1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 28 日 朗科科技（朗科科技（300042.SZ）韶关市国资委成为公司实控人，东数西算枢纽建设拉动存储巨大需韶关市国资委成为公司实控人，东数西算枢纽建设拉动存储巨大需求求 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,913 1,772 1,866 2,154 2,541 增长率 yoy（%）28.3-7.4 5.3 15.4 18.0 归母净利润（百万元）69 62 69 86 107 增长率 yoy（%）-2.6-9.8 10.4 2

2、4.8 25.5 ROE（%）6.2 5.3 5.5 6.5 7.6 EPS最新摊薄（元）0.34 0.31 0.34 0.43 0.54 P/E（倍）94.9 105.1 95.2 76.3 60.8 P/B（倍）5.8 5.5 5.3 5.0 4.6 资料来源：长城证券产业金融研究院 全球存储应用与解决方案提供商，韶关市国资委成为公司实控人：全球存储应用与解决方案提供商，韶关市国资委成为公司实控人：朗科科技2010 年上市，目前已成为全球存储应用与解决方案提供商，产品包括固态存储、DRAM 动态存储、嵌入式存储和移动存储产品。伴随着下游需求回暖以及东数西算持续进行，韶关数据中心产业集群作为

3、广东省重点打造的数据中心集群，将能有效拉动对存储产品的需求；同时，韶关城投成为公司控股股东有利于公司抢抓“东数西算”工程建设机遇，充分利用韶关产业政策优势，助力公司未来业绩发展。深耕闪存行业，加速拓展新兴赛道：深耕闪存行业，加速拓展新兴赛道：1）深耕闪存行业，持续加码技术研）深耕闪存行业，持续加码技术研发：发：公司深耕闪存行业，拥有 200 多项全球认证授权专利，同时基于自身技术积累不断拓宽产品矩阵，新制程芯片技术工艺日渐成熟，DRAM 在今年将迈入 1制程节点、3D NAND 将进入 200+层以上生产；2）新能源汽车加）新能源汽车加速渗透，车规级数据存储有望成为第二曲线：速渗透，车规级数据

4、存储有望成为第二曲线：新能源汽车加速发展催化传感器等元件后端融合计算以及更高级的智能电动汽车电子电气架构升级，同时车上软硬件耦合成为必然趋势，车规级数据存储需求有望快速提升，公司通过认购 3000 万私募基金产品，积极入局投资新能源汽车产业链，有利于公司打造车载存储芯片第二曲线。东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展：东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展：数据中心建设是“东数西算”实施最为重要的环节之一，计算、存储、网络数据传输是数据中心的三大核心功能。随着东数西算的全面开展，韶关数据中心产业集群的建设有望为公司存储产品带来新机遇。同时，韶关市国资委成为公司实控人后，公司有望依托

5、本地优势快速切入至韶关数据中心产业集群产品布局，未来业绩持续看好。加快战略布局，持续产业链垂直整合：加快战略布局，持续产业链垂直整合：1）进行产学研深度合作：）进行产学研深度合作：公司与中科院进行产学研深度合作，双方拟共建数据中心产业链技术研发及转移转化平台，有利于进一步提升公司研发技术能力；2）切入上游封装测试领域，）切入上游封装测试领域，垂直整合产业链发展垂直整合产业链发展：公司与正源芯半导体设立合资公司，合作建设存储芯片封装测试工厂，有利于公司不断完善公司产业链条，目前已进入上游芯片封装测试领域；3）加速战略合作布局，把握数字发展新机遇：）加速战略合作布局，把握数字发展新机遇：公司与山西

6、算芯签署战略合作协议，就存储软硬件及 AI 智算领域在韶关数据中心产业集群建设中展开战略合作。我们认为，我们认为，公司从产学研深度研发、产业链垂直整合及战略规划部署三方面积极加速发展，有望推动公司不断深化在算力枢纽建设过程中的市场地位及产品份额提升，进而带动公司产品从消费级存储向企业级存储和车规级存储发展。买入买入（首次首次评级）评级）股票信息股票信息 行业 计算机 2023年 7月 27日收盘价（元）32.60 总市值（百万元）6,533.04 流通市值（百万元）5,852.86 总股本（百万股）200.40 流通股本（百万股）179.54 近 3月日均成交额（百万元）526.50 股价走势

7、股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S01 邮箱： 相关研究相关研究 -17%24%65%106%147%188%229%270%--07朗科科技沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：我 们 预测 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为0.69/0.86/1.07 亿元，当前股价对应 PE 分别为 95/73/61 倍，鉴于公司存储产品有望受益于韶关数据中心产业集群建设，未

8、来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：创新或产品更新不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、韶关数据产业集群业务发展不及预期、存储芯片供应风险。1XoZWYSWhZyX9P9RaQtRmMpNpMeRqQqPjMpNyR9PnPpOuOsQrOMYmNqO公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.朗科科技：全球存储应用与解决方案提供商.5 1.1 深耕移动存储，成为全球存储应用与解决方案提供商.5 1.2 产品矩阵不断拓展，广泛应用于多个下游领域.6 1.2.1 消费级存储产品.7 1.

9、2.2 行业级存储产品.8 1.3 股权结构更迭，韶关市国资委成为实际控制人.8 1.4 管理团队调整重组，为公司发展带来新机遇.10 2.业绩短期承压，伴随下游需求回暖有望边际改善.11 2.1 营收和利润同比放缓，业绩短期承压.11 2.2 产品结构调整带动毛利逐步提升，闪存应用产品未来可期.12 2.3 期间费用率稳中有升，研发投入持续加码.13 3.深耕存储行业，加速拓展新兴赛道.14 3.1 深耕闪存行业，持续加码技术研发.14 3.2 新能源汽车加速发展，车规级数据存储有望成为第二曲线.15 3.2.1 新能源汽车加速发展，车规级数据存储需求有望较快增长.15 3.2.2 抓住汽车

10、存储需求蓝海，快速入局打造第二曲线.17 4.东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展.17 4.1 乘数字经济浪潮，政策催化产业快速发展.17 4.2 全国八大算力枢纽全面启动，市场空间广阔.18 4.3 韶关数据中心产业集群建设有望为公司存储产品带来新机遇.18 5.加快战略布局，持续产业链垂直整合.19 6.盈利预测.20 6.1 关键假设.20 6.2 盈利预测.20 6.3 投资建议.21 7.风险提示.21 图表目录图表目录 图表 1：朗科科技发展史.5 图表 2：朗科科技重点专利（截至 2019年 12月 31 日）.6 图表 3：朗科科技产品架构图.6 图表 4：2.5SA

11、TA固态硬盘（消费级）.7 图表 5：超高速闪存盘（消费级）.7 图表 6：TF卡-P500 至尊 PRO（消费级）.7 图表 7：ZX-移动固态硬盘（消费级）.7 图表 8：内存条-DDR5（消费级）.7 图表 9：硬盘盒（消费级）.7 图表 10：2.5 英寸 SATA SSD（行业级）.8 图表 11：M.2 NGFF SSD（行业级）.8 图表 12：2023Q1 朗科科技股权结构图.8 图表 13：韶关城投持股历程.9 图表 14：朗科科技控股子公司情况.9 图表 15：公司高管团队（截至 2023 年 7月 20 日）.10 图表 16：2018-2023Q1 营业收入及增速（亿元

12、，%）.11 图表 17：2018-2023Q1 归母净利润及增速（亿元，%）.11 图表 18：2017-2022 年分业务营收（亿元）.11 图表 19：2017-2022 年分业务营收占比（%）.11 图表 20：2017-2022 年公司分业务毛利率（%）.12 图表 21：2022 年公司分业务营收占比（%）.12 图表图表 22：2017-2023Q1 公司毛利率/净利率（%）.12 图表 23：2018-2023Q1 期间费用率（%）.13 公司深度报告 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：2018-2023Q1 研发费用及同比增速（亿元，%）.

13、13 图表 25：2018-2022 研发人员数量占比（人，%）.13 图表 26：朗科科技荣誉介绍.14 图表 27：产品矩阵介绍.15 图表 28：2022 年朗科科技在研项目进展.15 图表图表 29：新能源汽车市场规模与渗透率（万辆，%）.16 图表 30：中国新能源汽车专用芯片市场规模.16 图表 31：全球汽车存储芯片市场规模.16 图表 32：“东数西算”政策梳理.17 图表 33：“东数西算”八大算力枢纽.18 图表 34：2021 年数据中心产品构成.19 图表 35：公司业务拆分.20 公司深度报告 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.朗科科技：全

14、球存储应用与解决方案提供商朗科科技：全球存储应用与解决方案提供商 朗科科技于 1999 年在深圳成立，2010 年上市，根据公司官网称，朗科科技目前已成为全球存储应用与解决方案提供商，产品包括固态存储、DRAM 动态存储、嵌入式存储和移动存储产品，覆盖 SSD、DDR、嵌入式存储和移动存储等多个品类，远销 60 多个国家及地区。2003 年朗科科技荣获中国国际专利与名牌博览会组织委员会颁发的中国专利特别金奖及中国专利金奖。截止 2023 年 4 月，朗科科技已获得中国专利优秀奖、中国专利金奖、全国企事业知识产权示范单位、中国外观设计奖、知识产权示范企业等诸多荣誉，拥有专利及专利申请总量超 30

15、0 项以及丰富的产品矩阵和技术储备。1.1 深耕移动存储，成为全球存储应用与解决方案提供商深耕移动存储，成为全球存储应用与解决方案提供商 图表1：朗科科技发展史 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 第一阶段：初创时期（第一阶段：初创时期（1999-2010 年）专注移动存储产品研发，打造深厚技术壁垒。年）专注移动存储产品研发，打造深厚技术壁垒。公司于 1999 年成立以来，专注于移动存储产品的研发，在德国 CEBIT、亚特兰大COMDEX 等多项国际知名通信展会上获得多项荣誉。在此期间内，公司正逐步加强专利著作权的保护，努力开创专利授权许可收入新渠道。2010 年，朗科科技在创业板

16、成功上市，根据公司官网显示，朗科科技被誉为“中国移动存储第一股”，正式步入快速成长期。第二阶段：快速成长时期（第二阶段：快速成长时期（2011-2019 年）专利维护持续深入，打造知识产权护城河。年）专利维护持续深入，打造知识产权护城河。2010 年成功上市以来，不断获得国家知识产权局授予的专利发明荣誉，打造的“Netac”商标被延续认定为广东省著名商标。2013-2014 年，存储卡品类筹备上线，成为全国首批、深圳市首家通过知识产权管理体系认证的企业。2017-2019 年，内存品类全面上线，工厂实现全面升级，连续三年荣获第十九届中国专利发明优秀奖、国家第二十届中国专利优秀奖、第二十一届中国

17、专利优秀奖。在国家鼓励科技创新、保护知识产权的大背景下，公司凭借自身构筑的知识产权护城河，开创了专利授权许可收入第二增长曲线。公司深度报告 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表2：朗科科技重点专利（截至 2019 年 12 月 31 日）发证单位 专利号 专利名称 中国知识产权局 ZL99117225.6 用于数据处理系统的快闪电子式外存储方法及其装置 中国知识产权局 ZL02134901.0 用于手机和电脑系统的半导体存储方法及装置 中国知识产权局 ZL01129816.2 电脑外部设备中附加存储功能的方法及其体系结构 南非公司与知识产权注册局 1701358 媒体

18、播放装置实现多任务的方法 香港特别行政区知识产权署专利处 HK1044848 一种多功能半导体存储装置 美国专利局 US6829672 ELECTRONIC FLASH MEMORYEXTERNAL STORAGE METHOD AND DEVICE 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 第三阶段：加速发展，未来可期（第三阶段：加速发展，未来可期（2020 年至今）不断拓宽产业链环节与产品矩阵，算年至今）不断拓宽产业链环节与产品矩阵，算力枢纽建设迎来发展契机。力枢纽建设迎来发展契机。2020 年公司宣布推出国产化存储芯片产品朗系列，不断开拓产品品类。2021-2022 年，朗科科技荣

19、获“深圳行业领袖企业 100 强”、“深圳创新企业 100 强”称号，2022 年朗科科技宣布与正源芯半导体（深圳）开展合作，共建存储芯片封装测试工厂，代表着公司成功向上游产业链延伸、正式进入上游芯片封装测试领域。2022 年 4 月韶关城投通过参与阿里拍卖网络平台以 10.34 亿元的价格竞得朗科科技 4987.50 万股股份，占比 24.89%，正式成为公司最大股东，公司有望享受广东韶关算力枢纽集群建设红利；2022 年 8 月，朗科科技宣布与中科院开展合作，共建数据中心产业研究院，迎接全国一体化算力发展机遇，深耕产品技术研发。1.2 产品矩阵不断拓展，广泛应用于多个下游领域产品矩阵不断拓

20、展，广泛应用于多个下游领域 公司主要经营固态存储、DRAM 动态存储、嵌入式存储和移动存储产品。固态存储和DRAM 动态存储器主要用于手机、服务器、PC 等产品的资料存储和系统内存缓冲存储；移动存储产品主要用于便携的存储需求，如手机、PC、行车记录仪、相机和无人机等；嵌入式存储主要应用于智能手机、平板、汽车电子、航空航天、工业自动化、医疗设备、智能交通、智能家居、可穿戴设备等领域。按照下游行业分类，公司存储产品可分为行业级存储和消费级存储。消费级存储产品涵盖六大板块：固态硬盘、闪存盘、存储卡、移动硬盘、内存条、外设产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、平板电脑、可穿戴设备、相机和无人机等领域；行

21、业级存储产品包括四大板块：定制型行业存储产品、行业级固态硬盘、朗系列、行业级内存条，广泛应用于数据中心及服务器、汽车电子、物联网硬件、安防监控、工业控制、网络通信设备等领域。图表3：朗科科技产品架构图 资料来源：朗科科技 2022年年报、长城证券产业金融研究院 公司深度报告 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.2.1 消费级存储产品消费级存储产品 固态硬盘（消费级）固态硬盘（消费级）包括 2.5 英寸固态硬盘、mSATA 固态硬盘、M.2 NGFF 固态硬盘、PCIe NVMe 固态硬盘。其中，2.5SATA固态硬盘读取速度高达 552MB/s，顺序写入速度高达 52

22、2MB/s、支持 Trim 指令。图表4：2.5SATA固态硬盘（消费级）图表5：超高速闪存盘（消费级）资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 闪存盘（消费级）闪存盘（消费级）包括金属闪存盘、手机闪存盘、塑胶闪存盘、加密闪存盘、超高速闪存盘。其中，超高速闪存盘采用 USB3.2 Gen2 接口，写入速度高达 450MB/s，读取速度高达 530MB/s。存储卡（消费级）存储卡（消费级）包括 TF 卡、SD 卡。其中，TF 卡-P500 至尊 PRO 支持 4KUHD 及FHD 高分辨率、读取速度可达 100MB/s、兼容多种设备。图表6：

23、TF 卡-P500 至尊 PRO（消费级）图表7：ZX-移动固态硬盘（消费级）资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 移动硬盘（消费级）移动硬盘（消费级）包括移动固态硬盘、移动机械硬盘。其中，ZX-移动固态硬盘搭载PCle Gen34 接口，NVMe 1.3 新一代传输协议，读取速度可达到 1050MB/s。内存条（消费级）内存条（消费级）包括 DDR3、DDR4、DDR5。其中，DDR5 基础频率高达 8000MHz，支持 XMP3.0 超频技术。图表8：内存条-DDR5（消费级）图表9：硬盘盒（消费级）资料来源：朗科科技官网、长城证券

24、产业金融研究院 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 外设产品（消费级）外设产品（消费级）包括硬盘盒、拓展坞。其中，硬盘盒搭载瑞昱 RTL9210B 芯片，公司深度报告 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 Type-C 高速接口。1.2.2 行业级存储产品行业级存储产品 固态硬盘（行业级）固态硬盘（行业级）包括 2.5 英寸 SATA SSD、M.2 NGFF SSD、mSATA SSD、M.2 NVMe SSD。其中，2.5 英寸 SATA SSD 支持 TRIM、S.M.A.R.T 和 Dev-Sleep 模式、支持 LDPC 智能纠错算法、采用 SLC 虚

25、拟缓存技术、支持磨损均衡技术。图表10：2.5 英寸 SATA SSD（行业级）图表11：M.2 NGFF SSD（行业级）资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 朗系列（行业级）朗系列（行业级）包括 2.5 英寸 SATA SSD、M.2 NVMe SSD、M.2 NGFF SSD、mSATA SSD、内存条。其中，M.2 NGFF SSD 读取速度高达 560MB/s（512GB）、写入速度高达 520MB/s（512GB），具有 LDPC 纠错、3D NAND Flash 功能。1.3 股权结构更迭，韶关市国资委成为实际控制人股权结

26、构更迭，韶关市国资委成为实际控制人 图表12：2023Q1 朗科科技股权结构图 资料来源：iFinD-股权结构、长城证券产业金融研究院 股权结构更迭，韶关市国资委成为实际控制人。股权结构更迭，韶关市国资委成为实际控制人。韶关城投作为朗科科技最大股东，控股公司 24.89%的股份。其中，韶关国资委与广东财政厅通过韶关市金叶发展公司直接持有韶关城投 100%的股份。最终韶关国资委与广东财政厅实际控制公司 24.89%的股权，是公司实际控制人，也是最大股东。我们认为，我们认为，本次股权结构调整有利于公司抢抓“东数西算”工程建设机遇，布局大数据上游相关产业，充分利用韶关产业政策优势，以公司作为平台进行

27、研产转化。公司深度报告 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表13：韶关城投持股历程 时间 摘要 内容 2018 年 10月 原最大股东因债务违约，被冻结股权 原公司最大股东上海宜黎（现更名为广东韶龙）违约，被债权人靖江小贷向上海市一中院申请冻结广东韶龙所持 3325 万股朗科科技股份。2019 年 4 月22 日 被冻结股权增加至4987.50 万股，占朗科科技股份 24.93%朗科科技实施 2018 年度权益分派，按照每 10 股转增 5股进行资本公积转增股本，转增完成后广东韶龙被冻结股份变为 4987.50 万股。2022 年 1 月 法院决定对冻结股份采取强制执

28、行手段 上海一中院发起对上述冻结股份的强制执行。2022 年 3 月 冻结股份宣布拍卖 广东韶龙宣布将所持有的朗科科技 4987.50 万股朗科科技股份于 2022 年 4 月 23 日至 24 日在“阿里拍卖”平台进行司法拍卖。2022 年 4 月10 日 韶关城投决定参与司法竞拍 韶关城投经全体董事一致表决，参与朗科科技 24.89%股权司法竞拍。2022 年 4 月24 日 韶关城投成功竞拍，成为朗科科技最大股东 韶关城投通过参与阿里拍卖网络平台以 10.34 亿元的价格竞得朗科科技 4987.50 万股股份。资料来源：朗科科技详式权益变动报告书、长城证券产业金融研究院 2022 年韶关

29、城投正式接管朗科科技。年韶关城投正式接管朗科科技。2018 年 10 月，原公司最大股东上海宜黎（现更名为广东韶龙）违约被冻结股权，共冻结 4987.50 万股；2022 年 4 月 24 日韶关城投通过参与阿里拍卖网络平台以 10.34 亿元的价格竞得朗科科技 4987.50 万股股份，占比24.89%，正式成为公司最大股东。2022 年 1 月 10 日，朗科科技创始人邓国顺宣布因个人原因从公司离职，并在 2022 年 8 月 12 日解除质押在海通证券 100 万股无限售条件流通股，最终邓国顺持股比例变动为 11.12%，相比 2022 年 1 月 10 日（13.00%）下降 1.88

30、%。控股子公司分工明确、各司其职。控股子公司分工明确、各司其职。朗科科技共拥有 7 家全资控股子公司，分布于北京、深圳、韶关、香港等地。深圳市子公司主要进行软件技术方面的开发；香港子公司主要承担着货物进出口贸易；北京市子公司主要进行创新业务的市场开发及销售；韶关子公司作为公司重点发展对象，承担着进出口贸易、产品研发、相关信息咨询等业务。图表14：朗科科技控股子公司情况 子公司名称 注册资本 子公司业务范围 深圳市朗博科技有限公司 800 万人民币 软件技术开发及销售；国内贸易；经营进出口业务；移动存储产品的生产。Netac Technology(Hong Kong)Limited 10 万港元

31、 IT 技术研发，货物及技术进出口贸易。深圳市朗盛电子有限公司 3000 万元人民币 电子产品的研发与销售；从事国内贸易；信息咨询；经营进出口业务。北京朗科创新技术发展有限公司 3000 万元人民币 技术咨询；产品设计；模型设计；组织文化艺术交流活动（不含演出）；销售设备。韶关朗科半导体有限公司 3000 万元人民币 电子元器件制造；设备制造；电子产品销售；技术服务；信息咨询服务。韶关乳源朗坤科技有限公司 3000 万元人民币 电子产品销售；集成电路销售；电子元器件制造；集成电路设计；国内贸易代理；销售代理；信息咨询服务；货物进出口；技术进出口。韶关朗正数据半导体有限公司 5000 万元人民币

32、 集成电路设计；集成电路制造；集成电路销售；产品制造；产品销售；设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发；技术服务；国内贸易代理；货物或技术进出口。朗科智算（韶关）科技有限公司 4500 万元人民币 经营范围包含：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；大数据服务；数据处理服务；互联网数据服务；人工智能公共数据平台；人工智能行业应用系统集成服务；人工智能硬件销售；人工智能通用应用系公司深度报告 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 子公司名称 注册资本 子公司业务范围 统；人工智能基础软件开发；人工智能应用软件开发；人工智能基础资源与技术平台；人工智能理论

33、与算法软件开发；人工智能公共服务平台技术咨询服务；软件开发；数据处理服务；数据处理和存储支持服务；网络设备制造；网络设备销售；云计算设备制造；云计算设备销售；云计算装备技术服务；集成电路制造；集成电路芯片及产品制造；集成电路销售；集成电路芯片及产品销售；集成电路设计；货物或技术进出口（国家禁止或涉及行政审批的货物和技术进出口除外）；企业管理咨询；广告设计、代理；广告发布；广告制作；电子产品销售；计算机软硬件及辅助设备批发；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及外围设备制造；互联网设备制造；互联网设备销售；网络设备制造；网络设备销售；通信设备制造；工业互联网数据服务；网络与信息安全软件开发；

34、卫星技术综合应用系统集成；卫星导航多模增强应用服务系统集成；信息系统集成服务；智能控制系统集成；物联网设备制造；物联网设备销售；半导体器件专用设备制造；半导体器件专用设备销售；数字视频监控系统制造；数字视频监控系统销售。许可项目：第一类增值电信业务；第二类增值电信业务。资料来源：公司2022年年报、朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 1.4 管理团队调整重组，为公司发展带来新机遇管理团队调整重组，为公司发展带来新机遇 公司的核心团队及成员均为近两年上任。大多数管理人员具有丰富的国企、政府、事业单位工作管理经验，且熟悉公司各业务板块技术与管理工作。董事长周福池董事长周福池毕业于哈尔滨工业大学，

35、计算机科学与工程系数学硕士。主持过多个大型数据系统以及互联网应用技术系统的研究与建设，曾任海航集团首席创新官、海航旅游集团副总裁、IT 与互联网控股事业部董事长、海航邮轮公司副总裁等职。于 2021 年 9月 10 日上任朗科科技董事长。常务副总经理、财务负责人常务副总经理、财务负责人徐立松徐立松为硕士研究生学历。2011 年 7 月至 2012 年 7 月就职于河南华德孚投资有限公司任投资经理；2012 年 7 月至 2017 年 12 月就职于国家审计署历任副主任科员、主任科员；2017 年 12 月至 2020 年 12 月就职于科技部任评估主管；2020 年 12 月至 2022 年

36、7 月先后就职于广东省韶关市科学技术局、韶关市城市投资发展集团有限公司，历任韶关市科学技术局党组成员、副局长，韶关市城市投资发展集团有限公司总经理助理。2022 年 7 月起担任深圳市朗科科技股份有限公司副总经理、财务负责人。副总经理兼任董秘于雅娜副总经理兼任董秘于雅娜毕业于清华大学，经济管理学院工商管理硕士。先后就职于北京盈科律师事务所、最高人民检察院国家检察官学院、北京秋实农业股份有限公司。于2016 年 6 月取得深圳证券交易所上市公司董事会秘书资格证书。2020 年 8 月起担任深圳市朗科科技股份有限公司副总经理兼董事会秘书至今，2021 年 1 月 26 日起担任全资子公司北京朗科创

37、新技术发展有限公司法人、执行董事。2022 年 8 月起担任公司第五届董事会董事。图表15：公司高管团队（截至 2023 年 7 月 20 日）姓名 上任时间 现任职务 任职经历 周福池 2022 年 9月 10 日 董事长 哈尔滨工业大学计算机科学与工程系数学硕士，微软工程师，主持多个大型数据系统以及互联网应用技术系统的研究与建设，曾任海航集团首席创新官、海航旅游集团副总裁、IT 与互联网控股事业部董事长、海航邮轮公司副总裁等职。徐立松 2022 年 8常务副总经理、硕士研究生学历，曾先后就职于河南华德孚投资有公司深度报告 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 姓名 上

38、任时间 现任职务 任职经历 月 11 日 财务负责人 限公司任投资经理、国家审计署任主任科员、科技部任评估主管、韶关市科学技术局任副局长、韶关市城市投资发展集团有限公司任总经理助理。于雅娜 2020 年 8月 10 日 副总经理 董秘 清华大学经济管理学院工商管理硕士，先后就职于北京盈科律师事务所、最高人民检察院国家检察官学院、北京秋实农业股份有限公司。资料来源：iFinD-管理层状况、2022年年报、长城证券产业金融研究院 2.业绩短期承压，伴随下游需求回暖有望边际改善业绩短期承压，伴随下游需求回暖有望边际改善 2.1 营收和利润同比放缓，业绩短期承压营收和利润同比放缓，业绩短期承压 公司

39、2023 年一季度实现营业收入 3.43 亿元，同比减少 18.07%；归母净利润 0.07 亿元，同比减少 12.96%。2023 年一季度营收和归母放缓主要系下游存储市场需求不佳，价格明显走弱，闪存芯片类产品毛利下降，导致整体盈利水平走低。图表16：2018-2023Q1 营业收入及增速（亿元，%）图表17：2018-2023Q1 归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：公司 2018-2022 年年报、2023 年第一季度报、长城证券产业金融研究院 资料来源：公司 2018-2022年年报、2023年第一季度报、长城证券产业金融研究院 业绩短期承压，伴随下游需求回暖有望边际改善。业绩短期承

40、压，伴随下游需求回暖有望边际改善。2022 年业绩呈现一定幅度下滑，主要系下游市场需求明显回落，存储市场价格下降，拉低公司的营收规模及盈利水平。我我们认为，们认为，伴随着下游需求回暖以及东数西算持续进行，韶关数据中心产业集群作为广东省重点打造的数据中心集群，将能有效拉动对存储产品的需求，带动公司主营业务发展，2023 年业绩有望实现稳步增长。图表18：2017-2022 年分业务营收（亿元）图表19：2017-2022 年分业务营收占比（%）资料来源：公司2017-2022年年报、长城证券产业金融研究院 资料来源：公司2017-2022年年报、长城证券产业金融研究院 9.6711.9414.9

41、119.1317.723.43-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.005.0010.0015.0020.0025.002002120222023Q1营业收入（亿元）同比增长率0.650.720.710.690.620.07-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.000.100.200.300.400.500.600.700.802002120222023Q1归母净利润（亿元）同比增长率（%）3.642.104.286.0510.0010.284.536.526.707.848.436.680.000.370.390.3

42、80.380.360.002.004.006.008.0010.0012.002002020212022闪存应用产品闪存控制芯片房屋租赁39.22%21.72%35.85%40.60%52.29%58.03%48.73%67.40%56.12%52.57%44.07%37.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002020212022闪存应用产品闪存控制芯片房屋租赁其他公司深度报告 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022 年闪存控制芯片营收 6.68 亿元，较 2021 年（8.43

43、亿元）下降 20.45%，主要系2022 年消费终端需求下滑引起存储行业增长放缓导致公司整体营收呈现一定幅度下滑。2.2 产品结构调整带动毛利逐步提升，闪存应用产品未来可期产品结构调整带动毛利逐步提升，闪存应用产品未来可期 图表20：2017-2022 年公司分业务毛利率（%）图表21：2022 年公司分业务营收占比（%）资料来源：公司2017-2022年年报、长城证券产业金融研究院 资料来源：公司2022年年报、长城证券产业金融研究院 分业务看，2022 年公司闪存应用产品毛利率 9.98%，较 2021 年（11.63%）下降1.65pct；闪存控制芯片毛利率 4.53%，较 2021 年

44、（3.31%）上升 1.22pct；房屋租赁业务毛利率保持相对稳定，公司整体毛利率 10.35%，较 2021 年（9.82%）上升0.53pct，公司毛利率近几年逐步提升。主要得益于公司产品结构调整所致，闪存应用产品毛利率较闪存芯片高，且营收占比逐年提升，2022 年营收占比为 58.03%，较2021 年（52.29%）提升 5.74pct；同时，闪存芯片通过降本增效毛利率也得到一定提升。图表22：2017-2023Q1 公司毛利率/净利率（%）资料来源：公司2017-2022年年报、2023年第一季度报、长城证券产业金融研究院 近俩年来产品结构调整带动毛利逐步提升。近俩年来产品结构调整带

45、动毛利逐步提升。2022 年公司整体毛利率为 10.35%，较2021 年（9.82%）上升 0.53pct，主要系 2020-2022 年产品结构调整，闪存应用产品营收占比增加、闪存芯片营收占比减少。2022 年公司净利率 3.51%，较 2021 年（3.60%）下降 0.09pct，净利率稳中略降，主要系公司期间费用小幅增加。随着新制程芯片技术的不断发展，闪随着新制程芯片技术的不断发展，闪存应用产品未来可期。存应用产品未来可期。朗科科技深耕固态硬盘和11.3212.3612.5013.299.8210.350070809020192020202

46、12022整体毛利率(%)闪存应用产品(%)闪存控制芯片(%)房屋租赁(%)58.0337.672.042.25闪存应用产品(%)闪存控制芯片(%)房屋租赁(%)其它(%)11.3212.3612.5013.299.8210.3510.246.056.676.024.743.603.512.130.002.004.006.008.0010.0012.0014.0020020202120222023 Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)公司深度报告 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内存产品研发并积极推进传统存储产品的创新，在闪存应用及存储产品行业

47、内具有一定的领先优势地位。其中，根据公司 2022 年年报称，DRAM在 2022 年已经迈入 1制程节点、3D NAND 即将进入 200+层以上生产。整体来看，2022 年闪存应用产品占营业收入比重为 58.03%，较 2021 年（52.29%）上升 5.74%。我们认为，我们认为，随着新制程芯片技术的不断发展，下游需求回暖以及韶关数据中心产业集群落地，闪存应用产品业务有望成为朗科科技发展新动能。2.3 期间费用率稳中有升，研发投入持续加码期间费用率稳中有升，研发投入持续加码 2022 年朗科科技期间费用率 7.03%，较 2021 年（6.63%）上升 0.40pct，主要系管理费用与

48、研发费用增长所致。2022 年公司财务费用率-0.37%，较 2021 年（0.15%）下降 0.52pct，主要系公司受汇率变动影响；2022 年公司研发费用率 2.56%，较 2021 年（1.86%）上升 0.70pct，主要系公司持续加强半导体和存储行业相关的研发投入；2022 年公司销售费用率 2.87%，较 2021 年（3.09%）下降 0.22pct，主要系市场行情不景气，公司适当调整销售策略；2022 年公司管理费用率 2.50%，较 2021 年（1.98%）上升 0.52pct。图表23：2018-2023Q1 期间费用率（%）资料来源：公司2018-2022年年报、20

49、23年第一季度报、长城证券产业金融研究院 持续加大研发投入，充分赋能技术创新。持续加大研发投入，充分赋能技术创新。1）研发支出方面，2018-2023Q1 公司持续加大研发投入。2022 年公司研发费用 0.45 亿元，较 2021 年（0.36 亿元）上升 27.59pct。2022 年研发费用占比 2.56%，较 2021 年（1.86%）上升 0.70pct，主要系公司为应对产品迭代，需要持续在新产品研发上进行投入；2）人员结构方面，2022 年研发人员数量为 145 人，较 2021 年（108 人）增加 37 人。2022 年研发人员占比 24.70%，其中，本科生 66 人，硕士生

50、 10 人，较 2021 年研发人员在硕士占比方面小幅提高。图表24：2018-2023Q1 研发费用及同比增速（亿元，%）图表25：2018-2022 研发人员数量占比（人，%）资料来源：公司 2018-2022 年年报、2023 年第一季度报、长城证券产业金融研究院 资料来源：公司2018-2022年年报、长城证券产业金融研究院 6.57%6.85%8.30%6.63%7.03%9.33%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2002120222023Q1期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%

51、）2.13%25.77%15.15%14.17%27.59%64.33%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.502002120222023Q1研发费用同比增速22.06%21.23%25.90%22.83%24.70%0%5%10%15%20%25%30%0204060800200212022研发人员数量研发人员占比公司深度报告 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 截止至 2023 年 4 月，公司拥有专利及专利

52、申请总量超 300 项。根据公司 2022 年年报称，截止至 2022 年底，公司共有 3 个项目处于在研阶段，1 个项目处于小批量生产阶段，共计投入 0.45 亿元，较 2021 年（0.36 亿元）上涨 27.58%。实现专利授权收入0.18 亿元，同比增长 55.50%。我们认为，我们认为，公司不断专注研发投入，持续加大研发人员占比，有利于公司快速迭代技术产品，充分利好公司发展。3.深耕存储行业，加速拓展新兴赛道深耕存储行业，加速拓展新兴赛道 3.1 深耕闪存行业，持续加码技术研发深耕闪存行业，持续加码技术研发 深耕闪存行业，专利认证打造技术护城河。深耕闪存行业，专利认证打造技术护城河。

53、公司于 2002 年 11 月被认定为“深圳市高新技术企业”，2008 年 12 月被认定为“国家高新技术企业”，2021 年 10 月被认定为“深圳市创新企业 100 强”，同时也是第一批“国家级知识产权示范企业”。现拥有专利及专利申请总量超 300 件，200 多个授权发明专利获得全球认证。朗科科技还参与过闪存盘国家行业标准制定，成为了 SD 协会执行会员、SD-3C 和 LLC许可证持有人。图表26：朗科科技荣誉介绍 资料来源：朗科科技官网、长城证券产业金融研究院 持续专注研发，不断拓宽产品矩阵。持续专注研发，不断拓宽产品矩阵。公司作为中国移动存储第一股，不断优化存储产品开发方向及产品类

54、型，积极推进固态硬盘产品线和内存产品线的开发拓展，同时持续推进存储卡、闪存盘类传统存储产品的创新和优化。产品开发方面，新制程芯片技术的不断发展，工艺技术的日趋成熟，DRAM 在今年将迈入 1制程节点、3D NAND 将进入200+层以上生产。公司深度报告 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表27：产品矩阵介绍 领域 研发方向 系列产品 固态硬盘 持续新制程、新方案、新接口产品的开发；优化基于 SATA 协议以及 PCIe 协议的固态硬盘产品线。SATA固态硬盘（N350S）mSATA 固态硬盘（N5M）M.2 NGFF 固态硬盘（N535N）PCIe NVMe 固态

55、硬盘（NV7000-A）内存产品 加快不同类型、不同频率超高频产品的开发布局，满足消费级、行业级等不同市场主机产品对于高性能存储配件的要求。DDR3 DDR4 DDR5 移动固态硬盘 利用平台优势，持续拓展符合消费需求的终端产品。移动固态硬盘（ZX）移动机械硬盘（K390）存储卡 推出更高性能的数据存储解决方案，满足客户差异化需求。TF 卡（P500 至尊 PRO）SD卡（P600）闪存盘 推出安全、便利、外观设计时尚新颖的闪存盘产品，在产品功能方向上持续拓展开发及优化加密类和新接口类存储产品。金属闪存盘（U327）手机闪存盘（U782C）加密闪存盘（U336）超高速闪存盘（US2）资料来源：

56、朗科科技官网及 2022年年报、长城证券产业金融研究院 根据公司 2022 年年报称，截止至 2022 年底，公司在研项目包括新型超高速闪存盘（US5）、新型硬盘管理软件开发、新型文件管理 APP 软件开发，新型 RGB DDR5 内存条（Z 系列）已进入小批量预生产阶段。图表28：2022 年朗科科技在研项目进展 项目名称 项目描述 项目进展 项目影响 新型 RGB DDR5内存条（Z系列）项目 超高内存频率，全 新设计散热马甲。小批量预生产 新一代 DDR5旗舰内存产品，丰富产品线，提升公司产品竞争力。新型超高速闪存盘（US5）项目 USB3.2 Gen2 接口，500MB/s 超高速读取

57、，TypeA/C 双接口设计。研发阶段 丰富产品线，提升公司产品竞争力。新型硬盘管理软件开发项目 硬盘监控管理，具备硬盘信息显示、健康状态监控、数据迁移、固件更新等功能。研发阶段 适配自有品牌产品使用，产品应用功能开发，增加产品附加值，提升公司产品竞争力。新型文件管理 APP软件开发项目 为手机及移动存储设备提供文件管理功能，如文件分类查询、备份及还原、文件加密等。研发阶段 适配自有品牌产品使用，产品应用功能开发，增加产品附加值，提升公司产品竞争力。资料来源：朗科科技 2022年年报、长城证券产业金融研究院 3.2 新能源汽车加速发展，车规级数据存储有望成为第二曲线新能源汽车加速发展，车规级数

58、据存储有望成为第二曲线 3.2.1 新能源汽车加速发展，车规级数据存储需求有望较快增长新能源汽车加速发展，车规级数据存储需求有望较快增长 新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，汽车与能源、交通、信息通信等领域的技术加新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，汽车与能源、交通、信息通信等领域的技术加公司深度报告 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 速融合，电动化、智能化、网联化成为汽车产业的发展趋势。速融合，电动化、智能化、网联化成为汽车产业的发展趋势。当前，中国已成为全球最大的新能源汽车市场。据乘联会数据显示，2022 年新能源汽车销量 567.8 万辆，同比 2021 年 298

59、.7 万辆上涨 90.09%，2022 年市场渗透率达 27.60%。2023 年新能源乘用车销量将达 850 万辆，总体狭义乘用车销量将达 2350 万辆，2023 年新能源渗透率将达 36%。图表29：新能源汽车市场规模与渗透率（万辆，%）资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院 车载市场中主要的存储应用芯片包括 DRAM（DDR、LPDDR）和 NAND（e.MMC、UFS等）。根据 HIS 及中商产业研究院数据显示，2019 年，全球汽车存储芯片市场规模为36 亿美元，到 2023 年全球汽车存储芯片市场规模为 59 亿美元，预计 2023 年同比增速为 13.46%；根据中商产业研究

60、院数据显示，2022 年我国新能源汽车专用芯片市场规模为 131.46 亿元，随着新能源汽车渗透率的加速上升，汽车专用芯片市场有望快速增长。图表30：中国新能源汽车专用芯片市场规模 图表31：全球汽车存储芯片市场规模 资料来源：中商产业研究院、长城证券产业金融研究院 资料来源：IHS、中商产业研究院、长城证券产业金融研究院 新能源汽车加速发展催化新能源汽车加速发展催化传感器等元件后端融合计算传感器等元件后端融合计算以及更高级的智能电动汽车以及更高级的智能电动汽车电子电子电气电气架构升级，架构升级，同时同时车上车上软硬件耦合成为必然趋势，软硬件耦合成为必然趋势，车规级数据存储需求有望快速提车规级

61、数据存储需求有望快速提升。升。1）智能驾驶逐步发展，传感器）智能驾驶逐步发展，传感器数量及种类增多数量及种类增多要求存储器具备更大容量和更好性要求存储器具备更大容量和更好性能。能。随着汽车智能化以及 ADAS 无人驾驶的发展，新能源汽车中传感器数量和种类逐渐增多，感知信息前端处理的计算方案已不符合信息融合需求和成本管控的要求，各传感器的原始感知信息实行后端融合计算成为必然选择，这就要求汽车存储芯片有着更大容量和更好性能。2）功能集成促进汽车电子电气架构发生变革功能集成促进汽车电子电气架构发生变革。无论是自动驾驶还是智能座舱领域，功能集中已成为行业发展趋势，汽车电子电气架构正在逐渐发生演变：EC

62、U 模块逐渐集成合并，形成集中化、标准化的 DCU，分管各大汽车子系统，DCUs 进一步融合，形成集中运算的车载计算平台，车载计算平台将进一步催生对车规级存储芯0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008000202120222023E新能源车销量（万辆）市场渗透率（%）114.49131.46-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060800022E市场规模（单位：亿元）同比增速（单位：%）363446525913.04%13.46%-10%-5

63、%0%5%10%15%20%25%30%35%40%007020022E2023E市场规模（单位：亿美元）同比增速（单位：%）公司深度报告 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 片的需求。3）软硬件解耦与软件定义汽车成为必然趋势软硬件解耦与软件定义汽车成为必然趋势，进一步提升存储需求，进一步提升存储需求。汽车芯片作为汽车智能计算平台的核心硬件已成为行业共识，在芯片平台的硬件基础上，装载 Hypervisor、Linux 等内核系统，管理软硬件资源、完成任务调度。在 AUTOSAR 框架下开发拓展各项功能软件，调用处理传感器、执行

64、器数据，执行自动驾驶算法，实现感知融合、决策规划、控制执行、HMI 等各项应用功能，汽车软硬件耦合及软件定义汽车催生存储需求。3.2.2 抓住汽车存储需求蓝海，快速入局打造第二曲线抓住汽车存储需求蓝海，快速入局打造第二曲线 2022 年 8 月 20 日，朗科科技第五届董事会第二十六次（临时）会议审议通过了关于以自有资金认购私募基金份额的议案。8 月 21 日，公司参与认购共青城新意睿安投资合伙企业（有限合伙）份额，并与其他合伙人签署相关合伙协议。公司作为有限合伙人，以自有资金 3000 万元认购对应的出资额，出资比例为 15.93%；同时，共青城新意睿安投资合伙企业（有限合伙）以投资金额人民

65、币 1.60 亿元成功认购广汽埃安新能源汽车股份有限公司股份 12,093,726 股。在新能源汽车产业蓬勃发展、新能源汽车自动驾驶、智能座舱等对车规级存储产品日益增长的产品需求背景下，公司通过私募基金产品投向新能源汽车产业上下游优质标的，紧跟行业趋势，积极融入新能源汽车产业发展。我们认为，我们认为，公司作为中国移动存储第一股，拥有多年存储业务经营经验，具备快速、高效的行业需求定制响应能力，通过广泛的上下游合作资源，有利于公司以自身优秀产业资源迅速抓住新能源车发展新蓝海，打造车载存储芯片第二曲线。4.东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展东数西算工程全面启动，算力枢纽建设催化新发展 4.

66、1 乘数字经济浪潮，政策催化产业快速发展乘数字经济浪潮，政策催化产业快速发展 东数西算工程指通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。2022 年2 月，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。图表32：“东数西算”政策梳理 时间 部门 政策名 重点内容 2021 年3 月 国务院 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 明确提出培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全

67、等新兴数字产业，提升通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业水平。2022 年1 月 国 家 发 展和 改 革 委员会“十四五”数字经济发展规划 加快实施“东数西算”工程，推进云网协同发展，提升数据中心跨网络、跨地域数据交互能力，加强面向特定场景的边缘计算能力，强化算力统筹和智能调度。按照绿色、低碳、集约、高效的原则，持续推进绿色数字中心建设，加快推进数据中心节能改造，持续提升数据中心可再生能源利用水平。公司深度报告 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022 年2 月 国务院 全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点建设方案 广东省将建设形成布局韶关的数据中心集群

68、、重点区域城市中心和边缘数据中心、西部地区国家枢纽节点等省外数据中心三个层次的空间布局。资料来源：公司2022年年报、长城证券产业金融研究院 存储产品作为数据中心的重要组成部分，“东数西算”工程实施将有效拉动对存储产品的需求。随着利好政策不断发布，东数西算工程正式全面启动。4.2 全国八大算力枢纽全面启动，市场空间广阔全国八大算力枢纽全面启动，市场空间广阔“东数西算”工程通过在全国布局 8 个算力枢纽，规划设立 10 个数据中心集群，划定了物理边界，并明确了绿色节能、上架率等发展目标。据国家发改委数据，目前，8 个国家算力枢纽节点建设方案均进入深化实施阶段，起步区新开工数据中心项目达 60 余

69、个，新建数据中心规模超过 110 万标准机架，项目总投资超过 4000 亿元，算力集聚效应初步显现。其中，西部地区数据中心占比稳步提高，全国算力结构逐步优化。图表33：“东数西算”八大算力枢纽 资料来源：国家发展改革委、长城证券产业金融研究院 4.3 韶关数据中心产业集群韶关数据中心产业集群建设有望为公司存储产品带来新机遇建设有望为公司存储产品带来新机遇 韶关东数西算工程规划市场空间广阔，直接拉动存储产品需求发展：韶关东数西算工程规划市场空间广阔，直接拉动存储产品需求发展：据公司 2022 年年报称，根据全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点建设方案，广东省将建设形成布局韶关的数据中心集群

70、、重点区域城市中心和边缘数据中心、西部地区国家枢纽节点等省外数据中心三个层次的空间布局。公司深度报告 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 其中，韶关数据中心产业集群提升网络级别至国家级骨干网络枢纽节点，引导全省大型、超大型（3000 架以上）数据中心集聚。到 2025 年，韶关数据中心产业集群将建成 50万架标准机架、500 万台服务器规模，投资超 500 亿元（不含服务器及软件）。存储产品作为数据中心的重要组成部分，“东数西算”工程实施将有效拉动对存储产品的需求。数据中心建设是“东数西算”工程实施最为重要的环节之一，计算、存储、网络数据传输是数据中心的三大核心功能。其

71、中，存储设备作为计算的根基，在数据中心价值量构成中占据 6%的份额，服务器份额为 69%。因此“东数西算”工程战略实施有望快速催化存储芯片市场需求。图表34：2021 年数据中心产品构成 资料来源：中商产业研究院、长城证券产业金融研究院 韶关市国资委成为公司实控人，公司存储产品有望享受行业红利带动需求提升。韶关市国资委成为公司实控人，公司存储产品有望享受行业红利带动需求提升。“东数西算”工程出台后，韶关集群将构建辐射华南乃至全国的实时性算力中心，根据公司2022 年年报表示，公司作为存储产品制造的中国企业，在韶关城投成为控股股东后，有望依靠本土优势及技术积累快速抓住发展机遇，参与至国家“东数西

72、算”工程韶关数据中心产业集群的建设。公司有能力提供安全可靠的国产替代存储产品，有望快速切入至韶关数据中心产业集群相关产品布局及出货，未来业绩持续看好。5.加快战略布局，持续产业链垂直整合加快战略布局，持续产业链垂直整合 产学研深度合作中科院，进一步提升研发技术能力。产学研深度合作中科院，进一步提升研发技术能力。2022 年 8 月 31 日，朗科科技与中国科学院深圳先进技术研究院正式签署战略合作协议，双方拟共建数据中心产业链技术研发及转移转化平台（朗科研究院）。在全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点数据中心集群发展机遇下，双方将共建存储行业科技研发平台，开展前瞻性技术研发及支持工作，打造

73、创新载体和产业育成孵化体系，推动产学研等方面的深度合作，打造数据中心产业链高质量科技项目的创新高地，有利于进一步提高公司自身研发能力与技术积累。切入上游封装测试领域，垂直整合产业链发展。切入上游封装测试领域，垂直整合产业链发展。2022 年 12 月，公司发布公告称，拟与正源芯半导体（深圳）有限公司设立合资公司，合作建设存储芯片封装测试工厂。合资公司注册资本拟定为人民币 5000 万元，其中公司认缴出资 2750 万元，认缴出资比例为 55%；正源芯认缴出资 2250 万元，认缴出资比例为 45%，均为自有资金出资。我我们认为，们认为，此举有利于公司向上游产业延伸，不断完善公司产业链条，目前已

74、进入上游芯片封装测试领域。服务器,69%网络设备,11%存储设备,6%安全设备,9%光模块/光纤/网线,5%服务器网络设备存储设备安全设备光模块/光纤/网线公司深度报告 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 加速战略合作布局，把握数字发展新机遇。加速战略合作布局，把握数字发展新机遇。1）存储软硬件领域：）存储软硬件领域：2023 年 3 月，朗科科技全资子公司北京朗科与理光信息产业（北京）有限公司签署战略合作协议，双方在存储软硬件等领域开展深入合作。2）AI 智算领域：智算领域：2023 年 5 月，深圳市朗科科技股份有限公司与山西算芯科技有限公司签署了战略合作框架协议，

75、将充分发挥双方各自在存储和 AI 智算行业领域的市场优势，把握数字中国建设的机遇，深度参与韶关国家级智算中心建设。同时，朗科科技拟与算芯科技的全资子公司北京算芯科技有限公司设立合资公司，合作进行算力产品（AI 智算设备）及整体解决方案研发与生产，拓宽朗科产品线，提升行业竞争力。我们认为，公司不断加速战略合作布局，有利于公司在存储、AI 智算行业领域持续深耕进行技术积累，通过产品布局深度参与韶关国家级智算中心建设。我们认为，我们认为，公司从产学研深度研发、产业链垂直整合及战略规划部署三方面积极加速发展，有望推动公司不断深化在算力枢纽建设过程中的市场地位及产品份额提升，进而带动公司产品从消费级存储

76、向企业级存储和车规级存储发展。6.盈利预测盈利预测 6.1 关键假设关键假设 根据公司近几年披露情况，结合存储芯片行业的发展前景，对公司未来各业务营收分别预测如下：1.闪存芯片及移动存储：受益于韶关算力数据中心建设以及公司韶关市国资委实控人背景，存储相关产品有望迎来快速提升，我们预计 2023/2024/2025 年闪存芯片及移动存储收入增速分别为 5.30%、16.00%、18.50%，对应毛利率分别为 9.80%、10.50%、11.00%。2.专利授权许可收入方面，公司专业授权许可业务随着业务结构调整后营收金额保持略微下降趋势，我们预计 2023/2024/2025 年专利授权许可收入增

77、速分别为 13.90%、-5.00%、-5.00%。3.房屋租赁方面，参考公司近几年业务业绩情况，考虑到该板块业务相对稳定，我们预计 2023/2024/2025 年房屋租赁收入增速分别为-4.00%、-3.00%、-1.00%，对应毛利率分别为 42.50%、42.80%、42.80%。6.2 盈利预测盈利预测 根据公司业务布局，我们预计朗科科技 2023-2025 年营业收入达到 18.66/21.54/25.41亿 元，同比 增 速 分别 为 5.30%、15.41%、17.98%；预计 归 母净 利 润分 别 为0.69/0.86/1.07 亿元，EPS 分别为 0.34/0.43/0

78、.54 元。图表35：公司业务拆分 报告期报告期 2022 2023E 2024E 2025E 闪 存 芯 片 及 移 动 存闪 存 芯 片 及 移 动 存储储：营业收入（百万元）1,717.21 1808.22 2097.54 2485.58 YOY（%）5.30%16.00%18.50%公司深度报告 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 成本（百万元）1,563.06 1631.02 1877.30 2212.17 毛利（百万元）154.15 177.21 220.24 273.41 毛利率（%）8.98%9.80%10.50%11.00%房屋租赁：房屋租赁：营业收入

79、（百万元）36.22 34.77 33.73 33.39 YOY（%）-4.00%-3.00%-1.00%成本（百万元）5.71 19.99 19.29 19.10 毛利（百万元）30.51 14.78 14.44 14.29 毛利率（%）84.24%42.50%42.80%42.80%专利授权许可收入：专利授权许可收入：营业收入（百万元）17.56 20.00 19.00 18.05 YOY（%）13.90%-5.00%-5.00%成本（百万元）-毛利（百万元）毛利率（%）合计合计 营业收入（百万元）1772.14 1866.04 2153.65 2540.81 YOY（%）5.30%15.

80、41%17.98%成本（百万元）1588.68 1645.85 1888.75 2236.02 毛利（百万元）183.46 220.19 264.90 304.80 毛利率（%）10.35%11.80%12.30%12.50%资料来源：iFinD-主营业务构成、长城证券产业金融研究院 6.3 投资建议投资建议 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 0.69/0.86/1.07 亿元，当前股价对应 PE 分别为95/73/61倍，鉴于公司存储产品有望受益于韶关数据中心产业集群建设，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。7.风险提示风险提示 原材料价格及供应波动风险：原

81、材料价格及供应波动风险：公司产品成本中，原材料所占比例较高，主要包括闪存和缓存。闪存和缓存的市场价格通常受技术进步、产品升级换代和供需关系等因素的共同影响。原材料价格波动，可能对客户订货和消费者市场需求产生负面影响，进而影响公司经营业绩 市场竞争风险：市场竞争风险：公司闪存应用及移动存储产品在行业内具有一定的领先优势地位。但公司所处行业市场竞争日趋激烈，下游需求放缓导致的竞争加剧，竞争者有依靠降低产品销售价格来取得市场份额的趋势。未来如果公司在技术创新、市场拓展和成本控制方面不能持续保持领先优势，公司将面临市场竞争地位及产品毛利率下降的风险。技术创新或产品更新不及预期风险：技术创新或产品更新不

82、及预期风险：本公司所属行业具有发展迅速、技术和产品更新换代快、产品生命周期较短的特点。因此，如果公司研发水平提升缓慢，无法准确预测产品的市场发展趋势，及时根据市场情况研究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能满足市场及消费者的要求，将可能导致公司目前所拥有的核心技术优势可能被国内、国际更先进的技术所代替。人民币汇率波动风险：人民币汇率波动风险：公司闪存芯片、存储颗粒的购入渠道主要是进口，其购入价格以美元核算，如果出现人民币汇率大幅波动，公司主要原材料价格将发生波动，给公司的公司深度报告 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 成本控制造成不利影响，引起公司产品毛利率

83、的波动。韶关数据产业集群业务发展不及预期：韶关数据产业集群业务发展不及预期：公司实控人为韶关城投，若广东省韶关数据中心产业集群建设不及预期，或将不利于公司未来业务快速发展。存储芯片供应风险：存储芯片供应风险：若公司存储芯片未能成功供应广东省韶关数据中心产业集群建设所需，或将不利于公司未来业务快速发展，存在存储芯片供应风险。公司深度报告 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度会计年度 20

84、21A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 1033 1094 1187 1305 1518 营业收入营业收入 1913 1772 1866 2154 2541 现金 116 449 473 545 644 营业成本 1725 1589 1646 1889 2236 应收票据及应收账款 118 122 131 161 183 营业税金及附加 3 3 4 4 5 其他应收款 18 14 20 19 27 销售费用 59 51 61 73 80 预付账款 2 3 2 3 3 管理费用 29 35 41 47 52 存货 247 208 264 278 363 研发费用

85、 36 45 53 60 67 其他流动资产 532 298 298 298 298 财务费用 3-7-12-12-11 非流动资产非流动资产 225 261 257 258 259 资产和信用减值损失-9-9-13-14-16 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 7 7 7 7 固定资产 44 43 41 44 47 公允价值变动收益 15 13 10 10 14 无形资产 7 6 5 3 2 投资净收益 3 1 2 1 2 其他非流动资产 174 212 211 211 211 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计资产总计 1258 1355 1444 1563 1778

86、 营业利润营业利润 74 68 78 96 119 流动负债流动负债 136 162 182 211 315 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 42 21 128 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 76 105 83 132 122 利润总额利润总额 74 68 78 96 119 其他流动负债 60 57 57 58 65 所得税 6 6 10 11 12 非流动负债非流动负债 2 12 12 12 12 净利润净利润 69 62 69 86 107 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 2 12 12 12 12

87、归属母公司净利润归属母公司净利润 69 62 69 86 107 负债合计负债合计 139 174 193 223 327 EBITDA 87 73 72 90 114 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股）0.34 0.31 0.34 0.43 0.54 股本 200 200 200 200 200 资本公积 536 536 536 536 536 主要财务比率主要财务比率 留存收益 389 441 501 574 666 会计年度会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1119 1181 1251 1340 1451 成长能力成

88、长能力 负债和股东权益负债和股东权益 1258 1355 1444 1563 1778 营业收入（%）28.3-7.4 5.3 15.4 18.0 营业利润（%）-10.9-8.8 15.5 22.6 24.0 归属母公司净利润（%）-2.6-9.8 10.4 24.8 25.5 获利能力获利能力 毛利率（%）9.8 10.4 11.8 12.3 12.0 现金流量表（现金流量表（百万元）净利率（%）3.6 3.5 3.7 4.0 4.2 会计年度会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%）6.2 5.3 5.5 6.5 7.6 经营活动现金流经营活动现金

89、流 63 136-24 87-16 ROIC（%）6.1 5.2 4.5 5.5 6.2 净利润 69 62 69 86 107 偿债能力偿债能力 折旧摊销 12 6 6 7 8 资产负债率（%）11.0 12.8 13.4 14.3 18.4 财务费用 3-7-12-12-11 净负债比率（%）-10.0-37.6-34.8-39.8-36.4 投资损失-3-1-2-1-2 流动比率 7.6 6.7 6.5 6.2 4.8 营运资金变动-12 68-89 3-121 速动比率 5.6 5.3 4.9 4.7 3.6 其他经营现金流-6 8 3 4 2 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动

90、现金流 -14 156 9 3 6 总资产周转率 1.6 1.4 1.3 1.4 1.5 资本支出 5 9 2 8 10 应收账款周转率 16.5 15.4 0.0 0.0 0.0 长期投资-28 150 0 0 0 应付账款周转率 23.9 17.6 31.4 0.0 0.0 其他投资现金流 18 15 11 12 16 每股指标（元）每股指标（元）筹资活动现金流筹资活动现金流 -13-15-3 3 2 每股收益（最新摊薄）0.34 0.31 0.34 0.43 0.54 短期借款 0 0 42-21 107 每股经营现金流（最新摊薄）0.31 0.68-0.12 0.43-0.08 长期借

91、款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄）5.58 5.89 6.19 6.57 7.06 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 94.9 105.1 95.2 76.3 60.8 其他筹资现金流-13-15-45 24-105 P/B 5.8 5.5 5.3 5.0 4.6 现金净增加额现金净增加额 35 281-18 93-9 EV/EBITDA 68.3 79.3 80.5 63.7 50.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司深度报告 P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 长城证券股份

92、有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户

93、作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。特别声明特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 20

94、17 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接

95、或间接接收到任何形式的报酬。投资评级说明投资评级说明 公司评级公司评级 行业评级行业评级 买入 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上 强于大市 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间 弱于大市 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深 300 指数 长城证券产业金融研究院长城证券产业金融研究院 深圳深圳 北京北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86- 地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海上海 地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真： 网址：http:/