1、 http:/ 云计算国产化服务器的双重使命，数字货币场景应用可期 计算机行业 2020 年 04 月 20 日 鲁 立 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 云计算国产化云计算国产化服务器的双重使命服务器的双重使命，数字货币场景应用可期，数字货币场景应用可期 2020 年 04 月 20 日 云计算上游景气度验证，看好服务器云计算行业云计算上游景气度验证，看好服务器云计算行业。4 月 16 日，芯片代工龙头厂商台积电
2、公布 2020 年第一季度财报，第一季度实现营业收入 3105.97 亿新台币，同比增长 42.02%，实现净利润 1169.87 亿新台币，同比增长 90.55%，净利润创近年来一季度历史新高，主要受 5G 及高性能计算需求推动，高性能计算部分在总营收占比为 30%，高性能计算的强劲需求是对云计算上游景气度的验证。结合下游互联网云计算龙头厂商 2019Q4 Capex 回暖，持续看好服务器云计算行业，建议关注浪潮信息，中科曙光，紫光股份，金山办公，宝信软件。 服务器上游供应链核心技术国产化进行中服务器上游供应链核心技术国产化进行中。目前服务器上游供应链是典型的全球分工，美国厂商为主，日韩紧随
3、其后，台湾地区厂商也比较多，国内大陆地区上游关键技术供应商属于起步阶段。近年国内大陆地区国产化发展较快，关键零部件包括 CPU 产品、闪存 SSD 产品等。目前全球 X86 服务器 CPU 市场仍是英特尔一家独大的格局，下游厂商议价空间小，国产化核心部件为国产服务器带来长期的机遇，包括更高性价比，安全性，多元生态的选择。建议关注中科曙光、浪潮信息、中国长城、中国软件、卓易信息。 数字货币数字货币应用场景首落地，应用场景首落地，六大因素发力促进央行数字货币发展六大因素发力促进央行数字货币发展。根据媒体报道，苏州作为数字货币首批试点城市之一，DCEP 的首个应用场景将在苏州产生， 数字货币在 M0
4、 供给量提供源头性保障的同时， 六大因素共同发力促进其快速发展：1）央行数字货币较纸币具有较低的发行和流通成本，2）安全隐患倒逼央行积极推进 DCEP，3）全球数字货币使用场景下沉落地，指导 DCEP 发展方向，4）国家间争夺先发优势，央行数字货币是国际数字货币主导权博弈的一个战场，5）央行数字化货币的推出将赋能央行对于货币供给和流通的掌控力， 6） 政府政策大力推动下， 2020 年或成为 DCEP 元年。 投资评级：投资评级： 看好。云计算和国产化仍是服务器发展的主线，数字货币场景应用可期。 风险因素：风险因素：1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策
5、支持的变化，以及党政军国产化推进进度的不确定性。 证券研究报告 行业研究专题研究 计算机行业 姓姓 名：鲁立名：鲁立 计算机计算机行业分析师行业分析师 执业编号：S03 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要 nMsNqQnRnQpRmOnMuMoPtQ9P9R6MpNrRnPoOfQpPtPfQnPqR8OqQzRwMtPnMMYoNzQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 行业概况 . 1 2019 网信自主创新报告发布，四款国产芯片悉数登台信创大讲坛 . 1 数字货币内测开启，首个应用场景落地 . 2 台积电一季报超市场预期，验证上游景气度回升 .
6、 3 服务器产业链和核心技术分析 . 5 服务器上游产业链是典型的全球分工 . 5 服务器核心部件供应链的壁垒与规模效应 . 6 依赖核心关键技术，毛利率短期难提升 . 7 数字货币的优劣势分析 . 8 六大因素发力促进央行数字货币发展 . 8 数字货币的支付方式有全面优势 . 8 一张图看数字货币上下游公司 . 9 行业评级 . 9 风险因素 . 10 重点公司 . 10 表 目 录 表 1：DCEP 与其他支付方式比较 . 9 图 目 录 图 1：龙芯：3B4000 服务器 . 1 图 2：飞腾：高性能桌面芯片 FT-2000/4 . 1 图 3：兆芯：新一代 16nm 高性能低功耗处理器
7、 . 2 图 4：华为鲲鹏 920：同期业界最高性能 ARM-based 处理器 . 2 图 5：央行数字货币率先在农行内测 . 3 图 6：台积电一季度营收构成（按产品类型） . 4 图 7：台积电一季度营收同比增长率（按产品类型） . 4 图 8：上游 Aspeed 营收月度同比增速回暖 . 5 图 9：服务器上游供应链梳理 . 6 图 10：全球 TOP5 服务器厂商排名. 7 图 11：2019 年国内服务器市场份额 . 7 图 12：云计算服务器上游关键零部件 . 8 图 13：核心部件 CPU 占服务器成本约 30% . 8 图 14：DCEP 产业链相关企业介绍 . 9 请阅读最
8、后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 行业概况 2019 网信自主创新报告发布，四款国产芯片悉数登台信创大讲堂 4 月 19 日中国关键信息基础设施技术创新联盟组织编写2019 网信自主创新调研报告通过线上平台正式发布。（报告链接：https:/ 4 月 15 日，赛宝（工信部电子五所）信创大讲堂推出，国产 CPU 自主可控的代表厂商龙芯、飞腾、兆芯、华为悉数亮相。龙芯通过自主研发掌握 CPU 核心技术，从知识产权、研发能力、长远发展、供应链、企业资质等多方面实现了自主可控，已打造从端到云真正开放的全产业链生态体系； 飞腾拥有业内领先的 CPU 设计技术， 基于架构授权， 自主进行内核设
9、计， CPU性能高，迭代速度快，匹配未来数据中心、高性能计算、5G 的发展趋势。同时抓住新基建国产化机遇，与运营商、5G 生态伙伴合作，构建基于飞腾的电信级产品。与国内 AI 厂商合作，打造全国产 AI 计算平台；兆芯实现从云到端的全生态软硬件支持，构建完备的 x86 生态体系；华为鲲鹏 920 是业界同期最高性能的基于 ARM 的处理器。 图图 1：龙芯：龙芯：3B4000 服务器服务器 资料来源: 赛宝信创大讲堂，信达证券研发中心 图图 2：飞腾：高性能桌面芯片飞腾：高性能桌面芯片 FT-2000/4 资料来源: 赛宝信创大讲堂，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http
10、:/ 2 图图 3：兆芯：新一代兆芯：新一代 16nm 高性能低功耗处理器高性能低功耗处理器 资料来源: 赛宝信创大讲堂，信达证券研发中心 图图 4：华为鲲鹏华为鲲鹏 920：同期业界最高性能：同期业界最高性能 ARM-based 处理器处理器 资料来源: 赛宝信创大讲堂，信达证券研发中心 数字货币内测开启，首个应用场景落地 4 月 14 日，央行数字货币 DCEP 率先在农行内测。测试页面显示，DCEP 钱包支持数字资产兑换、数字钱包管理、数字货币交易记录查询、钱包挂靠等功能，同时也支持扫码支付、汇款收付款、手机芯片等基本功能。目前功能仅对白名单内客户开启，并开放了深圳、雄安、成都、苏州四个
11、网点参与测试。此外，除了农业银行，其他几个大型国有银行也有相应的内测钱包，并会陆续开放。此次 DCEP 在农行展开内测，或意味着全球第一个由央行推出的数字货币即将迅速落地。 苏州作为数字货币首批试点城市之一，DCEP 的首个应用场景将在苏州产生，此次参与银行由农行进一步扩展至工农中建四大国有银行。苏州相城区各区级机关和企事业单位，工资通过工农中建四大国有银行代发的工作人员，将在 4 月份完成央行数字货币数字钱包的安装工作。5 月，其工资中的交通补贴的 50%将以数字货币的形式发放。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 图图 5：央行数字货币率先在农行内测央行数字货币率先在农行内
12、测 资料来源: 鸵鸟区块链，信达证券研发中心 台积电一季报超市场预期，验证上游景气度回升 4 月 16 日，芯片代工龙头厂商台积电公布 2020 年第一季度财报，受 5G 及高性能计算需求推动，第一季度实现营业收入 3105.97 亿新台币，同比增长 42.02%；实现净利润 1169.87 亿新台币，同比增长 90.55%；净利润创近年来一季度历史新高，营收及净利润均超市场预期，同比增速为近年来单季度最高水平。从产品类型来看，疫情下智能手机需求受挫，营收同比下降 9%，但仍以占总营收 49%的比例成为最主要部分。高性能计算需求营收占比为 30%，并表现出 3%的增长；台积电给出第二季度营收预
13、期约在 101 亿至 104 亿美元之间，第二季度行动装臵产品需求或趋缓，但 5G 的持续布建及高性能计算相关产品的推出有望维持二季度营收持平，同时也是台积电的长期主要增长动力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图图 6：台积电一季度营收构成（按产品类型）台积电一季度营收构成（按产品类型） 资料来源: 公司财报，信达证券研发中心 图图 7：台积电一季度营收同比增长率（按产品类型）台积电一季度营收同比增长率（按产品类型） 资料来源: 公司财报，信达证券研发中心 此外，Intel 和 Aspeed 分别作为 X86 架构芯片和 BMC 芯片的龙头厂商，同时也是服务器核心部件的供
14、应商，其经营数据可以作为判断市场服务器需求的前瞻指标。考虑到 Intel 经营数据每季度披露一次，且交货周期较长，Aspped 每月更新营收数据且相对于 Intel 方更短的交货周期，采用其经营数据作为服务器市场前瞻性指标更具优势。我们可以看出，自 2018 年以来，Aspeed 营收同比增长率便达到相对低位水平，2018 年 12 月更是为负值，增速短期低迷后，2019 年 7 月同比增速重回正向区间，2019 年 12 月同比增速为 69.44%，回到历史相对高位水平。Aspeed 作为服务器厂商的上游，业绩的提升意味着服务器厂商库存储备的加速。由于 Aspeed 营收增长相对于服务器厂商
15、出货提速具有提前性，其 2019 年 7 月之后持续的积极增长态势或意味着服务器市场 2020 年上半年的回暖。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 图图 8：上游上游 Aspeed 营收月度同比增速回暖营收月度同比增速回暖 资料来源: 公司财报，信达证券研发中心 服务器产业链和核心技术分析 服务器上游产业链是典型的全球分工 服务器上游供应链是典型的全球分工，根据公开信息梳理，目前仍以美国厂商为主，部分美国厂商工厂在东南亚也有分布，日韩紧随其后，台湾地区厂商也比较多，国内大陆地区上游关键技术供应商属于起步阶段。近年国内大陆地区服务器上游部件发展较快， 包括 CPU 产品、 闪存
16、 SSD 产品等， 比如国产 CPU 有六款以上的选择， 指令集和体系架构覆盖 X86、 ARM、MIPS、Alpha 多种平台，为计算平台的发展提供了多元化的生态。根据 Mercury Research 统计，2019Q4 Intel 服务器 CPU占比 95.5%，AMD 公司服务器 CPU 在全球占比有上升趋势，国内 ARM 服务器 CPU 上升势头很好，Power 芯片基本维持小型机份额。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 图图 9：服务器上游供应链梳理服务器上游供应链梳理 资料来源: 信达证券研发中心 服务器核心部件供应链的壁垒与规模效应 国内云计算快速发展，尤其是
17、疫情期间，中小企业上云趋势明显，云计算对于云服务器需求增强，对物理服务器供应链依赖也有所加强。我们看到互联网和云计算厂商也有对服务器的自研技术，主要是一些对服务器需求量比较大，同时应用需求变化较快的互联网厂商，但是我们认为在目前阶段，互联网和云计算厂商仍需要依靠专业的服务器龙头厂商，专业的服务器龙头厂商的优势在已经形成的规模效应从而体现对供应链的掌控力，我们看到服务器等基础设备上游依赖的关键技术厂商众多，除了三大件 CPU、内存和硬盘/SSD，还有大量的阵列卡、光纤卡、BIOS、BMC 等技术厂商，专业服务器龙头厂商的规模效应是上游零部件厂商考虑合作的重要因素之一。 请阅读最后一页免责声明及信
18、息披露 http:/ 7 图图 10：全球全球 TOP5 服务器厂商排名服务器厂商排名 资料来源: Gartner，信达证券研发中心 图图 11：2019 年国内服务器市场份额年国内服务器市场份额 资料来源: IDC，信达证券研发中心 依赖核心关键技术，毛利率短期难提升 目前 X86 服务器 CPU 市场仍是英特尔一家独大的格局，下游厂商议价空间小，对于核心关键技术依赖程度高，考虑英特尔新产品发布进度，英特尔计划在 2020 年推出两代服务器芯片，分别是第三代 Xeon 可扩展芯片 14nm Cooper Lake、第二代 10nm 制程芯片 Tiger Lake，预计 CPU 售价基本维持稳
19、中有升，短期来看服务器厂商毛利率难提升。但是长期来看，随着国内厂商进一步突破核心技术，包括国产整机厂商在内将掌握更多核心技术，比如国产 CPU、板卡、AI 芯片和 CPU 高速互联芯片等，例如海光信息的国产 X86 CPU 价格低于 Intel Xeon E5 同等性能的芯片，国产关键部件包括长江存储 SSD 等关键技术领域的突破。掌握核心技术的国产整机厂商包括浪潮信息、中科曙光、新华三、华为、联想等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图图 12：云计算服务器上游关键零部件云计算服务器上游关键零部件 资料来源: 信达证券研发中心 图图 13：核心部件核心部件 CPU 占服务
20、器成本约占服务器成本约 30% 资料来源: 联想官网，信达证券研发中心 数字货币的优劣势分析 六大因素发力促进央行数字货币发展 数字货币在 M0 供给量提供源头性保障的同时，六大因素共同发力促进其快速发展：1）央行数字货币较纸币具有较低的发行和流通成本，2）安全隐患倒逼央行积极推进 DCEP，3）全球数字货币使用场景下沉，指导 DCEP 发展方向，4）国家间争夺先发优势，央行数字货币是国际数字货币主导权博弈的一个战场，5）央行数字化货币的推出将赋能央行对于货币供给和流通的掌控力，6）政府政策大力推动下，各方面正为 DCEP 正式落地做准备，2020 年或成为 DCEP 元年。 数字货币的支付方
21、式有全面优势 目前支持线下支付方式的主要有：现金，Apple Pay，银联云闪付，微信及支付宝。后四类通过各自电子钱包完成交易并于各自所属的商业银行货币进行结算的；其中在一定的信用风险，一旦商业银行破产，国家根据存款保险条例进行赔偿，然而第三方支付平台破产后，用户只能参与清算。而新兴的 DCEP 是央行发布的法定货币，具备法偿性，个人和企业通过其 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 数字钱包 APP 进行支付。同时 DCEP 支持“双离线”支付，无需绑定账户，没有网络也能完成支付。只要手机有电，在许多极端场景，DCEP 都能完成支付，这一点是第三方支付平台无法实现的。 表表 1
22、：DCEP 与其他支付方式比较与其他支付方式比较 支付方式支付方式 交易费交易费 结算属性结算属性 信用风险信用风险 交易安全性交易安全性 网络要求网络要求 DCEP 无 代表央行货币结算 具备法偿性 安全 双离线 现金 无 代表央行货币结算 具备法偿性 假钞风险 双离线 Apple Pay 有手续费 商业银行存款货币结算 不具备法偿性 Token（支付标记） 安全技术 POS 机、ATM 等支付终端在线 银联云闪付 有手续费 商业银行存款货币结算 不具备法偿性 Token（支付标记） 安全技术 POS 机、ATM 等支付终端在线 微信 有手续费 商业银行存款货币结算 不具备法偿性 安全 PO
23、S 机、ATM 等支付终端在线 支付宝 有手续费 商业银行存款货币结算 不具备法偿性 安全 POS 机、ATM 等支付终端在线 资料来源：信达证券研发中心 一张图看数字货币上下游公司 图图 14：DCEP 产业链相关企产业链相关企业介绍业介绍 资料来源: 信达证券研发中心 行业评级 看好。云计算和国产化仍是主线，数字货币场景应用可期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 风险因素 宏观风险宏观风险：全球疫情发酵影响经济体经济下滑。 行业风险行业风险：云计算市场发展不及预期。 政策风险政策风险：国产化政策支持的变化，以及党政军国产化推进进度的不确定性。 重点公司 浪潮信息： 4
24、 月 17 日，公司公布 2019 年度报告。2019 年全年实现营业收入 516.53 亿元，同比增长 10.04%；归母净利润为 9.29 亿元，同比增长 41.02%；扣非归母净利润为 8.01 亿元，同比增长 30.64%。2019 年营收稳中有进，净利润增速维持在较高水平。公司盈利水平在业绩预告区间。毛利率为 11.97%，较上年同期增加 0.95 个百分点，净利率为 1.85%，较上年同期增加 0.46 个百分点，我们预计受益于服务器市场向龙头厂商进一步集中，上游供应链成本控制进一步优化，同时竞争格局进一步优化。 疫情突发，我们看到的是各种线上办公、线上教育和各行各业上云的需求，云
25、主机扩容，最终对应的是物理服务器的扩容， 我们预计 20 年服务器行业增速恢复至 15%-20%， 服务器龙头厂商增速将更高， 同时海外云计算巨头 CAPEX 增速恢复，国内云计算厂商触底回升趋势明显，以及英特尔新 CPU 今年陆续推出，均利好通用服务器厂商。我们预测 20-21 年公司受益于云计算和 5G 景气度，竞争格局变好。 中科曙光：3 月 27 日，公司公布 2019 年度报告。2019 年公司营业收入 95.26 亿元，同比增长 5.18%；归母净利润为 5.94亿元，同比增长 37.86%；扣非净利润为 3.85 亿元，同比增长 41.71%。2019 年 6 月公司被美国纳入实
26、体清单，对供应链带来巨大挑战，公司通过寻找可替代部件保障原材料的供应并调整市场和业务布局，实现了全年生产经营的稳定。 2019 年公司与四川省宣布共建成都超算中心，据公开招标信息，公司负责承接成都超算中心超算设备及配套系统工程项目，合同价值达 16.24 亿元。2019 年首届中国超级算力大会中公布的 HPC China Top 100 榜单中，曙光以 39 套的份额名列第一。目前公司承接的成都超算中心项目复工进行中。 宝信软件：1 月 23 日公告预计 2019 年度归母净利润较上年同期（2018 年度报告披露数据）增加 1.7 亿元到 2.4 亿元，同比增长 25%到 36%，考虑武汉工技
27、 18 年同期亏损 2.29 亿元，报表调整后，2019 年归母净利润预计同期增加 4 亿元到 4.7亿元，对应到调整后 19 年归母净利润是 8.4 亿到 9.1 亿元，同比增长 91-107%。公司预计 2019 年归母扣非净利润较同期增加 2 亿到 2.8 亿元，同比增加 33%到 46%，对应 19 年归母扣非净利润是 8.04 亿到 8.84 亿元，预增业绩超我们的预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 近期新型冠状病毒对武汉地区影响较大，预计也将短期（约 1-2 个季度）影响宝信的武钢信息化业务，公司 IDC 业务以及宝钢信息化受影响小，以互联网为主的四期 I
28、DC 下游应用主要覆盖腾讯线上应用，上架进度有望提速，持续看好 5G 信息基建方向和钢铁信息化。 4 月 14 日公司公告第二期股权激励计划，此次总授予 1700 万股，占总股本 1.49%，首次授予不超过 1530 万股，占授予总量的 90.00%；授予价格为前 120 个交易日公司交易均价 50%，20.48 元/股；授予人数不超过 650 人，其中包括董事长在内的主要高管参与。解锁期 3 年，以 2020 年/2021/2022 年业绩为基准，分批解禁 33%，33%，34%。为了激励公司员工长期奋斗。公司采用不低于同行业对标公司 75 分位方式，作为解锁条件，附加 2020/2021/
29、2022 较 2018 年净利润复合增长率不低于 18%，及当年净利润现金含量不低于 90%。2020 年二期股权激励凸显公司对未来管理及公司营收状况的信心，未来三年高增长可期；公司此次股权激励费用约 32,007 万元，分 5 年摊销，2020-2024 年分别为 7,681 万，11,522 万，8,001万，3,894 万及 907 万元。同时，公司 2018 年净利润为 7.13 亿元，按照解锁条件 18%的复合增长率计算，2020 年、2021年和 2022 年的净利润下限分别为 9.93 亿元、11.71 亿元和 13.82 亿元。 金山办公： 公司 3 月 24 日发布 2019
30、 年度报告，全年实现营收 15.8 亿元，同比增长 39.82%；实现归母净利润 4.01 亿元，同比增长 28.94%。扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 16.6%。营收、净利润的双增长是公司作为国内领先的办公软件和服务提供商的实力表现。受益于庞大的免费产品用户数量，持续推进 C 端订阅业务。B 端金山办公借助在办公软件深耕多年的地位优势，与传统互联网巨头厂商纷纷展开合作，发挥双方业务长处。预计在协同办公、文档在线存储等的需求驱动下，借助办公软件云化业务，未来公司竞争优势有望得到持续巩固，为业绩增长提供动力。 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公
31、软件产品及服务的设计研发及销售推广。公司服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。截至 2019年 3 月，公司主要产品月度活跃用户数（MAU）超过 3.28 亿；WPS Office 移动版月度活跃用户数超过 1.87 亿；公司其他产品（如金山词霸等）月度活跃用户数接近 0.10 亿。疫情期间，金山办公主要产品表现亮眼，WPS 中用于人员统计表单使用量增长 15 倍、远程会议产品使用量增长 11 倍。金山多次紧急扩容应对暴涨的线上办公需求，WPS 表单服务器扩容 5 倍；会议服务器扩容 3 倍；在线 office 业务扩容 1 倍
32、。 泛微网络：公司 3 月 30 日发布 2019 年度报告，全年实现营收 12.9 亿元，同比增长 28.14%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 22.05%；扣非归母净利润 1.1 亿元，同比增长 17.13%。报告期内，公司继续以推动各类组织的“好用的 OA 软件”为公司核心使命,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向持续提升优化产品和各行业解决方案，同时进一步建设和布局市场营销和服务网络；公司加强技术服务环节，维护、巩固和发展市场开拓的成果，积极主动的服务和影响客户，完成项目成果交付，为增强公司发展动力，系统、稳定、深入地持续推进各项工作。2019 年公司积极努力完成各项经
33、济指标的计划目标，呈现稳步健康发展的态势。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 公司深耕协同管理软件领域，并致力于以协同 OA 为核心帮助企业构建全员统一的移动办公平台。公司以标准化的产品和服务快速响应客户需求，已成功服务于全国上万家企事业单位客户；针对不同类型客户公司提供不同规模、组织类型、部署方式的产品，主要包括：e-cology(大中型政企私有云部署)、e-office（中小型企业私有云部署）和 eteams（移动办公云平台） 。E-cology 产品方面，目前公司已发布全新协同办公平台 e-cology9.0 系列，凸显“智能化、平台化、全程电子化”三大核心特色，大幅
34、提升移动办公体验；公司是行业内最早布局 SaaS 产品线的公司，并将其单独成立公司运作，eteams 是公司历时七年打造的新一代云 OA 产品。截至 2018 年，已有 40 万企业注册并使用 eteams。公司已与企业微信达成深度合作，借助企业微信内外连通能力，提供各种内外协同办公应用及场景解决方案，共同推广 eteams 市场。 恒为科技：网络可视化领先厂商， 自主可控静待爆发。 3 月 26 日公布 2019 年度报告，2019 年全年实现营业收入 4.34 亿元，同比增长 0.63%；归母净利润为 0.67 亿元，同比下降 35.97%；扣非归母净利润为 0.61 亿元，同比下降 36
35、.98%。主要是受最终用户集采及相关建设延后等因素影响，下游市场的运营商和政府项目均存在波动，今年网络可视化业务收入有所下滑。但长期来看，网络可视化行业可持续性较强。电信运营商 19 年集采已经将该设备采购进行单独的集采，意味着网络可视化/汇聚分流设备逐渐成为信息基础设备的一部分，重要性提升。政府方面采购经历 19 年小年，20 年随着云计算和 5G 的爆发有望全面恢复增长。 公司主营业务以网络可视化前端设备为主，该业务分为运营商和政府两块，近三年网络可视化保持 30%的复合增速。嵌入式融合计算业务发布了主要基于飞腾芯片的解决方案，受自主可控国产化影响，20 年对国产化设备需求进一步提升。 3
36、 月 30 日公司公告 2020 年股权激励计划。本次激励计划拟向激励对象授予 400 万份股票期权，占此激励计划草案公告时公司股本总额的 1.98%，计划授予的激励对象总人数为 173 人，本激励计划授予的股票期权行权价格为 18.25 元/股，有效期自股票期权授权之日起至激励对象授权的股票期权全部行权或注销之日止，最长不超过 36 个月。本次激励计划第一个行权期为自授权日起 12 个月后的首个交易日起 24 个月内的最后一个交易日当日止，行权比例为 50%；第二个行权日行权期为自授权日起 24 个月后的首个交易日起 36 个月内的最后一个交易日当日止，行权比例为 50%。第一个行权期股票期
37、权考核目标以 2019 年营业收入为基数，2020 年营业收入增长率不低于 20%; 第一个行权期股票期权考核目标以 2019 年营业收入为基数，2021 年营业收入增长率不低于 50%。 易华录：3 月 13 日公司发布定增预案，此次定增面向华录资本、国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资、久银控股、北方工业、东吴证券、中金资产、邹校红、畅行天下共 11 名符合中国证监会规定的特定对象，本次非公开发行股票的价格为37.75 元/股，股票数量不超过 64,867,545 股，未超过本次发行前总股本的 30%，募集资金总额不超过 24.4875 亿元人民币，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于
38、补充公司流动资金；2 月 18 日公告业绩快报 2019 年度归母净利润较去年同期增长 25.77%。2019 年公司数据湖业务全面开展，数据湖项目快速落地并完成实施建设，推动公司业绩稳步增长。同时，公司加大了公安信息化板块项目的选择和管控力度，推动了公司经营结构的良好转化。公司经营活动产生的现金流净额持续为正。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 疫情当前，易华录产品优势凸显。易华录成都数据湖项目公司携手国家部门运用算法、AI 智能助力区域疫情的态势呈现、疫情可疑事件监测预警、疫情趋势研判，为精准防疫提供科学工具。数据湖应用服务能有效提升政府城市治理能力，提高政府民生服务水
39、平和质量，推动城市产业转型升级，在智慧城市建设的需求响应下，易华录数据湖生态系列产品前景广阔。 华宇软件：3 月 19 日公告 2019 年度财报，全年实现扣非归母净利润 5.58 亿元，同比增长 22.42%。剔除股权激励费用较上年增加 3645.52 万元的影响后，扣非归母净利润同比增长 29.20%。公司是一家以软件与信息服务为主营业务的信息技术企业，业务布局法律科技、教育信息化、智慧政务三大领域，2019 年三大领域营收均呈现一定程度的上涨。 公司自 2013 年起投入信创业务，一直为公司重要发展战略，全面布局产品与解决方案、集成服务能力建设、产业链合作方面。目前实现政务、法律、教育、
40、金融等领域 50 余款产品的信创适配改造；与飞腾、龙芯、鲲鹏、银河麒麟、中标麒麟等进行集成适配验证，发布联合解决方案。信创产业的加速发展，将重塑整个电子政务行业，新一轮技术升级中公司有望借助信创业务优势脱颖而出。2020 年公司申请 3 亿元银行授信，为信创业务发展做好资金准备。未来公司有望借助在法律科技等传统领域的优势，拓展新的电子政务细分领域，打开“智慧政务”业务板块的发展空间。我们认为 2020 年信创业务有望放量，对公司业绩形成拉动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 研究团队简介研究团队简介 鲁立鲁立，国防科技大学本硕，研究方向计算机科学。六年产业经验，曾担任全球
41、存储信息技术公司研发、解决方案部门团队负责人，2016 年加入海通证券，17、19 年所在团队新财富第四，2020 年加入信达证券，任计算机行业首席分析师。 机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 华北 袁 泉 华北 张 华 华北 唐 蕾 华东 王莉本 华东 文襄琳 华东 张思莹 华东 吴 国 华南 王留阳 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15
42、 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告
43、仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的
44、研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引
45、用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明评级说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：买入：股价相对强于基准 20以上； 看好：看好：行业指数
46、超越基准； 增持：增持：股价相对强于基准 520； 中性：中性：行业指数与基准基本持平； 持有：持有：股价相对基准波动在 5% 之间； 看淡：看淡：行业指数弱于基准。 卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
