1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 03 月月 15 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究房地产房地产 房地产行业例评房地产行业例评 外围冲击外围冲击难言难言结束，结束，国务院国务院下放用地审批权下放用地审批权 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡华如 执业证号：S01 电话： 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 132 行业总市值（亿元） 21,916.12 流通市值（亿元） 21,140.84 行

2、业市盈率 TTM 8.74 沪深 300 市盈率 TTM 11.7 相关相关研究研究 Table_Report 1. 房地产行业例评： 海南地产新政有前瞻性但无代表性 (2020-03-08) 2. 房地产行业专题报告： 两轮疫情冲击下地产的表现及展望 (2020-03-03) 3. 房地产行业例评：外围诱发市场大跌，地产股性价比凸显 (2020-03-01) 4. 房地产行业例评：信贷政策依旧暧昧，复工返岗预期升温 (2020-02-24) 5. 房地产行业例评：央行拟放宽房贷考核， 逆向调节张力显现 (2020-02-16) 6. 房地产行业例评：NCP 或加速行业出清，政策宽松或逐步呈现

3、 (2020-02-10) 市场市场上周大幅上周大幅下跌下跌，地产，地产维持维持一定相对收益一定相对收益：上周上证指数大跌 4.85%、沪深300 大跌 5.88%、创业板指大跌 7.40%，万得全 A 交易额 4.94 万亿，环比减少 6.84%。上周地产板块下跌 4.73%，有一定相对收益。地产板块年初以来累计下跌 7.26%， 在所有申万一级行业中排名 23/28， 地产板块估值水平 PE （TTM整体法并剔除负值影响）为 8.41 倍，处于历史 4%分位。 国务院下放用地审批权，并试点在八大省市永久基本农田转建设用地国务院下放用地审批权，并试点在八大省市永久基本农田转建设用地：我们认为

4、此举并不是简单深化“放管服”改革，提升用地审批效率这么简单，主要还是地方增收和地产托底。1）试点的八大省市覆盖四大城市集群，商品房交易占比超 40%，土地市场和商品房市场供需两旺，除了新基建的建设用地，商住建设用地的新增也是应有之义；2）即便“占一补一、占优补优”的底线不变，建设用地集约利用指标腾挪的空间也将明显变大，不仅利好农地征收，也利好城市更新；3）八大省市周边永久基本农田规模按等比例推算约 100 万公顷，今年如释放 1-2%到商住用地，也会带来房企土地购置面积大幅增长。 3 月月 16 日起央行实施降准日起央行实施降准释放流动性释放流动性 550 亿亿，3 月月 LPR 有望继续走低

5、有望继续走低：在降准的目的是鼓励银行释放普惠金融领域贷款，并降低社会融资实际成本，后面降息预期也将增强，3 月 20 日 LPR 走势值得关注。另外，2 月以来房企融资成本持续改善，蓝光发展信用评级被调升为 AAA，部分房企信用端的改善可能是 2020 年重要的看点之一。 投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：境外累计确诊人数在本周内或超过境内确诊人数，疫情对外围股市的冲击难言结束。外围市场下行还将对港股和 TMT 估值形成一定压制。政策方面，降低首付款比例或放宽限售对象的宽松政策被叫停。国务院下放用地审批权限并在八大省市推行永久基本农田转建设用地试点，中长期有望提升市场销量。短期关

6、注上市公司年报及 3 月 20 日 LPR 变动，依旧看好以复工和流动性宽松为主线的地产投资逻辑。A 股推荐万科 A（000002） 、保利地产（600048） 、金地集团（600383） 、中南建设（000961） 、阳光城（000671） 、华夏幸福（600340） 、荣盛发展（002146） 、蓝光发展（600466）等， H 股推荐融创中国 （1918.HK） 、 旭辉控股 （0884.HK） 、 宝龙地产 （1238.HK） 、佳兆业（1638.HK） 、碧桂园（2007.HK） 、保利物业（6049.HK）等。 风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。

7、 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000002 万 科 29.45 买入 3.06 3.73 4.33 9.62 7.90 6.80 600048 保利地产 16.11 买入 1.59 2.23 2.76 10.13 7.22 5.84 600383 金地集团 14.6 买入 1.79 2.13 2.65 8.16 6.85 5.51 000961 中南建设 8.22 买入 0.59 1.15 1.86 13.90 7.15

8、 4.42 600466 蓝光发展 6.39 买入 0.62 1.15 1.79 10.27 5.56 3.57 数据来源：聚源数据，西南证券 -17%-11%-5%1%7%13%19/319/519/719/919/1120/120/3房地产 沪深300 房地产行业例评房地产行业例评 目目 录录 1 市场回顾市场回顾 . 1 2 行业点评行业点评 . 3 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 . 3 2.2 行业政策动态跟踪 . 4 3 企业动态企业动态 . 7 4 数据参考数据参考 . 10 5 投资建议投资建议 . 15 6 风险提示风险提示 . 16 rQsNoOqMsPpRnPp

9、OpQuNnO9PcMaQoMrRpNqQeRmMtQjMqRrO8OqRpPwMqQtQNZoMmQ 房地产行业例评房地产行业例评 图图 目目 录录 图 1：上周申万地产板块走势略强于沪深 300 . 1 图 2：年初以来申万地产板块相对沪深 300 表现（pp.） . 1 图 3：上周国创高新、同达创业等个股涨幅显著 . 1 图 4：上周 ST 爱旭、鲁商发展等个股跌幅显著 . 1 图 5：上周申万地产板块中个股交易额靠前个股 . 2 图 6：年初以来申万地产上涨个股占比下降至 30.30% . 2 图 7：上周港股通内房仅三只股票上涨 . 2 图 8：上周港股通内房成交活跃个股 . 2

10、图 9：湖北单日新增病例已为个位数 . 3 图 10：湖北治愈病例已突破 50,000 例 . 3 图 11：湖北现存确诊病例回落至 11753 例 . 3 图 12：新冠肺炎新增病例在海外全面爆发 . 3 图 13：已披露 2 月销售数据的上市房企及其表现 . 10 图 14：全国六大发电集团日均耗煤量（万吨） . 13 图 15：30 大中城市商品房交易高频数据跟踪（套） . 13 图 16：按历史分位数看地产板块 PE 估值位于历史 4%低位 . 15 表表 目目 录录 表 1：2020 年 2 月以来主要房企发债情况 . 10 表 2：2020 年 3 月以来 100 城市土地成交情况

11、 . 14 表 3：重点关注公司盈利预测与评级 . 16 房地产行业例评房地产行业例评 1 1 市场市场回顾回顾 受到外围市场持续暴跌影响，上周 A 股市场整体大幅下挫，主要指数均有明显下跌，上证指数下跌 4.85%、沪深 300 指数下跌 5.88%，创业板指下跌 7.40%，万得全 A 上周交易额 4.94 万亿，环比减少 6.84%。 申万一级行业房地产板块（简称申万地产）上周下跌 4.73%，在所有申万一级行业中相对排名 10/28。从年初涨跌幅来看，申万地产下跌 7.26%，在所有申万一级行业中相对排名23/28。上周申万地产交易额 981.31 亿，环比减少 28.44%。 图图

12、1：上周上周申万地产申万地产板块板块走势走势略略强于强于沪深沪深 300 图图 2：年初以来申万地产板块年初以来申万地产板块相对沪深相对沪深 300 表现表现（pp.） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从个股涨跌幅来看，上周国创高新、同达创业和海航基础等个股涨幅居前。ST 爱旭、鲁商发展和天津松江等个股跌幅居前。 图图 3：上周上周国创高新、同达创业国创高新、同达创业等等个股个股涨幅显著涨幅显著 图图 4：上周上周 ST 爱旭、鲁商发展等个股跌幅显著爱旭、鲁商发展等个股跌幅显著 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从板块交易额

13、来看，上周万科、保利、市北高新、新城、海航基础、万业企业、金地、张江高科、苏州高新和泰禾等排在行业前列，其中，万科和保利周交易额合计 169.20 亿，占板块交易额比重为 17.24%，相比此前有明显回落。从年初累计涨幅来看，海航基础、中房股份、中交地产和长春经开等涨幅居前，上涨个股个数占比 30.30%，万科、保利、新城和中南等年初以来涨幅依然为负。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%房地产房地产比较指数比较指数-2.34 -10-5051015202530电子(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)非银金融(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万

14、)休闲服务(申万)国防军工(申万)综合(申万)电气设备(申万)有色金属(申万)化工(申万)机械设备(申万)银行(申万)房地产(申万)传媒(申万)通信(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)汽车(申万)采掘(申万)商业贸易(申万)纺织服装(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)建筑装饰(申万)18.7%18.3%17.9%9.3%7.4%7.0%6.5%6.3%6.2%5.9%-19.8%-17.7%-13.8%-12.3%-11.4%-11.2%-11.0%-10.8%-10.7%-10.5% 房地产行业例评房地产行业例评 2 图图 5：上周申万地产板块中上周申万地产板块中个股个股交易交易额额靠前

15、个股靠前个股 图图 6：年初以来年初以来申万地产申万地产上涨个股上涨个股占比占比下降下降至至 30.30% 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从港股通内房股 （根据 Wind-港股概念类-内房股， 且符合港股通标的范围， 共计 66 只）表现来看，上周整体表现很差，上涨个股仅有 3 只，SOHO 中国和丰盛控股表现抢眼，德信中国、龙湖、力高和宝龙等跌幅较小，而国瑞置业、佳兆业、绿城中国、九龙仓和时代中国等位居跌幅前列。从成交金额来看，融创、润地、长实、中海和碧桂园等位居前列。 图图 7：上周港股通内房上周港股通内房仅三只股票上涨仅三只股票上涨 图图 8：上周港

16、股通内房上周港股通内房成交活跃个股成交活跃个股 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理（按最新汇率换算） 105.7 63.5 32.5 29.5 25.7 25.3 22.0 21.1 20.9 20.1 37.7%34.8%29.1%28.5%23.3%22.9%19.6%18.8%17.6%17.1%33.9%8.3%1.0%-0.6%-1.2%-2.5%-3.7%-4.3%-5.0%-5.2%61.95 30.29 26.45 25.05 20.25 16.89 15.74 14.48 11.61 11.44 房地产行业例评房地产行业例评 3 2 行业点评行

17、业点评 2.1 新冠肺炎新冠肺炎 COVID-19 跟踪跟踪 2019 年 12 月 5 日，武汉出现首例不明原因肺炎就医患者。2019 年 12 月 30 日，武汉陆续出现不明原因的肺炎病人， 均来自于华南海鲜市场， 症状疑似 SARS， 但还未引起重视。2020 年 2 月 13 日在日内瓦的国际会议上，WHO 世界卫生组织宣布将目前爆发的新冠病毒正式命名为 COVID-19（替代之前的名字 2019-nCoV） 。2020 年 2 月 21 日，国家卫生健康委决定将“新型冠状病毒肺炎” （Novel coronavirus pneumonia）英文名称也修订为COVID-19，以取代之前

18、 2 月 8 日的英文名称 NCP。 截止 2020 年 3 月 14 日 18:00，全国累计确诊病例 81,026 例，较昨日增加 23 例，增加幅度持续回落；现存确诊病例 12,174 例（-1433 例） 、现存重症病例 3,610 例（-410 例） 、境外输入病例 95 例 （+7 例） 、 累计死亡例 3,194 例 （+14 例） 、 累计治愈病例 65,672 例 （+1,456例） 。 国内疫情已基本得到控制， 但疫情在国外已经扩大到 130 个国家， 累计确诊 62,318 人。本周值得关注的主要有三点，1）湖北区域的新增病例已为个位数，但湖北以外区域新增案例仍有反弹，境

19、外输入病例持续增加；2）随着湖北医疗资源的充分覆盖，湖北累计的治愈病例已超过 50,000 人； 3） 境外疫情在欧洲全面爆发， 意大利新增病例上升到 2500 人每天、西班牙新增病例上升到 2000 人每天，欧洲累计确诊病例已超过 30,000 例。 图图 9：湖北单日新增病例湖北单日新增病例已为个位数已为个位数 图图 10：湖北湖北治愈治愈病例已突破病例已突破 50,000 例例 数据来源：卫健委，丁香园，西南证券整理 数据来源：卫健委，丁香园，西南证券整理 图图 11：湖北现存确诊病例湖北现存确诊病例回落回落至至 11753 例例 图图 12：新冠肺炎新冠肺炎新增病例新增病例在海外全面爆

20、发在海外全面爆发 数据来源：卫健委，丁香园，西南证券整理 数据来源：卫健委，丁香园，西南证券整理 房地产行业例评房地产行业例评 4 2.2 行业行业政策政策动态动态跟踪跟踪 3 月 12 日，国务院发了一个文，关于授权和委托用地审批权的决定： 一、将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准（将非永久基本农田转为建设用地的审批授权完全下放，不可逆） 。 二、试点将永久基本农田转为建设用地和国务院批准土地征收审批事项委托部分省、自治区、直辖市人民政府批准。自本决定发布之日起，对中华人民共和国土地管理法第四十四条第二款规定的永久基本农田转为建设

21、用地审批事项，以及第四十六条第一款规定的永久基本农田、永久基本农田以外的耕地超过三十五公顷的、其他土地超过七十公顷的土地征收审批事项， 国务院委托部分试点省、 自治区、 直辖市人民政府批准。 首批试点省份为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆，试点期限 1 年（将永久基本农田转为建设用地的审批授权试点下放，一年后可逆） 。 我们觉得这个文传递了很多重要信号，绝不仅仅是深化“放管服”改革（ “放管服”是简政放权、放管结合、优化服务的简称， “放”就是简政放权，降低准入门槛。 “管”就是公正监管，促进公平竞争， “服”就是高效服务，营造便利环境） ，提升用地审批效率这么简单。 1） 第一

22、条内容，从以前“地方市县用地指标申请省级汇总复合上报国务院审批”改为“地方市县用地指标申请省级审批” ，的确会明显加快用地审批流程、提升土地利用效率，用地指标浪费、工程停摆的现象预计会有明显改善。 2） 重点是第二条，选了八大省市，覆盖了四大城市群核心（京津冀的北京和天津；长三角的上海、浙江、江苏和安徽；大湾区的广东省；川渝的重庆市） ，显然不是为了试点而试点。这八大区域是目前购房需求、土地价值、产业发展及新基建投入均比较重要的地区。八大省市的永久基本农田都能放开，那意味着所有类型的土地转为建设用地都不会存在实质性障碍。 3） 用地审批的原则是否会变化？永久基本农田都可以转建设用地，说明从趋势

23、上看，必然会放宽或适度宽松。即便是“占一补一” 、 “占优补优”的原则不变，地方省市调节用地的空间也会明显增大。 我们在去年三季度曾大胆提出随着城市集群的发展，房地产的调控政策要有新思路，在落户购房资格、信贷资源和用地指标方面没必要各个城市各自为政，理想的状况是在某个更大区域内实现“购房资格互认、信贷资源共享、用地指标调剂” 。如果广州、深圳、佛山、珠海建设用地增多，占用的永久基本农田可以在广东省其他城市进行补回，然后可以通过省级政府确定用地指标调剂的补偿标准。 4） 针对大湾区的城中村、城边村的旧改，城市外围的耕地转建设用地，预计也会有明显的推动效果。 5） 八大省市商品房销售量占全国之比

24、1/3，商品房销售额之比为 40%，适当多放一些商住用地，一方面能大大提升地方土地出让的收入，使得新基建落地进度加快，另一方面也能明显缓解疫情对房地产的冲击（今年湖北区域和非发达区域内的三四线城市销售比较堪忧） 。 房地产行业例评房地产行业例评 5 6） 是否土地供应会大增，冲击地价和房价。建设用地特别是商住类用地，是土地价值最大的一块，地方一般采取饥饿营销使得土地价值最大化。因为地方垄断出让、招拍挂和捆绑商业保障性住房竞价出让的方式没有发生变化，价格预计会更为平稳。 3 月 15 日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于 2020 年 3 月16 日实施普惠金融定向降准， 对

25、达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点 （事后激励为主，主要是工行、中行、交行，4000 亿） 。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点（主动推动为主，主要是招行、兴业、浦发和光大，1500 亿） ，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500 亿元。 普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于 1000 万的小型企业贷款、 单户授信小于 1000 万的微型企业贷款。 考核对象包括大型银行、 股份制银行、城商行、较大的农商行和外资银行。

26、如果要降低实际融资成本，必须也要降低银行负债端的成本，我们预计 3 月 20 日 1 年期 LPR 可能进一步降低，5 年期 LPR 或维持不变。 3 月 12 日，珠海市出台关于有效降低疫情影响促进经济平稳运行的实施意见 。意见提出：稳定房地产投资，制订上半年 300 亿元规模的经营性用地出让计划，抓紧出让一批商务商住用地，启动一批“三旧”改造城市更新项目，确保新开工建设不少于 1.2 万套公共租赁住房及人才住房。对在珠海注册登记的汽车销售企业购买“国六”标准排量汽车的消费者给予补助（刺激地产和汽车） 。 3 月 12 日，北京市住房和城乡建设委公告，正式注销 251 家房地产开发企业资质，

27、自2020 年 3 月 11 日起生效。2019 年 12 月，北京住建委对上述情况已经进行公示，时间为2019 年 12 月 26 日至 2020 年 1 月 16 日，公示期间无异议（这个是正常注销，不要解读为很多房企破产） 。 3 月 12 日，宝鸡市政府对外披露了宝鸡市住建行业坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战稳企业稳民生稳发展若干措施 。其中一条，各银行要积极争取降低首套住房贷款首付比例政策，公积金贷款最高额度由 40 万提高至 50 万，目前文件已被撤下（直接加杠杆的放松政策都被叫停） 。 3 月 11 日， 深圳市住房和建设局发布 关于应对新冠肺炎疫情支持房地产企业加快复工复产的若干

28、措施的通知称，1）对已批未开盘、已批在售项目的房地产开发企业，允许视疫情防控情况现场开盘、开放线下售楼处；2）推进房屋线上交易系统建设；3）加快商品房网签进度；4）缓解企业短期资金压力；5）顺延项目交付时间和开发资质办理时间；6）对因感染新冠肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员、参加疫情防控工作人员以及受疫情影响暂时失去收入来源的人群，鼓励各银行机构灵活调整住房按揭贷款还款安排，合理延后还款期限，合理调整逾期信用记录报送；7）本地疫情期间非深户居民购房者无法按时缴纳社保，视同连续缴纳社保，其断缴、补缴情形不计入购房社保要求审核；8）结合我市实际情况，统一全市房地产开发企业所得税计税

29、毛利率；9）增加居住用地供应。 3 月 10 日，深圳住建局发布2019 年工作总结和 2020 年工作计划称将继续落实构建房地产市场健康发展长效机制工作方案。2020 年工作思路包括 1. 全面开启新时代“住房新政” ，推动实现住有宜居；2.全力完成“十三五”期间公共住房建设筹集任务，确保兑现对市民的承诺；3. 坚持房地产调控不动摇，保持房地产市场平稳健康发展。长期坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位，坚持房地产市场调控不动摇，不把房地产作为短期刺激经济 房地产行业例评房地产行业例评 6 手段；4. 促进房屋租赁市场规范发展，推动解决新市民住房问题；5. 推进物业行业和宜居社区规范化管理

30、， 推动建立共建共治共享的社区治理体系； 6. 推进建筑业供给侧结构性改革，着力打造“深圳建造”品牌；7. 统筹推进审批制度改革，不断优化营商环境；8. 加快推进重大项目和基础设施建设，提升城市建设管理品质；9. 全力以赴抓好安全生产监管，确保人民群众生命财产安全；10. 着力加强党的建设，为住建事业发展提供坚强政治保障。 3 月 9 日，上海市金融工作局发布支持中小微企业复工复产复市金融举措，以进一步纾解受新冠肺炎影响的中小微企业经营困难，积极推动有序复工复产复市，支持与疫情防控相关的优质科创企业在上海证券交易所科创板上市。 3 月 9 日，山东省住房和城乡建设厅发布关于统筹推进住建领域疫情

31、防控和经济社会发展工作的实施意见 ，要求统筹做好住建领域经济社会发展工作，适度降低商品房预售条件和预售资金监管留存比例。2020 年 6 月 30 日前，已领取施工许可证的房地产开发项目，因疫情影响施工建设的，在完成基础工程前提下，适度降低申请商品房预售许可的建设进度条件。 3 月 7 日，海南省委办公厅、省政府办公厅印发了关于建立房地产市场平稳健康发展城市主体责任制的通知(以下简称通知)， 通知提出本地居民购买多套住房的限购政策， 对在海南已拥有2套及以上住房的本省户籍和常住居民家庭 （含夫妻双方及未成年子女） ，停止向其销售安居型商品住房和市场化商品住房，提出改革商品住房预售制度，自文件印

32、发之日起，新出让土地建设的商品住房，实行现房销售制度。 3 月 6 日，山东省住房和城乡建设厅下发关于统筹推进住建领域疫情防控和经济社会发展工作的实施意见 ，将适度降低商品房预售条件和预售资金监管留存比例。 3 月 6 日，厦门多举措支持房地产中介企业复工复产。为支持厦门市房地产中介行业企业共渡难关，市住房局鼓励市房地产中介行业协会对 2020 年度会员单位会费按减半收取，减免金额约 100 万元； 同时， 支持协会 2020 年上半年对房地产经纪人合格证到期人员培训，免收继续教育相关费用。市住房局通过行业协会组织复工企业从业人员，线上免费岗前培训和继续教育，提高从业人员的业务技能。 3 月

33、5 日， 广州市政府 15 届 102 次常务会议审议通过了 广州市集体户口管理规定（以下简称“管理规定” ） ，提出高校中职等非广州户籍学生、符合入户条件无合法住宅等人员，可申请迁入广州集体户口。 3 月 5 日，广州市政府常务会议审议通过了广州市发展住房租赁市场奖补实施办法 。实施办法规定，利用集体、国有建设用地建设租赁住房的给予补贴，其中建设普通租赁住房的，按建筑面积 750 元/平方米给予补贴；建设集体宿舍型租赁住房的，按建筑面积 800元/平方米给予补贴。 房地产行业例评房地产行业例评 7 3 企业动态企业动态 当代置业：3 月 12 日，当代置业（中国）有限公司发布公告称，该公司拟

34、要约收购 2.49亿美元未偿还票据，当代置业有意以内部资金拨付要约所需资金，要约将于 2020 年 3 月 12日开始，并将于 2020 年 3 月 19 日下午四时正（伦敦时间）届满，作出要约乃本公司积极管理其表内负债及优化其债务架构所作努力的一部分。 华夏幸福：3 月 12 日，华夏幸福基业股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行公司债券的项目状态更新为“已受理” ，本次债券计划发行总规模不超过人民币 50 亿元（含50 亿元） ，拟分期发行，期限不超过 10 年期（含 10 年） 。 中国铁建：3 月 12 日，中国铁建投资集团有限公司拟公开发行 2020 年公司债券（第二期）

35、（疫情防控债） （面向合格投资者） ，本期债券发行规模为不超过人民币 8 亿元（含 8 亿元） ， 债券期限为 5 年期， 拟将 3 亿元用于偿还到期债务， 剩余募集资金用于补充运营资金。 滨江集团：3 月 12 日，杭州滨江房产集团股份有限公司发布 2019 年度业绩快报，公司本年度实现营业收入 250.35 亿元，营业利润 54.14 亿元，利润总额 53.99 亿元，归属于母公司所有者的净利润 16.38 亿元， 较上年同期分别增长 18.56%、 27.51%、 27.30%、 34.60%。利润增长的主要原因是随着公司经营规模的扩大， 可结算项目增加。 报告期内义乌公园壹号、江南之星

36、、 湘湖壹号、 平湖万家花城、 东方悦府、 东方名府、 上海公园壹号等项目交付结转。 绿地：3 月 11 日，绿地控股发布消息称，公司已与广西壮族自治区人民政府签署全面深化战略合作协议，预计未来总投资超 1000 亿元，绿地未来将针对六大领域及区域开发建设、基建、科技、国际贸易、大健康等产业，全面加大在广西的投资。绿地拟通过股权转让增资扩股方式最终打造绿地、地方国资、管理层及核心员工共同持股的三元股权结构。 华夏幸福： 3 月 11 日， 华夏幸福发布公告了关于下属公司收到上海证券交易所对其资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让无异议的函的公告，上海证券交易所对其挂牌转让无异议，发行总额不超过

37、19.1 亿元，无异议函自出具之日起 12 个月内有效。 融创：3 月 11 日，据上交所消息，华金证券-上海香溢花城长租公寓资产支持专项计划获上交所受理，该拟发行金额 5.01 亿元，发行人为上海昊川置业有限公司、上海骧远投资控股有限公司，承销商、管理人为华金证券。 蓝光发展：3 月 11 日，四川蓝光发展股份有限公司拟公开发行 2020 年公司债券（第一期） （面向合格投资者） ，本期债券发行总规模不超过人民币 7.50 亿元（含 7.50 亿元） ，票面利率询价区间为 6.50-7.50， 期限为 3 年， 拟将剩余资金全部用于偿还行权的公司债券。 华侨城：3 月 11 日，据北京产权交

38、易所消息，华侨城旗下公司云南云旅房地产开发有限公司拟转让昆明万澜房地产开发有限公司 50股权及 13.3 亿元债权，转让底价 17.3 亿元。其中，昆明万澜 50股权的挂牌价格为人民币 4 亿元。 金地集团：3 月 11 日，金地（集团）股份有限公司拟发行 2020 年度第三期超短期融资券，本期债券拟发行金额 10 亿元，发行期限 270 天，全部用于偿还发行人自身到期的债务融资工具。 房地产行业例评房地产行业例评 8 绿城集团：3 月 11 日，绿城房地产集团有限公司拟发行 2020 年度第二期中期票据，本期债券计划发行规模 10 亿元，债券分为两个品种，品种一发行期限为 3 年期，品种二发

39、行期限为 5 年期，品种间可以进行回拨，回拨比例不受限制，主要用于偿还已发行的债务融资工具。 碧桂园：3 月 11 日，据国家企业信用信息网站显示，碧桂园收购深圳华大基因农业控股有限公司 80股份，近日正式完成过户登记，该公司董事长、总经理现由碧桂园农业控股总裁梅永红担任。 蓝光发展： 3 月 11 日， 四川蓝光发展股份有限公司发布关于主体及债券信用评级上调的公告称，大公国际确定公司的主体长期信用等级调整为 AAA，评级展望维持稳定， “17 蓝光MTN001” 、 “18 蓝光 MTN001”的信用等级调整为 AAA。 招商蛇口：3 月 10 日，招商局蛇口工业区控股股份有限公司发布公告称

40、，公司完成发行 2020 年度第一期中期票据品种一、品种二及 2020 年度第三期超短期融资券，中期票据品种一实际发行金额 13 亿元，发行利率 3.00，期限 3 年；品种二实际发行金额 7 亿元，发行利率 3.30，期限 5 年；超短期融资券实际发行总额 19 亿元，发行利率 2.56，期限200 日。 万科： 3 月 10 日， 万科企业股份有限公司发布公告称， 拟发行不超过 25 亿元公司债券，本期债券名为 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期） ，利率询价最低 2.6，主要分为两个品种，品种一为 5 年期；品种二期限为 7 年期。 富力地产：3 月 10 日，广州富力地

41、产股份有限公司发布公告称，公司于当日收到中国证监会就有关公司提交的关于实施 H 股全流通的申请的正式受理函件，根据申请文件，富力地产申请全部已发行的约22.07亿股内资股股份转换为H股并在联交所上市， 于该公告日期，转换并上市的实施计划详情尚未最终确定。 越秀金控：3 月 10 日，广州越秀金融控股集团股份有限公司拟发行 2020 年度第一期超短期融资券，拟发行金额 8 亿元，发行期限 180 天，主承销商、簿记管理人为平安银行。发行日 2020 年 3 月 11 日，起息日 2020 年 3 月 12 日，上市流通日 2020 年 3 月 13 日，本期超短期融资券募集金额 8 亿元，拟全部

42、用于偿还发行人到期债券。 华夏幸福：3 月 10 日，华夏幸福发布公告称，自 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 6 月 30日， 公司为下属子公司提供、 下属子公司为公司提供及下属子公司相互间提供总额不超过 600亿元的担保。 中国金茂：3 月 9 日，中国金茂控股集团有限公司公告称，该公司拟发行一笔境内无担保中期票据，规模为 25 亿元，该笔票据无担保，期限为三年，票面利率将根据簿记建档结果，由联席主承销商与上海金茂协商一致后确定，发行该笔票据的所得款项拟最终用于公司偿还其在银行间债券市场发行的其他中期票据。 新城控股：3 月 9 日，新城控股集团股份有限公司公告宣布发行 202

43、0 年公开发行公司债券（第一期） ，规模 6 亿元，本次债券发行工作已于 2020 年 3 月 9 日结束，其中品种一实际发行规模 6 亿元，最终票面利率为 5.10，3 年期；品种二未发行。 房地产行业例评房地产行业例评 9 新力控股：3 月 9 日，新力控股（2103.HK）正式获纳入深港通下港股通名单，这是对应2月22日恒生指数公司公布的季度指数调整检讨结果。 在2月22日， 新力控股 （2103.HK）获纳入恒生综合指数，有关调整已于 2020 年 3 月 9 日（星期一）起生效。 越秀集团：3 月 9 日，越秀集团公告称，任命叶珊瑚为广州越秀集团股份有限公司党委副书记、副董事长、总经

44、理。资料显示，叶珊瑚，男，1978 年 11 月出生，曾任广州市国资委党委委员。 建发股份： 3 月 9 日， 厦门建发股份有限公司成功发行 2020 年度第二期超短期融资券，本期债券实际发行金额 10 亿元，票面利率 2.30，发行期限 270 天，债券简称 20 建发SCP002，债券代码 012000721，用于补充营运资金和归还本部的有息债务。 中梁控股：3 月 9 日，中梁控股与广发银行、浦发银行签署合作协议。根据协议，2020年，广发银行、浦发银行将向中梁控股集团授信 80 亿元，截至 2019 年 12 月 31 日，广发银行、浦发银行累计向中梁控股 15 个项目提供各类融资 4

45、5 亿元，融资余额 29 亿元。 景瑞控股：3 月 9 日，景瑞控股有限公司增发 RegS、固定利率的高级无抵押票据，发行规模 1000 万美元，收益率 12.75，票据将于 3 月 11 日交割，并于新加坡交易所上市，到期日为 2022 年 3 月 11 日。 万达：3 月 9 日，万达酒店发展发布公告称，于 2020 年 3 月 6 日（交易时段后） ，万达酒店管理（上海）有限公司（公司之间接全资附属公司）与无锡锦江大酒店有限公司订立租赁协议，内容有关自 2020 年 6 月 15 日或之前起租赁该物业，为期 16 年。 绿城集团：3 月 9 日，绿城集团成功发行 2020 年公司债券（第

46、一期） ，债券实际发行金额 14.3 亿元。其中，品种一发行规模为人民币 14.30 亿元，最终票面利率为 3.19，期限为 5 年；品种二全额回拨至品种一，拟用于偿还公司于 2020 年 8 月即将到期兑付的 15 绿城 01 的本金部分。 越秀集团：3 月 9 日，越秀集团成功发行 2020 年度第二期超短期融资券，本期债券实际发行金额 10 亿元， 票面利率 1.80， 发行期限 180 天， 募集资金全部用于偿还发行人 （非房地产板块、非金融板块）的存量金融机构借款。 国铁建： 3 月 9 日， 中国铁建房地产集团有限公司拟发行 2020 年度第一期短期融资券，本期债券拟发行金额 14

47、 亿元，发行期限 1 年，用于置换偿还到期的银行间市场债务融资工具的自有资金。 世荣兆业：3 月 9 日，广东世荣兆业股份有限公司发布 2019 年度业绩快报，报告期内公司经营业绩稳定增长，实现营业收入 27.53 亿元，同比增长 16.97%，实现归属于上市公司股东的净利润 8.81 亿元，同比增长 10.59%。业绩增长的主要原因系报告期内可结转的商品房销售收入增加。报告期内公司财务状况良好，报告期末公司总资产 87.07 亿元，同比增长 19.01%，归属于上市公司股东的所有者权益 31.69 亿元，同比增长 17.68%。 首开股份：3 月 9 日，北京首都开发股份有限公司发布 202

48、0 年 1-2 月份销售及取得房地产项目情况简报， 2020年1-2月份， 公司共实现签约面积21.92万平方米， 同比增加16.61%；签约金额 74.03 亿元，同比增加 66.46%。本期增幅较大的主要原因是上期比较基数较小。 房地产行业例评房地产行业例评 10 4 数据参考数据参考 近期不少上市房企披露了2月的销售数据， 主流房企1-2月销售额累计同比下滑近30%，预计 3 月 4 月这一数字将有明显的好转。 从 2 月销售来看， 有大手笔促销的恒大表现强劲 （销售回款和确定后期不退房的有效销售数据还需观察） ，万科、金地、龙光、佳兆业、旭辉、宝龙等房企表现相对突出。 图图 13：已披

49、露已披露 2 月销售数据的上市房企及其表现月销售数据的上市房企及其表现 数据来源：Wind、公司公告、西南证券整理 2 月初以来，不少房企加快融资节奏，在边际上也可以看到融资成本有改善的变化。 表表 1：2020 年年 2 月月以来主要房企发债以来主要房企发债情况情况 债券简称债券简称 发行总额发行总额 起息日期起息日期 债券期限债券期限(年年) 票面利率票面利率(发行时发行时) % 发行人中文简称发行人中文简称 20 昆城 01 5.0000 2020-03-16 5.0000 3.6000 昆山城投 20 万科 01 2020-03-16 5.0000 3.0200 万科 20 万科 02

50、 2020-03-16 7.0000 3.4200 万科 20 桂城 01 2020-03-13 5.0000 6.5000 桂林新城投 20 拱墅经投 PPN001 10.0000 2020-03-13 3.0000 3.6700 拱墅经发 20 广州高新 SCP002 5.0000 2020-03-13 0.7397 2.6900 广州高投集团 20 金茂投资 MTN001 25.0000 2020-03-13 3.0000 3.1000 金茂投资 20 苏州高新 SCP004 3.0000 2020-03-13 0.4932 2.4500 苏高新集团 20 铁建房产 CP001 14.0

51、000 2020-03-13 1.0000 2.6400 铁建房地产 20 张江高科 SCP001 8.3000 2020-03-13 0.4932 1.9500 张江高科 20 滨江房产 CP003 3.0000 2020-03-12 1.0000 3.0000 滨江集团 20 滨江房产 MTN002 5.0000 2020-03-12 3.0000 3.8500 滨江集团 20 苍南国投 MTN001 7.8000 2020-03-12 3.0000 4.0000 苍南国投 20 铁建房产 MTN001 21.0000 2020-03-12 5.0000 3.2000 铁建房地产 20 中

52、天金融 MTN001 15.0000 2020-03-12 3.0000 7.5000 中天金融 00500600700800900-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%恒大恒大万科万科融创融创碧桂园（权益）碧桂园（权益）世茂世茂金地金地阳光城阳光城金茂金茂旭辉旭辉新城新城中南中南融信融信正荣正荣龙光龙光奥园奥园佳兆业佳兆业宝龙宝龙禹洲禹洲 房地产行业例评房地产行业例评 11 债券简称债券简称 发行总额发行总额 起息日期起息日期 债券期限债券期限(年年) 票面利率票面利率(发行时发行时) % 发行人中文简称发行人中文简称 20 建发地产 PP

53、N001 7.0000 2020-03-11 5.0000 3.6600 建发房地产 20 荆门高新 MTN001 3.0000 2020-03-11 3.0000 5.4500 荆门高新 20 广州高新 SCP001 5.0000 2020-03-10 0.7397 2.7000 广州高投集团 20 粤珠江(疫情防控债)SCP001 15.0000 2020-03-10 0.2466 1.8000 珠江实业集团 20 福建阳光 SCP002 4.0000 2020-03-09 0.7397 6.0000 阳光集团 20 新控 01 6.0000 2020-03-09 3.0000 5.100

54、0 新城控股 20 招商蛇口 MTN001A 13.0000 2020-03-09 3.0000 3.0000 招商蛇口 20 招商蛇口 MTN001B 7.0000 2020-03-09 5.0000 3.3000 招商蛇口 20 招商蛇口 SCP003 19.0000 2020-03-09 0.5479 2.5600 招商蛇口 20 国贸地产 MTN001 3.0000 2020-03-06 3.0000 3.4500 国贸地产 20 淮安开发 SCP002 5.0000 2020-03-06 0.7397 3.4000 淮安开发控股 20 华远地产 SCP001 5.0000 2020-

55、03-06 0.4932 3.2300 华远地产 20 金地 SCP002 10.0000 2020-03-06 0.7397 2.6900 金地集团 20 绿城 01 14.3000 2020-03-06 5.0000 3.1900 绿城集团 20 人居地产 PPN001 10.0000 2020-03-06 3.0000 5.5000 兴城人居 20 首股 02 12.0000 2020-03-06 5.0000 3.6900 首开股份 20 武汉地产 SCP002 12.0000 2020-03-06 0.7397 2.1000 武汉地产集团 20 中南 01 8.0000 2020-0

56、3-06 4.0000 6.8000 中南建设 20 中南 02 9.0000 2020-03-06 5.0000 7.4000 中南建设 20 金融街 SCP002 19.0000 2020-03-05 0.7315 2.6500 金融街 20 首开 SCP001 20.0000 2020-03-05 0.1370 2.6500 首开股份 20 世茂 G1 20.0000 2020-03-05 3.0000 3.6000 世茂股份 20 苏州高新 SCP003 6.0000 2020-03-05 0.2466 2.6000 苏高新集团 20 龙湖 04 30.0000 2020-03-04

57、7.0000 3.8000 龙湖 20 余杭经开 MTN001 5.0000 2020-03-04 5.0000 3.9500 余杭经开 20 奥园 01 25.4000 2020-03-03 5.0000 5.5000 奥园 20 海安经开 SCP001 5.0000 2020-02-28 0.7377 2.9500 海安经开 20 京城投 SCP001 15.0000 2020-02-28 0.7377 2.7800 城建发展 20 南新建总 SCP001 3.5000 2020-02-28 0.7377 4.3100 南宁新技术 20 首开 MTN001 30.0000 2020-02-

58、28 3.0000 3.8800 首开股份 20 北电 01 8.0000 2020-02-27 3.0000 3.3500 电子城 20 泛控 02 4.0000 2020-02-27 3.0000 7.5000 泛海控股 20 绿城房产 MTN001A 15.0000 2020-02-27 3.0000 3.3000 绿城集团 20 绿城房产 MTN001B 5.0000 2020-02-27 5.0000 3.8600 绿城集团 20 六合经开 PPN001 5.0000 2020-02-27 3.0000 4.0800 六合经开 20 北辰科技 CP002 5.0000 2020-02

59、-26 1.0000 6.5000 北辰科技 20 滨江房产 CP002 9.0000 2020-02-26 1.0000 3.2400 滨江集团 20 首股 01 27.0000 2020-02-26 5.0000 3.7400 首开股份 20 招商蛇口 SCP002 15.0000 2020-02-26 0.6557 2.6500 招商蛇口 房地产行业例评房地产行业例评 12 债券简称债券简称 发行总额发行总额 起息日期起息日期 债券期限债券期限(年年) 票面利率票面利率(发行时发行时) % 发行人中文简称发行人中文简称 20 蓟州 02 3.8800 2020-02-25 5.0000

60、7.5000 蓟州投资 20 美置 01 14.4000 2020-02-25 4.0000 4.0000 美的置业 20 保利发展 MTN001 9.0000 2020-02-24 3.0000 3.3900 保利发展 20 恒澄 D1 2.0000 2020-02-24 1.0000 4.5000 恒澄建设 20 华发 02 15.8000 2020-02-24 5.0000 3.3800 华发股份 20 南京高科 SCP003 6.0000 2020-02-24 0.7377 3.0600 南京高科 20 时代 01 5.7500 2020-02-24 7.0000 6.2000 时代控

61、股 20 时代 02 7.4000 2020-02-24 5.0000 5.0000 时代控股 20 苏州高新(疫情防控债)SCP002 2.0000 2020-02-21 0.1639 2.7500 苏高新集团 20 滨江房产 MTN001 12.0000 2020-02-20 3.0000 4.0000 滨江集团 20 金地 SCP001 10.0000 2020-02-20 0.7377 2.8300 金地集团 20 金科 01 19.0000 2020-02-20 3.0000 6.0000 金科股份 20 金科 02 4.0000 2020-02-20 5.0000 6.3000 金

62、科股份 20 南京高科 SCP001 6.0000 2020-02-20 0.4918 3.0700 南京高科 20 南京高科 SCP002 3.0000 2020-02-20 0.2459 3.0000 南京高科 20 光明房产 MTN001 5.0000 2020-02-19 3.0000 3.7000 光明地产 20 昆明经开 SCP001 7.0000 2020-02-19 0.7377 3.8000 昆明经开 20 思明国控 MTN002 3.5000 2020-02-19 3.0000 3.6400 思明控股 20 华发实业 MTN001 5.7000 2020-02-18 3.0

63、000 4.3000 华发股份 20 金茂 SCP001 8.0000 2020-02-18 0.7377 2.9000 金茂集团 20 复地 01 10.0000 2020-02-14 3.0000 4.2000 复地 20 福建阳光 SCP001 3.0000 2020-02-14 0.7377 6.0000 阳光集团 20 淮安开发 SCP001 3.0000 2020-02-13 0.7377 3.7000 淮安开发控股 20 中山城建 MTN001 4.0000 2020-02-13 3.0000 3.6000 中山城建 20 招商蛇口 SCP001 10.0000 2020-02-

64、12 0.4426 2.7000 招商蛇口 20 江宁经开 SCP001 7.0000 2020-02-07 0.2268 2.9500 江宁经开 数据来源：Wind、西南证券整理 2 月 17 日，国务院联防联控机制印发意见指出，各地要制定差异化的县域防控和恢复经济社会秩序的措施，对于低风险地区要实施“外防输入”策略，全面恢复正常生产生活秩序。2 月 18 日开始随着疫情数据的边际变化，部分区域随后开始调低疫情防控等级，人口返工和复工比例持续提升。春节以来，六大集团日均煤耗量自 2 月 10 日的低位 36.92 万吨缓步回升至3月13日的53.38万吨 （三月以来最高） ， 相当于2019

65、年均值64.76万吨的82.4%。 房地产行业例评房地产行业例评 13 图图 14：全国全国六大发电集团日均耗煤量（万吨）六大发电集团日均耗煤量（万吨） 数据来源：21世纪经济报道、西南证券整理 根据 30 大中城市新房交易高频数据， 2020 年 1 月 20 日， 商品房成交套数为 3662 套，环比下滑 31.5%，之后 5 个自然日的交易套数分别为 2349 套、1499 套、523 套、59 套和21 套。上周五个工作日（2020 年 3 月 9 日-13 日）30 大中城市新房日均交易套数达到 2561套，相当于 2019 年日均 4693 套的 54.6%。 图图 15：30 大

66、中城市商品房交易高频数据大中城市商品房交易高频数据跟踪跟踪（套）（套） 数据来源：Wind，西南证券整理（30大中城市包括北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、江阴、厦门、大连、武汉、南昌、佛山、无锡、福州、东莞、惠州、包头、长春、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、成都、长沙、哈尔滨、昆明、石家庄、兰州、天津。其中杭州、南昌、武汉、哈尔滨、昆明、扬州、安庆、南宁、兰州、江阴、佛山11个城市为商品房数据，其它城市为商品住宅数据） 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00030大中城市商品房销售套数2019年年2020年年 房地产

67、行业例评房地产行业例评 14 表表 2：2020 年年 3 月月以来以来 100 城市土地成交情况城市土地成交情况 土地用途土地用途 2019 年年 1-12 月月 2020 年年 1 月月 2020 年年 3 月月上半月上半月 成交建面成交建面/万方万方 成交总价成交总价/亿元亿元 平均溢价率平均溢价率 成交建面成交建面/万方万方 成交总价成交总价/亿元亿元 平均溢价率平均溢价率 成交建面成交建面/万方万方 成交总价成交总价/亿元亿元 平均溢价率平均溢价率 住宅用地 62,772 33,717 14.03% 1,930 1,288 14.46% 419 332 18.37% 商服用地 14,

68、769 4,368 8.57% 596 219 18.95% 71 27 2.17% 工业用地 48,691 1,597 1.26% 1,223 39 1.82% 236 5.6 0.19% 总计 130,322 40,232 12.78% 3,929 1,610 13.99% 761 366 16.61% 数据来源：Wind、西南证券整理 从土地成交情况来看，我们将样本城市扩展到 100 城市，根据 Wind 统计数据（含非房企购买土地） ，2020 年 2 月中旬以来土地交易持续恢复，特别是住宅用地和工业用地反弹较为明显。3 月份以来，随着土地成交溢价率的走高，成交土地面积增长放缓。我们统

69、计的 3月上半月住宅用地成交 419 万方，成交总价 332 亿，平均土地成交溢价率为 18.37%（明显超过 1 月的成交溢价率） 。 房地产行业例评房地产行业例评 15 5 投资建议投资建议 从估值水平来看，目前申万地产板块横向比较来看估值依然具有吸引力，板块的平均估值水平 PE（TTM，整体法，剔除负值影响）从前周的 8.85 倍回落至 8.41 倍，在 28 个申万一级行业里面排名倒数第二（仅次于银行） ，港股通内房股的估值水平从前周的 7.86 倍下跌至 7.20 倍。 图图 16：按历史分位数看地产板块按历史分位数看地产板块 PE 估值位于历史估值位于历史 4%低位低位 数据来源：

70、Wind、西南证券整理 上周外围市场持续大跌，港股和 A 股受到一定拖累。我们估计境外累计确诊人数在本周内将超过中国境内确诊人数，疫情或将对全球经济、贸易、资产价格产生持续的影响。从基本面的角度来看，外围的下跌趋势还难言结束。外围市场下行或还将对港股和 A 股 TMT 估值形成一定压制。短期来看，地产股一方面受益于市场防御配置需求，另一方面也受内房股下跌所拖累。 政策方面，部分降低首付款比例或放宽限售对象的政策被叫停。国务院下放用地审批权限并在八大省市推行永久基本农田转建设用地试点，中长期有望提升市场销量。短期关注上市公司年报及 3 月 20 日 LPR 变动，依旧看好以复工和流动性宽松为主线

71、的地产投资逻辑。看好龙头地产股、优质二线地产股和部分物业股。A 股推荐万科 A（000002） 、保利地产（600048） 、 金地集团 （600383） 、 中南建设 （000961） 、 阳光城 （000671） 、 华夏幸福 （600340） 、荣盛发展（002146） 、蓝光发展（600466）等，H 股推荐融创中国（1918.HK） 、旭辉控股（0884.HK） 、宝龙地产（1238.HK） 、佳兆业（1638.HK） 、碧桂园（2007.HK） 、保利物业（6049.HK）等。 00708090SW采掘采掘SW化工化工SW钢铁钢铁SW有色金属有色金属SW建筑材

72、料建筑材料SW建筑装饰建筑装饰SW电气设备电气设备SW机械设备机械设备SW国防军工国防军工SW汽车汽车SW家用电器家用电器SW纺织服装纺织服装SW轻工制造轻工制造SW商业贸易商业贸易SW农林牧渔农林牧渔SW食品饮料食品饮料SW休闲服务休闲服务SW医药生物医药生物SW公用事业公用事业SW交通运输交通运输SW房地产房地产SW电子电子SW计算机计算机SW传媒传媒SW通信通信SW银行银行SW非银金融非银金融SW综合综合4%分位数分位数当前估值水平当前估值水平80%分位数分位数 房地产行业例评房地产行业例评 16 表表 3：重点关注公司盈利预测重点关注公司盈利预测与评级与评级 股票代码股票代码 股票名称

73、股票名称 当前价格当前价格 （元）（元） 投资评级投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000002 万科 A 29.45 买入 3.06 3.82 4.43 9.6 7.7 6.6 600048 保利地产 16.11 买入 1.59 1.92 2.43 10.1 8.4 6.6 000961 中南建设 8.22 买入 0.59 1.15 1.86 13.9 7.1 4.4 600383 金地集团 14.60 买入 1.79 2.13 2.65 8.2 6.9 5.5 601155 新城控股 32.20 暂无 4

74、.65 5.69 7.54 6.9 5.7 4.3 000671 阳光城 7.12 买入 0.75 1.02 1.28 9.5 7.0 5.6 600466 蓝光发展 6.39 买入 0.75 1.16 1.80 8.5 5.5 3.6 600340 华夏幸福 23.45 买入 3.91 4.98 6.73 8.9 4.7 3.5 001979 招商蛇口 17.52 持有 1.93 2.35 2.81 9.1 7.5 6.2 000069 华侨城 A 6.51 买入 1.29 1.51 1.84 5.0 4.3 3.5 002146 荣盛发展 8.34 买入 1.74 2.17 2.63 4.

75、8 3.8 3.2 600325 华发股份 6.85 买入 1.08 1.56 2.19 6.3 4.4 3.1 6049.HK 保利物业 57.93 持有 0.84 0.95 1.29 69.0 61.0 44.9 1918.HK 融创中国 36.03 买入 3.75 5.68 7.24 9.6 6.3 5.0 0884.HK 旭辉控股 4.91 买入 0.89 1.05 1.39 5.5 4.7 3.5 2007.HK 碧桂园 8.54 买入 1.60 2.08 2.59 5.3 4.1 3.3 1638.HK 佳兆业 2.64 买入 0.45 0.56 0.65 5.9 4.7 4.1

76、3333.HK 中国恒大 13.58 买入 2.85 4.46 6.01 4.8 3.0 2.3 0817.HK 中国金茂 4.94 买入 0.45 0.66 0.92 11.0 7.5 5.4 3380.HK 龙光地产 11.03 买入 1.60 2.08 2.59 6.9 5.3 4.3 3301.HK 融信中国 7.05 买入 1.37 1.91 2.55 5.1 3.7 2.8 1238.HK 宝龙地产 4.70 买入 0.71 0.96 1.25 6.6 4.9 3.8 数据来源：聚源数据，西南证券（港元按最新汇率换算人民币） 6 风险提示风险提示 新冠肺炎 NCP 疫情防控风险、政

77、策宽松低于预期、房企复工进度或低于预期、重点房企回款及融资或低于预期等。 房地产行业例评房地产行业例评 分析师承诺分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明投资评级说明 公司评级公司评级 买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 2

78、0%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下 行业评级行业评级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务

79、资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作

80、任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员

81、对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券” ，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 房地产行业例评房地产行业例评 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼 邮编：200120 北京北京 地址：北京市西城区南礼士路 66 号建威大厦 1501-1502 邮编：100045 重庆重庆 地址：重庆

82、市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编：400023 深圳深圳 地址：深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域区域 姓名姓名 职务职务 座机座机 手机手机 邮箱邮箱 上海上海 蒋诗烽 地区销售总监 黄丽娟 地区销售副总监 张方毅 高级销售经理 王慧芳 高级销售经理 杨博睿 销售经理

83、61 吴菲阳 销售经理 付禹 销售经理 北京北京 张岚 高级销售经理 王梓乔 销售经理 高妍琳 销售经理 广深广深 王湘杰 销售经理  余燕伶 销售经理 谭凌岚 销售经理  陈霄（广州） 销售经理