1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2929 Table_Page 跟踪分析|计算机 证券研究报告 计算机行业计算机行业 年初至今复盘验证：年初至今复盘验证：新兴产业周期向上，新兴产业周期向上，龙头溢价明显龙头溢价明显 核心观点核心观点： 计算机行业表现较优，计算机行业表现较优，IDC 服务器板块表现最为突出。服务器板块表现最为突出。1. 2020 年初至 4 月 30 日，计算机行业表现优于大盘。中信计算机指数累计涨幅为 11.2%，高于沪深 300 指数(-4.5%)，高于上证指数(-6.2%)；2. 细分板 块角度，不论是在 1-4 月维度，还是在 4 月单月，I
2、DC 服务器板块在 算术平均法、中位数法下的累计涨幅在计算机细分板块中均排名第一； 3. 我们认为：(1) IDC 服务器下游景气度较高，多个产业主题叠加（云 计算、新基建、5G 等） ，下游支付能力及意愿不受干扰。网络信息安 全、金融 IT、医疗 IT 情况类似。(2) IDC 服务器属通用类基础设施、口 径宽，受特定行业政策、环境影响相对较小；金融 IT 等垂直领域，在 单一行业利好下，受关注或更高，反之亦然。 主营相近的公司，龙头公司的溢价越来越高主营相近的公司，龙头公司的溢价越来越高。1. 金融 IT、医疗 IT 板 块： 从年初至今股价的累计涨幅看， 市场或更认可恒生电子、 卫宁健康
3、 等公司的龙头属性， 这些公司的股价表现与其他公司差距较为明显； 2. IDC、服务器：整体受益于下游长期景气度预期，但脱颖而出的龙头公 司能更好享受行业景气度；3.网络信息安全：公司在行业内地位（是否 是龙头） ，以及公司历史长短（新旧程度）均将影响公司股价表现。 新兴产业周期向上，新兴产业周期向上，龙头公司市值仍有上升空间龙头公司市值仍有上升空间。1. 此前，我们判断， 2020 年是细分领域龙头公司引领新业务从 1 到 N 的快速增长期和渗 透率提升期， 产业周期向上， 这是两三年以上的大趋势。 在强劲基本面 推动下，龙头公司的市值中枢会继续螺旋式上升。2. 从 2020 年初至 今的行
4、情显示，尽管整体经济受疫情影响较大，但 IDC 服务器等基础 设施、金融 IT、医疗 IT、网络信息安全等下游领域的支付能力及意愿 未有削弱， 相关产业周期的逻辑仍在持续发酵中， 龙头公司市值保持上 升趋势，且相对同板块其他公司的溢价也愈加明显。3. 因此，尽管当 前部分龙头公司静态估值未必很低， 但考虑到产业趋势较为明朗、 下游 景气度相对优势，其市值仍有较大上升空间。 风险提示风险提示。 风险偏好可能受中美形势变化影响而造成短期波动； 下游领 域订单/招标的恢复节奏；静态 PE 的角度不算低。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-06 相对市场表现相对市场
5、表现 分析师：分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 相关研究：相关研究： 计算机行业 2019 年报综述: 行业整体收入增速放缓、部 分细分领域优势突出，2020 年趋势或继续 2020-05-05 计算机行业:2020 年一季报综 述 2020-05-05 计算机行业:网络安全审查 办法发布，持续推动投入 2020-04-28 -4% 8% 20% 32% 44% 56% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2
6、/ 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 卫宁健康 300253.SZ CNY 25.43 2020/04/25 买入 27.40 0.31 0.49 82.03 51.90 87.87 54.14 11.8 15.7
7、创业慧康 300451.SZ CNY 15.61 2020/04/25 买入 26.46 0.48 0.64 32.52 24.39 44.07 32.26 12.1 13.8 浪潮信息 000977.SZ CNY 41.5 2020/04/30 买入 41.33 0.92 1.28 45.11 32.42 27.45 20.63 10.0 12.2 宝信软件 600845.SH CNY 50.7 2020/04/23 买入 55.30 1.01 1.24 50.20 40.89 82.36 59.42 14.0 14.7 中科创达 300496.SZ CNY 62 2020/04/14 买入
8、 67.58 0.84 1.18 73.81 52.54 61.62 43.40 15.6 17.9 深信服 300454.SZ CNY 191.52 2020/04/15 买入 210.92 2.49 3.47 76.92 55.19 112.86 83.86 19.1 21.0 广联达 002410.SZ CNY 52.54 2020/04/24 买入 47.91 0.31 0.52 169.48 101.04 126.10 82.26 9.7 13.9 恒生电子 600570.SH CNY 102.61 2020/04/25 买入 105.55 1.51 1.81 67.95 56.69
9、 104.19 83.92 21.3 20.4 宇信科技 300674.SZ CNY 40.59 2020/04/21 买入 51.70 0.88 1.13 46.13 35.92 44.12 34.11 15.9 17.0 长亮科技 300348.SZ CNY 25.35 2020/04/26 买入 29.60 0.49 0.67 51.73 37.84 47.16 34.60 13.7 15.7 金蝶国际 00268.HK HK 11.1 2020/03/19 买入 13.00 0.13 0.15 86.25 73.75 76.96 64.33 6.8 7.4 德赛西威 002920.SZ
10、 CNY 41.03 2020/05/05 增持 46.33 0.66 0.83 62.17 49.43 49.93 43.99 7.9 9.0 安恒信息 688023.SH CNY 252.78 2020/04/29 买入 239.88 1.88 2.64 134.46 95.75 302.53 231.19 8.2 10.4 用友网络 600588.SH CNY 46.4 2020/03/29 增持 43.16 0.43 0.52 107.91 89.23 118.28 102.52 13.1 13.7 金山办公 688111.SH CNY 262.48 2020/04/30 增持 249
11、.65 1.39 1.99 188.83 131.90 241.52 158.59 9.5 12.0 四维图新 002405.SZ CNY 14.7 2020/04/28 增持 15.29 0.04 0.10 367.50 147.00 640.78 264.54 1.1 2.5 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 qRsNpPnRsPqOnPqRwOnMpM8O9RbRoMpPoMnNiNnNqNfQrRoR9PoOyRwMrQrQNZoPuM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2929 Table_PageText 跟踪分
12、析|计算机 目录索引目录索引 一、投资要点 . 5 二、2020 年 1-4 月计算机行情概览 . 7 三、1-4 月各细分板块及主要公司表现 . 10 （一）IDC、服务器 . 10 （二）企业云服务 . 12 （三）医疗 IT . 14 （四）网络信息安全 . 16 （五）金融 IT . 18 （六）信创 . 20 （七）车载智能软件 . 22 （八）总结 . 23 四、4 月计算机各细分板块及主要公司表现 . 24 五、新兴产业周期向上，龙头公司市值仍有上升空间 . 26 六、风险提示 . 27 （一）风险偏好可能受中美形势变化影响而造成短期波动 . 27 （二）下游领域订单/招标的恢复
13、节奏 . 27 （三）静态 PE 的角度不算低 . 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 图表索引图表索引 图 1：各板块内股票累计涨跌幅算术平均数与市场对比 . 8 图 2：各板块内股票累计涨跌幅中位数与市场对比 . 8 图 3：IDC、服务器板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 . 10 图 4：IDC、服务器板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 11 图 5：企业云服务板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 . 12 图 6：企业云服务板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 13 图 7：医疗 IT
14、板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 . 14 图 8：医疗 IT 板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 15 图 9：网络信息安全板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 . 16 图 10：网络信息安全板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 17 图 11：金融 IT 板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 . 18 图 12：金融板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 19 图 13：信创板块累计涨幅算术平均数、中位数对比. 20 图 14：信创板块内各公司 1-4 月累计涨跌幅对比 . 21 图 15：车载智能软件板块主要公司 1-4 月涨跌幅 . 22 表 1：1-4 月 IDC、
15、服务器板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 11 表 2：1-4 月企业云服务板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序. 13 表 3：1-4 月医疗 IT 板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 15 表 4：1-4 月网络信息安全板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 17 表 5：1-4 月金融 IT 板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 19 表 6：1-4 月信创板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 21 表 7：1-4 月智能车载软件公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序 . 23 表 8：整体上，各公司 4 月股价表现与
16、一季度业绩相关性不大 . 24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 一、一、投资要点投资要点 1. 2020年初至4月30日，计算机行业表现优于大盘。中信计算机指数累计涨幅为 11.2%，高于沪深300指数（-4.5%），高于上证指数（-6.2%）。 2. 细分板块角度，在算术平均法下，IDC服务器（+55.0%） 网络信息安全 （+34.9%） 医疗IT（+34.7%） 企业云服务（+31.7%） 信创 （+24.1%） 金融IT（+12.1%）。在中位数法下，IDC服务器（+51.5%） 企业云服务（+42.1
17、%） 医疗IT（+31.3%） 网络信息安全（+21.5%） 金融IT（+21.2%） 信创（+11.2%）。我们认为： (1) IDC服务器下游景气度较高，多个产业主题叠加（云计算、新基建、5G 等），下游支付能力及意愿不受干扰。网络信息安全、金融IT、医疗IT情 况类似。 (2) IDC服务器属通用类基础设施、口径宽，受特定行业政策、环境影响相对 较小；金融IT等垂直领域，在单一行业利好下，受关注或更高，反之亦 然。 3. 各板块头部公司在1-4月的股价表现与该公司相对同细分板块中其他公司短期 业绩优劣的相关性较弱。我们判断，这或是因为投资者能够接受以相对较长的 视角去看待成长性行业的头部
18、公司，对公司短期业绩的赋权较低。 4. 一季度业绩与各公司4月股价表现相关性较低。可能原因包括市场预期相对充 分，以及行业内公司一季报收入占比较小（平均在18%以下），参考意义有 限，其对股价的影响更多伴随风险偏好的变化而增强。 5. 1-4月及4月的行情均显示，主营相近的公司，龙头公司的溢价越来越高： (1) 金融IT、医疗IT板块：市场或更认可恒生电子、卫宁健康等公司的龙头属 性，这些公司的股价表现与其他公司差距较为明显。 (2) IDC、服务器：整体受益于下游长期景气度预期，但脱颖而出的龙头公司 能更好地享受行业景气度。 (3) 网络信息安全：公司在行业内地位（是否是龙头公司），以及公司
19、历史长 短（新旧程度）均会影响公司股价表现。 6. 4月中上旬以来，我们通过周报连续提示“适逢行业布局期，关注行业公司表 现”。4月份，计算机表现强于沪深300，特别是我们持续重点推荐的IDC服务 器、金融IT、医疗IT、网络信息安全细分板块龙头公司，以及金蝶国际、中科 创达表现较为突出。主要逻辑如下： (1) IDC服务器等基础设施、金融服务器等基础设施、金融IT、医疗、医疗IT、网络信息安全，这些领域下游、网络信息安全，这些领域下游 景气度优势会愈发明显景气度优势会愈发明显。其共同点是： (a) 下游领域的支付能力和意愿未有削弱，部分甚至可能在增强加速。例 如，医疗信息化订单整体恢复较好，
20、年初至今，尤其是3月、4月景气度 最明确的领域之一。据我们在招标网统计的10家医疗IT上市公司的订单 数据，在经历了1、2月的较大下滑后，截至4月底，这10家医疗IT公司 2020年累计订单总量与上年同期已基本持平。其中，卫宁健康3月份订 单同比增长一倍以上，4月份订单同比增长超过80%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 (b) 受实体经济影响较小。 (c) 当期财务预判之外各自带有中长期行业基本面利好基础上的主题属性， 如：互联网医疗各环节的深入空间、数字货币与金融信创、新基建中的 网络基础设施以及等级保护2
21、.0的推进等。例如，金融IT板块在1-4月的 表现不算最优，但是下游支付能力和意愿有保障，加上数字货币和信创 等的中长期趋势较明朗，因此也需要重视。 (d) 此外，4月30日，证监会与发改委联合发布了关于推进基础设施领域 不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知，标志着境内基 础设施领域公募REITs试点正式起步，大数据中心很大可能在投资对象 范围内。基于有助于盘活存量资产，降低企业杠杆率等优点，国内IDC 公司估值水平或能有所提升。 (2) 金蝶国际与中科创达金蝶国际与中科创达： (a) 典型的下游领域景气度受影响，但依靠新技术新业务的渗透率提升对冲 中短期的影响。 (b) 金蝶国
22、际的星空云成长指引务实性强，确保续费率、续约率和新客户比 例等，而苍穹对大客户的突破才刚刚开始。 (c) 中科创达的主要业务中，智能终端软件业务（面向芯片公司和终端公司 为主）以型号项目数量为主要计费方式，智能车载软件业务当前大部分 仍处于收取项目开发费的阶段，我们判断相关车型要到明年二季度左右 才会推出市场销售，所以增长台数亦不会受到影响。 (d) 可以关注德赛西威在硬件系统方面的行业领先地位和逆势成长能力。 7. 更早我们在2019年12月发布的年度策略报告判断，2020年是细分领域龙头公 司引领新业务从1到N的快速增长期和渗透率提升期，产业周期向上，这是两 三年以上的大趋势。在强劲基本面
23、推动下，龙头公司的市值中枢会继续螺旋式 上升。从2020年初至今的行情显示，尽管整体经济受疫情影响较大，但IDC服 务器等基础设施、金融IT、医疗IT、网络信息安全等下游领域的支付能力及意 愿未有削弱，相关产业周期的逻辑仍在持续发酵中，龙头公司市值保持上升趋 势，且相对同板块其他公司的溢价也愈加明显。因此，尽管当前部分龙头公司 估值未必很低，但考虑到产业趋势较为明朗、下游景气度相对优势，其市值仍 有较大上升空间。 8. 风险提示：风险偏好可能受中美形势变化影响而造成短期波动；下游领域订单 /招标的恢复节奏；静态PE的角度不算低。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 292
24、9 Table_PageText 跟踪分析|计算机 二、二、2020 年年 1-4 月计算机行情概览月计算机行情概览 本篇报告中，我们采用中信计算机指数、以及以计算机行业中分别隶属于7大 主要细分板块的48家代表性公司作为样本，研究2020年1-4月计算机行业以及各细 分板块市场表现，并分析各板块内主要公司表现差异之原因，以此展望近1-2年计 算机行业发展趋势。 7大板块以及其中的公司如下： (1) IDC、服务器：数据港、沙钢股份、光环新网、网宿科技、浪潮信息、奥 飞数据、紫光股份、宝信软件； (2) 医疗IT：卫宁健康、创业慧康、东华软件、思创医惠、和仁科技、平安好 医生、万达信息、久远银
25、海； (3) 网络信息安全：绿盟科技、启明星辰、安恒信息、深信服、迪普科技、山 石网科； (4) 金融IT：宇信科技、长亮科技、高伟达、恒生电子、金证股份、顶点软 件、赢时胜； (5) 企业云服务：用友网络、泛微网络、金蝶国际、超图软件、恒华科技、广 联达、金山办公、石基信息； (6) 信创：诚迈科技、东方通、神州数码、华宇软件、中国软件、宝兰德、常 山北明； (7) 车载智能软件：中科创达、四维图新、德赛西威。（由于该板块公司数量 较少，因此，我们主要分析该板块内公司股价表现的差异，而非该板块整 体表现。） 1. 算术平均数角度 这里，我们以板块内当天所有公司自2020年初开始计算的累计涨跌
26、幅的算术平 均数作为该板块当天的累计涨跌幅，如下图所示。 整体上，2020年初至4月30日，计算机行业表现优于大盘。中信计算机指数累 计涨幅为11.2%，高于沪深300指数（-4.5%），高于上证指数（-6.2%）。 详细分析计算机各板块，IDC、服务器表现最为突出，累计涨幅为55.0%；网 络信息安全、医疗IT、企业云服务次之，分别上涨34.9%、34.7%、31.7%；金融 IT表现相对较弱，累计涨幅为12.1%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 图图 1：各板块内股票累计涨跌幅算术平均数与市场对比各板块内
27、股票累计涨跌幅算术平均数与市场对比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2. 中位数角度 我们以板块内当天所有公司自2020年初开始计算的累计涨跌幅的中位数作为该 板块当天的累计涨跌幅，如下图所示。 与算术平均数法类似，各细分板块表现均优于中信计算机指数。细分板块中， IDC服务器仍然表现最优，累计涨幅为51.5%；随后是企业云服务板块，累计上涨 42.1%。在中位数法下，金融IT板块累计涨幅21.2%，较算术平均数法有较大提 升。 图图 2：各板块内股票累计涨跌幅：各板块内股票累计涨跌幅中位数中位数与市场对比与市场对比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -20% -10% 0%
28、 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% IDC服务器网络信息安全医疗IT企业云服务信创 金融IT中信计算机沪深300上证指数 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% IDC服务器企业云服务医疗IT网络信息安全金融IT 信创中信计算机沪深300上证指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 3. 总结 全行业角度，自2020年初至4月底，计算机行业表现较好，优于沪深300、优 于上证指数。 细分板块角度，在算术平均数法下，IDC服务器（+55.0%） 网络信息
29、安全 （+34.9%） 医疗IT（+34.7%） 企业云服务（+31.7%） 信创（+24.1%） 金融IT（+12.1%）。 在中位数法下，IDC服务器（+51.5%） 企业云服务（+42.1%） 医疗IT （+31.3%） 网络信息安全（+21.5%） 金融IT（+21.2%） 信创 （+11.2%）。 对比各板块算术平均数与中位数下的不同涨跌幅，可以发现，网络信息安全、 企业云服务、金融IT等板块的涨跌幅差距较大，意味着这些板块中，各公司表现分 化较大，后续需详细分析。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机
30、三、三、1-4 月各细分板块及主要公司表现月各细分板块及主要公司表现 如上文，我们主要对计算机行业、主要细分板块自2020年初至4月的行情进行 了初步分析。接下来，我们将详细分析各板块内主要公司表现，尝试解决以下两个 问题： (1) 各公司在1-4月的股价表现与该公司相对同细分板块中其他公司业绩优劣 的相关性如何（以19年年报业绩、20年一季度业绩为参考）； (2) 如何理解同一板块中不同公司的股价表现差异。 （一）（一）IDC、服务器、服务器 1. 概况 如前文所述，在算术平均数法，IDC服务器板块累计涨幅为55.0%，在计算机 细分板块中排名第一；中位数法下，累计涨幅为51.5%，同样排名
31、第一。 图图 3：IDC、服务器板块累计涨幅算术平均数、中位数对比、服务器板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 在该板块内部，沙钢股份表现最优，股价累计上涨116.4%；奥飞数据次之， 累计上涨109.5%；数据港、宝信软件、浪潮信息股价表现差距不大，分别上涨 57.4%、54.1%、48.9%；网宿科技表现相对较弱，累计下跌14.0%。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 算术平均数中位数中信计算机 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 图图 4
32、：IDC、服务器、服务器板块内板块内各公司各公司1-4月月累计累计涨跌幅涨跌幅对比对比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2. 1-4月股价表现与该公司相对同细分板块中其他公司业绩优劣的相关性 年报角度：扣非归母净利增速排名靠后（-61.9%）的沙钢股份1-4月股价表现 最优（+116.4%）；奥飞数据、宝信软件业绩最优(分别为+118.5%、+38.7%)，股 价表现相对较好；浪潮信息业绩同样较好(+30.6%），但1-4月股价表现处于该板块 中游水平(+48.9%)。 一季报角度：浪潮信息业绩最优（+70.7%），但股价表现弱于沙钢股份及数 据港； 整体上，该板块内公司在1-4月的
33、股价表现与该公司相对同细分板块中其他公 司业绩优劣的相关性较弱。 表表 1：1-4月月IDC、服务器板块内公司累计涨跌幅排序、年报、服务器板块内公司累计涨跌幅排序、年报一季报业绩排序一季报业绩排序 1-4 月累计涨跌幅月累计涨跌幅 19 年报业绩排序（按扣非归母净利年报业绩排序（按扣非归母净利 YOY） 20 年一季报业绩排序（按扣非归母净利年一季报业绩排序（按扣非归母净利 YOY） 公司 累计涨跌幅 公司 营收 YOY 归母净利 YOY 扣非归母净利 YOY 公司 营收 YOY 归母净利 YOY 扣非归母 净利 YOY 沙钢股份 116.4% 奥飞数据 114.8% 79.2% 118.5%
34、 浪潮信息 15.9% 47.8% 70.7% 奥飞数据 109.5% 宝信软件 17.7% 99.8% 38.7% 奥飞数据 37.3% 350.6% 64.9% 数据港 57.4% 浪潮信息 10.0% 41.0% 30.6% 宝信软件 -7.4% 45.9% 34.6% 宝信软件 54.1% 光环新网 17.8% 23.5% 24.1% 光环新网 48.2% 13.2% 14.0% 浪潮信息 48.9% 紫光股份 11.9% 8.1% -0.8% 紫光股份 -18.4% -32.9% -11.8% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 沙
35、钢股份奥飞数据数据港宝信软件浪潮信息光环新网紫光股份网宿科技 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 光环新网 35.8% 数据港 -20.1% -22.8% -25.7% 沙钢股份 -5.4% -2.0% -13.4% 紫光股份 31.8% 沙钢股份 -8.4% -55.1% -61.9% 数据港 -8.7% -18.5% -19.5% 网宿科技 -14.0% 网宿科技 -5.2% -95.7% -184.7% 网宿科技 -5.7% -21.0% -35.8% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 3. 如何理
36、解同一板块中不同公司的股价表现差异 在所有板块中，IDC服务器整体涨幅较高（算术平均数法、中位数法下均排名 第一），我们认为，除沙钢股份的标的体量、行业地位及想象空间外，该板块整体 受益于下游长期景气度预期，且有多个产业主题叠加（云计算、新基建、5G 等），下游支付能力及意愿不受干扰。同时，由于规模之外的竞争力要素趋同而不 像其他细分板块明显，因此涨幅比较趋近，差异化不大。 龙头溢价愈加明显。1-4月，浪潮信息的累计上涨48.9%，稍弱于IDC公司，主 要原因是浪潮信息在2019年全年的涨幅和IDC公司相比非常靠前。除了相同的市场 需求和景气度外，其较优秀的表现主要在于：（1）市场地位明显领先
37、，份额较去 年有了进一步提升，供应链议价能力开始体现为企业价值的溢价；（2）硬件制造 领域，供给能力较为充足，因此，只有脱颖而出的龙头公司能更好地享受行业景气 度。例如，浪潮信息市场份额遥遥领先且不断攀升，溢价显现，推动近年来浪潮信 息在服务器行业中股价表现更为强劲。 （二）企业云服务（二）企业云服务 1. 概况 在算术平均数法下，企业云服务板块累计涨幅为31.7%，在计算机细分板块中 排名第四；中位数法下，累计上涨42.1%，排名第二。 图图 5：企业云服务企业云服务板块累计涨幅算术平均数、中位数对比板块累计涨幅算术平均数、中位数对比 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -10% 0%
38、 10% 20% 30% 40% 50% 中位数算术平均数中信计算机 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313 / 2929 Table_PageText 跟踪分析|计算机 板块内部，用友网络、金山办公表现最优，股价分别累计上涨63.4%、 60.1%；广联达、金蝶国际次之，分别累计增长54.6%、44.8%；恒华科技、石基 信息表现较弱(-15.8%、-21.4%)。 图图 6：企业云服务企业云服务板块内各公司板块内各公司1-4月累计涨跌幅对比月累计涨跌幅对比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2. 1-4月股价表现与该公司相对同细分板块中其他公司业绩优劣的相关性 年报
39、角度，扣非归母净利增速排名靠后（-53.4%）的广联达1-4月股价表现良 好（+54.6%）；业绩排名前列的超图软件（+41.7%）与金蝶国际（+39.6%）股 价表现处于板块内中游水平，分别累计上涨28.4%、44.8%； 一季报角度，业绩较弱的用友网络（-357.6%），股价表现最好，累计上涨 63.4%；超图软件业绩（+31.7%）排名第二，但股价表现（+28.4%）仅处于板 块中游水平。 整体上，该板块内公司在1-4月的股价表现与该公司相对同细分板块中其他公 司业绩优劣的相关性较弱。 表表 2：1-4月月企业云服务企业云服务板块内公司累计涨跌幅排序、年报板块内公司累计涨跌幅排序、年报一
40、季报业绩排序一季报业绩排序 1-4 月累计涨跌幅月累计涨跌幅 19 年报业绩排序（按扣非归母净利年报业绩排序（按扣非归母净利 YOY） 20 年一季报业绩排序（按扣非归母净利年一季报业绩排序（按扣非归母净利 YOY） 公司 累计涨跌幅 公司 营收 YOY 归母净利 YOY 扣非归母净利 YOY 公司 营收 YOY 归母净利 YOY 扣非归母 净利 YOY 用友网络 63.4% 超图软件 14.3% 30.7% 41.7% 金山办公 30.9% 130.9% 99.2% 金山办公 60.1% 金蝶国际 18.4% -9.6% 39.6% 超图软件 2.4% 15.1% 31.7% 广联达 54.6% 用友网络 10.5% 93.3% 27.3% 广联达 19.8% -4.3% -4.1% 金蝶国际 44.8% 泛微网络 28.1% 22.1% 17.1% 泛微网络 -2.0% -2.2% -15.2% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 用友网络金山办公广联达金蝶国际泛微网络超图软件恒华科技石基信息 识
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
