1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 新一代汽车架构赋能智能网联汽新一代汽车架构赋能智能网联汽 车，软件定义汽车趋势愈加明显车，软件定义汽车趋势愈加明显 行情回顾 上周， 计算机 （申万） 指数上涨 4.33%， 跑赢沪深 300 指数 3.89pct 投资建议 汽车新型电子电气架构有望近两年不断落地，推动自动驾驶功能汽车新型电子电气架构有望近两年不断落地，推动自动驾驶功能 快速渗透、商业模式向软件服务转变快速渗透、商业模式向软件服务转变，同时，同时，第三方车厂汽车软第三方车厂汽车软 件供应商件供应商价值占比提升价值占比提升。2020 年 1 月 10-12 日，中国电动汽车百 人论坛在
2、北京举行，安波福亚太区总裁杨晓明发表“新一代汽车 架构赋能自动驾驶”的主题演讲。智能汽车进化的基础在于汽车 电子电气架构的演进，其演化主要围绕整车级计算平台和通信架 构展开：一是整车电子电气架构将从功能集成化向中央域控制器 发展，未来整车开发模式更为简单、迭代更快，同时整车可通过 OTA 更新； 二是通信架构方面将逐步采用高速以太网取代 CAN 总 线，为未来汽车添加更多车联网、ADAS 功能提供支撑。目前， 包括大众、宝马、奔驰、丰田等主流车厂下一代汽车电子电气架 构将集中在 2019-2021 年推出， 未来汽车行业将出现三大变化： 1） 整车开发模式将会变得更为简化，迭代更快，同时将有更
3、多的车 联网、ADAS 功能装配，这意味着车联网、自动驾驶功能渗透率 有望快速提升；2）商业模式的转变，汽车通过软件收取服务费 变为可能。 以特斯拉为例， 可以通过 OTA 更新添加自动驾驶功能， 并对有意选装该功能的用户收费。同时还可以收取娱乐服务费， 在特斯拉最新版本的更新中，为中国用户提供了腾讯视频、爱奇 艺以及喜马拉雅等娱乐服务资源，未来既可以向用户收费，也可 以向流媒体服务提供商收取入场费。商业模式的转变意味着软件 决定了汽车厂的竞争力，软件价值占比将持续提升；3）汽车供 应链合作模式发生改变，未来部分原属于 Tier 1 和 Tier 2 的软件 能力将会被更多的可控第三方软件供应
4、商所替代，意味着第三方 软件供应商在汽车产业链中的价值占比将持续提升。随着汽车电 子电器架构不断演进，软件定义汽车趋势愈加明显，重点推荐第 三方汽车软件供应商中科创达以及高精度地图、车联网服务提供 商四维图新。 本周组合 高伟达、长亮科技、高伟达、长亮科技、用友网络、启明星辰用友网络、启明星辰、诚迈科技、诚迈科技、浪潮、浪潮 信息、中科创达、信息、中科创达、深信服、深信服、顺网科技、中国长城顺网科技、中国长城 维持维持 买入买入 石泽蕤石泽蕤 执业证书编号：S01 发布日期： 2020 年 01 月 12 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究
5、报告 -32% -12% 8% 28% 48% 68% 2019/1/12 2019/2/12 2019/3/12 2019/4/12 2019/5/12 2019/6/12 2019/7/12 2019/8/12 2019/9/12 2019/10/12 2019/11/12 2019/12/12 2020/1/12 计算机上证指数 计算机计算机 股票报告网整理 1 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 产业要闻 【央行：基本完成法定数字货币顶层设计等工作】 【高通进军自动驾驶芯片 2023 年量产挑战英伟达】 【华为全球首个自动驾驶云服务即将在长沙湘江新区落地】 【中国
6、电动汽车百人会论坛召开】 风险提示 行业整体基本面回暖低于预期；云计算服务市场拓展进程低于预期；自动驾驶进度低于预期；医疗信息化 下游需求低于预期。 股票报告网整理 2 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行情回顾一、行情回顾 上周上周计算机板块计算机板块跑赢跑赢指数指数。计算机（申万）指数上涨 4.33%，跑赢沪深 300 指数 3.89pct，申万一级行业中 排名第 1 位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨 4.13%，计算机应用上涨 4.38%。 图表图表1： 申万一级行业周涨跌幅（申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 个股方面
7、，个股方面，涨幅前五个股分别为：格尔软件（+30.7%） 、宇信科技（+30.0%） 、高伟达（+27.0%） 、诚迈科 技技（+27.0%） 、超图软件（+23.9%） ；跌幅前五个股分别为：立思辰（-5.3%） 、汉鼎宇佑（-3.2%） 、盛天网络 （-3.1%） 、雄帝科技（-3.0%） 、海联讯（-2.6%） 。 图表图表2： 计算机计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图表图表3： 计算机计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 -2.0%
8、-1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 计 算 机 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万
9、) 化 工 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 30.67% 29.99% 27.01% 26.96% 23.92% 21.43% 19.52% 15.98% 15.71% 14.48% 0%10%20%30%40% 格尔软件 宇信科技 高伟达 诚迈科技 超图软件 *ST索菱 捷成股份 海量数据 三泰控股 同有科技 -5.30% -3.21% -3.14%
10、-3.03% -2.60% -1.87% -1.78% -1.38% -1.37% -0.87% -6%-4%-2%0% 立思辰 汉鼎宇佑 盛天网络 雄帝科技 海联讯 博思软件 高新兴 大豪科技 银信科技 远光软件 股票报告网整理 3 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、投资建议投资建议 中国电动汽车百人会论坛召开中国电动汽车百人会论坛召开。2020 年 1 月 10-12 日，以“把握形势 聚焦转型 引领创新”为主题的 2020 中国电动汽车百人会论坛在北京钓鱼台国宾馆举行。安波福亚太区总裁杨晓明在 1 月 10 日的“自动驾驶全球态 势与基础体系”论坛上发表了题
11、为“新一代汽车架构赋能自动驾驶”的主题演讲。 图表图表4： 当前汽车架构功能已趋饱和当前汽车架构功能已趋饱和 图表图表5： 安波福安波福(原德尔福动力总成业务原德尔福动力总成业务)智能汽车架构智能汽车架构 资料来源：汽车商业评论，中信建投证券研究发展部 资料来源：汽车商业评论，中信建投证券研究发展部 智能汽车进化的基础在于汽车电子电气架构的演进，智能汽车进化的基础在于汽车电子电气架构的演进，汽车电子电气架构演化主要是围绕整车级计算平台汽车电子电气架构演化主要是围绕整车级计算平台和和 通信架构这两项内容展开通信架构这两项内容展开： 整车级计算整车级计算平台：平台：整车电子电气架构整车电子电气架构
12、从从功能集成化向中央域控制器发展，通过功能集成化向中央域控制器发展，通过 OTA 可可对整车更新，对整车更新，功能改功能改 进将是未来汽车软件服务商业模式重要基石进将是未来汽车软件服务商业模式重要基石。 博世 2017 年在德国的一个汽车行业会议上分享了其在整车电子电 气架构方面的战略图。整车电子电气架构的发展被分为了 6 个阶段：模块化阶段、功能集成阶段、中央域控制 器阶段、跨域融合阶段、车载中央电脑和区域控制器和车载云计算阶段。目前传统燃油车仍主要处于功能集成 阶段，车辆各功能由不同的 ECU 控制(单一电子控制单元)，一辆车分布着上百个 ECU，不同 ECU 来自于不同的 Tier1 厂
13、商，其底层代码也不同，而且整车企业没有权限去维护和更新 ECU，从而带来如下问题：1）算力浪费； 2） 车型研发周期内难以增加功能； 3） 无法通过后续 OTA 更新解决问题。 而特斯拉采用集中式的电子电气架构， 通过中央处理器对不同的域处理器和 ECU 进行统一管理，相比于传统车厂可以通过 OTA 持续对整车进行更新， 自 2012 年 Model S 上市以来，已经累计新增和改进功能超过 50 项，而这将是车厂商业模式向软件服务转变的 重要基石。同时，新架构将使整车开发模式将会变得更为简化。 通信架构：通信架构：采用高速以太网采用高速以太网取代取代 CAN 总线，总线，为未来汽车为未来汽车
14、添加更多车联网、添加更多车联网、ADAS 功能提供支撑功能提供支撑。以今年 通用推出的 Global B 电子电器结构为例，基于以太网通用的新构架每小时能够处理 4.5TB 的数据量，是传统汽 车 CAN 通讯网络百倍以上，新架构可以支撑未来车联网和 ADAS 所需要的百兆级带宽和自动驾驶功能的时延 要求。目前，包括大众、宝马、奔驰、丰田等主流车厂下一代汽车电子电气架构将集中在 2019-2021 年推出。 股票报告网整理 4 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表6： 汽车总线的发展趋势汽车总线的发展趋势以太网以太网 图表图表7： 博世的电子电气架构技术战略图博世
15、的电子电气架构技术战略图 资料来源：新浪网，中信建投证券研究发展部 资料来源：新浪网，中信建投证券研究发展部 新架构有望带来汽车商业模式变化新架构有望带来汽车商业模式变化软件服务收费，自动驾驶软件服务收费，自动驾驶+娱乐服务均可收费娱乐服务均可收费。从特斯拉目前发展 情况来看，未来汽车厂在“软件定义汽车”时代下，商业模式将发生巨大改变，将从自动驾驶和娱乐服务两方面 持续获取盈利。根据特斯拉官网，标准续航升级版价格为 299050 元/辆，只配备基础版 Autopilot 功能，包括主 动刹车、防碰撞预警、全速段自适应巡航、盲点监测、车道保持辅助等。如果订阅更高级别的自动驾驶功能， 则需要花费
16、5.6 万元，具体功能包括自主泊车、自动驾驶辅助变道、自动辅助导航驾驶。如果买车的时候不购 买“完全自动驾驶能力”功能，也支持交付后购买，但价格可能会随着新功能的推出而升高。这一过程中，OTA 是软件服务收费核心一环，随着自动驾驶功能的增加、驾驶性能及续航里程的优化，特斯拉将可能通过 OTA 从 用户中持续收取更新服务费， 真正实现通过软件服务变现的商业模式。 在 2019 年下半年特斯拉 OTA V10.0 更新 后，特斯拉开始对部分功能收费，车主需要额外付费来解锁卫星视图导航系统和实时交通数据等功能，新加载 的功能如 Netflix 和 youtube 等平台和游戏也属于额外付费的内容。
17、图表图表8： 特斯拉自动驾驶功能选配价格情况特斯拉自动驾驶功能选配价格情况 详细功能详细功能 初次购置价格初次购置价格 日后购置价格日后购置价格 基础版辅助驾驶 功能包括 车辆能够根据其他车辆与行人在行驶车道内自动辅助实 施转向、加速和制动。 完全自动驾驶能 力 自动泊车：平行泊车与垂直泊车。 56000 元/辆 完全自动驾驶能力可在交付后进行购买， 价格可能 会随着新功能的推出而升高 自动辅助变道：在高速公路上自动辅助变换车道。 自动辅助导航驾驶：自动驶入和驶出高速公路匝道或立 交桥岔路口，超过行驶缓慢的车辆。 即将推出： 识别交通信号灯和停车标志并做出反应。 在城市街道中自动辅助驾驶。 召
18、唤：停在车位的车辆会响应召唤，在停车场的任意角 落找到您。没错，是真的。 资料来源：特斯拉官网，中信建投证券研究发展部 娱乐服务收费娱乐服务收费类似于类似于流媒体会员制服务在汽车行业的的延申流媒体会员制服务在汽车行业的的延申， 自动驾驶功能普及后将迎来进一步爆发， 自动驾驶功能普及后将迎来进一步爆发。 2019 年 9 月底，特斯拉向中国车主推送了 V10.0 版本的软件，通过 OTA 的方式完成更新后，为中国用户提供了腾讯 视频、爱奇艺以及喜马拉雅等娱乐服务资源。这个可以看成是流媒体会员制服务在汽车行业的的延申，特斯拉 类似于终端平台，既可以向用户收费，也可以向流媒体服务提供商收取入场费，而
19、边际成本却几乎为零。而娱 乐服务收费真正爆发将在未来完全自动驾驶功能实现的时候，汽车作为人类生活的第二空间，将有更多的娱乐 股票报告网整理 5 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 付费功能供消费者选择。 新架构将改变新架构将改变汽车汽车供应链供应链合作合作模式，可控的第三方软件供应商将迎来更多角色承担模式，可控的第三方软件供应商将迎来更多角色承担。随着电子电气架构的 演变，车企和供应商之间的合作模式也将发生改变。未来部分原属于 Tier 1 和 Tier 2 的软件能力将会被更多的 可控第三方软件供应商所替代，而整车厂将在整车开发中处于软件整合的核心地位。 目前，包括大众
20、、宝马、奔驰、丰田等主流车厂下一代汽车电子电气架构将集中在 2019-2021 年推出，未 来汽车行业将出现三大变化：1）整车开发模式将会变得更为简化，迭代更快，同时将有更多的车联网、ADAS 功能装配，这意味着车联网、自动驾驶功能渗透率有望快速提升；2）商业模式的转变，汽车通过软件收取服务 费变为可能。以特斯拉为例，可以通过 OTA 更新添加自动驾驶功能，并对有意选装该功能的用户收费。同时还 可以收取娱乐服务费，在特斯拉最新版本的更新中，为中国用户提供了腾讯视频、爱奇艺以及喜马拉雅等娱乐 服务资源，未来既可以向用户收费，也可以向流媒体服务提供商收取入场费。商业模式的转变意味着软件决定 了汽车
21、厂的竞争力，软件价值占比将持续提升；3）汽车供应链合作模式发生改变，未来部分原属于 Tier 1 和 Tier 2 的软件能力将会被更多的可控第三方软件供应商所替代， 意味着第三方软件供应商在汽车产业链中的价值 占比将持续提升。随着汽车电子电器架构不断演进，软件定义汽车趋势愈加明显，重点推荐第三方汽车软件供 应商中科创达以及高精度地图、车联网服务提供商四维图新。 三三、本周、本周组合组合 高伟达、长亮科技、高伟达、长亮科技、用友网络、启明星辰用友网络、启明星辰、诚迈科技、诚迈科技、浪潮信息、中科创达、浪潮信息、中科创达、深信服、深信服、顺网科技、顺网科技、 中国长城中国长城 四、本周重点报告四
22、、本周重点报告 本周重点报告：本周重点报告：数字货币和金融科技系列点评之一数字货币和金融科技系列点评之一：重视银行重视银行 IT 行业大拐点行业大拐点 央行数字货币有望落地，银行账户系统面临改造需求央行数字货币有望落地，银行账户系统面临改造需求。在 DC/EP 落地的预期下，作为基础设施建设的银行 IT 系统搭建也将提上日程。整体而言，央行数字货币仅替代 M0，未预设技术路径，将采取“中央银行-商业银 行”双层架构、与账户松耦合的方式，可实现“双离线支付” ，央行具有 DC/EP 所有数据的使用权,。在央行数 字货币系统架构下，商业银行需对账户及清结算系统进行改造，建立其银行库和保存 DC/E
23、P，并与中央银行共 同组建分布式账本登记 DC/EP 权属信息。未来无论是在原有 A-B 类账户结构下设定子账户，亦或新增一套账户 系统，商业银行端均将面临全新系统升级重构，且预计大型国有行在改造需求方面更迫切。建议关注为银行提 供账户类系统的 IT 供应商。 股票报告网整理 6 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 金融科技政策指引明确，引导金融机构利用科技手段赋能金融科技政策指引明确，引导金融机构利用科技手段赋能。近日，人民银行金融科技委员会会议在北京召 开，会议强调 2020 年要坚持发展与监管两手抓。 （1）引导金融机构加快体制机制改革，推进数字化转型； （2） 加
24、强金融数据治理， 促进数据资源有效整合和规范利用； （3） 加大金融科技监管力度， 出台个人金融信息保护、 区块链等金融科技系列监管规则； （4）加强数字化监管能力建设，健全风险治理体系； （5）推动金融 APP 备案 全覆盖，规范开放应用程序接口管理； （6） 推动金融与科技产用对接，加强关键共性技术联合攻关和成果转化。 从 2019 年出台金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年） 依赖加强顶层设计与统筹指导以来，金融科 技加速推进，未来 23 年银行业乃至金融行业有望进入 IT 快速渗透和发展的阶段。 银行系统进入新一轮替换周期，未来银行系统进入新一轮替换周期，未来 3
25、 年银行年银行 IT 将迎来高增长将迎来高增长。距离 20132014 年上一次银行系统替代期 已有 67 年时间，当前包括国有行、股份制银行、城商行、省农信在内的系统架构仍面临升级：从 IBM 小机到 X86 服务器，从单体架构升级至分布式架构。银行面临用户及业务体量快速增长、互联网金融体系竞争威胁等 现状，系统架构亟需从原有集中式向分布式升级。底层硬件以 X86/ARM 服务器替换大小机，基础软件也随之更 新，上层核心应用系统面临大规模重构。叠加未来金融行业云的推动，自基础设施到上层应用将产生诸多迭代 需求，银行 IT 供应商在未来三年收入有望实现加速增长，建议关注长亮科技、高伟达、神州信
26、息、宇信科技的 投资价值。 本周重点报告：本周重点报告：高伟达高伟达事件点评事件点评：大型银行：大型银行 IT 使能者使能者 建信金科建信金科 IT 输出为公司带来诸多增量业务输出为公司带来诸多增量业务。一直以来建设银行是高伟达最大的客户之一，建信金科作为建 行赋能金融科技的主体更是注重 IT 的投入与输出，将信贷系统、理财系统等金融科技能力输出给其它银行，高 伟达在其中扮演重要的 IT 实施者。建信金科向外部银行的 IT 赋能为公司带来确定的订单，支撑未来 23 年收入 增长。 央行数字货币有望落地，银行账户系统面临改造需求央行数字货币有望落地，银行账户系统面临改造需求。在 DC/EP 落地
27、的预期下，作为基础设施建设的 银行 IT 系统搭建也将提上日程。整体而言，央行数字货币仅替代 M0，未预设技术路径，将采取“中央银行-商业银 行”双层架构、与账户松耦合的方式，可实现“双离线支付” ，央行具有 DC/EP 所有数据的使用权,。在央行数 字货币系统架构下，商业银行需对账户及清结算系统进行改造，建立其银行库和保存 DC/EP，并与中央银行共 同组建分布式账本登记 DC/EP 权属信息。未来无论是在原有 A-B 类账户结构下设定子账户，亦或新增一套账户 系统，商业银行端均将面临全新系统升级重构，且预计大型国有行在改造需求方面更迫切。公司凭借在大型银 行的龙头地位，未来有望获取数字货币
28、相关的改造业务。 银行系统进入新一轮替换周期，未来银行系统进入新一轮替换周期，未来 3 年银行年银行 IT 将迎来高增长将迎来高增长。距离 20132014 年上一次银行系统替代期 已有 67 年时间，当前包括国有行、股份制银行、城商行、省农信在内的系统架构仍面临升级：从 IBM 小机到 X86 服务器，从单体架构升级至分布式架构。银行面临用户及业务体量快速增长、互联网金融体系竞争威胁等 现状，系统架构亟需从原有集中式向分布式升级。底层硬件以 X86/ARM 服务器替换大小机，基础软件也随之更 新，上层核心应用系统面临大规模重构。叠加未来金融行业云的推动，自基础设施到上层应用将产生诸多迭代 需
29、求，银行 IT 供应商在未来三年收入有望实现加速增长。 公司经过 20 余年的发展与创新，已成为提供银行完整解决方案的金融科技龙头企业，银行客户以建设银行 股票报告网整理 7 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 为代表的大型银行为主，拥有覆盖银行业务类、管理类、渠道类的诸多信息系统，如信贷管理、客户关系管理、 核心业务系统、内部评级、风险管理、银行渠道管理、ESB 企业服务总线等。在金融科技政策扶持、普惠金融 需求强劲、银行 IT 自主创新的行业大趋势下，公司作为长期服务大型商业银行的 IT 供应商，产品具备较强竞争 力，未来 23 年有望实现高速成长。我们预计我们预计
30、20192020 年公司归母净利润分别为年公司归母净利润分别为 1.2 亿元、亿元、1.9 亿元，对应估亿元，对应估 值值 39x，25x，给予买入评级。，给予买入评级。 本周重点报告：本周重点报告：中科创达中科创达 2019 年年报业绩预告点评：年年报业绩预告点评：业绩符合预期，业绩符合预期，5G 时代智能网联软件龙头持续高增时代智能网联软件龙头持续高增 长长 业绩符合预期，汽车业务继续高增长，业绩符合预期，汽车业务继续高增长，5G 新机型需求释放推动手机业务增速回升新机型需求释放推动手机业务增速回升。公司 2019 年营收同比 增长约 25%， 在 5G 技术驱动下， 受益于 5G 新机型
31、需求的释放， 公司智能手机业务同比增速超过 15%， 相比 2018 年 13.9%的增速有所回升。汽车行业智能网联趋势明显，软件在汽车成本占比不断提高，公司智能网联汽车操 作系统产品快速增长，营收同比增长超过 60%。归母净利润方面，2019 年公司实现归母净利润 2.31-2.51 亿元， 同比增长 40.59%-52.77%，业绩符合预期。其中四季度单季度实现净利润 0.76 至 0.79 亿元，同比增长 23.6%至 56.2%，继续维持高增长。 滚动股权激励，业绩考核目标彰显发展信心滚动股权激励，业绩考核目标彰显发展信心。公司 2016、2017 年分别实现过两次股权激励计划，公司
32、2020 年拟再进行股权期权激励， 滚动股权激励将进一步激发公司员工活力。 公司激励计划面向董事、 高级管理人员、 中层管理人员及核心技术（业务）骨干，其中中层管理人员、核心技术(业务)骨干 72 人，授予 322.3 万股，平 均每人获授的股票期权数量为 4.48 万份，显示公司高度重视中层管理、技术、业务人才。本次股票期权各年度 业绩考核目标为以 2018 年扣非净利润为基数，2020 至 2022 年增长率分别不低于 120%、140%、160%，对应扣 非净利润分别为 2.27、2.48 和 2.68 亿元，合计产生摊销费用 4674.74 万元。公司 2019 年归母净利润业绩预告中
33、 值为 2.41 亿元，其中非经常损益为 0.5 亿元，预计扣非净利润为 1.91 亿元。因此，对应 2020-2022 年扣非净利 润同比增速分别为 18.9%、9.1%和 8.3%，彰显公司业绩长期稳定发展的决心。 5G 手机出货量快速增长，公司操作系统业务有望受益手机出货量快速增长，公司操作系统业务有望受益 5G 手机换机潮。手机换机潮。2019 年 10 月份国内手机市场总体 出货量为 3596.9 万部，其中，5G 手机达 249.4 万部，同比大幅增长超过 400%。公司手机操作系统业务收入与 适配新机型数量及研发项目金额等因素有关， 芯片业务也会因为基带芯片的变化而带来新的收入增
34、量。 5G 商用， 将会使得机型更新频率加快，同时单机研发费用上涨。2019 年 10 月国内发布机型同比增加 2.1%，随着 5G 手机 价格快速下降，头部厂商将加速推出新 5G 机型，预计明年上市新机型数量有望实现一定增长，推动公司智能手 机业务增速进一步提高。 软件定义汽车时代来临，公司智能汽车软件获全球主流车厂认可软件定义汽车时代来临，公司智能汽车软件获全球主流车厂认可。车内电子占比提升、人车交互方式效率 提高是当前汽车主要升级方向之一，智能驾驶舱使得汽车软件复杂程度、价值占比越来越高，软件定义汽车趋 势愈加明显。目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚，全球前 25 大车企中公司客户
35、覆盖度达 80%，来自 德日收入占比超过 40%，显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可，预计智能网联汽车业务将持续 高增长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司受益于 5G 应用带来的换机潮，同时，随着车内电子占比提升、人车交互方式效 股票报告网整理 8 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 率提高，智能网联汽车板块将保持高增长，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 2.50、3.27、4.40 亿元，相应 19 年至 20 年 EPS 分别为 0.62、0.81、1.09 元，对应当前股价 PE 分别为 79、60、45 倍，公司作为 5G 板
36、块核心 软件标的，我们长期持续看好并重点推荐，维持“买入”评级。 风险与提示风险与提示： ：1）业务增长放缓风险：由于终端、网联汽车技术发展太快，公司创新速度无法跟上行业发 展造成业务增长放缓风险；2）手机业务下滑风险：中国终端市场逐步饱和，人力成本上升导致中国区收入逐步 下降可能会造成手机业务下滑风险。 本周重点报告：本周重点报告：数字货币行业分析：数字货币行业分析：央行数字货币呼之欲出，银行央行数字货币呼之欲出，银行 IT 系统、支付和清算环节投资机会显现系统、支付和清算环节投资机会显现 央行央行 DC/EP 和和 Facebook Libra 有望在有望在 2020 年发行年发行。201
37、9 年 6 月 18 日 Facebook 发布了数字货币项目 Libra 的白皮书，意在构建一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。随后中国人民银行研究局 局长王信表示 Libra 对各国货币政策、金融稳定和国际货币体系可能会产生重大的影响。数字货币作为未来各 国金融竞争最重要的战场，掌握全球性的数字货币就能很大程度上拥有全球支付与货币体系的影响力，较早推 出央行数字货币的国家有望取得先发优势。随后中国开始加速推进央行数字货币。央行货币研究所表示，央行 数字货币和 Facebook 拟发行的 Libra 为两种不同技术路径的数字货币，央行数字货币具有无限法偿性、仅替代 M0、
38、支持双离线支付以及支持匿名等特点，并且没有明确要求采用区块链技术路线，与 Libra 具有较大差别。 深圳、苏州试点逐步落地，央行数字货币呼之欲出深圳、苏州试点逐步落地，央行数字货币呼之欲出。2019 年 12 月 21 日央行货币研究所所长穆长春表示目 前人民银行数字货币 DCEP 基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，下一步将合理选择试点 验证地区、场景和服务范围，稳妥推进数字化形态法定货币出台应用。根据财经报道，央行法定数字货币 试点项目有望在深圳、苏州等地落地，其中深圳试点分为两个阶段：2019 年底是第一阶段，由人民银行牵头， 工农中建四大国有行与三大运营商共同参与，
39、本轮试点将进入交通、教育、医疗等真实服务场景，并真正触达 C 端用户；2020 年为第二个阶段，在深圳大范围推广。深圳试点将采取竞赛方式，试点银行可选择不同合作模 式： 部分银行倾向于与电信运营商合作， 在与运营商合作的模式下， 运营商倾向推行他们与 SIM 卡结合的钱包； 部分银行则倾向于自己独立试点， 选择钱包 APP 方式。 随着试点验证的逐步推进， 央行数字货币有望迎来面世。 在在 DC/EP 发行预期下，围绕银行发行预期下，围绕银行 IT 系统改造、联盟链建设、认证改造、支付清算环节的公司有望受益系统改造、联盟链建设、认证改造、支付清算环节的公司有望受益。1） 央行和商业银行 IT
40、系统改造：央行数字货币将采取“中央银行-商业银行”双层架构，在央行数字货币系统架构 下， 商业银行需对核心系统进行改造， 建立其银行库和保存 DC/EP， 并与中央银行共同组建分布式账本登记 DC/EP 权属信息。未来无论是在原有 A-B 类账户结构下设定子账户，亦或新增一套数字货币追溯系统，商业银行端将 有系统升级改造需求。同时央行、商业银行间将形成类联盟链架构，将可能出现联盟链建设需求，因此数字证 书及加密环节厂商有望受益；2）在支付环节，为了满足数字货币双离线支付需求，需要在商户零售场景部署新 的支付终端，因此提供支付终端厂商有望受益；3）DC/EP 硬件钱包: 银行目前在考虑推出硬件钱
41、包，可能形式 是 SIM 卡贴膜、U 盘、指纹卡等，硬件钱包供应商有望受益。围绕数字货币产业链重点推荐：高伟达、宇信科围绕数字货币产业链重点推荐：高伟达、宇信科 技、神州信息、长亮科技、新大陆、新国都、广电运通、数字认证、飞天诚信、格尔软件。技、神州信息、长亮科技、新大陆、新国都、广电运通、数字认证、飞天诚信、格尔软件。 股票报告网整理 9 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周重点报告：三联虹普本周重点报告：三联虹普 2019 年年报业绩点评：业绩超预期，主业持续稳定增长，看好公司智能制造产年年报业绩点评：业绩超预期，主业持续稳定增长，看好公司智能制造产 品化转型品化
42、转型 上游原料己内酰胺产能不断释放，公司主业稳健增长，业绩略超预期上游原料己内酰胺产能不断释放，公司主业稳健增长，业绩略超预期。公司发布 2019 年业绩预告，2019 年实现归母净利润 1.81-1.92 亿元，同比增长 60%-70%，业绩略超预期。公司业绩增长主要受聚酰胺及聚酯行业 订单高增长驱动， 我国锦纶行业受制于己内酰胺产能不足以及进口价格过高， 锦纶产量增长相对有限， 随着 2017 年我国炼化一体化不断上马，苯产量大幅增加，推动己内酰胺价格下降。目前华东己内酰胺价格为 11150 元/ 吨，相比去年同期下降 10.1%，同时华东地区锦纶（POY）与涤纶（POY150D/48F）
43、每吨价差降至 6875 元/吨， 锦纶竞争优势不断增加，预计锦纶行业景气度将持续回升。同时，公司在原石油基工艺路线基础上开创了业界 首个以煤基己内酰胺为原料的高性能聚酰胺纤维样板工程，该项目一期投资 5.6 亿元，核心在于将煤炭、焦炭 变为价值更高的己内酰胺，而且有助于改善我国“多煤、少气、贫油”的局面。随着己内酰胺产能不断释放， 将推动推动聚酰胺产业链上下游配套投资活跃，公司主业有望持续稳定增长。 塑料回收势在必行，再生塑料回收势在必行，再生 PET 业务市场空间广阔。业务市场空间广阔。在发展中国家集体禁止“洋垃圾”的背景下，未来欧美 日等国的塑料回收将不得不在本土处理。2016 年欧美日等
44、地区废塑料出口量超过 1000 万吨/年，预计到 2025 年将在 2000 万吨/年以上，根据欧洲塑料制造商协会目标，到 2025 年约 25%瓶用 PET 必须回收利用，因此预计 未来欧美日需要新增 PET 再生规模超过 500 万吨，按照每万吨 500 万美元计算，总投资额将达到 170 亿元。国 内方面，预计 2020 年将有更多的城市落地垃圾分类政策，未来塑料回收比例也将不断提高，在全国 25%塑料瓶 不降等回收的假设下，预计国内未来几年再生 PET 需求将达到 200 万吨。公司收购的 Polymetrix 是聚酯瓶级切 片固相缩聚领域绝对龙头，市占率高达 90%。公司技术领先，其
45、设计的产线功耗低、节省建筑空间。在国内外 市场的推动下，公司订单快速增长，19 年下半年 Polymetrix 新签订单 1.62 亿，在手订单保证 Polymetrix 未来两 年业绩快速增长。 联手华为打造智能制造机器人，联手华为打造智能制造机器人， 公司产品化转型逐步开始公司产品化转型逐步开始。 公司与华为、 纺织机械龙头 TMT 三者强强联合， 面向纺织领域推出三款设备：包括用于大数据分析的智能一体化控制柜，以及解决化纤行业生产流程中自动化 断点问题的两套高精度智能机器人系统，上述产品均为标准化产品，显示公司正逐步从项目制向产品型企业转 型。同时，化纤行业仍有大量断点可以由机器人来完成
46、，公司具有多年的工程服务经验、深厚的行业知识以及 工艺积累，和华为、TMT 的合作又完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全 产线数据链路，因此看好公司未来智能制造业务发展。 投资建议投资建议：受益于锦纶行业景气度回升以及再生 PET 工程项目建设需求，公司项目制业务仍将稳定增长。 公司与华为、TMT 合作打造智能机器人，上述设备将深度融入到公司的新建产线中并形成收入增量，同时大量 存量产线具备智能改造空间，未来公司智能制造产品型业务收入将快速增长。鉴于公司业务发展良好，我们上 调公司 2019-2021 年归母净利润分别为 1.87、2.44 和 3.05 亿元，同
47、比增长 65.1%、30.6%和 25.2%，维持买入评 级。 风险提示：订单确认情况不及预期；纺织行业下游景气度不及预期；智能制造业务推进进度不及预期。 股票报告网整理 10 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周重点报告：宇信科技事件点评：牵手百度，协同布局本周重点报告：宇信科技事件点评：牵手百度，协同布局 百度受让公司百度受让公司5.71%股权， 多层面展开合作具协同效应股权， 多层面展开合作具协同效应。 此次百度合计受让公司无限售流通股约2286万股， 占公司总股本的 5.71%。公司与百度签署为期 4 年的合作协议，百度于 2 年内不得出售股份，第三年累计出售
48、 不得超过初始股份的 30%，双方将联合共建金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数 据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。我们认为二者合作将充分融合百度在大数据（C 端数据、数据建 模等） 、人工智能（如百度大脑） 、区块链、多方计算等技术平台优势与公司在金融数据建模、运营分成业务平 台等方面的应用能力、行业 know-how 及银行客户渠道优势，联合打造行业“技术+应用+生态”整合能力，具 有协同效应。 扎实的研发为基，创新业务稳步推进，海外拓展顺利布局扎实的研发为基，创新业务稳步推进，海外拓展顺利布局。公司注重软件产品的自主研发与持续迭代，根 据客户业务需求深耕打磨，
49、对行业发展方向敏感，对 IT 架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解 深刻。2017 年底成立对公业务中心、零售业务中心、在线金融业务中心、产品研发中心、金融云事业部、金融 平台事业部，提升解决方案与创新业务能力，已初见成效；创新业务方面，公司 2018 年开始落地，与中小银行 客户探索集中交付的金融生态平台运营模式，同时着手智慧柜员联合运营项目，业务交流量保持快速增长。创 新业务使公司开脱了传统项目实施的经营模式， 业务模式愈发成熟， 为创新转型打下基础； 海外拓展方面，2019 年公司先后于香港和新加坡设立子公司，加深了东南亚市场突破的布局。 宇信作为国内领先的金融科技赋能企业，为金融机构提供全价值链服务，目前已为中国人民银行、国家开 发银行、两大
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
