1、研究源于数据1研究创造价值 当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 2020.03.29/推荐 农林牧渔首席分析师农林牧渔首席分析师 程一胜 执业证书编号： S02 E-mail： 分析师：分析师： 江娜 执业证书编号： S02 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总上市公司总家数家数 93 总股本总股本( (亿亿股股) ) 845.66 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 4000.09 利润总额利

2、润总额( (亿元亿元) ) 363.04 行业平均行业平均 PEPE 89.40 平均股价平均股价( (元元) ) 12.18 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -19%-13%-7%-1%5%2019/42019/72019/102020/50003000035000400004500050000成交金额(百万)农林牧渔沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 非瘟疫苗研发再迎进展，哈兽研候选疫苗获准开展临床试验2020.03.26 后周期动保板块的配置价值如何？2020.03.22 市

3、场波动下，如何坚守农业板块的配置价值？2020.03.15 战略投资艾棣维欣，有望加强公司 DNA 疫苗技术布局2020.03.09 如 何 把握 养 殖板 块 的投 资 机会 ？ 2020.03.08 本周核心本周核心观点：观点： 当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何？当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何？ 近期，由于新冠疫情开始在各国蔓延，出于保证国内粮食安全的考虑，多国采取禁止粮食出口的措施，我国的粮食整体对外依存度不高，其中，主粮对外依存度较低，大米、小麦和玉米三种主粮自给自足的程度很高，价格受影响程度较低，影响最大的为大豆，主要由于我国大豆进口量较大。 1）水稻水稻、小麦小麦国内国内

4、供给量供给量充足，充足，价格价格影响影响有限。有限。从水稻和小麦来看，我国水稻和小麦进口量很低，我国当前对于水稻和小麦仍然采取托市政策，每年产量基本稳定。当前我国水稻和小麦还面临着库存较高的问题，库存消费比分别达到 86%和 115%，整体供给量充足，价格影响有限。 2 2） 玉米库存处于低位， 产销有缺口， 进口对于稳价有积极作用。玉米库存处于低位， 产销有缺口， 进口对于稳价有积极作用。我国玉米自 2015 年起取消临时收储保护价格， 经过几年的供给侧改革，当前我国玉米去库存效果明显，当前库存水平处于低位，库存消费比仅为 40%。我国玉米虽然进口量不大，但目前由于国内产需有缺口，库存量也处

5、于低位，进口对于稳定玉米价格的重要性越来越强，随着我国玉米面积连续几年的调整，新产玉米已经连续三年产不足需， 后续随着饲料需求端的回暖，供给恐会造成进一步紧张，推高玉米价格。 3 3）我国大豆对外依存度较高我国大豆对外依存度较高，疫情疫情或或推高推高价格价格。我国大豆主要依靠进口，2019 年我国年消费大豆约 1 亿吨，进口约 8850 万吨，进口占消费量的比重接近 90%,主要进口国为阿根廷、巴西和美国，三国进口量合计占比我国总进口量的 94%。前期巴西港口由于大雨导致装部分大豆到港时间延迟，目前由于新冠疫情的扩散，造成运往港口的车辆减少。当前我国大豆周度库存大幅下降，截至 3 月 23 日

6、，大豆库存为 331.6 万吨，是 2010年 8 月以来的最低水平。3 月以来，我国大豆价格上涨近 200元/吨，豆粕价格上涨约 300 元/吨。若后续疫情持续发酵或将造成我国大豆以及相关下游产品如豆粕、 豆油价格的进一步上涨。 总体来说，我国三大主粮水稻、玉米和小麦自给率较高，受国外影响程度较小，大豆由于对进口依存度较高，价格有进一步上涨的可能。玉米由于经过了几年的供给侧改革，当前库存水平处于底部，且新产玉米连续三年产不足需，价格有上涨预期，我们建议重点关注种植产业链相关公司隆平高科、登海种业、大北农和荃银高科等。 风险提示：风险提示：蝗灾爆发不可控的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的

7、风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等 研究源于数据2研究创造价值 农林牧渔-行业周报 1 当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何？当前多国禁止粮食出口，对我国影响几何？ 近期， 由于新冠疫情开始在各国蔓延， 出于保证国内粮食安全的考虑，多国采取禁止粮食出口的措施，截至 3 月 26 日，至少已有 5 国宣布停止或限制粮食出口：全球第 9 大小麦出口国的哈萨克斯坦已经宣布禁止出口小麦、胡萝卜、糖和马铃薯等 11 种农产品；塞尔维亚停止了葵花籽油等货品的出口；世界第三大大米出口国越南表示将暂停签署新的大米出口订单；而全球第二大棕榈油生产国马来西亚的出口也已经放缓；另外，作为全球最大的稻米出口

8、国，印度的出口也因“封国”而陷入停滞。世界最大的小麦出口国俄罗斯近期也透露不排除实施出口禁令。 我国的粮食整体对外依存度不高， 其中， 主粮对外依存度较低， 大米、我国的粮食整体对外依存度不高， 其中， 主粮对外依存度较低， 大米、小麦和玉米三种主粮自给自足的程小麦和玉米三种主粮自给自足的程度很高， 价格随着国内的供需格局度很高， 价格随着国内的供需格局变动，影响最大的为大豆，主要由于我国大豆进口量较大。变动，影响最大的为大豆，主要由于我国大豆进口量较大。我国粮食总产量连续5年稳定在6.5亿吨以上， 2019年我国粮食总进口量为1.11亿吨， 同比下降 3.6%， 其中大豆进口量为 8851

9、万吨， 同比增长 0.5%，占粮食总进口量的 79.4%。 水稻水稻、小麦小麦国内国内供给量充足，价格影响有限。供给量充足，价格影响有限。从水稻和小麦来看，我国水稻和小麦进口量很低，以 2019 年为例，我国水稻年消费量约 2亿吨，进口量仅 320 万吨，占比仅为 2%。我国小麦年消费量约为 1.1亿吨，进口量为 580 万吨，占比仅为 5.2%。我国当前对于水稻和小麦仍然采取托市政策，每年产量基本稳定。当前我国水稻和小麦还面临着库存较高的问题，库存消费比分别达到 86%和 115%，整体供给量充足，价格影响有限。 图表 1：水稻供需格局 图表 2：小麦供需格局 0070

10、809000000250000稻谷:产量 千吨稻谷:总消费量 千吨稻谷:期末库存 千吨稻谷:年末库存/消费量（右） % 020406080000040000600008000001400002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020小麦:产量 千吨小麦:总消费量 千吨小麦:期末库存 千吨小麦:年末库存/消费量（右） % 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 mNrOqQnRmRsMsQmNoRzQsR7NaO

11、6MnPqQoMnNfQnNpMjMtQoP6MmMvMwMqQnQuOmPwP 研究源于数据3研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表 3：水稻托市价格（元/50 公斤） 图表 4：小麦托市价格（元/50 公斤） 0204060800200620072008200920000192020早籼稻中晚籼稻粳稻 82909552001720182019 资料来源：WIND,方正证券研

12、究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 玉米库玉米库存处于低位存处于低位，产销有缺口，进口对于稳价有积极作用，产销有缺口，进口对于稳价有积极作用。我国玉米自 2015 年起取消临时收储保护价格，经过几年的供给侧改革，当前我国玉米去库存效果明显，当前库存水平处于低位，库存消费比仅为 40%。我国玉米虽然进口量不大，2019 年进口约 470 万吨，占消费的比重仅为 1.5%，但目前由于国内产需有缺口，库存量也处于低位，进口对于稳定玉米价格的重要性越来越强，随着我国玉米面积连续几年的调整，新产玉米已经连续三年产不足需，后续随着饲料需求端的回暖，供给恐会造成进一步紧张，推高玉米价格。 图表 5：玉

13、米供需格局（千吨） 图表 6：玉米播种面积（千公顷） 0204060800000020000025000030000035000020092000019产量:玉米 千吨玉米:总消费量 千吨玉米:期末库存 千吨玉米:年末库存/消费量（右） 千吨 050000000250003000035000400004500050000播种面积:谷物:玉米千公顷 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 图表 7：玉米价格（元/公斤） 图表 8：玉米

14、进口量较低（万吨） 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.803.00平均价:玉米:全国 周 元/公斤平均价:玉米:东北三省 周 元/公斤平均价:玉米:广东 周 元/公斤 985232703285523470005006002000019进口量 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 我国大豆对外依存度较高我国大豆对外依存度较高， 疫情或推高价格， 疫情或推高价格。 我国大豆主要依靠进口，年我国年消费大豆约 1 亿吨

15、，进口约 8850 万吨，进口占消费量 研究源于数据4研究创造价值 农林牧渔-行业周报 的比重接近 90%,主要进口国为阿根廷、 巴西和美国， 三国进口量合计占比我国总进口量的 94%。前期巴西港口由于大雨导致装部分大豆到港时间延迟，目前由于新冠疫情的扩散，造成运往港口的车辆减少。当前我国大豆周度库存大幅下降，截至 3 月 23 日，大豆库存为 331.6万吨，是 2010 年 8 月以来的最低水平。3 月以来，我国大豆价格上涨近 200 元/吨，豆粕价格上涨约 300 元/吨。若后续疫情持续发酵或将造成我国大豆以及相关下游产品如豆粕、豆油价格的进一步上涨。 图表 9：我国大豆供需面 图表 1

16、0：我国大豆进口量较高 05040000600008000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019大豆:进口量 千吨大豆:产量 千吨大豆:总消费量 千吨大豆:期末库存 千吨大豆:年末库存/消费量（右） % 70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%00400050006000700080009000100002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019进口量（万吨）进口量

17、/消费量 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 图表 11： 我国大豆主要进口地区来源于北美和南美 图表 12：大豆价格（元/吨） 巴西65%美国19%阿根廷10%其他6% 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.00 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所 图表 13：豆粕价格 2000220024002600280030003200340036003800价格:43%蛋白豆粕:黑龙江 周 元/吨价格:43%蛋白豆粕:河南 周 元/吨价格:43%蛋白豆粕:江苏 周 元/吨价格

18、:43%蛋白豆粕:广东 周 元/吨价格:43%蛋白豆粕:广西 周 元/吨 资料来源：WIND,方正证券研究所 总体来说，我国三大主粮水稻、玉米和小麦自给率较高，受国外 研究源于数据5研究创造价值 农林牧渔-行业周报 影响程度较小，大豆由于对进口依存度较高，价格有进一步上涨的可能。玉米由于经过了几年的供给侧改革，当前库存水平处于底部，且新产玉米连续三年产不足需，价格有上涨预期，我们建议重点关注种植产业链相关公司隆平高科、登海种业、大北农和荃银高科等。 2 最最新新观点观点 2.1 家禽：家禽：多地多地 4 月份复学，鸡肉需求向上通道打开月份复学，鸡肉需求向上通道打开 1）价格：）价格：白鸡方面，

19、父母代鸡苗，综合售价 36 元/套，环比下降 5元；商品代鸡苗，主产区价格 6.2 元/羽，环比持平；毛鸡，主产区价格 4.7 元/斤，环比上涨 0.3 元；鸡肉，综合售价 11300 元/吨，环比上涨 83 元；黄鸡方面，广东中速鸡均价 6.8 元/斤，环比上涨 0.2 元，江苏中速鸡均价 7 元/斤，环比上涨 0.5 元/斤。 2）产业链盈利：）产业链盈利：外购毛鸡屠宰陷入亏损外购毛鸡屠宰陷入亏损 祖代场： 约 17 元/套 （环比-5 元/套）； 父母代场： 约 3.6 元/羽 （环比持平）； 养殖户： 约 6.5 元/只（环比+3 元/只）； 屠宰厂： 约-233 元/吨（环比-583

20、 元/吨）。 （注： 养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、 屠宰厂为外购毛鸡屠宰）3）观点：）观点：多地多地 4 月份复学，鸡肉需求向上通道打开月份复学，鸡肉需求向上通道打开 引种端： 据协会数据， 1 月和 2 月引种分别为 1.5 万套和 2.7 万套，前两个月合计引种同比下降 71%。目前唯一的引种来源国新西兰与中国暂停直航，且本周新西兰进入国家紧急状态。中国民航局发布关于疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知，大幅收缩了国际航班来往班机数量，这些都对今年祖代鸡引种造成比较大的影响，全年引种下降已是大概率，我们预计引种会降至60 至 100 万套。 价格及行业分析：本周白羽鸡商品代苗价保持平

21、稳，毛鸡价格和鸡肉价格均上涨，毛鸡供应量低，需求逐步向好都在支撑价格向上。据目前公布开学时间的 14 个省份，绝大多数省份从 4 月上旬逐步开学，这将显著拉动鸡肉需求，我们预计鸡肉价格将逐步上行，产业链价格机制会更加顺畅。 受益于肉类缺口扩大，大概率从去年的缺猪不缺肉过渡到今年的缺猪又缺肉，鸡肉需求将会持续提升。当下疫情在全球快速蔓延，农产品已成为各国战略物资，流通受到限制，加上航运等客观因素影响，今年引种下降已成定局，鸡肉进口量或出现下降。禽板块确定性强，我们持续看好其配置价格，建议关注圣农发展、建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。民和股份

22、、立华股份、禾丰牧业。 研究源于数据6研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表14： 肉鸡苗价格（元/羽） 图表15： 毛鸡价格（元/斤） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 图表16： 鸡肉综合售价（元/吨） 图表17： 祖代鸡引种数据（万套） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表18： 江苏黄鸡均价（元/斤） 图表19： 广东黄鸡均价（元/斤） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 图表20： 圣农发展月度销售数据 图表21： 益生股份月度销售数据 研究源于数据7研究创造价值 农林牧

23、渔-行业周报 资料来源：圣农发展公司公告，方正证券研究所 资料来源：益生股份公司公告，方正证券研究所 图表22： 仙坛股份月度销售数据 图表23： 民和股份月度销售数据 资料来源：仙坛股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：民和股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：仙坛股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：民和股份公司公告，方正证券研究所 图表24： 温氏股份月度销售数据 图表25： 立华股份月度销售数据 资料来源：温氏股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：立华股份公司公告，方正证券研究所 2.2 生猪：生猪：随着大体重猪的逐步消化和消费端的回暖，生猪价格随着大体重猪的逐步消化和消费端的

24、回暖，生猪价格后续后续下跌空间有限，持续看好生猪养殖板块下跌空间有限，持续看好生猪养殖板块 1）本周生猪价格继续调整，商品猪出栏均重破本周生猪价格继续调整，商品猪出栏均重破 130 公斤：公斤：本周生猪均价 35.14 元/公斤，较上周-1.27 元；本周 15 公斤仔猪价格 2349 元/头，较上周-7 元；本周 50 公斤二元母猪价格为 5774 元，较上周+162元；本周前三等级白条均价 46.51 元/公斤，较上周-0.95 元；本周商品猪出栏均重 132.6 公斤，较上周+2.95 公斤。 2）随着大体重猪的逐步消化和消费端的回暖，生猪价格后续下跌空）随着大体重猪的逐步消化和消费端的

25、回暖，生猪价格后续下跌空间有限。间有限。本周生猪价格继续调整，主要原因为前期由于新冠疫情无法外调的压栏猪逐步开始出栏， 当前全国商品猪出栏均重突破 130 公斤，阶段性供给增加，而消费端由于疫情的原因仍然偏弱。预计随着大体重猪的逐步消化和消费端的回暖，生猪价格后续下跌空间有限，仍将维持较高的水平。 3）投资建议：）投资建议： 一方面， 从基本面的角度， 我们认为非洲猪瘟将带来产业格局的重塑，头部企业由于拥有完善的防控体系，较强的成本管控能力以及充足的种源，将领先于行业率先恢复，赚取时间差，加速抢占市场占有率。 研究源于数据8研究创造价值 农林牧渔-行业周报 当前头部各企业的生产性生物资产均已开

26、始企稳向上，预计二季度开始，部分企业将逐步释放产能，充分享受量价齐升的过程，带来盈利水平的大幅提升。 另一方面，从板块配置的角度来看，生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一，一季度各家公司的业绩都是非常值得期待的，同时在高通胀的背景下，生猪板块具有防御属性。当前时点，我们仍然坚定看好生猪养殖板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望，其次建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望，其次正邦科技、天康生物等。正邦科技、天康生物等。 图表26： 全国生猪价格（元/公斤） 图表27： 15 公斤仔猪价格（元/头） 35.0335.0305540452007-12-282010-1

27、2-282013-12-282016-12-282019-12-2822个省市个省市:平均价平均价:生猪生猪周 周元 元/千克千克 2349050002500七月第3周八月第2周九月第1周九月第4周十月第3周十一月第1周十一月第4周十二月第3周一月第1周一月第4周二月第3周三月第2周四月第1周四月第4周五月第2周六月第1周六月第4周七月第2周八月第1周八月第4周九月第3周十月第2周十月第5周十一月第3周十二月第2周一月第1周二月第1周二月第4周三月第3周2018年2019年2020年规模场规模场15公斤仔猪出栏价公斤仔猪出栏价 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源

28、：涌益咨询,方正证券研究所 图表28： 生猪存栏企稳向上（万头） 图表29： 能繁母猪企稳向上（万头） -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.00050000000250003000035000生猪存栏生猪存栏 环比生猪存栏 同比 -45.00-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0005000250030003500能繁母猪存栏能繁母猪存栏 环比能繁母猪存栏 同比 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WIND,方正证券研究所

29、图表30： 出栏均重（公斤） 图表31： 50 公斤母猪价格（元/头） 132.6909555140七月第3周八月第2周九月第1周九月第4周十月第3周十一月第1周十一月第4周十二月第3周一月第1周一月第4周二月第3周三月第2周四月第1周四月第4周五月第3周六月第2周六月第5周七月第3周八月第2周九月第1周九月第4周十月第3周十一月第1周十一月第4周十二月第3周一月第2周二月第2周三月第1周三月第4周2018年2019年2020年出栏体重（公斤）出栏体重（公斤） 5774004000500060007000四月第1周四月第3周四月

30、第5周五月第2周五月第4周六月第2周六月第4周七月第1周七月第3周八月第1周八月第3周九月第1周九月第3周十月第1周十月第3周十月第5周十一月第2周十一月第4周十二月第2周十二月第4周一月第2周二月第1周二月第3周三月第1周三月第3周2019年2020年5050公斤二元母猪价格公斤二元母猪价格 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 研究源于数据9研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表32： 屠宰企业开工率 图表33： 冻品库存（%） 18.50%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2015年

31、11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月开工率开工率(%)(%) 17.12%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2013/8/152013/10/312013/1/152014/3/312014/6/15

32、2014/8/312014/11/152015/2/282015/5/152015/7/302015/11/302016/3/312016/6/152016/8/312016/11/152017/1/232017/4/152015/6/302017/9/152017/11/302018/2/152018/4/302018/7/152018/9/302018/12/152019/2/282019/4/42019/5/162019/6/202019/7/252019/8/292019/10/102019/11/142019/12/192020/2/62020/3/12全国冻品库存（全国冻品库存（%

33、)%) 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 2.3 动保：仍然坚定看好禽动保：仍然坚定看好禽苗板块和行业龙头的配苗板块和行业龙头的配置价值置价值 1 1）能繁母猪存栏已经率先恢复，猪用疫苗销售拐点有望到来。）能繁母猪存栏已经率先恢复，猪用疫苗销售拐点有望到来。随着动保企业陆续复工复产，猪用疫苗批签发数量逐步提升；非瘟疫情导致动保企业去化后， 龙头市占率得到进一步提升。 以口蹄疫疫苗为例，截至 2020 年 3 月 26 日，今年批签发数量位于前列的企业分别为金宇保灵、天康生物、中牧兰州和申联生物等。此外，今年部分省份口蹄疫疫苗的招采价格也有较大幅度提升，由过

34、去的约 1 元/头份提升至1.6-2 元/头份，我们认为，对于猪用疫苗占比大的企业，业绩承压的局面有望在今年得到缓解，后期业绩恢复具有较大空间和确定性。 2 2）禽用疫苗“量价齐升”的局面有望延续，利好禽用疫苗储备丰富）禽用疫苗“量价齐升”的局面有望延续，利好禽用疫苗储备丰富的企业。的企业。从国家兽药基础数据库的批签发情况看，截至 2020 年 3 月26 日，今年禽流感类疫苗的批签发数量已接近恢复至去年同期水平。从当前正在开展或已结束重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗招采的省份看，大部分地区仍维持 0.3 元/ml 的招采价格，较此前二价苗的价格（约 0.15 元/ml）有明显提升。综

35、合来看，我们预计今年相关禽用疫苗企业的业绩仍值得期待。 3 3）反刍类布病疫苗）反刍类布病疫苗仍有较大空间仍有较大空间，宠，宠物类疫苗物类疫苗有望成为新角力点有望成为新角力点。根据国家兽药基础数据库，2019 年国产布氏菌病活疫苗签发批次与2018 年基本相当；国产狂犬病疫苗签发批次同比增长 22.04%。从当前情况看，截至 2020 年 3 月 26 日，今年国产布病疫苗批签发数量靠前的企业分别为重庆澳龙、金宇保灵和天康生物等；国产狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为中牧江西和辽宁益康等。 4 4）投资建议：投资建议：我们认为非洲猪瘟后周期动保板块有望迎来业绩逐步回升，同时养殖规模化加速推进

36、带动防疫投入的增加、新技术应用带来的产品升级换代（如由全病毒疫苗升级为基因工程疫苗，由单苗升级为联苗）、新疫病的出现对全新疫苗的需求（如非洲猪瘟疫苗的潜在需求）都将带动动物疫苗市场扩容。此外，非洲猪瘟疫情带来上游动保企业去化后，未来拥有优质产能的企业有望进一步提升市场占有率，巩固领先地位。 我们仍然看好动保板块两条投资主线，一方面坚定看好禽后周期禽用疫苗板块，另一方面重视非瘟后周期行业龙头的配置价值，同时关注行业热点事件的催化，推荐生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯，推荐生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯，关注天康生物、蔚蓝生物等。关注天康生物、蔚蓝生物等。 10研究创造价值 农林牧渔-行

37、业周报 图表34： 口蹄疫疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26 日） 图表35： 猪蓝耳疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26 日） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表36： 猪瘟疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26 日） 图表37： 禽流感疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26 日） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表38： 布病疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26 日） 图表39： 狂犬病疫苗批签发数据（截至 20 年 3 月 26

38、 日） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 2.4 宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，建议关注龙头企业宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，建议关注龙头企业 1）新冠疫情在海外迅速蔓延是否对出口导向型宠物食品企业产生影新冠疫情在海外迅速蔓延是否对出口导向型宠物食品企业产生影响？响？新冠疫情在欧美等海外国家或地区迅速蔓延，一定程度上引发市场对出口导向型宠物食品企业生产经营方面的担忧，但宠物食品作为日用消费品，具备“刚需”属性。疫情短期内并未对需求造成压制，反而海外消费者居家隔离前或提前囤积部分产品，造成相关产品短期内紧俏的局面。此外，由于大部分

39、出口美欧日等地区的宠物食品多数 11研究创造价值 农林牧渔-行业周报 2）国内宠物消费市场规模持续增长，宠物猫消费增速首次超过宠物）国内宠物消费市场规模持续增长，宠物猫消费增速首次超过宠物犬。犬。 2019 年中国城镇宠物 （犬猫） 消费市场规模达 2024 亿元， 比 2018年增长 18.5%。从宠物类别看，宠物犬消费市场规模为 1244 亿元，比去年增长17.8%； 宠物猫消费市场规模为780亿元， 比去年增长19.6%，增速首次超过犬消费。 3）从宠物消费结构看，宠物食品消费是最大的养宠支出；宠物零食、）从宠物消费结构看，宠物食品消费是最大的养宠支出；宠物零食、宠物药品消费增速最快。宠

40、物药品消费增速最快。宠物食品消费在整个养宠消费结构中占比最高，达到 61.4%，比去年增长 9.2%；各细分品类中，宠物零食支出增长 8%、宠物药品增长 4%，为消费增速最快的两个细分品类。 4）投资建议：）投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增长。我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，建议建议关注行业龙头企业佩蒂股份和中宠股份。关注行业龙头企业佩蒂股份和中宠股份。 图表40： 我国宠物行业消费规模变化 图表41： 我国宠物行业细分市场消费规模占比 资料来源：中国宠物行业白皮书,方正证

41、券研究所 资料来源：中国宠物行业白皮书,方正证券研究所 12研究创造价值 农林牧渔-行业周报 3 行业新闻行业新闻 3.1 农业农村部农业农村部：与中国银行共同推进金融服务乡村振兴与中国银行共同推进金融服务乡村振兴 农业农村部与中国银行签署战略合作协议，共同推进金融服务乡村振兴。 双方紧扣打赢脱贫攻坚战和补上全面小康 “三农” 短板重点任务，围绕支持乡村振兴重点领域发展、大型农业龙头企业参与农业国际合作、农业中小企业信息撮合服务、新型农业经营主体发展、村镇银行县域金融服务拓展、精准扶贫等方面，合力提供优质、高效的金融服务。 同时， 针对农业农村领域防风险、 保供给的需要， 明确提出在 “菜篮子

42、”、“米袋子”、生猪等领域，共同做好金融服务，支持重大疫情、灾害时期农产品稳产保供工作。（农业农村部） 3.2 华储网华储网：中央今年第中央今年第 12 次次开展开展储备冻猪肉储备冻猪肉投放投放竞价交易竞价交易 华储网 3 月 25 日发布中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易 2 万吨， 交易时间为 2020 年 3 月 27 日下午 13 时至 16 时，这是今年以来第 12 批投放的中央储备冻猪肉，累计投放量将达 25 万吨。（博亚和讯） 3.3 政治局会议政治局会议：研究部署疫情防控和经济社会发展工作研究部署疫情防控和经济社会发展工作 中共中央政治局 3 月 27 日召开

43、会议，会议指出要抓好农业生产和重要副食品保供稳价，抓紧组织好春管春播，加快把支农政策措施落实到田间地头，加强农作物病虫害防治和气象灾害防范。要继续抓好生猪产能恢复，解决好畜牧水产养殖面临的困难。要加大脱贫攻坚项目开工复工进度，帮助贫困劳动力尽快返岗就业，对因疫情返贫致贫人员及时落实帮扶措施。（中国农网） 3.4 两部门两部门：全力促进禽肉水产品扩大生产全力促进禽肉水产品扩大生产保障供给保障供给 为大力支持禽肉水产品等扩大生产，国家发展改革委办公厅、农业农村部办公厅联合印发了关于多措并举促进禽肉水产品扩大生产保障供给的通知，全力促进禽肉水产品市场保供稳价，努力提升产业高质量发展水平。（博亚和讯）

44、 3.5 国务院联防联控机制国务院联防联控机制：防范气象灾害防范气象灾害，助力农业生产助力农业生产 3 月 27 日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍防范气象灾害保障复工复产和春耕备耕工作情况。农业农村部和中国气象局相关负责人在会上表示，随着全球气候变暖的不断发展，导致各种气象灾害发生的频率增加，今年的病虫害也将会是一个偏重年份，需要相关部门合力防范气象灾害以保障农业生产、夺取粮食生产全年丰收。（中国农网） 13研究创造价值 农林牧渔-行业周报 4 农产品农产品价格价格 4.1 肉类肉类 图表42： 肉价数据 数据类型数据类型/ /名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环

45、比月环比 同比同比 生猪（元/千克） 35.03 37.20 12.87 -5.83% 172.18% 仔猪（元/千克） 135.47 104.78 31.45 29.29% 330.75% 猪肉（元/千克） 51.03 50.46 20.32 1.13% 151.13% 自繁自育盈利（元/头） 2637.23 2465.86 137.35 6.95% 1820.08% 外购仔猪盈利（元头） 2313.38 2187.37 183.90 5.76% 1157.96% 仔猪毛利（元/头） 1100.62 748.28 -3.63 47.09% - 出栏生猪总成本（元/头） 892.49 854.

46、22 485.26 4.48% 83.92% 仔猪成本（元/头） 78.92 61.19 23.17 28.98% 240.61% 白羽肉鸡（元/千克） 9.13 6.60 10.15 38.33% -10.05% 肉鸡苗（元/羽） 6.22 3.70 9.56 68.11% -34.94% 毛鸭（元/千克） 7.95 6.19 7.76 28.43% 2.45% 鸭苗（元/羽） 1.46 2.88 6.08 -49.31% -75.99% 鸭孵化利润（元/羽） 5.45 -0.49 1.66 - 228.31% 海参（元/千克） 134.00 162.00 144.00 -17.28% -6

47、.94% 资料来源：WIND，方正证券研究所 4.2 大宗农产品价格大宗农产品价格 图表43： 大宗农产品价格 数据数据类型类型/ /名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 农产品批发价格总指数 125.57 134.95 116.98 -6.95% 7.34% 菜篮子批发价格指数 129.38 140.28 119.45 -7.77% 8.31% 寿光蔬菜价格指数 130.31 153.98 172.4 -15.37% -24.41% DCE 玉米（元/吨） 2034 1927 1833 5.55% 10.97% CZCE 强麦小麦 （元/吨） 2640

48、2547 2443 3.65% 8.06% DCE 大豆（元/吨） 4696 4171 3341 12.59% 40.56% CZCE 白糖（元/吨） 5453 5735 5001 -4.92% 9.04% CZCE 棉花（元/吨） 10720 12625 15045 -15.09% -28.75% 资料来源：WIND，方正证券研究所 4.3 月度数据月度数据 图表44： 月度数据 数据类型数据类型/ /名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 生猪存栏（万头） 19144 18623 27754 2.80% -31.02% 能繁母猪存栏（万头） 2105 2

49、070 2738 1.70% -23.13% 定点企业屠宰（万头） 832.09 1509.34 1292.88 -44.87% -35.64% 其他其他 苹果汁（美元/吨） 1052.18 1054.34 1304.30 -0.20% -19.33% 番茄酱（美元/吨） 735.29 754.70 766.77 -2.57% -4.11% 14研究创造价值 农林牧渔-行业周报 5 重要重要公司估值公司估值 图表45： 重要公司估值（采用 wind 一致预期） 代码代码名称名称收盘价收盘价总市值总市值股票代码股票代码公司名称公司名称2020/3/292020/3/29（亿元）（亿元）18A18

50、A19A19A20E20E18A18A19A19A20E20E002458.SZ002458.SZ益生股份益生股份16.37161 1.083.771.7515.24.39.4002234.SZ002234.SZ民和股份民和股份26.2679 1.26-5.4720.8-4.8002299.SZ002299.SZ圣农发展圣农发展21.74271 1.213.303.4017.96.66.4002746.SZ002746.SZ仙坛股份仙坛股份14.4567 1.302.161.9711.16.77.3300761.SZ300761.SZ立华股份立华股份48.71197 3.58-4.5313.6

51、-10.8603609.SH603609.SH禾丰牧业禾丰牧业11.43105 0.66-1.4417.3-8.0300498.SZ300498.SZ温氏股份温氏股份30.031,595 0.75-6.5040.0-4.6002714.SZ002714.SZ牧原股份牧原股份114.342,521 0.172.8215.15672.640.57.5000876.SZ000876.SZ新希望新希望27.941,178 0.40-2.9169.9-9.6002157.SZ002157.SZ正邦科技正邦科技17.28442 0.08-4.18216.0-4.1002100.SZ002100.SZ天康生

52、物天康生物11.70125 0.33-2.5035.5-4.7603363.SH603363.SH傲农生物傲农生物18.9982 0.07-0.00271.3-600975.SH600975.SH新五丰新五丰8.0853 -0.05-0.00-161.6-002567.SZ002567.SZ唐人神唐人神7.6164 0.16-1.8846.4-4.0600201.SH600201.SH生物股份生物股份20.75234 0.660.200.4831.4103.843.5600195.SH600195.SH中牧股份中牧股份13.18111 0.69-0.5419.1-24.6603566.SH60

53、3566.SH普莱柯普莱柯17.5256 0.42-0.5341.7-33.0300119.SZ300119.SZ瑞普生物瑞普生物14.1757 0.29-0.6248.2-23.0603739.SH603739.SH蔚蓝生物蔚蓝生物22.2334 0.72-0.0030.9-603718.SH603718.SH海利生物海利生物14.5193 0.03-0.00438.4-002311.SZ002311.SZ海大集团海大集团37.24589 0.90-1.4741.4-25.3002548.SZ002548.SZ金新农金新农9.2540 -0.67-1.41-13.8-6.6002385.SZ

54、002385.SZ大北农大北农7.72324 0.12-0.6264.3-12.5000998.SZ000998.SZ隆平高科隆平高科16.29215 0.63-0.3425.9-47.8002041.SZ002041.SZ登海种业登海种业10.3091 0.04-0.10278.4-107.9600598.SH600598.SH北大荒北大荒15.80281 0.550.480.6228.833.125.5000713.SZ000713.SZ丰乐种业丰乐种业8.8139 0.18-0.0049.5-300087.SZ300087.SZ荃银高科荃银高科12.6154 0.16-0.2578.8-

55、50.7601952.SH601952.SH苏垦农发苏垦农发10.21141 0.44-0.4523.2-22.8002891.SZ002891.SZ中宠股份中宠股份21.6037 0.56-0.6238.6-35.1300673.SZ300673.SZ佩蒂股份佩蒂股份25.5838 1.16-0.9622.1-26.7水产水产300094.SZ300094.SZ国联水产国联水产4.3139 0.29-0.1714.9-26.1603336.SH603336.SH宏辉果蔬宏辉果蔬16.8138 0.370.350.0045.448.0-000639.SZ000639.SZ西王食品西王食品5.2

56、056 0.62-0.008.4-种植种植宠物宠物其它其它EPSEPSPEPE子版块子版块禽禽生猪生猪动物动物保健保健饲料饲料 资料来源：WIND，方正证券研究所 15研究创造价值 农林牧渔-行业周报 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道， 分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、 数量化方法、 或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明

57、。 免责声明免责声明 方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成

58、对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利， 不与投资者分享投资收益， 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下， 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报

59、告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级的说明：公司投资评级的说明： 强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅； 推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅； 中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动； 减持：分析师预测未

60、来半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投资评级的说明：行业投资评级的说明： 推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数； 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平； 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 北京北京 上海上海 深圳深圳 长沙长沙 地址： 北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦8楼 （100037） 上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦36楼（200120） 深圳市福田区深南大道4013号兴业银行大厦201 （418000） 长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼 （410015） 网址： http:/ http:/ http:/ http:/ E-mail：