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1、研究源于数据 1 研究创造价值 台风连续登陆东北,对农业生产有何影响?台风连续登陆东北,对农业生产有何影响? 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 2020.09.06/推荐 农林牧渔首席分析师农林牧渔首席分析师 程一胜 执业证书编号: S02 E-mail: 分析师:分析师: 江娜 执业证书编号: S02 E-mail: 联系人:联系人: 王明琦 E-mail: 重要数据:重要数据: 上市公司总家数上市公司总家数 95 总股本总股本(亿股亿股) 878.75 销售收入销售收入(亿元亿元)
2、 2940.49 利润总额利润总额(亿元亿元) 363.55 行业平均行业平均 PE 261.73 平均股价平均股价(元元) 18.28 行业相对指数表现:行业相对指数表现: -16% -5% 6% 17% 28% 39% 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 成交金额(百万)农林牧渔沪深300 数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 隆平高科(000998):业绩短期承压,看好 公司中长期发展2020.08.31 中宠股份(002891)
3、:上半年经营表现优异, 国内市场保持较高增速2020.08.30 普莱柯(603566):上半年业绩延续亮眼表 现,在研项目持续稳步推进2020.08.28 正邦科技(002157):成本拐点已现,未来 产能将加速释放2020.08.28 本周核心观点:本周核心观点: 生猪生猪:消费旺季即将到来,消费旺季即将到来,猪价有望继续保持高位猪价有望继续保持高位 1)本周猪价震荡运行,随着八月末规模大场出栏计划的完成, 进入九月初,市场大猪供应偏紧;此外,北方地区,近期受台 风影响,生猪出栏受阻。消费端来看,九月学校团膳对终端需 求有提振作用。当前养殖端对双节仍有预期,整体存压价挺价 情绪,预计猪价仍
4、将在高位运行。 2 2)投资建议:)投资建议:我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来 的产业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下,猪价有望持续 保持较高的水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持 续享受高盈利期并实现快速扩张。重点推荐牧原股份重点推荐牧原股份、新希望新希望, 推荐温氏股份,正邦科技、天康生物、天邦股份推荐温氏股份,正邦科技、天康生物、天邦股份等。等。 种植:种植:关注台风对玉米主产区的影响关注台风对玉米主产区的影响 投资建议:投资建议:今年“巴威”、“美莎克”和“海神”三个台风接 连来袭,对东北的部分地区造成影响,当前东北玉米正处于产 量形成的关键阶段,风雨天气将导致玉米
5、作物倒伏以及农田积 水,造成玉米减产。当前,我国新产玉米连续三年产不足需, 玉米库存又处于低位,叠加台风对东北产区的影响,市场对后 续玉米价格上涨预期强烈,有望带来玉米种植意愿的增强。此 外,我们看好未来转基因的推广,重点推荐隆平高科、大北农,重点推荐隆平高科、大北农, 其次荃银高科、登海种业。其次荃银高科、登海种业。 家禽家禽:需求好转驱动黄鸡价格持续反弹需求好转驱动黄鸡价格持续反弹 投资建议:投资建议:本周黄鸡价格延续上涨,华东和华南等销区价格上 涨明显,家庭和餐饮行业的恢复拉动了鸡价反弹,当前黄鸡消 费进入旺季,预计鸡价反弹将会延续。受益于肉类缺口,鸡肉 需求长期看将会持续提升, 行业供
6、需格局决定了鸡价中枢上移。 我们持续推荐白鸡深加工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜龙头湘佳股我们持续推荐白鸡深加工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜龙头湘佳股 份,建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、禾份,建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、禾 丰牧业丰牧业等等。 动保:动保:后周期板块即将迎来反转行情后周期板块即将迎来反转行情,重视龙头重视龙头配置价值配置价值 投资建议:投资建议:我们认为未来动保板块的投资框架不变,即短期重 点关注市场销售能力, 中期看生产工艺成熟稳定性和管理能力, 长期关注自主研发创新能力。从标的配置的角度,重视非瘟后 周期行业龙头的配置价值,同时关注非洲猪瘟疫苗的研发
7、和应 用进展(积极参与疫苗研发的企业和有望取得生产资质的企业 或将受益),重点推荐生物股份,持续推荐重点推荐生物股份,持续推荐中牧股份、中牧股份、瑞普生瑞普生 物、物、普莱柯、天康生物,关注普莱柯、天康生物,关注科前生物、科前生物、蔚蓝生物等。蔚蓝生物等。 研究源于数据 2 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 饲料:饲料:全国饲料产量增速扩大全国饲料产量增速扩大 投资建议:投资建议:受益于生猪规模化养殖提升和非瘟疫情给生猪养殖 带来的变化,饲料行业不断转型生猪养殖,对于过去依赖散养 户的销售型饲企来说压力日增。饲料行业过去十年来正逐步向 成本、研发和服务等多重因素综合的行业转变。禁抗将带来行 业
8、的整合加快,长期来看具有成本、产品和持续扩张能力的饲 企将会受益,建议关注海大集团和禾丰牧业建议关注海大集团和禾丰牧业。 宠物:宠物:持续推荐持续推荐中宠股份和佩蒂股份中宠股份和佩蒂股份 投资建议:投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未 变,疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增 长。我们看好行业的长期发展,宠物食品和宠物医疗相比其他 细分市场具备天然的赛道优势,推荐宠物食品龙头企业推荐宠物食品龙头企业中宠股中宠股 份和佩蒂股份份和佩蒂股份。 风险提示:风险提示:突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业 疫病的风险,政策不确定的风险,农产品价格波动的风险,极 端
9、天气的风险等。 mNnOqNmRoMpOrNrMxPwPnO7N8QaQnPnNpNmMiNmMxOfQqQoR6MoOyRxNpNmPNZtPoR 研究源于数据 3 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 1 最新观点最新观点 1.1 生猪:生猪:消费旺季即将到来,猪价有望继续保持高位消费旺季即将到来,猪价有望继续保持高位 1)周数据跟踪周数据跟踪:本周生猪均价 36.58 元/公斤,环比-0.56 元;15 公斤 仔猪价格 1799 元/头,环比-33 元;50 公斤二元母猪价格为 5346 元, 环比-7 元;本周前三等级白条均价 46.79 元/公斤,环比-0.23 元;商 品猪出栏均重 1
10、26.84 公斤,环比+0.31 公斤。 2)本周猪价震荡运行,随着八月末规模大场出栏计划的完成,进入 九月初,市场大猪供应偏紧;此外,北方地区,近期受台风影响,生 猪出栏受阻。消费端来看,九月学校团膳对终端需求有提振作用。当 前养殖端对双节仍有预期,整体存压价挺价情绪,预计猪价仍将在高 位运行。 3)产业产能恢复仍然较为缓慢,高猪价仍将持续产业产能恢复仍然较为缓慢,高猪价仍将持续。南方暴雨天气加 剧了非瘟疫情的传播,本周出栏体重数据中,90 公斤以下不正常猪占 比仍然较高(占比 12.12%),延缓产能恢复。此外,能繁母猪中三元 占比较高,根据涌益的样本统计,行业三元能繁的占比高达 47%,
11、将 极大的影响本轮产能的恢复速度。 4)投资建议:投资建议:我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来的产 业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下,猪价有望持续保持较高的 水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持续享受高盈利期并 实现快速扩张。重点推荐牧原股份、新希望、天康生物,推荐温氏股重点推荐牧原股份、新希望、天康生物,推荐温氏股 份,正邦科技、天邦股份等份,正邦科技、天邦股份等。 图表1: 全国生猪价格(元/公斤) 图表2: 15 公斤仔猪价格(元/头) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2007-03-022010-03-022013-03-022016-03-
12、022019-03-02 22个省市个省市:平均价平均价:生猪生猪周周元元/千克千克 1799 0 500 1000 1500 2000 2500 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第2周 六月第1周 六月第4周 七月第2周 八月第1周 八月第4周 九月第3周 十月第2周 十月第5周 十一月第3周 十二月第2周 一月第1周 二月第1周 二月第4周 三月第3周 四月第2周 五月第1周 五月第4周 六月第2周 七月第1周 七月第4周 八月第3周 九月第1周
13、 2018年2019年2020年 规模场规模场15公斤仔猪出栏价公斤仔猪出栏价 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:涌益咨询,方正证券研究所 研究源于数据 4 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表3: 生猪存栏企稳向上(万头) 图表4: 能繁母猪企稳向上(万头) -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 201
14、9-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 生猪存栏生猪存栏 环比生猪存栏 同比 -45.00 -40.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 20
15、19-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 能繁母猪存栏能繁母猪存栏 环比(%) 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 图表5: 出栏均重(公斤) 图表6: 50 公斤母猪价格(元/头) 126.84 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 七月第3周 八月第2周
16、九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第3周 六月第2周 六月第5周 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第2周 二月第2周 三月第1周 三月第4周 四月第3周 五月第2周 五月第5周 六月第3周 七月第2周 八月第1周 八月第4周 2018年2019年2020年 出栏体重(公斤)出栏体重(公斤) 5346 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 四月第1周 四月第3周 四月第
17、5周 五月第2周 五月第4周 六月第2周 六月第4周 七月第1周 七月第3周 八月第1周 八月第3周 九月第1周 九月第3周 十月第1周 十月第3周 十月第5周 十一月第2周 十一月第4周 十二月第2周 十二月第4周 一月第2周 二月第1周 二月第3周 三月第1周 三月第3周 四月第1周 四月第3周 五月第1周 五月第3周 五月第5周 六月第2周 六月第4周 七月第2周 七月第4周 八月第2周 八月第4周 九月第1周 2019年2020年 5050公斤二元母猪价格公斤二元母猪价格 资料来源:涌益咨询,方正证券研究所 资料来源:涌益咨询,方正证券研究所 图表7: 猪肉进口量(万吨) 图表8: 冻
18、品库存(%) 43 0 10 20 30 40 50 60 7月 5月 3月 12月 10月 8月 6月 4月 2月 12月 10月 8月 6月 4月 2月 12月 10月 8月 6月 4月 2月 12月 10月 8月 6月 4月 2月 12月 10月 8月 6月 4月 2月 12月 10月 8月 6月 4月 2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年 进口猪肉进口猪肉 万吨万吨 14.36% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 2013/8/15 2013/10/31 2013
19、/1/15 2014/3/31 2014/6/15 2014/8/31 2014/11/15 2015/2/28 2015/5/15 2015/7/30 2015/11/30 2016/3/31 2016/6/15 2016/8/31 2016/11/15 2017/1/23 2017/4/15 2015/6/30 2017/9/15 2017/11/30 2018/2/15 2018/4/30 2018/7/15 2018/9/30 2018/12/15 2019/2/28 2019/4/4 2019/5/16 2019/6/20 2019/7/25 2019/8/29 2019/10/10
20、 2019/11/14 2019/12/19 2020/2/6 2020/3/12 2020/4/16 2020/5/21 2020/6/25 2020/7/30 2020/9/3 全国冻品库存(全国冻品库存(%)%) 资料来源:中国海关,方正证券研究所 资料来源:涌益咨询,方正证券研究所 1.2 家禽:家禽:需求好转驱动黄鸡价格持续反弹需求好转驱动黄鸡价格持续反弹 1)价格:)价格:白鸡方面,父母代鸡苗,综合售价 17 元/套,环比持平;商 品代鸡苗,主产区价格 1.1 元/羽,环比下降 0.4 元;毛鸡,主产区价 格 3.6 元/斤,环比下降 0.2 元;鸡肉,综合售价 9507 元/吨,
21、环比下 降 131 元;黄鸡方面,广东中速鸡均价 7.4 元/斤,环比上涨 0.2 元, 江苏中速鸡均价 6.9 元/斤,环比上涨 0.4 元,湖南中速鸡均价 6.7 元/ 斤,环比上涨 0.1 元。 研究源于数据 5 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 2)产业链盈利:)产业链盈利:屠宰厂盈利扩大屠宰厂盈利扩大 祖代场: 约-2 元/套(环比持平); 父母代场: 约-1.5 元/羽(环比下降 0.4 元/羽); 养殖户: 约-0.4 元/只(环比下降 0.7 元/只); 屠宰厂: 约 418 元/吨(环比+313 元/吨); (注:养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰)。 3)观
22、点:)观点:需求好转驱动黄鸡价格持续反弹需求好转驱动黄鸡价格持续反弹 引种端:引种端:据畜牧业协会禽业分会数据,1-7 月全国合计引种 52.9 万 套,同比下降 8%。新冠疫情对于引种端产生一定不确定性,全年引 种大概率会同比下降,我们预计今年引种区间在 80 至 100 万套。 价格及行业分析:价格及行业分析:白鸡方面,产业链价格持续回落,从祖代场到养 殖户,目前都已处在亏损状态,对于对餐饮、团餐和食品加工等依赖 较为严重的白羽鸡行业,需求端并未得到完全恢复,鸡肉消费影响持 续存在,行业的恢复情况取决于这些渠道的恢复进度。黄鸡方面,本 周鸡价延续上涨,华东和华南等销区价格上涨明显,家庭和餐
23、饮行业 的恢复拉动了鸡价反弹,当前黄鸡消费进入旺季,预计鸡价反弹将会 延续。 对于养鸡行业, 不管是黄鸡还是白鸡, 供给边际变化影响递减, 而需求边际影响加大,且猪鸡比较均衡状态严重失衡,这些对鸡价皆 有支撑作用。 受益于肉类缺口,鸡肉需求长期看将会持续提升,行业供需格局决定 了鸡价中枢上移。 我们持续推荐白鸡深加工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜我们持续推荐白鸡深加工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜 龙头湘佳股份,建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、龙头湘佳股份,建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、 禾丰牧业禾丰牧业等等。 图表9: 肉鸡苗价格(元/羽) 图表10: 毛鸡价格(元/斤)
24、资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 研究源于数据 6 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表11: 鸡肉综合售价(元/吨) 图表12: 祖代鸡引种数据(万套) 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 图表13: 江苏黄鸡均价(元/斤) 图表14: 广东黄鸡均价(元/斤) 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 图表15: 圣农发展月度销售数据 图表16: 益生股份月度销售数据 资料来源:圣农发展公司公告,方正证券研究所 资料来源:益生股份公司公告,方正证券研究所 图表17: 仙坛股份月度销售数据
25、 图表18: 民和股份月度销售数据 资料来源:仙坛股份公司公告,方正证券研究所 资料来源:民和股份公司公告,方正证券研究所 研究源于数据 7 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表19: 温氏股份月度销售数据 图表20: 立华股份月度销售数据 资料来源:温氏股份公司公告,方正证券研究所 资料来源:立华股份公司公告,方正证券研究所 1.3 动保:动保:后周期板块即将迎来反转行情,后周期板块即将迎来反转行情,重视龙头配置价值重视龙头配置价值 1)能繁母猪存栏已经率先恢复,猪用疫苗销售拐点有望到来。能繁母猪存栏已经率先恢复,猪用疫苗销售拐点有望到来。以口 蹄疫疫苗为例,截至 2020 年 8 月 2
26、6 日,今年批签发数量位于前列的 企业分别为金宇保灵、天康生物、中牧兰州和申联生物等。此外,今 年部分省份口蹄疫疫苗的招采价格也有较大幅度提升,由过去的约 1 元/头份提升至 1.6-2 元/头份。几类主要猪苗产品签发数(如口蹄疫、 猪瘟、猪圆环疫苗等)在今年 6、7 月签发数同比连续正增长,或反 映下游养殖需求正逐步复苏,具体到各企业,头尾分化较明显,头部 企业承担了较大的增量市场。 我们认为, 对于猪苗占比大的龙头企业, 业绩承压的局面有望在今年得到缓解,业绩恢复具有较大确定性。 2)禽用疫苗)禽用疫苗“量价齐升量价齐升”的局面有望延续,利好禽用疫苗储备丰富的的局面有望延续,利好禽用疫苗储
27、备丰富的 企业。企业。 以重组禽流感病毒 (H5+H7) 三价苗批签发情况为例, 截至 2020 年 8 月 26 日,今年批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦、华 南生物和乾元浩郑州等;从招采价格上看,今年大部分地区仍维持 0.25-0.3 元/ml 的招采价格,较此前二价苗的价格(约 0.15 元/ml)有 明显提升。今年 5 月以来禽苗销售虽有所承压(主要受新冠导致的产 业链传导滞后影响),但今年至今重点产品销量仍呈显著增长态势且 企业间分化较明显,后续随秋季招采到来和产业链传导因素消除,禽 苗销量有望重拾上行。 3)反刍类布病疫苗仍有较大空间,宠物类疫苗有望成为新角力点。)反刍类布病
28、疫苗仍有较大空间,宠物类疫苗有望成为新角力点。 根据国家兽药基础数据库,2019 年国产布氏菌病活疫苗签发批次与 2018 年基本相当;国产狂犬病疫苗签发批次同比增长 22.04%。从当 前情况看,截至 2020 年 8 月 26 日,今年国产布病疫苗批签发数量靠 前的企业分别为天康生物、重庆澳龙、金宇保灵、哈维科等;国产狂 犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为中牧江西、辽宁益康、华南生 物和吉林五星等。 4)投资建议:)投资建议:我们认为非洲猪瘟后周期动保板块有望迎来业绩逐步 回升,同时养殖规模化加速推进带动防疫投入的增加、新技术应用带 来的产品升级换代(如由全病毒疫苗升级为基因工程疫苗,由单
29、苗升 级为联苗)、新疫病的出现对全新疫苗的需求(如非洲猪瘟疫苗的潜 在需求)都将带动动物疫苗市场扩容。此外,非洲猪瘟疫情带来上游 动保企业去化后,未来拥有优质产能的企业有望进一步提升市场占有 研究源于数据 8 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 率,巩固领先地位。 我们认为未来动保板块的投资框架不变,即短期重点关注市场销售能 力,中期看生产工艺成熟稳定性和管理能力,长期关注自主研发创新 能力。从标的配置的角度,重视非瘟后周期行业龙头的配置价值,同 时关注非洲猪瘟疫苗的研发和应用进展(积极参与疫苗研发的企业和 有望取得生产资质的企业或将受益),重点推荐生物股份,重点推荐生物股份,持续推荐持续推荐
30、中牧股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物,关注中牧股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物,关注科前生物、科前生物、蔚蓝生物蔚蓝生物 等。等。 图表21: 口蹄疫疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 图表22: 猪蓝耳疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表23: 猪瘟疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 图表24: 禽流感疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表2
31、5: 布病疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 图表26: 狂犬病疫苗批签发数据(截至 20 年 8 月 26 日) 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源:国家兽药基础数据库,方正证券研究所 研究源于数据 9 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 1.4 种植:种植:关注台风对东北玉米产量的影响关注台风对东北玉米产量的影响 1)台风恐将造成玉米减产。台风恐将造成玉米减产。今年“巴威”、“美莎克”和“海神” 三个台风接连来袭,对东北的部分地区造成影响,当前东北玉米正处 于产量形成的关键阶段,风雨天气将导致玉米作物倒伏以及农田积 水,造成玉米减产。当前,我国新产玉米连续
32、三年产不足需,玉米库 存又处于低位,叠加台风对东北产区的影响,市场对后续玉米价格上 涨预期强烈,有望带来玉米种植意愿的增强。 2)转基因带来带来行业的变革。转基因带来带来行业的变革。转基因产品的开发壁垒较高,其具 备研发周期长(约需 13 年)、投入的费用较高(约 1.36 亿美元)的 特点。当前我国玉米连续三年产不足需,库存处于低位,且同时受到 草地贪夜蛾的威胁,而大豆自产不足,高度依赖进口,转基因技术的 推广将带来产量的提升并降低生产成本。当前我国已有三个玉米和一 个大豆性状获批了转基因安全证书,后期一旦商业化推广,将推动整 个行业格局的变化,带来市场集中度大幅提升。 3)我国转基因市场空
33、间较大。我国转基因市场空间较大。参照美国转基因种子市场价格,我国 转基因玉米的终端市场收入空间达 693 亿元, 理论利润空间为 135 亿; 我国转基因大豆的市场收入空间达 85 亿元, 理论利润空间为 16.5 亿, 空间巨大。我们重点推荐隆平高科(转基因技术和品种储备丰富)、我们重点推荐隆平高科(转基因技术和品种储备丰富)、 大北农(转基因技术储备丰富),其次荃银高大北农(转基因技术储备丰富),其次荃银高科科(背靠先正达)、登(背靠先正达)、登 海种业(品种储备丰富)。海种业(品种储备丰富)。 图表27: 玉米价格(元/公斤) 图表28: 小麦价格(元/吨) 1.00 1.20 1.40
34、 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 平均价:玉米:全国 周 元/公斤平均价:玉米:东北三省 周 元/公斤 平均价:玉米:广东 周 元/公斤 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 现货价:平均价:小麦 日 元/吨 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 1.5 饲料:饲料:全国饲料产量增速扩大全国饲料产量增速扩大 1)豆粕价格上涨,其他饲用原料均回落豆粕价格上涨,其他饲用原料均回落。饲料原料价格方面,玉米 现货价 2308 元/吨,环比下降 26 元,豆粕现货价 2982 元/吨,环比上
35、 涨 21 元, 鱼粉现货价 9841 元/吨, 环比下降 292 元, 小麦现货价 2431 元/吨,环比下降 5 元。 2)全国饲料产量增速扩大。全国饲料产量增速扩大。据饲料工业协会数据,7 月份全国饲料总 产量 2190 万吨,同比增长 16%,环比增长 7.3%。从品种上来看,猪 料产量同比增长 36.8%,环比增长 10.3%,同比增速持续扩大。水产 料同比下降 4.2%,环比增长 20.5%。肉禽料同比增长 9.6%,环比增 长 2.7%。蛋禽料同比增长 12.8%,环比增长 2%。玉米价格上涨带动 研究源于数据 10 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 配合料价格普遍上涨,7 月份
36、育肥猪料价格同比上涨 5.6%,肉大鸡料 同比上涨 5.8%,蛋鸡料同比上涨 5.3%,鲤鱼成鱼料同比上涨 6%。总 体上看,猪料产销量恢复,加上禽料等保持较快增长,拉动了饲料产 量增速扩大。 3)长期看好行业集中度提升。长期看好行业集中度提升。受益于生猪规模化养殖提升和非瘟疫 情给生猪养殖带来的变化,饲料行业不断转型生猪养殖,对于过去依 赖散养户的销售型饲企来说压力日增。饲料行业过去十年来正逐步向 成本、研发和服务等多重因素综合的行业转变。禁抗将带来行业的整 合加快,长期来看具有成本、产品和持续扩张能力的饲企将会受益, 建议关注海大集团和禾丰牧业。建议关注海大集团和禾丰牧业。 1.6 宠物:
37、宠物:持续推荐持续推荐中宠股份和佩蒂股份中宠股份和佩蒂股份 1)持续推荐宠物食品板块及相关标持续推荐宠物食品板块及相关标的的核心逻辑?的的核心逻辑?两家宠物食品上 市公司相继披露半年报,其中中宠股份实现营收 9.88 亿元(同比 +25.58%),归母净利润 4611.62 万元(同比+186.31%);佩蒂股份 实现营收 5.82 亿元(同比+45.35%),归母净利润 4328.04 万元(同 比+88.74%)。我们认为宠物食品板块周期拐点已至,原因主要有五: 鸡肉等原材料成本价格下行,成本端压力将有所缓解;海外新增 产能逐步释放,未来 1-2 年内中宠和佩蒂的产能均将大幅提升,且海 外
38、产能有利于对冲贸易摩擦带来的关税风险,将带动收入和利润持续 增长;产品结构更加优化,盈利能力持续攀升,由零食为主转为零 食+湿粮+干粮的全品类布局;海外刚需消费,疫情并未对需求造成 压制,海外订单有望持续增长;国内市场高增长预期,从中长期规 划来看,两家公司均积极布局国内市场,未来有望充分获益。 2)国内宠物消费市场规模持续增长,宠物猫消费增速首次超过宠物国内宠物消费市场规模持续增长,宠物猫消费增速首次超过宠物 犬。犬。 2019 年中国城镇宠物 (犬猫) 消费市场规模达 2024 亿元, 比 2018 年增长 18.5%。从宠物类别看,宠物犬消费市场规模为 1244 亿元,比 去年增长17.
39、8%; 宠物猫消费市场规模为780亿元, 比去年增长19.6%, 增速首次超过犬消费。 3)从宠物消费结构看,宠物食品消费是最大的养宠支出;宠物零食、从宠物消费结构看,宠物食品消费是最大的养宠支出;宠物零食、 宠物药品消费增速最快。宠物药品消费增速最快。宠物食品消费在整个养宠消费结构中占比最 高,达到 61.4%,比去年增长 9.2%;各细分品类中,宠物零食支出增 长 8%、宠物药品增长 4%,为消费增速最快的两个细分品类。 4)投资建议:投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变, 疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增长。我们看 好行业的长期发展,宠物食品和宠物医
40、疗相比其他细分市场具备天然 的赛道优势,持续推荐宠物食品龙头企业中宠股份和佩蒂股份。持续推荐宠物食品龙头企业中宠股份和佩蒂股份。 研究源于数据 11 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表29: 我国宠物行业消费规模变化 图表30: 我国宠物行业细分市场消费规模占比 资料来源:中国宠物行业白皮书,方正证券研究所 资料来源:中国宠物行业白皮书,方正证券研究所 研究源于数据 12 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 2 行业新闻行业新闻 2.1 中央财政下达农业生产和水利救灾资金中央财政下达农业生产和水利救灾资金 8 亿元亿元 中央财政日前下达农业生产和水利救灾资金 8 亿元,支持各地及时开 展洪涝
41、灾害救灾相关工作。财政部日前会同农业农村部、水利部等迅 速调度各地受灾及灾损情况,及时研究资金分配方案。具体来看,此 次下达的资金将用于支持安徽、四川、重庆等 11 省(市)受灾地区 水毁水利设施修复,农作物改种补种,畜牧、渔业灾后恢复生产等。 (新华网) 2.2 河南:河南:450 万台农机备战“三秋”万台农机备战“三秋” 面对即将到来的“三秋”生产,河南省农业机械技术中心主任凌中南 说,全省计划投入各类农业机械 450 万台(套)以上,确保全年主要 农作物耕种收综合机械化水平达到85。 其中小麦机播率保持在98 以上、水稻机收率达到 90、玉米机收率保持在 85以上、花生机 收率力争达到
42、72, 机耕作业做到应耕尽耕, 完成深松整地面积 1300 万亩以上。(农业信息网) 2.3 上海农业农村委与拼多多达成战略合作:启动首个“沪农优品上海农业农村委与拼多多达成战略合作:启动首个“沪农优品 馆”,携手推进现代农业馆”,携手推进现代农业 9 月 1 日,上海市农业农村委员会与拼多多达成战略合作,双方将联 合启动首个“沪农优品馆”,全面推动上海优质地产农产品上行新电 商,并在绿色农业、品牌农业、科技农业、数字农业以及新农商、新 农人培训等领域展开全方位合作。(农业农村部) 研究源于数据 13 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 3 农产品农产品价格价格 3.1 肉类肉类 图表31: 肉
43、价数据 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 生猪(元/千克) 37.43 37.36 22.99 0.19% 62.81% 仔猪(元/千克) 125.29 118.05 61.04 6.13% 105.26% 猪肉(元/千克) 53.50 51.06 36.05 4.78% 48.40% 自繁自育盈利(元/头) 2524.02 2634.64 1409.78 -4.20% 79.04% 外购仔猪盈利(元头) 1003.52 1210.60 1181.47 -17.11% -15.06% 仔猪毛利(元/头) 1493.47 1495.82
44、 543.83 -0.16% 174.62% 出栏生猪总成本(元/头) 2178.17 2071.04 774.37 5.17% 181.28% 仔猪成本(元/头) 101.37 101.24 50.06 0.13% 102.50% 白羽肉鸡(元/千克) 7.31 7.29 10.03 0.27% -27.12% 肉鸡苗(元/羽) 1.20 2.46 8.05 -51.22% -85.09% 毛鸭(元/千克) 6.86 5.91 8.15 16.07% -15.83% 鸭苗(元/羽) 2.60 1.26 3.80 106.35% -31.58% 鸭孵化利润(元/羽) 1.80 -0.81 0.
45、92 - 95.65% 海参(元/千克) 136.00 136.00 130.00 0.00% 4.62% 资料来源:WIND,方正证券研究所 3.2 大宗农产品价格大宗农产品价格 图表32: 大宗农产品价格 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 农产品批发价格总指数 115 112.3 109.28 2.40% 5.23% 菜篮子批发价格指数 116.83 113.6 110.31 2.84% 5.91% 寿光蔬菜价格指数 116.56 90.34 91.22 29.02% 27.78% DCE 玉米(元/吨) 2296 2284 18
46、81 0.53% 22.06% CZCE 强麦小麦(元/吨) 2624 2545 2088 3.10% 25.67% DCE 大豆(元/吨) 4548 4663 3578 -2.47% 27.11% CZCE 白糖(元/吨) 5180 5049 5473 2.59% -5.35% CZCE 棉花(元/吨) 12870 12275 12610 4.85% 2.06% 资料来源:WIND,方正证券研究所 3.3 月度数据月度数据 图表33: 月度数据 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 生猪存栏(万头) 19457 19075 32306
47、2.00% -39.77% 能繁母猪存栏(万头) 2164 2105 2675 2.80% -19.10% 定点企业屠宰(万头) 1171.21 1327.1 1758.24 -11.75% -33.39% 其他其他 苹果汁(美元/吨) 1052.18 1054.34 1304.30 -0.20% -19.33% 番茄酱(美元/吨) 735.29 754.70 766.77 -2.57% -4.11% 资料来源:WIND,方正证券研究所 研究源于数据 14 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 4 重要公司估值重要公司估值 图表34: 重要公司估值 代码代码名称名称收盘价收盘价总市值总市值 股票代码股票代码公司名称公司名称2020/9/62020/9/6(亿元)(亿元)19A19A20E20E21E21E19A19A20E20E21E21E 300498.SZ300498.SZ温氏股份温氏股份23.701,511 2.643.403.119.07.07.6 002714.SZ002714.SZ牧原股份牧原股份87.453,277 2.828.859.1231.09.99.6 000876.SZ000876.SZ新希望新希望39.691,708 1.223.084.0232.512.99.9 002157.SZ