1、0请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。自主可控大势所趋，行业生态日渐成熟证券研究报告|行业深度机械设备2023年7月26日证券分析师姓名：俞能飞资格编号：S03邮箱： 1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点工业母机作为高端装备制造业的基石工业母机作为高端装备制造业的基石，是设计国际安全是设计国际安全、自主可控的国之重器自主可控的国之重器。我国机床行业生态日渐成熟。政策端：将工业母机放在较高战略地位，相关政策频发，政策倾向性明显。产业链角度：政策顶层设计，加快工业母机产业强链补链，机床产业链补短板进程有望加快。政策端：政策顶层设计政策端：政策顶层设计，推动机

2、床产业链自主可控推动机床产业链自主可控。机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器。机床作为高端装备制造业的“工业母机”，数控机床产品用途非常广泛，下游应用涵盖整个制造业。近年来中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展。产业链角度：机床产业链补短板进程有望加快产业链角度：机床产业链补短板进程有望加快。目前我国在高端数控系统以及高精度滚珠丝杠、导轨、转台、摆头等功能部件尚较为依赖进口，机床厂加强高端核心功能部件自制，产品配套国产数控系统积极性大幅提高，机床产业链补短板进程有望加快。产品端：高端数控机床产品进步加快产品端：高端数控机床产品进步加快。我国在高端机床领域依赖进口，从进口均价上来看

3、，2019年中国出口机床均价不到500美元/台，进口机床均价超12万美元/台。日本与德国为我国高端金属加工机床进口的主要来源国，国产机床与世界先进水平的差距主要体现在精度、稳定性、效率等方面。在政策支持与机床厂加强自主研发的背景下，国内机床龙头不断推出新机型，缩小与海外龙头的差距。投资建议投资建议：建议关注：华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控、秦川机床、浙海德曼、日发精机、宇环数控。风险提示风险提示：政策推动不及预期，产业链升级不及预期，新产品研发不及预期，产能建设、产能爬坡不及预期。1XpYXZTXkUxU8OaO8OnPqQoMnOfQmMoRjMoMqP8OqQxOMYsRyQvPm

4、NqM2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。0102030405政策端：工业母机具备较高战略地位产业链：补短板进程有望加快产品端：进步加快，缩小差距相关标的目 录CONTENTS投资建议&风险提示 3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01政策端：工业母机战略位置较高 1.1 1.1 机床工具行业分类机床工具行业分类 1.2 1.2 中国是全球最大的机床生产国和消费国中国是全球最大的机床生产国和消费国 1.3 1.3 机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器 4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.1 机床工具行业可分为八个细分行业，广泛用于制

5、造业根据中国机床工具工业协会的统计分类标准，机床分为金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机械等4个主机行业，以及机床附件、工具及量具量仪、磨料磨具和其他金属加工机械等4个辅机行业或配套部件行业。机床作为高端装备制造业的机床作为高端装备制造业的“工业母机工业母机”，数控机床产品用途非常广泛数控机床产品用途非常广泛，下游客户包括传统机械行业、汽车行业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其他加工工业。图表：机床工具行业分类图表：机床工具行业分类资料来源：中国机床工具工业协会，思进智能招股说明书，德邦证券研究所机机床床工工具具行行业业主机行

6、业主机行业辅机行业或配套部件辅机行业或配套部件金属切削机床金属切削机床金属成形机床金属成形机床铸造机械行业铸造机械行业木工机械行业木工机械行业车床、钻镗床、铣床、齿轮加工机床、特种加工机床、锯床等锻造机及冲压机；弯曲、折叠、矫直及矫平机；液压机；机械压力机；剪切机床；冷成形装备；其他金属成形机床砂处理设备、铸砂造型、制芯机、自动造型线及造型制芯机等木工锯机、木工刨床、木工砂光机、木工联合机、木工铣床等 5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.2 中国是全球最大的机床生产国和机床消费国图表：图表：20192019年全球机床生产主要国家年全球机床生产主要国家图表：图表：20192019年全球

7、机床消费主要国家年全球机床消费主要国家资料来源：VDW，纽威数控招股说明书，德邦证券研究所（已以2019年末欧元兑人民币中间价折算为人民币）从世界范围内来看，中国、美国、德国、日本、意大利是机床生产、消费的主要国家/地区。其中，德国、日本机床行业凭借较强的技术积累与市场竞争力净出口规模较大，中国、美国为机床净进口国家。中国是全球制造业的中心，随着中国经济的快速发展和固定资产投资的增加，中国机床市场发展前景广阔。机床消费主要国家机床消费主要国家序号序号国家国家机床消费额（亿元）机床消费额（亿元）全球占比全球占比1中国1555.2827.79%2美国617.4211.03%3德国554.99.92

8、%4日本422.047.54%5意大利312.625.59%合计3462.2761.87%机床生产主要国家机床生产主要国家序号序号国家国家机床消费额（亿元）机床消费额（亿元）全球占比全球占比1中国1355.7524.03%2德国987.7217.50%3日本906.8316.07%4意大利460.338.16%5美国335.685.95%合计4046.3271.71%6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.3 机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器资料来源：财联社电报，德邦证券研究所机床是涉及国家安全机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器自主可控的国之重器。近年来中国将机床放在了较高的战

9、略地位近年来中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展重视机床产业的发展。图表：中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展图表：中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展时间时间文件或会议文件或会议内容内容2020-09-23关于扩大战略性新兴产业投资，培育壮大新增长点增长极的指导意见加快高端装备制造业产业链补短板。重点支持工业机器人、建筑、医疗等特种机器人、高端仪器仪表、轨道交通装备、高档数控五轴机床、节能异步牵引电动机等高端装备生产。2021-03-13中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要深入实施制造强国战略，加快补齐基础零部件及

10、元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板，推动航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床等产业创新发展。2022-09-06工信部司长回答提问工信部将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计，统筹产业、财税、金融等各项政策，进一步完善协同创新体系和机制，突破核心关键技术，强化产业基础，培育优质企业和产业集群，保持产业链供应链稳定，推动工业母机行业高质量发展。2023-01-11全国工业和信息化工作会议深入推进产业基础再造。在重点领域布局一批产业基础共性技术中心，重点发展一批市场急需的基础零部件和关键材料，加快新型元器件产业化

11、应用，加快推进重大技术装备攻关。加快大飞机产业化发展，推动工业母机高质量发展。2023-02-28全国标准化工作会议强化“卡脖子”领域标准制定。瞄准重要领域和交叉领域加快工业母机、半导体设备等领域标准制定。实施新产业标准化领航工程和新型基础设施标准化专项行动，加强新材料、新工艺、新产品标准研制。2023-03-16国企改革三年行动的经验总结与未来展望更大力度布局前瞻性战略性新兴产业。在集成电路、工业母机等领域加快补短板强弱项，促进支撑国家算力的相关产业发展，推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级。7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02机床产业链补短板进程有望加快 2.1 2.1 政策顶

12、层设计，加快工业母机领域“强链补链”政策顶层设计，加快工业母机领域“强链补链”2.2 2.2 机床核心零部件介绍机床核心零部件介绍 2.3 2.3 机床厂产品配套国产数控系统积极性提升机床厂产品配套国产数控系统积极性提升 8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.1 机床上游产业链图谱资料来源：国盛智科招股说明书，德邦证券研究所机床产业链上游主要包括数控系统、电气元件、精密件和功能部件、铸件及版焊件。机床上游产业链对海外厂商依赖机床上游产业链对海外厂商依赖较高较高，国家推出一系列国家推出一系列“强链补链强链补链”政策政策，加快补短板加快补短板、强弱项强弱项。2023年3月16日，国务院国资

13、委党委在人民论坛发表署名文章国企改革三年行动的经验总结与未来展望，其中指出将乘胜而上实施新一轮国企改革深化提升行动，更大力度布局前瞻性战略性新兴产业。加大在集成电路、工业母机等领域加快补短板强弱项。强化在产业链循环畅通中的支撑带动作用。持续推动基础固链、技术补链、优化塑链、融合强链。围绕产业链部署创新链，加快在重要领域和节点实现自主可控，增强国内大循环内生动力和可靠性。图表：机床上游包括数控系统等图表：机床上游包括数控系统等机床上游机床上游铸件及钣焊件铸件及钣焊件精密件和功能部件精密件和功能部件电气元件电气元件数控系统数控系统显示器。控制系统控制系统。驱动系统驱动系统：伺服控制器、伺服电机、传

14、感器等断路器、接触器、继电器、变压器等精密件：主轴单元、轴承、导轨、滚珠丝杠副等；功能部件：回转工作台、刀库、机械手、齿轮箱等铸件：床身底座、鞍座、工作台、立柱等钣焊件：内防护、外防护等 9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.1 政策顶层设计，加快工业母机领域“强链补链”资料来源：财联社电报，德邦证券研究所图表：重视机床产业链“强链补链”图表：重视机床产业链“强链补链”时间时间部门部门事件事件具体内容具体内容2023年2月国资委国资委主任张玉卓参加新闻发布会加大对集成电路、工业母机工业母机等关键领域的科技投入。2023年3月工信部部长通道下一步重点在三个方面发力:高端化方面，一手抓基础

15、支撑，一手抓高端装备引领，“一个顶天一个立地”。重点实施两大工程，一个是产业基础再造工程，突破一批基础元器件、基础零部件基础软件、基础材料和基础一个是产业基础再造工程，突破一批基础元器件、基础零部件基础软件、基础材料和基础工艺工艺。另一个是重大技术装备攻关工程，在大飞机、工业母机工业母机、等重点领域，突破一批标志性的重点产品。10请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.2 机床核心零部件数控系统资料来源：北京凯恩帝公司官网，德邦证券研究所数控系统是数控机床装备的数控系统是数控机床装备的“大脑大脑”，直接影响数控机床装备的直接影响数控机床装备的功能功能、性能性能、和技术水平的高低和技术水平的

16、高低。数控系统是数字控制系统的简称，根据计算机存储的控制程序，执行部分或全部 数值控制功能，并配有接口电路和伺服驱动装置的专用计算机系统。通过利用数字、文字和符号组成的数字指令来实现一台或多台机械设备动作控制，它所控制的通常是位置、角度、速度等机械量和开关量。图表：机床数控系统操作界面图表：机床数控系统操作界面 11请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.2 机床核心零部件主轴电主轴是数控机床的重要组成部件电主轴是数控机床的重要组成部件，具有结构紧凑具有结构紧凑、重量轻重量轻、惯量小惯量小、性能良好等特点性能良好等特点。电主轴是将主轴和电动机融合在一起，其优势在于实现了机床的“零传动”，提

17、高传动效率，可实现超高速转动，提升机床的加工效率和精度。图表：机床电主轴结构图图表：机床电主轴结构图资料来源：王洪申,李柏林,连亚东面向设计重用的电主轴知识图谱构建及储存方法研究，德邦证券研究所 12请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.3 机床厂产品配套国产数控系统积极性提升图表：华中数控已与国内多家机床厂进行产品配套图表：华中数控已与国内多家机床厂进行产品配套资料来源：各公司官网，中国机床工具工业协会官方公众号，德邦证券研究所主机厂主机厂合作机型合作机型秦川机床HMC1200/5S卧式五轴加工中心江西佳时特S5H智能精密加工中心四川宁江THM6363IV型五轴卧式加工中心济南二机床高

18、架式龙门五轴加工中心XHSV2545*50宇环数控YH2M8590数控多工位抛光机创世纪立式加工中心T-V856S嘉泰数控JT-GL400A硬脆材料加工中心南京新浙数控VTC-40S/A5五轴加工中心汉东智能HDW1510+2SP双通道对头镗床威海华东数控MGK1620M外圆磨床台州北平BP22复合磨床国产数控系统供应商与机床厂加强合作国产数控系统供应商与机床厂加强合作，研发新品研发新品。高端数控系统对海外厂商依赖较高，受贸易争端影响，海外供应链断裂风险加大，机床厂与终端客户对国产数控接受程度提高，合作研发、应用积极性大幅提升。机床厂加强高端核心功能部件自制机床厂加强高端核心功能部件自制，产品

19、配套国产数控系统产品配套国产数控系统积极性大幅提高积极性大幅提高，机床产业链补短板进程有望加快机床产业链补短板进程有望加快。13请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。03产品端：高端数控机床产品进步加快 3.1 3.1 中国机床市场分析：高端机床对海外依赖度高，亟待突破中国机床市场分析：高端机床对海外依赖度高，亟待突破 3.2 3.2 国产机床加速追赶，数控化率提升国产机床加速追赶，数控化率提升 3.3 3.3 高端数控机床产品进步加快；细分龙头百花齐放，优势产品突出高端数控机床产品进步加快；细分龙头百花齐放，优势产品突出 14请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3.1 我国机床进出口均

20、价差距较大图表：高、中、低图表：高、中、低3 3种技术水平的数控机床划分种技术水平的数控机床划分图表：机床进出口均价差距较大图表：机床进出口均价差距较大资料来源：刘云、郭栋、黄祖广我国高档数控机床技术追赶的特征、机制与发展策略，德邦证券研究所按照数控机床的精度、进给速度、转速等性能指标，可以将数控机床分为高、中、低三档。其中高档数控机床是具有高速、精密、智能、复合、多轴联动、网络通信等功能的数控机床，同中低档数控机床相比，高档数控机床在中央处理单位、分辨率、进给速度、多轴联动功能、显示功能、通信功能等方面具有显著优势。我们大致计算，2019年中国出口机床均价不到500美元/台，进口机床均价超1

21、2万美元/台。我国机床进出口均价差距较大，反应我国出口机床结构低档产品占比较高，进口机床中高档机床占比较高，以此推断，我国在高端机床领域依赖进口。技术水平技术水平低档低档中档中档高档高档中央处理单位中央处理单位8 位 CPU32 或 64 位并具有精简指令集(RISC)的 CPU分辨率分辨率10 mlm0.1 m进给速度进给速度815m/min1524m/min24100m/min 或更高多轴联动功能多轴联动功能23 轴联动35 轴联动5 轴联动或更多显示功能显示功能简单的数码显示或CRT 字符显示较齐全的 CRT 显示,有图形、人机对话、自诊断等功能显示齐全的 CRT 显示，有图形、人机对话

22、、自诊断等功能显示及三维动态图形显示通信功能通信功能无通讯功能R232或DNC直接数控等接口MAP(制造自动化协议)等高性能通讯接口，且具有联网功能050030035040045050002000040000600008000000金属加工机床金属加工机床（美元（美元/台）台）进口单价（左轴）出口单价（右轴）资料来源：wind，德邦证券研究所 15请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3.1 日本、德国是我国机床进口的主要来源国图表：图表：20192019年机床行业进口情况年机床行业进口情况图表：图表：20192019年我国进

23、口金属加工机床主要来源情况年我国进口金属加工机床主要来源情况以上图表资料均来源于：陈达新形势下我国机床行业发展现状与问题思考，德邦证券研究所据海关数据显示，2019年机床行业进口总额为133.0亿美元，同比下降19.6%。其中，金属切削机床进口总额57.6亿美元，同比下降28.6%；金属成形机床进口总额15.2亿美元，同比下降4.6%。金属加工机床进口额为72.9亿美元，占机床行业进口总额的54.8%，其中主要来源于日本、德国、中国台湾、韩国和瑞士5个国家和地区，其中日本和德国位列前两位，占我国金属加工机床进口总量的58.7%，是我国高端金属加工机床进口的主要来源国。序号序号项目项目进口金额进

24、口金额/亿美元亿美元同比同比/%/%1机床行业总计133.0-19.62金属切削机床57.6-28.63金属成形机床15.2-4.6序号序号国别国别/地区地区进口额进口额/亿美元亿美元同比同比/%/%占比占比/%/%1日本21.5-34.0 29.5 2德国21.3-13.1 29.2 3中国台湾7.8-30.5 10.8 4韩国4.4-21.2 6.2 5瑞士4.3-18.2 5.9 16请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3.1 国产机床收入规模与海外龙头差距较大资料来源：国盛智科招股说明书，德国通快公司官网等，德邦证券研究所图表：全球十大机床品牌基本情况图表：全球十大机床品牌基本情况

25、序号序号 名称名称国家国家行业地位行业地位主要产品类别主要产品类别/技术实力技术实力1山崎山崎马扎克马扎克日本日本1919年成立于日本，产品以高速度、高精度著称，是全球机床行业最具实力和地位的企业之一。CNC 车床、复合车铣加工中心、立式加工中心、卧式加工中心、CNC 激光系统、FMS 柔 性 生 产系 统、CAD/CAM 系统、CNC 装置和生产支持软件等。2德国德国通快通快德国德国通快创立于 1923 年，是工业用机床、激光技术和电子技术领域的世界领先企业。通快为机床、激光技术、电子以及电动工具领域提供生产解决方案，提供机床&系统、激光器、VCSEL解决方案&光电二极管、功率电子装置、电动

26、工具、智能工厂、软件的生产，销售与服务。3德玛吉德玛吉森精机森精机德国德国全球领先的机床制造商之一，在全球拥有14家工厂，产品销售网络遍布全球，涉及航空航天、汽车、医疗、模具等下游领域。数控万能车床、立式车床、双主轴生产型车削中心、生产型车铣复合数控机床、数控纵切自动车床、数控多主轴车削中心、多主轴自动车床、数控万能铣床、立式加工中心、动柱式机床、卧式加工中心、数控系统等。4马格马格德国德国MAAG Group 的所有成员在研制一流的机器、设备和系统方面贡献专业知识和多年经验。马格是聚合物、化工、石化、制药和食品行业解决方案的专业提供商之一，为泵和过滤系统、造粒系统、磨粉系统和回收系统提供综合

27、解决方案。5天田天田日本日本株式会社天田创建于1946年，是一家金属加工设备的综合性大型跨国企业。钣金加工设备（光纤激光加工机、转塔冲床、折弯机、光纤激光焊接机以及相应模具、软件、周边自动化设备等）、切削设备、压力机设备、精密焊接设备等。6大隈大隈日本日本成立于1898年，世界第一大龙门加工中心生产商，日本及世界上最大的数控机床制造厂之一；年产量超过 7,000余台，其中50左右供出口。各种数控车床、车削中心、立式、卧式、龙门式（五面体）加工中心、数控磨床等。7牧野牧野日本日本牧野向全日本、中国大陆、韩国以及中国台湾销售先进的机械设备、刀具和解决方案。卧式加工中心、立式加工中心、五轴 加工中心

28、、石墨加工中心和电火花线切割机与电火花成型加工机床。8格劳博格劳博德国德国成立于 1926 年，全球知名的机床生产制造商。擅长发动机零部件的整线“交钥匙”工。万能加工中心、高柔性高自动化的加工系统等。9哈斯哈斯美国美国1983年创立了哈斯自动化公司，力求为广大客户提供价格合理、经久耐用的机床系列产品。数控立式加工中心、卧式加工中心、车削加工中心、5 轴加工中心和转台产品，以及广泛选择的全面集成的自动化解决方案，包括自动上料机、多托盘系统和 6 轴机器人系统。10埃马克埃马克德国德国1867年始建，提供高度自动化的数控车床和生产系统，主要应用于石油和汽车工业，远销世界各地。埃马克公司在切削加工、

29、制齿、激光焊接以及电化学金属加工等领域拥有几十年的丰富经验，并致力于研发和制造各种最先进的加工机床。17请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3.2 国产机床加速追赶，优势产品突出图表：我国高、中、低端机床国产化率图表：我国高、中、低端机床国产化率图表：金属切削机床数控化率提升图表：金属切削机床数控化率提升资料来源：科德数控招股说明书，前瞻研究院，德邦证券研究所从国产化率来看从国产化率来看：中、低档数控机床国产化率较高，高档数控机床国产化率较低，在高档机床领域，国产机床与海外龙头差距较大。从机床数控化率来看从机床数控化率来看，我国机床行业数控化水平与发达国家仍存在较大差距我国机床行业数控化水

30、平与发达国家仍存在较大差距。2020年开始，我国金切机床数控化率加速提升，但与发达国家相比仍有较大提升空间。根据纽威数控招股说明书，日本机床数控化率超过 90%，德国机床数控化率超过 75%，美国机床数控化率超过 80%。29.7%29.9%25.8%28.8%30.4%31.1%31.9%34.7%39.0%37.6%43.2%44.9%0%10%20%30%40%50%0204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021万台万台数控金属切削机床产量金属切削机床产量金属切削机床数控化率资料来源：wind

31、，华锐精密招股说明书，中国机床工具工业协，德邦证券研究所65%70%75%80%82%45%50%55%60%65%2%3%5%6%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%200172018低档数控机床中档数控机床高档数控机床 18请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3.3 高端数控机床产品进步加快资料来源：CIMT 2023，德邦证券研究所产品端：国内机床龙头不断推出新机型产品端：国内机床龙头不断推出新机型，缩小与海外龙头差距缩小与海外龙头差距。以日发精机为例，CIMT 2023 北京国际机床展上展出RFMH50P-5X 卧式五轴摇篮加工中心；

32、海天精工、纽威数控、浙海德曼、宇环数控等均展示先进研究成果，国内机床龙头不断推出新机型，缩小与海外龙头差距。机床厂：百花齐放机床厂：百花齐放，细分龙头优势产品突出细分龙头优势产品突出。日发精机：国产轴承磨床领域市占率龙头；华辰装备：国内轧辊磨床龙头；秦川机床：齿轮磨床市占率龙头，螺纹磨床市占率龙头；浙海德曼：高端车床龙头；宇环数控：国内3C领域研磨抛光设备龙头；科德数控：专注于五轴机床研发。图表：图表：CIMT 2023 CIMT 2023 北京国际机床展北京国际机床展 日发精机新品日发精机新品产品型号：产品型号：RFMH50P-5X 卧式五轴摇篮加工中心卧式五轴摇篮加工中心日发精机日发精机加

33、工区域加工区域X/Y/Z轴行程mm800/800/800工作台面顶面到主轴中心的距离mm-209591工作台中心到主轴端面的距离mm63863X/Y/Z轴快速进给mm/min60,000X/Y/Z轴切削进给mm/min160,000X/Y/Z轴加速度mm/s24,000电主轴电主轴主轴锥孔类型HSK-A63主轴转速rpm12,000持续功率（S1）/最大功率（S6-40%，ts=1分钟）Kw25/34持续功率（S1）/最大扭矩（S6-40%，ts=1分钟）Nm72/110连续式摇篮工作台连续式摇篮工作台A轴/B轴回转位置360A轴/B轴最高转速rpm40/60A轴/B轴锁紧转矩Nm6,900/

34、3850A轴持续转矩S1/最大转矩S6Nm1,758/2,780B轴持续转矩S1/最大转矩S6Nm600/1500托盘交换器和托盘托盘交换器和托盘托盘数量No.2托盘尺寸mm500*500托盘最大承重kg500最大工件夹具干涉高度/直径mm800/750刀库刀库刀库容量No.90最大刀具长度mm400最大刀具重量Kg10最大翻倒力矩Nm4最大刀具直径相邻刀位（有刀/无刀）mm100/200定位精度（定位精度（A）X、Y、Z轴轴微米微米5重复定位精度（重复定位精度（R）X、Y、Z轴轴微米微米3定位精度（定位精度（A）B轴轴arcsec5重复定位精度（重复定位精度（R）B轴轴arcsec3 19请

35、务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。04A股机床产业链上市公司众多 4.1 A4.1 A股机床产业链上市公司众多股机床产业链上市公司众多 4.2 4.2 部分上市公司介绍：华中数控、科德数控、部分上市公司介绍：华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控、日发精机、浙海德曼、宇环数控、秦川机床海天精工、纽威数控、日发精机、浙海德曼、宇环数控、秦川机床 20请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。4.1 A股机床产业链上市公司众多图表：部分机床产业链图表：部分机床产业链A A股上市公司股上市公司资料来源：Wind，德邦证券研究所（单位：亿元；以上均采用wind一致预期）产业链位置产业链位置证券代码证

36、券代码证券简称证券简称市值市值2022A2023E2024E2023/7/25 净利润YOYPE净利润YOYPE净利润YOYPE数控系统数控系统300161.SZ华中数控93 0.17-46%270 1.03 511%91 1.73 69%54 688305.SH科德数控80 0.60-17%136 1.15 91%70 1.71 48%47 主轴主轴300503.SZ昊志机电50 0.22-84%112 机床刀具机床刀具000657.SZ中钨高新139 5.35 1%32 7.15 34%19 9.13 28%15 688308.SH欧科亿66 2.42 9%35 3.24 34%20 4.

37、18 29%16 688059.SH华锐精密57 1.66 2%43 2.29 38%25 3.20 40%18 机床整机机床整机688305.SH科德数控80 0.60-17%136 1.15 91%70 1.71 48%47 601882.SH海天精工164 5.21 40%26 6.39 23%26 7.86 23%21 000837.SZ秦川机床139 2.75-2%31 3.28 19%42 4.39 34%32 688697.SH纽威数控78 2.62 56%28 3.39 29%23 4.23 25%18 688558.SH国盛智科42 1.85-7%25 2.44 32%17

38、3.06 25%14 002520.SZ日发精机45-15.30 688577.SH浙海德曼24 0.60-18%39 0.91 53%26 1.18 29%20 002903.SZ宇环数控33 0.55-25%55 1.12 102%29 1.76 57%19 300809.SZ华辰装备52 0.47-38%100 002559.SZ亚威股份53 0.07-94%536 1.72 2194%31 2.22 29%24 003025.SZ思进智能35 1.39 13%24 300083.SZ创世纪114 7.36 47%19 7.36 0%15 9.20 25%12 21请务必阅读正文之后的信

39、息披露及法律声明。19941994年年华中大创设华中数控，将成果产品化。20112011年年华中数控在深圳创业板上市。2012 2012 年年公司正式推出了华中8型高档数控系统。20152015年年公司在3C加工领域取得重大突破，打破国外知名品牌数控系统对这一领域的长期垄断局面。20192019年年公司开发HSR-JR616 16公斤高防护六轴机器人、HSR-HC403 3公斤机床专用高防护机器人等产品，进一步丰富机器人产品。20212021年年华中8型V2.4数控系统发布；全新一代基于人工智能技术的华中9型智能数控系统发布。20222022年年，子公司华数锦明动力电池智能产线装备研发与生产基

40、地正式投产；与华工激光合作，在三维五轴激光切割机中用自主知识产权的国产系统全面替代进口数控系统。武汉华中数控股份有限公司是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。武汉华中数控股份有限公司是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。主营业务包括数控系统配套、工业机器人及智能制造、工程职业教育、新能源汽车配套、红外人体测温设备等。公司具有自主知识产权的数控装置、伺服驱动和电机性能指标达到国际先进水平，自主研制的5轴联动高档数控系统已有数千台在机床、汽车、能源、3C等重点领域成功应用。资料来源：华中数控官网，华中科技大学科技园微信公众号等，德邦证

41、券研究所4.2 华中数控：国产高端数控系统龙头，发展加快图表：华中数控发展历程图表：华中数控发展历程 22请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：公司销售毛利率图表：公司销售毛利率/销售净利率销售净利率图表：图表：期间费用率期间费用率4.2 华中数控：国产高端数控系统龙头，发展加快-20%-10%0%10%20%30%40%50%20000222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)-20%0%20%40%6

42、0%20000222023Q1销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)财务费用(%)期间费用率(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002000022 2023Q1CAGR=14.29%营业总收入（百万元）营业总收入同比增长率(%)-100%-50%0%50%100%150%200%(50)(40)(30)(20)(10)03201420

43、002120222023Q1归属母公司股东的净利润（百万元）归属母公司股东的净利润同比增长率(%)23请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所华中数控华中数控（300161.SZ300161.SZ）业务业务布局布局机器人机器人特种装备特种装备数控系统及机床数控系统及机床新能源汽车配套新能源汽车配套营业收入：825.01百万元营收占比：49.60%营业收入：88.10百万元营收占比：5.30%营业收入：706.60百万元营收占比：42.48%营业收入：11.11百万元营收占比：0.67%公司坚持“一核三军”的

44、发展战略，即“以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套公司坚持“一核三军”的发展战略，即“以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块”为三个主要业务板块”从收入占比来看，2022年，公司机器人、数控系统及机床、特种装备、新能源汽车配套、其他占比分别为49.60%/42.48%/5.30%/0.67%/1.96%。4.2 华中数控：国产高端数控系统龙头，发展加快图表：图表：20222022年华中数控业务构成年华中数控业务构成 24请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，iFinD，公司公告，德

45、邦证券研究所图表：图表：2022年公司加大研发投入年公司加大研发投入公司具有核心技术自主创新优势，研发及人才队伍庞大。公司具有核心技术自主创新优势，研发及人才队伍庞大。华中数控是首批国家级创新企业，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”、“新型电机技术国家地方联合工程研究中心”、“高档数控系统关键技术创新平台”。公司脱胎于华中科技大学，始终专注于数控技术研发和应用，具有三十年的技术积累和传承底蕴。在多年研发产业化过程中，公司形成了以董事长陈吉红、总工程师朱志红等人为核心的研发团队。公司技术人员的知识结构覆盖面广、专业性强，技术能力覆盖了数控技术的全部核心领域，在硬件设计及软件创新应

46、用方面卓有建树。图表：图表：公司硕士及以上员工人数占比较高（单位：人）公司硕士及以上员工人数占比较高（单位：人）4.2 华中数控：国产高端数控系统龙头，发展加快-20%-10%0%10%20%30%40%0500300200212022研发费用(百万元)同比（右轴）05001,0001,5002,0002,5003,0003,500200212022博士硕士本科专科其他学历 25请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：科德数控招股说明书，Wind，德邦证券研究所公司发展历经三个阶段。公司发展历经三个阶段。第一阶段为电控

47、积累阶段。第一阶段为电控积累阶段。公司的母公司光洋科技成立于1993年，成立之初深耕于工业自动化领域，为国内外各大企业做工业自动化研发和配套服务，并长期致力于电控部件的研发。第二阶段为数控系统研发阶段第二阶段为数控系统研发阶段。数控系统是数控机床附加值最高的部分；受高端机床使用权限制和技术封锁影响，从2000年开始，光洋科技着手自主研发数控系统，并于2008年推出首款自主数控系统产品。第三阶段为数控机床研发阶段第三阶段为数控机床研发阶段。母公司光洋科技在2008年出资成立科德数控股份有限公司。在对数控系统做整机验证提升的同时，科德开始研发高端五轴联控数控机床，2013年推出首款五轴数控机床，2

48、016年开始批量推向市场，交付给航天科工等军工企业。公司凭借在数控领域的技术优势，在2019年入选第二批“专精特新”小巨人名单，并于2021年7月在科创板上市。4.2 科德数控：国内五轴联动数控机床领跑者图表：科德数控发展历程图表：科德数控发展历程 26请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：公司销售毛利率公司销售毛利率/净利率净利率图表：图表：公司期间费用率公司期间费用率4.2 科德数控：国内五轴联动数控机床领跑者0%10%20%30%40%50%05010015020

49、025030035020020202120222023Q1营业收入（百万元）同比（右轴）CAGR=33.45%-800%-600%-400%-200%0%200%400%(60)(40)(20)02040608020020202120222023Q1归母净利润（百万元）同比（右轴）CAGR=53.47%-60-40-20020406020020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2002020212

50、0222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 27请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。五轴联动机床核心零部件自制，部分实现进口替代。五轴联动机床核心零部件自制，部分实现进口替代。公司拥有从多种类型五轴联动高端数控机床，到高档数控系统、关键功能部件等机床关键部件的核心技术和自主知识产权，生产制造工艺先进，供应链成熟稳定，产品性价比高，已在航天、航空、能源、汽车、模具、工具、机床、机械等领域实现广泛应用，部分实现进口替代。核心零部件核心零部件德国丝杠哈默德国丝杠哈默日本马扎克日本马扎克日本大隈日本大隈科德数控科德数控数控系统外购外购（基于三菱二次开发）自制自制自制自制伺

51、服驱动机外购外购自制自制自制自制电机外购外购自制自制自制自制传感器外购外购部分自制部分自制/外购外购部分自制部分自制/外购外购主轴自制自制自制自制自制自制自制自制双轴转台自制自制自制自制外购自制自制刀库自制自制自制自制自制自制自制自制导轨外购外购外购外购丝杠外购部分自制部分自制/外购外购部分自制部分自制/外购外购外购图表：图表：五轴联动立式加工中心领域核心零部件研制能力五轴联动立式加工中心领域核心零部件研制能力资料来源：科德数控招股说明书，德邦证券研究所64%3%6%22%5%五轴立式加工中心五轴工具磨削中心五轴卧式铣车复合加工中心五轴卧式加工中心五轴龙门加工中心图表：图表：2020年公司五轴

52、机床细分占比年公司五轴机床细分占比4.2 科德数控：国内五轴联动数控机床领跑者 28请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：科德数控2023年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），德邦证券研究所通过定增募资，公司扩产速度有望提升。通过定增募资，公司扩产速度有望提升。为满足扩产资金需求，23年公司向特定对象发行股票募集资金总额6亿元，为产能扩张注入资金实力，公司扩产项目有望加速推进。项目全面投产后，预计达到五轴联动数控机床年项目全面投产后，预计达到五轴联动数控机床年产产 1000 台产能。台产能。项目名称项目名称项目投资总额（万元）项目投资总额（万元）拟用募集资金投资金额拟用募集资

53、金投资金额（万元）（万元）项目预期成果项目预期成果五轴联动数控机床智能制造项目32,909.6823,400.00产能规模可达到1000台台系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目13,012.369,000.00年产60台高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目14,731.129,600.00电主轴产量可达年产1300台套台套，德创卧式铣车复合加工中心年产100台套补充流动资金18,000.0018,000.00合计78,653.1660,000.00图表：公司定增募集图表：公司定增募集6亿扩张产能亿扩张产能4.2 科德数控：国内五轴联动数控机床领跑者 29请务必阅读正文之

54、后的信息披露及法律声明。资料来源：海天精工官网，德邦证券研究所公司是国内高端数控机床领军企业，专注行业公司是国内高端数控机床领军企业，专注行业20年。年。宁波海天精工股份有限公司自2002年成立以来一直专注于高端数控机床的研发、生产与销售；2012年4月11日公司整体变更为股份有限公司，由宁波海天精工机械有限公司更名为宁波海天精工股份有限公司；2016年11月7日，在上交所主板上市。4.2 海天精工：国内龙门机床龙头，深耕高端机床图表：海天精工发展历程图表：海天精工发展历程 30请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表

55、：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：公司销售毛利率公司销售毛利率/净利率净利率图表：图表：公司期间费用率公司期间费用率4.2 海天精工：国内龙门机床龙头，深耕高端机床-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000222023 Q1营业总收入（百万元）（左轴）yoy（右轴)CAGR=21.09%CAGR=21.09%-50%0%50%100%150%200%005006002000222023 Q1归母公司净利

56、润（百万元）（左轴）yoy（右轴)CAGR=42.09%CAGR=42.09%0%5%10%15%20%25%30%35%200002120222023Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）-5%0%5%10%15%20%25%200002120222023Q1销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%）期间费用率（%）31请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：2022年数控龙门加工中心在

57、总收入中占比年数控龙门加工中心在总收入中占比58%图表：图表：2022年海天精工各业务毛利率水平年海天精工各业务毛利率水平图表：图表：2022年公司国外收入年公司国外收入3.37亿元亿元，占比占比10%图表：图表：2022年公司国内年公司国内/国外业务毛利率分别国外业务毛利率分别26%/36%58%27%11%4%数控龙门加工中心数控立式加工中心数控卧式加工中心其他主营业务062002020212022数控龙门加工中心(%)数控立式加工中心(%)数控卧式加工中心(%)其他主营业务(%)88%10%2%国内收入国外收入其他地区收入01020304050

58、200022国内业务毛利率（%）国外业务毛利率（%）4.2 海天精工：国内龙门机床龙头，深耕高端机床 32请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：海天集团官网，各公司公告，Wind，德邦证券研究所公司背靠海天集团，集团资源优先倾斜公司背靠海天集团，集团资源优先倾斜。集团曾向海天精工购买自动加工线、数控车床及加工中心，藉以加工集团用以制造注塑机的部件及配件。合同负债方面合同负债方面，22年Q1-Q3公司合同负债10亿元，远大于秦川和创世纪的3亿元。表明公司的业务市场需求旺盛，订单饱满，打开公司未来的业绩弹性。图表：图表：海天集团布局五大产业海

59、天集团布局五大产业图表：图表：公司订单饱满，合同负债公司订单饱满，合同负债/营收水平最高营收水平最高4.2 海天精工：国内龙门机床龙头，深耕高端机床00.20.40.60.811.21.420Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1海天精工创世纪秦川机床 33请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。19971997年年纽威机械成立20072007年年纽威数控装备成立2008 2008 年年第一台机床下线20112011年年成立美国纽威，开拓美国市场。2016 2016 年年获“江苏省民营科技企业”认定20212021年年于科创板上市，获“江苏

60、省智能制造领军服务机构”认定。20222022年年第20000台机床下线。公司曾从事阀门生产，公司曾从事阀门生产，2007年后深耕中高端数控机床。年后深耕中高端数控机床。1997年纽威机械成立，从事工业阀门的研发生产业务，主要产品为闸阀等工业阀门产品。2007年更名为纽威数控，以中高端数控机床的研发、生产及销售为主营业务。2011年成立美国纽威，开拓美国市场。2016年开始生产五轴数控机床，于次年便通过国家机床质量监督中心检验。2021年于科创板上市。资料来源：纽威数控官网，德邦证券研究所4.2 纽威数控：中高端数控机床领先供应商图表：纽威数控发展历程图表：纽威数控发展历程 34请务必阅读正文

61、之后的信息披露及法律声明。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)-50%0%50%100%150%200%250%050030020020202120222023 Q1归母净利润（百万元）同比（右轴）CAGR=65.33%CAGR=65.33%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,00020020202120222023 Q1营业收入（百万元）同比（右轴）CAGR=23.75%

62、CAGR=23.75%资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：公司销售毛利率公司销售毛利率/净利率净利率图表：图表：期间费用率期间费用率4.2 纽威数控：中高端数控机床领先供应商0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20020202120222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 35请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所纽威数控纽威数控（688697.SH688697.SH）业务业务布局布

63、局大型加工中心大型加工中心立式数控机床立式数控机床卧式数控机床卧式数控机床其他机床及附件其他机床及附件营业收入：834.26百万元营收占比：45.20%营业收入：497.95百万元营收占比：26.98%营业收入：487.72百万元营收占比：26.43%营业收入：15.02百万元营收占比：0.81%公司机床产品品类齐全，大型加工中心为公司主要收入来源。公司机床产品品类齐全，大型加工中心为公司主要收入来源。公司机床产品品类齐全，有大型加工中心、立式、卧式数控机床等系列200多种型号产品，广泛应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、船舶、通用设备等行业。公司产品做到从普通数控机

64、床到大型五轴联动数控机床，从小型到大型金属工件全覆盖普通数控机床到大型五轴联动数控机床，从小型到大型金属工件全覆盖。从收入占比来看，2022年，公司大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床、其他机床及附件、其他业务占比分别为45.20%/26.98%/26.43%/0.81%/0.58%。4.2 纽威数控：中高端数控机床领先供应商图表：图表：20222022年纽威数控业务布局年纽威数控业务布局 36请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。19991999年年公司成立。20002000年年改制设立股份制公司。从事数控机床、机械产品、航空零部件的研发、加工、销售，计算机软硬件的研发、销售，经营进出

65、口业务20012001年年成功登陆A股市场，于深交所挂牌上市。20142014年年完成对意大利MCM公司的收购，成立浙江日发航空装备数字责任有限公司，进军航空装备领域。20152015年年取得中航复材合格供应商资格，进入航空零部件加工领域20182018年年完成对新西兰Airwork公司的收购，进入航空运营服务领域。20202020年年成立意大利MCM在国内的独资公司，建立高端航空航天专用设备产业园。公司从事数控机床、机械产品数控机床、机械产品的研发、生产、销售，航空零部件航空零部件的研发、加工、销售，航天、航空器及设备航天、航空器及设备的研发、生产、销售，计算机软硬件计算机软硬件的研发、销售

66、，经营进出口业务。是国内一家能够同时生产同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业。成立于1999年，于2001年挂牌上市。资料来源：日发精机官网，德邦证券研究所4.2 日发精机：轴承磨床龙头，拓展产品品类图表：日发精机发展历程图表：日发精机发展历程 37请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：销售毛利率销售毛利率/净利率净利率图表：图表：期间费用率期间费用率4.2 日发精机：轴承磨床龙头，拓展产品品类-40%-20%

67、0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,50020020202120222023Q1营业收入(百万元）同比（右轴）CAGR=16.30%-3500%-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%(2,000)(1,500)(1,000)(500)050020020202120222023Q1归母净利润（百万元）同比（右轴）-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0020020202120222023Q1销售

68、毛利率（%）销售净利率（%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20020202120222023Q1期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 38请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司公司2022年分产品营业收入占比年分产品营业收入占比图表：图表：公司公司2017年年-2022年分产品毛利率年分产品毛利率图表：图表：公司公司2022年分地区营业收入占比年分地区营业收入占比图表：图表：公司公司2017年年-2022年年分地区毛利率分地区毛利率4.2 日发精机

69、：轴承磨床龙头，拓展产品品类75%25%0%国外中国大陆其他地区0%20%40%60%80%100%2002020212022国外中国大陆其他地区46%37%14%数控车床固定翼工程、运营及租售直升机工程、运营及租售航天零部件加工航空航天部/总装智能装备其他业务0%50%100%2002020212022固定翼工程、运营及租售数控车床直升机工程、运营及租售航空航天部、总装智能装备航天零部件加工 39请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。日发精机日发精机日发机床公司日发机床公司日发航空装备公日发航空装备公司司75.48%意大利意大利MCMMCM公司公

70、司AirworkAirwork公司公司100%100%100%数控机床、机械设备及配件数控机床、机械设备及配件的研发、生产、销售；智能的研发、生产、销售；智能装备、工业自动化设备的生装备、工业自动化设备的生产、销售。产、销售。航空航天专用加工设备及数航空航天专用加工设备及数字化装配系统、航空航天高字化装配系统、航空航天高精密零部件和工装夹具、通精密零部件和工装夹具、通用数控机床、机械配件。用数控机床、机械配件。大型加工中心、重型机床和大型加工中心、重型机床和相关自动化配件。相关自动化配件。直升机、固定翼飞机的运营直升机、固定翼飞机的运营租赁以及飞机和发动机的租赁以及飞机和发动机的MROMRO业

71、务。业务。子公司意大利子公司意大利MCM公司拥有自主研发的公司拥有自主研发的JFMX系统，可实现无人化智能制造工厂。系统，可实现无人化智能制造工厂。意大利MCM公司拥有技术成熟的监控软件JFMX系统，应用在柔性线产品上。JFMX系统已经能够实现全权和准确地管理生产线，即使在无人值守时也可以充分利用该生产线，实现无人化智能制造工厂无人化智能制造工厂。目前JFMX系统在全球已经有超过500套在安装使用，为客户提供高效服务。另外，公司拥有桁架机械手直角坐标机器人机器人方面的专利，并已大量应用到自动化连线设备。4.2 日发精机：轴承磨床龙头，拓展产品品类资料来源：公司2022年年报，德邦证券研究所图表

72、：日发精机子公司图表：日发精机子公司 40请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。19931993年年华丰机床厂（海德曼前身）成立，主要生产仪表车床。20012001年年公司由仪表车床向普及型数控车床转型，实现了海德曼车床的数控化时代。20062006年年浙江海德曼机床制造有限公司设立，陆续开发推出直线导轨式普及型数控车床。20082008年年成立国贸部，拓展外销，现销售到德国等全球多个国家。20122012年年第一台高端数控机床正式下线，核心功能部件研发成功并实现批量自制。20152015年年改制为股份制有限公司。20202020年年首次公开发行股票并在科创板上市。T65MS双主轴高端数控车

73、床正式下线。浙海德曼公司是一家专业从事数控车床研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于高精密数控车床的核心制造和浙海德曼公司是一家专业从事数控车床研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于高精密数控车床的核心制造和技术突破。技术突破。根据2022年年报，自设立以来一直致力于现代化“工业母机”机床的研发、设计、生产和销售。公司现有高端数控车床、自动化生产线、并行复合加工机、普及型数控车床四大品类、二十余种产品型号（均为数字化控制产品）。公司产品主要应用于汽车制造、工程机械、通用设备、航空航天、军事工业等行业领域。资料来源：浙海德曼官网，德邦证券研究所4.2 浙海德曼：对标德日、替代进口的车

74、床车削专家图表：浙海德曼发展历程图表：浙海德曼发展历程 41请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：公司销售毛利率公司销售毛利率/销售净利率销售净利率图表图表：期间费用率：期间费用率4.2 浙海德曼：对标德日、替代进口的车床车削专家-10%0%10%20%30%40%20000222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)-40%-20%0%20%40%60%80%005006007

75、00CAGR=13.29%营业总收入（百万元）营业总收入同比增长率(%)-300%-200%-100%0%100%200%300%400%(20)0204060802000022 2023Q1CAGR=36.79%归属母公司股东的净利润（百万元）归属母公司股东的净利润同比增长率(%)-10%0%10%20%30%40%20000222023Q1销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)财务费用(%)期间费用率(%)42请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来

76、源：Wind，公司公告，德邦证券研究所公司致力于高端数控车床基础技术和核心技术的自主创新，形成了完整的高端数控车床开发平台和制造平台。公司致力于高端数控车床基础技术和核心技术的自主创新，形成了完整的高端数控车床开发平台和制造平台。公司是中国机床工具工业协会理事单位，是中国机床工具工业协会重点联系企业，是全国金属切削机床标准化技术委员会车床分会委员单位。公司产品主要分为高端数控车床、自动化生产线、并行复合加工机、普及型数控车床四大品类、二十余种产品。从收入占比来看，2022年，公司高端型数控车床、普及型数控车床、自动化生产线、配件及其他、并行复合加工中心占比分别为66.83%/18.79%/9.

77、03%/2.83%。图表：图表：20222022，公司高端型数控车床收入近七成，公司高端型数控车床收入近七成图表：图表：公司历年数控车床收入占比超公司历年数控车床收入占比超80%80%4.2 浙海德曼：对标德日、替代进口的车床车削专家67%19%9%3%2%高端型数控车床普及型数控车床自动化生产线配件及其他并行复合加工中心36.77%39.35%46.70%47.07%46.44%53.45%66.83%57.82%52.02%42.94%36.90%37.56%31.74%18.79%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202

78、0212022高端型数控车床普及型数控车床自动化生产线配件及其他 43请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：直销为主，经销为辅直销为主，经销为辅图表：图表：公司高端数控车床毛利率维持在公司高端数控车床毛利率维持在35%35%以上以上4.2 浙海德曼：对标德日、替代进口的车床车削专家81.33%76.91%76.07%87.43%71.52%70.08%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002020212022直销经销0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00

79、%30.00%35.00%40.00%45.00%200022高端型数控车床普及型数控车床自动化生产线 44请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。20042004年年公司前身湖南宇环科技机械有限公司在浏阳制造产业基地正式成立。20062006年年公司全面布局专业发展数控机床领域主机制造业务，正式更名为“湖南宇环同心数控机床有限公司”。2012 2012 年年公司正式完成股份制改造，更名为宇环数控机床股份有限公司；获批启动建设“湖南省数控精密磨床省级工程技术研究中心”。20142014年年公司布局进入机器人及智能装备产业新兴领域市场，子公司湖南宇环智

80、能装备有限公司成立并当选为长沙市机器人产业技术创新战略联盟副理事长单位。2016 2016 年年子公司宇环智能与长沙智能制造研究总院联合成立了“数控机床智能技术研究分院”。20172017年年公司在深交所中小板挂牌上市(股票代码:002903)。完成公司数控磨床“数字化车间”的基础建设。20192019年年公司与湖南大学联合研发精密立式数控双端面磨床、3D凹面抛光机新产品通过了科技成果评价与新产品(新技术)鉴定，整体技术达到国际先进水平。公司是专业从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，为客户提供精密磨削与智能制造技术综合解决方公司是专业从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售

81、与服务，为客户提供精密磨削与智能制造技术综合解决方案的装备制造业企业。案的装备制造业企业。宇环数控是高新技术企业，是国家重大科技支撑计划项目、国家重点新产品计划项目、国家火炬计划项目、国家产业振兴及技术改造项目、国家发改委中小企业技术改造项目的实施单位，是湖南省一家名列国家工信部“循环经济再制造”试点单位名单的数控机床企业，以及长沙市四大千亿产业集群首批重点企业。资料来源：宇环数控官网，德邦证券研究所4.2 宇环数控：精密磨削与智能制造方案专业提供商图表：宇环数控发展历程图表：宇环数控发展历程 45请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：

82、公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：图表：公司销售毛利率公司销售毛利率/销售净利率销售净利率图表：图表：期间费用率期间费用率4.2 宇环数控：精密磨削与智能制造方案专业提供商0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%销售毛利率(%)销售净利率(%)-20%0%20%40%60%80%销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)财务费用(%)期间费用率(%)-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%00500CAGR=15.50%营业总收入（百万元）营业总

83、收入同比增长率(%)-200%0%200%400%600%800%1000%1200%0204060802000212022 2023Q1CAGR=19.80%归属母公司股东的净利润（百万元）归属母公司股东的净利润同比增长率(%)46请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：2022年，公司研发投入同比增长年，公司研发投入同比增长13.56%图表：图表：公司主要产品毛利率维持在公司主要产品毛利率维持在45%以上以上4.2 宇环数控：精密磨削与智能制造方案专业提供商15.911

84、4.8729.4233.5838.13-20%0%20%40%60%80%100%120%0554045200212022研发费用(百万元）研发费用同比增幅-40%-20%0%20%40%60%80%100%2000022数控研磨抛光机(%)数控磨床(%)配件及其他(%)智能装备系列(%)47请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。19651965年年 秦川机床厂成立。由上海机床厂分迁至陕西宝鸡，从事普通机床的设计、制造和维修服务。1995年 秦川机床集团有限公司作为国务院百户现代企业

85、制度改革试点单位，完成公司制改革19981998年年 由秦川机床集团有限公司发起设立陕西秦川机械发展股份有限公司，简称“秦川发展（000837）”在深交所上市20062006年年 秦川机床整合陕西省骨干机床工具企业成立陕西秦川机床工具有限公司20192019年年 秦川机床开启与法国法士特集团的战略合作2014年 秦川机床工具集团股份公司成为西部售价整体上市公司“秦川机床”（000837）公司是我国精密数控机床与复杂工具研发制造基地，国内齿轮加工机床龙头。公司是我国精密数控机床与复杂工具研发制造基地，国内齿轮加工机床龙头。公司主要产品有磨床、滚齿机、通用数控车床及加工中心、龙门式车铣镗磨复合加工

86、中心等高端数控装备、数控复杂刀具；高档数控系统、滚动功能部件、机器人关节减速器、精密齿轮、精密仪器仪表、精密铸件等零部件产品；以及供应链管理及融资租赁等现代制造服务业务。资料来源：秦川机床公司官网，德邦证券研究所4.2 秦川机床：国产磨齿机龙头，重新焕发活力图表：秦川机床发展历程图表：秦川机床发展历程 48请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司营收公司营收图表：图表：公司归母净利润公司归母净利润图表：公司销售毛利率图表：公司销售毛利率/销售净利率销售净利率图表：图表：期间费用率期间费用率4.2 秦川机床：国产磨齿机龙头，重新焕发活力

87、-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020020202120222023 Q1营业总收入（百万元）yoy（右轴）-2000%-1500%-1000%-500%0%500%(400)(300)(200)(100)0020020202120222023 Q1归母净利润（百万元）yoy（右轴）-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20020202120222023Q1销

88、售毛利率（%）销售净利率（%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20020202120222023Q1期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%）49请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：公司公告，德邦证券研究所图表：图表：公司公司2022年年国内国内销售地区比例销售地区比例图表：公司产品营收贡献比例图表：公司产品营收贡献比例图表：公司产品毛利率变化图表：公司产品毛利率变化4.2 秦川机床：国产磨齿机龙头，重新焕发活力39%26%9%9%7%7%3%华东西北华北西南华中华南东北0

89、.0010.0020.0030.0040.0050.002002020212022机床、塑料机械等（%）零部件（%）工具类（%）仪器仪表类（%）贸易类（%）图表：图表：公司逐步开拓海外市场公司逐步开拓海外市场53%31%9%2%2%1%2%机床、塑料机械等零部件工具类仪器仪表类贸易类其他业务其他主营0%2%4%6%8%10%12%0500300350200202021港澳台及海外营收（百万元）港澳台及海外营收占比（右轴）50请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：秦川机床2022年向特定对象发行股票说明书（注册稿），德

90、邦证券研究所公司拟向特定对象发行公司拟向特定对象发行A股股票募集资金将用于：股股票募集资金将用于：（1）高档工业母机创新基地项目；（2）新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目（3）新能源乘用车零部件建设项目（4）复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目本次募投项目包含“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”和“新能源乘用车零部件建设项目”。本次募投项目包含“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”和“新能源乘用车零部件建设项目”。公司在新能源汽车产业制造领域已开展布局，能够向下游提供关键零件加工所需的高端装备和机床滚动功能部件（滚珠丝杠副和滚动直线导轨副），并向新能

91、源汽车企业直接提供精密螺杆副、高档齿轮等关键零部件。募集资金投资项目募集资金投资项目项目投资总额（万元）项目投资总额（万元）拟使用募集资金（万元）拟使用募集资金（万元）秦创原秦川集团高档工业母机创新基地项目（一期）5906045396.23新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目2000018000新能源乘用车零部件建设项目1500012955复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目1170010000补充流动资金36648.7736648.77合计142408.771230004.2 秦川机床：国产磨齿机龙头，重新焕发活力图表：秦川机床定增项目图表：秦川机床定增项目 51请务必阅读正

92、文之后的信息披露及法律声明。05投资建议&风险提示 52请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。5 投资建议&风险提示投资建议：投资建议：建议关注：华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控、秦川机床、浙海德曼、日发精机、宇环数控。风险提示：风险提示：政策推动不及预期，产业链升级不及预期，新产品研发不及预期，产能建设、产能爬坡不及预期。图表：建议关注图表：建议关注 华中数控、科德数控、海天精工、秦川机床、纽威数控、日发精机、浙海德曼、宇环数控华中数控、科德数控、海天精工、秦川机床、纽威数控、日发精机、浙海德曼、宇环数控资料来源：Wind，德邦证券研究所（单位：亿元；以上均采用wind一致预期）产业

93、链位置产业链位置证券代码证券代码证券简称证券简称市值市值2022A2023E2024E2023/7/25归母净利润YOYPE归母净利润YOYPE归母净利润YOYPE数控系统数控系统300161.SZ华中数控93 0.17-46%270 1.03 511%91 1.73 69%54 688305.SH科德数控80 0.60-17%136 1.15 91%70 1.71 48%47 机床整机机床整机688305.SH科德数控80 0.60-17%136 1.15 91%70 1.71 48%47 601882.SH海天精工164 5.21 40%26 6.39 23%26 7.86 23%21 0

94、00837.SZ秦川机床139 2.75-2%31 3.28 19%42 4.39 34%32 688697.SH纽威数控78 2.62 56%28 3.39 29%23 4.23 25%18 002520.SZ日发精机45-15.30 688577.SH浙海德曼24 0.60-18%39 0.91 53%26 1.18 29%20 002903.SZ宇环数控33 0.55-25%55 1.12 102%29 1.76 57%19 53请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。信息披露分析师与研究助理简介俞能飞：德邦证券研究所智能制造组组长，机械设备首席分析师。厦门大学经济学硕士，曾于西部证券、

95、华西证券、国泰君安等从事机械、中小盘研究，擅长挖掘底部、强预期差、高弹性标的研究。作为团队核心成员获得 2016 年水晶球机械行业第一名；2017 年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018 年新财富中小市值第三名；2020 年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；类 别评 级说 明股票投资评级买入相对强于市场表现20%以上；增持相对强于市场表现5%20%；中性相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持相对弱于市场表现5%以下。2.市场

96、基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。54请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。免责声明分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也

97、不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明：本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会

98、波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。55请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。德邦证券股份有限公司地 址：上海市中山东二路600号外滩金融中心N1幢9层电 话：+86 21 68761616 传 真：+86 21 68767880400-8888-128