1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 油运运价暴涨，关注招商轮船、中油运运价暴涨，关注招商轮船、中 远海能远海能 行业动态信息行业动态信息 行情综述：行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，航运股强势反弹。 投资建议：投资建议： 复盘过去 24 年的油运历史，我们发现： （1）供需边际差是油运 运价的决定因素（2）油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC 原油产量增速、OECD 国家的原油库存水平高度正相关（3）运价 与运力增速呈高度负相关（4）每一次的 OPEC 原油减产都会对油 运市场产生负面冲击。 我们认为目前情形与 2014 年 6 月份油价暴跌相似，驱动油运行 情
2、向上的逻辑主要是增产逻辑，14 年美国页岩油大量供应，OPEC 国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD 核心国家库存水平上 升，当前看 OPEC+国家已经执行了 3 年时间的减产，协议破裂或 将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时 间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景 上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策仍有可能采取与 2014 年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠 加目前行业潜在供给只有 60 条 VLCC，占现有运力为 7.3%，未来 两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。我们认为 行业可继续配置招商轮船、中远海能。
3、风险提示：风险提示： 全球贸易环境恶化， OPEC+谈判重启并达成减产协议， 疫情失控等 维持维持 增持增持 韩军韩军 - 执业证书编号：S01 发布日期： 2020 年 03 月 16 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -18% -8% 2% 12% 22% 2019/3/18 2019/4/18 2019/5/18 2019/6/18 2019/7/18 2019/8/18 2019/9/18 2019/10/18 2019/11/18 2019/12/18 2020/1/18 2020/2/18 交通运输沪深300 交通运输交通运输 1 交通运输交通运
4、输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、行情综述：油运运价暴涨，航运股强势反弹. 4 1.1 交运行情综述 . 4 1.2 投资建议 . 5 二、主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 . 6 2.1 主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 . 6 2.2 印度、俄罗斯 PMI 反弹，巴西 PMI 跌至荣枯线 . 8 2.3 受疫情影响中国 PMI 大幅下滑 . 8 三、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 . 9 3.1 航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增. 9 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅较大 . 15 四、航运港口：航商控制运力规
5、模，美线运价有所恢复 . 18 4.1 集运：航商控制运力规模，美线运价有所恢复. 18 4.2 油运：油价暴跌，油运运费大涨 . 19 4.3 港口：政府降低部分港口政府定价费用，让利企业 . 21 五、快递行业：快递行业复工速度明显加快 . 21 六、铁路行业：2 月全国铁路累计发送货物增长 4.5% . 25 七、投资评价和建议 . 27 八、风险分析 . 28 mNpQoOnRtOtNsQnMtMwPnO7NdN9PoMnNmOqQjMoOpMjMmNpQbRpPzQvPqRsRvPmNrR 2 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：
6、 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 . 4 图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） . 4 图表 3： 发达国家制造业 PMI . 6 图表 4： 发达国家非制造业 PMI . 6 图表 5： 主要发达经济体工业生产指数同比增速. 7 图表 6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） . 7 图表 7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势. 7 图表 8： 新兴国家制造业 PMI 走势 . 8 图表 9： 中国 PMI 走势 . 8 图表 10： 航空业供给增速与需求增速 . 9 图表 11： 春运期间航空旅客发送量. 9 图表 12： 2015-2019
7、年 10 月航空业供需增速差与客座率 . 9 图表 13： 中国国航各航线月度经营数据 . 10 图表 14： 中国南航各航线月度经营数据 .11 图表 15： 中国东航各航线月度经营数据 . 12 图表 16： 春秋航空各航线月度经营数据 . 13 图表 17： 吉祥航空各航线月度经营数据 . 14 图表 18： 上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 19： 首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 20： 深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 21： 白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 16 图表 22： 厦门空港月
8、度经营数据（单位：架次/万人次） . 16 图表 23： 美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 17 图表 24： 集运主干航线运价表现 . 18 图表 25： 集运次干航线运价表现 . 18 图表 26： 全球集装箱海运航线供需平衡表 . 19 图表 27： 全球集装箱海运航线月度运量运价数据 . 19 图表 28： 全球原油油轮运输供需平衡表 . 20 图表 29： 全球原油油轮供需分析 . 20 图表 30： 中国沿海主要港口吞吐量增速 . 21 图表 31： 港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万 TEU） . 21 图表 32： 中国社会消费品零售总额同比增速 . 22
9、图表 33： 中国实物网上零售额累计同比增速 . 22 图表 34： 实物商品网上零售额占比在 20%左右 . 23 图表 35： 网上商品零售额吃穿用累计同比增速 . 23 图表 36： 规模以上快递业务量增速 . 23 图表 37： 规模以上快递业务收入同比增速 . 24 图表 38： 快递行业上市公司月度经营数据（单票收入单位：元，快递业务量单位：亿票） . 24 图表 39： 铁路客运量与货运量同比增速 . 25 3 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40： 铁路客运周转量与货运周转量同比增速 . 25 图表 41： 铁路行业主要公司经营数据（货运量单
10、位：万吨，旅客发送量单位：万人） . 26 4 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、行情综述：行情综述：油运运价暴涨，航运股强势反弹油运运价暴涨，航运股强势反弹 1.1 交运行情综述交运行情综述 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，航运股强势反弹。 图表图表1： 交通运输交通运输行业各子行业各子板块板块与沪深与沪深 300 的的超额收益超额收益 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 本周航运股受油运股强势表现，大幅上涨。 图表图表2： 交通运输行业交通运输行业涨跌幅涨跌幅股票排名前十股票排名前十（单位：（单位：%） 资料来源：Wind，中信建投证券
11、研究发展部 5 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2 投资建议投资建议 复盘过去 24 年的油运历史，我们发现： （1）供需边际差是油运运价的决定因素（2）油运运价水平与全球 原油产量增速、OPEC 原油产量增速、OECD 国家的原油库存水平高度正相关（3）运价与运力增速呈高度负相 关（4）每一次的 OPEC 原油减产都会对油运市场产生负面冲击。 我们认为目前情形与 2014 年 6 月份油价暴跌相似，驱动油运行情向上的逻辑主要是增产逻辑，14 年美国 页岩油大量供应，OPEC 国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD 核心国家库存水平上升，当前看 OPEC+
12、 国家已经执行了 3 年时间的减产，协议破裂或将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时 间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策 仍有可能采取与 2014 年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠加目前行业潜在供给只有 60 条 VLCC，占现有运力为 7.3%，未来两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。我们认为行业可继 续配置招商轮船、中远海能。 6 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、二、主要发达经济体主要发达经济体 1 月份月份 PMI 反弹反弹 2.1 主要发达经
13、济体主要发达经济体 1 月份月份 PMI 反弹反弹 虽然 12 月份主要经济体 PMI 有回落，但 1 月份主要发达经济体的 PMI 大幅反弹，美国 PMI 反弹至荣枯线 上方，欧元区也实现了大幅反弹，但仍处于荣枯线下方。 图表图表3： 发达国家制造业发达国家制造业 PMI 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 应对全球需求放缓给日本经济带来的冲击，同时提振经济表现，日本政府已于 2019 年 12 月 5 日正式通过 一项总额为 26 万亿日元的经济刺激计划。其中，财政刺激措施规模为 13.2 万亿日元。而此次推出的经济刺激 计划也是自 2016 年 8 月以来日本政府第二次推出的大规
14、模经济刺激计划， 预计该刺激计划将拉动日本实际 GDP 增长 1.4 个百分点。服务业在 2019 年 10 月份消费税上调达到高点后出现下滑至景气度下方。 图表图表4： 发达国家非制造业发达国家非制造业 PMI 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5： 主要发达经济体工业生产指数主要发达经济体工业生产指数同比增速同比增速 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 美联储 12 月 11 日发表声明称，10 月以来的信息显示，美国就业市场保持强劲，经济活动温和扩张，失业 率保持在较低水平。家庭消费仍强劲增长。
15、图表图表6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图表图表7： 美国美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势耐用消费品和非耐用消费品变化趋势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 8 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.2 印度、印度、俄罗斯俄罗斯 PMI 反弹，反弹，巴西巴西 PMI 跌至荣枯线跌至荣枯线 印度 GDP 增速为 6 年最低，12 月 1 日，印度财政部部长表示，未来 5 年，印度将开启新一轮基础设施建 设，投入超过 100 万亿卢比(约合 1.39 万亿美元)用
16、于开展多项大型基建工程。 图表图表8： 新兴国家制造业新兴国家制造业 PMI 走势走势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2.3 受疫情影响中国受疫情影响中国 PMI 大幅下滑大幅下滑 国家统计局公布 2 月份采购经理指数（PMI） 。其中，制造业 PMI 为 35.7%，比上月 50%下降 14.3 个百分 点；非制造业更是只有 29.6%，较 1 月份 54.1%下降了 24.5%。受疫情影响，复工延迟，PMI 指数创 15 年以来 新低。 图表图表9： 中国中国 PMI 走势走势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 9 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页
17、的重要声明 三三、航空机场、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 3.1 航空：航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 图表图表10： 航空业供给增速与需求增速航空业供给增速与需求增速 图表图表11： 春运期间航空旅客发送量春运期间航空旅客发送量 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：交通运输部，中信建投证券研究发展部 图表图表12： 2015-2019 年年 10 月航空业供需增速差与客座率月航空业供需增速差与客座率 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 交通运输交通运输 行业动态研究报
18、告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13： 中国中国国航各航线月度经营数据国航各航线月度经营数据 2019 （单位：百万） 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 年 1 月 总 体 可用座公里 22260 23695 23744 24216 23450 25166 25176 23683 24101 23459 24426 24658 增速 6.5% 4.3% 5.2% 5.5% 4.2% 5.6% 5.6% 4.8% 2.0% 4.0% 4.6% 1.2% 收入客公里 18701 19117 19225 19400 1889
19、0 20418 21297 19083 19679 18654 19279 18880 增速 8.3% 2.9% 4.5% 8.3% 4.8% 6.4% 6.2% 5.2% 2.9% 3.9% 5.0% -2.9% 客座率 84.0% 80.7% 81.0% 80.1% 80.6% 81.1% 84.6% 80.6% 81.6% 79.5% 78.9% 76.6% 增速 1.4% -1.1% -0.5% 2.1% 0.5% 0.6% 0.5% 0.3% 0.6% -0.1% 0.3% -3.3% 国 内 可用座公里 13252 13718 13281 13724 13206 14570 146
20、68 13995 14314 14006 14485 14640 增速 4.7% 1.0% 1.2% 2.3% 1.2% 7.4% 7.3% 7.2% 2.8% 4.9% 5.7% 1.7% 收入客公里 11411 11238 10961 11179 10843 12104 12636 11446 12077 11344 11523 11177 增速 6.4% -1.3% 0.2% 4.4% 1.3% 8.1% 7.1% 6.7% 2.9% 4.6% 6.6% -2.4% 客座率 86.1% 81.9% 82.5% 81.5% 82.1% 83.1% 86.1% 81.8% 84.4% 81.
21、0% 79.6% 76.3% 增速 1.4% -2.0% -0.8% 1.7% 0.1% 0.5% -0.3% -0.3% 0.0% -0.2% 0.6% -3.2% 国 际 可用座公里 8106 9069 9489 9506 9285 9604 9580 8894 8939 8684 9113 9171 增速 9.2% 8.5% 9.6% 9.1% 7.5% 2.1% 2.9% 1.0% 1.4% 3.9% 4.2% 1.7% 收入客公里 6545 7140 7473 7440 7287 7521 7944 7092 7011 6754 7161 7106 增速 11.2% 8.6% 9.8
22、% 13.6% 9.2% 3.2% 5.9% 3.8% 4.6% 5.0% 5.0% -1.9% 客座率 80.8% 78.7% 78.8% 78.3% 78.5% 78.3% 82.9% 79.7% 78.4% 77.8% 78.4% 77.5% 增速 1.4% 0.0% 0.2% 3.2% 1.2% 0.9% 2.4% 2.2% 2.4% 0.8% 0.6% -2.6% 地 区 可用座公里 903 908 974 986 959 993 927 795 848 769 808 847 增速 9.8% 17.5% 23.6% 21.0% 18.3% 16.1% 7.1% 9.0% -3.8%
23、 -9.4% -8.6% -7.9% 收入客公里 745 739 791 780 760 794 717 545 590 557 594 597 增速 13.0% 21.3% 21.7% 20.5% 17.0% 12.9% -4.5% -7.2% -14.1% -17.9% -17.3% -20.7% 客座率 82.5% 81.4% 81.2% 79.2% 79.3% 80.0% 77.3% 68.6% 69.6% 72.4% 73.5% 70.5% 增速 2.4% 2.6% -1.2% -0.3% -0.9% -2.3% -9.4% -12.0% -8.3% -7.6% -7.8% -11.
24、4% 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 11 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表14： 中国中国南航各航线月度经营数据南航各航线月度经营数据 2019 （单位：百万） 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 1 月 总 体 可用座公里 27245 27424 27101 27937 27467 31199 31522 28926 29363 27988 29028 29537 增速 10.6% 7.3% 8.0% 8.7% 10.4% 10.9% 10.2% 11.3% 7.1% 6.
25、5% 6.5% 2.3% 收入客公里 23216 22802 22490 22742 22763 25920 27107 23642 24414 22968 23631 22655 增速 12.9% 6.8% 6.3% 9.5% 11.0% 12.2% 10.4% 10.8% 7.8% 8.5% 7.0% -2.4% 客座率 85.2% 83.2% 83.0% 81.4% 82.9% 83.1% 86.0% 81.7% 83.2% 82.1% 81.4% 76.7% 增速 1.7% -0.4% -1.3% 0.6% 0.4% 1.0% 0.1% -0.4% 0.6% 1.5% 0.4 % -3
26、.72% 国 内 可用座公里 18782 18886 18262 19149 18597 21270 21495 19869 20489 19532 19352 19360 增速 10.0% 5.8% 5.3% 7.3% 10.0% 10.7% 9.5% 10.8% 8.7% 7.1% 5.1% -0.9% 收入客公里 16069 15670 15142 15666 15453 17648 18524 16343 17236 16208 15787 14771 增速 13.0% 4.6% 3.3% 8.0% 10.3% 11.1% 8.7% 10.2% 9.1% 10.1% 6.8% -4.6
27、% 客座率 85.6% 83.0% 82.9% 81.8% 83.1% 83.0% 86.2% 82.3% 84.1% 83.0% 81.6% 76.3% 增速 2.2% -0.9% -1.6% 0.6% 0.2% 0.3% -0.7% -0.5% 0.3% 2.3% 1.3% -3.0% 国 际 可用座公里 8082 8162 8449 8369 8461 9497 9643 8749 8560 8170 9392 9918 增速 12.2% 11.0% 14.1% 11.9% 11.2% 11.4% 12.2% 13.6% 4.5% 6.4% 10.8% 10.9% 收入客公里 6854
28、6837 7042 6758 6996 7934 8287 7086 6970 6555 7654 7725 增速 12.8% 11.7% 13.3% 12.9% 12.5% 14.6% 15.1% 13.6% 6.0% 6.2% 8.9% 3.8% 客座率 84.8% 83.8% 83.4% 80.8% 82.7% 83.5% 85.9% 81.0% 81.4% 80.2% 81.5% 77.9% 增速 0.5% 0.6% -0.6% 0.7% 0.9% 2.3% 2.1% 0.0% 1.2% -0.1% -1.5% -5.3% 地 区 可用座公里 382 376 390 419 409 4
29、31 383 308 314 285 284 259 增速 8.6% 7.5% 9.7% 13.5% 14.3% 10.7% -3.1% -16.7% -16.0% 6.5% -23.4% -32.8% 收入客公里 293 295 306 318 314 339 295 213 207 205 190 158 增速 13.1% 14.1% 8.9% 16.2% 17.6% 12.9% -6.1% -21.1% -23.7% -26.8% -32.7% -44.0% 客座率 76.9% 78.5% 78.3% 76.0% 76.8% 78.6% 77.0% 69.2% 66.1% 71.7% 66.9% 61.1% 增速 3.1% 4.6% -0.6% 1.8% 2.1% 1.5% -2.4% -3.9% -6.7% -6.2% -9.2% -12.3% 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 12 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表15： 中国中国东航各航线月度经营数据东航各航线月度经营数据 2019 （单位：百万） 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
