1、华夏基金管理有限公司社会价值投资联盟（深圳）发展创新白皮书White Paper on ESG InvestingDevelopment and lnnovation in China 20232023中国ESG投资2023中国ESG投资发展创新白皮书社会价值投资联盟（深圳）华夏基金管理有限公司2023 中国 ESG 投资发展创新白皮书研究团队社会价值投资联盟（深圳）华夏基金管理有限公司马蔚华 李一梅李 文 潘中宁 陈 倩顾欣科 彭绮梅 周培浩 王肖阳 王 君 许欣然郑阳鹏 孙怡雯 郭微微 石 靖 王彤岸 李灿权史骏驰 侯小康 刘雨微研 究 机 构：高 级 顾 问：研究负责人：研 究 团 队：
2、以创新促进中国 ESG 投资生态发展大约五年前，社会价值投资联盟（深圳）（以下简称“社投盟”）基于自研评估体系完成了对沪深 300公司连续五年的可持续发展价值评估，并与合作方一道进行了股票指数编制和 ESG 主题基金设计。彼时我作为社投盟主席，携团队踏上在中国内地及港澳、美国、欧洲等地对 49 家投资机构路演的漫漫旅途。路演途中，国内外投资者对 ESG 理念千差万别的理解与接纳程度一度深深触动了我。当时多数境内的投资机构还对 ESG 投资一词感到新奇，这三个字母的内涵我不厌其烦地解释了一遍又一遍。而台下的欧美投资人则大多已经对 ESG 投资耳熟能详反倒令他们惊讶的是那个印象里遥远的东方国度里，
3、居然也有人开始探讨ESG 投资，还形成了中国的市场实践；不仅已经摸索出了一套国际接轨、本土适用的评估体系，而且还开发出了颇具创新内核的投资产品。五载春秋轮回、沧海桑田，如今 ESG 投资也已然“红遍大江南北”。中国内地市场过百家机构签署负责任投资原则（PRI），数百只 ESG 主题基金驱动千亿级资金投向可持续领域，1700 多家 A 股上市公司主动发布 ESG 信披报告资金端负责任投资和资产端可持续转型相互促进，资本与实体之间的良性循环逐渐形成，一场席卷中国资本市场乃至整个社会的变革悄然而至。今年是社投盟与华夏基金合作研究发布年度中国 ESG 投资发展创新白皮书的第三个年头。三年精诚合作，让两
4、家机构在积极参与 ESG 投资实践的同时，有幸成为 ESG 投资发展“黄金年代”的观察者和记录者。如本报告名称所示，对于“创新”的洞察是这本白皮书的特色之一，也是联合编研团队自始至终保持关注的第一要素。创新是促成时代变革的关键动力，也唯有创新才能让 ESG 投资生态加快成熟和永葆活力。我认为，中国 ESG 投资生态的蓬勃、长远发展，需要制度体系、企业管理、商业模式和技术工具等四方面的持续创新。第一，包括可持续金融分类法、企业 ESG 信息披露要求、投资机构 ESG 产品规范、ESG 评级业务监管等在内的 ESG 相关制度体系建设，为 ESG 投资生态中的各类参与方提供行动指南和长效激励。在今年
5、的白皮书中，有对上述制度领域在国家层面进展的细致梳理，而在地方层面的创新同样值得我们关注。例如，深圳在 2020 年发布了全国首部绿色金融领域法规深圳经济特区绿色金融条例之后，在今年 10 月印发了国内首个针对绿色投资评估出台的指引性文件深圳市绿色投资评估指引，填补了相关制度空白，推动金融机构将环境因素纳入投融资全流程。湖州等地的创新探索也是可圈可点的。我从 2019 年开始任联合国开发计划署可持续发展影响力指导委员会（UNDP SDG Impact Steering Group）委员，主要工作之一就是推动全球可持续金融标准体系建设，在国际平台发出中国声音，以及把国际先进实践引入国内，为中国
6、ESG 相关制度建设提供参考。第二，无论是实体企业提升ESG水平，还是金融机构开展ESG投资，都需要企业管理层面的全方位创新。这两年我走访了许多国内的上市公司，一个普遍趋势是：许多企业已开始主动投入资源支持 ESG 工作，但存在的普遍挑战是如何在成本和风险可控的前提下，将ESG因素真正地融入到业务和管理之中。要实现破局，企业就必须勇于开展企业管理创新，优化治理架构、更新管理规章和营造新的文化。我们的团队所服务的多家世界五百强企业中，已有多家在近几年启动了企业管理体系和经营战略的全面“ESG 化”升级，不仅取得了明显的效果，也得到了从高层到员工、从客户到社会的充分认可。第三，商业模式创新是 ES
7、G 投资价值链实现闭环的关键一步。其本质在于设计出一种利益相关方之间可执行的交易结构，使得通过交易既能达成经济价值的合理分配，也能实现社会环境绩效的额外性贡献。随着国家加大对于高质量、可持续发展的支持力度和激励措施，以及社会各方的理念觉醒和价值观念改变，此类商业模式创新潜力巨大。我曾长期供职于银行系统，见证了绿色金融业务在国内从种子萌芽到开花结果的历程。近年来，一些银行把握时代机遇，不断开拓绿色金融业务场景与服务客群，实现了公司绿色业绩快速增长，也获得了 ESG 投资者的长期看好。第四，身处全球信息技术和数字科技的新一轮爆发期，市场围绕 ESG 相关技术工具的创新需求也在快速扩张。ESG 主题
8、投融资活动涉及将大量企业披露和第三方采集非标数据，转化为可用于标的投资分析、属性判定的指标信息。将人工智能、大数据技术与 ESG 领域的专业研究加以结合，是解决这一难题的有效路径。我和团队在 2021 年创建的盟浪可持续数字科技（深圳）有限责任公司，就是要为广大的金融机构和实体企业提供数科驱动的可持续金融服务。创新意味着从无到有、打破常规，也自然会经历艰难曲折、难免举棋犹疑。但我以亲历者的经验坚信，ESG 投资正逢前所未有的历史机遇；我和我的团队也将保持倡导者和行动者的姿态，继续与各方生态伙伴一道参与中国的 ESG 投资生态和可持续金融体系建设，为中国乃至全球的可持续发展事业作出我们这一代人应
9、有的贡献。联合国开发计划署可持续发展影响力投资全球指导委员会委员社会价值投资联盟（深圳）主席盟浪可持续数字科技（深圳）有限公司董事长拥抱基本面 推动 ESG 投资走实走深不知不觉中，华夏基金已经连续第三年和社投盟合作发布年度白皮书了。这些年，随着 ESG 理念越来越深入人心，实体企业、金融机构围绕着 ESG 的实践、讨论越来越深，作为专业机构投资者和身处其中的观察者，我越来越感到我国已经走过了理念普及、倡导的阶段，开始进入到如何实操、如何把国际主流的ESG 投资理念与中国国情、产业现状、各机构具体情况结合的“深水区”。比如今年的 ESG 投资白皮书，就新增了生物多样性、转型金融这些专题研究，因
10、为随着 ESG 投资实践的走实走深，新话题、新领域大量涌现，泛泛的介绍已经满足不了从业者的需求了。再比如华夏基金自己搭建了一个上市公司的气候数据库。这个数据库完善之后，能够计算出所有投资组合实时的碳排放是多少，并且不仅仅是碳排放总量，还有碳排放的强度。为什么要下决心自建这样的系统？就是因为气候变化已经越来越成为全球 ESG 的一个关键议题。当我们说 E（环境）的时候，它已经不再是一个遥远的未来，而是已经成为当下就面临的挑战。比如今年全国多地出现高温、暴雨等极端天气，就实实在在地影响了大家的生活，也对很多企业经营产生影响。华夏基金旗下拥有多只 REITs 产品，底层资产包括高速公路、产业园区、租
11、赁住房等，也正面临着气候变化对基金底层资产经营带来的影响。IFRS 今年公布了两个全球瞩目的信息披露标准，其中的气候相关的可持续披露标准，就是要求企业对气候变化可能给企业带来的实质性影响不管是风险还是机遇进行分析。这样一种动态的、面向未来的情景分析，对于很多信披还停留在静态、过去式的企业来说，提出了相当大的挑战。以 IFRS 为代表的国际大趋势，也推动中国资产管理机构去反思，ESG 如何走实走深。近年来，ESG 也在国际社会上引发了一系列争论，甚至一些资产管理行业的引导者也对 ESG 提出了质疑。传统上，基本面投资和 ESG 投资被视为两个相互独立的领域，甚至有时候是相互矛盾的。基本面投资被认
12、为可以创造超额收益，而 ESG 投资可能会对收益产生不利影响。但是我们认为，随着时间的推移，这种简单的二分法已经不再适用。其实这种二分法，忽略了一个基本的逻辑，那就是大部分基金产品的最终目的，都是为客户创造回报，只不过 ESG 的视角更重视这一回报的可持续性、经风险调整后的收益。这也是为什么这些年国际上即使是采用传统策略的投资者，也不得不把 ESG 视角加入其研究框架中。因为不管投资者自己认不认同 ESG 理念，许多 ESG 风险对所投企业的财务影响都是客观的，是无法视而不见的。更明智的做法，是把基于财务指标考量的基本面投资和考虑环境、社会、治理因素的 ESG 投资视为一个整体，让 ESG 更
13、紧密地与企业基本面结合，就像试衣间里主镜旁边的辅镜，帮助投研人员看到传统基本面不太能看到的企业的风险和机遇，从而做出更全面审慎的决策。而要更紧密地与企业基本面结合，就要求我们加强研究的颗粒度。对行业实质性 ESG 议题的识别，不仅停留在一级行业，更要深化到二级、三级子行业，抓住每个子行业的关键ESG风险和机遇。越下沉到子行业，越能发现 ESG 议题与公司经营的千丝万缕的联系，越能认识到这些议题对公司财务的实实在在的影响。以医药行业为例，在 S（社会）维度上，华夏基金很在意的一个指标是药物的可及性，就是说你生产的药品或器械，不仅要质量好，而且要便宜，惠及到最广大的人群。我国新药研发长期存在适应症
14、同质化、热门靶点研发扎堆的现象，因此对于创新药企，我们会回避同质化竞争、急功近利的企业，更关注企业对罕见病和创新治疗方案的投入，不能因为市场小、研发难，就不研发。也就是说要符合“可及性”的标准。再比如电商行业，我们在 S 维度更多考量电商平台的“普惠性”，比如有没有给中小商户平等的机会，会不会给他们设置较高的门槛。华夏基金认为这些指标会在中长期维度对公司的营收、利润、市场份额等财务指标产生实质性的影响。在普惠性指标上表现不好的公司，短期也许会把财务指标做的更漂亮，但大概率会在某个时点被反噬。而从另一角度看，如果没有对二级、三级子行业基本面这种高颗粒度的理解，没有对中国企业的发展阶段、面临问题的
15、洞察，是很难提出这些 ESG 指标的。而这，就是我想强调的 ESG 与企业基本面更紧密的结合。因此，ESG 投资实践在中国进入深水区，ESG 投资与传统基本面投资应该更加相互渗透、整合，我们的双脚要扎根于中国产业，建立起一套适用于本土市场的ESG基本面研究框架，将这套框架全面融入对产业、企业的分析中。在华夏基金，我一直讲 ESG 不仅仅是一个单独的主题，一个产品的标签，它一定是我们看待投资的一种价值观，一种底层的投资逻辑框架，它一定要全面嵌入我们的投研体系。只有这样，才能真正找到在国际 ESG 投资体系中的位置。华夏基金管理有限公司董事、总经理2023 中国 ESG 投资发展创新白皮书洞见全球
16、 ESG 信披共识加深，ESG 监管措施全面提升。2023 年，IFRS 发布首批国际财务报告可持续披露准则（IFRS S1 和 S2），为各国证券市场监管部门制定及更新 ESG 信披指引提供基线准则和标准框架，有力推动全球范围内发行人 ESG 信披要求的统一与披露质量的提升。同时，全球多个主要经济体纷纷加强针对资管机构 ESG 投资产品及服务、第三方机构提供 ESG 评级及数据等关键领域的监管工作。应对气候危机迫在眉睫，各国实施低碳转型举措。全球气候行动的“窗口期”正逐渐关闭，各国通过鼓励绿色科技创新、完善碳交易体系、发展气候金融等方式履行气候承诺。欧盟发布净零工业法案扶持本土绿色产业发展、
17、改善相关投资环境，推出碳边境调节机制（CBAM）提升碳价机制有效性；英国发布新版绿色金融战略，加强绿色金融“基础设施”建设，撬动更多资本支持气候转型；新加坡推出净零金融计划，重点加强转型金融领域，发挥新加坡作为亚太市场可持续金融枢纽的功能。ESG 投资市场热度不减，相关产品规模持续走高。2023 年，全球签署 PRI、支持 TCFD 等相关国际倡议的机构数量增速稳定，全球已有超 5300 家机构成为 PRI 签署方，超 4700 家机构公开支持 TCFD 框架。虽然由于一些宏观不利因素的影响，部分地区出现可持续投资资金外流、新产品发行放缓的迹象，但市场支持 ESG 投资的“基本盘”未受动摇，上
18、半年全球可持续投资基金规模稳定增长。年内可持续融资领域同样较为活跃，全球可持续债券规模突破 4 万亿美元大关。多家国际头部机构投资者保持稳健发展态度，各类 ESG 主题基金及产品持续面世。面向主权、企业发行人和基金产品的气候、可持续性评价框架得到完善，进一步为 ESG 投资提供方法学基础和打通信息障碍。国内 ESG 信披制度演进，以披露促管理路径渐明。国内有关部门日益重视 ESG 信息披露制度建设，国资委明确 2023 年央企控股上市公司 ESG 报告争取“全覆盖”后，首次面向央企上市公司推出 ESG 信披框架参考。同时，国家财政部、证监会等部门积极参与国际可持续发展信息标准建设工作，未来有望
19、推出接轨国际标准的本土 ESG 信披指引，并通过强化相关信息披露，引领上市公司的可持续治理和高质量发展。转型金融工具及时推出，相关融资规模显著增长。G20 转型金融框架明确了支撑转型金融五大关键要素，对监管制度创新和市场主体实践提供指导。银行间交易商协会、上交所分别发布转型债券和低碳转型债券规范，丰富实体企业低碳转型融资渠道。国内转型主题债券数量和融资规模快速扩大，截至 2023 年三季度末，境内总计发行上述两类转型主题债券共 47 只、规模近400 亿元。湖州等地开展转型金融相关地方创新，因地制宜开发“转型金融目录”，助力当地高碳企业绿色低碳转型。投资机构积极参与治理，ESG 尽责管理价值显
20、现。作为 ESG 投资七大主要策略之一，尽责管理是机构投资者在投后阶段提升投资组合整体长期价值的重要手段，也是投资者通过“用手投票”推动企业可持续发展的有效途径，能够为经济、社会和环境等方面带来正向外部性。近年来国内公募、私募等各类资管机构更加重视尽责管理工作，越来越多机构开始将其视为提升投资者价值的信托责任的组成部分。生物多样性议题受重视，相关金融机制创新突破。随着昆蒙框架的通过，生物多样性议题在ESG投资领域的重视程度显著上升，IFC 生物多样性金融参考指南、TNFD框架的相继推出，以及欧洲可持续发展报告标准（ESRS）与中国绿色产业指导目录分别将生物多样性保护议题纳入披露内容和绿色产业范
21、围，为国内外市场主体开展生物多样性金融工具创新和投融资活动提供指引。2021 年以来，国内银行业金融机构通过发布共同宣誓、制定行动方案等方式凝聚行业共识，将生物多样性保护因素充分纳入银行业务全流程。国内 ESG 投资生态进化，各类主体参与热情高涨。2023 年，中国 ESG 投资生态的各类参与主体进一步丰富，截至 2023 年 9 月底，中国内地 PRI 签署机构共 142 家，2023 年前三季度净增12 家资产管理人与 10 家服务提供商；其中，资产管理者签署者的资产管理规模在 2023 年 9 月末的 16.89 万亿元，6 年间占公募基金总规模的比例从 3.54%跃升至 58.82%。
22、公募基金、私募证券及股权投资机构绿色投资参与日益加深和融入投资实践。ESG 投资市场基础要素供给更加充分，国际 ESG 标准制定常现“中国身影”，国内相关标准编制踊跃；ESG 指数逐步得到投资应用，时代特色题材不断涌现；投融资和数据平台加快建设，投融双方对接与 ESG 信息流动更为通畅。A 股公司 ESG 表现改善，央企发挥关键带头作用。近年来，国内上市公司的 ESG 相关表现取得了长足进步，央企在国资委推动下扮演领头羊角色。2023 年，A 股上市公司 ESG 信披积极性高涨，报告覆盖率已升至 34，报告数量同比增长 20%，已有 76.61%的央企境内上市公司编发了 ESG 报告。“双碳”
23、推出三年后，企业气候转型出现更多落实行动；过半上市公司响应乡村振兴，积极承担企业社会责任；独立董事制度更新，企业治理结构和效果有所提升；职场多元化水平改善，性别权利得到更好保障。以创新促进中国 ESG 投资生态发展拥抱基本面 推动 ESG 投资走实走深马蔚华李一梅第一章国际 ESG 动态速览第一节国际标准指导信披，ESG 投资监管加强第二节多国施策应对气候变化，国际合作共促可持续发展第三节ESG 投资走深走实，基础设施迭代演进101619第二章中国 ESG 投资前沿洞察专题一信息披露：加速构建标准体系接轨国际专题二转型金融：金融支持转型发展路径逐渐明晰专题三尽责管理：推动 ESG 投资价值进一
24、步放大专题四生物多样性保护：投融资机制建设提速25313843第三章中国 ESG 投资生态发展第一节ESG 投资渐成大势，市场探索持续走深第二节市场潜能持续释放，金融产品增量稳定第三节企业 ESG 表现改善，央企发挥带头作用506173附录：20222023 年中国 ESG 相关政策一览表107第四章ESG 投资中国路径探讨第一节构建 ESG 投资制度基础第二节释放 ESG 投资发展潜力第三节加强 ESG 投资生态协同808484目 录第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例第一节引领拓展中国 ESG 投资第二节ESG 理念融合于业务中第三节构建 ESG 投资方法论第四节持续拓宽 E
25、SG 产品布局第五节尽职服务多利益相关方8993 中国 ESG 投资发展创新白皮书洞见图表第一章第二章第三章图 1-12022 年第四季度 SFDR 基金调整情况图 1-220062023 年 PRI 签署机构和资产管理规模变化图 1-3全球支持 TCFD 历年机构数量图 1-4全球支持 TCFD 机构行业分布图 1-52020Q32023Q3 全球可持续基金资金流动情况图 1-62020Q32023Q3 全球可持续基金规模图 1-72023 年 H1 全球可持续债券规模图 1-82023 年 H1 不同币种可持续债券交易量表 1-1ESRS 通用准则 表 1-2SFDR
26、 与 RTS 披露事项表 1-3NZAOA、NZAMI、NZBA 成员与资产规模情况表 1-4CA100+净零排放公司基准 2.0 版框架图 2-1ISSB 与国际 ESG 信息披露框架（准则）关系一览图 2-2 G20 转型金融框架五大支柱图 2-3全球主要机构对转型金融概念界定对比图 2-4全球转型债券发行情况图 2-5Snam转型债券框架主要内容图 2-6 中国建设银行转型债券框架主要内容图 2-7中国境内低碳转型公司债券与转型债券累计发行数量与规模情况图 2-8中国境内转型债券融资期限与发行时票面利率分布情况图 2-9 机构投资者尽责管理责任图图 2-10尽责管理提升 ESG 投资长效
27、价值的三个层次图 2-11近年来中国尽责管理相关政策指引图 2-12机构投资者尽责管理多维度图图 2-13 生物多样性金融参考指南内容框架图 2-14 银行业金融机构支持生物多样性保护共同行动方案主要内容图 2-15湖州市关于金融支持生物多样性保护的实施意见主要内容表 2-1国务院国资委近 3 年内发布的国有企业 ESG 行动相关政策意见表 2-2 国内外代表性 ESG 披露框架关键维度对比表 2-3湖州市转型金融支持目录“8+1”行业耗能情况表 2-4自然相关财务披露工作组披露框架主要内容介绍表 2-5自然相关财务披露工作组披露框架对其他相关披露标准对比图 3-1中国内地与中国香港历年机构签
28、署 PRI 情况图 3-2中国内地签署 PRI 公募基金管理机构资产管理总规模及占比图 3-3中国内地和中国香港支持 TCFD 机构数量图 3-4中国内地和中国香港支持 TCFD 机构行业分布图 3-52022 年基金管理人绿色投资战略管理情况图 3-62022 年基金管理人绿色投资制度建设情况图 3-72022 年绿色投资产品运作情况图 3-8中国内地和香港监管部门参与 ISSB 标准制定进程图 3-9按共同分类目录贴标的境内存量绿色债券情景分布图 3-10中证指数和国证指数历年发布 ESG 主题指数情况图 3-11恒生指数历年发布 ESG 主题指数情况图 3-12国内 ESG 数据交易及投
29、融资平台近期建设进展图 3-13ESG 公募基金季度新发与存续基金数量变化图 3-142023 年前三季度 ESG 公募基金份额同比变化图 3-15ESG 公募基金存续规模变化图 3-16ESG 主题基金个人与机构投资者规模及占比图 3-17中国境内各类 ESG 主题基金业绩对比第四章第五章图 4-1国际、中国香港与中国内地 ESG 信息披露体系发展关键节点图 4-2不同 ESG 评级结果是否一致的决定因素表 4-1主要经济体 ESG 投资相关制度（部分）图 5-1华夏基金业务发展历程图 5-2华夏基金多资产全能平台图 5-3华夏基金 ESG 实践大事记图 5-4华夏基金 ESG 组织架构图
30、5-5华夏基金“六位一体”投资流程图 5-6华夏基金公司沟通流程图 5-7华夏基金 ESG 产品名录图 5-8华夏基金员工各年龄段人数与占比图 5-9华夏基金 2022 年度招聘到岗应届生人数图 5-10华夏基金全司员工性别人数与占比图 5-11华夏基金中层及以上员工性别人数与占比图 5-12华夏基金 2022 年度环境绩效表 5-1华夏基金 ESG 相关内部政策表 5-2华夏基金 ESG 投资策略表 5-3华夏基金 ESG 研究议题表 5-4华夏基金公司沟通四维度表 5-5华夏基金投票政策涵盖的特定 ESG 因素表 5-6华夏基金数据安全保障措施图 3-18香港市场获认可非上市 ESG 基金
31、数量变化图 3-19中国香港市场获认可非上市 ESG 基金投资策略分布图 3-20中国香港市场获认可非上市 ESG 基金投资主题分布图 3-21中国香港上市 ESG 基金（ESG ETF）发行累计数量及总规模图 3-22中国本外币绿色贷款余额变化统计图 3-23中国普惠信贷增量与余额变化图 3-24中国境内可持续主题债券发行总额变化图 3-25中国境内可持续主题债券余额规模图 3-26 绿色保险分类指引（2023 年版）内容框架图 3-27中国保险资金绿色投资规模及分布（2022 年）图 3-28中国 A 股上市公司 ESG 信息披露情况（按交易所分）图 3-29中国 A 股上市公司 ESG
32、信息披露情况（按上市板块分）图 3-30中国 A 股上市公司 ESG 信息披露情况（按产权性质分）图 3-31ESG 报告披露数量居前六行业图 3-32ESG 报告披露率居前六行业图 3-33金融行业上市公司非财务信息披露报告分类图 3-34A 股上市公司响应“双碳”目标行动情况图 3-35A 股上市公司不同所有制企业开展乡村振兴情况图 3-36A 股上市公司独立董事占比达到及超过董事会人数 1/3 情况图 3-37A 股上市公司独立董事亲自参加董事会占比分布图 3-38职场不同层级就业人数性别占比图 3-39A 股上市公司女性董事数量分布图 3-40A 股上市公司女性董事占比分布表 3-1中
33、国内地和香港机构签署 PRI、PRB 和 PSI 情况表 3-2中国内地和香港机构签署应对气候变化相关倡议情况表 3-3 共同分类目录规定的 6 种情景表 3-42023 年 Q1Q3 国内已发布的 ESG 评价标准和信披团体标准表 3-52023 年前三季度 ESG 主题基金成立数量及规模表 3-6中国内地 ESG 主题银行理财产品发行与存续情况表 3-7中国绿色保险相关政策一览表 3-8 绿色保险分类指引（2023 年版）规定的绿色保险产品分类中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in
34、 China 202310当前，全球 ESG 生态体系的培育发展正处于加速阶段。政策端，许多国家围绕气候变化、低碳转型、绿色金融等议题制定政策与行动规划，并加强对实体企业和金融机构信息披露的监管力度，探索和增强对 ESG 数据供应商和评级机构的规范指引，促使更多市场主体开展和规范 ESG 实践。市场端，全球 ESG 投资市场持续发展，有关国际机构进一步完善整合 ESG 披露框架与评价方法，健全和完善 ESG 投资基础。本章聚焦 ESG 国际前沿动态，多角度洞察全球ESG 投资发展现状与趋势。随着 ESG 实践在全球范围逐步扩展和深入，政府对 ESG 投资的监管力度也不断加强。一方面，国际机构制
35、定更具适用性和实质性的可持续信息披露标准，一些先行国家对金融机构和实体企业的信息披露要求趋严，逐渐向强制性披露过渡。另一方面，一些国家开展对 ESG 数据和评级的监管探索，鼓励 ESG 数据与评级服务商共同遵守准则以提升信息透明度和市场信任度，规范并健全 ESG 投资基础设施。第一节国际标准指导信披，ESG 投资监管加强一、国际披露框架制定加速，推动信披标准化发展ESG信息披露标准可指导企业披露其ESG实质表现，提升 ESG 数据完整性、质量与可得性。国际 ESG 相关信息披露标准演进脚步加快，2023 年具有全球基准定位的IFRS 披露框架和关注自然相关风险的 TNFD 披露框架发布，为指导
36、和规范 ESG 信息披露提供范式和动力，也为资本流向可持续发展领域提供方向与指引。1.ISSB 发布首批可持续披露准则 IFRS S1 和 S22023 年，IFRS S1 和 S2 两项准则的颁布可谓是全球可持续披露基线准则建设中的重要里程碑，因其提供了全球可比较的、有助于决策的可持续相关财务披露框架，深刻影响了 ESG 生态体系。历经长时间的深度探讨和广泛征求意见，国际可持续准则理事会（ISSB）于2023 年 6 月 26 日发布了国际财务报告可持续披露准则第 1 号可持续相关财务信息披露一般要求（IFRS S1）和国际财务报告可持续披露准则第 2 号气候相关披露（IFRS S2）1。S
37、1 为企业提供披露其在短期、中期和长期面临的可持续发展风险和机遇的指导框架，确保公司向投资者提供与投资决策相关的信息，S2 规定了具体的气候相关披露准则，包含跨行业的气候信息披露要求和基于行业特性的要求。S1 和 S2 这两项准则为1 https:/ ESG 动态速览第一章国际 ESG 动态速览112 https:/tnfd.global/faq/。3 TNFD 框架详见 https:/tnfd.global/。4 其他两个办公室分别位于德国法兰克福和加拿大蒙特利尔。5 https:/finance.ec.europa.eu/news/commission-adopts-european-su
38、stainability-reporting-standards-2023-07-31_en；https:/www.efrag.org/lab6?AspxAutoDetectCookieSupport=1。6 三类企业：（1）大型企业（不论是否为上市公司），满足以下三个标准（资产总额超过 2000 万欧元；净营业额超过 4000 万欧元；员工人数超过 250 人）中的两个即视为大型企业；（2）所有在欧盟监管市场上市的企业；（3）在欧盟每年创造超过 1.5 亿欧元营业额且在欧盟设有年营业收入超过 4000 万欧元的分支机构或设有大型子公司或上市公司的非欧盟企业。财务报告使用者提供更加一致、完整和
39、可比较的可持续相关财务信息，并将于 2024 年 1 月 1 日或之后开始的会计年度生效。ISSB 站在投资者视角，在建立全球性基准的可持续信息披露准则时着重考虑了财务重要性、模块化设计和信息关联性。IFRS 准则要求企业披露其受环境和社会因素的影响，从而让投资者能够评估环境和社会因素将如何影响企业的发展前景。ISSB 以模块化的方式建立披露准则，预计将与国际会计准则委员会（IASB）密切合作，确保 IFRS 会计准则与可持续披露准则之间的连接性和兼容性。此外，ISSB 着重关注企业可持续相关方更显和机遇之间的关联，并在 IFRS 准则中要求企业披露，以便投资者从整体和综合的角度了解和评价企业
40、的可持续发展前景。2.TNFD 自然相关财务信息披露框架发布为将自然因素融入商业和金融决策，引导全球资金流向使自然受益的领域2，自然相关财务信息披露（TNFD）工作组于 2023 年 9 月 18 日发布自然相关披露框架。该框架采用气候相关财务信息披露（TCFD）方法，以治理、战略、风险管理、指标和目标为核心框架，建议公司披露其运营和供应链与自然和气候相关的依赖性、影响、风险和机遇，建议金融机构披露贷款、投资、保险及咨询活动。这为实体企业和金融机构披露与自然相关的信息及应对方式，披露和评估与自然相关的风险和机遇3提供了有效指导。世界自然基金会（WWF International）全球金融实践负
41、责人（Global Finance Practice Lead）Aaron Vermeulen 表示，TNFD 拥有一个基于科学的框架，使实体企业和金融机构能够披露与自然相关的依赖性、影响、风险和机遇，这是打造自然向好型的全球经济的一个重要里程碑。我们观察到，上述两个基于信息披露的国际准则很快受到中国市场各方的高度关注，但考虑到其全面适用的生效期以及基于碳排放信息披露还需要做的大量准备工作，企业完全遵循和采纳尚需时日。2022 年 12 月，中国财政部与 IFRS 基金会正式签署北京办公室谅解备忘录。6 个月后，IFRS 基金会北京办公室正式揭牌，成为该基金会在华设立的代表机构，也是该机构在全
42、球三个办事机构之一4。毋庸置疑，近年来ESG 国际准则的推广都将中国市场作为不可忽视的重要区域。二、ESG 信披监管加强，规范化程度提高制定并推广应用实操性强的披露标准，对于提高企业 ESG 信息披露质量，为 ESG 投资提供可靠数据参考至关重要。随着投资者对气候相关信息的关注持续提升，气候议题的信息披露愈加受到重视，部分先行区域已经或正将气候信披纳入强制信披范围。1.欧盟委员会审批通过欧洲可持续发展报告标准（ESRS）欧盟委员会审批通过首批欧洲可持续发展报告标准（ESRS）的框架标准，有效提升 ESG 信息披露的准确性、可比性和标准化5。首批发布的 ESRS 为 12 份全行业通用准则，包括
43、 2 项贯穿各领域的一般标准和 10项 ESG 议题的一般性标准（见表 1-1）。ESRS 要求符合条件的企业（受可持续发展报告指令约束的企业）6根据标准披露公司的可持续发展相关战略与商业模式、公司治理和组织架构、实质性议题评估流程、具体行动措施和绩效评估指标。欧盟在 ESRS 制定过程中，还考虑了其与 ISSB、GRI 等国际准则之间的互操作性，构建使用者友好的信息披露体系，这为一致的全球框架以及可持续发展报告的全球可比性探索了新路径。同时，ESRS 与欧盟自身在可持续金融和欧洲绿色协议方面的主张高度一致。中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investin
44、g Development and lnnovation in China 202312表 1-1ESRS 通用准则资料来源：ESRS，编者整理2.日本金融厅（FSA）发布强制企业 ESG 信披新规日本金融厅（FSA）2022 年 11 月 7 日新修订的关于企业信息公开等内阁府条例要求企业从 2023 财年起在年报中以定性定量结合的方式披露 ESG 信息7，同时关注企业推动可持续发展的过程与成果。披露内容主要包括企业可持续发展举措与公司治理情况，并分为强制披露与选择披露两类。其中，“公司治理”“风险管理”“性别平等指标”“人力资源开发政策”与“内部环境改善政策”及相关指标为强制项，“战略”和
45、“指标与目标”为选填项。新修订条例还要求企业遵循描述性信息披露原则，披露可持续发展信息的披露方法以及为实现理想披露成效所做的努力。3.香港联交所（SEHK）发布企业气候信披咨询文件香港联交所持续推动上市公司披露气候相关信息，并拟于 2025 年或之前强制实施符合 TCFD 的披露规定。香港联交所 2023 年 4 月发布修订上市规则及附录27 的咨询文件，提出“强制所有发行人在其 ESG 报告中披露与气候相关信息”的建议，并推出符合国际可持续准则理事会（ISSB）气候相关披露准则的新气候相关信息披露要求8。新修订的上市规则强调了气候变化风险和机遇与财务风险的联系，细化了评估企业气候变化风险和机
46、遇的指标与目标，这意味着在港上市企业在文件生效后（2024 年 1 月 1 日）可能将受到更严格的气候相关信息披露能力的监管要求。香港联交所本次咨询建议正是迈向上述目标的一个重要里程碑，大幅度优化了与气候风险和温室气体排放相关的报告规定，但同时也为部分发行人在更严格的报告规定初期给予更多时间以作好气候相关披露数据的准备。三、ESG 主题基金监管强化，反洗绿浪潮下合规趋严政府通过明确 ESG 金融产品定义、限定可持续发展相关术语的使用范围，以及制定详细的产品披露规则等措施，加强对ESG金融产品的监管，提高产品信息透明度，规避“洗绿”行为，促进资金精准流向可持续发展领域。1.欧盟可持续金融披露条例
47、（SFDR）的监管技术标准（RTS）生效欧盟生效全新可持续金融披露监管技术标准，为机构实现标准化披露提供技术性指导，有效提高了金融产品可持续性方面的透明度，杜绝“漂绿”行为，帮助投资者做出投资决策。2023 年 1 月 1 日，欧盟7 条例修订部分原文见 https:/www.fsa.go.jp/news/r4/sonota/20221107/20221107.html。8 征求意见稿详见 https:/.hk/TuniS/.hk/News/Regulatory-Announcements/2023/230414news?sc_lang=zh-CN。贯穿各领域的标准非行业特定的一般性标准ESR
48、S 1环境ESRS E1ESRS E2ESRS E3ESRS E4ESRS E5气候变化污染水资源和海洋资源生物多样性和生态系统资源利用和循环经济ESRS S1ESRS S2ESRS S3ESRS S4自身劳动力价值链中的工人受影响的社区消费者和最终用户ESRS G1商业行为社会治理ESRS 2一般要求一般披露第一章国际 ESG 动态速览13可持续金融披露条例（SFDR）二级要求（Level 2 Requirements），即监管技术标准（RTS）正式生效，要求所有在欧盟境内发行金融产品或提供服务的金融市场参与者（FMP）和财务顾问（FA），从公司、产品/服务层面披露可持续相关信息。RTS 细
49、化了 SFDR 的披露指导要求（见表 1-2），规定了机构披露可持续发展因素不利影响，以及合同前、网站、定期报告三类形式产品披露的内容、形式和相应模板，并对浅绿产品（Article 8）和深绿产品（Article 9）作出细致规定9。清晰、简洁、突出的 ESG 信息为投资者提供可靠的数据参考，全面提升所披露信息的横向与纵向可比性。9 SFDR 将基金分为三类：（1）Article 6 即在投资中没有积极考虑可持续因素的产品；（2）Article 8 即具有促进环境或社会责任特性的产品，但 ESG 可不作为核心投资目标；（3）Article 9 即具有可持续目标的产品。其中 Article 9
50、产品的 ESG 披露要求远高于另两类产品。表 1-2SFDR 与 RTS 披露事项资料来源：欧盟官方网站，编者整理资料来源：Morningstar，编者整理为匹配 SFDR 不同类型 ESG 基金核心条款的要求以应对更加严格的监管，欧洲 ESG 基金在 2022 年第四季度开展了较大幅度调整，有 419 只基金调整了自身的分类，其中 311 只基金进行了降级，108 只基金进行了升级，降级基金远大于升级基金（如图 1-1）。通过政策与技术规范的升级，监管方得以更准确有效地评估相关基金的 ESG 实质性，降级有“漂绿”可能的基金，并要求金融机构披露更加完善的资料以证明未“漂绿”，极大推动了欧洲
51、ESG 基金市场的规范性，助力 ESG 市场良性发展。图 1-12022 年第四季度 SFDR 基金调整情况企业层面产品层面无 RTS 有关规定（第一阶段）可持续风险政策有关整合可持续性风险的薪酬政策整合可持续风险（Article 6、8、9 产品）（Article 6、8、9 产品）促进环境或社会特征（Article 8 产品）重大不利影响（PAI）可持续投资信息（Article 9 产品）重大可持续性不利影响（PASI）声明有 RTS 有关规定（第二阶段）具有 ESG 特征，但 ESG 可以不是核心投资目标+307（降级）+4（降级）+85（升级）+20（升级）+3（升级）以可持续投资为核
52、心目标一般基金产品Article 8Article 8Article 9Article 9Article 6Article 6中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023142.英国金融行为监管局（FCA）制定“可持续性披露要求（SDR）”英国通过制定多项规范可持续信息披露的措施，限制资产管理机构对其投资产品作出夸大或误导性的可持续发展相关声明，以提升投资者对可持续投资产品的信任度。英国金融行为监管局（FCA）发布的“可持续性披露要求（SDR）”于 2023 年 1 月
53、 25 日征询期结束，拟出台一揽子措施，规范资产管理机构关于产品和公司的可持续信息披露10。SDR在产品层面的要求包括：（1）机构可自愿使用“可持续聚焦（sustainable focus）”“可持续改进者（sustainable improvers）”和“可持续影响（sustainable impact）”三类可持续投资标签标示其投资产品，对应金融产品的特征应符合标签的可持续性要求；10 文件原文见 https:/www.fca.org.uk/publications/consultation-papers/cp22-20-sustainability-disclosure-requirem
54、ents-sdr-investment-labels。（2）面向个人投资者披露产品的可持续特征；（3）面向更广泛利益相关者的持续披露产品的可持续绩效表现；（4）限制不符合标签要求的产品在产品营销中使用“绿色”“可持续”或“ESG”等术语。投资于环境或社会可持续性资产的产品投资于随着时间推移可改善环境或社会可持续性的资产（包括受到尽责管理的影响而改善）的产品投资于解决环境或社会问题的产品可持续聚焦可持续改进者可持续影响第一章国际 ESG 动态速览153.新加坡金管局（MAS）实施 ESG 零售基金信息披露与报告规则为提升 ESG 金融产品间的可比性，新加坡金管局（MAS）发布关于 ESG 零售基
55、金信息披露与报告指南的通知，对 ESG 基金的产品名称使用与招募说明书、基金年报以及其他ESG相关信息披露内容提出明确要求，并提出要以定性和定量相结合的方式披露ESG基金信息。2023 年 1 月 1 日，该规则正式实施11，具体内容包括：（1）产品名称中含 ESG 相关术语（如“ESG”“绿色”“可持续”等）的基金应遵循相关可持续投资方法，在其投资组合和/或投资策略中体现 ESG 主题；（2）产品招募说明书应披露 ESG 主题（如“气候变化”“可持续性”）、投资策略、业绩比较基准，以及与该主题和投资策略相关的潜在风险；（3）产品年报应披露报告期内产品 ESG 绩效、实际 ESG 投资比例，以
56、及相关行动（如代理投票）；（4）其它：披露渠道、ESG 绩效衡量与评估方法、ESG 内控制度等。四、ESG 评级渐受监管关注，部分市场先行开展治理高质量的 ESG 评级可充分发挥其在 ESG 投资中标的筛选与资金流向指引的作用。为提升 ESG 评级方法和目标的透明度，规避评级服务中的潜在利益冲突，增强ESG 评级结果的可信度，一些国家的监管机构着手制定细则加强规范引导，兼顾本土规则与国际准则的一致性，健全 ESG 投资生态基础设施。1.英国金融行为监管局（FCA）制定 ESG 数据和评级市场准则英国金融行为监管局（FCA）成立工作组，制定ESG 数据和评级供应商行为准则12，加强对 ESG 数
57、据和评级供应商的监管，提高 ESG 数据和评级服务市场的透明度和可信度。本着平等公正保护所有利益相关方群体利益的原则，工作组由国际资本市场协会（ICMA）和国际监管战略集团（IRSG）成立的秘书处领导，鼓励行业参与者制定并自愿遵守行为准则。该准则的制定将注重保持国际一致性，在吸纳国际证监会组织建议的同时，兼顾欧盟和亚太等司法管辖区发展现状。2.日本金融厅（FSA）发布 ESG 评级和数据提供商行为准则日本金融厅（FSA）发布“ESG 评级和数据供应商行为准则”，呼吁在日本经营的 ESG 评级与数据供应商以“遵守或解释”为基础自愿遵循13。该准则于 2022 年12 月 15 日正式提出，为一般
58、性原则指导，包含评级与数据质量、人力资源开发、独立性与利益冲突管理、方法论透明度、保密性，以及与公司沟通等方面的六大原则，机构可根据自身情况及市场环境决定遵循内容与实施程度。该准则旨在提高评级和数据提供商的方法透明度，确保利益冲突管理程序适当，并在不损害其公正性的情况下改善供应商与被评公司之间的沟通渠道，为日本金融市场动员资本管理气候风险，完善 ESG 基础设施。3.印度证监会（SEBI）发布 ESG 评级监管咨询文件为对 ESG 评级供应商的加强监管征求市场意见，印度证券交易委员会（SEBI）在 2023 年 2 月 20 日发布关于 ESG 披露、评级和投资的咨询文件14，提升 ESG 评
59、级在印度的适应性、全面性与透明性，缓和 ESG 评级供应商之间的利益冲突。该文件就环境、社会和公司治理议题在发达国家与本国实践情况加以对比，提出 ESG 评估指标需符合印度国情，列出适配本国 ESG 议题评估的参照标准和具体指标。例如，环境指标应参考印度的生产者延伸责任（EPR）计划，社会指标应更重视评估员工层面的性别多样性。除此之外，SEBI 还建议评级供应商基于第三方鉴证开展评级工作。11 通知原文详见 https:/www.mas.gov.sg/regulation/circulars/cfc-02-2022-disclosure-and-reporting-guidelines-for
60、-retail-esg-funds。12 文件原文见 https:/www.fca.org.uk/news/news-stories/code-conduct-esg-data-and-ratings-providers。13 文件原文见 https:/www.fsa.go.jp/en/news/2022/20221215/20221215.html#:text=%28Building%20A%20Financial%20System%20that%20Supports%20a%20Sustainable,and%20used%2C%20and%20future%20developments%
61、20that%20are%20expected。14 文件原文见 https:/www.sebi.gov.in/reports-and-statistics/reports/feb-2023/consultation-paper-on-esg-disclosures-ratings-and-investing_68193.html。中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202316第二节 多国施策应对气候变化，国际合作共促可持续发展气候变化问题是全球性挑战，既需要各国务实
62、开展低碳转型工作，更需要各国之间的携手合作。过去一年，多国发布新政，聚焦科技手段与金融治理，应对气候变化。中国也积极与多国开展国际交流合作，签署联合声明，针对气候等环境议题开展实质性工作，携手推进全球可持续发展。各国应对气候变化措施和行动预计将进一步传导至资金端和资产端，带动资本流向可持续发展领域，推动企业绿色低碳转型。一、气候变化普受政府关注，多国施策加速低碳转型面对近在眼前的气候危机，绿色低碳转型已成为全球共识。多国印发政策措施，通过科技创新、碳定价机制、金融治理等手段，推进本国低碳转型以应对气候变化。欧盟继续作为先行者，多措并举开展工作，持续加强技术创新，并保护本区域气候行动。1.欧盟正
63、式发布净零工业法案为实现 2050 年碳中和目标，加快工业低碳转型，欧盟委员会发布净零工业法案（Net-Zero Industry Act），优化监管环境、促进对实现净零目标产品产能的投资、提升欧盟净零技术工业基础的竞争力，规避依赖进口化石燃料可能导致的能源安全风险15。净零工业法案的出台强力扶持了绿色产业发展，加快本土清洁能源制造业发展，确保供应链安全稳定。同时该 法案还有助于改善欧盟技术制造能力的投资环境，在创造高质量的就业和增长方面提供了重大机遇。法案具体提出：（1）所覆盖的 8 项战略性净零排放技术，包括太阳能光伏和光热技术、陆上风电和海上可再生能源技术、电池/储能技术、热泵和地热能技
64、术、电解槽和燃料电池技术、可持续沼气/生物甲烷技术、碳捕集与封存（CCS）技术和电网技术。（2）设定上述技术制造能力基准，确保到 2030 年欧盟能够生产至少 40%的欧盟绿色转型所需的清洁技术等目标。（3）实施一系列简化行政许可程序、优化监管环境、加强技术人员能力建设的措施，以刺激对促进相关技术的需求与投资。2.欧盟碳边境调整机制（CBAM）正式生效欧盟碳边境调整机制（CBAM），也称“碳关税”，是指欧盟针对部分进口商品碳排放量的税费征收机制，可有效降低贸易全球化下的“碳泄露”风险，确保欧盟气候政策的有效性。欧盟碳边境调整机制于 2023 年 10 月 1 日开始试运行，2026年1月1日正
65、式实施16，其覆盖范围包括钢铁、铝、化工（氢）、水泥、电力与化肥六大产业的上下游产品。CBAM通过调整同量碳排放在欧盟领域内外的价格差异，使欧盟内外企业生产同类产品所需负担的碳排放成本基本持平。这将倒逼贸易伙伴加大气候行动力度，从而推动全球碳中和进程，同时也提升了出口至欧盟产品的企业经营成本。当前 CBAM 仅纳入六大产业，并设有较长时间过渡期，短期内对于各国产品出口欧盟的影响有限，但长期碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。有专家预测，未来 CBAM 可能纳入更多产业并提出更严格要求。15 法案概述见 https:/single-market-economy.ec.europa.eu/indu
66、stry/sustainability/net-zero-industry-act_en#:text=The%20Net-Zero%20Industry%20Act%20is%20part%20of%20the,key%20in%20meeting%20the%20EU%E2%80%99s%20climate%20neutrality%20goals。16 文件原文见 https:/www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/698889/EPRS_BRI(2022)698889_EN.pdf。第一章国际 ESG 动态速览173.新加坡金管局
67、（MAS）启动“净零金融（FiNZ）”行动计划继新加坡 2019 年绿色金融行动计划后，金管局（MAS）于 2023 年 4 月 20 日启动净零金融（FiNZ）行动计划，重点从绿色金融扩大到转型金融领域，旨在促进新加坡和亚洲其他国家的净零转型和脱碳活动17。行动计划强调数据和披露在金融市场参与者决策中的作用，以及金融机构在制定可信赖转型计划方面的责任。预计实现以下四项战略成果：（1）提升气候数据和披露一致性和可靠性，指导金融市场参与者决策，防范漂绿风险；（2）建设气候适应型金融部门，识别与气候相关的金融风险等；（3）通过与国际能源署等国际机构开展合作，为金融机构提供科学的脱碳途径和转型计划；
68、（4）建立创新可信的绿色和转型融资解决方案与 市场。4.英国政府发布“2023 年绿色金融战略”英国在绿色金融的国家战略推进中又迈出一步。英国政府 2023 年 4 月发布了动员绿色投资：2023 年绿色金融战略，为金融市场提供低碳转型所需的信息与工具，以确保必要的资金流向净零、能源安全与环境产业18。新版战略较2019年版本更新了绿色金融分类方案、发展转型金融市场、扩大绿色金融人才队伍计划和支持范围三碳排放披露等内容。该战略阐述了两大行动方向：（1）通过规范企业信息披露机制，制定英国绿色分类法，加强国际合作等方式，促使金融市场与英国气候和环境目标保持一致；（2）通过明确净零、自然和气候适应领
69、域的投资途径，利用政府与其它公共杠杆撬动私营资本，以创造更多的绿色投资机会。二、中外加深绿色转型协同，合作共建可持续未来应对气候变化是全球性挑战，共谋合作低碳发展达成全球普遍共识。中外交流合作既提升了双方对气候问题的认识，确立了共同的行动目标，促进气候友好技术的开发和普及应用，同时还能通过合作引导投资，促进双方建立气候适应型市场与发展低碳经济。1.“中法”联合声明中提出加强气候、能源、生物多样性等多方面合作中法于 2023 年 4 月 7 日发布联合声明，携手开展ESG 领域的多方面合作，开辟新前景。具体包含能源、气候、低碳转型、生物多样性、可持续农业与森林生态系统等环境议题，以及与人权、食品
70、安全等社会议题19。联合声明核心内容包括：中法两国将开展民用核能务实合作，实现能源体系低碳转型；双方共同积极推动“昆明蒙特利尔框架”完整有效落实；中法两国支持促进和发展有助于生态转型的融资，鼓励各自金融部门统筹业务，实现减缓和适应气候变化、保护生物多样性、发展蓝色金融等方面的目标。该声明中，多次提及“气候”“能源”“碳中和”等关键词，突出能源转型、共同应对气候变化在中法合作中的重要性。2.“中巴”发布联合声明拓展环保、应对气候变化、低碳经济等领域合作中国和巴西将在环保、应对气候变化、推动可持续发展和加快向低碳经济过渡等领域的合作20。中巴双方在 2023 年 4 月 15 日发布中国巴西应对气
71、候变化联合声明，承诺拓展、深化和丰富气候领域双边合作，如向可持续和低碳经济转型、绿色基础设施、可再生能源、电动汽车以及绿色投融资等；推动气候投融资领域政策的对话与经验分享；在中国巴西高层协调与合作委员会下设立环境和气候变化分委会。17 文件原文见 https:/www.mas.gov.sg/news/media-releases/2023/mas-launches-finance-for-net-zero-action-plan。18 文件原文见 https:/www.gov.uk/government/publications/green-finance-strategy/mobilisin
72、g-green-investment-2023-green-finance-strategy。19 文件原文见 https:/ 中巴联合声明原文见 https:/ ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023183.“中新”成立绿色金融工作小组（GFTF）推进绿色金融发展中国人民银行和新加坡金管局（MAS）于 2023 年 4月21日在重庆召开首次绿色金融工作小组（GFTF）会议，探讨在绿色和转型金融领域的双边合作21。GFTF 的成立将深化两国在绿色和转型金融方面的合作，促
73、进资本流动，支持两国可靠性与包容性的低碳转型。GFTF 初步确立三项主要工作：（1）双方将在可持续金融国际平台（IPSF）合作，提高两地分类法的互操作性；（2）新加坡交易所（SGX）和中国国际金融公司合作，加强两国的可持续发展债券市场互联互通，包括在中国和新加坡发行和获取的绿色及转型债券产品；（3）新加坡元宇宙绿色交易所（Metaverse Green Exchange）和北京绿色交易所合作，利用科技以方便可持续金融的采用（包括试行）有碳信用的数字绿色债券。4.“中国东盟”开展新能源、绿色投融资等合作2023 年是“一带一路”倡议提出十周年，也是构建更为紧密的中国东盟命运共同体理念提出十周年。
74、以“一带一路”为平台，中国东盟在新能源技术开发应用、绿色投融资等领域开展了卓有成效的合作。2022年11月，中国东盟共同发表关于加强中国东盟共同的可持续发展联合声明，将筹备中国东盟清洁能源合作中心，共同推动区域清洁能源转型22。2023 年 5 月，中国东盟可持续发展合作大会开幕式在浙江湖州举行，各方围绕“合作共赢，绿色发展”的会议主题展开深入探讨。中国将与东盟将共同推进低碳经济发展和绿色可持续增长，朝着各自发展目标阔步前进。21 中新合作详见 http:/ 中国东盟联合声明原文见 https:/ ESG 动态速览19第三节ESG 投资走深走实，基础设施迭代演进ESG投资正迅速发展，基础设施相
75、伴优化。为推动可持续发展，金融机构踊跃践行ESG理念，各类创新金融产品频发，规模再创新高。同时，ESG 评价方法持续迭代，保障资金高效流向可持续发展领域。一、ESG 市场持续发展，呈现行业分化态势ESG 理念日益达成全球共识，越来越多的机构通过签署国际倡议（如 PRI、PRB、PSI 等），以国际原则规范自身 ESG 实践。一些领导型金融机构 ESG 表现亮眼，践行净零行动，引领气候信披步伐。此外，全球 ESG 市场整体走势稳健，产品新发与规模增长呈现区域分化态势。欧盟在积极政策推动下，ESG 资金规模持续领先。1.大型金融机构合力推动全球净零转型负责任投资原则（PRI）签署机构规模连年扩大，
76、越来越多的资金涌向全球可持续发展领域。自 2005 年联合国组织全球资产管理规模最大的一批机构投资者制定负责任投资原则以来，签署该原则的机构数量及其资产管理规模逐年攀升。截至 2023 年 9 月底，全球共 5330 家机构签署 PRI，其中包括 733 家资产所有者、4075 家资产管理者，以及 522 家服务供应商（见图 1-2）。23 2022 年、2023 年二季度末规模未披露。图 1-220062023 年 PRI 签署机构和资产管理规模变化资料来源：PRI23，编者整理PRI 资产所有者 AUM（左轴）PRI 全球总签署机构数量（右轴）200620018200
77、7200002120222023Q360402006000500040003000200010000PRI 资产所有者签署机构数量（右轴）（万亿美元）（家）PRI 总量 AUM（左轴）中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202320金融机构以行动践行净零承诺。截至2023年9月30日，加入格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）的金融机构超500家，遍布 50 多个国家和地区。致力于推动全
78、球经济的净零转型的格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）于 2021 年成立，是当前全球最大的金融机构联盟24。该联盟包括净零资产所有者联盟（NZAOA）、净零资产管理者倡议（NZAMI）、净零银行联盟（NZBA）等八个特定行业联盟25。金融行业在气候信息披露中扮演先行角色。气候相关财务信息披露工作组（TCFD）发布的气候相关财务披露建议旨在提升机构气候相关信息的披露质量，其披露标准在应对气候变化的全球大势下广受认可。截至 2023 年 9 月底，全球已有 4755 家机构支持 TCFD（见图 1-3），遍及 104 个国家（地区）的不同行业。其中，超三成为金融机构（见图 1-4）。24 http
79、s:/ 其它联盟包括巴黎资产所有者联盟（Paris Aligned Asset Owners，PAAO）、净零保险联盟（Net-Zero Insurance Alliance，NZIA）、净零金融服务供应商联盟（Net Zero Financial Service Providers Alliance，NZFSPA）、净零投资顾问倡议（Net Zero Investment Consultants Initiative，NZICI）、风险投资气候联盟（The Venture Climate Alliance，VCA）。表 1-3NZAOA、NZAMI、NZBA 成员与资产规模情况数据来源：各家
80、官网，编者整理图 1-3全球支持 TCFD 历年机构数量资料来源：TCFD，编者整理（家）500045004000350030002500200002017281 57920420206202248542023Q3NZAOANZAMINZBA资产所有者86家资产管理公司315家银行138家资产管理规模9.5万亿美元资产管理规模64万亿美元资产规模74万亿美元第一章国际 ESG 动态速览212.可持续基金规模持续走高据晨星统计，2023 年三季度，全球可持续基金的资金净流入达 137 亿美元，主要来自欧盟地区，较二季度的 236亿
81、美元大幅下降。受利率上升、通货膨胀和预期的经济衰退等宏观因素影响，大多数地区的资金流入量都有所下降，美国甚至经历连续四个季度的资金外流（见图 1-5）。此外，全球 ESG 新发产品速度放缓，全球可持续基金规模轻微下滑，欧洲持续占据可持续基金领域的最大份额。截至 2023 年 9 月底，全球可持续基金资产规模共计近 2.74 万亿美元（见图 1-6）。资料来源，Morningstar，编者整理202000-20图 1-52020Q32023Q3 全球可持续基金资金流动情况（十亿美元）美国其它国家/地区欧洲Q1Q3Q1Q2Q4Q4Q
82、1Q2Q32020Q3Q2Q3Q4图 1-4全球支持 TCFD 机构行业分布房地产非必须消费品必须消费品信息科技其他金融工业材料351，7%332，7%586，12%265，5%195，4%168，4%150，3%110，2%101，2%100，2%89，2%83，2%578，12%1746，36%能源公用事业政府部门交通通信服务医疗中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202322资料来源，Morningstar，编者整理3.可持续债券规模突破 4 万亿美元大关据气候债
83、券倡议组织（CBI）半年报统计结果显示，截至 2023 年二季度末，全球可持续债券累计发行规模总计4.2 万亿美元。2023 年上半年债券发行量有所下降，总计约 4480 亿美元，同比下降 15%。其中，绿色债券规模占比62%，主要来自德国（392 亿美元，占比 14%）和中国（374 亿美元，占比 13%）。社会债券和可持续债券占比分别为15%和14%（见图1-7）。分不同债券交易币种来看，欧元交易量连续6年占榜首，总计发行2109亿美元可持续债券，占全球规模的 47%。受反 ESG 情绪影响，美元交易规模骤降至 398 亿美元，为去年同期的 61%。人民币发行规模为360 亿美元，同比下降
84、 20%（见图 1-8）。资料来源：CBI，编者整理资料来源：CBI，编者整理2020202003000250020000图 1-62020Q32023Q3 全球可持续基金规模（十亿美元）美国其它国家/地区欧洲Q1Q4Q3Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4图 1-72023 年 H1 全球可持续债券规模60040020006004002000（十亿美元）（十亿美元）20020202222023H12023H1绿色债券社会债券可持续发展债券可持续发展挂钩债券转
85、型债券图 1-82023 年 H1 不同币种可持续债券交易量欧元人民币美元其他第一章国际 ESG 动态速览23二、头部机构实践深化，产品新发踊跃国际大型资产所有者与资管机构在 ESG 投资策略与产品开发等方面实践逐步深入，高效引导资金流向可持续发展领域。ESG 金融产品规模再创新高，提振可持续投资信心；ESG投资主题也更加多元，除关注气候转型外，也向性别多样性、可持续粮农系统等领域延伸。1.日本政府养老金投资基金（GPIF）成立 37.4 亿美元规模性别多元化基金全球规模最大的养老金机构之一日本政府养老金投资基金（GPIF），成立专项基金，为在性别多元化方面表现出色的日本公司提供投资机会。该基
86、金以晨星新发布的“晨星日本（REIT 除外）性别多样性倾斜指数”（Morningstar Japan ex-REIT Gender Diversity Tilt Index）为标，规模达 37.4 亿美元。GPIF 认为性别多样性的良好表现对于被投资公司的可持续增长和管理资产的稳定投资回报至关重要。该指数基金的成立将提高GPIF 在全球商业中的竞争地位，并为性别多样性相关指数和其他市场数据的基准制定提供可靠的借鉴。2.德意志资产管理（DWS）发行史上最大规模气候ETF德意志资产管理公司（DWS）成立有史以来发行规模最大的 ETF（交易所交易基金）Xtrackers MSCI USA Clima
87、te Action Equity ETF(USCA)，投向美国各行业在气候转型方面引领同业的大中型美国上市公司。USCA成立规模达 20 亿美元，采用被动投资的方式，主要关注在排放强度、减排承诺、气候风险管理和绿色业务收入等几个方面在行业内表现前 50%的企业。ESG 主题 ETF发行规模的突破或能为美国市场对可持续类金融产品带来更强信心。3.高盛资管首个气候主题私募基金募资超 16 亿美元高盛资产管理公司（GSAM）地平线基金系列首只私募股权基金 Horizon Environment&Climate Solutions I 于 2023 年 1 月 10 日完成最终交割。该基金以专注于创新
88、环境和气候转型解决方案的公司为投资标的，投资领域除常见的清洁能源、可持续交通、废物和材料气候转型主题外，还纳入了可持续粮食和农业以及生态系统服务两个主题。该基金募资规模超过 16 亿美元，将为投资者提供参与可持续发展机会，有利于扩大可持续技术规模，从而推动净零排放目标实现。三、评价方法更新迭代，指标细化以评促优ESG 评价的议题、指标、维度、模型等随着市场发展进入了一个持续优化的过程。科学有效的 ESG 评价体系可为监管机构、投资者及 ESG 实践主体评估 ESG 表现提供重要参考。2023 年，部分针对发行人和基金产品的代表性评价方法通过增设更具有效性的评估指标，调整原有的计算方法等方式更新
89、迭代，促使 ESG 评价体系更为科学有效地贴合 ESG 发展需要，发挥规范 ESG 实践主体的前瞻性引导作用。1.世界银行发布“主权国家 ESG 评价框架 2.0 版”世界银行重新启动主权国家 ESG 数据门户网站，旨在提升主权国家 ESG 数据质量与透明度，促进主权国家金融市场发展。世界银行在 2019 年版的主权 ESG 框架的基础上加以优化，通过扩充评价指标范围，披露指标定义、采集周期、统计方法等详细内容，以及综合考虑国家收入水平等方法改进更好地满足投资者对高质量主权国家 ESG 数据的需求26。2023 年 5 月更新的 ESG 评价框架全面评价主权国家 1960 年至今在环境、社会和
90、治理三个维度 72 个指标的 ESG 表现，有利于投资者或其他数据使用者综合了解某主权国家的环境、社会及治理情况，并通过横向或纵向比较提供科学的决策依据。2.CA100+发布“净零排放公司基准 2.0 版”气候行动 100+（Climate Action 100+）发布净零排放公司基准 2.0 版27（简称“基准 2.0”），以更精细的方法评估全球温室气体排放量最大公司的净零转型进展，为投资者对重点公司开展公司参与提供有效支持28。基准 2.0目前覆盖全球 150 多家重点公司，评估框架包括气候信息披露的披露框架和一致性评估（见表 1-4）。披露框架指标用于评估公司披露的充分性，一致性评估用于
91、评估公司行动与 巴黎协定 目标的一致性。26 https:/esgdata.worldbank.org/data/framework?lang=en。27 新版评估方法见 https:/www.climateaction100.org/net-zero-company-benchmark/。28 https:/www.climateaction100.org/wp-content/uploads/2023/04/Climate-Action-100-Net-Zero-Company-Benchmark-Framework-2.0._SC.pdf。中国 ESG 投资发展创新白皮书White Pa
92、per on ESG Investing Development and lnnovation in China 20232429 新版评级方法见 https:/ https:/ 更新基金 ESG 评价方法缓解评分通胀国际知名 ESG 评级数据供应商 MSCI 于 2023 年 3月更新基金 ESG 评价方法，提高了 AA 或 AAA 领先评级的要求，有效降低了领先评级的基金数量占比，解决基金 ESG 评级普遍偏高的问题，提供了更为稳健的基金ESG评级。MSCI根据市场反馈修改了ESG评级计算公式，剔除公式中的调整因子，不再考虑投资组合 ESG 评级变动对基金 ESG 评级的影响。这一调整导致
93、约 31000 只基金（73%）ESG 评级下调。此外，MSCI 降低了固收类基金评级筛选标准。原评级基金入选标准要求基金资产中具有 MSCI ESG 评级的资产占比不低于 65%，调整后比例下降至 50%，将约 8200 支纯债券基金纳入评级覆盖范围，扩大了 ESG 评级基金中固收类的资产比例29。表 1-4CA100+净零排放公司基准 2.0 版框架资料来源：CA100+，编者整理披露框架一致性评估1.2050 年（或之前）实现温室气体净零排放的宏伟愿景2.长期（2036 年至 2050 年）温室气体减排目标3.中期（2027 年至 2035 年）温室气体減排目标4.短期（2026 年前）
94、温室气体減排目标5.脱碳战略6.资本一致性资本配置一致性（航空、汽车、水泥、钢铁和电力行业）资本配置一致性（电力和油气行业）7.气候政策参与8.气候治理9.公正转型10.TCFD 披露11.温室气体减排历史路径（2023 年测试指标）气候会计和审计双重评估气候政策参与一致性中国虽然不是最早开展 ESG 投资的国家，但近两年却在全球范围内呈现出前所未有的热度。这既得益于监管侧对ESG 的逐步重视及相关配套政策的推动，也缘自市场端不断探索研究与创新实践。围绕中国绿色低碳转型发展和中国式现代化发展的核心要义，ESG 投资不断涌现新议题，吸引社会各界的广泛关注和参与讨论。对这些议题探讨的不断深化，引导
95、中国 ESG 投资朝着专业化、实质性、多元化的方向持续发展。本章将结合国内外 ESG 投资近一年来的热点议题，从监管机构、金融机构、被投企业等多方视角进行观察分析，以探究中国 ESG 投资发展的最新进展与趋势。ESG信息披露是ESG投资的基础，是联结投资者、被投企业、监管机构以及第三方专业机构的关键要素。纵观全球，通过促进 ESG 信息披露标准化来推动整个 ESG 生态体系发展已成为主要监管手段与通行方式。包括中国在内的各国政府及相关国际机构制定并持续完善企业信息披露要求，推动 ESG 信息披露制度化、规范化，加强各方协同，打造良性、透明的 ESG 生态体系。现阶段，ESG 信息披露相关政策呈
96、现出由分散到集中、从泛化到明确框架及核心指标、从自愿披露逐步过渡到半强制、强制披露、从少数龙头企业扩展到广大上市公司的总体发展态势。目前中国对于企业 ESG 信息披露以自愿性的鼓励性质为主，随着“双碳”目标的深入推进，尤其是国资委率先督促中央企业进一步践行 ESG 理念、加强信披工作，广大企业特别是上市公司 ESG 信息披露将呈现加速发展的趋势。专题一信息披露：加速构建标准体系接轨国际一、政策持续出台受到外部和内部多方面因素影响，近两年，中国企业 ESG 信息披露加速。尤其对中央企业，主管部门和监管机构围绕 ESG 信息披露开展了一系列工作，研究并制定出台了相关信息披露政策，为全面建设我国 E
97、SG 标准体系奠定了重要基础。国资委自 2022 年 3 月成立社会责任局后，中央企业的高质量发展融入了更多的 ESG 元素，ESG 也成为提升中央企业国际竞争力的重要抓手。ESG 信披工作率先成为改善中央企业 ESG 绩效表现的得力抓手和助推器，主管部门从组织管理、工作机制、标准制定、信息披露等多个方面制定了相关政策（见表 2-1）。其中，2023年 7 月央企控股上市公司 ESG 专项报告编制研究（以下简称央企报告编制研究）的发布，是国资委自2008 年启动企业社会责任工作以来，首次对于央企 ESG信息披露提出明确的指导要求参考。第二章中国 ESG 投资前沿洞察第二章中国 ESG 投资前沿
98、洞察25中国 ESG央企报告编制研究以中央企业为示范，以信息披露为抓手，为中国企业 ESG 信息披露提供了一个具有兼容性的框架，一方面与我国相关政府部门和监管方对企业非财务信息披露的顶层设计要求相契合，另一方面也与国际 ESG 信披主流框架相接轨，为我国未来制定统一规范的上市公司 ESG 信息披露标准提供示范和借鉴。在国资委的带动下，央企控股上市公司 ESG 工作已走在国内前列，2023 年已有 76.61%的央企境内上市公司编制并发布了 2022 年度的 ESG 报告。央企报告编制研究的发布将会促进未披露 ESG 专项报告的央企更加重视相关工作，根据披露指导和框架指引，加快推进 ESG 信息
99、披露，推动实现“全覆盖”的任务目标。此举将有效提高央企 ESG 信息披露的规范性和实质性，为我国上市公司 ESG 信息披露提供优质样板。同时，基于央国企的深度产业链带动作用，必将整体提高中国企业ESG 信息披露覆盖率与披露质量。二、标准加快接轨在全球 ESG 投资快速发展的十年间，监管机构、交易平台、投资人等主要利益相关方对企业 ESG 信息披露提出了更高的要求，各国各地区信披政策与标准频繁发布与修订，披露内容更加细化，针对主体更加广泛。对中国企业而言，国内外 ESG 信息披露标准的兼容性较低，披露要求的繁杂多样导致企业信息披露难度提高，可操作性差，信披内容实质性和有效性相对不高。中国企业作为
100、全球经济可持续发展的重要参与者，国际 ESG 信披标准的制定也需要听到更多来自中国市场的声音，加速国内外的标准的接轨和融通。2021年11月，第26届联合国气候变化大会（COP26）上国际财务报告准则基金会（IFRS）宣布成立国际可持续准则理事会（ISSB），旨在建立全球统一的可持续发展披露标准，受到各国政府、金融机构、企业界和专业机构的广泛关注与响应。在准则制定过程中，中国财政部会同相关部门全面参与并提供支持。2022 年 12 月 29日，IFRS 基金会受托人与中国财政部签署备忘录，设立ISSB 北京办公室，并于 2023 年 6 月正式揭牌。北京办公室是 ISSB 在德国法兰克福和加拿
101、大蒙特利尔办公室之外，在全球设立的第三个办公室，作为亚洲地区总部负责牵头区域合作方共同推进ESG全球标准的制定和落地，领导和执行 ISSB 新兴和发展中经济体战略，为新兴经济体、发展中国家和中小企业开展能力建设活动。IFRS 基金会与中国财政部的合作，向外界传递了至少两个重要信号：资料来源：政府官网，编者整理表 2-1国务院国资委近 3 年内发布的国有企业 ESG 行动相关政策意见政策名称发布时间主要内容关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见2021 年 11 月要求把碳达峰、碳中和纳入国资央企发展全局，加快中央企业绿色低碳转型和高质量发展国务院国资委成立科技创新局及社会责任
102、局2022 年 3 月切实推动中央企业科技创新和社会责任工作提高央企控股上市公司质量工作方案2022 年 5 月强调央企控股上市公司要进一步完善 ESG 工作机制、提高ESG 专业治理能力和风险管理能力，推动更多披露 ESG 专项报告，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”关于转发央企控股上市公司ESG 专项报告编制研究的通知2023 年 7 月转发中央企业控股上市公司 ESG 专项报告编制研究课题相关情况报告央企控股上市公司 ESG 专项报告参考指标体系和央企控股上市公司 ESG 专项报告参考模板，为央企上市公司提供 ESG 信息披露的具体参考框架26投资发展创新白皮书White P
103、aper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023合并为影响监督补充和合作合并为合并为成立价值报告基金会国际综合报告委员会和可持续会计准则委员会于 2021 年 6 月合并成立的组织；2022 年 6 月并入国际财务报告准则基金会。国际综合报告委员会一个由监管机构、投资.者、公司、标准制订者、会计专业人士和非政府组织组成的全球联盟，所制定的整合报告框架旨在把可持续信息与财务信息整合披露。可持续发展会计标准委员会SASB 提供了一套完整的全球适用的行业特定标准，为行业公司确定了财务实质性可持续性主题及其相关 指 标。202
104、2 年 8 月，IFRS 接 手SASB 所担任的工作。碳信息披露项目提供碳信息的披露与报告框架的非营利组织，代表投资者邀请大型企业参加碳信息披露调查，从气候变化对当前及未来投资影响的角度，为投资者提供重要参考信息气候披露标准委员会CDSB 所发布的框架帮助公司披露并分析与气候变化相关信息相关的风险和机遇国际财务报告准则基金会一个致力于建立全球公认的会计与可持续披露标准的非营利公共组织，已经成立了国际可持续发展标准理事会（ISSB）与国际会计准则委员会（IASB）气候相关财务披露工作组ISSB 可持续披露准则是基于 TCFD 的四大支柱：治理、战略、风险管理信息以及衡量标准和目标，ISSB 将
105、从 2024 年起接管TCFD 对公司气候相关披露进展的监督国际可持续准则理事会 IFRS 在 2021 年 11 月成立 ISSB，致力于建立全球可持续报告基准全球报告倡议组织GRI 与 ISSB 在 2022 年3 月达成合作协议，发布合作备忘录资料来源：ESG Professionals Network、WatchWire，编者整理 注：本图以 2023 年 6 月的情况绘制图 2-1ISSB 与国际 ESG 信息披露框架（准则）关系一览一是建立全球统一的 ESG 披露标准，中国的参与将发挥决定性影响，国际标准的适用性也需中国市场的参与和认可；二是中国企业 ESG 信息披露开始受到政府层
106、面的重视、支持和推动，并将接轨国际标准作为重要工作，提升中国企业的社会价值与国际认可度。经过一年半的推进，两份国际财务报告可持续披露准则（IFRS S1 与 IFRS S2）于 2023 年 6 月 26 日正式发布，合并与可持续发展相关的财务报告的不同标准（见图 2-1），标志着全球可持续信息披露取得重大突破。对比 IFRS 可持续披露准则与中国 ESG 信息披露标准，不难发现国内外 ESG 信息披露标准差异在逐步缩小，并在特定议题当中达成了共识。下设第二章中国 ESG 投资前沿洞察27中国 ESG三、框架求同存异IFRS S1 和 IFRS S2 准则是基于全球 ESG 标准体系最佳实践和
107、现有框架的整合，对于全球范围各政策制定方与市场主体具有借鉴意义，例如港交所就在咨询文件优化环境、社会及管治（ESG）框架下的气候信息披露中提及考虑采纳该准则；而这对于中国内地的 ESG 信息披露也提供了重要的政策完善蓝本（见表 2-2）。表 2-2国内外代表性 ESG 披露框架关键维度对比比较维度IFRS 国际财务报告可持续披露准则中国香港 2023 年优化气候信息披露的咨询文件中国内地 2023 年发布的央企上市公司 ESG 信披框架焦点文件国际财务报告可持续披露准则第 1 号可持续相关财务信息披露一般要求（IFRS S1）国际财务报告可持续披露准则第 2 号气候相关披露（IFRS S2）咨
108、询文件优化环境、社会及管治（ESG）框架下的气候信息披露指导文件提高央企控股上市公司质量工作方案关于转发央企控股上市公司 ESG 专项报告编制研究的通知所基于标准可持续性会计准则委员会（SASB）、国际综合报告理事会（IIRC）、气候相关财务披露（TCFD）的披露框架IFRS S2中国证监会、生态环境部、各大交易所等相关部门政策文件及多项国家标准中有关 ESG的要求；GRI、TCFD、SDGs（联合国可持续发展目标）、ISO（国际标准化组织）相关标准适用主体在采纳该准则的资本市场上发行证券的企业所有港交所发行人中国央企控股上市公司28投资发展创新白皮书White Paper on ESG In
109、vesting Development and lnnovation in China 2023报告内容IFRS S1 要求公司披露有关可持续性相关风险和机会的信息，包括：（1）管治：公司用于监测、管理和监督与可持续性有关的风险和机会的治理过程、控制和程序的信息；（2）战略：公司管理可持续发展相关风险和机遇的策略。（3）风险管理：公司识别、评估、优先排序和监测与可持续性相关的风险和机会的过程的信息；（4）度量和目标：公司制定的任何目标的进展情况，或者法律或法规要求实现的任何目标。IFRS S2 要求主体披露可合理预期将对主体短期、中期或长期的现金流量、融资渠道及资本成本产生影响的有关气候相关风
110、险和机遇的信息：（1）治理：企业需要披露用于监测、管理和监督气候相关风险和机会的治理过程；（2）战略：企业需要了解与气候风险和机会有关的战略；（3）风险管理：企业应当确定、评估和监测与气候有关的风险和机会，并将其纳入整体风险管理流程；（4）度量和目标。（1）管治：发行人监察及管理气候相关风险及机遇的管治流程、监控及程序；（2）战略：气候相关风险与机遇、过渡计划、气候抵御力、气候相关风险及机遇的财务影响；（3）风险管理：发行人用于识别、评估及管理气候相关风险及（如适用）机遇的流程。从环境、社会、治理三大维度，构建了 14 个一级指标、45 个二级指标、132个三级指标的指标体系，也包括“创新发展
111、”“产业转型”“乡村振兴与区域协同发展”等中国特色本土化指标。碳排放披露要求要求披露其范围一、范围二、范围三温室气体排放总量，但不再要求披露温室气体排放强度要求披露其范围一、范围二、范围三温室气体排放总量，但不再要求披露温室气体排放强度范围一、范围二、范围三碳排放指标均作为“建议披露”指标行业特定议题要求明确主体应当提供行业特定披露明确主体应当提供行业特定披露只在部分议题中说明分行业测算比较，未说明每个行业对应的特定议题（拟）生效时间2024 年 1 月 1 日或之后开始的报告期；企业也可以选择提前采用这两个准则，但须同时采用 S1、S2 两个准则并披露已提前采用。过渡性规定适用于2024 年
112、 1 月 1 日后首两个汇报年度发布日起实施，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”要求强制程度取决于采纳该准则的资本市场监管方逐步过渡至强制要求建议与指引ESG 鉴证要求未指定要求鼓励独立鉴证鼓励在自身可靠性承诺的基础上，引入第三方专业机构进行验证评价资料来源：编者整理第二章中国 ESG 投资前沿洞察29中国 ESG相较而言，国资委发布的央企报告编制研究中提供的信息披露指标体系更侧重于综合国内现行政策与国际最佳实践，但我们也能看到在议题选择中，ISSB 的准则与央企 ESG 报告研究之间有许多相同之处。IFRS 可持续披露准则拟要求公司披露与可持续性以及气候变化相关风险和机遇有关的四
113、个支柱内容：（1）治理（2）战略（3）风险管理信息，以及（4）度量和目标。相较而言，国资委的指标体系融合了国际框架与中国议题，关注更具体的 ESG 指标，并在其中融入响应国家政策的本土化特色指标，而国际较为通行但不充分适合中国情境的指标（如种族歧视）则未被纳入。值得注意的是，国资委指标体系根据“实质性原则”拟定了“基础披露”与“建议披露”两类的指标，并系统梳理了目前央企控股上市公司披露率相对较低的议题，并提供了低披露率议题的政策依据，有望推动 ESG 本土化披露的改善与全面提升。在各界都非常关注的碳排放披露问题上，IFRS S2 明确要求主体披露其范围一、范围二、范围三的温室气体排放总量，但不
114、再要求披露温室气体排放强度。而国资委披露指标体系将三个范围的碳排放指标均作为“建议披露”指标，不知是基于碳排放数据的保密性考虑，还是由于大企业碳排放指标统计需要涉及复杂的碳资产管理规划、计算程序以及减碳目标实施需要技术设备与管理方面的大量准备工作的考量。从行业特定 ESG 披露来看，IFRS 框架明确主体应当提供行业特定披露，并要求主体参考及考虑行业特定指南中描述的行业特定披露主题和行业特定指标，但基于 SASB 行业制定议题分类不作为强制要求；而国资委披露体系下只在部分议题中说明分行业测算与比较，而未说明每个行业对应哪些特定议题。从适用主体来看，IFRS 表示该可持续披露准则可以被各资本市场
115、的监管方采用，也可由企业自行采用，应用范围最广。港交所已表名拟将该准则应用到所有在港交所发行证券的主体。国资委指标体系主要应用于中国央企控股上市公司，这类企业将作为中国 ESG 信息披露实践的先行者。此外，IFRS 框架在实施时间方面选择在 2024 年1 月 1 日或之后开始的报告期应用，并将披露的强制程度与 ESG 鉴证要求交予采纳该标准的监管方或企业决定。而港交所在应用 IFRS 可持续披露准则时，则选择在2024 年 1 月 1 日后的首两个汇报年度使用过渡性要求，给予企业充足的准备时间。对于央企控股上市公司而言，国资委要求力争在 2023 年相关专项报告披露全覆盖，并鼓励企业披露的可
116、靠性承诺与 ESG 鉴证，应该是更有时间上的紧迫感。四、未来趋势渐明IFRS 可持续披露准则的发布，推动了全球 ESG 信息披露标准的一体化融通。随着中国 ESG 信息披露体系持续向全球最佳实践看齐，监管方、金融机构和实体企业也对该标准保持了较高的关切与持续跟进。对中国监管方而言，IFRS 可持续披露准则有望在中国 ESG 市场激发制度创新。中国相关监管机构在 IFRS 可持续披露准则制定过程中，展现出前所未有的重视与密切关注，通过持续深度的沟通、参与和合作，为中国与全球可持续披露准则接轨提供关键着力点。参考港交所发布采纳 IFRS S2 中气候信息披露相关标准的咨询文件以及新加坡可持续报告咨
117、询委员会对采纳 IFRS S2 准则的公开意见征求，可以预见未来中国境内相关监管机构在 ESG 制度体系建设完善的过程中，也将研究参考 IFRS 可持续披露准则，并根据中国市场的现状，融合创新形成适合中国金融业态和行业企情的 ESG 信息披露制度，为实现中国可持续发展蓝图，构建资本市场韧性，奠定坚实基础。对中国金融机构而言，IFRS 可持续披露准则的采用将加强对 ESG 风险与机遇识别。IFRS 致力于打造全球统一的 ESG 信息披露体系，中国披露可持续性数据的企业将进一步增加，数据质量、规范性和可用性将持续提升，帮助中国金融机构对拟投资标的进行更有效的 ESG 数据整合，以更加可量化的形式识
118、别被投企业的 ESG 风险和机遇，并帮助其加强和改善 ESG 表现。对中国企业而言，IFRS 可持续披露准则将迫使企业加强 ESG 管理能力。随着全球越来越多的监管机构和交易所宣布支持、参考或采用 ISSB 相关准则，可以预见未来全球越来越多的监管部门将围绕 IFRS 可持续披露准则制定强制监管要求。对广大中国企业而言，践行 ESG与披露相关信息也是顺应大势、提升国际声誉与投资者吸引力的重要行动，中国企业需要做出提前规划，围绕ESG 管理能力建设制定发展战略，包括开展 ESG 信息披露标准研究、提升企业碳排放数据管理、培养 ESG 管理人才团队、建立 ESG 风险管理体系、开展气候变化情景分析
119、与压力测试等行动。30投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023专题二 转型金融：金融支持转型发展路径逐渐明晰近年来，各界对气候变化问题不断重视，绿色金融作为应对气候变化的重要金融工具，在全球已取得长足发展，市场规模持续扩大，对支持绿色产业发展、减碳控碳做出卓越贡献。绿色金融主要支持“纯绿”或接近“纯绿”的经济活动，而对煤电、钢铁、水泥等高碳排产业转型类经济活动的支持并不充分。尤其对于中国这样以煤炭、石油为主的能源消费结构及产业支持体系而言，推动对高碳排企业的高质量转型并给予更多切
120、实可行配套政策与转型金融支持，更是“双碳”目标下我国国情和企情所现实急需。就全球范围而言，各国资源禀赋差异较大，在倡导绿色低碳转型发展进程中，绿色金融首开先河，但对于能源消费结构严重依赖传统化石能源的国家，则必须同步考虑发展正义的问题，“转型金融”的概念应运而生。不同于绿色金融，转型金融服务对象主要是棕色产业和碳密集型产业，对有意愿和能力转型的活动主体，提供金融和政策支持，减少其碳排放。2022 年 11 月 16 日，二十国集团（G20）领导人第十七届峰会在印度尼西亚巴厘岛落下帷幕。本次峰会的一大亮点便是G20 转型金融框架（简称框架）发布并获得通过，转型金融在全球范围内迎来新的里程碑。框架
121、包括五大支柱和 22 条原则（见图 2-2），为转型金融发展提供政策性引导以及金融工具支持，转型金融理念实质性地得到提升，转型金融有了顶层设计，框架内容有了系统性支持，市场实践也有了更具有导向性与可操作性的引导。资料来源：编者整理图 2-2G20 转型金融框架五大支柱 利于较低成本识别转型活动，并有效应对“假转型”风险；所界定的转型活动和投资应具有透明、可信、可比的减排目标；适用于转型企业、项目、金融产品和投资组合；反映市场、政策、技术发展动态，并具有国际间可比性和兼容性。提供可信、可验证的转型计划；短期、中期、长期温室气体减排目标；气候适应目标；“范围1”和“范围2”温室气体排放数据；公司治
122、理信息；计量排放数据的方法学；资金用途和 KPI。高碳企业资产负债率高，技术风险和操作风险高，仅绿色信贷和债券满足不了多元化金融需求，需发展创新金融产品；转型金融应有透明、科学的计划，有奖惩机制，鼓励融资主体减排。各成员的决策部门设计和推动落地一批激励政策与机制，以提升转型活动的可融资性；多边金融机构也应该帮助发展中国家设计这些机制。监管部门和投资者可要求转型金融涉及的企业提供就业影响评估；若影响负面，企业需制定技能培训再就业计划并公布；监管部门和投资者可定制与再就业业绩相关的 KPI 并纳入转型金融产品设计中。G20 转型金融框架五大支柱界定标准信息披露转型金融工具激励政策公正转型第二章中国
123、 ESG 投资前沿洞察31中国 ESG一、理念实质性提升转型金融理念提出时间不长，自 2019 年经合组织（OECD）提出此概念以来，其边界一直没有得到明确定义（见图 2-3）。综合各方对转型金融的理解与界定，框架给出了明确的对转型金融的界定：转型金融应有助于市场主体用较低成本识别转型活动，应有透明、可信、可比的减排目标，应适用于转型企业、转型项目、相关金融产品和投资组合，应能反映市场、政策、技术发展的动态需求，应考虑公正转型的要求，应具有国际可比性和兼容性。资料来源：编者整理图 2-3全球主要机构对转型金融概念界定对比分类制定“转型活动”目录及标准2020 年 3 月，欧盟委员会技术专家组在
124、欧盟可持续金融分类方案中，将转型活动定义成：为实现减缓气候变化的目标，在尚未提供低碳替代品的部门内做出重大贡献从而满足支持转型活动需要的相关活动。转型金融是“更低的碳排放结果”2020 年 11 月，香港绿色金融协会在探索气候转型金融中，表示转型金融能够涵盖在全球净零活动中无法涉及到的部分，对碳排放结果将产生积极正向的作用。转型金融是适应气候变化的金融服务2022 年 11 月，G20 可持续金融工作组（SFWG）在2022 年 G20 可持续金融报告中，认为转型金融是指在可持续发展目标的背景下，支持实现更低和净零排放以及适应气候变化的经济活动的金融服务。助力“可持续发展目标转型”的金融活动2
125、019 年 3 月，经合组织（OECD）在转型金融：引入一个新概念中，首次提出“转型金融”的概念，即指在经济主体向可持续发展目标转型的进程中，为它们提供融资以帮助其转型的金融活动。涵盖了向联合国 17 个可持续发展目标转型的全部金融活动。转型金融是实现巴黎协定的途径之一2020 年 9 月，气候债券倡议组织（CBI）在为可信赖的低碳转型活动提高金融支持中，明确转型金融是为实现巴黎协定，为全球经济中各类转型实体、转型技术、转型活动提供的各类融资与金融产品。为转型债券提供指导“四要素”2020年12月，国际资本市场协会（ICMA）在 气候转型融资手册 2020中提出四要素：气候转型战略和公司治理、
126、业务模式中考虑环境要素重要性、气候转型战略应参考科学目标和路径、执行情况信息透明度。32投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023随着框架的发布，对于中国金融机构而言，转型金融功能价值被进一步明确，对金融机构助力国家高质量、可持续发展，提出了更有实质性、实操性的发展方向和路径。转型金融功能价值主要体现以下两个方面：一是发展转型金融能够有效推动和实现“双碳”目标。现阶段高碳排行业仍然是中国经济稳定发展的必要所需，根据初步测算，石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空八大高碳排行
127、业的碳排放总量合计约占全国碳排放的 80%，因此，高碳排行业的有序转型是我国实现“双碳”目标的重中之重。转型金融的发展可以帮助高排放企业在转型过程中填补资金缺口，有效降低企业面临的转型风险，更好地实现企业的高质量转型。二是转型金融完善了金融支持经济绿色转型的功能。绿色金融能够缓解气候变化给经济和企业直接带来的物理风险，而转型金融则更加关注气候风险中的转型风险，更好地解决在碳中和进程中转型公平性问题，弥补了绿色金融对高排放行业支持力度不足的缺陷，降低了行业转型的整体成本，间接降低“漂绿”风险。二、市场导向性显现现阶段转型金融主要应用于债券市场。根据气候债券倡议组织（CBI）测算，截至 2022
128、年底，全球累计发行71笔转型债券，发行规模共计125亿美元（见图2-4）。2023 年上半年，全球新发转型债券 9 笔，发行规模共计 7.73 亿美元。相较于全球 GSS+债券30市场，转型债券尚处于初级发展阶段，2022 年度发行金额仅占全球GSS+债券市场的 0.4%。统计显示，近两年来，全球范围转型债券增长最快的是日本和中国市场。现阶段，转型债券主要涉及基础设施、能源、钢铁、化工等重工业领域。一些机构已开始尝试发展转型债券，并有效推动了企业转型。以意大利天然气运营商 Snam32为例，其于 2020 年 6 月推出了转型债券框架，将可持续发展融入公司战略与投资决策，计划到 2030 年将
129、碳排放量降低至 2016 年的 40%。为此，Snam 在转型债券框架（见图 2-5）的支持下，分别在 2020 年 6 月、2020 年 11 月、2021 年 2 月和 2021 年 6 月发行 4 只转型债券，募集资金规模达 23.5 亿欧元33，并将这些资金有效应用于现有以及未来的能源转型项目，极大提升公司可持续发展与应对气候风险的能力。资料来源：编者整理图 2-5Snam转型债券框架主要内容30根据气候债券倡议组织定义，GSS+债券是绿色债券、社会债券、可持续债券、可持续挂钩债券与转型债券的合称。31 CBI.(2023).Sustainable Debt Global State
130、of the Market 2022。32 Snam 是欧洲最大、全球第二大天然气物流综合运营商。33 玄雨澄,张搏.(2023).转型债券的国际经验及启示。将可持续发展从根本上融入公司的商业战略和投资决策过程中与 CBI 分 类 方案保持一致性转型债券的收益将全部或部分用于现有或未来的合格项目资料来源：CBI31，编者整理图 2-4全球转型债券发行情况43210（十亿美元）200212022欧洲国家中国香港中国内地日本超国家组织其他国家和地区第二章中国 ESG 投资前沿洞察33中国 ESG在中国，转型债券同样主要分布在碳密集度较高的电力行业和石化天然气行业，以减少碳排放
131、、促进高碳排放企业转型为核心导向。2022 年 5 月，中国银行间市场交易商协会发布关于开展转型债券相关创新试点的通知，将明确了转型债券的定义、资金用途和发行要求，其中特别要求发行人签署募集资金监管协议、提供转型评估报告并披露总体转型规划。2023 年 10 月，上海证券交易所发布上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号专项品种公司债券，对低碳转型公司债券的基本定义、资金用途、募资方式等方面进行了规定和说明，也要求发行人披露资金使用、转型项目进展、产能效应与转型效果等内容。在公共部门积极引领市场的同时，国内一些银行创新构建了自有的转型债券框架。例如，中国建设银行于2021 年
132、4 月发布了中国建设银行转型债券框架，该框架遵循和参考 ICMA气候转型融资手册和欧盟可持续金融分类目录进行转型项目选择，设定了覆盖 8个行业的转型项目目录，并基于项目所在地的国家/地区标准制定量化指标及阈值（见图 2-6）。图 2-6中国建设银行转型债券框架主要内容资料来源：编者整理遵循 ICMA 可持续金融相关原则的四大支柱，包括：资金用途、项目评估与筛选、资金管理及报告项目选取参考欧盟可持续金融分类方案中有关气候转型的行业经济活动分类；“避免碳锁定”及“无重大损害”原则；符合各国家地区碳中和目标战略路径的转型项目对应 ICMA气候转型金融手册（2020）对发行人转型经营活动的披露建议资料
133、来源：Wind，编者整理随着中国转型债券标准逐步完善，我国转型金融债券规模也在快速扩大。据 Wind 数据统计，截至 2023年三季度末，中国境内总计发行低碳转型公司债券 31只，转型债券 16 只，累计发行规模达 377.88 亿元。其中 2023 年第三季度较 2022 年同期，累计发行数量增长67.9%，累计发行规模增长 42.4%（详见图 2-7）。图 2-7中国境内低碳转型公司债券与转型债券累计发行数量与规模情况40030020050（只）（亿元）2022 年 Q22022 年 Q32022 年 Q42023 年 Q12023 年 Q22023 年 Q3377.
134、88307.2282.2280.2265.3473432312828 52.9累计发行规模（亿元）累计发行数量（只）34投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023对现阶段中国境内发行的转型债券进行分析，发现中国转型债券融资平均期限为 3.62 年，一半以上债券集中在 3 年期左右，与国际转型债券平均 5 年以上的融资期限相差较大。而在融资成本方面，中国境内转型债券发行时票面平均利率达3.05%，主要集中在2.5%至3.0%的区间范围（详见图 2-8）。由此看出，中国现阶段转型金融市
135、场需更多主体的参与和投入，提升市场规模，完善贴标标准，降低管理风险34。资料来源：CBI，编者整理图 2-8中国境内转型债券融资期限与发行时票面利率分布情况中国境内转型金融融资期限分布中国境内转型金融发行时票面利率分布34刘均伟.(2023).转型金融：理论框架、发展现状与中国实践。35湖州市金融办.(2023).湖州市转型金融支持活动目录（2023 年版 试行）。三、地方实践积极活跃为了更好建设和促进金融支持转型机制，我国在绿色金融试验区开展先行先试，其中湖州市和重庆市均根据G20 转型金融框架发布各自的转型金融目录，更好引导金融机构推动当地产业转型。2023 年 6 月，湖州市以技术先进性
136、、减排显著性为原则，在湖州市转型金融支持目录（2022 年版）的基础上，迭代推出湖州市转型金融支持活动目录（2023年版）（以下简称湖州转型金融目录），围绕全市重点高碳行业，综合采用“白名单”与“技术中立”原则，规划了 106 项转型技术路径。湖州转型金融目录在路径设计上兼顾了科学性和可操作性，在为企业指明未来技术变革方向的同时，降低了企业和金融机构使用湖州转型金融目录的难度35。湖州转型金融目录 一是重点支持高耗能、高排放、转型需求迫切的行业，因地制宜选择了纺织、造纸、化工、有色金属等9个行业（见表2-3）。这些行业属于国家“两高”行业、浙江省高耗能产业以及湖州转型迫在眉睫的高耗能行业。3.
137、5%以上26.67%（3.0%,3.5%）26.67%（2.5%,3.0%）37.78%2.5%及以下8.89%5 年以上6.38%3 年 5 年（包括 5 年）25.53%2 年及以下17.02%2 年 3 年（包括 3 年）51.06%2 年及以下2.5%及以下2 年-3 年（包括 3 年）（3.0%,3.5%）3 年-5 年（包括 5 年）（2.5%,3.0%）5 年以上3.5%以上第二章中国 ESG 投资前沿洞察35中国 ESG表 2-3湖州市转型金融支持目录“8+1”行业耗能情况湖州市转型金融支持目录国家“两高”省高耗能纺织业造纸和纸制品业化学原料和化学制品制造业化学纤维制造业非金属
138、矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业电力、热力生产和供应电线、电缆、光缆及电工器材制造资料来源：编者整理二是湖州转型金融目录阐释多条技术路径，助力支持目录行业转型。同时，根据有关行业行动计划与最新技术，对不同行业的转型路径进行了差异化处理，列示了部分推荐使用的生产工艺，增强可操作性。三是湖州转型金融目录将“碳强度”作为基准值和目标值的单位，直观展现每万元工业增加值的二氧化碳排放量，使得行业转型的成效更容易被评估计量，转型方向和环境效益更加明确和显现。与此同时，重庆市也于 2023 年 5 月 11 日发布重庆市转型金融支持项目目录（2023 年版）（以下简称重庆转型金融目
139、录）。重庆转型金融目录支持转型项目主要涉及能源、农业化工、钢铁、建材和有色六大领域。人民银行重庆营管部会同重庆金融监管局（原银保监局）、市发展改革委等 9 个部门基于重庆转型金融目录建立转型金融支持项目库和统计监测数字化平台，通过绿色金融大数据综合服务系统持续向金融机构推送优质转型金融支持项目，并不断依据碳达峰碳中和工作重点任务、国内国际低碳转型技术标准更新、转型金融工作进展等具体情况，对目录进行适时完善和动态调整，实现公正转型，有效转型。四、发展机遇愈加显现随着全球正在开展以绿色低碳为核心议题和显著特征的经济社会转型，大量传统高排放行业面临转型压力，转型金融有着巨大的市场空间和潜力。对政府和
140、监管方而言，转型金融是国家实现“双碳”目标的重要金融手段，相关标准的制定是有效推进的关键。在绿色金融的推动下，我国绿色产业发展迅速，在“先立后破”的战略规划中前期打下了坚实的基础。要实现“双碳”目标，仅依靠绿色产业是远远不够的，要实现根本意义上的能源革命，就要彻底改变和优化我国传统能源行业以及以此为支撑的产业结构。因此，实现高碳排行业低碳转型将成为破局的关键。发展转型金融是推动我国经济社会转型的必要的手段和工具，但现阶段转型金融在行业筛选、转型路径、评估方式等方面尚未形成共识，中国需要根据实际情况，制定转型金融的全行业标准规范，打造科学自主的低碳发展评估体系，通过建立和完善转型金融基础设施，推
141、动转型金融在中国的全面发展。36投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202336刘坚东.把握传统产业绿色转型的金融机遇J.中国金融,2023(15).对金融机构而言，转型金融蕴藏着巨大发展机遇，需要积极完善相关产品与服务体系。据测算，绿色产业约占我国经济总量的 10%，而转型相关的传统产业则占到我国经济总量的 40%左右，金融支持产业转型在我国有着巨大市场。金融机构推动企业全面绿色转型，发挥转型金融的作用，则需要更加专业化的产品与服务体系支撑。一是要创新和完善相关产品服务，分析企业低
142、碳转型的投融资需求，为企业量身定制全面的转型金融服务方案；二是加强基础设施建设，建立完备的碳足迹数据，更好地帮助企业设定科学的减排目标与路径；三是提升气候风险管理能力，通过开展情景分析和压力测试，评估企业转型风险36。对实体企业而言，转型金融的发展为企业转型提供重要保障，需积极加强企业 ESG 信息披露。现阶段尤其是非上市企业的转型相关数据难以获取，导致监管方和金融机构难以对企业转型的意愿、能力、行动、绩效进行准确评估。ESG 报告体现了企业的可持续发展战略、社会责任行动、企业治理能力、应对气候变化行动等全方位的非财务信息，多项指标与企业转型力度密切相关。随着全国温室气体自愿减排交易（CCER
143、）重启，做好企业 ESG 信息披露、及时准确披露碳减排信息，将有助于企业更多地获得监管方和金融机构的支持，更有效整合资源以开展转型活动。第二章中国 ESG 投资前沿洞察37中国 ESG在多项 ESG 投资策略中，这两年来，尽责管理日益受到重视。尽责管理（stewardship）又称积极所有权（active ownership），是指机构投资者（包括资产所有者和资产管理者）最大限度运用其影响力，通过对被投企业进行负责任监督管理，防范和管控风险，创造经济、社会和环境的长期价值。尽责管理作为 ESG 投资七大策略之一，在 ESG 股权投资、债券投资等方面发挥着重要作用，有着现实的应用价值。根据全球可
144、持续投资联盟（GSIA）测算，自 2016 年以来，使用尽职管理策略的 ESG 投资规模逐步扩大，年均增长约 6.3%，约占全球 ESG 投资规模的 17.5%。尽责管理策略的有效应用，离不开尽责管理制度建设。对于资管机构而言，受托责任是其实施尽责管理的基础。资产管理者忠实、审慎地履行受托责任，通过规范被投企业公司治理，指引企业规避经营风险，实现投资组合绩效与经济、社会和环境效益的长期提升。随着尽责管理规则与实践的逐步完善，尽责管理的对象范围也从被投企业向 ESG 投资生态的其他市场参与者扩展，机构投资者逐渐开始发挥投资之外的影响力，推动 ESG 投资价值的进一步放大（见图 2-9）。资料来源
145、：编者整理图 2-9机构投资者尽责管理责任图受益人资产所有者资产管理者受托责任研究教育建议沟通参与、投票、股东提案、诉讼沟通参与、监督支持投资者开展尽责管理担任董事会或委员会职务、撤资受托责任任命监督政策、标准制定者公众被投企业第三方服务机构专题三尽责管理：推动 ESG 投资价值进一步放大38投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023资料来源：编者整理一、ESG 投资价值体现尽责管理是机构投资者提升其投资组合整体长期价值的风险规避工具。机构投资者通过开展尽责管理，识别投资组合中被投
146、企业的 ESG 与可持续发展相关风险与机遇，帮助企业制定风险应对措施，从而实现整个投资组合的长效价值提升。有效的尽责管理可以促进企业可持续转型，而整个投资组合企业的普遍转型有望形成规模化效应，对环境和社会形成更广泛的正向外部性（见图 2-10）。尽责管理是机构投资者推动企业把握转型机遇的重要抓手。许多中国公司正处于可持续发展的探索阶段，亟需有效指引，提升企业对自身业务与可持续发展关联性的认识，并逐步指导企业实现可持续发展转型。尽责管理有助于加强被投企业与投资方的信息交流，增进双方对彼此的信任度。同时还为被投企业提供专业的外部视角来审视自身经营运作方式，管理和缓解可持续经营风险，从而提升长期财务
147、绩效潜力。尽责管理的实施可以提升投资的经济、社会和环境正向外部性。投资者将经济、环境和社会的整合效益与投资目标挂钩，帮助被投企业识别 ESG 核心议题与风险，制定 ESG 相关风险和机遇的管理策略，消除或减轻投资组合中各企业对环境和关键利益相关方者的主要不利影响和推动企业积极转变，最终有助于实现国家乃至全球的可持续发展。图 2-10尽责管理提升 ESG 投资长效价值的三个层次尽责管理正向外部性促进经济增长巩固金融市场稳定性提升环境和社会绩效实现可持续发展国家减少与被投方信息不对称增强投资互信提升长期投资回报管理和缓解投资风险防范系统性风险履行受托责任投资者减少与投资方信息不对称增强投资互信提升
148、长期财务绩效潜力管理和缓解可持续经营风险被投企业国家层面投资层面企业层面第二章中国 ESG 投资前沿洞察39中国 ESG二、机构实践活跃度提升从海外发展较为成熟的尽责管理实践来看，监管机构的引导在建设体系化尽责管理机制中发挥着核心作用：一方面，通过制定尽责管理守则指导机构开展有效的尽责管理，发挥自上而下的推广作用，促进市场大规模实施；另一方面，促使上市公司和机构投资者提升信息披露水平，加强两者间的交流沟通。近年来，中国监管机构面向上市公司和银行、保险、公募基金等金融行业发布多项指引，要求健全机构投资者尽责管理机制，将 ESG 信息纳入机构投资者与上市公司的沟通范畴，为机构投资者实施尽责管理提供
149、政策依据（见图 2-11）。2020 年 10 月，国务院印发关于进一步提高上市公司质量的意见，重点提出上市公司要建立董事会与投资者的良好沟通机制，健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式。2021 年 1 月，原中国原银保监会印发的银行保险机构公司治理准则中提出，银行保险机构应当支持股东之间建立沟通协商机制，推动股东相互之间就行使权利开展正当沟通协商。同年 2 月，中国证监会发布上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿），首次要求上市公司在投资者关系管理中，加强与ESG（环境保护、社会责任、公司治理）相关信息的沟通。国务院国务院关于进一步提高上市公司质量的意见上市公司要建立董事会与投资者的良好沟
150、通机制，健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式中国证监会上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）上市公司应与投资者沟通公司的环境保护、社会责任和公司治理信息原银保监会银行业保险业绿色金融指引银行保险机构应当加强贷后和投后管理，对有潜在重大环境、社会和治理风险的客户，制定并实行有针对性的管理措施资料来源：各官方网站，编者整理图 2-11近年来中国尽责管理相关政策指引原银保监会银行保险机构公司治理准则银行保险机构应当支持股东之间建立沟通协商机制，推动股东相互之间就行使权利开展正当沟通协商中国证监会关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理2020.10
151、2021.022021.012022.042022.0640投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 20232022 年 4 月，中国证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见，提出推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理。6 月，原中国原银保监会印发的银行业保险业绿色金融指引中指出，银行保险机构应当加强贷后和投后管理，对有潜在重大环境、社会和治理风险的客户，制定并实行有针对性的管理措施。在有关政策推动下，行业协会深化引导金融机构开展尽责管理。2022 年 9 月，中国保
152、险资产管理业协会发起中国保险资产管理业 ESG 尽责管理倡议书，倡议保险机构从尽责管理的职责出发，充分发挥机构投资者的影响力。2023 年 3 月，中国保险资产管理业协会责任投资（ESG）专委会召开研讨会，组织多方专家就中国保险资产管理业尽责管理准则（草案）的有效落实展开专题研讨。目前，公司沟通参与（engagement）和股东投票（voting）作为开展尽责管理过程中运用最广的手段，通过沟通参与和投票的方式向被投企业表达投资者意愿。从调研结果来看，机构投资者开展尽责管理的活跃度有所提升。从一级市场看，私募股权基金管理人沟通更为积极，私募证券基金管理人沟通主动性提升。据中国证券投资基金业协会的
153、调研结果发现，绝大多数私募股权类机构均实施公司沟通，且沟通频率较为频繁37。2022 年间，95.0%的股权类基金管理人均与被投企业进行主动沟通，且超五成机构每月至少沟通一次。在基金管理人绿色投资自评估的调研结果中发现38，30.0%的私募证券管理人采取措施主动提升被投企业绿色绩效，较上一个评估周期比例增长 17.5%。从二级市场看，上市公司股权集中度降低，投资者更积极进行“用手投票”，参与股东大会投票与企业沟通的积极性有所提升。研究发现39，中小股东的投票参与度增加，中国境内市场整体平均投票率从 2017 年的 0.7%，上升至 2019 年的 26.2%，再到 2021 年的27.5%。中
154、小股东发声意识增强，在股东决议中投反对票或弃权票的比例上升。2020 年至 2022 年二季度末，超过 10%的股东投反对票或弃权票的决议数量超 1800项，占所有股东决议的 3.7%，比 2017 年至 2019 年间同类型决议数量多近 800 项，占比高 1.2%。三、内外兼顾多方式发展对资产所有者与资产管理者而言，实现有效的尽责管理是“内外兼修”的过程。一方面，机构投资者需建立完善的尽责管理内部制度，确保尽责管理实施合规有效，实现尽责管理与 ESG 投资的深度整合。另一方面，对于不同行业、不同发展阶段的被投企业与多元的尽责管理对象，投资者需“因地制宜”地制定实施计划。基于国内外机构投资者
155、不同维度的优秀实践，投资者尽责管理可分为四大实践方向，分别为对内的制度建设与业务融合，以及对外的被投企业与其他相关方实践（见图 2-12）。通过内部的治理和业务建设与外部的被投企业和相关方实践，机构投资者的尽责管理制度将释放“引擎”动能，推动资本市场系统性转向可持续发展。37中国证券投资基金业协会.(2023).中国私募投资基金行业发展报告（2023）。38 中国证券投资基金业协会.(2022).基金管理人绿色投资自评估报告（2022）。39 富达国际.(2020).中国公司投后管理报告（2020）；富达国际.(2022).中国公司投后管理报告（2022）。第二章中国 ESG 投资前沿洞察41
156、中国 ESG40 PRI.(2022).BlackRock:Addressing ESG Risks in Chinas Energy Sector。以国际知名的资管机构贝莱德为例，通过建立本地电子投票、定期沟通质询等尽责管理机制，贝莱德成功化解了被投企业的重大 ESG 风险。2020 年贝莱德与中国一大型煤矿企业就可持续发展风险与机遇展开合作。该企业在澳大利亚一勘探项目受到审查，原因是勘探活动导致当地文化遗产遭到破坏。贝莱德与该企业多次接触，利用团队在澳大利亚的专业知识，分析讨论得出开发拟议的煤矿资源会给企业带来重大治理和可持续发展风险。作为该企业长期股东，贝莱德通过质询的方式，确认企业评估
157、和管理项目风险与影响的方式，以及减少潜在风险的计划，并行使了投票权支持管理层将潜在风险纳入企业规划中，并最终撤回其采矿租赁申请，规避被投企业 ESG 风险40。该案例说明，尽责管理机制的建立，可以有效将ESG 理念融入被投企业战略和管理流程，评估 ESG 风险和机遇对企业造成的影响，通过提升被投企业长期社会价值和降低社会风险，体现 ESG 投资的价值。尽责管理设定尽责管理目标与原则明确尽责管理核心议题制定尽责管理政策制定利益冲突管理政策制定投票政策与相关措施优化投票流程建立健全的执行与监督机制制定符合企业特征的尽责管理策略加强尽责管理教育向被投企业开展参与沟通建立专门的参与对象筛选流程积极开展
158、代理投票指导企业进行 ESG 信息披露将可持续发展目标纳入投资目标深度融合尽责管理与 ESG 投研体系深入研究分析被投企业 ESG 表现衡量与评估尽责管理影响加强与其他组织、第三方机构合作披露尽责管理相关政策报告尽责管理责任披露参与沟通和代理投票记录与政策制定者和利益相关方对话内部建设被投参与业务融合对外行动图 2-12机构投资者尽责管理多维度图资料来源：编者整理42投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023根据世界经济论坛的测算，全球一半以上的国内生产总值（GDP）高度或中度依赖
159、于生物多样性和健康的生态系统。生物多样性的损失可能会导致生态系统失衡、农作物减产、水产资源减少，所以开展生物多样性保护工作对全球可持续发展有着重大意义41。在2022年12月召开的 生物多样性公约 第十五次缔约方大会（COP15）第二阶段会议中，昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架正式通过，设定了到 2030 年和 2050 年两个阶段的生物多样性保护目标，包括 4 项长期目标和涵盖减少对生物多样性的威胁、通过可持续利用和惠益分享满足人类需求、执行工作和主流化的工具和解决方案三个方面的 23 项行动目标，为推动全球生物多样性保护进程提供了可落地的实施路径与科学化的指导工具。据国际林冠组织（Glob
160、al Canopy）的估算，为达成 2030 年生物多样性的保护目标、扭转生物多样性下降趋势，全球每年需投入 7220 亿至 9670 亿美元，而现有资金年均缺口则高达 7110 亿美元42，将生物多样性议题纳入当前主流 ESG 信息披露标准与评级体系，建立生物多样性保护信息披露与投融资机制，推动金融机构参与生物多样性保护势在必行。近一年以来，自然相关财务披露工作组（TNFD）、国际金融公司（IFC）等机构开始推出新的生物多样性披露框架与工具指南。一方面，保护生物多样性需要社会资本的参与，另一方面，金融机构持有的资产中 35%54%高度依赖生态系统服务43，推动生物多样性保护能够有效降低金融机
161、构风险。在中国，政府部门和行业协会也开始积极倡议金融机构使用生物多样性保护金融工具，并加强国际交流，推动地方试点落地实践，通过可持续金融加强我国生态环境韧性，提升我国企业生物多样性保护意识。41 World Economic Forum(2020).Nature Risk Rising:Why the Crisis Engulfing Nature Matters for Business and the Economy。42 Global Canopy.(2021).The Little Book of Investing in Nature。43 Sustainable Policy In
162、stitute.(2022).Translating biodiversity and nature risks into financial risks。一、标准框架逐步构建随着昆蒙框架的通过，生物多样性保护议题进入全球主流视野，IFC生物多样性金融参考指南、TNFD 披露框架相继推出，欧洲可持续发展报告标准（ESRS）与中国绿色产业指导目录将生物多样性保护议题纳入信息披露和投融资的标准之中，为金融机构提供了更多样化生物多样性保护金融的相关框架、标准和指南。（一）TNFD 披露框架提出，金融机构开始逐步重视生物多样性风险与机遇TNFD 工作组是由联合国开发计划署（UNDP）、联合国环境规划署
163、金融倡议（UNEP FI）、世界自然基金会（WWF）与国际林冠组织四个组织在2021年共同推出，参考和延续了 TCFD 围绕治理、战略、风险管理以及指标和目标四大支柱，制定自然相关（陆地、海洋、淡水和大气）风险管理与披露的全球统一框架，于 2023 年 9月正式发布。TNFD 披露框架内容治理、战略、风险和影响管理、指标与目标、一般要求、披露指标以及方法原则（详见表 2-4）。专题四生物多样性保护：投融资机制建设提速第二章中国 ESG 投资前沿洞察43中国 ESG表 2-4自然相关财务披露工作组披露框架主要内容介绍框架内容简要说明支柱 1：治理披露机构对自然相关依赖关系、影响、风险和机遇的治理
164、，包括：董事会监督、管理层作用、董事会和管理层对人权政策和参与活动的监督等。支柱 2：战略披露与自然相关的依赖关系、影响、风险和机遇对机构业务模式、战略和财务规划的影响，包括：在短中长期内的影响、对商业模式、价值链、战略和财务规划等方面影响、战略韧性、资产与活动位置等。支柱 3：风险管理描述机构用于识别、评估、优先排序和监控与自然相关的依赖关系、影响、风险和机遇的过程，包括：识别与评估流程、价值链中识别与评估流程、监测流程、整合至整体风险管理流程的方式与提供的信息内容等。支柱 4：指标和目标披露用于评估和管理机构与重大性质相关的依赖关系、影响、风险和机遇的指标和目标，包括：风险和机遇指标、依赖
165、性指标、依赖关系以及目标绩效。一般要求包括：实质性应用、披露范围、自然相关问题的位置、与其他可持续性相关披露的整合、考虑的时间范围、和原住民和当地社区以及受影响的利益相关方参与确定和评估该机构与自然有关的问题。披露指标包括：核心指标适用于所有部门的“全球核心指标”和“部门核心指标”和附加披露和评估指标LEAP44评估指标。方法原则包括：市场可用性、以科学为基础、围绕自然相关风险、目标驱动、综合性与适应性、气候与自然联系、全球包容性44 LEAP 评估指标包括四个步骤：确定与自然的相互作用（Locate interactions with nature）、评估影响和依赖关系（Evaluate i
166、mpacts and dependencies）、评估风险和机遇（Assess risks and opportunities）、准备管理和报告重大风险（Prepare to manage and report on material risks），四个步骤首字母为LEAP。资料来源：TNFD，编者整理TNFD 披露框架与昆蒙框架设定的政策目标保持一致，同时也融入了国际可持续准则理事会（ISSB）、全球报告倡议组织（GRI）、欧洲财务报告咨询组（EFRAG）等发布的一系列披露准则，并且具有互操作性，避免重复披露。相较这些标准中生物多样性保护部分，TNFD更加关注机构地理位置因素以及价值链上下游
167、的信息收集（详见表 2-5）。44投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023表 2-5自然相关财务披露工作组披露框架对其他相关披露标准对比45 国际金融公司.(2022).生物多样性金融参考指南。资料来源：编者整理TNFD 的提出与发展强化了生物多样性在金融决策中的重要地位，特别是在推动包括 ESG 投资、绿色金融在内可持续金融的发展和促进企业风险管理两个关键方面。其框架的实施要求企业必须在投资和融资决策中深入关注生物多样性，确保通过全面理解并整合自然相关风险，进而在企业决策过程中
168、保障生物多样性的正面影响，同时减轻潜在的负面后果。同时，TNFD 也起到了激活 ESG 投资、绿色金融等多元化投融资的推动作用，促使金融机构更深入地识别、评估和披露生物多样性的依赖性及风险，引导资本流向环境友好型项目，增强金融市场的透明度和责任感，从而引导和加强 ESG 投资的实施和效力。（二）IFC 制定生物多样性金融参考指南，为生物多样性金融活动提供指引现阶段，生物多样性保护得到了金融机构的日益关注，为更好指导金融机构开展生物多样性投融资项目，IFC 根据绿色债券原则和绿色贷款原则，编制了生物多样性金融参考指南（以下简称参考指南），并在 2022 年 11 月正式发布，为全球生物多样性金融
169、活动提供了重要参考框架。参考指南从资金募集用途、项目评估和遴选、募集资金管理、影响力报告四个方面为金融机构开展生物多样性金融提供了具体指导框架（见图 2-13）和指示性资金用途清单。其中指示性资金用途清单根据参考指南支持的三个大类金融活动，制定了 58 项具体指标，主要覆盖农业、海洋可持续生产、废弃物与塑料管理、林业与种植业、旅游业五个行业45。比较对象差异与共识昆明蒙特利尔全球生物多样性框架（GBF）与 GBF 目标设定一致，TNFD 的 15 个核心通用指标全部映射到了 GBF 设定的第 1 到第 14 项行动目标。气候变化相关财务信息披露指南（TCFD）两者均围绕治理、战略、风险管理以及
170、指标和目标四大支柱，TNFD 主题范围较 TCFD 更大，并要求制定风险管理流程。国际财务报告可持续披露准则第 1 号可持续相关财务信息披露一般要求（IFRS S1）TNFD 更关注机构及其价值链所处的地理位置的生物敏感程度和强调价值链上下游的信息披露。全球报告倡议组织标准生物多样性议题（GRI 304）两者均关注对机构所在地生物多样性的敏感程度和对其的影响，GRI 304 更强调机构对生物多样性的负面影响，TNFD 则同时关注正面与负面影响。欧洲可持续发展报告标准生物多样性与生态环境（ESRS E4）两者均关注对生物多样性目标的设定和影响指标的变化，ESRS E4 额外关注了与生物多样性有关
171、的政治问题。第二章中国 ESG 投资前沿洞察45中国 ESG图 2-13生物多样性金融参考指南内容框架资料来源：IFC，编者整理IFC参考指南采用了两种互补性方法，即风险端的金融绿色化（Greening Finance）和机遇端的绿色投融资（Financing Green）。在风险端，参考指南结合生物多样性风险相关数据与量化工具，筛选排除风险较高的项目，引导资本转向对自然生态负面影响较小的活动；在机遇端，参考指南梳理了对生物多样性保护有正向影响的经济活动，使其成为银行等金融机构可接受的项目，促进自然生态的保护。IFC参考指南在指导和帮助金融机构更好地开展生物多样性保护活动的同时，也较好兼顾适配
172、了原有的绿色金融和蓝色金融框架体系，让生物多样性保护议题可以纳入主流标准之中，让不同环境议题下的金融工具可以互用互通，极大提升金融机构开展 ESG 投资、绿色金融等多元可持续金融活动的效率。（三）绿色产业指导目录丰富生物保护产业，助力发展生物多样性金融随着我国生态文明建设的不断推进，对生物多样性保护的重视程度也在持续提升。中国首例濒危野生动物保护预防性公益诉讼案“云南绿孔雀案”中，因项目开发导致两个濒危物种失去栖息地，投入高达数十亿元的嘎洒江一级水电站建设项目被中途叫停。随着我国生物多样性保护政策趋紧，生物多样性风险亟需纳入金融机构风险管理流程，通过加强 ESG 投资、绿色金融等方式，提升生物
173、多样性金融风险管理水平。为更好填补生物多样性保护的资金缺口，同时给绿色金融发展带来新机遇，提高金融机构的风险防控能力，国家发展改革委逐步将生物多样性内容纳入绿色产业指导目录，持续加强对生物多样性金融的支持力度，充分发挥债券、信贷等金融工具支持生物多样性保护的作用。在 2023 年 3 月发改委发布的新版绿色产业指导目录（2023 年版）（征求意见稿）中，进一步丰富了生态保护修复的相关产业，并在原目录基础之上增加了“5.2.1 生物多样性保护”，包括珍稀濒危野生动植物抢救性保护、动植物资源经营、渔业资源保护、古树名木保护等，并更加强调和注重生态修复和生态安全监测。绿色产业指导目录的更新，帮助中国
174、金融机构能够更好更快地切中生物多样性保护的投融资方向，调整优化资产结构，降低投资组合标的的潜在自然风险，以促进自身提升风险应对等可持续发展能力，促进绿色金融、ESG 投资等可持续金融的多元化发展，填补生物多样性保护等相关新兴领域的转型资金需求。寻求产生生物多样性共同惠益的投资活动。以生物多样性保护和/或恢复为主要目标的投资。投资基于自然的解决方案，以保护、加强和恢复生态系统和生物多样性。将生物多样性金融的募集资金进行区分，并仅将其分配给符合条件的活动。不符合本框架要求的项目组成部必须有效避免和减轻所有影响。理解并应用资金用途指示性清单，识别其投资组合和后备项目中的合格资产。项目应明确描述投资中
175、所计划的生物多样性保护、保育和恢复战略，以及如何衡量项目的成功。确定适当的影响力指标，将其纳入年度影响力报告，并作为支持短期、中期和长期监测的融资考量。衡量对利益攸关方的影响，以确保符合条件的活动没有对当地居民产生负面影响。募集资金用途募集资金管理项目评估与遴选影响力报告46投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023图 2-14银行业金融机构支持生物多样性保护共同行动方案主要内容二、金融实践跟进启动2020 年 9 月 30 日联合国大会生物多样性峰会期间启动，全球 26 家金融机
176、构发起生物多样性融资承诺，旨在推动全球领导人承诺通过金融活动和投资来保护和恢复生物多样性。该倡议得到全球众多金融机构的响应和支持。截至 2023 年 8 月，共有 23 个国家 140 家金融机构签署该承诺，这些机构的资产管理规模已经高达19.7 万亿欧元。其中，不少发达国家金融机构在生物多样性金融领域已具有较为领先的实践经验和发展水平。安盛（AXA）投资管理在生物多样性领域展开了一系列的策略和合作，将生物多样性保护的议题以目标和绩效的形式，融入自身 ESG 管理与可持续投资活动中。重点关注包括清洁饮水和卫生、负责任的消费和生产、海洋生物保护，以及陆地生物的保护和可持续利用等生态相关可持续主题
177、。实际操作中，安盛投资管理在可持续材料、土地和动物保护、水生态系统以及回收和再循环等领域寻找多元化的投资机会。通过与 Iceberg Data Lab 合作，安盛能够获得企业生物多样性足迹等关键数据，以估算和比较各公司在生物多样性方面的表现和影响。此外，该公司也在尝试参与企业管理层的活动，帮助他们理解如何测量其活动对生物多样性的影响，并确定用于监测其在减缓生物多样性损失行动上的关键绩效指标。此类国际先进案例，为我国金融机构生物多样性投融资提供了重要参考，即通过数字化的方式获取生物多样性数据，为投融资活动提供评估依据。中国金融机构在 2021 年开始参与生物多样性保护的国际合作，由中国银行业协会
178、发起，36 家中资银行业金融机构、24 家外资银行及国际组织在昆明共同发布银行业金融机构支持生物多样性保护共同宣示。宣示内容包括将生物多样性保护纳入绿色金融支持范围，推动金融资源向生物多样性保护领域和基于自然的解决方案倾斜，引导资金流向生态友好型项目等。在此基础上，中国生态环境部、中国银行业协会、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行及世界自然基金会在 2022 年 COP15 第二阶段会议中，联合 120 余家银行业金融机构及国际组织，发布了银行业金融机构支持生物多样性保护共同行动方案。行动方案聚焦共建地球生命共同体，充分发挥金融手段在生物多样性保护中的作用（见图 2-14）。资
179、料来源：编者整理银行业金融机构支持生物多样性保护共同行动方案聚焦共建地球生命共同体充分发挥金融手段在生物多样性保护中的作用推进绿色低碳经济全球进程将支持生物多样性保护与应对气候变化纳入治理架构、战略目标和业务中增进绿色金融惠企惠民全球福祉加大生物多样性保护和应对气候变化领域资金投放力度推动生物多样性、气候全球合作在气候相关披露、自然相关披露等领域发出金融声音第二章中国 ESG 投资前沿洞察47中国 ESG在积极接轨国际的同时，随着中国在生物多样性金融的投入不断扩大，我国金融机构在正在根据当地生物多样性资源禀赋，探索创新多种生物多样性投融资机制，包括银行信贷模式、保险保障模式、债券支持模式、“专
180、项基金+”模式等，推进生态效益更好地转化为经济效益46。三、地方创新持续探索2022 年 8 年 15 日，国家首批绿色金融改革创新试验区之一的湖州印发湖州市人民政府办公室关于金融支持生物多样性保护的实施意见（以下简称实施意见）。生物多样性是生态安全的重要保障，也是绿色金融支持生态环境保护的重要内容。湖州市人民政府办公室印发关于金融支持生物多样性保护的实施意见，旨在探索构建与生物多样性保护相适应的绿色金融服务体系，努力形成具有湖州特色的金融支持生物多样性保护的探索实践。湖州市多措并举，出台针对性政策从三方面入手促进金融支持生物多样性保护的有力实施（见图 2-15）。46 中国人民银行金融研究所
181、课题组(2022).金融支持生物多样性保护调研报告。资料来源：编者整理图 2-15湖州市关于金融支持生物多样性保护的实施意见主要内容湖州市关于金融支持生物多样性保护的实施意见建立生物多样性友好型项目清单编制生物多样性敏感性行业目录促进生物资源的可持续开发与利用创新金融产品和服务健全激励机制和政策绘制生物多样性保护重点区域图支持自然解决方案的生态系统保护修复推动生物多样性保护与应对气候变化协同增效培育专业化机构和组织强化风险评估和管理争取合作交流与支持界定生物多样性金融的支持范围 把握生物多样性金融支持的重点领域建立生物多样性金融服务体系48投资发展创新白皮书White Paper on ESG
182、 Investing Development and lnnovation in China 2023一是提升工作联动。在绿色金融改革创新试验区建设领导小组框架下，统筹推进金融支持生物多样性保护的各项工作，强化指导、跟踪进度、抓好落实。二是开展考核评价。制定工作推进计划，细化分解任务清单，明确目标要求、完成时限和责任单位，并将相关工作纳入年度工作考核。三是强化宣传引导。组织开展金融支持生物多样性保护相关培训，引导金融机构积极创新金融产品服务。在 实施意见 的推动下，湖州当地金融机构纷纷响应。2023 年 1 月，华夏银行湖州长兴支行投放了首笔流动资金贷款 1900 万元，用于支持长兴县“中国扬
183、子鳄村”的生物多样性保护。长兴县被誉为保存最为完整的国际界线层型剖面，是地质遗迹国家级自然保护区，入选全球首批 100个世界地质遗产地名录。当地某旅游发展公司作为该保护区的日常管理企业，长期遇到融资困难的问题，华夏银行通过持续走访调研，并在绿色信贷通道下，成功投放贷款用于支持长兴县自然保护区的地质与生态保护。实施意见从产品服务、组织机构、激励政策、风险防范、合作交流五个方面打造构建了湖州生物多样性金融服务体系，通过强化银企融资对接，引导更多资金配置到促进生物多样性保护的相关行业，为我国生物多样性金融的高质量发展打造了优秀样板。四、未来发展潜力巨大中国金融机构现阶段已经在贷款、债券和保险等金融工
184、具支持生物多样性方面作出了有益尝试，但市场份额尚小，管理与转化能力尚在起步阶段，整体而言仍有较大的提升空间，需要进一步的研究和探索。一是开发金融工具，提升生物多样性生态效益资本化运作能力。目前，国际上已开发出较为成熟的跨地域性的生态保护信贷、保险、基金、债券等金融工具。中国金融机构可以研究和探索国际上较为领先的业务方式，结合中国实际生物多样性现状，逐步形成中国生物多样性效益的定价标准，衍生出适合中国金融机构的生物多样性保护金融工具。二是提升生物多样性风险识别与评估能力，降低业务决策风险。现阶段，行业内尚未形成衡量生物多样性的标准体系，无法有效识别生物多样性方面的风险。中国金融机构可以结合综合生
185、物多样性评估工具（IBAT）等评估体系，结合自身风险管理制度，制定对重点行业的生物多样性投融资指引和数据库工具。三是将生物多样性议题纳入金融机构可持续投资的管理中。我国部分金融机构已形成了较为成熟的 ESG 投资、影响力投资、绿色金融等可持续投资体系，完成了包括战略制定、组织搭建、策略选择、风险管理、人才储备、基础设施搭建等工作，有充分环境相关情景分析和压力测试的经验。将生物多样性影响减缓原则以及相关指标纳入，可以快速对机构生物多样性风险敞口进行评估，帮助机构识别风险和正确决策。第二章中国 ESG 投资前沿洞察49中国 ESG 投资发展创新白皮书White Paper on ESG Inves
186、ting Development and lnnovation in China 202350兼顾国际接轨与本土落地，是中国 ESG 投资市场各方在实践中逐步达成的一项路线共识。之所以提倡国际接轨，是因为 ESG 投资作为一项“舶来品”，国际市场上的许多先进理念、既定标准和成熟做法值得我们学习借鉴、为我所用，同时加强跨境交流与协同，也有利于市场保持活跃和加速创新。另一方面，唯有充分响应本土经济社会和金融体系高质量发展的现实需求，处于初启阶段的中国 ESG 投资市场才能向下扎根、向上生长。本章系统梳理归纳中国ESG投资生态最近一年来的发展变化情况，尝试提炼其中值得关注和回味的新趋势和新亮点。第一
187、节ESG 投资渐成大势，市场探索持续走深经历数年市场主体的自发探索后，随着 ESG 这一概念被官方接纳并纳入政策话语体系，中国 ESG 投资生态正在转向一个新阶段。来自政策引领与市场自驱的双重动力，让国内 ESG 投资生态持续保持强劲的发展势头，不断催生出多样化的实践突破与机制创新。一、金融机构积极参与国际可持续金融倡议2023 年，国内市场主体在参与 ESG 投融资实践方面整体上保持了积极态势。这从金融机构签署可持续金融相关倡议的数量变化上可见一斑。联合国推动形成的负责任投资原则（PRI）、负责任银行原则（PRB）、可持续保险原则（PSI）等倡议，为各个可持续金融领域的市场实践构建了基本原则
188、和行动框架，联结全球范围内数以千计机构投资者、资管机构、银行、保险开展可持续金融的共同行动。越来越多的中国47金融机构也在近年来选择支持上述倡议，并以主动的姿态参与到相应国际平台的交流与共创之中（见表 3-1）。47 本节主要讨论中国内地和香港市场的情况。第三章中国 ESG 投资生态发展第三章中国 ESG 投资生态发展51表 3-1中国内地和香港机构签署 PRI、PRB 和 PSI 情况倡议/组织地区签署数量年内净增签署机构分类负责任投资原则（PRI）内地142204 家资产所有者、101 家资产管理者、37 家服务提供商香港8753 家资产所有者，75 家资产管理者，9 家服务提供商负责任银
189、行原则（PRB）内地2204 家国有大型银行，5 家股份制银行，13 家城商行/农商行香港00可持续保险原则（PSI）内地20中国平安、中国太保香港20鼎睿再保险、友邦保险资料来源：PRI、PRB、PSI，编者整理（数据截至 2023 三季度末）以近年来签署机构增幅较为明显的 PRI 为例。签署PRI 的中国金融机构阵营不断扩大，来自资产管理者的增量占据主要比例。截至 2023 年 9 月底，中国内地 PRI签署机构共 142 家，包括 4 家资产所有者，101 家资产管理者，37 家服务提供商；中国香港 PRI 签署机构共87 家，包括 3 家资产所有者，75 家资产管理者，9 家服务提供商
190、。2023 年前三季度，签署 PRI 的中国内地机构数净增 22 家，增量主要来自资产管理者（12 家）和服务提供商（10 家）；中国香港新增 5 家资产管理者48（见图 3-1）。48 此前签署 PRI 的机构有部分退出。资料来源：PRI，编者整理（家）图 3-1中国内地与中国香港历年机构签署 PRI 情况20082000920000222023.9（年）6040200内地资产所有者资产管理者服务提供商香港资产所有者资产管理者服务提供商内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港
191、内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港内地香港52投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESGPRI 覆盖内地多数头部公募机构，负责任投资规模占比过半。中国内地签署 PRI 资管机构中以公募基金管理机构和私募基金管理机构为主，截至 2023 年 9 月底，分别有 32 家（22.54%）公募机构和 58 家（40.85%）私募机构签署 PRI。其中，资产管理规模排名前 20 的大型公募机构49中已 PRI 签署方有 15 家，占所有公募机
192、构 PRI 签署方的 46.88%。自 2017 年华夏基金成为国内首家签署 PRI 的公募机构以来，签署 PRI 的公募机构所管理的资产总额从2017 年的 0.32 万亿元增长至 2023 年 9 月末的 16.89 万亿元，占公募基金总规模的比例逐年上扬，从 3.54%上升至 58.82%，到 2021 年后持续稳定在 55%左右（见图 3-2）。这意味着，中国内地公募基金市场的“半壁江山”承诺遵守 PRI 践行负责任投资，将 ESG 融入到资产管理与投资决策中。49 中国证券投资基金业协会 2023 年 6 月统计数据。近年来，随着气候变化风险越来越成为影响企业可持续发展的重要因素，中
193、国内地和香港机构参与气候相关国际倡议的积极性日渐高涨（见表 3-2）。表 3-2中国内地和香港机构签署应对气候变化相关倡议情况倡议/组织地区签署/支持数量年内净增签署机构分类气候相关财务信息披露工作组（TCFD）内地922736 家金融机构，56 家非金融行业企业香港59523 家金融机构，36 家非金融行业企业气候行动 100+（CA100+）内地801 家资产所有者，7 家内地资产管理者香港702 家资产所有者，5 家资产管理者资料来源：TCFD、CA100+，统计截至 2023 年三季度末，编者整理图 3-2中国内地签署 PRI 公募基金管理机构资产管理总规模及占比资料来源：PRI、中国
194、证券投资基金业协会，编者整理2017Q12019Q12018Q12020Q12021Q22017Q32019Q32018Q32020Q32021Q42017Q22019Q22018Q22020Q22021Q32017Q42019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q22023Q32022Q230.0025.0020.0015.0010.005.000.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%（万亿元）公募基金管理总规模签署 PRI 公募基金管理总规模占比（右轴）第三章中国 ESG 投资生态
195、发展53金融机构提升应对气候变化重视度，积极参与气候相关国际组织。2015 年，以主要国家央行为成员的金融稳定理事会（FSB）组建气候相关财务信息披露工作组（TCFD），制定披露框架以指导机构规范披露气候相关财务风险信息，提升机构信息披露透明度，帮助投资者、债权人、保险公司及其他财务利益相关方将与气候相关的风险纳入决策，合理评估气候相关的风险与机遇。截至 2023 年 9 月底，中国内地已有 92 家机构支持TCFD，年内增加 27 家；中国香港 59 家，年内增加 5 家（见图 3-3）。图 3-3中国内地和中国香港支持 TCFD 机构数量资料来源：TCFD，编者整理截至2023年三季度末，
196、中国内地和中国香港支持TCFD的机构中，金融机构数量在所有行业中数量最多，共计59家，其中中国内地 36 家，中国香港 23 家（见图 3-4）。图 3-4中国内地和中国香港支持 TCFD 机构行业分布资料来源：TCFD，编者整理（家）（家）内地新增香港新增内地累计香港累计内地香港04035302520002120222023Q1-Q3金融其他房地产工业信息技术公共事业能源非必需消费品必需消费品政府部门医疗材料交通通信服务气候行动 100+（CA100+）是一项由投资者主导的倡议，旨在确保全球温室气体排放量最大的企业采取必要行动
197、应对气候变化。该倡议聚焦推动温室气体排放量排全球前 100（已增加至 171 家）的企业的净零行动。目前，全球有来自 33 个市场逾 700 家投资机构签署 CA100+，资产管理规模综合超过 68 万亿美元。截至2023年三季度末，中国签署CA100+的投资机构共15家，其中：内地8家，包括1家资产所有者和7家资产管理者；香港 7 家，2 家资产所有者和 5 家资产管理者。54投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG二、基金管理人重视绿色投资业务为贯彻落实国家绿色金
198、融发展战略，建立健全绿色低碳、循环发展的经济体系的要求，中国证券投资基金业协会于 2018 年制定绿色投资指引（试行），并以该指引为依据逐年面向资产管理类会员机构开展自评估调查。据 2022 年第四次调查结果发现50，公募基金管理人在多项绿色投资评估指标中的表现更佳，私募基金管理人在提升被投企业绿色绩效方面开展尽责管理更为积极。绿色投资战略落地以高管或公司级委员会贯彻执行为核心，中国内地已有半数公募基金管理人将绿色投资纳入公司战略。调查结果显示，样本中超八成基金管理人要求高管或公司级委员会对绿色投资业务负责，三类基金管理人占比相近。公募基金管理人较私募基金管理人将绿色投资纳入公司战略的占比更高
199、，超半数公募基金管理人的公司战略中包含绿色投资（见图 3-5）。50 有效样本 712 份。其中证券版有效样本 373 份，包含公募基金管理公司 46 家、私募证券投资基金管理人 320 家、证券期货经营机构 6 家、其他类型证券机构机构 1 家；股权版有效样本 339 份，包含私募股权及创投基金管理人 327 家、证券期货经营机构 12 家。图 3-52022 年基金管理人绿色投资战略管理情况资料来源：中国证券投资基金业协会，编者整理公募基金管理人绿色投资制度建设较为完善，私募基金管理人集中于研究阶段。调查结果显示，样本中多数基金管理人均开展了绿色投资研究，包括 87.0%的公募基金、74.
200、1%的私募证券基金，以及 65.4%的私募股权创投基金管理人。与私募基金管理人相比，建立投资标的评价机制的公募基金管理人占比更高，建立正面与负面评价机制的公募基金管理人占比分别为 69.6%和50.0%。私募基金管理人的环境风险控制机制建设比投资标的评价机制建设更普遍（见图 3-6）。公募基金私募证券私募股权创投高管/公司委员会负责绿色投资业务将绿色投资纳入公司战略54.3%17.2%27.5%82.6%84.1%85.0%图 3-62022 年基金管理人绿色投资制度建设情况资料来源：中国证券投资基金业协会，编者整理公募基金私募证券私募股权创投投资标的表现正面评价机制建立环境风险应急机制投资标
201、的表现负面清单开展绿色投资研究环境风控机制用于投资组合管理87.0%21.9%12.8%18.8%26.3%74.1%65.4%16.8%11.0%19.9%21.4%69.6%50.0%50.0%54.3%第三章中国 ESG 投资生态发展55绿色产品投资策略与执行情况披露率高，私募股权创投基金管理人尽责管理更积极。调查结果显示，样本中超九成基金管理人向投资者或公众披露产品的绿色投资策略，其中私募证券基金管理人的披露率达 100%。投资经理在绿色投资产品投资过程中普遍遵循绿色投资策略，超七成产品在运作过程中符合绿色投资策略。相较于其他两类管理人，私募股权创投基金管理人尽责管理积极性更高，近五成
202、管理人主动采取措施提升被投企业的绿色绩效（见图 3-7）。图 3-72022 年绿色投资产品运作情况资料来源：中国证券投资基金业协会，编者整理公募基金私募证券私募股权创投遵循绿色投资策略产品主动提升被投企业绿色绩效披露产品绿色投资策略发行绿色投资产品披露产品绿色投资策略执行情况71.7%70.0%85.7%30.0%3.1%13.5%77.1%90.9%76.4%47.1%88.9%28.7%66.7%99.0%100.0%三、ESG 市场要素供给更加充分进入 2023 年以来，中国 ESG 投资市场中各类“基础设施”要素的供给更加充分，包括但不限于体现在以下三大方面：一是国际标准引入步伐加快
203、，国内标准编制踊跃；二是投资指数推陈出新，特色题材涌现；三是相关投融资和数据平台建设更进一步，为市场参与者构建良好的环境。（一）多层次 ESG 标准体系同步发展近年来，中国监管部门和市场主体积极推进 ESG 相关标准建设，主动参与国际标准制定与落地工作，同时因地制宜推出符合国情发展需要的相关标准。1.国际标准参与程度加深国际财务报告准则基金会（IFRS）下设的国际可持续准则理事会（ISSB）在 2023 年 6 月正式推出首批可持续披露准则。中国内地和香港监管部门深度参与了该准则的制定过程，并通过各种方式促进准则与本地市场互相适应与推广落地。2023 年 6 月，IFRS 基金会北京办公室揭牌
204、成立，将联合全球其他办事处共同支持 ISSB的工作，为全球可持续信披的标准化发展贡献中国智慧；中国香港政府则正在积极采取行动将 ISSB 融入当地市场监管体系（见图 3-8）。56投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG作为国际标准化组织（ISO）的成员国，中国通过 ISO 平台推进 ESG 领域国际标准的建设。2023 年 4月，由中国标准化研究院、深圳技术大学等机构牵头编制的国际标准提案 ISO PWI 37010ESG 披露的一般原则，获得国际标准化组织机构治理
205、技术委员会（ISO/TC 309）批准立项。这是中国第一次提出 ESG 领域国际标准提案，也是国际标准化组织首个 ESG 领域标准提案。中国在促进可持续金融分类法国际接轨方面行动积极。中欧牵头发起的可持续金融国际平台（IPSF）分类目录工作组在2022年发布了 可持续金融共同分类目录（以下简称共同分类目录）一期成果，通过对比中国和欧洲的分类目录，基于重合度设置了六种情境（见表 3-3）。图 3-8中国内地和香港监管部门参与 ISSB 标准制定进程资料来源：机构官网，编者整理2022 年 4 月2022 年 6 月2022 年 7 月（或更早）2022 年 8 月2023 年 4 月2023 年
206、 7 月2022 年 7 月2022 年 12 月2023 年 6 月2022 年 3 月IFRS S1 和 S2 草案发布2023 年 6 月IFRS S1 和 S2 准则正式发布ISSB 成立由各司法管辖区代表组成的工作小组,中国财政部加入小组，并主持翻译准则草案中国财政部会计司处长冷冰被任命为ISSB 首任理事香港证监会就IFRS S1 和 S2 准则草案提交反馈意见香港证监会发布2022 绿色和可持续金融议程，提出将携手港交所落实 ISSB 披露准则等支持 ISSB 工作的措施港交所发布气候信息披露要求的征求意 见稿，其中参照了 ISSB 发布的准则草案香港证监会表示将与相关部门、金融
207、监管机构、港交所合作，制定全面路线图以促进香港市场采纳 ISSB 准则中 国 财 政 部、证监会就 IFRS S1 和S2 准则草案提交反馈意见中国财政部与 IFRS基金会签署建立北京办公室的谅解备忘录IFRS 基金会北京办公室揭牌成立，将联合其他办事处共同支持ISSB 的工作内地香港第三章中国 ESG 投资生态发展57表 3-3共同分类目录规定的 6 种情景类别界定详细描述及标准采用处理方式情景 1存在明确重合部分对应中国和欧盟两个分类目录中定义明显重合的经济活动，并且可以认为其在共同分类目录范围内具有可比性目录重合，无需进一步 分析情景 2欧盟的标准更严格和（或）更详细对于某些活动，欧盟标
208、准比中国标准更严格或在范围上更窄，（或）在定义上更详细目录采用欧盟的标准情景 3中国的标准更严格和（或）更详细对于某些活动，中国标准比欧盟标更严格或在范围上更窄，（或）在定义上更详细目录采用中国的标准情景 4存在一定程度的重合部分在中国和欧盟分类目录定义下具有共同特征（交集）的活动，可以同时采用中国和欧盟的两套标准来定义同时采用中国和欧盟的两套标准来定义情景 5重合部分有争议或两者存在显著区别对应在中国和欧盟分类目录中都较难对应对方分类的经济活动相关经济活动排除在目录之外情景 6对应在中国和欧盟两套标准体系下存在显著区别的经济活动资料来源：IPSF，编者整理共同分类目录一经发布，迅速结下了相应
209、的落地成果。中国绿金委按照共同分类目录对境内银行间债券市场公开发行的部分绿色债券进行贴标，并在 2023 年 7 月发布了首批 193 只符合目录的境内存量绿色债券清单（覆盖了情景 14），包括 186 只绿色债务融资工具，4 只绿色金融债、1 只绿色企业债和 2 只绿色 ABS（见图 3-9）。资料来源：绿金委，编者整理图 3-9按共同分类目录贴标的境内存量绿色债券情景分布数量发行规模（见右）70605040302000400200056326.6868453.06890.66338.6情景 1情景 2情景 3情景 4情景 4情景 1;情景 1;情
210、景 3情景 3;（只）（亿元）2023 年 5 月，由中欧牵头发起的可持续金融国际平台（IPSF）分类目录工作组正式启动共同分类目录（CGT）二期工作，进一步扩展 CGT 所覆盖的经济活动范围、对更多的国家和地区开展 CGT 相关的能力建设。香港金融管理局（HKMA）也在同月发布了“香港绿色分类框架原型”，香港绿色分类框架是在 CGT 基础上兼顾香港本地市场特点进行开发的，目标是在香港本地推广采用，同时对接内地和欧盟之间的绿色分类法，使香港的绿色分类标准在保有本土特色的同时提升与其他同类标准的互操作性。58投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Develo
211、pment and lnnovation in China 2023中国 ESG2.国内官方标准实现突破“产业指导目录”是帮助政策工具和市场力量支持相关产业的有力手段。2023 年 1 月，生态环境部、国家发展改革委、工业和信息化部联合发布国家清洁生产先进技术目录（2022）；同年 3 月，国家发展改革委发布了 绿色产业指导目录（2023年版）的意见征求稿。两份目录清晰界定了本国清洁生产技术和最新的绿色产业范围，为技术应用推广与定向资金投资提供方向指引。中央企业 ESG 信披标准建设取得突破，参考性 ESG披露规范已由国资委印发。2023 年 7 月，国务院国资委办公厅印发关于转发 的通知，为
212、弥补我国强制性 ESG 信息披露要求和规范性框架缺口，规范本土上市公司 ESG 信息披露，提升企业 ESG 信息披露质量奠定基础，起到引领作用。3.团体标准发布保持活跃2023 年，国内 ESG 相关团体标准的出台延续了上一年的活跃态势。ESG团体标准数量在快速增长的同时，逐步渗透到具体行业，基于不同行业的 ESG 风险和机会提出更具针对性的操作指引。根据“全国团体标准信息平台”的披露，2023年前三季度ESG团体标准新增5项，其中 ESG 评价团标 2 项、ESG 信息披露团标 3 项（见表3-4）。此外，还有近 20 项团标在此期间完成了立项。新增 ESG 团标多具行业特色，如融资租赁、钢
213、铁等行业。这些团标旨在立足行业现状，聚焦行业痛点，明确行业ESG 评价、披露要求，为相关企业提供一套科学、系统、有针对性且操作性强的 ESG 系列标准。资料来源：全国团体标准信息平台，编者整理表 3-42023 年 Q1Q3 国内已发布的 ESG 评价标准和信披团体标准标准类型公布时间标准名称发布机构ESG 评价2023 年 1 月 31 日企业 ESG 可持续发展报告披露指南及企业 ESG审计评价体系 第 2 部分：审计评价体系山东省装备制造业协会2023 年 2 月 28 日企业 ESG 报告编制指南中国企业改革与发展研究会2023 年 2 月 28 日企业 ESG 评价体系中国企业改革与
214、发展研究会2023 年 3 月 28 日建筑材料企业环境、社会及公司治理（ESG）报告指南中关村材料试验技术联盟2023 年 6 月 6 日钢铁企业环境、社会和治理（ESG）第 2 部分 评价要求中国特钢企业协会2023 年 7 月 17 日物流企业 ESG 评价指南上海市物流协会2023 年 7 月 19 日ESG 分析师专业能力评价规范中国企业财务管理协会2023 年 7 月 19 日企业 ESG 评级规范中国企业财务管理协会2023 年 7 月 25 日融资租赁企业环境、社会及治理（ESG）报告指南中国技术经济学会2023 年 8 月 18 日能源企业 ESG 评价标准中国投资协会202
215、3 年 9 月 22 日电子信息企业环境、社会及公司治理（ESG）报告编制指南中国电子商会ESG 信披2023 年 1 月 31 日企业 ESG 可持续发展报告披露指南及企业 ESG审计评价体系第 1 部分：报告披露指南山东省装备制造业协会2023 年 6 月 6 日钢铁企业环境、社会和治理（ESG）第 1 部分 信息披露中国特钢企业协会2023 年 8 月 8 日ESG 信息披露细则天津市环保产品促进会2023 年 8 月 18 日能源企业 ESG 信息披露标准中国投资协会2023 年 8 月 25 日医药企业 ESG 信息披露指南上海医药行业协会第三章中国 ESG 投资生态发展59（二）E
216、SG 主题指数发行呈现时代特色在经历 20212022 年的 ESG 主题指数爆发式增长后，2023 年中国内地市场的 ESG 指数发布频率放缓，更加注重特色化和定制化。截至 2023 年三季度末，中证指数、国证指数两家机构累计发布 ESG 主题指数共 189条；2023年前三季度新发共计18条，其中中证指数14条，国证指数 4 条（见图 3-10）。中证指数于 2023 年 5 月连发三条央企 ESG 指数，引导市场重视央企可持续发展价值，助力央企深化改革和高质量发展，是 ESG 投资理念结合时代背景与国情特点的有益创新。此外，中证指数联合地方政府、国有资本运营公司、国有银行、证券公司、研究
217、机构、行业媒体等发布多条 ESG 主题指数，满足 ESG 生态各类参与方的多元研究与投资需求。国证指数深耕环境主题，前三季度发布的 ESG 指数主要聚焦于绿色、低碳、新能源等相关主题。香港市场的 ESG 指数发行近年来同样较为流行。以香港证券市场的重要指数编制机构恒生指数为例，截至2023 年三季度末，恒生指数公司累计发布 ESG 主题指数 21 条（见图 3-11）。资料来源：恒生指数，编者整理图 3-11恒生指数历年发布 ESG 主题指数情况当年发布数累计发布数78（条）162023Q1-Q32022202120202019 及以前25201510501821（年）图 3-10中证指数和国
218、证指数历年发布 ESG 主题指数情况资料来源：中证指数、国证指数，编者整理中证当年发布数国证当年发布数累计发布数（右轴）402503273445486064779204060800006200720082009200000222023Q1-Q360投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 202
219、3中国 ESG（三）数据交易及投融资平台发展迅速ESG 平台为市场生态中的各类主体集中提供各类ESG 数据、信息和资源。2023 年，中国 ESG 生态相关平台发展喜人，多地挂牌 ESG 数据产品和协助供需对接，降低 ESG 数据的获取门槛，提升市场中数据的质量保障。在 2022 年启动气候投融资试点之后，各地气候投融资及绿色金融平台建设加快（见图 3-12）。图 3-12 国内 ESG 数据交易及投融资平台近期建设进展资料来源：公开资料，编者整理2023 年 3 月2023 年 8 月广州金融发展服务中心上线了首个 ESG 服务平台，为企业提供 ESG 一站式解决方案2022 年 8 月生态
220、环境部等 9 部门 设 立 23 个 市/区气候投融资试点2023 年 5 月深圳气候投融资促进中心揭牌，打造气候投融资试点工作样板2023 年 6 月深圳市绿色金融公共服务平台发布，将为金融机构、实体企业等提供参与绿色金融实践的公共平台2023 年 8 月北京绿色交易所联合多家机构成立“中国气候投融资联打造面向全国的气候明”，投融资综合服务平台2023 年 6 月上海数据交易所组织行业首场 DSM(DemandSupply Meeting)ESG专题供需对接会深圳数据交易所授权“普惠金融 ESG 评级”上线，提供中小企业 ESG 评级数据数据平台投融资平台第三章中国 ESG 投资生态发展61
221、第二节市场潜能持续释放，金融产品增量稳定一、可持续投资：ESG 基金发行活跃，银行理财特色创新2023 年 ESG 主题基金和 ESG 银行理财产品市场整体较为活跃，新发产品数量和存量规模均呈现上升趋势。（一）ESG 主题基金：整体管理规模回升，产品业绩分化明显2023 年前三季度，中国内地市场新成立 ESG 主题51基金57只，成立规模合计248.18亿元。在管理方式方面，前三季度成立的 ESG 主题基金较为相对偏好采取主动管理形式，但平均成立规模相近。57 只新成立的 ESG 主题基金中，主动型基金 38 只（占比 66.7%），平均成立规模 4.38 亿元；被动型基金 19 只（占比 3
222、3.3%），平均成立规模 4.31 亿元。在投资主题方面，前三季度成立的基金主要集中于环境（E）与纯 ESG 主题。前三季度环境（E）主题基金共成立33只（占比57.89%），成立规模合计145.06亿元；纯 ESG 基金则成立了 23 只（占比 40.35%），成立规模合计 95.34 亿元；新成立的 23 只纯 ESG 基金中有 21 只为主动管理，占比逾九成（见表 3-5）。表 3-52023 年前三季度 ESG 主题基金成立数量及规模ESGES总计数量（只）规模合计（亿元）数量（只）规模合计（亿元）数量（只）规模合计（亿元）数量（只）规模合计（亿元）主动型2192.571665.951
223、7.7838166.29被动型22.781779.11001981.89总计2395.3433145.0617.7857248.18资料来源：华夏基金、Wind，编者整理2023 年，虽然经济增长有所降温，但国内可持续金融市场依旧生机盎然，资金端践行负责任投资势头向好，资产端推进可持续转型的融资需求高涨。这具体体现在 ESG 投资规模稳健发展，绿色融资余额规模再创新高，各类金融工具和产品创新频出。51 ESG 主题基金为经华夏基金筛选认定的产品。62投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China
224、 2023中国 ESG52 不含联接基金与货币基金。截至 2023 年第三季度末，内地市场存续的 ESG 主题基金达到 241 只，三季度新发基金以 E 主题和 ESG 主题为主（见图 3-13）。图 3-13ESG 公募基金季度新发与存续基金数量变化注：柱状图为季度新发基金数量，折线图为季度存续基金数量资料来源：华夏基金、Wind，编者整理2019Q12018Q12020Q12021Q22019Q32018Q32020Q32021Q42019Q22018Q22020Q22021Q32019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q220
225、23Q32022Q235302520151050500（只）300250200150100ESGES累计（右轴）G截至 2023 年三季度末，ESG 基金份额为 2172.17 亿份，较 2022 年底净增 245.52 亿份。相较于 2022 年，2023年 ESG 基金份额同比增长迅猛，前三季度同比增长率分别为 19.65%、34.49%、27.66%，远高于公募基金52市场的同比增长率（5.28%、6.73%、4.35%）（见图 3-14）。图 3-142023 年前三季度 ESG 公募基金份额同比变化40%30%20%10%0%2023Q12023Q22023Q3资料来源：华夏基金、W
226、ind，编者整理ESG 基金份额全基金份额第三章中国 ESG 投资生态发展63个人投资者是 ESG 主题基金的主要持有人，但持有规模变动较机构投资者较大。20202022 年间，ESG 个人投资者规模占比呈现上升态势，一度达到 80%以上的占比。2023 年上半年，虽然个人投资者的 ESG 主题基金持有规模保持增长，但是机构投资者持有增长更快、后者占比相应上升（见图 3-16）。资料来源：华夏基金、Wind，编者整理图 3-16ESG 主题基金个人与机构投资者规模及占比个人投资者规模机构投资者规模个人投资者规模占比（右轴）4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000
227、.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2020H12020H22021H12021H22022H1（亿元）2022H22023H190.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%资料来源：华夏基金、Wind，编者整理图 3-15ESG 公募基金存续规模变化4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2018Q12020Q12019Q12021Q12022Q22018Q32020Q32019Q32021Q32022Q42
228、018Q22020Q22019Q22021Q22022Q32018Q42020Q42022Q12019Q42021Q42023Q12023Q32023Q2（亿元）ESGESG在资金持续净流入的情形下，由于市场波动导致净值下降，2023年三季度末ESG主题基金下降至2473.98亿元（见图 3-15）。64投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG中国香港作为亚洲地区的金融枢纽和可持续金融中心之一，ESG 投资基金市场颇为活跃。根据香港证监会（SFC）公布的数据，截至 2
229、023 年第三季度末，香港共有 ESG 基金 209 只（分属于 59 只投资产品）。其中，非上市 ESG 基金 198 只，上市 ESG 基金 11 只。香港市场受监管认可的非上市的 ESG 基金中，近半数（97 只）在 2019 年之后获得监管部门认可，增长高峰期出现在 2021 至 2022 年间，2023 年前三季度增速有所放缓（见图 3-18）。图 3-18香港市场获认可非上市 ESG 基金数量变化资料来源：香港证监会，编者整理5040302001005002014 及以前209970162017
230、2002120222023Q3新增累计（右轴）认可时间27419资料来源：华夏基金、Wind，编者整理图 3-17中国境内各类 ESG 主题基金业绩对比250%200%150%100%50%0%2021-01-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01主动管理 ESG主动管理 S主动管理新能源被动指数 ESG被动指数 S被动指数新能源
231、主动管理 E被动指数 E主动管理 G被动指数 G沪深 300中证 800近年来 ESG 主题基金业绩保持相对良好，中长期收益率跑赢沪深 300、中证 800 等宽基指数。对不同子类的 ESG 主题基金进行比较分析，可以观察到业绩表现的明显差异。一是不同主题（如 ESG、E、S、G 等）产品间，环境（E）主题基金的近三年收益率相对较优，但受到板块行情等因素的影响，新能源主题基金在近一年内整体回撤明显。二是同主题产品中，主动管理型基金的收益率，整体高于被动指数型（见图 3-17）。第三章中国 ESG 投资生态发展6553 2023 年有一只基金未披露投资策略，剔出统计范围。54 2023 年有一只
232、基金未披露投资主题，剔出统计范围。分投资主题看，获得认可的非上市 ESG 基金中，投资“ESG/可持续性”主题的基金占绝大多数，并在 2019 年后增长迅速；其次是气候变化主题，占总数的一成左右，而其他各类主题的基金数量则相对较少（见图 3-20）。图 3-20中国香港市场获认可非上市 ESG 基金投资主题分布54资料来源：香港证监会，编者整理0806040200（只）认可时间ESG/可持续性林木业气候变化水资源可持续交通社会可持续能源营养粮食安全其他2014 及以前20002120222023Q3分投资策略看，获得认可的非上市
233、 ESG 基金中，采用“同业最佳/正面筛选”策略的数量占到六成，2021 年后主题式投资策略基金出现增长高潮（见图 3-19）。图 3-19中国香港市场获认可非上市 ESG 基金投资策略分布53资料来源：香港证监会，编者整理6040200（只）2014 及以前205838820202224274057601 00000020202120222023Q3认可时间同业最佳/页面筛选主题式投资创造投资其他策略66投资发展创新白皮书White Paper on ESG I
234、nvesting Development and lnnovation in China 2023中国 ESG表 3-6中国内地 ESG 主题银行理财产品发行与存续情况时间当期发行数量（只）当期合计募集资金（亿元）存续规模（亿元）2023 年 H167 260 15862022 年110 700 13042021 年49 600 962资料来源：中国理财网，编者整理我国理财市场不断创新品种，服务国家高质量发展和居民理财需求，截至 2023 年 6 月末存续的专精特新、乡村振兴、大湾区等主题理财产品超 200 只，存续规模超 850 亿元55。55 中国理财网.(2023).中国银行业理财市场半
235、年报告（2023 年上）。56 中国银行保险报2023 年 6 月 27 日特刊。二、可持续融资：信贷规模高速增长，债券市场稳步扩容可持续融资活动为经济高质量、可持续转型提供重要的定向资金支持。近年来有关部门积极施策，引导我国金融体系向着更加绿色、普惠的方向发展。（一）可持续信贷：绿色贷款量大质优，金融普惠步入新局截至 2023 年三季度末，中国本外币绿色贷款余额28.58 万亿元，同比增长 36.8%，比年初增加 6.98 万亿元（见图 3-22）。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为 9.96 万亿元和 9.14 万亿元，合计占绿色贷款的 66.8%。分用途看，基础设施绿色升
236、级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为 12.45万亿元、7.27 万亿元和 4.13 万亿元。此外，绿色贷款不良率维持较低水平，2013 年至今基本维持在 0.7%以下，资产质量优于其他类型对公贷款56。香港证监会从 2020 年开始公布认可的 ESG 上市基金（ESG ETF）。截至 2023 年第三季度末，共有 11 只ESG ETF 获得香港证监会认可，其中过半数于 2022 年成立。但香港市场的 ESG ETF 的规模却在 2021 年以来陷入了滑坡，2023 第三季度末录得 25.43 亿港元（图3-21）。这一趋势随着“华夏恒指 ESG ETF”在 2023年 10 月
237、初获得香港某强积金管理人超 60 亿港元的大额购入而发生逆转，香港的 ESG ETF 市场总规模逐步迫近百亿港元大关。（二）ESG 理财产品：发行热度提升，特色主题助力高质量发展进入 2023 年以来，ESG 主题银行理财产品市场相较于 2022 年下半年有明显回暖迹象。根据中国理财网公布的数据，2023 年上半年，中国内地市场年内共发行67只ESG主题理财产品，合计募集资金规模超260亿元。截至 2023 年 6 月末，存续规模超过 1586 亿元，同比增长 51.29%（见表 3-6）。（只）0.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00图 3-2
238、1中国香港上市 ESG 基金（ESG ETF）发行累计数量及总规模资料来源：香港证监会、Wind，编者整理数量规模（右轴）20202202132022910/31/231121.31 37.36 90.9028.44（亿元）第三章中国 ESG 投资生态发展67为加大对碳减排重点领域企业和项目的融资支持，中国人民银行于 2021 年 11 月推出“碳减排支持工具”，向金融机构以“先贷后借”的直达机制提供资金。2023年1月，央行宣布延长该货币工具实施期限至2024年末，同时将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入工具适用范围。截至 2023 年 6 月末，我国碳减排支持工具余额达到 4530 亿
239、元，较上年末增加 1433 亿元；支持金融机构发放贷款约 7500 亿元，带动年度碳减排量超 1.5亿吨二氧化碳当量。普惠金融为全面推动乡村振兴、助力共同富裕注入金融“活水”。2023 年 10 月 11 日，国务院印发国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见，总结了我国近年来普惠金融发展取得的长足进步，提出了未来五年推进普惠金融进一步高水平发展的指导思想、基本原则、主要目标和政策举措。普惠贷款是普惠金融体系的关键组成部分，相关贷款余额近年来持续上升，并在进入 2023 年后加大放量。以小微企业普惠贷款为例，普惠小微贷款余额 28.74 万亿元，同比增长 24.1%，增速比上年末高 0.3
240、个百分点，前三季度增加4.95 万亿元，同比多增1.01 万亿元（见图3-23）。图 3-23中国普惠信贷增量与余额变化资料来源：中国人民银行、Wind，编者整理40.008.00（万亿元）20.004.000.000.0030.006.0010.002.0035.007.0015.003.0025.005.005.001.00新增小微企业普惠贷款（右轴）小微企业普惠贷款余额普惠金融领域贷款余额新增普惠金融领域贷款（右轴）2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2202
241、3Q3图 3-22中国本外币绿色贷款余额变化统计资料来源：中国人民银行、Wind，编者整理（万亿元）30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021Q113.03 2021Q213.92 2021Q314.78 2021Q415.90 2022Q118.07 2022Q219.55 2022Q320.90 2022Q422.03 2023Q124.99 2023Q22023Q327.05 28.58 6.47 2.29 4.27 6.79 2.58 4.55 6.98 2.91 4.89 7.30 3.36 5.24 7.79 4.22 6.06 8.0
242、0 4.93 6.62 8.32 5.56 7.02 8.62 6.08 7.33 9.19 7.47 8.33 9.60 8.44 9.149.969.01 9.48 直接碳减排效益项目绿色贷款余额其他间接碳减排效益项目绿色贷款余额绿色贷款余额68投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG可持续主题债券余额规模逐年增长，近一年增长速度稍有放缓。截至 2023 年三季度末，可持续主题债券余额规模达 5.60 万亿元，较上一年末增长 10.06%。其中，绿色债券、社会债券
243、占主要份额。三季度末，绿色债券余额规模达到 3.09 万亿（占比 54.68%），较上一年末增长 6165.18 亿元；社会债券余额则为 2.38 万亿元，较上一年末降低 741.39 亿元，市场处于融资消化期。可持续发展挂钩债券余额在 2022 年三季度末大幅增长后，近一年在 1000 亿左右浮动（见图 3-25）。2019Q12018Q12020Q12021Q22019Q32018Q32020Q32021Q42019Q22018Q22020Q22021Q32019Q42021Q12018Q42020Q42022Q12022Q32023Q12022Q42023Q22023Q32022Q260
244、,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00（亿元）绿色债券社会债券可持续发展债券可持续发展挂钩转型债券图 3-25中国境内可持续主题债券余额规模资料来源：Wind，编者整理（二）可持续主题债券：绿债余额稳步提升，产品创新不断探索2023 年，国内可持续主题债券发行市场较 2022 年下半年有所回温，绿色债券发行占比超八成。据 Wind统计，2023 年前三季度，中国境内可持续主题债券57发行总额达 12623.59 亿元，绿色债券为 7574.68 亿元（占比 82.54%），同比增长 9.46%；社会债券前三季
245、度发行规模 1878.45 亿元（占比 14.88%），同比降低 43.62%（见图 3-25）。此外，据 CBI 年度统计58，2022 年，中国绿色债券发行量创历史新高。中国在境内外市场共发行 1550 亿美元（约 1 万亿元人民币）贴标绿色债券，同比增长 35%，已经成为全球最大的绿色债券发行市场。图 3-24中国境内可持续主题债券发行总额变化资料来源：Wind，编者整理12000.008000.004000.0010000.006000.002000.000.00（亿元）绿色债券社会债券可持续发展债券可持续发展挂钩转型债券2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q120
246、19Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q357 包括绿色债券、社会债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券。58 CBI.(2022).中国可持续债券市场报告 2022。第三章中国 ESG 投资生态发展69表 3-7中国绿色保险相关政策一览时间发文单位文件要点内容2007 年 12 月原环保总局原保监会关于环境污染责任保险工作的指导意见正式启动环境污染责任保险试点工作，绿色保险制度开始建立2013 年 1 月原环保总局原保监会
247、关于开展环境污染强制责任保险试点工作的指导意见在环境高危行业开始实行环境污染强制责任保险2016 年 8 月中国人民银行与原保监会等七部委关于构建绿色金融体系的 指导意见提出大力发展绿色保险的指导意见，同时鼓励和支持绿色保险产品和创新发展，为绿色保险的发展提供了顶层设计2021 年 2 月国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见加强绿色保险发展，发挥保险费率调节机制作用2022 年 6 月原银保监会银行业保险业绿色金融指引保险业发展绿色金融上升到战略层面，引导资源流向绿色金融2022 年 11 月原银保监会绿色保险业务统计制度的通知首次明确绿色保险定义2023 年 9 月中国保
248、险行业协会绿色保险分类指引（2023 年版）全球首个全面覆盖绿色保险产品、保险资金绿色投资、保险公司绿色运营的行业自律规范资料来源：各官方网站，编者整理中国香港近年来在可持续主题债券领域行动同样较为活跃，尤其是香港特区政府十分积极发行相关融资工具，筹措资金支持本地可持续发展。特区政府在 2023 年1月发行等值57.5亿美元的三币种（美元、欧元、人民币）绿色债券，创下亚洲最大的可持续（ESG）主题债券发行记录。截至 2023 年 7 月底，香港政府已在绿债计划下成功发行约 1700 亿港元（约 220 亿美元）等值的绿色债券。59此外，香港利用开放的金融市场环境不断推出新型可持续债务融资工具。
249、2023 年 2 月，香港政府成功发售8 亿港元的“代币化绿色债券”，为全球政府中的首创；10 月，香港政府面向本地居民等投资者发行新一批“绿色零售债券”60，保底息 4.75%，年期三年，目标发行额150 亿港元，最终发行额达 200 亿元。绿色零售债券的发行激发香港市民参与绿色治理的热情，并让他们可以通过参与可持续金融市场，直接为绿化香港作出贡献和分享香港可持续发展带来的成果。三、可持续保险：绿色保险产品明确，险资绿色投资活跃ESG 理念与保险行业具有天然的适配性。一方面，保险业务就与各类“风险”预防和处置密不可分，近年来国内围绕应对气候变化、加快低碳转型等社会需求的绿色保险市场正在逐步走
250、向成熟。另一方面，保险资金往往投资规模大、期限长，与 ESG 投资追求长期可持续回报的特点高度契合。中国在绿色保险领域的探索始于 2007 年。经过十多年的探索，原银监会于 2022 年提出“绿色保险”的正式定义（见表 3-7）。绿色保险是指保险业在环境资源保护与社会治理、绿色产业运行和绿色生活消费等方面提供风险保障和资金支持等经济行为的统称。从该定义可以看出，绿色保险不仅包括负债端的保险产品和服务，也包括资产端的保险资金绿色投资实践。59 香港品质保证局.(2023).绿色债券报告 2023。60 首批绿色零售债券于 2022 年 5 月发行，发行额 200 亿元。70投资发展创新白皮书Wh
251、ite Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG2023年9月，中国保险行业协会发布 绿色保险分类指引（2023年版），界定了绿色保险产品、保险资金绿色投资、保险公司绿色运营三大领域的绿色保险实践，并提供了详细的分类和统计指引（见图 3-26）。图 3-26绿色保险分类指引（2023 年版）内容框架资料来源：中国保险行业协会，编者整理【定义】保险公司在日常经营活动中为适应经济社会可持续发展的要求，把节约资源、保护和改善生态与环境、有益于消费者和公众身心健康等理念与实践贯穿于包括办公、采购、消费、建
252、筑、设备、出行等在内的经营全过程、全领域，以实现行业的绿色发展和可持续增长，达到经济效益、社会效益和环境效益的有机统一【分类】根据保险公司运营相关行为发生的场景定义绿色运营维度，分为职场类绿色运营管理、硬件设施类绿色运营管理和因公出行类绿色运营三类【定义】指保险资金运用践行了绿色的“投资理念”，或投向了绿色“投资标的范围”【分类】按照保险资金投向资产范围确定，包括：股票、债券、公募基金、私募股权基金、组合类保险资管产品、直接股权投资、债权投资计划、股权投资计划、信托计划、资产证券化产品、不动产及监管部门认可的其他产品。绿色产业按照绿色债券支持项目目录（2021 年版）划定，包括：节能环保产业、
253、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六类【定义】指保险业在环境资源保护与社会治理、绿色产业运行和绿色生活消费等方面提供风险保障的保险产品。【分类】按照领域（场景）、保险类别、细分保险类别、示例产品逐级分为四级目录保险集团（控股）公司、保险公司的绿色保险产品、保险资金绿色投资和保险公司绿色运营，开展分类、统计、分析等工作绿色性符合国家所明确的绿色发展和低碳转型领域一致性基本的框架和逻辑与现行绿色金融等标准相一致协调性所服务行业与现行国民经济行业分类相协调实用性有利于在行业层面规范和引领绿色保险发展时效性根据最新政策规定和实践发展情况，及时进行更新完善保险公司绿色运
254、营分类指引三大分类指引认定原则适用范围保险资金绿色投资分类指引绿色保险产品分类指引绿色保险分类指引（2023 年版）第三章中国 ESG 投资生态发展71（一）绿色保险产品：分类指引出台，半年规模逾千亿具体来看，绿色保险产品涵盖十大领域（场景），具体分为 16 类保险类别和 69 种细分保险类别（见表3-8）。根据保险业协会的统计，2023 年上半年全国绿色保险保费收入已经达到 1159 亿元。表 3-8绿色保险分类指引（2023 年版）规定的绿色保险产品分类一级目录 领域（场景）二级目录 保险类别三级目录 细分保险类别1.助力应对极端天气气候事件1.1 气象灾害类保险气象灾害巨灾保险；公共基础
255、设施灾毁保险；农业气象指数保险；其他气象灾害保险2.助力绿色产业发展2.1 清洁能源类保险太阳能保险；风能保险；水电保险；核能保险；储能保险；氢能保险；电网保险；其他清洁能源保险2.2 产业优化升级类保险绿色制造体系保险；循环经济保险；其他产业优化升级保险2.3 绿色交通类保险新能源汽车产业保险；轨道交通保险；新能源船舶、航空器保险；绿色高效交通运输体系保险；绿色交通基础设施保险；其他绿色交通保险2.4 绿色建筑类保险绿色建筑保险；其他绿色建筑保险2.5 绿色低碳科技类保险绿色环保装备保险；绿色低碳材料保险；绿色低碳科技保险；其他绿色低碳科技保险3.助力低碳转型经济活动3.1 低碳转型类保险化
256、石能源低碳转型保险；工业领域低碳转型保险；建筑领域低碳转型保险；其他低碳转型保险4.助力支持环境改善4.1 环境减污类保险环境污染责任保险；船舶污染责任保险；石油污染保险；危险品责任保险；环保基础设施保险；其他环境减污保险5.助力生物多样性保护5.1 生态环境类保险生态种植业保险；生态林业保险；绿色畜牧业保险；绿色渔业保险；生态功能区保险；野生动物保险；生态修复保险；园林绿化保险；其他生态环境保险6.助力绿色金融市场建设6.1 绿色融资类保险绿色贷款保险；其他绿色融资保险6.2 碳市场类保险碳交易保险；碳汇保险；其他碳市场保险7.助力绿色低碳安全社会治理7.1 绿色低碳社会治理类保险绿色低碳治
257、理安全生产责任保险；绿色低碳治理公共安全责任保险；绿色低碳治理重要基础设施保险；绿色服务保险；其他绿色低碳社会治理保险8.助力绿色低碳交流与合作8.1 绿色低碳贸易类保险绿色外贸保险；绿色“一带一路”保险；绿色内贸保险；其他绿色低碳贸易保险8.2 绿色低碳活动类保险绿色低碳会展保险；绿色低碳赛事保险；其他绿色低碳活动保险9.助力绿色低碳生活方式9.1 绿色生活类保险新能源汽车保险；非机动车保险；住宅全装修质量保险；其他绿色生活保险10.其他企业可持续发展保险；其他绿色保险资料来源：中国保险行业协会，编者整理绿色保险分类指引（2023 年版）的出台，为我国绿色保险事业的发展拓展了领域、细化了分类
258、，助力相关政策提供更加落地的支持。72投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG（二）险资绿色投资：规模稳定增长，债权投资为主保险资金流向可持续领域金额稳步增长。截至 2022年底，保险资金债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金支持绿色产业发展登记（注册）规模近 1.2 万亿元。其中，债权投资计划投资项目中涉及绿色产业的规模达 1.1 万亿元，投向的主要领域包括交通 3905 亿元、能源 3282 亿元、水利 830 亿元、市政 674 亿元等。股权投资计划投向中涉及
259、绿色产业的规模为 351 亿元，其中直接投向环保企业及清洁能源企业股权 162 亿元、投向清洁能源产业基金权益 189 亿元；保险私募基金投向中涉及绿色产业的登记规模为 858 亿元，基金重点投资可再生能源等项目，自 2020 年以来年均增速近 50%（见图 3-27）。图 3-27中国保险资金绿色投资规模及分布（2022 年）资料来源：中国保险资产管理业协会，编者整理交通能源水利市政其它3282，30%670，6%3905，35%2313，21%830，8%1.1 万亿元投向中涉及绿色产业的债权投资计划858亿元投向中涉及绿色产业的保险私募基金清洁能源产业基金环保及清洁能源企业162，46%
260、189，54%351亿元投向中涉及绿色产业的股权投资计划第三章中国 ESG 投资生态发展73第三节企业 ESG 表现改善，央企发挥带头作用近年来，以上市公司为代表的国内企业在 ESG 管理实践方面取得了长足进步：ESG 信息披露表现持续优化，报告覆盖率明显上升；“双碳”目标引领下，企业积极采取气候转型行动；过半企业响应乡村振兴，助力社会平衡发展；公司治理结构优化，独立董事制度完善；职场多元化水平改善，保障性别权利平等。在国资委的大力号召和推动下，央企控股上市公司 ESG 表现整体较为优秀，开展了许多体现中国特色的创新实践。2022 年 12 月，国务院国资委社会责任局指导成立“中央企业 ESG
261、 联盟”，旨在建立联动协作机制、打造共享服务平台、突出先进标准引领、推进标杆企业创建、构建中国特色 ESG 生态体系、加强国际交流。央企上市公司 ESG 信披要求也在 2023 年起进入“强制”阶段，国资委 2022 年发文表示将“推动更多央企控股上市公司披露 ESG 专项报告，力争到2023年相关专项报告披露 全覆盖”，并于2023年7月下发 央企控股上市公司ESG专项报告编制研究 课题成果（参见本章第一节），首次面向全体央企上市公司提供参考性 ESG 信披指标。在 ESG 实践领域，央企将继续发挥先行带头示范作用，引领更多地方国企、民营企业及其他所有制企业的可持续实践。民营企业 ESG 实
262、践也呈现出向好局面，整体负责任经营理念不断增强，更多企业在合法守规的基础上，主动承担起环境保护和社会发展责任，努力探索可持续发展目标与公司业务发展进行结合的模式与路径。中国企业在 ESG 工作方面的持续投入也得到了国际上的认可，许多本土上市公司近年来在 MSCI、Sustainalytics、标普等国际 ESG 评级中的表现显著提升。例如，联想集团通过将 ESG 承诺融入公司战略、创新和运营之中，在可持续发展方面取得显著进展，更加重视信息披露，其 MSCI ESG 评级在 2022 年底从 AA 级上调至最高评级 AAA 级，成为国内首家获得该评级的科技企业。61 我国上市公司披露的非财务报告
263、命名主要包括可持续发展报告、社会责任报告与环境、社会及管治（ESG）报告等几类，在此统称为“ESG 报告”。62 含当年退市机构。资料来源：编者整理图 3-28中国 A 股上市公司 ESG 信息披露情况（按交易所分）0-5.00%5005.00%100015.00%150025.97%25.21%23.31%25.24%24.20%26.23%24.88%24.56%24.20%28.97%33.83%25.00%（家）35.00%20000222023H1深交所上交所北交所披露总数披露率（右轴）一、A 股上市公司 ESG 信息
264、披露提速2023 年，A 股上市公司 ESG 信息披露维持 2022 年的增长态势61，披露 ESG 报告的机构数量和整体披露率明显上涨。上市企业披露表现的机构特征显著，央企积极响应央企上市公司 ESG 报告“全覆盖”要求，披露率大幅超过其它产权性质上市公司，银行业已实现“全覆盖”要求。A 股 ESG 报告披露数量增长提速，总体披露率明显提升，全 A 披露率已逾 1/3。截至 2023 年 6 月底，中国A 股 5000 多家上市公司中，有 1767 家公司披露了 ESG报告62，数量较 2022 年底增长 20.37%；总体披露率33.83%，较 2022 年底提升 4.86%，半年时间提升
265、幅度大于 2022 年全年，提升幅度明显加速（见图 3-28）。74投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG主板 ESG 信披表现优于科创板和创业板。从发布报告板块来看，沪市主板的披露数量和披露率均最高，沪市主板中超五成上市企业披露 ESG 报告。其次是深市主板，披露数量达到 551 家，占深市主板比例 36.35%（见图 3-29）。央国企披露数量与披露率目前高于其他类型企业。2023 年前两个季度发布 ESG 报告的机构中央和地方国企共 819 家，占全部央国企数
266、量的六成，显著高于其他类型企业；其中，中央国有企业中 344 家机构已披露，披露率为 76.61%，明显高于 A 股披露水平。民营企业披露率仍相对较低，为 22.56%（见图 3-30）。图 3-30中国 A 股上市公司 ESG 信息披露情况（按产权性质分）资料来源：编者整理（家）20020.00%00.00%30030.00%10010.00%40040.00%60060.00%70.00%80.00%50050.00%800700披露数量披露率344央企76.61%地方国企47551.19%42.91%128公共企业30.39%55外资企业35.71%10其他企业 30.43%7集体企业图
267、 3-29中国 A 股上市公司 ESG 信息披露情况（按上市板块分）资料来源：编者整理0.00%10.00%30.00%50.00%20.00%40.00%60.00%（家）40006002008001000披露数量披露率50.98%36.35%24.35%856551132沪市主板科创板深市主板17.55%225创业板22.56%748民营企业各行业披露数量整体进入加速期，医药生物行业持续领先。从行业机构披露数量来看，近五年披露数量最多的前六个行业分别为医药生物、基础化工、电力设备、机械设备、电子和非银金融。整体来看，各行业 ESG 报告披露机构数量增速均有所提升，披露数量较往年增长加快。其
268、中，医药生物行业披露的数量连年领先，截至2023 年中，已有 153 家医药生物行业企业披露 ESG 报告（见图 3-31）。图 3-31ESG 报告披露数量居前六行业资料来源：编者整理医药生物基础化工电力设备机械设备非银金融电子（家）0806040200200222023H1第三章中国 ESG 投资生态发展75金融行业信披表现最优，银行业披露率实现百分百。从行业机构披露率来看，近五年银行、非银金融、钢铁、公共事业、交通运输、煤炭和房地产六个行业披露率依次保持最高。银行业和非银金融行业均连续五年保持领先优势，其中银行业连续两年 ESG 信息披露率达1
269、00%，非银金融披露率超八成。其它行业披露率也均有增长（见图 3-32）。图 3-32ESG 报告披露率居前六行业资料来源：编者整理银行非银金融钢铁交通运输公用事业煤炭房地产100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%200222023H1从报告名称看，金融行业的披露以“社会责任报告”为主，超六成机构采取该类报告名称发布报告。部分机构采取“环境、社会及公司治理（ESG）报告”或“社会责任”与“ESG”相结合的形式，少数机构报告以“可持续发展报告”命名（见图 3-33）。资料来源：编者整理图 3-33金融行业上市公司非财务信息披露报告分类（家）4
270、0200社会责任报告 ESG 报告社会责任(ESG)报告可持续发展报告银行证券保险多元金融二、企业采取实际行动响应双碳目标在 2023 年全国生态环境保护大会上，习近平总书记再次强调“双碳”，要以我们自己的节奏、路径和方式积极稳妥推进碳达峰碳中和。同时提出，加快推动发展方式绿色低碳转型，坚持把绿色低碳发展作为解决生态环境问题的治本之策，加快形成绿色生产方式和生活方式。绿色低碳发展是经济社会发展全面转型的复杂工程76投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023中国 ESG和长期任务，涉
271、及多层次、多主体、多行业、多领域，须坚持统筹兼顾原则系统推进。不同于已实现工业化的发达国家，中国还处于工业化后期，不能复制发达国家“先污染，后治理”“先治污，后减碳”的发展路径，实现绿色低碳发展需将降碳、治污、扩绿统筹进行。企业是碳排放的主体，企业是否积极承担减排责任是促进低碳发展、实现“双碳”目标的关键所在。企业的发展需兼顾自身发展与国家战略目标，在经营运作中统筹兼顾以环境目标为主的绿色发展和以“双碳”目标为主的低碳发展。上市公司的“双碳”工作主要集中于设定“双碳”目标、采取“双碳”行动，以及披露碳排放三种。2022 年，央国企中近两成（193家）设定了“双碳”目标，超六成（878家）采取“
272、双碳”行动，超两成（313家）披露碳排放数据，占比大幅高于民营企业（4.40%、45.67%、7.27%）。从 A 股上市公司披露的“双碳”工作开展情况来看，上市公司对国家战略的响应非常迅速，采取各项措施的上市公司数量有显著增长。上市公司的响应方式以行动为主，采取“双碳”行动积极降碳减碳。近三年来，披露采取“双碳”行动的企业保持数量高速的增长，五成企业披露采取“双碳”行动。从产权性质来看，央国企开展“双碳”工作的企业数量最多（见图 3-34）。资料来源：编者整理图 3-34A 股上市公司响应“双碳”目标行动情况设定“双碳”目标采取“双碳”行动披露碳排放020040060080010001200
273、2000（家）02020年央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业2021年央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业2022年央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业三、半数上市公司开展乡村振兴工作乡村振兴战略是党和国家未来发展的“七大战略”之一，也是国家发展的核心和关键问题。全面实施乡村振兴需要联合政府与企业等多方，充分发挥政府的引导作用与私营部门的业务优势。2023 年 1 月 2 日，中共中央、国务院发布关于做好 2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见，重申“三农”问题的重要性，并宣称将“举全党全社会之力全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化”。作为市场经济的中坚
274、力量，上市公司在我国实施乡村振兴战略的进程中发挥了十分重要的作用，涉农龙头企业不断做优做强，助力实现农业产业转型升级与农业农村现代化；各行业上市公司充分发挥业务优势，将主营业务与乡村振兴紧密结合，以资金、技术、服务、人第三章中国 ESG 投资生态发展77才等多元资源支持，完善农村基础设施，促进农业生产，发展特色产业。A 股上市公司以行动响应乡村振兴战略，央国企是推动乡村振兴的主力军。从近五年信息披露数据来看，A股上市公司响应乡村振兴战略的方式以实施乡村振兴项目为主，且 2022 年实施乡村振兴项目的各类企业数量均达近五年之最。央国企、集体企业等产权具有公共性的企业设立乡村振兴组织的数量占比高于
275、民营和外资企业，制定乡村振兴规划的外资企业数量明显少于本土企业。央国企历年来在推动乡村振兴的企业数量均远高于其他类型企业。2022 年，央国企中披露了制定乡村振兴规划、设立乡村振兴组织和实施乡村振兴项目的企业数量分别为 168 家、162 家和 921 家，同比变化 4.55%、8.72%和 54.79%（见图 3-35）。四、独董改革推动公司治理实践优化独立董事不在上市公司担任其他职务、具有进行独立客观判断的能力，因而在促进公司规范运作、保护中小投资者合法权益、推动资本市场健康稳定发展方面具有独特功能。从另一个角度来说，独立董事设立和履职情况，也是反映一家上市公司治理是否健康、有效的重要考察
276、维度。独立董事制度的完善是 2023 年国内公司治理相关政策及监管发展的一大亮点。为进一步优化上市公司独立董事制度，提升独立董事履职能力，充分发挥独立董事作用，2023 年 4 月 14 日，国务院办公厅发布关于上市公司独立董事制度改革的意见，从独立董事职责定位、履职方式、任职管理、任选制度、履职保障、履职监督、责任约束与内外部监督体系等方面提出具体意见，以期通过改革，加快形成更加科学的上市公司独立董事制度体系。2023 年 8 月 4 日，证监会发布上市公司独立董事管理办法，明确独立董事的任职资格与任免程序、职责及履职方式、履职保障以及法律责任等方面制度规定，细化独立董事制度各环节具体要求。
277、通过推进制度改革和发布相关办法，中国独立董事制度更加完善，公司治理水平自发性提升。图 3-35A 股上市公司不同所有制企业开展乡村振兴情况资料来源：编者整理乡村振兴规划乡村振兴组织乡村振兴项目2018年2019年2020年2021年2022年02004006008000央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业央国企民营企业公众企业与集体企业其他企业（家）78投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development
278、 and lnnovation in China 2023中国 ESG独立董事参加董事会积极性提升，亲自参会人次占比逐年提高。2018 年，3500 多家上市公司中，超 2600家企业的独立董事出席当年度所有董事会议，占全部 A股上市公司的 74.22%。近五年来，独立董事百分百亲自参会的机构数量和占全 A 上市公司的比例均逐年升高。2022 年，该占比达 88.67%，近九成上市企业的独立董事亲自出席当年度每一场董事会，积极履行对公司的决策、监督、咨询职责（见图 3-37）。独立董事人数占董事会的比例是评价公司治理水平的重要指标，监管部门明确规定上市公司独立董事占董事会成员的比例不得低于三分
279、之一。近五年来，企业自发提高公司治理水平，独立董事占比超 1/3 的企业数量稳步增长。截至 2022 年底，有 4975 家上市公司独立董事占比超 1/3，较 2021 年底增长 9.01%，占全 A 上市公司总量的98.18%，比例整体呈波动上升态势（见图3-36）。图 3-37A 股上市公司独立董事亲自参加董事会占比分布资料来源：编者整理0%，60%)60%，70%)70%，80%)80%，90%)90%，100%)100%0%20%40%60%80%100%202220021图 3-36A 股上市公司独立董事占比达到及超过董事会人数 1/3 情况资料来源：编者整理占
280、比（右轴）独董占比超 1/3 公司数量全 A 上市公司总量55004000500035004500300098.40%98.20%98.00%97.80%97.60%97.40%97.20%97.00%96.80%200202021（家）第三章中国 ESG 投资生态发展79五、公司管理层性别平衡性有所提升推动性别平等发展不仅是营造多元、平等、包容（DEI）社会环境的重要议题，对于经济增长和生产力发展也有正向促进作用。性别平等的职场环境有助于决策过程中的观点多元性，为企业的可持续发展创造更多可能、增添更多动力。研究表明，职场性别平等的提升可创造高达 13 万亿美元的全球 G
281、DP 经济价值;如果中国的职场性别平等提升至亚太地区的最佳水平，预计可贡献约 3 万亿美元的GDP 增量，相当于中国 2022 年 GDP 的五分之一63。在我国，性别平等与女性权益保护一直受到法律保障和政策支持。2023 年 1 月 1 日，新修订的中华人民共和国妇女权益保障法正式实施。本次修订聚焦近年来妇女权益保障领域出现的突出问题和主要矛盾，从贯彻男女平等国策、消除就业性别歧视、关注妇女身心健康和特殊需求等方面建立约束机制，对加强妇女权益保障、推动性别平等、打造多元包容社会环境、全面推进经济社会高质量发展具有重要意义。从全球范围来看，中国职场性别平等总体水平相对较高，女性就业人数与就业率
282、均位于世界前列。中国职场女性数量居世界之首，占全球女性就业总人数近三成。中国女性就业率达44.8%，高于世界平均水平（39.3%），甚至超过韩国（42.7%）、新加坡（41.2%）等亚太发达国家，与美国（46.2%）、瑞典（47.4%）等欧美发达国家大致持平。从细分职级来看，中国女性在基层职位占比达51%，中级管理层人数占比仅有 22%，高级管理层的女性占比则为 11%（见图 3-38）。63 麦肯锡.(2023).新时代的半边天：中国职场性别平等现状与展望。64 MSCI.(2023).Women on Boards Progress Report 2022。图 3-40A 股上市公司女性董
283、事占比分布资料来源：编者整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002120220%，10%)10%，20%)20%，30%)30%，40%)40%，50%)50%，100%)资料来源：编者整理0%20%40%60%80%100%董事会10%90%高层89%11%中层78%22%基层49%51%图 3-38职场不同层级就业人数性别占比女性男性图 3-39A 股上市公司女性董事数量分布00400050002002120220%，10%)10%，20%)20%，30%)30%，40%)40%，50%)
284、50%，100%)这一情况在大型企业中相对有所改善，大型企业的职场性别平等水平相对较高。根据 MSCI 对全球最大企业高管层的性别多样性情况统计64，在 2018 年至 2022年间，中国上市公司董事席位的女性占比保持稳定上涨，从 2018 年的 11.1%增长至 2022 年的 14.8%，但仍低于 MSCI 世界指数成分股 31.3%的平均水平。从近五年的 A 股上市公司数据来看，职场高层性别构成略有改善，但仍有很大的提升空间。与 2021 年相比，2022 年 A 股上市公司中女性董事占比除了在 10%以下区间的上市企业数量和比例下降，其它区间的企业数量和占比以上升为主。女性董事占比集中
285、在 10%20%区间，超三成企业的董事会具有 10%20%的女性董事席位。女性董事占比超 40%的企业数量和比例正在逐年上涨，中国职场高层中的性别平衡性正在逐步提升（见图3-39和40）。中国 ESG2023 年进入尾声之际，我们看到世界经济发展放缓、地缘政治矛盾升级、贸易摩擦不断、异常天气频发，联合国提出的可持续发展议程下诸多目标出现了停滞和倒退，实现全球气候温升控制目标面临严峻挑战，甚至不同政治团体和利益集团对 ESG 投资也表达出不同的态度这些都是摆在 ESG 投资者和倡导者面前十分现实的考验。尽管如此，如前各章所述，可持续发展作为时代主题不容置疑，在纷繁复杂的大环境下，全球 ESG 投
286、资依然向深向实迈进。中国 ESG 投资方兴未艾，近年进展引人瞩目。尤为可贵的是，国内的 ESG 生态较早地萌生出接轨国际并立足实际的本土意识。相较于早先关注 ESG 理念的“初相识”，近两年来市场主体加强学习、交流和探索，“ESG 投资如何融入中国特色”“中国问题的 ESG 解决方案”等深度话题占据各大论坛，政府主管部门和监管方也加快了 ESG 相关政策推进的步伐，为当今欧美主导下的 ESG 投资贡献东方智慧和多元化视角。中国的 ESG 投资在短短几年间实现了全方位、体系化的发展，一是相关制度建设从起步转向全面推进，二是投资实践从初浅探索走向与传统投资策略深度结合，三是生态参与从涓涓细流汇成涛
287、涛洪波。本章将围绕以上三个方面，结合当前基础和未来趋势，探讨 ESG 投资发展的中国路径。有人把 ESG 投资的渊源追溯至 18 世纪前后的道德投资，但 ESG 投资在今天能达到万亿美元级的资产管理规模，则很大程度上源于联合国对负责任投资和可持续金融的大力倡导，并受到各国政府部门、监管机构和市场自律团体等协力开展市场制度建设的推动。各方面的研究显示，ESG 信息披露指引、可持续金融（含绿色金融）分类法和 ESG 基金产品规范是 ESG 投资相关制度体系中的三大核心支柱。近年来，全球主要经济体在这三大制度方面的建树颇多（见表4-1），中国内地市场也有实质性进展。第一节构建 ESG 投资制度基础第
288、四章ESG 投资中国路径探讨80投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023国际欧洲美国中国香港及其他亚太经济体中国内地ESG 信息披露制度国际可持续准则理事会（ISSB）可持续披露准则IFRS S1 和 S2欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）英国气候相关财务披露条例美国证券交易委员会气候披露规则咨询文件香港联交所企业气候信披咨询文件日本金融厅（FSA）关于企业信息公开等内阁府条例新加坡可持续发展报告规则生态环境部 企业环境信息依法披露管理办法关于转发央企控股上市公司 ESG专项
289、报告编制研究的通知可持续分类法可持续金融国际平台（IPSF）可持续金融共同分类目录减缓气候变化二十国集团（G20）转型金融框架欧盟可持续活动分类法（EU Taxonomy for Sustainable Activities）欧盟社会分类法（Social Taxonomy）可持续金融国际平台（IPSF）可持续金融共同分类目录报告减缓气候变化绿色产业指导目录（2023 年版）征求意见稿ESG 投资产品准则英国金融行为监管局可持续性披露要求（SDR）与ESG 标签规定欧盟可持续金融信息披露条例(SFDR)美国证券交易委员会基金命名规则香港证监会关于 ESG基金的通函新加坡金管局（MAS）ESG 零
290、售基金信息披露与报告规则金融机构环境信息披露指南资料来源：编者整理1.ESG 信息披露指引ESG 信息披露制度是长期以来国内 ESG 投资者和企业高度关注的话题。目前全球已有许多国家和地区出台相关披露指引，彼此有相似之处，也有诸多不同。总的来说，ESG 信披制度一般可以分为两个部分：一是对于企业 ESG 披露行为的一般性规定，包括需披露规定的适用对象、要求的强制程度、信息的文件载体等等，具有代表性的是欧盟的 企业可持续发展报告指令（CSRD）、可持续发展报告指南；二是关于披露内容的技术性规范，主要涵盖企业报告时应当遵守或建议参考的 ESG 议题、指标、口径等信息，具有代表性的包括欧盟发布的欧洲
291、可持续发展报告准则（ESRS）以及 ISSB 编制的国际财务报告可持续披露准则等。也有一些地区的监管机构整合以上两部分同时发布（如香港联交所发布的上市规则）。上世纪末以来，ESG 信息披露相关的指引及标准不断推陈出新，近年来尤为频繁，成为一股凝聚 ESG 领域基础共识、规范市场ESG信息供给的重要力量（见图4-1）。表 4-1主要经济体 ESG 投资相关制度（部分）第四章ESG 投资中国路径探讨81中国 ESG全球报告倡议组织（GRI）成立GRI 发布第一套信息披露指引整合报告（）发布第一套框架港交所将部分建议上升至不披露就解释”规则中国内地首个企业 ESG披露标准团体标准发布 可持续发展会计
292、准则（SASB）成立可持续发展会计准则（CDP）发布气候披露标准委员会（CDSB）框架发布港交所发布 ESG 报告指引，作为上市公司自愿性披露建议联合国可持续发展目标（SDGs）发布中国证监会修订上市公司治理准则，首次确立ESG 信息披露基本框架气候相关财务披露工作组（TCFD）成立港交所修订 ESG 报告指引扩大强制披露的范围，建议全面调整为“不披露就解释”国际财务报告可持续披露准则 S1 和 S2 最终稿通过港交所建议规定所有发行人在其 ESG 报告中披露气候相关信息国际中国内地中国香港国资委转发央企控股上市公司 ESG 报告编制研究20232022202132012
293、2099720192018国际可持续发展准则理事会（ISSB）成立上交所要求科创板上市公司披露 ESG 信息图 4-1国际、中国香港与中国内地 ESG 信息披露体系发展关键节点资料来源：编者整理从政策制定者的站位来说，无论是推出关于 ESG 信息披露的一般性规定，还是发布披露相关的技术性规范，都有必要基于国家战略、适配发展阶段、考量企业压力，并充分结合国际实践。在前一方面，境内监管部门近两年以类“试点”形式，开始要求部分上市公司披露 ESG信息。从 2021 年报告期开始，上交所开始要求科创板上市公司在在年度报告中披露 ESG 相关信息，并视情况编制专项报告；国资委在 2
294、022 年 5 月印发文件，提出央企控股上市公司要力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”。这些在 ESG 信披要求方面的突破性尝试，展现出我国政府强化资本市场 ESG 信息透明度的方面决心，也为未来我国推出更进一步的 ESG 披露制度提供了宝贵基础。据有关部门透露，我国较有可能在未来采取“以自愿披露为起点、以信息准确为底线”的实施路径。后一方面，在 ESG 信息披露内容的议题及指标选取问题上，我国监管部门正在指导交易所开展相关研究和起草工作。ESG 信披内容的确定，涉及平衡多方诉求，既要能与国际标准的互通，也要能切合国情企情；既要确保信息披露的充分和有效，也要照顾企业披露成本、政府监管
295、能力等现实约束。过去数年间，我国有关部门开展了多项面向企业及相关市场主体的调查研究，也在国际标准制定上的参与十分积极进取，但是在最终推出相关指令文件上采取了较为审慎的态度。今年 7 月，国资委办公厅印发关于转发 的通知，以“课题成果”的方式为央企控股上市公司编制 ESG 专项报告提供参考模版，而这一课题成果的应用情况将“反哺”和推动相关政策的制定工作。2008 年 1 月，国资委发布关于中央企业履行社会责任的指导意见，作为国家部委出台的第一个企业履行社会责任的规范性文件，首次针对中央企业提出要“建立社会责任报告制度”。十五年以来，随着国际标准的逐步建立和国内 ESG 信披实践的不断深化。截至
296、2023 年二季度末，A 股市场已有1767 家公司披露了上一财年的 ESG 报告，总体披露率为 33.83%（详见第三节的分析）。ESG 信披规范的出台不仅有利于 ESG 投资生态发展，还能为市场参与各方提供增量信息、加强透明度和提高市场流动性65。整体上看，我国发布 ESG 信披指引的时机条件已具备，市场对相关文件的出台可谓翘首以盼。65 Krueger,P.,Sautner,Z.,Tang,D.Y.,&Zhong,R.(2021).The effects of mandatory ESG disclosure around the world.European Corporate Gov
297、ernance InstituteFinance Working Paper,(754),21-44。82投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 20233.ESG 投资产品准则中国的ESG投资市场规模在近三年内经历数倍增长，越来越多的投资者开始主动向 ESG 主题投资领域配置资金。如何让可持续投资市场本身更“可持续”？构建相关金融产品的监管体系是关键。欧盟、英国、中国香港等境外发达市场均在最近几年启动或加强了对于 ESG 基金的监管，既包括对于投资主体的投资行为和信披要求，也有相关产品
298、标签分类、命名规则、信披规范等方面的制度。中国境内 ESG 投资市场规模化发展相对较晚，开展ESG 基金监管所需的其他制度基础（如发行人 ESG 信披等）尚处于制定或优化阶段，相关监管文件出台或许还有待时日。但我们的研究认为，针对 ESG 投资产品的监管准则的出台意义重大，不仅能通过规制 ESG 投资市场，降低产品“洗绿”风险和获得投资者信任，也在于为大量在 ESG 投资领域处在探索阶段的资产管理者提供及时的实践指导，助力其尽早构建符合政策方向和监管要求的 ESG 投资体系。2.可持续金融分类法中国是全球最早发布国家层面的可持续金融分类标准的国家之一。早在 2015 年 12 月，国内就印发了
299、绿色债券支持项目目录（2015 年版），为绿色企业和项目的债权融资活动提供指导。此后，国内绿债目录、绿产目录等文件经历多轮更新，逐步实现了国内相关分类标准的统一、强化与国际实践的接轨。结合近两年国内外可持续金融分类法的发展趋势，业内对于国内相关分类法体系的未来发展在两个方面有着较为明显的需求和期待。其一，是为更多可持续商业活动提供对应的分类法，尤其是在绿色金融分类法之外，提供转型金融分类法。如期实现“双碳”目标亟需加大对高碳行业绿色转型的资金支持。目前，中国银行间交易商协会、上交所在 2022 年分别推出了转型债券框架，提出了转型债券的募投领域大致要求，但国内尚缺乏界定转型金融活动的分类法。在
300、地方上，湖州地区在 2022 年底出台的湖州市转型金融支持目录（2022年版），是地方转型金融创新的先驱行动，反映出可持续金融市场对于转型金融目录的现实需求；在国际上看，欧盟、东盟等地区发布的可持续金融分类法中，均包含转型活动内容，也侧面体现出发展转型金融是建设可持续金融体系的重要组成部分。其二，是加强国内绿色分类目录与国际分类法的对接，深化不同市场间投资者对相关目录的互认互信，进而促进可持续资本的跨境流动。2022 年可持续金融共同分类目录第一期成果发布，列出了包含中、欧分类目录共同认可的 72 项对减缓气候有重大贡献的经济活动，并为制定此类共同分类目录探索出了一套相对成熟的方法学。目录发布
301、后在国内金融市场的落地进展喜人。截至 2023 年 10 月，六家国有商业银行均已开展共同分类目录的业务落地探索，包括且不限于：纳入银行绿色债券框架、参照目录发行绿色债券、进行符合目录要求的绿色业务回购等。目前，中欧正在牵头实施共同分类目录的第二期工作，将（1）扩大目录的国别基础（2）扩大覆盖的经济活动范围和（3）对更多国家和地区开展能力建设。未来，IPSF 有望出台拉通更多经济体间可持续分类法，和在“减缓气候变化”之外纳入更多气候及环境议题的分类法，使我国绿色债券进入更多海外资方的投资范围，为我国发行人在全球市场开展可持续主题融资降低成本，也让我国绿色金融市场的实质性得到国际社会更为公允的评
302、价。第四章ESG 投资中国路径探讨83中国 ESG虽然中国境内的ESG主题公募基金规模在2023年已增至3000亿左右规模，但这仍只占到非货公募基金市场的2%左右，相较于全球资管规模中近 1/3 采用 ESG 投资的比例差距明显。如何让更多我国资本市场中的投资者与资金欣然拥抱 ESG 理念、支持可持续发展？这一问题值得各方共同探索，而我们认为至少有两条可行的行动路径：在投资侧，探索将 ESG 与传统投资分析实现更深度的融合。有关投资中纳入 ESG 考量是会带来“超额回报”还是“业绩妥协”的争论由来已久，交锋仍在继续，难以看到胜负分晓的曙光。这场争论中，自身以及利益相关方站位，很大程度上影响资产
303、管理者在 ESG 投资方面的信心与努力。基于多年的 ESG 投资研究和实践，我们发现 ESG 考量可以帮助投资者在传统财务分析之外拓展研究维度，并有机会能与传统投资实现深度融合。ESG 投资发展至今已形成了丰富的策略方法，超越了早先的固有模式：ESG 投资并不天然要求必须“禁投”部分行业，许多 ESG 基金采取了“行业中性”策略，也可以在同一个行业中择优选股；ESG 投资并不只是参考某个 ESG 评级结果进行筛选，也可以在机构内部为不同行业构建内部的评估体系；ESG 投资也并不等同于自限投资范围来为价值观买单，也可以细致挖掘众多 ESG 因子与企业未来财务绩效及市场价值的关联，支持做出更为全面
304、、更有远见的投资决策。在募资侧，推出更多与广大投资者需求相匹配的 ESG 产品。ESG 投资理念已经为市场中许多的机构和个人投资者所认知，推出匹配其 ESG 投资需求的产品和服务既是资管机构的责任使命，也是做大业务的发展机遇。大型机构投资者往往具有专业的投资团队，其投资目标、政策和流程较为明确，因此在 ESG 资管业务落地时需要针对性地定制解决方案。另外值得注意的是，目前国内 ESG 公募基金市场中，个人投资者仍是主力，持有比例占市场近八成，且持有规模呈上升趋势。因此，了解个人投资者对于 ESG 投资的真实理解和潜在需求，并有选择地纳入产品设计和说明，以及在 ESG 产品发行及管理阶段与投资者
305、就 ESG 议题进行有效沟通和意见交流这或许是基金公司发展 ESG 投资业务时要应对的新挑战，同时也是投资者 ESG 理念教育和需求培育的关键一环。第二节释放 ESG 投资发展潜力ESG 投资生态建设之所以重要，是由于 ESG 投资领域涉及面十分广泛，既需要投资方与被投方之间就 ESG 议题和评价指标产生深度“链接”，还需要在这一新领域中有专业第三方提供 ESG 数据和评级标准等基础支持，更需要政府和监管机构起到引导和规范市场的作用。发展至今，中国 ESG 投资生态渐成气候，许多主体间已经形成有机连接并达成商业闭环。相较于传统投资，ESG投资有其独有特点，使得投资机构在实践过程中需要生态各方力
306、量的支持和参与。第一，ESG 投资需要使用财务分析中较少接触的 ESG 信息，带来了对于 ESG 数据和评级的日益庞大的需求。2021 年全球 ESG 数据市场已经超过 10 亿美元66，国内的 ESG 数据供应商在近几年也如雨后春笋般发展迅速。随着数据供给侧的大爆发，前些年谈 ESG 必提的“数据荒”逐渐成为历史。然而，数据质量良莠不齐、各类评估眼花缭乱，反倒又变成了当下掣肘 ESG 投资发展的新难题，甚至有声音称 ESG 评级正在陷入信任危机67。不仅如此，马斯克等国际知名人士对 ESG 评级的公开抨击，更使得这一话题“出圈”，闯入大众视野。第三节加强 ESG 投资生态协同66 Opima
307、s.(2022).ESG Data is Now Worth It.(https:/ ERM.(2023).Rate the Raters 2023:ESG Ratings at a Crossroad。84投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023企业的 ESG 评级结果为什么会“反直觉”？不同机构出具的评级结果又为何会相距甚远？造成这些现象的背后因素有许多，评级机构如何定义 ESG 概念、立足何种出发点观察企业、设置通用和行业特殊性议题，以采用怎样的指标及权重设置都会或多或少地
308、影响最终的评级结果（见图 4-2）。资料来源：编者基于 Chatterji,Durand,Levine,&Touboul(2016)与本文观点整理绘制图 4-2不同 ESG 评级结果是否一致的决定因素原始数据处理指标权重确定具体测度指标关键 ESG 议题评级信息受众评级价值观基础可比程度理论基础差异在另一方面，市场中出现差异化的 ESG 评级并非有意为了乱人耳目，而恰恰是 ESG 内涵丰富性的侧面写照，也值得受到包容和维护。从实用主义的角度看，它也可以为广大分析师和投资者提供更为多元、互补的研究视角。要让 ESG 评级和数据实现这一价值，我们诚恳地提出：在 ESG 评级方面，需加强 ESG 评
309、级方法学的披露，以及适时开展诚信、合规、审慎监管，帮助 ESG 评级建立公信力和提高可用性；在 ESG 数据上，深化投资者与供应商协作与供需匹配是优化数据质量和有效性的关键。第二，ESG 投资期待通过改善被投企业创造积极影响，而单个投资者的话语权相对有限，因此建设投资者之间的协作参与平台很有价值。在国际 ESG 投资市场中，存在着各类或紧密或松散的 ESG 参与平台，帮助投资者以“抱团”扩“声量”，长期支持了互益性的 ESG 生态发展。而中国市场机构投资者持股比例相对较低、上市公司内部人持股则较高，建设协作参与平台助力 ESG 投资者开展集体合作尤其显得重要。通过此类协作参与平台，投资者将能更
310、有效地开展“用手投票”等积极股东实践，推动上市公司的可持续转型、规避 ESG 管治风险，实现高质量发展。第三，ESG 投资中的部分议题涉及文化理念、政治制度和发展阶段等方面的现实差异。我们研究发现，各国在推动当地的 ESG 投资实践中，也会将国际 ESG 投资规范与本国国情和市场环境进行有机融合。有些国家会基于国情对 ESG 的议题和指标进行筛选，形成适配本国的 ESG评价标准和投资方法。近年来，在国内的 ESG 投资实践和行业互动中，也会遇到国际规范落地国内“水土不服”的情况。对此，既不需要对国际规范持有抵触或质疑，也无需另立门户、强调“中国特色”。毕竟 ESG 投资策略和评价标准带有相当的
311、国际通用性和技术可操作性，已经形成了在广泛国际区域内的大规模投资实践与应用。唯有充分领悟国际规范的实质，更好地为我所用，才能充分调动起各方面的积极性，形成共建、共创、共享的良好 ESG投资生态，为经济社会高质量发展开辟新路。第四章ESG 投资中国路径探讨852023华夏基金ESG投资创新实践报告华夏基金管理有限公司（简称“华夏基金”）成立于 1998 年，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，是一家拥有全国社保、企业年金、养老保险等全牌照经营的综合型资产管理公司（见图 5-1）。公司服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华
312、夏财富、华夏股权投资等子公司的多元化资产管理平台。2008特定客户资产管理业务资格2011首只债券指数基金投资管理人首批 RQFII 基金投资管理人2012中国证券投资者保护基金投资管理人获得受托管理保险资金资格海外某央行主权基金投资管理人2013中国保险保障基金投资管理人2014境内首只沪港通 ETF 基金投资管理人境内首家分红金额超千亿的基金公司2015境内首批内地与香港互认基金投资管理人2016首批基本养老保险基金投资管理人资格2017首批公募 FOF 基金投资管理人2018首批职业年金管理人首批养老目标基金首批央企结构调整 ETF2019首批科创板基金首批中日互通 ETF首批豆粕期货
313、ETF2022管理单数最多的公募 REITs 管理人2020首批可投新三板精选层公募基金首批科创板 ETF2021首批双创 50ETF首批公募 MOM 基金首批北交所主题基金1998首批封闭式基金管理人2001首批开放式基金管理人全国社保基金唯一临时投资管理人2002首只纯债基金投资管理人首批全国社保基金投资管理人2004境内唯一的亚洲债券基金中国子基金投资管理人境内首只 ETF 基金管理人2007首批 QDII 基金投资管理人2005首批企业年金投资管理人图 5-1华夏基金业务发展历程第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例87中国
314、 ESG华夏基金顺应资本市场的高质量发展带来的变化，创新资产管理工具，打造多资产的全能平台，满足客户需求的一体化服务平，体系化、智能化的投研平台和人才的全生命周期发展平台（见图 5-2）。截至 2023 年 9 月 30 日，公司旗下管理着 962 个产品及组合，其中公募基金 398 只，企业年金组合 164 个，职业年金组合 80 个，境内专户 139 个，含子公司共计在管规模 1.89 万亿元。图 5-2华夏基金多资产全能平台全生命周期人才体系金融科技数字化赋能搭建以资产配置为核心的投研体系 打造多资产全能平台统一数据底座投研一体化营销数字化运营自动化全市场产品风格产品行业主题行业专家绝对
315、收益产品资产配置产品资产配置研究公募业务主动权益/固定收益/指数量化混合资产/FOF/公募 REITs机构业务社保投资/基本养老/企职业年金专户业务/QFII 业务非标资产债券ABS可转债现金管理工具海外债债券多元资产配置研究权益多资产衍生品固收+FOFMOM海外股票量化股票主动股票主题和风格商品金融衍生品主动股票行业88投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023华夏基金是中国内地市场最早开展 ESG 投资的公募基金管理人之一。早在 2017 年，华夏基金为满足境外客户的ESG 投
316、资需求，积极与国际上专业 ESG 资产管理公司开展交流，初步建立起对 ESG 投资理念的认识。华夏基金意识到，真正具有价值的基金管理人，不仅须为股东创造价值，还要为社会创造价值，更多地惠及更广泛的人群。这才是实现资产可持续增长的核心要义。基于这样的理解，华夏基金将 ESG 理念嵌入企业价值观与底层投资逻辑框架中，开始了一系列 ESG 建设与实践活动（见图 5-3）。2017 年，华夏基金建立 ESG 研究团队，在业内率先开始 ESG 投研体系的建设探索。同年，华夏基金成立了公司首只 ESG 基金“华夏能源革新股票型”基金。该基金投向直接从事或受益于新能源产业相关的行业，以及新能源推广及其服务行
317、业。此外，华夏基金还签署了联合国责任投资原则组织（PRI），成为境内第一家参与 PRI 的公募基金公司。2018 年，华夏基金加大了与气候相关的工作投入，分别成为 TCFD 和 CA100+的支持者，促进和支持气候相关的信息披露，增强与中国上市公司在气候相关问题的互动。作为国内首家支持 CA100+的资产管理机构，华夏基金还担任亚洲顾问委员会（Asia Advisory Group）委员。在积累探索中，华夏基金不断深化对 ESG 投资的理解，逐步形成公司自有的 ESG 管理体系，并将 ESG 理念、投资策略与核心业务及金融产品相结合。2020 年，华夏基金在公司层面设立 ESG 业务委员会，将
318、 ESG 理念的融合从投研团队扩展至公司各层级各业务部门，这是业内首创。此外，华夏基金主动与境外机构开展合作，与欧洲资产管理公司NN Investment Partners（NN IP）形成战略合作关系，共同在卢森堡发行全球首个投资中国权益市场的ESG UCITS基金。该产品是华夏基金为全球投资者提供中国投资机遇的创新尝试。同时，基于对 PRI 原则的深入理解，华夏基金因其在负责任投资与治理中的优异表现，在 PRI 2020 年度签署方报告评估的“策略与治理”模块获得全球最高的“A+”等级。华夏基金在 ESG 实践中始终注重贯彻落实国家战略，积极推动产品创新。2021 年，华夏基金提出，自 2
319、021 年起实现机构自身运营活动的“碳中和”，于 2025 年前完成投资组合碳排放基线测算及目标设定。2022 年，华夏基金公司运营层面年度碳排放进行等量抵消，实现碳中和运营，并着手建立上市公司碳排放数据库，为测算投资组合碳排放数据奠定了基础。产品方面同样创新不止。继 ESG UCITS 基金之后，华夏基金成立了“华夏 ESG 可持续投资一年持有”和“华夏融盛可持续一年持有”两只 ESG 整合型基金，进一步丰富 ESG 策略产品线。同时，华夏基金基于其丰富的尽责管理实践，受邀纳入 PRI释放投资者尽责管理潜力：支持中国经济可持续发展案例集。第一节引领拓展中国 ESG 投资第五章专题报告 华夏基
320、金 ESG 投资创新实践案例89中国 ESG首批绿色金融专业委员会理事单位成员成为 TCFD 支持机构发布运营层面“碳中和”目标华夏能源革新基金获联合国贸易和发展会议首届“可持续基金奖”新兴市场前十提名2002172022国内首家签署联合国负责任投资原则（PRI）基金管理人成立公司首只 ESG 基金华夏能源革新股票型基金业内率先成立 ESG 研究团队受邀纳入 PRI释放投资者尽责管理潜力：支持中国经济可持续发展（案例）国内首家加入 CA100+的中国资产管理机构担任亚洲顾问委员会（Asia Advisory Group）委员成立低碳经济主题 ETF2
321、019国内首家设立公司层面 ESG 业务委员会的公募基金公司20202019所资助的恩格贝公益林建设项目，荣获中国基金报首届中国公募基金英华奖“最佳社会公益实践案例奖”2020在 PRI 年度签署方报告中获得“策略与治理”模块全球最高等级“A+”2020与欧洲战略合作伙伴 NN Investment Partners（NNIP）共同在欧洲发行全球首个投资中国权益市场的 ESG UCITS 基金2022建立上市公司碳排放数据库，奠定投资组合碳排放测算数据基础持续丰富 ESG 产品线 成立“华夏沪深 300ESG 基准 ETF”成立“华夏 ESG 可持续投资一年持有”发布境内首份公募 REITs
322、ESG 报告，华夏越秀高速 REIT2021 年环境、社会及管治（ESG）报告2022图 5-3华夏基金 ESG 实践大事记2023华夏基金代理投票平台正式上线运行建立可视化投资组合碳排放数据库作为创始成员单位加入中国气候联合参与平台（CCEI）承办中国上市公司协会 ESG 主题沙龙90投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023华夏基金将 ESG 理念深度融入到公司各层级，建立起由公司总经理领导的四级 ESG 组织架构（见图 5-4），确保ESG 因素能够整合到所有资产类别和各业务
323、部门的投资流程中。同时，经由多部门间的密切沟通，华夏基金制定了覆盖各部门的 ESG 相关政策，横向融合 ESG 理念至各业务条线，推动部门 ESG 转型。华夏基金的 ESG 组织架构中，最上层是公司总经理，提供纲领性的指导以及 ESG 项目和责任投资监督，参与面向国内、国际投资者的投教工作。第二层级是与信息技术委员会、投资委员会、风控委员会平行的ESG业务委员会。该委员会由投资、风控、产品、营销、市场部门总监构成，每年定期召开会议以决定公司 ESG 投资的发展方向和具体计划，定期回顾和更新公司 ESG 竞投标准，部署、监督公司各资产类别、业务条线和职能部门中的 ESG 相关工作。第三层级是基金
324、经理和研究员。基金经理根据 ESG 研究成果、ESG 风险提示等，进行个股选择和仓位调整，行业研究员则将研究标的可持续性，包括将 ESG 风险及机遇纳入基本面研究框架。第四个层级是专门的 ESG 团队，负责推动 ESG 再投资风险、风险管理和公司沟通过程中的整合，承担搭建公司内部ESG评级框架专题研究，对组合持仓进行定期评估，监测ESG标准的调整，负责与上市公司沟通、内部培训等具体工作。第二节ESG 理念融合于业务中 制定 ESG 原则、战略、ESG 禁投标准 部署、监督资产类别、业务条线和职能部门的 ESG 整合 行业研究员：将研究标的可持续性纳入研究框架 基金经理：根据 ESG 研究成果进
325、行个股选择和仓位调整投资流程的 ESG 整合；ESG 评级、研究、监测；上市公司沟通；内部培训ESG 团队纲领性指导；ESG 投资监督；投资者教育CEOESG 业务委员会市场主管销售主管风控主管产品主管投资主管投资委员会风险控制委员会信息技术委员会量化投资固定收益投资权益投资基金经理行业研究员图 5-4华夏基金 ESG 组织架构第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例91中国 ESG华夏基金 ESG 相关政策的制定，在国际 ESG 实践领先经验的基础上融入了对本土实际情况的认识，以适应华夏基金的投资理念和当前中国行业发展方向（见表5-1）。政策的制定是一项长期且涉及多部门协同的复杂工
326、作。政策由 ESG 团队起草，经由 ESG 委员会审议，再结合各部门的相关意见，最后修订成形。华夏基金已形成面向 ESG业务委员会和投研团队的 ESG 相关政策，从委员会工作、负责任投资和 ESG 公司沟通等三方面指导相关 ESG 工作的实施。华夏基金 ESG 业务委员会章程华夏基金责任投资政策华夏基金ESG公司沟通执行办法为华夏基金投研人员进行公司沟通活动的关注要点、实践办法等提供指引表 5-1华夏基金 ESG 相关内部政策为华夏基金 ESG 业务委员会及各业务条线相关人员履行相关职责、审议议程等活动提供指引为华夏基金投研人员进行全资产类别责任投资活动的关注要点、实践办法等提供指引92投资发
327、展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023华夏基金首创了将ESG研究团队直接嵌入投资部门的组织模式，并在主动管理中制定“六位一体”ESG投资流程（见图 5-5），通过策略制定、基本面分析、组合管理、风险控制、上市公司沟通、定期跟踪的六步 ESG 投资环节，妥善管理 ESG 风险并产生可持续的长期回报。在投研环节，基本面研究、投资策略、组合管理过程中要求纳入对 ESG 因素的考量。在日常风险监控环节，风控部门监测投资组合中的环境影响、社会影响以及公司治理表现。如在监控过程中发现 ESG 风
328、险与机遇，投研团队就ESG 表现与被投企业进行积极沟通，持续跟踪、评估并反馈被投企业的 ESG 管理绩效。在披露环节，评估当年责任投资成果，每年向客户与 PRI 披露责任投资进展。第三节构建 ESG 投资方法论每年向客户和 PRI 报告一年中在责任投资上取得的进展公开报告和相应公司政策披露至 PRI 官方网站制定可持续投资策略与相关准则，排除不符合 ESG 标准的特定行业与个股将重大 ESG 因素纳入行业研究和个股选择考量，评估ESG 因素对财务报表和估值的潜在影响行业分析师与 ESG 团队基于 ESG 数据共同讨论公司治理、环境和社会责任问题与上市公司沟通其 ESG风险和机遇，并就上市公司
329、ESG表现进行建议、跟踪和报告在公司范围内使用 ESG 风险监控，考察投资组合整体 ESG 的情况和风险暴露、监控 ESG 评级变化、ESG争议事件的发生ESG 团队每季度监控组合的 ESG 风险暴露和评级变化，并向基金经理汇报基金经理根据 ESG 团队监控结果调整组合权重123456投资策略制定基本面行业研究组合构建和管理日常风险控制上市公司沟通组合监控和报告公司治理社会影响环境影响图 5-5华夏基金“六位一体”投资流程第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例93中国 ESG多策略结合，运用于不同资产类别的主动管理中鉴于中国 ESG 投资尚处起步阶段，华夏基金运用ESG 投资策略时
330、，根据资产特征和产品类型定制不同资产类别的责任投资流程，使 ESG 投资策略的使用更具可操作性。华夏基金在公司层面制定了三层级的 ESG 融合架构：（1）所有投资组合（不包括 ETF 等指数产品）：根据内部 ESG 筛选标准应用 ESG 证券排除名单，排除不符合筛选标准的个股。（2）全球资本配置产品（包括 QFII 和 QDII 产品）：将 ESG 因素投资决策的流程中，如 ESG 研究、公司沟通等策略。（3）严格运用 ESG 策略的产品，在上述策略的基础上，增加 ESG 行业限制清单、投资组合 ESG 管理，以及额外的 ESG 评级要求。华夏基金综合运用筛选策略、ESG 整合策略与主题投资策
331、略进行投资分析，并监控所有上市公司的 ESG 长期趋势，挖掘 ESG 表现持续改善的上市公司。筛选策略ESG 整合策略ESG 趋势改善策略筛除不符合 ESG 投资标准的个股由独立委员会监督实施筛选及交易前检查由正式流程识别所有资产的重大 ESG 因素包括重大治理因素、环境和社会因素，及重大 ESG因素对其收入和业务运营的影响监控所有上市公司的长期ESG 趋势表 5-2华夏基金 ESG 投资策略94投资发展创新白皮书White Paper on ESG Investing Development and lnnovation in China 2023自主开发，构建本土化 ESG 研究方法体系华
332、夏基金秉持“研究创造价值”投资理念，将 ESG作为底层价值观，以扎实的基本面和量化研究挖掘市场投资机会，通过结合自上而下的宏观判断和自下而上的底层分析来追求中长期的资本升值。ESG 信息是投资分析的重要内容，反映出标的公司可持续发展方针背后面临的长期风险与机遇，也是判断被投企业是否作好应对潜在气候和监管风险转型准备的重要依据。华夏基金通过建立本土化的 ESG 研究框架挖掘中国市场中 ESG 表现优越的被投标的。紧跟本土政策变化，丰富 ESG 研究议题。华夏基金的 ESG 研究重视当地政府的政策与监管趋势，关注产品和服务的环境可持续性以及广义利益相关者的利益保护，在环境、社会和公司治理主题下细分
333、丰富的ESG议题（见表 5-3）。表 5-3华夏基金 ESG 研究议题环境（E）社会（S）公司治理（G）气候变化：碳排放管理和目标能源使用效率能源转型机遇清洁技术发展机遇人力资本管理：员工权益保障员工安全与健康人才发展计划产业链劳工管理办法董事会：董事长与 CEO 职位分离情况董事会成员的独立性和专业性股东权利保护：所有权结构同股同权交叉持股关联交易中小股东利益保护管理层：管理层激励腐败预防与治理会计政策：会计处理稳健性与可持续性企业社会价值：产品质量与安全公司与社区关系扶贫工程负责任营销措施供应链管理隐私保护与信息安全上海品茶与道德：商业道德风险控制措施行业垄断及反竞争行为自然资源使用：水资源节约措施土地资源管理自然资源循环利用污染物和有毒物质管理：水、固体、气体废弃物排放管理及相应的风险管理措施包装及废弃物管理第五章专题报告 华夏基金 ESG 投资创新实践案例95中国 ESG增加 ES
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