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【研报】汽车行业：前事不忘后事之师系列研究报告（九）雷诺日产法国汽车工业及跨文化企业联盟研究-20200320[71页].pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告证券研究报告 | 行业行业深度报告深度报告工业工业 | 汽车汽车推荐推荐（维持维持）前事不忘，后事之师前事不忘，后事之师系列研究报告（系列研究报告（九九） 2020年年03月月20日日雷诺日产：法国汽车工业及雷诺日产：法国汽车工业及跨文化跨文化企业企业联盟研究联盟研究上证指数上证指数 2702 行业规模行业规模占比% 股票家数（只） 192 5.1 总市值（亿元） 16842 3.0 流通市值（亿元） 13903 3.1 行业指数行业指数 % 绝对表现 -13.7 -4.0 -10.1 相对表现 -2.3 4.6 -3.7 资料来源：相关报

2、告相关报告本篇报告复盘了法国汽车工业和雷诺公司的发展历程，分析了日产公司陷入危机的原因，最后分析了雷诺-日产联盟合作成功的原因。随着全球汽车行业的竞争进一步加剧，未来跨国企业的之间的联盟和并购将增加。我们认为企业进行跨文化合作时，可以借鉴雷诺-日产联盟的成功经验。法国汽车工业法国汽车工业走向衰落走向衰落，雷诺改革重获新生。，雷诺改革重获新生。法国汽车工业开始于 19 世纪 90 年代，二战曾遭受重创，战后恢复快速发展。80 年代，在一系列因素的交互作用下，法国汽车工业走向没落，法国车企处于改革的边缘。自 20 世纪 80 年代中期，雷诺经历了两次危机，聚焦核心业务，提高了产品质量、

3、实现了精准营销、完成了民营化的过渡、降低了产品成本，从一个毫无竞争力、濒临破产的亏损企业，转型成为世界汽车行业中效益最好的公司之一。日产早期发展日产早期发展良好良好，90 年代陷入年代陷入经营经营危机。危机。日产自诞生开始便不断完善生产能力，产量逐年增加，虽在二战期间受到战时经济限制，发展曾陷入停滞，但战后恢复快速，主要通过提升产品力和注重技术开发使企业进入了高速发展期，成长为世界级的汽车公司。20 世纪 90 年代，受宏观因素影响，日本汽车企业遭遇强烈打击，日产在此期间不仅未适应市场和需求的变化，反而暴露出产品、市场、经营、公司结构等自身的一系列问题，陷入经营危机。雷诺雷诺

4、-日产联盟成立，双方进入发展新阶段。日产联盟成立，双方进入发展新阶段。1999 年雷诺-日产联盟成立之后，首先对日产进行了大刀阔斧的改革，从产品、市场、经营和公司结构等方面进行完善，使日产提前一年实现了全面复兴，之后业绩不断增长，企业实现了跨越式发展。同时，雷诺充分发挥联盟的协同作用，在市场、经营、技术上与日产进行优势互补，获益匪浅。2005 年雷诺-日产联盟在销量上已位居全球汽车制造商第四的位置。投资策略：投资策略：雷诺-日产这一一跨文化联盟的成功非常值得思考和借鉴，包括合作前已达成一致的战略与原则；在尊重双方品牌和文化的基础上进行合作；建立共同管理的机构协助联盟发展；在商业

5、上实现充分的优势互补，尤其是利用合作企业对本土文化和市场的熟悉度。选择投资标的时，如果相关公司能够达成合理的合作原则，有效地统筹战略和资源，尊重彼此，利用协同效应为双方利益作出积极贡献，这样的合作成功概率更大，在投资时可多关注。风险提示：风险提示：随着人力成本和原材料价格的提升，如果不能提高企业的经营效率，控制成本，有可能使公司遭遇危机；行业进入变革期，如果公司不能把握行业和产品未来的发展趋势，有可能丧失原有的优势，陷入经营危机；企业间的联盟与合并如果不能有效整合双方资源，有可能无法来带协同作用，甚至会影响企业原本的发展。汪刘胜汪刘胜 S10905

6、11040037 杨献宇杨献宇 S01 -20 -10 0 10 20 Mar/19Jul/19Nov/19Feb/20 (%) 汽车沪深300 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录前言 . 8 第一部分复盘法国工业及雷诺公司发展历程 . 9 一、法国汽车工业的历程（19 世纪 90 年代-1985） . 9 1.1 法国汽车工业早期 . 9 1.1.1 辉煌一时，经历一次又一次的冲击 . 9 1.1.2 战后恢复，重返辉煌 . 10 1.1.3 日本竞争者崛起，法国汽车工业危机潜伏 . 11 1.2 自 20 世纪 80 年代起逐渐落后的

7、法国汽车工业 . 12 1.2.1 法国汽车工业走向衰落 . 12 1.2.2 多方面原因共同导致法国汽车工业走向衰落 . 13 本章小结 . 15 二、雷诺：经历危机，重获新生（1986-1998） . 16 2.1 雷诺的诞生与早期发展 . 16 2.2 80 年代第一次危机及应对 . 16 2.2.1 濒临破产，陷入生存危机 . 16 2.2.2 紧缩开支，从濒临破产到收支平衡 . 17 2.2.3 全面质量管理，恢复盈利 . 18 2.2.4 推出“生活汽车”营销策略 . 20 2.2.5 与沃尔沃的合作. 20 2.3 90 年代第二次危机及应对 . 21 2.3.1 实现民营化 .

8、 21 2.3.2 财务状况再次恶化 . 22 2.3.3 实施多项措施降低成本 . 22 2.3.4 创纪录利润 . 23 本章小结 . 24 第二部分日产公司危机分析 . 26 三、日产早期辉煌（19101979） . 26 3.1 成立初期势头强劲 . 26 3.2 二战期间停滞不前 . 26 qRqPoOsOnQsMsQqRrOuNsRbRbP9PtRoOtRqQfQpPmPiNmOsR8OqRoOwMoPzRxNmQyQ 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 3 3.3 二十年间飞速发展 . 27 本章小结 . 28 四、日产走向衰落（19801999） . 29 4

9、.1 宏观环境艰难 . 29 4.2 产品策略失误 . 31 4.3 海外扩张分散资源 . 33 4.4 经营管理不善 . 35 4.5 财务陷入危机 . 36 4.6 内部治理混乱 . 37 本章小结 . 39 第三部分雷诺-日产联盟 . 40 五、雷诺-日产联盟（19992007） . 40 5.1 联盟的形成 . 40 5.2 日产全面复苏，实现跨越式发展 . 41 5.2.1 偿还债务，摆脱财务困境 . 42 5.2.2 经营改革成效明显 . 43 5.2.3 进行人力改革，调整组织架构 . 47 5.2.4 产品策略完善，铸造品牌竞争力 . 50 5.2.5 新市场拓展加速，原有市

10、场销量增长 . 54 5.3 协同作用使雷诺获益明显 . 57 5.3.1 提升产品力 . 58 5.3.2 加速全球布局 . 61 5.3.3 利用协同作用，优化供应链 . 64 5.3.4 日产对雷诺业绩贡献明显 . 65 本章小结 . 65 六、投资策略 . 66 七、风险提示 . 70 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图表目录图 1 雷诺 4CV . 11 图 2 雪铁龙 2CV . 11 图 3 雷诺 R5 . 12 图 4 全球乘用车产量（千辆） . 13 图 5 法国乘用车产量和其在全球乘用车产量占比（千辆） . 13 图 6 法国国产乘用车在法国国内销

11、量（千辆） . 13 图 7 法国乘用车销量及国产占比（千辆） . 13 图 8 法国 GDP（十亿欧元） . 14 图 9 法国平均失业率 . 14 图 10 法国国民经济工资率（法郎） . 15 图 11 法国 CPI 和 PPI 及其差额（2015=100） . 15 图 12 雷诺集团雇员人数（千人） . 18 图 13 雷诺 R19 . 19 图 14 雷诺 Clio . 20 图 15 雷诺 Twingo I . 20 图 16 雷诺集团营业利润和营业利润率（百万法郎）. 22 图 17 雷诺汽车全球产量（千辆） . 23 图 18 雷诺在法国市场的分销结构（个） . 23 图 1

12、9 雷诺汽车全球销量（千辆） . 24 图 20 雷诺集团营业收入（百万法郎） . 24 图 21 雷诺集团归母净利润（百万法郎） . 24 图 22 雷诺集团杜邦财务分析指标 . 24 图 23 1989-2000 年日产、丰田、本田销量（万辆） . 29 图 24 1980-2000 年日本汽车市场市占率 . 29 图 25 1989-2000 年美国汽车市场市占率 . 29 图 26 1989-2000 年日产净利润（亿日元） . 29 图 27 1970-1999 年日元对美元汇率（JPY/USD） . 30 图 28 1980-2000 年日本 GDP（万亿日元）及 CPI . 30

13、图 29 1990-2000 年日本汽车销量（万辆） . 30 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图 30 1980-2000 年石油价格（美元/桶） . 30 图 31 1994-1999 年 Sentra 销量（千辆）及同比 . 31 图 32 1994-1999 年 Maxima 销量（千辆）及同比 . 31 图 33 1994-2000 年日产各车型美国销量（千辆） . 32 图 34 1994-2000 年日产汽车美国总销量（千辆）及同比 . 32 图 35 1994-2000 年丰田各车型美国销量（千辆） . 32 图 36 1994-2000 年丰田汽车美

14、国总销量（千辆）及同比 . 32 图 37 1994-2000 年本田各车型美国销量（千辆） . 33 图 38 1994-2000 年本田汽车美国总销量（千辆）及同比 . 33 图 39 1990-1999 年日产汽车各地区销量（万辆） . 33 图 40 1990-1999 年丰田汽车各地区销量（万辆） . 33 图 41 1990-1999 年本田汽车各地区销量（万辆） . 34 图 42 1990-1999 年各公司汽车美国销量占总销量比例 . 34 图 43 1990-1999 日产汽车库存（百亿日元）及库存周转率 . 35 图 44 1991-1999 年购买 PPE（百亿日元）

15、. 36 图 45 1992-1999 年固定资产每年新增折旧（百亿日元） . 36 图 46 1990-1999 年负债（百亿日元）及资产负债率 . 37 图 47 1990-1999 年利息支出（百亿日元）及占营收比重 . 37 图 48 1991-1999 年日产融资活动现金净额（百亿日元） . 37 图 49 1991-1999 年日产年末现金额（百亿日元） . 37 图 50 1996 年日产组织架构 . 38 图 51 雷诺-日产联盟结构 . 41 图 52 1997-2006 年日产总销量（万辆）及同比 . 41 图 53 1997-2007 年日产营业收入（百亿日元）及同比 .

16、 41 图 54 1997-2007 年日产净利润（百亿日元）及 ROE . 42 图 55 1997-2007 年日产杜邦财务分析指标 . 42 图 56 1999-2007 年汽车债务净额（百亿日元） . 42 图 57 1997-2007 年长期借款与短期借款（百亿日元） . 42 图 58 1997-2007 年总负债（百亿日元）及资产负债率 . 43 图 59 1996-2005 年利息支出（百亿日元）及占营收比 . 43 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图 60 1997-2006 年新增折旧（百亿日元）及其同比 . 43 图 61 1997-2007 年总

17、资产（百亿日元）及资产周转率 . 44 图 62 1997-2007 年库存（百亿日元）及库存周转率 . 44 图 63 B 平台 . 45 图 64 C 平台. 45 图 65 1997-2007 年产品销售毛利（百亿日元）及毛利率 . 46 图 66 1997-2007 年销售管理费用（百亿日元）及费用率 . 46 图 67 1997-2007 年员工数量（万人）及同比 . 48 图 68 1997-2007 年人均产值（百万日元/人） . 48 图 69 CFT 小组架构 . 49 图 70 日产改革后的组织架构 . 49 图 71 日产汽车全球总销量（万辆）与新车型、换代车型在日本推出时间 . 52 图 72 1999-2005 年日产研发支出（百亿日元）及占营业收入比 . 53 图 73 1997-2006 年日产汽车分地区销量（万辆） . 54 图 74 1997-2007 年日产各车型美国销量（千辆） . 55 图 75 1997-

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