1、证券研究报告2023年11月28日行业：通信增持 （维持）上下游深度融合，运营商助推新发展光纤光缆行业深度报告分析师：刘京昭 SAC编号：S08705230400052主要观点u 行业发展趋势明确，两大因素协同驱动行业增长。行业发展趋势明确，两大因素协同驱动行业增长。存量方面，固网宽带的改造升级以及数据中心的容量扩充将释放一部分的需求增长；增量方面，随着5G基站部署的日益扩大，5G微基站作为宏基站的重要补充，将成为5G基础设施建设的重要一环，直接拉动光缆市场容量大幅扩张。u 上游发展出现新趋势，国产替代势在必行。上游发展出现新趋势，国产替代势在必行。随着我国反倾销政策的推行，光纤预制棒等进口依
2、赖产品逐步推行国产化替代，下游光纤行业降本增效的需求得到有效提振，有力推动光纤光缆行业向上下游的拓展进程。产业链覆盖率显著提升助推行业健康良序发展。u 运营商与行业龙头深度绑定，新兴产业提振需求。运营商与行业龙头深度绑定，新兴产业提振需求。三大运营商向业界标杆企业亨通光电、长飞光纤、烽火通信等进行大量产品集采，良性合作关系搭建与运营商的稳定需求助力龙头企业市场份额持续提升。同时，云计算、物联网、智能制造等领域蓬勃兴起，多项应用场景落地生根，推动行业产品从标准化生产向定制化客户解决方案转型突破，成为第二成长曲线。未来十二个月内，维持光纤光缆行业未来十二个月内，维持光纤光缆行业“增持增持”评级。评
3、级。投资主线一：投资主线一：AI+数据中心算力的大背景下，建议关注光纤光缆与光模块业务协同发展的行业内企业，诸如亨通光电、中天科技等；投资主线二：投资主线二：建议关注与三大运营商有稳定合作、实现从光纤预制棒到光纤光缆纵向一体化的企业，诸如长飞光纤等。风险提示：风险提示：原材料风险、市场竞争加剧风险、国际形势变化风险、下游客户集中度过高风险OAcUaZaX8WeZsQrRnMrPnN6MaOaQnPnNnPpMlOrQmOjMmMnRaQrQoOuOpOpMwMrMtOSECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示目录Content41.1 什么是光纤光缆：
4、网络通信的重要介质材料u 光纤，全称光导纤维，是一种由玻璃或塑料制成的纤维。光纤，全称光导纤维，是一种由玻璃或塑料制成的纤维。在光纤通信中，光纤用于传输光信号，它能引导光沿着轴线方向传输。u 光缆，以一根或多根光纤或光纤束制成符合化学、机械和环境特性的结构，光缆，以一根或多根光纤或光纤束制成符合化学、机械和环境特性的结构，可以对通信光纤进行收容保护，使光纤免受机械和环境的影响和损害，适应不同场合使用。u 光纤利用光纤利用“光的全反射光的全反射”传输光信号。传输光信号。光纤可使光束从光密媒质射向光疏媒质时,如果不断增大入射角，可使折射角1 达到90,这时的称为临界角。当光线从光密媒质射向光疏媒质
5、,且入射角大于临界角时,就会产生全反射现象。光纤就是利用这种全反射来传输光信号的。图图1 1 光纤组成示意图光纤组成示意图资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所图图2 2光缆组成示意图光缆组成示意图资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所5u 光纤光缆行业经历了多次技术革新和市场变革，已有六十余年的历史。光纤光缆行业经历了多次技术革新和市场变革，已有六十余年的历史。在行业早期，主要的技术挑战是如何降低光纤传输过程中的损耗和提升传输性能，为此，行业制定了一系列的技术标准和规范，如适合多模的G.651
6、标准，以及适合单模的G.652、G.655、G.657标准等。随着技术的不断进步，光纤光缆行业实现了多项技术突破，如波分复用技术等，使得光纤光缆的传输容量和传输信息的物理限度大幅提升。这些这些技术突破为光纤光缆行业的大规模商业化应用奠定了坚实的基础，使得光纤光缆成为现代通信领域中不可或缺的重要组成部分。技术突破为光纤光缆行业的大规模商业化应用奠定了坚实的基础，使得光纤光缆成为现代通信领域中不可或缺的重要组成部分。1.2 光纤光缆行业发展历程：历时六十载风雨兼程，技术持续迭代更新表表1：光纤光缆行业发展历程光纤光缆行业发展历程时间时间阶段阶段主要表现主要表现1960-1970发展萌芽期1960年
7、，电射及光纤发明 1966年，高锟博士发表论文，提出用光纤作为传输媒体以实现光通信的可能性 1970年，美国康宁公司和贝尔研究室先后制成低损耗石英光纤和第一只在室温下连续波工作的砷化镓铝半导体激光器1970-1990发展初期随着技术持续进步，光纤损耗不断降低，1979年光纤损耗降低至0.2dB/km，1990年损耗降低至接近理论极限0.1dB/km 1977年第一条光纤通信系统于美国芝加哥投入商用，1979年中国自主研发实用光纤诞生，1980年多模光纤通信系统商用化，单模光纤通信系统试验开始 1990年单模光纤通信系统商用化1990至今发展加速及成熟期制定数字同步体系技术标准，助力光缆全面取代
8、电缆 波分复用通信技术实现突破，推动光纤光缆全球大规模商用 光纤接入程度不断升级，由光纤到交换箱、光纤到路边，光纤到大楼，最终演化至光纤到户 中国光纤到户渗透率全球第一，全球各地光纤利用程度持续加深资料来源：资料来源：亿渡数据亿渡数据，上海证券研究所，上海证券研究所6u 中国光纤光缆市场需求经历了三个阶段：需求快速拉升、供给严重过剩、市场回归平衡。中国光纤光缆市场需求经历了三个阶段：需求快速拉升、供给严重过剩、市场回归平衡。由于“宽带中国”政策和4G建设的双重推动，2013-2017年期间光纤光缆需求爆发；2018-2020年，由于光纤入户渗透率接近饱和、4G建设基本完成、5G建设刚刚起步，产
9、能过剩导致需求相对下跌；2021年起，运营商光缆采集回暖，市场价格回归理性。未来，光纤光缆行业将迎来改造升级和5G、数据中心应用的逐步落地，这将有效支撑市场需求，据亿渡数据预测，2026年中国光纤光缆市场规模将达到272.7亿元。1.3 行业规模：供需关系经历三阶段变化，价格回归带来行业空间稳步增长图图3 2016-20263 2016-2026年中国光纤光缆需求走势及预测年中国光纤光缆需求走势及预测资料来源：亿渡数据，上海证券研究所资料来源：亿渡数据，上海证券研究所图图4 4 中国光纤光缆市场规模预测中国光纤光缆市场规模预测资料来源：亿渡数据，上海证券研究所资料来源：亿渡数据，上海证券研究所
10、00.511.522.53200022E2023E2024E2025E2026E单位：亿芯公里CAGR=-0.4%CAGR=3.64%7u 我们认为，中国光纤光缆市场的推动因素主要包括固网宽带改造升级，我们认为，中国光纤光缆市场的推动因素主要包括固网宽带改造升级，5G基站部署以及数据中心改造扩容。基站部署以及数据中心改造扩容。u 我国光纤渗透率已接近饱和，固定互联网宽带接入整体朝高速率发展，但截至但截至2021年，年，1000Mbps及以上用户仅占比及以上用户仅占比6.4%，光纤升级仍有较，光纤升级仍有较大空间大空间，并且，国家积极推进光纤通信网络的
11、建设，多个“十四五”规划及“双千兆”行动计划均有明确提出全面部署千兆光纤网络。u 5G基站部署和数据中心改造扩容将在未来较长时期为光缆行业带来新需求。基站部署和数据中心改造扩容将在未来较长时期为光缆行业带来新需求。在5G基站顺利建成一定规模后，5G小基站的需求也将释放，用以填补5G基站无法覆盖的场景漏洞，市场规模能达到数千万量级。当前市场在巨头激烈竞争的格局下，数据中心不断改造升级和扩充容量，市场规模加速扩大，呈现出蓬勃发展的态势。1.4 行业发展主要驱动因素：新基站大量部署，设备升级改造需求明显图图5 5 中国中国5G5G基站数量统计及预测基站数量统计及预测资料来源：前瞻产业研究院，上海证券
12、研究所资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所图图6 2016-6 年中国数据中心市场规模统计及预测年中国数据中心市场规模统计及预测资料来源：中商情报网，上海证券研究所资料来源：中商情报网，上海证券研究所020030040050060070080090020022E2023E2024E2025E中国5G基站数量（万个）714.5946.112281562.52238.730133187.63636.3050002500300035004000200192020
13、202120222023E市场规模（亿元）SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示目录Content92.1 产业链结构：上中下三游协同度高，产业发展齐头并进u 光纤光缆产业的上游主要包括原材料和设备供应商光纤光缆产业的上游主要包括原材料和设备供应商，其中原材料主要指光纤预制棒、光纤涂料、光缆束管料等，设备供应商则包括生产设备、检测设备等，市场中主要有专业光纤光缆设备生产商以及光纤光缆生产商自主研发两种模式。u 产业中游光纤光缆生产商竞争激烈，这一领域的中国企业数量众多，规模大，竞争力强。产业中游光纤光缆生产商竞争激烈，这一领域的中国企业数量众多，规
14、模大，竞争力强。这些企业主要从事光纤光缆的生产和销售。u 产业下游主要包括电信和数据中心运营商，这些企业是光纤光缆的最终用户，同时光纤光缆在新兴产业中的应用逐步扩大产业下游主要包括电信和数据中心运营商，这些企业是光纤光缆的最终用户，同时光纤光缆在新兴产业中的应用逐步扩大，如智慧交通、汽车电子等，这也为光纤光缆产业的发展提供了新的机遇。图图7 7 光纤光缆产业链示意图光纤光缆产业链示意图资料来源：亿度数据，上海证券研究所资料来源：亿度数据，上海证券研究所102.2 上游：新格局重塑行业发展，核心原材料逐步实现国产替代行业竞争度提升行业竞争度提升中中国国光光纤纤光光缆缆产产业业链链上上游游产品生产
15、水平产品生产水平提升提升产品质量提升产品质量提升生产成本下降生产成本下降有助于企业对上游客有助于企业对上游客户议价能力的提升户议价能力的提升光纤最核心原料：光纤最核心原料：光纤预制棒光纤预制棒反倾销政策反倾销政策强力打击强力打击进口倾进口倾销销持续推进国产替代持续推进国产替代生产等设备供应专业生产设备商光纤光缆生产商研发优势突出u 随着国际关系日益紧张，信创与国产替代势在必行。随着国际关系日益紧张，信创与国产替代势在必行。我国反倾销政策针对国外倾销式出口的遏制作用明显，国内预制棒企业的竞争优势在贸易保护作用下将逐步显现。核心材料光纤预制棒将逐步实现国产化，未来利润增长空间广阔。u 双重变化带来
16、行业增长新格局，光纤光缆行业持续利好。双重变化带来行业增长新格局，光纤光缆行业持续利好。由于原材料及设备供应商大量涌入产业上游，上游企业集中度减弱、行业竞争格局加剧，光纤光缆生产企业采购时的议价能力得到间接性增强；同时光纤光缆生产商产品生产工艺水平得到提升，有效的促进了光纤光缆产品质量提升和生产成本下降。图图8 8 产业上游降本增效，国产替代持续推行产业上游降本增效，国产替代持续推行资料来源：亿度数据，上海证券研究所资料来源：亿度数据，上海证券研究所112.3 中游：光缆供需稳中有升，光缆企业积极拓展产业链上下游u 中国光缆线路长度稳中有升，接入网光缆线路近年来净增长度持续扩大，有效保障和支撑
17、通信服务质量；得益于全光网建设的持续推进和中国光缆线路长度稳中有升，接入网光缆线路近年来净增长度持续扩大，有效保障和支撑通信服务质量；得益于全光网建设的持续推进和光纤光缆中游企业生产的不断调节与优化，中国光缆生产供应历经震荡，如今保持一定的稳定。光纤光缆中游企业生产的不断调节与优化，中国光缆生产供应历经震荡，如今保持一定的稳定。u 目前，光纤光缆中游企业正在积极探索产业链上下游，以提升竞争力和丰富业务类型。目前，光纤光缆中游企业正在积极探索产业链上下游，以提升竞争力和丰富业务类型。向上游延伸，企业可以有效提升核心竞争力，例如通过研发新材料、新工艺、新技术等，提高产品质量和性能，从而占据更大的市
18、场份额。向下游延伸，企业可以丰富自身业务，创造更高的附加值。图图9 2017-20229 2017-2022年中国光缆线路长度年中国光缆线路长度资料来源：工信部，上海证券研究所资料来源：工信部，上海证券研究所图图10 10 光纤光缆产业链中游结构光纤光缆产业链中游结构资料来源：亿渡数据，上海证券研究所资料来源：亿渡数据，上海证券研究所378043488595800.020.040.060.080.10.120.140.300040005000600070002002020212022光纤线路总长度（万公里）增速122.4 下游：
19、运营商资本开支注入行业活力，光纤光缆面临高水平要求u 三大电信运营商资本支出维持在较高水平，三大电信运营商资本支出维持在较高水平，为光纤光缆行业市场生产商注入强心针。与此同时，中国云计算市场随着通信互联的发展以中国云计算市场随着通信互联的发展以及各类新场景需求的快速扩大而同步扩大，及各类新场景需求的快速扩大而同步扩大，互联网和科技巨头也在云计算开发建设方面投入了大量的资金和人力，为光纤光缆行业的发展注入了新的活力。u 此外，新兴产业的迅速崛起也对光纤光缆行业提出了更高的要求。此外，新兴产业的迅速崛起也对光纤光缆行业提出了更高的要求。各个行业对于光纤光缆的需求不断增加，要求光纤光缆行业提供更具针
20、对性的解决方案。例如，在智慧电网、智慧交通、汽车电子等领域，光纤光缆行业需要根据不同的应用场景提供不同的产品和服务，以满足客户的多元化需求。图图11 11 三大运营商近年的资本开支情况及预测（亿元）三大运营商近年的资本开支情况及预测（亿元）资料来源：各公司年报，上海证券研究所资料来源：各公司年报，上海证券研究所图图12 2017-2022年中国公有云市场规模预测趋势图（亿元）年中国公有云市场规模预测趋势图（亿元）资料来源：中国信通院，上海证券研究所资料来源：中国信通院，上海证券研究所00.0050.010.0150.020.0250.030.0350.040200400
21、600800002020202120222023E中国移动中国电信中国联通总资本开支YoY104.5145.2194.8278.7370.447211.621.841.9102.8196342148.7270.4452.6895.11614.72442050002500300035002002020212022SaaSPaaSIaaS132.5 竞争格局：光纤光缆市场集中度较高，中国企业表现亮眼。u 全球光纤光缆市场集中度稳中有进，市场高度集中。全球光纤光缆市场集中度稳中有进，市场高度集中。2018-202
22、3年，全球CR10均在85%以上，大厂商占有率保持稳定。u 中国光纤光缆厂商表现亮眼，竞争相对激烈。中国光纤光缆厂商表现亮眼，竞争相对激烈。在近年的2023全球光通信最具竞争力企业10强中，中国企业上榜数量过半，2023年，长飞和亨通分别以11.3%和8.9%的市场份额名列全球第二和第四，烽火、中天和富通的市场份额分别为7.7%、7.9%和6.1%，市场竞争力强劲。康宁、古河电工/OFS、普睿司曼、住友电工和藤仓分别占比：17.1%、9.8%、8.2%、7.1%和4.1%。图图13 202313 2023年全球光纤光缆企业市场份额对比图年全球光纤光缆企业市场份额对比图资料来源：网络电信信息研究
23、院，上海证券研究所资料来源：网络电信信息研究院，上海证券研究所图图14 2018-2023年光纤光缆市场集中度（年光纤光缆市场集中度（CR10CR10）资料来源：网络电信信息研究院，前瞻产业研究院，上海证券研究所资料来源：网络电信信息研究院，前瞻产业研究院，上海证券研究所11.9%4.1%6.1%7.1%7.7%7.9%8.2%8.9%9.8%11.3%17.1%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%其他藤仓富通住友电工烽火中天普睿司曼亨通古河电工长飞康宁94%86%86%98.59%88.20%7
24、8%80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%200212023142.6 运营商+电网集采模式彰显发展信心u 数字经济建设背景下，国内通信公司以运营商为主要代表，持续进行大规模采购，极大提振光纤光缆市场信心。数字经济建设背景下，国内通信公司以运营商为主要代表，持续进行大规模采购，极大提振光纤光缆市场信心。u 三大运营商集采计划为需求提振的主力军。三大运营商集采计划为需求提振的主力军。作为光缆市场的风向标，中国移动的光缆采购量规模最为庞大，自2018年以来的四次招标中，中国移动采购普缆近5亿芯公里；中国联通与中国电信也均有大量采购需求：中国电信2
25、023年室外光缆集采招标量为5000万芯公里左右，中国联通于22年集采光缆量达144万皮长公里。u 除运营商市场外，非运营商市场需求也较为充裕。除运营商市场外，非运营商市场需求也较为充裕。国家电网于22年计划发展投资额为5795亿元，较21年增长44%；南方电网的固定资产投资计划达1250亿元，同比增长26%。十四五期间，国家电网、南方电网分别计划投资2.23万亿元、6700亿元。图图15 15 中国移动历年光缆集采情况汇总中国移动历年光缆集采情况汇总资料来源：中国线缆网，上海证券研究所资料来源：中国线缆网，上海证券研究所图图16 16 历年中国电信室外光缆集采结果汇总历年中国电信室外光缆集采
26、结果汇总资料来源：中国线缆网，上海证券研究所资料来源：中国线缆网，上海证券研究所1.051.1921.4321.0823373644505000050060000.20.40.60.811.21.41.620023中国移动普通光缆集采采购量（亿芯公里）中国移动蝶缆集采采购量（万芯公里）50005500038004000420044004600480050005200200212023中国电信室外光缆集采采购量（万芯公里）152.7 龙头企业与运营商深度绑定，互补局面形成u 集采计划助力形成行业标杆。集采计划
27、助力形成行业标杆。中国移动的近三次普缆集采中，长飞光纤光缆、亨通光电、杭州富通信息、烽火通信、中天科技为中标份额前五的供应商，分别占比为19.62%、13.17%、13%、10.79%、9.29%。运营商的采购计划与这些企业的业务营收关联极大，良好的合作关系与稳定的客户需求助推相关公司线缆产业发展。u 三大运营商合作企业高度重合。三大运营商合作企业高度重合。2022年中国联通本地网集采光缆中标企业中，75%以上的企业与中国移动或中国电信有相关合作，亨通光电、中天科技、长飞等均为三大运营商的主要集采供应企业。图图17 2020-2024年中国移动三次普缆招标总份额情况汇总
28、年中国移动三次普缆招标总份额情况汇总资料来源：资料来源：C114C114通信网，上海证券研究所通信网，上海证券研究所表表2 20222 2022年中国联通本地网光缆集采结果一览年中国联通本地网光缆集采结果一览资料来源：新浪财经，上海证券研究所资料来源：新浪财经，上海证券研究所名次名次中标厂商名称中标厂商名称电信光缆采购中标电信光缆采购中标 移动光缆采购中标移动光缆采购中标1华能（泰安）光电科技有限公司2江苏亨通光电股份有限公司是是3江苏中天科技股份有限公司是是4长飞光纤光缆股份有限公司是是5郑州天河通信科技有限公司是6杭州富通通信科技股份有限公司是是7烽火通信科技股份有限公司是是8中联光通信光
29、缆集团有限公司9天津富通信息科技股份有限公司是是10浙江富春江光电科技有限公司是11宏安集团有限公司是是12四川天府江东科技有限公司是19.62%10.79%9.29%13.17%13.00%5.17%2.52%4.33%1.93%3.13%3.52%0.97%3.77%3.70%1.31%0.82%1.98%0.99%长飞烽火通信中天科技亨通光电杭州富通通信天津富通信息新澳科南方通信永鼎股份华信藤仓宏安四川天府江东特发信息西古光通富春江光电江苏中利通鼎互联华脉科技SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示目录Content17亨通光电：业绩水平持续稳
30、定增长，全面布局通信和能源板块u 借行业发展东风之力，公司业绩长期向好。借行业发展东风之力，公司业绩长期向好。2022年，公司实现营业收入464.64亿元，同比增长12.58%，归属于上市公司股东的净利润15.84亿元，同比增长10.25%。在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。2020-2022年光通信业务相关收入持续增长，2022年达到75.6亿元。海洋通讯与能源业务势头较猛，光纤光缆等铜导体产品收入稳中求进。近年来，智能电网
31、业务收入实现较快增长，成为亨通光电最重要营业构成。u 公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入。公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入。亨通光电依托光棒-光纤-光缆-光器件的研发、生产和销售，以及通信工程设计、施工、总承包，并积极拓展硅光模块、智慧城市、量子保密通信、海洋能源与通信等领域的业务，已构筑形成全产业链及自主核心技术。图图18 2018-2023Q118 2018-2023Q1亨通光电主营业务收入（亿元）亨通光电主营业务收入（亿元）图图19 202219 2022年四大厂商光纤光缆收入概览（亿元）年四大厂商光纤光缆收入概览（亿元）资料来源：资料来源：WindWind，上
32、海证券研究所，上海证券研究所资料来源：资料来源：WindWind，上海证券研究所，上海证券研究所图图2020 亨通光电主营业务亨通光电主营业务资料来源：资料来源：公司官网公司官网，上海证券研究所，上海证券研究所注：亨通光电与中天科技引用年报披露的铜导体或铜产品收入注：亨通光电与中天科技引用年报披露的铜导体或铜产品收入00500600200212022光网络与系统集成铜导体电力传输产品与系统集成海洋电子通信产品其他业务80.9396.1450.2365.0900708090100亨通光电长飞光纤中天科技烽火通信18亨通光电：加速光
33、纤光缆技术迭代，深耕光模块领域u 亨通光电是全球为数不多拥有光纤预制棒制造的自主知识产权的厂商。亨通光电是全球为数不多拥有光纤预制棒制造的自主知识产权的厂商。光纤预制棒是光纤光缆产业链中技术含量高且供应较为紧缺的上游产品，是整个产业链中最为核心的环节。新一代绿色光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白，引领了我国光纤预制棒技术方向，推动了行业向绿色环保转型升级。公司收购拥有近 40 年的特种光纤研发和制造经验的全球特种光纤生产商，将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。u 公司自研高速光模块有望开始量产。公司自研高速光模块有望开始量产。公司 2
34、021 年成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4 硅光模块和基于 EML 的 800G QSFP-DDDR8 光模块。公司入选中国电信国家重点研发计划，成为计划中两个项目 100G、400G 光模块唯一提供商。目前，公司 400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，但尚未量产。此外，公司在 CPO 光电协同封装的布局在国内较早，2021 年曾成功推出 3.2T CPO 工作样机。由于技术迭代，目前尚在进一步研发过程中。图图21 21 光纤预制棒在光纤光缆产业链中的地位光纤预制棒在光纤光缆产业链中的地位图图22 22 400G QS
35、FP-DD DR4 400G QSFP-DD DR4 硅光模块硅光模块资料来源：资料来源：公司公告公司公告，上海证券研究所，上海证券研究所图图2323 800G QSFP-DD 2800G QSFP-DD 2FR4 FR4 光模块光模块资料来源：资料来源：亿渡数据，阳谷电缆官网亿渡数据，阳谷电缆官网，上海证券研究所，上海证券研究所资料来源：资料来源：公司公告公司公告，上海证券研究所，上海证券研究所19长飞光纤：光纤光缆行业龙头，棒纤缆业务与创新业务并驾齐驱u 全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商。全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商。公司专注于通信行业，是全球领
36、先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发创新与生产制造企业，并形成了棒纤缆、综合布线、光模块和通信网络工程等光通信相关产品与服务一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式。2022年，公司营业收入达到约人民币138.30亿元，同比增长约45.03%。光纤光缆业务是公司主营业务，2022年光纤及光纤预制棒收入为38.15亿元，毛利率为47.53%，光缆收入为57.99亿元，毛利率为15.25%。u 公司在光器件与模块、第三代半导体等领域完成了多元化布局，业务结构得到持续优化。公司在光器件与模块、第三代半导体等领域完成了多元化布局，业务结构得到持续优化。子公司博创科技的10G PON
37、光模块系列型号持续扩充，数据中心用 400G 模块和线缆产品型号实现全覆盖，50G PON光模块、800G数通硅光模块和CPO产品正在研发中。子公司安徽长飞先进半导体有限公司专注于碳化硅（SiC）功率半导体产品研发及制造，拥有国内一流的产线设备和先进的配套系统，具备从外延生长、器件设计、晶圆制造到模块封测的全流程生产能力和技术研发能力。目前可提供650V到3300V SiC SBD、SiC MOSFET相关产品。图图24 24 长飞光纤主营业务收入及毛利率（亿元）长飞光纤主营业务收入及毛利率（亿元）资料来源：资料来源：WindWind，上海证券研究所，上海证券研究所46.9125.0829.5
38、329.1938.1557.2740.0232.8839.2157.996.449.817.9525.7126.370%10%20%30%40%50%60%0204060800212022光纤及光纤预制棒光缆其他光纤及光纤预制棒毛利率光缆毛利率其他毛利率产品名称产品名称产品特点产品特点产品应用产品应用产品性能产品性能SiC产线高耐压、高频率、低开关损耗，可实现高效率、小型化和轻量化新能源汽车（电机控制、车载充电、充电桩）、光伏逆变器；开关电源、PFC、DC/DC转化器等SiC SBD：电压 650V-1700V；电流 2A-50ASiC MOSFET
39、：电压 650V-1200V；导通电阻 40m-160mIPM模块封测集成PFC和逆变于一体的IPM;内置高可靠性过流（OC）保护、欠压（UV）保护和温度传感;采用高绝缘耐压衬底结合基板外露的高散热性封装结构;SIP25兼容ON,IFX封装型式，DIP25引脚兼容三菱中小功率变频系统：工业洗衣机、纺织机、注塑机等；家电行业：如变频空调、洗衣机、冰箱等电压：600V；电流：10A、15A、20AIGBT模块封测 可靠性高：由于 IGBT 是自关断元件，不易发生逆变换向失败，保护动作也是瞬时的。节电：由于采用串联电路并且设计无功电流小，使电耗大为减小。用IGBT扩大机组容量是积木式的，更易于实现单
40、机大容量。用IGBT完成的串联逆变电路，线路简单，易于完成单一电源双输出，实现“一拖二”，使操作者容易掌握、维护简单焊接电源、感应加热、UPS、通用变频器、伺服、光伏、新能源汽车电压：600V1200V；电流：10A600A功率单管封测 输入阻抗高，驱动功率小，驱动电路简单；开关速度快，工作频率高，可达1MHz以上；不存在二次击穿问题；负温度系数，易于并联扩大容量适合封装产品种类：功率MOSFET、功率IGBT、FRD、合封（IGBT+FRD）表表3 3 长飞先进半导体主营产品长飞先进半导体主营产品资料来源：资料来源：长飞先进半导体官网长飞先进半导体官网，上海证券研究所，上海证券研究所20中天
41、科技：自主创新巩固通信行业地位u 创新驱动，助力高质量增长。创新驱动，助力高质量增长。2022年，公司实现营业收入402.71亿元，受剥离商品贸易业务影响，同比下降13.10%；归属母公司股东的净利润32.14亿元，同比增长1663.98%。公司聚焦新一代通信产业和核心技术的研发创新，诸如光通信及网络业务实现营收91.38亿元，同比增长22.26%。随着云计算、AI、物联网等应用的不断涌现，传输流量激增以及“5G新基建”、“东数西算”等国家战略的重大需求，公司打通产业链断点、补强核心技术弱点，成功实施多个原创性、引领性的国家重大科技项目。u 积极参与国内国际双循环，持续巩固行业地位积极参与国内
42、国际双循环，持续巩固行业地位。2022年，国内光通信行业供需结构调整，且运营商对集采的招投标策略更趋于理性，行业的竞争格局得到有效改善。公司紧抓机遇，集采取得丰硕成果。主营产品光缆在中国电信、中国联通和中国移动的集采中投标排名分别为第一、第三和第四。公司完成400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400G FR4光模块研发试产，800G 硅光模块研发工作有序推进；公司已就下一代 NPO、CPO 和液冷光模块等技术领域开展研发。图图25 2018-2022年中天科技光通信及网络收入及毛利率（亿元）年中天科技光通信及网络收入及毛利率（亿元）资料来源：资料来源：Wind
43、Wind，上海证券研究所，上海证券研究所表表4 20224 2022中天科技部分集采中标项目中天科技部分集采中标项目资料来源：公司公告，上海证券研究所资料来源：公司公告，上海证券研究所339.24387.32420.82461.63402.7175.3970.3680.674.7691.3840.95%31.47%24.02%22.47%24.12%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00500600200212022营业总收入光通信及网络收入光通信及网络毛利率项目名称项目名称产品大类产品大类中标排名中标排名中标金额（万元）中标金
44、额（万元）中国电信室外光缆（21）集中采购光缆153,000 中国铁塔22年第二次馈线产品集中采购馈线164,107 中国铁塔22年漏泄天线及配件产品集中采购漏缆213,621 22年中国联通基站天线集中采购天线2118,078 中国铁塔股份有此案公司22年模块化开关电源集中招标项目宽带312,473 22年中国联通本地网光缆集中采购光缆357,999 中国移动22年至23年室内分布系统设备集中采购室分天线410,421 21烽火通信：引领光通信行业，光纤光缆为支柱业务u 以创新为核心引擎，持续深耕光通信核心技术。以创新为核心引擎，持续深耕光通信核心技术。公司以“最大限度挖掘数字连接价值，造福
45、人类社会”为使命，立足光通信主业，做国内一流、国际知名的信息通信产品和解决方案提供商。通过人才强企、自主创新、国际化战略，不断深耕数字连接根技术，持续创新数字连接的应用及服务，助力千行百业的数字化赋能并实现商业价值，力争在多个ICT细分市场取得领先。烽火通信将继续拓展国际、国内运营商、行业信息化三大市场，坚持市场导向，强化创新驱动，为客户提供创新可信赖的技术、产品与解决方案。u 稳中求进，市场经营稳步提升。稳中求进，市场经营稳步提升。2022年，公司实现营业收入309.18亿元，同比增长17.38%；归属母公司股东的净利润4.06亿元，同比增长40.6%。垂直行业领域，产品定制聚焦几大战略行业
46、开展。近三年来通信系统设备营业收入持续增长，2022年营业收入达209.16亿元，同比增长22.23%。光纤及线缆营业收入65.09亿元，同比增长11.26%。图图26 2018-2022烽火通信主营业务收入情况（亿元）烽火通信主营业务收入情况（亿元）资料来源：公司公告，上海证券研究所资料来源：公司公告，上海证券研究所图图27 27 烽火通信光纤光缆网络全面解决方案烽火通信光纤光缆网络全面解决方案资料来源：公司官网，上海证券研究所资料来源：公司官网，上海证券研究所150 155 130 171 209 65 55 52 59 65 25 33 25 30 31 0.00
47、%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0 50 100 150 200 250 300 350 200212022通信系统设备光纤及线缆数据网络产品通信系统设备毛利率光纤及线缆毛利率数据网路产品毛利率SECTION一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示目录Content23四、风险提示1.原材料价格波动风险：原材料价格波动风险：行业上游原材料包括铜、铅、铝、碳酸锂等大宗商品，对行业内公司营业成本影响较大，原材料价格大幅波动叠加海外国家政策变动可能会对行业利润率
48、发展造成影响。2.市场竞争加剧风险：市场竞争加剧风险：由于运营商需求量较为稳定，行业内公司在非运营商市场进行拓展，竞争日益加剧，终端产品价格不及预期会导致行业利润率的快速下降。3.国际形势变化风险：国际形势变化风险：国际形势风云突变，经济全球化受到贸易保护主义的挑战，关税等贸易壁垒可能导致光纤光缆企业出海计划受阻，业务拓展不及预期。4.下游客户集中度过高风险：下游客户集中度过高风险：下游企业主要为通信运营商以及国家电网、南方电网等国有企业，对下游议价能力较弱，同时由于国内产品较为成熟，同质化严重，产品价格有进一步下降风险。24分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相
49、当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义行业评级与免责声明股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上 增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基
50、准指数5%之间 减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为
51、基准。投资评级说明：投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。25免责声明免责声明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用
52、、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。行业评级与免责声明
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