1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 04 月月 19 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究房地产房地产 房地产行业例评房地产行业例评 深圳与深圳与政治局政治局会议会议释放释放积极积极信号信号 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡华如 执业证号：S01 电话： 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 132 行业总市值（亿元） 20,928.41 流通市值（亿元） 20,205.24 行业市盈率 TTM 8

2、.13 沪深 300 市盈率 TTM 11.4 相关相关研究研究 Table_Report 1. 房地产行业例评：政策宽松走新路，择时逻辑不再 (2020-04-12) 2. 房地产行业例评：央行下调超额存准率，3 月销售显著改善 (2020-04-06) 3. 房地产行业例评：内房优等生交卷，政治局会议定调积极 (2020-03-29) 4. 房地产行业例评：内房信用风险升温，寻找错杀优质个股 (2020-03-23) 5. 房地产行业疫情影响定量分析：销售、复工、竣工与投资 (2020-03-22) 6. 房地产行业例评：外围冲击难言结束，国务院下放用地审批权 (2020-03-15) 市

3、场市场交易量见底后反弹交易量见底后反弹：上周上证指数上涨 1.50%、沪深 300 上涨 1.87%、创业板指上涨 3.64%，万得全 A 交易额 3.06 万亿，环比增长 12.5%，在连续缩量成交额接近 2020 年初低位后出现反弹。上周地产板块上涨 0.99%，年初以来累计下跌 11.65%，在所有申万一级行业中排名 23/28，地产板块估值水平PE（TTM 整体法并剔除负值影响）为 7.87 倍，港股通内房股 7.06 倍。 全球疫情确诊病例突破全球疫情确诊病例突破 224 万万，国内国内新增病例持续回落新增病例持续回落：本周新冠疫情COVID-19 防控形势有三点值得注意：1）因输入

4、性病例防控得当，4 月 12 日后国内新增病例持续回落；2）全球 4 月 16 日新增 9.57 万病例、略低于 4 月10 日的 9.76 万例和 4 月 3 日的 9.59 万例，再度考验单日峰值 10 万例；3）境外俄罗斯、印度等国家单日新增病例仍在持续上行。 政治局会议重提地产， 意在促进平稳发展政治局会议重提地产， 意在促进平稳发展： 4 月 17 日政治局会议强调严峻形势“前所未有” ，首提“六保” ，自 2019 年 730 后首提房地产，但只提了“坚持房住不炒定位” ， “促进房地产市场平稳健康发展” 。一季度 GDP 下降 6.8%，地产投资承压，中央对地产的表态预计可以延续

5、两个季度，因城施策的政策可以更积极更灵活，意在促进行业平稳健康发展而非抑制房地产。 结合房价表现，深圳的政策具有很强信号意义结合房价表现，深圳的政策具有很强信号意义：从 3 月房价表现来看，一线城市二手房同比延续 2019Q4 上行趋势，其他同比趋势依然在下行，从环比变化来看 3 月大部分城市新房和二手房呈现小幅攀升的趋势。深圳部分区域 3 月房价上涨明显，深圳 4 月 16 日出台政策，大幅放宽预售门槛、放缓土地款补缴、促进城市更新，从供给角度而非从控制首付款信用贷的方式缓和深圳房价上涨的压力，具有很强信号意义。 投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：地产政策定调积极有利于提升风险

6、偏好。择股方面建议按三条投资主线 1）估值有抬升潜力：A 股推荐万科 A、金地集团、保利地产、招商蛇口、新城控股，H 估推荐中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股，建议关注世茂房地产；2）显著低估并存在预期差：A 股推荐中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国；3）物管类和小市值：A 股推荐天健集团、南国置业、南山控股，关注招商积余、新大正，港股推荐保利物业等。 风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级

7、评级 EPS（元）（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000002 万 科 26.72 买入 3.44 4.12 4.81 7.70 6.49 5.56 600048 保利地产 15.82 买入 2.34 2.86 3.54 6.73 5.53 4.47 601155 新城控股 31.64 买入 5.61 6.98 8.44 5.63 4.53 3.75 600383 金地集团 13.76 买入 2.13 2.65 3.05 6.46 5.19 4.51 000090 天健集团 5.89 买入 0.60 1.04 1.31 9.75 5.66

8、4.50 数据来源：聚源数据，西南证券 -26%-20%-15%-9%-3%3%19/419/619/819/1019/1220/220/4房地产 沪深300 房地产行业例评房地产行业例评 目目 录录 1 市场回顾市场回顾 . 1 2 行业点评行业点评 . 3 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 . 3 2.2 行业政策动态跟踪 . 5 3 企业动态企业动态 . 9 4 数据参考数据参考 . 14 5 投资建议投资建议 . 19 6 风险提示风险提示 . 20 rQsNnNmQnQpRpNnMzRnMnOaQ9R9PmOmMoMmMeRqQsOjMpNrR7NoOxOwMpOpRvPnP

9、qR 房地产行业例评房地产行业例评 图图 目目 录录 图 1：上周申万地产板块走势弱于沪深 300 . 1 图 2：年初以来申万地产板块相对沪深 300 表现（pp.） . 1 图 3：上周天健集团、天津松江、格力地产等个股涨幅显著 . 1 图 4：上周京汉股份、亚通股份等个股跌幅显著 . 1 图 5：上周申万地产板块中个股交易额靠前个股（亿） . 2 图 6：年初以来申万地产上涨个股占比为 19.7% . 2 图 7：上周表现强势的港股通内房 . 2 图 8：年初以来表现强势的港股通内房 . 2 图 9：境外新增输入病例上周有所放缓（例） . 3 图 10：上周黑龙江境外输入病例有明显降低（

10、例） . 3 图 11：海外新增确诊病例再次考验峰值 10 万例 . 3 图 12：港澳台地区当日新增病例明显回落（例） . 3 图 13：美国每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 14：意大利每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 15：英国每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 16：法国每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 17：俄罗斯每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 18：印度每日新增确诊病例与累计病例（例） . 4 图 19：一季度经济主要指标和 3 月边际变化 . 14 图 20：过去五年以来全国房企土地购置、新开工和销售面积表现 . 15

11、图 21：过去五年以来全国房企土地成交单价和住宅销售单价走势对比. 15 图 22：70 大中城市分类新房销售价格环比表现（%） . 16 图 23：70 大中城市分类二手房成交价格环比表现（%） . 16 图 24：头部房企 3 月销售额表现与增速差异（亿元） . 17 图 25：头部房企 3 月销售均价与增速变化（元每平米） . 17 图 26：30 大中城市商品房交易高频数据跟踪（套） . 18 图 27：2019 年 1 月以来全国住宅用地成交建面（左轴）和楼面地价（右轴）. 18 图 28：2019 年 1 月以来全国住宅用地成交总价和溢价率 . 19 表表 目目 录录 表 1：近一

12、年中央政治局会议的提法和要求 . 5 表 2：重点关注公司盈利预测与评级 . 20 房地产行业例评房地产行业例评 1 1 市场市场回顾回顾 上周 A 股市场整体表现出小幅反弹， 上证指数上涨 1.50%、 沪深 300 指数上涨 1.87%，创业板指上涨 3.64%，万得全 A 上周交易额 3.06 万亿，环比增长 12.5%，在前周连续缩量成交额接近 2020 年初低位后出现反弹。 申万房地产板块（简称申万地产）上周上涨 0.99%，在所有申万一级行业中相对排名15/28。 从年初涨跌幅来看， 申万地产下跌 11.65%， 在所有申万一级行业中相对排名 23/28。上周申万地产交易额 539

13、.34 亿，环比增长 15.63%。 图图 1：上周上周申万地产申万地产板块板块走势走势弱弱于于沪深沪深 300 图图 2：年初以来申万地产板块年初以来申万地产板块相对沪深相对沪深 300 表现表现（pp.） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从个股涨跌幅来看，上周天健集团、天津松江、格力地产、新大正等个股涨幅居前。京汉股份、亚通股份、镜头发展、中润资源等个股跌幅居前。 图图 3：上周上周天健集团天健集团、天津松江、格力地产天津松江、格力地产等等个股个股涨幅显著涨幅显著 图图 4：上周上周京汉股份京汉股份、亚通股份亚通股份等个股跌幅显著等个股跌幅显著 数据来源

14、：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从板块交易额来看，上周万科、保利、金地、天健集团、金科、大名城、新城等排在行业前列。其中，万科和保利周交易额合计 131.97 亿，占板块交易额比重为 24.47%。从年初累计涨幅来看，万通地产、大名城、招商积余、黑牡丹、新大正等涨幅居前，上涨个股个数占比 19.7%。年初以来，新华联、新黄浦、世联行、中南建设、华夏幸福等跌幅居前。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%房地产房地产比较指数比较指数-5.37 -15-10-50510152025电子(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)

15、非银金融(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)休闲服务(申万)国防军工(申万)综合(申万)电气设备(申万)有色金属(申万)化工(申万)机械设备(申万)银行(申万)房地产(申万)传媒(申万)通信(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)汽车(申万)采掘(申万)商业贸易(申万)纺织服装(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)建筑装饰(申万)20.2%16.4%9.0%8.9%8.0%7.7%7.5%7.0%6.3%6.0%-6.1%-6.5% -6.6%-7.1%-8.5%-8.6%-10.1%-10.7%-11.0%-11.3% 房地产行业例评房地产行业例评 2 图图 5：上周申万地产板块中上周申万

16、地产板块中个股个股交易交易额额靠前个股靠前个股（亿）（亿） 图图 6：年初以来年初以来申万地产申万地产上涨个股上涨个股占比占比为为 19.7% 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从港股通内房 （根据 Wind-港股概念类-内房股， 且为港股通标的） 表现来看， 上周世茂、建发、绿城服务、中海物业、绿景中国等涨幅明显，而国瑞置业、融创、富力、龙湖等跌幅前列。年初以来，中海物业、雅生活、碧桂园服务、建发国际、SOHO 中国、金地商置等个股表现强势。上周从成交金额来看融创、龙湖、中海、长实、华润、碧桂园服务和世茂均超过 10 亿。 图图 7：上周上周表现强势的表现强

17、势的港股通内房港股通内房 图图 8：年初以来表现强势的年初以来表现强势的港股通内房港股通内房 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 83.9 48.1 14.5 14.4 14.1 14.0 13.7 13.1 10.8 9.7 9.3 9.3 8.8 8.0 8.0 41.6%29.6%27.9%22.1%16.0%14.8%14.5%11.6%11.1%10.2%8.7%7.0%6.7%6.5%5.6%6.0%6.0%5.3%3.9%3.7%3.2%3.2%3.2%2.9%2.8%2.8%2.3%2.2%1.9%1.7%70%46%28%26%23%23%10

18、%4%4%2%2%2%0%0%-2% 房地产行业例评房地产行业例评 3 2 行业点评行业点评 2.1 新冠肺炎新冠肺炎 COVID-19 跟踪跟踪 2019 年 12 月 5 日，武汉出现首例不明原因肺炎就医患者。2019 年 12 月 30 日，武汉陆续出现不明原因的肺炎病人，均来自于华南海鲜市场，症状疑似 SARS。2020 年 2 月 13日在日内瓦的国际会议上，WHO 世界卫生组织宣布将此前爆发的新冠病毒正式命名为COVID-19（替代之前的名字 2019-nCoV） 。2020 年 2 月 21 日，国家卫生健康委决定将“新型冠状病毒肺炎” （Novel coronavirus pn

19、eumonia）英文名称也修订为 COVID-19，以取代之前 2 月 8 日的英文名称 NCP。 截止 2020 年 4 月 19 日 9:30，国内累计确诊病例 84,201 例，较昨日增加 21 例；现存确诊病例 1,734 例（-60 例） 、现存无症状感染者 999 例（+44 例） 、境外输入确诊病例 1,575例（+9 例） 、累计死亡人数 4,642 例（+0 例） 、累计治愈病例 77,825 例（+81 例） 。国内疫情防控态势保持稳定， 境外输入仍是重要增量来源， 同时疫情在国外已经扩大到 209 个国家，累计确诊 2,245,168 人。 图图 9：境外境外新增新增输入

20、输入病例病例上周有所放缓（例）上周有所放缓（例） 图图 10：上周黑龙江境外输入病例上周黑龙江境外输入病例有明显降低有明显降低（例）（例） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 图图 11：海外新增确诊海外新增确诊病例病例再次考验再次考验峰值峰值 10 万万例例 图图 12：港澳台地区当日新增港澳台地区当日新增病例病例明显回落明显回落（例）（例） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8000500全国单日新增确诊病例全国单日新增确诊病例全国单

21、日新增境外输入确诊病例全国单日新增境外输入确诊病例境外输入病例累计值境外输入病例累计值00708090黑龙江单日新增境外输入确诊病例黑龙江单日新增境外输入确诊病例香港单日新增确诊病例香港单日新增确诊病例广东单日新增境外输入确诊病例广东单日新增境外输入确诊病例020,00040,00060,00080,000100,000120,0000500中国确诊病例当日新增中国确诊病例当日新增全球（不含中国）确诊病例当日新增全球（不含中国）确诊病例当日新增/ /右轴右轴00702020-03-012020-03-032020-03-0520

22、20-03-072020-03-092020-03-112020-03-132020-03-152020-03-172020-03-192020-03-212020-03-232020-03-252020-03-272020-03-292020-03-312020-04-022020-04-042020-04-062020-04-082020-04-102020-04-122020-04-142020-04-162020-04-18香港确诊病例当日新增香港确诊病例当日新增澳门确诊病例当日新增澳门确诊病例当日新增台湾确诊病例当日新增台湾确诊病例当日新增 房地产行业例评房地产行业例评 4 本周值得

23、关注的主要有三点，1）4 月 12 日开始后的一周国内新增病例因为境外输入病例持续减少而持续回落， 表明近期对黑龙江、 内蒙及其他区域境外输入病例控制有成效； 2）海外疫情仍在持续扩散，全球累计确诊超过 224 万例，上周再次考验单日峰值，4 月 16 日新增 9.57 万例，低于 4 月 10 日的 9.67 万例和 4 月 3 日的 9.59 万例，单日峰值 10 万例的拐点逐步确认；3）从境外国家来看，俄罗斯、印度等国单日新增病例依然在持续增长。 图图 13：美国美国每日新增每日新增确诊病例确诊病例与累计病例与累计病例（例）（例） 图图 14：意大利每日新增意大利每日新增确诊病例确诊病例

24、与累计病例与累计病例（例）（例） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 图图 15：英英国每日新增国每日新增确诊病例确诊病例与累计病例与累计病例（例）（例） 图图 16：法法国每日新增国每日新增确诊病例确诊病例与累计病例与累计病例（例）（例） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 图图 17：俄罗斯俄罗斯每日新增每日新增确诊病例确诊病例与累计病例（例）与累计病例（例） 图图 18：印度印度每日新增每日新增确诊病例确诊病例与累计病例与累计病例（例）（例） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 0100,00

25、0200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002020-03-012020-03-042020-03-072020-03-102020-03-132020-03-162020-03-192020-03-222020-03-252020-03-282020-03-312020-04-032020-04-062020-04-092020-04-122020-04-152020-04-18美国确诊病例当日新增美国确诊病例当日新增美国确诊病例累计值美国确

26、诊病例累计值/ /右轴右轴020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-03-012020-03-042020-03-072020-03-102020-03-132020-03-162020-03-192020-03-222020-03-252020-03-282020-03-312020-04-032020-04-062020-04-092020-04-122020-04-152020-04-18意大利确诊病例当日新增意大利

27、确诊病例当日新增意大利确诊病例累计值意大利确诊病例累计值/ /右轴右轴020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002020-03-012020-03-042020-03-072020-03-102020-03-132020-03-162020-03-192020-03-222020-03-252020-03-282020-03-312020-04-032020-04-062020-04-092020-04-122020-04-152020-04

28、-18英国确诊病例当日新增英国确诊病例当日新增英国确诊病例累计值英国确诊病例累计值/ /右轴右轴020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020-03-012020-03-042020-03-072020-03-102020-03-132020-03-162020-03-192020-03-222020-03-252020-03-282020-03-312020-04-032020-04-062020-04-092020-04-

29、122020-04-152020-04-18法国确诊病例当日新增法国确诊病例当日新增法国确诊病例累计值法国确诊病例累计值/ /右轴右轴05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002020-03-012020-03-042020-03-072020-03-102020-03-132020-03-162020-03-192020-03-222020-03-252020-03-282020-03-312020-04-032020-04-062020-04-092020-04-

30、122020-04-152020-04-18俄罗斯确诊病例当日新增俄罗斯确诊病例当日新增俄罗斯确诊病例累计值俄罗斯确诊病例累计值/ /右轴右轴02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00002004006008001,0001,2001,4001,600印度确诊病例当日新增印度确诊病例当日新增印度确诊病例累计值印度确诊病例累计值/ /右轴右轴 房地产行业例评房地产行业例评 5 2.2 行业行业政策政策动态动态跟踪跟踪 中共中央政治局 4 月 17 日召开会议，分析了国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作，分析研

31、究当前经济形势，部署当前经济工作。这个会议非常重要， 中央有很多新的判断、 新的提法和新的指引。 对房地产来说， 再次提及意义非凡，其中值得关注的是并未提地方“不要将房地产作为短期刺激经济的手段” ，而提的是“促进房地产市场平稳健康发展” 。 表表 1：近一年中央政治局会议的提法和要求：近一年中央政治局会议的提法和要求 时间时间 形势判断形势判断 主要提法及要求主要提法及要求 金融金融/房地产政策房地产政策 2020.4.17 今年一季度极不寻常， 突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击； 当前经济发展面临的挑战前所未有， 必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，

32、抓实经济社会发展各项工作。 首提“六保”：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转； 在稳的基础上积极进取，在常态化疫情防控中全面推进复工复产达产； 以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率。 稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段保持流动性合理充裕，引导贷款利率下行； 积极扩大投资、实施老旧小区改造，加强传统基建与新基建； 推进减税降费、降低融资成本和房屋租金； 坚持“房住不炒”定位，促进房地产市场平稳健康发展。 2020.3.27 国内外疫情

33、防控和经济形势正在发生新的重大变化，境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击， 我国疫情输入压力持续加大， 经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。 加大宏观政策对冲力度，有效扩大内需，全面做好“六稳”工作， 努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。 适当提高财政赤字率， 发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕，落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，未提及地产。 2020.2.21 全国新增确诊病例数和疑似病例数总体呈下降趋势，治愈出院人数较快增长，尤其是湖北以外省份新增病例大

34、幅减少， 但全国疫情发展拐点尚未到来， 湖北省和武汉市防控形势依然严峻复杂。 有序推动复工复产，使人流、物流、资金流有序转动起来，畅通经济社会循环。要制定明确的疫情分区分级标准。积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展。 打好防范化解重大风险攻坚战，坚决守住不发生系统性金融风险的底线，未提及地产。 2019.12.6 国内外风险挑战明显上升，但经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。 坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进

35、稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。 提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具，未提及地产。 2019.7.30 上半年经济运行延续了总体平稳、 稳中有进的发展态势， 主要宏观经济指标保持在合理区间，经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识。 深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定

36、位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段 房地产行业例评房地产行业例评 6 时间时间 形势判断形势判断 主要提法及要求主要提法及要求 金融金融/房地产政策房地产政策 2019.4.19 一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好，但经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的。 宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度，支持民营经济和中小企业发展，加快金融供给侧结构性改革，着力解决融资难、融资贵问题。 坚持房子是用来

37、住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。 数据来源：西南证券整理 4 月 16 日晚上，深圳住建局和规划局联合发布关于应对新冠肺炎疫情促进城市更新等相关工作的通知（深建房产20201 号） ，有以下几个最值得关注的要点： 1） 加快商品房供应，2020 年深圳市内高层建筑主体施工形象进度达到二分之一，装配式建筑完成基础工作并达到标高正负零即可申请预售 （相比之前大幅降低预售门槛） ； 2） 延长城市更新单元计划有效期三个月、延长城市更新项目原有地价测算规定适用期限至 2020 年 7 月 16 日（参考深府办20199 号文深圳市地价测算规则，意思就是

38、城市更新的项目需要在未来三个月尽快向自然资源主管部门申请测算地价补缴款，能够享受更低的补缴标准） ； 3） 允许延期缴纳土地出让价款，在合同约定或地价缴款通知及政府批文规定的土地价款缴款截止时间在省重大突发公共卫生事件一级响应期间及一级响应结束后 4 个月内（2020.1.23-2020.6.22）的项目（包括城市更新项目、一般招拍挂项目等）可延期至 2020 年 6 月 22 日（不算违约，不收利息和滞纳金） ； 4） 促进城市更新工作提速提效， 禁止一区一策， 不得在全市政策规定外增速审批环节，大力推进线上审批、简化意见征集流程、严格落实 5 个工作日反馈意见的要求等。 我们的点评：今年

39、3 月以来深圳房价上涨势头明显，主要是流动性宽松及住房的供不应求，再叠加热点板块的政策利好。深圳采取的方式是加大供应力度而非严控地产信贷政策，从这个角度来看更为人性化，深圳的房价依然面临一定上涨的压力。 4月16日， 住房和城乡建设部副部长黄艳16日在国务院政策例行吹风会上表示， 自2019年起，将城镇老旧小区改造纳入保障性安居工程，安排中央补助资金支持。2019 年，各地改造城镇老旧小区 1.9 万个，涉及居民 352 万户。2020 年，各地计划改造城镇老旧小区 3.9万个，涉及居民近 700 万户。 4 月 16 日，央行、财政部、人社部联合发布关于进一步加大创业担保贷款贴息力度，全力支

40、持重点群体创业就业的通知 ，将住宿餐饮等受疫情影响较大行业暂时失去收入来源的个体工商户等多类群体纳入担保贷款支持范围，担保贷款额度由 15 万元提高至 20 万元，下调创业担保贷款利率上限 50BP，并合理分担利息，下调贷款门槛，允许合理展期。 4 月 16 日，财政部部长刘昆在参加 G20 财长和央行行长视频会议时表示，中国政府将继续统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，积极的财政政策将更加积极有为，大力提质增效，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，并进一步落实好各项减税降费政策。 房地产行业例评房地产行业例评 7 4 月 16 日，深圳市住房和建设局、深圳市规划和自然

41、资源局发布关于应对新冠肺炎疫情促进城市更新等相关工作的通知 。通知指出：加快商品房供应，今年内，高层建筑主体施工形象进度达到总层数的二分之一、装配式建筑完成基础工程并达到标高0.00 标准的商品房项目，可以申请预售。促进城市更新工作提速提效，本地疫情防控期间，市区相关部门应按照提速提效要求，强化主体责任，全力支持城市更新开发企业等复工复产。 4 月 16 日，穆迪发布公告称将对中国房地产行业的展望调整为负面，新冠肺炎的影响叠加经济增长放缓令房地产需求和库存水平承压，同时离岸融资环境也面临不确定性。穆迪预计，2020 年中国房地产销售将逐步增长，但由于需求疲软，增速仍将低于 2019 年，库存水

42、平将有所下降，但在销售疲软的情况下仍将保持高位。与此同时，与新型冠状病毒爆发有关的市场动荡正在增加投资者的风险厌恶水平，并限制了离岸融资渠道，增加了流动性和信贷质量较差的一些开发商的再融资风险。 4 月 15 日，央行公告表示，开展中期借贷便利（MLF）操作 1000 亿元，期限为 1 年，利率为 2.95%。此前 MLF 利率为 3.15%，此次下调了 20 个基点。这是去年 8 月 LPR 改革以来，MLF 利率的第三次下调。此前下调幅度在 5 个基点或 10 个基点的水平，此次下调幅度达 20 个基点，较以往有所加大。另外，今日为央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施日，释放长期资金

43、约 2000 亿元。 4 月 15 日，兰州调整商业地产贷款的首付款比例，由现行的 70%调整为 50%。5 月 1日起，全市新增住宅项目按照 10%的比例配建公租房。将加大人才住房保障，支持培育养老房地产健康发展，全面鼓励通过市场化租赁住房解决住房困难；将符合条件的农民工和个体工商户逐步纳入公积金缴存范围。 4 月 15 日，佛山公积金中心发布佛山市住房公积金管理中心关于调整我市住房公积金抵押贷款政策的通知 。文件明确，佛山公积金首套贷款未还清不能申请二套，不得向已有两次贷款使用记录的职工发放贷款。 4 月 14 日，国务院常务会议要求加大积极财政政策实施力度，抓紧按程序再提前下达一定规模的

44、地方政府专项债，研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持；部署采取有力有效举措促进高校毕业生就业；确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需；决定延续西部大开发企业所得税优惠政策并降低享受政策门槛。 4 月 14 日， 江西南昌全面放开城镇落户限制。 取消在南昌市城镇地域落户的参保年限、居住年限、学历要求等迁入条件限制，实行以群众申请为主、不附加其他条件、同户人员可以随迁的“零门槛”准入政策。 4 月 14 日，上海规土局近期挂出 2 幅宅地，出让方式显示为“招挂复合”，有效申请人数成为最终是竞价招标还是挂牌出让的关键点。业内称，政策的变化或规避房企“围标”有关。 4 月 14 日

45、，四川省乐山市住房公积金管理委员会发布公告称，为支持职工购买首套普通自住住房和第二套改善型住房，支持职工改善租房条件，对乐山市住房公积金贷款、提取部分政策进行明确和调整。通知自 2020 年 5 月 1 日起施行，有效期 2 年。 4 月 14 日，青岛网上房地产网站发布了正式版的2020 青岛百日万店消费季网络房展活动规则 ，此前网传版本中的限购松绑内容被取消。在此前网传版本中，该规则第四条和第五条内容涉及限购松绑。正式版本中，第四条改为继续执行限购、限售政策；第五条改为鼓励改善型住房需求，出售原有住房新购住房的，新购后家庭拥有住房不应超过 2 套，且出 房地产行业例评房地产行业例评 8 售

46、的原有住房应取得不动产权证书满 2 年（2018 年 4 月 18 日之后新购的住房仍需执行满 5 年上市的政策） 。 4 月 13 日，国务院批复同意设立江西内陆开放型经济试验区。 4 月 13 日， 住房和城乡建设部发布 关于提升房屋网签备案服务效能的意见 ， 此次 意见共提出五个方面：一是全面采集楼盘信息、二是提供自动核验服务、三是优化网签备案服务、四是提供数据使用效能、五是推进全国一张网建设。此次出台相关意见主要是推进房地产领域“放管服”改革，提高房屋交易管理服务效能，向各类房地产市场主体提供规范化、标准化、便捷化的服务，营造稳定、透明、安全、可预期的良好市场环境，为建立房地产市场监测

47、体系，落实房地产市场调控工作提供支撑。 4 月 13 日，住房和城乡建设部印发2020 年扶贫工作要点 ，进一步明确 2020 年住房和城乡建设领域决战决胜脱贫攻坚重点工作任务。工作要点明确 4 方面重点任务：不折不扣做好“回头看”整改工作；集中力量攻克深度贫困堡垒；坚决完成贫困人口住房安全有保障目标任务；持续推进定点扶贫和联系大别山片区脱贫攻坚工作。6 月底前达到国家脱贫攻坚普查验收要求。 深入开展调查研究， 探索建立解决农村相对贫困人口住房安全问题的长效机制，推进脱贫攻坚与乡村振兴有效衔接。 4 月 13 日，珠海颁发村民建房管理新规，其中“规范建房标准”方面， 通知指出，新批准的宅基地用

48、地面积每户不超出 120 平方米， 建筑面积不超出 400 平方米， 建筑层数不超出三层半（半层面积不得超出第三层面积的一半） ，建筑首层层高不超出 3.9 米，一般层层高不超出 3.3 米。 4 月 13 日，佛山印发佛山市住房和城乡建设局存量房交易资金监管办法办法明确，买卖双方通过存量房网上交易签约系统签署存量房买卖合同时，除明确提出放弃交易资金监管外，应当签订存量房交易资金监管协议，并通过市房地产行政主管部门指导建设的存量房交易资金监管系统(以下简称“资金监管系统”)进行资金监管。 办法自 2020 年 5 月 1 日起施行，有效期 5 年。存量房交易首付款、一次性付款纳入监管。 房地产

49、行业例评房地产行业例评 9 3 企业动态企业动态 中国中铁： 4 月 17 日， 中国中铁发布 2020 年第一季度主要经营数据， 新签合同额 3375.8亿元，同比增长 7.8%。近期，公司中标工程中标价合计约人民币 254.84 亿元，约占公司中国会计准则下 2019 年营业收入的 3.00%。 栖霞建设：4 月 17 日，栖霞建设公告 2020 年 1-3 月，公司无新增房地产储备。公司新开工面积 12.55 万平方米，上年同期新开工面积 13.10 万平方米；公司无竣工面积，上年同期亦无竣工面积。公司商品房合同销售面积 0.32 万平方米，上年同期商品房合同销售面积3.49 万平方米；

50、商品房合同销售金额 0.66 亿元，上年同期商品房合同销售金额 6.22 亿元。公司的租赁收入为 1605.94 万元。 万达：4 月 16 日，大连万达公开发行 2020 年公司债券已获上交所受理。债券品种为小公募，拟发行金额 98 亿元，本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还到期公司债券。 华发股份：4 月 16 日，华发股份发布 2019 年年度报告，2019 年，公司实现营业收入331.49 亿元， 同比增长 39.87%； 归属于上市公司股东净利润 27.85 亿元， 同比增长 21.90%。 蓝光发展：4 月 16 日，蓝光发展发布 2019 年年度报告，公司实现营业收入 391.9

51、4 亿元，同比增长 27.17%；实现利润总额 55.90 亿元，同比增长 65.53%；实现归属于上市公司股东的净利润 34.59 亿元，同比增长 55.53%。 南山控股：4 月 16 日，南山控股发布公告称，宝湾物流控股有限公司 2020 年度第一期资产支持票据信托于 4 月 15 日正式成立，实际收到的认购资金为 14.00 亿元，其中优先级资产支持票据的募集总规模为人民币 13.30 亿元；次级资产支持票据的募集总规模为人民币 0.70 亿元，均已分别达到各级资产支持票据的目标募集规模。 京投发展： 4 月 16 日，京投发展发布 2020 年第一季度主要经营数据，主要房地产项目经营

52、情况公告，2020 年 1-3 月，签约销售金额 12.50 亿元，同比增长 166%；签约销售面积 7.74 万平方米，同比增长 235%。 厦门国贸：4 月 15 日，厦门国贸拟发行 10 亿元公司债券，债券名称厦门国贸集团股份有限公司公开发行 2020 年可续期公司债券（第一期） ，本期公司债券募集资金扣除发行费用后，拟将 10 亿元用于偿还即将到期的“18 厦贸 Y1”。 保利地产：4 月 15 日，保利发展控股集团股份有限公司发布 2019 年年度报告，报告期内， 实现营业总收入2359.81亿元， 同比增长21.29%； 净利润375.54亿元， 同比增长43.61%；归母净利润2

53、79.59亿元， 同比增长47.90%； 得益于结转项目价格上升及运营管理能力提升，公司毛利率提升 2.48 个百分点至 34.97%。 京能置业：4 月 15 日，京能置业股份有限公司发布了 2020 年第一季度房地产项目经营情况简报。2020 年第一季度，公司控股子公司实现签约面积 0.85 万平方米（同比增加93.18%） ，实现签约金额 1.22 亿元（同比增加 154.17%） ；公司参股公司实现签约面积 3.88万平方米，实现签约金额 4.63 亿元。公司控股子公司新增房地产储备土地面积 2.08 万平方米，新增房地产储备建筑面积 2.18 万平方米，无新开工面积（同比减少 100

54、%） ，复工面积38.23 万平方米（同比增加 10.97%） ，无竣工面积。 房地产行业例评房地产行业例评 10 南京高科：4 月 15 日，南京高科股份有限公司发布了 2020 年第一季度房地产业务主要经营数据公告。2020 年 1-3 月，公司无新增房地产项目储备；房地产业务无新开工；竣工面积 30.48 万平方米；房地产业务实现合同销售面积 9.13 万平方米，同比增加 170.92%；实现合同销售金额 58,472.97 万元， 同比减少 52.02%； 取得租金总收入 1,673.50 万元。 2020年 3 月末，出租房地产总面积 14.51 万平方米。 苏宁环球：4 月 15

55、日，苏宁环球股份有限公司发布了 2019 年年度报告。报告期内公司实现营业收入 39.24 亿元，同比增长 20.98%；归属于上市公司股东净利润 12.31 亿元，同比增长 20.60%；2019 年末，总资产 179.78 亿元，同比下降 4.82%；归属于上市公司股东的净资产 82.10 亿元，同比下降 4.59%。 我爱我家：4 月 15 日，我爱我家控股集团股份有限公司发布了 2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入 112.41 亿元，同比增长 5.13%；归属于上市公司股东净利润 7.51亿元，同比增长 19.05%；2019 年末，总资产 191.07 亿元，同比增长

56、4.02%；归属于上市公司股东的所有者权益 100.9 万元，同比增长 7.36%。同日公司发布了 2020 年度第一季度业绩预告。1-3 月归属于上市公司股东的净利润预计为-1.49 亿元到-20.2 亿元，同比下降172.51%到 198.31%。 海航投资：4 月 15 日，海航投资集团股份有限公司发布了 2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入 2.13 亿元，同比下降 20.90%；归属于上市公司股东净利润 0.3 亿元，同比下降 91.21%；2019 年末，总资产 60.6 亿元，同比下降 8.33%；归属于上市公司股东的所有者权益 43.65 亿元，同比增长 0.28%

57、。同日，公司发布了 2020 年度第一季度业绩预告。1-3 月归属于上市公司股东的净利润预计为-1054 到-811 万元，同比上升 14.74%到34.40%。 南国置业：4 月 15 日，南国置业股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。1-3月归属于上市公司股东的净利润预计约-17,000 万元到-13,000 万元，去年同期 1,010.10 万元。 南山控股：4 月 15 日，深圳市新南山控股（集团）股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。1-3 月归属于上市公司股东的净利润预计-7,000.00 万元至-9,000.00 万元，去年同期-13,166.22 万元。

58、 泛海控股：4 月 15 日，泛海控股股份有限公司发布了 2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入 125.02 亿元，同比增长 0.79%；归属于上市公司股东净利润 10.95 亿元，同比增长 17.62%；2019 年末，总资产 1778 亿元，同比下降 16.14%。同日，公司发布了2020 年第一季度业绩预告。1-3 月归属于上市公司股东的净利润预计-8,000 万元-15,000万元，去年同期 20.85 亿元。 荣安地产：4 月 15 日，荣安地产股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。1-3月归属于上市公司股东的净利润预计 1,400.00 万元到 2,100.

59、00 万元，去年同期 5.86 亿元。同日，公司发布了 2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入 66.62 亿元，同比增长67.92%；归属于上市公司股东净利润 18.88 亿元，同比增长 210.42%；2019 年末，总资产400.52 亿元，同比增长 64.72%。 房地产行业例评房地产行业例评 11 世联行：4 月 15 日，深圳世联行集团股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。1-3 月归属于上市公司股东的净利润预计-15,500.00 万元到-17,050.00 万元，去年同期-2,465.00 万元。 凯嘉城：4 月 15 日，嘉凯城集团股份有限公司发布了 2

60、020 年第一季度业绩预告。1-3月归属于上市公司股东的净利润预计-3.1 亿元， 去年同期-1.02 亿元。 同日， 公司发布了 2019年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入 16.51 亿元，同比下降 2.49%；归属于上市公司股东净利润 1.25 亿元；2019 年末，总资产 189.85 亿元，同比增长 0.71%。 金科：4 月 14 日，金科股份发布公告，公司股东之一的天津聚金物业管理有限公司拟向广东弘敏企业管理咨询有限公司转让公司 11%的股权。 此次股权交易并不会对金科股份控制权产生影响，黄红云仍是上市公司实际控制人。其中，天津聚金物业为融创旗下公司。截至今年一季度，该公司合

61、计持有金科股份 16.99%的股份。 美的置业：4 月 14 日，美的置业就最近美的集团下发的关于冻结高管部分薪酬的通知表示，美的置业与美的集团属于兄弟公司，目前产权独立，不会受到影响。 招商积余：4 月 14 日，招商积余发布 2019 年年度报告，报告期内公司实现营业收入607,790 万元，较上年同期下降 8.68%；利润总额 40,831 万元，较上年同期下降 66.68%；归属于母公司所有者净利润 28,623 万元，较上年同期下降 66.59%，利润同比下降主要系上年公司转让三家房地产项目公司取得投资收益所致，若剔除上述子公司转让投资收益影响，2019 年利润总额同比增加 43,8

62、32 万元，较上年同期增长 2,502.72%；归属于母公司所有者净利润同比增加 42,586 万元，较上年同期增长 334.95%。 天健集团：4 月 14 日，天健集团发布 2019 年年度报告，公司 2019 年全年实现营业收入 146.7 亿元，同比增长 43.6%；实现归母净利润 12.4 亿元，同比增长 58.2%；拟每 10 股派息 3.8 元（含税） ，按最新收盘价股息率为 7.5%。另外，公司发布业绩预告，2020Q1 预计实现归母净利润 9.0-10.8 亿，按中位数同比增长 1452%。 中交地产：4 月 14 日，据企查查数据显示，中交地产出质了全资子公司华通置业 29

63、%股权，数额为 1.06 亿元，质权人为中证信用增进股份有限公司。 ST 银亿：4 月 14 日，ST 银亿发布公告揭露两起诉讼进展。其中一起是 ST 银亿与国贸期货之间的的债权交易纠纷， 已于近日调解结案， 银亿股份将支付国贸期货相关债券本金 348万元，并支付国贸期货未履行部分的利息。另一起是 ST 银亿和子公司与中建投信托之间的信托借款纠纷，法院也于近日做出判决，要求银亿股份偿还中建投信托多起信托贷款本金，共计 3.96 亿元，并支付原告中建投信托每笔账款对应的罚息和违约金。 国创高新：4 月 14 日，湖北国创高新材料股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。预计报告期内归属于

64、上市公司股东的净利润为 0 到-500 万元，上年同期为 7622.32 万元。 ST 津滨：4 月 14 日，天津津滨发展股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为 4,800 到 6,800 万元，上年同期为-1,650.43万元；基本每股收益为 0.0297 到 0.0420 元/股，去年同期为-0.0102 元/股。 房地产行业例评房地产行业例评 12 市北高新： 4 月 14 日， 上海市北高新股份有限公司发布了 2019 年年度报告。 2019 年，实现营业收入 10.90 亿元， 同比增长 114.70%； 归属于上市公司股东的净利

65、润为 2.11 亿元，同比下降 11.21%；总资产 182.13 亿元，同比增长 11.53%。 渝开发：4 月 14 日，重庆渝开发股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为-3,335 到-2,465 万元，上年同期为 1,651 万元，同比下降 302%到 249%； 基本每股收益为-0.0395 到-0.0292 元/股， 去年同期为 0.0196 元/股。 广宇集团：4 月 14 日，广宇集团股份有限公司发布了 2020 年第一季度业绩预告。预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为 0 到 2,000 万元， 上年同期为-506 万元

66、。 同比变动100.00%至 495.26%，房地产开发行业平均净利润增长率为 14.57%。 保利：4 月 13 日，保利旗下公司保利(北京)房地产开发有限公司拟转让北京首开保利仁泰置业有限公司 49%股权，转让底价 2.69 亿元。该项目位于大兴区旧宫附近，总建筑面积67937 ，总占地面积 27174 ，共计房屋 484 户。 深深房 A：4 月 13 日，深深房 A 发布公告称，公司股票将自 4 月 14 日起继续停牌不超过 1 个月。 万通地产：4 月 13 日，万通地产发布公告称，富诚海富通资管计划减持约 1%股份。 招商蛇口： 4月13日， 招商蛇口发布2020第一季度业绩预告称

67、， 2019年度净利润160.33亿元， 同比增 5.2%。 预计 2020 年一季度净利润 4 亿元-6 亿元， 同比下降 77.16%-84.77%。 金科：4 月 13 日，金科股份发布 2020 年第一季度报告称，报告期内，公司实现营业收入约 76.27 亿元，同比增长 19%；实现净利润 5.06 亿元，同比增长 125%，其中归属于上市公司股东的净利润 3.97 亿元，同比增长 57%。 荣盛发展：4 月 13 日，荣盛发展发布公告称，“国融证券荣盛发展购房尾款资产支持专项计划”获深交所挂牌条件无异议函，此次专项计划发行总额不超过 7.11 亿元。 城投控股：4 月 13 日，上海

68、城投控股股份有限公司税发布了关于股东减持股份结果的公告。 弘毅 （上海） 股权投资基金中心 （有限合伙） 通过集中竞价方式减持公司股份 7,986,834股，占公司总股本的 0.3157%。截至本公告披露日，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）持有公司股份 169,596,647 股，占公司总股本的 6.70%。 顺发恒业：4 月 13 日，顺发恒业股份公司发布了 2020 年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利约 73008900 万元，同比下降 58.46%-65.93%；基本每股收益约 0.030.04 元/股，与去年同期相比下降 0.050.06 元/股。 天地源：

69、4 月 13 日，天地源股份有限公司发布了 2020 年第一季度房地产项目经营情况简报， 第一季度实现商品房签约面积 7.12 万平方米，同比增长 59.76%；实现商品房签约金额 97,897.27 万元，同比增长 73.76%。2020 年第一季度，公司无新增房地产项目。 佳兆业：4 月 10 日，佳兆业集团旗下深圳佳兆业科技集团有限公司与中国电信体系内广东亿迅科技有限公司及天翼物联科技有限公司签署战略合作协议。三方经过深入沟通，将合力共建 5G 未来生活联合实验室，实现创新能力及优势资源的充分融合，打造智慧社区、智慧园区等系列 5G 时代智慧产品。 房地产行业例评房地产行业例评 13 绿

70、地：4 月 10 日，绿地控股发布公告称，公司第一大股东上海格林兰投资企业（有限合伙）解除质押 6.4 亿股股份，占其所持股份 18.07，占公司总股本 5.26。本次质押解除后，格林兰持有的公司股份累计质押数量为 1.56 亿股，占其持股数量的 4.43。 永升服务：4 月 15 日，永升服务与内蒙古自治区乌兰察布市集宁区人民政府达成战略合作。永升服务将成为集宁区城市服务供应商，就政府在集宁区的投资修建、改造老旧小区物业管理服务、城市公建（政府办公楼、公园、场馆、展览中心等）物业管理服务、城市老旧小区改造工程施工、政府投资开发的城市发展配套的其他项目物业类基础设施进行管理和运营等。 重庆：日

71、前，重庆市住房城乡建委与市民政局共同印发2020 年推进物业管理融入社区治理工作方案 。该工作方案要求，推动物业管理与社区治理相互融合，促进物业矛盾纠纷基层化解，力争到年底主城各区 60%以上的社区建立社区物业管理议事协调机制。 越秀物业：4 月 10 日，广州越秀物业发展有限公司与浙江大华技术股份有限公司举行“人工智能应用联合实验室”签约暨揭牌仪式。本次人工智能应用联合实验室将基于越秀物业近 30 年的物业服务行业深厚底蕴， 结合大华股份在世界领先的“以视频为核心”的人工智能产品研发与生产优势，密切结合物业行业社区内各类场景，推动完善物业服务行业的人工智能应用的理论研究与产品研发。 西安：近

72、日，西安市住房和城乡建设工作会议召开，会议表明今年西安市将深化物业服务企业信用信息平台建设成果，构建新型物业行业监管机制，将会向社会公布 50 家良好信用企业及不良信用企业名单。同时，还将探索建立党建引领物业管理模式，引导居民自治，业主委员会（物业管理委员会）覆盖率将达到 60。 济宁：近日，济宁市住房和城乡建设局公布了最新的物业信用管理办法（试行）下一步将把物业信用分级管理。将物业分为 AAA 级、AA 级、A 级、B 级和 C 级，其中 C 级还包括C 级（缺失） 、C 级（黄牌）和 C 级（严重失信） 。物业主管部门可以定期通报物业服务企业信用等级情况，并将企业信用等级作为实施分类监管以

73、及前期物业服务招标、业主大会选聘物业服务企业、表彰评选推介等活动的重要参考依据。 房地产行业例评房地产行业例评 14 4 数据参考数据参考 4 月 17 日，国家统计局公布中国经济一季度多项经济指标。一季度国内生产总值同比下降 6.8%，前值为增 6%；一季度固定资产投资同比降 16.1%，前值降 24.5%；3 月规模以上工业增加值同比降 1.1%，前值降 13.5%；3 月社会消费品零售总额同比降 15.8%，前值降 20.5%。国家统计局表示，预计下半年经济会明显比上半年更好。前期压抑的一些消费会得到一些回补，居民收入的增长也会逐渐好转。3 月份经济改善势头应该能够延续下去，二季度表现会

74、更好，会明显好于一季度；年度经济增长目标都是在两会政府工作报告中公布，今年两会推迟，目前还不掌握具体情况。 图图 19：一季度经济主要指标和一季度经济主要指标和 3 月边际变化月边际变化 数据来源：政府网站、西南证券整理 4 月 17 日，国家统计局数据显示，1-3 月份，全国房地产开发投资 21963 亿元，同比下降 7.7%，降幅比 1-2 月份收窄 8.6 个百分点。全国商品房销售面积 21978 万平方米，下降26.3%；商品房销售额 20365 亿元，下降 24.7%，降幅分别比 1-2 月份收窄 13.6 和 11.2 个百分点。其中，住宅销售额下降 22.8%，办公楼销售额下降

75、36.8%，商业营业用房销售额下降39.8%。 一季度行业数据表现超我们预期， 主要因为施工面积增长2.6% （我们预计是0.6%，因为考虑新开工和净复工大幅下降，统计局可能对 3 月底施工面积进行了平滑处理） 。 4月17日， 惠誉对今年中国房地产合同销售额进行了初步预测， 同比降幅可能达到15%。 房地产行业例评房地产行业例评 15 图图 20：过去五年过去五年以来全国以来全国房企土地购置、新开工和销售面积表现房企土地购置、新开工和销售面积表现 数据来源：Wind、西南证券整理 图图 21：过去五年以来全国房企土地成交单价和住宅销售单价走势对比过去五年以来全国房企土地成交单价和住宅销售单价

76、走势对比 数据来源：Wind、西南证券整理 4 月 16 日，国家统计局数据显示，3 月 70 大中城市中有 38 城新建商品住宅价格环比上涨，2 月为 21 城；环比看，西宁涨幅 1.4%领跑，北上广深分别表现持平、涨 0.1%、跌0.5%、涨 0.5%。31 个二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.3%，涨幅比上月扩大 0.2个百分点， 比1月份扩大0.1个百分点； 二手住宅销售价格环比在连续两个月持平后上涨0.2%。受疫情影响，武汉新建商品住宅和二手住宅均无成交，销售价格视为没有变动（环比指数为100，下同） 。35 个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大

77、0.1 个百分点，比 1 月份回落 0.2 个百分点，襄阳无成交；二手住宅销售价格环比由上月下降 0.1%转为上涨 0.1%，涨幅比 1 月份回落 0.1 个百分点。 -50-40-30-20-5020152015年年5 5月月20152015年年7 7月月20152015年年9 9月月20152015年年1111月月20162016年年1 1月月20162016年年3 3月月20162016年年5 5月月20162016年年7 7月月20162016年年9 9月月20162016年年1111月月20172017年年1 1月月20172017年年3 3月月20172017

78、年年5 5月月20172017年年7 7月月20172017年年9 9月月20172017年年1111月月20182018年年1 1月月20182018年年3 3月月20182018年年5 5月月20182018年年7 7月月20182018年年9 9月月20182018年年1111月月20192019年年1 1月月20192019年年3 3月月20192019年年5 5月月20192019年年7 7月月20192019年年9 9月月20192019年年1111月月20202020年年1 1月月20202020年年3 3月月土地购置面积累计增速土地购置面积累计增速/%商品房新开工面积累计增速商

79、品房新开工面积累计增速/%商品房销售面积累计增速商品房销售面积累计增速/%-30-20-50607020152015年年5 5月月20152015年年7 7月月20152015年年9 9月月20152015年年1111月月20162016年年1 1月月20162016年年3 3月月20162016年年5 5月月20162016年年7 7月月20162016年年9 9月月20162016年年1111月月20172017年年1 1月月20172017年年3 3月月20172017年年5 5月月20172017年年7 7月月20172017年年9 9月月20172017年年11

80、11月月20182018年年1 1月月20182018年年3 3月月20182018年年5 5月月20182018年年7 7月月20182018年年9 9月月20182018年年1111月月20192019年年1 1月月20192019年年3 3月月20192019年年5 5月月20192019年年7 7月月20192019年年9 9月月20192019年年1111月月20202020年年1 1月月20202020年年3 3月月土地成交单价同比增速土地成交单价同比增速/%住宅销售单价同比增速住宅销售单价同比增速/% 房地产行业例评房地产行业例评 16 图图 22：70 大中城市分类新房销售价格

81、环比表现大中城市分类新房销售价格环比表现（%） 数据来源：Wind、西南证券整理 图图 23：70 大中城市分类大中城市分类二手房成交二手房成交价格环比表现价格环比表现（%） 数据来源：Wind、西南证券整理 大部分房企发布了 3 月份的销售数据，相比较而言，招商蛇口、恒大、龙湖、中海、世茂、碧桂园等 3 月销售表现较强，新城控股和保利的同比增速相对较差。 -2-1012--------0

82、--112020-03一线城市一线城市二线城市二线城市三线城市三线城市-2-101234----------112020-03一线城市一线城市二线城市二线城市三线城市三线城市 房地产行业例评房地产行业例评 17 图图 24：头部房企头部房企 3 月销售额表现与增速差异（亿元）月销售额表现与

83、增速差异（亿元） 数据来源：Wind、公司公告、西南证券整理 从销售均价的变化趋势来看，金地、招商蛇口的销售均价有明显抬升（总销售基数相对不大， 销售单价上涨可能与推盘结构变化相关） ， 恒大销售单价下跌幅度超过 16%， 碧桂园、新城、万科、融创、保利单价均有不同程度的下降，总体上看销售基数越高单价下行压力也会相应增大。 图图 25：头部房企头部房企 3 月销售均价与增速变化（元每平米）月销售均价与增速变化（元每平米） 数据来源：Wind、公司公告、西南证券整理 根据 30 大中城市新房交易高频数据， 2020 年 1 月 20 日， 商品房成交套数为 3662 套，环比下滑 31.5%，之

84、后 5 个自然日的交易套数分别为 2349 套、1499 套、523 套、59 套和21 套，之后交易量开始持续恢复。上周（2020 年 4 月 11 日-4 月 17 日）30 大中城市新房日均交易 3770 套（3 月份交易日均值 2934 套） ，相当于 2019 年日均 4693 套的 80.3%。 00500600700-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%3 3月销售额月销售额/ /亿元亿元公告数据同比公告数据同比克而瑞数据同比克而瑞数据同比0500000002500030000-20%-15%-10%-5%0%5

85、%10%15%20%25%30%3 3月销售均价月销售均价/ /元每平米元每平米同比同比 房地产行业例评房地产行业例评 18 图图 26：30 大中城市商品房交易高频数据大中城市商品房交易高频数据跟踪跟踪（套）（套） 数据来源：Wind，西南证券整理（30大中城市包括北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、江阴、厦门、大连、武汉、南昌、佛山、无锡、福州、东莞、惠州、包头、长春、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、成都、长沙、哈尔滨、昆明、石家庄、兰州、天津。其中杭州、南昌、武汉、哈尔滨、昆明、扬州、安庆、南宁、兰州、江阴、佛山11个城市为商品房数据，其它城市为商品住宅数据） 从土地成交情况来

86、看，我们将样本城市扩展到 100 城市，根据 Wind 统计数据（含非房企购买土地） ，2020 年 2 月中旬以来土地交易持续恢复，特别是住宅用地和工业用地反弹较为明显。3 月份，住宅用地成交 2309 万方（环比减少 3.95%） ，成交总价 1173 亿（环比减少 18.7%） ，平均土地成交溢价率为 15.52%（1 月和 2 月分别为 11.57%和 15.00%） 。4 月 1日-12 日，住宅用地成交土地规划建面 696 万方，成交总价 571 亿，平均土地成交溢价率15.63%。 图图 27：2019 年年 1 月以来全国住宅用地成交建面（左轴）和楼面地价（右轴）月以来全国住宅

87、用地成交建面（左轴）和楼面地价（右轴） 数据来源：Wind、西南证券整理 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00030大中城市商品房销售套数（整体）大中城市商品房销售套数（整体）2019年年2020年年00400050006000700002000400060008000019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月住宅用

88、地成交建面/万方楼面地价/元每平米 房地产行业例评房地产行业例评 19 图图 28：2019 年年 1 月以来全国住宅用地成交总价和溢价率月以来全国住宅用地成交总价和溢价率 数据来源：Wind、西南证券整理 5 投资建议投资建议 从估值水平来看，目前申万地产板块的平均估值水平 PE（TTM，整体法，剔除负值影响）为 7.87 倍（前周为 7.92 倍） ，在 28 个申万一级行业里面排名倒数第二（仅次于银行） ，港股通内房的估值水平为 7.06 倍（前周为 7.10 倍） 。 4 月 17 日中央政治局会议重提房地产，内容是“坚持房住不炒定位，促进房地产市场平稳健康发展，没提房短不刺的要求，也

89、没提要严控房地产金融政策。从全国重点城市房价表现来看，新房价格同比趋势依然在下行（延续 2019Q1 以来） ，只有一线城市二手房同比趋势在上行 （2019Q4 以来） ， 环比方面 3 月份全线表现较强 （新房、 二手房和各类级别城市） ，只是涨幅还不太大（流动性宽松和预售管制放松是直接的原因） 。 4 月 16 日深圳住建部发文大幅放宽预售门槛、放缓土地款补缴、促进城市更新，试图从供给角度缓和深圳房价上涨的压力。 深圳的房价上涨与优异的基本面 （新房严重供不应求）和宽松的流动性密不可分，这次通过加大供给而非控制首付款信用贷的方式缓和房价上涨有利于延续目前楼市热度。至于后期是否会出台限制炒房

90、措施，比如对超出一定标准的二手房成交价停止备案或超出部分禁止贷款，还需要观察，但很明显一手房市场不会存在这样的问题，优势区域的一手住宅和公寓销售情况依然值得期待。 从上面分析可以判断，地产政策短期基本不存在变严的可能，板块投资的风险偏好有望出现抬升。我们建议按以下三条投资主线择股： 1） 估值偏低但估值水平有上升潜力：A 股推荐万科 A、金地集团、保利地产、招商蛇口、新城控股，H 估推荐融创中国、旭辉控股、中国金茂、宝龙地产、龙光地产，建议关注世茂房地产； 2） 估值明显低估存在较大预期差：A 股推荐中南建设、 阳光城、 荣盛发展、 华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲

91、地产、融信中国、中国恒大等； 05000250030003500400045005000051015202530成交总价/亿元溢价率/% 房地产行业例评房地产行业例评 20 3） 物管类和小市值标的：A 股推荐天健集团、南国置业、南山控股，关注招商积余、新大正，港股推荐保利物业，关注蓝光嘉宝等。 表表 2：重点关注公司盈利预测重点关注公司盈利预测与评级与评级 股票代码股票代码 股票名称股票名称 当前价格当前价格 （元）（元） 投资评级投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 2018A 2019A/E 2020E 2018A 2019A/E 2020E 000002

92、 万科 A 26.72 买入 3.06 3.44 4.12 8.7 7.8 6.5 600048 保利地产 15.82 买入 1.59 2.34 2.86 9.9 6.8 5.5 000961 中南建设 7.80 买入 0.59 1.15 1.86 13.2 6.8 4.2 600383 金地集团 13.76 买入 1.79 2.13 2.65 7.7 6.5 5.2 601155 新城控股 31.64 暂无 4.65 5.61 6.98 6.8 5.6 4.5 000671 阳光城 7.11 买入 0.75 1.02 1.28 9.5 7.0 5.6 600466 蓝光发展 6.16 买入

93、0.74 1.15 1.73 8.3 5.4 3.6 600340 华夏幸福 21.40 买入 3.91 4.98 6.73 8.9 4.3 3.2 001979 招商蛇口 16.78 持有 1.93 2.35 2.81 8.7 7.1 6.0 000069 华侨城 A 6.35 买入 1.29 1.51 1.84 4.9 4.2 3.5 000090 天健集团 5.89 买入 0.54 0.66 1.04 10.9 8.9 5.7 002146 荣盛发展 8.00 买入 1.74 2.10 2.55 4.6 3.8 3.1 600325 华发股份 6.73 买入 1.08 1.32 1.63

94、 6.2 5.1 4.1 6049.HK 保利物业 68.56 持有 0.84 1.21 1.48 81.6 56.7 46.3 1918.HK 融创中国 31.36 买入 3.75 5.85 6.98 8.4 5.4 4.5 0884.HK 旭辉控股 5.40 买入 0.68 0.81 0.97 7.9 6.7 5.6 2007.HK 碧桂园 8.93 买入 1.60 1.81 2.11 5.6 4.9 4.2 1638.HK 佳兆业 2.75 买入 0.45 0.75 1.01 6.1 3.7 2.7 6158.HK 正荣地产 4.52 持有 0.51 0.57 0.70 8.9 7.9

95、6.5 0817.HK 中国金茂 4.87 买入 0.45 0.56 0.68 10.8 8.7 7.2 3380.HK 龙光地产 11.68 买入 1.46 1.99 2.59 8.0 5.9 4.5 3301.HK 融信中国 7.41 买入 1.37 1.85 2.18 5.4 4.0 3.4 1238.HK 宝龙地产 4.45 买入 0.71 0.98 1.27 6.3 4.5 3.5 数据来源：聚源数据，西南证券 6 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情防控风险、政策宽松低于预期、房企交楼或低于预期、重点房企回款及融资或低于预期等。 房地产行业例评房地产行业例评 分析师承诺分析师承诺 本报告

96、署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明投资评级说明 公司评级公司评级 买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 3

97、00 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下 行业评级行业评级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 证券期

98、货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌

99、，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以

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101、 邮编：518040 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域区域 姓名姓名 职务职务 座机座机 手机手机 邮箱邮箱 上海上海 蒋诗烽 地区销售总监 黄丽娟 地区销售副总监 张方毅 高级销售经理 杨博睿 销售经理 吴菲阳 销售经理 付禹 销售经理 北京北京 张岚 高级销售经理 王梓乔 销售经理 高妍琳 销售经理 广深广深 王湘杰 销售经理 谭凌岚 销售经理 陈霄（广州） 销售经理