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【研报】机械设备行业：地方政府专项债新进展及特征讨论-20200407[19页].pdf

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【研报】机械设备行业：地方政府专项债新进展及特征讨论-20200407[19页].pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告证券研究报告行业行业研究研究行业研究周报行业研究周报地方政府专项债新进展及特征讨论地方政府专项债新进展及特征讨论机械设备投资摘要：投资摘要：行情回顾：行情回顾：申万机械本周下跌 1.15%，位列 28 个一级子行业第 17 位；PE （TTM）25.05 倍，3 年均值 39.76 倍；PB（LF）1.94 倍，3 年均值 2.32 倍。每周一谈：每周一谈：地方政府专项债新进展及特征讨论地方政府专项债新进展及特征讨论

2、地方地方政府专项债发行向基建投资倾斜政府专项债发行向基建投资倾斜发行规模有所扩大且进度提前。经全国人大授权国务院同意，近两年均提前下达了部分新增专项债额度。 2019 年地方政府债券发行数量达到 1,093 个，其中专项债券 2.59 万亿元，占比为 59%，2019 年提前下达的新增专项债额度为 8,100 亿元。截止至 2020 年一季度，我国地方政府专项债已突破 10,829 亿元，已完成中央提前下达额度的 83.9%。就 2020 年提前下达的专项债额度，包括：（a）2019 年 11 月下达的约 1 万亿元专项债额度；（b） 2020 年 2 月下达的约 2,900

3、亿元专项债额度；（c）2020 年 3 月 31 日国务院常务会议部署提前下达第三批专项债，预计约 1 万亿元。总体来看，预计 2020 年全年新增地方政府专项债规模将达到 3 万亿元3.5 万亿元。结构有所优化。2020 年全年专项债不得用于土储、棚改领域，每省专项债用于资本金的比例提升至 25%。此举将明显提升基建的投资力度，专项债稳基建效果将得到更好体现。事实上，从 2019 年的数据来看，用于基建投资的专项债规模仅约为 6,000 亿元，考虑到今年专项债机构的优化，预计实际流向基建投资的金额将大幅超越 2019 年同期值。重点领域包括传统基建与新基建。专项债七大重点

4、应用领域包括交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施。在此基础上，增加城镇老旧小区改造领域，允许地方投向应急医疗救治、公共卫生、职业教育、城市供热供气等市政设施项目，特别是加快 5G 网络、数据中心、人工智能、物联网等新型基础设施建设。疫情短期扰动不改全年预期疫情短期扰动不改全年预期 2019 年我国工程机械行业主营业务收入逾 6,000 亿元。自 2016 年以来，工程机械行业已连续 4 年位于景气区间。预计在稳基建等政策的发力下， 2020 年行业仍将维持健康发展态势。根据中国工程机械工业协会的统计数据，2020 年前 2

5、月纳入统计的 24 家主机制造企业总计销售挖掘机械产品 19,222 台，同比下降 37.0%。其中，国内市场 14,667 台，同比下降 46.5%；出口 4,555 台，同比增长 48.2%。我们认为随着疫情的逐步控制，全国各省份重大工程项目已加紧复工，预计全年看对于工程机械设备的需求仍然具备韧性。投资策略：投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，预计降准释放长期资金约 9,000 亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等

6、。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。投资组合：投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。风险提示：风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。评级评级中性中性（维持维持） 2020 年 04 月 07 日夏纾雨分析师 SAC 执业证书编号：S02 行业基本资料行业基本资料股票家数 361 行业平均市盈率 28.19 市场平均市盈率 16.15 行业行业表现表现走势图走势图资料来源：申

7、港证券研究所相关报告相关报告 1、机械设备行业研究周报：2019 年我国塑料成型设备出口态势良好2020-03-30 2、机械设备行业研究周报：全球油气管道建设进展讨论2020-03-24 3、机械设备行业研究周报：集成电路测试设备进口替代正逢时2020-03-16 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% --122020-03 机械设备沪深300 机械设备行业研究周报 2 / 19 证券研究报告内容目录内容目录 1. 每周一谈：地方政府专项债新进展及特征讨论每周一谈：地方政府专项债新进展及特征讨论 . 4 1.

8、1 地方政府专项债发行向基建投资倾斜 . 4 1.2 疫情短期扰动不改全年预期 . 5 2. 行情回顾行情回顾 . 7 2.1 本周观点. 7 2.2 周涨跌幅. 7 2.3 资金流向. 9 3. 行业与公司动态行业与公司动态 .11 3.1 行业新闻. 11 3.2 重要公告. 11 4. 数据跟踪数据跟踪 . 13 4.1 大宗商品. 13 4.2 对外贸易. 13 4.3 制造业景气度 . 14 4.4 固定资产投资 . 15 4.5 房地产开发与销售 . 15 4.6 子行业跟踪 . 16 图表目录图表目录图图 1：全国地方政府债券发行数量（个）全国地方政府债券发行数量（个） .

9、4 图图 2：全国地方政府专项债券发行金额（万元）全国地方政府专项债券发行金额（万元）. 4 图图 3： 2019 年全国地年全国地方政府项目收益专项债应用分布方政府项目收益专项债应用分布 . 4 图图 4：新型基础设施建设七大领域新型基础设施建设七大领域 . 5 图图 5：我国工程机械行业主营业务收入（亿元）我国工程机械行业主营业务收入（亿元）. 5 图图 6：我国挖掘机产量同比增速（我国挖掘机产量同比增速（%） . 6 图图 7：申万一级子行业周涨跌幅（申万一级子行业周涨跌幅（%） . 7 图图 8：申万一级子行业年涨跌幅（申万一级子行业年涨跌幅（%） . 8 图图 9：申万

10、机械设备近三年申万机械设备近三年 PE（TTM） . 8 图图 10：申万机械设备近三年申万机械设备近三年 PB（LF） . 8 图图 11：申万一级子行业主力周净流入额占比（申万一级子行业主力周净流入额占比（%） . 9 图图 12：机械设备行业主力周净流入额占比前二十个股（机械设备行业主力周净流入额占比前二十个股（%） . 9 图图 13：机机械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（械设备行业主力周净流入额占比后二十个股（%） . 10 图图 14： PPI . 13 图图 15：钢材（板材）价格指数钢材（板材）价格指数 . 13 图图 16：秦皇岛动力煤（秦皇岛动力煤（Q55

11、00）价格（元）价格（元/吨）吨） . 13 图图 17：布伦特原油期货结算价格（美元布伦特原油期货结算价格（美元/桶）桶） . 13 图图 18：美元兑人民币中间价美元兑人民币中间价 . 13 图图 19：美元指数美元指数 . 13 图图 20： PMI . 14 图图 21： PMI：生产：生产 . 14 图图 22： PMI：新订单：新订单 . 14 图图 23： PMI：原材料库存：原材料库存 . 14 图图 24： PMI：从业人员：从业人员 . 14 nMrOmMmQrMpRpNoPrOyRtQ7NaO9PpNmMoMmMfQpPrNkPpPuM9PoOwOuOsOmOxNq

12、MnQ 机械设备行业研究周报 3 / 19 证券研究报告图图 25：基础设施建设投资累计同比增速（基础设施建设投资累计同比增速（%）. 15 图图 26：国家铁路固定资产投资完成额累计同比增速（国家铁路固定资产投资完成额累计同比增速（%） . 15 图图 27：房地产开发投资完成额累计同比增速（房地产开发投资完成额累计同比增速（%） . 15 图图 28：房屋新开工面积累计同比增速（房屋新开工面积累计同比增速（%） . 15 图图 29：房屋竣工面积累房屋竣工面积累计同比增速（计同比增速（%） . 15 图图 30：工业机器人产量累计同比增速（工业机器人产量累计同比增速（%） .

13、 16 图图 31：工业机器人产量单月同比增速（工业机器人产量单月同比增速（%） . 16 图图 32：我国挖掘机当月销量（台）我国挖掘机当月销量（台） . 16 图图 33：我国起重机当月销量同比增速（我国起重机当月销量同比增速（%） . 16 图图 34：我国金属切削机我国金属切削机床产量累计同比增速（床产量累计同比增速（%） . 16 图图 35：我国新能源汽车销量当月值（辆）我国新能源汽车销量当月值（辆） . 16 图图 36：美国石油活跃钻井数（座）美国石油活跃钻井数（座） . 16 图图 37：机动工业车辆累计销量（台）机动工业车辆累计销量（台） . 16 机械设备行

14、业研究周报 4 / 19 证券研究报告 1. 每周一谈每周一谈：地方政府专项债新进展及特征讨论地方政府专项债新进展及特征讨论 1.1 地方地方政府专项债政府专项债发行向基建投资倾斜发行向基建投资倾斜 2020 年一季度已经过去，本周我们就年初至今地方政府专项债所呈现的一些特征作出讨论。4 月 3 日的国务院联防联控机制举行新闻发布会上，官方就今年增加地方政府专项债规模等方面作了介绍。总体来看，主要特征包括：（一）发行规模有所扩大发行规模有所扩大且进度提前且进度提前。经全国人大授权国务院同意，近两年均提前下达了部分新增专项债额度。2019 年地方政府债券发行数量达到 1,093 个，其中

15、专项债券 2.59 万亿元，占比为 59%，2019 年提前下达的新增专项债额度为 8,100 亿元。截止至 2020 年一季度，我国地方政府专项债已突破 10,829 亿元，已完成中央提前下达额度的 83.9%。就 2020 年提前下达的专项债额度，包括：（a）2019 年 11 月下达的约 1 万亿元专项债额度；（b）2020 年 2 月下达的约 2,900 亿元专项债额度；（c）2020 年 3 月 31 日国务院常务会议部署提前下达第三批专项债，预计约 1 万亿元。总体来看，预计 2020 年全年新增地方政府专项债规模将达到 3 万亿元 3.5 万亿元。图图1：全国地方政

16、府债券发行数量（个）全国地方政府债券发行数量（个）图图2：全国地方政府专项债券发行金额（万元）全国地方政府专项债券发行金额（万元）资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所（二）结构有所优化结构有所优化。2020 年全年专项债不得用于土储、棚改领域，每省专项债用于资本金的比例提升至 25%。此举将明显提升基建的投资力度，专项债稳基建效果将得到更好体现。事实上，从 2019 年的数据来看，用于基建投资的专项债规模仅约为 6,000 亿元，考虑到今年专项债机构的优化，预计实际流向基建投资的金额将大幅超越 2019 年同期值。图图3：2019 年全国地方政

17、府项目收益专项债应用分布年全国地方政府项目收益专项债应用分布资料来源：Wind，申港证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2001720182019 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 200172018 棚改土储收费公路基础设施专项债其他机械设备行业研究周报 5 / 19 证券研究报告（三）重点领域包括传统基建与新基建（三）重点领域包括传统基建与新基建。专项债七大重点应用领域包括交通基础设施、能源项目、

18、农林水利、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施。在此基础上，增加城镇老旧小区改造领域，允许地方投向应急医疗救治、公共卫生、职业教育、城市供热供气等市政设施项目，特别是加快 5G 网络、数据中心、人工智能、物联网等新型基础设施建设。图图4：新型基础设施建设七大领域新型基础设施建设七大领域资料来源：国是直通车，申港证券研究所 1.2 疫情疫情短期短期扰动不改全年预期扰动不改全年预期 2019 年我国工程机械行业主营业务收入逾年我国工程机械行业主营业务收入逾 6,000 亿元亿元。自 2016 年以来，工程机械行业已连续 4 年位于景气区间。预计在稳基

19、建等政策的发力下，2020 年行业仍将维持健康发展态势。图图5：我国工程机械行业主营业务收入（亿元）我国工程机械行业主营业务收入（亿元）资料来源：中国工程机械工业协会，申港证券研究所 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 200019E 主营业务收入（亿元）同比增速（%）机械设备行业研究周报 6 / 19 证券研究报告 2020 年一季度行业受疫情影响，年一季度行业受疫情影响，预计二季度起将有所恢复预计二季度起将有所恢复。根据中国工程机械工业协会的统

20、计数据， 2020 年前 2 月纳入统计的 24 家主机制造企业总计销售挖掘机械产品 19,222 台，同比下降 37.0%。其中，国内市场 14,667 台，同比下降 46.5%；出口 4,555 台，同比增长 48.2%。我们认为随着疫情的逐步控制，全国各省份重大工程项目已加紧复工，预计全年看对于工程机械设备的需求仍然具备韧性。图图6：我国挖掘机产量同比增速（我国挖掘机产量同比增速（%）资料来源：中国工程机械工业协会，申港证券研究所 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 2007-0

21、1 2007-06 2007-11 2008-04 2008-09 2009-02 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 机械设备行业研究周报 7 / 19 证券研究报告 2. 行情回顾行情回顾 2.1 本周观点本周观点

22、中国人民银行称将全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，预计降准释放长期资金约 9,000 亿元。另一方面，财政部召开的新闻发布会上，就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。 2.2 周涨跌幅周涨跌幅申万一级子行业涨跌幅申万一级子行业涨跌幅：本周申万一级子行业上涨 7 个，下跌 21 个。其中，涨幅居前一级子行业为农林牧渔，食品饮料，周

23、涨幅为 7.3%、3.43%。涨幅落后一级子行业为通信和传媒，周涨幅分别为-4.16%和-3.45%。机械设备行业周涨跌幅为机械设备行业周涨跌幅为-1.15%，位列，位列 28 个一个一级子行业第级子行业第 17 位位。本年申万一级子行业上涨 6 个，下跌 22 个。其中，涨幅居前一级子行业为农林牧渔、生物医药、计算机，年涨幅分别为 14.45%、9.17%、6.32%；涨幅落后一级子行业为休闲服务和采掘，年涨幅分别为-17.16%和-16.21%。机械设备行业年机械设备行业年涨跌幅为涨跌幅为-7.26%，位列，位列 28 个一级子行业第个一级子行业第 16 位位。本周申万机

24、械设备行业申万机械设备行业 PE（TTM）为）为 25.05 倍倍，较上周下跌 0.53 倍，近三年均值为 39.76 倍；PB（LF）为）为 1.94 倍倍，较上周下跌 0.03 倍，近三年均值为 2.32 倍。图图7：申万一级子行业周涨跌幅（申万一级子行业周涨跌幅（%） -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 农林牧渔食品饮料电子综合化工采掘医药生物纺织服装交通运输有色金属国防军工公用事业房地产建筑装饰电气设备钢铁机械设备商业贸易汽车家用电器轻工制造非银金融建筑材料银行计算机休闲服务传媒通信资料来源：Wind，申港证券研究所机械设备行业研究周报 8 / 19 证券研究报告图图8：申万一级子行业年涨跌幅（申万一级子行业年涨跌幅（%） -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 农林牧渔医药生物计算机通信建筑材料电

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