1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业年度策略 金属新材料 2023 年 12 月 08 日 有色新材料有色新材料优于大市优于大市（首次首次）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s02 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S03 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.中洲特材（300963.SZ）：民用高温合金龙头扩产进行时，下游需求成长空间广阔，2023.11.12.悦安新材（688786.SH）：三季度业绩短期承压，四季度新项目投产有望贡献利润增量，202

2、3.10.303.金力永磁（300748.SZ）：业绩短期承压，产品结构持续优化，2023.10.254.铂科新材（300811.SZ）：短期业绩有所波动，看好公司大股东减持 完 毕 后 芯 片 电 感 发 展，2023.10.23有色有色金属金属新材料年度策略：新材料年度策略：技术技术引领材料发展，看好未来七大方引领材料发展，看好未来七大方向向 Table_Summary投资要点：投资要点：AI 算力发展为时代主线之一，关注芯片、算力发展为时代主线之一，关注芯片、GPU、服务器产业链核心材料、服务器产业链核心材料发展发展。结合华为 GIV 预测，2030 年全球算力规模有望达到 56 ZFl

3、ops，平均年增速达到65%。（1）电感元件为服务器前端供电核心；（2）磷化铟、砷化镓芯片衬底广泛应用于 AI 领域，未来全球市场规模有望增长叠加国产替代，空间广阔；（3）光模块为核心光电转换核心部件，400G、800G 高速光模块已经供不应求；（4）锗是光纤领域重要原材料，未来需求有望持续提升；（6）锡电子焊接材料应用于半导体封装中，算力时代拉动快速发展；（7）溅射靶材为半导体必备原材料，随芯片行业发展需求有望增长；（8）MLCC 粉为 MLCC 电容器原材料，消费电子发展影响需求容量；（9）散热部件为服务器核心模组之一；（10）高速通信线缆需求有望随算力及通信速度提升发展快速提升。消费端聚

4、焦人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏消费端聚焦人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件零部件、钛合金材料、智能汽、钛合金材料、智能汽车零部件四大领域车零部件四大领域。（1）磁材：稀土永磁为人形机器人上游重要原材料，据Markets and Markets 预测，人形机器人的市场总量 2022 年为 15 亿美元，到2027 年将增长到 173 亿美元，年复合增长率高达 63.5%。（2）折叠屏铰链零部件：全球折叠屏手机销量将快速增长，将拉动折叠屏产业链零部件需求。根据IDC，预计到 2027 年全球折叠屏手机销量有望达 4810 万台。快速增长的折叠屏手机对于相关零部件的需求也将快速增长。（3

5、）钛合金材料：钛用于消费电子前景广阔。多个厂商探索钛在手机上的应用，苹果、小米已将钛金属用于手机结构框架内，消费钛合金市场空间广阔。（4）智能汽车零部件：华为问界新 M7 交付量 10 月创新高。2023 年 10 月 AITO 问界交付新车 12700 辆问界新 M7 交付新车10547 辆，单车型单月交付创历史新高。10 月问界全系大定达 57829 辆，智能汽车零部件行业有望受益。前沿前沿技术技术端端关注关注通信通信卫星卫星、超导材料超导材料，重点关注核心金属材料，重点关注核心金属材料。（1）卫星：我国未来通信卫星发展前景广阔，卫星互联网星座规划发射卫星数量上千（21 年在轨卫星仅 71

6、 颗）。航空航天材料有望受益未来卫星发展。（2）超导材料：超导材料市场空间较广阔，据 Conectus 数据 22 年超导产品市场规模 68 亿欧元。目前超导材料仍以低温超导材料占主导，比例高达 95.6%。投资建议投资建议。AI 端推荐铂科新材端推荐铂科新材、悦安新材、驰宏锌锗、锡业股份悦安新材、驰宏锌锗、锡业股份、兴业银锡、兴业银锡，关注东睦股份、天通股份、云南锗业、豪美新材、斯瑞新材、有研新材、贵研铂业、安泰科技、精研科技、博迁新材、沃尔核材。消费端推荐金力永磁、东睦股消费端推荐金力永磁、东睦股份份、悦安新材、立中集团、悦安新材、立中集团，关注中科三环、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊

7、、精研科技、华峰铝业、银邦股份、宝钛股份、有研粉材。前沿技术关注楚江前沿技术关注楚江新材、西部材料、博云新材、西部超导、东方钽业。新材、西部材料、博云新材、西部超导、东方钽业。风险提示：风险提示：新兴领域产业化不及预期；产业链内企业技术发展不及预期；技术路线创新超预期。-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%--12金属新材料沪深300 行业年度策略 有色金属 2/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.有色新材料方向之一-AI 算力.7 1.1.AI 发展大时代，未来算力有望高速增长.7 1.2.GPU 供

8、电核心-电感.8 1.2.1.电感为芯片起到供电的作用，铁氧体芯片电感将被淘汰.8 1.2.2.电感产业链优秀企业介绍.9 1.3.芯片衬底-芯片重要组成材料.10 1.3.1.磷化铟、砷化镓衬底广泛应用于 AI 等领域.10 1.3.2.光模块衬底企业介绍-云南锗业、天通股份.12 1.4.光模块-光电转换核心部件.13 1.4.1.光模块应用于算力领域，未来市场规模值得期待.13 1.4.2.光模块产业链公司-豪美新材、斯瑞新材.14 1.5.锗-高新技术企业有望快速提振.15 1.5.1.锗-光纤用材料需求有望提振.15 1.5.2.锗公司-驰宏锌锗、云南锗业、有研新材.16 1.6.电

9、子焊接材料-半导体封装核心材料之一.16 1.6.1.电子焊接材料-以锡为主.16 1.6.2.电子焊接材料产业链企业-锡业股份、华锡有色、有研粉材.17 1.7.溅射靶材行业及关注标的.18 1.7.1.溅射靶材-半导体必备原材料.19 1.7.2.溅射靶材企业-有研新材、贵研铂业、安泰科技.20 1.8.MLCC 电子领域电容器及标的博迁新材.21 1.9.散热部件及其制造厂商-精研科技.22 1.10.服务器高速线缆-沃尔核材.22 2.人形机器人产业化在即，稀土永磁有望受益.23 2.1.人形机器人前景广阔，23-25 年或迎来产业化发展加速期.23 2.2.人形机器人必备材料-钕铁硼

10、永磁.24 3.折叠屏手机发展向好，关注折叠屏铰链相关厂商.24 3.1.折叠屏手机市场向好发展，关键技术突破迭代降低价格.24 3.2.MIM 工艺适合折叠屏铰链生产，有望受益折叠屏手机放量.26 3.3.关注 MIM 产业链生产商.28 4.消费电子助力钛金属发展，关注相关产业链标的.29 4.1.消费电子或打开钛金属新增长极.29 rUhV8VpXiVoXcZpZtViZ9PbPaQtRmMnPpMlOqRnPfQpOtQ8OoOwOxNmRnQxNnNwP 行业年度策略 有色金属 3/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.2.关注钛金属材料企业.30 5.华为智选汽车模式效

11、果显著，关注智能汽车零部件厂商.31 5.1.华为智选模式，问界销量喜人，智界上市在即.31 5.2.优质新能源汽车产业链供应商有望受益.32 6.我国通信卫星行业发展前景广阔，关注复合材料供应商.32 6.1.我国通信卫星行业发展前景广阔.33 6.2.关注卫星产业链.34 7.超导材料前景广阔，关注超导材料标的.35 7.1.超导材料前景广阔.35 7.2.关注超导材料产业链公司西部超导、东方坦业.37 8.风险提示.39 行业年度策略 有色金属 4/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1：AI 产业链.7 图 2：算力各层面.7 图 3：GPU 中的电感（

12、带黄色铜线的部分）.8 图 4：电感器产业链.8 图 5：公司金属软磁粉末产业链.9 图 6：公司芯片电感产业链.9 图 7：东睦股份软磁材料产能.9 图 8：东睦股份 2018-2022 年营业收入.9 图 9：悦安新材产能规划.10 图 10：北京通美产品下游应用介绍.10 图 11：全球磷化铟衬底销量及市场规模预测.11 图 12：全球砷化镓衬底销量及市场规模预测.11 图 13：2020 年全球磷化铟衬底市场格局.12 图 14：2019 年全球砷化镓衬底竞争格局.12 图 15：公司压电晶体产品.13 图 16：光模块产业链.13 图 17：全球光模块市场.14 图 18：2020-

13、2035 年全球锗需求量预测.16 图 19：电子焊接材料产业链.16 图 20：全球微电子焊接材料销售额预测.17 图 21：锡业股份矿区地址.18 图 22：锡业股份各公司分布.18 图 23：锡焊粉.18 图 24：锡焊粉#4.18 图 25：溅射靶材产业链.19 图 26：全球溅射靶材市场规模.19 图 27：2022 年全球溅射靶材竞争格局.19 图 28：有研新材溅射靶材产能.20 图 29：贵研铂业溅射靶材产品.20 图 30：贵研铂业建设靶材产品.20 图 31：MLCC 粉产业链.21 图 32：公司散热部件产品.22 行业年度策略 有色金属 5/40 请务必阅读正文之后的信

14、息披露和法律声明 图 33：人形机器人市场规模.23 图 34：伺服电机产业链.24 图 35：中国折叠屏手机出货量及增长率.24 图 36：2023 年 Q2 手机.25 图 37：折叠屏手机不同价位市场份额.25 图 38：全球折叠屏手机销量预测.26 图 39：MIM 工艺流程.26 图 40：MIM 工艺优势.26 图 41：中国 2020 年 MIM 下游应用占比.27 图 42：全球 MIM 粉市场规模.27 图 43：华为 mate X5 水滴形铰链.27 图 44：2022 年钛加工材下游应用.29 图 45：苹果钛金属边框示意图.30 图 46：苹果钛金属边框示意图.30 图

15、 47：小米 14 钛金属特别版中框.30 图 48：小米 14 钛金属特别版.30 图 49：宝钛股份产品产业链.31 图 50：华为智界 S7 系列.32 图 51：华为问界 M7 系列.32 图 52：我国通信卫星发射数量及在轨数量.33 图 53：中国卫星通信市场规模.34 图 54：中国航天航空复合材料市场规模.34 图 55：公司复合材料产品.34 图 56：公司钛锻件产品.34 图 57：超导材料产业链.35 图 58：全球超导材料市场规模.36 图 59：全球超导材料占比.36 图 60：西部超导 NbTi 产品一.36 图 61：西部超导 NbTi 产品二.36 图 62：西

16、部超导归母净利润情况.37 图 63：西部超导营收结构.37 表 1：半导体材料对比表.11 行业年度策略 有色金属 6/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 2：云南锗业各产品产能.12 表 3：锡业股份资源储量.17 表 4：各公司机器人成本及产业规划.23 表 5：各类合金性能对比.29 表 6：不同高度卫星分类及用途.33 表 7：国内主要卫星互联网星座计划.33 行业年度策略 有色金属 7/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.有色新材料方向之一有色新材料方向之一-AI 算力算力 1.1.AI 发展大时代，未来算力有望高速增长发展大时代，未来算力有望高速增长

17、Chatgpt 带火带火 AI 产业链，未来有望快速发展。产业链，未来有望快速发展。AI 主要分为基础层、技术层和应用层。主要分为基础层、技术层和应用层。基础层包括-AI 芯片、传感器、云计算、大数据等。技术层包括计算机视觉、语音处理、自然语音处理等。应用层包括智能安防、智能金融、智能医疗、智能机器人、智能家居等。图图 1：AI 产业链产业链 资料来源：前瞻产业研究院、德邦研究所 在基础层，算力将是重点。而算力的核心部件在于各类芯片，包括在基础层，算力将是重点。而算力的核心部件在于各类芯片，包括 CPU、GPU、ASIC 等一系列芯片。算力的核心系统在于各类服务器。等一系列芯片。算力的核心系统

18、在于各类服务器。图图 2：算力各层面：算力各层面 资料来源：中国算力发展指数白皮书 2022、德邦研究所 算力有望以高增速快速发展。算力有望以高增速快速发展。根据中国算力发展指数白皮书，2021 年全球计算设备算力总规模 615 EFlops，增速达 44%。结合华为 GIV 预测，2030 年全 行业年度策略 有色金属 8/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 球算力规模有望达到 56 ZFlops，平均年增速达到 65%。其中基础算力达3.3ZFlops，平均年增速 27%；智能算力达 52.5 ZFlops，平均增速超 80%；超算算力达 0.2ZFlops，平均年增速超过 34

19、%。1.2.GPU 供电核心供电核心-电感电感 1.2.1.电感为芯片起到供电的作用，铁氧体芯片电感将被淘汰电感为芯片起到供电的作用，铁氧体芯片电感将被淘汰 芯片电感起到为芯片前端供电的作用。芯片电感起到为芯片前端供电的作用。可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。前期主流的芯片电感主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着目前电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足当前的发展需求，而金属软而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。图图

20、3：GPU 中的电感（带黄色铜线的部分）中的电感（带黄色铜线的部分）资料来源：主板和显卡是如何给 CPU/GPU 供电的-黄昏、德邦研究所 电感元器件上游多为铁氧体、磁芯等金属材料加部分陶瓷材料，中游为制成电感元器件上游多为铁氧体、磁芯等金属材料加部分陶瓷材料，中游为制成的电感器，可分为插装式电感器和片式电感器。下游可以应用到通讯、消费电子、的电感器，可分为插装式电感器和片式电感器。下游可以应用到通讯、消费电子、工业电子、汽车电子及其他行业。工业电子、汽车电子及其他行业。图图 4：电感器产业链：电感器产业链 行业年度策略 有色金属 9/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：前

21、瞻产业研究院、德邦研究所 1.2.2.电感产业链优秀企业介绍电感产业链优秀企业介绍（1）铂科新材）铂科新材-电感上游材料及中游电感制造商。电感上游材料及中游电感制造商。材料：材料：公司生产的金属软磁粉末，可用于制造各类消费电子、汽车电子及服务器中的贴片电感。电感：电感：公司芯片电感已批量用于英伟达公司芯片电感已批量用于英伟达 AI 芯片芯片 GPU-H100。公司 22 年报告期已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电感，并取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。图图 5：公司金属软磁粉末产业链：公司金属软磁粉末产业链 图图 6：公司芯片电感产业链：公司芯片电感产业链

22、 资料来源：铂科新材 22 年年报、德邦研究所 资料来源：铂科新材 22 年年报、德邦研究所（2）东睦股份-上游软磁材料龙头厂商。公司公司 22 年上游年上游 SMC（软磁）材料产能（软磁）材料产能 3.6 万吨，公司预计到万吨，公司预计到 23 年产能年产能4.6 万吨，未来随山西磁电公司产能完全建成，我们预计公司远期产能万吨，未来随山西磁电公司产能完全建成，我们预计公司远期产能 10.6 万吨。万吨。快速提升的产能将为公司争取更多下游订单提供有力支撑。快速提升的产能将为公司争取更多下游订单提供有力支撑。公司营收持续增长，规模持续提升。图图 7：东睦股份软磁材料产能：东睦股份软磁材料产能 图

23、图 8：东睦股份：东睦股份 2018-2022 年营业收入年营业收入 行业年度策略 有色金属 10/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：东睦股份投资者关系表、德邦研究所测算 资料来源：wind、东睦股份公司公告、德邦研究所（3）悦安新材）悦安新材-羰基铁粉龙头羰基铁粉龙头 悦安新材两个基地生产羰基铁粉，我们预测老基地悦安新材两个基地生产羰基铁粉，我们预测老基地 2025 年建成年建成 1.1 万吨万吨/年年产能，根据公司可行性研究，公司预计新基地将在产能，根据公司可行性研究，公司预计新基地将在 2024/2027/2029 新增新增3000/27000/70000 吨吨/年

24、产能，到年产能，到 2029 年公司将合计拥有羰基铁粉年公司将合计拥有羰基铁粉 11.1 万吨万吨/年产能。年产能。图图 9：悦安新材产能规划：悦安新材产能规划 资料来源：悦安新材公司公告、德邦研究所预测 注：公司老基地产能根据公司公开投资者问答预测 据公司披露据公司披露 GPU 处于高频，对一体成型电感有较大需求，公司羰基铁粉是处于高频，对一体成型电感有较大需求，公司羰基铁粉是一体成型电感的重要原材料。一体成型电感的重要原材料。1.3.芯片衬底芯片衬底-芯片重要组成材料芯片重要组成材料 1.3.1.磷化铟、砷化镓衬底广泛应用于磷化铟、砷化镓衬底广泛应用于 AI 等领域等领域 磷化铟、砷化镓等

25、衬底应用于磷化铟、砷化镓等衬底应用于 AI、5G、数据中心、无人驾驶、可穿戴等领、数据中心、无人驾驶、可穿戴等领域。域。图图 10：北京通美产品下游应用介绍：北京通美产品下游应用介绍 行业年度策略 有色金属 11/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：北京通美招股说明书、德邦研究所 单元素半导体硅是当前应用场景最广的半导体材料单元素半导体硅是当前应用场景最广的半导体材料，由于硅元素储量丰富、技术和产业配套成熟、成本相对较低，当前超过 90%的芯片及器件均由硅材料制成，包括最常见的 CPU、GPU、其他逻辑及存储芯片等。在硅基半导体性能难以满足的特殊场景，如高频、发光、高功率、

26、高电压等在硅基半导体性能难以满足的特殊场景，如高频、发光、高功率、高电压等应用场景，需要使用应用场景，需要使用 III-V 族化合物半导体材料、宽禁带半导体材料等其他半导族化合物半导体材料、宽禁带半导体材料等其他半导体材料体材料，5G、新一代显示、数据中心、无人驾驶、手机面部识别、可穿戴设备、新一代显示、数据中心、无人驾驶、手机面部识别、可穿戴设备等市场需求的增长为等市场需求的增长为 III-V 族化合物半导体材料带来了广阔的需求空间。族化合物半导体材料带来了广阔的需求空间。表表 1：半导体材料对比半导体材料对比表表 大类大类 单元素半导体材料单元素半导体材料 III-V 族化合物半导体材料族

27、化合物半导体材料 宽禁带半导体材料宽禁带半导体材料 小类 硅 锗 砷化镓 磷化铟 氮化镓 碳化硅 分子式 Si Ge GaAs InP GaN SiC 特点 储量大、价格便宜 电子迁移率、空穴迁移率好 光电性能好、耐热、抗辐射 导热性能好、光电转换效率高、光纤传输效率高 高频、耐高温、大功率 应用领域 先进制程芯片 空间卫星 LED、显示器、射频组件 光通信 充电器、高铁 电动汽车 部 分 主 要 应用场景 CPU、内存 空间卫星太阳能电池面板 手机、电脑射频器件、新一代显示、面部识别 5G 基站光模块、数据中心光模块、激光雷达 快速充电芯片、高铁芯片 新能源汽车、充电桩 资料来源：北京通美招

28、股说明书、德邦研究所 预计磷化铟和砷化镓衬底销量与市场规模将保持增长。预计磷化铟和砷化镓衬底销量与市场规模将保持增长。据 Yole，预计 2026 年全球磷化铟衬底（折合二英寸）销量为 128.19 万片，2019-2026 年复合增长率为 14.40%；2026 年全球磷化铟衬底市场规模为 2.02 亿美元，2019-2026 年复合增长率为 12.42%。2019 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量约为 2,000 万片，预计到 2025 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量将超过 3,500 万片；2019 年全球砷化镓衬底市场规模约为 2 亿美元，预计到 2025 年全球砷化镓衬底市场规

29、模将达到 3.48 亿美元，2019-2025 年复合增长率 9.67%。图图 11：全球磷化铟衬底销量及市场规模预测：全球磷化铟衬底销量及市场规模预测 图图 12：全球砷化镓衬底销量及市场规模预测：全球砷化镓衬底销量及市场规模预测 行业年度策略 有色金属 12/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 资料来源：北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 从市场格局来看，磷化铟、砷化镓国产替代仍有空间。从市场格局来看，磷化铟、砷化镓国产替代仍有空间。图图 13：2020 年全球磷化铟衬底市场格局年全球磷化铟衬底市场格局 图图 14：201

30、9 年全球砷化镓衬底竞争格局年全球砷化镓衬底竞争格局 资料来源：北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 资料来源：北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 1.3.2.光模块衬底企业介绍光模块衬底企业介绍-云南锗业、天通股份云南锗业、天通股份（1）云南锗业）云南锗业-磷化铟、砷化镓龙头企业磷化铟、砷化镓龙头企业 截至 22 年底，公司材料级产品区熔锗锭产能为：公司材料级产品区熔锗锭产能为：47.60 吨吨/年，太阳能锗晶年，太阳能锗晶片产能为片产能为 30 万片万片/年（年（4 英寸）、英寸）、20 万片万片/年（年（6 英寸），光纤用四氯化锗产能为英寸），光纤用四氯化锗产能为 60 吨吨/

31、年，红外光学锗镜头产能为年，红外光学锗镜头产能为 3.55 万套万套/年，年，砷化镓晶片产能为砷化镓晶片产能为 80 万片万片/年年（24 英寸），磷化铟晶片产能为英寸），磷化铟晶片产能为 15 万片万片/年（年（24 英寸）。英寸）。表表 2：云南锗业各产品产能云南锗业各产品产能 产品 产能/产值 熔锗锭 47.6 吨/年 太阳能晶片 30 万片/年（4 英寸）、20 万片/年（6 英寸）光纤用锗 60 吨/年 红外光学晶体 3.55 万套/年 砷化镓晶片（2-4 英寸）80 万片/年 磷化铟晶片（2-4 英寸）15 万片/年 资料来源：云南锗业公司公告、德邦研究所 云南锗业云南锗业 6 英

32、寸高品质磷化铟单晶片产业化关键技术研发项目在现有英寸高品质磷化铟单晶片产业化关键技术研发项目在现有 4 英英寸基础上研制开发。寸基础上研制开发。2021 年年 1 月开始，计划月开始，计划 2023 年年 12 月完成月完成。行业年度策略 有色金属 13/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 未来随云南锗业磷化铟、砷化镓晶片产能持续释放，公司业绩预计将向好发未来随云南锗业磷化铟、砷化镓晶片产能持续释放，公司业绩预计将向好发展。展。华为与云南锗业进行股权合作，强强联合共同发展。华为与云南锗业进行股权合作，强强联合共同发展。华为通过全资子公司哈勃科技创业投资有限公司参股 23.91%云南鑫

33、耀半导体材料有限公司，云南鑫耀半导体材料有限公司为云南锗业控股子公司，主攻半导体材料方向。（2）天通股份-铌酸锂、碳酸锂压电晶体龙头。天通股份主要从事铌酸锂天通股份主要从事铌酸锂(LN)、钽酸锂、钽酸锂(LT)晶体材料晶体材料的研发、生产和销售。产品包括铌酸锂、钽酸锂晶棒，4-8 寸铌酸锂、钽酸锂晶片。产品具有优异的压电、非线性光学、电光、热释电及光折变等性能，可用来制作各种功能器件，诸如:声表面波器件、红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器。产品广泛应用于移动通信、雷达、北斗导航、物联网及消费类电子等领域。图图 15：公司压电晶体产品：公司压电晶体产品 资料来源：天通股份年报、德邦研究所 天

34、通股份拟投资总额为 14.68 亿元，拟使用募集资金 13.51 亿元，投向年产420 万片大尺寸射频压电晶圆，预计 2025 年建成。该项目完全达产后预计可实现年均营业收入（不含税）13.98 亿元，年均净利润为 2.62 亿元。1.4.光模块光模块-光电转换光电转换核心部件核心部件 1.4.1.光模块光模块应用于算力领域，未来市场规模值得期待应用于算力领域，未来市场规模值得期待 据华经产业研究院，据华经产业研究院，光模块属于光器件的一个子类，由多种光器件、集成电光模块属于光器件的一个子类，由多种光器件、集成电路芯片、印制电路板、结构件等封装而成，是实现电信号和光信号互相转换的核路芯片、印制

35、电路板、结构件等封装而成，是实现电信号和光信号互相转换的核心部件。心部件。光模块行业的上游主要是光器件、光芯片、电芯片、PCB 和结构件的制造商以及光模块封装及测试设备供应商。下游则主要是通信设备制造商，光模光模块应用的电信设备与数通设备主要应用于块应用的电信设备与数通设备主要应用于 5G、光纤宽带、数据中心、消费电子、光纤宽带、数据中心、消费电子和自动驾驶等领域；通信设备制造、数据中心、电信运营商等。和自动驾驶等领域；通信设备制造、数据中心、电信运营商等。图图 16：光模块产业链光模块产业链 行业年度策略 有色金属 14/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：华经产业研究院

36、、德邦研究所 据据 LightCounting 预测，全球光模块市场规模将在预测，全球光模块市场规模将在 23 年小幅下降后，未来年小幅下降后，未来5 年保持年保持 16%增速快速发展增速快速发展，400G、800G 光模块光模块已经供不应求已经供不应求。图图 17：全球光模块市场全球光模块市场 资料来源：LightCounting、德邦研究所 1.4.2.光模块光模块产业链公司产业链公司-豪美新材豪美新材、斯瑞新材斯瑞新材（1）豪美新材：）豪美新材：拟投资索尔思光电拟投资索尔思光电-高速光模块生产企业高速光模块生产企业 公司拟以每股 2.6179 美元向 Source Photonics H

37、oldings(Cayman)Limited（索尔思光电）进行 D 轮投资，投资金额为 4,000 万美元，可转债行权后取得索尔思光电 15,279,422 股股份，投资完成后约占索尔思光电 5.79%股权（索尔思光电新增 5%股权激励行权稀释后）。索尔思光电采用 IDM 运营模式，具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。技术上，索尔思光电的各类速率光模块产品具有较强的竞争力，覆盖数据中心、传输网、5G 网络、接入网等细分应用场景，400G、800G 等新型数据中心高速 行业年度策略 有色金属 15/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上，索尔思光电

38、拥有业内领先的 25G、53G 及 106G EML 芯片设计、制造与规模交付能力，以及 25G 高速 DFB 芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的 DFB 和先进 EML 芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。在下游客户方面，索尔思光电的数据通信和电信通信客户群体覆盖了业内主要企业，订单储备稳定。根据索尔思光电提供的根据索尔思光电提供的 2022 年度审计报告，其年度审计报告，其 2022 年末总资产约年末总资产约 3.19 亿亿美元，净资产约美元，净资产约 1.24 亿美元；

39、亿美元；2022 年度实现销售收入年度实现销售收入 2.26 亿美元，净利润约亿美元，净利润约2680 万美万美元。元。（2）斯瑞新材）斯瑞新材：钨铜钨铜光模块基座材料可满足高速光模块生产光模块基座材料可满足高速光模块生产 斯瑞新材斯瑞新材计划在计划在 2023 年底打造年底打造光模块基座材料产能光模块基座材料产能 200 万片，不同成份的万片，不同成份的钨铜合金可以满足钨铜合金可以满足 400G、800G、1.6T 光模块需求光模块需求。公司的主要客户有公司的主要客户有 Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。1.5.锗锗-高新技术企业有望快速提振高新

40、技术企业有望快速提振 1.5.1.锗锗-光纤用材料光纤用材料需求有望提振需求有望提振 目前，锗的研究大多都集中在信息通讯、现代航空、现代军事以及高新能源等高新技术领域，根据 USGS 2019 年全球锗消费结构，光纤和红外设备制造占总锗消费量 70%。含锗红外设备主要包括红外光学镜头和红外光学窗口，其中红外光学镜头多应用于军事领域和民用领域。据据2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析年世界锗矿产品供需形势分析-陈星全预测陈星全预测，在军事领域，我国陆军配备大约需要 6.5 万台夜视仪，每台约需要约 0.3 千克锗，总计折合锗需求 19.5 吨；同时我国国防军工领域雷达、镜头、探测仪等需

41、要锗约 11 吨，预计全球军工需求锗约 61 吨。在民用领域，锗常被作为汽车车载红外夜像仪的原材料。结合军用民用，未来全球红外热像仪需求约 94 万台，合计锗需求 280 吨。综合来看，红外领域锗需求年均增长综合来看，红外领域锗需求年均增长 6.2%，由，由 2020 年年 54 吨增长至吨增长至 2025 年年73.4 吨，而吨，而 2030 年需求约年需求约 95.5 吨，吨，2035 年需求年需求 114.5 吨，自吨，自 2020 年至年至 2035年年 CAGR 为为 5.14%。光纤是锗的另一主要应用领域。近年来得益于国家政策的支持和 5G 技术的应用与发展，光纤领域发展迅速，需求

42、量极大上升。据据2021-2035 年世界锗矿年世界锗矿产品供需形势分析预测，产品供需形势分析预测，结合光纤需求年增长速度，光纤所需锗预计由结合光纤需求年增长速度，光纤所需锗预计由 2020年年 60.5 吨增长至吨增长至 2025 年年 90.8 吨，而吨，而 2030 年需求约年需求约 122.5 吨，吨，2035 年需求年需求147 吨，吨，2020-2035 年需求量年需求量 CAGR 为为 6%。太阳能电池用锗主要用于卫星，未来民用航天逐渐兴起，但卫星属于高端产品，消费领域较窄，据据2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析预计太阳能年世界锗矿产品供需形势分析预计太阳能电池整体对

43、锗需求年均增长电池整体对锗需求年均增长 3.5%，即，即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别需求 行业年度策略 有色金属 16/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 28.4 吨、吨、33.8 吨和吨和 40.1 吨。吨。锗催化剂消费主要集中在日本，约占全球 68.9%，锗催化剂具有性能好、污染小、稳定性强的优势，未来新技术新产业会促进锗催化剂需求，但考虑到锗催化剂价格较高且可被替代，预计催化剂锗需求整体年均增长 2%，即即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别需求 5.9 吨、吨、6.4 吨和吨和 6.9 吨。吨。图图 18：20

44、20-2035 年全球锗需求量预测年全球锗需求量预测 资料来源：2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析-陈星全等、德邦研究所 中国锗需求将增长至占全球的中国锗需求将增长至占全球的 58.8，年均增长约，年均增长约 7.0，预计，预计 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别需求 115.1 吨、吨、151.3 吨和吨和 181.3 吨。吨。1.5.2.锗公司锗公司-驰宏锌锗、云南锗业、有研新材驰宏锌锗、云南锗业、有研新材（1）驰宏锌锗驰宏锌锗-22 年公司锗产品营收年公司锗产品营收 3.53 亿元，毛利率达亿元，毛利率达 39.93%，公司，公司具有锗产品（含锗具

45、有锗产品（含锗 60 吨）的生产能力。吨）的生产能力。21 年全球原生锗年全球原生锗产量产量 130 吨左右，公吨左右，公司锗产品体量较大。司锗产品体量较大。（2）云南锗业云南锗业-22 年公司锗产品营收年公司锗产品营收 4.36 亿元，占公司整体营收亿元，占公司整体营收 81.19%，锗产品为公司最主要收入来源。锗产品为公司最主要收入来源。（3）关注有研新材关注有研新材-公司生产锗晶体，并作为红外光学系统关键且必需的组公司生产锗晶体，并作为红外光学系统关键且必需的组成部分。成部分。1.6.电子焊接材料电子焊接材料-半导体封装核心材料之一半导体封装核心材料之一 1.6.1.电子焊接材料电子焊接

46、材料-以锡为主以锡为主 锡焊电子材料上游主要是锡、银及其他金属材料以及部分化学材料。制成中锡焊电子材料上游主要是锡、银及其他金属材料以及部分化学材料。制成中游的一系列锡制品，再应用到下游的精密结构件、游的一系列锡制品，再应用到下游的精密结构件、PCBA 制程、半导体封装工艺制程、半导体封装工艺中。中。图图 19：电子焊接材料产业链：电子焊接材料产业链 行业年度策略 有色金属 17/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：华经产业研究院、德邦研究所 预计微电子焊锡材料随下游发展，未来将有所增长，华经产业研究院预计到预计微电子焊锡材料随下游发展，未来将有所增长，华经产业研究院预计到

47、2028 年微电子焊接材料销售额可达年微电子焊接材料销售额可达 72.43 亿美元，亿美元，2022-2028 年年复合增速年年复合增速1.32%。图图 20：全球微电子焊接材料销售额预测：全球微电子焊接材料销售额预测 资料来源：华经产业研究院、德邦研究所 1.6.2.电子焊接材料产业链企业电子焊接材料产业链企业-锡业股份、华锡有色、有研粉材锡业股份、华锡有色、有研粉材（1）锡业股份）锡业股份-锡产业链一体化龙头锡产业链一体化龙头 锡业股份锡金属储量丰富，锡业股份锡金属储量丰富，22 年末储量约年末储量约 66.7 万吨。万吨。表表 3：锡业股份资源储量锡业股份资源储量 单位单位 2022 年

48、末年末 2021 年末年末 矿石量 亿吨 2.65 2.69 锡金属量 万吨 66.7 67.02 铜金属量 万吨 119.36 121.37 铅金属量 万吨 9.69 9.84 锌金属量 万吨 383.71 389.99 行业年度策略 有色金属 18/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 银 吨 2548 2558 铟 吨 5082 5134 资料来源：锡业股份公司公告、德邦研究所 锡业股份是全球锡行业唯一一个集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体锡业股份是全球锡行业唯一一个集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全产业链公司，也是的全产业链公司，也是 A 股唯一一个股唯一一个锡全产

49、业链上市公司。截止锡全产业链上市公司。截止 2022 年底年底公司公司拥有锡冶炼产能拥有锡冶炼产能 8 万吨万吨/年、锡材产能年、锡材产能 4.1 万吨万吨/年、锡化工产能年、锡化工产能 2.4 万吨万吨/年、阴年、阴极铜产能极铜产能 12.5 万吨万吨/年、锌冶炼产能年、锌冶炼产能 10 万吨万吨/年、压铸锌合金年、压铸锌合金 3 万吨万吨/年、铟冶炼年、铟冶炼产能产能 60 吨吨/年。年。图图 21：锡业股份矿区地址：锡业股份矿区地址 图图 22：锡业股份各公司分布：锡业股份各公司分布 资料来源：锡业股份 22 年年报、德邦研究所 资料来源：锡业股份 22 年年报、德邦研究所 全球锡龙头有

50、望随行业全球锡龙头有望随行业需求扩张持续释放业绩。需求扩张持续释放业绩。（2）有研粉材）有研粉材-锡基电子互联材料先进企业锡基电子互联材料先进企业 有研粉材募投产能建设完成后，预计将拥有有研粉材募投产能建设完成后，预计将拥有 5000 吨微电子锡基电子互联材吨微电子锡基电子互联材料产能。锡焊粉等产品用于半导体封装和微电子组装等领域。料产能。锡焊粉等产品用于半导体封装和微电子组装等领域。图图 23：锡焊粉：锡焊粉 图图 24：锡焊粉：锡焊粉#4 资料来源：有研粉材官网、德邦研究所 资料来源：有研粉材官网、德邦研究所 1.7.溅射靶材行业及关注标的溅射靶材行业及关注标的 行业年度策略 有色金属 1

51、9/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.7.1.溅射靶材溅射靶材-半导体必备原材料半导体必备原材料 溅射靶材是电子行业必备原材料，未来需求将随溅射靶材是电子行业必备原材料，未来需求将随 AI 芯片、规格不断提升而芯片、规格不断提升而提升。提升。溅射靶材上游为各种金属、非金属材料，中游为靶材制造和溅射镀膜，下游应用于半导体芯片、平板显示、信息储存、太阳能电池、智能玻璃等领域。图图 25：溅射靶材产业链：溅射靶材产业链 资料来源：中商情报网、德邦研究所 2022-2028 年全球溅射靶材市场规模年复合增速有望达年全球溅射靶材市场规模年复合增速有望达 9.36%。据睿略咨询，在 202

52、2 年，全球溅射靶材料市场规模达到 355.57 亿元，预测到 2028 年，全球市场规模将会达到 608.24 亿元，预计 2022-2028 年均复合增长率 9.36%。图图 26：全球溅射靶材市场规模：全球溅射靶材市场规模 资料来源：睿略咨询、德邦研究所测算 注：23-27 年为按 22-28 年复合增速计算 全球溅射靶材厂商以国外为主，国内企业仍有较大国产替代空间。全球溅射靶材厂商以国外为主，国内企业仍有较大国产替代空间。据中商情报网，2022 年日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯四家企业占全球溅射靶材80%市场。其他企业共同分享剩余 20%市场。图图 27：2022 年全球溅射靶材竞

53、争格局年全球溅射靶材竞争格局 行业年度策略 有色金属 20/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中商情报网、德邦研究所 1.7.2.溅射靶材企业溅射靶材企业-有研新材、贵研铂业、安泰科技有研新材、贵研铂业、安泰科技（1）有研新材）有研新材-国产溅射靶材龙头国产溅射靶材龙头 有研新材靶材产能已达到有研新材靶材产能已达到 35,000 块块/年，德州基地预计年，德州基地预计 2023 年三季度建成年三季度建成投产，投产，2025 年底前全部达产，靶材产能达到年底前全部达产，靶材产能达到 73,000 块块/年。年。图图 28：有研新材溅射靶材产能：有研新材溅射靶材产能 资料来源

54、：上证 e 互动有研新材投资者问答、德邦研究所 有研新材靶材正在逐步认证，未来有望持续放量。有研新材靶材正在逐步认证，未来有望持续放量。公司 22 年靶材销量同比增长 44%，其中 8-12 英 寸靶材占比 75%；铜系列靶材供应全面上量，CuAl、CuMn 高端靶材产品逐步成为客户最主要的铜 系靶材供应商；全年累计有百余款靶材通过客户验证，百余款仍处于验证阶段。（2）贵研铂业）贵研铂业-靶材产能持续扩产靶材产能持续扩产 溅射靶材产能持续扩产。溅射靶材产能持续扩产。2022 年公司投资约 55,977.3 万元建设“贵金属装联材料产业化项目”。本次投资以贵金属装联材料为主要产业化内容，建设贵金

55、属装联材料产业化基地，设计产能 26t/a，原料配套 12t/a，包含 4 个制造单元，2 个中心，形成高纯贵金属蒸镀材料、溅射靶材、贵金属键合丝 3 大系列产品。图图 29：贵研铂业溅射靶材产品：贵研铂业溅射靶材产品 图图 30：贵研铂业建设靶材产品：贵研铂业建设靶材产品 日矿金属,30%霍尼韦尔,20%东曹,20%普莱克斯,10%其他,20%行业年度策略 有色金属 21/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：贵研铂业官网、德邦研究所 资料来源：贵研铂业官网、德邦研究所 （3）安泰科技）安泰科技-难熔金属及其合金靶材产品制造商难熔金属及其合金靶材产品制造商 安泰科技控股子公

56、司安泰天龙部分难熔金属及其合金靶材产品可应用于半导体领域。1.8.MLCC 电子领域电容器电子领域电容器及标的博迁新材及标的博迁新材 MLCC 行业上游主要是陶瓷粉体材料和电极材料，其中陶瓷粉体材料包括高纯钠米钛酸钡基础粉和 MLCC 配方粉，属于纳米材料、稀土功能与信息功能材料的交叉行业;电极材料包括镍、银、钯、铜、银等。MLCC 行业下游是终端电子产品行业，MLCC 产品应用领域广泛，其下游客户几乎涵盖了所有需要电子设备的领域，从航天、航空、船舶、兵器等武器装备领域到轨道交通、汽车电子、智能电网、新能源、消费电子等工业和消费领域，终端电子产品市场的需求直接影响 MLCC 的需求。图图 31

57、：MLCC 粉产业链粉产业链 行业年度策略 有色金属 22/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：前瞻产业研究院、德邦研究所 2022 年年博迁新材博迁新材 MlCC 用镍粉、铜粉产品实现主营业务收入用镍粉、铜粉产品实现主营业务收入 63,378.02 万万元，占元，占 2022 年全部主营业务收入的比例为年全部主营业务收入的比例为 94.19%。博迁新材“电子专用高端金属粉体材料生产基地建设及搬迁升级项目”与“年产 1200 吨超细纳米金属粉体材料项目”已基本完成建设工作，设备已达可生产状态。截止截止 22 年底年底，博迁新材博迁新材共计共计 168 条纳米金属粉体产线，条

58、纳米金属粉体产线，其中镍粉其中镍粉 162 条，铜条，铜粉粉 4 条，银粉条，银粉 2 条。条。1.9.散热部件及其制造厂商散热部件及其制造厂商-精研科技精研科技 GPU 加速运算会带来更大的热负荷，因此为了保证 GPU 运算性能的高效性，需要散热部件处理热负荷。精研科技精研科技-散热部件制造厂商散热部件制造厂商 公司主要产品有风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC 等。公司散热事业部成立于 2019 年，成立时间相对较短，已与消费电子、通信、激光投影、服务器等多个领域的行业领导品牌客户实现了合作，但散热产品量产经验及产能规模方面尚需进一步加强。图图 32：公司散热部件产品：公司散热

59、部件产品 资料来源：精研科技 22 年年报、德邦研究所 1.10.服务器高速线缆服务器高速线缆-沃尔核材沃尔核材 沃尔核材沃尔核材-高速线缆开发者。高速线缆开发者。公司子公司乐庭智联生产的 400G、800G 高速通信线为 DAC 铜电缆，在短距离信号传输方面，具备低功耗、高性价比、高速率等优势，广泛应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等数据信号传输。行业年度策略 有色金属 23/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.人形机器人产业化在即，稀土永磁有望受益人形机器人产业化在即，稀土永磁有望受益 2.1.人形机器人人形机器人前景广阔，前景广阔，23-25 年或迎来产业化发展加速

60、期年或迎来产业化发展加速期 人形机器人人形机器人市场前景广阔。据市场前景广阔。据 Markets and Markets 预测，人形机器人的预测，人形机器人的市场总量市场总量 2022 年为年为 15 亿美元，到亿美元，到 2027 年将增长到年将增长到 173 亿美元，年复合增长亿美元，年复合增长率高达率高达 63.5%。图图 33：人形机器人市场规模人形机器人市场规模 资料来源：21tech、Markets and Markets、德邦研究所 各公司机器人大部分规划在各公司机器人大部分规划在 23-25 年量产，我们预计在年量产，我们预计在 23-25 年将迎来人形年将迎来人形机器人产业化

61、发展的加速期。机器人产业化发展的加速期。单台人形机器人的制造成本或将影响各公司未来量单台人形机器人的制造成本或将影响各公司未来量产进展。产进展。表表 4：各公司机器人成本及产业规划各公司机器人成本及产业规划 公司公司 人形机器人人形机器人 成本成本 产业规划产业规划 特斯拉 Optimius-预计 2024 年底量产，单台成本低于 2 万美元 小米 Cyberone 60-70 万元/台 暂无法量产 优必选 Walker X 10 万美元/台 全球首家将双足真人尺寸人形机器人成本降低至 10 万美元以下的公司 傅里叶 Fourier GR-1-23 年底前量产 达闼 GingerXR-原型机在

62、 23 年底前完成，计划 2025 年商用 追觅 追觅通用人形机器人-暂无法量产 智 元 机 器人 远征 A1-价格计划 20 万元以内，24 年下半年商业化落地 宇数科技 第一代通用人形机器人 约 9 万美元/台 23 年四季度部分发货 资料来源：华经产业研究院、德邦研究所 政策文件指导政策文件指导人形机器人未来人形机器人未来发展发展方向方向。据工信部人形机器人创新发展指导意见指出：我国人形机器人发展目标为：到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，行业年度策略 有色金属 24/40 请务必

63、阅读正文之后的信息披露和法律声明 并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段。培育 2-3 家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造 2-3 个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎。文件指出，人形机器人重点拓展的应用领域为（1）特种领域：恶劣条件、）特种领域：恶劣条件、危险场景等应用；（危险场景

64、等应用；（2）制造业：聚焦）制造业：聚焦 3C、汽车等制造业；（、汽车等制造业；（3）民生领域：医疗、）民生领域：医疗、家政等民生领域。家政等民生领域。2.2.人形机器人必备材料人形机器人必备材料-钕铁硼永磁钕铁硼永磁 机器人机器人需要安装伺服电机，而伺服电机中钕铁硼磁材又为主流原材料。需要安装伺服电机，而伺服电机中钕铁硼磁材又为主流原材料。图图 34：伺服电机产业链伺服电机产业链 资料来源：前瞻产业研究院、德邦研究所 建议关注（建议关注（1）金力永磁（）金力永磁（2）中科三环（）中科三环（3）宁波韵升（）宁波韵升（4）正海磁材（）正海磁材（5）英洛华（英洛华（6）大地熊。）大地熊。3.折叠屏

65、手机折叠屏手机发展向好，关注发展向好，关注折叠屏铰链相关折叠屏铰链相关厂商厂商 3.1.折叠屏手机折叠屏手机市场向好发展，关键技术突破迭代降低价格市场向好发展，关键技术突破迭代降低价格 国内折叠屏手机市场向好发展。国内折叠屏手机市场向好发展。据 IDC 统计，国内折叠屏手机出货量 2023年 Q1 环比略有下降，Q2 又有增长，达到 125.6 万台，总体近四个季度中三个季度环比有所上升，折叠屏手机市场向好发展。图图 35：中国折叠屏手机出货量及增长率中国折叠屏手机出货量及增长率 行业年度策略 有色金属 25/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：IDC、德邦研究所 折叠屏手

66、机品牌从折叠屏手机品牌从 2023 年年 Q2 来看，国内折叠屏手机市场主要由华为、来看，国内折叠屏手机市场主要由华为、vivo、OPPO，三家主导。其中华为市占率达，三家主导。其中华为市占率达 43%，为龙头地位。，为龙头地位。图图 36：2023 年年 Q2 手机手机 资料来源：IDC、德邦研究所 折叠屏手机价格显著下降，折叠屏手机价格显著下降，技术成熟良品率提升技术成熟良品率提升。据 IDC 分析，技术的成熟和良品率的提升，以及相关物料价格处于低谷，使得折叠屏手机的成本不断下降，最终售价也越来越亲民。IDC 数据显示，第二季度 1,000 美元以上的折叠屏手机份额已经由一年前的 92.8

67、%下降到 54.6%，同比下降 38.2%。其中，竖折产品的价格更具吸引力，目前市面上价格最低的竖折产品已下探到 400 至 600美元价格段。而第二季度竖折产品的市场份额已经达到折叠屏手机市场的 46.6%，同比增长 10.4%。折叠屏手机消费者画像逐渐拓展。折叠屏手机消费者画像逐渐拓展。根据 IDC 调研反馈，2022 年购买折叠屏手机的用户中，女性用户占比显著提升，竖折产品成为他她们的首选。折叠屏手机的用户群体已经从早期的商务精英男，逐渐演变为普罗大众的消费者，其中也包括高消费力的女性。与此同时，消费者更加看重在购买折叠屏手机时对于购机体验与服务更加看重。无限碎屏险、延保、以旧换新、18

68、0 天只换不修服务成为消费者选择折叠屏手机时的首要关注对象因素。图图 37：折叠屏手机不同价位市场份额折叠屏手机不同价位市场份额 行业年度策略 有色金属 26/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：IDC、德邦研究所 全球折叠屏手机销量将快速增长全球折叠屏手机销量将快速增长，将拉动折叠屏产业链零部件需求，将拉动折叠屏产业链零部件需求。根据IDC，预计到 2027 年全球折叠屏手机销量有望达 4810 万台。快速增长的折叠屏手机对于相关零部件的需求也将快速增长。图图 38：全球折叠屏手机销量预测全球折叠屏手机销量预测 资料来源：IDC、德邦研究所测算 24-26 年为按 23-

69、27 年复合增速计算 3.2.MIM 工艺适合折叠屏铰链生产，有望受益折叠屏手机放量工艺适合折叠屏铰链生产，有望受益折叠屏手机放量 MIM 工艺流程为混料、喂料、注射、烧结、热处理、化学处理。工艺较机加工，精密铸造，传统粉末冶金来说，约复杂的部件成本优势就越明显，因此推断越复杂的结构件，采用 MIM工艺也就越多。图图 39：MIM 工艺流程工艺流程 图图 40：MIM 工艺优势工艺优势 行业年度策略 有色金属 27/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：精研科技官网、德邦研究所 资料来源：精研科技官网、德邦研究所 我国我国 MIM 产品产品主要用于消费电子领域主要用于消费电子

70、领域（手机占比最高），（手机占比最高），未来市场规模有望未来市场规模有望持续增长。持续增长。从应用行业来看，国内 MIM 大部分应用于手机、智能穿戴、电脑等消费电子领域。根据华经产业研究院预测，预计到 2026 年全球 MIM 粉市场规模可达 52.6 亿美元，2022-2026 年复合增速达 7.9%。图图 41：中国中国 2020 年年 MIM 下游应用占比下游应用占比 图图 42：全球全球 MIM 粉市场规模粉市场规模 资料来源：华经产业研究院、德邦研究所 资料来源：华经产业研究院、德邦研究所 转轴铰链支撑折叠功能，是折叠屏手机的关键部件，在折叠屏手机中辅助 屏幕完成展开或收纳。相较于笔

71、记本电脑的轴承技术，折叠屏手机转轴铰链对精密度、耐用性、强度、轻薄度的要求更高，技术难度更高。MIM 工艺具备材料工艺具备材料选择范围更广、产品复杂程度更高的优势，完美契合折叠屏手机转轴铰链需求。选择范围更广、产品复杂程度更高的优势，完美契合折叠屏手机转轴铰链需求。图图 43：华为华为 mate X5 水滴形铰链水滴形铰链 行业年度策略 有色金属 28/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：华为官网、德邦研究所 3.3.关注关注 MIM 产业链生产商产业链生产商 建议关注：建议关注：（1）东睦股份）东睦股份-子公司上海富驰为子公司上海富驰为国内国内 MIM 领先企业领先企业。

72、公司定位公司定位上海上海富驰为富驰为 MIM+技术平台，在消费电子领域重点为折叠屏手机提技术平台，在消费电子领域重点为折叠屏手机提供供 MIM 零件零件+转轴组件的定制化开发、生产服务转轴组件的定制化开发、生产服务。公司消费电子营收占比在。公司消费电子营收占比在2022 年年约约 31%。据上海富驰官网，上海富驰据上海富驰官网，上海富驰拥有拥有 12 台注射生产线，产能台注射生产线，产能 12 亿件亿件/年，注射年，注射成型机成型机 350 余台。未来有望受益折叠屏手机放量。余台。未来有望受益折叠屏手机放量。（2）悦安新材）悦安新材-MIM 粉及喂料产品生产企业粉及喂料产品生产企业。公司公司

73、MIM 喂料产品和喂料产品和 MIM 粉体产品，服务于主流的金属注射成型零部件行粉体产品，服务于主流的金属注射成型零部件行业，最终下游基本包括前十名的主流智能终端厂商业，最终下游基本包括前十名的主流智能终端厂商。公司。公司 22 年注射成型年注射成型喂料粉喂料粉产品营收占比约产品营收占比约 8%。（3）精研科技）精研科技-MIM 为主业的公司。为主业的公司。公司凭借在公司凭借在 MIM 材料的创新能力、核心零部件材料的创新能力、核心零部件 MIM 件的精度和一致性管控件的精度和一致性管控 行业年度策略 有色金属 29/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能力、参与设计和测试的能力、以

74、及服务和配合能力等方面的优势，是目前少数能力、参与设计和测试的能力、以及服务和配合能力等方面的优势，是目前少数顺利切入精密转动结构产品市场并有量产经验的顺利切入精密转动结构产品市场并有量产经验的内资企业，在技术沉淀和产品量内资企业，在技术沉淀和产品量产方面具有一定的先发优势。目前，公司已经为折叠屏手机安卓系知名客户供应产方面具有一定的先发优势。目前，公司已经为折叠屏手机安卓系知名客户供应手机转轴（铰链）用手机转轴（铰链）用 MIM 件、手机转轴（铰链）。件、手机转轴（铰链）。公司以公司以 MIM 产品为主业，产品为主业，MIM 零部件及组件营收零部件及组件营收 22 年占比约年占比约 68%。

75、4.消费电子消费电子助力助力钛钛金属发展，关注相关产业链标的金属发展，关注相关产业链标的 4.1.消费电子消费电子或打开或打开钛钛金属金属新增长极新增长极 钛合金钛合金性能性能具有优势具有优势，重量略重于铝合金和镁合金，重量略重于铝合金和镁合金。钛合金和以下四种合金对比，具有强度高、硬度高、熔点高三大性能优势。相对来看重量这一性能较铝合金和镁合金稍有差异。表表 5：各类合金性能对比各类合金性能对比 材料材料 密度（密度（g/cm3)抗拉强度抗拉强度（Mpa）比强度（比强度（b/）弹性模量弹性模量E(104MPa)硬度（硬度（BHN）熔点（）熔点（）铝合金 2.7 110-270 57 7.15

76、 75-120 660 锌合金 6.7 280-440 52 7.05 65-140 385 镁合金 1.8 250-343 191 4.41 60-75 650 钛合金 4.5 580-1646 366 11.76 270-310 1668 资料来源：机械工程材料公众号、德邦研究所 钛加工材钛加工材主要主要用于化工、航天航空、医药用于化工、航天航空、医药、船舶船舶等等领域。领域。2022 年中国钛加工材消费量为 14.5 万吨，同比 16.94%。其中化工和航空航天是钛材最主要的两大应用领域，合计占比 73%。图图 44：2022 年钛加工材下游应用年钛加工材下游应用 资料来源：华经产业研究

77、院、德邦研究所 钛用于消费电子前景广阔。钛用于消费电子前景广阔。多个厂商探索钛在手机上的应用，苹果、小米已 行业年度策略 有色金属 30/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 将钛金属用于手机结构框架内：（1）苹果苹果 15pro 是苹果是苹果首首款航天级款航天级钛合金边框钛合金边框的手机的手机，保证强度的同时又保证强度的同时又减轻了手机重量减轻了手机重量。苹果钛金属边框通过固态扩散技术，与新的铝金属内框焊接在一起。使用钛边框使苹果手机强度有了一定保证，又减轻了 pro 机型的重量。图图 45：苹果钛苹果钛金属金属边框示意图边框示意图 图图 46：苹果钛苹果钛金属金属边框示意图边框示意

78、图 资料来源：苹果官网、德邦研究所 资料来源：苹果官网、德邦研究所（2）小米小米 14 钛金属特别版的中框采用航天级钛金属特别版的中框采用航天级 99%高纯钛和高强铝合金材高纯钛和高强铝合金材料，精密复合，浑然一体，料，精密复合，浑然一体，带来较高强度保护的同时，手感也有一定提升带来较高强度保护的同时，手感也有一定提升。图图 47：小米小米 14 钛金属特别版中框钛金属特别版中框 图图 48：小米小米 14 钛金属特别版钛金属特别版 资料来源：小米官网、德邦研究所 资料来源：小米官网、德邦研究所 我们认为未来或有更多手机厂商尝试钛金属框架方案，未来消费电子钛金属我们认为未来或有更多手机厂商尝试

79、钛金属框架方案，未来消费电子钛金属需求前景广阔。需求前景广阔。4.2.关注关注钛钛金属材料企业金属材料企业（1）宝钛股份）宝钛股份-领先的钛合金生产商领先的钛合金生产商 公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列，公司建立了“海绵钛、熔铸、锻造、板 行业年度策略 有色金属 31/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、精密铸造、原料处理”十大生产系统，产品涵盖海绵钛、钛锭、各种规格钛材等。2022 年公司钛产品生产量年公司钛产品生产量 32,538.59 吨。吨。图图 49：宝钛股份产品产业链宝钛股

80、份产品产业链 资料来源：宝钛股份 22 年年报、德邦研究所（2）银邦股份）银邦股份-3C 行业用钛铝复合材料的研发行业用钛铝复合材料的研发持续推进持续推进。（3）有研粉材）有研粉材-公司公司 23 年年 1 月在互动问答平台上回复，公司月在互动问答平台上回复，公司 3D 打印材料打印材料板块中板块中钛合金产品产能钛合金产品产能 100 吨吨/年。年。5.华为华为智选汽车模式智选汽车模式效果显著效果显著，关注智能汽车零部件厂商，关注智能汽车零部件厂商 5.1.华为智选模式，问界销量喜人，智界上市在即华为智选模式，问界销量喜人，智界上市在即 据新浪财经整理，华为与车厂有三种不同合作模式：（1）标准

81、化的）标准化的销售销售零部件模式零部件模式：把车联网的模块、电机、激光雷达、毫米波雷达摄像头、AR-HUD 等标准化的部件，用零部件模式给车厂销售。（2）HI 模式（模式（Huawei Inside 的模式）：华为全栈解决方案。的模式）：华为全栈解决方案。包括硬件和软件用全栈解决方案来帮助车企。智能化时代智能座舱和智能驾驶需要 OTA 版本不断地升级，不断地提升用户体验，智能驾驶需要云端的运营，需要华为和车厂一起来深度卷入、不断地去迭代升级、不断地发展提升用户体验。（3）智选模式：）智选模式：用在手机消费电子业务积累的品牌渠道零售、营销以及产品定义的这些经验来帮助车企一起来定义更好的产品，做更

82、好的产品设计、产品的体验、产品的营销、产品的渠道、零售营销。华为智选模式的合作企业主要有赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车和北汽蓝谷。华为华为智选模式的合作企业主要有赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车和北汽蓝谷。华为 HI模式合作伙伴主要包括长安汽车、宁德时代和北汽蓝谷模式合作伙伴主要包括长安汽车、宁德时代和北汽蓝谷。行业年度策略 有色金属 32/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 华为智选车型目前上市主要有问界华为智选车型目前上市主要有问界 M 系列及智界系列及智界 S7 系列车型。系列车型。图图 50：华为智界华为智界 S7 系列系列 图图 51：华为问界华为问界 M7 系列系列 资料来源：华为

83、商城官网、德邦研究所 资料来源：华为商城官网、德邦研究所 华为华为问界新问界新 M7 交付量交付量 10 月创月创历史历史新高。新高。2023 年 10 月 AITO 问界交付新车 12700 辆问界新 M7 交付新车 10547 辆，单车型单月交付创历史新高。10 月问界全系大定达 57829 辆。5.2.优质优质新能源汽车新能源汽车产业链供应商产业链供应商有望受益有望受益 关注新能源汽车产业链供应商（1）豪美新材）豪美新材：华为问界电池：华为问界电池托盘供应商。托盘供应商。公司间接供应华为问界电池托盘产品。2023 年 H1 公司汽车轻量化占比约17.72%。（2）华峰铝业）华峰铝业：新能

84、源新能源汽车铝热传输材料供应商。汽车铝热传输材料供应商。公司铝热传输材料产品及电池材料产品广泛应用于终端市场多个主流新能源车型，与新能源领域主流厂商如三花、银轮、纳百川等知名客户建立了长期、稳定的合作关系。2022 年公司铝热传输材料营收占比 88.16%。（3）银邦股份）银邦股份：新能源汽车铝热传输材料供应商。新能源汽车铝热传输材料供应商。公司自主研发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等多家知名企业直接或间接批量供货。2022 年公司铝合金非复合材料营收占比 95.23%。（4）立中集团）立中集团：新能源汽车铸造铝合金供应商：新能源汽

85、车铸造铝合金供应商 公司生产的铸造铝合金材料主要应用于汽车领域，公司直接供应汉特曼、一汽铸造、文灿压铸、百炼集团、利优比、卡斯马、法士特等行业内优质汽车压铸零部件生产企业，终端产品间接应用于宝马、奔驰、奥迪、保时捷、大众、特斯拉、蔚来、吉利、小鹏、赛力斯、丰田、本田、马自达、长城在内的传统汽车和新能源汽车。6.我国我国通信通信卫星行业发展前景广阔卫星行业发展前景广阔，关注复合材料供应商，关注复合材料供应商 行业年度策略 有色金属 33/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.1.我国我国通通信信卫星行业发展前景广阔卫星行业发展前景广阔 按照轨道高度，通信卫星主要包括按照轨道高度，通信

86、卫星主要包括 LEO(低地球轨道低地球轨道)、MEO(中地球轨道中地球轨道)、GEO(地球静止轨道地球静止轨道)、SSO(太阳同步轨道太阳同步轨道)以及以及 IGSO(倾斜地球同步轨道倾斜地球同步轨道)。基于不同轨道构建的卫星通信系统，在覆盖范围、系统容量，传输延时、卫星寿命等方面，具有不同特点。表表 6：不同高度卫星分类及用途不同高度卫星分类及用途 卫星轨道类型卫星轨道类型 轨道高度轨道高度 卫星用途卫星用途 LEO（低地球轨道）300-2000 千米 对地观测、测地、通信等 MEO（中地球轨道）2000-35786 千米 导航 GEO（地球静止轨道）35786 千米 通信、导航、气象观测

87、SSO（太阳同步轨道）高度小于 6000 千米 观测等 IGSO（倾斜地球同步轨道）35786 千米 导航 资料来源：前瞻产业研究院、德邦研究所 我国通信卫星行业较国际先进水平仍有差距。我国通信卫星行业较国际先进水平仍有差距。2021 年，中国通信卫星发射数量为 17 颗，在轨数量为 71 颗，在全球中分别占比 1%和 2%，我国通信卫星行业较国际先进水平仍存在差距。图图 52：我国通信卫星发射数量及在轨数量我国通信卫星发射数量及在轨数量 资料来源：中商产业研究院、德邦研究所 我国未来卫星发展前景广阔我国未来卫星发展前景广阔，星座规划发射卫星数量上千，星座规划发射卫星数量上千。据中商产业研究院

88、，航天科工集团推出的“虹云计划”，计划发射 156 颗低轨卫星，构建一个星载宽带全球移动互联网络，实现网络无差别的全球覆盖。2018 年 12 月，“虹云计划”首颗技术验证星成功发射，并且首次将毫米波相控阵技术应用于低轨宽带通信卫星。航天科技集团推出的“鸿雁计划”，计划发射 324 颗低轨卫星，首颗试验卫星于 2018 年 12 月成功发射。银河航天提出的“银河 Galaxy”卫星星座是国内规模最大的卫星星座计划，计划到 2025 年前发射约 1000 颗卫星，首颗试验星已于 2020 年 1 月发射成功，通信能力达 10Gbps，成为我国通信能力最强的低轨宽带卫星。表表 7：国内主要卫星国内

89、主要卫星互联网互联网星座计划星座计划 星座名称星座名称 运营方运营方 用途用途 卫星数量卫星数量（颗）（颗）鸿雁星座 东方红卫星移动通信有限公司 卫星互联网（宽带）324 天基互联星座 上海蔚星数据科技有限公司 卫星互联网（宽带）186 虹云工程 中国航天科工集团有限公司 卫星互联网（宽带）156 行业年度策略 有色金属 34/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天地一体化信息网络 中国电科 38 所 卫星互联网（宽带）100 行云工程 航天行云科技有限公司 卫星互联网（宽带）80“瓢虫系列”卫星 西安中科天塔科技股份有限公司 卫星互联网（宽带）72 银河 Galaxy 银河航天（北

90、京）科技有限公司 卫星互联网（宽带）1000 天启 北京国电高科科技有限公司 卫星互联网（宽带）36 资料来源：中商产业研究院、德邦研究所 我国卫星通信市场规模将持续提升。我国卫星通信市场规模将持续提升。据中商产业研究院，2022 年我国卫星通信市场规模达到 794 亿元，预测 2023 年中国卫星通信市场规模将超过 800 亿元。航空航天复合材料前景广阔。航空航天复合材料前景广阔。据中商产业研究院，2022 年中国航空航天复合材料市场达到 637.87 亿元，近五年年均复合增长率达 16.38%，预测 2023 年中国航空航天复合材料市场规模将增至 742.38 亿元。图图 53：中国卫星通

91、信市场规模中国卫星通信市场规模 图图 54：中国航天航空复合材料市场规模中国航天航空复合材料市场规模 资料来源：中商产业研究院、德邦研究所 资料来源：中商产业研究院、德邦研究所 6.2.关注卫星产业链关注卫星产业链 关注卫星用复合材料供应商：关注卫星用复合材料供应商：（1）西部材料：）西部材料：航天航空用钛合金、复合材料、稀贵金属供应商航天航空用钛合金、复合材料、稀贵金属供应商。公司钛及钛合金、复合材料、稀贵金属等材料应用于航空航天、海洋工程等领域。图图 55：公司复合材料产品公司复合材料产品 图图 56：公司钛锻件产品公司钛锻件产品 资料来源：西部材料官网、德邦研究所 资料来源：西部材料官网

92、、德邦研究所（2）楚江新材：子公司顶立科技及天鸟高新均有产品应用于航天航空。）楚江新材：子公司顶立科技及天鸟高新均有产品应用于航天航空。行业年度策略 有色金属 35/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 子公司顶立科技是一家专注于航天航空子公司顶立科技是一家专注于航天航空、核工业和电子等领域用复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备研发、生产和服务的新材料专用装备制造商，在特种热工装备研制和新材料制造工艺上有深厚的技术积累和领先优势。公司是航天航空等领域特种大型热工装备的核心研制单位。公司是航天航空等领域特种大型热工装备的核心研制单位。23 年年 H1净利润达净利润达 4

93、342.24 万元。万元。子公司天鸟高新专业从事特种纤维预制体、特种纤维布及碳纤维复合材料的子公司天鸟高新专业从事特种纤维预制体、特种纤维布及碳纤维复合材料的研发和生产。其中，江苏天鸟核心产品为特种纤维预制体，主要分仿形预制体、研发和生产。其中，江苏天鸟核心产品为特种纤维预制体，主要分仿形预制体、刹车预制体和热场预制体三大类，应用于航空航天、国防军工、汽车、光伏、半刹车预制体和热场预制体三大类，应用于航空航天、国防军工、汽车、光伏、半导体等领域。导体等领域。23 年年 H1 净利润达净利润达 6121.92 亿元。亿元。（3）博云新材：）博云新材：碳碳/碳复合材料用于航天航空领域碳复合材料用于

94、航天航空领域。公司主要是从事航空机轮刹车系统及刹车材料、航天用碳/碳复合材料、高性能硬质合金和稀有金属粉体材料等产品的研发、生产与销售。2022 年碳/碳复合材料营收占比 42.08%。7.超导超导材料前景广阔，关注超导材料标的材料前景广阔，关注超导材料标的 7.1.超导材料前景广阔超导材料前景广阔 超导材料是指在某一温度下，电阻为零的导体。在实验中，若导体电阻的测量值低于 10-25，可以认为电阻为零。超导体不仅具有零电阻的特性，另一个重要特征是完全抗磁性。目前超导体已经进行了一系列试验性应用，并且开展了一定的军事、商业应用，在通信领域可以作为光子晶体的缺陷材料。超导材料产业链上游为制造超导

95、材料的原材料，如铌、钛、钇、钡、铋、锶、超导材料产业链上游为制造超导材料的原材料，如铌、钛、钇、钡、铋、锶、硼等金属材料；中游产业是超导材料；下游的产业是超导应用领域，如航天航空、硼等金属材料；中游产业是超导材料；下游的产业是超导应用领域，如航天航空、医疗、电子电器以及新能源等。医疗、电子电器以及新能源等。图图 57：超导材料产业链超导材料产业链 资料来源：智研咨询、德邦研究所 行业年度策略 有色金属 36/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 超导材料市场空间较广阔，据超导材料市场空间较广阔，据 Conectus 数据数据 22 年超导产品市场规模年超导产品市场规模 68亿欧元。亿欧

96、元。目前超导材料仍以低温超导材料占主导，比例高达目前超导材料仍以低温超导材料占主导，比例高达 95.6%。图图 58：全球超导全球超导材料材料市场规模市场规模 图图 59：全球超导材料占比全球超导材料占比 资料来源：智研咨询、Conectus、德邦研究所 资料来源：智研咨询、德邦研究所 一般将一般将 Tc 25 K 的超导材料称为低温超导材料，目前已实现商业化的主要的超导材料称为低温超导材料，目前已实现商业化的主要为为 NbTi（Tc=9.5 K）和）和 Nb3Sn（Tc=18 K）这两种典型的实用化低温超导材）这两种典型的实用化低温超导材料料。以下以下信息来源于信息来源于强电用超导材料的发展

97、现状与展望强电用超导材料的发展现状与展望-张平祥张平祥等：等：（1）NbTi：应用最广泛的超导材料：应用最广泛的超导材料之一之一。NbTi 超导材料为单相型固溶体，其上临界磁场（超导材料为单相型固溶体，其上临界磁场（Hc2）在）在 4.2 K 约为约为 12 T。NbTi 超导体一般采用熔炼方法加工成合金，再使用集束拉拔工艺将其加工成以铜为基体的多芯复合超导线，最后通过结合时效热处理的冷加工工艺，获得由单相合金转变为具有强钉扎中心的两相（+）合金的结构，其中 析出相作为钉扎中心提高材料的临界电流密度。20 世纪 90 年代初，NbTi 超导线材临界电流密度已达 3000 A/mm2（5 T，4

98、.2 K）。NbTi 超导线材性价比高、性能稳定，是在液氦温区使用最广泛的低温超导材料，广泛应用于核磁共振成像仪（MRI）、核磁共振波谱仪（NMR）和大型粒子加速器领域。NbTi 超导线材具有优异的中低磁场超导性能、良好的机械性超导线材具有优异的中低磁场超导性能、良好的机械性能和加工性能，在实践中获得了大规模应用，其用量占整个超导材料市场的能和加工性能，在实践中获得了大规模应用，其用量占整个超导材料市场的 90%以上。以上。国外生产商主要有德国布鲁克（Bruker）公司、英国诺尔达（Luvata）公司、日本超导技术公司（JASTEC）和美国阿勒格尼技术公司（ATI）等，西部超导西部超导材料科技

99、股份有限公司（简称西部超导）是目前国内唯一的材料科技股份有限公司（简称西部超导）是目前国内唯一的 NbTi 超导线材商业超导线材商业化生产企业化生产企业。图图 60：西部超导西部超导 NbTi 产品一产品一 图图 61：西部超导西部超导 NbTi 产品二产品二 行业年度策略 有色金属 37/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：西部超导官网、德邦研究所 资料来源：西部超导官网、德邦研究所（2）Nb3Sn 是一种典型的具有 A15 型晶体结构的金属间化合物，具有较高的超导转变温度 Tc（18 K），上临界磁场 Hc2可以达到 27 T。Nb3Sn 超导线材的制备方法主要有内锡法

100、和青铜法，其中内锡法超导线材的制备方法主要有内锡法和青铜法，其中内锡法 Nb3Sn 超超导线材临界电流密度更高，但是由于芯丝耦合严重，其交流损耗也随之增高；青导线材临界电流密度更高，但是由于芯丝耦合严重，其交流损耗也随之增高；青铜法铜法 Nb3Sn 超导线材临界电流密度适中，但是由于芯丝通常不耦合，其交流损超导线材临界电流密度适中，但是由于芯丝通常不耦合，其交流损耗较低。耗较低。由于性能不同，这两种方法生产的线材应用于不同领域由于性能不同，这两种方法生产的线材应用于不同领域。国际上 Nb3Sn 超导线材企业主要有德国 Bruker 公司、日本 JASTEC 公司和古河电气工业株式会社以及我国的

101、西部超导公司。德国 Bruker 公司研发及生产的内锡法 Nb3Sn 超导线材是目前临界电流密度最高的商用超导线。青铜法Nb3Sn 导线的主要生产厂商为日本 JASTEC 公司和古河电气工业株式会社，其研制的先反应后绕制的青铜法 Nb3Sn 超导线材和高机械性能的增强型青铜法Nb3Sn 超导线材，有效提高了超导磁体制造的便捷性、稳定性和安全性。西部超导目前制备的西部超导目前制备的 Nb3Sn 超导线材综合性能和稳定性均达到国际领先水超导线材综合性能和稳定性均达到国际领先水平平。7.2.关注超导材料产业链公司西部超导、东方坦业关注超导材料产业链公司西部超导、东方坦业（1）西部超导）西部超导-国内

102、唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前国国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前国际上唯一的铌钛际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业锭棒及线材全流程生产企业。公司归母净利润公司归母净利润 2019-2022 年维持增长趋势，年维持增长趋势，22 年归母净利润达年归母净利润达 10.80 亿亿元。元。公司超导线材营收增速较快。公司超导线材营收增速较快。图图 62：西部超导归母净利润情况西部超导归母净利润情况 图图 63：西部超导西部超导营收营收结构结构 行业年度策略 有色金属 38/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind、西部超导公司公告

103、、德邦研究所 资料来源：wind、西部超导公司公告、德邦研究所（2）东方钽业）东方钽业-全球知名的钽铌冶炼及加工生产商。全球知名的钽铌冶炼及加工生产商。钽铌业务为公司主要业务，钽铌业务为公司主要业务，2022 年营收占公司收入比例年营收占公司收入比例 97.98%。行业年度策略 有色金属 39/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8.风险提示风险提示（1）新兴新兴领域产业化不及预期领域产业化不及预期。若以上新兴领域产业化进度不及预期，则对产业内公司营收及利润增长有不利影响。（2）产业链公司产业链公司技术发展不及预期技术发展不及预期。若产业链内公司技术发展不及预期，则未来将难在激烈竞争

104、环境下有一席之地。（3）技术路线创新超预期技术路线创新超预期。若技术路线创新超预期，则原有技术路线行业内企业先发优势将不复存在，如果不能及时切换存在盈利下行风险。行业年度策略 有色金属 40/40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理与研究助理简介简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8 年证券研究经验，2022 年上海证券报能源行业第二名，2021 年新财富能源开采行业入围，2020 年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019 年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎

105、实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescription 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）

106、的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上；增持 相对强于市场表现 5%20%；中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准

107、指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的

108、任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。