1、科创板科创板新增两种新增两种减持方式减持方式 科创板系列研究（六）科创板系列研究（六） 分析师：分析师： 王德伦S01 李美岑S02 报告日期：2020-04-09 证券研究报告证券研究报告 科创板减持新规全解析科创板减持新规全解析 2 2 4月3日，科创板减持新规征求意见稿发布，在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式基础上，新增非公 开转让与配售两种减持方式，成为科创板又一重要的制度创新，一是推动形成市场化定价约束机制，二是满足创新资本 退出需求，三是为股份减持引入增量资金。 传统三种减持方式限制相对较多，表现为：减持总额有所限制、定价
2、协商为主、对于受让股份存在二次交易限制减持总额有所限制、定价协商为主、对于受让股份存在二次交易限制。 此次规则新增减持方式（非公开转让、配售）与传统三种减持方式相比较，更灵活安排、体现市场化、高效化，促进金 融更好服务科技型企业：1 1）减持总额有最小值而非最大值。）减持总额有最小值而非最大值。2 2）价格市场化为主，限制更为宽松。）价格市场化为主，限制更为宽松。3 3）对于已受让股份，）对于已受让股份， 二次出售限制对标大宗交易。二次出售限制对标大宗交易。总体而言，本次细则征求意见稿旨在促进一二级资本市场的正循环，满足创新资本上市后 实现收益需求，帮助其及时退出、孵化下一批新兴科创企业。 日
3、常跟踪：日常跟踪： 1 1）新股方面）新股方面，本周财富趋势招股询价，沪硅产业申购缴款。 2 2）解禁方面，）解禁方面，4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺医疗、昊海生科。 3 3）行情方面）行情方面，以市值加权收盘价衡量，科创板上周整体下跌0.6%，与创业板（-0.9%）、全部A股（-0.3%）小幅震荡， 上周新一代信息技术产业表现分化，芯源微、澜起科技、天奈科技、乐鑫科技、杰普特分列前五。 4 4）成交热度方面）成交热度方面，上周板块整体成交491亿元，较前两周下降112亿元，与创业板比值维持8.6%不变；上周换手率4.3%， 较前两周下降1.2个百分点；整体法PE估值从前两周63.
4、3x下降至上周63.0 x。 风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔 细阅读报告末页“相关声明”。细阅读报告末页“相关声明”。 oPpQqQqMtOpRsQoPwOpOtQ9P8Q9PmOrRpNmMfQnNmQiNqRnO8OnNuNMYoPyQMYsQtM 非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见 3 3 4月3日，上交所发布上海证
5、券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份 实施细则征求意见稿，在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式基础上，新 增非公开转让与配售两种减持方式，成为科创板又一重要的制度创新，一是推动形成市场化定一是推动形成市场化定 价约束机制，二是满足创新资本退出需求，三是为股份减持引入增量资金价约束机制，二是满足创新资本退出需求，三是为股份减持引入增量资金。具体来看： 新设价格形成机制，促使非公开转让定价更加市场化。新设价格形成机制，促使非公开转让定价更加市场化。本次细则中提出由不少于10家基金公 司和5家证券公司参与，通过对拟受让方进行认购询价，以价格、数量、时间优先的原则确定
6、 最终转让价格，同时细则对于价格下限有所控制，不得低于前20个交易日的70%。 设定最低交易数量，保证减持效率。设定最低交易数量，保证减持效率。考虑到非公开转让的组织和实施具有一定成本，非公开 转让和配售要求转让额度分别大于总股本1%、5%， 引入机构投资者，限制再转让套利。引入机构投资者，限制再转让套利。细则中要求，非公开转让的受让方需为符合条件的机构 投资者，且出让股东可以设定其他要求。非公开受让股份后，6个月内不得再次转让，避免短 期套利、规避监管、利益输送等行为。 非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见 4 4 本页资料来源：上
7、交所，兴业证券经济与金融研究院整理 转让方式转让方式非公开转让方式减持股份非公开转让方式减持股份配售方式减持股份配售方式减持股份 数量限制数量限制单独或合计转让总股本的1%。单独或合计转让总股本的5%。 出让方出让方 限制限制 1.股东不得存在上市公司股东、董监高减持股份的若干规定减持细则所禁止情形。 2.不得启动、实施或者参与非公开转让的时间：1）定期报告公告前30日内；2）业绩预告、业绩快报公告前10日内；3）重大事件期至依法披露后2个 交易日内；4）其他规定期间。 3.不得参与非公开转让的情形：1）转让股东违反减持规定或者持股期限承诺；2）转让股东违反国有资产管理的相关规定；3）拟转让股
8、份存在被质押、 司法冻结等权利受限情形；4）本所其他事项。 受让方受让方 限制限制 具备相应定价、风险承受能力的专业机构投资者： 1.上交所科创板股票发行与承销实施办法网下投资者条件。 2.私募投资基金管理人登记和基金备案办法登记、备案的。 3.转让股东在认购邀请书中约定受让方应当符合的其他条件。 股权登记日登记在册的科创公司其他股东进行配售， 但在本次配售中卖出股份的股东除外。 禁止参与非禁止参与非 公开转让询公开转让询 价及认购情价及认购情 形形 1.存在直接、间接控制关系或者受同一主体控制的机构。 2.密切亲属能够实施控制、共同控制或者施加重大影响的机构； 3.上市公司收购管理办法构成一
9、致行动人的，或者可能导致不当行为或者利益输送的其他机构。 4.依法公开募集的基金、保险产品除外。 - 价格确定方价格确定方 式与限制式与限制 1.询价对象：10家基金公司；5家证券公司。 2.依次按照价格、数量、时间优先的原则确定转让价格和数量。 3.1）累计有效认购股份总数拟转让股份总数，达到拟转让股份总数时的最低报价为转让价格；2） 累计有效认购股份总数发送认购邀请书之日前20个交易日均价的70%。 价格由参与配售的股东确定，本次配售首次公告 日前20个交易日均价的70%；同次配售的股份，价 格应当相同。 受让股份再受让股份再 次转让限制次转让限制 1.受让后6个月内不得再次转让。 2.所
10、受让股份不属于减持细则中的特定股份。 3.不得转让期限届满后，持股5%以上的受让方适用减持细则。 - 传统三种减持方式与科创板新增两种减持方式比较传统三种减持方式与科创板新增两种减持方式比较 5 5 传统三种减持方式（大宗交易、协议转让、二级市场交易）限制相对较多，定价更多由协商传统三种减持方式（大宗交易、协议转让、二级市场交易）限制相对较多，定价更多由协商 决定。决定。 1 1）减持总额有所限制。）减持总额有所限制。大宗交易、二级市场交易方式要求在任意连续90日内，减持总数不得 高于总股本的2%、1%。协议转让方式相对放开，且要求转让比例需高于总股本的5%，但股份的 定价取决于出让方和受让方
11、协商决定。 2 2）定价协商为主。）定价协商为主。大宗交易和协议转让方式的价格主要受当日涨跌幅限制（主板10%、科创板 20%），由协商确定。二级市场交易方式的定价相对市场化，但可能对市场流动性产生一定影 响。 3 3）对于受让股份存在二次交易限制。）对于受让股份存在二次交易限制。为了防止大宗交易、协议转让中的套利行为，监管要求 大宗交易6个月内不得再次转让，协议转让的适用大股东减持规则。 传统三种减持方式与科创板新增两种减持方式比较传统三种减持方式与科创板新增两种减持方式比较 6 6 本页资料来源：上交所，兴业证券经济与金融研究院整理 转让方式转让方式 传统方式传统方式新增方式新增方式 大宗
12、交易协议转让二级市场交易非公开转让配售 减持限制减持限制 1.IPO时未盈利的，实现盈利前，重要股东及董监高上市前3个会计年度内，不得减持，第4、5个会计年度每年减持总 股本的2%。 2.控制人前36个月内不得减持。 3.核心技术人员上市前12个月和离职后6个月内不得减持，且限售日满后4年内，每年减持不能超过25%，可累计使用。 数量限制数量限制 单笔30万股或200 万元。 任意连续90日内，减 持总数总股本的2%。 单个受让方，比例总股本 的5%。 任意连续90日内，减持总数 总股本的1%。 非公开发行的，解禁后12个 月内减持数量发行数量的 50%。 单独或合计转让总 股本的1%。 单独
13、或合计转让 总股本的5%。 价格限制价格限制 有涨跌幅限制：当日涨跌幅。 无涨跌幅限制：前收盘价30%，或当日最高至最 低价格间。 符合二级市场涨跌幅限制。 发送认购邀请书之 日前20个交易日均价 的70%。 配售首次公告 日前20个交易日 均价的70%。 受让股份再次转让受让股份再次转让 限制限制 6个月内不得再次转让。 6个月内减持的，任意连续 90日内，减持总数总股本 的2%。 - 6个月内不得再次转 让。 - 本周询价速递本周询价速递沪硅产业沪硅产业 7 7 本页资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 公司目前已成为多家主流半导体企业的供应商，提供的产品类型涵盖3
14、00mm抛光片及外延片、 200mm及以下抛光片、外延片及SOI硅片。公司主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中 国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现300mm半导体硅片规模化销 售的企业。，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，推进了我国半导体关键 材料生产技术“自主可控”的进程。 财务指标财务指标2019A2019A2018A2018A2017A2017A 总资产（亿元）总资产（亿元）90.468.258.3 资产负债率（资产负债率（% %）25.735.425.8 营业收入（亿元）营业收入（亿元）10.710.16.9 扣非归母净利润（亿元）扣
15、非归母净利润（亿元）-1.57-1.03-0.99 稀释每股收益（元）稀释每股收益（元）-0.026- 经营活动现金流（亿元）经营活动现金流（亿元）2.233.271.23 研发研发/ /收入（收入（% %）5.868.2913.11 公司公司注册地注册地主要半导体硅材料类产品主要半导体硅材料类产品 半导体硅材料类产品销售收入半导体硅材料类产品销售收入 20182018年度年度20172017年度年度20162016年度年度 信越化学日本300mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）2,205,8641,759,2001,473,187 SUMCO日本300mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）1,
16、945,8761,570,1451,293,690 Siltronic德国300mm及以下半导体硅片1,136,810897,294685,246 环球晶圆中国台湾300mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）1,302,1481,036,141382,605 SK Siltron韩国300mm及以下半导体硅片812,819563,276482,653 Soitec法国200mm、300mm SOI硅片308,975220,370176,656 合晶科技中国台湾200mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）203,270143,508112,013 硅产业集团硅产业集团 （模拟合并新（模拟合并新 傲科
17、技）傲科技） 中国中国 300mm300mm半导体硅片、半导体硅片、200mm200mm及以下半导体硅及以下半导体硅 片（含片（含SOISOI硅片）硅片） 174,478174,478121,495121,49562,11962,119 中环股份中国200mm及以下半导体硅片101,27758,35641,448 立昂股份中国200mm及以下半导体硅片-48,26131,852 本周询价速递本周询价速递财富趋势财富趋势 8 8 本页资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 公司是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，主要面向证券公司等金 融机构客户提供安全
18、、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证券公司等金融机构建设其投资者 行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。同时为终端投资者客户提供专业、高 效的证券信息服务。公司软件品牌“通达信”在证券公司等机构客户中拥有广泛的知名度和认 可度。 财务指标财务指标2019A2019A2018A2018A2017A2017A 总资产（亿元）总资产（亿元）10.79.38.5 资产负债率（资产负债率（% %）10.110.112.7 营业收入（亿元）营业收入（亿元）2.32.01.7 扣非归母净利润（亿元）扣非归母净利润（亿元）1.701.411.18 稀释每股收益（元）稀释每股收益（元）3.482.8
19、52.36 经营活动现金流（亿元）经营活动现金流（亿元）1.641.361.35 研发研发/ /收入（收入（% %）13.3415.6215.71 项目项目 20192019年年20182018年年20172017年年 相关业务收入相关业务收入 （万元）（万元） 占比占比 （% %） 相关业务收入相关业务收入 （万元）（万元） 占比占比 （% %） 相关业务收入相关业务收入 （万元）（万元） 占比占比 （% %） 同 花 顺 证券行情 交易系统业务 15,9659.1614,27110.2914,65610.4 证券信息 服务业务 88,525.8950.8282,32259.3686,026
20、61.02 其他业务收入69,718.2840.0242,09630.3540,28828.58 大 智 慧 证券行情 交易系统业务 -9,24615.578,37513.12 证券信息 服务业务 -25,77043.4121,75034.08 其他业务收入-24,34841.0133,69852.8 发 行 人 证券行情 交易系统业务 18,996.7884.4516,72886.1314,14784.07 证券信息 服务业务 3,498.4715.552,69513.872,68115.93 科创板新股上市：本周财富趋势招股询价，沪硅产业申购缴款科创板新股上市：本周财富趋势招股询价，沪硅产
21、业申购缴款 9 9 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 上周成都先导申购缴款，本周财富趋势招股询价，沪硅产业申购缴款，预计沪硅产业、财富趋 势募集资金26.4、8.3亿元。 0 5 4 22 1 22 5 1 4 5 2 00 1 4 0 0 1 2 3 4 5 6 11-29 12-06 12-13 12-20 12-27 01-03 01-10 01-17 01-23 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 03-30 科创板上市数量（只）科创板上市数量（只） 0 35 27 13 17
22、4 16 9 55 6 28 95 53 00 10 41 0 0 20 40 60 80 100 11-29 12-06 12-13 12-20 12-27 01-03 01-10 01-17 01-23 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 03-30 科创板每周募资总额（亿元）科创板每周募资总额（亿元） 科创板新股上市：沪硅产业、财富趋势基本面介绍科创板新股上市：沪硅产业、财富趋势基本面介绍 1010 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 营收增速方面，2019财年沪硅产业、财富趋势营收
23、增速分别为47.7%、15.7%。 业绩增速方面，2019财年沪硅产业、财富趋势业绩增速分别为-902%、22.1%。 29.0%29.4% 50.7% 47.7% 15.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 近41-60只 近21-40只最近20只沪硅产业财富趋势 新股上一财年平均营收增速新股上一财年平均营收增速 44.9% 37.5% 59.6% 22.1% -100% -50% 0% 50% 100% 近41-60只 近21-40只 最近20只沪硅产业财富趋势 新股上一财年平均业绩增速新股上一财年平均业绩增速 -902% 科创板市场行情：上周整体下跌科创板市场行情：
24、上周整体下跌0.6%0.6%，科创板、创业板和全部，科创板、创业板和全部A A股小幅震荡股小幅震荡 1111 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 目前科创板暂无板块指数，以市值加权收盘价衡量，上周科创板从38.8下跌至38.6，跌幅0.6%； 与之对应，创业板加权收盘价从15.9下跌至15.8，跌幅0.9%；全部A股加权收盘价从8.88下跌 至8.85，跌幅0.3%。 0 10 20 30 40 50 60 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创
25、业板/全部全部A股市值加权收盘价股市值加权收盘价 科创板创业板全部A股 5.1% 17.1% 12.6% 2.5% -11.2% 3.7% -6.3% -3.5%-5.0% -0.6% -20% -10% 0% 10% 20% 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股市值加权收盘价涨跌幅股市值加权收盘价涨跌幅 科创板创业板全部A股 科创板解禁：科创板解禁：4 4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺医疗、昊海生科月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺医疗、昊海生科 121
26、2 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 代码代码简称简称板块板块解禁日期解禁日期解禁数量解禁数量( (万股万股) ) 解禁收益率解禁收益率(%)(%)流通流通A A股股占流通股比例占流通股比例解禁股份类型解禁股份类型 688368.SH 晶丰明源 科创板 2020-04-1461.90 28.67 1,407.53 4.4%首发一般股份,首发机构配售股份 688139.SH 海尔生物 科创板 2020-04-27331.79 99.61 7,277.93 4.6%首发一般股份,首发机构配售股份 688098.SH 申联生物 科创板 2020-04-
27、28234.83 87.95 4,515.17 5.2%首发一般股份,首发机构配售股份 688108.SH 赛诺医疗 科创板 2020-04-30233.00 130.04 4,517.00 5.2%首发一般股份,首发机构配售股份 688366.SH 昊海生科 科创板 2020-04-3068.53 -18.29 1,466.22 4.7%首发一般股份,首发机构配售股份 158 302 45 3 21 7 1461 200 232 123 733 190 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2020-12020-22020-32020-42020-520
28、20-62020-72020-82020--112020-12 科创板解禁市值估算（亿元）科创板解禁市值估算（亿元） 科创板个股表现：上周新一代信息技术产业表现分化科创板个股表现：上周新一代信息技术产业表现分化 1313 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 上市满两周的个股中，芯源微、澜起科技、天奈科技、乐鑫科技、杰普特分列涨幅榜前五，南 新制药、开普云、映翰通、宝兰德、奥福环保、分列跌幅榜前五。 涨幅榜前五涨幅榜前五 排名排名证券代码证券代码证券简称证券简称一级行业一级行业二级行业二级行业周涨跌幅周涨跌幅 1688037.
29、SH芯源微新一代信息技术产业电子核心产业11.7% 2688008.SH澜起科技新一代信息技术产业电子核心产业11.2% 3688116.SH天奈科技新材料产业前沿新材料10.5% 4688018.SH乐鑫科技新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务9.3% 5688025.SH杰普特新一代信息技术产业电子核心产业6.2% 跌幅榜前五跌幅榜前五 排名排名证券代码证券代码证券简称证券简称一级行业一级行业二级行业二级行业周涨跌幅周涨跌幅 1688189.SH南新制药生物产业生物医药产业-19.8% 2688228.SH开普云新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务-16.8% 368808
30、0.SH映翰通新一代信息技术产业下一代信息网络产业-13.4% 4688058.SH宝兰德新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务-10.9% 5688021.SH奥福环保节能环保产业先进环保产业-9.5% 科创板成交额：上周板块整体成交科创板成交额：上周板块整体成交491491亿元，较前两周下降亿元，较前两周下降112112亿元亿元 1414 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 上周科创板成交额总计491亿元，较前两周下降112亿元。 上周科创板成交额/创业板成交额为8.6%，较前两周维持不变。 上周科创板成交额/全部A股成交额为1.7%，较
31、前两周1.8%下降0.1个百分点。 8.0% 11.8% 15.9% 12.5% 10.5% 10.5%9.1% 8.9%8.6% 8.6% 1.7% 2.5% 3.4% 2.8% 2.3% 2.1% 1.8%1.8%1.8% 1.7% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 0% 5% 10% 15% 20% 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股股成交额比较成交额比较 科创板/创业板科创板/全部A股（右） 611 807 3,837 1,471 1,413 1,109 888 759 602 491 0 1,000 2,000 3,000
32、 4,000 5,000 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板成交额情况（亿元）科创板成交额情况（亿元） 科创板换手率：上周换手率科创板换手率：上周换手率4.3%4.3%，较前两周的，较前两周的5.5%5.5%下降下降1.21.2个百分点个百分点 1515 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 上周科创板换手率为4.3%，较前两周的5.5%下降1.2个百分点。 与创业板比较，科创板换手率比为1.6，较前两周的1.7下降0.1。 与全部A股比较，科创板估值比为4.
33、2，较前两周的4.6下降0.4。 8.1% 9.9% 13.8% 11.7%11.4% 9.8% 8.4% 6.5% 5.5% 4.3% 0 0 0 0 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股换手率（股换手率（%）情况）情况 科创板创业板全部A股 2.1 3.1 3.5 2.3 2.0 2.1 1.9 1.7 1.7 1.6 6.2 9.5 10.7 7.1 5.7 5.5 4.9 4.6 4.6 4.2 0 2 4 6 8 10 12 01-10 01-17 02-14
34、02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股换手率比较股换手率比较 科创板/创业板科创板/全部A股 科创板估值水平：整体法科创板估值水平：整体法PEPE估值从前两周估值从前两周63.3x63.3x下降至上周末的下降至上周末的63.0 x63.0 x 1616 本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月3日 从整体法（剔除负值）PE（TTM）来看，科创板估值从前两周的63.3x下降至上周末的63.0 x。 与创业板比较，科创板估值比维持1.5不变；与全部A股比较，科创板估值比维持4.
35、5不变。 61.0 71.9 81.1 79.3 71.0 74.0 69.5 66.8 63.3 63.0 0 20 40 60 80 100 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股市盈率情况股市盈率情况 科创板创业板全部A股 1.4 1.6 1.7 1.5 1.6 1.5 1.6 1.6 1.5 1.5 4.0 4.7 5.4 5.0 4.8 4.7 4.7 4.7 4.5 4.5 0 1 2 3 4 5 6 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28
36、03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科创板科创板/创业板创业板/全部全部A股市盈率比较股市盈率比较 科创板/创业板科创板/全部A股 1717 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地 反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明投资评级说明 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 免责声明免责声明DISCLA
37、IMERDISCLAIMER 投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明 报告中投资建议所涉及的 评级分为股票评级和行业 评级（另有说明的除外）。 评级标准为报告发布日后 的12个月内公司股价（或 行业指数）相对同期相关 证券市场代表性指数的涨 跌幅。其中：A股市场以上 证综指或深圳成指为基准， 香港市场以恒生指数为基 准；美国市场以标普500或 纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持相对同期相关证券市场代表性
38、指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者 其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一
39、信赖依据。 1818 使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成 所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户 应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等
40、方面咨询专家的意见。对依据或者使用 本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生 的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据； 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报
41、告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所 做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中
42、的意见或建议不一致的投资决 策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司 受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者 除外）。 本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公 司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告上海品茶的作者姓
43、名旁。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER 上上 海海北北 京京深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱： 联系方式联系方式
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