1、 行业动态跟踪报告 业绩延续增长，负债率持续改善 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 地产地产 2020 年 04 月 30 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*地产*地产数据深度 观察系列之一：解惑三四线销售两大 反差 2020-04-28 行业周报*地产*政策步入观察期， 基金持仓降至低配 2020-04-26 行业周报*地产*政治局重申“房住 不 炒 ” ， 资 金 端 延 续 改 善 2020-04-19 行业月报*地产*楼市快速复苏，供 给放量或增压力 2020-04-19 行业动态跟踪报告*地产*楼市地市 修
2、复 ， 单 月 投 资 增 速 转 正 2020-04-18 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S02 YANGKAN034PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 投资要点 业绩业绩延续增长，延续增长，预收增速放缓预收增速放缓。2019 年 A 股上市房企营收同比增长 19.8%，归母净利润同比增长 12.4%，
3、延续较佳表现。由于销售规模大 于营收，期末预收款及合同负债同比增长 18%至 3 万亿元，但增速较 2018 年下降 15.9 个百分点。考虑较高业绩保障度（期末预收款及合同 负债/过去一年营业收入 124.1%） ，预计板块营收仍将延续增长，但增 速将面临下行压力。2019 年上市房企整体毛利率 31.4%，销售净利率 11.9%，较 2018 年下降 0.8 个、0.83 个百分点，考虑一二线限价及地 价上升，预计行业短期毛利率仍将承压。 销售销售表现优于行业表现优于行业，去化，去化周期小幅上行周期小幅上行。受益于 3、4 月小阳春以及开 发商加大推盘、2019H2“以价换量”抢收需求，2
4、019 年上市房企销售 商品、提供劳务收到的现金为 2.9 万亿元，同比增长 10.3%，增速高于 同期全国（6.5%） 。由于行业去化不及新推货值，板块库存延续上升， 期末整体存货 6.4 万亿元， 同比增长 19.2%。 用存货重估货值 （存货/(1- 毛利率)）减去预收款及合同负债后除以近一年销售回款衡量去化周期， 2019 年末行业整体去化周期 2.13 年，同比上升 0.14 年，仍处历史较 低水平，其中行业龙头去化周期远低于其他房企。 投资相对积极投资相对积极，负债率持续改善负债率持续改善。由于上市房企加快赶工积极推货，同 时在交房压力下提升施工强度，2019 年上市房企整体购买商
5、品、接受 劳务支付现金 2.2 万亿元，同比增长 21.2%，增速较 2018 年提升 13.1 个百分点。期末现金覆盖一年内到期长短期债务比例为 111%，仍处于 历史较高水平。剔除预收款及合同负债后的资产负债率 52.9%、净负债 率 83%，分别较 2018 年末下降 1 个、9.2 百分点。 投资策略：投资策略：尽管疫情影响房企工程进度，但随着后续赶工及提升施工强 度， 叠加相对充足的预收款， 预计 2020 年上市房企业绩仍将延续增长。 短期板块仍是流动性宽松背景下，低估值、低持仓、高股息率带来的配 置性价值， 个股优选经营稳健、 业绩增长确定、 低估值及高股息率品种， 如万科、保利
6、、金地、中南等。中期来看，关注供应放量、需求承压可 能带来的楼市调整及新一轮政策改善带来的估值提升机会。 风险提示：风险提示：1）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期，行业资金 压力加大将带来中小房企资金链断裂风险；2）由于疫情对行业开工、 复工形成影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期的 风险；3）由于疫情导致返乡置业缺失，加上三四线供应较大、棚改退 潮导致的需求弱化，行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾 的风险。 -20% -10% 0% 10% 20% May-19Sep-19Jan-20 沪深300地产 证 券 研 究 报 告 地产 行业动态跟踪报告 2 / 1
7、8 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 2020-4-30 EPS（元（元/ /股）股） PE（倍）（倍） 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 招商蛇口 001979.SZ 17.12 2.02 2.39 2.78 3.14 8.5 7.2 6.2 5.5 强烈推荐 万科 A 000002.SZ 26.80 3.44 4.07 4.69 5.35 7.8 6.6 5.7 5.0 强烈推荐 保利地产 600048.SH 16.24 2.34 2.79 3.3 3.81 6.9 5.8 4.9 4.3 强烈推荐
8、 金地集团 600383.SH 13.43 2.23 2.68 3.14 3.62 6.0 5.0 4.3 3.7 强烈推荐 中南建设 000961.SZ 8.09 1.11 1.85 2.4 2.92 7.3 4.4 3.4 2.8 推荐 天健集团 000090.SZ 6.39 0.66 0.82 0.93 1.07 9.7 7.8 6.9 6.0 推荐 新城控股 601155.SH 31.76 5.61 7.05 8.79 10.65 5.7 4.5 3.6 3.0 推荐 qRsNoOqMmRrPtRoPzRnMpMaQbP6MoMmMmOoOiNoOsPjMpPsMbRqQyRuOnOn
9、PMYmMsN 地产 行业动态跟踪报告 3 / 18 正文目录正文目录 一、一、 业绩延续增长，龙头表现更佳业绩延续增长，龙头表现更佳 . 5 二、二、 毛利率小幅下滑，费用率基本稳定毛利率小幅下滑，费用率基本稳定 . 7 三、三、 销售额延续增长，去化周期缓销售额延续增长，去化周期缓慢上行慢上行 . 9 3.1 销售额延续增长，回款率环比改善 . 9 3.2 去化周期缓慢上行，整体仍处低位 . 10 四、四、 投资增速回升，龙头更加投资增速回升，龙头更加积极积极 . 12 五、五、 负债率持续下行，信贷资源向优质房企集中负债率持续下行，信贷资源向优质房企集中 . 14 六、六、 预收增幅收窄
10、，营收增速或延续放缓预收增幅收窄，营收增速或延续放缓 . 16 七、七、 行业投资策略行业投资策略 . 17 八、八、 风险提示风险提示 . 17 地产 行业动态跟踪报告 4 / 18 图表图表目录目录 图表 1 2019 年 A 股上市房企营收同比增长 19.8% . 5 图表 2 2019 年 A 股上市房企归母净利润同比增长 12.4% . 5 图表 3 2019 年 A 股上市房企利润表各细分科目变化 . 6 图表 4 2019 年 A 股上市房企少数股东损益占比下降 . 6 图表 5 2019 年 A 股上市房企各子板块营收增速表现 . 7 图表 6 2019 年 A 股上市房企各子
11、版块归母净利润增速表现 . 7 图表 7 2019 年 A 股上市房企毛利率及净利率略有回落 . 8 图表 8 2019 年 A 股上市房企期间费用率小幅下行 . 8 图表 9 2019 年 A 股上市房企各子板块毛利率表现 . 9 图表 10 2019 年 A 股上市房企各子板块净利率表现 . 9 图表 11 2019 年 A 股上市房企销售额延续增长 . 10 图表 12 多数房企 2019 年销售回款率进一步改善 . 10 图表 13 2019 年 A 股上市房企存货延续增长 . 11 图表 14 2019 年 A 股上市房企去化周期延续低位 . 11 图表 15 行业龙头库存去化周期相
12、对较短 . 12 图表 16 2019 年 A 股上市房企整体购地及建安支出明显增长 . 12 图表 17 各子板块购买商品、接受劳务支付的现金增速 . 13 图表 18 主流房企历年竣工增速 . 13 图表 19 主流房企新开工增速. 13 图表 20 主流房企拿地销售面积比 . 14 图表 21 货币资金/一年内到期长短期负债 . 14 图表 22 净负债率、剔除预收款及合同负债的资产负债率 . 15 图表 23 主流房企新增信贷资源占比提升 . 15 图表 24 主流房企保持较低综合融资成本 . 16 图表 25 2019 年末 A 股上市房企预收款及合同负债同比增长 18% . 16
13、图表 26 2019 年末业绩保障度 124.1% . 17 地产 行业动态跟踪报告 5 / 18 一、一、 业绩业绩延续增长，延续增长，龙头表现更佳龙头表现更佳 受益于销售高增时期项目步入结算周期，2019 年房企报表延续较佳表现，2019 年 A 股上市房企整 体营收同比增长 19.8%，归母净利润同比增长 12.4%。但从增速视角来看，2019 年营收、归母净利 润增速分别较 2018 年下降 1.4 个、 5.3 个百分点。 考虑 2017 年底以来各地楼市先后步入调整阶段、 销售增速亦有所放缓，预计后续上市房企营收增速或面临下行压力，同时限价及地价攀升亦将制约 净利润表现。 图表图表
14、1 2019 年年 A 股上市房企股上市房企营收同比营收同比增长增长 19.8% 资料来源:Wind，平安证券研究所 注：板块分析样本为证监会房地产板块 图表图表2 2019 年年 A 股上市房企股上市房企归母归母净利润同比增长净利润同比增长 12.4% 资料来源:Wind，平安证券研究所 从利润拆分来看，2019 年归母净利润增速低于营收增速主要因：1）毛利率同比下降 0.8 个百分点 至 31.4%；2）受市场调整影响，资产及信用减值损失同比增长 27.2%至 331.8 亿元。2019 年少数 股东损益占比 20.6%，较 2018 年下降 0.3 个百分点，出于扩规模、降风险考虑，房企
15、近年合作项目 增多，预计后续少数股东损益占比仍将维持高位。 27.0% 14.6% 40.4% 29.9% 7.8% 21.2% 19.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2000182019 营业收入（亿元）同比 10.8% 1.1% 2.3% 43.8% 30.0% 17.7% 12.4% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 500 1,000 1,500
16、2,000 2,500 2000182019 归属上市公司股东净利润（亿元）同比 地产 行业动态跟踪报告 6 / 18 图表图表3 2019 年年 A 股上市房企利润表各细分科目变化股上市房企利润表各细分科目变化 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表图表4 2019 年年 A 股上市房企股上市房企少数股东损益占比少数股东损益占比下降下降 资料来源：Wind，平安证券研究所 分公司来看，2019 年行业龙头营收同比增长 26.2%，高于区域龙头（21.9%） 、商业及园区开发房 企（12.2）和中小房企（-1.5%） 。从归母净利润角度来看，行业龙
17、头增速为 25.3%，高于商业及园 区开发房企（24.6%） 、区域龙头（12.3%） 、中小房企（-32.2%） 。其中龙头房企中利润增速较高房 企分别为中南建设（89.8%） 、保利地产（47.9%） 、金科股份（46.1%） 、阳光城（33.2%） 。 12.4% 19.8% 16.8% 27.2% -79.8% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 归母净利润同比营收同比毛利润同比资产及信用减值损 失同比 资产处置收益同比 13.4% 14.3% 19.5% 16.4% 16.7% 20.9% 20.6% 12% 13% 14% 15% 16% 17
18、% 18% 19% 20% 21% 22% 200019 少数股东损益占比 地产 行业动态跟踪报告 7 / 18 图表图表5 2019 年年 A 股上市房企股上市房企各子板块营收增速表现各子板块营收增速表现 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：行业龙头划分标准为销售额排名前二十房企、区域龙头划分标准为销售额排名前百强房企、除商业+园区开发外其 余均分类为中小企业，销售额排名以2019年克而瑞百强名单为准，行业龙头含万科、保利、金地、招商、金科、绿地、 新城、中南、阳光城、华夏幸福 图表图表6 2019 年年 A 股上市房企股上市房企各子版块归母净
19、利润增速表现各子版块归母净利润增速表现 资料来源:Wind，平安证券研究所 二、二、 毛利率小幅下滑毛利率小幅下滑，费用率费用率基本稳定基本稳定 2019年上市房企整体毛利率31.4%，较2018年下降0.8个百分点；销售净利率11.9%，较2018年下降 0.83个百分点，略有回落。考虑限价、土地成本高企、原材料价格上升等因素，预计后续开发商结 算毛利率仍将逐步承压。 费用率方面， 受年初流动性改善、 精细化发展下管理能力提升等因素影响， 2019年上市房企财务费用率、管理费用率同比分别下降0.03个、0.18个百分点至2.4%、3.7%，而由 于下半年以来楼市景气度下行，带动销售费用率同比
20、提升0.08个百分点至3%，整体来看，期间费用 率同比下降0.09个百分点至9.2%。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 200019 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 200019 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 地产 行业动态跟踪报告 8 / 18 图表图表7 2019 年年 A 股股上市上市房企毛利率及房企毛利率及净利率略有回落净利率略有回落 资料来源:Wind，平安证券研究所 注：行业毛利率通过
21、1-行业成本/行业营收计算，下同 图表图表8 2019 年年 A 股上市股上市房企期间费用率房企期间费用率小幅下行小幅下行 资料来源:Wind，平安证券研究所 分公司来看，2019 年行业龙头、区域龙头、中小房企及商业园区开发类房企毛利率分别为 29.2%、 35.8%、33.2%和 44.6%，其中区域龙头毛利率较 2018 年下降 1.2 个百分点，降幅最大。龙头房企 中毛利率较高房企分别为华夏幸福 （43.7%） 、 金地集团 （40.5%） 、 万科 （36.2%） ， 保利地产 （35%） ， 而降幅最高房企分别为招商蛇口（-4.8pct） 、新城控股（-4.0pct） 、中南建设（
22、-2.8pct） 、金地集团 （-2.2pct） 。 28.4% 27.3% 29.6% 32.2% 31.4% 9.6% 10.3% 12.4% 12.7% 11.9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 200182019 销售毛利率销售净利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2000182019 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 地产 行业动态跟踪报告 9 / 18 图表图表9 2019 年年 A 股上市房企股上市房企各子板块毛利率表现各子板块毛利率表现 资料来源:W
23、ind，平安证券研究所 图表图表10 2019 年年 A 股上市房企股上市房企各子板块净利率各子板块净利率表现表现 资料来源:Wind，平安证券研究所 三、三、 销售额延续增长销售额延续增长，去化周期，去化周期缓慢上行缓慢上行 3.1 销售销售额延续增长，额延续增长，回款率回款率环比环比改善改善 受益于年初按揭利率回落、前期积累刚需入市等因素带来的3、4月楼市小阳春，以及开发商加大推 盘、2019H2部分项目“以价换量”抢收需求，2019年主流房企销售仍取得较好表现。2019年上市 房企销售商品、提供劳务收到的现金为2.9万亿元，同比增长10.3%，增速高于同期全国商品房销售 额（6.5%）
24、；但受下半年以来楼市降温影响，增速仍较2018年下降10.5个百分点。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 200182019 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 地产 行业动态跟踪报告 10 / 18 图表图表11 2019 年年 A 股股上市房企销售上市房企销售额额延续增长延续增长 资料来源:Wind，平安证券研究所 由于 2019 年二季度以来的融资环境收紧，各家房企对回款重视程度进一步提升
25、，主流房企 2019 年 销售回款率进一步改善，从各房企业绩发布会观点来看，多数房企 2020 年仍强调重视现金流管理， 碧桂园明确表示将通过现金流抢抓机遇、在现金流稳健情形下增加利润。 图表图表12 多数房企多数房企 2019 年销售回款率进一步改善年销售回款率进一步改善 资料来源: 各房企业绩发布会，平安证券研究所 注：碧桂园回款率为权益口径 3.2 去化周期去化周期缓慢上行，缓慢上行，整体整体仍处仍处低位低位 尽管销售同比延续增长，但由于行业去化不及新推货值，加上房企持续加大开工加快推货，2019年 板块库存延续上升。截至2019年末，板块整体存货达6.4万亿元，同比增长19.2%，增速
26、较2018年下 降1.7个百分点。我们用存货重估货值（存货/(1-毛利率)）减去预收款及合同负债后除以过去四个季 度的销售回款来衡量去化周期，2019年末行业整体去化周期2.13年，较2018年末上升0.14年，仍处 历史较低水平。分公司来看，行业龙头去化周期远低于其他三类房企。 23.8% 2.3% 17.3% 39.6% 16.4% 20.7% 10.3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 20001820
27、19 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 同比 96% 95%95% 92% 90% 75% 91% 85% 87% 78% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 碧桂园龙湖金茂旭辉中梁世茂 2019年回款率2018年回款率 地产 行业动态跟踪报告 11 / 18 图表图表13 2019 年年 A 股股上市房企存货上市房企存货延续增长延续增长 资料来源:Wind，平安证券研究所 图表图表14 2019 年年 A 股股上市房企去化周期上市房企去化周期延续低位延续低位 资料来源:Wind，平安证券研究所 29.6% 18.1% 18.7% 15.4% 26.0% 20.9%
28、19.2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2000182019 存货（亿元）同比 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2000182019 行业整体去化周期（年） 行业整体去化周期（年） 地产 行业动态跟踪报告 12 / 18 图表图表15 行业龙头行业龙头库存去化周期库存去化周期相对较短相对较短 资料来源:Wind，平安证券研究所 四、四、 投资投资增速增
29、速回升回升，龙头更加积极，龙头更加积极 由于上市房企加快开工施工积极推货，同时在交房压力下加大施工强度，2019年上市房企整体购买 商品、接受劳务支付现金2.2万亿元，同比增长21.2%，增速较2018年提升13.1个百分点。 图表图表16 2019 年年 A 股股上市房企整体购地及建安上市房企整体购地及建安支出支出明显增长明显增长 资料来源: wind，平安证券研究所 分公司来看，行业龙头、商业及园区开发企业、中小房企投资扩张明显，2019 年购地及建安支出增 速分别较 2018 年上升 20.1 个、11.8 个、5.9 个百分点至 27.8%、8.7%、7.2%。相较而言，区域龙 头 2
30、019 年购地及建安支出增速则较 2018 年下降 6.3 个百分点至 12.5%。 0 1 2 3 4 5 6 200182019 年 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 31.5% -0.6%-0.3% 23.0% 27.2% 8.1% 21.2% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2000182019 购买商品、接受劳务支付的现金（亿元） 同比 地产 行业动态跟踪报告 13 / 18 图表图表17 各子板
31、块购各子板块购买商品、接受劳务支付的现金增速买商品、接受劳务支付的现金增速 资料来源:Wind，平安证券研究所 图表图表18 主流房企主流房企历年历年竣工增速竣工增速 资料来源:Wind，平安证券研究所 图表图表19 主流房企新开工增速主流房企新开工增速 资料来源:Wind，平安证券研究所 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 200019 行业龙头区域龙头中小企业商业+园区开发 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 万科保利金地招商金科新城控股蓝光发展 2018201
32、92020E -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 万科保利金地招商金科荣盛蓝光发展中南建设 201820192020E 地产 行业动态跟踪报告 14 / 18 图表图表20 主流房企主流房企拿地销售面积比拿地销售面积比 资料来源:Wind，平安证券研究所 五、五、 负债率负债率持续下行持续下行，信贷资源向优质房企集中，信贷资源向优质房企集中 短期偿债能力方面，截至 2019 年末上市房企在手现金对一年内到期长短期债务覆盖比例为 111%， 较 2018 年末下降 18.4 个百分点，仍处于历史较高水平。剔除预收款及合同负债后的资产负债率为 52.9%，较上年末下降
33、 1 个百分点，净负债率为 83%，较上年末下降 9.2 百分点。 图表图表21 货币资金货币资金/一年内到期长短期负债一年内到期长短期负债 资料来源:wind，平安证券研究所 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 万科保利金地招商金科荣盛大悦城 新城控 股 蓝光发 展 阳光城 中南建 设 201720182019 107.9% 102.9% 81.3% 100.2% 150.1% 132.9% 129.4% 111.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 2001520162017
34、20182019 货币资金/一年内到期长短期负债 地产 行业动态跟踪报告 15 / 18 图表图表22 净负债率、净负债率、剔除预收款剔除预收款及合同负债及合同负债的资产负债率的资产负债率 资料来源:wind，平安证券研究所 进一步细分来看，2019 年招保万金等十家主流房企净新增有息负债占 A 股上市房企的 63.2%，较 2018 年提升 4.6 个百分点，体现出 5 月以来行业资金收紧下优质信贷资源进一步向龙头房企集中。 除央企以外，大多数房企 2019 年融资成本较 2018 年有所上行，考虑 2020 年以来的流动性宽松， 预计 2020 年房企融资成本将有所改善。 图表图表23 主
35、流房企新增主流房企新增信贷资源信贷资源占比提升占比提升 资料来源:Wind，平安证券研究所 注：十家主流房企为万科、保利、金地、招商、金科、绿地、新城、中南、阳光城、华夏幸福 84.7% 98.7% 96.1% 86.7% 94.1% 92.2% 83.0% 53.1% 55.5%55.3% 54.6%54.9%53.9% 52.9% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 200019 净负债率(整体法)剔除预收款及合同负债的资产负债率 45.9% 45.1% 33.0% 46.7% 57.0% 58.6% 63.2% 0% 10
36、% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 200019 十家优质房企有息负债增量占A股上市房企比 地产 行业动态跟踪报告 16 / 18 图表图表24 主流房企保持较低综合融资成本主流房企保持较低综合融资成本 资料来源:Wind，平安证券研究所 六、六、 预收增幅预收增幅收窄收窄，营收增速或延续营收增速或延续放缓放缓 由于销售规模大于营收收入，2019年末上市房企预收款及合同负债余额3万亿元，同比增长18%， 但增速较2018年降15.9个百分点。以“期末预收款及合同负债/过去一年营业收入”为标准计算业绩 保障度，期末行业整体业绩保障度为1
37、24.1%，较2018年末下降1.8个百分点，未来行业营收仍有望 延续增长，但考虑预收及合同负债增速的放缓，预计未来营收增速也将放缓。 图表图表25 2019 年年末末 A 股上市房企股上市房企预收款预收款及合同负债及合同负债同比增长同比增长 18% 资料来源:Wind，平安证券研究所 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 碧桂园保利旭辉金地新城控股龙湖华润中海 201720182019 20.8% 7.2% 23.8% 33.7% 39.7% 33.9% 18.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 5,000 10,000 15
38、,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2000182019 预收款及合同负债（亿元）同比 地产 行业动态跟踪报告 17 / 18 图表图表26 2019 年末业绩保障度年末业绩保障度 124.1% 资料来源:Wind，平安证券研究所 七、七、 行业投资策略行业投资策略 尽管疫情影响房企工程进度，但随着后续赶工及提升施工强度，叠加相对充足的预收款，预计 2020 年上市房企业绩仍将延续增长。短期板块仍是流动性宽松背景下，低估值、低持仓、高股息率带来 的配置性价值，个股优选经营稳健、业绩增长确定、低估值及高股息率品种，如万科、
39、保利、金地、 中南等。中期来看，关注供应放量、需求承压可能带来的楼市调整及新一轮政策改善带来的估值提 升机会。 八、八、 风险提示风险提示 1） 若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期， 行业资金压力加大将带来中小房企资金链断裂风险； 2）由于疫情对行业开工、复工形成影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期的风 险； 3）由于疫情导致返乡置业缺失，加上三四线供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，行业面临三四线 楼市销售快速下行、部分项目烂尾的风险。 108.8% 103.5% 96.8% 85.4% 87.9% 114.0% 125.9% 124.1% 0% 20% 40% 60% 8
40、0% 100% 120% 140% 2000182019 业绩保障度 业绩保障度 平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级： 股票投资评级股票投资评级: : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级行业投资评级: : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公
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