1、日本科技产业发展启示录 证券研究报告证券研究报告 日本科技产业报告日本科技产业报告 研究助理：研究助理：刘双锋刘双锋 分析师：武超则分析师：武超则 执业证书编号：S03 发布日期：2020年1月20日 目录 日本通信行业发展概况及日本通信行业发展概况及5G5G商用进展商用进展 日本电子产业日本电子产业 关键发现及启示关键发现及启示 日本通信行业发展史及现状分析日本通信行业发展史及现状分析 日本运营商日本运营商5G5G进展情况分析进展情况分析 NTT DOCOMONTT DOCOMO KDDIKDDI 软银软银 乐天乐天 回
2、顾：日本移动通信的发展史暨现状分析 前瞻式的前瞻式的3 3G G发展：发展：2001年10月，日本最大的电信运营商NTT DoCoMo开通了全球首个WCDMA商用3G网络。2002年，日本第 二大移动通信运营商KDDI获得CDMA2000的3G牌照。2005年，SOFTBANK MOBILE获得3G牌照，自此奠定了日本3G市场“三 分天下”的格局。 4 4G G紧随其后：紧随其后：2010年末，NTT DoCoMo开始提供3.9G商用服务，推动日本进入4G时代。根据GSMA intelligence数据，截 至2019年Q2，日本三大运营商NTT DoCoMo、KDDI和Softbank 4G
3、渗透率分别为71.2%、90%和82.9%。 移动通信市场现状：移动通信市场现状：日本移动通信市场较为成熟，同时高度饱和。2018年移动通信渗透率为123.8%，月移动业务ARPU 值为30.1美元。OVUM预测未来几年日本移动用户增长率约4.8%，不会大规模增长，移动业务的用户数、收入增长将日 益趋缓。日本传统三大运营商为NTT DoCoMo、KDDI、SoftBank；2018年4月，Rakuten子公司Rakuten Mobile被批准开 展移动业务。NTT Docomo是日本运营商中用户数最多的公司，用户数为7920万，国内市场份额为43.23%；KDDI、 SoftBank、Raku
4、ten市场份额分别为31.3%、24.3%、1.2%。 图表：图表： 日本移动通信普及程度日本移动通信普及程度 资料来源：世界银行，公司官网，statista，中信建投证券研究发展部 84 86 90 96 103 110 115 123 125 131 136 139 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 每100人中移动蜂窝订阅用户 43.2% 31.3% 24.3% 1.2% NTT DoCoMo KDDI Softbank 乐天 7920 572
5、8 4454 220 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 NTT DoCoMoKDDISoftbank 乐天 图表：日本四大通信运营商目前市场份额图表：日本四大通信运营商目前市场份额图表：日本四大通信运营商目前用户数图表：日本四大通信运营商目前用户数 日本政府对电信运营商的管控加剧了行业竞争 日本政府对于电信运营商的管日本政府对于电信运营商的管控原因：控原因： 1）由于日本政府竞选原因，领导人需要采取一定措施获选票。 2）2019年10月1日日本消费税上调至10%，政府需要在其他领域返还此部分税费。 三大体现之一：日本总务省表示通信业务
6、盈利水平过高三大体现之一：日本总务省表示通信业务盈利水平过高，盈利空间仍有大幅削减可能盈利空间仍有大幅削减可能 2018年8月日本总务省宣称，考虑到日本国内三大运营商的盈利水平过高，导致用户的家庭通信成本在家庭支出中占比 过高，不利于刺激国民在其他经济领域的支出。日本总务省表示“手机话费有降低40%左右的空间”，除了采取包括手 机、话费及数据通信费等在内的整体费用下调的措施外，还提出其他措施：（1）维持一定合约期限的“2年合约期”、 “4年合约期”等套餐；（2）解除自主销售的智能手机不可在其他运营商使用的“SIM卡锁”；（3）促进二手手机的 流通。 资料来源：日本总务省，中信建投证券研究发展部
7、 图表：图表： 降费政策前日本家庭一年通信成本降费政策前日本家庭一年通信成本 110771 111372 111906 112453 113775 117720 120392 122207 3.66% 3.75% 3.77% 3.72% 3.77% 3.97% 4.14% 4.18% 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% 4.2% 4.3% 104000 106000 108000 110000 112000 114000 116000 118000 120000 122000 124000 20001620
8、17 家庭移动电话费家庭移动电话费所占消费支出 日本政府对电信运营商的管控加剧了行业竞争 三大体现之二：日本政府放宽有关限制三大体现之二：日本政府放宽有关限制，乐天乘势加入乐天乘势加入，加剧日本运营商行业竞争加剧日本运营商行业竞争。 日本乐天2014年起租用NTT DoCoMo的线路，运营低价智能手机通信业务“乐天移动”。 2017年，日本放宽4G的网络建设，可以向新加入通信领域的公司分配频段。2017年12月，日本电商企业乐天宣布参与 移动运营业务计划2019年提供服务，同时乐天将向总务省申请4G电波频率，这也得到了日本总务省的支持，日本总务 省计划开放防卫省等正在使用的几个波段，乐天将申请
9、获取相关波段，这意味着乐天正式加入日本运营商的竞争中， 成为第四大通信运营商。 日本乐天作为最大的没有自有线路的移动虚拟运营商（MVNO），在NTT DoCoMo的网络上运行并提供通信服务。乐天的 以便宜的通信资费价格作为其最大的竞争优势，对三大运营商的垄断地位有所冲击。截至2019年10月，乐天移动在 MVNO市场占有率30.2%，位列第一位，相比2018年7月提升4.5个PCT。 资料来源：乐天官网，中信建投证券研究发展部 图表：日本乐天在图表：日本乐天在MVNOMVNO领域市场份额位列第一领域市场份额位列第一 25.70% 16.10% 12.10% 46.10% Rakuten Mob
10、ile mineo UQ mobile Others 20182018年年7 7月月 30.20% 12.70% 15.90% 41.20% Rakuten Mobile mineo UQ mobile Others 20192019年年1010月月 日本政府对电信运营商的管控加剧了行业竞争 三大体现之三：日本政府发布新政三大体现之三：日本政府发布新政，管控管控“套餐销售套餐销售”，促进价格竞争促进价格竞争。 2019年之前，日本三大通信公司大部分采取以签订2年的通信合同为条件，对手机终端进行大幅度降价的“套餐销售” 来增加自己的合约用户。同时KDDI、软银公司推出的“4年绑定”的费用体系，以
11、避免购买手机的实际价格大幅上涨。 如果满足4年(48次)分期付款的方式购买手机并使用2年以上，最多可以将购买手机的费用减少一半。 2019年10月日本总务省颁布電気通信事業法修正案（电信业务法），该修正案的核心内容是规定日本的移动通信 运营商有义务设定通信费与手机终端费分开的“分离套餐”以及修改“四年绑定”套餐，促进价格竞争。日本各公司 必须修改通过高额通信费填补智能手机终端折扣的机制，以及长期约束用户的签约方法。 资料来源：日本总务省，中信建投证券研究发展部 图表：日本图表：日本电信业务法电信业务法第第2222- -2 2- -1616条修正条修正 修正案规定： 1）以通信业务的继续使用和购
12、买终端为条 件而进行的利益的提供- 一律禁止； 2）以通信业务的开始使用和购买终端为条件 而进行的利益的提供- 2万日元(不含消 费税)为上限，2万以上的情况是禁止的。 日本5G建设现在时：相较中、美、韩进展相对滞后 相对韩国和中国相对韩国和中国，日本日本5 5G G进展相对滞后进展相对滞后。日本日本5 5G G布局早年以民间组织和企业为主布局早年以民间组织和企业为主，20182018年后政府开始加大推进力度年后政府开始加大推进力度， 但仍增长乏力但仍增长乏力。此外此外，由于政治因素由于政治因素，日本运营商将中国设备商排除在外日本运营商将中国设备商排除在外，这导致其在建网成本等因素上雪上加霜这
13、导致其在建网成本等因素上雪上加霜。 日本政府自2019年起逐步加大推进力度，2019年1月16日，日本总务省发布5G基站实施计划，5G频谱分配选取申请-考 核方式，而非类似美国的竞选方式。2019年4月，日本总务省公布5G频谱的分配结果： NTT DoCoMo、KDDI、软银和乐天分别获得28GHz频段的400MHz频谱； 3.7 GHz和4.5GHz的频段，NTT DoCoMo、KDDI获得200MHz，软银和乐天获得100MHz。 日本日本5 5G G规模商用以规模商用以20202020年东京奥运会为目标年东京奥运会为目标，建设期建设期5 5年年，计划在计划在20232023年年初实现年年
14、初实现6060% %的人口覆盖率的人口覆盖率，到到20242024年底完成年底完成 全国覆盖全国覆盖。 为缓解投资压力实施共建共享：KDDI与软银、NTT DoCoMo与JTOWER之间形成合作共建共享。 资料来源：日本总务省，中信建投证券研究发展部 图表：日本图表：日本5G5G频谱发放情况频谱发放情况 运营商运营商频段频段累计带宽累计带宽 NTT DoCoMo 28GHz (400MHz) 600MHz4.5GHz(100MHz) 3.7GHz(100MHz) KDDI 28GHz (400MHz) 600MHz 3.7GHz(100MHz*2) SoftBank 28GHz (400MHz
15、) 500MHz 3.7GHz(100MHz) Rakuten Mobile 28GHz (400MHz) 500MHz 3.7GHz(100MHz) 日本5G建设将来时：稳中求进，努力追赶 根据日本总务省5G移动通信展望计划，截止2024年日本四大通信运营商在5G建设方面都有各自计划。 在5G投资金额方面：NTT DoCoMo计划投资金额达到7950亿日元，远远超过其他三家运营商，KDDI、Softbank和乐天分 别计划投入4667亿、2061亿和1946亿日元用于5G基站建设。 在5G覆盖率方面，NTT DoCoMo和KDDI均计划实现90%以上的全国5G覆盖率，Softbank和乐天5
16、G覆盖率只有全国一半以上。 在5G基站个数方面，KDDI计划2024年末拥有30107个5G基站，其中30107个3.7GHz和4.5GHz基站，12756个28GHz基站， 为四大运营商之首；乐天计划拥有23735个5G基站，其次是NTT DoCoMo 13002个以及Softbank 11210个。 移动虚拟运营商方面， NTT DoCoMo计划拥有850万个MVNO合约，是第二名KDDI 119万个的8倍多，处于遥遥领先地位， 乐天计划70.6万个， Softbank只有20万个。但在MVNO数方面乐天计划41个MVNO处于四大运营商首位。 资料来源：日本总务省，中信建投证券研究发展部
17、图表：日本各大运营商图表：日本各大运营商20242024年末计划值年末计划值 NTT DoCoMoNTT DoCoMoKDDIKDDI（auau）SoftbankSoftbankRakuten MobileRakuten Mobile 服务推出时间服务推出时间2020年春2020年3月2020年3月2020年6月 资本开支（亿日元）资本开支（亿日元）7950（约72亿美元）4667（约42亿美元）2061（约19亿美元）1946（约17亿美元） 全国全国5G5G展开覆盖率展开覆盖率97%93.20%64%56.10% 5G5G基站数（个，除去室内基站数（个，除去室内 基站）基站） 130024
18、28631121023735 3.7GHz&4.5GHz3.7GHz&4.5GHz基站数基站数8005787 28GHz28GHz基站数基站数500948 MVNOMVNO合约数（万个）合约数（万个）8501192070.6 MVNOMVNO数（个）数（个）247541 目前5G进展保守原因：运营商频谱分配较迟且不足 2019年1月日本总务省发布5G基站实施计划，同时公布5G频谱申请审核标准。2019年4月日本总务省公布频谱分配结 果。相比较韩国已于2018年6月完成频谱拍卖，运营商分得2680MHz频谱，同时韩国政府计划到2026年再增加2640M
19、Hz带 宽，累计达到5320MHz的5G频谱。 为了加快5G网络的部署进程，日本5G频谱划分采用申请考核制，即运营商在满足一定门槛条件后即可申请，政府审核 通过后可以获得相应频段。其中比较重要的门槛有：在获得频谱后两年内，运营商5G基站必须覆盖日本47个都道府 县；2024年底运营商5G基础覆盖率必须超过50%。 根据日本总务省5G频谱划分安排，日本5G使用的频段包括3.7GHz、4.5GHz和28GHz频段，其中3.7GHz和28GHz频段为与 卫星通信同时使用，4.5GHz为与公共业务通信同时使用。5G5G频段中分配给运营商的共计频段中分配给运营商的共计2200MHz2200MHz频谱频谱
20、, ,占全部频谱占全部频谱 3300MHz3300MHz的的66.67%66.67%，其余其余1100MHz1100MHz频谱归于自营业可使用范围，已经预留频谱归于自营业可使用范围，已经预留33.3%33.3%频段给企业，运营商无法使用频段给企业，运营商无法使用。 NTT DoCoMo获得100MHz 3.7GHz频段频谱，100MHz 4.5GHz频段频谱和400MHz 28GHz频段频谱；KDDI获得200MHz 3.7GHz 频段频谱，400MHz 28GHz频段频谱；Softbank和乐天均获得100MHz 3.7GHz频段频谱和400MHz 28GHz频段频谱。基本上 四大通信运营商
21、在频谱分配上保持着一致的步伐。 图表：图表： 日本总务省划分的日本总务省划分的5G5G频段频段 图表：划分给图表：划分给4 4大运营商的大运营商的5G5G频段频段 资料来源：日本总务省，中信建投证券研究发展部2 4 3 8 7 8 7 6 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 1 2 0 1 6 : 0 2 目前5G进展保守原因：苹果粘性高，iPhone 5G手机还未发布 iPhone自2009年进入日本手机市场后迅速占领整个市场，得益于Softbank引入iPhone手机并进行相当大程度的促销打 折优惠，加之iPhone手机优良的操作手感和精致时尚的外观，迅速占领市场。由此iPho
22、ne打开了日本手机市场的大 门，并常年占据日本手机市场出货量的第一位，2018年Q4 iPhone出货量占据56%，有着绝对领先优势。 日本用户对iPhone依赖程度很高，尤其是IOS的应用软件商店。根据Rabinos调查，iPhone 日本用户人均每年在APP Store上的花费高达214美元，位居全球首位。 iPhone 5G版本目前并没有发布，根据市场预测，最快iPhone 5G版本的发布也会在2020年秋季，因此对于iPhone黏性 十分高的日本来说，各大通信运营商对5G建设的热情仍需iPhone 5G版本的支援。 图表：图表： 2018 Q42018 Q4日本手机市场各厂商市占率日本
23、手机市场各厂商市占率 图表：图表：20122012- -20172017年间分国家年间分国家IOSIOS商店人均消费（美元）商店人均消费（美元） 资料来源：Canalys，Rabinos，中信建投证券研究发展部 56.0% 9.8% 8.6% 6.8% 6.2% 12.6% 苹果 夏普 索尼 三星 京瓷 其他 214 114 9291 8887 85 6867 65 0 50 100 150 200 250 日本通信服务提供商收入和Capex 日本通信服务商：日本通信服务商：日本通信服务商2018年总收入为2239.91亿美元，对应总资本开支为284.59亿美元。总收入自2018年 开始逐渐放
24、缓，年增长率不足1%，根据Ovum预测，增长率会进一步放缓，通信服务收入趋于稳定。由于5G建设逐步开 展，Ovum预估总资本开支2019年会达到308.87亿美元，同比增长8.53%，为2013年以来最大增幅。根据Ovum预测结果， 相比2015年4G建设高峰过后Capex明显下降，5G建设的Capex会有更长时间保持缓慢增长状态，并将超过4G建设高峰期 的Capex。 图表：图表： 日本通信服务提供商收入（百万美元）日本通信服务提供商收入（百万美元） 资料来源：Ovum，中信建投证券研究发展部 图表：日本通信服务提供商图表：日本通信服务提供商Capex （百万美元）（百万美元） 0 5000
25、0 100000 150000 200000 250000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Fixed RevenueMobile revenue 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Fixed Capexmobile capex NTT Docomo 2018年资本开支合计5937亿日元（约55亿美元），2019年前2季度资本开支为218
26、5亿日元（约20亿美元），与 18年相比有所下降。截至2024年，未来5年计划1万亿日元（约92亿美元）5G投资，其中7950亿日元（约73亿美元）投资到 基站。今年只有500亿日元投资到5G， 3000亿日元投资到4G（其中2300亿日元左右是投到基站），未来比例会变。 NTT Docomo ARPU值呈下降趋势，2019 2Q ARPU值为4740日元（约44美元）。 NTT Docomo的用户年龄偏高，相对于年轻 用户在流量使用方面有更多控制，导致ARPU值偏低。ARPU值有望在2021年触底反弹（由3G用户切换到4G应用驱动）。 资料来源：NTT公司官网，中信建投证券研究发展部 NTT
27、 DoCoMoNTT DoCoMo：CAPEX & ARPUCAPEX & ARPU走势走势 1249 1305 1340 2043 979 1206 0 500 1000 1500 2000 2500 2018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q 资本开支 图表：图表：NTT DocomoNTT Docomo资本开支（单位：亿日元）资本开支（单位：亿日元） 4800 4820 4830 47704770 4740 4680 4700 4720 4740 4760 4780 4800 4820 4840 2018 1Q2018 2Q2018 3Q2018
28、 4Q2019 1Q2019 2Q ARPU值 图表：图表：NTT NTT DocomoDocomo ARPUARPU（单位：日元）（单位：日元） NTT DoCoMoNTT DoCoMo：受到管控影响，公司利润承压 资料来源：NTT官网，中信建投证券研究发展部 NTT Docomo 2019H1收入支出数据显示，受到日本总务省对于降话费和限制手机促销的要求影响，移动通信服务收入同比下 降37.9%，销售收入同比骤降72.6%。公司预计2019年全年利润8300亿日元（约76亿美元），相比2018年1.1万日元（约101亿 美元）降幅较大。同时受到5G建设影响，网络相关支出同比上升17.3%。
29、 NTT Docomo 从2019年10月1日起开始提供新通信费率计划“d CARD Oshiharai Wari”，以每月1980日元的价格提供服务， 且大幅降低取消费，对于两年合约订阅用户，取消费从9500日元（约87美元）降至1000日元（约9美元），以满足日本总务 省对于运营商合约取消费的限制。新的费率计划在日本推广较为顺利，目前已获得了超过800万份申请。 图表：图表：2019 H1 NTT Docomo收入和支出同比情况收入和支出同比情况图表：图表：NTT Docomo新套餐计划新套餐计划 KDDI 2018年资本开支为6018亿日元（约55亿美元），2019年前2季度资本开支合计
30、3078亿日元（约28亿美元），与18 年规模相近。2018年度是4G投资高峰的结束期，与去年相比，今年4G开支减少，5G开支增加，今后会维持此规模。总 的每年资本支出会在6000亿日元（约55亿美元）左右，4G会持续减少，5G会持续增加。 KDDI ARPU值呈上涨趋势，2019 2Q ARPU值为7770日元（约71美元）。KDDI高ARPU值的原因是：KDDI的ARPU值中包含 电力费用，2006年开始日本开放了供电市场，KDDI加入电力行业，通过电力市场买电实现供电。如果家里的供电是用 KDDI，手机也用KDDI，则手机费用有5%的折扣，这是其他运营商没有的。 图表：图表：KDDIKD
31、DI资本开支（单位：亿日元）资本开支（单位：亿日元） 资料来源：KDDI官网，中信建投证券研究发展部 KDDIKDDI：CAPEX & ARPUCAPEX & ARPU走势走势 1681 1384 1527 1426 1818 1260 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q 资本开支 图表：图表：KDDI ARPUKDDI ARPU（单位：日元）（单位：日元） 7170 7450 7460 7650 7450 7770 6800 7000 7200 7
32、400 7600 7800 8000 2018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q ARPU值 SoftBank 2018年资本开支合计4914亿日元（约45亿美元），2019年前2季度资本开支为2227亿日元（约20亿美元）；与 KDDI、NTT Docomo相比，2019年前两季度Capex支出较小，5G投资的积极性略低，公司5G总的投资预算为3800亿日元 （约35亿美元），预算较其他运营商规模较小。 SoftBank ARPU值呈上升趋势，2019 2Q ARPU值为4450日元（约41美元），有超过NTT DoCoMo的趋势。 资料来源：软银官
33、网，中信建投证券研究发展部 SoftBankSoftBank：CAPEX & ARPUCAPEX & ARPU走势走势 图表：图表：SoftBankSoftBank资本开支（单位：亿日元）资本开支（单位：亿日元） 969 1318 973 1654 1059 1168 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q 资本开支 4320 4330 4380 4390 44504450 4250 4300 4350 4400 4450 4500 2018 1Q2018 2Q2
34、018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q ARPU值 图表：图表：SoftBankSoftBank ARPUARPU（单位：日元）（单位：日元） 5G5G建设计划之建设计划之NTT Docomo NTT Docomo 资料来源：NTT官网，中信建投证券研究发展部 NTT Docomo现有5G工程师10000名左右，计划2024年5G在全日本的覆盖率能达到97.02%。作为日本运营商中唯一覆盖所有 5G频段3.7GHz、4.5GHz和28GHz，计划2021年6月将建成10000台5G基站。 NTT Docomo推出5G试运营服务，并朝着全面商用的方向推进5G网络建设，自9月20日
35、起，在日本各地提供5G试运营服务。 5G应用设想与韩国比较类似，认为多角度的赛事直播和演唱会直播会比较先落地。 图表：图表：NTT Docomo推出推出5G试运营服务试运营服务 图表：图表：NTT Docomo 5G网络建设网络建设 5G5G建设计划之建设计划之KDDI KDDI 资料来源：KDDI官网，中信建投证券研究发展部 KDDI 2019年10月份日本橄榄球世界杯会场进行实验性了5G搭建，未来会优先选在一般消费者肯定会利用5G的特定地点首先 进行5G基站建设。KDDI现有4G基站42万台，公司预估实现5G全覆盖技术上需要4G基站数量的3-4倍。同时公司目前正在和软 银积极合作，探讨5G
36、基站和网络共用的模式，未来农村地区将会是主要合作区域。公司主要供应商为诺基亚、爱立信和三星， 软银基本一样，因此从供应商角度考虑，可融合性较强，正在尝试实现基站和网络的共享。根据公司最新计划，2024年5G基 站数量将会突破50000台，为日本最大规模5G基站建设者。 KDDI计划通过“IDARPAEngagement”扩展生命周期值，其业务战略及增长的策略主要以ARPA，ID（签约人数）， Engagement（总时间），三个因素相乘的体积最大化为目标。由于日本手机渗透率已经超过100%，人口还在减少，因此ID的 人数增加基本已达上限，所以公司计划把通信服务和非通信服务绑定在一起，提高Eng
37、agement。 KDDI同时计划2020年3月开始提供更多基于5G的解决方案，如3D摄像头、智慧展示以及3D全息投影。 图表：图表：KDDI 5G建设计划建设计划图表：图表：KDDI 业务增长核心驱动力业务增长核心驱动力图表：图表：KDDI 兼容兼容5G的解决方案的解决方案 5G5G建设计划之建设计划之SoftbankSoftbank 资料来源：软银官网，中信建投证券研究发展部 Softbank的5G总投资预算为3800亿日元，5G服务预计2020年3月提供，公司计划大概再用2-3年时间达到覆盖90%人口的目 标。公司目前认为所分得的5G频谱与卫星、自卫队目前在用的频谱有些干扰，此外28GH
38、z又太高，所以公司目前并没有想 太积极地基于现在明确的5G频谱来建网。公司在4G上有较多的频谱资源，期待未来能够重耕4G频谱来建设5G。 Softbank作为负责社会基础设施建设的电信运营商，公司同时将借助5G时代的优势，继续加强灾难响应工作。 图表：图表：Softbank在篮球直播中提供在篮球直播中提供5G先行服务先行服务图表：图表：Softbank借助借助5G优势继续加强灾难相应工作优势继续加强灾难相应工作 5G5G建设计划之乐天建设计划之乐天 资料来源：乐天官网，中信建投证券研究发展部 乐天进入移动通信领域，打破了原有三巨头的垄断，公司认为自身进入该市场的契机有：1）IT技术迅猛发展，让
39、通讯业务 设备投资的成本可以控制在一个很低的范围内，因此技术成本上有所下降；2）乐天旗下有乐天ID的服务系统，这个系统在 日本全国拥有超过1亿的用户，与日本总人口基本持平。这样庞大的用户群体，可以使公司在宣传上节约很大的成本，市场 营销成本可以控制在一个很低的范围。全球云化网络的首次商用，可减少40%成本。目前小规模的试用已经结束，但尚需观 察是否具备大规模商用的能力。 截至2024年，乐天未来5年计划1946亿日元5G投资，位列四大运营商之末，这表明其同样倾向于等待更多时间评估5G市场。 乐天目前建立了世界上第一个商业化的OpenRan架构，正致力于全球第一个全虚拟化的网络建设，目前已进行小
40、规模试用， 虚拟化可以达到99%的程度。OpenRan即开放无线接入网，目的在于通过软件开源化、接口开放化和硬件白盒化来实现模块化 组建基站。目前运营商采购的基站是软硬件一体的，都来自同一家设备商，而在OpenRan架构下，软件与硬件分离，专用硬 件被通用硬件代替，运营商的基站将由多家厂商供应组成，有助于运营商面对设备商时提高自身议价能力，降低资本开支。 图表：乐天移动用户获取战略图表：乐天移动用户获取战略图表：乐天的图表：乐天的4G / 5G OpenRan平台平台 乐天建设首张端对端云原生网络，从核心到接入侧的全网络 均采用通用硬件和虚拟化基础设施 20 Flat Network Clou
41、dCloud RANRAN TheThe InternetInternet DCDC CoreCoreDCDC EdgeEdge 无处不在的服务无处不在的服务全自动化全自动化 硬件独立硬件独立 公共虚拟设施公共虚拟设施 乐天将建设全球首张端到端的云原生移动网络，意味着网络从接入网全面整体迈进云化的世界，彻底和传统CT说再见。 从核心到接入侧的全网络均采用通用硬件和虚拟化基础设施，“通用硬件”不仅包括通用处理器，也包括RRH射频部件， 如此一来，基站不仅摆脱了传统设备商专用硬件绑定，实现了模块化组站，节省了成本，还可通过全虚拟化的RAN打通 云端和边缘计算，在接入网侧实现更加灵活且可定制化的服务
42、交付平台，最终实现端到端的全云化移动网络。 图表图表: :乐天云原生网络乐天云原生网络 资料来源：中信建投证券研究发展部整理 乐天轻松上阵，具备IT基因，通过白盒化、虚拟化、云化， 逐步实现增长 21 网络全自动操作 端到端网络和服务 管理和编排 在融合网络架构上 提供速度和规模的 服务 智能，简化，虚拟 化 服务虚拟化和自动 化以优化OPEX 模型驱动的开放接 口寻求个性化和速 度 分析以实现运营和 商业智能化分析 服务虚拟化和自动 化以优化OPEX 模型驱动的开放接 口寻求个性化和速 度 分析以实现运营和 商业智能化分析 分离软件和硬件 通过软件创新 硬件经过成本优化 分解分解 云规模云规
43、模& &虚拟化虚拟化 以软件组为服务以软件组为服务 完全自动化完全自动化& &编排编排 乐天自带IT基因，既不受传统电信思维的束缚，也完全没有老旧电信基础设施的拖累，一切从零开始，可一步到 位地快速达到目的地。 根据乐天的规划，其网络将逐步通过白盒化、虚拟化和云化，实现运维全自动化、服务自动化和敏捷化，最终打 造一张高效、极简、智能的端到端的云原生5G网络。 图表图表: :乐天网络规划乐天网络规划 资料来源：乐天官网，中信建投证券研究发展部 日本运营商积极布局通信之外领域谋求多元化发展日本运营商积极布局通信之外领域谋求多元化发展 资料来源：NTT官网，KDDI官网，中信建投证券研究发展部 KD
44、DI未来几年的发展规划是积极发展其他和手机能够联系在一起的产业，涉及电商、金融、教育等已战略投资的数百家小型 公司。由于日本政府对于电信服务业的管控，在保持主营业务稳定的情况下，非手机通信业务将会是公司未来几年的主要发 展方向。2012年起公司提供Smart Pass会员服务，除了提供通讯服务，还有丰富的内容服务，包括数据存储、网络安全以及 众多应用下载。在过去三年和手机所有能够联系在一起的产业公司都有涉足，收购近百家小公司，总花费在5000亿日元左右， 因此公司计划未来只需要将这些收购的公司做大做强即可。 图表：图表：NTT Docomo非电信业务发展非电信业务发展 日本运营商积极布局通信之
45、外领域谋求多元化发展日本运营商积极布局通信之外领域谋求多元化发展 资料来源：KDDI官网，中信建投证券研究发展部 NTT Docomo非电信业务的增长主要靠金融结算、支付等业务，公司预计2019年将产生1600亿日元的非电信业务利润，2023年 将翻倍。信用卡业务2018年占比20%，D Card会员达到7200万人，金卡的套餐资费的10%可以积分用于其他服务，降低了客户 流失率。其余部分最大的收入来源是手机保险（40%），动画/电子书的订购费（25%），剩下的15%来自企业客户。2019年上 半年智慧生活业务和其他业务的营业利润为945亿日元，智能手机支付服务的采用稳步扩大。 图表：图表：K
46、DDI 在移动支付领域的在移动支付领域的au pay和和au wallet 相比之下，相比之下，SoftbankSoftbank和乐天在非通信领域布局更广和乐天在非通信领域布局更广 资料来源：软银官网，中信建投证券研究发展部 Softbank公司提出超越运营商战略，希望从基础的无线通信业务，向新业务转型，包括AI、雅虎日本、LINE、PayPay移动支 付。公司今年合并了雅虎日本，与阿里合作，阿里客户在日本可以直接用阿里扫描PayPay二维码进行支付，公司的PayPay业 务推出1年多以来，已经发展2000多万用户，目前跻身日本第一移动支付品牌。公司计划2020年10月前雅虎日本和韩国Nave
47、r 旗下的Line实现合并，双方各自持股50%成立合资公司控制Z Holdings，旗下将运营雅虎日本和Line。从2017H1至2019H1， 公司收入在非移动通信用户领域的占比不断提高，从53%提升至目前64%。 图表：图表：Softbank非移动通信收入占比非移动通信收入占比 相比之下，相比之下，SoftbankSoftbank和乐天在非通信领域布局更广和乐天在非通信领域布局更广 资料来源：乐天官网，中信建投证券研究发展部 乐天自身即是转入移动通信领域，在其他领域发展更为成熟。公司从事网上销售，旗下拥有日本很有名的乐天市场，如今已 经有22年历史。乐天正在这些领域起步：科技金融，收购日本
48、的信用卡、银行、证券、保险公司，非现金结算，在移动支付 方面也获得了很大市场。 网上销售方面网上销售方面，2018年乐天和亚马逊在日本电商的占有率分别是27%和26%，乐天做到市占率第一。 科技金融方面科技金融方面，乐天信用卡占到份额第一位；网上银行方面，乐天银行也是市占率第一；在移动支付领域支付额上， 乐天位列前三。 乐天集团旗下乐天乐天集团旗下乐天IDID，使得客户利用任何服务都会有积分，促进会员留在乐天。 图表：图表：乐天非移动通信收入乐天非移动通信收入 目录 日本通信行业发展概况及日本通信行业发展概况及5G5G商用进展商用进展 日本电子产业日本电子产业 日本电子产业兴衰回顾日本电子产业
49、兴衰回顾 日本电子产业链日本电子产业链 半导体设备半导体设备 半导体材料半导体材料 电子元器件电子元器件 重点公司及重点公司及A A股对标标的股对标标的 关键发现及启示关键发现及启示 日本电子产业发展历程 图表：图表： 日本电子产业的产值、内需、出口、进口、贸易收支日本电子产业的产值、内需、出口、进口、贸易收支 资料来源：日本电子产业兴衰录，日本财务省、中信建投证券研究发展部 初步成长期初步成长期黄金时期黄金时期稳定发展期稳定发展期衰退期衰退期 日本在电子产业链的上游设备、材料及元件环节占据关键地位 图表图表1 1：全球科技产业链现状：全球科技产业链现状 资料来源：中国经济网，中信建投证券研究发展部 半导体设备：全球前十大半导体设备厂商有5家来自日本 全球前10大半导体设备公司，其中有5家来自日本。全球每年新增的半导体设备，有30%来自日本，包括 Tokyo Electron, Advantest, SCREEN, Kokusai,日立高新，Nuflare等。
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