1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、复盘与测算存量房贷利率调整复盘与测算存量房贷利率调整:预计影响小预计影响小 银行 证券研究报告证券研究报告/行业行业专题专题报告报告 20232023 年年 0 07 7 月月 1 16 6 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)9,996,011 行业流通市值(百万元

2、)6,854,744 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 招商银行 31.93 4.69 5.41 5.98 6.52 6.81 5.90 5.34 4.90 增持 平安银行 11.46 1.83 2.30 2.61 2.93 6.26 4.98 4.39 3.91 增持 宁波银行 25.27 2.85 3.38 3.90 4.44 8.87 7.48 6.48 5.69 增持 江苏银行 7.43 1.33 1.

3、72 2.05 2.44 5.59 4.32 3.62 3.05 买入 苏州银行 6.71 0.93 1.07 1.48 1.85 7.22 6.27 4.53 3.63 买入 备注：最新股价对应 2023/7/14 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：1 1、存量房贷下调比例预计不会很大。、存量房贷下调比例预计不会很大。复盘 2008-2009 年存量利率调整情况，与今年情况相似，均是银行与个人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款臵换原来的存量贷款。在市场化协商和博弈的过程，考虑个人的资金还款能力，预计存量房贷下调比例不会很大。我们测算 08、09 年享受存量房贷利率臵换的比例小于

4、6%。2 2、中性假设下每年个人负债支出可节约中性假设下每年个人负债支出可节约 8 85050 亿亿。假设 30%的存量按揭调降 80bp，个人资金成本支出可节约 850 亿，对银行息差影响为 3bp，营收影响为 1.5%，利润影响 3.3%。事件：事件：2023 年 7 月 14 日，国新办公室召开 2023 年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行货币司司长邹澜提到：支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款臵换原来的存量贷款关。引发市场对于个人房贷存量利率调降的讨论。08-09 存量房贷利率调整历程存量房贷利率调整历程：2008 年 10 月 22 日人行扩大房贷下

5、浮幅度，2008年 10 月 23 日人行表示金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。但始终并未公开发布强制性存量房贷利率调整政策。09 年初大行率先在部分地区对存量房贷进行利率优惠。08-09 年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于 6%。08 年贷款基准下调幅度189bp，而 09 年上市银行个贷加权平均利率较 08 年下降 194bp，剔除基准下调冲击、也就是房贷新发价格下行+存量臵换对个贷利率的拖累程度在 5bp 左右。当时存量利率调整，房贷款利率下限幅度从 85 折到 7 折，调

6、降约 89bp，粗测约 6%的客户享受了存量臵换（存量比例*调降幅度 89bp=5bp）。再考虑新发价格下行，预计实际享受存量臵换的比例小于 6%。后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低。1、目前住房贷款规模体量与当年差距大，国内住房贷款规模近 40 万亿，是 08 年的 13 倍，上市银行按揭占比总贷款提升 10 个点至 25%，是银行资产稳定的基本盘。2、“因城施策”实施多年，统一全面调整的难度较大。3、目的之一为银行缓解提前还款就压力提供可行路径，按揭客户是银行最优质的客户类型之一，综合收益高，合理的利率调降方案优于客户流失，并且人行强调要按照市场化

7、、法治化原则；即优质客户低风险相对应低收益的差异化定价，不具备提前还款能力的客户在博弈中不占优。息差息差、营收营收和利润影响和利润影响测算：测算：假设存量假设存量 10%、30%、50%的房贷利率分别下降的房贷利率分别下降 40bp-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-07-152022-08-082022-08-302022-09-222022-10-212022-11-142022-12-062022-12-282023-01-202023-02-202023-03-142023-04-062023-04-282023-05-252023-06-162023-07-1

8、2申万（银行）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业行业专题专题报告报告 和和 80bp。1、在我们六种在我们六种情景情景假设假设下，对上市银行息差影响在下，对上市银行息差影响在 0.54bp-5.38bp，营，营收影响在收影响在 0.24%-2.43%，利润影响在，利润影响在 0.6%-5.5%。（1）假设 10%、30%、50%存量按揭调降 40bp，对上市银行息差影响分别在 0.54bp、1.61bp、2.69bp，对营收影响分别在 0.24%、0.73%、1.22%，对税前利润影响分别在 0.6%、1.6%、2.7%。（2）假设 10%

9、、30%、50%存量按揭调降 80bp，对上市银行息差影响分别在 1.08bp、3.23bp、5.38bp，对营收影响分别在 0.49%、1.46%、2.43%，对税前利润影响分别在 1.1%、3.3%、5.5%。2、分板块来看，分板块来看，受影响由大受影响由大至至小为大行、股份、城商、小为大行、股份、城商、农商农商。浙商、宁波、南京、常熟以及张家港银行由于按揭占比不高、受影响相对较小。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。OYeXgYjWiYaZCXfWgV8O9R9PsQnNpNpMiNrRpQlOoPrO6MnNpPNZnMwOuOsRnM 请务必阅读

10、正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业行业专题专题报告报告 内容目录内容目录 一、央行表态：对于存量房贷支持自主协商或贷款臵换一、央行表态：对于存量房贷支持自主协商或贷款臵换.-5-二、二、08-09 存量房贷利率调整历程及影响存量房贷利率调整历程及影响.-5-2.1 082.1 08-0909 年存量房贷利率调整的历程年存量房贷利率调整的历程.-5-2.2 2.2 0808-0909 年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于 6%6%.-7-三、本轮存量房贷调整的演绎和测算三、本轮存量房贷调整的演绎和测算.-9-3.13.1 背景：

11、房贷利率已低于背景：房贷利率已低于 5 5 年年 LPRLPR，提前还款拖累房贷增长，提前还款拖累房贷增长.-9-3.2 3.2 后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低.-12-3.3 3.3 息差及营收测算：受影响由大息差及营收测算：受影响由大至至小为大行、股份、城商、农商小为大行、股份、城商、农商.-15-四、投资建议四、投资建议.-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业行业专题专题报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1：2008、2009、2023年关于调整存量房贷利率的重要事件及新闻年关于调整存量房贷利

12、率的重要事件及新闻.-6-图表图表 2：08年年5年期以上基准利率调整情况年期以上基准利率调整情况.-8-图表图表 3：08-09年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价.-8-图表图表 4：RMBS条件早偿率指数条件早偿率指数.-9-图表图表 5：住房贷款利率与基准或：住房贷款利率与基准或LPR之差之差(%).-9-图表图表 6：RMBS条件早偿率指数条件早偿率指数.-10-图表图表 7：中国：中国:个人住房贷款余额（万亿）个人住房贷款余额（万亿）.-12-图表图表 8：2022年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价.-14-图表图表 9：影响测算：影响测算假设假设10%、

13、30%、50%存量按揭贷款的利率调降存量按揭贷款的利率调降40bp-15-图表图表 10：影响测算：影响测算假设假设10%、30%、50%存量按揭贷款的利率调降存量按揭贷款的利率调降80bp-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业行业专题专题报告报告 一、一、央行央行表态：表态：对于存量房贷支持自主协商或贷款臵换对于存量房贷支持自主协商或贷款臵换 事件：事件：2023 年 7 月 14 日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，中国人民银行副行长刘国强，中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘，中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍 2023 年上半年金融

14、统计数据情况，并答记者问。其中，邹澜司长关于个人住房贷款的相关回答引发市场对于个人房贷存量利率调降的讨论，主要有以下三点：1 1、上半年个人住房贷款上半年个人住房贷款投放投放同比多增超同比多增超 51005100 亿元，但个人住房贷款总亿元，但个人住房贷款总额有所减少，主要原因是居民提前偿还存量贷款现象高增：额有所减少，主要原因是居民提前偿还存量贷款现象高增：邹澜表示，今年上半年，个人住房贷款累计发放 3.5 万亿元，较去年同期多发放超过 5100 亿元，对住房销售支持力度明显加大，但统计数据显示个人住房贷款余额总体略微减少，这主要是因为理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，居民使用存

15、款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加。2 2、提前还款大幅增加很大程度上与存量房贷利率依然处于高位有关提前还款大幅增加很大程度上与存量房贷利率依然处于高位有关：邹澜表示，尽管贷款市场报价利率下行了 0.45 个百分点，但因为合同约定的加点幅度在合同期限内是固定不变的，前些年发放的存量房贷利率仍然处在相对较高的水平上，这与提前还款大幅增加有比较大的关系。3 3、提前还款对银行提前还款对银行收益收益有一定影响，有一定影响，对于存量对于存量房贷房贷，支持自主协商或支持自主协商或贷款臵换贷款臵换：邹澜表示，提前还款客观上对商业银行的收益也有一定的影响。按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业

16、银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款臵换原来的存量贷款。二二、08-09 存量房贷利率调整历程及影响存量房贷利率调整历程及影响 2 2.1 1 0808-0909 年年存量房贷利率调整的历程存量房贷利率调整的历程 回溯回溯历史历史：2 2008008 年年央行央行有有过过类似类似表态，表态，但无明确强制性对存量贷款利率但无明确强制性对存量贷款利率调整的公开政策，调整的公开政策，0 09 9 年初年初部分部分银行银行在部分地区在部分地区对存量房贷进行利率优惠对存量房贷进行利率优惠。2 2008008 年年 1 10 0 月月 2 22 2 日日扩大扩大房贷下浮幅度：房贷下浮幅度：2

17、008 年 10 月 22 日，央行决定，自 2008 年 10 月 27 日起，将商业性个人住房贷款利率下浮幅度由 0.85倍下限扩大为贷款基准利率的 0.7 倍，最低首付款比例调整为 20%；并下调个人住房公积金贷款利率 27bp。2 2008008 年年 1 10 0 月月 2 23 3 日日，央行就扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度等有关问题接受记者采访，表示：金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。但始终并未公开发布强制性存量房贷利率调整政策。2 2008008 年年 Q Q4 4 央行货币政策央行货币政策执行报

18、告执行报告，总结房贷利率调整政策并举例说明，总结房贷利率调整政策并举例说明组合拳大大减轻居民房贷负担组合拳大大减轻居民房贷负担：自2008年9月起五次下调贷款基准利率，并将商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的 0.7 倍；最低首付款比例调整为 20%。住房贷款利率连续下调大大减轻了居民住房 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业行业专题专题报告报告 按揭贷款利息负担：以一笔 50 万元 20 年期按揭贷款为例，贷款利率下限在降息前为 6.6555（5 年以上贷款基准利率 7.83，0.85 倍），降息后为 4.158%（5 年以上贷款基准利率

19、5.94，0.7 倍），按等额本息方式还款，降息前月供为 3773.78 元，降息后月供为 3071.69 元，减少702.09 元，下降 18.6%。对已发放贷款尚未还清部分，金融机构还依据贷款合同约定、还款记录等条件进行综合评估，合理确定贷款利率。20092009 年年 0101 月月 0404 日，新华社电，大行制定了存量房贷利率优惠政策，但日，新华社电，大行制定了存量房贷利率优惠政策，但有相关办理条件和限制。有相关办理条件和限制。随后根据新华社2009年1月陆续报道包括兴业、深发展等银行也制定了相关优惠政策。20092009 年年 Q Q1 1 央行货币政策执行报告总结房贷利率调整效果

20、：央行货币政策执行报告总结房贷利率调整效果：受扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度政策影响，降息以来个人住房贷款利率下降幅度大于非金融性公司及其他部门贷款利率，3 月份个人住房贷款加权平均利率为 4.45%。图表图表 1：2008、2009、2023年关于调整存量房贷利率的重要事件及新闻年关于调整存量房贷利率的重要事件及新闻 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业行业专题专题报告报告 资料来源：中国政府网、新华社、中国证券报、人民银行，中泰证券研究所 2 2.2 2 0808-0909 年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于年享受存量房贷利率臵换的比例预计小于

21、 6%6%20092009 年上市银行个贷利率下降年上市银行个贷利率下降 1 19494bpbp，主要受，主要受贷款基准贷款基准下降下降影响影响，按揭，按揭贷款跟随基准重定价贷款跟随基准重定价。2008 年上市银行个人贷款加权平均利率为 7.07%，个人按揭贷款占比个人贷款比重为 74%；2009 年上市银行个人贷款加权时间部分重要事件及新闻具体内容2008年10月22日人民银行：扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度一是商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%。金融机构对客户的贷款利率、首付款比例，应根据借款人是首次购房或非首次购房、自住房或非自住房、

22、套型建筑面积等是否系普通住房，以及借款人信用记录和还款能力等风险因素在下限以上区别确定。二是对居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房贷款需求，金融机构可在贷款利率和首付款比例上按优惠条件给予支持；对非自住房、非普通住房的贷款条件，金融机构适当予以提高。三是下调个人住房公积金贷款利率。其中，五年期以下（含）由现行的4.32%调整为4.05%，五年期以上由现行的4.86%调整为4.59%，分别下调0.27个百分点。四是汶川地震灾区居民灾后购置自住房的贷款利率下限、最低首付款比例以及住房公积金贷款利率优惠政策保持不变。2008年10月23日中国人民银行新闻发言人就扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度

23、等有关问题接受记者采访其中，第四个问题为：如何确定已发放商业性个人住房贷款的利率？答：对于已发放的商业性个人住房贷款尚未偿还部分，其利率调整主要取决于两个因素：一是金融机构对借款人是首次购房或非首次购房、自住房或非自住房、套型建筑面积等是否属于普通住房，以及借款人信用记录和还款能力等风险因素的综合评估；二是贷款合同对于贷款利率调整方式的约定。金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。2008Q4中国货币政策执行报告总结房贷利率调整政策并举例说明组合拳大大减轻居民房贷负担2008年下半年，为发挥房地产扩大内需、改善民生的重要作

24、用，国家及时出台相关政策，促进房地产市场健康发展。中国人民银行自2008年9月起五次下调贷款基准利率，并将商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍；最低首付款比例调整为20%。住房贷款利率连续下调大大减轻了居民住房按揭贷款利息负担：以一笔50万元20年期按揭贷款为例，贷款利率下限在降息前为6.6555（5年以上贷款基准利率7.83，0.85倍），降息后为4.158%（5年以上贷款基准利率5.94，0.7倍），按等额本息方式还款，降息前月供为3773.78元，降息后月供为3071.69元，减少702.09元，下降18.6%。对已发放贷款尚未还清部分，金融机构还依据贷款合同约定、还

25、款记录等条件进行综合评估，合理确定贷款利率。面对新的政策要求，金融机构仍需不断提高管理水平，改善金融服务，向客户耐心细致解释政策，在惠民安居上不断发挥重要作用。2009年01月04日大行制定存量房贷利率优惠政策，但有相关办理条件和限制新华社电，工行、中行、建行等国有银行总行获悉，这几家银行正在或已经制定了新的存量房贷利率优惠政策，都将于近期实施：1、中行上海分行则表示，客户可到贷款经办行提交申请，如果审核通过，将可以享受折优惠利率；2、建设银行总行要求各分行结合当地的房地产市场情况，区分地域、区分楼盘、区分客户，合理评估贷款风险自行决定，并要体现差别化的执行要求。记者连线建行北京分行获悉，对于

26、存量房贷，只要客户半年内没有拖欠还款记录，均可向贷款经办行申请折优惠房贷利率。而建行上海、青岛等地客服中心也表示，只要执行8.5折利率优惠、近两年内没有拖欠两期以上还贷、不存在违约和两笔以上未结清房贷的客户，均可在月日至月日之间，申请折利率优惠。3、农业银行有关负责人表示，已将央行和银监会相关文件转发到各分行，并提出了原则性要求。各分行正在制定实施细则，相关系统也正在调试当中。而农行北京分行宣武支行一位工作人员向记者表示，对于贷款金额在万元以上的房贷客户，如果没有拖欠还款等不良记录，从今年月份开始，无需客户申请，农行宣武支行将自动按折优惠房贷利率执行。2009年1月 部分银行跟进（案例）新华社

27、1月5日从兴业银行获悉，兴业银行表示，可由分行在房贷执行利率最低不低于人民银行同期限档次贷款基准利率的倍（含）的基础上，确定贷款利率是否下浮以及下浮的执行水平。各分行主要依据当地区域经济状况、银行同业对存量房贷利率的执行政策、借款人的具体情况等。中国证券报1月7日电，工行、深发展、深圳平安银行等多家银行支行的房贷经理告诉记者，在该行办理房贷的老客户只要满足首套、普通住宅、信用记录良好这几项条件，利率打7折的申请都能获批2009Q1中国货币政策执行报告总结房贷利率调整效果受扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度政策影响，降息以来个人住房贷款利率下降幅度大于非金融性公司及其他部门贷款利率，3月份个人住

28、房贷款加权平均利率为4.45%。2023年7月14日2023年上半年金融统计数据新闻发布会文字实录今年上半年，个人住房贷款累计发放3.5万亿元，较去年同期多发放超过5100亿元，对住房销售支持力度明显加大。但统计数据显示的个人住房贷款余额总体还略微减少一点，这主要是因为理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的现象大幅增加。这种现象对住房需求并不构成影响，它是一个居民资产配置的调整。尽管贷款市场报价利率下行了0.45个百分点，但因为合同约定的加点幅度在合同期限内是固定不变的，前些年发放的存量房贷利率仍然处在相对较高的水平上，这与提前还款大幅增加

29、有比较大的关系。提前还款客观上对商业银行的收益也有一定的影响。按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业行业专题专题报告报告 平均利率为 5.13%，个人按揭贷款占比个人贷款比重为 73.6%。08 到 09年按揭占比个人贷款基本维持稳定，且个人消费贷款、个人信用卡贷款、个人经营贷款占比也基本维持稳定。在个贷结构稳定的基础上，个贷加权平均利率却下滑 194bp，主要是以基准利率为锚的个人按揭贷款利率下降影响。个人按揭个人按揭利率下降主要受利率下降主要

30、受 2 20 00 08 8 年房贷组合年房贷组合拳拳影响：影响：一是一是 20200 08 8 年年 5 5 次累次累计调降计调降 5 5 年以上中长期贷款年以上中长期贷款基准利率基准利率 1 18989bpbp。2008 年受金融危机等影响，央行对各期限基准利率进行调降，其中与住房贷款相关的 5 年以上中长期贷款基准利率自 2008 年 9 月开始调降，截至 12 月底调降 5 次，累积调降 189bp 至 5.94%，2009 年维持该基准利率。二是二是扩大商业性个人住扩大商业性个人住房贷款利率下限幅度：房贷款利率下限幅度：由 0.85 倍的下限幅度扩大为贷款基准利率的 0.7倍；最低首

31、付款比例调整为 20%；并下调公积金贷款利率 27bp。0808-0909 年年享受存量享受存量房贷利率房贷利率臵换的比例预计小于臵换的比例预计小于 6%6%。评估过程评估过程：1 1、存存量房贷利率调整对个贷拖累量房贷利率调整对个贷拖累 5bp5bp。08 年贷款基准下调幅度 189bp，而 09年上市银行个贷加权平均利率较 08 年下降 194bp，剔除基准下调冲击、也就是房贷新发价格下行+存量臵换对个贷利率的拖累程度在5bp左右。2 2、考虑调降幅度考虑调降幅度 8 89 9bpbp，粗测调降比例在，粗测调降比例在 6 6%左右左右。2008 年 12 月基准为5.94%，房贷款利率下限

32、幅度从 85 折到 7 折，调降约 89bp，粗略看5bp/89bp=6%，约 6%的客户享受了存量臵换（存量比例*调降幅度89bp=5bp）。3 3、考虑新发价格下行，实际存量调整比例预计低于考虑新发价格下行，实际存量调整比例预计低于 6 6%。并且 09 年上市银行按揭贷款规模较 08 年大幅增长 1.3 万亿、增幅 46%至 4.4 万亿，09 年新发放按揭贷款均按照新规 7 折执行，因此享受存量臵换的比例预计小于 6%。4 4、比例不高的原因：、比例不高的原因：存量房贷利率调整是银存量房贷利率调整是银行跟个人的市场化协商博弈过程，取决于个人的资金能力行跟个人的市场化协商博弈过程，取决于

33、个人的资金能力。银行跟客户重新签订合同也是基于低风险相对低收益的差异化定价原则，优质客户可以享受 7 折调整，不具备提前还款能力的客户在博弈中不占优。图表图表 2：08年年5年期以上基准利率调整情况年期以上基准利率调整情况 资料来源：wind，中泰证券研究所 图表图表 3：08-09年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价 基准利率:中长期贷款利率:5年以上（%）环比调整百分点（%）2018年累计调降百分点（%）2007-09-157.830.272007-12-217.830.002008-09-167.74-0.092008-10-097.47-0.272008-10-307.20

34、-0.272008-11-276.12-1.082008-12-235.94-0.182010-10-206.140.202010-12-266.400.262011-02-096.600.202011-04-066.800.202011-07-077.050.252012-06-086.80-0.252012-07-066.55-0.252014-11-226.15-0.402015-03-015.90-0.252015-05-115.65-0.252015-06-285.40-0.252015-08-265.15-0.252015-10-244.90-0.25-1.89 请务必阅读正文之后

35、的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业行业专题专题报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 三三、本轮存量房贷调整的演绎和测算本轮存量房贷调整的演绎和测算 3.13.1 背景：房贷利率已低于背景：房贷利率已低于 5 5 年年 L LPRPR，提前还款拖累房贷增长，提前还款拖累房贷增长 新发放住房贷款利率已低于新发放住房贷款利率已低于 5 5 年年 L LPRPR，居民提前还款意愿强。，居民提前还款意愿强。根据央行2022 年 12 月公布的数据，22Q4 新发放住房贷款利率为 4.26%，低于 5年LPR为4bp，23Q1新发放住房贷款利率为4.14%，低于5年LPR为

36、16bp，差距有走阔趋势。提前还款拖累住房贷款增长提前还款拖累住房贷款增长，存量贷款利率调整是稳住房贷规模的方法，存量贷款利率调整是稳住房贷规模的方法之一之一。一方面据邹澜司长表示：二季度上半年个人住房贷款投放同比多增超 5100 亿元，但个人住房贷款总额有所减少，主要原因是居民提前偿还存量贷款现象高增。另一方面，我们通过 RMBS 条件早偿指数也可以观测到，自 2023 年以来该指数呈波动上升趋势，6-7 月相较 5 月高峰有所回落，但相较 2021-2022 年仍处于高位。（注：注：RMBS 条件早偿率旨在刻画由境内公开发行且上市流通的个人住房抵押贷款支持证券的基础资产池整体条件早偿率变化

37、情况，是指“在个人住房抵押贷款中，债务人提前偿付债务的金额占资产池未偿本金余额的占比”，RMBS 条件早偿率是居民个人住房贷款提前还款行为的重要观测指标）图表图表 4：RMBS条件早偿率指数条件早偿率指数 图表图表 5：住房贷款利率住房贷款利率与与基准或基准或LPR之差之差(%)亿元个人按揭贷款规模按揭占比总贷款个人贷款利率按揭占比个人贷款消费贷占比个人贷款信用卡占比个人贷款个人经营贷占比个人贷款亿元个人按揭贷款规模按揭占比总贷款个人贷款利率按揭占比个人贷款消费贷占比个人贷款信用卡占比个人贷款个人经营贷占比个人贷款工商银行6,113 13.4%7.13%72.0%26.0%2.0%0%工商银行

38、8,878 15.5%4.93%72.2%24.8%3.0%0.0%建设银行6,154 16.2%7.04%73.7%9.0%2.8%0%建设银行8,691 18.0%4.98%78.2%7.2%3.6%0.0%农业银行3,195 10.3%7.21%68.8%9.1%1.7%17%农业银行4,979 12.0%5.29%63.1%10.8%1.8%13.4%中国银行6,350 19.3%6.92%79.0%0.0%2.1%19%中国银行9,079 18.5%5.18%79.1%0.0%2.7%18.1%交通银行1,520 11.4%7.27%74.1%15.9%9.9%0%交通银行2,250

39、 12.2%5.71%72.4%17.7%9.9%0.0%邮储银行-邮储银行-招商银行1,585 18.1%7.05%68.1%18.1%13.8%0%招商银行2,737 23.1%4.98%71.7%17.8%10.6%0.0%中信银行672 10.1%6.99%76.6%0.0%12.7%11%中信银行1,142 10.7%5.20%77.0%0.0%9.6%13.4%浦发银行949 13.6%88.0%2.6%4.3%0%浦发银行1,390 15.0%88.1%3.3%4.1%0.0%民生银行874 13.3%7.08%80.5%1.7%11.7%6%民生银行996 11.3%5.25%

40、60.8%3.2%8.7%27.3%兴业银行1,122 22.5%87.0%9.2%3.8%0%兴业银行1,491 21.3%88.2%8.0%3.8%0.0%光大银行623 13.3%65.9%19.9%4.7%0%光大银行951 14.7%5.11%67.0%18.7%6.4%0.0%华夏银行240 6.8%61.7%38.3%0.0%0%华夏银行278 6.5%58.7%39.2%2.1%0.0%平安银行444 15.7%7.12%60.1%4.4%5.0%14%平安银行594 16.5%5.73%60.8%6.6%4.9%11.5%浙商银行-浙商银行-北京银行141 7.3%6.88%

41、80.3%5.0%14.7%0%北京银行213 7.8%6.37%82.1%17.9%0.0%0.0%南京银行31 7.8%67.1%0.0%0.4%0%南京银行54 8.1%67.3%13.0%0.4%0.0%宁波银行95 19.3%72.7%0.0%16.1%11%宁波银行140 17.1%67.6%13.9%12.7%4.2%江苏银行-江苏银行-贵阳银行-贵阳银行-杭州银行-杭州银行-上海银行-上海银行-成都银行-成都银行-长沙银行-长沙银行-青岛银行-青岛银行14 6.4%30.6%62.5%0.0%0.0%郑州银行-郑州银行-西安银行-西安银行-苏州银行-苏州银行-厦门银行-100.

42、0%厦门银行-36.5%0.0%63.5%齐鲁银行-齐鲁银行-重庆银行-39.1%15%重庆银行-25.9%0.0%17.3%江阴银行-江阴银行-无锡银行-无锡银行-常熟银行-常熟银行-苏农银行-苏农银行-张家港行-张家港行-青农商行-青农商行-紫金银行-紫金银行-渝农商行-渝农商行-0.0%上市银行30,108 14.3%74.0%11.5%4.0%7%上市银行43,876 15.5%73.6%11.4%4.2%6.7%国有行23,333 14.5%73.9%11.7%2.7%7%国有行33,877 15.8%73.8%11.5%3.3%6.8%股份行6,509 14.5%74.6%10.9

43、%8.4%3%股份行9,578 15.4%73.3%11.0%7.4%5.8%城商行267 6.8%65.6%9.8%11.5%5%城商行422 7.3%63.7%20.0%4.0%4.0%农商行-农商行-2008年上市银行个贷结构及定价2009年上市银行个贷结构及定价 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业行业专题专题报告报告 资料来源：中国货币网，wind，中泰证券研究所 资料来源：人民银行，wind，中泰证券研究所 注：2019 年 9 月前差额=个人住房贷款加权利率-5 年基准利率 2019 年 9 月后差额=个人住房贷款加权利率-5 年 LPR

44、 图表图表 6：RMBS条件早偿率指数条件早偿率指数 0.00000.05000.10000.15000.20000.2500-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.---------02 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业行业专题专题报告报告 个人住房贷款加权平均利率(%)5年以上基准利率(

45、%)5年LPR(%)住房贷款利率-基准或LPR(%)2008-124.945.94-1.002009-034.455.94-1.492009-064.345.94-1.602009-094.385.94-1.562009-124.425.94-1.522010-034.635.94-1.312010-064.955.94-0.992010-095.035.94-0.912010-125.346.40-1.062011-036.176.60-0.432011-066.836.800.032011-097.367.050.312011-127.627.050.572012-037.437.050.

46、382012-066.686.80-0.122012-096.206.55-0.352012-126.226.55-0.332013-036.276.55-0.282013-066.296.55-0.262013-096.396.55-0.162013-126.536.55-0.022014-036.706.550.152014-066.936.550.382014-096.966.550.412014-126.256.150.102015-036.015.900.112015-065.535.400.132015-095.025.15-0.132015-124.704.90-0.202016

47、-034.634.90-0.272016-064.554.90-0.352016-094.524.90-0.382016-124.524.90-0.382017-034.554.90-0.352017-064.694.90-0.212017-095.014.900.112017-125.264.900.362018-035.424.900.522018-065.604.900.702018-095.724.900.822018-125.754.900.852019-035.684.900.782019-065.534.900.632019-095.554.850.702019-125.624.

48、800.822020-035.604.750.852020-065.424.650.772020-095.364.650.712020-125.344.650.692021-035.374.650.722021-065.424.650.772021-095.544.650.892021-125.634.650.982022-035.494.600.892022-064.624.450.172022-094.344.300.042022-124.264.30-0.042023-034.144.30-0.16 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业行业专题专

49、题报告报告 资料来源：中国货币网，wind，中泰证券研究所 3.3.2 2 后续演绎后续演绎：存量房贷存量房贷全面下调的可能性较低全面下调的可能性较低 存量房贷利率下调虽然有其合理性支撑存量房贷利率下调虽然有其合理性支撑，但全面下调的可能性较低，具体还要等待政策落地。1 1、目前住房贷款规模体量与当年差距大，影响范围广：目前住房贷款规模体量与当年差距大，影响范围广：目前国内住房贷款规模是08年的13倍，上市银行按揭占比总贷款提升10个点至25%，是银行资产稳固的基本盘。国内个人住房贷款余额由 2008 年末的 3 万亿上涨至 2023 年 3 月末的 38.9 万亿，存量规模是当年的 13 倍

50、。上市银行角度看，上市银行个人按揭贷款规模由 2008 年末的 3 万亿上涨到 2022年末的 35.3 万亿，存量规模是当年的 11.7 倍；个人按揭贷款占比总贷款也由 2008 年末的 14.3%上升至 2022 年末的 24.5%，占比提升 10 个百分点。2 2、“因城施策因城施策”到到“一城一策一城一策”，统一调整的难度较大。统一调整的难度较大。自 2016 年中央经济工作会议中对房地产调控首次强调“要坚持分类调控，因地因城施策”后，2018 年和 2019 年的中央经济工作会议均明确提及“因城施策”，时至近期，2022 年 8 月 24 日，国务院常务会议首次提出允许地方“一城一策

51、”，是“因城施策”政策的深化。目前不同省份、城市的个人住房贷款政策和利率差异较大，统一全面调整的难度较大。3 3、目的之一为银行、目的之一为银行缓解提前还款就压力缓解提前还款就压力提供可行路径提供可行路径，合理的利率调合理的利率调降方案优于客户流失降方案优于客户流失，并强调按照市场化、法治化原则，并强调按照市场化、法治化原则。央行明确表示提前还款对银行收益有一定影响，按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款臵换原来的存量贷款。这里有三点：一是央行首先说明了提前还款对银行经营一是央行首先说明了提前还款对银行经营带来的压力，然后再引出存量贷款调整思路

52、，带来的压力，然后再引出存量贷款调整思路，其目的之一是为了缓解提前还款而为银行提供了可行的路径。按揭客户是银行最优质的的零售客户类型之一，按揭客户除了能为银行带来稳定、低风险的贷款规模和利息收入，其派生的留存存款、财富管理需求、非按揭贷款需求、高净值客户背后的企业融资需求等，都是极具开发潜力的业务需求，因此在零售客户竞争白热化的今天，合理的利率调降方案是优于客户流失的。二二是强调要按照市场化、法治化原则，是强调要按照市场化、法治化原则，这就排除了强制全面调降存量利率的可能，即使在 2008 年，央行也未曾公开出具明确的政策或指引。三是三是支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新

53、发放贷支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款臵换原来的存量贷款款臵换原来的存量贷款。优质客户低风险相对应低收益的差异化定价，不具备提前还款能力的客户在博弈中不占优。综上，预计存量全面下调的可能性较低，具体要等待监管或商业银行细则出台，即使陆续有政策出台，鉴于目前的按揭贷款体量和规则与 08年有较大差异，预计政策针对不同地区、不同信用主体的政策预计也将不同，相较当年要更加复杂和个性化。图表图表 7：中国中国:个人住房贷款余额个人住房贷款余额（万亿）（万亿）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业行业专题专题报告报告 资料来源：公司财

54、报，中泰证券研究所 -5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.------------032022-12 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业行业专题专题报告报告 图表图表 8：2022

55、年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 亿元个人按揭贷款规模个人按揭占比总贷款个人贷款利率按揭占比个人贷款消费贷占比个人贷款信用卡占比个人贷款个人经营贷占比个人贷款工商银行64,320 27.7%4.69%78.1%2.8%7.8%11.3%建设银行65,477 31.0%4.86%78.6%3.6%11.1%5.0%农业银行53,466 27.1%4.64%70.9%2.8%8.6%7.7%中国银行49,167 28.1%4.84%76.7%0.0%8.1%15.2%交通银行15,126 20.7%4.87%64.0%5.7%20.2%10.1%

56、邮储银行22,618 31.4%5.23%55.9%11.5%4.5%28.1%招商银行13,892 23.0%5.44%43.9%8.1%28.0%20.0%中信银行9,758 18.9%5.78%46.1%11.8%24.1%17.9%浦发银行8,721 17.8%5.86%46.1%7.4%22.9%23.5%民生银行5,733 13.8%5.35%32.9%4.8%26.6%35.7%兴业银行10,973 22.0%6.06%55.6%7.3%22.9%14.2%光大银行5,898 16.5%6.05%38.8%13.7%30.5%16.9%华夏银行3,181 14.0%5.85%45

57、.0%29.3%25.7%0.0%平安银行7,834 23.5%7.38%38.3%15.7%28.3%7.8%浙商银行1,072 7.0%6.47%25.7%29.3%0.0%38.1%北京银行3,391 18.9%5.48%53.0%21.0%1.5%24.5%南京银行814 8.6%6.87%30.0%55.0%4.1%10.9%宁波银行643 6.1%6.92%16.4%62.2%0.0%21.4%江苏银行2,450 15.3%40.5%47.6%5.9%5.9%贵阳银行195 6.8%40.5%4.8%12.9%41.8%杭州银行899 12.8%34.6%25.3%0.0%40.1

58、%上海银行1,647 12.6%5.55%39.6%26.6%9.6%24.2%成都银行864 17.7%4.86%80.7%1.9%10.0%7.4%长沙银行660 15.5%6.69%38.4%32.3%12.2%17.2%青岛银行465 17.3%5.65%63.3%23.1%0.0%13.6%郑州银行377 11.4%4.77%46.4%8.7%3.8%41.2%西安银行248 13.1%6.44%39.5%48.1%2.0%10.5%苏州银行341 13.6%5.31%37.7%18.9%0.0%43.4%厦门银行279 13.9%36.4%10.2%0.0%53.4%齐鲁银行466

59、 18.1%5.46%62.2%0.0%6.0%31.8%重庆银行416 11.9%5.75%44.0%11.1%21.3%23.7%江阴银行100 9.7%43.6%13.2%4.5%38.7%无锡银行161 12.5%5.33%60.3%17.8%1.8%20.2%常熟银行139 7.2%7.09%12.0%18.5%5.5%64.0%苏农银行91 8.3%5.40%33.0%66.2%0.8%0.0%张家港行106 9.2%20.8%14.8%8.7%55.7%青农商行318 13.3%5.20%45.1%4.4%0.0%50.5%紫金银行-5.39%渝农商行970 15.3%5.48%

60、34.3%25.3%4.4%36.0%上市银行353,277 24.5%62.4%7.7%13.3%14.5%国有行270,174 28.1%73.2%3.7%9.2%11.6%股份行67,063 18.7%43.0%11.1%25.5%18.8%城商行14,155 13.6%40.9%32.9%4.7%21.5%农商行1,886 11.2%29.5%20.3%3.9%39.9%2022年上市银行个贷结构及定价 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业行业专题专题报告报告 3.3 3.3 息差及营收测算息差及营收测算：受影响由大受影响由大至至小为大行、股份

61、、城商、农商小为大行、股份、城商、农商 2023 年 Q1 新发放贷款利率为 4.14%，邹澜司长提到上半年新发放贷款利率为 4.18%。假设目前存量房贷平均利率 5%，若下调至 4.14%或 4.18%，则下调幅度为 86bp。结合我们对 08-09 年存量按揭贷款臵换比例的测算为 6%，我们分别假设存量按揭的 10%、30%、50%，调降 40bp 或 80bp，进行六种情景下的银行息差及营收测算。1 1、假设 10%、30%、50%存量按揭调降 40bp，对上市银行息差影响分别在0.54bp、1.61bp、2.69bp，对营收影响分别在 0.24%、0.73%、1.22%。2 2、假设

62、10%、30%、50%存量按揭调降 80bp，对上市银行息差影响分别在1.08bp、3.23bp、5.38bp，对营收影响分别在 0.49%、1.46%、2.43%。3 3、分板块来看，2022 年末按揭占比总贷款由高到低为大行（28.1%）、股份行（18.7%）、城商行（13.6%）、农商行（11.2%），存量按揭利率调整的影响由大到小也是对应此顺序。大行中，交通银行受影响最小，大行中，交通银行受影响最小，其 2022 年按揭占比总贷款仅为 7%。股份行中股份行中，浙商银行受影响最小，浙商银行受影响最小。其 2022 年按揭占比总贷款仅为 7%。城商城商行中，受影响最小的前三位行中，受影响最

63、小的前三位是宁波、贵阳、南京是宁波、贵阳、南京。按揭占比总贷款分别为 6.1%、6.8%和 8.6%。农商行中，农商行中，常熟银行受影响最小常熟银行受影响最小。常熟银行 2022 年按揭占比总贷款仅为7.2%。图表图表 9：影响测算影响测算假设假设10%、30%、50%存量按揭贷款的利率调降存量按揭贷款的利率调降40bp 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业行业专题专题报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 10：影响测算：影响测算假设假设10%、30%、50%存量按揭贷款的利率调降存量按揭贷款的利率调降80bp 银行个人按揭占比总贷款

64、息差影响（bp）对2023E营收影响对2023E税后利润影响息差影响（bp）对2023E营收影响对2023E税后利润影响息差影响（bp）对2023E营收影响对2023E税后利润影响工商银行27.7%0.610.29%0.57%1.840.88%1.70%3.071.47%2.83%建设银行31.0%0.710.32%0.66%2.120.97%1.98%3.531.62%3.30%农业银行27.1%0.580.30%0.65%1.740.91%1.95%2.901.51%3.24%中国银行28.1%0.670.33%0.65%2.011.00%1.96%3.341.66%3.27%交通银行20

65、.7%0.450.24%0.59%1.350.73%1.77%2.251.21%2.95%邮储银行31.4%0.610.25%0.93%1.820.76%2.79%3.031.26%4.65%招商银行23.0%0.530.16%0.30%1.580.47%0.89%2.630.79%1.48%中信银行18.9%0.450.18%0.48%1.350.53%1.45%2.240.89%2.41%浦发银行17.8%0.390.18%0.60%1.180.55%1.79%1.970.92%2.99%民生银行13.8%0.320.16%0.56%0.970.47%1.68%1.610.78%2.79%

66、兴业银行22.0%0.460.19%0.38%1.380.56%1.14%2.300.94%1.91%光大银行16.5%0.370.16%0.41%1.100.47%1.24%1.830.78%2.06%华夏银行14.0%0.320.13%0.38%0.960.40%1.14%1.600.66%1.90%平安银行23.5%0.570.16%0.47%1.720.49%1.42%2.870.81%2.37%浙商银行7.0%0.160.07%0.26%0.470.21%0.77%0.790.34%1.28%北京银行18.9%0.390.20%0.46%1.160.61%1.39%1.931.01%

67、2.32%南京银行8.6%0.150.07%0.14%0.440.20%0.41%0.730.34%0.68%宁波银行6.1%0.100.04%0.09%0.300.12%0.28%0.500.20%0.46%江苏银行15.3%0.310.13%0.27%0.940.38%0.81%1.570.63%1.36%贵阳银行6.8%0.120.05%0.11%0.370.14%0.32%0.620.23%0.54%杭州银行12.8%0.210.10%0.22%0.620.30%0.65%1.030.50%1.09%上海银行12.6%0.220.12%0.25%0.660.35%0.74%1.110.

68、59%1.24%成都银行17.7%0.340.15%0.25%1.020.45%0.76%1.700.76%1.27%长沙银行15.5%0.270.10%0.26%0.820.30%0.79%1.360.50%1.32%青岛银行17.3%0.360.15%0.50%1.090.45%1.50%1.820.75%2.49%郑州银行11.4%0.270.10%0.55%0.800.30%1.65%1.340.49%2.75%西安银行13.1%0.230.14%0.35%0.680.43%1.05%1.130.71%1.76%苏州银行13.6%0.250.11%0.22%0.760.32%0.67%

69、1.270.54%1.11%厦门银行13.9%0.280.18%0.33%0.850.53%1.00%1.420.89%1.66%齐鲁银行18.1%0.340.15%0.39%1.020.45%1.18%1.700.76%1.97%重庆银行11.9%0.230.12%0.24%0.700.35%0.72%1.160.59%1.21%江阴银行9.7%0.230.10%0.20%0.680.29%0.61%1.130.48%1.01%无锡银行12.5%0.300.14%0.23%0.890.41%0.70%1.490.69%1.17%常熟银行7.2%0.180.05%0.13%0.530.16%0

70、.40%0.890.27%0.67%苏农银行8.3%0.190.09%0.20%0.570.26%0.59%0.950.43%0.98%张家港行9.2%0.210.08%0.21%0.640.25%0.64%1.060.41%1.07%青农商行13.3%0.290.12%0.47%0.870.36%1.40%1.460.61%2.34%紫金银行0.0%0.000.00%0.00%0.000.00%0.00%0.000.00%0.00%渝农商行15.3%0.280.13%0.30%0.830.38%0.89%1.380.63%1.48%上市银行24.5%0.540.24%0.55%1.610.7

71、3%1.64%2.691.22%2.73%国有行28.1%0.620.30%0.64%1.870.90%1.93%3.111.50%3.21%股份行18.7%0.420.16%0.41%1.270.49%1.23%2.120.81%2.04%城商行13.6%0.250.11%0.26%0.760.34%0.77%1.260.57%1.28%农商行11.2%0.240.10%0.25%0.710.30%0.74%1.190.51%1.23%存量按揭的50%假如部分存量按揭利率调降40bp存量按揭的10%存量按揭的30%上市银行个人按揭占比总贷款 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后

72、的重要声明部分 -17-行业行业专题专题报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 四四、投资建议、投资建议 投资建议：投资建议：银行股的核心逻辑是宏观经济，下阶段要看经济修复动能。选股主线是确定性增长选股主线是确定性增长、低估值安全边际高、低估值安全边际高：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。其次是基本面稳健、高股息率的大行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。银行个人按揭占比总贷款息差影响（bp）对2023E营收影响对2023E税后利润影响息差影响（bp）对2023E营收影

73、响对2023E税后利润影响息差影响（bp）对2023E营收影响对2023E税后利润影响工商银行27.7%1.230.59%1.13%3.691.76%3.39%6.152.94%5.66%建设银行31.0%1.410.65%1.32%4.231.94%3.96%7.053.23%6.60%农业银行27.1%1.160.61%1.30%3.481.82%3.89%5.793.03%6.49%中国银行28.1%1.340.66%1.31%4.011.99%3.92%6.683.32%6.53%交通银行20.7%0.900.49%1.18%2.701.46%3.54%4.502.43%5.91%邮储

74、银行31.4%1.210.51%1.86%3.641.52%5.58%6.072.53%9.31%招商银行23.0%1.050.31%0.59%3.160.94%1.78%5.261.57%2.96%中信银行18.9%0.900.36%0.97%2.691.07%2.90%4.491.78%4.83%浦发银行17.8%0.790.37%1.20%2.361.10%3.59%3.931.83%5.98%民生银行13.8%0.640.31%1.12%1.930.93%3.35%3.221.55%5.58%兴业银行22.0%0.920.38%0.76%2.761.13%2.29%4.601.88%3

75、.82%光大银行16.5%0.730.31%0.83%2.190.94%2.48%3.661.56%4.13%华夏银行14.0%0.640.27%0.76%1.920.80%2.29%3.201.33%3.81%平安银行23.5%1.150.33%0.95%3.440.98%2.84%5.741.63%4.74%浙商银行7.0%0.320.14%0.51%0.950.41%1.54%1.580.68%2.57%北京银行18.9%0.770.40%0.93%2.311.21%2.79%3.862.02%4.64%南京银行8.6%0.290.13%0.27%0.870.40%0.81%1.460.

76、67%1.35%宁波银行6.1%0.200.08%0.19%0.600.24%0.56%1.000.40%0.93%江苏银行15.3%0.630.25%0.54%1.890.75%1.63%3.141.25%2.71%贵阳银行6.8%0.250.09%0.22%0.740.28%0.65%1.230.46%1.08%杭州银行12.8%0.410.20%0.44%1.240.60%1.31%2.061.00%2.18%上海银行12.6%0.440.24%0.49%1.330.71%1.48%2.211.18%2.47%成都银行17.7%0.680.30%0.51%2.040.91%1.53%3.

77、411.51%2.55%长沙银行15.5%0.550.20%0.53%1.640.61%1.59%2.731.01%2.65%青岛银行17.3%0.730.30%1.00%2.180.90%2.99%3.641.50%4.99%郑州银行11.4%0.540.20%1.10%1.610.59%3.30%2.680.99%5.51%西安银行13.1%0.450.28%0.70%1.360.85%2.11%2.261.42%3.51%苏州银行13.6%0.510.21%0.44%1.530.64%1.33%2.551.07%2.22%厦门银行13.9%0.570.35%0.66%1.701.06%1

78、.99%2.841.77%3.32%齐鲁银行18.1%0.680.30%0.79%2.040.91%2.37%3.401.52%3.94%重庆银行11.9%0.460.24%0.48%1.390.71%1.45%2.321.18%2.41%江阴银行9.7%0.450.19%0.40%1.350.58%1.21%2.260.96%2.02%无锡银行12.5%0.590.28%0.47%1.780.83%1.40%2.971.38%2.34%常熟银行7.2%0.360.11%0.27%1.070.32%0.80%1.780.53%1.34%苏农银行8.3%0.380.17%0.39%1.140.5

79、2%1.17%1.900.87%1.95%张家港行9.2%0.420.16%0.43%1.270.49%1.29%2.120.82%2.15%青农商行13.3%0.580.24%0.93%1.750.73%2.80%2.911.21%4.67%紫金银行0.0%0.000.00%0.00%0.000.00%0.00%0.000.00%0.00%渝农商行15.3%0.550.25%0.59%1.660.76%1.78%2.761.27%2.96%上市银行24.5%1.080.49%1.09%3.231.46%3.27%5.382.43%5.46%国有行28.1%1.240.60%1.29%3.73

80、1.81%3.86%6.223.01%6.43%股份行18.7%0.850.33%0.82%2.540.98%2.45%4.231.63%4.09%城商行13.6%0.500.23%0.51%1.510.69%1.53%2.521.14%2.56%农商行11.2%0.480.20%0.49%1.430.61%1.48%2.381.01%2.47%存量按揭的10%存量按揭的30%存量按揭的50%假如部分存量按揭利率调降80bp上市银行个人按揭占比总贷款 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业行业专题专题报告报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明

81、 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相

82、对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业行业专题专题报告报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

83、本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。