1、行 业 研 究 2023.12.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 专 题 报 告 AITO 问界 M9 黑科技创新，产品向上驱动产业链上行 分析师 文姬 登记编号：S02 联系人 钟鸣 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 318 总股本(亿股)3,663.86 销售收入(亿元)46,484.55 利润总额(亿元)1,942.18 行业平均 PE 190.89 平均股价(元)19.86 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 汽车销量：5 月同环比双升，政策发

2、力助力汽车消费2023.06.20 汽车专题：新能源汽车是这样开发的2023.04.10 混动技术百舸争流，品牌格局迎来重塑2023.01.03 【方正汽车行业深度】汽车总量研究框架及周期复盘，行业周期景气上行，保有量有望持续增长2022.09.15 AITOAITO 问界问界 M9M9 为为赛力斯魔方平台打造首款车型赛力斯魔方平台打造首款车型：AITO 问界 M9 于 12 月 26 日首发上市，车型由赛力斯魔方平台打造，采用 CCA+Vehicle Stack 架构，可实现不同的域控制器之间交互；核心配置核心配置：途灵智能底盘拥有四大核心智能技术的加持，大幅提升行车动态安全性与舒适性，首搭

3、 9000T 一体化压铸后地板部件，车身结构强度与轻量化兼具，全车满配可达 10 块屏幕，搭载女王副驾与零重力座椅，TMS 热管理与 BMS 电池管理使得安全与能效提升，；智能化黑科技：智能化黑科技：AITO 问界 M9 首发搭载多项华为汽车业务黑科技，包括 AR-HUD、智慧车灯、华为 SOUND 等高端智能化配置。自动驾驶：自动驾驶：华为预计在 2023年 12 月开放全国无图城市 NCA，智驾能力行业领先。新兴技术新兴技术定义车企竞争定义车企竞争，成为成为汽车智能化关键赛道汽车智能化关键赛道：我们认为汽车行业中提升车型竞争力的新兴技术对消费者购买决策将起到关键性作用，AITO 问界 M9

4、 搭载多项核心技术，具备综合优势。充电平台层面，AITO 问界 M9 具备 800V 快充架构，拥有 4C 的充电效率。自动驾驶层面，AITO 问界 M9 搭载华为 ADS2.0 智驾系统，实现城区 NOA 功能。座舱大模型层面，AITO 问界 M9搭载华为鸿蒙座舱，盘古 AI 大模型上车让小艺座舱交互更智能。高端新能源空间广阔，高端新能源空间广阔，AITOAITO 问界问界 M9M9 具备爆款基因：具备爆款基因：2023 年 1-11 月，国内40 万元以上乘用车市场销量达到 132.5 万台，其中新能源乘用车销量为38.3 万台，渗透率达到 28.9%，较新能源乘用车整体渗透率依旧偏低，后

5、续市场空间广阔。AITO 问界 M9 车型首发上市 2 小时大定数量突破 1 万台，在智能化的领先优势下，车型有望在不同价格带、车型级别等领域产生销量端的虹吸能力，叠加高端新能源市场扩容带来的行业销量增幅，预计 AITO 问界 M9 稳态月度销量有望达到 1.0 万辆，在一众高端竞品中脱颖而出，依托强大产品力成为 AITO 问界品牌另一爆款车型。AITOAITO 问界问界 M9M9 从从 0 0 到到 1 1，产业链公司有望深度产业链公司有望深度受益：受益：AITO 问界 M9 车型在智能化、鸿蒙生态、销售渠道等多个方面具备优势，有望实现从 0 到 1 的突破。AITO 问界 M9 车型的智能

6、座舱、智能驾驶、三电系统、车身、底盘等多个零部件领域与主流供应商保持着紧密合作，建议关注产业链相关重点标的，例如智能座舱及智能驾驶领域公司光峰科技、星宇股份、上海沿浦、明新旭腾，三电系统领域公司信质集团、沪光股份，车身及底盘领域公司文灿股份、博俊科技、拓普集团等。风险提示：风险提示：AITOAITO 问界 M9 销量不及预期，高端新能源市场渗透率不及预期，多品牌车型发布导致行业竞争加剧等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-15%-10%-5%0%5%10%15%22/12/27 23/3/10 23/5/2223/8/3 23/10/1523/12/27汽车沪深300汽车 行

7、业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 AITO 问界 M9 配置梳理：黑科技满满，搭载多项核心技术.5 1.1 魔方平台产生质变.5 1.2 通信协议大幅改进，CCA+Vehicle Stack 构建优势.5 1.3 车型性能表现优异，多款领先配置上车.7 1.3.1 途灵底盘核心技术加持，安全与舒适性兼具.7 1.3.2 动力&高压快充：性能与充电效率增强.8 1.3.3 玄武车身：一体化压铸集成，车身轻量化效果显著.9 1.3.4 华为热管理&电池管理：安全与能效提升.10 1.3.5 智能座舱：娱乐与舒适化配置提升.11 1.3.6

8、 汽车安全：主/被动安全更进一步.12 1.4 多项智能化黑科技领先行业.12 1.4.1 光学角度：AutOptiX 智能车载光技术.12 1.4.2 灯学角度：智慧投影车灯.13 1.4.3 声学角度：华为 SOUND 音响系统.14 1.5 自动驾驶：ADS2.0 全新升级，华为智驾能力领先.14 2 M9 发布问界车型布局再跨越，布局全面化再下一城.16 2.1 40 万以上新能源汽车市场蓝海竞争.16 2.2 M9 驱动 AITO 问界品牌高端化矩阵完善布局，品牌向上持续.18 2.2.1 产品布局：AITO 问界 M9 上市完善品牌高端布局.18 2.2.2 竞品分析：AITO 问

9、界 M9 竞争优势显著.19 3 AITO 问界 M9 产品力强大，销量有望实现突破.20 3.1 豪华车市场竞争激烈，AITO 问界配置优异.20 3.2 AITO 问界 M9 智能化优势明显，有望打开销量空间.22 4 AITO 问界 M9 破圈而出，关注产业链配套公司.23 4.1 关注 M9 从 0 到 1，多零部件有望进阶.23 4.2 后续有望持续提升.24 5 风险提示.24 rUlZcZrViVuZbWvXvXnUaQcM8OsQoOsQpMjMmNmOeRpNvM6MpPvMwMmRqRNZtOrR汽车 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条

10、 款 s 图表目录 图表 1:宁德时代 CTP3.0 电池模块图示.5 图表 2:高压快充架构下电池系统成本更优.5 图表 3:以太网技术具备多种优势.5 图表 4:华为智能汽车解决方案布局示意图.6 图表 5:华为 CCA+Vehicle Stack 优势.6 图表 6:不同悬架类型对比.7 图表 7:华为 iDVP 数字底座图示.8 图表 8:华为 iDVP 平台结构图示.8 图表 9:华为途灵底盘四大核心技术.8 图表 10:AITO 问界 M9 途灵底盘图示.8 图表 11:华为 DriveONE 各电机参数对比.9 图表 12:华为“巨鲸”800V 高压电池平台发布.9 图表 13:

11、华为“巨鲸”800V 平台拥有多重安全保护.9 图表 14:AITO 问界 M9 玄武车身图示.10 图表 15:AITO 问界 M9 一体化压铸部件.10 图表 16:华为 TMS 热管理系统图示.10 图表 17:华为 TMS 热管理系统一体化设计.10 图表 18:华为电池管理系统 BMS 图示.11 图表 19:华为云端智能预警系统技术规格.11 图表 20:AITO 问界 M9 搭载车规级投影巨幕.11 图表 21:AITO 问界 M9 前排三联屏图示.11 图表 22:AITO 问界 M9 座椅图示.12 图表 23:AITO 问界 M9 座椅采用 NAPPA 真皮材质.12 图表

12、 24:AITO 问界 M9 误踩油门也可制动.12 图表 25:AITO 问界 M9 前向 AEB 功能更进一步.12 图表 26:AR-HUD 较其他 HUD 产品更具优势.13 图表 27:AR-HUD 可实现功能更为齐全.13 图表 28:HUAWEI XHUD 结构图示.13 图表 29:HUAWEI XHUD 界面图示.13 图表 30:AITO 问界 M9 ADB/AFS 智慧车灯.14 图表 31:华为智慧车灯使用场景图示.14 图表 32:华为 SOUND 使用施罗德散射声学技术.14 图表 33:华为 SOUND 性能提升.14 图表 34:华为 ADS 系统迭代升级.15

13、 图表 35:部分主机厂城市 NOA 落地时间表.15 图表 36:国内市场部分高端品牌 SUV 车型对比.16 图表 37:40 万元以上乘用车市场销量（万辆）.17 图表 38:40 万元以上新能源乘用车市场销量（万辆）.17 图表 39:传统豪华品牌电动化进程.17 图表 40:40 万元以上新能源乘用车市场份额（%）.17 图表 41:传统消费者对豪华品牌认知标准.18 图表 42:新生代对豪华品牌认知标准.18 图表 43:用户舍弃传统豪华选择高端新势力品牌的因素.18 图表 44:用户对豪华车关注因素 TOP10.18 图表 45:赛力斯重点车型图示.19 汽车 行业专题报告 4

14、敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表 46:新兴技术主要分为三大类别.19 图表 47:车型核心技术对比.20 图表 48:AITO 问界 M9 及市场中部分竞品车型图示（月度销量为 23 年 11 月份）.20 图表 49:AITO 问界 M9 各大版本参数对比.21 图表 50:国内部分 40 万元以上新能源 SUV/MPV 情况.22 图表 51:40 万元以上新能源市场持续扩容.23 图表 52:AITO 问界 M9 上市 2 小时大定数量破万.23 图表 53:AITO 问界 M9 产业链公司产品情况.24 图表 54:AITO 问界 M9 产业链公司

15、估值水平.24 汽车 行业专题报告 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 AITO 问界 M9 配置梳理：黑科技满满，搭载多项核心技术 1.1 魔方平台产生质变 魔方平台魔方平台是是 M9M9 与下一代核心技术平台。与下一代核心技术平台。魔方平台为赛力斯打造的多车型开发平台，可同时兼容轿车、SUV、MPV 等车型以及纯电、增程等动力系统，AITO 问界 M9为平台首款车型。平台支持底盘全域电控，可搭载空气悬架+CDC 减震器+后轮转向，同时配备一体压铸铝车身和全铝合金底盘。电池方面，电池包采用 CTP 加强型箱体设计，支持 800V 高压快充，标配 4C 充电

16、电芯，充电耗时进一步缩短。同时，魔方平台在技术验证、产品质量、开发周期以及成本方面皆实现提升，各系统平台通用化率最高可达 97%。图表1:宁德时代 CTP3.0 电池模块图示 图表2:高压快充架构下电池系统成本更优 资料来源：ofweek，方正证券研究所 资料来源：易车，方正证券研究所 1.2 通信协议大幅改进，CCA+Vehicle Stack 构建优势 车载以太网具备优势，有望大规模应用。车载以太网具备优势，有望大规模应用。要实现汽车内各控制单元的通信，必须制定规则确保通信双方能够相互配合，数据总线也需要信号传递规范。总线通信技术包括 CAN、CAN FD、LIN、MOST、FlexRay

17、、车载以太网等，不同通信技术在速率、成本、扩展性、抗干扰性等方面各有所长，从而综合应用于不同车身应用中。车载以太网以轻质量、高速率、易扩展等优势，目前应用于摄像头、激光雷达等关键部件的连接，预计后续中高端车型将首先实现车载以太网的大规模上车应用。图表3:以太网技术具备多种优势 分类 CAN LIN MOST FlexRay 车载太网 主要应用场景 发动机控制、驱动系统及ABS/ESP 组成的网络、车身系统、ADAS 系统等 在舒适电子系统上为现有的CAN 总线等网络提供低成本的拓展 控制、音频和视频数据的传输 与安全相关的相对简单应用的网络系统 车辆主干网络、信息娱乐系统、ADAS 系统 拓扑

18、结构 线型总线 线型总线 环型拓扑 星型拓扑 交换机式通信方式 成本 较低 低 高 较高 适中 数据传输速率 8Mbps 20kbit/s 22.5Mbit/s 10-20Mbit/s 10M-10Gbit/s 优势 实时性强、传输距离较远、抗电磁干扰能力强成本低 线间干扰小;节省线束;传输距离长;成本低 传输速率高;同步性好;带宽有保障 速率较高，10Mbps;实时性高，安全性有保障;双冗速率高，支持 100M、1000M 甚至更高;端口带宽独享;成本相对较低;协议开放，应用成熟，汽车 行业专题报告 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 余容错性高适用于线控系统

19、 接口成熟;网络形式易于拓展 资料来源：eet，方正证券研究所 华为华为 CCACCA 架构实现跨域融合。架构实现跨域融合。软件定义汽车趋势之下，传统的汽车电子电气架构存在算力束缚、通信效率缺陷以及线束成本三大痛点，难以满足汽车智能化升级需求。基于此，华为集中式 CCA 计算与通信架构使用分布式网络与域控制器的架构，将车辆分为驾驶、座舱和整车控制三大部分，由 MDC 智能驾驶平台、CDC 智能座舱平台和 VDC 整车控制平台三大域控制器构成跨域融合架构方案，每个平台接入分布式网关构成的骨干环网。图表4:华为智能汽车解决方案布局示意图 资料来源：亿欧智库，方正证券研究所 CCA+Vehicle

20、StackCCA+Vehicle Stack 加速智能汽车开发。加速智能汽车开发。在 CCA 架构基础之上，华为提出CCA+Vehicle Stack 构建数字系统，采用面向服务的 SOA 架构，并且实现不同的域控制器之间交互，使车企高效开发智能汽车。CCA+Vehicle Stack 具备多重优势，包括可拓展的智能驾驶硬件支持自动驾驶平滑演进，高可靠低时延、大带宽的车载以太环网架构提升通信效率，Zone 架构优化线束实现 15%-20%线束成本节省等，加速智能电动汽车的开放进程。图表5:华为 CCA+Vehicle Stack 优势 优势优势 详细内容详细内容 成本优化 ZoneZone 架

21、构优化线束架构优化线束:VIU 实现 IO 就近接入及供电，线束优化 15%-20%计算集中优化计算集中优化:IO 计算分离，ECU 集中整合，优化成本 装配成本优化装配成本优化:ECU 集成测试，线束装配人工成本优化 缩短 TTM 车型间架构重用车型间架构重用:车型开发周期缩短 6-8 个月 应用开发简单应用开发简单:基于 SOA 的高效软件开发，并行开发缩短 TTM 数字挛生技术加速性能优化数字挛生技术加速性能优化:数据采集与建模，远程调速，自动化标定等 使自动驾驶平滑演进 智能驾驶硬件可拓展 LO 到 L5 业务平滑演进 支持 L3+Fail Operations 功能安全 汽车 行业专

22、题报告 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 整车跨域打通，体验最优 整车级能力开放，整车级能力开放，按需调用，性能体验最优 应用场景及体验内涵驱动端到端体验优化端到端体验优化 灵活定义用车模式灵活定义用车模式，如自驾游模式、赛道模式、智能香氛模式等 资料来源：有驾，方正证券研究所 1.3 车型性能表现优异，多款领先配置上车 1.3.1 途灵底盘核心技术加持，安全与舒适性兼具 空气悬挂可根据不同的情形调节悬挂的刚性与阻尼来调整舒适性和可操控性。空气悬挂可根据不同的情形调节悬挂的刚性与阻尼来调整舒适性和可操控性。弹簧及减振器构成底盘悬挂系统的刚度和阻尼系数共同影响舒

23、适和操控。对于汽车底盘系统来说，舒适性和操控稳定性由弹簧的刚度和减振器的阻尼系数共同决定，难以同时满足。空气悬挂可根据不同的情形调整舒适性和可操控性，提高车辆行驶的安全性，具有良好减震效果以及能够适应各种不同路况的优势。图表6:不同悬架类型对比 项目项目 被动悬架被动悬架 半主动悬架半主动悬架 主动悬架主动悬架 图示 特点 一般采用螺旋弹簧与液压阻尼器并联的结构形式 依靠系统获得的振动反馈实现与主动悬架相似的减振效果 根据实时路况调整刚度与阻尼系数 弹簧类型 螺旋弹簧 螺旋弹簧 空气弹簧 减震器类型 普通液压式减震器 阻尼可调减震器（通常为 CDC 减震器）阻尼可调减震器（通常为 CDC减震器

24、）优点 结构简单；可靠性高；成本低；不需外界提供能量 性能优良；不需外界提供能量；可靠性高 减振效果好；能够适应各种变化的路况 缺点 悬架适应性较差；阻尼与刚度系数不可调 阻尼调节范围较小；刚度无法实现连续调节 结构复杂；能耗较高可靠性较差；成本高 资料来源：空气弹簧与磁流变阻尼器的半主动悬架研究，方正证券研究所 HUAWEIHUAWEI iDVPiDVP 智能汽车数字平台成为软件定义汽车的“黑土地”。智能汽车数字平台成为软件定义汽车的“黑土地”。HUAWEIiDVP 智能汽车数字平台采用区域接入与中央控制架构，包含硬件平台和软件平台两部分。在软件定义汽车时代，iDVP 可以大幅提升软件开发的

25、效率，平衡用户体验的基础一致性和个性化。截止 4 月份已交付 800 多个标准化 API 接口，实现跨车型差异的快速适配，平台应用跨车型复用率可达 90%以上。HUAWEI xMotion 智能车身协同控制系统则为平台原生应用的典型案例，HUAWEI iDVP 已成为软件定义汽车的“黑土地”。汽车 行业专题报告 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表7:华为 iDVP 数字底座图示 图表8:华为 iDVP 平台结构图示 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 资料来源：懂车帝，方正证券研究所 途灵底盘途灵底盘具备具备四大核心技术加持。四大核心技术加持。途灵智能底

26、盘采用前双叉臂/后五连杆独立悬架设计，全系标配智能闭式空簧和 CDC 可变阻尼减震器车身高度 5 档智慧调节，同时拥有路面感知 HUAWEI ADS、智能车辆状态感知 iVSE、HUAWEI DATS 动态自适应扭矩系统、HUAWEI xMotion 智能车身协同控制系统四大核心智能技术的加持。其中 HUAWEIHUAWEI ADSADS 拥有领先的感知能力、障碍物识别和处理能力、智慧泊车能力，支持全场景智慧道路预瞄系统。HUAWEIHUAWEI xMotionxMotion 提供智能调节、精准控制，从而减少在行驶及制动过程中的颠簸和冲击感。HUAWEI DATS 2.0HUAWEI DATS

27、 2.0 动态扭矩自适应系统大幅提升动态安全性。图表9:华为途灵底盘四大核心技术 图表10:AITO 问界 M9 途灵底盘图示 资料来源：新财经，方正证券研究所 资料来源：华商网，方正证券研究所 1.3.2 动力&高压快充：性能与充电效率增强 华为华为 DriveOneDriveOne 电机高度集成，电机高度集成，动力性能优异动力性能优异。华为 DriveONE 产品主要由三合一驱动、多合一驱动、充电系统和动力云组成。2020 年 9 月，华为推出业界首款多合一电驱动系统 DriveONE，为业界首个超融合电源与解决方案，并于 2022 年搭载在问界 M5、M7 车型中。AITO 问界 M9

28、搭载 HUAWEI DriveONE 智能电驱平台，拥有全球量产最高转速达 22000 转的电机，以纯电动版为例，驱动前后电机最大功率分别为 160kW 和 230kW，车型动力性能优异。汽车 行业专题报告 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表11:华为 DriveONE 各电机参数对比 项目 150kW 电机 165kW 电机 220kW 电机 270kW 电机 120kW 多合一电机 图示 尺寸(mm)441*460*300 500*530*442 476.5*441.5*350.5（2）500*441.5*325(+2)428mm*445mm*330m

29、m 重量 78 kg 85 kg 89 kg 91 kg 75kg 效率 峰值效率93.5%-峰值效率90.5%峰值效率92.5%峰值效率93%直流电压工作范围 260-460 Vdc 260-420 Vdc 492-748 Vdc 492-748 Vdc 200-500Vdc 峰值功率 150 kW 350V 165 kW 360V 220 kW 650 V 270 kW 650 V 120kW 350Vdc 峰值输出扭矩 3350 Nm/3900 Nm 3400 Nm 3000 Nm 3900 Nm 2500Nm EMC CISPR 25 Class 3-CISPR 25 Class 3

30、CISPR 25 Class 3-功能安全 ISO 26262 ASIL C ISO 26262 ASILC ISO 26262 ASIL C ISO 26262 ASIL C-资料来源：华为，方正证券研究所 “巨鲸”“巨鲸”8 80000V V 平台性能优越，破除纯电续航里程焦虑。平台性能优越，破除纯电续航里程焦虑。华为“巨鲸”800V 高压电池包相比于主流产品厚度降低 16.4%，仅 117 毫米，可有效保证车内空间，采用超高集成度和极简电路，线束减少了 80%。配合华为自研的电控管理系统，可以做到单电芯热失控不蔓延，并且具备自动预警、毫秒断电、主动冷却、无障碍排气等功能。可实现充电 5

31、分钟，续航 150 公里，并兼容全域快充充电桩。图表12:华为“巨鲸”800V 高压电池平台发布 图表13:华为“巨鲸”800V 平台拥有多重安全保护 资料来源：华为，方正证券研究所 资料来源：华为，方正证券研究所 1.3.3 玄武车身：一体化压铸集成，车身轻量化效果显著 一体化压铸技术打造，车身刚度与轻量化兼具。一体化压铸技术打造，车身刚度与轻量化兼具。AITO 问界 M9 搭载目前全球最大的一体压铸后车体，使用国内领先的 9000T 压铸岛将部位 222 个零部件集成为 10个一体化零部件，零部件数量下降 95%，连接点数量减少 1440 个，下降 70%，带来更高的集成度以及可靠性。全车

32、铝合金体积占比高达 80%，12 处采用 2000MPa核潜艇级热成型钢，轻量化系数低至 2.02，车身结构强度与轻量化兼具。汽车 行业专题报告 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表14:AITO 问界 M9 玄武车身图示 图表15:AITO 问界 M9 一体化压铸部件 资料来源：华商网，方正证券研究所 资料来源：压铸周刊，方正证券研究所 1.3.4 华为热管理&电池管理：安全与能效提升 华为华为 TMSTMS 通过一体化设计、部件和控制两个集成，可以实现能效、标定效率、体通过一体化设计、部件和控制两个集成，可以实现能效、标定效率、体验三大验三大方面方面提

33、升。提升。能效提升：能效提升：通过极简的水源架构以及高度集成，将热泵工作温度由业界的-10降低至-18，相比传统非热泵方案能效比提升至 2 倍。标定效标定效率提升：率提升：通过自动评价、自动参数优化代替人工标定，将标定周期从传统的 4 个月降低至 1.5 个月，标定周期缩短 60%。体验提升：体验提升：通过车辆数据上报、大数据分析，实现智能热舒适性控制、智能空气管理、智能预测性维护，大幅提升用户体验。图表16:华为 TMS 热管理系统图示 图表17:华为 TMS 热管理系统一体化设计 资料来源：新浪网，方正证券研究所 资料来源：CSDN，方正证券研究所 华为电池管理保障电池安全。华为电池管理保

34、障电池安全。华为电池管理系统华为电池管理系统 BMSBMS：由动力电池控制单元(BCU)和采样单元(BMU)组成，BCU 主要负责充放电管理、SOX 估算、故障保护及与整车系统通信等，BMU 主要负责电池单体电压、温度采样及电池均衡等。华为 BMS 兼容高低压，并且高精度 SOC 误差仅为90%，误报率70%，误报0.4%/月，提醒用户按需维护。车辆状态云端可视，方便运维管理 聚焦车辆信息总览、充放电状态可视、告警和预警信息显示等，方便车企智能运维。智能管理 电池状态精准评估、电池寿命管理优化、电池健康证书 资料来源：华为，方正证券研究所 资料来源：华为，方正证券研究所 1.3.5 智能座舱：

35、娱乐与舒适化配置提升 座舱多屏流转提升，娱乐体验凸显。座舱多屏流转提升，娱乐体验凸显。AITO 问界 M9 首次采用三连屏设计，搭载 12.3英寸+15.6 英寸 2K 中控屏幕+16 英寸 3K 副驾屏幕，配合全新的 HarmonyOS 4 智能座舱，通过三指滑动能够实现多屏之间无缝流转、全车同看等功能。全车满配可达 10 块屏幕，其中业界首款车规级投影系统上车，支持一键观影模式、华为灵犀指向遥控等功能，配合 32 英寸升降式投影幕布，完美复刻影院级观影体验。图表20:AITO 问界 M9 搭载车规级投影巨幕 图表21:AITO 问界 M9 前排三联屏图示 资料来源：第一电动网，方正证券研究

36、所 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 车型座椅舒适度与豪华感提升车型座椅舒适度与豪华感提升。AITO 问界 M9 采用三排 6 座布局，前排搭载女王副驾，拥有 14 向电动调节、8 点按摩、座椅记忆、电动腿托、通风加热等多项功能。二排引入零重力座椅，在加热、通风、按摩、14 项电调等功能基础上，行业首创水平自适应双扶手功能，前排放倒可实现 1995mm 超大空间，最大化满足人体放松体态需求。座椅材质方面采用十层设计的 NAPPA 真皮包裹座椅，拥有慢回弹减震海绵，整体质感大幅度提升。汽车 行业专题报告 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表22:AITO

37、 问界 M9 座椅图示 图表23:AITO 问界 M9 座椅采用 NAPPA 真皮材质 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 1.3.6 汽车安全：主/被动安全更进一步 主主/被动安全配置提升，安全能力再增强。被动安全方面，被动安全配置提升，安全能力再增强。被动安全方面，全车标配 9 安全气囊，拥有预紧式安全带，门槛梁拥有 11 个防护腔体，可以更好的吸收侧面碰撞能量，提升乘员及电池安全。主动安全方面，主动安全方面，新车配备 27 个传感器，包含全新设计的192 线激光雷达，拥有更强大的精准探测和快速响应能力。AEB 功能在面对静止车辆及行人时自动刹停速度

38、最高达到 120km/h，首发 ESA 紧急转向辅助（2024 年Q2 OTA 升级），自动控制转向辅助驾驶员避免碰撞，同时后向主动安全能力再增强，误踩油门也可实现制动（2024 年 Q1 OTA 升级）。图表24:AITO 问界 M9 误踩油门也可制动 图表25:AITO 问界 M9 前向 AEB 功能更进一步 资料来源：第一电动网，方正证券研究所 资料来源：科创板日报，方正证券研究所 1.4 多项智能化黑科技领先行业 1.4.1 光学角度：AutOptiX 智能车载光技术 ARAR-HUDHUD 有效提升驾驶安全性和使用体验。有效提升驾驶安全性和使用体验。HUD 显示与传统仪表盘的显示方法

39、相比，HUD 可将驾驶信息、车辆状况、路面状况、周边环境等信息直接投射到挡风玻璃上，明显减少了驾驶员因视线偏移、车内人机交互而导致的驾驶分心。目前市场上抬头显示产品根据实现方式和产品形态的不同，大致可分为 C-HUD、W-HUD 以及 AR-HUD 三大类型。其中，以华为、大陆等厂商为代表的 AR-HUD 可提供更远距离及与实景相结合的图像，有效地提升驾驶安全性和使用体验，结合 ADAS 功能，提供前向碰撞预警、车道偏离预警及交通标志标线识别等提示，及时预告路况和行人预警信息。汽车 行业专题报告 13 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表26:AR-HUD 较其

40、他 HUD 产品更具优势 项目 C-HUD W-HUD AR-HUD 名称 Combiner HUDV/组合型 HUD Windshield HUD/挡风玻璃HUD Augmented Reality HUD/增强现实 HUD 视觉显示区域 透明树脂玻璃 前挡风玻璃 前挡风玻璃 产业应用情况 后装或前装，已实现量产 前装，已实现量产 前装，少量量产 主要优点 成本较低 一体化显示节省车内空间 驾驶安全性高显示效果更加真实 主要缺点 发生事故时透明树脂玻璃容易对驾驶员造成二次伤害 易造成驾驶疲劳沉浸感不佳 技术难度大、制造成本高 代表厂商 Navdy 等 大陆、博世等 华为、大陆等 资料来源：增

41、强现实抬头显示 AR-HUD 白皮书，方正证券研究所 图表27:AR-HUD 可实现功能更为齐全 显示屏 车况 路况 导航 娱乐 通讯 ADAS 音乐 视频 视频通话 电话信息 仪表 部分 中控 部分 普通 HUD 强相关 AR-HUD 资料来源：增强现实抬头显示 AR-HUD 白皮书，方正证券研究所 华为华为 ARAR-HUDHUD 提升驾驶安全性与智能化。提升驾驶安全性与智能化。HUAWEI XHUD 具备车规级 LCS、三色 LED光源、短焦镜头与偏振组件，为业界量产最大画幅，可实现 7.5 米处 70 英寸、10 米处 96 英寸的等效显示效果，拥有 1922x730 的量产 HUD

42、最高分辨率。同时，AR-HUD 首次与智能驾驶系统深度融合，可实现实景呈现，除了车规级 AR 导航之外，还能在风挡玻璃上投射倒车影像，实现巨幕观影、数字精灵等多项功能，获得更安全、更智能的科技体验感。图表28:HUAWEI XHUD 结构图示 图表29:HUAWEI XHUD 界面图示 资料来源：华商网，方正证券研究所 资料来源：华商网，方正证券研究所 1.4.2 灯学角度：智慧投影车灯 智慧智慧投影投影车灯应用创新，多种功能超越照明。车灯应用创新，多种功能超越照明。HUAWEI xPixel 智能车灯解决方案提供双灯 260 万像素投影，并具备双灯精准融合算法能力。基于百万级像素的精准遮蔽能

43、力，以高精 ADB（自适应远光灯）可实现远光常亮不眩目，夜晚的视野汽车 行业专题报告 14 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 范围提升 185%。在智能辅助驾驶方面，产品打造多个创新应用，包括用于通过窄道的示宽光毯用于盲区提前预警的交互光毯、用于行车领航指引的照明光毯等，为车主提供集安全照明、智能助驾、娱乐交互功能于一体，且具有极致体验的智能车灯体验。图表30:AITO 问界 M9 ADB/AFS 智慧车灯 图表31:华为智慧车灯使用场景图示 资料来源：中国之光网，方正证券研究所 资料来源：快科技，方正证券研究所 1.4.3 声学角度：华为 SOUND 音响系统

44、施罗德散射施罗德散射声学声学技术技术应用，音效体验升级。应用，音效体验升级。问界 M9 首发搭载全新 HUAWEI SOUND 音响系统，应用了源自于建筑声学的施罗德散射声学技术，相比传统高音单元的声场定位方法，该建筑声学技术通过精准声波反射与衍射，使声能在座舱内平均扩散。从而模拟出歌剧院临场效果，让高音均匀分布在不同角度，扩大最佳听音区。另外，高音单元采用星环散射体设计提供 7.1.4 的沉浸声场和超具临场感的空间音频，同时通过细腻的声音处理带给用户更为精准、清晰的音效体验。图表32:华为 SOUND 使用施罗德散射声学技术 图表33:华为 SOUND 性能提升 资料来源：华为，方正证券研究

45、所 资料来源：AITO 汽车公众号，方正证券研究所 1.5 自动驾驶：ADS2.0 全新升级，华为智驾能力领先 ADSADS2.02.0 从“看得清”到“看得懂”。从“看得清”到“看得懂”。华为 ADS 2.0 基于 BEV+Transformer 架构、GOD(General Obstacle Detection，通用障碍物检测)网络与RCR(Road Cognition&Reasoning，道路拓扑推理)网络 2.0 技术，融合激光雷达、毫米波雷达、摄像头等多传感器数据，可实现不依赖高精地图的高阶智驾以及障碍物种类 99%识别率的精细处理，同时能够自主看懂复杂路况，让全国的高速、高架、快速

46、路等都能使用。汽车 行业专题报告 15 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表34:华为 ADS 系统迭代升级 ADS1.0ADS1.0 系统系统 ADS2.0ADS2.0 系统系统 发布时间 2021 2023.04 硬件 阿维塔 11 标准版为例:3 个激光雷达；6 个毫米波雷达 13 个摄像头 12 个超声波雷达 高精地图 华为 MDC810 芯片，拥有 400Tops 算力 问界 M5 智驾版为例:1 个激光达(车顶)3 个毫米波雷达 11 个摄像头(前视双目摄像头像素 800W)12 个超声波雷达 有图无图都能开(2023 年底全国都能开)华为 MDC6

47、10 芯片，拥有 200Tops 算力 软件 融合感知 BEV 架构(看得清)道路拓扑推理网络 RCR+首创激光雷达 GOD 网络(看得懂)主要功能 在高精地图覆盖下，可实现高速 NOA 城区 NOA 等；实现城区(深圳、上海、广州、重庆.杭州等城市陆续覆盖)/高速(2023 年 4 月底，高精地图要盖 259 城，突破 30 万公里)/车。主动安全功能，新增了低速紧急制动、异形物紧急制动和紧急车道保持；舒适类功能，新增了城区车道巡航辅助增强和哨兵模式；高速/城区领航、通勤领航、代客泊车等(可见即可泊)等 搭载车型 极狐阿尔法 S HI 版 阿维塔 11 问界 M5 智驾版/问界 M7/AIT

48、O 问界 M9 阿维塔 11 鸿蒙版/阿维塔 12 智界 S7 资料来源：佐思汽研，方正证券研究所 城市城市 NOANOA 推进阶段，华为智驾领先。推进阶段，华为智驾领先。按照应用场景，NOA 主要分为高速 NOA 以及城市 NOA，当前高速 NOA 已实现规模落地，城市 NOA 正处于快速推进阶段。从落地进程来看，主机厂初步形成两大竞争梯队，以华为、小鹏、理想为代表的第一梯队车企计划 2023 年内实现城市 NOA 落地，而智己、长城、蔚来等车企则计划2024 年内逐步开放城市 NOA。其中，华为预计在 2023 年 12 月开放全国无图城市NCA，智驾能力行业领先。图表35:部分主机厂城市

49、 NOA 落地时间表 主机厂主机厂 特斯拉特斯拉 小鹏小鹏 华为华为 理想理想 蔚来蔚来 长城长城(毫毫末末)智己智己 NOA 名称 FSD NGP NCA NOA NOP+NOH IM AD NOA 2020 Q3 小范围推送Beta 版 2022 Q2 4 月首推城市 NOH HP550 Q3 9 月小鹏 P5 首搭 2023 Q1 3 月广州、深圳、上海开放 3 月上海、深圳开放，4 月重庆开放 1 月达量产状态，搭WEY 摩卡DHT-PHEV Q2 6 月北京、佛山开放 6 月广州、杭州开放 6 月北京、上海内测 4 月开启内测 Q3 9 月美国开放 10 月开放无图城市 NCA,首批

50、6 城 9 月通勤 NOA 内测，首推 10 城 7 月上海内测城区NOP+，9 月首批落地北京、上海、保定 汽车 行业专题报告 16 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 北京开放城区 NOP+Q4 11 月无图城市NGP 开放，月底 15 城，12月底达 50 城 年底无图城市NCA 全国开放 10 月底 20城，11 月底 50 城，12 月底100 城 年底开通 6万公里 10 月发布二代系统城市 NOH-HP570 10 月上海公测 2024 Q1 开通 20 万公里 魏牌蓝山落地 Q2 开通 10 万公里 落地 100城 通勤 NOA开放百城 资料来源：佐

51、思汽研，方正证券研究所 2 M9 发布问界车型布局再跨越，布局全面化再下一城 2.1 40 万以上新能源汽车市场蓝海竞争 BBABBA 占据主要豪华车市场，高端国产新能源蓝海竞争。占据主要豪华车市场，高端国产新能源蓝海竞争。国内 40 万元以上价格带乘用车市场主要以外资品牌为主，例如 BBA 等，旗下宝马 X3/X5、奔驰 GLC/GLE、奥迪 Q5L/Q7 等 SUV 车型依托强大品牌力占据主要市场份额。国产高端新能源汽车品牌起步较晚，以理想、蔚来为代表的主机厂产品定位高端，依靠智能化优势迅速追赶，打造出理想 L9、蔚来 ES7 等代表性车型，但是总体来看爆款车型数量偏少，40 万元以上豪华

52、新能源依旧为蓝海市场。图表36:国内市场部分高端品牌 SUV 车型对比 车型/项目 AITO 问界M9 理想 L9 理想 MEGA 蔚来 ES7 蔚来 ES8 宝马 X3 奔驰 GLC 奥迪 Q5L 2024 款 外观 价格（万元）46.98-56.98 42.98-45.98 60（预售价）43.80-51.80 49.80-59.80 39.96-48.69 42.78-53.13 39.88-48.88 能源类型 REEV/EV REEV EV EV EV 燃油 燃油 燃油 级别 大型 SUV 大型 SUV 中大型MPV 中大型SUV 中大型SUV 中型 SUV 中型 SUV 中型 SU

53、V 尺寸（mm）5230*1999*1800 5218*1998*1800 5350*1965*1850 4912*1987*1720 5099*1989*1750 4737*1891*1689 4826*1890*1714 4770*1893*1667 轴距（mm）3110 3105 3300 2960 3070 2864 2977 2907 资料来源：汽车之家，方正证券研究所 高端新能源以国产为主，高端新能源以国产为主，自主品牌书写中高端空白自主品牌书写中高端空白。国内 40 万元以上高端乘用车主要以奔驰 GLC/GCE 系列、宝马 X3/X5、奥迪 Q5/Q7 等传统豪华品牌车型为主。在

54、新能源市场，传统豪华品牌新能源进程较为缓慢，预计主要品牌至 2025 年后将大规模实现新能源转型。目前国产高端新能源品牌凭借理想L8/9、蔚来ES6/7/8等车型，快速占据市场份额。2023 年 1-11 月，国内 40 万元以上乘用车市场销量达到 132.5 万台，其中新能源乘用车销量为 38.3 万台，渗透率达到 28.9%，较新能源乘用车整体渗透率依旧偏低，后续市场空间广阔。汽车 行业专题报告 17 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表37:40 万元以上乘用车市场销量（万辆）图表38:40 万元以上新能源乘用车市场销量（万辆）资料来源：iFinD，方正证

55、券研究所 资料来源：iFinD，方正证券研究所 图表39:传统豪华品牌电动化进程 图表40:40 万元以上新能源乘用车市场份额（%）品牌 电动化进程 奔驰 已上市 EQ 系列 A/B/C/E/S，并未完全国产化 宝马 上市 ix3 和 i3，而全新平台规划 2025年投入使用 奥迪 开发纯电 PPE 平台，计划 2025 年推出约 30 款电动车 捷豹 计划 2025 年转型新能源 路特斯 计划 2028 年转型新能源 雷克萨斯 计划 2035 年转型新能源 资料来源：汽车之家，方正证券研究所 资料来源：iFinD，Marklines，方正证券研究所；注：腾势 D9 部分车型售价在 40 万元

56、以下，假设以 50%销量测算 新生代观念转换，国产品牌实现突破。新生代观念转换，国产品牌实现突破。相对于传统消费者，新生代用户对豪华品牌的认知标准相较于传统用户具有显著变化，由“市场知名度”等品牌类因素，逐渐转向“品牌体验”、“技术搭载”等体验类因素，理性消费和个性消费进一步扩大。传统豪华车市场绝大份额由 BBA 长期占据，但近年来蔚来、理想等国产新能源品牌凭借智能化应用、用户服务体系创新、精准产品定位等多种因素跻身其中，在消费者心目中已经形成了高端品牌认知，实现了品牌和价值的突破。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%024681012141640万以上乘用车销量（万辆）环比

57、增速（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%01234540万以上新能源乘用车销量（万辆）渗透率（%）26.0%19.1%14.2%理想宝马腾势蔚来奔驰奥迪其他汽车 行业专题报告 18 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表41:传统消费者对豪华品牌认知标准 图表42:新生代对豪华品牌认知标准 资料来源：巨量算数，方正证券研究所 资料来源：巨量算数，方正证券研究所 图表43:用户舍弃传统豪华选择高端新势力品牌的因素 图表44:用户对豪华车关注因素 TOP10 资料来源：巨量算数，方正证券研究所 资料来源：巨量算数，方正证券研究所 2.2 M9 驱动

58、 AITO 问界品牌高端化矩阵完善布局，品牌向上持续 2.2.1 产品布局：AITO 问界 M9 上市完善品牌高端布局 赛力斯产品布局再完善，赛力斯产品布局再完善，AITOAITO 问界问界 M9M9 带动带动 AIAITOTO 品牌向上。品牌向上。2021 年 4 月，赛力斯 SF5 正式上市，车型定位中型新能源 SUV，为赛力斯与华为联合打造首款车型。2022 年，问界 M5 增程版、问界 M7 以及问界 M5 纯电版密集上市，覆盖增程与纯电两大技术路线，问界品牌开启强劲新车周期。2023 年 9 月，问界新 M7 车型上市引爆中高端新能源市场，截止 12 月订单数量突破 10 万台。12

59、 月 26 日，AITO问界 M9 正式发布上市，高端定位带动问界品牌向上。市场知名度高优质的品牌体验丰富的历史底蕴先进的技术指载鲜明的品牌标签优质的品牌体验先进的技术搭载市场知名度高鲜明的品牌标签丰富的历史底蕴0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0%10%20%30%40%50%60%汽车 行业专题报告 19 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表45:赛力斯重点车型图示 资料来源：汽车之家，方正证券研究所 2.2.2 竞品分析：AITO 问界 M9 竞争优势显著 新兴技术从新兴技术从 0 0 到到 1 1，成为汽车智能化成为汽车智能化

60、关键赛道关键赛道。我们将汽车行业新兴技术主要分为三大类，分别为提升车型竞争力技术、提升车型乘驾体验/舒适度技术或位于两者之间，提升车型竞争力的技术对消费者购买决策将起到关键性作用，例如自动驾驶（NOA）、800V 平台架构、座舱 AI 交互系统等，有望实质性定义车企竞争。图表46:新兴技术主要分为三大类别 资料来源：汽车时代，E 汽车，CAICV 联盟，汽车之心，方正证券研究所 核心技术上车，核心技术上车，AITOAITO 问界问界 M M9 9 具备综合优势具备综合优势。充电平台层面，充电平台层面，AITO 问界 M9 具备800V 快充架构，拥有 4C 的充电效率。自动驾驶层面，自动驾驶层

61、面，AITO 问界 M9 搭载华为ADS2.0 智驾系统，实现城区 NOA 功能。座舱大模型层面，座舱大模型层面，AITO 问界 M9 搭载华为鸿蒙座舱，盘古 AI 大模型上车让小艺座舱交互更智能。车型搭载多项核心技术，整体综合实力领先。汽车 行业专题报告 20 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表47:车型核心技术对比 主机厂主机厂 车型车型 价格价格 （万元）（万元）尺寸（尺寸（mmmm）增程增程 800800V V 平平台台 高阶自动驾高阶自动驾驶（城区驶（城区NOANOA）座舱座舱 AIAI 交交互大模型互大模型 AITO 问界 M9 46.98-56.

62、98 5230*1999*1800 蔚来 ES6 33.80-39.60 4854*1995*1703 ES8 49.80-59.80 5099*1989*1750 理想 L9 42.98-45.98 5218*1998*1800 MEGA 60（预售价）5350*1965*1850 小鹏 G9 26.39-41.99 4891*1937*1680 X9 38.8（预售价）5293*1988*1785 特斯拉 Model 3 26.14-29.74 4720*1848*1442 Model Y 26.64-36.39 4750*1921*1624 资料来源：汽车之家，易车，Marklines，

63、快科技，36 氪，钛媒体，佐思汽研，方正证券研究所 3 AITO 问界 M9 产品力强大，销量有望实现突破 3.1 豪华车市场竞争激烈，AITO 问界配置优异 竞品车型竞品车型位于多位于多价格带价格带区间区间，市场竞争激烈市场竞争激烈。AITO 问界 M9 在不同价格带拥有多个竞争对手车型，从各价格带市场车型竞争情况来看，在 40 万元至 50 万元价格带国产高端新能源竞争较为激烈，拥有理想 L9、蔚来 ES8 等热门新能源车型，以及宝马 X3、奔驰 GLC 系列等传统豪华品牌燃油车型。图表48:AITO 问界 M9 及市场中部分竞品车型图示（月度销量为 23 年 11 月份）资料来源：易车，

64、Marklines，方正证券研究所 AITO 问界 M9 首发搭载诸多领先科技，品牌有望持续上行：汽车 行业专题报告 21 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 1）基本参数方面，）基本参数方面，AITO 问界 M9 共有四大车型配置，拥有纯电与增程式混动两种动力形式，分为 Max 与 Ultra 两大版本，正式售价 46.98-56.98 万元，车身尺寸为 5230 x1999x1800mm，轴距达到 3110mm，带来宽阔乘驾空间。2 2）动力性能方面，动力性能方面，AITO 问界 M9 全系标配闭式空气悬架与 CDC 连续可变阻尼减振器，且皆为双电机四驱，其

65、中纯电版车型前/后电机最大功率 160kW/230kW，零百加速 4.3 秒，增程版车型前/后电机最大功率 165kW/200kW，零百加速 4.9 秒，车型性能卓越。3 3）智能化方面：智能化方面：车型座舱搭载 HUAWEI SOUND、75 寸画幅的 HUAWEI AR-HUD、智能激光投影系统、百万像素智慧投影大灯(DLP)等多项高端配置。华为 ADS 2.0 通过激光雷达支持带来高阶智驾系统，全系标配高速智驾领航辅助（Highway NCA）功能，支持选装城区智驾领航辅助(City NCA)，车型舒适度与智能化兼顾。图表49:AITO 问界 M9 各大版本参数对比 项目项目 问界问界

66、M9 M9 增程增程 MaxMax 问界问界 M9 M9 增程增程 UItraUItra 问界问界 M9 M9 纯电纯电 MaxMax 问界问界 M9 M9 纯电纯电 UItraUItra 基本参基本参数数 售价（万元）46.98 52.98 50.98 56.98 动力类型 EVR EV 尺寸（mm）5230 x1999x1800 5230 x1999 x1800 轴距（mm）3110 3110 动力系动力系统统 CLTC 纯电续航里程（km）225 km 42 kWh/275 km 52 kWh 630 0-100km/h 加速（s）4.9 4.3 最高车速（km/h）200 200 驱动

67、形式 双电机四驱 双电机四驱 电动机最大功率（kW）前：165/后：200 前：160/后：230 电压平台-华为巨鲸 800V 高压电池平台 底盘系底盘系统统 前悬架 四球节双叉臂式前独立悬架 四球节双叉臂式前独立悬架 后悬架 多连杆梯形臂式独立悬架 多连杆梯形臂式后独立悬架 闭式空气悬架 CDC 连续可变阻尼减振器 智能驾智能驾驶驶 智能驾驶辅助系统 HUAWEI ADS 高阶版 HUAWEI ADS 高阶版 激光雷达 1 个(192 线)1 个(192 线)毫米波雷达 3 个 3 个 超声波雷达 12 个 12 个 高感知摄像头 前视 x2 个+后视 x1 个+侧视 x4 个 前视 x2

68、 个+后视 x1 个+侧视 x 4个 全景摄像头 4 个 4 个 哨兵模式 自适应巡航辅助（ACC)高速智驾领航辅助(Highway NCA)城区智驾领航辅助(City NCA)智能化智能化自适应近光灯(AFS)汽车 行业专题报告 22 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 配置配置 自适应矩阵大灯(ADB)百万像素智慧投影大灯(DLP)-12.3 英寸液晶仪表盘 15.6 英寸中控屏 16 英寸副驾屏 AR-HUD 抬头显示 智能激光投影系统 星环散射体 声学系统 HUAWEISOUND 卓越系列 HUAWEISOUND 卓越系列 音响布局 7.1.4 7.1.4

69、发声单元 23 个车内扬声器；2 个头枕扬声器；1 个车外扬声器 23 个车内扬声器；2 个头枕扬声器；1 个车外扬声器 资料来源：AITO 问界官网，方正证券研究所 3.2 AITO 问界 M9 智能化优势明显，有望打开销量空间 高端新能源市场车型竞争，高端新能源市场车型竞争，M M9 9 智能化优势明显。智能化优势明显。国内高端新能源市场品牌主要包括以及理想、蔚来、高合等为代表的国产新能源品牌，以及宝马、奔驰、奥迪等外资豪华品牌。从车型竞争上来看，ATIO 问界 M9 车型首发搭载多项华为汽车业务黑科技，我们认为 AITO 问界 M9 对比理想、蔚来等主机厂旗下车型，AITO 问界M9 在

70、智能化方面具备一定优势。而宝马、奔驰、奥迪等外资新能源车型智能化功能普遍薄弱，AITO 问界 M9 拥有较大概率胜出，有望争夺该部分车型市场份额。图表50:国内部分 40 万元以上新能源 SUV/MPV 情况 价格带价格带 车型车型 价格价格（万（万元）元）动力类动力类型型 级别级别 1 11 1 月月销销量量 800V800V平台平台 自动驾自动驾驶驶 NOANOA 座舱大座舱大模型模型 M9M9 优优势评级势评级 AITO 问界 M9 46.98-56.98 EV/REEV 大型 SUV-40-45 万元 宝马 iX3 40.50-44.50 EV 中型 SUV 3286 *理想 L9 4

71、2.98-45.98 REEV 大型 SUV 12305 *45-50 万元 蔚来 ES7 43.80-51.80 EV 中大型 SUV 111 *蔚来 EC7 45.8-54.80 EV 中大型 SUV 345 *50 万元以上 蔚来 ES8 49.80-59.80 EV 中大型 SUV 1534 *奔驰 EQC 49.19-57.98 EV 中型 SUV 9 *理想 MEGA 60.00（预售价）EV 大型 MPV-*红旗 E-HS9 50.98-77.98 EV 大型 SUV 309 *沃尔沃 XC60 52.39-60.39 PHEV 中型 SUV 541 *奥迪 e-tron 54.

72、68-64.88 EV 中大型 SUV 130 *高合 Hiphi X 57.00-80.00 EV 中大型 SUV 20 *沃尔沃 XC90 70.39-89.49 PHEV 中大型 SUV 1 *汽车 行业专题报告 23 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 宝马 iX 74.69-100.99 EV 中大型 SUV 432 *路特斯ELETRE 82.80-102.80 EV 中大型 SUV 400 *资料来源：汽车之家，易车，快科技，36 氪，钛媒体，佐思汽研，Marklines，方正证券研究所 高端新能源渗透率提升，高端新能源渗透率提升，市场市场有望持续扩容

73、。有望持续扩容。2023 年 1-11 月，国内 40 万元以上乘用车市场销量达到 132.5 万台，其中新能源乘用车销量为 38.3 万台，新能源渗透率为 28.9%。照此水平测算全年乘用车与新能源销量分别有望达到 145/42 万台。我们认为在行业电动化发展的过程中，新能源在豪华车市场渗透率将快速提升，预计 2024/2025 年行业新能源渗透率将分别达到 35%/40%，假设在整体市场销量不变的情况下，2024 年对应的新能源销量有望达到 51 万台，同比增长约21.5%。AITOAITO 问界问界 M M9 9 产品力产品力强大强大，车型车型具备爆款基因。具备爆款基因。AITO 问界

74、M9 车型首发上市 2 小时大定数量突破 1 万台，在智能化的领先优势下，车型有望在不同价格带、车型级别等领域产生销量端的虹吸能力，叠加高端新能源市场扩容带来的行业销量增幅，预计AITO 问界 M9 稳态月度销量有望达到 1.0 万辆，在一众高端竞品中脱颖而出，依托强大产品力成为 AITO 问界品牌另一爆款车型。图表51:40 万元以上新能源市场持续扩容 图表52:AITO 问界 M9 上市 2 小时大定数量破万 资料来源：中汽协，方正证券研究所 资料来源：快科技，方正证券研究所 4 AITO 问界 M9 破圈而出，关注产业链配套公司 4.1 关注 M9 从 0 到 1，多零部件有望进阶 AI

75、TOAITO 问界问界 M9M9 有望有望突破，产业链突破，产业链相关相关公司深度公司深度受益受益。华为深度参与 AITO 问界 M9车型定义、设计、销售等环节，车型在智能化、鸿蒙生态、销售渠道等多个方面具备优势，有望实现从 0 到 1 的突破。AITO 问界 M9 车型的智能座舱、智能驾驶、三电系统、车身、底盘等多个零部件领域与主流供应商保持着紧密合作，随着后续车型正式交付后开启爬坡，看好车型上游相关产业链企业的增长机遇。0%10%20%30%40%50%00702023E2024E2025E新能源销量（万辆）新能源渗透率（%）汽车 行业专题报告 24 敬 请 关 注

76、文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表53:AITO 问界 M9 产业链公司产品情况 类别 股票代码股票代码 供应商供应商 主要业务主要业务/零部件零部件产品产品 智能驾驶 002456 欧菲光 摄像头 002036 联创电子 摄像头 智能座舱 605068.SH 明新旭腾 真皮、超纤等内饰材料 605128.SH 上海沿浦 安全系统与底盘高度传感器部件 688007.SH 光峰科技 舱内激光投影 601799.SH 星宇股份 车灯、激光投影大灯 三电系统 605333.SH 沪光股份 发动机线束、成套线束 002664.SZ 信质集团 电机 车身&底盘 603348.SH 文灿

77、股份 三电壳体，9000T 一体化压铸 300926.SZ 博俊科技 冲压、热成型、高压铸铝等 601689.SH 拓普集团 底盘、热管理、空悬系统 其他 002906.SZ 华阳集团 大功率车载无线充电、NFC 钥匙模块 002126.SZ 银轮股份 热管理部件 资料来源：公司公告，上证 E 互动，互动易，方正证券研究所 4.2 后续有望持续提升 AITOAITO 问界问界 M M9 9 销量爬坡，关注销量爬坡，关注产业链产业链重点重点公司。公司。预计 AITO 问界 M9 车型销量持续爬坡后，对应产业链公司配套价值有望持续提升。建议关注产业链相关重点标的，例如智能驾驶领域公司欧菲光、联创电

78、子，智能座舱领域公司光峰科技、星宇股份、上海沿浦、明新旭腾，三电系统领域公司信质集团、沪光股份，车身及底盘领域公司文灿股份、博俊科技、拓普集团等，以及华阳集团、银轮股份等公司。图表54:AITO 问界 M9 产业链公司估值水平 股票代股票代码码 标的标的 总市值总市值（亿元）（亿元）归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）PEPE（X X）2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002456 欧菲光 268.12-51.82-0.02 9.45 19.91/28.90 13.71 002036 联创电子 101.94 0.93-0.57 3.

79、13 5.90 143.09/33.42 17.72 605068 明新旭腾 34.90 1.00 1.15 2.15 3.33 49.30 30.96 16.59 10.70 605128 上海沿浦 45.07 0.46 1.12 2.22 3.21 93.88 36.63 18.46 12.79 688007 光峰科技 118.51 1.19 1.60 2.60 3.70 95.14 74.78 46.03 32.36 601799 星宇股份 364.24 9.41 11.53 15.93 20.19 38.65 32.77 23.71 18.72 605333 沪光股份 90.28 0.

80、41 0.22 1.51 2.63 226.76 428.05 62.00 35.65 002664 信质集团 65.69 2.11 2.50 3.41 4.38 25.07 26.72 19.61 15.26 603348 文灿股份 103.64 2.38 1.49 4.03 6.20 63.86 61.75 22.86 14.84 300926 博俊科技 83.90 1.48 2.86 4.32 5.93 21.82 27.63 18.29 13.32 601689 拓普集团 803.17 17.00 22.93 31.48 42.04 37.97 34.78 25.33 18.97 00

81、2906 华阳集团 179.60 3.80 4.70 6.50 8.51 41.58 37.02 26.75 20.45 002126 银轮股份 142.28 3.83 6.05 8.17 10.84 25.65 23.14 17.13 12.91 资料来源：iFinD，方正证券研究所；注：总市值基于 2023 年 12 月 26 日 5 风险提示 1）AITOAITO 问界 M9 销量不及预期；2）高端新能源市场渗透率不及预期；3）多品牌车型发布导致行业竞争加剧等。汽车 行业专题报告 25 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款s分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协

82、会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非

83、前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处

84、且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级评级说明：说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：