1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 南美盐湖提锂企业南美盐湖提锂企业 2019 年生产经营总结年生产经营总结 有色金属锂行业专题报告（五）2020.3.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S01 商力商力 有色分析师 S02 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S01 2019 年受锂价大幅下跌影响，南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑年受锂价大幅下跌影响，南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑。当前盐湖当前盐湖 提锂企业提锂企业推迟新建产能投放时间以缓解锂行业供应过剩压力，加码氢氧化
2、锂产推迟新建产能投放时间以缓解锂行业供应过剩压力，加码氢氧化锂产 能布局。看好能布局。看好 2020 年锂价触底反弹和氢氧化锂盈利能力两条主线逻辑，并关年锂价触底反弹和氢氧化锂盈利能力两条主线逻辑，并关 注新的电池技术对金属锂需求的拉动，注新的电池技术对金属锂需求的拉动，继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。 锂价大幅下跌，南美盐湖提锂企业锂价大幅下跌，南美盐湖提锂企业 2019 年盈利能力显著下滑年盈利能力显著下滑。2019 年除 Albemarle 外，其余盐湖提锂企业锂产品售价均出现明显下跌，Livent、SQM、 Orocobre 产品售价跌幅分别为
3、12.4%、31.2%和 41.6%。受锂价下跌影响，企 业利润出现不同程度的下滑。Albemarle、SQM、Livent 净利润下滑幅度分别为 20%、52%和 60%，Orocobre 则出现亏损，企业盈利能力出现显著下滑。 新增产能投放时间推迟至新增产能投放时间推迟至 2021 年年， 锂行业供应过剩压力缓解， 锂行业供应过剩压力缓解。 为应对锂价低迷， 主要盐湖提锂企业在建工程的投产时间均出现推迟，2021 年之前几乎无新增产 能释放，叠加澳洲锂矿生产企业在 2019 年下半年以来的停产和减产措施，预计 2020 年全球锂上游新增供应有限，当前锂上游供应过剩的压力将显著缓解。 海外锂
4、盐价格预计继续下滑，但国内锂价基本确认触底海外锂盐价格预计继续下滑，但国内锂价基本确认触底。Albemarle 和 Livent 在 2020 年经营展望中披露公司锂产品售价预计下降 15%， 海外锂盐市场价格预 计继续走弱。 但由于海外市场锂价对国内存在较高溢价， 加上中国市场锂盐价格 已经成为全球锂价的基准和先导指标。国内电池级碳酸锂价格跌至 4.5-5 万元/ 吨区间已基本确认触底，海外锂价下跌预计不会带动国内价格继续大幅走低。 氢氧化锂后市需求看好，金属锂产品长期有望受益。氢氧化锂后市需求看好，金属锂产品长期有望受益。盐湖提锂企业当前重点发 力氢氧化锂产能建设，Albemarle、SQ
5、M、Livent、Orocobre 氢氧化锂远期规划 产能分别达到 14.5、7.45、5.5、1.0 万吨。同时 Albemarle、Livent 等公司对预 锂化、 固态电池等下一代电池技术展开研究， 未来新的电池技术路线有望进一步 提高电池中锂的用量，尤其对金属锂需求带来显著拉动。 风险因素：风险因素：疫情影响下游消费增长，锂价大幅波动的风险。 投资策略投资策略： 受 2019 年锂价大幅下跌影响， 南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑， 为应对锂价低迷，盐湖提锂企业新建和扩建产能均出现推迟，预计 2020 年全球 锂上游新增供应较少，锂行业供给过剩局面有望改善。看好 2020 年锂行业迎来
6、 拐点位置，锂价有望触底反弹。其中氢氧化锂产品市场需求旺盛，价格上行动力 更加充足。锂价上涨，国内锂冶炼企业盈利水平有望触底回升，拥有氢氧化锂产 能和客户优势的企业预计将更加受益，继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 赣锋锂业 54.05 1.07 0.28 0.85 51 193 64 买入 雅化集团 9.55 0.19 0.07 0.13 50 136 73 资料来源：Wind，中信证
7、券研究部预测 注： 股价为 2020 年 3 月 5 日收盘价； 雅化集团盈利预 测为 Wind 一致预期 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦投资聚焦 . 1 投资逻辑. 1 投资策略. 1 风险因素. 1 2019 年南美盐湖生产经营情况汇总年南美盐湖生产经营情况汇总 . 2 2019 年南美盐湖生产经营情况梳理年南美盐湖生产经营情况梳理 . 3 Albemarle：2020 年锂产品售价预计下降 15% . 3 SQM：四季度锂产品售价继续下滑，2020 年销量预计大增 . 6 Livent
8、：2020 年氢氧化锂销量预计增长 30% . 7 Orocobre：盈利能力下滑，扩产项目稳步推进 . 10 盐湖提锂企业的发展趋势盐湖提锂企业的发展趋势 . 13 趋势一：国外锂价逐渐向中国市场靠拢 . 13 趋势二：加快氢氧化锂产能建设 . 14 趋势三：关注下一代电池技术对锂需求影响 . 15 风险因素风险因素 . 16 投资建议投资建议 . 16 行业观点更新 . 16 投资策略. 17 mNsNnNtPsPtNpNmNpQxOpQ8OdN9PpNrRmOqQiNoOpMeRmMxOaQrQnNvPmPwOMYoNrM 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）
9、2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：2019 年主要盐湖提锂企业产品售价变动 . 2 图 2：Albemarle 锂业务营收变化 . 4 图 3：Albemarle 锂业务 EBITDA 及净利润 . 4 图 4：雅保公司未来锂化合物产能扩张情况 . 5 图 5：SQM 锂产品季度销量及收入变化 . 6 图 6：SQM 锂产品销售均价变化 . 6 图 7：2010-2018 年 SQM 锂产品销量及销售均价 . 6 图 8：Mt Holland 项目进展跟踪 . 7 图 9：2016-2019 年 Livent 公司经营业绩 . 8 图 10：2019
10、 年 Livent 锂产品收入结构 . 8 图 11：2020-2021 年 Livent 公司产能扩建计划 . 10 图 12：Orocobre 公司碳酸锂分季度售价及成本情况 . 11 图 13：Orocobre 公司碳酸锂分季度现金毛利及毛利率情况. 11 图 14：Orocobre 公司 2017-2019 年碳酸锂年度产销量 . 11 图 15：Orocobre 公司 2017-2019 年碳酸锂年度售价及毛利率 . 11 图 16：Nahara 氢氧化锂工厂施工现场图示. 12 图 17：SQM 锂产品销售价格及同期中国市场锂价对比 . 13 图 18：国内外锂化合物价格走势 .
11、13 图 19：主要盐湖提锂企业氢氧化锂产能规划 . 14 图 20：主要盐湖提锂企业碳酸锂产能规划 . 14 图 21：Albemarle 公司关于锂电池技术进展的论述 . 15 图 22：Albemarle 公司关于不同电池技术路线下锂用量预测 . 15 图 23：Livent 对动力电池技术路线预测 . 16 表格目录表格目录 表 1：主要盐湖提锂企业 2019 年业绩变动汇总 . 2 表 2：主要盐湖提锂企业 2020 年经营及业绩指引 . 3 表 3：主要盐湖提锂企业在建产能及投产时间 . 3 表 4：Albemarle 公司锂业务季度经营业绩 . 3 表 5：Albemarle 公
12、司 2020 年经营指引 . 4 表 6：Albemarle 公司 2020 年锂业务经营展望 . 5 表 7：SQM 锂化工产品扩产计划 . 7 表 8：Livent 公司锂产品产能及产量情况 . 8 表 9：Livent 公司 2020 年锂产品销量指引 . 9 表 10：Livent 公司 2020 年业绩指引 . 9 表 11：Livent 公司 2020 年现金流及资本支出指引. 9 表 12：Orocobre 公司碳酸锂季度产销量情况 . 10 表 13：Orocobre 公司 2019 年经营业绩情况 . 11 表 14：Orocobre 公司签订碳酸锂销售长单情况 . 12 有
13、色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资聚焦投资聚焦 投资逻辑投资逻辑 锂价持续下滑，南美盐湖提锂企业盈利能力持续下滑。锂价持续下滑，南美盐湖提锂企业盈利能力持续下滑。2019 年，南美盐湖提锂企业 生产运营保持稳定，产销率和现金流状况继续保持稳定。2019 年除 Albemarle 外，其余 盐湖提锂企业锂产品售价均出现明显下跌，Livent、SQM、Orocobre 产品售价跌幅分别为 12.4%、31.2%和 41.6%。受锂价下跌影响，企业利润出现不同程度的下滑。Albemarle、 SQM、Livent
14、 净利润下滑幅度分别为 20%、52%和 60%，Orocobre 则出现亏损。 企业推迟扩产计划以应对锂价低迷，产能释放不早于企业推迟扩产计划以应对锂价低迷，产能释放不早于 2021 年。年。当前锂行业维持过剩 局面，对锂价形成压制，南美盐湖提锂企业均放缓扩产计划。其中：1）Albemarle 公司 La Negra 项目投产时间从 2020 年底推迟至 2021 年；2）SQM 进一步推迟 Mt Holland 项 目投资决定至 2021 年一季度；3）Livent 公司氢氧化锂和碳酸锂扩建项目均推迟约半年， 投产时间预计为 2021 年中。新建或扩建产能推迟投放预计将有效缓解当前锂行业供
15、应过 剩现状。 考虑到 2020 年全球盐湖提锂企业几乎无新增产能投放， 行业供需格局有望改善。 2020 年上半年锂价预计继续承压，但国内锂价年上半年锂价预计继续承压，但国内锂价基本确认触底。基本确认触底。主要盐湖提锂企业预 计 2020 年锂盐市场价格将继续下跌，但下半年预计好转。中国市场锂盐价格已经成为全 球锂价的基准和先行指标。当前海外锂价对国内溢价，国内电池级碳酸锂价格跌至 4.5-5 万元/吨区间已基本确认触底，海外锂价下跌预计不会带动国内价格继续大幅走低。 看好氢氧化锂市场需求，金属锂产品长期有望受益。看好氢氧化锂市场需求，金属锂产品长期有望受益。受正极材料高镍化趋势影响，预 计
16、氢氧化锂后市需求将持续增长，盐湖提锂企业近年来纷纷加码氢氧化锂产能建设， Albemarle、SQM、Livent、Orocobre 氢氧化锂远期规划产能分别达到 14.5、7.45、5.5、 1.0 万吨。同时作为全球重要的锂化合物生产商，Albemarle、Livent 等公司对预锂化、固 态电池等下一代电池技术展开研究，未来新的电池技术路线有望进一步提高电池中锂的用 量，尤其对金属锂需求带来显著拉动。 投资策略投资策略 受 2019 年锂价大幅下跌影响，南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑，为应对锂价低 迷，盐湖提锂企业新建和扩建产能均出现推迟，预计 2020 年全球锂上游新增供应较少， 锂
17、行业供给过剩局面有望改善。看好 2020 年锂行业迎来拐点位置，锂价有望触底反弹。 其中氢氧化锂产品市场需求旺盛，价格上行动力更加充足。锂价上涨，国内锂冶炼企业盈 利水平有望触底回升，拥有氢氧化锂产能和客户优势的企业预计将更加受益，继续推荐赣 锋锂业，建议关注雅化集团。 风险因素风险因素 疫情影响下游消费增长，锂价大幅波动的风险。 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2019 年南美盐湖生产经营情况汇总年南美盐湖生产经营情况汇总 2019 年盐湖提锂企业盈利情况大幅下滑年盐湖提锂企业盈利情况大幅下滑。根据各公司
18、公告，主要盐湖提锂企业中， 除 Albemarle 外，其余企业 2019 年营收均出现下降，净利润方面，主要盐湖提锂企业均 较 2018 年显著下滑， Albemarle、 SQM、 Livent 净利润下滑幅度分别为 20%、 52%和 60%， Orocobre 则出现亏损。2019 年受锂价持续下跌影响，盐湖提锂企业经营情况同比恶化。 表 1：主要盐湖提锂企业 2019 年业绩变动汇总 2019 营收营收/亿美元亿美元 YoY 2019 年净利润年净利润/亿美元亿美元 YoY Albemarle 13.58 11% 3.42 -20% SQM 5.06 -31% 1.99 -52% L
19、ivent 3.88 -12% 0.50 -60% Orocobre 1.01 - -0.12 - 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 2019 年锂价大幅下跌对企业业绩产生不利影响。年锂价大幅下跌对企业业绩产生不利影响。根据各公司披露的数据测算，2019 年除Albemarle外， 其余盐湖提锂企业锂产品售价均出现明显下跌， Livent、 SQM、 Orocobre 产品售价跌幅分别为 12.4%、31.2%和 41.6%。考虑到 Albemarle 和 Livent 产品结构中氢 氧化锂占比较高，而 SQM 和 Orocobre 产品则以碳酸锂为主，也可反映 2019 年海外锂盐 市场
20、中氢氧化锂价格较碳酸锂更为坚挺。 图 1：2019 年主要盐湖提锂企业产品售价变动 资料来源：各公司公告，中信证券研究部测算 2020 年盐湖提锂企业计划扩大销量以应对锂价低迷年盐湖提锂企业计划扩大销量以应对锂价低迷。根据主要盐湖提锂企业披露的 业绩指引， 2020 年锂行业供应过剩压力仍然存在， 锂价预计继续下跌， Albemarle 和 Livent 均预测 2020 年公司锂产品售价同比下滑 15%，对企业收入和利润产生不利影响。同时为 应对锂价低迷，主要盐湖提锂企业均计划扩大销量，其中 SQM 预计 2020 年销量达到 5.5-6.0万吨， 较2019年增长20%-30%， Live
21、nt计划2020年氢氧化锂销量同比增长30%， Albemarle 和 Orocobre 销量指引也小幅增长。 0.0% -31.2% -12.4% -41.6% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% AlbemarleSQMLiventOrocobre 锂产品销售均价变化 2019/2018 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表 2：主要盐湖提锂企业 2020 年经营及业绩指引 Albemarle SQM Livent Orocobre 营收指引 整体
22、营收下降 2%-3% - -3%-10% - 利润指引 EBITDA 下降 20%以内 - 下滑 15%-40% - 产销量指引 销量小幅上升 5.5-6.0 万吨 增长 20-30% 销量增长 30% 2020 年财年同比增 长至少 5% 价格指引 同比下降 15% 同比下滑 同比下滑 15% 2020Q1价格约5000 美元/吨 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 企业推迟扩产计划以应对锂价低迷，产能释放不早于企业推迟扩产计划以应对锂价低迷，产能释放不早于 2021 年。年。当前锂行业维持过剩 局面，对锂价形成压制，南美盐湖提锂企业均放缓扩产计划。其中：1）Albemarle 公司 La
23、 Negra 项目投产时间从 2020 年底推迟至 2021 年；2）SQM 进一步推迟 Mt Holland 项 目投资决定至 2021 年一季度；3）Livent 公司氢氧化锂和碳酸锂扩建项目均推迟约半年， 投产时间预计为 2021 年中； 4） Orocobre 扩建项目处于建设中， 预计 2021 年后才能投产。 考虑到 2020 年全球盐湖提锂企业几乎无新增产能投放，行业供需格局有望改善。 表 3：主要盐湖提锂企业在建产能及投产时间 公司公司 在建工程在建工程 产品产品 产能产能 计划投产时间计划投产时间 Albemarle La Negra /项目 碳酸锂 4 万吨/年 2021
24、年一季度 Kemerton 项目 氢氧化锂 5 万吨/年 2021 年 SQM 智利盐湖项目 锂化合物 5 万吨/年 2021 年 其中：氢氧化锂 8000 吨/年 2021 年 Livent 阿根廷碳酸锂项目 碳酸锂 9500 吨/年 2021 年中 北美氢氧化锂项目 氢氧化锂 5000 吨/年 2021 年中 Orocobre Olaroz 盐湖二期项目 碳酸锂 2.5 万吨/年 2021 年及之后 Naraha 工厂 氢氧化锂 1 万吨/年 2021 年及之后 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 2019 年年南美盐湖生产经营情况梳理南美盐湖生产经营情况梳理 Albemarle：202
25、0 年锂产品售价预计下降年锂产品售价预计下降 15% Albemarle公司公司2019年第四季度收入稳定增长，年第四季度收入稳定增长， 净利润下降明显净利润下降明显。 2019年第四季度， Albemarle锂业务实现收入4.11亿美元， 同比增长20%， 收入增长主要由于销量明显增长， 产品售价与去年同期持平；实现调整后 EBITDA 1.40 亿美元，同比减少 3%，主要是因为 销售成本的增加以及客户切换，抵销了销量上升带来的增长；实现净利润 0.29 亿美元，同 比减少 74%，净利率大幅下滑至 7%，主要是因为非经常性项目增加。 表 4：Albemarle 公司锂业务季度经营业绩 单
26、位单位 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 总销售收入 亿美元 3.42 2.92 3.25 3.30 4.11 调整后 EBITDA 亿美元 1.45 1.16 1.42 1.27 1.40 EBITDA 利润率 % 42% 40% 44% 39% 34% 净利润 亿美元 1.12 0.93 1.17 1.02 0.29 净利润率 % 33% 32% 36% 31% 7% 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2019 年
27、年 Albemarle 锂业务营收稳定增长，但利润率下滑。锂业务营收稳定增长，但利润率下滑。2019 年全年 Albemarle 锂业务总收入 13.58 亿美元，同比增长 11%，根据公司公告，2019 年公司锂产品销量较 2018 年增长 14%，拉动全年营收增长；EBITDA 为 5.25 亿美元，同比下滑 1%，EBITDA 利润率为 39%，较 2018 年下降 4.6 个百分点；净利润为 3.42 亿美元，同比下滑 20%， 净利率为 25%，较 2018 年下降 10 个百分点。 图 2：Albemarle 锂业务营收变化 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部
28、图 3：Albemarle 锂业务 EBITDA 及净利润（单位：亿美元） 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部 公司下调公司下调 2020 年业绩指引。年业绩指引。根据公司公布的 2020 年业绩指引，预计 2020 年公司实 现总营收 34.8-35.5 亿美元，同比下降 2%-3%，EBITDA 预计为 8.8-9.3 亿美元，同比下 滑10%-15%， 2020年EBITDA利润率降至约36%。 公司预计2020年经营性现金流与2019 年大致持平，资本支出小幅上升至 10-11 亿美元。 表 5：Albemarle 公司 2020 年经营指引 单位单位 2019 年
29、年 2020 年指引年指引 同比同比 收入 亿美元 36.0 34.8-35.5 下滑 2%-3% EBITDA 亿美元 10.37 8.8-9.3 下滑 10%-15% EBITDA Margin % 29% 25.4%-26.5% EPS 美元/股 6.04 4.8-5.1 下滑 16%-21% 经营性现金流 亿美元 7.19 7.0-8.0 -2%-12% 资本支出 亿美元 8.52 10.0-11.0 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部 注：表中数据为 Albemarle 公司整体指引 2020 年锂产品售价预计下降年锂产品售价预计下降 15%，锂业务盈利能力预计下
30、降。，锂业务盈利能力预计下降。根据公司公告内容， 2020 年公司锂产品销量预计小幅上升，但由于锂行业整体供应过剩，公司 2020 年锂产品 协议价格较 2019 年下跌 15%，将对锂业务盈利产生不利影响。公司预计 2020 年锂业务 EBITDA 将下滑不超过 20%，EBITDA 利润率在 30%-35%之间。公司同时预计 2020 年下 半年锂市场表现将强于上半年。 6.69 10.19 12.28 13.58 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20019 锂业务营收（亿美元）YoY 2.86 4.4
31、7 5.31 5.25 1.99 3.43 4.28 3.42 0 1 2 3 4 5 6 20019 EBITDA净利润 有色金属有色金属行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 表 6：Albemarle 公司 2020 年锂业务经营展望 展望展望 公司 调整后 EBITDA 预计下降幅度在 20%以内 调整后 EBITDA 利润率预计在 30%-35%之间 2020 年已商定协议价格较 2019 年降低 15%，碳酸锂降幅较大，氢氧化锂相对坚挺 销量预计小幅上升但被价格下降所抵消 行业 2020 年下半年
32、锂市场预计强于上半年 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部 产能扩张计划稳步推进，产能扩张计划稳步推进，2021 年锂化合物产能将达到年锂化合物产能将达到 17.5 万吨万吨 截止截止 2019 年，年，Albemarle 公司公司锂锂化合物化合物产能为产能为 8.5 万吨万吨 LCE（碳酸锂当量）（碳酸锂当量） ，其中 碳酸锂产能 4.5 万吨，氢氧化锂产能 4 万吨，较 2018 年增长 2 万吨，主要来自中国新余 氢氧化锂新建 2 万吨产能投产。 预计到 2021 年公司产能将扩张至 17.5 万吨 LCE， 并在未 来达到 22.5 万吨 LCE。新增产能主要来自：
33、1）2019 年，对位于智利的 La Negra 项目第一、二阶段进行了运营改善，并在 2019 年四季度达到历史最高产量。 计划于 2021 年一季度开始第三、 四阶段建设， 建设完成后， 将新增碳酸锂产能 4 万吨万吨/年年； 2）位于西澳大利亚的 Kemerton 项目第一阶段建设预计于 2021 年完成，增加氢氧化 锂产能 5 万吨万吨 LCE，其中公司的权益产能为 3 万吨； 3）Kemerton 项目第二阶段建设完成后（时间待定） ，将再增加氢氧化锂产能 5 万吨万吨 LCE，其中公司的权益产能为 3 万吨。 同时公司披露，在评估经济性的情况下，将考虑收购现有锂冶炼资产，以实现比自
34、建 产线更高的资本回报率。公司计划将 2020 年资本支出中的 70%用于锂业务。 图 4：雅保公司未来锂化合物产能扩张情况（单位：千吨 LCE） 资料来源：Albemarle 公司公告，中信证券研究部 40 40 碳酸锂 85 45 30 氢氧化锂 70 30 2020 20 0 50 100 150 200 250 2019年产能 La Negra III/IV项目 (2021Q1) ALB/MRL JV 第一阶段 (Kemerton)(2021) 2021年产能 ALB/MRL JV 第二阶段（TBD） 碳酸锂氢氧化锂MRL氢氧化锂 175 225 85 MRL氢氧化锂 有色金属有色金属
35、行业行业锂行业专题报告（五）锂行业专题报告（五）2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 SQM：四四季度锂产品售价季度锂产品售价继续继续下滑，下滑，2020 年销量预计大增年销量预计大增 四季度四季度 SQM 锂产品销量保持稳定，售价继续下滑锂产品销量保持稳定，售价继续下滑。2019 年四季度，SQM 锂及其衍 生品销量为 1.1 万吨，环比下滑 2.7%，同比下滑 25.2%；实现总销售收入 9970 万美元， 环比下滑 11.4%， 同比下滑 57.4%。 2019 年四季度公司锂产品平均售价为 9064 美元/吨， 环比下滑 9%，同比下滑 43%。 图 5：SQM 锂产品季度销量及收入变化 资料来源：SQM 公司公告，中信证
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