1、 证券证券研究报告研究报告行业深度行业深度报告报告 转基因转基因领域新发展领域新发展， 玉米种业新格局玉米种业新格局 玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大。 （。 （1）我国种业从 2000 年种子法颁布以来进入市场化发展阶段，行业规模由 1999 年的 330 亿元增长到 2017 年的 1222 亿元。（2） 三大主粮种子市场规模） 三大主粮种子市场规模占比过半占比过半， 玉米种子市场最大。玉米种子市场最大。2017 年，我国玉米、稻谷、小麦三大主粮的种植面积 分别占农作物种植面积的 25.49%、18.49%、14.73%，三种作物种子
2、市场规 模分别达 273.91、196.16、159.65 亿元，合计占比 51.53%。其中杂交玉米、 杂交水稻“两杂”种子商品化率达 100%，是最主要的商业化品种。 （3）我我 国种业集中度国种业集中度低低、企业企业规模小规模小，行业整合空间大。，行业整合空间大。截至 2018 年末，我国种 企有 5808 家，CR10 仅 16.83%，而美国 CR5 高达 83.9%；我国龙头种企隆 平高科 2017 年收入规模 26.5 亿元，而孟山都收入已达 109 亿美元，我国种 企规模仍较小，行业整合空间仍大。 玉米价格上行，种子供需改善，玉米价格上行，种子供需改善，玉米种业玉米种业迎来拐点
3、。迎来拐点。 （1）玉米是我国 产量第一大粮食品种，下游饲用、工业消费合计占比 92%。 （2）2015 年起 临储价下调及取消使得玉米价格下滑， 2017 年起受到玉米供给侧改革驱动， 供需改善，价格波动上行，种植效益改善提升农民种植积极性，预计播种 面积将进一步回升。 （3）玉米种子库存首次进入安全区，拐点有望确立。）玉米种子库存首次进入安全区，拐点有望确立。 根据全国农技推广中心数据，预计 2020 年春夏播结束后玉米种子期末库存 将下降到 5.5 亿公斤左右，库存量与年度需种量比率回落到 52%，近 8 年来 首次进入 30%-60%的安全区，行业拐点有望确立。 国内转基因政策新突破，
4、玉米种业市场规模望大幅提升。国内转基因政策新突破，玉米种业市场规模望大幅提升。 （1）从全球 看，1996 年起转基因作物开始大规模商业化种植，到 2018 年有 26 个国家 和地区种植超过 1.9 亿公顷转基因作物。 （2）我国一直积极稳慎地推进转基 因科研成果产业化，政策积极且保持连续。此次农业部拟颁发国产玉米、 大豆转基因生物安全证书，是全球转基因安全发展 20 多年的客观事实、东 北转基因非法种植的现实环境、草地贪夜蛾危害爆发等因素综合影响的结 果，我们认为商业化概率较大。 （3）玉米种业市场规模望大幅提升，龙头）玉米种业市场规模望大幅提升，龙头 份额望快速增长。份额望快速增长。全球
5、经验表明，转基因玉米平均增产约 15%，产业效益 好，我们认为国内商业化前景广阔。转基因玉米种子附加值高，借鉴美国 玉米种子费用 237.72 美元/公顷及占产出效益约 16.2%的经验，我国玉米种 子终端市场规模将由 280 亿元提升约 148%-180%至 694-780 亿元，出厂端 市场规模将由 196 亿元提升约 148%-180%至 486-550 亿元。此外，转基因 育种技术壁垒高，商业化后将推动行业集中度快速提升，龙头强者愈强。 投资建议：投资建议：我们认为此次国产转基因玉米种子商业化推广概率较大， 玉米种业行业规模和集中度将迎来快速提升的新机遇。建议重点关注此次 参与申报并获
6、得生物安全证书的企业，如大北农、隆平高科（持有杭州瑞 25.14%股权）等；玉米种子及研发龙头，如登海种业等。 风险因素：风险因素：转基因玉米种子品种审定存在不确定性；商业化应用不达 预期。 维持维持 增持增持 孙金琦孙金琦 执业证书编号：S02 研研究助理：王泽选究助理：王泽选 发布日期： 2020 年 2 月 7 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 2020.01.02 行业简评：农业转基因政策新突破， 关注育种板块行情 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/1
7、1 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/11 农林牧渔上证指数 种植业种植业 1 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、玉米种业市场规模大，行业集中度仍偏低一、玉米种业市场规模大，行业集中度仍偏低 . 3 （一）种业市场化运行二十年，发展环境显著改善 . 3 （二）三大主粮种子市场规模占比过半，玉米种子市场规模最大 . 3 （三）我国种业集中度仍偏低，行业整合空间大 . 4 二、玉米价格上行，种子供二、玉米价格上行
8、，种子供需改善，行业迎来拐点需改善，行业迎来拐点 . 6 （一）玉米是我国第一大粮食品种，饲用消费为主 . 6 （二）玉米供给侧改革成效明显，供需改善、价格上行 . 7 （三）玉米种子库存首次进入安全区，拐点有望确立 . 8 三、国内转基因政策新三、国内转基因政策新突破，玉米种业市场规模望大幅提升突破，玉米种业市场规模望大幅提升 . 9 （一）全球转基因作物种植面积迅猛增长，降本增效客观效果显著 . 9 （二）国内拟颁发国产玉米、大豆转基因生物安全证书 . 10 （三）玉米种业市场规模望大幅提升，龙头份额望快速增长 . 11 四、投资建议四、投资建议 . 12 （一）隆平高科：转基因布局双轮驱
9、动，技术储备充足 . 12 （二）大北农：转基因育种先行者，玉米种子业务增长空间大 . 13 （三）登海种业：玉米种子龙头，转基因技术积累深厚 . 13 五、风险提示五、风险提示 . 13 图表图表目录目录 图表 1：中国种子行业主要发展阶段 . 3 图表 2：我国种业终端市场规模和企业销售额（亿元） . 3 图表 3：我国种子企业数量（家） . 3 图表 4：2017 年我国农作物种植情况 . 4 图表 5：2017 年我国农作物种子用量及市场价值 . 4 图表 6：我国商品种子企业市占率（%） . 5 图表 7：我国商品种子分品种 TOP10 企业市占率（%） . 5 图表 8：我国农作物
10、种子经营企业数量 . 5 图表 9：美国玉米种子市场各企业份额 . 5 图表 10：2017 年我国种业市场前十销售额（亿元） . 6 2 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 图表 11：2017 年全球种业市场前十销售额（百万美元） . 6 图表 12：我国玉米消费结构（万吨，%） . 7 图表 13：我国玉米价格走势（元/千克） . 7 图表 14：我国玉米种植面积（万公顷）. 7 图表 15：我国历史上历年玉米收储价格（元/千克）. 8 图表 16：我国玉米制种地区分布（万亩，%） . 8 图表 17：我国玉米制种面积（万亩） . 8 图表 18：我国玉米制种量
11、（亿公斤） . 8 图表 19：我国玉米种子市场规模（亿元）. 9 图表 20：我国玉米种子价格（元/千克） . 9 图表 21：杂交玉米种子供需情况（亿公斤，万亩） . 9 图表 22：转基因作物种植国家数量和面积（个，亿公顷） . 10 图表 23：四大转基因转基因作物种植面积（万公顷） . 10 图表 24：各国转基因作物种植面积（万公顷） . 10 图表 25：五大转基因作物种植国转基因应用率 . 10 图表 26：2009 年、2014 年农业转基因生物安全批准清单中水稻和玉米品种 . 11 图表 27： 关于慈 KJH83 等 192 个转基因植物品种命名的公示中玉米及大豆品种 .
12、 11 图表 28：美国玉米种植种子费用占收益比（美元/公顷，%） . 12 图表 29：美国主要农作物转基因普及率. 12 3 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 一、一、玉米种业市场规模大，行业集中度仍偏低玉米种业市场规模大，行业集中度仍偏低 （一）（一）种业种业市场化运行二十年，市场化运行二十年，发展环境显著改善发展环境显著改善 我国种子行业我国种子行业经历了经历了计划性、双轨制、市场化、快速发展计划性、双轨制、市场化、快速发展四个四个阶段阶段。种业是国家战略性、基础性的核心产 业，是保障国家粮食安全的根本。2000 年种子法颁布，对品种选育、审定、生产、经营、
13、品种保护等进行 了详细规定，开启了我国种业的市场化发展阶段。2010 年中央一号文件及 2011 年国务院关于加快推进现代 农作物种业发展意见出台，我国种业迎来高速发展期，种子市场规模快速增长，由 1999 年的 330 亿元增至 2017 年的 1222 亿元。 图表图表 1：中国种子行业中国种子行业主要主要发展阶段发展阶段 阶段阶段 时间时间 特点特点 1、计划性阶段 1949-1980 种子非商品化，采取自繁、自选、自留、自用，辅之以行政调配。 2、双轨制阶段 1981-2000 非主要农作物种子计划管制取消，主要农作物种子仍实行计划供应，国有种子公司垄断经营。 3、市场化阶段 2001
14、-2009 重要里程碑是种子法及植物新品种保护条例的颁布实施。这一阶段，我国种业生产开始进 入以新品种培育为核心的市场化竞争时期。 4、快速发展阶段 2010-至今 2010 年中央一号文件出台， 推动国内种业加快企业并购和产业整合， 引导种子企业与科研单位联合， 抓紧培育有核心竞争力的大型种子企业。 2011 年国务院关于加快推进现代农作物种业发展意见出台，种子企业的商业化育种体系地位 得以明确，种子行业的准入门槛大幅提高。 资料来源：隆平高科债券募集说明书 中信建投证券研究发展部 图表图表 2：我国种业我国种业终端市场规模和企业销售额终端市场规模和企业销售额（亿元）（亿元） 图表图表 3：
15、我国种子企业数量我国种子企业数量（家）（家） 资料来源：农业农村部 中信建投证券研究发展部 资料来源：农业农村部 中信建投证券研究发展部 （二二）三大主粮种子市场规模占比过半，玉米种子三大主粮种子市场规模占比过半，玉米种子市场市场规模最大规模最大 我国农作物种植结构中，2017 年粮食作物占种植面积的比例高达 70.94%，其中又以玉米、稻谷、小麦三大 主粮为主，种植面积分别占 25.49%、18.49%、14.73%。相应地，根据中国种业发展报告数据，2017 年玉 米、稻谷、小麦种子以终端零售价计算的市场规模也最高，分别为 273.91、196.16、159.65 亿元，合计占种业 0 2
16、00 400 600 800 1000 1200 1400 017 种业市值企业销售额 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 20001620172018 企业数量 4 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 市场规模的 51.53%。 图表图表 4：2017 年我国农作物种植情况年我国农作物种植情况 种植面积（千公顷）种植面积（千公顷） 种植面积占比（种植面积占比（% %） 产量（万吨）产量（万
17、吨） 粮食作物粮食作物 117989 70.94% 66160.7 稻谷 30747 18.49% 21267.6 小麦 24508 14.73% 13433.4 玉米 42399 25.49% 25907.1 豆类 10051 6.04% 1841.6 薯类 7173 4.31% 2798.6 油料油料 13223 7.95% 3475.2 棉花棉花 3195 1.92% 565.3 麻类麻类 58 0.04% 21.8 糖料糖料 1546 0.93% - 烟叶烟叶 1131 0.68% 239.1 蔬菜蔬菜 19981 12.01% - 茶园茶园 2849 246 果园果园 11136 2
18、5241.9 资料来源：国家粮油信息中心 中信建投证券研究发展部 图表图表 5：2017 年我国农作物种子年我国农作物种子用量及用量及市场价值市场价值 作物作物 用种面积用种面积 （万亩）（万亩） 亩用种量亩用种量 （千克）（千克） 种子使用量种子使用量 （万千克）（万千克） 商品化率商品化率 （% %） 商品种子使用量商品种子使用量 （万千克）（万千克） 加权单价加权单价 （元（元/ /千克）千克） 市值市值 （亿元）（亿元） 玉米 56826 1.91 108725 100 108725 25.19 273.91 杂交稻 21864 1.12 24567 100 24567 57.59 1
19、41.48 常规水稻 22119 4.53 100107 70.71 70790 7.72 54.68 小麦 36775 12.49 459217 77.41 355458 4.49 159.65 大豆 11700 4.91 57470 75.45 43362 8.04 34.88 马铃薯 8870 145.32 257804 43.73 112742 3.19 179.6 内陆常规棉 745 148 1102 89.15 982 23.74 2.33 新疆常规棉 3442 2.30 7916 100 7916 17.18 13.6 杂交棉 875 0.61 535 100 535 98.04
20、 5.25 常规油菜 2103 0.45 945 58.48 553 26.42 1.46 杂交油菜 7217 0.16 1170 100 1170 87.97 10.29 瓜、菜、花 - - - - - - 290 其他 - - - - - - 55 合计合计 - - - - - - 1222.12 资料来源： 中国种业发展报告 中信建投证券研究发展部 （三三）我国种业集中度仍偏低我国种业集中度仍偏低，行业整合空间大，行业整合空间大 我国我国种种业业整合加快，但整合加快，但集中度仍偏低集中度仍偏低。2010 年“中央一号文件”提出国内种子企业要加快企业的并购和产 业整合、 种子企业和科研单位
21、要加强联合、 培育有核心竞争力的大型种子企业， 行业整合逐步加快。 但截至 2018 年末我国种企仍有 5808 家，市场集中度仍有待提升。根据全国农技推广中心数据，2018 年我国商品种子销售 5 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 前十企业销售额为 103.95 亿元，CR10 仅 16.83%。 三大主粮种子企业均超千家，三大主粮种子企业均超千家，玉米玉米、小麦、小麦种种子市场子市场竞争更加激烈。竞争更加激烈。分品种看，截至 2018 年末，经营三大主 粮种子的企业均在千家以上，玉米种子企业 1465 家，水稻种子企业 1036 家，小麦种子企业 1553 家。
22、玉米、杂 交水稻、常规水稻、小麦商品种子销售额 CR10 分别为 25.60%、45.46%、48.87%、19.43%。而根据 Farm Journal 数据， 美国玉米种子市场中前五大企业市场份额达 83.9%， 其中杜邦先锋、 孟山都份额分别高达 34.7%、 33.3%。 图表图表 6：我国我国商品种子企业商品种子企业市占率市占率（%） 图表图表 7：我国我国商品种子商品种子分品种分品种 TOP10 企业市占率企业市占率（%） 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 图表图表 8：我国农作物种子经营企业数量我国农作物种子经
23、营企业数量 图表图表 9：美国玉米种子市场美国玉米种子市场各企业各企业份额份额 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 资料来源：Farm Journal 中信建投证券研究发展部 我国种企规模仍小，行业整合空间仍大。我国种企规模仍小，行业整合空间仍大。2017 年种子销售收入过亿元的企业共 148 家，超过 5 亿元的共 12 家，前五大企业分别为隆平高科（销售额 26.5 亿元） 、肯丰种业（13.73 亿元） 、江苏省大华种业集团、荃银高 科（8.99 亿元） 、登海种业（7.97 亿元） 。销售额最高的隆平高科市占率仅 3.67%。从全球来看，我国虽有中国 化工集团在海外收购
24、的 Syngenta（先正达）和隆平高科进入全球种业前十强，但和国际巨头相比，我国国内企 业的销售规模仍小，行业整合空间仍大。 25.6 45.76 48.87 19.43 16.83 0 10 20 30 40 50 60 玉米杂交水稻常规水稻小麦种业整体 CR10 1578 1041 1191 1400 1465 1036 1553 2940 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 玉米水稻小麦瓜菜 20162018 6 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 10：2017 年我国种业市场前十销售额年我国种业市场前十销售额（
25、亿元）（亿元） 企业企业 种子销售额种子销售额 企业企业 商品种子销售额商品种子销售额 隆平高科 26.5 隆平高科 26.5 肯丰种业 13.73 肯丰种业 13.73 江苏省大华种业集团 - 荃银高科 8.99 荃银高科 8.99 登海种业 7.97 登海种业 7.97 中国种子集团 - 中国种子集团 - 中农发种业集团 - 中农发种业集团 - 鲜美种苗 6.17 鲜美种苗 6.17 江苏省大华种业集团 - 北京金色农华种业 - 北京金色农华种业 - 齐齐哈尔市富尔农艺 - 齐齐哈尔市富尔农艺 - 资料来源： 中国种业发展报告 中信建投证券研究发展部 图表图表 11：2017 年全球种业市
26、场前十销售额年全球种业市场前十销售额（百万美百万美元）元） 排名排名 企业企业 2 2017017 年销售额年销售额 2 2016016 年销售年销售额额 1 Monsanto (US) 10,913 9,988 2 Corteva Agriscience (DowDuPont) (US) 8,143 8,188 3 Syngenta (ChemChina) (China) 2,826 2,657 4 Limagrain (France) 1,900 1,746 5 Bayer (Germany) 1,805 1,427 6 KWS (Germany) 1,596 1,506 7 Sakata
27、 Seed (Japan) 558 529 8 DLF (Denmark) 542 533 9 Long Ping High-Tech (China) 492 331 10 Rijk Zwaan (Nederland) 480 431 资料来源：Seed Special 中信建投证券研究发展部 二二、玉米玉米价格上行，种子价格上行，种子供需改善，行业迎来拐点供需改善，行业迎来拐点 （一一）玉米是我国第一大粮食品种玉米是我国第一大粮食品种，饲用消费为主，饲用消费为主 玉米是我国第一大粮食品种，下游消费主要有饲用、工业加工、食用及种用四大用途，根据农业农村部估 计数据，2019 年我国玉米消费量为
28、 2.75 亿吨，饲用、工业加工、食用及种用量分别为 1.71、0.81、0.09、0.02 亿吨，饲用及工业消费占比达 92%。 7 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 12：我国玉米消费结构（万吨，我国玉米消费结构（万吨，%） 资料来源：农业农村部 中信建投研究发展部 （二）（二）玉米玉米供给侧改革成效明显，供需改善、价格上行供给侧改革成效明显，供需改善、价格上行 金融危机后，我国玉米价格可大致划分为三个阶段。金融危机后，我国玉米价格可大致划分为三个阶段。 2009.01-2015.09： 玉米价格整体趋势随国家收储价格波动上行： 玉米价格整体趋势随国家
29、收储价格波动上行。 针对2008年金融危机后我国玉米价格下跌、 难卖等现象，国家适时推出玉米临时收储政策，保护种粮农民利益，促进粮食生产稳定发展，保障粮食安全。 从此直至 2014 年，随农业种植成本和国家临储收购价逐年提高，玉米价格波动性走高。 2015.09-2017.03：临储价下调及取消，玉米价格波动下滑。：临储价下调及取消，玉米价格波动下滑。2015 年 9 月，国家首次将玉米临储收购价下调 至 2 元/公斤。原因有： （1）库存居高不下：产量、临储收购量、库存快速增长，国家面临收不进、储不下局面。 （2）内外价差倒逼：国际粮价下跌背景下，国内玉米收储价格持续上涨，内外价差使得进口量
30、快速增长，进口 玉米及替代品挤占国内玉米销售空间。 （3）财政负担加重：高收储费用和高库存带来高保管费用，财政压力增 大，仓储风险增高。2016 年 3 月，玉米临储政策退出历史舞台，国家将东北三省和内蒙古自治区玉米临时收储 政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。玉米价格由市场形成，玉米生产者获得补贴保障种植收益。 2017.03-至今至今：受供给侧改革影响，玉米价格总体上行受供给侧改革影响，玉米价格总体上行。临储收购价下调及取消后，国内玉米种植面积受农 业供给侧改革从 2016 年起持续下滑，供需格局改善，玉米价格波动上升。 图表图表 13：我国我国玉米价格走势（元玉米价格走势（元/千
31、克）千克） 图表图表 14：我国我国玉米种植面积（万公顷）玉米种植面积（万公顷） 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 943, 3% 17100, 62% 8100, 30% 190, 1% 1145, 4% 食用消费饲用消费工业消费种子用量损耗及其他 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 平均价:玉米:全国 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 播种面积:谷物:玉米 8 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 15：
32、我国历史上历年玉米收储价格（元我国历史上历年玉米收储价格（元/千克千克） 年份年份 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 公布时间 10 月 11 月 1 月 12 月 11 月 7 月 11 月 9 月 内蒙古&辽宁 1.52 1.52 1.82 2 2.14 2.26 2.26 2 吉林 1.5 1.5 1.8 1.98 2.12 2.24 2.24 2 黑龙江 1.48 1.48 1.78 1.96 2.1 2.22 2.22 2 资料来源：农业部 中信建投证券研究发展部 （三）（三）玉米玉米种子库
33、存首次进入安全区，拐点有望确立种子库存首次进入安全区，拐点有望确立 我国玉米制种基地主要分布在甘肃、新疆、云南、四川、宁夏等地。甘肃、新疆是杂交玉米主要制种优势 基地，2017 年两地制种面积合计 225 万亩，占全国制种面积的 76%。产量 8.78 亿公斤，占全国产量的 83%。 图表图表 16：我国玉米制种地区分布（万亩，我国玉米制种地区分布（万亩，%） 资料来源： 中国年种业发展报告 中信建投研究发展部 2019 年我国玉米种子制种面积 256 万亩，在连续两年调减后实现回升。平均单产为 387 公斤/亩，处于历史 较好水平。 总产量达到 9.9 亿公斤， 销售量约 11.63 亿公斤
34、，种子单价为 24.06 元/公斤，终端市场规模达到 279.8 亿元。 图表图表 17：我国玉米制种面积（万亩）我国玉米制种面积（万亩） 图表图表 18：我国玉米制种量（亿公斤）我国玉米制种量（亿公斤） 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 0 100 200 300 400 500 600 制种面积 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 制种量 9 行业深度研究报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 19：我国玉米种子市场规模（亿元）我国玉米种子市场规模（亿元） 图表图表 20：我国玉米种子价
35、格（元我国玉米种子价格（元/千克）千克） 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 资料来源：全国农技推广中心 中信建投证券研究发展部 2020 年年玉米种子库存首次进入安全区，迎来行业拐点。玉米种子库存首次进入安全区，迎来行业拐点。根据全国农技推广中心数据，2020 年，玉米种子供 给端由 2019 年库存 6.5 亿公斤加新产 9.9 亿公斤共计 16.4 亿公斤组成；需求端由于玉米商品粮价格稳步回升， 玉米种植效益将进一步提高增加农民种植玉米积极性，预计商品种子需求量在 10.6 亿公斤左右，春夏播结束后 期末库存将下降到 5.5 亿公斤左右， 期末库存量与年度需种量比率回落到 52%， 该比率近 8 年来首次进入 30%-60% 的安全区，行业供需向好，拐点临近。 图表图表 21：杂交玉米种子供需情况（亿公斤，万亩）杂交玉米种子供需情况（亿公斤，万亩） 20102010 20112011 20122012 20132013 2
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