1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业定期报告行业定期报告 原材料原材料 | 建材建材 推荐推荐（维持）（维持） 央行降准与专项债促进基建投资发力央行降准与专项债促进基建投资发力 2020年年01月月06日日 建材、建筑行业定期报告建材、建筑行业定期报告 上证指数上证指数 3084 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 85 2.3 总市值（亿元） 8676 1.5 流通市值 （亿元） 7697 1.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.4 15.2 56.5 相对表现 6.7 8.8 16.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告
2、1、建材、建筑行业定期报告基 建央企估值修复有空间，推荐消费建 材优质标的2019-12-29 2、建材、建筑行业定期报告 基建投资增速有回升， 持续推荐 基建产业链标的2019-12-22 3、建材、建筑行业定期报告 政策持续加码基建， 布局基建产 业链低估值标的2019-12-15 水泥行业：本周全国水泥市场价格稳中略有回落水泥行业：本周全国水泥市场价格稳中略有回落，环比跌幅为 0.1%。价格回 落地区主要是福建，最后一轮价格上调未能完全执行到位，仅部分企业上调。 元旦过后，雨水天气减少，南方市场需求未恢复至前期水平，但企业综合发 货量仍保持在 8-9 成，明显高于去年同期水平，主要是赶工
3、需求较强。价格方 面：本周继续在高位稳定为主，维持前期预期不变，下周长三角沿江熟料价 格将开始回落。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥。 玻璃行业：市场总体趋势平稳，好于去年同期水平。玻璃行业：市场总体趋势平稳，好于去年同期水平。本周末全国建筑用白玻 平均价格 1668 元，同比去年上涨 63 元。周末玻璃产能利用率为 69.31%，同 比去年下降 0.27%。 在产玻璃产能 93612 万重箱， 环比上周增加 342 万重箱， 同比去年增加 1362 万重箱。周末行业库存 3903 万重箱，环比上周增加 71 万重箱，同比去年增加 708 万重箱。周末
4、库存天数 15.22 天，环比上周增加 0.22 天，同比增加 2.58 天。本周玻璃现货市场总体走势平稳，总体市场信心 尚可，要好于去年同期水平。东北地区冬储收款结束之后，为了提振市场信 心，厂家报价有所上涨，实际出库情况有限。沙河地区部分厂家大板玻璃出 现较大幅度的回落，以增加出库和回笼资金为主。华南地区产能增加继续， 对后期供给产生比较大压力。部分华中和华东地区生产企业报价有所调整， 削减库存为主。 玻纤行业：无碱池窑粗纱价格主流走稳，个别厂价格小幅调整，整体成交情 况好于预期。 玻纤行业：无碱池窑粗纱价格主流走稳，个别厂价格小幅调整，整体成交情 况好于预期。近期国内玻璃纤维市场产销较平
5、稳，局部区域走货虽较前期略 有放缓，但整体产销变动不大。临近年底，1 月份后期走货速度将逐步放缓， 月内供应面有个别产线计划热修，产能基本保持平稳状态。电子纱市场月内 价格有一定上调，整体涨幅 200-300 元/吨不等，月上旬，受下游需求推动， 厂家电子布走货较前期有所加快，厂家实际成交价格有所上调。月下旬，呈 涨后暂稳趋势，实际成交价格基本落实。重点关注中材科技。重点关注中材科技。 建筑行业：央行降准保证流动性，融资改善利好建筑行业。建筑行业：央行降准保证流动性，融资改善利好建筑行业。2020 年 1 月 1 日 央行发布通知，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定下调金 融机构存
6、款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000 多亿元。当前我国 经 郑晓刚郑晓刚 S08 于泽群于泽群 S02 济存在下行压力，降准操作有利于提振市场信心，稳定经济增长的预期。一 方面，降准操作能够缓解节前资金流动性紧张，配合地方债发行。2020 年地 方债发行在即，降准能够提高流动性，保证地方债的顺利发行以及对应项目 的及时开工。另一方面，降准能够扩大信贷规模，降低金融机构的资金成本， 进一步降低实体企业融资成本。央行降准作为逆周期调节的一部分，提高资 金流动性，降低企业融资成本，再一次为基建加码，低估值建筑行业再临配 置时机。 投资建议
7、投资建议：亚士创能、伟星新材、东方雨虹、中材科技、苏交科、中国铁建。 风险提示风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑。 -10 0 10 20 30 40 50 60 Jan-19Apr-19Aug-19Dec-19 (%)建材沪深300 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、本周核心观点 . 7 1、建材行业本周观点 . 7 2、建筑行业本周观点 . 7 3、重点推荐个股 . 8 二、本周行业动态 . 9 1、宏观 . 9 2、基础建设行业 . 10 3、房地产行业 . 11 4、水泥行业一周回顾 . 12 5、玻璃行业一周回顾 . 16 6、玻
8、纤市场一周回顾 . 18 三、建筑建材行业一周市场回顾 . 20 1、建材建筑行业表现 . 20 2、个股涨跌一览 . 21 四、本周公司动态 . 26 建材行业公司动态 . 26 1) 海南瑞泽：中标 9648.71 万元项目，占 18 年营收 3.09%，工期 545 天 . 26 2) 万邦德：发行股份购买资产暨关联交易事项获有条件通过，明起复牌 . 26 3) ST 正源：截至今日已收到转让全资子公司股份的全部价款 . 26 4) *ST 罗普：公司及子公司出售资产暨关联交易的进展情况 . 26 5) 金圆股份：控股股东质押 1000 万股，占公司总股本比例 1.40%. 26 6)
9、永高股份：控股股东、实际控制人的一致行动人减持 1.09%公司股份 . 26 7) 洛阳玻璃：控股子公司拟购买 1135.05 万元资产，构成关联交易 . 27 8) 洛阳玻璃：龙门玻璃生产线拟于 2020 年 1 月 2 日停产改造 . 27 9) 天山股份：拟为子公司 2020 年到期贷款等 10.7 亿元提供连带责任保证 . 27 10) 亚泰集团：2019 年累计收到政府补助 14771 万元 . 27 11) 开尔新材：控股股东质押 360 万股，占公司总股本比例 1.24% . 27 12) 洛阳玻璃： 签订交易额为 1135.05 万元的资产收购协议书 . 27 13) 亚泰集团
10、：公司及所属子公司累计获得政府补助 1.48 亿元 . 27 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 14) 海螺型材：公司及子公司获得技改奖补款共计 136.81 万元 . 27 15) 中航三鑫：控股股东拟转让 2.18 亿股，海南控股将成为公司第一大股东 . 28 16) 再升科技：公司及子公司累计收到政府各类补助资金 3300.29 万元 . 28 17) 扬子新材：公司高管拟以集中竞价方式累计减持 49 万股 . 28 18) 万邦德：发行股票购买万邦德制药股份，交易价格为 27.3 亿元 . 28 19) 科顺股份：解除限售股份 177.95 万股，占公司总股本的
11、 0.29% . 28 20) 再升科技：累计 18 万元再升转债转换成公司股票，累计转股 1.62 万股 . 28 21) 中航三鑫： 非公开协议的方式转让 27.12%股份给海南控股. 29 22) 中航三鑫：所属子公司佛山清源 2019 年度可确认政府补助 315 万元 . 29 23) 华新水泥：以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份 390.26 万股 . 29 24) 旗滨集团：股权激励计划预留授予限制性 347.53 万股股票解锁暨上市 . 29 建筑行业公司动态 . 29 （1）订单类 . 29 1) 中国铁建：联合中标 146.68 亿元总承包项目，占 18 年营收的 2.0
12、1% . 29 2) 中国铁建：中标 32.21 亿元总承包项目，占 18 年营收的 0.45% . 29 3) 浦东建设：近期中标共计 17.63 亿元项目，占 18 年营收的 48.01% . 29 4) 浙江交科：联合预中标 3 个重大项目 . 30 5) 东珠生态：预中标 1.39 亿元 EPC 项目，占 18 年营收的 8.72% . 30 6) 东方铁塔：预中标 1.01 亿元国家电网项目，占 18 年营收的 4.59% . 30 7) 东华科技：签订 3489.41 万元合同，占 18 年营收 0.86%，构成关联交易 . 30 8) 东方铁塔：中标 1.35 亿元项目，占 18
13、 年营收 6.14%，工期待定 . 30 9) 华建集团：中标 9950.5 万元项目，占 18 年营收的 1.67%，工期待定 . 30 10) 中国铁建：签订 136.4 亿元合同，占 18 年营收 1.87%，合同期限 12 年 . 30 11) 花王股份：中标 3.13 亿元项目，占 18 年营收的 24.76%，建设期 1 年 . 30 12) 花王股份：签订 1.5 亿元施工协议，占 18 年营收 11.86%，工期待定 . 31 13) 花王股份：签订 2.3 亿元施工协议，占 18 年营收 18.19%，工期待定 . 31 14) 浙江交科：中标 18.34 亿元项目，占 18
14、 年营收 6.95%，总工期 31 个月 . 31 15) 杭州园林：签订 4.07 亿元合同，占 18 年营收 77.82%. 31 16) 龙建股份：签订 10.62 亿元合同，占 18 年营收 10.11% . 31 17) 华建集团：签订 6995.45 万元工程设计合同，占 18 年营收的 1.17% . 31 18) 森特股份：中标项目 7.70 亿元，占 2018 年营收的 26.28% . 31 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 19) 东方铁塔：签订四个标包合计约 1.01 亿元，约占 18 年营收的 4.59% . 31 20) 东方铁塔：签订约 2
15、.04 亿元中标项目，约占 18 年营收的 9.27% . 32 21) 粤水电：签订约 2.04 亿元中标项目，约占 18 年营收的 1.70% . 32 22) 浙江交科：联合中标 30.22 亿元项目，工期 31 个月，占 18 年营收的 11.46% . 32 23) 浦东建设：子公司累计中标 15.73 亿元重大工程项目，占 18 年营收 4.28% . 32 24) 杭州园林：中标总承包项目，建安工程费 1.37 亿元，设计费按 50%计取 . 32 （2）其他 . 32 1) 东华科技：出资 4678.67 万元成立 PPP 项目公司，构成关联交易 . 32 2) 龙建股份：出资
16、 8402 万元成立投资基金，占注册资本的 11.40% . 32 3) 洪涛股份：接受控股股东 1 亿元财务资助，构成关联交易 . 33 4) 亚泰国际：拟变更公司名称及证券简称 . 33 5) 瑞和股份：取得市政公用工程施工总承包三级资质 . 33 6) 启迪设计：全资子公司收到债权资产二期转让款 4800 万元 . 33 7) 美晨生态：全资子公司赛石园林与信恒银通签订战略合作框架协议书 . 33 8) 百利科技：终止收购孙英根、文美姬持有的标的公司 60%股权 . 33 9) 四川路桥：以 1.96 元/股的授予价格向 942 人授予 9480 万股限制性股票 . 33 10) 柯利达
17、：控股股东及实控人合计减持不超过 5754 万股，占总股本 10.4% . 33 11) *ST 毅达：贵州盛云投资有限公司豁免公司相关债务合计 2.66 亿元 . 34 12) *ST 毅达：西藏一乙资产管理有限公司豁免公司相关债务 150.32 万元 . 34 13) *ST 毅达：接受盛云投资 3800 万元财务资助，构成关联交易 . 34 14) * ST 毅达：子公司与关联方发生交易共计 2045.74 万元 . 34 15) 正平股份：控股股东减持股份 21495.03 万股，占总股本的 38.3837% . 34 16) 美尚生态：控股股东、持股董事终止协议转让部分股份 . 34
18、 17) 延华智能：以 0.00 元向王海鸣先生转让持有的美迪希兰 51%的股权 . 34 18) 延华智能：以 1405 万元转让震旦消防工程有限公司 100%的股权 . 34 19) 延华智能：信息披露义务人表决权由 1.35 亿股减少至 6774.91 万股 . 35 20) 华凯创意：拟以发行股份等方式，购买合计易佰网络 90%股权 . 35 21) 中衡设计：2019 年中衡设计及所属子公司获得政府补助 2203.61 万元 . 35 22) 中装建设：转债因转股减少 4.79 亿元，转股数量为 7731.70 万股 . 35 23) 上海建工：金融资产公允价值变动预计将增加净利润约
19、 5.42 亿元 . 35 24) 延长化建：拟以向控股股东陕建控股购买其持有的 99%的股份 . 35 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 25) 上海建工：借款余额为 596.34 亿元，累计新增借款超过净资产 40% . 35 26) 北新路桥：以发行股份方式、可转换公司债券购买资产合计为 9.50 亿元 . 36 27) 中化岩土：拟将公司全资子公司嘉之鼎 100%股权转让给人居地产 . 36 28) 岭南股份： 第四季度岭南转债因转减少 1.2 万元，转股数量 2026 股 . 36 29) 铁汉生态：第四季度铁汉转债因转股减少 110 张，转股数量为 2761
20、 股 . 36 30) 洪涛股份：第四季度洪涛转债因转股减少 2.5 万元，转股数量 2580 股 . 36 31) 亚泰国际：拟公开发行可续期公司债券，规模不超过 20 亿元 . 36 32) 中化岩土：第四季度岩土转债因转股减少 170 张，转股数量为 2111 股 . 36 33) 普邦股份:董事拟减持不超过 100.48 万股，高管拟减持不超过 71.1 万股 . 36 34) ST 围海：收到关于与上海千年投资股份转让合同纠纷的仲裁通知书 . 37 35) 华凯创意：股东拟通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过 6.97 万股 . 37 36) 方大集团：全资子公司对外提供短期财务借
21、款 2000 万元 . 37 图表目录 图 1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 14 图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨） . 14 图 3：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 14 图 4：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 14 图 5：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 14 图 6：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 14 图 7：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 15 图 8：西北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨） . 15 图 9：全国水泥库容比（%） . 15 图 10：全国主要城市玻璃价格走势
22、（元/吨） . 17 图 11：重质纯碱日均价格（元/吨） . 17 图 12：重油出厂价格（元/吨） . 17 图 13：本周大盘与建材建筑行业表现比较 . 20 图 14：本周各行业表现比较 . 20 图 15：本周建材各子行业表现 . 20 图 16：本周建筑各子行业表现 . 20 图 17：各行业最新 PE（2019，整体法） . 21 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图 18：建材子行业最新 PE（2019，整体法） . 21 图 19：建筑子行业最新 PE（2019，整体法） . 21 表 1：全国水泥市场价格变动情况 . 12 表 2：本周玻璃产能变化（
23、单位：条；万重箱） . 18 表 3：本周玻璃库存变化 . 18 表 4：建材行业公司本周、月及年涨跌排序 . 21 表 5：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序 . 23 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 一、本周核心观点 1、建材行业本周观点 水泥行业：全国水泥市场价格稳中略有回落水泥行业：全国水泥市场价格稳中略有回落 本周全国水泥市场价格稳中略有回落，环比跌幅为 0.1%。价格回落地区主要是福建， 最后一轮价格上调未能完全执行到位，仅部分企业上调。元旦过后，雨水天气减少，南 方市场需求未恢复至前期水平，但企业综合发货量仍保持在 8-9 成，明显高于去年同期 水平， 主
24、要是赶工需求较强。 价格方面： 本周继续在高位稳定为主， 维持前期预期不变， 下周长三角沿江熟料价格将开始回落。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥。 玻璃行业：市场总体趋势平稳，好于去年同期水平玻璃行业：市场总体趋势平稳，好于去年同期水平 本周末全国建筑用白玻平均价格 1668 元，环比上周上涨 0 元，同比去年上涨 63 元。 周末玻璃产能利用率为 69.31%；环比上周上涨 0.01%，同比去年下降 0.27%。在产玻 璃产能 93612 万重箱，环比上周增加 342 万重箱，同比去年增加 1362 万重箱。周末行 业库存 3903 万重箱，环比上周增
25、加 71 万重箱，同比去年增加 708 万重箱。周末库存 天数 15.22 天，环比上周增加 0.22 天，同比增加 2.58 天。本周玻璃现货市场总体走势 平稳，生产企业根据自身情况进行出库节奏的调整，但总体市场信心尚可，要好于去年 同期水平。东北地区冬储收款结束之后，为了提振市场信心，厂家报价有所上涨，实际 出库情况有限。沙河地区部分厂家大板玻璃出现较大幅度的回落，以增加出库和回笼资 金为主。华南地区产能增加继续，对后期供给产生比较大的压力。部分华中和华东等地 区生产企业报价有所调整，削减库存为主。 玻纤行业：无碱池窑粗纱价格主流走稳，个别厂价格小幅调整，整体成交情况好于预期玻纤行业：无碱
26、池窑粗纱价格主流走稳，个别厂价格小幅调整，整体成交情况好于预期 月初因 11 月多数厂喊涨提振，部分企业个别产品价格小幅上调，而后整体价格趋于平 稳。近期国内玻璃纤维市场产销较平稳，局部区域走货虽较前期略有放缓，但整体产销 变动不大。临近年底，1 月份后期走货速度将逐步放缓，月内供应面有个别产线计划热 修，产能基本保持平稳状态。据了解，现阶段池窑企业各型号粗纱价格调整意向不大， 现阶段主流产品 2400tex 缠绕直接纱价格仍维持 4000-4200 元/吨不等，部分企业送到 价格受成本影响报价较高，实际成交按合同；电子纱市场月内价格有一定上调，整体涨 幅 200-300 元/吨不等，月上旬，
27、受下游需求推动，厂家电子布走货较前期有所加快， 厂家实际成交价格有所上调。月下旬，呈涨后暂稳趋势，实际成交价格基本落实。重点 关注中材科技。 重点 关注中材科技。 2、建筑行业本周观点 央行降准保证流动性，融资改善利好建筑行业。央行降准保证流动性，融资改善利好建筑行业。2020 年 1 月 1 日央行发布通知，为支 持实体经济发展， 降低社会融资实际成本， 决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款 准备金率 0.5 个百分点， 释放长期资金约 8000 多亿元。 当前我国经济存在下行的压力， 央行的降准操作有利于提振市场信心，稳定经济增长的预期。一方面，降准操作能够缓 解节前资金流
28、动性紧张，配合地方债发行。 一方面，降准操作能够缓 解节前资金流动性紧张，配合地方债发行。2020 年地方债发行在即，降准能够提高流 动性，保证地方债的顺利发行以及对应项目的及时开工。另一方面，降准能够扩大信贷 规模，降低金融机构的资金成本， 另一方面，降准能够扩大信贷 规模，降低金融机构的资金成本，缓解存量浮动利率贷款定价基准转换为 LPR 给银行 带来的净息差压力，进一步降低实体企业融资成本。进一步降低实体企业融资成本。建筑企业的项目往往有较高的资金 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 需求，降准促使资金面边际改善，缓解建筑企业的融资压力。央行降准作为逆周期调节 的一
29、部分，提高资金流动性，降低企业融资成本，再一次为基建加码，低估值的建筑行 业再临配置时机。 3、重点推荐个股 亚士创能：亚士创能：公司 2019Q3 实现营业收入 17.52 亿元，同比增长 51.66%，2018 年保温 装饰板、保温板、功能型建筑涂料设计产能分别为 210 万平方米、29.7 万立方米、27.3 万吨，未来公司涂料产能将拓展至 100 万吨以上，成品板 1350 万平方米，保温材料 135 万立方米以上。公司同时加大销售队伍，产能释放有望持续推动业绩增长。公司一 方受益于下游地产客户集中度提升与精装修大趋势， 另一方面因为行业需要有垫资模式， 外资企业开始让出更多的市场份额
30、。产能释放有望推动业绩增长，我们预计 19 年、20 年 EPS 为 0.64、1.07 元，PE 为 34.59 倍、20.69 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 伟星新材：伟星新材：敦行致远，同心圆战略推动成长。“十三五”期间全国海绵城市建设、棚户 区改造、城市地下管道建设等给行业带来广阔市场空间，预计 2020 年全国塑料管道产 量将超过 1600 万吨，塑料管道市场占有率超过 55%；公司当前市占率约 8%左右，未 来市场空间巨大。 深度推进零售+工程双轮驱动， 完善市政、 房产和燃气三大工程业务。 此外， 公司积极布局防水、 净水两大领域， 凭借公司销售渠道推动多业务协同发展。 我 们
31、预计 19 年、20 年 EPS 为 0.73、0.89 元，PE 为 18.42 倍、15.11 倍，维持“强烈 推荐-A”评级。 东方雨虹：东方雨虹：优质防水龙头，大变革迎来大机遇。公司作为市场绝对龙头，全国性的产能 布局初步完成，全国战略版图构建完成；此外，公司推进涂料、砂浆、保温材料等全产 业链业务，公司增速有望加快。近期，公司发布战略转型方案，打破原有大事业部制转 向更加高效的决策机制；推行全面合伙人制度，实现公司和合伙人双赢，增加公司核心 竞争力。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 1.36、1.70 元，对应 PE 为 19.45、 15.56 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 中材科技：中材科技
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