1、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 高校及科技园区助力四川科技产业腾飞高校及科技园区助力四川科技产业腾飞 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 报告时间报告时间 2020/7/5 分析师分析师 方科方科 证书编号：S02 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成
2、都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 四川上市公司巡礼之科技篇四川上市公司巡礼之科技篇 核心观点核心观点 四川地区科技行业的发展情况四川地区科技行业的发展情况 四川省经济增长主要由第三产业增长驱动。2019 年四川省 GDP 达到 46615.8 亿元，同比增长 7.5%。其中，第三产业增加值 24443.3 亿 元，增长 8.5%。三类产业结构分别为 10.3 : 37.3 : 52.4。第三产业在 省经济产出中占据最大规模，对经济增长的贡献率达 52.6%。2019 年，四川省高新技术产业实现营业收入 1.9 万亿元，同比增长 7.6%； 年末有高新技
3、术企业 5669 家。2018 年，四川省研究及实验（R 时间同步系统为区 域/行业提供时间 同步系统解决方案 北斗卫星 应用产品 北斗应急预 警通信终端 及系统 信息传输安全可 靠、发布速度快、 覆盖广 北斗卫星手 表 使手表显示时间与 北斗系统时间保持 精确同步;可定 位、定向、测高、 测温、测气压 资料来源：公司招股说明书，川财证券研究所 2 2. .公司财务表现公司财务表现 2018-2019 及 2020Q1 分别实现营业收入 8.64 亿元、8.67 亿元、0.36 亿 元；分别同比增长 5.35%、0.34%、-12.77%。2018-2019 及 2020Q1 分别 归属母公司
4、股东的净利润 0.97 亿元、1.11 亿元和-0.14 亿元；分别同比 4.93%、14.81%、7.46%。2018-2019 及 2020Q1，公司综合毛利率分别为 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/15 31.78%、31.90%和 29.04%；公司时间同步及频率系列产品毛利率稳定，长 期维持 30%左右。 图图 2： 天奥天奥电子电子营业收入营业收入及其增速及其增速 图图 3： 天奥天奥电子电子各业务毛利率各业务毛利率 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 2019 年公司研发投入达 0
5、.71 亿元，研发投入占公司营收比例为 8.19%。 2017 年至 2019 年，公司销售费用的金额分别为 0.29 亿元、0.33 亿元和 0.33 亿元。管理费用分别为 1.21 亿元、0.66 亿元和 0.57 亿元。三项费用和 （不含研发费用）分别为 1.54 亿元、1.02 亿元和 0.90 亿元，三费占营业收 入比分别为 18.83%、19.35%、18.59%。 图图 4： 天奥天奥电子电子研发投入及营收占比研发投入及营收占比 图图 5： 天奥天奥电子电子费用变化情况费用变化情况 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研
6、究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/15 三三、鹏博士鹏博士（600804600804.SH.SH） 1.1.公司公司基本情况基本情况 公司是国内规模最大的民营电信增值服务上市公司， 主营互联网接入与数据中 心业务。公司成立于 1985 年，已历经三次重大转型。2002 年，公司展开由特 钢冶炼业务向网络及软件工程业务的转型。2007 年，公司剥离钢铁业务，迈 入网络增值服务领域。2013 年，公司获得骨干网“奔腾网”合作运营权，位 列我国第四大宽带运营商。 公司最大股东深圳鹏博实业集团持股 8.03%，公司实际控制人为杨学平。 图图 6： 鹏博士鹏博士股权结
7、构股权结构 资料来源：Wind，川财证券研究所 当前公司业务正经历转型升级。数据中心方面，公司将由自建自营转向自建 自营+合作共建+受托运营；宽带方面，公司不再开发新区域，仅在已有网络 覆盖城市的基础上加强资源整合与横向合作。 表格表格 2. 鹏博士主要业务鹏博士主要业务 业务类型 主要内容 主要特点 数据中心 1）主机托管等 IDC 业务； 2）附加网络安全、网络监测、数 据备份、数据恢复等增值服务； 3）服务器运维管理、云计算等 1）公司是国内规模领先的中 立数据中心厂商之一 2）产品及服务覆盖全产业链 互联网接入 面向家庭的个人互联网接入； 面向政府、企业的政企互联网接 入 1）传统宽带
8、业务营收利润空 间大幅下降 2）面向企业的云网为业务升 级新亮点 资料来源：公司官网、公司公告，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/15 2 2. .公司财务表现公司财务表现 2018-2020Q1 年公司分别实现营业收入 68.60 亿元、60.50、13.36 亿元，同 比增长-16.04%、-11.81%、-16.52%。2018-2020Q1 扣非归母净利润分别为 3.81 亿元、-57.51 亿元、0.81 亿元。 图图 7： 鹏博士鹏博士营业收入营业收入及其增速及其增速 图图 8： 鹏博士鹏博士归母净利润及
9、其增速归母净利润及其增速 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 由于互联网及传统行业的数据中心需求近年来一直处于爆发态势，公司加快 数据中心业务的布局与建设，数据中心业务营收增长较快。由于互联网接入 业务 ARPU 值持续下滑行业背景，公司积极转型，优化应收结构。另外，公 司自 2018 纳入海外业务，当前处于发展初期。 图图 9： 鹏博士鹏博士各业务营业收入各业务营业收入 图图 10： 鹏博士鹏博士 2019 年收入构成年收入构成 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责
10、任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/15 四四、川大智胜川大智胜（002253002253.S.SZ Z） 1 1. .公司基本情况公司基本情况 公司是我国空中交通领域主要的技术、系统和服务供应商，当前主营航空与 空管业务、虚拟现实、增强现实和“人工智能”业务。其中，空管产品市占 率国内第一。公司成立于 2000 年，以“产学研深度融合”和“军民融合”为 特色，长期坚持自主创新。2014 年公司完成“二次创业”战略布局，业务版 图涵盖航空、文化科技、人脸识别等。2017 年，公司在 VR、AR 领域实现从 2B 向 2C 的重要战略转型。公司最大股东游志胜持股 9.13%，为实际控制人。
11、 图图 11： 川大智胜川大智胜股权结构股权结构 资料来源：wind，川财证券研究所 公司主要涉及军民航空管及人工智能领域。军民航空管为公司传统业务，附 加值高，是公司当期业务收入和利润的主要来源。2019 年公司约 30%的人力 和其他资源投入这部分业务。在人工智能领域，公司研发的高精度三维人脸 照相机达到国际技术领先水平。该产品已进入推广应用前夕，其规模化应用 有望为公司未来业绩稳定高增奠基。 表格表格 3. 川大智胜主营业务详情川大智胜主营业务详情 业务类别业务类别 产品产品/ /服务名称服务名称 内容内容 航空与空管 军民航空管自动化系统 包括塔台、进近、中低空、高空在内 的管制指挥服
12、务的一套完整解决方案 多通道数字同步记录仪 新一代雷达、地空通话、席位景象的同 步实时压缩记录设备 塔台模拟机产品 分析和验证机场管制程序的信息化工 具； 航空公司在职飞行员的 飞行模拟培训服务 驾驶舱布局、仪表、开关操作和大型主 流客机一致，管制员在飞行体验中熟悉 了解后，便于在管制中与机长沟通 人工智能 高精度三维人脸全脸照 相机 测量速度快、建模精度高、高保真纹 理、左耳到右耳 180 度人脸范围的特性 的三维全脸建模 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/15 其他三维核心技术与产 品 MNST03 高防伪门禁、楼宇智能人员管
13、理 系统门禁/访客/考勤系统 人证查验智能通道产品 可应用于通道出入、车站站点等场景， 是具有高安全性，高保障性的自助通行 终端设备 其他三维应用 火车站站台和端台入侵报警系统、案情 分析系统、查缉一体化系统、人证查验 智能通道产品 资料来源：公司官网、公司公告，川财证券研究所 2 2. .公司财务表现公司财务表现 2017-2019 年，公司实现营业收入分别为 2.67 亿元、3.40 亿元和 3.43 亿 元，分别实现归属母公司股东净利润 0.45 亿元、0.55 亿元、0.52 亿元。 2017 年、2019 年分别增长 27.48%和 0.80%，营业收入增长主要是由公司优势 传统业务
14、航空空管产品与服务驱动。公司人工智能、VR 及 AR 相关业务业绩 仍有较大增长空间。 图图 12： 川大智胜川大智胜营业收入营业收入及其增速及其增速 图图 13： 川大智胜川大智胜各业务营收各业务营收 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 公司研发投入占营收比例稳定维持较高水平。公司 2017-2019 研发投入分别 为 0.56 亿元、0.70 亿元、0.80 亿元，分别占公司营收的 20.97%、20.57%、 23.49%。公司近年研发投入主要为高精度三维人脸识别相关技术与产品， 2019 年研发资本化金额达 4452 万元。主要产品已达产并形成一定规
15、模销 售，有望成为未来营收新增量。公司三费总体稳定，2017-2019 销售费用率 分别为 4.49%、3.99%、3.75%，维持低位并小幅下降。2017-2019 公司管理费 用率分别为 14.75%、13.85%、17.29%，2019 年管理费用率小幅增长主要系终 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/15 止 2017 年实施的股权激励计划，一次性加速行权确认期权费用 978 万元所 致。 图图 14： 川大智胜川大智胜近近年研发投入及营收占比年研发投入及营收占比 图图 15： 川大智胜期间川大智胜期间费用变化情况费用变化情
16、况 资料来源：公司年报，川财证券研究所 资料来源：世纪空间招股说明书，川财证券研究所 五、五、航发科技航发科技（600391600391.SH.SH） 1.1.公司公司基本情况基本情况 航发科技是一家主营航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务 的公司， 公司业务主要分为内贸航空及衍生产品、 外贸产品、 工业民品三部分。 公司成立于 1999 年， 由中国航发成发牵头发起， 2001 年于上交所挂牌交易。 2011-2015 公司致力于构建有技术优势和专业特色明显的“装试、热表、技术 研发” 三个中心和 “机匣、 叶片、 钣金、 轴” 等四个专业化加工制造平台。 2016- 2019
17、 公司以内贸航空及衍生产品科研生产为主线，着眼国际国内两个市场。 公司最大股东中国航发成都发动机有限公司持股 36.02%，其他股东持股小于 1%。公司实际控制人为国资委。 图图 16： 航发科技航发科技股权结构股权结构 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/15 资料来源：Wind，川财证券研究所 表格表格 4. 航发科技主要业务航发科技主要业务 业务类别业务类别 经营模式经营模式 内贸航空及衍生产 品 公司牵头生产组织，借助行业力量，系统集成，实现生产交 付 外外贸航空产品 主要为承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务，经营 模
18、式主要是通过“组织报价、承接订单、生产交付、收汇结 汇”几个环节予以实现。 资料来源：公司年报，公司官网，川财证券研究所 2 2. .公司财务表现公司财务表现 公司 2019 年业绩提升显著。2017-2019 年公司营业收入分别达 22.59 亿元、 23.64 亿元、33.84 亿元；同比增速分别实现 6.26%、4.67%、43.11%。2017- 2019 公司扣非归母净利润分别实现 0.47 亿元、-3.03 亿元、0.23 亿元。2019 年为公司历史性转折攻坚之年，同比扭亏为盈的优越业绩源于公司在产品、市 场、管理三方面的突破。2019 公司内贸航空产品取得重要进展；外贸产品销
19、售收入创历史新高；基于 AEOS 体系建设，由“分散式管理”向“集中管理” 转变。 图图 17： 航发科技航发科技营业收入营业收入及其增速及其增速 图图 18： 航发航发科技科技归母净利润及其增速归母净利润及其增速 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/15 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 2019 公司航空产品业绩增长显著，费用率同步优化。尤其是内贸航空及衍生 产品自 2016 年以来稳健快速增长，在 2019 年超越外贸业务营收规模。 2018-2019，公司航空内贸营收分别实现 11.04
20、 亿元、17.38 亿元；外贸航空 产品分别实现 11.07 亿元、15.19 亿元。公司近年内外贸营收稳健增长受益 于公司于 2016 年清晰提出的以内贸航空及衍生产品科研生产为主线，关注 海内外市场的重要战略。公司费用率较稳定，2019 管理费用显著优化，受益 于公司向“集中式管理”的重要转型。 图图 19： 航发科技航发科技各业务营业收入各业务营业收入（亿元）（亿元） 图图 20： 航发科技航发科技期间费期间费用用率率 资料来源：公司年报，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 风险提示风险提示 宏观经济增长不及预期宏观经济增长不及预期 行业竞争加剧行业竞争加剧 市场监管及政
21、策风险市场监管及政策风险 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 C0004 15/15 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究 方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本 报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30% 为增持评级；-15%-15%为中性评
22、级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评 级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责 任公司（以下简称“本公司” ）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读 者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如 非本公司客户接收到本报告，请及时退
23、回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本 报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同 时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价 格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不 限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或 交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行
24、更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或 其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在 任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法 ，上市公司价值相关研究报告 风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者 应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资
25、决策的唯一因素，必要时应就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保 本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公 司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考 虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等相关
26、服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方 便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、 百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征
27、得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研 究所” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引 起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务 标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员 对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关 的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：000000000857
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