1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 星星之火，可以燎原 Table_Title2 羊奶粉行业系列报告之奶源篇 Table_Summary 主要观点主要观点: : 羊奶粉产量远低于牛奶粉，羊奶海外供应优势强羊奶粉产量远低于牛奶粉，羊奶海外供应优势强 2018 年中国羊奶粉销售额为 80 亿元，在中国婴幼儿配方 奶粉中占比 4.9%。主要原因是羊奶粉产量羊奶粉原料羊奶和羊 乳清蛋白产量的短缺和奶山羊规模化养殖企业数量较少。 2018 年全球奶山羊出栏量亚洲和欧洲占比分别为 52.22% 和 4.43%；全球山羊奶产量亚洲和欧洲分别为 52.69%和 16.64%。虽然亚
2、洲奶山羊的存栏量和乳产量都是最高，但由于 亚洲养殖规模化程度低、加工水平低、生产过程管理不当，导 致山羊奶的实际有效供给量比较低，成熟羊奶产地仍集中在欧 洲、澳洲等国家。 国内市场羊奶粉品牌以国外羊奶奶源供应为主国内市场羊奶粉品牌以国外羊奶奶源供应为主 中国羊奶粉市场规模逐年上升，预计 2020 年规模达到 100 亿 元，2013-2020 年羊奶粉市场规模 CAGR 为 18.65%。随着中国 羊奶粉市场份额不断提升，国内外奶粉品牌逐渐加入到国内羊 奶粉行业的竞争中。目前国内较为知名的羊奶粉品牌主要有佳 贝艾特、蓝河、拉朵小羊、圣特拉慕、金领冠悠滋小羊等。知 名度较高的品牌如佳贝艾特、拉朵
3、小羊等羊奶奶源均来自于欧 洲或澳洲。 羊奶粉行业龙头企业澳优羊奶粉行业龙头企业澳优 澳优佳贝艾特羊奶粉在全部羊奶粉(含进口+国产)的市占率约 为 30%，连续四年稳居市场份额第一，在全部进口羊奶粉中市 场份额超过 60%，稳坐全球羊奶第一品牌宝座。预计 2020- 2022 年实现收入 82.8/101.3/122.2 亿元，对应 PE 分别为 17/13/11 倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示风险提示： 新生儿人口数量持续下降的风险、食品安全风险、消费者需求 转变风险、行业内竞争激烈带来的风险等。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 Table_Author 证券分析师：寇
4、星证券分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S04 联系电话： 助理分析师：王厚助理分析师：王厚 邮箱： SAC NO： 联系电话： 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_KeyCompany 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 202019A19A 20202 20 0E E 20202 21 1E E 20201 19 9A A 20202 20 0E E 20202 21 1E E 1717.HK 澳优 13.33
5、 买入 0.54 0.79 1.02 18.57 17.34 13.04 资料来源资料来源：windwind，华西证券研究所，华西证券研究所 -7% 6% 20% 34% 47% 61% 2019/072019/102020/012020/042020/07 食品饮料沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 07 月 19 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 羊奶粉产量远低于牛奶粉，羊奶海外供应优势强 . 3 1.1. 国内羊奶产区分布 . 5 1.2. 国外羊奶产区分布 . 9
6、 2. 国内市场主要品牌奶源布局 . 11 3. 羊奶粉龙头企业澳优 . 13 4. 盈利预测 . 15 5. 风险提示 . 18 图表目录 图表 1 2013-2018 年中国羊奶粉和婴幼儿配方奶粉销售额（亿元） . 3 图表 2 2013-2018 年全球牛奶和山羊奶产量（百万吨） . 4 图表 3 2018 年全球奶山羊存栏量占比（%） . 4 图表 4 2018 年全球山羊奶产量占比（%） . 4 图表 5 婴儿配方奶粉原材料成本构成（%） . 5 图表 6 国内主要奶山羊品种 . 6 图表 7 2017-2018 年中国奶山羊存栏量（万只） . 7 图表 8 2017-2018 年中
7、国山羊奶产量（万吨） . 7 图表 9 2017 年陕西羊乳主要产区情况 . 8 图表 10 云南省奶山羊存栏量（万只） . 9 图表 11 云南省山羊奶产量（万吨） . 9 图表 12 印度山羊奶产量（千吨） . 9 图表 13 全球主要羊奶产出国羊奶单产量对比（公斤/只/年） . 10 图表 14 1986-2014 年荷兰奶山羊产奶数据 . 10 图表 15 2013-2018 全球羊乳制品销量（万吨） . 11 图表 16 2013-2018 全球羊乳粉销量（万吨） . 11 图表 17 2013-2018 全球其他羊乳制品销量（万吨） . 11 图表 18 2013-2020 中国羊
8、奶粉市场规模（亿元） . 11 图表 19 几款羊奶粉品牌信息 . 12 图表 20 澳优羊奶粉工厂统计 . 12 图表 21 2018 年全球各地区羊奶产量、占比和销售额情况 . 13 图表 22 公司营业收入及增长率（亿元） . 14 图表 23 公司归母净利润及增长率（亿元） . 14 图表 24 不同羊奶粉品牌知名度/市场渗透率 . 14 图表 25 公司羊奶粉营业收入及增速（亿元） . 14 图表 26 2006-2019 年公司毛利率与净利率（%） . 15 图表 27 2006-2019 年销售费用率与管理费用率（%） . 15 图表 28 澳优收入预测（百万元） . 16 图表
9、 29 澳优财务预测表 . 17 图表 30 可比公司估值对比 . 17 oPoRqQtMsNmOuMrOnRqPtQ9P8Q7NnPpPnPmMkPnNsNkPnPoP8OqQzQwMnOqOMYrQsP 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1.羊奶羊奶粉粉产量远低于牛奶产量远低于牛奶粉粉，羊奶羊奶海外海外供应优势强供应优势强 中国婴儿配方羊奶粉的产量远低于牛奶粉，导致羊奶粉销售额在婴幼儿配方奶粉 销售额中的占比较低。根据观研天下的数据，2018 年中国羊奶粉销售额为 80 亿元， 在中国婴幼儿配方奶粉中占比 4.9%。 图表 1 2013-2018
10、 年中国羊奶粉和婴幼儿配方奶粉销售额（亿元） 资料来源：Euromonitor，观研天下，华西证券研究所 造成羊奶粉产量远低于牛奶粉的原因，第一是羊奶造成羊奶粉产量远低于牛奶粉的原因，第一是羊奶粉的重要原料之一羊奶的短粉的重要原料之一羊奶的短 缺缺。奶山羊体格小，产乳量低，奶山羊每胎泌乳期 8-10 个月，平均泌乳量只有 500- 600 公斤/年。而奶牛相对体格较大，每年的泌乳期在 300 天左右，时间较长，中国 的荷斯坦奶牛每年产奶量最高可达到 1.5 万公斤。根据 FAO 的数据，2018 年全球牛 奶和山羊奶产量分别为 6.83 亿吨和 1871.21 万吨，山羊奶产量仅为牛奶产量的
11、2.74%，远远低于牛奶的产量。同时，全球羊奶产量历年的同比增长率也比较低， 2015-2017 年同比增长率仅略高于全球牛奶产量，2018 年同比增长率仅有 0.27%。 2935 42 51 63 80 2.85% 2.95% 3.26% 3.80% 4.24% 4.92% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2001620172018 中国羊奶粉销售额中国婴幼儿配方奶粉销售额羊奶粉占比 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 2 201
12、3-2018 年全球牛奶和山羊奶产量（百万吨） 资料来源：FAO，华西证券研究所 第二是奶山羊饲养要求较高，规模化养殖企业较少。第二是奶山羊饲养要求较高，规模化养殖企业较少。奶山羊的饲养条件要求较 高，不能集中饲养，所以牧场分散，规模化和产业化的企业养殖成本高。并且，很多 国家以肉羊饲养为主，奶山羊养殖较少，这些都导致奶山羊养殖企业较少，羊奶粉原 料短缺。根据 FAO 数据， 2018 年全球奶山羊存栏量大约共计 20300 万只；全球奶 山羊出栏量亚洲和欧洲占比分别为 52.22%和 4.43%；全球山羊奶产量亚洲和欧洲分别 为 52.69%和 16.64%；亚洲和欧洲奶山羊产量分别为 98
13、5.94 和 311.37 万吨。虽然亚 洲奶山羊的存栏量和乳产量都是最高，但由于亚洲养殖规模化程度低、加工水平低、 生产过程管理不当，导致山羊奶的实际有效供给量比较低，成熟羊奶产地仍集中在欧 洲、澳洲等国家。 图表 3 2018 年全球奶山羊存栏量占比（%） 图表 4 2018 年全球山羊奶产量占比（%） 资料来源：FAO，华西证券研究所 资料来源：FAO，华西证券研究所 第三，除了羊奶，羊乳清蛋白粉同样短缺。第三，除了羊奶，羊乳清蛋白粉同样短缺。婴配奶粉中除了鲜奶，乳清蛋白粉 也是主要原材料。在羊奶产量本来就比较小的基础上，每 1000 克羊奶中只能提取 6 克羊乳清蛋白，使得羊乳清蛋白就
14、更加珍贵。同时，2016 年奶粉新政配套文件中明 确规定：“产品名称中有动物性来源的，应当在配方组成中标明使用的生乳、乳粉、 乳清(蛋白)粉等乳制品原料的动物性来源。同一乳制品原料有两种以上动物性来源的， 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001620172018 全球牛奶产量全球羊奶产量牛奶产量YOY羊奶产量YOY 52.22%39.41% 4.43% 3.94% 亚洲 非洲 欧洲 其他地区 52.70% 25.75% 16.64% 4
15、.91% 亚洲 非洲 欧洲 其他地区 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 应当标明各种动物性来源原料所占比例。 ”新规再次提高了羊奶粉行业的准入门槛， 也提高了市场上纯含羊乳清蛋白婴配奶粉产品的价格。 图表 5 婴儿配方奶粉原材料成本构成（%） 资料来源：中国飞鹤招股说明书，华西证券研究所 1.1.1.1.国内国内羊奶产区分布羊奶产区分布 我国羊乳制品行业发展经历了三个阶段。我国羊乳制品行业发展经历了三个阶段。第一阶段（2007 年以前） ，行业发展较 为缓慢，是无序的自然发展期。第二阶段（2008-2017 年） ，国内消费者在经历了 “三聚氰胺”事件后
16、逐渐了解到山羊乳产业，使得国内羊乳制品市场逐渐扩大。第三 阶段（2017 年至今） ，2016 年婴配奶粉资质审查调整后，行业进入稳定发展期，根据 前瞻产业研究院的预测，预计 2020 年婴配羊乳粉市场规模将达到 100 亿元。 我国奶山羊生产和经营已经在部分地区形成规模，目前主要集中在陕西和山东我国奶山羊生产和经营已经在部分地区形成规模，目前主要集中在陕西和山东 一带。一带。根据陕西工人报的数据，2018 年我国山羊奶产量为 133 万吨，约占亚洲羊奶 产量的 13.49%，我国羊奶产量整体偏小。目前，国内的奶山羊养殖分布主要呈现以 陕西和山东两省为主，云南、河南、辽宁、河北、内蒙古等新产区
17、奶山羊快速发展的 格局。同时，国内奶山羊产业正在从传统养殖模式快速向现代化、集约化、标准化、 多样化的质量效益型适度规模经营模式转变。目前，国内主要有 8 种奶山羊品种，由 国外进口品种和国内培育品种构成，不同产区分布的奶山羊品种有所不同。 34% 19% 6% 6% 6% 4% 25% 鲜奶 包装材料 乳清蛋白粉 混合植物油 脱脂奶粉 -乳清蛋白 其他 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表 6 国内主要奶山羊品种 品种品种 产地产地 泌乳量泌乳量 品种特色品种特色 国内分布国内分布 萨能奶 山羊 瑞士 泌乳期一般 8-10 个月，产奶量 600-12
18、00kg，最高个体产奶记 录 3430kg。 世界上最优秀的奶山羊品种之一，分布 最广，现在半数以上的奶山羊品种都有 它的血缘。 陕西、山 东、云南 等地 吐根堡 山羊 瑞士 泌乳期 287 天左右，产奶量 600-1200kg。 适应能力极强（炎热气候和山地牧 场），耐粗料饲养，性情温顺。 四川、东 北等地 努比亚 奶山羊 埃及 泌乳期一般 5-6 个月，产奶量 一般 300-800kg，盛产期日产奶 2-3kg，高者可达 4kg 以上。 繁殖力强，一年可产两胎，每胎 2-3 羔。因原产于干旱炎热地区，所以耐热 性好，但对寒冷潮湿的气候适应性差。 四川等地 崂山奶 山羊 中国 泌乳期一般 8
19、-10 个月，第一胎 平均泌乳量 557kg，第二、三胎 平均为 870kg。 能适应各种气候条件和饲养管理，耐苦 力强，是我国培育成功的优良奶山羊品 种之一。 山东 河南奶 山羊 中国 泌乳期一般 8-10 个月，年产奶 量一般为 500-800kg，高者可达 1100kg 以上。 豫西地方品种之，主要产于陇海铁路 沿线的郑州、开封、洛阳及南阳四个地 区。 河南 关中奶 山羊 中国 泌乳期一般 7-9 个月，年产奶 450-600kg 我国奶山羊著名优良品种，适应性好。 耐粗饲，易于饲养管理，抗病力强，遗 传性能稳定。 陕西、云 南等地 圭山山 羊 中国 泌乳期一般 5-7 月，产鲜奶 15
20、0-200kg 肉乳兼用山羊，生长发育快、成熟早、 繁殖能力强、肉质细嫩。 云南等地 文登奶 山羊 中国 泌乳期一般 250-270 天，平均 年产奶量 800kg 以上 乳用型明显，产量稳定，一胎 600kg 以 上，二胎 800kg 以上，三胎及三胎以上 850kg 以上。 山东 资料来源：搜狐网，农业百科，华西证券研究所整理 陕西省奶山羊存栏量陕西省奶山羊存栏量、羊奶产量羊奶产量、羊奶加工能力、羊乳制品产量和羊乳制品销、羊奶加工能力、羊乳制品产量和羊乳制品销 量量均均为为全国全国第一名第一名。由于陕西八百里秦川位于奶源养殖带，气候适宜奶山羊的生长。 同时，陕西的农业以小麦和玉米为主，为奶
21、山羊的饲养提供了丰厚的秸秆饲料来源。 地理优势、气候条件和丰富的饲料来源使得陕西关中地区特别适宜发展奶山羊产业。 根据陕西工人报的数据，2018 年全国羊乳产量为 133 吨，陕西为 60 吨，占全国羊乳 产量的 45%；2018 年全国奶山羊存栏量约 600 万只，陕西为 240 万只，占全国奶山羊 存栏量的 40%。陕西省已经成为我国羊乳制品的重要加工基地。 根据陕西省人民政府新闻办公室召开的发布会中的公布数据，2018 年，陕西省 羊乳加工企业 34 个，年设计加工生鲜羊奶能力约 100 万吨，全省羊乳品牌近 30 个， 其中 18 家企业完成婴幼儿配方乳粉注册。2018 年陕西的羊奶粉
22、产量 8.3 万吨，在 全国占比超过 80%。根据陕西日报的数据，2019 年陕西羊乳制品总产量 12.9 万吨， 全产业链产值达 285 亿元，羊乳制品产销量均占到国产羊奶粉市场份额的 80%以上， 其中婴配羊奶粉占国产市场份额 95%以上。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表 7 2017-2018 年中国奶山羊存栏量（万只） 图表 8 2017-2018 年中国山羊奶产量（万吨） 资料来源：陕西工人报，华西证券研究所 资料来源：陕西工人报，华西证券研究所 陕西省关中地区奶山羊产业发展良好，带动周边地区的发展。陕西省关中地区奶山羊产业发展良好，带
23、动周边地区的发展。陕西关中地区最 适合奶山羊的生长，多家国内知名的羊奶粉加工企业在富平县和陇县等地布局，带动 羊奶生产和产品加工产业链发展较为完善。并且，陕西省千阳县被列定为奶山羊良种 繁育基地，也带动周边地区发展良种奶山羊。根据中国奶山羊产业发展综述的数 据，2017 年陕西省奶山羊存栏 30 只以上养殖场户共 8465 个，存栏量和羊奶产量分 别占全省的 38.4%和 44%;1000 只以上规模养殖场户 32 个，存栏量和羊奶产量分别占 全省的 7%和 8%。目前，陕西省奶山羊养殖已经逐渐向产业化和标准化发展，奶山羊 养殖产业发展已由传统的分散养殖向适度规模和标准化规模养殖转变。 国家和
24、省政府支持羊乳业发展，陕西省政府明确千亿级奶山羊发展目标。国家和省政府支持羊乳业发展，陕西省政府明确千亿级奶山羊发展目标。农业 厅、工信厅、食药监局于 2014 年联合制定了关于加快奶山羊产业发展的意见 。 2018 年 6 月国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见中要求 “积极发展乳肉兼用牛、奶水牛和奶山羊等其他奶畜生产，进一步丰富奶源结构” ， 说明国家开始支持发展羊乳业。2018 年 12 月，陕西省政府发布关于实施“3+X” 工程加快推进产业脱贫夯实乡村振兴基础的意见 ，明确提出了“千亿级奶山羊全产 业链”的发展目标。政府指出：第一，省财政每年安排 1.4 亿元专项资金为加
25、快推进 奶山羊全产业链发展；第二，政府期望提升上游奶山羊养殖和羊奶产量的规模以及下 游产业链的加工制造水平，并计划到 2020 年全省奶山羊存栏达到 300 万只，全产业 链产值达到 355 亿元；第三，促进陕西的奶山羊产业快速发展，形成以富平、陇县、 乾县等 7 个县区为重点区域的国内一流、世界驰名奶山羊产业集群示范区。 0 100 200 300 400 500 600 700 20172018 陕西全国 0 20 40 60 80 100 120 140 20172018 陕西全国 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表 9 2017 年陕西羊乳主
26、要产区情况 地区地区 羊乳产量（万吨）羊乳产量（万吨） 存栏量（万只）存栏量（万只） 产奶羊（万只）产奶羊（万只） 富平县 14.0 48.0 28.0 泾阳县 6.0 15.0 12.0 三原县 5.5 13.0 11.0 阎良区 3.0 8 8.7.7 6.0 陇县 4.0 13.0 8.0 蓝田县 3.5 11.0 7.0 千阳县 3.0 10.5 6.0 蒲城县 2.5 7.3 5.0 淳化县 2.2 6.5 4.3 乾县 1.8 5.2 3.0 总计 45.5 138.2 90.3 资料来源：前瞻产业研究院，华西证券研究所整理 山东省是我国第二大山东省是我国第二大奶山羊养殖和奶山羊养
27、殖和羊奶生产大省。羊奶生产大省。由于干旱和半干旱的生态条 件非常适合奶山羊养殖，根据中国奶山羊产业发展综述的数据，山东省境内拥有 崂山奶山羊原种场 1 个，文登奶山羊繁育中心 1 个，500 只规模以上奶山羊养殖场 23 个。2017 年，全省奶山羊存栏量 132.45 万只，泌乳母羊 52.98 万余只，年产奶量 19.07 万吨，奶山羊养殖产业年销售收入 1.96 亿元。山东省奶山羊存栏量在 30 只以 上的有 6236 户，500 只以上奶山羊养殖场 23 个，1000 只以上规模养殖场 23 个。 山东省羊奶产业已经形成了一定的产业链优势，但由于规模较小未能形成规模山东省羊奶产业已经形
28、成了一定的产业链优势，但由于规模较小未能形成规模 效应。效应。山东省青州和新泰等地有一批畜牧机械加工制造企业，还有一批指明液态奶 加工企业，为山东省羊奶产业上下游产业链区域发展优势助力。目前，山东省羊奶产 业已初步以畜牧机械生产、良种培育、产品加工为特色的科技化、产业化、规模化、 精准化优势产业模式。但是，由于省内羊奶整体规模较小，龙头企业市场份额较小， 未能形成规模效应，所以省内整体产业分布仍然较为分散，规模化养殖企业较少，大 部分养殖企业以奶山羊养殖为主，兼顾散户形式产品销售，导致生奶粉加工企业在产 业中的核心竞争优势较弱。 我国南方奶山羊的养殖主要分布在云南省我国南方奶山羊的养殖主要分布
29、在云南省。云南省奶山羊主产区为昆明市、曲 靖市、红河州及圭山山脉一带，奶山羊饲养分散。并且，云南省奶山羊采用传统手工 挤乳的生产方法。一方面不能保证乳原料的质量和食品安全，另一方面省内的羊奶主 要用于制作传统民族食品乳饼。所以云南省规范养殖和加工羊奶的企业鲜少，实际用 于生产羊奶粉的供给量更少。 云南省羊奶主要用于养殖户的自产自销，养殖规模化企业也非常少。云南省羊奶主要用于养殖户的自产自销，养殖规模化企业也非常少。根据中 国奶山羊产业发展综述的数据，2017 年云南省奶山羊存栏量达 61.33 万只，羊奶 产量达 9.85 万吨；在奶山羊产业集中的泸西、石林、陆良以及建水县，整体产业的 收益约
30、为 1.5 亿元。2017 年，云南省规模养殖企业有两家，主要生产可直接食用的 羊奶产品和乳清粉、全脂乳粉、调制乳粉(婴幼儿配方乳粉除外)等产品。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表 10 云南省奶山羊存栏量（万只） 图表 11 云南省山羊奶产量（万吨） 资料来源：中国奶牛，华西证券研究所 资料来源：中国奶牛，华西证券研究所 除以上国内奶山羊养殖和羊奶产出重点区域外，东北除以上国内奶山羊养殖和羊奶产出重点区域外，东北和内蒙古和内蒙古地区也是国内比地区也是国内比 较重要的奶山羊养殖基地。较重要的奶山羊养殖基地。东北地区从 1930 年英、德等外国传教士
31、将萨能奶山羊带 入吉林省延边市开始，经历了多种国外优势山羊品种与当地品种的培育。2014 年黑 龙江飞鹤乳业有限公司并购陕西关山乳业有限公司，不仅在陕西建立陕西绿能牧业 有限公司，也在黑龙江泰来县建立集养殖、饲料、加工等为一体的奶山羊养殖基地， 助推了东北地区奶山羊产业的发展。此外，根据中国奶山羊产业发展综述的数据， 内蒙古 2012 年统计奶山羊存栏 45 万只，至目前已建立多家奶山羊企业。其他有条 件，适合奶山羊产业发展的省份也在逐步加快奶山羊产业的发展。 1.2.1.2.国外国外羊奶产区分布羊奶产区分布 图表 12 印度山羊奶产量（千吨） 资料来源：印度农业部，华西证券研究所 亚洲是世界
32、上山羊乳最大的产区，主要是由于印度是全球山羊乳产量最大的国亚洲是世界上山羊乳最大的产区，主要是由于印度是全球山羊乳产量最大的国 家家。根据印度农业部的数据，2018 年印度山羊奶产量约为 6098.73 千吨，约占全球 山羊奶产量的 32.59%。根据 FAO 的数据，印度的山羊数量几乎占全部牲畜的 25%。但 是印度农民为了从挤山羊奶中获得商业利润，忽视了对奶山羊进行优质繁育和管理， 0 10 20 30 40 50 60 70 200017 0 2 4 6 8 10 12 200017 -2% -1%
33、0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 200920001620172018 印度山羊奶产量产量YOY 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 导致兽医和药物服务等配套条件与当地养羊业的需求不相匹配，从而引起当地奶山羊 种群退化。根据 FAO 的数据，印度羊奶单产量已经落到 133 公斤/只/年，远低于欧洲 产区和中国陕西地区的羊奶单产量。 图表 13 全球主要羊奶产出国羊奶单产量对比（公斤/只/年） 资料来源：FAO，华西证券研究所 欧洲奶山羊存栏量较少，但是产奶量相对较高。欧洲奶山羊存栏量较少，但是产奶量相对较高。欧洲最早拥有品质优良的奶山 羊，全球奶山羊知名品种萨能奶山羊和吐根堡山羊等均出自欧洲。虽然欧洲奶山羊的 出栏量相对较少，但是平均产奶量很高。根据 FAO 的数据，欧洲以 4.43%的奶山羊出 栏量贡献了全球 25.75%的山羊奶产量。欧洲的奶山羊养殖和加工
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