1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、测算存量房贷利率和存款利率下调的综合影响测算存量房贷利率和存款利率下调的综合影响 银行 证券研究报告证券研究报告/专题专题研究研究报告报告 20232023 年年 0 09 9 月月 1 1 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)9,734,824 行业流通市值(百万元

2、)6,639,896 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 31.55 5.41 5.98 6.52 7.05 5.83 5.28 4.84 4.48 增持 平安银行 11.13 2.30 2.59 2.82 3.03 4.84 4.30 3.95 3.67 增持 宁波银行 26.17 3.38 3.90 4.44 4.91 7.74 6.71 5.89 5.33 增持 江苏银行 7.13 1.7

3、2 2.05 2.44 2.88 4.15 3.48 2.92 2.48 买入 苏州银行 6.74 1.07 1.45 1.82 2.25 6.30 4.65 3.70 3.00 买入 备注：最新股价对应 2023/8/31 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：1 1、房贷利率下调测算：、房贷利率下调测算：测算上市银行 2018-2022 年期间投放按揭贷款约23 万亿，占目前上市银行存量按揭的 65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调，预计节省居民利息支出 1388 亿，对上市银行 2024E 息差影响约 4.7bp，营收影响在2.3%。2 2、综合本轮存贷调整、综合本轮存贷调

4、整测算：测算：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于 2.4bp，营收影响-1.1%。预计预计存量房贷调整规模：存量房贷调整规模：假设按揭贷款期限十年，溢价投放的贷款集中分布在2018-2022 年，测算上市银行这期间投放按揭贷款约 23 万亿，占目前上市银行存量按揭的 65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调。预计预计房贷利率下调幅度房贷利率下调幅度：测算 2018 年-2022 年房贷利率平均值为 5.36%，若调降到2023 年 6 月新发放 4.11%，则下降幅度为 125bp。考虑 LPR 降幅为 0.65%。因此存量利率下降幅度为 5.36%-4.11

5、%-0.65%=0.6%。预计存量房贷利率下调影响：预计存量房贷利率下调影响：预计节省居民利息支出 1400 亿，对上市银行 2024E息差影响约 4.7bp，营收影响在 2.3%，税前利润影响为 5.1%。考虑以下因素，以上房贷利率测算或考虑以下因素，以上房贷利率测算或偏偏高高：一是未考虑 2022 年以来比往年更大体量的提前还款规模，实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作。二是部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做，而监管规定本轮房贷利率 LPR 加减点不得低于原贷款发放时所在城市利率政策下限，因此该部分城市下降空间或有限。预计预计存款利率下调测算：存款利率下调测算：预计对上市银行

6、净息差贡献 2.4bp，对农商行贡献最大。综合本轮存贷调整，综合本轮存贷调整，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行对上市银行净息净息差影响小于差影响小于 2.4bp，正面影响从大到小依次是农商行、城商行、股份行、国有行，息差分别影响+0.9bp、+0.0bp、-2bp、-2.86bp。在资本充足率要求下，银行天然有在资本充足率要求下，银行天然有其其 ROE 底线和净息差底线底线和净息差底线。投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对

7、经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-08-312022-09-232022-10-242022-11-152022-12-072022-

8、12-292023-01-302023-02-212023-03-152023-04-072023-05-042023-05-262023-06-192023-07-132023-08-042023-08-28申万（银行）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-专题专题研究研究报告报告 内容目录内容目录 一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调.-4-1.1 1.1 多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地.-4-1.2 1.2 配合存

9、量房贷利率下调，存款利率如期下调配合存量房贷利率下调，存款利率如期下调.-5-二、二、存贷综合测算：负债端可有效缓释房贷利率下调影响，预计净息差影响小于存贷综合测算：负债端可有效缓释房贷利率下调影响，预计净息差影响小于 2.4bp.-7-2.1 2.1 存量房贷利率下调测算：预计影响息差小于存量房贷利率下调测算：预计影响息差小于 4.4.7 7bpbp，对农商行影响最小，对农商行影响最小.-7-2.2 2.2 存款利率下调测算：预计对息差贡献存款利率下调测算：预计对息差贡献 2.4bp2.4bp，对农商行息差贡献最大，对农商行息差贡献最大.-11-2.32.3 存贷综合影响：存款利率下调可有效

10、缓释房贷利率下调影响，净息差影响小于存贷综合影响：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，净息差影响小于 2.4bp2.4bp.-13-三、投资建议三、投资建议.-15-aVrQvMyRtQ9WbRdN9PsQqQpNmPjMrRuNiNrRsO8OpOoOuOqRnRvPtPrR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-专题专题研究研究报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1：2023年年8月月31日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点.-4-图表图表 2：2022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件年以来关于调整存

11、款利率的相关政策及事件.-5-图表图表 3：上市银行挂牌利率（更新至：上市银行挂牌利率（更新至8.31）.-6-图表图表 4：金融机构个人住房贷款加权平均利率（：金融机构个人住房贷款加权平均利率（%）:.-8-图表图表 5：存量房贷利率下调影响测算：存量房贷利率下调影响测算.-8-图表图表 6：2022年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价.-9-图表图表 7：RMBS条件早偿指数条件早偿指数.-11-图表图表 8：部分城市首套房贷利率政策下限：部分城市首套房贷利率政策下限.-11-图表图表 9：本轮挂牌利率调整影响测算：本轮挂牌利率调整影响测算.-12-图表图表 10：存贷调整综合

12、测算：存贷调整综合测算.-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-专题专题研究研究报告报告 一、一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调 1 1.1 1 多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地 事件事件一一：官方正式明确存量房贷利率下调和降低首付比例事宜：官方正式明确存量房贷利率下调和降低首付比例事宜 1 1、8 8 月月 3 31 1 日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局正式发布两则日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局正式发布两则发文

13、关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以及关于调发文关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以及关于调整优化差别化住房信贷政策的通知，整优化差别化住房信贷政策的通知，对调整存量房贷利率和降低首付比例等房贷优化政策进行详细阐述，明确了首套存量房贷定义、申请时间、申请机构、调整方式、统一首付比下限和利率下限等。2 2、首先关于存量房贷利率调整，明确：、首先关于存量房贷利率调整，明确：（1 1）首套首套存量房贷：存量房贷：是指 2023 年 8 月 31 日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住

14、房贷款。（2 2）申请时间和申请机构：）申请时间和申请机构：2023 年 9 月 25 日起，可向原承贷机构申请。并未放开跨行转按揭，此举为了避免银行间恶性竞争和遏制中介违规臵换现象，符合我们此前的判断。（3 3）明确调整方式：明确调整方式：1、可申请新发贷款臵换存量；2、协商变更合同约定的利率水平。（4 4）明确调整幅度：）明确调整幅度：对于 LPR 加减点，不得低于原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限。（5 5）再次严令禁止违规臵换房贷：）再次严令禁止违规臵换房贷：严格审查个人非按揭贷款用途，严肃中介合作管理。3 3、其次关于优化差别住房信贷政策，明确：、其次关于优化差别住房信贷政策，

15、明确：（1 1）统一最低首付比下限统一最低首付比下限：不再区分实施“限购”和不实施“限购”城市，首套最低首付款比例统一为不低于 20%，二套住最低首付款比例统一为不低于 30%。（2 2）调整二套）调整二套利率下限：利率下限：首套维持LPR减20bp，二套利率下限由LPR+60bp调整为 LPR+20bp。图表图表 1：2023年年8月月31日监管关于日监管关于调整优化住房信贷政策调整优化住房信贷政策的核心要点的核心要点 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-专题专题研究研究报告报告 资料来源：中国政府网、新华社、中国证券报、人民银行，财联社，中泰证券研究所

16、1 1.2 2 配合存量房贷利率下调，配合存量房贷利率下调，存款利率存款利率如期如期下调下调 事件事件二二：定期定期存款存款挂牌挂牌利率利率预计于预计于 9 9 月月 1 1 日日下调下调，部分部分银行已银行已于于 8 8.31.31日公布日公布 1 1、新闻：新闻：证券时报证券时报 8 8 月月 3131 日电，从多个信源获悉，多家全国性商业银日电，从多个信源获悉，多家全国性商业银行将于行将于 9 9 月月 1 1 日起再度下调存款挂牌利率，日起再度下调存款挂牌利率，这将是继今年 6 月初全国性商业银行下调存款挂牌利率后，时隔不到三个月的再度下调;相比于 6月的下调，此次存款利率调降幅度普遍

17、更大，且主要针对定期存款和大额存单。9 月起，这些银行将下调定期存款挂牌利率，其中，一年期下其中，一年期下调调 1010 个基点，二年期下调个基点，二年期下调 2020 个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调率下调 2525 个基点。个基点。2 2、实际动作：实际动作：根据兴业银行根据兴业银行、浙商银行、浙商银行 8 8 月月 3131 日日官网官网披露，与新闻中披露，与新闻中下调存款种类及其幅度一致下调存款种类及其幅度一致，预计后续其他银行将跟进，预计后续其他银行将跟进。1 年期利率下调 10 个基点至 1.75%，2 年期利率下调 20 个基点降至

18、2%，3 年期、5 年期利率均下调 25 个基点，分别降至 2.25%、2.3%。最新存款参考利率自2023 年 9 月 1 日起执行。3 3、存款利率下调符合预期：、存款利率下调符合预期：一是存款呈现定期化趋势，加强长期定期存款的利率下调幅度，有助于银行稳定净息差，推动储蓄向消费和投资转化。二是存量房贷利率即将下调，银行需要负债端的配合调整来应对资产端的压力。图表图表 2：2022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件年以来关于调整存款利率的相关政策及事件 发文核心要点原文1明确存量房贷定义：2023年8月31日前已发放或签订合同但未发放存量首套住房商业性个人住房贷款，是指2023年8月31

19、日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款。2明确申请时间和申请机构：2023年9月25日起，仅可向原承贷金融机构提出申请，未放开跨行转按揭自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。3明确调整方式：1、新发置换存量；2、协商调整存量利率1、存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。2、存量首套住房商业性个人住

20、房贷款的借款人亦可向承贷金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平4明确调整幅度：不得低于原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。5再次严令禁止违规置换房贷金融机构应严格落实相关监管要求，对借款人申请经营性贷款和个人消费贷款等贷款的用途进行穿透式、实质性审核，并明确提示风险。对存在协助借款人利用经营性贷款和个人消费贷款等违规置换存量商业性个人住房

21、贷款行为的中介机构一律不得进行合作，并严肃处理存在上述行为的内部人员。6统一最低首付比下限，不再区分实施“限购”和不实施“限购”城市对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。7首套利率下限：维持LPR-20bp二套利率下限：LPR+60bp调整为LPR+20bp首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。中国人民银行 国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知中国人民银

22、行 国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-专题专题研究研究报告报告 资料来源：中国政府网、新华社、中国证券报、人民银行，财联社，中泰证券研究所 图表图表 3：上市银行挂牌利率（更新至：上市银行挂牌利率（更新至8.31）2022 年 4 月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，利率自律机制成员银行参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。2022年4月15日4月15日，央行宣布于2022年4月25日全面降准0.2

23、5个百分点后，市场利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率浮动上限下调10bp。4月25日，多家银行下调存款利率，下调主体主要以国有行、股份行为主；下调存款品种主要以大额存单为主，定期存款等为辅；下调的期限以2年期、3年期为主；下调的幅度多在10BP左右。其他中小银行跟进节奏不一。2022年9月15日大行及股份行调整存款“挂牌利率”。9月15日，国有大行和招商银行同日发布公告，调降各期限存款“挂牌利率”。其中，活期存款挂牌利率下调5bp、2年期及以下和5年期均下调10bp、3年期下调15bp；此后多家股份行跟进，其他中小银行跟进调整节奏不一。2022年9月23日中国人民银行货币政策委

24、员会2022年第三季度例会中，提出“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，将深化存款利率市场化改革摆在了更突出位置。2022年10月26日国务院办公厅印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案，表示将继续深化利率市场化改革，发挥存款利率市场化调整机制作用。2023年4月10日市场利率定价自律机制发布“合格审慎评估实施办法（2023年修订版）”，存款利率的市场化调整挂钩MPA考核，具有了惩罚性。2023年5月4-5日 继多家中小银行4月份宣布下调存款挂牌利率后，5.4-5.5日，浙商、恒丰、渤海三家股份制银行相继调低多项人民币存款挂牌利率。2023年5月10日关于调整协定存款及

25、通知存款自律上限的通知根据全国自律机制5月10日电话通知，现对协定存款及通知存款自律上限进行调整，主要内容如下：一、协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。二、停办不需要客户操作、智能自动滚存的通知存款，存量自然到期。三、自律上限调整自2023年5月15日起执行。2023年6月8日6月8日起，大行调整挂牌利率，活期降5bp，2年期降10bp，3年期和5年期降15bp，其他存款挂牌利率不变。股份行、中小行分别陆续跟进。2023年8月31日证券时报8月31日电，9月1日起，多家全国性商业银行将下调定期存款挂牌利率，其

26、中，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25个基点。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-专题专题研究研究报告报告 资料来源：各家银行官网，中泰证券研究所 二二、存贷综合测算存贷综合测算：负债端负债端可有效缓释房贷利率下调影响可有效缓释房贷利率下调影响，预计，预计净息差影响小于净息差影响小于 2.4bp 2 2.1.1 存量房贷利率下调测算：存量房贷利率下调测算：预计影响息差小于预计影响息差小于 4 4.7 7bpbp，对农商行影响最小，对农商行影响最小 预计多少存量按揭受影响：预计多少存量按揭受影响：假设按揭贷款期限

27、十年，溢价投放的贷款集中分布在 2018-2022 年。根据我们测算，上市银行 2018-2022 年期间投放按揭贷款约 23 万亿，占目前上市银行存量按揭贷款的 65.5%，假设该部分按揭贷款可享受存量房贷利率下调。预计利率下调幅度如何：预计利率下调幅度如何：根据央行数据，我们测算 2018 年-2022 年个人银行活期存款定期存款利率:3个月定期存款利率:6个月定期存款利率:1年(整存整取)定期存款利率:2年(整存整取)定期存款利率:3年(整存整取)定期存款利率:5年(整存整取)官网更新日期工商银行0.201.251.451.652.052.452.506.8建设银行0.201.251.4

28、51.652.052.452.506.8农业银行0.201.251.451.652.052.452.506.8中国银行0.201.251.451.652.052.452.506.8交通银行0.201.251.451.652.052.452.506.8邮储银行0.201.251.461.682.052.452.506.8招商银行0.201.251.451.652.052.452.506.12中信银行0.201.301.551.852.102.502.556.12浦发银行0.201.301.551.852.202.502.556.12民生银行0.201.301.551.852.152.502.55

29、6.12兴业银行0.201.301.551.752.002.252.308.31光大银行0.201.301.551.852.202.502.556.12华夏银行0.201.301.551.852.202.502.556.12平安银行0.201.301.551.852.302.502.556.12浙商银行0.201.301.551.752.102.502.558.31北京银行0.201.301.551.852.302.502.556.20南京银行0.251.351.551.752.352.802.805.22宁波银行0.201.301.551.852.202.502.557.1江苏银行0.201

30、.301.551.752.252.652.656.20贵阳银行0.251.481.752.022.603.253.306.1杭州银行0.201.301.551.852.252.702.707.1上海银行0.201.301.551.852.202.452.506.19成都银行0.391.751.952.152.653.103.107.6长沙银行0.251.601.802.002.503.103.105.3青岛银行0.201.251.501.702.152.502.656.15郑州银行0.201.401.651.902.252.652.707.1西安银行0.251.451.702.002.423.

31、003.053.20苏州银行0.201.401.601.802.302.752.756.19厦门银行0.351.501.702.102.603.003.107.17齐鲁银行0.201.301.551.752.202.602.556.19重庆银行0.251.251.451.652.052.452.506.19兰州银行0.301.541.822.102.502.953.00江阴银行0.101.351.601.802.302.702.758.14无锡银行0.201.301.551.752.252.652.656.30常熟银行0.151.411.651.852.362.852.856.27苏农银行0.

32、151.351.601.852.202.752.756.16张家港行0.201.401.651.952.503.003.00青农商行0.251.271.521.752.302.652.703.1紫金银行0.251.351.551.802.402.852.856.5渝农商行0.201.251.451.652.052.452.506.19沪农商行0.201.351.551.852.202.552.706.21瑞丰银行0.251.451.701.902.402.902.905.15国有行0.201.251.451.662.052.452.50股份行0.201.291.541.812.142.472.

33、52城商行0.241.401.631.892.342.762.80农商行0.201.351.581.822.302.742.77上市银行挂牌利率（更新至8.31)请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-专题专题研究研究报告报告 住房贷款利率的平均值约为 5.36%，若参照该利率调降到 2023 年 6 月新发放个人住房贷款加权平均利率 4.11%，则下降幅度为 125bp。但这里要考虑LPR的下降也推动了房贷利率的下降，考虑2019年8月LPR为4.85%，最新 LPR 为 4.2%，降幅为 0.65%。因此存量利率下降幅度为5.36%-4.11%-0.65%=

34、0.6%。图表图表 4：金融机构个人住房贷款加权平均利率金融机构个人住房贷款加权平均利率（%）:资料来源：wind，人民银行，中泰证券研究所 上市银行角度，上市银行角度，假设假设上市银行上市银行 20 年期间投放按揭贷款年期间投放按揭贷款统一下调统一下调6060bpbp，预计节省居民利息支出预计节省居民利息支出 1 1400400 亿，亿，对上市银行对上市银行 2 2024E024E 息差影响约息差影响约4 4.7 7bpbp，营收影响在，营收影响在 2 2.3 3%，税前利润影响为，税前利润影响为 5 5.1 1%。分板块来看，2022年末按揭占比总贷款由高到低

35、为大行（28.1%）、股份行（18.7%）、城商行（13.6%）、农商行（11.2%），存量按揭利率调整的影响由大到小也是对应此顺序，对大行、股份行、城商行、农商行息差影响分别为 5.3bp、4.1bp、2.5bp、2.4bp，对营收影响分别为 2.7%、1.6%、1.2%、1.1%。另外还有由于认房不认贷政策的推行，导致原来二套定价的人群也可能受益。我们也采取极值测算，根据目前行业存量二套占比在 10%的情况，也就是规模 4 万亿，二套价格平均比首套高 30bp，也就是调降幅度比前面的 60bp 高 30bp，调降 90bp，对息差影响就是 4 万亿二套规模*90bp降幅，比上 300 万亿

36、总资产，对息差拖累 1 个 bp 左右。贷款人角度，贷款人角度，以上假设条件下，若一笔房贷100万，贷款年利率为5.36%，下降 125bp 至 4.11%，贷款期限 20 年，等额本息还款方式下，则每月可节省 682 元，一年可节约支出 8200 元左右。图表图表 5：存量房贷利率下调影响测算存量房贷利率下调影响测算 6.70 6.93 6.96 6.25 6.01 5.53 5.02 4.70 4.63 4.55 4.52 4.52 4.55 4.69 5.01 5.26 5.42 5.60 5.72 5.75 5.68 5.53 5.55 5.62 5.60 5.42 5.36 5.34

37、 5.37 5.42 5.54 5.63 5.49 4.62 4.34 4.26 4.14 4.11 0.001.002.003.004.005.006.007.008.---------------06202

38、1----032023-06 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 6：2022年上市银行个贷结构及定价年上市银行个贷结构及定价 息差降幅(bp)对营收影响对利润影响工商银行41,0622465.182.63%5.29%建设银行40,3652425.672.80%5.90%农业银行34,9632104.862.79%6.27%中国银行31,0891875.832.97%5.82%交通银行9,828593.942.

39、28%5.57%邮储银行15,796955.682.51%9.16%招商银行8,971544.621.42%2.63%中信银行6,774414.401.76%4.70%浦发银行5,738343.611.75%5.75%民生银行3,660222.961.41%5.02%兴业银行7,412444.331.76%3.65%光大银行3,727223.251.39%3.71%华夏银行2,293143.281.34%3.91%平安银行6,931427.022.07%5.84%浙商银行90551.750.81%2.79%北京银行2,145133.311.86%4.08%南京银行50731.150.57%1.

40、10%宁波银行63641.260.55%1.21%江苏银行1,865113.151.26%2.61%贵阳银行14111.260.47%1.11%杭州银行67041.991.04%2.05%上海银行1,26682.341.36%2.85%成都银行64843.201.70%2.86%长沙银行56533.091.30%3.40%青岛银行32223.761.56%4.89%郑州银行31723.271.24%6.94%西安银行17312.031.49%3.67%苏州银行27322.651.29%2.67%厦门银行22012.982.09%3.92%齐鲁银行38623.611.89%4.91%重庆银行31

41、422.391.34%2.73%江阴银行9212.801.32%2.77%无锡银行12213.221.57%2.66%常熟银行11011.800.67%1.63%苏农银行6401.770.92%2.07%张家港行8612.261.00%2.62%青农商行24013.251.37%5.28%渝农商行67342.691.32%3.08%上市银行231,3531,3884.722.25%5.11%国有行173,1041,0395.272.72%5.97%股份行46,4132784.081.59%3.96%城商行10,449632.461.20%2.60%农商行1,38782.421.13%2.73%

42、亿元2024影响测算2018-2022年测算净投放按揭贷款按揭利息收入减少 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 以上为以上为粗略粗略测算，考虑以下因素，实际影响应小于以上测算。测算，考虑以下因素，实际影响应小于以上测算。亿元个人按揭贷款规模个人按揭占比总贷款个人贷款利率按揭占比个人贷款消费贷占比个人贷款信用卡占比个人贷款个人经营贷占比个人贷款工商银行64,320 27.7%4.69%78.1%2.8%7.8%11.3%建设银行65,477 31.0%4.86%78.6%3.6%11.1%5.0%

43、农业银行53,466 27.1%4.64%70.9%2.8%8.6%7.7%中国银行49,167 28.1%4.84%76.7%0.0%8.1%15.2%交通银行15,126 20.7%4.87%64.0%5.7%20.2%10.1%邮储银行22,618 31.4%5.23%55.9%11.5%4.5%28.1%招商银行13,892 23.0%5.44%43.9%8.1%28.0%20.0%中信银行9,758 18.9%5.78%46.1%11.8%24.1%17.9%浦发银行8,721 17.8%5.86%46.1%7.4%22.9%23.5%民生银行5,733 13.8%5.35%32.9

44、%4.8%26.6%35.7%兴业银行10,973 22.0%6.06%55.6%7.3%22.9%14.2%光大银行5,898 16.5%6.05%38.8%13.7%30.5%16.9%华夏银行3,181 14.0%5.85%45.0%29.3%25.7%0.0%平安银行7,834 23.5%7.38%38.3%15.7%28.3%7.8%浙商银行1,072 7.0%6.47%25.7%29.3%0.0%38.1%北京银行3,391 18.9%5.48%53.0%21.0%1.5%24.5%南京银行814 8.6%6.87%30.0%55.0%4.1%10.9%宁波银行643 6.1%6.

45、92%16.4%62.2%0.0%21.4%江苏银行2,450 15.3%40.5%47.6%5.9%5.9%贵阳银行195 6.8%40.5%4.8%12.9%41.8%杭州银行899 12.8%34.6%25.3%0.0%40.1%上海银行1,647 12.6%5.55%39.6%26.6%9.6%24.2%成都银行864 17.7%4.86%80.7%1.9%10.0%7.4%长沙银行660 15.5%6.69%38.4%32.3%12.2%17.2%青岛银行465 17.3%5.65%63.3%23.1%0.0%13.6%郑州银行377 11.4%4.77%46.4%8.7%3.8%4

46、1.2%西安银行248 13.1%6.44%39.5%48.1%2.0%10.5%苏州银行341 13.6%5.31%37.7%18.9%0.0%43.4%厦门银行279 13.9%36.4%10.2%0.0%53.4%齐鲁银行466 18.1%5.46%62.2%0.0%6.0%31.8%重庆银行416 11.9%5.75%44.0%11.1%21.3%23.7%江阴银行100 9.7%43.6%13.2%4.5%38.7%无锡银行161 12.5%5.33%60.3%17.8%1.8%20.2%常熟银行139 7.2%7.09%12.0%18.5%5.5%64.0%苏农银行91 8.3%5

47、.40%33.0%66.2%0.8%0.0%张家港行106 9.2%20.8%14.8%8.7%55.7%青农商行318 13.3%5.20%45.1%4.4%0.0%50.5%紫金银行-5.39%渝农商行970 15.3%5.48%34.3%25.3%4.4%36.0%上市银行353,277 24.5%62.4%7.7%13.3%14.5%国有行270,174 28.1%73.2%3.7%9.2%11.6%股份行67,063 18.7%43.0%11.1%25.5%18.8%城商行14,155 13.6%40.9%32.9%4.7%21.5%农商行1,886 11.2%29.5%20.3%3

48、.9%39.9%2022年上市银行个贷结构及定价 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-专题专题研究研究报告报告 一是一是未考虑未考虑 2 2022022 年下半年以来较往年更大体量的提前还款规模年下半年以来较往年更大体量的提前还款规模，实际，实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作部分高利率客户已经完成了提前还款动作。RMBS 早偿率自 2022 年下半年以来呈波动上升趋势，2023 年上半年以来持续走高，直至近两个月才有所减缓，但仍处于较高位臵。二是“一城一策”实施多年，部分城市下降空间或有限。二是“一城一策”实施多年，部分城市下降空间或有限。监管明确新

49、发放贷款的利率水平或协商调整的利率水平，在 LPR 上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。也就意味着不同城市可协商下调的幅度，与当地当年发放的房贷政策利率下限有较大关系，若部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做，则该类城市下降的空间或有限。根据不完全统计，北京自 2019 年10 月以来下限为 LPR+55bp，至今上海自 2019 年 10 月以来分别为LPR-20bp、LPR-15bp、LPR-10bp，深圳自 2019 年 10 月至今为 LPR+30bp，不同城市加减点或高或低，意味着不同城市房贷政策利率下限或高或低。图表图表 7：RM

50、BS条件早偿指数条件早偿指数 资料来源：wind，人民银行，中泰证券研究所 图表图表 8：部分城市首套房贷利率政策下限：部分城市首套房贷利率政策下限 资料来源：wind，人民银行，中泰证券研究所 2 2.2 2 存款利率下调测算：预计对息差贡献存款利率下调测算：预计对息差贡献 2 2.4 4bpbp，对农商行息差贡献最大，对农商行息差贡献最大 0.00000.05000.10000.15000.20000.25002021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302

51、022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31城市时间段当地执行的利率下限水平当前利率下限该时段内利率下限峰值北京2019.10 至今LPR+55BP4.75%5.40%2019.10.8-2019.11.20LPR-20BP4.00%4.65%2019.11.21-2020.2.20LPR-15BP4.05%4.65%2020.2.21-2020.4.20LPR-

52、10BP4.10%4.65%2021.7 至今LPR+35BP4.55%5.00%广州2022.5 至今LPR4.20%4.45%深圳2019.10 至今LPR+30BP4.50%5.15%杭州2022.5-2022.11LPR4.20%4.45%长春2019.10-2022.5LPR+5BP4.25%4.90%2019.10-2022.5LPR+30BP4.50%5.15%2022.5-2022.8LPR+10BP4.30%4.55%成都2022.5-2023.1LPR4.20%4.45%郑州2019.10-2022.5LPR+5BP4.25%4.90%上海厦门 请务必阅读正文之后的重要声明

53、部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-专题专题研究研究报告报告 假设上市银行均按照以下幅度调整：一年期下调 10 个基点，二年期下调20 个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调 25 个基点。则对上市银行息差、营收、税前利润贡献在 2.4bp、1.1%、2.6%。由于农商行 1-5 年期存款占比较高，因此对息差贡献最大，为 3.3bp，其次依次为城商、大行和股份行，分别贡献 2.5bp、2.4bp、2.1bp。对农商、城商、大行和股份行营收分别影响为 1.5%、1.2%、1.25%、0.8%。图表图表 9：本轮挂牌利率调整影响测算：本轮挂牌利率调整影响测算 资料来源：公司财报，中泰

54、证券研究所 注：1、假设各家银行 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期定期存款占比在 1-5 年期定期存款中平均分布 2、假设上市银行 1 年期下调 10bp，2 年期下调 20bp，3 年期、5 年期定期存款挂牌利率下调 25bp 存款余额百万元2022活期3M3M-1Y1Y-5Y5Y以上息差贡献(bp)对收入影响对利润影响工商银行29,415,92546.2%13.1%18.0%22.6%0.1%2.811.43%2.87%建设银行24,621,24349.2%11.8%17.7%21.2%0.1%2.451.21%2.55%农业银行24,737,43453.9%6.7%17.5%21.

55、9%0.0%2.511.44%3.24%中国银行19,940,14048.2%16.5%19.0%16.4%0.0%2.041.04%2.03%交通银行7,836,98434.8%20.2%24.3%20.7%0.0%2.171.25%3.06%邮储银行12,714,48531.8%11.6%44.9%11.6%0.0%1.770.78%2.86%招商银行7,535,74262.8%9.5%12.3%15.5%0.0%2.000.61%1.14%中信银行5,099,34848.1%19.7%19.0%13.1%0.0%1.450.58%1.55%浦发银行4,826,47846.2%21.9%1

56、4.4%17.6%0.0%1.780.86%2.83%民生银行3,993,52735.7%21.9%23.8%18.6%0.0%2.000.96%3.40%兴业银行4,736,98238.2%21.6%14.4%25.8%0.1%2.390.97%2.01%光大银行3,847,89438.7%14.3%24.7%22.3%0.0%2.491.06%2.85%华夏银行2,063,87449.3%8.6%14.9%27.1%0.0%2.671.09%3.18%平安银行3,312,68436.0%21.1%21.5%21.3%0.0%2.390.70%1.98%浙商银行1,659,38946.8%7

57、.6%26.7%18.8%0.0%2.020.93%3.22%北京银行1,913,35846.8%13.0%24.7%15.5%0.0%1.530.86%1.88%南京银行1,238,03226.1%16.6%27.2%30.1%0.1%2.831.39%2.70%宁波银行1,297,08539.2%19.9%23.6%17.2%0.0%1.470.64%1.42%江苏银行1,625,14732.7%13.1%27.5%26.7%0.0%2.440.98%2.03%贵阳银行383,63833.2%5.9%23.2%37.0%0.7%4.311.61%3.82%杭州银行928,08446.3%1

58、5.3%19.6%18.8%0.0%1.720.91%1.78%上海银行1,571,45636.8%15.1%25.5%22.6%0.0%2.191.27%2.67%成都银行641,50143.5%10.8%18.5%27.3%0.0%2.881.53%2.58%长沙银行578,64846.7%7.3%17.9%28.0%0.1%2.961.24%3.26%青岛银行341,3470.1%22.7%24.6%52.5%0.1%6.992.90%9.08%郑州银行337,70834.3%8.2%26.0%31.6%0.0%3.681.40%7.79%西安银行280,36032.5%3.8%11.1

59、%52.5%0.0%5.774.24%10.46%苏州银行316,34832.6%12.7%23.7%30.9%0.0%3.161.54%3.19%厦门银行204,87036.8%12.0%26.5%24.7%0.0%2.281.60%3.00%齐鲁银行349,65041.0%4.7%23.4%30.8%0.0%3.361.76%4.57%重庆银行377,10327.2%9.8%23.6%39.4%0.0%3.772.11%4.32%江阴银行126,70930.5%13.3%27.6%28.6%0.0%3.691.75%3.66%无锡银行172,68427.8%7.2%28.1%36.8%0.

60、0%5.582.73%4.61%常熟银行213,44526.9%9.6%33.9%29.6%0.0%3.461.29%3.13%苏农银行136,94046.2%9.5%18.5%25.7%0.0%3.231.68%3.79%张家港行139,58426.7%11.9%26.1%35.3%0.0%4.311.90%4.98%青农商行279,82332.9%10.4%26.0%30.8%0.0%3.901.64%6.32%紫金银行175,91243.5%15.5%20.2%20.9%0.0%2.891.53%3.65%渝农商行824,94731.0%10.0%34.9%24.0%0.0%2.641.

61、30%3.03%上市银行170,796,50945.5%13.5%20.8%20.2%0.0%2.351.12%2.55%国有行119,266,21146.4%12.4%21.2%19.9%0.0%2.411.25%2.73%股份行37,075,91845.9%16.9%18.0%19.2%0.0%2.080.81%2.02%城商行12,384,33637.3%13.4%24.0%25.3%0.0%2.461.20%2.60%农商行2,070,04432.7%10.7%29.3%27.3%0.0%3.291.53%3.71%流动性期限2024影响测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读

62、正文之后的重要声明部分 -13-专题专题研究研究报告报告 2 2.3.3 存贷综合影响存贷综合影响：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，净息差影，净息差影响响小于小于 2.2.4 4bpbp 综合影响：综合影响：粗略测算下，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，粗略测算下，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行整体净息差影响对上市银行整体净息差影响-2.2.4 4bpbp。综合存贷两端来看，对上市银行整体影响可控，对农商、城商板块是正面影响，对大行、股份行是负面影响。对上市银行整体净息差影响-2.4bp，营收影响-1.1%，税前利润影响

63、-2.6%。板块来看板块来看，正面影响从大到小依次是农商行、城商行、股份行、国有行，息差分别影响+0.9bp、+0.0bp、-2bp、-2.86bp，营收分别影响+0.4%、0.0%、-0.78%、-1.48%，税前利润分别影响+1%、+0.0%、-1.9%、-3.2%。在资本充足率要求下，银行天然有其在资本充足率要求下，银行天然有其 ROEROE 底线和净息差底线：底线和净息差底线：为了支撑实体经济增长，实际 GDP 增速 5%，通胀 2%，名义 GDP 增速 7%，在分红率保持 30%的前提下，银行在能够资本内生的前提，也就是核心一级资本充足率的分子增速 ROE 不能低于分母风险加权资产的

64、增速、也就是名义 GDP，所以支撑实体经济增长的 ROE 底线就是 10%（ROE10%*（1-分红30%）=7%），考虑当前杠杆 12 倍，0.73%，管理费 0.73%，资产减值损失 0.55%，所得税率 0.14%，这些目前比较刚性没法变动的盈利驱动因子情况，可以计算出息差的底线在 1.75%。图表图表 10：存贷调整综合测算存贷调整综合测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 息差影响（bp）营收影响利润影响工商银行-2.37 -1.20%-2.42%建设银行-3.22 -1.59%-3

65、.35%农业银行-2.35 -1.35%-3.03%中国银行-3.79 -1.94%-3.80%交通银行-1.77 -1.03%-2.51%邮储银行-3.91 -1.75%-6.42%招商银行-2.61 -0.80%-1.49%中信银行-2.96 -1.18%-3.15%浦发银行-1.83 -0.89%-2.91%民生银行-0.95 -0.46%-1.62%兴业银行-1.94 -0.79%-1.52%光大银行-0.75 -0.32%-0.86%华夏银行-0.61 -0.25%-0.73%平安银行-4.64 -1.37%-3.86%浙商银行0.27 0.12%0.42%北京银行-1.79 -1.

66、00%-2.20%南京银行1.68 0.82%1.60%宁波银行0.21 0.09%0.21%江苏银行-0.71 -0.28%-0.59%贵阳银行3.06 1.14%2.71%杭州银行-0.26 -0.14%-0.27%上海银行-0.15 -0.09%-0.19%成都银行-0.32 -0.17%-0.29%长沙银行-0.13 -0.05%-0.14%青岛银行3.23 1.34%4.19%郑州银行0.40 0.15%0.85%西安银行3.74 2.75%6.78%苏州银行0.51 0.24%0.48%厦门银行-0.70 -0.49%-0.92%齐鲁银行-0.25 -0.13%-0.34%重庆银行

67、1.39 0.78%1.59%江阴银行0.89 0.42%0.88%无锡银行2.36 1.15%1.95%常熟银行1.66 0.62%1.50%苏农银行1.47 0.76%1.72%张家港行2.04 0.90%2.36%青农商行0.64 0.27%1.04%紫金银行2.89 1.53%3.65%渝农商行-0.05 -0.02%-0.06%上市银行-2.37 -1.13%-2.56%国有行-2.86 -1.48%-3.24%股份行-2.00 -0.78%-1.92%城商行0.00 0.00%0.00%农商行0.87 0.40%0.98%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明

68、部分 -15-专题专题研究研究报告报告 三三、投资建议、投资建议 投资建议：投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-专题专题研究研究报告报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个

69、月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指

70、数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-专题专题研究研究报告报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报

71、告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。