降低 TS距离来提高蒸发效率；针对材料利用率低的问题

46、，方昇通过衬板优化设计回收材料，将材料的利用率提升至 80%以上；针对 PbI 防腐蚀难的问题，方昇通过线源防腐蚀设计、内衬防腐蚀设计和真空泵选型来进行解决；针对设备成本高的问题，方昇自主研发膜厚仪和线源，降低设备成本。此外，方昇自主研发设计线性蒸发源，线源宽度缩小一半，在节约成本、缩短到达真空条件的同时，容易实现多源精准共蒸，提高膜厚的精准控制。方昇还采取全新的回转型蒸镀结构，使蒸镀模板的空载回传距离大大缩短。方昇的防腐蚀技术能使蒸镀机实现腐蚀性材料的蒸镀。图图 29：真空蒸镀在真空蒸镀在大面积大面积钙钛矿器件钙钛矿器件中应用中应用 图图 30：方方昇钙钛矿电池蒸镀设备钙钛矿电池蒸镀设备 资

47、料来源：方昇光电，招商证券 资料来源：方昇光电，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 6、捷佳伟创捷佳伟创（陈麒麟）（陈麒麟）：钙钛矿与叠层电池关键设备展望钙钛矿与叠层电池关键设备展望 RPD 设备在设备在钙钛矿钙钛矿电池应用中优势电池应用中优势显著显著。当前主流 PERC 技术的转换效率达到瓶颈，TOPcon 技术快速发展。此外。HJT、IBC 等技术也在逐步发展中。钙钛矿/晶硅叠层电池及全钙钛矿叠层电池由于极限转换效率高，有望成为未来主流技术路线，当前实验室钙钛矿/晶硅叠层电池效率已达到 32.5%（HZB），全钙钛矿叠层电池的效率已达到 29%（南京大学）。在钙钛矿叠层电

48、池的制备过程中，RPD 设备优势显著。首先，RPD 的粒子轰击能量较低（30eV），对钙钛矿层的轰击损伤较小。RPD 制备的薄膜质量更高，电导率较高，光透过率较高。此外，RPD 所用的国产靶材价格较低，IWO 已从 1500 元/颗降至 500 元/颗以下，靶材本土供应商较多。捷佳伟创拥有全工序高精密真空镀膜装备，创新设备整合-MARS，PARS，且掌握电池技术的叠加与整合，未来有望在钙钛矿镀膜设备领域快速增长。图图 31：RPD 工作原理示意图工作原理示意图 图图 32：捷佳伟创捷佳伟创 RPD 装备装备 资料来源：捷佳伟创，招商证券 资料来源：捷佳伟创，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 2

49、1 行业深度报告 7、光晶能源光晶能源（黄福志）（黄福志）：钙钛矿大面积制备技术及挑战钙钛矿大面积制备技术及挑战 钙钛矿钙钛矿制备方法多元，制备方法多元，产业化进度不断推进。产业化进度不断推进。钙钛矿可以使用蒸镀和溶液法来进行制备。钙钛矿产业化进度分为三个阶段。1）2009-2021 年为研发阶段：新型有机无机杂化钙钛矿电池研发；实验室最高效率与晶硅电池相当；稳定性不断提高；材料逐步成型。2）2018-2025 年为成果转化中试阶段：钙钛矿电池放大技术与组件连接技术开发；产业化装备设计开发；组件寿命提升；中试产品线试制。3）2025 年以后为产业化应用阶段：大组件批量生产流程的标准化设计；量产

50、线产品产能及良品率爬坡；原材料及设备国产化；降本增效抢占市场。目前，钙钛矿的产业发展主要在中国，钙钛矿企业当前处于产品放大阶段，小试走向中试（100MW），目前还没完全跑通中试通道。大面积钙钛矿大面积钙钛矿薄膜薄膜制备制备存在难点。存在难点。钙钛矿薄膜厚度较薄，须致密无孔洞，否则会出现漏电，且晶粒尺寸要大。大面积钙钛矿薄膜的制备的关键在于瞬间提高湿膜中的过饱和度，可以使用反溶剂法、吹气法、抽真空法及骤冷法等不同工艺控制钙钛矿结晶。当前，大面积钙钛矿薄膜的制备方法可以分为一步法和两步法。1）一步法：主要通过后段钙钛矿控晶技术实现大面积钙钛矿薄膜的制备，主要通过吹气、抽气、揭膜、浸泡、加热等工艺实

51、现后段控晶。2）二步法：首先制备大面积碘化铅薄膜，而后再使用铵盐与碘化铅反应，制备大面积钙钛矿薄膜。在二步法中，可以引入添加剂（如 TBP）造孔，控制碘化铅形貌，进而可调控钙钛矿薄膜界面；控制退火时间，调控钙钛矿薄膜制备；选用不同铅源，制备大面积钙钛矿薄膜。图图 33：一步法一步法制备大面积钙钛矿薄膜示意图制备大面积钙钛矿薄膜示意图 图图 34：二步法制备大面积钙钛矿薄膜示意图二步法制备大面积钙钛矿薄膜示意图 资料来源：光晶能源，招商证券 资料来源：光晶能源，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 8、牛津大学高等研究院牛津大学高等研究院（黄劲松（黄劲松）：用用 TOASiW12

52、修饰铝电极的高效稳定的反式钙钛矿修饰铝电极的高效稳定的反式钙钛矿太阳能电池太阳能电池 有效的界面改性和修饰有效的界面改性和修饰可以可以实现实现将铝电极将铝电极应用应用，并获得高效率稳定钙钛矿，并获得高效率稳定钙钛矿。TOASiW12作为阴极界面层在铝为电极的反式钙钛矿太阳能电池中实现了 20.64%的转换效率。因为 TOASiW12能阻挡铝原子进入钙钛矿层同时抑制水分子进入器件，器件稳定性得到了显著提升。未封装的器件暴露在空气（45%相对湿度）350 小时后器件转换效率仍能稳定在初始效率的 80%以上。TOASiW12可以用于钙钛矿器件的铝界面修饰；TOASiW12具有强疏水性，可以有效阻挡水

53、的侵入；TOASiW12与铝之间存在强电子转移，能有效限制铝原子的扩散，并能在界面处形成 AlOx 层对水氧起到很好的屏蔽效应。图图 35：用用 TOASiW12修饰铝电极修饰铝电极的钙钛矿电池的钙钛矿电池和对照组在大气环境下的稳定性和对照组在大气环境下的稳定性 资料来源：Weily，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 9、大正微纳大正微纳（虞旺）（虞旺）：柔性钙钛矿光伏产业化技术与应用场景柔性钙钛矿光伏产业化技术与应用场景 柔性钙钛矿产业化进程不断推进。柔性钙钛矿产业化进程不断推进。柔性钙钛矿需要在有机薄膜上进行多层纳米级薄膜制备，并且工艺条件、材料选择均受到有机物基底限制

54、，其制造难度较刚性（玻璃基底）钙钛矿更大。大正微纳是国内唯一柔性钙钛矿薄膜太阳能电池产业化企业，100MW 级量产线投资已经确定，柔性钙钛矿产品已经小批量出货，600*1200mm 大尺寸柔性组件效率提升，预计 2022 年底开始进行大组件送样，计划于 2023 年在国内完成数个样板工程。当前大正微纳在手可执行订单 160MW，金额超过 10 亿元。大正微纳掌握柔性钙钛矿量产技术。大正微纳掌握柔性钙钛矿量产技术。大正微纳采用矩阵式 Ink Jet，可以利用微型喷头连续喷射小液滴形成膜面，进而精准控制液面。同时，大正微纳自研狭缝涂布设备，已实现自用，膜厚的均匀性小于3%。图图 36：矩阵式矩阵式

55、 Ink Jet 示意图示意图 图图 37：大正微纳自研狭缝涂布设备大正微纳自研狭缝涂布设备 资料来源：大正微纳，招商证券 资料来源：大正微纳，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 投资建议投资建议 第四届全球钙钛矿与叠层电池产业化论坛于 1 月 8-10 日于常熟召开，参会企业包括众多行业内知名钙钛矿及设备厂商。会议核心议题包括钙钛矿的理论优势、产业化进度、叠层电池以及工艺路线。总体看，钙钛矿有很强的理论优势，当前正在经历从0到1的发展阶段；大面积制备的工艺问题和工艺路线是目前产业化关注的焦点之一；除单结电池外，不同的叠层方案的产业化尝试广受关注。本报告主要汇总和简评此次论坛

56、涉及的主要议题，关于钙钛矿的寿命问题系列解决方案、封装的工艺等后续再专题更新。关注在投入与储备钙钛矿的公司：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、协鑫科技（港股）、西子洁能、杭萧钢构（建筑）；TCO 玻璃：金晶科技（建材）；POE 封装材料：福斯特、海优新材、激智科技、赛伍技术等；钙钛矿设备：捷佳伟创/迈为股份（机械联合）、奥来德/帝尔激光/德龙激光（电子）、京山轻机（机械）、奥联电子（汽车）、古鳌科技（计算机）等。表表 7：重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 隆基绿能 47.2 1.7 2.0

57、 2.6 24 18 6 强烈推荐 晶科能源 15.7 0.1 0.3 0.5 56 31 6 强烈推荐 晶澳科技 66.0 1.3 2.2 3.7 30 18 6 强烈推荐 天合光能 71.0 0.9 1.7 3.2 42 22 6 强烈推荐 东方日升 34.0 0.0 1.2 1.8 28 19 3 未予评级 西子洁能 16.0 0.6 0.3 0.7 55 22 3 未予评级 杭萧钢构 5.6 0.2 0.3 0.3 23 19 3 增持 福斯特 73.9 2.3 2.0 2.7 36 28 7 强烈推荐 海优新材 224.3 3.0 1.9 10.0 121 22 8 强烈推荐 激智科

58、技 25.7 0.5 0.2 0.9 121 30 4 未予评级 赛伍技术 34.0 0.4 0.7 1.3 46 27 5 未予评级 金晶科技 11.2 0.9 0.5 0.7 23 16 3 未予评级 捷佳伟创 119.0 2.1 3.0 4.0 39 30 6 强烈推荐 迈为股份 445.5 5.9 5.3 8.8 84 51 12 未予评级 奥来德 57.1 1.9 1.8 2.6 33 22 3 未予评级 京山轻机 20.3 0.2 0.5 0.7 44 30 4 未予评级 帝尔激光 132.3 3.6 3.0 4.3 45 31 9 未予评级 德龙激光 59.6 1.1 0.8 1

59、.3 75 48 5 未予评级 奥联电子 28.8 0.2 0.1 0.2 209 177 7 未予评级 古鳌科技 15.9 0.1-5 未予评级 资料来源：公司公告、招商证券（部分参考 wind 一致预期）敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 相关报告相关报告 光伏系列报告之（六十九）：产业链降价一步到位并企稳，排产装机将不断上行 2023-01-30 光伏系列报告之（六十八）：高纯石英砂供需紧张可能超预期 2023-01-10 光伏系列报告之（六十七）：钙钛矿的产业探索加速，几大核心问题仍有待突破 2023-01-05 光伏系列报告之（六十六）：光伏背板差异化发展，PET 基膜用量与

60、价值得到提升 2023-01-03 光伏系列报告之（六十五）：硅料降价带动制造业价格大调整，板块迎来布局契机 2022-12-26 光伏系列报告之（六十四）：TOPCon 加速推广，浆料龙头显著受益 2022-12-15 光伏系列报告之（六十三）：三季度主产业链收入与业绩双增，辅材环节盈利有待改善 2022-12-06 光伏系列报告之（六十二）：N 型发展推动 POE 胶膜应用，POE 产业链进入红利期 2022-11-23 光伏系列报告之（六十一）：欧盟光伏审批有望简化，集中式项目大规模放量在即 2022-11-17 光伏系列报告之（六十）：电池片盈利行业性修复，新技术逐步进入红利期 202

61、2-10-16 光伏系列报告之（五十九）：受天然气供需变化与极端天气影响，欧洲电价波动较大 2022-10-16 光伏系列报告之（五十八）：TOPCon 产业化推动 POE 胶膜渗透率加速提升 2022-09-26 光伏系列报告之（五十七）：欧盟电价限制影响有限，发展新能源决心坚定 2022-09-19 光伏系列报告之（五十六）：TOPCon 正在进入新技术推广的红利期 2022-09-08 光伏系列报告之（五十五）：逆变器需求强劲，IGBT 供给宽松后出货增长或超预期 2022-07-13 光伏系列报告之（五十四）：PECVD 有望规模应用，相关供应商可能会显著受益 2022-07-04 光

62、伏系列报告之（五十三）：硅料供需仍然紧张，头部企业经营可能持续超预期 2022-07-04 光伏系列报告之（五十二）：受益细线化、薄片化，金刚线需求增速将高于光伏行业增速 2022-06-14 光伏系列报告之（五十一）：TOPCon 规模推广加快，有望带来新一轮电池装备需求 2022-06-12 光伏系列报告之（五十）：政策频出，继续大力支持新能源发展 2022-05-31 光伏系列报告之（四十九）：硅料大扩张带来新需求，三氯氢硅盈利可能超预期 2022-05-31 光伏系列报告之（四十八）Topcon 溢价未充分反应，规模化应用进度可能显著超预期 2022-04-06 光伏系列报告之（四十七

63、）三部委联手推进解决可再生能源补贴拖欠问题 2022-03-29 光伏系列报告之（四十六）欧洲将进一步加强清洁能源投入 2022-03-11 光伏系列报告之（四十五）新能源运营环节有望迎来价值重估 2022-03-10 光伏系列报告之（四十四）TOPCon 开始规模应用，优势企业可能提前开始收获 2022-03-07 风险提示风险提示 1）钙钛矿钙钛矿降本增效进步降本增效进步不及预期不及预期 理论效率与成本是钙钛矿电池的核心优势，后续降本增效不及预期将制约行业发展。2）产业化突破不及预期产业化突破不及预期 目前稳定性解决方案较明确，大面积制备问题仍是产业化的关注焦点，若后续无法有效突破，可能限

64、制钙产业化进程。敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。游家训：游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。刘巍：刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020 年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。赵旭：赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券

65、，2019 年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。张伟鑫：张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021 年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间 减持

66、：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。