袁海霞 中诚信国际信用评级有限公司研究院执行院长中国宏观经济论坛（CMF）主要成员财政部政府债务咨询专家2023年11月疫情与周期调整下的资产负债表冲击、表现与修复路径数据来源：Wind，中诚信国际整.

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研究院研究院中国经济金融展望报告中国经济金融展望报告要点中国经济向潜在增速水平回归中国经济向潜在增速水平回归2024 年年报年年报（总第总第 57 期期）报告日期报告日期：2023 年年 12 月月 12 日日2023 年，中国经济逐步从疫情期间的非常态向常态化运行转变，服务业和消费快速增长，新产业新动能领域继续快速成长，成为拉动经济增长的重要支撑，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题比较突出。前三季度，中国 GDP 累计增长 5.2%，增速较上年同期回升 2.2 个百分点。预计四季度中国 GDP 增长5.6%左右，全年增长 5.3%左右。展望 2024 年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复。消费有望进一步恢复，基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或小幅收窄。中国经济将向潜在增速水平回归，预计2024 年 GDP 增长 5%左右。2024 年是实现“十四五”规划目标的关键之年，短期需求不足与中长期结构性问题相互交织，稳增长压力依然存在。未来，要把短期稳增长和中长期促改革结合起来，确保经济持续稳定增长。努力营造稳定和谐有利的外部发展环境；发挥积极财政政策作用，推动国内需求持续回升，提振市场信心，稳定市场预期；坚持市场化改革方向不动摇，处理好政府与市场关系，更好激发市场主体活力，增强经济内生增长动力。中国银行研究院中国银行研究院中国经济金融研究课题组中国经济金融研究课题组组长：陈卫东副组长：周景彤成员：李佩珈梁婧赵廷辰范若滢梁斯叶银丹刘晨吴丹刘佩忠王静平婧张传捷（伦敦研究中心）联系人：范若滢电话：邮件：资料来源：中国银行研究院中国银行研究院2024 年1中国经济金融展望报告政策与市场共同推动经济向潜在增长水平回归政策与市场共同推动经济向潜在增长水平回归中国银行中国经济金融展望报告（中国银行中国经济金融展望报告（2024 年年）2023 年，全球政经格局风云变幻，世界经济分化中减速，国际市场需求回落。中国经济逐步从疫情期间的非常态化向常态化运行转变，服务业和消费快速增长，新产业新动能领域继续快速成长，成为拉动经济增长的重要支撑，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题比较突出。前三季度，中国 GDP 累计增长 5.2%，增速较上年同期回升 2.2 个百分点。预计四季度中国 GDP 增长 5.6%左右，全年增长 5.3%左右，与我们 2022 年底预判一致1，高于全年 5%左右的预期目标。展望 2024 年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，国内需求有望持续修复，在政策发力和市场驱动下，中国经济将向潜在增速水平回归。预计 2024 年 GDP 增长 5%左右。未来，要把短期稳增长和中长期促改革结合起来，确保经济持续稳定增长。在不确定性持续存在的国际环境中，努力营造稳定和谐有利的外部发展环境；发挥积极财政政策作用，推动国内需求持续回升，提振市场信心，稳定市场预期；坚持市场化改革方向不动摇，处理好政府与市场关系，更好激发市场主体活力，增强经济内生增长动力。一、2023 年经济形势回顾与 2024 年展望（一）（一）2023 年经济形势回顾年经济形势回顾2023 年，中国经济逐步从疫情期间的非常态化向常态化运行转变，经济持续恢复，前三季度 GDP 累计增长 5.2%，较上年同期回升 2.2 个百分点。从外部环境看，地缘政经格局依然复杂多变，乌克兰危机长期化，巴以冲突进一步加12022 年 11 月 30 日，我院发布的中国经济金融展望报告预测，在基准情形下，2023 年中国 GDP 增长 5.3%。中国银行研究院2024 年2中国经济金融展望报告剧了地缘政治紧张局势。全球经济增长总体放缓，通胀水平高位回落，主要经济体延续加息进程，全球流动性收紧、利率中枢维持高位，国际金融市场动荡加剧。从国内发展看，服务业供需两旺，消费和服务业成为拉动经济增长的重要支撑。新产业新动能领域继续加快成长，新能源、信息技术等领域生产投资较快增长，“新三样”出口维持高增长。与此同时，需求不足问题较为突出，外需减弱，房地产市场持续调整，部分行业企业生产经营面临诸多困难，部分领域风险隐患突出。二季度恢复势头有所放缓，经济增速低于我们年初的预判。受上年基数影响，季度 GDP 增速波动较大，一、二、三季度分别增长 4.5%、6.3%、4.9%。剔除基数因素看，2022-2023年前三季度GDP两年平均增速为4.1%，与疫情前水平（2019 年为 6%）仍有一定差距，也低于经济潜在增速（2022-2023年收敛算法、传统算法分别平均为 5.5%、5%左右，详见专题一）。为应对上半年经济新形势新挑战，三季度以来宏观经济政策作出重大调整，逆周期调节力度显著加大，专项债发行进度加快，一揽子化债方案逐步落地，中央财政在2023 年四季度增发 1 万亿元国债，货币政策进一步降息降准。这些政策带动了三季度经济景气回升，预计四季度经济将延续恢复态势，GDP 增长 5.6%左右，全年增长 5.3%左右，高于全年 5%左右的增长目标。具体来看，2023 年中国经济呈现四大结构性转变。1.经济增长动能从投资拉动向消费拉动转变经济增长动能从投资拉动向消费拉动转变从拉动经济增长的“三驾马车”来看，消费无疑是 2023 年最大的亮点。1-10月，社会消费品零售总额同比增长 6.9%，较上年同期大幅提升 6.3 个百分点。前三季度，消费对经济增长贡献率达 83.2%，拉动 GDP 增长 4.4 个百分点（图1），不仅高于疫情期间水平（2020-2022 年平均贡献率为 28.1%），也高于疫情前水平（2017-2019 年平均贡献率为 59.5%）。这主要是由于前期积压的消费需求得到集中释放，叠加供给优化、业态升级刺激潜在消费需求。与之相对，由于房地产市场低迷导致房地产投资持续下降，地方财政压力增大制约基建投中国银行研究院2024 年3中国经济金融展望报告资增长，投资对经济增长的拉动作用减弱。1-10 月，固定资产投资累计增长 2.9%，较上年同期下降 2.9 个百分点。前三季度，投资对经济增长贡献率为 29.8%，低于疫情期间水平（2020-2022 年平均贡献率为 50.5%），也低于疫情前水平（2017-2019 年平均贡献率为 37.2%）。图图 1：三大需求对三大需求对 GDP 的贡献度的贡献度图图 2：近年来近年来公共假期旅游消费情况公共假期旅游消费情况资料来源：Wind，文化和旅游部，中国银行研究院2023 年消费领域呈现新特点年消费领域呈现新特点。其一其一，服务消费增速快于实物消费服务消费增速快于实物消费。1-10 月，服务零售额同比增长 19%，明显高于商品零售额增速（5.6%）。旅游、餐饮、娱乐等领域表现强劲。2023 年以来公共假期旅游人数及收入均明显回升，其中，中秋、国庆假期人均旅游收入已恢复至疫情前同期水平（图 2）。其二，居民其二，居民消费更趋理性消费更趋理性，性价比高的商品更受消费者青睐性价比高的商品更受消费者青睐。2023 年瑞幸咖啡已反超星巴克，成为中国咖啡市场份额第一品牌。大量国货品牌强势崛起。天猫数据显示，2023 年“双十一”共有 402 个品牌成交破亿，其中有 243 个是国货品牌，占比超 60%。消费者对奢侈品的购买热情下降。2023 年三季度，LVMH 集团、开云集团（Gucci 母公司）在亚太（除日本）地区的销售额同比增速分别为 11%、1%，是近三年来的低点。需要注意的是，2023 年消费高增长是建立在上年低基数之上的，剔除基数效应后消费整体仍呈弱复苏。这主要是由于收入增长放缓、资产价格下跌，居中国银行研究院2024 年4中国经济金融展望报告民预期转弱、消费意愿不足。2023 年 1-10 月，餐饮收入累计增长 18.5%，但2022-2023 年两年平均增速仅为 6.1%，仍未恢复至疫情前水平（2019 年同期为9.4%）。此外，房地产市场低迷拖累住房相关消费表现。1-10 月建筑装潢、家电、家具等消费累计增速分别为-7.5%、0.3%和 2.9%。2.外贸外贸出口增长动能由传统商品向新兴商品转变，新兴市场重要性提升出口增长动能由传统商品向新兴商品转变，新兴市场重要性提升在积压订单释放等因素带动下，2023 年 3、4 月份出口表现相对较好，但由于国际需求持续不振，多数月份出口同比负增。2023 年 1-10 月，中国出口累计同比减少 5.6%（按美元计，下同）。前三季度，净出口对 GDP 贡献率为-13%，低于 2020-2022 年平均 21.5%的贡献率。外贸出口呈现三大结构性变化。一是一是出口出口产品结构产品结构持续升级持续升级，技术密集型产品占比显著技术密集型产品占比显著上上升升。2023 年前三季度，在中国前十大重点出口商品中，共有 5 类技术密集型产品，且排名较为靠前（表 1），占总出口金额的比重为 22.5%，电子元件成为中国出口规模最大的商品类别。值得注意的是，文化产品首次进入中国出口商品规模前十位。对比来看，2018 年中国出口结构仍以传统劳动密集型产品为主，仅有 3 类技术密集型产品且排名相对靠后，占总出口金额的比重为 18.9%。同时，2023 年中国机电产品出口表现好于传统劳动密集型产品（图 3）。其中，汽车出口尤为亮眼，同比增速始终保持在 35%以上的超高区间。“新三样”成为中国出口增长新动能，2023 年前三季度累计同比增长 30.5%，远高于出口整体增速（-5.7%）。中国银行研究院2024 年5中国经济金融展望报告表表 1：不同年份不同年份中国前中国前 10 大重点出口商品大重点出口商品变化一览变化一览2013 年2018 年2023 年 1-10 月商品金额（亿美元）商品金额（亿美元）商品金额（亿美元）服装及衣着附件1770.89服装及衣着附件1586.65电子元件*1924.23自动数据处理设备*1199.69纺织纱线、织物及制品1192.74自动数据处理设备及其零部件*1555.13笔记本电脑*1107.95自动数据处理设备*1044.18电工器材*1391.28纺织纱线、织物及制品1069.82集成电路*837.26服装及衣着附件1357.45集成电路*877.25农产品793.65纺织纱线、织物及制品1135.96农产品671.13笔记本电脑*745.36文化产品1134.98家具及其零件518.34家具及其零件542.70集成电路*1106.11液晶显示板*358.60塑料制品441.75服装1088.23塑料制品353.01成品油(海关口径)356.09手机*1085.78贵金属或包贵金属的首饰289.00钢铁板材320.14塑料制品849.14注：*表示技术密集型产品资料来源：Wind，中国银行研究院图图 3：不同类型产品单月出口增速：不同类型产品单月出口增速图图 4：不同类型经济体占中国出口份额：不同类型经济体占中国出口份额资料来源：Wind，中国银行研究院二是出口目的地结构二是出口目的地结构中中新兴市场重要性提升新兴市场重要性提升。2023 年前三季度，在中国前中国银行研究院2024 年6中国经济金融展望报告20 大出口贸易伙伴中，新兴经济体2占中国出口份额由 2013-2022 年的平均27.8%上升至 34.3%（图 4）。其中，中国对东盟、俄罗斯、非洲、拉美等新兴市场出口增速分别为-5.3%、52.2%、8%、-3.9%，好于出口整体增速。主要有两方面原因：其一，受产业外迁影响，中国与东盟等新兴经济体产业链关系更加密切，东盟在中美贸易之间的中间商角色日渐凸显，历史数据显示，中国对东盟的出口和美国进口需求存在显著的正相关性（图 5）。这带动了中国对东盟等新兴经济体的出口，2023 年以来中国对东盟、墨西哥等经济体中间品、资本品出口增长较快。其二，得益于大宗商品价格上涨、内需持续复苏、产业升级等，2023 年以来，部分新兴市场国家经济表现较好，对中国出口的生产类中间品需求提升。图图 5：美国进口同比增速与中国对东盟出口同比增速：美国进口同比增速与中国对东盟出口同比增速资料来源：Wind，中国银行研究院相比之下相比之下，发达市场占中国出口份额下降发达市场占中国出口份额下降。2023 年以来，中国对美国、欧盟、日本等发达经济体出口深度负增，发达经济体占中国出口份额由 2013-2022年的平均 46.9%降至 2023 年三季度的 34.3%。主要有三方面原因：其一其一，发达发达2中国前 20 大出口目的地分为发达经济体和新兴经济体。发达经济体包括：美国、欧盟、日本、韩国、澳大利亚、加拿大；新兴经济体包括东盟、印度、俄罗斯、墨西哥、巴西、阿联酋、沙特、土耳其、孟加拉国、巴基斯坦、智利、以色列、哈萨克斯坦、哥伦比亚。上述经济体占中国出口份额为 77.4%，具有代表性。中国银行研究院2024 年7中国经济金融展望报告经济体经济体工业生产疲软工业生产疲软。2023 年以来，美国、欧盟制造业 PMI 持续位于收缩区间，美国、德国、英国、韩国等发达经济体工业生产指数持续下降。紧缩货币政策负面影响凸显，利率持续高企使主要发达经济体国内投资受到抑制，私人投资成为美国经济增长的主要拖累项，欧元区固定资产投资形成总额环比增速持续下降。这或抑制其企业对于中国商品的进口需求。其二，其二，地缘政治因素扰动地缘政治因素扰动。全球贸易和科技保护主义政策增多，发达经济体制造业回流战略和“近岸”“友岸”外包影响中国出口增长。其三其三，美国美国仍处仍处于去库存周期，于去库存周期，其补库存周期相对滞后，抑制国际需求和中国出口增长。三是三是服务贸易服务贸易持续持续增长增长，知识密集型服务贸易占比提升知识密集型服务贸易占比提升。2023 年 1-10 月，服务贸易累计同比增长 3.1%，增速较上年同期降低 11.2 个百分点。其中，服务出口累计同比下降 14.1%，这主要受加工服务、运输、金融服务等领域出口同比下降影响；服务进口同比累计增长 16.8%，旅行、文化娱乐是主要拉动项。服务贸易逆差扩大，2023 年 1-10 月为 1863 亿美元，较上年同期高 1081 亿美元，接近疫情前水平（2019 年同期为 2201 亿美元）。值得注意的是，知识密集型服务占服务进出口比重提升，2023 年 1-10 月累计占比为 45.9%，较上年同期提升 0.1 个百分点，较 2019 年提升 5.4 个百分点。3.供给端生产动能转向服务业，新能源、信息技术驱动力较强供给端生产动能转向服务业，新能源、信息技术驱动力较强与疫情期间工业生产成为经济增长的主要支撑不同，2023 年中国服务业保持较快恢复，是推动经济增长的主要力量。前三季度，服务业累计同比增长 6%，增速比工业高 2.1 个百分点，服务业对 GDP 增长的贡献率达到 63%，恢复至2017-2019 年同期平均水平（63.1%），比第二产业贡献率高 31.1 个百分点（图6）。中国银行研究院2024 年8中国经济金融展望报告图图 6：三次产业对：三次产业对 GDP 增长贡献率增长贡献率图图 7：各行业占第三产业：各行业占第三产业 GDP 比重比重资料来源：Wind，中国银行研究院产业发展呈现一些新特点。一是服务业生产重心向接触型服务业和现代服一是服务业生产重心向接触型服务业和现代服务业集中。其一，接触型服务业恢复程度超过疫情前水平。务业集中。其一，接触型服务业恢复程度超过疫情前水平。前三季度，住宿餐饮业、批发零售业以及交运仓储和邮政业增加值同比分别增长 14.4%、6.1%和7.5%，合计拉动第三产业增长 2.1 个百分点，拉动作用较 2019 年和 2022 年同期提升 0.3 个和 1.9 个百分点。其二其二，现代服务业生产保持活跃现代服务业生产保持活跃。2023 年以来，市场主体商务活动逐渐活跃，带动相关服务业等保持较高景气度。前三季度，金融业、信息技术服务业以及租赁和商务服务业合计拉动第三产业增长 2.6 个百分点，其增加值占第三产业比重合计达到 29.7%，较 2019 年同期上升 2.9 个百分点（图 7）。二是装备制造业对工业生产提供有力支撑。二是装备制造业对工业生产提供有力支撑。2023 年 1-10 月规模以上工业企业增加值累计同比增长 4.1%，增速较上年同期回升 0.1 个百分点。其中，制造业生产呈逐月加快态势，成为支撑工业生产回升的主因（图 8）。制造业细分行业中，受益于国内外新能源装备市场需求旺盛和产业核心竞争力、配套能力提升等因素，中游装备制造业生产提速。其中与电动车、锂电池等新能源产品相关的汽车制造业和电气机械器材制造业增加值分别累计增长 11.3%和13.6%，明显快于制造业增速。在装备制造业需求带动下，上游金属原材料行业中国银行研究院2024 年9中国经济金融展望报告生产保持较快增长，有色金属冶炼加工业和金属制造业增加值分别累计同比增长 7.8%和 2.3%，较上年同期分别加快 7.6 个和 2.7 个百分点。受制于国内大宗商品消费恢复缓慢和劳动密集型产品出口需求走弱，下游消费品制造业生产整体放缓，其中家具制造业、纺织业、文体娱乐用品制造业增加值累计同比分别下降 8.5%、1%和 6%（图 9）。图图 8：工业增加值变化情况：工业增加值变化情况图图 9：制造业上中下游行业增速：制造业上中下游行业增速资料来源：Wind，中国银行研究院三是产业数字化保持较快发展势头。三是产业数字化保持较快发展势头。近年来，中国产业数字化程度不断提升，产业数字化增加值占 GDP 比重由 2019 年的 29%上升至 2022 年的 33.8%，第二产业和第三产业数字化渗透率分别由 19.5%和 37.8%上升至 24%和 44.7%（图 10）。2023 年，中国产业数字化依旧保持较快发展。在服务业数字化方面在服务业数字化方面，数字化发展通过高效匹配服务供需、发掘个性化服务需求等方式拓展了服务业覆盖面。2023 年上半年，互联网医疗、在线旅游预约以及网约车等用户人数分别达到 3.6 亿人、4.5 亿人以及 4.7 亿人，分别较 2022 年同期增加 0.66 亿人、1.2 亿人和 6.7 亿人（图 11），保持了较快增长速度。同时，中国在 5G 通讯等电信服务、云计算等数字技术以及数字传媒、娱乐等数字服务领域供给优势逐渐凸显，数字服务贸易规模持续增长。2023 年前三季度，中国电信、计算机和信息服务国际贸易顺差累计达到 131.6 亿美元，较 2019 年同期增长 158%（图中国银行研究院2024 年10中国经济金融展望报告12）。在工业数字化方面在工业数字化方面，新技术新技术、新场景新场景、新产业发展加快新产业发展加快。截至 2023 年 9月，中国 5G 基站累计建成 318.9 万个，全国“5G 工业互联网”项目超过 7000个，跨行业跨领域工业互联网平台3达到 50 家，分别较 2020 年增加 300 万个、6000 个和 45 家。工信部 2023 年三季度披露的调查数据显示，数字技术对传统产业的生产模式带来了深刻改变，85%的受调查企业生产效率明显提升，产线时间缩短 20%。图图 10：中国产业数字化程度不断提升：中国产业数字化程度不断提升图图 11：数字化服务用户规模：数字化服务用户规模图图 12：中国信息服务国际贸易差额：中国信息服务国际贸易差额资料来源：中国信通院，中国互联网信息中心，Wind，中国银行研究院4.政策调整加码，楼市防风险稳预期积极因素增多政策调整加码，楼市防风险稳预期积极因素增多3工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的工业云平台。其中由工信部遴选的跨行业跨领域工业互联网平台代表中国工业互联网平台最高水平。中国银行研究院2024 年11中国经济金融展望报告2023年一季度，在积压需求集中释放以及前期政策效果显现等因素带动下，房地产市场活跃度提升，迎来局部“小阳春”。但二季度房地产市场未能延续回暖态势，市场持续低迷。7 月底中央政治局会议首次明确提出要“适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，此后各部门陆续出台一系列调整优化政策，各地方因城施策，助力房地产市场整体修复（图 13）。7 月以来，30 个大中城市商品房成交面积同比降幅逐步收窄（图 14）。但是，受政策刺激效果减弱、房价下跌预期难以扭转、居民收入未明显改善等影响，市场复苏持续性不足，房地产市场整体面临较大调整压力。1-10 月商品房销售面积、商品房销售额、房地产开发投资完成额分别同比下降7.8%、4.9%和 9.3%，较上半年分别扩大 2.5、6 和 1.4 个百分点（图 15）。8 月、9 月、10 月，国房景气指数环比分别下降 0.21、0.11 和 0.03 个百分点。根据投入产出模型测算房地产开发投资下降对产业链上下游各行业增加值的影响，2023 年房地产投资将下拉 GDP 增速约 0.7 个百分点（表 2）。图图 13：7.24 政治局会议后监管部门主要表态及落地的具体举措政治局会议后监管部门主要表态及落地的具体举措资料来源：中指研究院，中国银行研究院中国银行研究院2024 年12中国经济金融展望报告图图 14：2023 年以来年以来 30 大中城市大中城市图图 15：商品房销售面积、销售额及：商品房销售面积、销售额及商品房成交面积同比增速商品房成交面积同比增速房地产投资累计变化情况房地产投资累计变化情况资料来源：Wind，中国银行研究院表表 2：2023 年房地产开发投资增速下降及其对宏观经济的影响测算年房地产开发投资增速下降及其对宏观经济的影响测算2022年年2023年年房地产开发投资增速（%）-10-9.7拉动第一产业增加值（亿元）39353472拉动第二产业增加值（亿元）4431639095拉动第三产业增加值（亿元）2347120705拉动GDP（亿元）7172263271较2022年少拉动GDP（亿元）-8451下拉GDP增速（%）-0.7资料来源：国家统计局，中国银行研究院从需求端来看从需求端来看，购房者预期尚未改善购房者预期尚未改善，制约政策效果制约政策效果。当前，“房价预期-房地产需求-实际房价”的负向循环仍在持续，进一步拉长本轮房地产下行周期。一方面，受房价下跌预期难以扭转影响，居民观望情绪较浓。一方面，受房价下跌预期难以扭转影响，居民观望情绪较浓。据中指研究院数据，2023 年 9 月，认为房价下跌和房价上涨的受访者占比分别为 40%和 8%，较 6 月分别高 6 个百分点、低 2 个百分点（图 16）。中秋、国庆假期期间，全国 35 个代表城市日均成交面积较上年和 2019 年同期分别下降 17%和 24%；调查显示，高达 51%的潜在购房者缺乏购买意愿的原因是认为房价仍有下跌空间%中国银行研究院2024 年13中国经济金融展望报告（图 17）。另一方面另一方面，居民购房信心不足居民购房信心不足，各线城市房价表现持续低迷各线城市房价表现持续低迷。2023年以来，三线城市房价整体仍处于下行通道。部分一线城市尚有政策空间，促销折扣力度加大拉低房价，二手房挂牌量短期激增加剧供大于求，一、二线各城市房价同比增速放缓，环比开始由正转负（图 18）。图图 16：居民房价预期占比居民房价预期占比图图 17：潜在购房者潜在购房者“双节双节”缺乏购房意愿的原因缺乏购房意愿的原因资料来源：中指研究院，中国银行研究院图图 18：一、二、三线城市新建商品、二手住宅价格指数情况：一、二、三线城市新建商品、二手住宅价格指数情况资料来源：Wind，中国银行研究院从供给端来看，行业风险加速出清，调控政策发力保民生、促发展、防风从供给端来看，行业风险加速出清，调控政策发力保民生、促发展、防风%中国银行研究院2024 年14中国经济金融展望报告险险。据中指研究院数据，2023 年 1-10 月，TOP100 房企销售收入同比下降 13.1%，降幅较上半年扩大 13.2 个百分点。为了探索新的发展模式，部分企业积极探索代建业务、数字化转型等。但是，过度依赖于传统“高杠杆、高负债、高周转”模式的部分房企风险持续暴露。在此背景下，政府支持力度明显加大。保民生在此背景下，政府支持力度明显加大。保民生方面方面，保交楼工作扎实推进保交楼工作扎实推进。1-10 月，房屋竣工面积同比增长 19%，与上半年持平。部分头部房企“保交楼”表现亮眼。据亿翰智库统计，截至 9 月 28 日，TOP50 房企累计交付房屋接近 300 万套，交付榜前 10 位中有 6 家为民营企业。促发展方面促发展方面，“三支箭”、房地产“金融十六条”、房地产金融“三个不低于”要求4等政策对房地产企业合理融资性现金流进行有益补充。据克而瑞数据，1-10 月，80 家典型房企新增债券类融资成本 3.58%，较 2022 年全年下降 0.64个百分点，其中境内债券融资成本 3.44%，较 2022 年全年降低 0.1 个百分点。同时，保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设加快推进，支持房地产企业向新发展模式转型。防风险方面防风险方面，10 月底中央金融工作会议进一步强调要“健全房地产企业主体监管制度和资金监管”“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，防止健康房企出现流动性紧张问题从而导致信用风险的扩散。（二）（二）2024 年经济形势展望年经济形势展望展望 2024 年，外部环境或有所改善，中国与多国恢复高级别对话，尤其是中美之间沟通交流增多，有助于缓解地缘政治紧张局势。美联储紧缩货币政策或将结束，全球流动性紧张周期将迎来拐点，新兴市场资本流出压力将有所减轻。美国经济进入补库存周期有利于缓解全球需求走弱压力。稳增长政策效果将继续显现，国内需求将持续改善，中国经济将向潜在增速水平回归。从需求看，消费有望进一步恢复，继续发挥经济增长“压舱石”作用。基建和制造业42023 年 11 月 17 日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会上提出了“三个不低于”，即各银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产贷款增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。中国银行研究院2024 年15中国经济金融展望报告投资有望较快增长，房地产投资降幅或将小幅收窄。从供给看，接触型服务业增速继续向疫情前水平回归，服务业对经济增长的贡献率将保持在 50%以上。从政策看，中央财政增发 1 万亿元国债中大部分在 2024 年形成实物工作量，增发国债后 2023 年财政赤字率提高到 3.8%左右，财政政策发力空间打开，2024年赤字率有望突破 3%。与主要经济体相比，中国政府杠杆率相对较低，其中中央政府杠杆率空间较大（图 19、图 20），更加积极的财政政策将为稳投资、稳增长发挥重要作用。预计 2024 年 GDP 增长 5%左右，尽管增速较上年低 0.3 个百分点左右，但较 2022-2023 年两年平均增速高 0.9 个百分点，季度 GDP 增速波动将较上年降低。图图 19：中央和地方政府杠杆率：中央和地方政府杠杆率图图 20：政府杠杆率国际对比（政府杠杆率国际对比（2022 年）年）资料来源：Wind，中国银行研究院1.三大需求或将均有改善，国内需求仍是主要支撑三大需求或将均有改善，国内需求仍是主要支撑第一，消费有望持续恢复，继续发挥经济增长第一，消费有望持续恢复，继续发挥经济增长“压舱石压舱石”作用。一是居民作用。一是居民收入和预期有望持续改善，为消费增长奠定良好基础。收入和预期有望持续改善，为消费增长奠定良好基础。在中国经济持续恢复的背景下，居民收入和消费倾向均已出现改善迹象。2023 年前三季度，居民人均可支配收入累计增长 5.9%，高于 GDP 增速 5.2%（图 21），扭转了此前居民收入增速慢于经济增速的局面；三季度当季居民消费倾向（消费支出占可支配收入的比重）为 69.8%，表现不仅好于疫情期间同期水平，也好于疫情前同期水中国银行研究院2024 年16中国经济金融展望报告平（图 22）。未来，随着经济增长内生动力进一步增强，居民消费能力和意愿有望持续改善，消费增速将逐渐向疫情前水平收敛。二是扩内需、促消费政策二是扩内需、促消费政策继续发力显效，将为消费恢复创造良好条件。继续发力显效，将为消费恢复创造良好条件。新能源汽车免征购置税减免政策延续5，将推动新能源汽车消费保持较高增速。房地产政策有望进一步优化调整，房地产销售将低位企稳，叠加上年低基数作用，将推动家具家电、建筑装潢等住房相关消费边际回暖。但房地产市场预期较难根本扭转，或将制约住房相关商品消费的改善程度。三是服务消费仍具有较大发展潜力。三是服务消费仍具有较大发展潜力。随着中国消费人群中 80、90、00 后成为主力，以及居民对精神享受的更高要求，叠加服务消费场景和业态不断创新，未来服务消费将保持较强发展动力。综合预计 2024 年消费增速为 6%左右，虽低于 2023 年增速（预计约为 7.6%），但较 2022-2023 年平均增速（预计约为 3.7%）有明显提升。图图 21：居民收入与居民收入与 GDP 增速增速图图 22：当季居民消费支出占可支配收入比重当季居民消费支出占可支配收入比重资料来源：Wind，中国银行研究院第二，基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或将小幅收窄。第二，基建和制造业投资有望较快增长，房地产投资降幅或将小幅收窄。一是基建投资将保持较快增长。一是基建投资将保持较快增长。随着一揽子化债工具落地以及中央和地方债务结构优化，地方融资条件将逐步改善，中央财政对基建项目建设的支持力度将加大。2023 年中央财政增发的 1 万亿国债将在 2024 年形成实物工作量，提振52024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间的新能源汽车依然可享免征车辆购置税。中国银行研究院2024 年17中国经济金融展望报告基建投资增长。此外，2023 年 11 月出台关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见，这预示 2023 年 2 月暂停的 PPP 项目将重启，该意见明确新机制聚焦使用者付费项目，优先选择民营企业参与，这将进一步拓展基建投资资金渠道。二是制造业投资有望提速。二是制造业投资有望提速。资金来源方面，企业盈利将随工业品价格回升而进一步好转，进而改善企业内源融资条件。同时金融将继续保持对制造业等重点领域支持，对企业外源融资形成补充。投资意愿方面，当前工业企业产成品存货和营业收入逐步回升（图 23），国内需求改善将带动制造业产能利用率回升，中国有望在 2024 年进入主动补库存阶段6，进而提高企业投资意愿。行业结构方面，中游装备制造业利润和产能利用率恢复情况好于上游原材料和下游消费品行业（表 3），预计中游制造业投资将继续驱动制造业投资增长。三是房地产投资降幅小幅收窄三是房地产投资降幅小幅收窄。预计 2024 年房地产调控政策将继续优化，推动化解房地产行业风险，释放合理住房需求。同时，城中村改造、保障性住房建设将对房地产投资形成一定支撑。2021-2023 年，全国筹集建设保障性租赁住房数量将达到 563 万套7，为完成“十四五”规划目标，未来两年需建设300 万套左右，预计保障性租赁住房将加快建设。但也需要注意到，房地产企业信用风险尚未完全释放，居民购房意愿仍未实质性好转，商品房销售进度或面临波折。截至 2023 年 10 月，全国待售商品房面积上升至 6.48 亿平方米，按近 12 个月平均销售面积计算，商品房去化周期8持续上升至 6.6 个月（图 24），商品房去库难度仍在增大。随着商品房竣工面积增速提升，商品房库存将继续增加，若市场需求难有改善则有可能加剧供给过剩局面，导致房价进一步下跌。这一方面将阻碍房企销售回款，加大企业投资资金压力；另一方面将降低企业拿地开发意愿。从先行指标看，土地成交金额和土地成交面积指标分别领先房6通常认为一轮完整的库存周期包括“主动补库存-被动补库存-主动去库存-被动去库存”四个阶段，可通过观测工业产成品存货同比和企业营收同比指标变化来判断库存周期所处阶段。“主动补库存”阶段表现为产成品存货和企业营收同步上升，即企业主动扩大生产补充存货以应对逐步改善的市场需求。72021 年和 2022 年分别开工建设和筹集 94 万套和 265 万套，2023 年计划开工筹建 204 万套。8商品房去化周期=商品房待售面积/过去 12 个月平均销售面积。中国银行研究院2024 年18中国经济金融展望报告地产开发投资中的土地购置费用投资和建筑安装投资91 年左右，2023 年 1-10月 100 大中城市土地成交总价和面积分别同比下降 21.7%和 18.2%。根据先行指标测算，预计 2024 年房地产开发投资下降 7%左右。综合预计 2024 年固定资产投资增速为 4.5%左右，较上年回升 1.6 个百分点左右。图图 23：工业企业库存、营收与利润：工业企业库存、营收与利润图图 24：商品房待售面积和去化周期：商品房待售面积和去化周期资料来源：Wind，中国银行研究院表表 3：制造业产能利用率和利润同比增速情况：制造业产能利用率和利润同比增速情况行业产能利用率（%）利润同比（%）2019202023-09制造业77.175.875.0-5.2-13.4-10.1上游原材料化学原料制造业75.276.774.8-25.6-8.7-46.5非金属制品业70.367.064.77.5-15.5-26.7黑色金属冶炼压延80.076.378.7-37.6-91.3-1.8有色金属冶炼压延79.879.379.41.2-16.1-15.1化学纤维制造业83.282.383.8-19.8-62.2-10.8中游装备制造通用设备制造业78.679.279.23.70.411.0专用设备制造业78.877.677.512.93.42.4汽车制造业77.372.773.7-15.90.60.1电气机械器材制造79.477.376.910.831.224.9计算机通信设备制造80.677.875.03.1-13.1-18.6下游消费品食品制造业72.971.769.99.17.62.2纺织业78.477.276.4-10.9-17.8-10.2医药制造业76.675.674.85.9-31.8-17.5资料来源：Wind，中国银行研究院9土地购置费用投资和建筑安装投资分别占房地产开发投资的 40%和 50%左右。中国银行研究院2024 年19中国经济金融展望报告第三，出口第三，出口上行上行与下行与下行因素因素并存，结构升级有望延续。并存，结构升级有望延续。从上行因素看，一一是中国出口结构性新亮点有望持续凸显。是中国出口结构性新亮点有望持续凸显。全球碳中和背景下，中国新能源产业链相关产品在价格、技术、质量等方面具备全球领先优势，新能源车、光伏等出口增速有望保持在较高区间。全球半导体行业逐步筑底回升，随着 ChatGPT等终端应用场景和云计算、大数据、物联网等业态的进一步发展，中国机电相关品类出口增速有望回升。二是美国补库存周期开启，有利于中国出口改善。二是美国补库存周期开启，有利于中国出口改善。目前美国依然是中国的重要贸易伙伴。2024 年，美国大部分行业即将进入补库存周期，消费电子、家具和建材、食品及农产品、纺织服装等商品进口需求或将扩大，这将有利于拉动中国出口。三是上年基数相对较低。三是上年基数相对较低。从下行因素看，一是国际环境不确定性仍存一是国际环境不确定性仍存。保护主义和地缘政治风险因素增多，乌克兰危机、巴以冲突等外溢效应或将持续，世界主要经济体政治选举陆续展开，国际局势仍将处于动荡变革期，不利于全球经贸稳定与发展。二是欧美发达经济体紧缩二是欧美发达经济体紧缩货币政策滞后效应犹在。货币政策滞后效应犹在。虽然欧美加息周期即将进入尾声，但利率水平仍处于历史较高区间，对私人消费、企业投资的抑制作用仍将持续，这不利于全球增长动能修复和国际需求回暖。从出口目的地看，预计对美出口有望改善，对欧洲出口或将保持稳定，对新兴经济体出口仍是重要支撑。综合预计 2024 年中国出口同比增长 2%左右，增速较上年回升 6.2 个百分点左右。2.供给端有望继续企稳回升供给端有望继续企稳回升工业生产有望持续向好工业生产有望持续向好。一是去库存步入尾声一是去库存步入尾声。2023 年 8 月份以来，积极财政政策进一步发力，内需复苏稳健，工业企业补库存迹象显现。1-10 月中国规模以上工业企业利润同比下降 7.8%，降幅较上半年收窄 9 个百分点，8 月、9月、10 月当月工业企业利润分别同比增长 17.2%、11.9%、2.7%。同时，工业产成品库存名义增速和实际增速均出现回升（图 25）。二是外需有一定支撑二是外需有一定支撑。目前美国库存周期整体仍处于主动去库存阶段，预计将于 2024 年二季度进入全面补库存阶段，推动外需企稳修复，与中国库存周期形成共振补库存。三是稳三是稳中国银行研究院2024 年20中国经济金融展望报告增长政策助力工业生产稳步增长增长政策助力工业生产稳步增长。2023 年四季度以来，工信部聚焦规模大、带动性强的 10 个重点行业，分别制定实施了2023-2024 年稳增长工作方案，为 2024 年工业生产增长提供了政策支撑。预计 2024 年工业增加值增长 4.8%左右，增速较上年回升 0.4 个百分点左右。服务业或将继续服务业或将继续维持高景气。生活性服务业方面，维持高景气。生活性服务业方面，居民消费趋于理性，倒逼生活性服务业加快提升服务质效。比如，通过数字化、智能化手段，更好地满足各类消费群体的需求。据艾媒咨询测算，2020-2025 年，数字技术赋能下中国本地生活服务市场规模将由 19.5 万亿元提高到 35.3 万亿元，年复合增长率约为 12.6%。软件和信息技术服务业仍有较大增长空间。软件和信息技术服务业仍有较大增长空间。制造强国、网络强国、数字中国战略深入推进，信息通信技术深度融入经济社会发展，同时工业领域数字化仍有较大提升空间。据中国工业软件产业白皮书，2022 年中国工业软件市场规模同比增长 14.3%，增速远高于国际平均水平，但是工业软件普及率远低于世界平均水平。综合预计 2024 年服务业增加值增长 5.2%左右，增速较上年低 0.7 个百分点左右，但较 2022-2023 年平均增速提高约 1.1 个百分点。图图 25：工业产成品存货名义增速和实际增速均出现回升：工业产成品存货名义增速和实际增速均出现回升资料来源：Wind，中国银行研究院%中国银行研究院2024 年21中国经济金融展望报告3.需求改善推动价格水平回升需求改善推动价格水平回升一是一是 CPI 将温和上涨。将温和上涨。一方面，猪肉价格低迷促使养殖企业在 2023 年年初开始小幅缩减能繁母猪产能，预计 2024 年猪肉供给过剩压力将有所缓解。但2023 年 9 月能繁母猪存栏量为 4240 万头，仍高于农业部设定的 4100 万头正常保有量，猪肉价格反弹幅度或相对有限。在 2023 年低基数影响下，猪肉价格同比降幅对 CPI 的拖累或将有所减弱。另一方面，就业形势、居民收入和消费倾向逐步改善，居民服务消费和跨区域流动将进一步好转，有望推动终端消费品和旅游、租房等服务价格水平上涨。预计 CPI 全年涨幅为 1.1%左右（图 26）。二是二是 PPI 涨幅将由负转正涨幅将由负转正。其一，随着稳增长政策显效，国内经济增长动力增强，基建、制造业投资增长有望带动钢材等工业产品市场需求回暖。其二，OPEC 国家减产稳价诉求依存，EIA 预计 2024 年全球新增原油供应约为 100万桶/天，增幅将继续收窄，国际油价仍有一定上涨空间。EIA 预测 2024 年全球原油现货价格为 93.24 美元/桶，较 2023 年上涨 11%左右。其三，随着美联储加息接近尾声和美国经济增速放缓影响，美元或将走弱，这将对以美元定价的铜等有色金属大宗商品价格形成一定支撑。预计 2024 年 PPI 逐步回升，三季度前后有望由负转正，全年涨幅为 0.4%左右（图 27）。三是物价温和回升将为居民消费三是物价温和回升将为居民消费、企业经营和宏观政策提供稳定环境企业经营和宏观政策提供稳定环境。2024年中国经济保持温和复苏，物价回升幅度总体温和可控。一方面 CPI 温和上升利于推动居民实际收入10稳定回升，进一步增强居民实际购买力，促进消费复苏。另一方面，PPI 逐步回正将进一步促进企业营收和利润改善，逐渐缓解市场主体压力并调动生产积极性。同时，相对温和的通胀水平为宏观政策稳增长、促改革留出了更多、更大的发挥空间，避免货币政策为治理通胀问题而发生“急转弯”，保障经济金融市场整体稳定。10居民实际收入增速取决于名义收入与物价上涨幅度的相对差距。中国银行研究院2024 年22中国经济金融展望报告图图 26：2024 年年 CPI 同比涨幅预测同比涨幅预测图图 27：2024 年年 PPI 同比涨幅预测同比涨幅预测资料来源：Wind，中国银行研究院二、2023 年金融形势回顾与 2024 年展望（一）（一）2023 年金融形势回顾年金融形势回顾2023 年，受内外部风险因素影响，中国金融市场波动有所加大。但在政策大力支持下，金融加大稳经济力度，金融市场整体稳定运行。金融改革和高水金融改革和高水平对外开放稳步推进。平对外开放稳步推进。建立“一委一行一局一会”金融监管框架，理顺不同部门职能定位。出台金融控股公司关联交易管理办法。建立大型支付平台企业联合监管长效机制。进一步优化沪深港通机制，推动内地与香港利率互换市场互联互通合作。参与二十国集团、国际货币基金组织等多边机制，推动国际金融政策协调。金融进一步加大服务实体经济力度金融进一步加大服务实体经济力度。人民银行两度降息、两度降准，综合采用多种结构性货币政策工具，保持社会融资总量合理充裕，企业融资成本降至低位，普惠小微、绿色、工业等贷款快速增长。金融市场保持韧性与活金融市场保持韧性与活力力。人民币汇率保持在合理均衡水平，虽然与上年底相比对美元贬值约 3%，但对一篮子货币指数（CFETS）基本保持不变。债券市场有序渡过年初“赎回潮”，目前市场利率已回归历史较低水平，助推全年债券发行规模增速达到近年来新高。股票发行注册制全面实行，新能源、科技、医药、“中特估”等明星板块受到市场广泛关注。2023 年前三季度，金融业以现价计算的累计增加值同比增中国银行研究院2024 年23中国经济金融展望报告速为 8.6%，同比增加 1.1 个百分点。1.政策发力加大金融对实体经济的支持，货币社融较快增长政策发力加大金融对实体经济的支持，货币社融较快增长2023 年以来，宏观调控政策持续发力稳经济，加之疫情影响消退，经济活动逐步回归正常，带动融资规模走高。1-10 月，新增社会融资规模累计 31.19万亿元，同比多增 2.33 万亿元（图 28）。整体来看，2023 年社融结构呈现出“三多增、一少增”特征：一是人民币贷款同比多增。一是人民币贷款同比多增。1-10 月人民币贷款同比多增 1.67 万亿元，但走势有所分化。年初疫情管控措施放开带动实体经济融资需求回暖，加之政策持续发力，新增人民币贷款创下历史新高，一季度同比多增达 2.36 万亿元。但二季度以来，受经济恢复不及预期影响，实体经济融资需求走弱，4-10 月人民币贷款同比少增了 6890 亿元。二是债券融资同比大幅多增二是债券融资同比大幅多增。在经济恢复不及预期影响下，财政政策逆周期调控力度加大，二季度以来政府债券发行速度加快。特别是 9 月份以来，随着地方一揽子化债方案落地、特殊再融资券重启发行等因素带动，政府债券发行规模明显放量。1-10 月政府债券发行 7.5 万亿元，同比多增 1.33 万亿元。三是表外融资明显多增。三是表外融资明显多增。1-10 月，表外融资（信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票）同比多增 5694 亿元。2023 年资管新规正式实施，表外融资结束了连续大幅减少态势。四是股票融资四是股票融资同比出现少增。同比出现少增。年初在全面推动注册制改革带动下，股票融资规模保持在较高水平。但受二级市场波动加大、IPO 阶段性收紧等因素影响，二、三季度股票融资规模同比增速下降。1-10 月同比少增了 2463 亿元。信贷投向结构持续优化，企业中长期贷款少增。一是普惠小微、工业、高信贷投向结构持续优化，企业中长期贷款少增。一是普惠小微、工业、高技术制造业等信贷余额保持高速增长。技术制造业等信贷余额保持高速增长。在延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具11带动下，重点领域信贷增速继续保持较快增长。截至 2023 年三季度末，普惠小微、绿色、工业、涉农贷款余额增速分别为 24.1%、36.8%、30.9%、15.1%（图 29），显著高于全部贷款增速（10.9%）。特别是普惠小微贷款余额11三项工具分别为：碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款和交通物流专项再贷款。中国银行研究院2024 年24中国经济金融展望报告增速已连续三年保持在 20%以上。二是企业中长期贷款连续出现少增二是企业中长期贷款连续出现少增。受经济恢复不及预期等因素影响，企业预期转弱，中长期资金需求减弱，三季度以来中长期贷款同比连续出现少增。7-10 月，企业中长期贷款同比少境 3395 亿元。值得关注的是，值得关注的是，居民贷款需求“先冷后暖”。随着消费意愿提升，居民信贷需求呈转暖迹象，9、10 月居民中长期贷款同比连续出现多增，30 个大中城市商品房销售面积及套数降幅同步出现明显收窄。图图 28：新增社会融资规模：新增社会融资规模图图 29：重点领域贷款余额增速：重点领域贷款余额增速资料来源：Wind，中国银行研究院2.房贷利率等多项改革政策出台，市场利率呈房贷利率等多项改革政策出台，市场利率呈“N”字型走势字型走势一是政策利率下调。一是政策利率下调。名义利率扣除通胀率后的实际利率水平，对企业融资需求有更为重要的影响。由于 2023 年以来通胀水平走低，实际利率水平上升，为激发企业融资需求、加大稳经济力度，人民银行两度下调 7 天天逆回购和 1 年期 MLF 利率，由年初的 2.0%和 2.75%分别降至 11 月的 1.8%和 2.5%。带动 1年期 LPR 由年初的 3.65%降至 11 月的 3.45%，5 年期以上 LPR 由年初的 4.3%降至 4.2%。二是货币市场利率呈现二是货币市场利率呈现“N”字型走势。字型走势。年初经济回暖明显，带动利率上升；3 月后复苏不及预期，利率触顶回落；7 月后经济筑底态势显现，利率再次回升（图 30）。三是银行存款利率普遍下降三是银行存款利率普遍下降。继 2022 年 9 月时隔 7 年中国银行研究院2024 年25中国经济金融展望报告国有大行首次下调存款挂牌利率之后，股份制银行、中小银行等陆续降低存款利率。根据人民银行数据，截至 2023 年 6 月，活期存款加权平均利率为 0.23%，同比下降 9BPs，定期存款加权平均利率为 2.22%，同比下降 12BPs。值得注意的是，虽然存款利率降低，但根据上市银行财报，由于居民和企业将更多低息活期存款转为高息定期存款、以及行政机构单位存款利率较高，截至 2023 年年中 42 家上市银行客户存款加权平均付息率为 1.94%，高于上年同期水平，净息差压力尚未得到有效缓解。四是房贷利率启动改革。四是房贷利率启动改革。2023 年，“认房不认贷”（符合条件的二套房也可转为享受首套房利率）、存量首套房利率改革等政策陆续出台。商业银行积极落实政策要求，推动房贷利率明显下调，减轻居民还贷压力。根据人民银行数据，截至 11 月降低存量首套房贷利率工作已基本完成，超过 22 万亿元存量房贷利率下调，惠及超 5000 万户 1.5 亿人。仅在政策调整后的首周，加权平均房贷利率就已降至 4.27%，平均降幅达 73BPs。图图 30：货币市场利率走势：货币市场利率走势资料来源：Wind，中国银行研究院3.美元指数短暂强势后回落，人民币汇率贬值后企稳回升美元指数短暂强势后回落，人民币汇率贬值后企稳回升2023 年，人民币汇率先后经历了“升值-走贬-企稳回升”三个阶段。年初中国银行研究院2024 年26中国经济金融展望报告人民币即期汇率曾升至 6.7 左右，后随着 2 月美联储启动年内加息12，人民币汇率出现贬值，9 月上旬曾一度走贬至 7.34 左右。进入四季度以来，人民币汇率开始企稳，并有回升迹象。截至 2023 年 11 月 30 日，即期人民币汇率为 7.13（图 31）。人民币兑美元汇率贬值的主要原因：一是美元指数强势行情产生一是美元指数强势行情产生“蝴蝶效蝴蝶效应应”。2023 年美联储货币政策继续收紧，美元指数频现短线强势上涨行情，导致包括人民币在内的多国货币汇率兑美元贬值。二是中美利差走阔至历史高位二是中美利差走阔至历史高位。由于下半年美债长期利率在高位再飙升（图 32），中美 10 年期国债利差曾一度扩大至 226 个 BPs，达到近二十年来极值水平，引致短期跨境资本流出增加。三是银行代客结售汇逆差扩大三是银行代客结售汇逆差扩大。一方面是经常项目结售汇顺差减少（1-10 月顺差 685.32 亿美元，较上年同期收窄 46.29%）；另一方面是资本与金融项目逆差扩大，其中 1-10 月直接投资项逆差 229.93 亿美元，而较上年同期为顺差，1-10月证券投资项逆差 311.67 亿美元，较上年同期有所扩大。但是，对 2023 年人民币兑美元贬值走势，要全面客观看待。事实上，与全球主要国家货币汇率相比，人民币兑美元汇率走贬的幅度较小。特别是 7 月份美联储再次加息后，美元指数强势反弹，主要非美货币均明显贬值。例如，7-10月美元指数上涨 3.23%，欧元兑美元贬值 3.22%、英镑兑美元贬值 4.31%、日元兑美元贬值 5.12%、人民币兑美元贬值 0.77%、加元兑美元贬值 4.72%、澳元兑美元贬值 4.85%。另外，下半年人民币对一篮子货币指数 CFETS 走升，反映了人民币较除美元之外的主要贸易货币整体是升值的。截至 11 月 30 日，CFETS指数 98.29，较上半年末上升了 2%左右。此外，11 月人民币汇率显露企稳回升迹象，这主要与美联储宣布暂停加息导致美元指数回落和中美利差收窄有关。11 月央行在香港增发央票，回笼了离岸市场人民币流动性，对离岸人民币汇率稳定也起到了重要作用。12截至 2023 年 11 月底，美联储共加息 4 次，分别是 2 月 2 日、3 月 23 日、5 月 4 日、7 月 27 日各加息 25 个基点。中国银行研究院2024 年27中国经济金融展望报告图图 31：人民币汇率与美元指数：人民币汇率与美元指数图图 32：中美：中美 10 年期国债收益率年期国债收益率资料来源：Wind，中国银行研究院4.国债收益率先升后降，主要券种发行量较快增长国债收益率先升后降，主要券种发行量较快增长受经济恢复不及预期、流动性宽松等因素影响，国债收益率在 1 月触及2.94%后出现持续下行，8 月降至 2023 年最低的 2.55%。随后，受经济恢复预期转暖、债券发行提速等因素影响，国债收益率有所上升。截至 11 月 30 日，10 年期国债收益率为 2.67%，比上年末下降了 16 个 BPs。整体来看，债券市场运行呈现如下特征：第一，债券发行量保持较快增长。第一，债券发行量保持较快增长。截至 2023 年 11 月 30日，债券发行规模共计 65.9 万亿元，同比增幅达 16.63%，为近年新高。第二第二，主要券种发行增速较快。主要券种发行增速较快。地方政府债、同业存单、公司债发行规模分别为 9.13万亿元、23.23 万亿元和 3.58 万亿元（图 33），同比增速均在 20%以上，这主要与财政发力、地方化债方案落地、市场利率下行以及低基数等因素有关。第第三，期限利差先升后降，信用利差波动下行。三，期限利差先升后降，信用利差波动下行。受连续降息等因素影响，年中短期国债收益率快速下行，带动期限利差走高，但三季度以来利差稳步收窄。在流动性宽松等因素带动下，信用利差（3 年期 AAA 级中短期票据与同期限政策性金融债收益率之差）维持稳步下降态势。截至 11 月 30 日，期限利差、信用利差分别为 0.33%和 0.35%，比上年末分别缩小 41 和 25 个 BPs（图 34）。第第中国银行研究院2024 年28中国经济金融展望报告四四，债券市场信用风险明显收敛债券市场信用风险明显收敛。截至 11 月 30 日，共有 48 只债券违约，合计金额为 230.27 亿元（上年全年为 347.41 亿元）。其中，房地产业仍是主要领域，违约金额达 188.55 亿元，占违约总金额的 82%。图图 33：各类债券发行规模：各类债券发行规模图图 34：期限利差与信用利差：期限利差与信用利差资料来源：Wind，中国银行研究院5.市场底部特征显现，市场底部特征显现，A 股窄幅震荡股窄幅震荡2023 年，受宏观经济波浪式恢复、国际地缘政治复杂多变以及中美利差持续倒挂等因素的影响，A 股经历了年初上涨行情以后，迎来了持续数月的区间窄幅震荡。截止 11 月 30 日，上证综指收于3029.67 点，较2022 年同比下降 3.8%。市场交易活跃度有所减弱。成交量和成交额前 11 月累计同比分别下降 8.1%和5.3%。前 11 月平均月区间换手率为 55.3%，同比下降 3.7 个百分点。A 股市场规模亦略有波动。A 股市值于 11 月达到 78.6 万亿元，同比减少 1.8%，较疫情前同期水平提高 43.9%，但较 2023 年最高点萎缩 7.5%。此外，北向资金经历了 1 月的爆发性买入，其交易一直维持低位震荡。2023 年前 11 月累计净买入额为 566.3 亿元，剔除一月交易量后，该数值为-846.6 亿元。从行业指数看，2023年各板块涨跌互现，风格频繁切换，房地产板块领跌，受到疫情放开、专项债发行等因素的影响，能源、信息技术和公用事业等板块表现相对较好（表 4）。中国银行研究院2024 年29中国经济金融展望报告表表 4:A 股行业板块涨跌幅股行业板块涨跌幅日期能源(%)可选消费(%)日常消费(%)医疗保健(%)金融(%)信息技术(%)电信服务(%)公用事业(%)2023-016.26.44.25.85.810.016.31.72023-022.40.41.00.3-3.22.16.71.42023-03-1.1-1.8-1.8-3.8-2.18.58.5-1.52023-045.1-1.8-5.40.15.2-4.04.22.82023-05-8.0-4.9-7.9-2.8-3.30.1-7.14.62023-063.56.02.3-4.1-0.61.8-2.5-1.82023-073.14.88.4-0.811.9-5.22.0-0.32023-08-2.1-6.2-6.1-4.9-6.0-4.33.2-4.12023-098.4-1.0-2.34.00.5-3.0-2.2-1.02023-10-5.0-1.7-2.21.7-2.7-1.8-6.0-0.62023-114.02.31.22.7-2.81.1-1.70.52023（1-11）0.170.02-0.09-0.020.010.040.210.01资料来源：Wind，中国银行研究院虽然 A 股震荡行情明显，但是各种积极因素也在增多。一是相关部门推出一是相关部门推出一系列政策组合拳。一系列政策组合拳。7 月份中央政治局会议以来，证监会等多部委联合推出了包括阶段性收紧 IPO，引导保险基金、社保基金等机构投资者积极入市等一系列政策措施。此外，10 月中央汇金对四大行的增持也向市场释放了积极信号，其计划在未来继续增持四大行 ETF，有助于提振市场预期。二是二是 A 股上市公司股上市公司盈利水平提高盈利水平提高。最新披露的三季报显示，56.7%A 股上市公司营收同比实现增长，超过 36.3%的公司归母净利润同比增幅超过 10%。此外，2023 年以来，A 股上市公司积极开展回购，目前宣布的回购金额已经超过 1000 亿元。回购通常是上市公司进行逆周期资本运作的重要方式，能给市场传递积极信号，提高投资者信心。6.绿色金融融资额快速增长，绿色金融融资额快速增长，CCER 市场时隔六年后重启市场时隔六年后重启一是绿色贷款快速增长。一是绿色贷款快速增长。截至 2023 年三季度，全国绿色贷款余额达 28.58万亿元，同比增速 36.8%，远超全部贷款约 11%的同期增速（图 35）；绿色贷款占全部贷款比重升至 11.9%，同比提高 2.3 个百分点。2023 年人民银行宣布中国银行研究院2024 年30中国经济金融展望报告碳减排支持工具延续实施，鼓励绿色贷款精准支持“双碳”目标。根据人民银行数据，截至 2023 年 9 月，碳减排支持工具余额达 5098 亿元，同比增长 106%，支持商业银行向清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点减碳领域发放绿色贷款近 8500 亿元，预计带动年碳减排量超过 1.5 亿吨二氧化碳当量。二是绿色二是绿色债券平稳发展。债券平稳发展。2023 年 1-11 月，Wind 口径下各类绿色债券发行超过 750 只，募集资金金额超过 1 万亿元，发行只数和金额均超过上年同期。其中，超过四成募集资金投向清洁能源领域，主要用于风电、光伏等项目，超过三成投向绿色交通领域，主要用于轨道交通、新能源汽车相关项目。三是全国自愿碳减排三是全国自愿碳减排市场市场 CCER 暂停六年后重启。暂停六年后重启。2023 年生态环境部宣布国家核证自愿减排量（CCER）市场将于年内重启并陆续推出多项配套制度文件，全国碳市场将形成强制减排市场与自愿减排市场“双轮驱动”格局。企业在规定机制下开发清洁能源、生态碳汇等项目可获得 CCER 核证减排量并可在碳市场中销售。CCER是具有金融属性的碳资产，能够成为金融支持绿色低碳产业的有力抓手。四是四是绿色金融支持范围优化调整绿色金融支持范围优化调整。2019 年国家发改委首次出台 绿色产业指导目录，界定哪些产业可被归类为“绿色”，针对该指导目录中产业的贷款和债券投资可被认定为绿色金融。2023 年，国家发改委修订该目录并发布征求意见稿，与旧版相比增加了煤电机组节能改造、氢能全产业链等领域，绿色金融支持产业范围也将随之调整。图图 35：绿色贷款与全部贷款同比增速走势：绿色贷款与全部贷款同比增速走势资料来源：Wind，中国银行研究院中国银行研究院2024 年31中国经济金融展望报告（二）（二）2024 年金融形势展望年金融形势展望2023年中央金融工作会议为未来一段时期中国金融业的改革和发展提供了根本遵循和行动指南。展望 2024 年，中国金融业新的监管改革举措将不断落地、金融高质量发展将持续推进，金融服务实体经济质效将显著提升，“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）将取得新进展。中国经济向潜在增长水平回归、市场信心回升等将为金融发展创造稳定的宏观环境。从政策面看，金融政策将继续发挥跨周期和逆周期调节作用，促进经济稳定增长。预计 2024 年新增信贷投放将维持中高速增长，社会融资成本保持在较低水平，资本市场动能增强，人民币汇率稳中回升，绿色金融融资额继续快速增长。1.企业融资需求有望回暖，主要金融指标将维持合理增长企业融资需求有望回暖，主要金融指标将维持合理增长一是货币社融保持中高速增长。一是货币社融保持中高速增长。随着经济逐步企稳，企业融资需求或将持续改善。中央金融工作会议指出“要着力营造良好的货币金融环境”。货币政策继续发力，加之企业融资需求动力逐步增强，新增信贷规模有望继续保持稳步增长。此外，随着万亿国债资金陆续到位，有望撬动更多的资金进入相关领域。预计 2024 年 M2、社融增速在 10%、9%左右。二是信贷投放结构持续优化二是信贷投放结构持续优化。中央金融工作会议提出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”，这将引导金融资源继续流向普惠小微、绿色、科技创新、涉农等领域，这些领域信贷增速有望维持两位数增长。三是房地产贷款增速或三是房地产贷款增速或将企稳将企稳。近段时间以来，房地产贷款增速逐步企稳，加之 2023 年基数较低，预计 2024 年房地产贷款增速有望逐步趋稳，且有小幅上升的可能。2.市场利率保持较低水平，企业融资成本维持低位市场利率保持较低水平，企业融资成本维持低位一是政策利率保持当前水平。一是政策利率保持当前水平。预计政策利率还将保持低位。目前 7 天逆回购、MLF 等政策利率已处于较低水平，预计 2024 年通过降准、扩大使用结构中国银行研究院2024 年32中国经济金融展望报告性货币政策工具等方式投放流动性的可能性较大，但也不排除降息可能性。二二是货币市场和贷款利率企稳回升。是货币市场和贷款利率企稳回升。经济复苏将带动企业融资需求回暖，从而推动短期货币市场和银行贷款利率企稳。但在较为宽松的货币政策支持下市场利率和贷款利率仍将保持较低水平。三是存款利率或还将下调。三是存款利率或还将下调。存款利率调整是商业银行在平衡揽储需求和净息差压力后做出的定价决策。2023 年商业银行存款利率下调尚未有效缓解净息差（已降至历史最低点）收窄压力，2024 年不排除存款利率进一步下调的可能性。3.积极因素不断积累，人民币汇率将稳中走升积极因素不断积累，人民币汇率将稳中走升展望 2024 年，随着汇市面临的外部与内部积极因素不断累积，人民币兑美元汇率具备升值的基础和条件。积极因素积极因素主要有：从外部看，美国经济减速风险增大、通胀预期降温，且2024 年将举行美国总统大选，美联储或将结束加息周期，并有望转向降息。在此背景下，美元指数或将继续回落，中美利差将不断收窄，人民币汇率面临的外部压力将得到缓解。从内部看，一是一是国内经济增长存在较多乐观因素，市场信心将不断增强，助力人民币汇率回升。二是二是境内市场对外资吸引力将不断增强。中央金融工作会议强调，“着力推进高水平对外开放，稳步扩大金融领域制度型开放”。预计我国跨境投融资便利度会持续提升，吸引更多外商长期资本来华展业兴业。未来人民币资产良好的投资价值将再次凸显，外资持有境内金融资产也将增加。三是三是中国汇率调控政策工具充裕，外汇储备规模继续稳居全球第一，对人民币汇率保持稳定形成支撑。不确定性不确定性因素主要有：从外部看从外部看，全球市场仍将面临巴以冲突等地缘政治风险，或将推动投资者避险情绪和美元指数走升。从内部看从内部看，主要是房地产市场、地方债务等存在风险，或干扰国内经济基本面修复程度，进而影响人民币汇率市场预期和币值稳定。中国银行研究院2024 年33中国经济金融展望报告4.债券发行规模稳步增长，债市收益率维持低位债券发行规模稳步增长，债市收益率维持低位一是债券发行总量有望维持两位数以上增长一是债券发行总量有望维持两位数以上增长。2024 年宏观调控政策将持续发力稳经济，金融机构也存在补充流动性支持信贷投放的需求，国债、地方债、同业存单等发行规模将继续保持在较高水平。二是债券收益率明显上行概率较二是债券收益率明显上行概率较小。小。市场流动性将继续保持合理充裕，这将带动债券收益率维持低位，出现明显上涨概率不大。三是境外投资者有望继续布局境内债券市场。三是境外投资者有望继续布局境内债券市场。随着美联储等全球主要央行加息进入尾声，中外长端利率利差倒挂将出现缓解，境内资产吸引力上升，这有望吸引境外投资者进入境内债市布局。四是仍需关注债券违约四是仍需关注债券违约风险。风险。近年来，虽然违约债券规模持续下降，但房地产等领域债券风险仍然较高，2024 年房企违约仍是重点关注领域。5.A 股企稳动能增强，板块演绎轮动行情股企稳动能增强，板块演绎轮动行情展望 2024 年，预计 A 股震荡上行的概率增加，适应国民经济结构转型的相关产业板块有望脱颖而出，同时受国际地缘政治冲突影响较小的产业亦有可能表现良好。一是宏观经济疫后持续修复，将为一是宏观经济疫后持续修复，将为 A 股企稳回升奠定重要基础股企稳回升奠定重要基础。二是绿色发展理念带动包括新能源车、氢能源等相关产业发展。二是绿色发展理念带动包括新能源车、氢能源等相关产业发展。随着可持续发展理念成为全球共识，新能源电车、氢能源等产业有望延续自 2021 年以来的蓬勃发展趋势。2023年9月份中国新能源车出口数量达到9.6万辆，同比增长92.8%，并且涌现了一批如宁德时代等技术优、成本低的全球龙头企业，涵盖了动力电池、操作系统以及电机等多个重要行业。近日颁布的国家发展改革委等部门关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见再次明确了氢能源在未来产业发展中的重要地位，氢储运、氢能源乘用车等多个领域的规模化进程有望不断加速。与此同时，我国在 15 个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，相关板块可能存在结构性机会。三是人工智能、生物医药等技术进步三是人工智能、生物医药等技术进步有望为相关产业板块提供支撑有望为相关产业板块提供支撑。AI 技术产品化、商业化阶段的到来，将促进包中国银行研究院2024 年34中国经济金融展望报告括教育领域、电子商务、智能制造等多个产业的发展。此外，新型减肥药 GLP-113的推出已带动了相关企业在美股的亮眼表现，未来可能对 A 股生物医疗板块产生外溢效应。但是，在全球政经格局复杂多变、全球产业链结构重塑、各国货币政策周期存在错位的背景下，未来 A 股市场仍可能面临下行压力。6.绿色金融融资额有望保持快速增长，房企绿色融资值得期待绿色金融融资额有望保持快速增长，房企绿色融资值得期待2023 年中央金融工作会议对绿色金融的政策表述较 2017 年全国金融工作会议时明显增多，并将绿色金融作为“五篇大文章”的第二篇提出，为大力发展绿色金融指明方向。展望 2024 年，一是绿色贷款有望保持较快增长一是绿色贷款有望保持较快增长。基础设施绿色升级、清洁能源等领域融资需求依然较强，有望支撑绿色贷款延续较快增速。二是碳市场何时扩容仍有待观察。二是碳市场何时扩容仍有待观察。近年来碳市场何时扩容、新纳入哪些行业，一直备受外界关注。目前碳市场纳入了两千多家火力发电企业，2024 年，随着经济企稳，新一批高排放行业企业有望陆续被纳入碳市场。特别是随着欧盟碳边境调节机制（CBAM，俗称“碳关税”）将于 2026 年 1 月正式起征，中国受其直接影响的钢铁、水泥和电解铝行业或将优先被纳入国内碳市场。三是三是房企绿色建筑融资有望成为绿色金融新亮点。房企绿色建筑融资有望成为绿色金融新亮点。房地产作为支柱产业，步入低谷后亟待转型。国家“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划对 2025 年前建设超低能耗建筑面积、既有建筑节能改造面积等提出明确要求，2024 年为房地产业绿色转型升级提供资金支持或将成为绿色金融新方向。13GLP-1，即胰高血糖素样肽-1，是一种由人胰高血糖素基因编码，并由肠道 L 细胞分泌的肽类激素，可以促进胰岛素的合成和分泌，并抑制食欲，延缓胃内容物排空等。司美格鲁肽是丹麦诺和诺德公司开发的一种 GLP-1 受体激动剂。诺和诺德公布的 2023 年第三季度财报显示，减肥用司美格鲁肽注射液 Wegovy 第三季度的销售额为 13.7 亿美元，同比大增 734%；前三季度，Wegovy 销售总计 30.86 亿美元，同比增长 481%。十月初美股盘中诺和诺德股价创历史新高，总市值一度超 4600亿美元。中国银行研究院2024 年35中国经济金融展望报告表表 5：2024 年中国经济金融主要指标及预测（年中国经济金融主要指标及预测（%）指标2020(R)2021(R)2022(R)20232024（F）Q1(R)Q2(R)Q3（R）Q4(E)全年全年(E)GDP2.28.43.04.56.34.95.65.35.0规模以上工业增加值2.89.63.63.04.54.25.54.44.8服务业增加值1.98.52.35.47.45.25.85.95.2固定资产投资额（累计）2.94.95.15.13.83.12.92.94.5房地产开发投资额（累计）7.04.4-10.0-5.8-7.9-9.1-9.7-9.7-7.0消费品零售总额-3.912.5-0.25.811.44.29.07.66.0出口(美元计价)3.629.65.9-1.8-4.2-9.7-0.5-4.22.0进口(美元计价)-0.630.10.8-7.0-6.8-8.65.0-4.42.5居民消费价格指数（CPI）2.50.92.01.30.1-0.10.10.31.1工业品出厂价格指数（PPI）-1.88.14.1-1.6-4.5-3.3-2.3-2.90.4广义货币（M2，期末）10.19.011.812.611.310.310.510.510.0社会融资规模（存量，期末）13.310.39.610.09.09.09.49.49.01 年期 MLF（期末）2.952.952.752.752.652.52.52.52.41 年期 LPR（期末）3.853.803.653.653.553.453.453.453.35人民币兑美元即期汇率（期末）6.546.376.956.877.267.257.157.157.00资料来源：中国银行研究院三、宏观政策取向2024 年是实现“十四五”规划目标的关键之年，中国经济运行将继续向常态化转变。在国际环境不确定性持续存在的背景下，国内经济短期需求不足与中长期结构性问题相互交织，经济稳增长压力依然存在。未来，要把短期稳增长和中长期促改革结合起来，确保经济持续稳定增长。要努力营造稳定和谐有利的外部发展环境；发挥积极财政政策作用，推动国内需求持续回升；坚持市场化改革大方向不动摇，处理好政府与市场关系，更好激发市场主体活力，增强经济内生增长动力。（一）实施更加积极的财政政策，可以考虑突破（一）实施更加积极的财政政策，可以考虑突破 3%的财政赤字率约束的财政赤字率约束突破突破 3%的赤字率约束。的赤字率约束。从国际对比来看，中国中央政府杠杆率处于较低中国银行研究院2024 年36中国经济金融展望报告水平，可通过中央政府加杠杆来实现地方政府、居民部门杠杆转移的效果，为未来经济发展拓展空间。建议 2024 年财政赤字率目标可适当提高至 3.5%。在赤字分配上中央财政赤字目标可多设定一些。提升财政可持续性提升财政可持续性，进一步优化财政支出结构进一步优化财政支出结构。2024 年财政仍将处于紧平衡状态，财政支出方面需要坚持有保有压，更多向民生、科创、绿色等领域倾斜。加大对医疗、教育、社保等方面的财政投入，解决居民的后顾之忧，助力居民消费意愿回升。完善生育支持措施，在解决小孩入托、上学等方面创造更加便利的环境和条件。综合运用财政补贴、税费优惠等措施，有力保障战略新兴产业发展，进一步增强经济新动能。财政收入方面，可考虑适当提高国企利润上缴比例，积极盘活存量资产。建立防范化解地方债务风险长效机制。建立防范化解地方债务风险长效机制。推动实施一揽子化债方案，统筹各类资金、资产、资源和政策措施，通过债务置换持续优化债务利率、信用和期限结构，妥善化解存量隐性债务。结合各地区经济发展实际，探索区域特色化债模式。通过继续改革地方税制、完善地方主体税种等方式增加地方财政收入来源。建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，进一步压实地方和部门责任，稳步推进地方政府债务合并监管。（二二）金融政策将多措并举，平衡好金融政策将多措并举，平衡好“稳增长稳增长”“”“促改革促改革”“”“防风险防风险”的的关系关系维持资金总量合理增长，切实满足实体经济融资需求。维持资金总量合理增长，切实满足实体经济融资需求。货币政策要综合运用各种货币政策工具维持流动性合理充裕，保障合意的资金供给规模，为实体经济稳健发展提供充足的资金支持。根据经济形势变化及实体经济资金需求情况灵活调整政策力度，引导金融机构稳定资金供给节奏，做好跨周期调节，在避免宏观杠杆率过快上升的同时为经济的长期发展留下足够的政策空间。优化资金供给结构优化资金供给结构，助力经济结构持续优化升级助力经济结构持续优化升级。中央金融工作会议指出，中国银行研究院2024 年37中国经济金融展望报告做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。引导资金持续流向科创、绿色、普惠、养老等关系国家重大战略发展的领域，加大对新能源、人工智能、生物制造等战略性新兴产业的资金支持；积极创新或完善更具针对性的结构性货币政策工具，不断优化激励约束机制，强化资金引流作用，确保资金精准流入重点发展领域，更好服务经济高质量发展。做好风险防范工作做好风险防范工作，有效应对外部风险变化有效应对外部风险变化。美联储等央行加息已近尾声，但仍需密切关注外部政策调整不确定性带来的风险。加强“宏观审慎 微观监管”两位一体的金融监管，在继续推进外汇领域改革开放的同时，要有效维护外汇市场稳定。强化跨境资金流动监测研判，降低外部冲击对境内金融市场影响，防范外部风险跨境对股市、债市、汇市的交叉传染影响。（三）持续促消费、稳投资，进一步发挥内需对经济增长的支撑作用（三）持续促消费、稳投资，进一步发挥内需对经济增长的支撑作用进一步激发居民消费潜力。进一步激发居民消费潜力。保障经济持续增长，稳定居民就业，推动居民收入平稳增长，巩固居民消费基础。提高市场法治化水平，通过更有序地市场供给来加快激发市场活力。加快推进一线城市保障性住房建设，降低居民生活压力。完善社会保障体系，着力推进城乡居民养老、医疗与最低生活保障制度的统筹，缩小城乡社保待遇水平差距，提高农村居民消费能力。加快补齐消费基础设施短板，完善多层级消费基础设施，满足不同区域、不同消费能力的群体的消费需求。助力新能源车拓展下沉市场，进一步完善城市周边及县城电动汽车充电网络布局与建设，加强新能源车的充电服务保障。全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，尤其是一线城市带头出台相关措施，释放居民服务消费潜力。着力释放有效投资需求。着力释放有效投资需求。在财政政策加力支持下，需提前做好提升防灾减灾救灾能力设施和重大工程项目等储备工作，避免出现“项目荒”和“无效建设”现象，加快国债和地方专项债资金落地进程，以政策前置发力巩固经济复中国银行研究院2024 年38中国经济金融展望报告苏基础。以保障性住房建设为中心，加强配套基础设施和公共服务供给，积极带动市政基础设施以及医疗卫生、教育托幼、商业娱乐等公共服务领域的投资增长。进一步规范 PPP 合作模式，鼓励社会资本参与城市改造、保障性住房和“平急两用”基础设施建设项目开发运营，在多渠道筹措改造建设资金的同时拓展民间投资空间。持续完善司法保护制度，引导社会舆论导向，缩减民间投资项目审批时间，畅通民间投资问题反馈和解决渠道，营造让民间资本安心、稳定的市场环境。在加强产业政策引导的同时尊重市场规律，提示企业合理制定产能扩张规划，提高资金布局效率，避免部分行业过度投资引发产能过剩问题。（四）积极营造有利的外部发展环境，支持企业开拓多元化海外市场（四）积极营造有利的外部发展环境，支持企业开拓多元化海外市场继续加强国际沟通、交流与合作。继续加强国际沟通、交流与合作。推进各领域各层级对外交往，扩大同各方的利益交汇点。做好舆论引导与宣传，讲好中国故事，增进各国对中国的了解、理解。加大对企业开拓多元化市场的支持。加大对企业开拓多元化市场的支持。新兴经济体对中国出口的支撑作用日益重要，然而企业开拓相关市场的配套服务尚不完善。一是完善政企合力走出去机制，加强平台建设，通过商会、行业协会等组织企业交流，合力优化海外布局。二是支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展销售渠道。鼓励各地方结合产业和禀赋优势，创新建设跨境电商综合试验区，积极发展“跨境电商 产业带”模式。指导企业用好跨境电商零售出口相关税收政策措施。推动更多地方特色产品更好地进入国际市场。三是加强金融对出口企业的支持力度。引导金融机构在跨境服务、投融资便利等领域先行先试，围绕跨境电商、市场采购等外贸新业态，持续提升外资外贸服务水平。关注国际经贸规则、政经格局变化对优势产业的潜在影响。关注国际经贸规则、政经格局变化对优势产业的潜在影响。中国出口动能正在进行结构转换，与广阔增长前景并存的是潜在经贸摩擦风险。要加快推动中国银行研究院2024 年39中国经济金融展望报告制度层面的国际交流、对话、合作，引导企业依靠自身优势巩固国际竞争力，积极整合行业组织和链主企业力量，加强新兴领域标准、计量、认证认可、检验检测等体系和能力建设。（五）加快推动房地产市场风险化解工作，支持（五）加快推动房地产市场风险化解工作，支持“三大工程三大工程”14建设建设房地产市场的深度调整，不仅是市场的周期性变动，也反映了中国房地产市场正在经历结构性改变。2024 年面对楼市不确定性，既不能过于悲观，对于房地产市场健康发展而言楼市调整是一次重要的修正。但也不能过于乐观，仍需做好政策部署和规划。短期来看，由于房地产市场持续低迷，民营房企爆雷相对集中削弱了市场对民营房企的信心，当前民营房企的间接、直接融资渠道均受阻。未来可通过央地合作增信、债券融资专项计划等方式支持民营房企债券融资；通过搭建信息共享平台消除银企信息不对称问题，提高银行支持民营房企融资的积极性；设立专门处置房地产债务化解的金融机构，帮助加快推动房企债务重组，加速行业风险出清进程。更好支持刚性和改善性住房需求，进一步推动北京、上海等尚有空间的一线城市降低首付和利率、放松限购等，通过政策的接续性和加倍发力，保障预期的持续修复。长期来看，以“三大工程”为抓手，因地制宜地将城中村改造及保障住房建设工作结合起来推进，并行推动保障性住房和商品房建设，优化房地产供给结构。通过抵押补充贷款、创设新的结构性货币政策工具等，对保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设提供中长期低成本资金支持。四、专题研究专题一：专题一：从理论和实践视角研判中国经济潜在增速从理论和实践视角研判中国经济潜在增速改革开放以来，中国经济保持较高增长，1978-2022 年 GDP 年均增速高达9.1%，从一个低收入国家快速跨越至中上等收入国家，创造了“中国奇迹”。14指保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。中国银行研究院2024 年40中国经济金融展望报告在此过程中，中国成为引领全球经济增长的重要国家，经济增速远超其他发达国家和发展中国家，在全球经济格局中的地位也持续提升（表 6）。2020 年以来，疫情冲击叠加世界政经格局多变，全球经济整体进入下行周期，中国政府高效统筹疫情防控和经济社会发展，加快优化调整疫情防控措施、出台一系列稳增长政策助力经济整体保持稳定。2020-2022 年，中国经济年均增长 4.6%左右，增速高于世界经济平均增速 1.8%，也高于美国、欧元区和日本的 1.6%、0.7%和-0.3%。表表 6：中国经济在全球的整体表现中国经济在全球的整体表现中国19782022占世界 GDP 的比重1.7.8%占世界人口的比重22.3.8%与世界平均水平相比的人均 GDP22.10.6%经济规模总量全球排名112占世界出口额的比重0.8%9.3%资料来源：Maddison（2007）、世界银行、IMF，中国银行研究院虽然中国经济持续较快增长，但是近年来经济增速有所放缓。1978-2011年中国 GDP 年均增长 10%，而 2012-2022 年期间 GDP 年均增速降至 6.4%。理论上来说，经济增长率是供给方潜在增长率的变化和需求侧周期性因素引起消费、投资和进出口等变化综合作用的结果。那么中国经济增速的放缓是受短期周期性波动的影响还是长期增长趋势下降的影响：未来中国经济将沿着怎样的路径增长？一系列问题引起业界和学术界的广泛关注。从国际上看，潜在增长率是宏观经济政策制定的重要参考。从现实来看，保持合理经济增速、推动经济持续增长，是实现现代化目标的内在要求，同时也是打造国际竞合新优势的关键。因此在当前阶段，有必要对未来中国潜在经济增速进行测算，客观评估增长潜力。（一）从经济收敛角度测算潜在经济增速（一）从经济收敛角度测算潜在经济增速根据 Lucas（2009）提出的经济追赶模型，在开放条件下发展中国家人均中国银行研究院2024 年41中国经济金融展望报告GDP 增长率将向前沿发达国家收敛。赶超初期，经济活动从农业向工业和服务业转移的结构效应、向前沿经济体学习的收敛效应共同推动了劳动生产率高增长。而伴随农业、工业生产率相对前沿经济体的差距显著收窄，收敛效应对经济增速的贡献持续下降。因此，人均收入的持续增长是劳动生产率在持续不断的技术创新和产业升级的基础上取得的结果。改革开放以来中国经济高速增长的最重要决定性因素是充分利用了与发达国家的产业技术差距所蕴含的后发优势。中国未来发展潜力不是看现在的绝对收入水平，而是要看中国现在跟以美国为代表的发达国家收入水平之间的差距。从中国与美国分行业的劳动生产率差异来看（图 36），1978-2010 年，中国各行业与美国的劳动生产率差距有所缩小，中国相对美国的劳动生产率（中国劳动生产率/美国劳动生产率，下同）从 0.8%提升至 5.69%。特别是以金融保险为代表的第三产业发展加快，2010 年相对美国的劳动生产率已达到 16.8%，但在农业、工业领域仍有较大学习空间。林毅夫（2021）指出，2019 年中国人均 GDP 为美国同期的 22.6%，相当于 1946年的德国、1956 年的日本、1985 年的韩国与美国收入水平的差距，这些国家在此后 16 年的平均增速达到 9.4%、9.2%、9%，基于后发优势和其他国家的发展经验，推断中国未来也有望延续这些国家的高经济增速，具有较大的增长潜力15。15来源于林毅夫 2021 年 6 月在香港两岸和平发展联合总会主办、中国评论通讯社协办的第二届和平发展论坛上，发表的主题演讲“2049 年世界将进入新的政经格局”。中国银行研究院2024 年42中国经济金融展望报告图图 36：中国各行业劳动生产率相对美国的情况中国各行业劳动生产率相对美国的情况资料来源：格罗宁根大学，中国银行研究院而相对于已经实现追赶的国家，中国经济既有优势，也有挑战。借鉴林毅夫（2012）对中国大陆和其他可比经济体的划分16，中国与日本、新加坡、韩国和中国台湾在相似发展阶段上存在相似增长路径的可能。2008 年以来，中国的投资率水平显著高于日本、韩国和中国台湾可比发展阶段上的水平，略低于新加坡；人力资本水平高于日本、新加坡和中国台湾相应发展阶段，与韩国相应发展阶段的水平相当（图 37）。与此同时，相比于这 4 个亚洲经济体在相应发展阶段上总抚养负担（0-14 岁少儿和 65 岁以上老年人数之和与 15-64 岁人口数之比）不断下降的趋势，中国 2008 年以来总抚养比持续抬升，就业人数占比在 55%-60%之间，远高于新加坡、韩国和中国台湾相应发展阶段上的水平（30%-40%）和日本（50%左右）（图 38）。因此，相比于这些经济体而言，中国经济过去高增长依赖的“人口红利”和高就业参与率，在未来提升空间相对有限，可能需要寻求新的突破方法。16中国大陆 2008 年时的人均收入水平相当于日本 1951 年、新加坡 1967 年、韩国 1977 年、中国台湾 1975 年。中国银行研究院2024 年43中国经济金融展望报告图图 37：中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段投资率中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段投资率（左左）与人力资本指与人力资本指数（右）发展情况数（右）发展情况资料来源：Penn World Table version 10.01，中国银行研究院图图 38：中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段总抚养比中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段总抚养比（左左）与就业人数与就业人数占比（右）发展情况占比（右）发展情况资料来源：世界银行，Penn World Table version 10.01，中国银行研究院预测中国经济未来潜在增速，既要考虑劳动生产率相对前沿经济体的收敛速度，也应当结合中国未来人口及就业的变化情况进行分析。从劳动生产率角度进行拆分，可以得到“经济增长率=劳动生产率增速人口增速就业人数占总人口比重变化率”。中国银行研究院2024 年44中国经济金融展望报告劳动生产率增速测算。图 39 中给出了中国和其他可比经济体 1950-2019 年各年劳动生产率增速与上一年度劳动生产率相对于美国的相关关系。从图中可以发现，主要发达经济体表现出了非常类似的“收敛”规律，劳动生产率持续提升并接近甚至超过美国的劳动生产率水平。初始“劳动生产率”越低的经济体，发展过程中“劳动生产率”增长越快。从中国劳动生产率收敛趋势来看，在早期与美国劳动生产率差距明显，但是在 2001 年以来与美国等发达经济体的差距持续缩小。2001-2019 年中国劳动生产率年均增速达到 8.5%，2019 年中国相对美国的劳动生产率达到 19.3%。图图 39：劳动生产率跨国（地区）收敛：劳动生产率跨国（地区）收敛情况情况（可比经济体）（按（可比经济体）（按 2017 年不变年不变美元价格计算）美元价格计算）资料来源：世界银行，Penn World Table version 10.01，中国银行研究院借鉴 Lucas（2009）的分析模型，某经济体劳动生产率增速（潜在）=生产率）该经济体相对美国劳动(，选取中国和可比经济体（德国、日本、韩国、新加坡、中国台湾）对应数据，根据非线性 Gauss-Newton 迭代方法直接估计和。通过回归，得到02139.0、53877.0。同时，为了消除时间序列数据中的周期性波动，对预测的数据与历史数据进行 HP 滤波法处理。基于此，得到2021-2035 年劳动生产率增速的估计值。中国银行研究院2024 年45中国经济金融展望报告人口增速和就业人数占总人口比重变化率测算。人口增速的估计根据联合国发布的 世界人口展望 2022 中“中（生育）变化”17假设下中国在 2022-2035年间的人口增速预测（下文同）。考虑到数据可得性，借鉴白重恩（2017）的方法。通过拟合中国 1978-2022 年间“就业人数占总人口比重”与“15-64 岁人口占总人口比重”的数据，得到二次型拟合曲线：就业占比=0.6567*ln(15-64岁人口占总人口比重)-2.2354，再带入联合国关于中国未来人口结构占比的预测数据，得到就业人数占总人口比重变化率估计值。关于中国潜在经济增速的预测情况，见表 7。结果显示，2021-2025 年中国潜在经济增长率平均约为 5.5，之后随着劳动生产率增长率不断下降以及劳动力规模不断减少，中国潜在经济增长率逐年下降。表表 7：经济收敛视角下经济收敛视角下 2021-2035 年各年间年各年间潜在经济潜在经济增速的估计值增速的估计值时间劳动生产率增速人口增速 就业人数占比变化率潜在经济增速2021-20254.93%0.53%5.46 26-20304.65%-0.22%4.42 31-20354.40%-1.14%3.26%资料来源：中国银行研究院（二）从增长核算模型角度测算潜在经济增速（二）从增长核算模型角度测算潜在经济增速增长核算模型主要是基于传统经济增长公式，通过计量模型将经济增速下行归结为劳动、资本、全要素生产率等不同生产要素变化的影响。考虑到未来中国劳动力规模方面的优势可能因为人口下降、老龄化加剧等逐渐减弱，因此需要结合劳动力的质量提升进行分析。参考索洛增长模型和国内部分学者18的研究方法，本研究构建了包含人力资本变化的经济潜在增长率函数：17联合国人口预测预测方案有高方案、中方案和低方案。其中，高方案和低方案是人口预测中的小概率情景，而中方案是最有可能发生的情景，即基准情形。18张晓晶,汪勇.社会主义现代化远景目标下的经济增长展望基于潜在经济增长率的测算J.中国社会科学,2023(04):4-25 204.中国银行研究院2024 年46中国经济金融展望报告1)()1(1111ttttttttLhLhkkAAy式中，y为第 t 年的潜在经济增长率，1/ttAA为第 t 年全要素生产率增速，ttttLhKk/为第 t 年附加人力资本的资本劳动比，tL为第 t 年的潜在就业量。潜在经济增长率受到 TFP 增长率、资本存量增长率、潜在就业增长率和人力资本增长率共同影响。具体数据来源包括：实际 GDP、实际资本存量和人力资本指数均来自佩恩表（Penn World Table version 10.0)，劳动力和人口数据来自历年中国统计年鉴。资本产出弹性和总生育比增速参考相关研究，选取为 0.55和 1.6。具体测算过程如下：全要素生产率测算。从中国全要素生产率增速历史变化情况来看（图 40），增速基本围绕 1%上下进行波动，因此在基准情形中将未来全要素生产率增速设定为 1%。图图 40：1978-2019 年年中国全要素生产率增速情况中国全要素生产率增速情况（按按 2017 年不变美元价格计算年不变美元价格计算）资料来源：格罗宁根大学，中国银行研究院就业人口和潜在就业测算。2022-2020 年人口预测值参考联合国发布的 世界人口展望（2022）中的中等生育率方案，潜在就业由 15 岁以上分年龄和性别的人口数量、分年龄和性别的劳动参与率和自然失业率决定。本文参照陆旸中国银行研究院2024 年47中国经济金融展望报告和蔡昉的方法（2016），分年龄和性别来测算中国未来每年潜在就业水平。资本存量测算。本文采用“永续盘存法”估计资本存量，即11ttttKIK，t为第 t 年的资本折旧率，取为 5%。当期资本存量由初始资本存量和此后历年的新增固定资本形成共同决定。新增固定资本形成率会受到人口抚养比、资本回报率以及税率等因素影响，通过建立历史经验方程获得人口抚养比与固定资本形成率之间的基本关系，并通过 OLS 回归得到各参数，基于联合国对未来人口抚养比的变化趋势预测固定资本形成率的变动趋势。人力资本指数测算。选取了实现经济赶超的发达经济体（德国、日本、韩国），找出与中国 2019 年处于相同发展阶段的年份，再以其对应年份后人力资本平均增长率作为中国人力资本增长率的参照。关于中国潜在经济增速的预测情况，见表 8。结果显示，2021-2025 年中国潜在经济增长率平均约为 5%，之后随着劳动生产率增长率不断下降以及劳动力规模不断减少，中国潜在经济增长率逐年下降。表表 8：增长核算中增长核算中 2021-2035 年各年间年各年间潜在经济潜在经济增速的估计值增速的估计值时间潜在经济增速2021-20255.0 26-20304.3 31-20353.8%资料来源：中国银行研究院（三）政策建议（三）政策建议本专题通过经济收敛和传统增长核算两种方法测算中国潜在经济增速。结果显示，2021-2025 年潜在经济增速在 5%-5.5%，2021-2035 年潜在经济增速在4.3%-4.4%，且呈逐年放缓的趋势。总体来看，劳动力短缺、人力资本积累速度减缓、物质资本形成率降低、全要素生产率增长速度放缓等问题持续存在，传统经济增长动能的支撑作用将趋于减弱，未来潜在增长率下行趋势基本确定。中国银行研究院2024 年48中国经济金融展望报告但是，但是，需要注意的是，潜在增长率虽然揭示了未来经济增长的可能性，但需要注意的是，潜在增长率虽然揭示了未来经济增长的可能性，但并非经济增长现实表现的必然结果。并非经济增长现实表现的必然结果。潜在增长率的实现取决于经济中各类主体在政策激励下的行为决策，如果通过深化改革不断完善体制机制，激励劳动、资本、土地、技术、数据等各类要素资源优化再配置，能够充分释放增长潜能。同时，科技进步、生育率提升、人力资本提升等要素也是影响经济增长的重要因素。从中国改革开放至今高速发展的经验总结来看，结合中国实际探索中国式经济增长路径，不仅是继续实现“中国式奇迹”的根本保障，也是中国“跳出”发达国家传统增长路径约束的重要方式。因此，从长期来看，既要适应潜在经济增速中长期的下行趋势，也应当及时挖掘新的增长潜力，保持经济合理稳定的增长。未来，结合中国实际，应当着力从三方面发力：一是着力提升劳动力整体质量，避免劳动力规模过快下降。一是着力提升劳动力整体质量，避免劳动力规模过快下降。上述两种核算方法中，未来人口的减少和老龄化加剧是拖累潜在经济增速的重要原因，因此应当尽量延缓未来就业人口减少的负面效应。各地可以依据实际情况通过生育奖励金、育儿津贴、育儿消费券、生育保险等多种形式为育龄家庭提供补贴；完善社区托育服务，推进社区育幼服务设施及配套安全设施建设；对生育二孩、三孩的家庭给予优先申请保障性住房、公租房的政策倾斜，继续推动改善型住房首付比例和贷款利率降低；推动教育资源均等化，完善城市内部、城乡之间、中西部之间的师资对流机制，充分利用网络信息技术，建设智慧课堂等教育资源共享平台，加强教育资源共享。应建立多层次人才培养体系提高劳动力质量，满足技术进步技能偏向性环境下经济发展对技能劳动的需求，通过提高劳动质量方式提升劳动生产率。加快高端人才培育，面向新工业革命人才需求推进新兴学科布局，积极推进跨学科团队集成攻关、基础研究领域长期支持、前沿颠覆性技术超前布局，造就一批具有世界影响力的创新型人才；完善职业教育培训体系，鼓励和引导企业在职业院校创设各类实训基地、创新中心、孪生数字中国银行研究院2024 年49中国经济金融展望报告场景，引导企业通过短期培训、技能大赛、行业比武、互联网职业教育平台等载体强化职业培训质量。二是坚持创新驱动，推动劳动生产率和全要素生产率提升。二是坚持创新驱动，推动劳动生产率和全要素生产率提升。从收敛算法来看，劳动生产率改善将推动国家加快向发达经济体收敛，而全要素生产率也是增长核算方法中直接关系经济增速的重要一环。改革开放以来，中国经济增长多依赖于传统要素的积累。未来，中国经济增长应该更多地依赖创新带来的技术进步，要坚持自主创新。依托国内超大规模市场和完备产业体系，创造有利于新技术快速大规模应用和迭代升级的独特优势，加速科技成果向现实生产力转化，提升产业链水平，维护产业链安全。强化企业在技术创新中的主体地位。鼓励企业设立研发机构，通过创新提高竞争力；全面落实企业研发费用加计扣除等普惠性措施，推动企业加快技术改造，完善设备加速折旧等政策。加大政府对基础研究、前沿研究、社会公益技术、重大共性关键技术的投入，健全公共科技服务平台，完善科技重大专项实施机制。三是提升三是提升资本形成资本形成效率效率。虽然中国过去由资本驱动的发展模式正加快转变，但是资本形成效率仍关系到潜在经济增速水平。政府应加快建立公平、合理的投资制度环境，加强信息的搜集与发布，完善企业的进入和退出机制，充分发挥市场作用，使资源在不同部门、不同地区之间进行有效配置。同时，缩减需要核准的投资项目的范围并下放核准权限，减少替代市场对产能进行的直接干预。此外，以新型基础设施建设推动供给侧结构性改革，吸引生产要素从低生产率或低生产率增长部门向新兴行业部门持续流动，通过“结构红利”进一步促进全行业生产率水平的提升，推动产业结构高级化与合理化，促进经济持续增长。专题专题二二：中东绿色转型为中国跨境金融合作带来的新机遇中东绿色转型为中国跨境金融合作带来的新机遇在全球绿色转型的大背景下，方兴未艾的中东绿色转型，为“一带一路”中国银行研究院2024 年50中国经济金融展望报告绿色发展和人民币国际化带来新机遇。受经济发展水平和绿色融资能力限制，中东地区绿色转型融资需求巨大，单一货币和传统金融产品不能满足全部融资需求，为人民币绿色金融产品和人民币国际化带来了前所未有的机遇。人民币绿色金融产品还可以与绿色基建项目联动，配合“一带一路”绿色发展理念，鼓励中东国家使用人民币购买中国绿色基建产能和设备，构建人民币绿色金融跨境循环，为中国的“双循环”新发展格局提供支持。（一）中东地区绿色转型的原因和进展（一）中东地区绿色转型的原因和进展传统能源在世界能源体系中的地位逐步降低以及经济多元化发展的需求，促使中东国家从传统能源向新能源转型。近几十年来，石油、天然气等传统能源是中东经济发展的主要收入来源，但对传统能源的严重依赖也在一定程度上限制了中东本土工业发展和科技创新的动力。虽然从短期来看中东油气企业由于最近的能源危机获得丰厚收益，但从长期来看，随着全球低碳转型成为大势所趋，全球能源市场对于传统能源的需求将不可避免地逐渐减少。全球低碳转型的发展趋势使中东国家逐渐意识到以传统能源为唯一支柱的经济发展模式是不可持续的。与此同时，整个中东地区的经济和人口增长正在推动工业和制造业的扩张和转型，这些综合因素促进了中东国家绿色转型的决心。中东国家已经开始大力推动新能源转型和绿色经济发展，以增强国家的战略自主性和经济竞争力。根据国际可再生能源署（IRENA）发布的全球可再生能源容量统计，2022年中东地区可再生能源产能较上年增长 12.8%，是全球可再生能源产能增幅最大的地区。中东最大的可再生能源生产国，例如伊朗、以色列、阿联酋和约旦，都在 2022 年将绿色能源产能提升到了历史新高。卡塔尔、阿曼和黎巴嫩 2022年的可再生能源装机量都超过了这些国家过去十年的总量。面临着国际社会要求减少碳排放的压力，中东地区多国都制定了净零排放目标。阿联酋、阿曼和以色列已承诺到 2050 年实现净零排放，而沙特和巴林则宣布了 2060 年净零排中国银行研究院2024 年51中国经济金融展望报告放目标。图图 41：2013-2022 年中东国家可再生能源产量年中东国家可再生能源产量资料来源：国际可再生能源署，路透社，中国银行伦敦研究中心中东各国制定绿色发展战略，以推动能源和经济多元化发展。氢能是中东国家最关注和投资规模最大的新能源，有望成为连接传统能源和新能源的桥梁。沙特于 2021 年启动了全面绿色倡议，计划以沙特西北的新未来城项目（NEOM）为中心，大力发展绿氢和绿氨生产，该项目有望成为世界上最大的公用事业绿氢生产设施。沙特的国家目标是到 2032 年达到 54 吉瓦可再生能源发电量。阿联酋计划到 2031 年每年生产 140 万吨氢气，其中 100 万吨为绿氢，其余 40 万吨蓝氢将使用天然气生产。作为 COP27 会议的主办国，埃及签署了九份关于生产绿氢和绿氨的可行性研究谅解备忘录，这九个项目预计价值约 830 亿美元，全面运营后每年将生产 760 万吨绿氨和 270 万吨绿氢。（二）中东绿色能源转型给中国带来的机遇（二）中东绿色能源转型给中国带来的机遇支持中东绿色转型可以为中国带来声誉、外交和经贸三方面优势。在声誉方面，清洁能源转型和实现净零排放是世界公认的发展方向，有利于全球的可持续发展，支持中东地区绿色转型将进一步彰显中国作为负责任大国的国际地位。支持中东绿色转型符合人类命运共同体理念，有助于推进全球实现净零排中国银行研究院2024 年52中国经济金融展望报告放的进程，具有国际道义优势。在外交方面，中国对中东绿色转型的支持，将进一步加深中国与中东国家的外交关系。巴以冲突持续产生外溢效应，冲击中东多国经济，巴以周边的约旦、黎巴嫩和埃及等国已受到显著负面影响，绿色转型的融资缺口进一步扩大。在这样的地缘政治背景下，中国对中东绿色转型的支持，有可能发挥雪中送炭的效果，深化中国与中东国家的互信和友谊。在经贸方面，支持中东绿色转型符合中国“一带一路”绿色发展方向，将为双方跨境投资、产业合作和人民币国际化带来更多机会。中国可以在可再生能源、电动汽车和 5G 领域协助中东国家的经济和能源转型，深化双方在绿色经济、数字经济、丝路电商等领域的合作，实现互利互惠。在支持中东绿色转型的过程中，中国企业可以获得更多开拓国际市场，输出技术和产能的机遇，中国金融机构有望提供更多绿色金融创新服务，涵盖贷款、债券、投资和保险等一揽子综合金融服务，吸引全球资金加大对绿色基建、绿色能源、绿色交通等领域的支持。在绿色金融领域的经贸合作，有助于推进本币双边贸易结算，人民币绿色金融产品可以与绿色基建项目联动，满足中东国家绿色转型融资需求，为人民币国际化带来更多机遇。中国政府和国有能源企业已经与中东地区国家开展深入交流和合作，为双方进一步清洁能源合作打下基础。由于中国“一带一路”倡议与沙特“2030 愿景”高度契合，为中沙两国在光伏、风能、绿氢等清洁能源开发领域提供了广泛的合作前景，也为中国绿色金融产品在中东地区的发展创造了空间和机遇。中国积极参与和协助中东地区绿色转型进程，将为中资银行和人民币绿色金融产品带来了前所未有的机遇。近年来，沙特金融市场迅速发展壮大，首都利雅得已经成为中东地区金融中心之一。在此背景下，中沙金融合作不断升级，为两国贸易投资便利化和人民币国际化创造更多机遇。2023 年 9 月 5 日，中国银行沙特利雅得分行开业，标志着两国的金融合作再次升级。利雅得新分行旨在为中东地区提供人民币金融产品和服务，用于中国与沙特乃至整个中东地区中国银行研究院2024 年53中国经济金融展望报告之间的商业金融交易。2023 年 5 月，中国工商银行沙特吉达分行开业，并于沙特阿吉兰集团签订了人民币业务合作协议。2023 年 3 月，中国进出口银行与沙特阿拉伯国家银行成功落地首笔人民币贷款合作，贷款资金将优先满足中沙贸易项下的资金需求。此次业务有助于充分发挥政策性金融职能作用，促进共建“一带一路”国家资金融通和贸易畅通。（三）中东地区绿色金融创新的借鉴和机遇（三）中东地区绿色金融创新的借鉴和机遇随着绿色产业规模不断扩大，为了满足中东国家日益增长的绿色投融资需求，中东地区绿色金融业务蓬勃发展，国际银行推出了绿色伊斯兰债券、双货币可持续发展挂钩贷款、绿色存款和绿色熊猫债券等多种绿色金融创新产品。例如，2023 年 10 月，埃及政府成功发行了一笔 3 年期绿色熊猫债券，总值 35亿元人民币（4.787 亿美元），埃及成为首个发行绿色熊猫债券的中东国家。非洲开发银行和亚洲基础设施投资银行提供了部分信用担保，中国银行担任主承销商及账簿管理人，以支持这笔债券发行。绿色熊猫债券的发行可以吸引来自世界各地的投资者，这为人民币的国际化提供了一个新平台，吸引更多的外资进入中国市场，并增加人民币在国际金融市场的影响力。绿色熊猫债券的发行也为中国与其他国家的绿色金融合作带来了机遇。通过与国际机构、发行人和投资者的合作，可以拓展人民币在国际绿色金融领域的使用范围，增强人民币的国际地位。由于中东地区的宗教和地缘政治比较复杂，设计适用于该地区的绿色金融产品需要综合考虑到当地的社会、文化、宗教、法律和投融资需求等多方面因素。国际同业银行在中东地区绿色金融创新的实践，可以为中资银行绿色金融创新提供借鉴和思路。（四四）抓住中东绿色转型机遇推进人民币国际）抓住中东绿色转型机遇推进人民币国际化化中国银行研究院2024 年54中国经济金融展望报告1.在中东地区发行和推广人民币绿色金融产品在中东地区发行和推广人民币绿色金融产品受经济发展水平和绿色融资能力限制，中东地区绿色转型融资需求巨大，单一货币和传统金融产品不能满足全部融资需求，为人民币绿色金融产品和人民币国际化带来了前所未有的机遇。中资银行应该在中东地区推出以人民币计价的绿色金融产品，在协助当地国家的绿色转型的同时，推进人民币国际化。以人民币计价的绿色金融产品可以为人民币国际化和跨境资金和资源流动做出贡献，并在中东地区发挥以下重要作用：第一，扩大人民币使用范围。由于中东地区对绿色转型的融资需求很大，人民币绿色金融产品可以一定程度满足当地绿色转型的融资需求，促进人民币在跨境交易中的应用。第二，提高人民币的国际地位和影响力。通过推出符合中东地区伊斯兰教法的人民币绿色金融产品，人民币可以获得中东地区更多的认可和信任，进而提高人民币在国际金融市场上的地位和影响力。第三，拓展人民币离岸市场。人民币绿色金融产品可以增加离岸人民币市场的活跃度，吸引更多机构和投资者参与人民币离岸交易，从而推动人民币国际化进程。第四，提供多样化的金融产品。人民币绿色创新金融产品可以为国际投资者提供更多元化的投融资选择，满足国际投资者对于绿色和可持续发展项目的需求，并增加他们对人民币的需求。第五，促进可持续发展。通过引入人民币计价的绿色金融产品，中东国家可以获得来自中国以及其他国际投资者的资金支持，加速其绿色转型进程。2.绿色金融与绿色金融与“一带一路一带一路”绿色基建项目联动促进人民币跨境循环绿色基建项目联动促进人民币跨境循环由于中国政府和企业与中东国家在清洁能源领域的合作不断深入，人民币绿色金融产品可以与“一带一路”绿色基建联动，鼓励中东国家使用人民币购买中国的绿色基建设备和服务，构建人民币绿色金融跨境循环，促进人民币国际化。人民币绿色金融跨境循环的步骤包括：第一，中资银行发行人民币计价绿中国银行研究院2024 年55中国经济金融展望报告色金融产品。中资银行可以在境外发行人民币计价的绿色债券、绿色存款、绿色贷款等绿色金融产品，用于募集资金以支持“一带一路”绿色基建项目。这些绿色金融产品的发行可以吸引国际投资者和企业以人民币进行交易和投资，促进人民币在跨境循环中的使用。第二，鼓励境外国家和企业使用人民币满足绿色转型投融资需求。通过发行人民币计价的绿色金融产品，境外国家和企业可以获得以人民币计价的融资，满足其在绿色基建项目中的投融资需求。第三，使用人民币购买中国新能源设备和服务。境外国家和企业可以利用融资所得的人民币购买中国企业提供的绿色基建设备、产能和服务。这将促进中国新能源产业的出口和发展，并增加人民币在跨境交易中的需求。第四，境外国家和企业在中国境内发行绿色熊猫债券。对人民币新能源产品和服务的需求可以进一步推动境外国家和企业在中国境内发行绿色熊猫债券，这将促进人民币的国际化和跨境使用。第五，促进中国企业参与“一带一路”国家绿色基建项目。通过参与“一带一路”绿色基建项目，中国企业可以出口绿色基建产能、新能源设备和服务。这将促进中国企业的国际合作和业务拓展，同时加强人民币在跨境循环中的流通和使用。人民币绿色金融跨境循环将促进中国与中东“一带一路”国家的新能源合作，推动可持续发展和绿色经济，配合国内国际双循环经济发展，充分发挥国内国际市场的资金和资源的联动效应。中国银行研究院2024 年56中国经济金融展望报告图图 42：人民币绿色金融跨境循环构想：人民币绿色金融跨境循环构想资料来源：中国银行伦敦研究中心在中东地区推进人民币国际化的过程中，中国需要从对方的角度思考：使用人民币能为一国的发展带来什么实际的利益？人民币绿色金融跨境循环将扩大人民币的应用范围，人民币不仅拥有货币功能，也能提供与人民币相关的金融和基建服务，帮助合作伙伴国家加速经济发展和低碳转型，这将大幅提升人民币的国际吸引力。通过与中东国家展开绿色基建和金融合作，构建人民币绿色金融跨境循环具备相当的可行性，具体包括以下五个有利因素：第一，中国的绿色基建实力和经验。中国作为基建大国，在国内和“一带一路”新能源项目中积累了大量的绿色基建经验。中国在光伏、风能、绿氢等新能源领域拥有丰富的经验和先进技术，这为中国企业参与中东地区的绿色基建项目提供了优势。第二，中国在中东地区的新能源合作布局。多家中国能源企业已经与中东当地企业建立了合作伙伴关系，做好了新能源合作布局。这种合作关系可以为人民币绿色金融产品的推广和使用提供支持。第三，中资银行分行的设立。中国银行已于 2023 年 9 月在利雅得创建第一家沙特分行，并且具备提供绿色金融产品的经验和能力，例如中国银行伦敦分行已经具备在海外发中国银行研究院2024 年57中国经济金融展望报告行绿色债券、绿色贷款和绿色存款的经验。中资银行和能源企业有很强的向心力和能聚力，可以合作为国家战略做出贡献。第四，中东地区拥有丰富的可再生能源资源。中东部分地区的自然环境非常适合新能源的发展，尤其是太阳能和风能资源丰富，这为中东国家实施绿色转型提供了良好的基础。第五，沙特作为地区金融中心的优势。沙特是中东地区比较富裕的国家，拥有丰富的能源资源，并且是地区的金融中心之一。相较于其他中东伊斯兰国家，沙特的绿色金融市场比较成熟，金融风险较小，这为人民币绿色金融产品在该地区的推广和应用提供了更有利的环境。综合以上因素，人民币绿色金融跨境循环在中东地区具备相当的可行性。通过发挥中国绿色基建的技术和经验优势，加强与中东地区的新能源合作，以及利用中资银行和能源企业的资源和能力，人民币绿色金融产品有望在中东绿色转型中扮演越来越重要的角色，推动人民币在该地区的国际化进程。免责声明免责声明本研究报告由中国银行研究院撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料。本研究报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行研究院可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本研究报告版权仅为中国银行研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行研究院保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。研究院研究院中国北京市复兴门内大街中国北京市复兴门内大街1号号邮编：邮编：100818电话：电话： 86-10-66592780传真：传真： 86-10-66594040

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研究院研究院全球经济金融展望报告全球经济金融展望报告要点2024 年年年报年报（总第总第 57 期期）报告日期报告日期：2023 年年 12 月月 12 日日 2023 年全球经济增长动力持续回落，各国复苏分化，发达经济体增速明显放缓，新兴经济体整体表现稳定。全球贸易增长乏力，各国生产景气度逐渐回落，内需对经济的拉动作用减弱。欧美央行货币政策紧缩态势放缓，美元指数高位震荡后走弱，全球股市表现总体好于预期，但区域分化明显。高利率环境抑制债券融资需求，债券违约风险持续上升。展望 2024 年，预计全球经济复苏将依旧疲软，主要经济体增长态势和货币政策走势将进一步分化。欧美央行大概率结束本轮紧缩货币周期，美元指数将逐步走弱，流向新兴经济体的跨境资本将增加。国际原油市场短缺格局或延续，新能源发展成为重点。海湾六国经济发展与投资前景、高利率和高债务对美国房地产市场脆弱性的影响等热点问题值得关注。中国银行研究院中国银行研究院全球全球经济经济金融金融研究研究课题组课题组组长：陈卫东副组长：钟红廖淑萍成员：边卫红熊启跃王有鑫曹鸿宇李颖婷王宁远初晓章凯莉黄小军（纽约）陆晓明（纽约）黄承煜（纽约）宋达志（伦敦）李振龙（伦敦）张传捷（伦敦）刘冰彦（法兰克福）温颍坤（法兰克福）张明捷（法兰克福）王哲（东京）李彧（香港）黎永康（香港）联系人：王有鑫电话：邮件：wangyouxin_hqbank-of-主要经济体主要经济体 GDPGDP 增速变化趋势（增速变化趋势（%）资料来源：IMF，中国银行研究院全球经济金融展望报告中国银行研究院12024 年全球经济复苏疲软，货币政策取向分化全球经济复苏疲软，货币政策取向分化中国银行全球经济金融展望报告（中国银行全球经济金融展望报告（2024 年）年）2023 年，全球经济增长动力持续回落。分区域看，各国复苏存在较大差异，发达经济体增速明显放缓，新兴经济体增速与 2022 年大致持平。生产端，全球供应链持续恢复，但生产景气度逐渐回落。需求端，内需对经济的拉动作用逐渐减弱，各国国内投资和跨境投资均持续承压；全球货物贸易量指数和价格指数下行，主要经济体出口贸易同比增速下降。欧美央行货币政策延续收紧态势，但步伐整体放缓；金融体系短期资金运行发生结构性变化，“去存款化”特征突出。美元指数高位震荡后走弱，全球股市表现总体好于预期，但区域分化显著。高利率环境抑制债券融资需求，债券违约风险持续上升，美国政府债务可持续性问题引发市场关注。展望 2024 年，预计全球经济复苏将依旧疲软，主要经济体增长态势和货币政策将进一步分化。欧美央行大概率结束本轮加息周期，日本央行可能退出负利率政策，跨境资本回流美国趋势将放缓，流向新兴经济体的资金将增加。美元指数将逐步走弱，新兴经济体货币汇率有望回升。国际原油市场短缺格局或延续，新能源发展成为重点。本期报告分别对海湾六国经济发展与投资前景、高利率和高债务对美国房地产市场脆弱性的影响两个专题展开分析。一、全球经济回顾与展望（一）（一）全球经济将在波动分化中筑底复苏全球经济将在波动分化中筑底复苏2023 年年，全球经济增长动力持续回落全球经济增长动力持续回落，经济增速连续两年下降经济增速连续两年下降。受地缘政治冲突、高通胀、货币政策紧缩等因素影响，全球经济下行压力加大。预计 2023年全球 GDP 增速为 2.7%（市场汇率法），较 2022 年下降 0.3 个百分点。全球经济金融展望报告中国银行研究院22024 年图图 1：全球：全球 GDP 增速（增速（%）资料来源：IMF，中国银行研究院分区域看，全球经济复苏不均衡，各国存在较大差异。分区域看，全球经济复苏不均衡，各国存在较大差异。发达经济体增速明显放缓，预计 2023 年增速较 2022 年下降 1 个百分点。其中，欧元区和英国经济增速大幅下降，美国表现好于其他发达经济体。2023 年三季度，欧元区和英国 GDP 环比增速均由之前的正增长转为负增长，分别下降 0.1%和 0.03%；美国 GDP 环比增长折年率为 4.9%，比二季度增速高 2.8 个百分点。新兴经济体增速与 2022 年大致持平，预计 2023 年增速比 2022 年下降 0.1 个百分点。其中，东南亚等出口型经济体增长承压，拉美、非洲等大宗商品出口国增速放缓，中东欧国家经济增速加快（图 2）。全球经济金融展望报告中国银行研究院32024 年图图 2：主要主要经济体经济体 GDP 增速增速变化趋势变化趋势（%）注：东盟五国包含印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。资料来源：IMF，中国银行研究院从生产端看，全球供应链持续恢复，但生产景气度逐渐回落。从生产端看，全球供应链持续恢复，但生产景气度逐渐回落。截至 2023年 10 月底，纽约联储全球供应链压力指数降至有记录以来的最低值。荷兰经济分析局数据显示，全球工业生产量于 4 月触及年内低位，5-8 月逐月回升，但发达经济体和新兴经济体分化明显（图 3）。其中，主要新兴经济体工业生产指数普遍走高，如俄罗斯、土耳其、南非等，而发达经济体中的美国和韩国回升，英国、德国、意大利下行，日本波动较大，整体趋于平稳。全球融资环境收紧和经济下行压力对工业生产前景带来较大影响，全球制造业PMI指数明显回落，从 2 月的 49.9%降至 10 月的 48.8%。全球经济金融展望报告中国银行研究院42024 年图图 3：部分经济体工业生产指数：部分经济体工业生产指数变化趋势（变化趋势（2010 年年=100）资料来源：荷兰经济分析局，中国银行研究院从需求端看，内需是支撑从需求端看，内需是支撑发达发达经济经济体体增长的主要动力，但对经济的拉动作增长的主要动力，但对经济的拉动作用逐渐减弱。用逐渐减弱。美国消费未受加息明显影响，私人消费维持稳定增长，前三季度对美国经济增长的贡献率高达 64.4%；8-9 月，美国零售和食品销售额连续两个月环比增速保持在 0.7%以上，高于市场预期，但 10 月增速大幅回落至-0.1%。欧洲各国消费指数整体维持稳定（图 4），是上半年免于陷入衰退的主要动力。但随着高利率和高通胀持续，对消费的影响逐渐释放，内需增长动力逐渐弱化，全球服务业PMI指数从二季度开始明显回落，从5月的55.5%降至10月的50.4%，连续 5 个月下行；OECD 消费者信心指数从 7 月开始连续 3 个月回落。全球经济金融展望报告中国银行研究院52024 年图图 4：部分欧洲国家零售销售指数：部分欧洲国家零售销售指数注：除英国是以 2019 年为基年外，其他经济体均为 2015 年为基年。资料来源：Wind，中国银行研究院发达经济体发达经济体投资受加息政策影响较大，国内投资和跨境投资均持续承压。投资受加息政策影响较大，国内投资和跨境投资均持续承压。美国私人投资在 2023 年一季度触底后逐渐反弹，三季度存货及住宅投资恢复增长，带动私人投资增速提升至 8.4%（经季调后环比折年率），但制造业和设备投资均放缓，环比增长折年率分别降低 0.1%和 3.8%。欧盟投资增速放缓，房地产投资减少。2023 年二季度，欧元区固定资本形成总额环比增长 0.1%，比一季度增速下降 0.3 个百分点，房地产对 GDP 环比增长拉动率转为负值。在紧缩货币政策影响下，发达经济体企业部门宏观杠杆率下降，企业加杠杆或负债投资意愿不足。同 2022 年底相比，2023 年二季度，美国、英国、法国、意大利和德国非金融企业部门负债率分别下降了 2.4 个、3.4 个、4.0 个、3.0 个和 1.3个百分点（图 5）。IMF 预测 2023 年全球投资率（投资占 GDP 的比重）将下降 1.0 个百分点至 26.4%（图 6），其中，欧盟将下降 1.1 个百分点，比发达经济体平均降幅高 0.2 个百分点。从跨境投资角度看，受地缘政治局势紧张、金融领域动荡加剧、高利率和投资审查趋严等影响，并购交易仍然疲软，而在全球产业链重塑背景下，东南亚等区域绿地投资恢复增长。联合国贸发会议预计全球经济金融展望报告中国银行研究院62024 年2023 年全球跨境直接投资将继续下行，但降幅较 2022 年收窄。图图 5：部分发达国家非金融企业部门债务率（：部分发达国家非金融企业部门债务率（%）资料来源：IIF，中国银行研究院图图 6：全球投资率变化趋势（：全球投资率变化趋势（%）资料来源：IMF，中国银行研究院从国际贸易角度看，从国际贸易角度看，全球全球货物贸易量和价格指数均承压下行，主要经济体货物贸易量和价格指数均承压下行，主要经济体出口贸易同比增速下降。出口贸易同比增速下降。荷兰经济分析局数据显示，2023 年 1-8 月，全球货物贸易量指数和价格指数均震荡下行，8 月数值比 1 月分别下降 0.9 个和 4.3 个点全球经济金融展望报告中国银行研究院72024 年（图 7）。10 月，世贸组织将 2023 年全球货物贸易增速预测值下调 0.9 个百分点至 0.8%，2023 年国际贸易增长或为近几年最低水平。但近期东亚、东南亚等主要经济体出口下行趋势收窄，贸易呈现企稳迹象。9-10 月，越南出口结束连续 10 个月的负增长态势，同比分别增长 5.0%和 6.7%。10 月，韩国出口同比增长 5.1%，是自 2022 年 10 月以来首次正增长。图图 7：全球货物贸易量指数和货物贸易价格指数：全球货物贸易量指数和货物贸易价格指数（2010 年年=100）资料来源：荷兰经济分析局，中国银行研究院展望展望 2024 年，预计全球经济复苏将依旧疲软，且分化可能加剧。年，预计全球经济复苏将依旧疲软，且分化可能加剧。一是发达经济体面临的一是发达经济体面临的“遏通胀和稳增长遏通胀和稳增长”两难问题更加突出，货币政策两难问题更加突出，货币政策走势将分化。走势将分化。疫后服务业复苏加快、劳动力市场紧平衡、地缘冲突加剧等因素导致发达经济体核心通胀黏性较强，通胀回落速度较慢。2023 年 10 月，IMF将 2024 年全球通胀预测值由 7 月的 5.2%上调至 5.8%，并预测到 2025 年前大多数国家的通胀率都将高于央行目标。通胀反复风险使当前各主要央行对通胀走势保持警惕，预计在一段时间内政策利率将继续维持在高位。但随着经济下行压力加大，主要经济体央行货币政策走势将逐渐分化。截至 11 月中旬，在Macrobond 跟踪的 79 家央行中，近 1/5 正处于降息周期。预计美联储大概率在2024 年上半年停止加息，日本央行在通胀压力下可能于 2024 年年初退出负利全球经济金融展望报告中国银行研究院82024 年率政策。二是各国经济走势将进一步分化。二是各国经济走势将进一步分化。相较于新兴市场和发展中经济体，发达经济体面临更大的经济增长压力。受就业市场韧性消退、内外部需求回落、通胀和利率水平高企、地缘冲突余波未散等因素影响，欧元区和英国面临更大的通胀压力，经济表现将弱于其他主要发达经济体，不过随着增长压力加大，货币政策可能将在 2024 年上半年率先转向，经济表现虽疲弱但可能会好于 2023年。美国经济处于下行阶段，2024 年经济“软着陆”和衰退风险同时存在，但目前来看，经济实现“软着陆”概率更大。中国和其他亚太经济体经济走势有望逐渐企稳，将成为稳定全球经济的重要力量。三是需求端下行压力可能大于生产端三是需求端下行压力可能大于生产端。2023 年全球工业生产在触底后缓慢回升，自 4 月起全球工业生产指数整体呈增长趋势，随着疫情引致的供给侧冲击进一步消退，预计 2024 年全球供应链和工业生产将继续在波动中复苏。但在高通胀、高利率、高债务背景下，居民家庭资产负债表状况将逐渐变差，紧缩性货币政策对需求端的滞后影响将逐步显现，支撑 2023 年经济增长的需求端因素可能在 2024 年面临加速回落的压力。与此同时，一些稳定因素将逐渐显现，对经济形成托底，减缓经济下行幅与此同时，一些稳定因素将逐渐显现，对经济形成托底，减缓经济下行幅度。整体上看，度。整体上看，随着供应链和工业生产逐步恢复正常，全球供求形势将得到持续改善，通胀虽然顽固但整体回落趋势不会逆转。主要经济体的加息周期将逐渐停止甚至开始转向，全球流动性紧缩情况预计将逐步缓解。结合全球产业链重组背景，流向新兴经济体的跨境直接投资和证券投资预计将有所回升。分区分区域看，中国经济复苏动力逐渐增强，亚太等出口型经济体增长逐渐企稳，将为域看，中国经济复苏动力逐渐增强，亚太等出口型经济体增长逐渐企稳，将为全球经济复苏提供重要支撑。全球经济复苏提供重要支撑。随着宏观政策效应逐步释放，中国经济呈稳定复苏态势，带动相关经贸伙伴贸易回暖，叠加半导体产业步入复苏周期，韩国、越南等亚太地区出口导向型经济体表现将有所好转。全球经济金融展望报告中国银行研究院92024 年综合上述因素，“复苏 分化”将成为 2024 年全球经济主线逻辑，预计全年经济增速在 2.5%左右，增速比 2023 年低 0.2 个百分点。（二）重点国别（二）重点国别/地区经济形势研判地区经济形势研判1.美国经济增速将回落，美国经济增速将回落，高利率对经济的滞后影响将逐步显现高利率对经济的滞后影响将逐步显现2023 年前三季度美国经济未受加息明显冲击年前三季度美国经济未受加息明显冲击，出现超预期增长出现超预期增长。一、二季度 GDP 环比增长折年率分别为 2.2%和 2.1%，处于潜在增速附近，三季度大幅提高至 4.9%，为 2022 年以来最好季度表现（图 8）。其中，私人消费和政府财政支出是支撑美国经济增长的重要驱动力，前三季度上述两分项对美国经济增长的贡献率分别为 64.4%和 23.5%。后疫情时代消费者在服务领域的压抑需求后疫情时代消费者在服务领域的压抑需求得到释放。得到释放。服务支出成为消费者支出领域中最稳定和增幅最大的板块，前三季度服务消费贡献了私人消费增长的 58.7%。这主要得益于美国就业市场的稳健，1-10 月非农就业人数均值远高于历史水平，失业率平均值为 3.6%，低于 2022年同期和国会预算办公室估算的非周期性失业率水平。美国劳动者实际收入保持增长，个人实际可支配收入月同比增速均值达 4.2%，家庭财务状况良好，家庭财富对个人支出的正面效应高于历史水平。财政支出对经济增长的带动作用财政支出对经济增长的带动作用上升上升。2023 年美国政府推进实施通胀削减法案芯片与科学法案，加大对清洁能源、半导体等产业的财政支持力度，前三季度政府支出平均每季度拉动 GDP 环比增长折年率 0.7 个百分点，而 2022 年该数值为-0.1。私人投资触底私人投资触底反弹，对经济的提振作用逐渐增强。反弹，对经济的提振作用逐渐增强。受美国积极的产业政策和产业链回流等因素影响，制造业投资在二季度之前保持稳定增长，很大程度上对冲了利率抬升对美国房地产投资的负面影响，弱化了加息对私人投资的冲击。三季度虽然制造业投资开始转弱，但房地产投资的快速恢复又再度稳定了私人投资形势。前三季度私人投资对美国 GDP 环比增长折年率的季度拉动率均值为 0.2%，高于上年同期的-0.8%。净出口对美国经济的拖累效应减弱。净出口对美国经济的拖累效应减弱。2023 年美元维持强势表现，前三季度货物进口支出下降 6.0%，而全球需求疲软导致美国货物出口规全球经济金融展望报告中国银行研究院102024 年模下降 2.5%，进口降幅大于出口，带动贸易赤字收窄 12.1%。图图 8：各分项对美国各分项对美国 GDP 环比增长折年率的季度拉动率变化趋势（环比增长折年率的季度拉动率变化趋势（%）资料来源：Wind，中国银行研究院2023 年四季度美国经济增长动力明显回落年四季度美国经济增长动力明显回落，更多领域的负面因素开始凸显，更多领域的负面因素开始凸显，不同部门表现分化。不同部门表现分化。一是对经济增长贡献最大的私人消费表现疲软。消费者支出增幅有所放缓，10 月零售和食品销售环比增速由之前两个月的 0.7%以上降至-0.1%，私人消费对经济支撑作用减弱。二是制造业投资和工业产出处于疲弱状态。三季度企业制造业投资在连续 7 个季度增长后转为下降，未来可能会进一步回落。ISM 制造业 PMI 指数长期处于萎缩区间，10 月数值较上个月大幅下降2.3 个百分点。三是美国就业市场也逐渐降温，10 月新增非农就业人数较年内月度均值大幅减少，失业率提高至 3.9%，工资增速放缓，在通胀高企背景下，居民可支配收入增长逐渐承压。四季度美国 GDP 环比增长折年率可能会回落至2%左右。预计预计 2024 年美国经济增速将进一步回落年美国经济增速将进一步回落，“软着陆软着陆”和衰退的可能性同时和衰退的可能性同时存在，但从目前情况看，存在，但从目前情况看，“软着陆软着陆”发生的可能性要高于衰退。发生的可能性要高于衰退。货币政策是影全球经济金融展望报告中国银行研究院112024 年响 2024 年美国经济走势的重要因素。2023 年美国通胀已明显放缓，受基期效应减弱、住宅成本居高不下、全球地缘政治动荡加剧可能导致食品与能源价格反弹等因素影响，2024 年美国通胀进一步回落至 2%目标将遇到一定阻力，后续下行难度增大且具有反弹风险。当前，美联储货币政策路线尚不清晰，但市场基本达成几点共识：第一，当前的货币政策已经达到“限制性”水平；第二，美联储加息周期已临近尾声，大概率在 2024 年调整货币政策；第三，若无特殊风险事件发生，美联储可能在 2024 年维持当前缩表（QT）节奏。目前不确定的是高利率的持续时间与首次降息时点，以及潜在的货币政策“滞后效应”可能对经济带来的影响。对于私人消费来说，高利率对消费的负面影响将逐渐显现。2023 年利率上升增加了美国家庭债务负担，家庭债务支出/可支配收入虽低于历史水平，但呈现上升态势。美国家庭债务余额拖欠率回升至 3%，消费者借贷能力和意愿将有所下降，债务融资在消费者支出来源中的权重上升。叠加学生贷款暂停还款阶段结束以及疫情时期放宽福利资格计划结束，将使得消费者财务状况恶化并影响消费支出的可持续性。2024 年随着美国劳动力市场紧张状况缓解，其对冲加息负面影响的调节效应将逐渐减弱。具有先导性的首次失业保险申请人数缓慢回升，就业增长可能进一步减速。堪萨斯联储劳工市场状态指数中的动能指数低于历史平均值，反映未来增长的乏力状态。未来劳动者收入增幅可能下降，收入对支出的支撑作用可能减弱。对于私人投资来说，金融条件虽仍相对宽松，但信贷条件逐渐收紧，银行业普遍提高了对各种规模企业的信贷标准，NFIB 小企业乐观指数显示小企业信心仍然疲软。此外，耐用品订单持续疲弱，长期高利率和紧缩的金融条件迫使企业缩减投资。9 月美国二手房销售额跌至十年来最低水平，未来在价格持续上升、房贷利率维持高位的背景下，住房负担能力将继续处于历史低位，销售预期可能持续遇冷。但另一方面，房屋供应量保持低位，可能促使建筑相关投全球经济金融展望报告中国银行研究院122024 年资支出和商业活动复苏。综合来看，美国私人投资将继续呈现分化状态，企业投资可能持续疲软，房地产投资将从低位波动反弹。财政支出方面，美国 2023 财年所得税收入同比下降 17%，反映出未来联邦支出能力下降且支出将更加依赖债务。在债务规模持续攀升、债务负担加重、大选周期国会两党博弈日益激烈的背景下，2024 年美国政府削减财政支出可能性较大，对经济增长的提振作用将减弱，预计财政支出对 GDP 的拉动率将降至0.2%左右。净出口方面，随着美元指数逐渐回落，美国进口支出将增加，而随着欧元区经济增速回落，对欧出口可能小幅下降，美国贸易逆差可能再度扩大，对经济的拖累作用将上升。预计 2024 年美国经济增速为 1.7%，较 2023 年下降 0.7 个百分点。2.欧洲经济增长动能不足，经济疲软表现将延续至欧洲经济增长动能不足，经济疲软表现将延续至 2024 年上半年年上半年2023 年欧洲经济活动趋于停滞年欧洲经济活动趋于停滞。在欧洲央行收紧货币政策、通胀高企抑制消费能力、疫情放开的促进效应逐步消减以及全球经济放缓导致出口疲软等多重因素影响下，欧元区经济增长乏力，前三季度欧元区 GDP 环比增速分别为0.0%、0.2%和-0.1%。10 月欧元区综合 PMI 进一步下跌至 46.5%，创 2020 年11 月以来新低，商业预期和新订单指数进一步恶化，预示着未来欧元区经济前景仍然黯淡。在高利率和顽固通胀的影响下，英国经济增长走势也逐季下滑，前三季度 GDP 环比增速分别为 0.3%、0.2%和 0。全球经济金融展望报告中国银行研究院132024 年图图 9：欧元区欧元区 GDP 环比增速、综合环比增速、综合 PMI 及欧盟经济景气指数走势及欧盟经济景气指数走势资料来源：Wind，中国银行研究院私人消费持续不振私人消费持续不振。7 月和 8 月欧元区平均零售额较二季度下降 0.6%，8-10月消费者信心指数持续下降，远低于长期平均水平；三季度英国居民消费环比下降 0.43%。融资条件收紧抑制了家庭借贷和消费支出增长，也影响了投资活动。二季度欧元区非建筑投资环比增长 0.7%，但如果排除爱尔兰无形资产投资的数据波动，这一数字仅为 0.4%。10 月欧元区银行贷款调查显示，三季度企业对固定投资贷款的需求仍然低迷。住房投资也有所下降，6 月欧元区住宅建筑许可证发放数量达八年来的最低点，7 月和 8 月新注册的建筑公司数量也低于二季度水平；三季度英国固定资本形成总额环比增速由上季度的 0.8%降至-2%。受全球市场需求减弱影响，欧元区进出口贸易增长乏力。1-9 月，欧元区出口总额为 2357.7 亿欧元，同比下降 9.4%；进口总额为 2258 亿欧元，同比下降 23.9%。相较之下，英国出口在经历了上半年的连续负增长后，在三季度迎来反弹。通胀率持续下降，通胀率持续下降，但对于居民生活仍带来压力但对于居民生活仍带来压力。货币紧缩政策、能源价格回落等因素带动欧元区通胀压力持续缓解，2023 年 10 月欧元区通胀率从 1 月的 8.6%降至 2.9%，创下 2021 年 7 月以来最低水平；同期英国通胀由 10.1%降至 4.6%，降幅同样明显，但核心通胀仍保持在 5.7%的高位，全年走势先升后全球经济金融展望报告中国银行研究院142024 年降，较欧元区而言英国通胀更加顽固。10 月欧元区食品、酒精和烟草价格、服务业和非能源工业产品价格涨幅仍然明显，但能源价格同比大幅回落 11.1%，很大程度上抵消了其他领域的价格压力。英国预算责任办公室指出，受通胀影响，英国民众以可支配收入衡量的生活标准在下一财年仍将较疫情前水平低3.5%。随着通胀和经济双双降温，欧洲央行加息之路基本宣告结束，但金融紧缩环境仍将持续，预计欧洲经济疲软表现还将延续。图图 10：欧元区通胀走势及结构（单位：欧元区通胀走势及结构（单位：%）资料来源：欧盟统计局，中国银行研究院劳动力市场保持弹性劳动力市场保持弹性，但经济活动疲软导致就业增长放缓但经济活动疲软导致就业增长放缓。2023 年上半年，欧元区就业保持较快增长，平均季度增长率为 0.3%。8 月欧元区失业率为 6.4%，与 7 月相比基本持平，保持在历史最低水平。但在经济活动持续疲软下，10 月欧元区 PMI 就业指数为 49.4%，就业人数自 2021 年 1 月以来首次下降。预计未来欧元区失业率将小幅上升。预计预计欧洲欧洲经济增长疲软势头将至少持续至经济增长疲软势头将至少持续至 2024 年上半年年上半年，此后经济活动有此后经济活动有望逐步复苏。望逐步复苏。随着高利率和信贷紧缩逐渐传导至实体经济，以及财政支持措施逐步退出，经济增长将持续受到抑制。欧盟委员会在 11 月发布的秋季经济展望报告中，将今明两年欧元区经济增长预期分别下调 0.2 和 0.1 个百分点至 0.6%全球经济金融展望报告中国银行研究院152024 年和 1.2%，这是两个多月的时间里第二次下调对欧洲经济增长的预期。英国预算责任办公室对于英国明后两年的经济增长预测分别为 0.7%和 1.4%，较此前预测的 1.8%和 2.5%也出现大幅下调。10 月欧元区经济景气指数为 93.3 点，小幅下降 0.1 点，但下跌速度大幅放缓，预示着欧元区经济可能正在接近触底。未来应警惕取暖季天然气价格再度飙升风险以及南欧部分经济体预算紧张局势对欧元区经济增长的潜在挑战。预计预计 2023 年欧元区和英国经济增速分别为年欧元区和英国经济增速分别为 0.6%和和 0.3%左右，左右，2024 年经年经济增速将分别达济增速将分别达 0.9%和和 0.5%左右。左右。专栏专栏 1 1：欧盟对华反补贴调查情况回顾：欧盟对华反补贴调查情况回顾2023 年 10 月，欧盟委员会决定依职权对中国电动汽车发起反补贴调查。与以往情况相比，此次调查是首起针对中国电动汽车发起的反补贴调查，欧盟委员会未经内部企业申诉而主动发起调查的情况在过往并不多见。此外，欧盟还提出即将对中国风电、钢铁行业等领域企业发起反补贴调查。表：历次欧盟对华反补贴调查情况回顾涉案产品涉案产品发起时间发起时间终裁时间终裁时间最终措施最终措施铜版纸2010/42011/5加税 4%-12%数据卡2010/92011/3无措施结案彩涂板2012/22013/3加税 13.7%-44.7%自行车2012/42013/5无措施结案光伏2012/112013/12加税 3.5%-11.5%太阳能玻璃2013/42014/5加税 3.2%-17.1%玻璃纤维长丝2013/122014/12加税 4.9%-10.3%聚酯短纤维2013/122014/12无措施结案冷轧不锈钢2014/82015/7无措施结案热轧卷板2016/52017/6加税 4.6%-35.9%卡客车轮胎2017/102018/11加税 3.75-57.28 欧元/每单位电动自行车2017/122019/1加税 3.9%-17.2%玻璃纤维织物2019/52020/6加税 17%-30.7%热轧不锈钢板卷2019/102020/11无措施结案铝转换箔2020/122021/12加税 8.6%-18.2%光缆2020/122022/1加税 5.1%-10.3%石墨电极2021/112022/7无措施结案电动汽车2023/10资料来源：欧盟统计局，中国银行研究院根据 WTO补贴与反补贴措施协定规定以及欧盟过去对华反补贴调查的实践，被认定为补贴的情况通常包括政府拨款、税收优惠、优惠融资以及低价获得土地、原材料或服务等。当欧盟认定补贴全球经济金融展望报告中国银行研究院162024 年存在专向性1或属于禁止性补贴，且对欧盟内部产业构成实质性损害的情况下，欧盟即可认定补贴属于可诉性补贴。在此情况下，欧盟一般可能采取两类反补贴措施：一是加征反补贴税，针对不同类型的企业，适用的加征税率也有所差异，其中被认定为不合作企业将会被征收最高税率；二是出口商接受价格承诺，以不低于特定价格出口。反补贴措施一般实施五年。当欧盟认定补贴未对其产业带来损害、补贴微量或申请人撤诉的情况下，可以无措施结案。欧盟从 2010 年首次发起对华反补贴调查开始，共计对华发起过 18 起反补贴调查，涉及多个制造业领域，其中接近三分之二的调查最终采取了加征关税的措施。因此，从历史经验看，反补贴调查一经发起，欧盟较大概率最终将采取加征关税措施。3.日本经济总体保持稳定，货币政策有望迎来拐点日本经济总体保持稳定，货币政策有望迎来拐点2023 年日本经济整体呈现先升后降走势。年日本经济整体呈现先升后降走势。上半年，在疫后重新开放市场、供应链修复等因素影响下，日本经济实现较快增长，一、二季度 GDP 环比增长折年率分别达到 3.7%和 4.5%。但三季度日本经济增长形势急转直下，GDP 环比折年率降至-2.1%，三个季度以来首次出现负增长。从全年情况看，通胀压力和疲软的日元抑制了私人需求，占日本 GDP 近六成的个人消费连续两个季度出现负增长，严重拖累日本经济。前期对日本经济增长贡献较大的外需在三季度也逐渐失去活力，特别是前期增长旺盛的访日外国游客消费在三季度出现 5%的环比下滑，同期日本进口出现三个季度的首次正增长，净出口对整体经济的贡献由正转负。民间设备投资在二季度下降 1%后三季度再下降 0.6%，企业在价格压力不减的情况下继续削减投资。政府消费经历先降后升走势，日本政府财政政策在三季度开始发力，但仍不足以支撑日本经济整体表现。按照平均汇率折算，前三季度日本经济总量被德国赶超，降至全球第四位。1如果补贴授予当局补贴发放明确限定于特定企业，这种补贴即具有专向性。全球经济金融展望报告中国银行研究院172024 年图图 11：日本：日本 GDP 环比增长折年率变化情况（环比增长折年率变化情况（%）资料来源：Wind，中国银行研究院日本通胀压力较大。日本通胀压力较大。2022 年以来，日本通胀持续上涨，并于 2023 年初达到 41 年来高位。此后受益于能源进口价格下滑以及政府对抑制电费和燃气费的补贴政策，通胀水平有所回落，但最新数据仍在 3%左右的水平震荡，显著高于过去二十多年 0.15%的平均水平。日本对海外能源、食品的依赖程度较为突出，特别是能源进口依赖度高达 89%，输入性通胀对日本影响较大。上半年进口价格回落助力日本通胀形势有所缓解，进入三季度日本面临的进口价格压力再度上升。在服务分项和劳动力工资上涨支撑下，剔除食品和能源价格的核心通胀保持较强粘性。虽然日本劳动力工资水平整体有所上调，但工资“跑不赢”物价成为常态，个人消费增长受阻，国内市场活力受到抑制，导致内需对于日本经济整体贡献持续为负。全球经济金融展望报告中国银行研究院182024 年图图 12：日本通胀同比增速变化（：日本通胀同比增速变化（%）资料来源：Wind，中国银行研究院展望展望 2024 年年，财政扩张财政扩张、工资增长和商业信心回暖有望支撑日本内需转向工资增长和商业信心回暖有望支撑日本内需转向正增长。正增长。随着库存调整结束，预计全球制造业的调整阶段也将结束，日本商品出口下行压力有望缓解。预计 2024 年春季劳资谈判工资涨幅与 2023 年相当，2024 年实际平均工资涨幅预计将维持在接近 0%的水平，消费将保持温和增长。日本政府的经济刺激政策将对经济形成一定支撑。日本政府的经济刺激政策将对经济形成一定支撑。为刺激经济复苏，岸田政府在 9 月推出 17 万亿日元的大规模财政支出计划，约占 2022 年 GDP 的 3.1%。相关支出主要用于延长能源补贴、所得税临时减免、扩大对国内半导体等战略产业补贴、提高生育支出以及完善基础设施。根据日本内阁府预计，超预期的财政支出计划在未来三年将使 GDP 增长提升 1.2 个百分点。预计预计 2023 和和 2024 年日本经济增速将分别在年日本经济增速将分别在 2%和和 1.3%左右左右。4.“南南合作南南合作”深化将稳定新兴经济体增长形势深化将稳定新兴经济体增长形势2023 年年，新兴经济体表现整体偏弱新兴经济体表现整体偏弱。全球贸易增长乏力，亚太新兴经济体亚太新兴经济体出口呈大幅下滑态势，自 2023 年 4 月起，印度尼西亚、马来西亚、越南、新加坡等国月度出口额同比下降幅度基本都超过 10%。不过强劲的内需是支撑亚太全球经济金融展望报告中国银行研究院192024 年新兴经济体增长的主要因素，三季度菲律宾和印度尼西亚居民消费支出同比均增长约 5.1%，拉动 GDP 同比分别增长 5.9%和 4.9%。受原油减产影响，2023年中东地区中东地区经济增长依靠非能源领域拉动，并且在高基数效应下，该地区增速明显减弱，二季度沙特 GDP 同比仅增长 1.2%，较上年同期下降约 10 个百分点。拉美新兴经济体拉美新兴经济体表现严重分化，2023 年前两个季度巴西和墨西哥 GDP 增速均超过 3%，阿根廷则面临高通胀与负增长并存的困境。欧洲欧洲部分部分新兴经济体新兴经济体缓慢复苏，三季度波兰 GDP 同比增长 0.5%，年内首次出现增长，通胀率也逐月回落至 8%以下。非洲新兴经济体非洲新兴经济体增长疲软，三季度南非 GDP 同比增长 1.6%，为年内最高增速。非洲各国通胀走势明显分化。南非通胀率相对较低，9 月 CPI同比上涨 5.5%；埃及和尼日利亚物价水平不断上涨，8 月通胀率分别达 37.4%和 25.8%。展望展望 2024 年年，新兴经济体增长新兴经济体增长机遇机遇与与挑战并存挑战并存，“南南合作南南合作”将成为重要将成为重要抓手，预计抓手，预计整体整体经济增速将在经济增速将在 4%左右，略高于左右，略高于 2023 年。年。国际国际商品商品贸易形势好转有望带动东南亚经济体出口恢复。贸易形势好转有望带动东南亚经济体出口恢复。亚洲新兴经济体主要为出口导向，全球贸易不确定性加大使多国出口承压，削弱经济增长动力。截至 2023 年三季度，越南、马来西亚、柬埔寨等东南亚国家经济增速仍未恢复至往年水平（图 13）。随着主要经济体加息周期进入尾声，2024 年全球贸易可能回暖，WTO 预测全球商品贸易量增速为 3.3%，明显高于 2023 年的 0.8%。在全球贸易形势改善将带动亚洲新兴经济体增长。全球经济金融展望报告中国银行研究院202024 年图图 13：部分亚洲新兴经济体：部分亚洲新兴经济体 GDP 同比增速（同比增速（%）资料来源：Wind，中国银行研究院绿色转型与能源安全给中东地区经济多元化发展提供契机。绿色转型与能源安全给中东地区经济多元化发展提供契机。俄乌冲突背景下，能源安全成为国际社会广泛关注的议题，主要能源进口大国均大力发展可再生能源，推动能源供应的多元化。在此背景下，沙特阿拉伯、阿联酋、科威特等国依赖油气出口的经济增长模式难以为继，上述国家逐渐加快推动可再生能源发展，积极培育经济增长新动能。近年来，中东新兴经济体纷纷制定能源转型战略，投资领域也从传统能源逐步拓展至人工智能、大数据、新能源、医疗等新兴产业，以多元化的经济结构推动可持续增长。“南南合作南南合作”不断深化，搭建国际合作新框架。不断深化，搭建国际合作新框架。当前，俄乌、巴以等地缘政治冲突持续，全球经济运行的不确定性增加。2023 年，中国-中亚峰会、金砖国家领导人会晤、“一带一路”国际合作高峰论坛等国际性合作峰会相继召开，在维护国家安全、释放经贸合作潜力、完善合作机制等诸多方面达成共识，为新兴经济体提供国际合作平台。在上述机制推动下，未来“南南合作”有望不断增强，共同寻求发展新机遇。全球经济金融展望报告中国银行研究院212024 年专栏专栏 2 2：全球发展中国家合作进展：全球发展中国家合作进展2023 年，上海合作组织（上合组织）成员国元首理事会第二十三次会议、中国中亚峰会、金砖国家第十五次领导人会晤（金砖会议）和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛（高峰论坛）先后召开，全球发展中国家在国际政经舞台表现突出。发展中国家在货币合作和组织发展中国家在货币合作和组织机制建设机制建设方面取得实质性进展。方面取得实质性进展。多国扩大本币使用。3 月，中国与巴西签署在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录，10 月，两国实现首次人民币贸易结算全流程闭环操作。4 月，阿根廷宣布使用人民币结算自中国进口商品。8 月，印度首次使用卢比同阿联酋进行原油交易。高峰论坛期间，中国同阿联酋中央银行和阿布扎比第一银行签署了数字货币合作协议。多个组织迎来新成员。6 月，共建“一带一路”倡议迎来第 152 个成员国洪都拉斯。7 月，上合组织迎来第 9 个成员国伊朗。8 月，金砖国家迎来历史性扩员，沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗和埃塞俄比亚六国正式确定加入该组织。绿色化、数字化和智能化提升发展中国家合作成色。绿色化、数字化和智能化提升发展中国家合作成色。战略性新兴产业是引领未来经济发展的关键支柱，发展中国家高度重视相关领域发展，加大资金和资源投入，并形成一系列合作平台和框架。金砖会议期间，中国宣布推出 100 亿美元专项资金用于落实全球发展倡议；下一步，中国金融机构和丝路基金将合计增资 7800 亿元人民币用于支持共建“一带一路”项目。绿色发展方面，中国将“促进绿色发展”列为高质量共建“一带一路”八项行动之一，将在非洲和东南亚成立区域办公室以进一步扩大“一带一路”绿色投资原则的国际影响力，并将建设光伏产业对话交流机制和绿色低碳专家网络。数字经济方面，金砖国家数字经济工作组在积极筹建中；中国将创建“丝路电商”合作先行区，并将每年举办全球数字贸易博览会。人工智能方面，金砖国家已同意尽快启动人工智能研究组工作；中国在高峰论坛期间发起全球人工智能治理倡议，为人工智能的安全、发展与治理问题提出了建设性解决思路。发展中国家将成为推动国际治理体系变革的重要力量。发展中国家将成为推动国际治理体系变革的重要力量。集聚更大经济规模，扩大发展中国家话语权和影响力。金砖组织扩容后，其 GDP 之和占全球比重将增加至 29.0%，新成员禀赋优势明显，沙特阿拉伯、阿根廷和埃塞俄比亚分别有丰富的石油、农牧产品和水资源。152 个国家和 32 个国际组织已与中国签署“一带一路”合作文件，覆盖全球超过七成的国家和六成的人口。以更加公平合理的合作理念，推动发展问题重回国际政经往来核心。当前，部分发达经济体频繁在贸易投资及科技创新领域施行保护主义措施，能源和粮食被“武器化”，全球经贸关系“政治化”趋势愈发明显。而发展中国家合作呈现出“开放合作共赢”的特点，成为推动世界多极化的重要力量。在共建“一带一路”倡议提出十周年之际，中方明确“共商共建共享”为倡议指导原则，并提出同广大发展中国家共同实现世界现代化的宏伟愿景。根据金砖国家领导人第十五次会晤约翰内斯堡宣言，金砖组织将继续强化“包容性多边主义”的理念，开展政治安全、经贸财金和人文交流等领域的互利合作。全球经济金融展望报告中国银行研究院222024 年表表 1：2024 年全球主要经济体关键指标预测（年全球主要经济体关键指标预测（%）地区年国家GDP 增长率CPI 涨幅失业率20222023E2024F20222023E2024F20222023E2024F美洲美国1.92.41.76.43.02.63.63.63.8加拿大2.51.31.66.62.72.15.35.56.3墨西哥3.13.22.17.84.53.23.32.93.1巴西2.93.11.55.84.93.99.38.38.2智利2.4-0.51.612.84.53.07.98.89.0阿根廷5.2-2.52.894.8135.769.56.87.47.2亚太中国3.05.35.02.00.31.15.55.35.2日本0.92.01.33.92.72.62.62.52.3澳大利亚3.71.81.27.84.73.43.73.74.3印度7.26.36.36.24.94.4韩国2.61.42.25.02.92.02.92.73.2印尼5.35.05.05.52.32.55.95.35.2欧非欧元区3.40.60.99.23.32.76.76.66.5英国4.30.30.510.55.22.43.74.24.6俄罗斯-2.12.21.112.25.75.03.93.33.1土耳其5.54.03.064.364.054.310.39.910.1尼日利亚3.32.93.121.330.615.4南非1.90.91.87.45.24.533.532.832.8全球3.02.72.58.96.45.1注：E 为估计值，F 为预测值；全球 GDP 增速为市场汇率法计算结果。资料来源：中国银行研究院二、国际金融回顾与展望2023 年以来，跨境资本回流美国速度放缓，美元指数从高位回落，国际市场融资成本提高，显著抑制债券市场融资功能（图 14）。全球经济金融展望报告中国银行研究院232024 年图图 14：影响国际影响国际金融动态的六大因素金融动态的六大因素资料来源：中国银行研究院（一一）全球货币政策全球货币政策：美欧央行加息政策迎来拐点美欧央行加息政策迎来拐点，日本央行或于日本央行或于 2024 年年退出超宽松货币政策退出超宽松货币政策2023 年年，为继续遏制高通胀为继续遏制高通胀，主要发达经济体货币政策延续收紧态势主要发达经济体货币政策延续收紧态势，但但总体总体步伐步伐逐步逐步放缓放缓，目前暂停加息成为主流（表，目前暂停加息成为主流（表 2）。美联储。美联储全年累计加息 4次共 100 个基点，上调联邦基金利率目标区间至 5.25%-5.5%，在议息会议上已三次暂停加息。欧洲央行欧洲央行在前三个季度连续加息 6 次，累计 175 个基点，10 月26 日宣布维持主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率三大利率不变，为2022 年 7 月以来首次暂停加息。鉴于英国疲软的经济表现，英国央行英国央行 9 月首次暂停加息并连续暂停两次，此前年内连续加息 5 次，累计 125 个基点。日本日本央央行行依然实施超宽松的货币政策，10 月 31 日宣布将基准利率维持在-0.1%的水平，将 10 年期债券收益率 1%水平重新定义为一个“宽松的上限”。与发达经济体相反，部分新兴经济体在四季度进一步提升利率水平，其中，土耳其央行 10 月大幅加息 500 个基点，俄罗斯央行加息 200 个基点，印尼央行加息 25 个基点。全球经济金融展望报告中国银行研究院242024 年表表 2：2023 年主要央行加息情况年主要央行加息情况美联储美联储欧洲央行欧洲央行英格兰银行英格兰银行决议时间决议时间变动变动基点基点变动后利率变动后利率决议时间决议时间变动变动基点基点变动后变动后利率利率决议时间决议时间变动变动基点基点变动后变动后利率利率2 月 1 日254.5%-4.75%2 月 2 日503%2 月 2 日504%3 月 22 日254.75%-5.0%3 月 16 日503.5%3 月 23 日254.25%5 月 4 日255.0%-5.25%5 月 4 日253.75%5 月 11 日254.5%6 月 14 日05.0%-5.25%6 月 15 日254%6 月 22 日505%7 月 26 日255.25%-5.5%7 月 27 日254.25%8 月 3 日255.25%9 月 20 日05.25%-5.5%9 月 14 日254.5%9 月 21 日05.25 月 1 日05.25%-5.5 月 26 日04.5 月 2 日05.25%资料来源：美联储，欧洲央行，英格兰银行，中国银行研究院展望 2024 年，全球货币政策主要呈现以下特征。1.美欧央行加息周期结束，英国或将成为首个降息的主要发达美欧央行加息周期结束，英国或将成为首个降息的主要发达经济体经济体2024 年美联储预计将暂停加息，但是利率水平将较长时间维持在高位。美联储将不断调整资产负债结构，维持每月 950 亿美元（包括 600 亿美元国债和350 亿抵押贷款支持证券）的缩表节奏（图 15）。随着经济增长和通胀水平双双降温，欧元区经济下行程度超出市场预期，欧洲央行宣告本轮加息周期结束，但仍致力于实现 2%的通货膨胀目标，欧元区高利率水平或将维持较长一段时间。英国央行加息周期已结束，但是英国经济前景更趋黯淡，失业率上升，房地产市场发展停滞，经济衰退压力进一步加大。英国经济若下行速度过快，英格兰银行或将于 2024 年年中或下半年调整货币政策，转向降息。全球经济金融展望报告中国银行研究院252024 年图图 15：美联储资产规模变化（亿美元）美联储资产规模变化（亿美元）资料来源：美联储，中国银行研究院专栏专栏 3 3：美国金融危机监测分析：美国金融危机监测分析美国金融危机风险指标显示，美国金融市场整体仍然处于不稳定区域，但金融危机风险微降。2023年 1-11 月，美国金融危机风险指标（ROFCI）的月度平均值从 2022 年的 42.83 微降至 42.33，仍然处于不稳定区域，但是月度指标及季度平均值在全年呈波动下降趋势。图：美国金融危机风险指标（ROFCI）走势资料来源：Wind，中国银行研究院2023 年影响金融稳定性的主要因素包括：通胀维持高位、美联储持续大幅收紧货币政策、地缘冲突等。主要央行同步加息应对通胀，导致全球经济增长减速。美国地区性银行倒闭事件导致流动性紧张。年内风险因素和金融稳定性状态发生了一系列结构性转换。2023 年一季度，ROFCI 月均值在不稳定区域达 45.7，触及全年最高值。美联储为应对通胀持续提高利率，银行业，特别是中小银行在利率大幅上升环境下承受更多利率风险、资产负债表错配风险、市场风险和流动性风险。硅谷银行等三家地区性银行倒闭成为典型案例。此外，股市和银行业股票波动性上升，投资者信心下降，国债市场波全球经济金融展望报告中国银行研究院262024 年动性上升，公司债券和公司信贷市场风险、银行间和货币市场风险攀升。之后 ROFCI 月均值在不稳定区域内逐步下降，2023 年四季度（10-11 月），ROFCI 月均值进一步下降至 39.5，从不稳定区域进入安全区域。主要驱动因素是通胀预期下降，美联储继续加息的压力及预期有所缓解；经济与就业在货币政策紧缩的环境下保持韧性，促进投资者信心恢复；宏观经济风险、信用风险、市场风险和流动性风险也在一定程度有所缓解。展望 2024 年，若美国通胀水平持续下降且经济实现软着陆，金融信贷条件有所松动，市场风险和流动性风险进一步降低，ROFCI 将维持在不稳定和安全区域之间波动，金融整体稳定性有所增强。2.日本货币政策转向不断升温，日本货币政策转向不断升温，2024 年或将退出负利率政策年或将退出负利率政策2023 年日本核心消费者价格指数（CPI）连续高于日本央行 2%的目标，这为日本央行调整量化宽松政策提供了窗口期。日本央行两次调整收益率曲线控制（YCC）政策，不断扩大 YCC 波动区间，为后续政策正常化奠定基础。未来，日本央行将逐步减少对 10 年期国债收益率的干预，允许利率曲线上移。预计2024 年初，日本央行或启动首次加息，但是加息幅度较小，调整速度缓慢。（二二）货币市场与跨境资本：高利率环境货币市场货币市场与跨境资本：高利率环境货币市场基金面临挑战基金面临挑战，跨境资，跨境资本流向将发生结构性变化本流向将发生结构性变化2023 年，主要经济体货币市场利率与本地区政策利率走势基本保持同步。截至 2023 年 11 月 15 日，美元 SOFR、欧元STR、英镑 SONIA 和日元 TONA分别为 5.32%、3.90%、5.19%和-0.01%，较 2022 年末提高了 102 个基点、201个基点、176 个基点和 1 个基点。随着市场利率的提高和流动性趋紧，货币市场调剂短期资金的功能不断凸显，交易活跃度明显上升。2023 年，美元 SOFR和欧元STR 的日均交易量分别为 13746.9 亿美元和 614.2 亿欧元，分别较 2022年提高 42.0%和 9.6%。英镑 SONIA 日均交易量也在 2023 年创历史新高。2023 年，受瑞士信贷、硅谷银行、签名银行等事件影响，美欧金融体系短期资金运行发生结构性变化，“去存款化”特征较为突出。截至 2023 年 9 月末，美国 M2和 M1同比增速分别为-3.4%和-10.6%。2023 年前 9 个月，美国货币市场基金净值由 52879 亿美元增至 61531 亿美元。银行存款资金流向货币市场基金，成为美国 M2和 M1增速出现分化的主要原因。同期，欧元区 M3、M2和 M1的同全球经济金融展望报告中国银行研究院272024 年比增速分别为-1.04%、-2.03%和-9.73%，货币市场基金和发行债券规模逆势增长，是造成货币增速出现差异的主因（图 16）。此外，证券回购、外汇远期（掉期）等融资工具交投活跃，而银行间市场的拆借规模增长相对平稳。这一特征在美国 SOFR 和联邦基金市场，欧元回购市场和STR 市场以及英国回购市场和SONIA 市场中都能得到较充分印证。图图 16：欧元区广义货币增速及货币市场基金增：欧元区广义货币增速及货币市场基金增速（速（%）资料来源：Wind，中国银行研究院2023 年，政策利率不断提高带动相关金融资产价格调整，成为影响跨境资本流动的重要因素。2023 年前三季度，美国跨境资本净流入 5649 亿美元，同比下降 52.4%，流入美国银行体系的存款规模上升趋势较为明显。2023 年前三季度，欧元区非储备性质金融账户净流出规模达 2143 亿欧元，其中直接投资净流出 400 亿欧元、组合投资净流入 531 亿欧元、其他投资净流出 2050 亿欧元、金融衍生品净流出 224 亿欧元。2023 年 1-10 月，新兴经济体证券投资净流入1140 亿美元。其中，新兴欧洲、中东非洲、拉美和亚太地区分别净流入 522 亿美元、241 亿美元、192 亿美元和 186 亿美元。展望 2024 年，全球资金“紧平衡”状态下货币市场基金面临挑战，跨境资本流向或将发生变化。全球经济金融展望报告中国银行研究院282024 年1.货币市场利率维持高位，资金货币市场利率维持高位，资金“紧平衡紧平衡”引发货币市场脆弱性提高引发货币市场脆弱性提高2024 年，主要经济体将结束加息周期，资金流动性将呈现“紧平衡”状态，货币市场资金调剂功能的重要性将进一步凸显。预计美元 SOFR、欧元STR和英镑 SONIA 将与政策利率走势保持一致，呈现高位小幅回落态势，而日元TONA 大概率由负值步入正值区间。货币市场交易活跃度将保持较高水平。资金“紧平衡”状态下，货币市场短期资金成本大幅抬升，部分金融机构期限错配程度加深，脆弱性提高，在极端时点面临流动性冲击的风险增大。2.“去存款化去存款化”特征或将延续，货币市场基金规模增速可能放缓特征或将延续，货币市场基金规模增速可能放缓2024 年，主要经济体广义货币增速有望提升，并逐步摆脱负增长态势。美欧证券回购市场将呈现“现券供给充裕，资金相对紧张”特征，不排除个别时点回购市场出现“钱荒”的局面。随着全球基准利率改革完成，相较于回购市场和外汇远期、互换市场，银行间拆借市场的短期资金筹措功能趋于下降，交易规模将保持平稳增长态势。此外，美国证券交易委员会推出货币市场基金新规，强化流动性资产比例等监管要求。监管新规的实施将使美国货币市场基金净值快速增长态势放缓，优质货币市场基金规模的扩张将受到更大影响。3.跨境资本回流美国趋势放缓，资金结构可能发生调整跨境资本回流美国趋势放缓，资金结构可能发生调整2024 年，跨境资本流动可能将发生趋势性变化，跨境资本回流美国态势会进一步放缓。惠誉、穆迪下调美债信用评级或评级展望将影响跨境资本回流美国的趋势，投资者增持美债的意愿降低。欧元区将延续资本净流出态势，FDI和银行主导的其他投资仍可能成为欧元区资本外流的主要推动力量。随着负利率政策结束，日本跨境资本净流出下降，证券投资和其他投资净流出或将减少。跨境资金流向新兴经济体的节奏有望提速，流向新兴经济体的资金仍将以组合投资、其他投资为主导。全球经济金融展望报告中国银行研究院292024 年（三三）汇率市场：汇率市场：美元指数高位震荡后走弱，新兴市场货币币值小幅回升美元指数高位震荡后走弱，新兴市场货币币值小幅回升2023 年以来，美元指数始终保持高位，在年以来，美元指数始终保持高位，在 100-105 区间区间波动波动，7 月初开始月初开始震荡走高震荡走高，之后逐渐从高位回落之后逐渐从高位回落。受美联储货币政策影响，2023 年 11 月 15 日，美元指数为 104.4，较年初上涨 0.6%（图 17）。主要发达经济体货币主要发达经济体货币汇率走势汇率走势涨跌不一涨跌不一。2023 年欧元和英镑兑美元汇率均呈现宽幅震荡态势，与年初相比欧元和英镑分别小幅升值 1.4%、2.8%；日元币值持续走低，贬值幅度达 13.3%；瑞士法郎在震荡中升值 4.2%。美元升值背景下美元升值背景下，新兴经济体货币遭受冲击新兴经济体货币遭受冲击。截至 11 月 15 日，俄罗斯卢布、土耳其里拉和阿根廷比索跌幅分别高达 18.2%、34.8%、49.9%，面临较大的汇率波动风险（图 18）。图图 17：2023 年美元指数变动趋势年美元指数变动趋势资料来源：Wind，中国银行研究院全球经济金融展望报告中国银行研究院302024 年图图 18：主要货币兑美元汇率较：主要货币兑美元汇率较 2023 年年初变动（年年初变动（%）注：数据截至 2023 年 11 月 15 日。资料来源：Wind，中国银行研究院展望 2024 年，全球汇率市场走势主要呈现以下特征。1.美元在保持一段时间强势后走弱，欧元英镑仍维持区间震荡美元在保持一段时间强势后走弱，欧元英镑仍维持区间震荡在在美国经济展现出较强韧性美国经济展现出较强韧性背景下背景下，美元在美元在 2024 年年前期前期保持强劲势头保持强劲势头，之之后将随着美联储货币政策转向而逐步走弱。后将随着美联储货币政策转向而逐步走弱。尤其是，随着市场对美联储降息的预期不断升温，预计下半年美元汇率将呈现贬值态势。由于欧元区和英国经济增长前景疲弱，以及受货币政策转向影响，欧元和英镑汇率承压。预计 2024 年欧元和英镑汇率震荡回落，下半年将企稳回升。随着日本央行审慎探索逐步退出超宽松货币政策，预计 2024 年日元或将呈现升值态势。目前，日本货币政策转向的预期不断升温，日本央行如果取消负利率政策，将在一定程度上支撑日元走强。全球经济金融展望报告中国银行研究院312024 年2.新兴新兴经济体经济体货币普遍迎来小幅货币普遍迎来小幅升值升值，部分脆弱性国家货币汇率部分脆弱性国家货币汇率震荡加剧震荡加剧预计 2024 年下半年，随着美元指数逐渐回落，部分亚洲货币，如印度卢比、泰铢和韩元汇率将有所回升。巴西、墨西哥经济表现具有一定韧性，巴西雷亚尔和墨西哥比索兑美元汇率将呈现小幅升值态势。俄罗斯卢布、土耳其里拉、阿根廷比索在大幅贬值的基础上，2024 年仍将呈现震荡下行的态势。尤其值得关注的是，部分新兴经济体汇率市场动荡，叠加政府债务困境，将引发金融市场压力进一步攀升。（四）（四）股票市场：发达经济体股市上行空间受限，股票市场：发达经济体股市上行空间受限，新兴市场新兴市场有望反弹有望反弹2023 年全球股市表现总体好于预期。年全球股市表现总体好于预期。截至 11 月 15 日，受发达经济体股票市场支撑，MSCI 全球指数涨幅达 13.0%。1-7 月，全球股市强劲上涨，MSCI全球指数从年初的 728.0 飙升至 7 月 31 日的 845.7，增长 16.2%（图 19），经济增长韧性以及投资者对科技股的追捧为全球股市提供支撑。全球股市区域分化全球股市区域分化显著显著，美国股市领涨美国股市领涨，欧洲股市表现好于亚洲欧洲股市表现好于亚洲，金砖国家股市微跌金砖国家股市微跌。截至 11 月15 日，美股三大指数集体收涨，纳斯达克以科技股为重点，涨幅高达 34.8%，标普 500 上涨 17.3%，道琼斯工业指数上涨 5.6%。MSCI 欧洲指数次之，涨幅为9.0%。日本经济基本面改善，一系列经济刺激计划有效提振市场，股市表现强势，投资者情绪高涨，涨幅达 28.5%。亚洲地区（除日本）股市涨跌互现，恒生指数、深证指数跌幅显著，分别下跌 8.6%和 6.8%。俄罗斯 RTS 指数领涨欧洲股市，涨幅为 16.9%（表 3）。全球经济金融展望报告中国银行研究院322024 年图图 19：美国联邦基金目标利率与全球美国联邦基金目标利率与全球 MSCI 指数指数资料来源：Wind，中国银行研究院表表 3：全球主要股指概览：全球主要股指概览注：涨跌幅区间为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 11 月 15 日，收盘价和市盈率为 2023 年 11 月 15 日。资料来源：Wind，中国银行研究院全球经济金融展望报告中国银行研究院332024 年展望 2024 年，全球股票市场走势将呈现以下特征。1.美国股票市场上行空间有限，新兴经济体股市值得关注美国股票市场上行空间有限，新兴经济体股市值得关注2024 年，受美国通胀回落、美联储暂停加息以及企业盈利能力稳步提升等因素支撑，美国股票市场将呈现上扬态势。但考虑到美股股价虚高等因素，后续美股上行空间相对有限。新兴经济体稳步复苏，未来反弹空间值得期待。2.科技股仍是投资热点，绿色能源受到投资青睐科技股仍是投资热点，绿色能源受到投资青睐2024 年，全球股市将延续由科技股领涨的结构性行情。截至 2023 年 11 月15 日，信息科技 MSCI 指数涨幅高达 41.1%，远高于电信业务（31.5%）、非日常消费品（21.5%）等板块（图 20）。其中，以人工智能、大数据等新兴行业为代表的科技公司或将受到广泛关注。随着企业盈利能力逐渐增强以及科技水平不断发展，科技股依然是投资者热衷的板块。此外，在全球投资者绿色环保意识显著增强的背景下，绿色能源板块崛起或成为全球股市投资者关注的亮点。图图 20：全球全球 MSCI 一级行业指数涨跌幅（一级行业指数涨跌幅（%）注：涨跌幅区间为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 11 月 15 日，收盘价和市盈率为 2023 年 11 月 15 日。资料来源：Wind，中国银行研究院全球经济金融展望报告中国银行研究院342024 年（五五）债券市场：高利率环境或抑制债券融资需求，主权债务风险形势严）债券市场：高利率环境或抑制债券融资需求，主权债务风险形势严峻峻2023 年，在全球货币政策趋紧背景下，融资成本提高显著抑制了债券市场融资功能。2023 年前 10 个月，美国债券市场的融资规模为 71414 亿美元，同比下降8.8%。其中，发行规模降幅较大的产品包括：住房按揭抵押证券（-42.8%）、资产支持证券（-18.9%）、美国国债（-9.9%）和市政债券（-8.1%）；公司债（2.5%）和政府机构债券（80.7%）发行规模呈现上升态势（图 21）。从发行份额看，国债、公司债、政府机构债券、住房按揭贷款支持证券、市政债券和资产支持证券的发行占比分别为 42.6%、17.7%、16.6%、15.5%、4.4%和 3.1%。与美国类似，欧洲、英国等主要经济体债券发行规模均呈现负增长或低速增长状态。中国受益于国内相对宽松的货币环境，债券发行规模保持两位数增长。图图 21：2022 年和年和 2023 年美国债券市场发行情况对比（亿美元）年美国债券市场发行情况对比（亿美元）资料来源：Wind，中国银行研究院2023 年，美国、欧元区、英国乃至日本长期国债收益率普涨，部分国家突破近年来高点。截至 11 月 15 日，美国、德国、法国、英国、日本的 10 年期国债收益率分别为 4.53%、2.61%、3.20%、4.19%和 0.81%，分别较 2022 年底提高了 65 个基点、8 个基点、9 个基点、39 个基点和 36 个基点。2023 年 10 月以来，受美联储、欧洲央行以及英格兰央行暂停加息等政策因素影响，主要经济全球经济金融展望报告中国银行研究院352024 年体国债收益率出现较大幅度下跌。当前，国债收益率大幅波动成为全球金融市场重要风险点。2023 年，在全球高利率环境下，债券违约风险持续上升。8 月，惠誉下调了美国主权信用评级；11 月，穆迪下调了美国主权信用评级展望。2023年 1 月至 10 月，全球债券违约规模达 986.73 亿美元，为 2008 年以来的高点，违约风险释放较为集中的行业包括房地产、金融业等。展望 2024 年，全球债券市场将呈现以下特征。1.高利率环境债券融资仍将低迷，低利率货币的债券融资功能增强高利率环境债券融资仍将低迷，低利率货币的债券融资功能增强2024 年，主要经济体将维持高利率环境，美元、欧元等主要国际货币的融资成本保持高位，将抑制微观主体债券融资需求，预计主要货币发行国的债券融资规模将呈现低增长或负增长态势。受美欧银行业危机及全球实体经济表现低迷影响，债券融资难度进一步上升，住房按揭贷款支持证券受房地产市场低迷影响仍将保持收缩态势。部分低利率货币的债券融资功能有望增强。日元和人民币在国际金融市场的融资功能明显上升。人民币计价的“熊猫债”和“点心债”发行规模强劲增长。2.国债收益率将维持高位，全球债券违约风险继续释放国债收益率将维持高位，全球债券违约风险继续释放2024 年，美联储、欧洲央行、英格兰银行将继续推进资产负债表缩减计划，推高相关债券的收益率，市场投资者结构也将发生较大变化。长期以来，中央银行和商业银行资金被证明在债券市场发挥着重要“稳定器”作用。中央银行缩表、减持债券后，各类投资基金、保险机构、外国储备资产管理者将成为重要替代资金来源，市场投资者结构的变化将对债券市场稳定性产生重要影响。未来随着美欧加大国债发行力度，将进一步增加财政体系的脆弱性。此外，部分发展中国家拥有大量美元债务，地缘政治环境变化使其对外偿付能力受损，发生主权债务危机的概率大大提升。全球经济金融展望报告中国银行研究院362024 年（六六）大宗商品市场：全球大宗商品价格）大宗商品市场：全球大宗商品价格呈涨势呈涨势，价格波动性增强，价格波动性增强2023 年年，全球大宗商品价格呈现先跌后升的全球大宗商品价格呈现先跌后升的“V”型走势型走势。2023 年上半年，全球大宗商品价格宽幅震荡下行，RJ/CRB 商品价格指数从 2023 年年初的 270.2跌至 5 月 31 日的 253.9，跌幅达 6%。2023 年下半年，地缘政治冲突加剧，全球大宗商品价格触底回升。RJ/CRB 商品价格指数升至年内最高点 290.3，较年初增长 7.4%（图 22）。非洲供应中断和俄罗斯出口减少为原油价格提供支撑，挪威天然气供应下滑加剧了市场对澳大利亚主要出口设施可能中断的担忧，欧洲天然气价格有所上涨。图图 22：RJ/CRB 商品价格指数商品价格指数资料来源：Wind，中国银行研究院展望 2024 年，全球大宗商品市场主要呈现以下特征。1.国际原油市场短缺格局或延续，新能源发展成为重点国际原油市场短缺格局或延续，新能源发展成为重点由于 OPEC 主动减产为原油供应过剩踩下“刹车”，国际原油市场转为短缺格局，原油价格触底反弹，涨势强劲。WTI 油价和布伦特油价分别于 9 月 27日升至年内最高点 93.7 美元/桶和 96.6 美元/桶（图 23）。2024 年，在国际原油全球经济金融展望报告中国银行研究院372024 年库存仍处低位的情况下，沙特、俄罗斯原油减产以及美国原油产量增速放缓，将导致国际原油市场短缺格局延续。同时，全球绿色能源转型进程进一步加速，积极寻找新的能源供应将成为各国未来发展重点。图图 23：原油期货结算价格走势（美元：原油期货结算价格走势（美元/桶）桶）资料来源：Wind，中国银行研究院2.全球天然气市场趋向平衡，但仍存全球天然气市场趋向平衡，但仍存在在不确定性不确定性由于受市场供给持续改善、消费需求低迷等因素影响，全球天然气价格曾大幅走跌。中东地缘冲突升级进一步影响天然气供应，国际天然气价格缓慢抬升。11 月 16 日，NYMEX 天然气价格、IPE 英国天然气价格分别升至 3.1 美元/百万英热和 115.5 便士/色姆，但相对于年初仍处低位（图 24）。2024 年，液化天然气进出口能力预计将持续提升，助推全球天然气市场供需趋向平衡。天然气市场仍面临诸多不确定性。例如，地缘政治冲突升级、欧洲液化天然气进口替代性、美国液化天然气生产成本走势等方面。全球经济金融展望报告中国银行研究院382024 年图图 24：天然气天然气期货结算价格走势期货结算价格走势资料来源：Wind，中国银行研究院3.黄金价格底部受支撑，整体维持震荡偏强走势黄金价格底部受支撑，整体维持震荡偏强走势全球黄金市场价格呈现冲高回落态势，整体维持偏强的市场行情。COMEX黄金期货价格曾一度抬升至 2047.9 美元/盎司，较年初增长 11.5%，随后步入下行通道，重新升至 1980.30 美元/盎司高位水平（图 25）。2024 年，在全球经济发展不确定性、美联储货币政策调整、地缘政治风险等因素的交织影响下，黄金避险功能仍将发挥作用，黄金价格底部受到一定支撑，预计整体将维持震荡走高的态势。图图 25：COMEX 黄金期货价格走势（美元黄金期货价格走势（美元/盎司）盎司）资料来源：Wind，中国银行研究院全球经济金融展望报告中国银行研究院392024 年专栏专栏 4 4：大宗商品价格波动与全球金融系统稳定：大宗商品价格波动与全球金融系统稳定近年来，全球大宗商品市场波动加剧。从历年大宗商品市场价格波动来看，2022 年 RJ/CRB 价格指数变动方差为 19.9，创近 10 年新高，国际原油价格、天然气价格波动显著增加。地缘政治冲突成为大宗商品价格波动的主要影响因素。巴以冲突爆发后的两周内，WTI 原油价格和布伦特原油价格分别上涨 7.9%和 9.2%，RJ/CRB 大宗商品价格上涨 4.3%。未来，中东地缘风险叠加俄乌冲突，仍存在较大不确定性，全球大宗商品市场动荡加剧，风险外溢效应值得关注。图：不同大宗商品价格指数方差统计资料来源：中国银行研究院银行是大宗商品市场信贷融资、流动性以及清算服务的主要提供者，是大宗商品市场和金融系统之间建立联系的重要枢纽。大宗商品市场波动影响金融系统稳定的机制主要包括以下两个方面：第一第一，流动性风险。流动性风险。大宗商品市场普遍使用高杠杆融资，交易商通过短期借款或在衍生品交易中使用杠杆，满足高回报的同时增加资产敞口。杠杆融资使大宗商品市场出现波动时变得更加脆弱，尤其是在面临短期借款追加抵押品和衍生品头寸追加保证金的情况下，可能引发市场流动性骤然紧缩，加剧金融市场的不稳定性。第二，信贷风险。第二，信贷风险。银行通过向大宗商品交易商提供信贷，承担了与大宗商品市场波动相关的信贷风险。当大宗商品价格波动引发市场不确定性时，银行可能面临交易商无法满足还款义务的风险，银行信贷敞口随之增加，对其资产质量和负债表构成潜在威胁。此外，除与大宗商品交易商直接的信贷活动外，由于对冲基金本身在大宗商品衍生品中拥有杠杆头寸，银行发放给对冲基金的贷款也代表着额外的信贷风险。未来在金融条件趋紧、宏观经济不确定性加剧的环境中，大宗商品市场波动风险增加，其不仅对实体经济产生直接影响，也将在金融领域引发连锁反应。审慎风险管理、提高透明度以及强化监管框架成为确保金融市场抵御大宗商品价格波动的重要手段。金融监管机构和市场参与者需要密切关注大宗商品价格波动对金融市场的潜在影响，并采取有效措施，维护金融系统的稳定。三、专题研究专题专题一：一：海湾六国经济发展与投资前景海湾六国经济发展与投资前景长期以来，海湾阿拉伯国家合作委员会成员国（下文简称海湾六国）凭借丰富的油气资源实现了国民财富的积累，其对外开放程度也明显高于其他中东国家。中国与海湾六国经贸结构存在天然互补性。近年来，尽管中东地区地缘政治冲突频发，但海湾六国局势相对稳定，且六国政府大力推动经济多元化，全球经济金融展望报告中国银行研究院402024 年注重绿色经济发展，为中海经贸合作创造了良好机遇。（一）近年来海湾六国经济表现受能源价格影响较大（一）近年来海湾六国经济表现受能源价格影响较大受国际能源价格走势影响，近年来海湾六国经济增长波动较大受国际能源价格走势影响，近年来海湾六国经济增长波动较大。2022 年，在全球油气价格飙升推动下，海湾六国经济增长强劲，实际 GDP 增速达 7.3%。其中，沙特占据海湾六国经济体量的半壁江山。2022 年，沙特 GDP 规模达 1.1万亿美元，阿联酋和卡塔尔 GDP 规模分别为 5075 亿和 2373 亿美元，位列第二和第三位（图 26）。油气部门在海湾六国经济总量中的占比超过 40%，在沙特的占比更是接近七成。图图 26：2022 年海湾六国经济体量（亿美元）年海湾六国经济体量（亿美元）资料来源：世界银行，中国银行研究院2023 年以来年以来，海湾六国经济增长明显放缓海湾六国经济增长明显放缓。主要经济体货币政策加速收紧、全球经济活动减少使全球能源需求下降，海湾六国经济增长面临严重挑战。IMF在最新展望报告中将海湾六国2023年经济增速下调0.8个百分点至1.7%。其中，沙特经济增速预计仅为 0.8%，低于中东石油出口国的平均水平。相比之下，阿联酋韧性较强，预计 2023 年和 2024 年经济增速分别为 3.4%和 4.0%，为海湾六国中最高（图 27）。鉴于海湾六国经济结构相对单一，非石油部门虽然为海全球经济金融展望报告中国银行研究院412024 年湾六国经济增长提供一定支撑，但仍无法完全抵消石油价格下滑的负面影响。为此，沙特、阿联酋等国政府近年来大力推动绿色经济转型、推进经济多元化改革，以稳定经济发展。图图 27：海湾六国经济增速预测海湾六国经济增速预测资料来源：IMF，中国银行研究院（二）海湾六国经济转型需求上升（二）海湾六国经济转型需求上升国际形势变化加大海湾六国的经济转型需求。国际形势变化加大海湾六国的经济转型需求。长期以来，石油、天然气等传统能源是海湾六国经济发展的主要动力，但过度依赖传统能源也在一定程度上限制了该地区的工业发展和科技创新动力。尽管中东油气企业在本轮能源危机中获得较高收益，但随着全球低碳转型加速推进，海湾六国面临较大的经济转型需求。首先，全球能源危机引发国际社会对能源安全的关注，主要经济体加快推动能源多元化发展，对于海湾六国的石油需求将逐步减少。其次，随着应对气候变化成为全球共识，绿色低碳发展加速全球能源结构变革，新能源将逐步挤占传统能源份额。2023 年 11 月末，联合国气候变化框架公约第二十八次缔约方大会（COP28）在阿联酋迪拜举办，进一步为中东国家指明可再生能源发展新方向。最后，海湾六国的经济和人口增长为工业和制造业扩张提全球经济金融展望报告中国银行研究院422024 年供了空间，进一步坚定了海湾六国经济转型的决心。近年来，海湾六国努力推进新能源转型，增强国家战略自主性，促进经济近年来，海湾六国努力推进新能源转型，增强国家战略自主性，促进经济多元化发展。多元化发展。第一，海湾六国中已有五国设定了净零目标，大力推动新能源转型和绿色经济发展。阿联酋承诺到 2050 年实现净零排放，沙特、阿曼、科威特和巴林设定了 2060 年净零排放目标。根据国际可再生能源署（IRENA）发布的全球可再生能源容量统计，2022 年卡塔尔和阿曼的可再生能源装机量超过这些国家过去十年的总和。第二，太阳能、风能、氢能等可再生能源的基础设施建设是现阶段海湾六国推动能源和经济多元化发展的重要抓手。沙特于 2021 年启动全面绿色倡议，以沙特西北的新未来城项目（NEOM）为中心，大力发展绿氢和绿氨生产，该项目有望成为世界上最大的公用事业绿色氢生产设施。沙特绿色倡议还包括 13 个可再生能源项目，计划每年减少约 2000 万吨碳排放。阿联酋通过国有新能源企业马斯达尔（Masdar）在国内外开发氢能，计划到 2031年氢气年产量达 140 万吨，其中 100 万吨为绿氢，其余 40 万吨为使用天然气生产的蓝氢。阿曼推出的绿氢战略计划到 2050 年投资 1400 亿美元，目标是绿氢年产量到 2030 年达 100 万吨，到 2050 年绿氢年产量达 850 万吨。卡塔尔启动全球最大蓝氨工厂建设项目，并积极收购国际可再生能源公司。海湾六国外商直接投资流入领域愈发多元化，释放经济转型信号。海湾六国外商直接投资流入领域愈发多元化，释放经济转型信号。阿联酋是海湾六国外商直接投资（FDI）流入的主要国家，投资流入的领域相对多元化。2022 年流入阿联酋的 FDI 规模同比增长 10%至 227.3 亿美元，规模远超其他各成员国，在全球 FDI 流入中排名第 16 位，较 2021 年的第 22 位大幅跃升。在流入阿联酋的外商直接投资中，约半数流向迪拜，主要投资领域包括运输和仓储、酒店和旅游、可再生能源、软件和 IT 服务以及消费品，占比分别为 45%、9%、9%、8%和 5%。2023 年 7 月，阿联酋宣布组建投资部，以促进外商直接投资、推动投资多元化，并且将制定明确战略以及有针对性的行业发展策略，以期到2031 年将吸引外资规模提升至 1500 亿美元。沙特 2021 年制定了特许经营法案，全球经济金融展望报告中国银行研究院432024 年以促进公私合作伙伴关系和放宽外国投资者限制。同年，阿美公司将其油气管道的 49%股权出售给美国 EIG Global Energy Partners 公司，交易金额达 124 亿美元，占沙特当年 FDI 流量的 65%。2022 年，沙特 FDI 流入规模为 78.9 亿美元，虽较上年出现下降，但仍在海湾六国中排名第二。图图 28：海湾六国外商直接投资（海湾六国外商直接投资（FDI）趋势变化（百万美元）趋势变化（百万美元）资料来源：联合国贸发会，中国银行研究院海湾六国对外投资范围扩大，旨在摆脱对石油和天然气的依赖。海湾六国对外投资范围扩大，旨在摆脱对石油和天然气的依赖。当前，海湾六国的海外投资主要以主权财富基金的间接投资形式开展。近年来，海湾六国主权投资者的投资范围扩大，投资领域主要包括医疗、科技、互联网等新兴领域，与中东地区经济转型的长期战略相契合。同时，海湾六国对外投资重点也逐渐由欧美国家向中国等亚太市场转移，阿布扎比投资局对华投资占比从2019 年末的 4.5%上升至 2023 年一季度的 22.9%。另一方面，与海湾六国超 3万亿美元的海外总资产规模相比，其对外直接投资（ODI）体量较小，处于辅助地位。2022 年，阿联酋对外直接投资同比增长 10%至 248.3 亿美元，在海湾六国中处于领先地位，沙特和卡塔尔分别以 188.2 亿和 23.8 亿美元投资额位列第全球经济金融展望报告中国银行研究院442024 年二、三位。（三）未来中海合作将跨入新阶段（三）未来中海合作将跨入新阶段第一，政策沟通为中海双方深化合作提供契机和基础。第一，政策沟通为中海双方深化合作提供契机和基础。中国高度重视与海湾六国经贸合作。2022 年 12 月，习近平主席参加中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会时提出，中国与海湾国家要“做共促团结的伙伴”“做共谋发展的伙伴”“做共筑安全的伙伴”和“做共兴文明的伙伴”，进一步提升了中国与海湾国家的关系。习近平主席同沙特阿拉伯王国国王签署了中华人民共和国和沙特阿拉伯王国全面战略伙伴关系协议，将两国关系上升至全面战略伙伴层面，进一步扩展了双方合作领域。第二，传统能源领域优势互补为中海合作提供天然的合作基础。第二，传统能源领域优势互补为中海合作提供天然的合作基础。中国是全球第二大石油消费国和第一大石油进口国，而沙特是全球第二大产油国和第一大石油出口国，其他海合会国家的油气产量和出口也在全球位居前列。基于中国当前的能源需求和所处发展阶段，推动绿色转型与可再生能源发展需要在保障能源安全供应的前提下循序渐进。这意味着在未来二三十年中，传统油气能源仍将在中海合作中发挥重要作用，良好的能源合作基础以及互补的能源战略将继续成为双方经贸合作的重要抓手。第三第三，新能源和新能源和 ESG 领域合作方兴未艾为中海合作提供新动能领域合作方兴未艾为中海合作提供新动能。随着巴黎协定于 2016 年正式生效，成为具有法律约束力的国际条约，作为协约缔约方的中国和海湾六国在新能源领域同样面临机遇和挑战。为此，双方在光伏、风能、绿氢等清洁能源开发领域积极探索互惠合作。中国作为最大的传统油气净进口国，在新能源开发上布局较早，在技术和应用上处于领先地位。海湾六国面临油气储备下降和全球减碳排放的双重压力，在能源转型领域需求巨大。未来，中海双方可加强项目对接，发挥互补优势，深化双方务实合作，实现共同发展。全球经济金融展望报告中国银行研究院452024 年第四，中海深化经贸合作将为人民币国际化搭建新的平台。第四，中海深化经贸合作将为人民币国际化搭建新的平台。“石油美元”体系对于非美元国家能源贸易存在不同程度的制约。在该体系下，中东石油出口国需要在一定程度上放弃独立的货币政策，承担较大的汇率风险。尤其是近年来美元逐渐被“政治化”，各国对于贸易计价与结算货币多元化的需求不断增加。当前，中国与海湾六国拥有紧密的经贸联系，并且随着 19 个阿拉伯国家相继加入“一带一路”倡议，人民币使用场景不断拓宽，为人民币国际化创造了有利条件。未来，中海有望以双边经贸为依托，将人民币跨境贸易支付作为人民币在中东地区使用的主要切入点，扩展与海湾六国在人民币储备和投资等领域的货币合作，共同开发绿色金融，充分释放中海双方在推动人民币国际化上的合作潜力。专题专题二：二：高利率、高债务与美国房地产市场脆弱性高利率、高债务与美国房地产市场脆弱性近期，美联储考察了影响金融稳定的风险因素，商业和居住房地产风险的排名从 2023 年 5 月的第四位上升至 10 月的第二位，仅次于持续通胀与货币政策紧缩风险。美国房地产市场的演进路径及风险传染引发市场高度关注。（一）居住房地产市场（一）居住房地产市场2023 年二季度，美国居住房地产市值余额为 56.3 万亿美元，不仅远大于商业房地产的 24 万亿美元，且在各类资产中排名第一。房地产在居民净资产中占比达 30%，房贷在居民债务中占比达 66%，该市场的走势对美国金融市场、经济走势影响巨大。鉴于该市场对利率及债务高度敏感，美联储加息及居民债务负担上升将增加金融脆弱性。2022 年 3 月以来，美联储激进加息，30 年期住房抵押贷款固定利率月均值从 4%的历史低位逐渐上升至 2023 年 10 月的 7.6%，远高于次贷危机发生之前的 6.5%。与次贷危机相比，本轮货币紧缩周期中居住房地产市场整体相对稳定，但潜在风险可能上升。第一，在疫情发生后，美国居住房地产市场需求持续上升。美联储对银行全球经济金融展望报告中国银行研究院462024 年高级信贷官员的考察发现，银行对所有的居住房地产信贷，包括次级房贷的标准均较为严格，很少有银行放松标准。第二，美国家庭全部债务支出/可支配收入在疫情发生后从 8.3%上升至 2022年四季度的 9.97%，随后在 2023 年二季度回落到 9.8%，低于历史水平 11%和次贷危机时历史峰值的 13%。房贷债务支出/可支配收入长期维持在 4%左右，且低于历史水平 5.4%和次贷危机时期的历史峰值 7%。第三，在居住房贷中，10-30 年期固定利率类占比达 89%，且绝大部分为 30年房贷。这意味着，债务人月供负担低，加息不会增加存量房贷还款负担，且新增房贷数量仍较有限。第四，据测算，30 年房贷利率将在 2025 年一季度下降到 6.4%。基于这一预期，更多新增房贷申请者选择了浮动利率或最初若干年浮动的贷款类型，其在新增房贷中占比上升。由于浮动利率不仅比固定利率低 100 个基点以上，采用这类房贷可进一步减轻债务人还款负担。第五，美国房价持续上升叠加房贷利率上升，影响了购房需求。2020 年以来，美国居民住房负担能力指数年均值从169.9大幅下降至2023年1-9月的99.85。John Burns 研究与咨询公司考察发现，71%的计划购房者表示，房贷利率高于5.5%则不愿购房。美国房贷申请在 2023 年已下降到数十年来最低点，且目前房贷平均规模处于 2017 年以来最低水平。大部分负债购房发生在低端市场，高端市场买家更倾向于使用现金，中端市场则由于住房可负担性严重受挫已基本冻结。第六，美国待售房屋供应紧张的状态并未改善。在低利率时期采用固定利率贷款购房者不愿在高利率时期卖房，进一步导致待售房屋供给水平维持低位。供不应求支撑房价持续上升，2023 年三季度单一家庭成屋价格中位数同比上涨2.2%，且报告房价上涨的都会区占比从二季度的 60%上升到 82%。全球经济金融展望报告中国银行研究院472024 年第七，美联储加息以来住房贷款质量稳定。美国单一家庭房贷整体拖欠率季度平均值从 2.1%下降至 2023 年二季度的 1.7%，低于历史水平 3.9%和次贷危机时期历史峰值 11.5%。房屋净值为负的借款人比例很低，但在高利率环境下新增房贷拖欠率出现上升趋势。过去两年，美国居住房地产价格经历了两位数增长。美联储可能在 2024 年开始降息，房贷利率随之下降，对住房市场需求可能起到一定支撑作用。由于美国人口老龄化趋势，美国人口年增长率已从 1.2%下降到 0.5%，且呈现进一步下降的趋势。这表明住房需求难以再现疫情之初的强劲状态。根据穆迪的预测，未来两年美国住房价格可能从峰值下跌约 4.5%。（二）商业房地产市场（二）商业房地产市场疫情以来，低利率与对冲通胀的需求驱动了美国商业房地产贷款及估值增长，2021 年四季度其价格季度同比增幅达 16.4%的历史高点。2022 年以来，利率上升、信贷条件收紧、经济下行等因素驱动商业房地产市场出现逆转。美国商业房地产面对长期结构性因素冲击，主要是远程办公模式导致需求减少，商业房地产，特别是办公楼宇空置率上升。同时，网上购物导致零售物业空置率上升。据估算，美国目前远程办公员工比例维持在 20%-25%，虽低于疫情期间峰值 47%，但远高于疫情前 2.6%的平均水平。2023 年二季度美国办公楼宇空置率为 18.2%，触及过去 30 年的高点，在 2024 年可能升至 19.7%。预计美国 17%的办公空间租赁合同将在 2024 年底前到期，11%将在 2025 年到期，35%以上将在 2030 年之后到期。由于许多办公楼在建，未来空置率将进一步攀升，增加了市场的不确定性。商业房地产市场脆弱性对金融风险的传导路径主要包括以下几个方面。第一，需求减少导致价格下降。美联储调查显示，大多数银行报告，贷款需求在下降，2023 年以来商业房地产贷款月度同比增幅下滑。据预测，2023 年全球经济金融展望报告中国银行研究院482024 年该类贷款新发放量将同比下降 46%。同时，商业房地产抵押证券 CMBS 新发行也出现停滞。商业房地产价格指数 CPPI 已从 2022 年 5 月历史峰值的 155，下降至 2023 年 11 月的 125，虽高于次贷危机时期的历史低点 63，但其降幅接近次贷危机时期的表现。第二，金融资产质量开始下降。银行业商业房地产贷款拖欠率季度平均值从 2022 年三季度的 0.7%上升至 2023 年二季度的 0.8%。对市场更敏感的 CMBS拖欠率则从 2023 年 5 月的 3%左右持续上升到 10 月的 4.63%。其中，办公楼宇部分从 2022 年 12 月的 2%持续上升到 5.75%。2023 年中旬，商业房地产陷入困境的资产余额连续四个季度上升至 718 亿美元。第三，未来金融风险可能上升。2023-2024 年美国商业房地产将有 9000 亿美元债务到期，大约占该类债务的 16%。其中，办公楼相关债务到期日相对集中，2023-2024 年可能超 2000 亿美元。债务集中到期、利率上升、贷款条件收紧叠加价格下降将使债务人再融资成本、难度和风险上升。第四，中小型银行风险敞口较高。银行商业房地产贷款主要采取表内模式，且中小型银行占比达 70%，高于次贷危机时的 55%。该类贷款在中小银行资产中占比达 29%，高于大型银行的 6.4%，风险敞口更集中。（三）未来美国房地产市场风险判断（三）未来美国房地产市场风险判断第一，在经济软着陆背景下，美国房地产市场需求显著恶化的概率较低，演变为系统性危机的可能性较小。第二，在次贷危机后，美国商业房地产贷款季度同比增长率平均值为 4.5%，高于居住房地产的 3.5%。美国商业房地产贷款下降的拐点滞后于居住房地产。第三，与居住房地产相比，商业房地产及其信贷对价格下跌、流动性收紧更为敏感，其下行周期延续时间可能更长。商业房地产风险具有结构性特征，主要是办公楼宇、零售物业等更易受到影响，而商业房地产债务中占比最大的多户住宅部分仍相对稳健。目前，商业房地产市全球经济金融展望报告中国银行研究院492024 年场仍处于下行周期的早期阶段。基于历史经验，叠加长期结构性因素，商业房地产的此轮下行周期可能持续更长时间。第四，美国大型银行更具有能力抵御严重衰退和房地产市场萎缩的冲击，而中小型银行面临的损失可能更大。免责声明免责声明本研究报告由中国银行研究院撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料。本研究报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行研究院可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本研究报告版权仅为中国银行研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行研究院保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。研究院研究院中国北京市复兴门内大街中国北京市复兴门内大街1号号邮编：邮编：100818电话：电话： 86-10-66592780传真：传真： 86-10-66594040

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猎聘大数据研究院猎聘大数据研究院L I E P I N2023年金融年金融行业行业人才趋势观察人才趋势观察Part 1 2023上半年金融行业数据上半年金融行业数据“一委一局两会”新局面稳增长、扩内需、促消费上半年以来，拓展非利息收入增长点，做好债券等投资组合配置，聚焦制造业、新兴产业等实体经济关键领域，持续为实体经济恢复向好提供稳固的信贷支持。运用金融科技手段强化业务流程再造，进而打通融资堵点和痛点，推动小微企业融资降本增效。2023年金融行业趋势：稳中求进，支持实业年金融行业趋势：稳中求进，支持实业热门紧缺职位热门紧缺职位TSI私人银行家4.43理财经理4.12投资/理财顾问2.97分公司/代表处负责人2.55C 1.51销售经理/主管1.48证券经纪人1.46区域销售经理1.45销售总经理/销售副总裁1.45区域销售总监1.43行长/副行长1.38算法工程师1.36信用卡销售1.32保险销售1.29银行零售业务1.26业务类人才紧缺程度居高不下业务类人才紧缺程度居高不下0.720.510.510.540.540.57123456TSI指数均小于1：上半年金融行业人才供应充足上半年金融行业人才供应充足，TSI指数均小于1人才需求供给性矛盾明显：一方面行业供应充足，人才并不紧缺；另一方面，业务类人才比如私人银行家、理财经理、销售经理、证券经纪人、信用卡销售等职能人才上半年人才十分紧缺，人才流动性强且需求量大。对于这些职能类的人才，企业更需要从人才吸引、人才引进、人才安全、人才发展等多个方面进行保障。数据来源：猎聘大数据新发职位及人才集中在一线城市新发职位及人才集中在一线城市上海新发职位占比增长，杭州、苏州等长三角城市需求占比增长活跃人才聚焦一线城市，上海活跃人才占比增长：上海作为国际金融中心、北京作为首都国际金融中心，金融人才占比一直稳居第一梯队；广州、深圳作为粤港澳大湾区建设的两大金融中心，发挥着各自的作用，人才占比仅次于上海和北京。数据来源：猎聘大数据上海北京深圳广州杭州成都重庆武汉南京天津西安苏州郑州合肥长沙青岛济南佛山厦门2022H121.83.93.82%5.76%3.74%3.79%2.52%1.95%1.96%2.01%1.39%1.21%1.31%1.13%1.15%0.85%0.74%0.75%0.71 23H123.75.50.92%5.55%3.52%3.33%2.50%1.94%1.90%1.73%1.40%1.30%1.25%1.18%1.17%0.80%0.77%0.76%0.68%上海求职更活跃上海北京深圳广州杭州成都南京重庆武汉苏州长沙西安青岛天津厦门郑州济南佛山合肥宁波2022H1 20.69.52.87%6.00%4.38%2.84%1.88%1.84%1.95%1.38%1.31%1.30%1.18%1.23%0.96%0.97%1.00%0.88%1.00%0.90 23H1 21.45.88.68%5.74%4.98%2.77%1.88%1.78%1.71%1.69%1.49%1.30%1.21%1.18%1.14%1.06%1.04%1.03%0.98%0.82%新发职位集中在一线城市资管需求增长资管需求增长数据来源：猎聘大数据基金/证券/期货银行科技金融保险资产管理其他金融融资租赁/保理担保/拍卖/典当信托2022H1 56.40.80.71.98%1.09%0.89%1.60%1.80%0.74 23H1 53.80.47.53.36%2.86%2.57%2.24%1.49%0.69%基金证券新发职位占比高，资管新发占比增长1-49人50-99人100-499人 500-999人1000-2000人2000-5000人5000-10000人10000人以上2022H19.76%8.73#.99.80.67.04%7.52%9.47 23H111.10%9.61%.32.32.54.33%9.17%8.63%总部机构增加招聘规模基金/证券/期货行业新发占比高，2023年上半年资管人才需求占比增长：基金/证券/期货上半年新发需求占比超过50%，但较上一年有所下降；资产管理类企业新发职位需求明显增长，一方面银行理财子公司加快拓展步伐；另外一方面一些证券将财富管理剥离出来，如中金财富，进行单独招聘，推动职位量增长。总部机构增加招聘规模：基金/证券总部上半年加快金融数字转型步伐，并积极推动财富管理大蓝海进军，1-99人规模的金融机构需求明显增长，新发职位占比超过20%；其次上半年5000-10000人的保险总部需求也在增长，更多集中在数字人才招聘等方面。活跃人才活跃人才Top202022H1活跃人才活跃人才Top202023H1风险管理4.30%风险管理4.04%客户经理3.27%客户经理3.30%银行公司业务2.74%投资经理3.01%投资经理2.60%银行公司业务2.61%销售经理2.12%柜员2.13%信贷管理2.07%信贷管理2.00%柜员2.03%投资银行业务1.95%保险内勤1.90%投资/理财顾问1.91%财务经理1.82%保险内勤1.85%投资/理财顾问1.67%财务经理1.80%副总经理1.66%销售经理1.76%投资银行业务1.64%行业研究1.72%产品经理1.64%产品经理1.59%银行零售业务1.52%副总经理1.54%投资VP1.47%投资VP1.50%行业研究1.46%银行零售业务1.44%项目经理1.44%金融产品经理1.43%金融产品经理1.43%人力资源经理1.25%人力资源经理1.36%核保/理赔1.22%行政经理1.16%Java1.20%理财顾问需求增长，风控人才活跃理财顾问需求增长，风控人才活跃风控人才活跃：风控人才活跃：从金融行业人才占比看，随着我国金融体系的不断完善和发展，无论在传统金融领域还是金融科技领域，都需要风控类人才进行强监管。风险管理风险管理/控制人才占比高，控制人才占比高，在2023年上半年以4.04%的占比远高于其他职能。新发职位新发职位2022H1新发职位新发职位2023H1投资/理财顾问5.94%投资/理财顾问6.93%分公司/代表处负责人2.94%分公司/代表处负责人2.63%保险内勤2.22%风险管理/控制2.32%风险管理/控制2.18%理财经理2.23%投资经理2.17%投资经理1.96%理财经理2.07%保险内勤1.95%其他金融职位1.79%机构客户经理1.95%销售经理/主管1.78%客户经理1.90%机构客户经理1.77%银行公司业务1.57%客户经理1.67%销售经理/主管1.48%Java1.60%私人银行家1.47%私人银行家1.55%银行零售业务1.46%行业研究1.53%Java1.35%产品经理1.42%其他金融职位1.33%银行公司业务1.34%金融产品经理1.30%金融产品经理1.28%行业研究1.20%行政专员/助理1.14%行政专员/助理1.11%行长/副行长1.13%核保/理赔1.09%银行零售业务1.10%保险业务经理1.09%财务经理/主管1.08%投资银行业务1.03%投资投资/理财顾问、理财经理需求占比增长：理财顾问、理财经理需求占比增长：资管新规落地，更多金融机构建立子公司或分子机构以推动更灵活的业务模式，跨动更灵活的业务模式，跨界招聘以推动更深入的界招聘以推动更深入的服务体验。推动线上雇主品牌建设，对定向人才进行长期追踪和引进。数据来源：猎聘大数据6.53(.225.68 .12%6.47%2.09%0.85%8.91&.993.68 .07%7.43%2.04%0.84 至25岁25至30岁30至35岁35至40岁40至45岁45至50岁50岁以上活跃人才年龄分布2022H12023H12.68%8.17.24.05.14%.81.92%3.12%8.83.66 .94.63%.66.16%1年以下1至3年3至5年5至8年8至10年10至15年15年以上活跃人才工作经验分布2022H12023H1应届生活跃度增长，应届生活跃度增长，10年以上工作经验人才活跃年以上工作经验人才活跃应届生活跃度增长：20-25岁活跃人才占比8.91%，较去年活跃度增长。25-35岁活跃人才占比超过50%，但较去年有所下降。3年以下及15年以上工作经验活跃度增长：一方面3年工作经验人才活跃度增长，这部分人才年轻有创劲儿，但稳定性不足；另外一方面15年以上工作经验的人才占比也增长，这部分人才往往拥有较多资源或工作经验，倾向于在平台上多方沟通，多方比较，更需要雇主的多元化吸引和沟通。数据来源：猎聘大数据金融行业与互联网行业人才互相流动最为频繁金融行业与互联网行业人才互相流动最为频繁互联网.游戏.软件:30.39%服务.外包.中介:19.11%房地产.建筑.物业:11.05%广告.传媒.教育.文化：7.36%汽车.机械.制造:5.73%消费品：5.16%交通.贸易.物流:4.59%能源.化工.环保:4.34%电子.通信.硬件:4.03%政府.农林牧渔:4.01%制药.医疗:3.50%互联网.游戏.软件:32.89%服务.外包.中介:15.64%房地产.建筑.物业:13.58%广告.传媒.教育.文化：6.30%汽车.机械.制造:5.08%消费品：4.73%制药.医疗：4.39%能源.化工.环保:3.78%交通.贸易.物流3.61%电子.通信.硬件:3.40%政府.农林牧渔:2.61%流流入入金融金融流流出出上半年上半年金融金融行业跨行业流动行业跨行业流动金融行业与互联网行业人才互相流动最为频繁。金融IT领域“技术”是第一竞争要素，互联网人才流入金融行业占比最高。随着各互联网企业布局金融领域，需要懂金融知识的人才加入，积极从金融行业吸纳人才。金融与服务外包中介的人才互流排名第二。在金融行业的战略发展转型计划中，有选择性的把一些业务外包给专业的团队负责，一方面减少了人员的薪资成本，另一方面也减少了各类的劳务纠纷；此外，因金融业务特点，需要专业咨询、财会、法律等专业服务人员加入。数据来源：猎聘大数据上海:29.20%北京:20.26%深圳:13.18%广州：5.22%杭州:3.56%成都：3.22%重庆：2.08%天津：1.88%武汉：1.54%南京：1.42%上海：23.70%北京：21.65%深圳：12.43%广州：5.52%杭州：3.56%成都：3.44%重庆：2.32%武汉：2.05%天津：1.88%南京：1.58%流入金融行业流入金融行业TOP10城市城市上半年上半年跨行业跨行业流入流出金融行业流入流出金融行业TOP10城市城市流出金融流出金融行业行业TOP10城市城市小结小结01020304人才供需不平衡人才供需不平衡，业务人才紧缺度高，业务人才紧缺度高区域发展不平衡，人才分布与经济关联程度高业务类人才紧缺程度高应届生及应届生及10年以上工作经验人才活跃年以上工作经验人才活跃人才更倾向于多方沟通，多方比较，需要雇主全面吸引，多元化宣传与互联网行业互流频繁与互联网行业互流频繁与互联网、服务外包等行业人才互流最为频繁人才稳定在TOP10城市流动，华东区域内流动最频繁，对其他地区人才吸纳强理财顾问需求增长理财顾问需求增长财富管理转型，对理财经理、理财顾问等竞争愈发激烈2023年上半年银行趋势：支持实业优先，长期向好年上半年银行趋势：支持实业优先，长期向好商业银行分类型总资产同比增速来源：国信证券银行业 2023 年8 月投资策略暨中报前瞻Wind数据显示，42家上市商业银行上半年合计营收2.95万亿元，同比增0.5%；合计净利润1.09万亿元，同比增3.45%。2023年上半年，国有六大行新增贷款合计超8.8万亿元。其中，工商银行、农业银行新增贷款均超2万亿元。从投向上看，国有六大行贷款主要聚焦普惠小微、绿色发展、制造业、战略性新兴产业等领域。职位所在城市职位所在城市2022H1职位所在城市职位所在城市2023H1上海20.32%上海16.70%深圳13.93%北京12.66%广州9.91%深圳12.45%北京8.79%广州9.19%杭州5.24%杭州5.29%武汉2.45%佛山2.34%佛山2.25%长沙2.31%厦门2.07%苏州2.29%成都2.01%武汉2.06%宁波1.90%重庆2.02%重庆1.83%成都1.96%南京1.43%厦门1.88%合肥1.41%南京1.48%苏州1.21%宁波1.24%长沙1.20%合肥1.16%天津1.18%珠海1.15%青岛1.00%东莞1.08%台州0.96%青岛1.03%福州0.94%福州0.99%温州0.81%天津0.78%北京银行类机构需求增长，粤港澳湾区效果初显北京银行类机构需求增长，粤港澳湾区效果初显新发职位热门城市分布企业所在城市企业所在城市2022H1企业所在城市企业所在城市2023H1上海25.39%上海23.21%深圳17.34%深圳17.07%广州10.61%北京10.97%杭州8.29%广州10.95%北京7.42%杭州10.41%厦门1.95%南京1.83%武汉1.71%厦门1.74%南京1.66%苏州1.64%宁波1.63%长沙1.64%西安1.41%武汉1.34%重庆1.30%广东1.15%成都1.28%成都1.11%天津1.12%重庆1.08%合肥1.06%佛山0.98%福州1.00%天津0.91%广东0.94%合肥0.90%佛山0.90%宁波0.90%长沙0.90%东莞0.86%苏州0.85%福州0.77%青岛0.81%青岛0.63%新发职位企业所在城市分布职位需求聚焦一线：上海、北京、深圳、广州等城市新发需求占比高，2023年上半年占比近50%；发布职位的北京金融机构占比也有所增长。粤港澳大湾区效果初显：对比2022年上半年，更多粤港澳大湾区城市进入Top20,机构在佛山、珠海、东莞等城市新发更多职位，推动金融一体化。三级职能2022H1三级职能2023H1银行零售业务6.98%银行公司业务9.31%银行公司业务6.97%银行零售业务9.05%风险管理/控制4.65%风险管理/控制4.73%理财经理4.16%理财经理4.57%信贷管理3.50%信贷管理4.40%客户经理2.94%客户经理3.14%资产保全/催收2.81%柜员/银行会计3.09%柜员/银行会计2.58%信用卡销售2.60%金融产品经理2.49%私人银行家2.31%信用卡销售2.44%金融产品经理2.26%私人银行家1.95%资产保全/催收2.24%电话销售1.52%行长/副行长1.58%客服专员1.50%客服专员1.46%销售经理/主管1.43%Java1.39%产品经理1.42%数据分析师1.22%Java1.37%销售经理/主管1.19%行长/副行长1.36%产品经理1.16%数据分析师1.30%电话销售1.06%银行大堂经理1.09%金融同业客户经理0.98%行政专员/助理1.05%银行大堂经理0.97%人力资源专员/助理1.00%行政专员/助理0.94%需求更聚焦业务类人才需求更聚焦业务类人才对公及零售业务需求增长：银行公司业务及零售业务相关职能新发职位占比超过18%，较前一年增长4%，银行机构对公及零售业务为核心业务，一方面政府扩内需、促消费、推动实业发展需要银行的努力推动；另外一方面监管加强，银行降息，市场需要更加了解市场的专业业务人才加入，才能更好赢得市场竞争。银行的不断下沉推动行长等需求增长：2022年开始，银行开始收缩网点，向乡镇下沉，推动乡村振兴，因此需要更多有管理经验的行长等管理人才。活跃人才聚焦一线活跃人才聚焦一线上海北京深圳广州杭州成都重庆南京武汉天津苏州合肥西安郑州佛山长沙宁波厦门青岛东莞2022H1 19.53.07%9.41%7.13%3.35%4.18%3.23%2.15%2.11%2.53%1.57%1.44%1.24%1.29%1.18%1.11%1.05%0.99%0.84%0.69 23H1 19.74.40%9.62%7.56%3.49%3.47%3.22%2.25%2.21%2.21%1.72%1.54%1.32%1.29%1.27%1.20%1.04%0.98%0.82%0.75%热门城市活跃人才分布2022H12023H1聚焦一线：上海、北京、深圳、广州人才活跃，除北京外，其他城市活跃人才占比增长长三角地区人才更活跃：上海、杭州、南京、苏州等城市银行行业活跃人才占比有所提升，一方面，长三角金融一体化推动人才更积极看行业机会；另一方面，长三角地区民营经济发达，企业及个人对于借贷接受程度高，金融行业发展快，人才也更活跃。人才职能2022H1人才职能2023H1银行公司业务9.02%银行公司业务9.16%风险管理/控制6.83%柜员/银行会计7.20%客户经理6.60%客户经理6.53%柜员/银行会计6.38%风险管理/控制6.32%信贷管理5.83%信贷管理5.76%银行零售业务5.11%银行零售业务5.07%行长/副行长2.94%银行大堂经理3.29%理财经理2.75%理财经理2.90%金融产品经理2.69%行长/副行长2.59%银行大堂经理2.31%金融产品经理2.56%产品经理1.91%产品经理1.70%国际结算/外汇交易1.47%国际结算/外汇交易1.41%其他金融职位1.46%销售经理/主管1.28%销售经理/主管1.31%Java1.24%项目经理/主管1.23%其他金融职位1.10%金融同业客户经理0.90%数据分析师1.00%支付/清算0.90%客服经理/主管0.94%银行资产管理0.86%资产保全/催收0.85%Java0.83%支付/清算0.79%行政经理/主管0.82%项目经理/主管0.79%活跃人才职能分布数字化趋势推动技术人才、前台人才更活跃数字化趋势推动技术人才、前台人才更活跃Java等技术人才更活跃：据QuestMobile数据，截至2023年4月，我国金融行业APP月活用户突破9亿户大关，其中手机银行用户突破4.91亿户，国有大型商业银行优势明显，总体规模达到4.16亿户，工行、农行、建行活跃用户均突破1亿户大关。对比2022年同期，2023年上半年Java相关职能活跃人才占比有所提升。网点减少，柜员及大堂经理人才求职意愿增强：从总数上看，2023年以来，全国商业银行退出网点数量约达到1583家，同期新设网点数量约为857家。若按此简单相减，则2023年以来全国“消失”的银行网点约726家。对比2022年同期，2023年上半年，柜员、银行大堂经理相关职能活跃人才占比提升，柜员占比高居第二，更加积极了解新机会。高薪人才求稳，高学历资深人才活跃度更高高薪人才求稳，高学历资深人才活跃度更高10万以下10至15万15至20万20至25万25至30万30至35万35至40万40至45万45至50万50至100万100万以上2022H115.70.73.89.80%9.98%3.06%6.56%3.22%2.83%6.90%1.34 23H1 15.85.53.89.59.18%3.48%6.46%3.25%2.83%6.77%1.15%活跃人才薪酬分布2022H12023H11年以下1至3年3至5年5至8年8至10年 10至15年 15年以上2022H13.21.73.27!.94.85$.68.32 23H14.39.33.32 .43.11%.02.40%工作经验分布2022H12023H10.586.43Y.22%3.67%0.667.48X.27%3.49%博士硕士本科大专高学历人才更活跃2022H12023H130万年薪以下人才更活跃：2023年上半年，活跃人才中，30万以下人才占比超过70%，较前一年有所增长；两端活跃，应届生及10年工作经验以上活跃人才占比增长：10年以上经验人才占比超过35%，拥有更多行业经验及市场资源，2023年上半年更愿意接受新机会和新挑战。二级行业2022H1二级行业2023H1银行55.10%银行61.01%基金/证券/期货11.22%基金/证券/期货9.43%保险4.08%互联网5.66%科技金融4.02%专业技术服务3.14%互联网3.57%计算机软件2.52%专业技术服务2.55%租赁业1.89%房地产开发经营2.04%保险1.84%其他金融1.02%科技金融1.72%整车制造0.93%担保/拍卖/典当1.26%工程管理监理0.84%批发/零售1.20%流入银行的人才原行业分布银行行业内流动增强银行行业内流动增强二级行业2022H1二级行业2023H1银行44.08%银行57.40%基金/证券/期货14.69%基金/证券/期货12.43%科技金融6.12%其他金融3.55%专业技术服务4.49%保险2.37%互联网3.27%资产管理2.37%计算机软件2.86%科技金融1.78%担保/拍卖/典当2.80%整车制造1.18%保险2.04%电子/半导体1.10%整车制造1.63%贸易/进出口1.02%租赁业1.22%担保/拍卖/典当0.92%流出银行的人才去向行业分布银行行业内流动在增强：一方面银行需求集中在对公业务、零售业务、理财经理等专业性金融岗位上，对于本行业的人才更有利；另一方面，银行人才熟悉行业背景、接受薪酬福利等，更容易优先选择同行业。互联网行业流入人才占比增多：2023年上半年，所有流入银行的人才中，原行业为互联网的占比为5.66%，位居第三。在金融行业各细分行业中，银行行业数字化走在最前面，对于互联网人才的吸引不断持续。2023年上半年基金年上半年基金/证券趋势证券趋势来源：财经活跃资本市场：2022 年是资管新规全面落地元年，注册制改革，基金费率持续下行，多元渠道销售等措施积极活跃资本市场。公募基金规模再创历史新高:Wind统计显示，截止2023年二季度末，基金市场规模达27.37万亿元，首次迈上27万亿大关。行业配置方面，二季度公募基金增配制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业。上海资本市场活跃，需求领先全国上海资本市场活跃，需求领先全国上海北京深圳广州杭州成都南京苏州武汉西安重庆长沙青岛厦门天津济南郑州佛山宁波合肥2022H1 21.48 .51.72%5.32%3.72%2.47%1.98%1.46%1.88%1.39%1.33%1.31%1.33%0.94%1.24%1.05%0.93%0.62%0.84%0.84 23H1 23.94.39.82%5.17%3.94%2.28%1.94%1.69%1.66%1.54%1.41%1.38%1.36%1.31%1.11%1.02%0.92%0.91%0.84%0.79%新发职位分布2022H12023H1上海需求占比增长：一方面，上海是国际金融中心，聚集了众多证券、基金公司总部，对具有国际视野和海外经验的人才需求多；上海证券期货基金行业在业务创新方面取得了长足进展，例如推出新的基金产品和业务模式，开展跨境投资和资产管理等业务。这些创新业务的发展使得机构需要招聘具有创新思维和专业技能的人才来支持业务的开展；另一方面，虽然上海证券期货基金行业发展迅速，但竞争也十分激烈，优秀人才流失的情况时有发生。为了保持竞争力，机构需要不断招聘新的优秀人才来补充和优化团队，进而提升业务水平和市场竞争力。热门新发职能热门新发职能2022H1热门新发职能热门新发职能2023H1投资/理财顾问9.68%投资/理财顾问11.52%分公司负责人4.41%分公司负责人4.04%投资经理3.30%机构客户经理3.40%机构客户经理2.89%投资经理3.05%行业研究2.37%理财经理2.53%理财经理2.32%行业研究1.93%私人银行家2.17%投资银行业务1.77%销售经理/主管1.71%客户经理1.74%风险管理/控制1.64%私人银行家1.63%投资VP/总监1.56%风险管理/控制1.56%行长/副行长1.53%PE/VC投资1.45%投资银行业务1.40%投资VP/总监1.42%客户经理1.32%金融产品经理1.27%行政专员/助理1.21%证券交易员1.25%财务经理/主管1.17%基金运营1.24%PE/VC投资1.15%基金/证券资产管理1.22%金融产品经理1.13%销售经理/主管1.21%基金运营1.08%财务经理/主管1.18%固定收益业务1.06%期货客户经理1.12%招聘经理/主管1.00%行政专员/助理1.10%用“买方思维”重构组织，理财顾问及客户经理需求增长用“买方思维”重构组织，理财顾问及客户经理需求增长用“买方思维”重构组织买方思维指的是：遵循持有人利益至上，切实做好财富管理本业。建立以持有人利益为上的销售理念，改变以往“重销售、轻持营”的现象，增强投资者的财富获得感。在投顾能力方面，从重视对产品、服务的了解运用程度到重视客户陪伴与能力附加价值；考核激励也更加长期化，对一线投顾内部赋能要求高。在此基础上，理财/投资顾问需求增长，机构需要更多理解产品、理解客户，专业性强的理财顾问加入。19.61#.60).81 .24%6.69.30%.81(.64$.39%4.86%不限1年以下1至3年3至5年5至10年最低工作年限要求2022H12023H1学历要求提升，学历要求提升，1-5年工作经验人才更受青睐年工作经验人才更受青睐3.84%0.23.87e.27.36%3.08%0.30.98i.82.39%不限博士硕士本科大专最低学历要求2022H12023H1学历要求提升：最低学历本科及以上学历的新发职位占比近75%，本科学历成为基础门槛。1-5年工作经验人才占比高，应届生及3-5年工作经验人才需求增长：1-5年工作经验的新发职位占比超过50%，2023年上半年应届生需求增长，占比超过四分之一。上海北京深圳广州杭州成都重庆南京武汉天津西安长沙苏州合肥郑州青岛厦门济南佛山东莞2022H1 25.47#.77.31%5.03%3.08%3.26%1.81%1.75%1.75%1.86%1.34%1.08%1.03%0.93%1.10%0.85%0.67%0.66%0.49%0.47 23H128.52#.60.34%4.68%3.18%2.80%1.74%1.70%1.61%1.44%1.25%1.07%1.02%0.90%0.89%0.70%0.64%0.62%0.49%0.38%一线人才活跃2022H12023H1上半年上海基金上半年上海基金/证券人才更活跃证券人才更活跃上海活跃人才占比上升：2023年上半年上海基金/证券活跃人才占比上升，上海作为国际金融中心，上证所所在地，行业人才多、积极性强，在今年更愿意做更多尝试。一线城市活跃人才占比稳定：除上海外，北京、深圳、广州活跃人才占比均靠前，一线城市职位发布多，给到更多机会，因此人才活跃度相对更高；活跃人才职能活跃人才职能2022H1活跃人才职能活跃人才职能2023H1投资经理5.46%投资经理6.12%投资银行业务3.61%投资银行业务4.73%投资/理财顾问3.47%投资/理财顾问4.09%投资VP/总监3.28%行业研究3.78%风险管理/控制3.26%投资VP/总监3.35%行业研究3.08%风险管理/控制2.95%副总裁/副总经理2.63%财务经理/主管2.42%财务经理/主管2.50%副总裁/副总经理2.34%PE/VC投资2.31%基金运营2.19%基金运营1.75%PE/VC投资2.07%人力资源经理/主管1.67%证券分析师1.91%项目经理/主管1.55%证券交易员1.81%证券交易员1.53%机构客户经理1.59%销售经理/主管1.50%金融研究1.53%客户经理1.48%客户经理1.51%行政经理/1.35%人力资源经理1.49%助理总经理/总助(高管级)1.34%基金/证券资产管理1.36%证券分析师1.32%行政经理1.33%基金/证券资产管理1.30%金融产品经理1.23%会计1.18%固定收益业务1.20%投资职能人才更活跃投资职能人才更活跃投资经理较往年更活跃证监会于 2023 年 2 月 17 日发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。标志着经过 4 年试点，全面实行股票发行注册制改革正式启动。注册制改革全面构建多层次资本市场体系，统一审核和注册程序，优化退市制度，压实发行人和中介机构责任，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。随着制度的颁布，投资经理、投行等相关职能活跃人才占比超过10%，超过前一年。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00.00.00万以下10至15万15至20万20至25万25至30万30至35万35至40万40至45万45至50万50至100万100万以上高年薪人才更活跃2023H12022H1更更年轻、更高薪、更高学历人才更活跃年轻、更高薪、更高学历人才更活跃1.42H.83D.11%5.39%1.50S.11A.61%3.61%博士硕士本科大专硕士及以上学历人才活跃度增强2022H12023H11年以下 1至3年 3至5年 5至8年 8至10年10至15年15年以上2022H12.82%7.60.91!.54.96%.79.39 23H13.07%8.72.39 .84.78%.09.11%3年以下人才活跃度增强2022H12023H150万以上人才活跃度提升：2023年上半年50-100万年薪活跃人才占比提升硕士及以上学历人才活跃度提升：基金证券行业是一个知识密集型行业，需要具备高素质、高能力的人才来支持其发展和创新。证券行业的监管越来越严格，对从业人员的专业能力和道德素质要求越来越高。流入前原行业流入前原行业2022H1流入前原行业流入前原行业2023H1基金/证券/期货39.78%基金/证券/期货48.39%银行7.91%银行9.68%房地产开发经营6.20%专业技术服务6.45%专业技术服务6.15%房地产开发经营3.69%保险4.18%科技金融2.30%科技金融2.20%机械/设备2.28%财务/审计/税务1.98%租赁业1.84%互联网1.76%财务/审计/税务1.82%咨询服务1.32%咨询服务1.80%计算机软件1.30%新材料1.38%信托1.26%担保/拍卖/典当1.38%租赁业1.23%电子/半导体1.38%货运/物流/仓储1.10%保险0.92%房地产租赁/中介1.01%其他金融0.90%云计算/大数据0.98%互联网0.88%流出后行业流出后行业2022H1流出后行业流出后行业2023H1基金/证券/期货41.90%基金/证券/期货41.02%房地产开发经营5.32%房地产开发经营6.64%银行5.09%银行5.86%专业技术服务4.86%科技金融3.91%互联网3.94%保险2.73%计算机软件3.24%资产管理1.95%科技金融3.01%互联网1.90%新能源2.08%其他金融1.85%整车制造2.01%咨询服务1.75%IT服务1.85%其他商务服务业1.56%批发/零售1.62%环保1.53%咨询服务1.39%法律服务1.50%房地产租赁1.35%新能源1.43%租赁业1.30%通信设备1.17%担保/拍卖/典当1.16%融资租赁/保理1.14%基金基金/证券行业内部流动频繁证券行业内部流动频繁行业内流动在增强：行业需求集中在理财顾问、机构客户经理等专业性金融岗位上，对专业知识、技能和资质的要求较高，入行门槛相对较高，对于本行业的人才更有利。银行行业流入人才占比增多：2023年上半年，所有流入基金证券的人才中，原行业为互联网的占比为9.68%，位居第二。2023年上半年保险行业趋势：数字化持续年上半年保险行业趋势：数字化持续248156929.6.2.9.2.3%0.0%5.0.0.0 .0%.00.05.000200300400500600200212022e2023e中国保险业信息投入规模（亿元）投入同比增长来源：艾瑞咨询2023年中国保险业数字化转型研究报告行业政策驱动保险数字化转型步入深层次：十四五阶段，数字中国顶层战略自上而下引导各行各业数字化转型，保险业作为数字经济的重要组成部分，承担着关键的转型任务。营销数字化：伴随互联网流量红利见顶与同业竞争加剧造成的获客成本走高，保险机构逐渐从“以保单为中心”的增量开拓阶段迈向“以用户为中心”的存量竞争阶段。通过更具性价比的成本预算撬动营销增长新模式成为保险机构迫切寻求的致胜关键，覆盖用户全生命周期的精准营销已成为行业共识。新发职位城市2022H1新发职位城市2023H1北京24.00%北京19.96%上海17.04%上海17.94%深圳10.52%深圳8.55%广州4.75%广州4.89%成都3.88%成都4.55%杭州3.50%杭州3.48%南京2.57%南京2.67%重庆2.29%郑州2.01%武汉1.95%苏州1.83%郑州1.64%天津1.81%济南1.58%重庆1.80%天津1.51%济南1.47%苏州1.28%武汉1.47%西安1.25%石家庄1.32%合肥1.02%长沙1.04%长沙0.96%青岛1.00%青岛0.87%合肥0.98%福州0.73%佛山0.88%石家庄0.70%西安0.87%佛山0.66%沈阳0.82%需求向新一线城市下沉需求向新一线城市下沉保险行业需求向新一线城市下沉，成都、南京、郑州等城市需求占比增长成都：保险科技公司如亚保科技、慧择科技、领保科技等选择在成都发展。“一带一路”建设和长江经济带创新发展也是成都的重要战略，为了响应这些倡议，2019年，成都成立了“一带一路”保险创新研究与发展中心，为保险业的发展提供更多机遇和平台。南京：对于保险科技行业的发展也给予了重点关注和政策支持。例如，2021年，南京市的建邺区已经将保险科技产业作为重点发展的战略产业之一，通过创投赋能等措施推动保险科技行业的发展。郑州：2021年，河南银保监局出台了银行业保险业支持郑州市高质量发展的指导意见，其中包含20条举措。在2023年“奋进新时代 中原更出彩保险资管河南行”活动中，省委常委、常务副省长孙守刚表示，保险资金是金融市场的重要组成部分，在服务国家重大战略、实体经济发展中发挥着重要作用。新发职能2022H1新发职能2023H1保险内勤19.60%保险内勤15.96%核保/理赔6.99%核保/理赔9.24%保险业务经理6.09%保险业务经理8.61%保险销售4.93%保险销售6.97%保险培训师3.71%保险培训师3.43%分公司/代表处负责人2.22%保险产品开发1.72%保险精算师1.66%保险精算师1.65%保险企划1.51%客服专员1.61%风险管理/控制1.42%保险企划1.53%产品经理1.41%保险续约管理/服务1.36%保险产品开发1.34%风险管理/控制1.31%行政专员/助理1.28%销售经理/主管1.29%人力资源专员/助理1.20%行政专员/助理1.26%Java1.18%分公司/代表处负责人0.98%保险续约管理/服务1.13%人力资源专员/助理0.96%财务经理/主管1.13%会计0.95%客服专员1.09%财务经理/主管0.92%销售经理/主管1.07%汽车定损/车险理赔0.81%财务专员/助理0.93%财务专员/助理0.81%客户经理0.89%Java0.77%热门职能需求稳定，产品开发需求增长热门职能需求稳定，产品开发需求增长热门职能稳定，核保等职能需求增长保险销售、核保、内勤等职能为保险行业的核心职能岗位，需求占比靠前。其中保险核保是承保业务中的核心业务，是保险公司控制风险、提高保险资产质量最为关键的一个步骤。2023年上半年较前一年需求有所增长；保险业务经理、销售等业务职能的需求也保持在前五。市场变化迅速，保险产品开发相关职能人才需求增长保险产品开发岗位的增加是由多方面因素共同作用的结果。其中，市场需求是最大的推动力量，而技术进步、业务扩张则是重要的支持因素。2023年保险监管政策持续收紧，市场需求的开发需要更满足消费者需求的产品，因此产品开发更加重要。流入前原行业流入前原行业2022H1流入前原行业流入前原行业2023H1房地产开发经营11.23%保险9.72%保险9.35%房地产开发经营7.47%基金/证券/期货4.83%基金/证券/期货4.42%专业技术服务4.67%银行4.12%银行4.64%互联网3.50%互联网3.41%专业技术服务3.03%房地产租赁/中介2.81%计算机软件2.90%培训服务2.61%政府/公共事业2.38%计算机软件2.37%财务/审计/税务2.24%科技金融2.32%医疗机构2.08%医疗机构2.28%工程施工2.07%政府/公共事业2.24%科技金融1.74%批发/零售2.04%IT服务1.69%工程施工1.74%批发/零售1.68%IT服务1.72%培训服务1.55%流出后行业流出后行业2022H1流出后行业流出后行业2023H1保险7.56%保险7.84%互联网5.16%互联网4.80%基金/证券/期货4.51%基金/证券/期货4.31%房地产开发经营4.29%房地产开发经营3.86%银行2.80%专业技术服务2.74%计算机软件2.73%银行2.65%专业技术服务2.52%计算机软件2.58%整车制造2.45%新能源2.50%食品/饮料/酒水2.39%制药2.36%电子/半导体2.37%整车制造2.35%制药2.26%电子/半导/集成电路2.31%机械/设备2.06%食品/饮料/酒水2.29%新能源2.00%机械/设备2.26%科技金融1.95%批发/零售1.97%批发/零售1.91%科技金融1.95%吸引多元背景人才吸引多元背景人才吸引多元背景人才：包括房地产、基金、银行、互联网等各个行业的人才。2022中国保险中介市场生态白皮书显示，入行3年以下的保险营销员占比24.85%。多行业开始推动保险业务：如此前监管部门已同意比亚迪受让易安财险10亿股股份，持股比例为100%，新能源企业拿下保险牌照，积极进军保险行业，也带动更多保险人才流入新能源行业；保险科技的发展也推动更多人才流入互联网保险企业。2023年上半年科技金融趋势年上半年科技金融趋势促进科技、产业、金融良性循环2022年一年一度的中央经济工作会议，是未来经济发展和政策走向的重要风向标。其中提出，要推动房地产业向新发展模式平稳过渡，并推动“科技产业金融”良性循环。“金融为本、科技为器、制度为基”上海深圳北京杭州广州成都重庆南京长沙武汉南昌合肥太原苏州郑州香港天津石家庄青岛西安2022H121.96.62.29%7.88%5.04%3.91%2.95%1.60%1.71%1.31%0.65%1.08%0.37%1.19%1.04%0.27%1.02%0.85%0.58%0.82 23H121.89 .38.12.60%4.88%3.10%2.50%1.69%1.47%1.38%1.15%1.13%0.96%0.95%0.93%0.74%0.73%0.62%0.55%0.53%深圳、杭州增长明显2022H12023H1互联网发展推动科技金融升级，深圳、杭州需求增势显著互联网发展推动科技金融升级，深圳、杭州需求增势显著上海需求占比领先：上海头部金融科技企业众多，集聚效应和头雁效应依然明显，包括陆金所控股、奇富科技、嘉银金科等企业都汇聚上海，随着大数据、人工智能、区块链等技术的应用，行业对掌握这些技术的人才需求不断增加。深圳、杭州需求增势显著：2022年深圳金融业增加值首次突破5000亿，达到了5138亿元，同比增长了8.2%，增速居一线城市的首位，在第32期全球金融中心指数报告(GFCI32)中，深圳的金融科技指数位列全球各大城市第七名；而杭州依托于互联网优势，金融科技形成了良好的创新生态体系，在金融科技领域已形成了七大优势金融科技产业科技移动支付、数字普惠金融、金融 IT 产业、智能投顾、大数据风控、云计算技术金融应用及区块链技术金融应用。热门新发职能热门新发职能2022H1热门新发职能热门新发职能2023H1Java5.19%Java6.22%产品经理4.11%产品经理3.59%销售经理/主管2.54%风险管理/控制3.25%数据分析师2.26%资产保全/催收2.11%WEB前端开发1.85%数据分析师2.07%资产保全/催收1.79%销售经理/主管2.03%风险管理/控制1.73%客服专员1.60%运维工程师1.55%大客户销售1.53%客服专员1.50%商务经理/主管1.32%金融产品经理1.39%电话销售1.26%商务经理/主管1.37%客户经理1.23%大客户销售1.33%WEB前端开发1.19%财务经理/主管1.29%银行公司业务1.14%电话销售1.15%金融产品经理1.13%互联网金融产品经理1.15%互联网金融产品经理1.12%渠道经理1.08%运营经理/主管1.11%架构师0.97%用户运营1.05%客户经理0.94%财务经理/主管1.03%产品运营0.92%内容运营1.01%测试工程师0.90%HRBP0.98%运营经理/主管0.89%产品运营0.96%以科技赋能实业，风控及业务人才需求增长以科技赋能实业，风控及业务人才需求增长科技赋能实业，大客户销售等人才职能需求增长：2023年，金融科技企业关注实业发展，一方面为金融机构、企业提供复合式技术应用与解决方案，赋能金融业数字化转型，驱动业务的突破和发展，基于业务目的，需要了解企业的大客户销售开拓市场，推动场景落地；风险控制成为重要职能在数字时代，风控能力逐渐成为影响金融机构可持续发展的重要因素，各家金融机构积极转型，引入人工智能、云计算和大数据等新技术，整合内外部资源，搭建全新的智能风控系统，打通贷前、贷中、贷后、资金、产品等各环节，不断实现全风险智能管控，全面助力风险管理水平提升。17.95.045.16%.25%3.38.62 .384.02).68%3.31%不限1年以下1至3年3至5年5至10年3年以上经验人才需求增长2022H12023H18.96%0.13%2.57i.33.01%5.91%0.26%2.70u.18.94%不限博士硕士本科大专本科成为基础门槛2022H12023H1关注高素质人才，经验、学历要求提升关注高素质人才，经验、学历要求提升3年以上经验人才需求增长：一方面有一定工作经验的人才了解业务场景，拥有一定技能，因此更受行业青睐。本科及以上学历更受青睐：人民银行金融科技发展规划（20222025年）提出要“扎实做好金融科技人才培养”，原银保监会关于银行业保险业数字化转型的指导意见也表示“注重引进和培养金融、科技、数据复合型人才，重点关注数据治理、架构设计、模型算法、大数据、人工智能、网络安全等专业领域。科技金融行业渴望吸纳更多高素质人才，本科学历占比超过75%。上海北京深圳杭州广州成都重庆南京武汉西安长沙天津苏州郑州合肥青岛济南沈阳厦门惠州2022H1 23.40!.52.65%7.63%4.96%3.80%2.34%2.02%1.58%1.31%1.28%1.26%0.91%0.98%0.89%0.65%0.63%0.73%0.45%0.53 23H1 25.82.59.33%5.85%4.44%3.43%2.67%1.66%1.59%1.26%1.24%1.12%1.04%0.93%0.84%0.62%0.49%0.46%0.37%0.36%人才更加集中在上北深2022H12023H1一线人力资源更充足，上北深等城市人才更加活跃一线人力资源更充足，上北深等城市人才更加活跃上海、北京、深圳金融科技企业人才活跃：2023年上半年，上海、北京、深圳相关人才相比去年同期更加活跃，一方面上海、深圳等城市金融科技头部企业集中，提供了更多的相关机会，更多人才愿意尝试；另外一方面，当地经济发达，业务场景多元，人才对于金融科技的发展也更加乐观，更愿意看新机会。活跃人才职能活跃人才职能2022H1活跃人才职能活跃人才职能2023H1产品经理4.18%产品经理4.78%风险管理/控制3.32%Java4.32%Java2.67%风险管理/控制3.79%销售经理/主管2.61%运营经理/主管2.34%运营经理/主管2.48%数据分析师2.18%客户经理2.06%客户经理1.72%数据分析师1.64%销售经理/主管1.70%产品运营1.63%财务经理/主管1.64%项目经理/主管1.56%WEB前端开发1.53%财务经理/主管1.46%HRBP1.47%HRBP1.26%产品运营1.39%人力资源经理/主管1.13%项目经理/主管1.35%分公司/代表处负责人1.10%副总裁/副总经理1.22%副总裁/副总经理1.04%金融产品经理1.11%会计1.03%测试工程师1.10%区域销售经理/主管1.02%人力资源经理/主管1.07%保险内勤1.00%分公司/代表处负责人0.99%测试工程师0.97%商务经理/主管0.96%运营总监0.96%会计0.94%市场经理/主管0.94%信贷管理0.88%用户运营0.91%运营总监0.86%技术人才活跃度增长技术人才活跃度增长2023年上半年，Jave,Web前端等技术职能活跃人才占比较去年同期更高。随着数字中国政策的推进，越来越多的行业需要数字技术人才，在2023年，更多技术类人才愿意向外尝试，多看机会；运营类人才的活跃度也有所提升：金融科技新规划提出要发展“中台”，运营人才是“中台”的核心人才，对于用户增长、产品创新等至关重要。流入前原行业流入前原行业2022H1流入前原行业流入前原行业2023H1互联网8.14%互联网6.09%房地产开发经营5.24%房地产开发经营5.20%专业技术服务4.55%计算机软件4.66%银行4.53%银行4.29%基金/证券/期货4.36%基金/证券/期货3.69%计算机软件3.76%专业技术服务2.88%培训服务2.73%IT服务2.55%IT服务2.50%科技金融2.33%批发/零售2.48%保险2.14%科技金融2.28%批发/零售1.88%食品/饮料/酒水2.21%电子/半导体1.87%保险2.21%机械/设备1.82%房地产租赁/中介2.20%电子商务1.79%货运/物流/仓储1.99%食品/饮料/酒水1.63%机械/设备1.97%通信设备1.54%流出后行业流出后行业2022H1流出后行业流出后行业2023H1互联网6.08%互联网5.34%基金/证券/期货4.00%基金/证券/期货4.06%房地产开发经营3.91%计算机软件3.76%计算机软件3.43%房地产开发经营3.07%银行3.03%银行2.93%食品/饮料/酒水2.76%电子/半导体2.91%电子/半导体2.71%专业技术服务2.66%整车制造2.55%新能源2.51%专业技术服务2.39%科技金融2.44%电子商务2.24%机械/设备2.40%通信设备2.15%整车制造2.36%机械/设备2.13%食品/饮料/酒水2.24%批发/零售2.08%制药2.02%货运/物流/仓储2.08%IT服务1.99%科技金融2.04%通信设备1.94%与互联网行业流动频繁与互联网行业流动频繁与互联网行业间流动频繁：金融科技的发展离不开互联网行业的基础，更多技术、运营人才愿意投身科技金融行业，更好利用自己的互联网行业经验；基金证券吸纳更多人才：金融科技大大推动了基金证券的发展，包括大数据、人工智能在行业的应用更加广泛，因此吸纳了更多人才。细分行业总结细分行业总结-需求聚焦一线，关注业务人才；-数字化深化，推动柜员等前台人才及技术人才活跃；-银行人才内部流动更强-用“买方思维”重构组织，理财顾问及客户经理需求增长；-活跃人才进一步向上、北、深集中，投资相关职能人才更活跃-行业内部流动更频繁-需求向新一线城市下沉；-业务职能需求稳定，产品开发需求增长；-吸纳多元背景人才-关注实业，大客户销售等需求增长；-聚焦一线城市，技术人才较往年更活跃-与互联网行业流动更频繁Part 2 2023年年企业企业实践观察实践观察01.-乡村振兴深入普惠金融普惠金融02.-拉动长尾客户-防范数字风险科技金融科技金融03.-财富管理转型财富管理财富管理2023年金融：关注普惠、科技、财富管理年金融：关注普惠、科技、财富管理乡村振兴中央一号文件关于加快推进乡村人才振兴的意见，必须广开贤路“聚”人才，不拘一格“用”人才，优化生态“留”人才，打造一支政治强、专业精、素质优的农业农村人才队伍。金融作为重要的支撑，需要更多赋能乡村振兴，推动农村人才创业和就业。科技金融从“立柱架梁”到“积厚成势”，要努力构建战略、组织、业务、技术、人才、生态“六位一体”的系统体系。金融应用场景不断增加：营销数字化、产品数字化、风控数字化等场景推动数字人才需求增长。财富管理银行、基金证券、财富管理机构等纷纷推动大财富策略。机构推动以客户为中心，聚焦营销服务体系的转型升级：推动“线上 线下”的双轮营销驱动，强化“零售 机构”的营销联动整合，落地投顾业务驱动、科技赋能的模式。鼓励金融机构增设特色网点推动基础服务向县域乡村延伸关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见打造惠农利民金融产品与服务提升农村数字普惠金融水平2022年，工行下沉县域乡镇网点65个；建行在80个乡村振兴重点帮扶县中设立营业网点134个；邮储银行在国家乡村振兴重点帮扶县以及参照“重点帮扶县”管理的新疆和西藏地区，加大投入网点资源，共设立营业网点1784个；农行将65%新迁建网点布局到县域、城乡结合部和乡镇。政策业务人才-关注营销人才下沉，引进更多愿意扎根基层、有营销能力的人才；-人才稳定性和长期发展更加重要-针对农业发展需要，引进农学背景人才，创建惠农金融产品；-通过科技赋能，推动科技组织建设和人才发展，通过科技产品提升农村数字普惠金融建设2023年6月，河南中垦乡村振兴股权投资基金设立；同月8日，天津市乡村振兴基金正式启动，该基金规模25亿元，重点支持农业科技创新；更早之前的5月，四川省乡村振兴投资引导基金在眉山天府新区完成工商登记注册，计划总规模100亿元。招行长沙分行推出“茶农贷”等产品支持茶业发展。01“乡村振兴”专项招聘“乡村振兴”专项招聘国有大行及其各省市分行，面向国家重点帮扶对象（脱贫家庭高校毕业生）、支农助农群体和重点帮扶区域，招聘网点负责人、客户经理、客服经理等岗位人才。02农学背景人才招聘农学背景人才招聘-招聘农学专业应届生，通过产学研一体化，拉动校企合作，推动产业人才培养。-进行农业研究，招聘农学背景博士，提供强大人才智力支撑，推动更多农业金融产品落地。03科技人才助农发展科技人才助农发展-成立科技中心，招聘技术、运营、产品等相关人才；-科技中心不仅支持内部业务，更积极通过数字化手段支持乡村人才创业，推动产业人才向乡村聚集。乡村振兴：金融机构助力乡村人才创业就业乡村振兴：金融机构助力乡村人才创业就业通过专项招聘、科技兴农等多种方式，支持三农发展项目背景项目背景为持续推动公司农险业务布局和健康发展，助力农险队伍专业结构转型升级，计划于春招达成农业背景方向农业背景方向专业人才的招募项目成果项目成果开启农学校企合作开启农学校企合作：与18所农学专业高校代表一同莅临启动会现场，共同开启农学招聘“春耕计划”权威媒体传播：权威媒体传播：凤凰网、人民视频、共青团等权威媒体转发，全面提升雇品影响力深化雇品认知：深化雇品认知：传递业务布局及农学管培人才战略，突破农业目标院校认知，深化雇主品牌形象项目项目亮点亮点致辞宣讲：致辞宣讲：科技兴农，解读“春耕计划”，展开全面、高效的定制培训计划及专项培养计划，大力培养农险金融人才。启动仪式：启动仪式：浇灌养分之水，为农学管培招聘注入新生力量。主题解读：主题解读：保险与三农，助力农业现代化发展高校代表：高校代表：校企共建共赢，农学专业背景校园人才就业大有可为趋 势 一：校 企 合 作，推 动 金 融 助 农010203招聘背景招聘背景农商行数字金融部门由于新业务发展需求，需要招聘技术和产品类的岗位。招聘职位招聘职位产品经理、大数据应用开发、云平台开发、数据架构师04项目难点项目难点1.工作地点在佛山顺德，当地人才资源较少，需要异地招聘；2.招聘流程太长，从面试到offer需要接近2个月时间，人选容易流失交付策略交付策略1.成立专项项目组，集中精力投入，协调全渠道资源寻访2.协助企业维护人选意向，做好人选保温工作，减少招聘过程中的人选折损流失。项目产品项目产品保入职05趋 势 二：数 字 转 型，以 科 技 中 心 赋 能 农 业 发 展科技金融：成立科技部或子公司，科技赋能业务场景科技金融：成立科技部或子公司，科技赋能业务场景 从各银行2022年的金融科技投入来看，六大行仍然是科技投入的“主力军”，投入均超百亿。2022年，六大行科技投入合计达到1165.49亿元，同比增长8.4%。2022年，15家大行总员工数232.46万人，规模比上年增长1.2%；其中，科技人员共计12.90万人，同比增长10.7%，在员工中占比达5.55%。在总员工规模基本稳定的趋势下，科技人员数量逆势扩张。金融科技子公司在服务于本行金融科技创新的同时，也向其他同业，尤其是中小银行输出解决方案，形成了独特的行业创新生态。例如，工商银行向54家同业客户提供反洗钱、风险管理等金融科技服务方案。在内部架构方面，工商银行、建设银行、交通银行等多家银行已成立了金融科技一级部门。例如，2022年，光大银行在信息科技部的基础上成立金融科技部，并新设数据资产管理部、科技研发中心和智能运营中心，均为总行一级部门。同时，光大银行通过科技人员派驻机制，在公司金融、零售金融、数字金融等领域增强技术与业务的互动。来源：腾讯研究院技术技术人才职能人才职能TOP10TSIC 1.51算法工程师1.36运维开发1.23系统工程师1.08Golang1.05数据建模1.02Python0.94架构师0.88大数据架构师0.83网络/信息安全0.82部分技术人才职能更紧缺活跃人才职能Top20分布活跃人才职能活跃人才职能Top202022H1活跃人才职能活跃人才职能Top202023H1Java14.97%Java18.51%数据分析师12.35%数据分析师13.17%运维工程师7.68%运维工程师6.61%IT总监/经理5.32%WEB前端开发5.62%测试工程师5.02%测试工程师4.66%技术/研发经理4.36%IT总监/经理4.23%架构师3.51%技术/研发经理3.12%WEB前端开发3.47%架构师2.71%技术/研发总监3.08%大数据开发工程师2.50%运维经理2.81%软件测试2.45%IT支持工程师2.44%技术/研发总监2.34%测试经理2.28%网络/信息安全2.25%大数据开发工程师2.19%运维经理2.23%软件测试2.10%IT支持工程师1.92%网络/信息安全2.00%测试经理/主管1.78%CTO/CIO/技术VP1.81%CTO/CIO/技术VP1.54%网络工程师1.65%算法工程师1.51%系统工程师1.48%网络工程师1.33%算法工程师1.35%数据库开发工程师1.32%C 1.15%C 1.23 23年上半年金融行业技术人才职能TSI紧缺人才紧缺人才C 、算法、运维、系统工程师等职能人才较为紧缺。活跃人才活跃人才Java人才活跃度上涨，占比18.51%，紧缺程度跌出前十；运维、系统工程师人才活跃度占比下降，雇主需要利用更多主动触达的方式接触候选人；算法、C 的活跃人才占比略有上升，雇主可以通过平台雇主宣传等方式覆盖。数据来源：猎聘大数据绿色：占比下降；浅橙色：占比上升offer25趋 势 一：成 立 研 发 中 心，集 中 猎 取，入 职 全 国某总行研发中心产研人才招聘某总行研发中心产研人才招聘招聘岗位：产研、运维招聘城市：北京、天津、广州、上海、雄安、成都、武汉、西安等城市招聘难点：1.全国集中招聘，地点分散2.需要通过总行笔面试及背调，招聘流程周期长3.薪酬低于市场水平执行策略：标准制定：成立专项组，配备资深招聘顾问，深入沟通调研，为岗位建立对应的胜任力素质模型。团队跟踪：不同城市设置一位猎聘对接人员，及时跟进招聘进度，随时调整寻访进度及简历方向。定向深挖：针对不同岗位需求，定向人才挖掘，严格把控人选质量。风险防范：建立24小时沟通机制，完善的风险预警机制。offer25趋势二：定义数字化人才标准，推动金融与科技相结合 定义数字化人才标准定义数字化人才标准根据银行岗位画像，制定不同岗位人才标准，提供“标准化”模型测评工具，并根据需求进行“个性化”调整。对于数字化人才来说，除了技术能力，更应该考核对于业务场景的分析和创新能力，包括营销能力、解决能力、思维能力等，通过数字手段，解决实际问题，长久来看才能推动数字人才更好发展。提供详尽测评报告提供详尽测评报告，提供长期发展建议提供长期发展建议提供胜任力分析、岗位匹配度分析、优劣势分析、针对性发展建议等多维度报告，综合得分、推荐星级、突出优势等一目了然。从面试考察、管理培养、个人发展等多个模块提供未来发展建议。财富管理：组织更财富管理：组织更灵活灵活，招聘更深入，招聘更深入银行银行战略战略：过去从对公转型零售，如今从零售中发展财富管理业务业务：从产品销售导向转向客户导向，不仅提供综合金融式的财富管理服务，更提供财富传承、养老、医疗等其他多样化生活服务。招聘招聘：跨界招聘：关注医疗人才，关注保险等方面的人才01证券证券/基金基金战略战略：从2022年开始深耕财富管理，以建投、中金等头部公司开始，设立财富管理架构，大力推进财富管理业务业务业务：推动数字化平台建设，推动数字化化运营，拉动平台增长；招聘：招聘：推动业务端参与招聘，推动财富管理校招专场02财富管理公司财富管理公司03建立子公司或分子机构以推动更灵活的业务模式，跨界招聘以推动更深入的服务体验战略战略：深耕财富管理优势，通过家族办公室、投资咨询等打造专业形象业务业务：加强投研合作，加强品牌露出，拉动平台及线下增长；招聘：招聘：推动线上雇主品牌建设，对定向人才进行长期追踪和引进趋 势 一：多 元 化 全 方 面 展 现 财 富 管 理 业 务 新 面 貌内外雇主全面建设内外雇主全面建设，多视角多形式打造影响力多视角多形式打造影响力人才招聘，本质上是一个职位营销和企业营销的过程，以市场营销理念、专业甄选过程吸引人才。对于跨区域应届生的吸引，通过直播，企业高管、业务负责人或者HR负责人现身说法，解读行业特点、上海品茶、未来战略，让求职者边看边问边投简历，可以更好的在互动中扩大雇主品牌影响。针对不同候选人针对不同候选人，打造不同内容打造不同内容在猎聘的大学生求职意向调研中，“稳定性”获得了近54%的得票率，其次为成就感、灵活自由、自我成长等代际特点明显的维度。而在多份offer的对比中，“薪酬福利”仍然是最具有分量的维度。对于应届生招聘，更应该突出财富管理未来发展和薪酬福利等方面的优势；而对于有一定工作经验的人才，则更应突出公平、价值和愉悦等方面的价值。53.97.2#.1.9.9.7.1.2.6.6%稳定性成就感灵活自由自我成长薪资与福利领导风格人脉资源自我价值实现同事氛围上海品茶应届生工作看重的因素职场职场六感六感定义说明定义说明企业企业重要度排名重要度排名职场人职场人重要度排名重要度排名安全安全感感雇主能够为员工提供身心安全的工作场所、工作内容、工作关系身心安全的工作场所、工作内容、工作关系以及比较有信心的未比较有信心的未来来。雇主在为员工提供各种基本法律保障的基础上，还能够为员工提供符合市场行情符合市场行情的薪酬的薪酬、保障员工身心健康的基本措施保障员工身心健康的基本措施以及一定的抗风险保障抗风险保障。雇主努力通过各项措施保障员工身心健康、解决员工后顾之忧，使员工能够踏实、安心地投入工作。55公平公平感感雇主能够为员工提供分配、评价、晋升公平分配、评价、晋升公平，程序公平程序公平以及互动公平互动公平。雇主致力于通过更加公平、透明的遴选机制、奖惩制度、晋升通路遴选机制、奖惩制度、晋升通路，为员工提供平等的发展机会；通过构建平等、直接的沟通渠道沟通渠道，保证组织内部的各种声音可以得到释放和反馈；组织具有高度的平等性、包容性与多元性。41成长成长感感雇主能够为员工提供相对完善的培训体系相对完善的培训体系和明确的成长路径明确的成长路径，从员工的长期职业发展角度为员工设计个性化的发展方案个性化的发展方案，提升员工在职场中的技能、认知和领导技能、认知和领导力。与此同时，组织内部敢于大胆启用新人、适时放权大胆启用新人、适时放权，具有较大的容错空间容错空间、积极鼓励员工突破创新、挑战权威，从而帮助员工实现长足发展，最终实现员工与组织的共同发展。16认同认同感感雇主能够通过清晰传递企业使命、愿景、价值观清晰传递企业使命、愿景、价值观，获得员工高度认同。组织通过构建人性化的工作氛围与员工关怀，让员工对组织产生较强烈的归属感。组织通过承担更多的社会责任社会责任，使员工产生自豪感，以身为组织的一员而感到骄傲，从而在内心产生和组织强烈的关联感和认同感。34愉悦愉悦感感雇主能够给员工提供健康的职场环境职场环境与健康的职场关系职场关系，从而让员工在工作中获得尊尊重感、愉悦感甚至幸福感重感、愉悦感甚至幸福感。企业通过更具先进性的组织形态、办公方式与组织关系组织形态、办公方式与组织关系，为员工提供更加简单、和谐的人际关系，并使员工高效率的工作成为可能；企业通过丰富的文化活动文化活动与多样化的员工福利员工福利，为员工提供超预期的精神回报以及舒适的通勤与工作条件；企业充分信任和尊重员工信任和尊重员工，使员工能够以身心舒畅的状态投入工作，产生较高的工作满意度和敬业度，并能充分享受工作的乐趣。63价值价值感感雇主能够帮助员工在工作中获得充分的自我价值自我价值和社会价值社会价值的实现。组织在自我升级、迭代的过程中，充分调动和发挥每一个员工的主观能动性，帮助员工实现自我价值。企业始终伴随时代发展大潮，引领变革和趋势，为人类社会的进步贡献力量，从而使每一位身在其中的员工感受到自己的社会价值，并最终与组织一起推动社会进步。22趋势二：多方参与，结果导向全员参与招聘全员参与招聘，提高效率提高效率财富管理人才需要复合能力，包括沟通能力和专业实力缺一不可，能够为客户提供专业的财富陪伴服务，所以引进的标准需要业务团队和HR团队共同制定、认可和评判；利用猎聘企业版为业务团队开通账号及权限，可以有效提升招聘效率；结果导向结果导向，为结果付费为结果付费根据不同结果，购买阶梯服务，通过直接沟通加深候选人的企业印象，为企业高效招到合适的人才。50%初面50%-60%面试通过率高通过率高通过率双周双周双周进行批量面试专场多家营业部同时参与持续持续80 半年交付80 业务经理，输送到上海分公司各个营业部满足多营业部需求满足多营业部需求某证券公司上海分公司营业部业务经理专场某证券公司上海分公司营业部业务经理专场某证券公司2022年扩展财富管理线，上海分公司需要持续为各营业部提供优质业务经理趋势三：跨界招聘，全球引进，吸引更多专业人才借用第三方平台覆盖跨界人才借用第三方平台覆盖跨界人才，突出雇主吸引突出雇主吸引联动平台进行雇主对话，通过第三方覆盖更多大健康、互联网等行业跨界行业人才，并且通过第三方角度更客观地突出财富管理人才未来发展的前景，并大数据分析和内部发展等角度，突出企业独特的雇主品牌，吸引候选人。全球招聘全球招聘，推动人才加入财富管理推动人才加入财富管理资本的全球化推动了财富管理的全球化，对于企业来说，跨城市、跨地域甚至是跨国的人才招聘与引进已形成常态化，全球渴才的趋势日益增强。如香港近一年资产管理活跃度提升，更多企业考虑推动全球招聘，吸引更多高质量财富管理人才。基金证券银行房地产开发经营专业技术服务互联网培训服务保险通信设备物流/仓储资产管理电子/半导体咨询服务科技金融贸易/进出口计算机软件前一年 21.028.21%5.92%7.31%5.52%4.58%2.71%2.27%1.83%0.07%1.56%0.81%1.12%1.76%1.50%近一年 17.305.63%5.23%5.20%4.40%2.84%2.56%2.16%2.04%1.89%1.76%1.71%1.71%1.63%1.61%香港活跃人才行业分布前一年近一年

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金融业隐私计算联合建模技术 与应用研究 北京金融科技产业联盟 2023 年 11 月 版权声明 本报告版权属于北京金融科技产业联盟，并受法律保护。转载、编摘或利用其他方式使用本报告文字或观点的，应注明来源。违反上述声明者，将被追究相关法律责任。编制委员会 编委会成员：何 军 聂丽琴 薛 勇 编写组成员：王润元 张翼飞 袁鹏程 王云河 王礼斌 曹 伟 昌文婷 果 伦 陈 琨 单进勇 黄翠婷 王湾湾 黄 文 邱晓慧 李晶晶 金银玉 张育涵 田 江 王 鹏 卢春曦 洪 爵 靳 晨 张 垚 王健宗 胡师阳 叶展豪 黄一珉 时 代 朱 礼 李武璐 卞 阳 何 浩 蔡超超 陈 浩 张志慧 统 审：黄本涛 郭 栋 刘宝龙 1 参编单位：中国银行股份有限公司 华控清交信息科技（北京）有限公司 蚂蚁科技集团股份有限公司 深圳市腾讯计算机系统有限公司 北京数牍科技有限公司 深圳市洞见智慧科技有限公司 光大科技有限公司 上海富数科技有限公司 网联清算有限公司 北京银联金卡科技有限公司 中国工商银行股份有限公司 中国农业银行股份有限公司 中国建设银行股份有限公司 中国民生银行股份有限公司 深圳前海微众银行股份有限公司 建信金融科技有限责任公司 北京百度网讯科技有限公司 深圳壹账通智能科技有限公司 北京融数联智科技有限公司 上海光之树科技有限公司 华为技术有限公司 2 百行征信有限公司 深圳长亮科技股份有限公司 3 目 录 一、发展综述一、发展综述.1（一）联合建模概念探讨.1（二）技术发展历程及驱动力.6 二、国内外实践情况二、国内外实践情况.13（一）国外应用情况.13（二）国内应用情况.21 三、支撑联合建模应用的隐私计算技术体系三、支撑联合建模应用的隐私计算技术体系.42（一）隐私计算技术体系简述.43（二）隐私安全技术当前面临的主要问题及参考解决方案.56（三）主要建模技术对比分析.61 四、联合建模通用技术平台参考框架四、联合建模通用技术平台参考框架.65（一）联合建模通用技术平台建设的目的与意义.65（二）联合建模通用技术平台的技术架构参考.66（三）联合建模通用技术平台非功能指标与设计参考.79（四）联合建模通用技术平台关键机制.91 五、联合建模应用分析五、联合建模应用分析.100（一）联合建模应用场景分类与特征细分.100（二）联合建模的应用场景的其他分类方式.119 六、发展与建议六、发展与建议.122（一）当前技术与平台挑战.122（二）未来技术与平台的发展趋势.125（三）未来应用场景展望与建议.127 参参 考考 文文 献献.129 1 一、发展综述（一）联合建模概念探讨（一）联合建模概念探讨 1 1.联合建模的含义联合建模的含义 近年来，“联合建模”伴随“数据要素化”“隐私安全”、多方计算等热点领域的研究与应用，不断涌现在各类媒体和大众面前，然而，“联合建模”作为一个专业词汇至今尚无一致的、明确的标准定义。从字面观其内涵，“联合建模”由“联合”和“建模”两个关键词有机组合而成。“联合”意指多方共同参与，是完成“建模”的环境和条件“联合”意指多方共同参与，是完成“建模”的环境和条件。“多方参与”既表示“多方数据”的参与，又表示“建模”过程有不同角色的多个构建方（包括：数据供给方、数据加工方、数据消费方和收益方、数据联邦运营方及管理部门等）。其中，“多方数据”的参与是“联合建模”的前提约束，是“联合建模”的核心要素。如果没有“多方数据”的参与，即使存在多个构建实施方，也多是为了解决资源缺口、专业能力缺口、效率不足与合作伙伴契约关系等项目实施与管理过程问题而采取的分工协作方式。这里的“多方数据”是指“建模”过程的数据集必须由属“多方数据”是指“建模”过程的数据集必须由属于多个不同“数据所有权”的数据集组成。于多个不同“数据所有权”的数据集组成。同一数据所有权范围内的不同领域数据的集成与加工，应纳入常规“大数据应用”或“机器学习建模”范畴讨论，非本报告主要的研究和论述对象。2 （注：文中如不特别指出，“多方数据”均指多方不同数据所有注：文中如不特别指出，“多方数据”均指多方不同数据所有权的数据权的数据）“建模”意指构建“模型”的行为，是数据“联合”的目的“建模”意指构建“模型”的行为，是数据“联合”的目的和价值体现。和价值体现。其中，模型泛指对于某个实际问题或客观事物、规律进行抽象后的一种形式化表达方式。这种形式化的“抽象”表达主要包括“数学模型”“程序模型”“数据模型”和“系统模型”等。通常构建上述“模型”的行为都属于“建模”过程。综上，本报告将“联合建模”概念明确定义为：基于多方数基于多方数据所有权的数据集合，由一家或多家数据模型构建方联合构建模据所有权的数据集合，由一家或多家数据模型构建方联合构建模型的过程。同时强调：型的过程。同时强调：（1）强调“建模”所需数据必须由多方提供的所有权数据多方提供的所有权数据组成组成，而不强调“建模”过程是否一定存在多家构建方。例如，多家数据供给方将所有权数据（加密或未加密）交付给某个数据加工方，由该数据加工方独立完成全部建模工作，此类集中建模的过程同样属于联合建模。（2）强调“模型”的广义范畴广义范畴，而非特指机器学习或深度学习的“模型”，也非特指某一种“隐私安全计算”技术。例如，简单的统计分析算法（可以选择使用某种多方计算技术）与较为复杂的“机器学习”“神经网络”（可以选择使用联邦学习技术）都可以算作“联合建模”的模型对象。（3）强调数据和加工的联合，联合，而未限制必须符合“隐私安全要求”或必须采用某项隐私计算技术。从不加限定的基本概念 3 上讲，即没有“隐私安全与合规性”要求的前提下，只要能达成业务目标，所有实现“联合建模”的技术手段均可选择。但是，当前联合建模的应用市场一方面要求数据要素加快实现“共享”与“流通”，而另一方面又面临“数据无限复制”“数据无限供给”“侵犯隐私”“数据确权难”等“数据滥用”、“难以监管”等难题，因此，在明确多方数据“责权利”的基础上，专注研究面向“隐私安全”的联合建模的关键技术、基础设施平台及应用场景，以“可用而不可见”的方式实现多方数据“共享”和多方价值“流通”，更有价值和意义。本报告的研究范围将主要聚焦于面向“隐私安全”的联合建模场景。在展开相关论述之前，下面先就基于“多方数据隐私安全”下的联合建模与“传统”的联合建模作简要对比分析。2 2.隐私安全联合建模与传统联合建模的对比分析隐私安全联合建模与传统联合建模的对比分析 传统的联合建模方式是将所有数据汇聚到一处进行建模，并未特别考虑数据所有权因素，因此，从技术上看，这种基于数据汇聚式的联合建模和传统的单方集中数据建模，在技术上并没有本质上的区别。目前主流的联合建模是通过隐私计算技术，在保证各方数据隐私安全的基础上进行模型训练。也就是说，基于隐私计算技术的联合建模与传统方式的本质区别在于强调了各方数据的隐私安全，具体通过多方协同计算来实现，在数据对齐、特征工程、模型训练等过程中需要多方之间交互必要的、受隐私保护的数据。4 从技术复杂性上看，为保证隐私安全，这种交互可能涉及一种或多种隐私计算技术，如同态加密、多方安全计算、差分隐私等。建模过程一般分为数据对齐、特征工程、模型训练和模型推理四个部分，以下分别从这四个建模流程来对传统联合建模和隐私保护方式下的联合建模进行对比分析。（1 1）数据对齐：）数据对齐：在传统的联合建模模式下，模型需求方和数据提供方约定好共同的 ID 加密方式后将双方加密后的 ID 汇集到一起进行样本匹配，从而得到双方可用于建模的共有样本集。在这种模式下，由于目前已经有“彩虹表”密码破解器的存在，常用的加密方式如 md5、sha256 等加密方式可以被暴力破解，因此在样本 ID 传输过程中存在着合法合规、隐私泄露的风险。在隐私保护的方式下，针对样本 ID 对齐场景，可基于密码学、多方 安 全 计 算 等 技 术，通 过 隐 私 集 合 求 交(Private Set Intersection-PSI)技术得到双方的样本交集，双方样本 ID 的原始数据不出各自私域，且各建模参与方无法获取对方除交集以外的样本 ID。针对特征对齐的场景，各个参与方只需要把特征名称进行匹配对齐，无需汇聚具体的 ID 和特征数据。（2 2）特征工程：）特征工程：在传统的联合建模模式下，确定双方共有样本后，模型需求方提供共有样本的 Y 标签，数据提供方提供共有样本的特征数据，双方将所有的建模数据归集到一起进行特征预处理、特征筛选、特征衍生等工作。在隐私保护的联合建模模式下，各参与方的原始数据在各自私域，部分特征处理的工作如 5 特征相关性分析、特征 IV 值计算等需要多方数据交互计算的步骤，通过利用同态加密、多方安全计算等技术进行计算，计算过程中各参与方的原始数据始终不出私域。（3 3）模型训练：）模型训练：在传统的联合建模模式下，所有的建模数据全部归集到一起进行模型训练，训练速度更快。在隐私保护的联合建模模式下，利用联邦学习、多方安全计算等技术进行模型训练，训练过程中各参与方的原始数据在各自私域内进行计算，参与方之间只交互密态信息或中间计算结果（如梯度，Loss等），而这些密态信息或中间计算结果需要通过加密或隐私保护方法如同态加密、差分隐私等方式进行交互与传输。（4 4）模型推理：）模型推理：在传统的联合建模模式下，训练完成的模型是一个整体，进行模型推理时直接调用模型即可得到推理结果。在隐私保护的方式下，模型一般分布在各参与方，各参与方部署的是局部模型，进行模型推理时需要多个参与方共同参与计算、进行交互，但在整个模型应用过程中，各参与方原始数据均不出库。另外，传统联合建模和隐私保护的联合建模比，在建模效率，数据安全保护，建模参与方上也有区别，如表 1 所示。表 1：传统联合建模与隐私保护联合建模对比 建模效率 数据安全 建模参与方数量 6 传统联合建模 建模数据全部归集到一起，建模速度更快。建模过程中，一方数据出私域，存在隐私泄露的风险。更容易支持多方联合建模。隐私保护联合建模 建模过程需要进行加密传输、加密计算汇总中间结果，因此建模速度相对传统建模方式较慢。建模过程中，各参与方原始数据不出私域，保证数据安全。建模过程需要参与方之间的多次交互，由于性能等方面的约束，参与方数量通常有限，两方或三方之间的联合建模情况较多。（二）（二）技术发展历程及驱动力技术发展历程及驱动力 1 1.主流技术的演进历史主流技术的演进历史 联合建模主流技术的发展历程是以现代密码学为核心，协同计算机体系结构、计算复杂性理论、信息论、统计学、抽象代数及数论等理论发展的渐进过程。大致可分为四个阶段，即萌芽期、探索期、成长期和发展期，由最初的理论研究为主逐渐发展为理论指导实践的实验室应用初创，直至近几年的规模化发展。第一阶段为 1976 至 1985 年的萌芽期，密码学诞生以后，同态加密、秘密分享、不经意传输、多方安全计算等计算理论思想在该阶段先后提出。香农于 1948 年发表的通信的数学理论一文确立了现代信息论的研究开端，内容涉及信息量化、存储和通信，是密码学发展的基石。Diffie 和 Hellman 于 1976 年创立公钥密码学，拓宽了密码学的研究范围。Rivest、Shamir 和 Adleman 于 1977 年提出 RSA 算法，RSA 7 公开密钥密码体制使用不同的加密密钥与解密密钥，由已知加密密钥推导出解密密钥在计算上不可行。紧接着，Rivest 本人于1978 年提出同态加密思想，从抽象代数角度保持了同态性，即对密文直接处理和对明文处理后加密得到的结果相同。Shamir 和 Blakley 于 1979 年提出秘密分享思想。该思想基于 Lagrange 插值和矢量方法，分发者通过秘密多项式将秘密 s分解为 n 个秘密并分发给持有者，其中任意不少于 k 个秘密均能恢复密文，而任意少于 k 个秘密均无法得到密文的任何信息。Michael O.Rabin 于 1981 年提出不经意传输理论。在不经意传输中，发送者 Alice 发送一条消息给接收者 Bob，Bob 以 1/2的概率接收到信息，在结束后 Alice 并不知道 Bob 是否接收到了信息，而 Bob 能确信地知道自己是否收到了信息。图灵奖得主姚期智于 1982 年提出多方安全计算协议。该协议主要研究针对无可信第三方情况下安全计算约定函数的问题。该协议最早应用于匿名竞拍和电子投票，近年来在密钥管理解决方案，以及基于隐私保护的数据检索、数据挖掘和机器学习等分布式协同计算领域有实践应用。第二阶段为 1986 至 2003 年的探索期，混淆电路、零知识证明、隐私检索、半同态加密等协议和算法在该阶段相继提出。继MPC 之后，姚期智于 1986 年提出混淆电路概念，混淆电路通过布尔电路的观点构造安全函数计算，参与者可以针对某个数值来计算答案，而无需知道计算式中输入的具体数字。8 Goldreich 于 1987 年提出基于秘密分享的 MPC，即可以计算任意函数的计算意义下安全的多方安全计算协议。Goldwasser、Micali 和 Rackoff 于 1989 年提出零知识证明，即证明者能够在不向验证者提供任何有用信息的情况下，使验证者相信某个论断是正确的。Chor 于 1995 年提出隐私信息检索，即保证查询用户在向服务器上的数据库提交查询请求时，可以在用户查询隐私信息不被泄漏的条件下完成查询。Paillier 于 1999 年提出半同态加密，这是一种满足加法同态的公钥加密算法，即密文相乘等于明文相加。第三阶段为 2004 至 2012 年的成长期，可信执行环境、差分隐私、全同态加密等概念在该阶段纷纷提出。可信执行环境是软硬件结合的信息安全技术，支持对隐私数据的安全存储隔离、传输、计算和删除。ARM 于 2006 年提出硬件虚拟化技术 TrustZone及硬件实现方案；2011 年，智能卡国际标准化组织 Global Platform 开始起草 TEE 规范标准，并联合相关公司开发基于 GP TEE 标准的可信操作系统。Dwork 于 2006 年提出差分隐私，该技术针对统计数据库隐私泄露问题，通过对原始数据进行转换或对统计结果添加噪声来实现隐私保护。谷歌和苹果在 Chrome 和 iOS 系统中使用该技术进行数据脱敏和匿名化。Gentry 于 2009 年提出全同态加密，即能够同时满足加法和乘法同态的公钥加密算法。9 第四阶段为 2013 年至今的发展期，随着人工智能技术的发展，机器学习技术和密码学技术进入了深度融合，此时也相继出现了联邦学习和隐私保护机器学习的概念。2013 年，各类面向通用计算的零知识证明系统开始涌现，主要应用于安全认证、身份管理、金融数据保护、供应链体系等场景。同年，Intel 推出 SGX指令集扩展，通过新的访问控制机制，实现不同程序的隔离运行，保障用户关键代码和数据的机密性和完整性不受恶意软件破坏。同时，已经有学者开始探索基于隐私保护技术的应用，王爽教授团队提出了分布式隐私保护在线机器学习的概念，并将技术应用于医疗领域。McMahan 于 2016 年提出联邦学习的概念，用于解决安卓手机终端用户的模型更新问题。Mohassel 于 2017 年提出 SecureML，是一种可扩展的隐私保护机器学习系统，首次将秘密分享引入到该问题中。2018 年，杨强教授拓展了联邦学习的计算范畴，提出了纵向联邦学习和联邦迁移学习。2 2.驱动力分析驱动力分析 （1 1）技术驱动）技术驱动 隐私保护的联合建模作为新兴的人工智能基础技术，主要是大数据广泛应用、算力提升，以及算法技术发展等多方面因素的联合技术驱动的结果。首先，大数据近年来的快速发展与应用大数据近年来的快速发展与应用，使得模型训练需要依托海量的、高质量的数据驱动，随着人工智能行业的蓬勃发展，10 各机构自有数据的利用和挖掘几近饱和，为了扩大模型应用场景，提升模型效果，必须打破数据瓶颈，将分散在不同机构的数据组合起来加以利用。这就促使了必须寻找新的技术手段来实现跨机构间的联合建模，同时需要满足隐私保护的需求。其次，算力在近些年得到大幅提升算力在近些年得到大幅提升。同态加密，多方安全计算等技术的提出已经有几十年的历史，在学术领域也已经较为成熟，但由于这些安全计算技术依赖于密码学算法以及多方的交互，计算性能是制约这些技术实际落地应用的重要因素，而近十年来得益于算力的提升，这些安全计算技术真正开始成为“现象级”话题，开始在实际场景中落地应用。而与这些安全计算技术紧密融合的隐私保护的联合建模技术，同样由于算力的提升得到技术的驱动而实现在短短几年时间内的快速发展。最后，算法技术的发展算法技术的发展也是基于隐私保护的联合建模技术的发展的一个重要的技术驱动力。大数据与人工智能发展的一个重要产物，是分布式机器学习（Distributed Machine Learning），也是目前机器学习最热门的研究领域之一。很多机器学习的模型，包括传统的回归算法，树类算法，神经网络、深度学习、图模型，矩阵分解等模型，他们的训练算法都可以被抽象成一个迭代收敛过程。而分布式机器学习，将模型计算分布式地部署在多台、多类型机器上，同时进行计算，成为面向大数据量和高复杂度的机器学习的重要解决方法。而隐私保护的联合建模技术在本质上也是一种分布式的机器学习算法，借鉴于分布式机器学习技术的发 11 展，并通过与安全计算技术融合实现隐私保护的目的，也必然成为联合建模的一个重要技术。（2 2）业务价值驱动）业务价值驱动 在数据要素化的数字经济时代，随着产业数字化、政务数字化和社会数字化逐步发展，各行业数据逐步完善的同时，迫切要求克服数据孤岛壁垒、挖掘和拓展数据应用场景、保护数据隐私与安全。数据融合价值：数据融合价值：受政策、观念、技术等方面的影响，“不愿、不敢、不能”分享数据的现象普遍，导致不同系统、不同组织之间的数据共享开放程度较低，数据流转不畅，加重了“数据孤岛”问题，智能化服务难以获取可融合运用的数据，导致“智能”受限。解决数据流转障碍，促进各行业内和行业间数据融合运用，是行业数字化面临的核心问题和价值所在。数据应用价值：数据应用价值：当下，各行业机构随着在获客导流、精准营销、信用管理和风险管控等业务领域的深入变革，在完成自身数据标准化、企业级数据整合以及完善内部数据应用的基础上，进一步以点带面挖掘跨机构跨行业的要素资源（特别是数据要素）价值，实现网络化共享、集约化整合、协作化发展，不断激发新的业务发展动能。数据隐私保护价值：数据隐私保护价值：在运用数据过程中，潜在风险也在不断加剧，包括“数据寡头”引发的信息集中泄露风险、数据过度挖掘、侵犯客户数据隐私、越权数据共享等带来的信息滥用风险和 12 数据质量引发的决策风险等。围绕数据的黑客攻击、违规交易等风险事件有所加剧，全球范围内重大信息泄露事件时有发生，因此，在实现数据融合和数据应用价值的同时，必须积极应对数据融合运用过程中的安全可信挑战，满足国家及监管的政策要求，实现数据主体合法的数据所有权保护价值。（3 3）宏观政策驱动）宏观政策驱动 随着数字经济时代的到来，数据要素将成为经济发展的新引擎。习近平总书记指出，要“发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用”，“要构建以数据为关键要素的数字经济”。党的十九届四中全会首次明确数据可作为生产要素按贡献参与分配，提出“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。2020 年初，中共中央、国务院发布了中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，强调完善要素市场化配置是建设统一开放、竞争有序市场体系的内在要求，是坚持和完善社会主义基本经济制度、加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。意见还明确提出“加快培育数据要素市场”，并在“推进政府数据开放共享”“提升社会数据资源价值”“加强数据资源整合和安全保护”等方面作出了部署。不同于传统生产要素，数据要素本身作为生产要素既有生产要素的一般性特征，又具有独特的生产成本结构，即初始生产的固定成本高、此后以复制和优化为主要技术手段的再生产成本非常低，且数据质量不易损耗。这些特性 13 直接决定了只有解决数据安全和隐私保护问题，才能充分挖掘数据要素价值，规范建立数据要素市场。同时，法律法规对数据开发利用提出了新要求。我国正在不断完善数据安全相关制度和规则，保障个人数据和重要数据安全的同时充分发挥数据的经济价值，并不断推动数据安全协同治理机制的形成。2015 年，国务院发布关于促进大数据发展行动纲要，提出了对涉及国家利益、公共安全、商业秘密、个人隐私、军工科研生产等数据保护。之后，各地也陆续出台了大数据或政务数据安全方面的条例、办法和细则等文件。2016 年 网络安全法首次提出了重要数据的概念，并在第三十七条规定了关键信息基础设施运营者掌握的重要数据境内存储及出境应进行安全评估。二、国内外实践情况（一）国外应用情况（一）国外应用情况 1 1.国外相关产品和产业国外相关产品和产业 基于隐私保护的联合建模技术在欧洲，美国，澳大利亚等国家和地区也发展非常迅速，涌现了一批相关的技术和应用的公司。欧洲方面，欧盟牵头了一个名为“机器学习分类帐编排的药物发现”（Machine Learning Ledger Orchestration for Drug Discovery，以下简称 MELLODDYMELLODDY）的项目。该项目是欧盟创新药物计划的一部分，预算大概 1840 万欧元，并获得了地平线 2020 14 计划和欧洲制药工业协会联合会的支持。该项目的主要内容是由10 家顶级药企在内的共 17 家合作伙伴构建了一个建模平台，在该平台上可以利用多家制药企业的数据，创建更准确的模型，以确定药物开发最有效的化合物。该项目发起于2019年6月1日，计划运行 3 年。2020 年 7 月 28 日，MELLODDY 跨过了一个关键的里程碑：在第一个保护隐私的联邦学习中启动来自 10 家制药企业的海量数据集，证明了技术的可行性。除了欧盟牵头的大型项目外，欧洲也出现不少专注于联邦学习的初创公司。例如：参与了 MELLODDY 计划的 OwkinOwkin 公司，其总部位于巴黎，致力于利用联邦学习推进药物的研究。目前其融资已超过了 8000 万美元。EdgifyEdgify 是一家位于伦敦的初创公司。该公司提供基于联邦学习的边缘 AI 训练框架，其框架可以在任何配备 CPU、GPU 或 NPU（神经处理单元）的设备，包括 MRI 机器、联网汽车、结账通道和移动设备上运行。Edgify 允许任何行业的公司直接在自己的边缘设备上训练完整的深度学习和机器学习模型，减少了将任何数据传输到云的需求。SherpaSherpa 是一家西班牙毕尔巴鄂的初创公司，Sherpa 构建面向企业客户的基于联邦学习的 AI 平台，目前该平台已经帮助西班牙公共卫生服务在COVID-19 疫情期间预测全国急诊室的需求和容量。此外 Sherpa还试图将联邦学习与其原有的智能助理服务相结合，构建隐私保护的提供预测服务的智能助理。目前 Sherpa 已经为其业务转型募集了 850 万美元的资金。Sherpa 的转型之路也可以看出，联 15 邦学习产业在未来具备的市场潜力。SharemindSharemind 是爱沙尼亚cybernetica 旗下用于安全处理机密数据信息的数据分析系统，产品使用多方安全计算技术，可以比标准数据库更好地保护数据，允许企业与合作伙伴共享记录，而不会失去控制权，Sharemind入选欧盟地平线 2020 研究和创新计划。Partisia 是一家丹麦公司，成立于 2008 年，由丹麦战略研究委员会资助的创新性科研项目孵化产生，同样基于多方安全计算技术，实现多方联合安全计算，实现数据可用不可见。在美国方面，谷歌谷歌早在 2017 年就将联邦学习运用于自家的输入法中，通过横向联邦学习改进输入法的下一词预测。此外，谷歌还运用联邦学习在自家手机上推出了闻曲知音功能，使得手机可以随时随地自动识别附近正在播放的歌曲。该功能是通过设备本地的歌曲指纹数据库来实现的，而提高设备的本地数据库质量则是通过联邦学习来实现的，在这个过程中收集收听到的歌曲信息并不会离开本机。类似的，苹果苹果也将联邦学习运用在自家虚拟助理 Siri 中，其通过联邦学习提高了 Siri 在识别用户唤醒时的准确率而不会暴露用户的声音信息。而英伟达英伟达除了作为著名的人工智能硬件公司，还于 2018 年发布了 NVIDIA Clara 人工智能（AI）平台。目前，该平台已经包含 13 个最先进的分类和分割AI，以及为放射科医生构建的软件工具。而在 2019 年的北美放射学会年会（RSNA）上，NVIDIANVIDIA 又推出了 NVIDIA Clara 联邦学习，能够将患者数据保存在医疗服务机构内部。NVIDIA 与 20 家 16 医院合作构建了 AI 模型，可以预测患者的氧气需求，以更好地对 COVID-19 患者进行分类。美国放射学会、麻省总医院、布莱根妇女医院的临床数据科学中心、加州大学洛杉矶分校健康中心和伦敦国王学院都在使用 Clara 联邦学习技术。而英伟达除了推出自己的联邦学习产品外还在自己的初创加速计划(NVIDIA Inception Program)中扶持了多家涉及联邦学习业务的公司。例如：Rhino Health 是一家位于麻省剑桥的初创公司，其使用 Clara 构建了自己的联邦学习平台，为跨医院数据使用提供了解决方案。Doc.ai 是一家位于硅谷的创业公司，其目前产品已经有利用联邦学习构建的对重症肌无力的预测模型，帮助癫痫患者寻找最佳药物的模型以及血液检测新冠病毒的模型。除此之外也有越来越多的初创公司在美国涌现，例如：ConsilientConsilient 是一家成立于 2020 年的初创公司，由 Giant Oak 公司和 K2 Integrity 公司合作成立，该公司已经发布了利用联邦学习创建的反洗钱及打击恐怖主义融资（AML/CFT）系统 Dozer。该公司与英特尔进行合作，并已经于 2021 年 2 月 10 日宣布在银行实验中成功验证了其系统的可行性。SECURE AI LABSSECURE AI LABS（SAILSAIL）是来自 MIT 团队的初创公司。其目前主要产品是为医院提供患者数据的管理平台，一方面通过安全技术保证医院数据安全，另一方面通过联邦学习在本地训练模型协助医护人员研究患者的相关数据。最近，SAIL 和美国肾癌协会合作(KCA)达成了合作，为KCA 的数据联盟提供联邦学习和数据安全技术。KCA 将利用 SAIL 17 的平台利用来自全国各地医院的关键医疗数据，同时保护患者隐私。大量数据的使用可能使得该研究在肾癌治疗和护理方面取得突破。而在世界其他地方也相继涌现出基于联邦学习的初创公司，比如：澳大利亚的 PresagenPresagen 公司，其致力于连接全球的医疗数据，目前该公司已推出第一款产品 Life Whispere。该产品通过AI 算法来帮助筛选试管婴儿的胚胎。以色列的初创公司 Lynx.MD则试图构建一个不会泄露隐私的临床数据共享平台。行研机构 Gartner 预测，到 2024 年，隐私驱动的数据保护和法规遵从性技术支出将在全球突破 150 亿美元，这还将是一个很大的市场。2 2.国外相关政策国外相关政策 欧盟：欧盟：于 2016 年发布了通用数据保护条例（GDPR），该条例于 2018 年 5 月 25 日正式生效。这也是世界范围内目前最广泛最全面的数据隐私保护条例，从此开启了隐私保护方面立法的浪潮。在 GDPR 之后，越来越多的国家开始推出本国的数据安全法，这也意味着能够让科技公司躲避 GDPR 的避风港将越来越少。在 GDPR 的跨境数据传输中有一项很重要的“充分性决议”。其中提到个人数据只能从欧盟/欧洲经济区输出至被认为能够提供充分数据保护的国家-即通过了“充分性决议”的国家。而欧盟委员会有权通过签发充分性决议，认定任何欧盟/欧洲经 18 济区以外的指定国家，或该第三国的某一区域或一个或多个特定行业，或某国际组织，能够确保充分的数据保护。目前通过了充分性决议的共有十二家，分别是：安道尔、阿根廷、加拿大（商业组织）、法罗群岛、根西岛、以色列、马恩岛、日本、泽西岛、新西兰、瑞士和乌拉圭。而目前还有许多国家为获取该“充分性决议”而修订该国的数据保护法。英国：英国：在 2016 年公投脱欧后便于 2018 年推出了该国最新的数据保护法 2018 年数据保护法（Data Protection Act 2018）以取代其原有的1998 年数据保护法。该最新法案在相应法规和保护措施上都与 GDPR 类似。2021 年 6 月 28 日，欧盟委员会已经通过了两项关于将个人数据传输到英国的充分性决议，英国目前已经很接近获得 GDPR 的“充分性决议”。美国：美国：尽管目前还没有联邦层面的数据隐私法，但各州都有自己的数据隐私法，其中影响力最大，最严格的是加利福尼亚州的 加州消费者隐私法(CCPA)，其中有不少条款与 GDPR 重叠。而在 CCPA 通过以来，其他州以及联邦层面都有提出过类似的法案和提案。其中，弗吉尼亚州于 2021 年 3 月 2 日通过了消费者数据隐私保护法（CDPA），科罗拉多州于 2021 年 7 月 7 日通过了科罗拉多州隐私法（CPA）。就目前形势来看，在美国，更多隐私保护法律的出现将丝毫不令人意外。日本：日本：个人信息保护法于 2005 年 4 月 1 日开始实施，其后为了适应信息技术的快速发展，该法案于 2015 年进行了大 19 幅度的修订，并于 2017 年 5 月 30 日开始实施。此外，日本还和欧盟于 2019 年 1 月通过了一项数据共享协议，该协议是欧盟与日本经济伙伴关系协定的补充协议。欧盟执委会认为日本法律能够对个人数据提供严格的保护，并对日本数据保护相关法规得出“充分性决议”认证。该协议的通过，使约 6 亿人口的数据实现互通，形成了“全球最大安全数据流动区域”。韩国：韩国：在 2011 年 9 月就生效了类似 GDPR 的隐私保护法个人信息保护法（PIPA）。到了 2020 年，韩国一年内对该法案进行了三次修订。早在 2017 年韩国就试图获得欧盟认证，但是欧盟认为韩国的监督机构不够充分独立，个人信息保护法也不够完善，曾两次中断了审查程序。而韩国的一系列努力也确实也收到了成效，2021 年 3 月 30 日，欧盟认可了韩国最新的个人信息保护法以及韩国个人信息保护委员会权力的加强。按照标准流程，韩国目前已经十分接近获得该“充分性决议”认证。其他国家：印度其他国家：印度以 GDPR 为蓝本提出了个人数据保护法案（PDPB），该法案于 2019 年 12 月提交给了议会，有可能于今年通过。相较于 GDPR，印度中央政府将有更多自由裁量权来决定如何执行及何时可以例外。加拿大加拿大于 2020 年 11 月 17 日提出了2020 年数字宪章实施法案 来修改其之前的数据隐私政策，其目的与 GDPR 类似，而对于严重违规行为，公司可能面临高达全球收入 5%的罚款，该比例高于 GDPR 的 4%。瑞士瑞士于 2020 年 9 月对其已有法律瑞士联邦数据保护法（DSG）提出了修订，修正 20 案将于 2022 年生效。本次修订的重点在于如何保护个人数据处理过程中的隐私权，相关规定较之前将变得更为严格。泰国泰国于2019 年 2 月通过了个人数据保护法（PDPA），因新冠疫情的影响，将于 2022 年 6 月 1 日起正式生效。虽然目前 PDPA 并未完全执行，但是相关公司仍需按照泰国数字经济与社会部（MDES）规定的标准来制定个人数据安全措施。PDPA 相较于 GDPR，处罚更为复杂，包括有行政罚款和惩罚性赔偿，此外还有可能受到最长一年监禁的刑事处罚。南非：南非：于 2020 年 7 月 1 日生效了个人信息保护法（POPIA），宽限期为一年。与 GDPR 相比，POPIA在某些情况下更为严格，例如：不同于 GDPR 对中小企业进行的某些豁免，POPIA 适用于所有规模的公司；而在有些方面 POPIA则更为宽松，例如 GDPR 对管理数据可移植性有相关要求，但POPIA 则没有，此外 POPIA 还包括了刑事指控。智利：智利：于 2018 年对其宪法进行修订，将数据隐私列为人权中的一项，此后又对其数据隐私法（即 19628 号法律）提出了多个修正案。新西兰：新西兰：于2020 年 6 月通过了其 1993 年隐私法的新修正案。尽管新西兰通过了欧盟的“充分性决议”，与 GDPR 相比该修正案要宽松不少，比如：罚款数目要明显低于 GDPR；未对数据的可移植性做出相关要求；关于离岸数据的限制对于云服务器不适用，这也使得该限制实际作用有限，因为大多数云服务器都位于新西兰境外。21 （二二）国内应用情况国内应用情况 1.1.政策环境政策环境 联合建模主要用于解决数据孤岛，以及数据流通中的数据安全保护两大难题。联合建模的产业环境不可避免地受到国家宏观政策、金融管理，以及行业协会相关政策、规范的约束和影响。在国家政策方面在国家政策方面，随着信息技术和人类生产生活场景的深度融合，数字化与促进数据流通成为国民经济中重要的一环，国家也为此多次发文指导。2019 年 10 月底，在中国共产党十九届四中全会上，中央提出“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理和数据等生产要素按贡献参与分配的机制”，数据作为生产要素这一论述拉开了数字资产新时代序幕。2020 年 4 月 9 日，中共中央、国务院发布了中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，数据要素将在推动数字经济发展的过程中扮演重要角色，培育数据流通市场，提出要加强数据信息安全，制定数据隐私保护制度和安全审查制度，加快了重视数据隐私安全的进程。2020 年底，中央经济工作会议指出，“要大力发展数字经济”，加强科技创新。党的十九届五中全会进一步提出推进数据要素市场化改革、加快数字化发展，建立完善网络综合治理体系。同时数据安全问题日益严峻，同样受到高度重视，多项法律法规出台，聚焦数据信息安全，规范市场加强监管。2021 年 6 月 10 日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议通过中华人民共和国数据安全法，为了规范数据 22 处理活动，保障数据安全，促进数据开发利用，保护个人、组织的合法权益，维护数据安全，建立健全数据安全治理体系，提高数据安全保障能力，促进数字经济高质量发展。2021 年 8 月 20日，十三届全国人大常委会第三十次会议表决通过中华人民共和国个人信息保护法，规范个人信息的使用和处理，保障个人信息在数据的有序流通中得到有效保护。在金融在金融管理管理方面方面，中国人民银行多次发文论述数据流通及数据保护的技术。2019 年 8 月，中国人民银行印发了金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年），文中提到“在切实保障个人隐私、商业秘密与敏感数据前提下，强化金融与社保、工商、税务、海关、电力、电信等行业的数据资源融合应用”“构建适应互联网时代的移动终端可信环境，充分利用可信计算、多方安全计算、密码算法、生物识别等信息技术，建立健全兼顾安全与便捷的多元化身份认证体系，不断丰富金融交易验证手段，保障移动互联环境下金融交易安全，提升金融服务的可得性、满意度与安全水平”“探索人脸识别线下支付安全应用，借助密码识别、隐私计算、数据标签、模式识别等技术，利用专用口令、无感活体检测等实现交易验证”，率先提出金融行业中对金融业和其他行业的数据融合使用，以及通过多方安全计算，隐私计算等技术来保障数据安全。2020 年，中国人民银行在多次实行金融科技创新试点项目，发布的试点项目中就有不少是隐 私计算技术应用的金融科技项目。2020 年 11 月，中国人民银行发布 多 23 方安全计算金融应用规范，作为金融行业第一个隐私计算相关技术的标准，引起了行业巨大反响。2021 年 9 月，中国人民银行科技司副司长李兴峰在北京国际服贸会期间举办的 2021 中国国际金融科技论坛上，提出“在技术上，为严防数据泄露、篡改和不当使用，既要利用加密存储、去标识化、身份认证等“老办法”，更要应用多方安全计算、联邦学习、联盟链等“新方法”实现数据可用不可见、数据不动价值动”。中国人民银行有关领导曾在2021 中国(北京)数据金融论坛上，谈到“在数据共享方面，坚持最小必要、专事专用原则，探索应用多方安全计算、联邦学习等技术，在保障原始数据不出域前提下规范开展数据共享”。与此同时，金融行业组织金融行业组织也在积极开展相关研究。2020 年11 月，中国互联网金融协会发布金融业数据要素融合应用研究，报告提出“运用多方计算（业界亦称多方安全计算或多方安全计算）、联邦学习等技术，推动金融业数据要素在确保安全合规前提下实现融合应用创新，在促进金融业数字化转型、提升数字普惠金融水平、落实金融消费者保护要求、提升金融穿透式监管效能等方面具有重要意义”。近几年，北京金融科技产业联盟也在为数据安全保护与隐私计算技术相关的标准孵化，研究报告上做了大量研究探索工作。2021 年，已经开展了联邦学习标准的研制工作，并开展了多个场次的企业关于隐私计算技术的企业分享会。24 2.2.行业应用概况行业应用概况 （1 1）技术产品市场）技术产品市场 据毕马威隐私计算行业研究报告数据显示，隐私计算国内市场将达到空前规模，三年后技术服务营收有望触达 100-200亿人民币空间，甚至将撬动千亿级数据平台运营收入空间。自上而下推算，根据 IDC 全球大数据和分析支出指南 预测，到 2024年，中国大数据市场将达 208 亿规模，其中软件、硬件、服务各占三分之一，则软件市场约为 70 亿美元。若 AI 软件平台占比16.7%，则规模为 12 亿美元。根据 IDC 另一份报告，假设大数据软件平台 2018-2024 年复合增长率为 39%，则到 2024 年其规模为 15 亿美元。假设 AI 软件中增加联合建模模块，则 2024 年我国隐私计算软件平台市场规模约为 12-15 亿美元。考虑 TEE 技术带来的芯片硬件支出，总规模可突破百亿人民币。另据 gartner报告指出，到 2025 年，60%的大型组织将在分析、商业智能或云计算中使用一种或多种隐私增强的计算技术，且在这一周期中，“联邦学习”将发挥主流作用，引领商业化大潮。（2 2）金融行业应用市场）金融行业应用市场 由于多行业均存在数据合规流通和基于共享数据挖掘更大数据价值的需求，以数据联合为核心基础的联合建模应用场景也必然分布于各行各业。政务、金融、能源、运营商、互联网、医疗、安防等对联合建模都有具体需求和落地方向。其中，在金融行业构建数据合作生态，开展有效合规的联合建模的需求和实践 25 更为迫切。金融业中，银行是联合建模的主要客户，其 IT 投入占金融业 80%，目前应用场景以风险管理和反欺诈为主。根据亿欧智库和智研咨询研究，我国智能风控规模在 2024 年预计将达到 203亿元，其中反欺诈 81 亿元、信贷风控 91 亿元。由于联合建模未来将成为智能风控的主要技术模块，预计其在金融业的潜在市场空间可达 170 亿元。根据Gartner发布的2021隐私相关的技术成熟度曲线显示，多方安全计算，差分隐私，联邦学习，可信计算，差分隐私等技术还需要 5-10 年才能达到稳定的成熟应用阶段。“技术成熟度不足”“数据隐私保护监管趋严”“金融业风险厌恶偏好”“数据要素应用创新”等综合因素决定了金融行业联合建模应用实践整体仍处于起步、试点及标准规范健全的阶段，如图 1 所示。26 图 1：Gartner 发布的 2021 隐私相关的技术成熟度曲线 金融行业作为信息技术应用、数据价值最大化最早的行业，在数据采集、生产、挖掘中有着丰富的经验，尤其是依托本机构长期积累的、真实而翔实的多维客户数据与交易数据，以数据价值挖掘驱动业务创新业已成为各家金融机构数字化转型的主要手段和抓手。其中，泛金融（涉及非金融领域合作）以及客户完整画像（特别是小微企业）、信贷风险评估（包括黑名单共享）、多头借贷、反洗钱反欺诈、信用风险控制、商业秘密保护等数据应用场景，往往需要更为广泛的客户行为数据、非本机构的金融交易数据和非金融场景数据来增强模型精度和评估准确性，进一步优化业务模式、提升综合经营效益。这些数据源分散在其他金融机构、政务平台、数据公司及互联网公司手中，因此，各家金融机构都会“审慎”采取传统数据联合建模方式或基于隐私安全 27 的联合建模方式，与各家合作机构或数据源公司展开合作。目前，各家金融机构基于隐私安全技术的联合建模应用主要体现在风控联合建模上，其次是以隐私求交等技术联合外部数据进行的精准营销模型构建。例如，工商银行与工银瑞信合作的“债券违约风险预测模型”，突破了工行集团内部不同法人主体之间的数据壁垒，模型 AUC 指标超过了 0.8，违约企业前 6%召回率提升 7%，前 11%召回率提升 13%；光大银行在隐私计算领域有多项学术研究成果，且与运营商合作基于双方的标签数据、征信分数据、通话标签数据，利用纵向联邦分析技术训练个人消费贷智能风控评分卡模型，AUC 提高了约 10%；中国银行成立技术创新研究团队，开展基于开源 Fate 框架的中小规模数据集的原型验证及智能营销、信贷风控、智能外呼等方面的应用研究，后续拟首先在与集团综合经营子公司联合建模的业务场景进行试点；招商银行与政务部门合作，利用行内数据与政府数据开展联合建模，实现对中小微企业的拓客，与平安集团合作，利用隐私求交技术实现黑名单数据的安全共享。同时考虑到以下几种因素，在金融场景下基于隐私安全技术、跨多个数据所有权的联合建模应用仍处于试水阶段，达到普遍成熟推广的程度尚需时日：1）隐私保护的宏观政策与监管力度趋严，跨数据所有权下数据共享的“灰色地带”逐渐收窄；2）联合建模所依赖的隐私安全技术尚未达到“市场成熟应用”的阶段，且不少底层隐私安全技术的“可用不可见”承诺难以“可信论证”，28 也难以让业务人员“显性理解”，如果现阶段大面积推广，与金融业普遍的“低风险偏好”相违背；3）联合建模所依赖的技术栈和平台，尚无统一的业界标准，在“多方”技术平台不统一的情况下，多方集成存在“互联互通”的技术难度和高适配成本；4）个别场景适合采取“一家为主体构建模型并共享成果”的模式。如果延续“各自为政”的建设方式，事实上形成了另一种形式上的“价值孤岛”，同时从整体上也浪费了社会资源。5）“术业有专攻”，隐私安全技术专业性很强，需要专业机构长期专注的研究与研发，而金融机构的专长在于“金融业务的研究与实践、金融领域应用软件研发”，联合建模应用的真正落地需要建立“金融业务模型 联合建模隐私技术 金融应用系统”三方持久、互信的合作机制与配套的技术平台与运营平台，避免“昙花一现”式的高成本“试错”。6）要真正寻找“跨数据所有权”的应用场景，要综合评估成本与收益，避免“为应用隐私技术而联合建模”的情况。（3 3）其他行业的联合建模应用）其他行业的联合建模应用 政务是联合建模的重要行业之一，当数据成为生产要素之一，将政务大数据赋能于新基建下的各行各业也成为一个重要课题。政务大数据具体包括司法数据、社保数据、公积金数据、税务数据、水电燃气数据、交通数据、违章数据等，举例来说，对城市居民的多维度信用评级，授予或者限制更多的权限，要做到对个人联合风控，其中需要横向打通的数据包括交通出行数据、水电 29 燃气数据、公安数据、征信数据等，需要打通各个委办局，这是一个复杂、错综、协助、共创的业务生态，包括信用、安保、能源、交通、规划、环保、文旅等各个领域，业务数据涉及跨部门协同。在医疗行业，病例数据作为最需要保护隐私安全的数据，对医疗科研与病情推断具有重要的价值。然而单个医疗机构的数据样本不足以支撑大规模的模型训练，传统的做法是将病例数据汇总、统计、销毁，这种操作是极其不安全的。而在联合建模领域，采用多方安全计算的方式，可以保证各家医疗机构数据不出库，加密计算，最终得到统计结果。像运营商、SDK 厂商、支付厂商等机构，在开展业务的同时会积累大量的用户数据。通常会成立一个大数据子公司来做数据增值业务。传统的 API 直接调用和线下联合建模的方式已经不满足数据安全的相关要求。联合建模技术也可服务于数据公司的对外服务平台，成为数据合规合法输出价值的一种解决方案。3.3.主流技术平台介绍主流技术平台介绍 （1 1）蚂蚁集团隐语平台）蚂蚁集团隐语平台 蚂蚁集团通过自研隐私计算框架隐语隐语帮助不同机构在满足用户隐私保护、数据安全和政府法规的要求下进行数据联合使用和建模。该框架希望通过构建一套统一的技术框架，支撑不同的应用场景，提供一致的开发体验。框架包括两个层次：上层是编译层，通过对用户的数据分析和建模命令进行编译，生成可执行 30 的密态计算图；发送到下层的 PPU(Privacy Preserving Unit)分布式计算节点，由 PPU 完成具体的计算任务。通过编译器和PPU 的配合，可以实现可信、可度量、可证三种模式的计算能力。隐语系统架构，具有以下几个特点：（1）一体化的编程体验：可以像使用常用机器学习框架，或使用 SQL 类似的方式来使用该框架，用类明文计算的开发方式仍然获得密态联合计算的效果。一方面可以使用户获得平缓的学习曲线，另一方面，用户可以在一个编程界面完成从数据分析到训练建模的全流程，为用户提供一致的编程体验。（2）扩展能力：框架通过支持 XLA，上层可以对接包括 TF、Pytorch、JAX在内的多种主流机器学习框架。通过Privacy Aware IR 的抽象，可以屏蔽掉下层安全协议的实现差异，使得下层可以插拔包括 ABY、ABY3、Blaze、SecureNN 等在内的多种安全协议。（3）隐私保护能力：框架支持包括可信安全、可度量安全和可证安全在内的多种隐私计算能力，可以适用不同场景的需要。（4）计算性能：整个系统框架针对隐私计算的特点，在计算和通讯等性能关键点上都进行了针对性地设计。此外，通过编译层和 PPU 的双层设计，在编译层可以借助现有的很多优化技术来提升性能，在 PPU 层，通过 IR 的抽象屏蔽掉底层协议的差异 31 性，在不同运行环境下可以选择最适合的协议来提升性能，如图2 所示。图 2：蚂蚁隐私架构隐语框示意图（2 2）华控清交产品）华控清交产品 华控清交多方计算平台通过吸收、转化清华大学的科研成果而来，采用了多方安全计算等多种密码技术，将数据可见的具体信息和不用看见就可以用于计算的使用价值区分开来，实现“数据可用不可见、用途可控可计量”。主要技术特点有：（1）易编程：采用业界通用的 Python 和 SQL 开发接口，封装了常用 Python 密文基础函数库和人工智能算法密文函数库，兼容 Numpy 和 Pytorch，提供易于开发调试的编程环境，让不懂基础算法和密码学的普通程序员能够直接调用基于密文的计算函数和分析工具，就像在明文环境里一样开发隐私计算应用，大大降低了技术使用门槛。支持通过明密文混合计算框架来支持联Appl i cati onAl gori thmTensorFl owJAXAI C om pi l erSQ L I nterpreterXLA D AG -PPU D AGSQ L Q uery-PPU Executi on Pl anC om pl i erPytorchSQ L Pri vacy Aw are I RPri vacy Aw are I RRunti m eRunti m eD el egated Pri vacy Engi neD el egated Pri vacy Engi neM easurabl e Pri vacy Engi neM easurabl e Pri vacy Engi neM easurabl e Pri vacy Engi neM easurabl e Pri vacy Engi nePPUPPUParty 1Party N 32 邦学习。（2）性能：通过对密码学基础理论、底层协议、分布式计算、系统、变异、算法等全方位的持续优化和创新，把多方计算的性能耗费从明文的 5-6 个数量级降低到了目前的几十倍，并创造了明文和密文的混合运算，大幅提高计算性能和应用的灵活性。（3）扩展性：支持数据类型、算法类型、参与方数量、任务数量等动态扩展。（4）自主可控：从底层的基础运算（加法、乘法、比较等）开始进行工程实现，完全自主可控，具有原创性和自主知识产权。（5）平台允许多角色接入，可以根据不同应用场景进行按需调整。具体如图 3 所示。图 3：华控清交多方计算平台应用示意图（3 3）腾讯云隐私安全计算平台）腾讯云隐私安全计算平台 腾讯云隐私安全计算是腾讯云推出的以联邦学习（FL）、安全多方计算（MPC）、可信执行环境（TEE）等隐私数据保护技术 33 为基础的隐私计算平台，产品针对机器学习算法进行定制化的隐私保护改造，保证原始数据不出本地即可完成联合建模，同时支持安全多方 PSI（隐私保护集合求交技术）、安全隐私查询、安全统计分析，提供基于硬件的 TEE 可信执行环境。通过腾讯云安全隐私计算，各合作机构既能保障数据安全，又能发挥数据最大价值，很好地解决了业界数据孤岛的难题。腾讯云隐私安全计算主要使用 Angel PowerFL 框架，其基于腾讯自研的多数据源联合计算技术，提供安全、易用、稳定、高性能的联邦机器学习、联合数据分析解决方案，助力数据融合应用。此框架主要优势如下：全自动化流程：安全样本对齐、特征工程、联邦算法以及预测打分；算法丰富：支持 LR、XGBoost、PCA、用户自定义神经网络模型（如 MLP、CNN、RNN、Wide&Deep，DeepFM,DSSM 等）；性能卓越：基于腾讯开源 Angel 分布式机器学习框架，异步并发计算，轻松处理千亿级数据量。一个小时左右可以完成千万级数据的 XGBoost 模型训练，十分钟左右可以完成千万级数据的预测；去中心的架构设计：独创的联邦安全协议，合作双方只需要传递加密的参数，保护数据隐私；更加安全、实用，支持多方联合和可视化操作。如图 4 所示。34 图 4：腾讯 Angel PowerFL 产品架构图（4 4）洞见数智联邦平台）洞见数智联邦平台 InsightOneInsightOne 洞见数智联邦平台 InsightOne 是基于多方安全计算、联邦学习和区块链技术独立创新自研的“MPC FML”双计算引擎的金融级隐私保护计算平台产品，涵盖了从资源管理到计算引擎再到应用服务的三层架构，具有“高安全、高性能、高兼容”三大特性：推出无第三方联邦学习（NTP-FL）技术，解决多方联合建模中的第三方可信风险问题；推出快速联邦学习技术，相比开源算法有数十倍的速度提升，解决联合建模中的性能问题；通过“MPC FL”的双计算引擎，适配不同计算场景，并在一定标准内支持异构计算框架之间的互联互通。此外，InsightOne 平台通过匿踪查询、集合运算、联合统计与智能建模等应用服务矩阵的构建，已在政务、金融、保险等行 35 业有数十个应用落地案例。INSIGHTONE 平台是国内唯一通过工信部中国信通院多方安全计算、联邦学习、隐私计算 区块链全系列评测的隐私计算产品。（5 5）富数科技阿凡达平台）富数科技阿凡达平台 Avatar(阿凡达)平台是富数科技自主研发的一站式企业级多方安全计算平台、集成多方安全计算、联邦学习、匿踪查询等核心技术，提供企业级的数据安全匹配，安全联合计算、安全联合建模、匿踪查询等跨机构间可信数据协作能力。在此基础上，用户可以结合实际场景以及自身实际需求，增加相关模块(包括定制联盟区块链模块、安全策略模块 Al 计算模块等)对标准平台进行补充以实现更多功能。Avatar 可应用于金融风控、精准营销、医疗科研、政务数据开放共享、可溯源供应链等场景。具有以下特点：（1）安全技术与权威认证：首批通过中国信通院多方安全计算标准认证，拥有公安部等保等多项权威安全认证。领先的自有安全算法，原始数据及其秘密分片不出域，支持无第三方直联组网。独有的安全可视化模块，让复杂的多方安全技术黑盒透明化，工程安全可解释。（2）私有化部署：支持纯软件私有化部署或软硬一体机等多种形式进行交付机构可灵活投入硬件与计算资源。（3）开箱即用：通过图形化建模，算法流程化编排等技术简单高效地完成多方安全建模、统计、服务部署任务，灵活应对 36 各种应用场景，操作门槛低。（4）开放互联：底层算子开放架构，可以热插拔的算法组件，支持二次开发；开放的模型、算法与数据服务市场，为数据服务方和场景需求方提供互联通道，客户可一站式接入金融风控、智能营销，政府医疗等关键数据与模型。（6 6）百度点石数据开放平台）百度点石数据开放平台 百度点石数据安全开放平台，是一整套数据安全开放解决方案，根据客户实际需求和业务场景提供针对性的产品形态。主要包括数据安全隔离域、联邦学习、MesaTEE 三个产品。（1）数据安全隔离域：一款安全驱动的数据分析和 AI 工作台，通过数据脱敏、数据置换、数据抽样、用户权限和数据权限管控，将运行环境和调试环境分离，外部数据分析人员只能在调试环境对样本数据进行数据分析、模型构建，然后将模型部署至运行环境进行训练，最后只输出运行结果。（2）联邦学习平台：基于数据安全和隐私保护技术，在数据不出本地的情况下和多个参与方之间通过共享加密数据的参数交换与优化，来进行机器学习，建立虚拟共享模型。支持数据赋能金融、汽车、教育、互联网等行业客户，解决风险控制、精准营销等场景的业务需求，打破数据孤岛，实现数据价值的充分流动。37 （3）MesaTEE 平台：MesaTEE 安全计算平台是“强安全、高性能”的芯片级数据安全计算解决方案。通过私有化或云服务帮助金融、政务、互联网等行业在联合建模、联合营销、联合风控等场景下一站式完成数据联合计算，实现“数据可用不可见”的安全体验。如图 5 所示。图 5：百度点石平台产品架构图（7 7）数牍）数牍 TusitaTusita 隐私计算平台隐私计算平台 数牍科技开发的基于隐私计算的多方安全数据协作平台，包括底层加密协议、系统架构及安全、算法功能、场景应用等四层，如图所示。底层加密协议使用各种国际通用和国家密码局发布的加密算法，覆盖同态加密、秘密共享、不经意传输、联邦学习等技术。架构提供安全的任务调度、调用、传输等功能。协调多个参与方（企业，政府机关及其他组织）进行 ID 融合、AI 建模、统计分析等具体功能。例如，匿名数据查询功能可以不泄露自己查询条 38 件下得到查询结果；多方联合 AI 建模可以支持海量数据的复杂模型建模；多方联合数据统计可以在目标数据及原始数据不暴露的前提下获取汇总统计结果；实时线上模型服务可以支持实时预测。平台提供全流程的数据科学解决方案，包括数据打通、联邦分析、联邦建模、联邦预测等功能，以支持实际落地业务场景，例如用户画像，安全查询，ID 打通，联合征信等。如图 6。图 6：Tusita 隐私计算平台系统架构及功能分层图（8 8）融数联智善数平台）融数联智善数平台 融数联智公司自主知识产权的“善数”隐私计算平台具备安全求交、安全求和、匿踪查询、安全建模等系列产品。“善数”平台提供了端到端的全流程可视化操作环境，让用户无需编写代码即可如顶尖专家一样深入进行各项隐私计算工作。平台致力于从软件算法优化、硬件芯片/板卡以及网络等多个层面持续进行隐私计算的效率和效果提升。平台具有高扩展和高开放性，可以和开源的第三方系统实现对接和算子互通。目前，平台已经通过 39 了工信部信通院的评测，获得了国家软件质量监督认证中心的认证证书，已经服务于近百家客户，覆盖金融、医疗、政府、零售等多个领域，如图 7 所示。图 7：融数联智善数平台架构（9 9）平安蜂巢联邦智能隐私计算平台）平安蜂巢联邦智能隐私计算平台 蜂巢联邦智能隐私计算平台是数据隐私保护的一站式解决方案，为金融业务提供全方位数据安全合作服务。蜂巢联邦智能隐私计算平台包含数据生态、联邦计算、联邦建模、推理应用、平台管理、监管审计等六大模块组成，提供中心化联邦及去中心化联邦两种方案，覆盖各个业务场景中从数据管理到生产应用的全流程体系，支持同态加密、秘密分享、国密等多种加密方式。系统配备的可视化客户端与监管管理平台，具备“易用性”“安全性”“高效性”。蜂巢平台当前已广泛应用于跨机构数据合作、金融风控、交叉营销等场景，有效降低模型安全求交集（合数）安全求并集（叠数）隐秘查询（匿踪）安全建模平台隐私计算能力开放平台软件：善数隐私计算平台数据接入服务隐私计算培训精准营销咨询服务风控建模咨询GPU加速方案CPU加速方案FPGA板卡硬件隐私计算芯片画像补全联合征信精准营销反洗钱反电诈.应用场景隐私计算产品与解决方案数据化运营咨询 40 训练成本，提升训练效率。平台的联邦图谱技术，可以在不泄露双方图数据和特征信息的前提下，构建合作方脱敏的隐私图，大幅提升模型效果，完善业务策略。同时，蜂巢平台达成多个跨异构平台互联互通建模案例，在信贷风险管理场景中完成落地应用。（1 10 0）建信金科数易联隐私计算平台）建信金科数易联隐私计算平台 基于建设企业级隐私保护计算平台的总体目标，建信金科设计并开发了基于区块链的存证审计系统，进而完成了“数易联”企业级隐私计算平台开发工作，如图8所示。本平台使用了中心化管理与分布式计算相结合的系统架构，基于同态加密、秘密分享、不经意传输等底层密码算法，支持包含联合查询、联合运算、联邦学习在内的多种功能范式。基于区块链的存证审计系统可以对参与方的恶意攻击行为进行有效追责，安全性进一步提升，并已获得专利授权。此外，“数易联平台”支持数据和模型市场，支持多种源数据类型，支持账户和权限管理，支持节点管理与资源监控，系统功能完备，能够解决建行内外部的隐私计算业务需求。41 图 8：“数易联”隐私计算平台 42 三、支撑联合建模应用的隐私计算技术体系 广义上，支撑联合建模的技术生态非常庞大，包括基础设施类技术（如云平台环境、大数据平台环境、边缘计算环境、可信安全基础环境等）、基础中间件技术（如分布式数据库、分布式文件系统、微服务框架、通信中间件等）、基础算法组件库（如机器学习算法、传统密码学、分布式一致性算法等）以及隐私保护计算（Private-Preserving Computation）等多领域、跨学科技术体系。本报告聚焦讨论“多方数据隐私安全”下的联合建模，主要简述隐私保护计算（Private-Preserving Computation）有关隐私计算过程的相关技术要点。（有关隐私保护计算的详细解读推荐阅读中国信通院于 2021 年发布的隐私保护计算与合规应用研究报告（2021 年）。隐私保护计算按照UN Handbook on Privacy-Preserving Computation Techniques 定义，是指在提供隐私保护的前提下，实现数据价值挖掘的技术体系。隐私保护技术是包括通用数据科学、传统密码学、硬件可信技术、人工智能等众多领域交叉融合的技术体系，目前主要有四类技术路线：多方安全计算、联邦学习、差分隐私以及可信执行环境。此外，隐私保护类技术还包括安全查询、数据脱敏、匿名算法、代理重加密、零知识证明等技术工具。43 （一）隐私计算技术体系简述（一）隐私计算技术体系简述 1 1.联邦学习联邦学习 联邦学习是一种分布式机器学习技术，包括两个或多个参与方，这些参与方通过同态加密等安全的算法协议进行联合机器学习，可以在各方数据不出域的情况下在线完成建模，提供模型推理与预测服务。在联邦学习框架下，各参与方只交换密文形式的中间计算结果，不交换原始数据，保证各方原始数据不露出。联邦学习是多方安全计算的一种应用场景，常常通过同态加密、秘密共享同态加密、秘密共享等多方安全计算工具提高数据协作过程中的安全性。联邦学习根据训练数据在不同数据方之间的特征空间和样本空间的分布情况，分为横向联邦学习、纵向联邦学习和联邦迁移学习。其与传统分布式学习的区别主要表现在数据属主的绝对掌控、参与方不稳定、负载不均衡（短板效应）、数据非独立同分布、通讯代价高以及由梯度、隐私求交和半同态加密引起的安全问题等方面，具体可参阅隐私保护计算与合规应用研究报告（2021 年）联邦分析的主要关键机制如下：联邦分析的主要关键机制如下：（1 1）隐私求交）隐私求交 隐私求交指在多机构联合计算时，允许得到各参与方持有数据集合的交集部分，而不暴露任何交集外数据。保证隐私数据安 44 全的前提下，解决了单一机构数据量有限和数据维度不高的局限，促进了数据价值的深层次挖掘。常见的基于 Blind-RSA 算法的隐私求交为，合作双方首先对原始数据进行脱敏，随后进行多轮加密，再对双方加密数据隐私求交，得到双方数据的交集部分，而不暴露双方数据交集外的其他数据。隐私求交是整个联邦学习过程的第一步，是联邦特征工程和联邦学习的前置过程。（2 2）联邦特征工程）联邦特征工程 金融中常用到的联邦特征工程为 IV 和 WOE 值的计算。其中包含了分箱、WOE 计算、IV 计算等操作。分箱操作是一项特征工程，将数据按照设定的规则进行划分。此操作可将连续变量（continuous）转成可离散变量（discrete）。WOE 与 IV 值是完成分箱操作后，基于信息熵评价分箱好坏的指标。在基于 IV 最优分箱的时候，最终计算的 IV 值越高，表示此分箱的预测能力越强。联邦特征工程在此过程中，利用同态加密保护标签信息。根据加法同态性质，Enc(a) Enc(b)=Enc(a b)，正负样本标签的“明文的和”与正负样本标签的“密文的和”解密后相等。此过 45 程保护数据中的标签 Y 不被泄露，同时得到每一个分箱的样本分布，从而计算出 WOE 和 IV。联邦特征工程往往是联邦学习的前置过程，对原始特征进行加工后供联邦学习算法使用。（3 3）模型训练）模型训练 1)1)联邦逻辑回归（联邦逻辑回归（Federated Logistics RegressionFederated Logistics Regression）逻辑回归(Logistics Regression)是一种“二分类”的算法模型，其基本形式是使用 Logistic 函数来对二元(binary)因变量建模。联邦逻辑回归在互不传输数据明文的情况下，完成模型训练和打分。此算法综合使用了秘密分享和同态加密等方法，使训练模型的梯度下降算法在计算中同使用上分置于多方的标签数据和特征数据，但同时这些数据都通过加密来进行保护，不会在计算的 46 交互过程中被其他方所得知。图 9 详细介绍了联邦逻辑回归的具体算法供参考。图 9：联邦学习逻辑回归算法示意图 联邦逻辑回归往往在风控场景用于评分卡模型的建立，通过联合多方数据，联邦逻辑回归能具有比单方数据更强的区分度，从而更好地识别坏用户。2)2)联邦提升树模型（联邦提升树模型（Secured Boosting TreeSecured Boosting Tree）联邦提升树模型是 boosting 算法的其中一种。Boosting 算法的思想是将许多弱分类器集成在一起形成一个强分类器。因为XGBoost是一种提升树模型，所以他是将许多树模型集成在一起，形成一个很强的分类器。而所用到的树模型则是 CART 回归树模型。47 此算法使用同态加密技术，在中间数据交互的过程中保护原始数据不泄漏或被反推。具体来说由于一阶梯度 g 和二阶梯度 h依赖标签 y 以及上一棵树的预测结果，属于敏感数据，经过同态加密保护明文后传送给 Host 方。Host 方利用同态加密的加法同态性质，即 Enc(a) Enc(b)=Enc(a b)，计算节点两侧的密文和。由于 Guest 方需要保护标签信息，Host 方不清楚具体的标签无法进行决策树节点筛选，所以 Host 方需要计算每个可能的分割点左右两侧的密文和，并发送给 Guest 方计算出最优的分割点。如图 10 所示。图 10：联邦学习树模型算法示意图 联邦提升树模型同样能通过联合多方数据提升模型的区分能力。同时，由于其模型结构本身的特点，使用相同的数据训练，往往比逻辑回归有着更好的区分能力。但是，由于结构较为复杂，解释性较差，常常用于反欺诈等领域。48 3)3)联邦神经网络（联邦神经网络（Federated Deep Neural NetworkFederated Deep Neural Network）神经网络具有大规模并行、分布式处理、自组织、自学习等优点，因此常常应用于大规模数据计算，目前神经网络在自然语言处理、语音识别、计算机视觉、推荐系统等领域具有非常广泛的应用。在多方联合建模的场景下需要使用联邦模式下的深度学习算法，联邦神经网络采用类似双塔网络形式的网络结构（如图 11所示）。图 11：联邦神经网络采用的双塔网络结构 2 2.多方安全计算多方安全计算 多方安全计算意图解决一组互不信任的参与方之间保护隐私的协同计算问题，其目的在于参与方获得正确的计算结果的同 49 时，无法获取其他任何信息，特别是无数据权利的明文信息。多方安全计算本质上是解决上述问题的一种协议统称，在整个计算协议执行过程中，用户对个人数据始终拥有控制权，只有计算逻辑是公开的。计算参与方无需依赖第三方就能完成数据计算，并且各参与方拿到计算结果后也无法推断出其他原始数据。该协议的形式化表达为：在一个多方参与的分布式网络中，n 个互不信任的参与方P1,P2,.Pn，每个参与方 Pi 利用自身的秘密输入数据 Xi，共 同 计 算 一 个 n 元 功 能 随 机 函 数 F：(X1,X2,.Xn)-(Y1,Y2,.Yn)，(Y1,Y2,.Yn)为计算完成的输出结果，且每个参与方 Pi 除了自身的 Xi 和 Yi 外，得不到任何其他参与方的输入信息。该协议目前主要包括三类解决方案和一个主要技术工具：基于同态加密(Homomorphic Encryption)的解决方案、基于混淆电路(Garbled Circuits)的解决方案、基于秘密共享(Secret Sharing)的解决方案，以及不经意传输(Oblivious Transfer)。基于这些技术的组合产生了隐匿查询、联邦学习等应用技术。（1 1）同态加密）同态加密 50 同态加密是指对其加密数据进行处理得到一个输出，将此输出进行解密，其结果与用同一方法处理未加密原始数据得到的结果相同。同态加密算法提供了一种对加密数据进行处理的功能。也就是说，其他人可以对加密数据进行处理，但是处理过程不会泄露任何原始内容。同时，拥有密钥的用户对处理过的数据进行解密后，得到的正好是处理后的结果。同态加密也是联邦特征工程和联邦学习算法的核心底层技术。（2 2）混淆电路）混淆电路 混淆电路作为一种通用化的 SMPC 解决方案，将计算过程表达为电路运算，以实现多方安全计算的目的。其核心思想是将计算函数编译成布尔电路的形式，并将电路真值表加密打乱，从而实现电路的正常输出但又不泄露参与计算的双方的私有数据。具体来说，混淆电路至少包含一个 garbler 和一个evaluator。Garbler 根据算法逻辑生成混淆电路，由若干 XOR、AND 基本电路组成。每个基本电路就是一个加密混淆的真值表，有两个输入和一个输出，每个输入或输出有两条电线，用两个随机数表示，称为标签，分别对应输入或输出取值为 0 和 1 的情况，如图所示。该对应关系对 evaluator 保密。Evaluator 根据 51 各输入电线上指定的输入标签，解密混淆电路，得到输出标签，并发送给 garbler。Garbler 根据对应关系获得最终的电路输出。混淆电路是一种通用化的多方安全计算解决方案，将计算过程表达为电路运算，就能够实现多方安全计算的目的，如图 12。图 12：混淆电路原理图（3 3）秘密分享）秘密分享 秘密分享的思想是将秘密以适当的方式拆分，拆分后的每一个份额由不同的参与者管理，单个参与者无法恢复秘密信息，只有若干个参与者一同协作才能恢复秘密消息。更重要的是，当其中任何相应范围内参与者出问题时，秘密仍可以完整恢复。秘密分享在联邦学习、联邦分析等场景均有应用，是一项重要的底层技术。（4 4）不经意传输）不经意传输 52 不经意传输处理的问题是：数据持有方拥有 n 个数据，数据需求方需要从这 n 个数据中选取 k（k=8 小时），小时级（8 小时），分钟（小于 1 小时）级属性指标。取值建议：0-分钟级、1-小时级，2-天级 天级响应时效性：是目前最为场景的应用模式，业务往往基于批量样本数据的跑批和建模来完成数据和模型的例行更新；小时级响应时效性：往往基于小批量数据进行增量建模来实现 分钟级响应时效性：需要系统具有流式更新和流式建模的能力，实现系统新增数据的高效更新和生效。特别说明：无（7 7）建模数据形态特征）建模数据形态特征 109 定义：建模数据形态特征是指针对不同的业务场景和性能目标，系统建模所采取的不同的模型算法和模型计算方式。属性描述：根据用来建模数据的形态可将联合建模划分为结构化的数据建模、基于自由文本数据的建模，基于图像数据的建模，基于语音数据的建模以及简单统计分析与多维分析、联合数据查询。取值建议：0-结构化的数据建模-机器学习、1-基于自由文本数据的建模，2-基于图像数据的建模，3-基于语音数据的建模、4-结构化的数据建模-简单多维分析、5-结构化的数据建模-联合数据查询 基于结构化的数据建模：一般集中在二分类（如反欺诈、信用风险评估模型等）、多分类（如信用风险等级预测等）、线性回归（如收入预测模型、损失预测模型）、简单大数据多维分析（传统数据仓库领域的 OLAP 分析，即传统的多维分析建模）、联合数据查询（基于多方数据存储和处理系统之上的数据检索）等场景。这也是目前应用最为广泛的情形。基于自由文本数据的建模：即自然语言处理，往往需要对文本进行一些处理才能够进一步使用，如文本纠错、情感倾向分析、评论观点抽取、对话情绪识别、文章标签、文章分类、新闻摘要、地址识别等场景；有时候也会对自由文本进行结构化抽取，然后通过结构化的方式进行隐私保护的建模；基于图像数据的建模：图像的隐私越来越受到重视，人脸等具有隐私信息的图片在信息收集和计算中也需要进行保护；110 基于语音数据的建模：随着语音交互场景的增多，如音响，车载等等场景语音交互的日益普及，机器或 APP 对人声处于长期监听的状态，如为了保护日常对话的隐私信息，需要对机器人的交互声音和日常生活的对话进行区分。特别说明：1）建模数据形态所代表的特征属性最能直接反映业务的功能需求和功能目标，其他指标多为刻画业务的非功能需求或管理目标。2）单纯的数据形态（结构化数据、文本、图像、语音等）并不是决定选择模型算法的根本因素，建模数据形态特征的核心要素是模型细分类型，由业务场景要素、业务评估指标、数据形态等多种因素共同决定。因此要求：在应用本特征在应用本特征刻画场景应用时，必须明确标注具体的模型类型刻画场景应用时，必须明确标注具体的模型类型。例如：在“人脸匹配与识别过程”这个应用场景下，如果追求速度快，而对识别率低有较高的业务容忍度，可以选择“基于人脸特征统计学的识别方法”，但如果要求对人脸身份和属性有很强的识别率，且能很好解决局部遮挡效果，但不追求过快的识别速度，则应该选择“基于深度学习的识别方法”。（8 8）体验友好性特征）体验友好性特征 定义：体验友好性特征是指在联合建模的产品设计研发、部署运维以及生产运营全流程中，向所有参与者（如研发人员、运维人员、业务运营人员和客户等）提供了好用、易用的工具，使该联合建模产品具有全流程的良好用户体验。属性描述：针对不同的参与角色提供不同“友好”工具，分 111 为业务产品设计友好性、架构友好性（松耦合、共享性、组件化、热插拔等）、开发测试友好性、底层封装友好性、功能扩展友好性、运维友好性及运营管理友好性等。取值建议：0-业务产品设计友好性、1-架构友好性（松耦合、共享性、组件化、热插拔等）、2-开发测试友好性、3-底层封装友好性、4-功能扩展友好性、5-运维友好性及 6-运营管理友好性、7-其他 最后，需要特别指出：针对任何一个具体的联合建模应用场景，如果要取得“良好”的业务价值和效果，应在明确场景业务目标和业务要素的同时，综合评估并准确界定上述七类特征属性的“真实需求”，进而明确相匹配的模型算法、构建方法，精准选择最轻量级、最小成本的技术平台与运营模式。例如，不考虑业务价值取向，单纯强调“建模速度最快”或者一味热衷追求最热门的“机器学习”“神经网络”算法都是不正确的。3 3.联合建模应用场景特征细分案例联合建模应用场景特征细分案例 以下给出两个联合建模实际案例的特征细分样本，因涉及商业隐私，数据详实程度仅供参考，如表 4、表 5 所示。表 4：案例一、某隐私计算平台隐语在银行金融风控中的应用样本 案例名称 某隐私计算平台隐语在银行金融风控中的应用 行业领域 金融 业务领域细分 联合风控 应用场景目标 通过联合建模，提升银行的风控能力和业务效果，为客户提供更加精准的信贷服务 112 场景要素说明 场景客群、金融产品、非金融服务和内容资讯 长尾个人用户，小微企业用户 以下内容，针对不同具体属性取值，分多种细分情况加以说明。【填写前，务必先阅读和理解报告第五章内容】属性值 具体说明 隐私数据存储特征 涉客体隐私 0-不涉客体隐私数据；1-涉及客体明文隐私数据；2-涉及客体模型参数半隐私数据；3-涉及客体中间结果半隐私数据；4-涉及客体密文隐私数据 4 对于参与方客体的数据都是通过密态的方式进行交互计算，不接触明文数据 涉主体隐私 0-外部不涉主体隐私数据；1-外部涉及主体明文隐私数据；2-外部涉及主体模型参数半隐私数据；3-外部涉及主体中间结果半隐私数据；4-外部涉及主体密文隐私数据；5-技术上无法判断外部是否涉及主体隐私数据 4 对于主体数据，提供给客户进行计算时，也是提供的密态结果进行计算，过程中不涉及明文 隐私数据传输特征 0-通信明文传输；1-通信密文传输 1 参与方之间的数据传输是通过密态方式进行交互和计算 数据明密文计算特征 0-全明文计算；1-全密文计算；2-明密文混合计算 1 通过对双方数据进行密态建模计算，参与双方均生成分片的模型，基于分片模型之上进行联合预测生成预测结果 数据运营模式特征 0-集中运营模式、1-去中心化模式、2-中心调度与聚合计算模式、3-混合运营模式 1 参与方进行点对点计算，数据提供方也是计算方，参与双方基于此模式进行联合建模分析，生成模型并基于此进行预测 113 样本规模特征 样本平均规模 0-小规模数据建模、1-中规模数据建模，2-大规模数据建模，3-超大规模数据建模 1 数据规模大约在几十万到百万量级 样本最小传输速率 0-小规模数据通信、1-中规模数据通信，2-大规模数据通信 0 专线传输，带宽较低，通信安全性和稳定性保障好 响应时效性特征 0-分钟级、1-小时级，2-天级 2 数据批量采集，可进行天级建模计算 建模数据形态特征 0-结构化的数据建模-机器学习、1-基于自由文本数据的建模，2-基于图像数据的建模，3-基于语音数据的建模、4-结构化的数据建模-简单多维分析、5-结构化的数据建模-联合数据查询【需在每个取值下明确标注具体的模型】0 主要基于结构化数据的建模，支持 LR、XGB 等多种金融领域算法，及 NN 等扩展性算法 体验友好性特征 0-业务产品设计友好性、1-架构友好性（松耦合、共享性、组件化、热插拔等）、2-开发测试友好性、3-底层封装友好性、4-功能扩展友好性、5-运维友好性及 6-运营管理友好性、7-其他 0、1、2、3、4、5、6 0-平台支持可视化及拖拽操作方式，方便对算法没那么了解或对开发不是很熟悉的同学也可以进行建模流程操作，简化了使用成本；1-平台支持安全算子和算法开发解耦编程，让算法开发工程师和安全算子开发工程师可独立开发，独立优化；2-平台整体分层设计保障了开发测试同样可分层实现；3-技术底层提供统一的技术产品接口，方便平台进行集成；4-平台框架支持多种算子开发，支持基于 tf，pytorch，sql，以及 python 编程等多种方式开 114 发，可方便集成已有的算法 5-提供运维平台，可在允许的情况下监控任务以及模型运行过程中的状态及统计信息 6-提供运营管理统一平台，方便项目运营人员进行平台化操作 表 5：案例二、基于多方安全计算的信贷营销样本 案例名称 基于多方安全计算的信贷营销 行业领域 银行业 业务领域细分 信贷营销 应用场景目标 子行利用母行客群信息进行潜客挖掘，并对其进行精准触达、营销和转化。场景要素说明 场景客群、金融产品、非金融服务和内容资讯 对私信贷客户群、信贷营销类金融产品等 以下内容，针对不同具体属性取值，分多种细分情况加以说明。【填写前，务必先阅读和理解报告第五章内容】属性值 具体说明 隐私数据存储特征 涉客体隐私 0-不涉客体隐私数据；1-涉及客体明文隐私数据；2-涉及客体模型参数半隐私数据；3-涉及客体中间结果半隐私数据；4-涉及客体密文隐私数据 3 模型训练阶段，客体模型的中间计算结果（即参数或梯度）以密文形式输入多方安全计算平台（在两方分别部署），用于联合模型更新。涉主体隐私 0-外部不涉主体隐私数据；1-外部涉及主体明文隐私数据；2-外部涉及主体模型参数半隐私数据；3-外部涉及主体中间结果半隐私数据；4-外部涉及主体密文隐私数3 模型训练阶段，客体模型的中间计算结果（即参数或梯度）以密文形式输入多方安全计算平台（在两方分别部署），用于联合模型更新。115 据；5-技术上无法判断外部是否涉及主体隐私数据 隐私数据传输特征 0-通信明文传输；1-通信密文传输 1 母行及子行客群数据以密文形式输入多方安全计算平台（在两方分别部署）进行隐私集合求交以及联合模型训练 数据明密文计算特征 0-全明文计算；1-全密文计算；2-明密文混合计算 2 模型训练阶段涉及明密文混合计算：子行和母行在各自本地执行基于明文数据的模型训练，模型中间计算结果以密文形式交互。数据运营模式特征 0-集中运营模式、1-去中心化模式、2-中心调度与聚合计算模式、3-混合运营模式 2 多方安全计算平台作为中心调度方，将各方传输的计算因子进行聚合计算。样本规模特征 样本平均规模 0-小规模数据建模、1-中规模数据建模，2-大规模数据建模，3-超大规模数据建模 0 100000 样本最小传输速率 0-小规模数据通信、1-中规模数据通信，2-大规模数据通信 0 100M 以内 响应时效性特征 0-分钟级、1-小时级，2-天级 0 模型训练阶段：30 分钟/轮；模型预测阶段：1 分钟/次 建模数据形态特征 0-结构化的数据建模-机器学习、1-基于自由文本数据的建模，2-基于图像数据的建模，3-基于语音数据的建模、4-结构化的数据建模-简单多维分析、5-结构化的数据建模-联合数据查询【需在每个取值下明确标注具体的模型】0 XGBoost 116 体验友好性特征 0-业务产品设计友好性、1-架构友好性（松耦合、共享性、组件化、热插拔等）、2-开发测试友好性、3-底层封装友好性、4-功能扩展友好性、5-运维友好性及 6-运营管理友好性、7-其他 0、1、2、3、4、5、6 0：支持可视化建模，降低模型训练门槛；1：平台微服务架构为不同功能（隐私集合求交、匿踪查询、联合统计、联邦学习）提供单独组件；平台的松耦合架构可实现数据、算法、算力与应用解耦，数据与算法解耦，算法与算力解耦；2：提供 Jupyter Notebook IDE 环境，提供完善的密文算法库和函数库；3：平台已封装 500 余个密文计算函数；4：平台采用中心代理计算架构，可满足多场景开发的灵活需求。具体为：（1）数据提供方（参与方）可以任意扩展；（2）算力可任意扩展；（3）支持多协议的按需组合，包括秘密共享、同态计算、不经意传输、混淆电路等多方安全计算协议；（4）兼容各种密码体系，如国密；5：云原生、微服务架构；方便集成多种现有明文大数据平台；6：存证机制实现业务全流程的可追溯、可审计、可监管；提供合约机制审核机制。4 4.特征细分对通用平台架构设计的指导意义特征细分对通用平台架构设计的指导意义 应用场景特征细分对于面向联合建模业务应用的通用平台架构与系统设计有着非常重要的指导意义。众所周知，任何一个在市场与客户中口碑良好的产品，都会坚守“需求决定设计”的基本原则。一个令客户满意的软件产品也同样必须“尊重”客户需求，具体表现为软件系统设计力求对客户需求的准确把握与合理抽象。单凭程序员的直觉，设计“符合程序员的 117 逻辑，不符合客户逻辑”的程序，是系统设计的反模式。一个具体业务场景的业务功能需求与数据模型需求决定业务程序代码的计算执行逻辑和数据结构设计，而抽象自同类业务场景需求的通用特征、属性及其相互关系，视为同类业务场景的高阶需求，也必然决定通用技术平台所应该具有的通用组件能力、分工与架构层次。因此，基于完备的“联合建模应用场景”特征细分成果，同时，充分借鉴当下前沿的架构设计理论，依托成熟的隐私计算、云计算、大数据、机器学习等底层技术栈实践成果，方能真正设计出可以动态支持、敏捷适配不同个性化客户需求的通用、平台化的联合建模软件系统。为此，本文简要给出如下平台设计的参考思路：首先，对联合建模应用场景的通用特征进行细致挖掘，提炼归纳出对业务功能、运营服务、管理决策以及性能等方面有密切影响的关键特征，并对特征的具体属性进行分解和量化。其次，对特征进行 IT 组件化分析与设计，完成从高阶业务需求到高阶 IT 架构设计的抽象映射。在本项工作的组件化设计中，应重点关注三类设计要点：其一是特征的功能定位应符合“业务可见性”及“职责单一化”原则，且粒度适中，该特征或细分属性可以直接映射为平台应用类通用组件；其二是特征的功能定位符合职责单一化原则但不符合“业务可见性”原则，其能力一般表现对其他通用组件的支撑（组合与封装），该类特征或细分属性可以映射设计为平台通用支撑组件；其三 118 是特征的功能定位不符合“职责单一化”原则但符合“业务可见性”原则，其能力明显需要借助多个平台应用类通用组件的封装与组合来实现，该类特征或细分属性可以映射设计为平台应用通用套件。另外，那些不依赖业务特征细分的技术组件，如云技术组件、算法组件、安全组件以及多方计算组件等，统称为平台底层技术组件。一般而言，组件自下而上形成基本层组件自下而上形成基本层次关系：平台底层技术组件（最下层）、平台通用支撑组件、次关系：平台底层技术组件（最下层）、平台通用支撑组件、平台应用通用套件、场景应用业务代码（最上层）平台应用通用套件、场景应用业务代码（最上层）。最后，需进一步对上述组件按照如下三个维度进行分析、评估和分类：一是各层组件之间的功能依赖与耦合关系；二是各类组件与业务代码之间的功能依赖关系；三是各类组件之间的部署依赖及不同接口协议匹配关系。基于上述分析与分类的结果，平台将对各层中的组件按功耦合度进行聚类（族）划分，再按照不同聚类间的关联关系，将聚类划分为“共享”“个性”“扩展”等不同类别，并以此来决定组件聚类的使用范围和边界，进而决定不同聚类的软件打包策略及物理部署策略。通过不同粒度和聚类软件包的“低成本、最小化”低成本、最小化”组合方式来精准满足不同运营角色、不同建模角色、不同管理角色的实际需求，既要避免向客户交付“功能缺失”的产品，也要避免让客户为“与需求无关的功能”及其他额外成本买单。119 （二）（二）联合建模的应用场景的其他分类方式联合建模的应用场景的其他分类方式 1 1.按照机器学习算法进行分类按照机器学习算法进行分类 在隐私计算的语境下，联合建模属于分布式机器学习。不同的建模目的与场景往往需要采用不同的机器学习算法。通常我们将机器学习分为有监督的机器学习和无监督的机器学习两大类，与此相对应的，联合建模可以分为有监督学习的联合建模和无监督学习的联合建模两大类。有监督学习指的是通过有标记的训练样本集去进行学习训练，获得一个最优模型，此后同类的数据可按照此模型进行输入，根据输出的结果进行预测、分类。有监督学习要实现的目标是“对于输入数据 X 能预测变量 Y”，通常适合于拥有不同特征、样本有重叠的多个机构之间的联合建模。有监督学习一般包括分类与回归两种类型，有监督的机器学习算法常见的有：逻辑回归算法、BP 神经网络算法、决策树、支持向量机、KNN 等；无监督学习指的是训练集不会有人为标注的结果（无反馈），单纯由计算机自行分析，从而“得出结果”。无监督学习要回答的问题是“从数据 X 中能发现什么”，通常适合于拥有相同特征、不同样本的多个机构之间的联合建模。无监督算法常见的有：密度估计、异常检测、层次聚类、EM 算法、K-Means 算法等。120 2 2.按照应用部署架构进行分类按照应用部署架构进行分类 模型训练重点关注的是如何通过训练策略来得到一个性能更好的模型，而模型部署则关注的是如何实现模型的快速落地和运营管理。联合建模应用根据按照部署架构的不同可分为中心化部署、本地化终端部署、中心化部署一般直接以训练的引擎库作为推理服务模式，模型集中部署中心服务器，用户通过URL 访问或者 API 接口调用等形式向中心服务器发出“建模”请求，中心收到请求后进行处理并返回结果；本地化终端部署主要用于嵌入式设备，当模型用于对时间要求严格的系统中，需要立即作出决策时，可以采取本地化终端部署。通过将模型打包封装到 SDK，集成到嵌入式设备中，数据的处理和模型推理都在本地终端设备上执行，以提供高性能的推理能力。3 3.按照技术路线分类按照技术路线分类 联合建模底层依赖的技术路线一般包括联邦学习、多方安全计算、可信执行环境等，根据业务场景具体的建模目标、问题复杂程度、安全合规要求、性能效果要求的不同，可设计不同的联合建模技术方案，如有的建模场景要求无第三方机构参与且训练性能较高，在技术层面可在联邦学习模型训练计算过程中引入 MPC 实现多方协同学习；还有建模场景为横向联邦，高准确性、高性能要求，可在横向联邦学习中基于 TEE 来完成梯度聚合。联合建模案例中用到的隐私计算技术组合多样，根 121 据技术路线的丰富程度，可将联合建模案例划分为单一技术应用的案例，混合技术应用的案例。4 4.按照数据量级分类按照数据量级分类 不同场景的联合建模在数据量级上往往差异比较大，像金融风控场景的建模一般需要把数据维度归到人或者企业上，建模数据量级一般在百万以内；像推荐场景，数据量级一般会在百万级别以上，甚至达到千万级别；像基于图数据进行关联关系挖掘，数据量级会达到亿以上级别。随着建模样本数据量级的增大对联合建模采用的技术方案、硬件资源、网络资源都提出了新的要求。百万以内的样本建模，多种技术路线都可以支持；百万到一亿级别的数据建模，可能有的技术方案对应的模型训练耗时会很长，无法满足商业应用的要求；亿级别以上的数据建模可能需要放弃安全性或者采用数据集中式的建模方式。根据数据量级带来的影响，可以将联合建模案例归纳分类为百万以内数据的联合建模，百万到一亿数据的联合建模，亿级以上数据的联合建模。122 六、发展与建议（一）当前技术与平台挑战（一）当前技术与平台挑战 1.1.全流程的安全保障全流程的安全保障 安全联合建模技术主要用于解决数据安全问题，目前业界广泛使用多方安全计算、联邦学习、可信执行环境等安全计算来解决跨机构的数据合作，但是其中有不少安全的挑战，主要有：（1 1）隐私计算过程中的安全风险隐私计算过程中的安全风险。例如，联邦学习是一种在原始数据不出域的情况下多方协同训练机器学习模型的方法。但是在训练过程中，恶意参与方有可能会进行推理攻击，通过训练过程中的中间参数进行推理，还原原始数据。这样一来，便触犯了法律规定的“经过处理无法识别特定个人且不能复原”的条件，导致对个人信息主体权益的侵犯。因此，企业需要从输入数据、模型数据、训练数据、输出结果等各方面保护数据和隐私的安全性。（2）技术的安全性往往基于一定的假设和前提基于一定的假设和前提。比如半诚实模型下的多方安全计算技术，其安全性基于所有的参与方不能违反协议（比如发送错误的数据给其他参与方）。当这些技术用于解决金融领域相关问题时，技术服务方和应用方应该就技术成立的安全条件和实际环境的匹配性达成共识。如果实际环境与技术安全性假设不符，则相关产品在正式应用时就可能存在安全漏洞。123 （3）工程实现工程实现也是安全性的重要一环，各种技术在工程实现的时候往往会考虑和其他要求的权衡。例如，安全参数越高，往往会导致计算成本提高，效率降低，为了提高可用性、实用性，一般会在可容许范围内设置适度的密码长度。（4）数据可信验证数据可信验证。对于联合建模来说，训练数据的可信程度如何，似乎只有数据提供方自己能够控制。安全联合建模因数据“可用却不可见”的性质，数据的真实性、数据来源、数据确权及流转过程是否满足合规要求是其面临的新的挑战。如果数据提供方提供虚假的训练数据，或者构造特殊的训练数据，那么不仅可以扰乱模型结果，甚至在某些特殊数据上可以呈现指定的预测结果，后果严重。（5）密码技术复杂不易理解密码技术复杂不易理解。实现联合建模的隐私保护的技术路线和密码算法众多，而密码学本身的特性导致原理难以简单解释，而隐私计算的黑箱特性也使得安全性较难评估，阻碍了这些技术的可接受度和大规模的推广。2.2.性能瓶颈仍需打破性能瓶颈仍需打破 安全联合建模技术虽然有众多技术实现路径，但大部分的场景均聚焦于少量数据的支持，对海量数据场景的支持能力有待提升。性能问题依旧是影响大面积普及的根本原因，主要体现在以下几个方面：（1）基于密码学理论，数据加密解密及密态下的计算，带来额外的计算量 124 （2）多轮大数据量的交互通信，带来较低的通信效率（3）多方联合建模的模型仍在不断迭代发展中；（4）对于需要满足实时性的特殊建模场景（例如一些金融应用场景），目前的联合建模技术仍面临较大困难。3.3.异构平台的互联互通异构平台的互联互通 尽管在本报告第三章中给出了联合建模平台互联互通的解决思考建议，但是在一定时期内真正能够在管理面、算法协议面和基础设施面全方位实现互联互通，还“任重道远”。随着隐私计算技术的发展，各家金融机构及金融科技公司从各自发展战略和经济利益出发，纷纷推出具有个性特色的隐私计算平台。然而，从技术角度来说，各个平台的产品与平台实现不尽相同，异构平台相互之间无法互通，导致“数据孤岛”转变成了“技术孤岛”。从使用联合建模的参与方角度来说，和不同参与方合作，可能需要部署不同的平台才能与不同参与方进行对接，这样会导致部署平台费用的累加，企业将面对巨额的部署成本。互联互通问题的根本原因在于，一是基于市场竞争原则的“护城河”创新意识所致，二是跨组织联合建模平台的对接涉及很多细节，包括支持的技术种类、产品架构、算法实现到通信架构等均有差异。在行业没有形成统一事实标准的情况下，各科技公司或金融机构已经提前布局市场应用。例如对于算法实现，同时实现一个 PSI（隐私集合求交）功能，可以使用基于 Diffie-Hellman 密钥交换的方法、基于电路的方法或者基于不经意传输 125 的方法等，导致不同平台之间无法直接进行同样的算法计算。同时，通信框架和通信协议、数据的编码方式各家的选择也不尽相同，导致平台间根本无法有效通信。（二）未来技术与平台的发展趋势（二）未来技术与平台的发展趋势 1.1.更高安全性与更高性能的结合更高安全性与更高性能的结合 在基于隐私保护的联合建模领域，高安全性和高性能会是永恒追求的主题，随着各种建模平台的广泛应用，各种攻击必将接踵而来，平台的安全性将一定会成为平台关注的重点，通过建立安全分级体系，构建更加可控安全的系统将会是行业参与者共同的目标。同时，通过加密方式进行的联合建模，性能和集中式明文建模比，损失几个数量级，不断缩小加密方式带来的性能损耗，提高技术在产业中的可用能力，是各技术厂商需要长期探索的课题。面对越来越大的数据处理量以及计算能力需求，仍需借助通用算法优化和协议设计、软硬件协同设计等方式共同带来决定性的算力和效率突破。2.2.互联互通生态构建互联互通生态构建 各联合建模平台间实现互联互通是联合建模产业规模化发展的前提，目前虽然已经有少数厂商实现了局部的互联互通，但仍未形成技术互通的生态，数据互通的网络效应无法有效发挥。期待在建立统一的技术协议的基础上，以安全性、兼容性、多样性、便利性、灵活性和扩展性为目标，强化合作共识，实现多联合建模异构平台的互通互联，多方联合建立健康的、广泛连接的 126 联合建模合作网络。3.3.标准化进程的加快标准化进程的加快 目前国内外关于联合建模相关技术的标准已经起步，相关技术概念在逐步理清，业界也在逐步探索基于某一项技术的产品的测评标准，贴近产业现状的指引文件也正在制定中，联合建模技术相关的标准化工作还有很大的发展空间。一是形成各行业数据标准。提炼各行业通用数据标准，围绕数据业务、技术、管理属性，打造元数据通用语言，有利于对数据质量进行快速评估，也有助于推动数据融合，发挥数据红利；在行业内形成数据分级分类细则，梳理行业内数据的保护等级，对不同安全级别、隐私保护模式进行分级管理。二是逐步完善联合建模技术规范体系。在现有已发布的规范基础上，逐步发展、研制联合建模国际级、国家级、行业级、团体级、企业级的技术标准，形成联合建模的技术标准及应用指南体系、互联互通标准体系；统筹考虑联合建模的不同技术路线，逐步完善形成联合建模不同细分领域的标准。4.4.多元技术融合多元技术融合 联合建模涉及不同的数据持有方，可以是跨部门、跨组织、跨企业、跨行业、跨国际的不同的实体，其安全性受到所有利益相关方的密切关注。除了联合建模技术本身的安全性得到提升与保障，融合其他的技术来补足技术和业务上的问题也是极其必要的。例如，利用区块链的不可篡改性、可追溯性、可审计性的特点，将联合建模当中的重要印记进行上链存证，可以加强数据提 127 供方的数据可信度，进一步提高联合建模的整体安全性，完善联合建模的业务流程，也为金融管理部门提供了强有力的支撑；通过去标识化、数据治理等技术，可以解决联合建模前数据脱敏、匿名化等问题；还可以结合 TEE、同态加密、差分隐私等技术，满足不同安全程度、不同性能要求的联合建模需求。不同技术优势融合互补，能够提供多层级的、按需的安全解决方案，从而适应多种应用场景，整体推动数据合作的大数据产业发展。（三）未来应用场景展望与建议（三）未来应用场景展望与建议 在新一轮科技革命和产业变革的背景下，大中型企业引领数字化转型，行业间的数据共享和联合建模的需求会越来越多。随着未来 5G 技术的推广以及物联网、工业互联网的普及，我们产生和可利用的数据量级将爆发式上升，通过联合建模实现数据流通的前景巨大，同时也看到挖掘各方的数据价值还依赖于安全、方便、可靠的联合建模技术。金融业是隐私计算技术应用主要行业之一，随着隐私计算和联合建模技术日渐成熟，其在反洗钱、资金监管、农村金融的应用也将变得越来越广泛。与此同时，金融数据的安全威胁范围逐步从机构内扩大到行业间，甚至可能会影响国家安全、社会秩序、公众利益与金融市场的稳定。对联合建模在金融行业的应用展望并建议如下：一是政策法规合规层面，需要促进联合建模技术应用和相关法律有效衔接，让联合建模技术的使用有法可依。目前国家出台 128 了多部数据安全保护的法律，但是产业中所使用的数据安全保护技术是否满足这些法律条款尚不明确。技术服务方、技术应用方和法律等多领域专家应加强沟通、探讨，从技术、业务、法律等多角度共同推动相关制度的落地实施，从而促进联合建模技术在金融领域的应用。二是技术推广与创新方面，加大对联合建模相关技术的普及力度，提高金融机构对相关技术商业价值的认识。联合建模涉及多个领域非常前沿的理论知识和专业技术，一般客户对这些新技术的理解相对困难，在实际业务中进行追踪的技术难度大，客观上加大了技术的应用难度。建议通过政府侧、学术界、产业方普及相关概念和价值，鼓励金融机构增加对基础技术研究开发的投入和技术引进，实现技术及应用的突破。三是行业应用方面，需要多方积极推动联合建模技术在金融机构间、跨行业间的数据协作应用，包括数据协作、技术协作和运营合作等多种方式，比如在多方数据可信性方面，也可考虑通过合作伙伴间严格遵守合规红线、共建“合作共赢”的联邦治理制度来解决。目前金融行业中虽然有部分联合建模技术应用的试点，但是整体上应用于生产线上业务的仍然较少，技术的规模化应用落地还有漫长的旅程。建议加大金融场景的试验力度，推动金融机构的业务部门、技术创新部门等积极合作，将联合建模技术真正应用到金融生产业务上，为推广到更多的金融场景中奠定良好的基础。129 参 考 文 献 01 Rivest R L,Adleman L M,Dertouzos M L.On Data Banks and Privacy HomomorphismsJ.Foundations of Secure Compuation,1978.02 Shamir A.How to share a secretJ.Communication of the ACM,1979,22(11):612-613 03 Rabin M O.How to Exchange Secrets by Oblivious TransferJ.Technical Memo TR-81,1981.04 Yao A C.Protocols for secure computationsC.Proc.of the 23rd Annual IEEE Symposium on Foundations of Computer Science,1982.05 Yao A C.How to Generate and Exchange SecretsC.IEEE Symposium on Foundations of Computer Science,1986 06 Goldreich O,Micali S,Wigderson A.How to play ANY mental gameC.Proceedings of the 19th Annual ACM Symposium on Theory of Computing,1987.07 Fortnow L,Goldwasser S,Micali S,et al.The Knowledge Complexity of Interactive Proof SystemsJ.Journal of Symbolic Logic,1991,56(3):1092.08 Chor B,Goldreich O,Kushilevitz E,et al.Private information retrievalC Proceedings.36th Annual Symposium on.IEEE Computer Society,1995.09 Paillier,Pascal.Public-key cryptosystems based on composite degree residuosity classes.International Conference on the Theory and Applications of Cryptographic Techniques.Springer,Berlin,Heidelberg,1999.10 Alves T,Felton D.Trustzone:Integrated Hardware and Software SecurityJ.white paper,2004.11 Global Platform，Specifications of TEE，https:/globalplatform.org/specs-library/?filter-committee=tee 12 Dwork.C,Differential PrivacyJ.lecture notes in computer science,2006.13 Gentry C,A fully homomorphic encryption schemeM.Stanford University,2009.14 Intel Corporation.Intel Software Guard Extensions(Intel SGX).Intel Labs.,2013.https:/ 15 Mcmahan H B,Moore E,D Ramage,et al.Federated Learning of Deep Networks using Model AveragingJ.CoRR abs/1602.05629(2016).arXiv:1602.05629 16 Mohassel P,Zhang Y.SecureML:A System for Scalable Privacy-Preserving Machine LearningC/Security&Privacy.IEEE,2017:19-38.17 Yang Q,Liu Y,Chen T,et al.Federated Machine Learning:Concept and ApplicationsJ.ACM Transactions on Intelligent Systems and Technology,2019.18 Michael O Rabin.How to exchange secrets with oblivious transfer.Technical Report(Harvard University),2005.130 19 ElGamal,Taher.A public key cryptosystem and a signature scheme based on discrete logarithmsC.Proceedings of CRYPTO 84 on Advances in cryptology.Springer-Verlag,Berlin,Heidelberg,1985:10-18.20Rivest,R.L.,Adleman,L.,Dertouzos,M.L.,et al.On Data Banks and Privacy HomomorphismsJ.Foundations of Secure Computation,1978,4(11):169-180.21 Gartner,Hype Cycle for Privacy,2021 22 李振华，王同益等数据治理，中央党校出版社，2021 23 中国银行 金融场景生态建设行业发展白皮书2021 24 中国信通院 隐私保护计算与合规应用研究报告 2021

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金融数据要素流通技术与应用研究 北京金融科技产业联盟 2023 年 11 月 版权声明 本报告版权属于北京金融科技产业联盟，并受法律保护。转载、编摘或利用其他方式使用本报告文字或观点的，应注明来源。违反上述声明者，将被追究相关法律责任。编制委员会 编委会成员：何 军 聂丽琴 高鸿升 编写组成员：夏知渊 丁文定 郭相林 相 妹 陈 曦 杜妮娜 李如先 何东杰 张伊祎 徐 静 汪小益 张延楠 昌文婷 彭 晋 张晓蒙 李 力 周蓓杰 唐仕豪 强 锋 李 茂 吴叶国 杨煜东 任 妍 王 超 倪 壮 朱振超 李克鹏 王礼斌 刘站奇 陈 鑫 蒋嘉琦 贾金龙 黄翠婷 陈 涛 高强裔 吴紫园 窦永金 杨 波 胡师阳 邱晓慧 聂春祺 夏斯媛 吴嫣雯 章立强 赵怀衡 程安明 李 倩 崔如德 钱 勇 范力欣 葛 娴 黄安埠 王 雪 李武璐 李 原 曹 雷 周奕希 雷 武 李 博 汪 洋 郑华祥 陈嘉俊 张敬之 曹旭涛 时 代 张嘉熙 董婉婷 黄 淼 周岳骞 张亚申 王健宗 黄章成 李泽远 蒋美献 顾逸晖 张佳辰 于 博 夏家骏 高志民 李炳帅 编 审：黄本涛 郭 栋 刘宝龙 1 参编单位：北京金融科技产业联盟秘书处 中国工商银行股份有限公司 联易融数字科技集团有限公司 北京数牍科技有限公司 杭州趣链科技有限公司 蚂蚁科技集团股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所 深圳微言科技有限责任公司 阿里云计算有限公司 蓝象智联（杭州）科技有限公司 腾讯云计算（北京）有限责任公司 度小满科技（北京）有限公司 同盾科技有限公司 北京国家金融科技认证中心有限公司 北京银联金卡科技有限公司 北京瑞莱智慧科技有限公司 深圳致星科技有限公司 上海富数科技有限公司 深圳前海微众银行股份有限公司 2 建信金融科技有限责任公司 平安银行股份有限公司 深圳市洞见智慧科技有限公司 浙商银行股份有限公司 华控清交信息科技（北京）有限公司 北京冲量在线科技有限公司 深圳壹账通智能科技有限公司 神谱科技（上海）有限公司 上海光之树科技有限公司 华为云计算技术有限公司 3 目 录 前言.1一、概述.3（一）金融行业数据流通的意义.3（二）主要技术概述.5二、现状和痛点.8（一）现状分析.8（二）流通合法合规要点.9（三）流通技术难点.15三、体系框架.18（一）框架总述.18（二）规范体系.19（三）服务模式体系.19（四）规则机制体系.20（五）支撑能力体系.23四、流程与技术.27（一）数据要素流通主要业务流程.27（二）数据要素流通技术.36五、典型案例.41六、总结与展望.50附录：术语解释.52 1 前言 数据作为基础资源和生产要素进入经济活动，已经获得广泛认可，并已被各类组织视为重要资产，而数据资产的价值倍增和数据要素市场化配置的关键在于安全高效的流通交易。我国数据要素流通交易的潜力巨大，每年全社会数据量增长约 40%，但真正被利用数据的增长率只有 5.4%1，主要囿于数据要素流通不畅，交易体系不健全，数据产权制度、交易定价制度、会计制度、收益分配制度、中介服务制度以及安全治理制度尚不完善等。因此，围绕“数据二十条”，为充分激活金融数据价值，在法律法规、金融监管等不断完善的基础上，亟须探索金融数据的流通体系、流通业务流程以及相关技术应用。数据流通，泛指数据要素从一个主体或机构流转到另一个主体或机构的过程，流通对象可以是明文数据、脱敏数据、数据服务或数据价值。广义上，数据流通全过程覆盖数据全生命周期，涵盖数据治理、数据安全分类分级、数据资产化、数据开放共享、数据交易以及数据运营等。狭义上，数据流通指的是在符合法律 1.肖钢.加快构建数据要素流通交易制度N.人民政协报,2022 年 5 月 18 日（第 3 版）2 法规要求前提下，运用流通技术按照一定的数据标准和市场流通模式实现数据从提供方传递到需求方的过程。本报告从金融行业视角，聚焦狭义上的“数据流通”做出一系列积极有效的思考。梳理了我国金融数据流通的现状，分析了金融数据流通在合法合规方面的痛点以及流通技术方面的难点。进而，重点提出推动金融数据流通的体系框架，并就金融数据要素流通的业务全流程做出详细介绍，旨在提出金融数据要素流通的整体解决方案，并通过金融行业先行先试形成数据流通领域的行业标杆，更好地激发数据要素市场新活力,释放数据要素新动能，创造我国数字经济时代新的竞争优势。报告关于“金融数据流通”的探讨具有重要的现实意义。3 一、概述（一）金融行业数据流通的意义（一）金融行业数据流通的意义 1.1.数据要素助力金融智能发展数据要素助力金融智能发展 2020 年 4 月 9 日，中共中央、国务院发布中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，指出数据成为继土地、劳动力、资本、技术后的第五大生产要素。2022年 12 月印发的中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见（以下简称“数据二十条”），提出构建数据基础制度体系和多层次数据交易市场体系等战略性举措。数据要素作为数据经济时代的全新生产要素，在推进经济高质量发展中具有显著的战略意义。在国家、行业等多层面获得了广泛重视，数据要素在社会经济及金融行业中的地位日益凸显，为大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化、更好地服务实体经济发展提供重要支撑。金融是典型的数据密集型行业，数据要素正成为金融行业高质量发展的重要驱动力。2021 年 12 月，中国人民银行印发金融科技发展规划（2022-2025 年），该规划依据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要制定，提出新时期金融科技发展指导意见，明确金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障。同时明确 4 坚持“数字驱动”的发展原则，以加强金融数据要素应用为基础，加快金融机构数字化转型，注重金融创新的科技驱动和数据赋能。为适应数据要素市场化发展战略，金融监管部门不断强化金融业数字化转型指导和规范，金融机构持续推进金融科技应用创新，通过数据驱动金融业务创新，提升企业级数据能力，实现金融数据价值的业务赋能，推动金融业数据要素市场建设。具体地，金融机构在长期业务发展中积累了海量数据基础，运用大数据、人工智能等技术，充分挖掘数据价值并应用在客户营销、智能风控、普惠金融、企业和个人征信、信用评级等各类业务场景。通过多维数据的分析挖掘，提升金融产品风险定价的有效性和精准度；将数据要素应用在各创新场景中，拓宽金融行业服务边界，捕捉个人和企业潜在需求，丰富金融服务内涵。2 2.金融数据流通加速数字化转型金融数据流通加速数字化转型 2022 年 3 月 25 日，中共中央、国务院发布中共中央、国务院关于加快建设全国统一大市场的意见，再次提到加快培育数据要素市场，建立健全数据安全、权利保护、跨境传输管理、交易流通、开放共享、安全认证等基础制度和标准规范，深入开展数据资源调查，推动数据资源开发利用。对此，积极探索以更高效、更佳的组织方式、更安全的治理来破除数据壁垒、实现数据流通共享势在必行，要持续加大数据开放力度，努力推动数据 5 跨地区、跨行业的互联互通，有利于激发数据流通活力，培育更加完善、成熟的数据要素市场体系。数据自主有序流通交易，是激发数据要素价值、扩大数据生产力乘数效应的重要途径，可以使沉淀的数据资产成为“活水”，以合法合规形式在不同行业、不同机构间进行流转、整合、共享，为推动实体经济发展发挥更加充分的作用。为快速响应国家对数据要素市场建设的要求，承接数据要素流通交易的发展需求，金融机构在利用自身数据优势的同时，也不断加强内、外部数据的融合应用，在跨机构、跨行业之间进行数据流通共享能够形成更强有效的互补，发挥更加显著的作用。通过跨行业、跨机构的数据流通，金融机构可以全面掌握客户信息和需求，进而制定更优的智能风控、营销等策略，为企业最大限度降低风控成本、带来更大的经济效益，进一步加速金融数字化转型发展。（二）主要技术概述（二）主要技术概述 1.1.数据整合技术是流通的前提数据整合技术是流通的前提 数据整合技术是数据流通的基础和前提，为数据共享提供标准化、结构化的数据。数据整合技术通过脱敏、去标识化、匿名化、大数据技术与分析技术等确保数据的可用性、隐私性。依托 6 数据脱敏、去标识化、匿名化技术进行敏感信息处理，仅保留标准化的数据格式和属性；依托大数据技术与分析技术对需求匹配和运营环节进行分析，大幅提升了数据流通市场的要素流通效率。通过以上数据整合技术对来自金融行业不同应用场景的数据源进行数据整合，使之具备一致、标准的格式，从逻辑上实现数据的集中存储与处理。2 2.开放共享技术促进价值流通开放共享技术促进价值流通 开放共享技术作为整个数据流通过程中的关键技术，可以有效促进价值流通。开放共享技术为各种数据源构建一套在安全网络中的数据表示、索引、定位、查询、交换和数据追溯审计等功能的统一标准，解决数据流通过程中非敏感数据的跨机构、跨部门、跨系统间的安全交换问题。此外，对于数据隐私性较高且无法直接共享的数据，可以使用隐私计算技术进行价值共享，保护数据内容不出库。数据开放共享主要通过数据水印技术、API技术、数字证书、TLS、数据加密、量子传输及量子密钥分发等技术为参与共享的机构提供数据存储以及接入、数据安全传输、数据一致性校验、数据合规审计等功能，方便机构将已有数据快速接入到整个数据流通系统。依托数据水印技术对数据产品分级和数据权属登记等 7 环节进行隐藏信息嵌入，进一步加强数据流通应用的监管审查和权属鉴别能力；依托 API 技术，可以在数据要素流通中为不同平台提供低敏感数据的共享服务。3.3.安全合规技术支撑可信流通安全合规技术支撑可信流通 安全合规技术凭其技术特点，能够很好地满足金融数据流通的安全合规需求，支撑金融数据要素的可信流通。近年，在大环境发展过程中，金融机构对数据流通的安全合规要求越来越高，如何在安全合规的前提下充分挖掘数据资产价值成了金融机构关注的重点。密码技术、隐私计算和区块链技术凭其技术特点，为建设高效、安全的数据要素市场提供技术基础，能够很好地满足金融数据流通的安全合规需求，支撑金融数据要素的可信流通。依托密码技术可以保障金融安全，同时，密码技术又是隐私计算和区块链技术的基础技术支撑；依托隐私计算技术，可以有效解决数据流通过程中数据隐私问题，借助可信硬件技术可以帮助机构和部门在保护数据隐私的前提下发挥数据的价值；依托区块链技术，可以在金融数据合规共享流通场景下，为数据真实性、数据确权等合规问题提供帮助，实现全流程可记录、可验证、可追溯、可审计。8 二、现状和痛点（一）现状分析（一）现状分析 在我国，自 2014 年最早的 3 家数据交易机构（中关村数海大数据交易平台、北京大数据交易服务平台和香港大数据交易所）建立以来，在不断发展中形成了多种流通模式。从流通交易场所角度来看，目前市场上既有数据交易所形式的场内交易，也有企业与企业之间直接发生数据交互的场外交易。场内交易一定程度上利于监管，但需付出额外成本；场外交易虽灵活多样，却易出现违规行为。从市场主体关系角度来看，数据流通主要为两种模式，一是通过流通交易中介形成的撮合型模式，二是通过数据服务商进行的数据综合流通模式。其中，撮合型模式由各大数据交易机构作为中介提供撮合平台，匹配买卖双方的供给和需求促成数据流通交易；数据综合流通模式侧重于数据“采集-加工-销售”的服务流通交易，由数据服务商作为中间代理，与多家数据提供方合作采集数据，进行数据加工处理，面向市场中所有数据需求方提供数据服务，完成数据供需双方的流通交易业务。从技术支撑角度来看，数据流通主要有如下三种模式：1.0模式是通过数据交易平台就数据所有权进行交易，但由于数据确权相关法律法规不明晰，该模式有较高的数据安全风险，因此近些年该模式增长逐渐放缓。2.0 模式将加工处理完的单方结果数 9 据以 API 形式输出，该模式下按照数据分类沉淀的 API 接口日调用量达上亿次，满足较广的服务覆盖范围，且一定程度保护了用户隐私信息以及降低二次利用可能性，但同时降低了数据价值融合的可行性。隐私计算有望发展为数据服务 3.0 模式，直接作用于数据使用方面，能够通过协议或算法使得数据计算服务在不泄漏原始数据的前提下充分挖掘数据价值，如图 1 所示。图 1 数据流通模式现状 综上，整体来看我国数据流通模式机制仍在不断发展完善，各数据交易机构运营尚未达到预期效果。金融机构引入外部数据、金融数据服务对外输出等还面临诸多困难和挑战。（二）流通合法合规要点（二）流通合法合规要点 金融数据的流通需依照个人信息保护、数据安全及金融监管相关法律法规和标准（以下统称“实体规范”）来实施。为此，10 需分析实体规范所包含的要素、实体规范的内容以及对应的合规要点。1.1.数据合规实体规范的分析维度数据合规实体规范的分析维度 数据合规实体规范事实要素包括数据主体、数据内容、数据控制权归属、数据流通方向和数据流通范围，如图 2 所示。图 2 数据合规实体规范的五个分析维度 数据主体身份是数据合规分析的起点。金融机构运营过程中，涉及两类数据主体：金融机构自身的运营数据和来自客户的数据。客户数据可以进一步分为法人或其他组织数据，以及自然人数据。不同数据主体需要符合不同的监管逻辑和保护要求。法人和其他组织需要满足数据安全的合规要求；自然人除了满足数据安全要求，还需要符合个人信息保护的特殊要求。数据内容是确定合规义务的基础。数据内容包括描述数据主体的特征类数据、自然人身份识别类数据、金融机构资产存量状 11 态数据、交易数据、状态变化的过程类数据和金融机构管理数据。根据中华人民共和国数据安全法(以下简称数据安全法)的分类分级保护原则，应根据数据内容的不同分级并采取不同等级的数据保护措施。数据控制权归属是确定数据合规责任主体的关键。数据控制权既具有技术属性又具有契约属性。在技术属性方面，数据控制者可以使用访问权限、保密等技术手段在其控制域内进行控制。在契约属性方面，数据控制权可以通过契约方式进行传递，例如在委托受托关系中，受托方必须按照合同约定的处理方式和处理目的进行数据处理。数据流通方向是确定数据供需义务及资质要求的关键。数据流通过程中，参与方的角色决定了其合规义务及资质要求，即数据提供方需承担数据来源合法性、数据主体授权充分性等合规责任；而数据接收方需承担网络安全、数据安全等合规义务，如数据存储和传输过程中的技术处理措施。数据流通范围是区分“内部共享”和“对外提供”两种不同合规要求的关键。从法律视角来看，可将数据流通范围分为同一法人主体内部流转和不同法人主体之间的流转。对比而言，后者需要承担更重的内部合规责任和外部赔偿责任。2 2.数据合规相关法律法规及标准数据合规相关法律法规及标准 我国数据安全和保护的法律法规日益完善，网络信息治理和数据保护基础法律的“三驾马车”中华人民共和国网络安 12 全法(以下简称网络安全法)数据安全法和中华人民共和国个人信息保护法(以下简称个人信息保护法)均已施行，为企业合法处理数据、保障数据安全等提供了较为明确的指引。金融业作为强监管行业，根据相关法律等，对应推行实施了系列行业标准、规范，形成如下数据安全体系，为金融数据的开放共享、规范使用、安全流通起到基础支撑作用。金融数据合规相关体系如图 3 所示。图 3 金融数据合规相关体系 3 3.个人信息保护合规要点个人信息保护合规要点 个人信息保护法为个人信息处理提供了重要指引。金融机构作为个人信息处理者需关注处理权限及合规义务两方面内容。其中，处理权限绝大部分来源于个人信息主体的明示同意，而金融机构的角色决定了其合规义务的承担。13 第一，知情同意原则是个人信息处理活动中的黄金原则，是尊重个人意志的核心体现。而对于法人、其他组织等非个人客户则不存在个人信息保护的要求，但存在对数据的保密义务。第二，“告知”和“取得同意”具有不同的内涵。个人信息保护法第 13 条确立了七项处理个人信息的合法性基础，仅第一项需要取得个人信息主体的同意，其余项则不需要获取；但是，无论适用何种合法性基础来处理个人信息，均需履行充分告知的义务。因此在讨论数据授权时，应拆分为两部分：告知的充分性，授权的充分性。第三，“匿名化数据”是相对概念，现实中不存在绝对匿名化的数据。在适用该定义时应将参与加密过程的知情人员排除在外（因为这部分人员知晓数据的映射关系，可以复刻重做数据），如果数据对于其他人而言是匿名化的，则不属于个人信息，可以正常使用。第四，委托处理、共同处理、数据提供的个人信息合规要求有明显区别；不同的法律关系下，各参与方角色负有不同的合规义务，具体见表 1。各方在合作前需考虑法律关系定性问题，合理预设合同条款，保护自身利益，把控合规风险。表 1 各参与方角色负有不同的合规义务 法律关系 角色 合规义务 委托处理关系 委托方 需事先进行个人信息保护影响评估 需对受托方的个人信息处理活动承担责任 14 受托方 需按照个人信息处理协议约定的目的、方式、范围处理个人信息 委托关系结束后通常需要对数据进行删除或匿名化处理 对外提供关系 提供方 需事先进行个人信息保护影响评估 针对对外提供行为，需获得个人信息主体的单独同意 接收方 需对个人信息提供方提供行为的合法性负合理、必要的审查义务 若超出个人信息主体原始的同意授权范围，则需要向个人信息主体重新获取同意 合作处理关系 各合作方 各合作方应按照个人信息处理协议的约定开展处理活动，不得超出约定范围 个人信息的共同处理者对个人信息处理活动向个人信息主体承担连带责任 4 4.数据安全合规要点数据安全合规要点 金融机构在经营管理过程中涉及重要数据、个人金融信息、数据分类分级、数据出境等多个涉及数据安全合规的场景和方面。第一，金融行业在数据流通中需遵守 数据安全法 第 21 条规定的数据分类分级保护制度，依据金融数据安全 数据安全分级指南 金融数据安全 数据安全评估规范（征求意见稿）个人金融信息保护技术规范 等相关法规和标准开展数据分类分级工作。第二，在数据出境场景下，应履行数据安全法数据出境安全评估办法等法律法规所规定的数据出境安全评估义务。第三，履行数据安全法对“重要数据处理者”的要求：明确数据安全负责人和管理机构，落实数据安全保护责任；定期开展数据处理活动风险评估；以及在中国境内运营中收集和产生的重要数据的出境安全管理。15 5 5.金融行业数据合规的特殊要求金融行业数据合规的特殊要求 金融行业的数字化发展使得金融机构持有大量重要金融数据，数据安全与风险防范成为国家和监管部门的关注重点。近年来，国内外数据监管法律法规日益严格，我国数据立法进程加速，金融数据受到高度重视。金融行业针对征信业务等方面制定了重要的监管要求。第一，征信业务应具备合法资质。需要明确的是，何为“征信信息”“征信业务”，征信业务管理办法第 3 条规定，判断信用信息的标准是“依法采集”“为金融等活动提供服务”“识别判断企业和个人信用状况”。因此，同一信息在不同使用主体和目的下的定性不同，会导致资质要求不同。如数据提供方在采集或生成数据时并无金融服务和识别信用意图，则此时作为该机构不需具备征信业务资质。第二，金融机构及非银行支付机构使用电子认证服务。金融机构在客户身份验证时，应遵循“最小必要原则”，避免过度收集信息，并承担数据安全责任。此外，2021 年 6 月 1 日，中国人民银行组织起草了中华人民共和国反洗钱法（修订草案公开征求意见稿），明确金融机构使用第三方识别客户身份时，应对第三方的反洗钱能力承担责任。（三）流通技术难点（三）流通技术难点 金融数据要素需要依托可靠的数据流通交易平台积极融入大市场。平台支撑实现流通、共享、交易闭环，涉及多领域技术 16 融合。目前在数据流通管理、数据资产管理、数据质量管理、数据流通技术平台、数据安全技术平台、数据集成技术平台等相关技术平台的交互融合联动，在金融数据流通全生命周期中提供技术支撑能力方面尚面临诸多困难和挑战。同时，隐私计算推动金融数据安全流通的实际应用中，仍面临如何平衡安全与效率、安全标准有待健全、方案的可解释性与灵活性亟待提升、技术公平与普惠性、可监管待改善等诸多挑战。1.1.跨领域技术融合问题跨领域技术融合问题 数据流通平台是数据流通交易的重要载体，可以促进数据资源整合、规范交易行为、降低交易成本、增强数据流动性，实现数据流通的全流程闭环。完成数据流通的全流程涉及提供供需撮合的平台门户建设、存证监管的区块链技术、数据产品服务的大数据、数据中台、流通管理平台、传统 API 数据服务、隐私计算等多领域技术。融合多项技术构建大型综合数据流通平台存在一定技术挑战，同时，大型金融机构经过多年技术沉淀，许多系统往往都有着复杂的架构，且各系统间紧密连接，完成行业级数据流通技术平台的建设或集成会牵一发而动全身。很多时候只能从一个简单的测试场景做起，再逐渐稳步过渡到新的系统。2.2.技术安全性问题技术安全性问题 市场各参与主体之间的信任和技术安全是流通共享的基础，安全性也关系着市场信任。作为实现数据安全与隐私保护的关键 17 技术之一，隐私计算主要解决数据不出本地的情况下，数据安全使用和数据价值的流通，在“可用不可见”基础上，为数据要素合规安全流通提供重要保障。银行等金融机构在实际应用隐私计算落地典型场景中，考虑到数据高度敏感，业务涉及机构众多且不同机构之间信任度不一，对联邦学习等隐私计算技术的需求主要体现在安全性、可用性、易用性、灵活性以及产品或方案标准化的可靠保障。隐私计算的相关标准是否健全，隐私保护效果是否可验证，隐私计算流程是否可解释等等，这些都是金融机构在大规模商业化前可能会关心的问题。对此，还需增强隐私计算全流程安全性。一是可证安全，明确算法本身带来的隐患或信息泄露以及已有的攻击手段及可能带来的信息泄露。二是流程可监管，包括事前的授权、事中的监控、事后的审计，能够快速发现安全风险。3.3.可用可用且且高效问题高效问题 当前，联邦学习、多方安全计算等隐私计算技术，以及区块链技术已经进入商业落地使用阶段，商业化进程的不断加速，数据安全保护问题逐渐揭开迷雾，随之而来要形成规模化、标准化推广和应用。基于数据流通的主要技术现状，与现实业务应用需求的矛盾，和市场规模化发展的矛盾，核心挑战来到新的维度如何在保证安全的基础上，提升效率和有效性，破解安全和性能的平衡点。18 金融行业有海量的数据，应用隐私计算实现海量数据流通，亟需突破现有的性能瓶颈，寻求安全和效率的平衡。一是满足高稳定性要求，可监控、可回滚，具备一定的网络/节点容错性，提供高可用性；二是满足高性能要求，在安全、准确的前提下，提升计算效率，且能够支持大规模数据的计算。三、体系框架（一）框架总述（一）框架总述 在法律法规、监管合规要求下，数据高效流通交易、数据要素市场规范发展，有赖于行之有效的流通模式等规则机制和安全可靠的技术能力支撑。针对现阶段市场发展面临的挑战，报告提出包含规范体系、规则机制、技术体系三层的金融数据流通体系框架，自上而下指导和促进、自下而上支撑和推进，以保障数据来源可确认、使用范围可界定、流通过程可追溯、安全风险可防范。在规范体系的顶层指导下，通过规则机制和支撑能力体系双轮驱动，形成场内外多层次数据流通服务模式，共同推动金融数据流通市场高质量发展。金融数据流通体系框架如图 4 所示。19 图 4 金融数据流通体系框架（二）（二）规范体系规范体系 国家战略规划、法律法规和行业标准规范整体构成金融数据流通体系框架中的规范体系，提供顶层指导和合规保障，促进建立良好的数据流通市场环境。围绕“数据二十条”不断丰富完善各方面制度体系和配套的政策，数据要素市场正在加速培育中，践行着大数据、数字经济发展的国家战略。（三）服务模式（三）服务模式体系体系 基于金融数据流通现状和当下国内各地数据交易所的发展，报告的体系框架中提出流通服务模式体系。一方面，在跨行业跨机构间，根据数据安全分类分级的不同，可以对应匹配数据集、数据 API 或隐私计算流通服务模式；在同领域或同行业机构间，可以通过数据共享与交换实现数据流通。20 另一方面，现如今各地数据交易所积极创新，不局限于供需撮合，根据金融数据流通交易的场所可分为场内、场外交易。综合金融业数据流通诉求、数据交易所模式以及数据要素市场的发展，实现数据安全合规、大规模、高效率流通交易，场内、场外以及数据集、API 服务、隐私数据服务等模式交互融合，建立多层次、多样化的数据流通服务模式体系。（四）规则机制体系（四）规则机制体系 数据流通规则机制体系分为管控机制、管理机制、市场机制三个层次，分别规范和促进金融数据流通的可行、能行和易行。管控机制是金融数据有序流通的前提，保障数据流通源头的合法合规；管理机制是金融数据流通的核心基础，促进数据安全和数据质量的把控，以及数据用途与流通模式的合理匹配；市场机制是金融数据流通的关键，合作生态和定价收益等体系的建立有助于催化数据流通市场的高效发展。1 1.管控管控机制机制 管控机制层面由数据登记和公证体系、数据信用体系等组成。（1）登记和公证体系 建立数据登记和合规公证体系，保障数据合法合规。登记构成要件包括登记机构、数据来源说明、数据授权书、安全等级和保密要求等，由数据公证机构对材料进行核查和确认，出具公证证明，确保数据主体与数据来源合法合规，保障交易数据真实可靠以及数据承载的数据主体权益，为数据要素交易流通提供参考 21 依据，有助于维护数据交易市场秩序，促使其稳定、健康、快速发展。（2）数据信用体系 建立数据信用体系，加强数据流通监管。打造数据交易市场社会信用体系，逐步完善数据交易中失信行为认定、失信惩戒、异议处理和信用修复等机制。加强与社会信用体系的同步建设、协同联动、相互促进，强化数据从创建到流通再到应用的全生命周期的过程信用监管，维护市场主体权益。制定交易数据“负面清单”，明确国家秘密、商业机密、个人隐私领域不能或严格限制交易的数据项。建立交易诚信“黑名单”机制，将违规操作的市场主体纳入黑名单，限制数据要素交易活动并责令限期整改。2 2.管理管理机制机制 管理机制层面由安全管理体系、质量管理体系、流通规则体系等组成。（1）安全管理体系 建立数据安全管理体系，促进数据可信流通。强调数据交易的可追溯性，记录、追溯数据交易的事前磋商与验证、交易流程和数据触达情况等。建立数据要素流通使用全过程的合规公证、安全审计、算法审查、监测预警机制，促进不同场景下数据要素安全可信流通。根据数据内容、应用场景等制定数据分类分级的保护标准，以实现针对性、分等级、差异化的数据隐私保护和安全防护。22 （2）质量管理体系 建立数据质量管理体系，提高数据流通效率。大力推进金融数据标准化建设，统一金融数据的规则和技术要求，促进金融数据规范定义、规范标识、规范使用，增强数据的可用性。加强金融机构数据的质量管理，进一步完善金融数据质量监管规则，将数据质量情况作为金融机构、公司治理风险管控的重要考量因素，加强评估考核和监督检查。（3）流通规则体系 建立统一规范的流通规则体系，构建在使用中流通、场内场外相结合的交易制度。数据流通应体现为多层次的市场交易体系，并根据具体的类型和场景，适用不同的交易规则，包括集团内、金融行业内、跨行业、跨境的数据开放、共享、交换、交易等场内和场外的流通方式。建立数据用途和用量控制制度，实现数据使用“可控可计量”。3 3.市场机制市场机制 市场机制层面由合作生态体系、定价收益体系、需求管理体系等组成。（1）合作生态体系 构建以交易所、数据服务商和第三方机构共同构成的数据流通合作生态体系。交易所可以夯实数据要素治理基础，负责标准化数据产品的交易撮合、价格生成、清结算等工作；数商可以提高数据要素应用水平，负责对多源异构数据的汇聚对接、清洗加 23 工、质量管控、可信流通，将非标准化数据转化为标准化产品；第三方机构可以释放数据要素流通活力，提供数据集成、数据经纪、数据评估、数据审计、数据公证等市场服务，加快构建数据要素社会信用体系。（2）定价收益体系 构建数据定价体系。推动数据要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的相关机制。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，扩大数据要素市场化配置范围和按价值贡献参与分配渠道，完善数据要素收益的再分配调节机制，保护数据要素各参与方的劳动收益，促进劳动者的贡献和劳动报酬相匹配，强化基于数据价值创造的激励导向。通过数据产权制度保障数字权益、保障各相关主体基于数据市场评价贡献决定报酬分配。（3）需求管理体系 建立需求管理体系，以选择实现数据应用为导向，梳理应用所需数据，开展专项数据治理。再通过迭代的方式，逐步实现体系化数据治理。新模式既满足监管对数据的要求，同时也涵盖监管要求的数据价值实现。加快培育供求匹配高效、标准制度统一、市场运行规范、产品质量可控的数据要素市场。（五）支撑能力体系（五）支撑能力体系 从广义数据流通来看，实现数据流通全流程不仅需要狭义层面的流通技术，还需要数据治理、数据运营、服务创新等多方面的能力支撑，共同构成金融数据流通的支撑能力体系。24 本节主要就治理、运营和创新支撑能力展开介绍。流通技术将结合数据流通全生命周期在 5.2 章节详细论述。1.1.治理能力治理能力 （1）统一数据标准：统一数据标准：大规模、成体系的数据要素流通和交易往往需要借助专业化的平台，为便于海量数据的处理和服务，需要对多源数据要素、技术接口、处理规程等进行标准化。（2）数据分类分级：数据分类分级：不同敏感级别、重要性级别的数据，需要采取的不同的保护措施，在数据汇集、传输、存储、加工等各环节均有不同要求，因此对数据资源目录进行梳理，并根据国家和各领域的管理要求进行分类分级，是保障数据安全的前提条件。（3）数据质量监控：数据质量监控：数据质量是保障数据服务成效的重要环节，为形成数据要素顺畅流动的机制，需要在数据流通全流程的重要节点设置数据质量监控点，并结合最终用户反馈，形成质量检测闭环的定期评估，一方面将质量问题的处置前置，降低处置成本；另一方面，对于突发性的数据质量问题及时甄别，及时处置，确保整体数据可信、可用。2.2.运营能力运营能力 （1）挖掘需求：数据要素价值发挥依赖业务场景，一方面促进供需的高效交流，形成对营销、风控等多种场景的数据服务；25 另一方面，借助服务中介机构，其优势是对行业有深入的理解和服务经验，支持其挖掘合规、创新等各类潜在的场景。（2）形成数据产品：数据保护要求不断提升，直接的数据集交换难以成为主要的流通模式，数据产品和服务则有可能成为数据要素流通的核心。因此，结合各类场景的业务需求，清晰定义数据产品和服务的主要功能和交互界面，是实现数据要素价值交换的可行方式，同时，也有利于评估流通价格。（3）活跃数据流通与交易：数据要素流通的关键在激发各方的动力，包括数据供应者和使用者的动力，一方面依托政策推动作用，逐步丰富数据供给，同时，依托生态建立多方共赢的权益激励机制，通过多层次的数据中介丰富数据产品服务形式，增进数据服务的成效；此外，加强数据合规和安全保障措施，免除各参与方的顾虑。3.3.创新能力创新能力 （1）服务创新：服务创新：通过繁荣生态的方式引入多方参与，实现数据流通服务的创新。比如市场生态合作方联合共建，围绕特定领域的数据分析场景征集数据分析方法、丰富数据服务产品，为数据流通的供需双方创造价值，并可以凸显统一流通平台的生态赋能价值。26 （2）技术融合创新：技术融合创新：随着新技术持续发展，数据处理和数据保护技术不断进步，多种技术融合可能对处理效率和处理方式都有重要的改进，如 AI 用于数据标签和数据任务调度等场景，可以显著地降本增效，有利于降低数据交易成本，更广泛地发挥数据价值，因此，跟踪技术前沿发展，设置沙箱等方式探索新技术应用场景，可以支持相关企业在促进数据要素流动方面获得竞争优势。27 四、流程与技术 数据要素流通包含开放、共享、交换、交易等多种形式，不同的流通形式在业务流程和所需技术支撑方面都略有差异。在市 场中，数据交易是流通的一种重要形式，促进了数据价值的复用和充分的利用。数据交易的业务流程相对复杂，且具有典型意义，因此本报告以交易为例，阐述和分析数据要素流通的业务全流程和涉及的技术能力。（一）数据要素流通主要业务流程（一）数据要素流通主要业务流程 数据交易业务流程主要包含数据产品上架、需求发布、分类分级登记和确权、数据资产评估和定价、供需匹配、数据产品分级流通、交易存证管理、监管通道、运营分析和数据产品下架等流程，具体如图 5 所示。图 5 数据流通交易业务流程 28 1.1.数据产品上架数据产品上架 数据提供方提出数据上架申请，服务提供方对上架申请进行审批，对数据进行合规评估和数据质量评估等操作后完成上架。上架完成后即可形成待流通的数据要素目录，呈现到数据要素流通市场。数据产品合规评估，是数据流通交易中必不可少的部分，是流通交易的数据产品更合规、更高效的前提。数据产品合规评估应当从数据供应方、数据来源、数据可交易及数据流通 4 个方面进行。数据质量评估，是保证数据分析应用的基础，是获取数据价值的重要保障。根据目前业界对于数据质量的衡量标准，可基于数据完整性、唯一性、有效性、一致性、准确性和及时性 6 个维度来评估数据质量。数据产品说明及上架，数据上架的同时配套提供产品说明书便于数据产品的广泛流通，应包含基本信息、数据字典、数据价格、交付方式和应用场景等。2.2.数据需求发布数据需求发布 数据需求发布是由数据使用方向服务提供方提出数据流通的需求，请求获得待流通的数据要素。数据需求发布前，应对数 29 据需求方进行资质审查。数据需求方应证明其数据资源的应用需求符合国家法律要求。3.3.数据分类分级数据分类分级 金融数据安全分类分级可参照金融数据安全 数据安全分级指南（JRT 0197-2020），待流通交易的金融数据产品需进行分类标识管理和分级保护；依据数据安全级别对应匹配恰当的安全管理策略、保障措施和流通模式等；并按照数据级别明确使用方对待流通数据的使用权限。数据分类分级需要数据要素流通过程中相关的责任方来进行，包括但不限于数据提供者、数据评估方和数据使用方，各方均可根据相关条例对数据进行分类分级。数据分级，从安全合规性要求、数据保护要求的角度出发，按照数据对国家安全、公共利益或个人、组织合法权益的影响和重要程度，将数据分为一般数据、重要数据、核心数据。数据分类，不同行业和不同场景中都有不同的方法，在金融行业通常可根据数据的生产来源和数据使用形式对数据进行分类。按照生产来源，即数据产生的实际业务和场景，主要分为公共数据、企业数据、金融个人信息等。按照数据的使用呈现形式，可分为数据产品和数据服务两个基础大类，其中数据产品可通过 30 不同技术实现流通，又可分为数据集、数据 API、数据报告、数据模型。4.4.数据确权数据确权 数据确权是实现数据安全有序流通的重要前提，本质上就是确定数据的权利属性，主要包含两个层面：第一是确定数据的权利主体，即谁对数据享有权利，第二是确定权利的内容，即享有什么样的权利。数据从产生到消亡的生命周期中，数据确权环节就是针对特定的数据资产明确定义数据所有者、数据生产者、数据使用者和数据管理者的过程。数据流通市场中，金融机构大多作为数据需求方、数据使用者，合约相关方应当向金融机构提供数据各所属权利方的说明或授权文件，以保证金融机构使用流通数据的合法合规性。5.5.数据资产数据资产化化 数据资产化是数据通过流通交易给使用者或所有者带来经济利益的过程，是实现数据价值的核心，具体实现包括两个阶段：数据资产价值评估和数据定价。数据资产价值评估，是对数据资产使用价值进行度量，与数据定价有着密不可分的内在联系，是数据市场化定价的重要依据，进而推动数据流通。31 数据定价，在“价格反映价值”的核心原则下，遵循真实性、收益最大化、公平、无套利、隐私保护和计算效率等六大基本原则。数据如何定价直接影响大数据交易平台以及卖方的盈利，对大数据交易平台如何选择适当的盈利模式具有参考意义。目前，较普遍的数据定价机制有：一是互联网服务商等推出的以自身为主的数据服务平台或产品采取每分钟计价模式和持续折扣模式，二是数据交易平台结合数据质量、完整性、稀缺性等对数据集标价，如贵阳大数据交易所。6.6.数据流通需求匹配数据流通需求匹配 数据资源匹配，通过数据流通交易共享服务平台，为市场主体提供多种流通交易服务，助力解决数据流通市场效率问题。主要包括数据源本体库和数据资源需求与服务匹配两大模块，具体是：a.数据资源本体库。针对数据交易平台上的服务功能各异、种类繁多，本体异构，缺乏统一的定义和描述方法的情况，构建数据源服务本体库，通过数据资源本体库提供联盟领域内的共享概念，使需求和服务间的概念能够在语义层进行匹配。b.数据资源需求与服务匹配模块。根据数据资源本体库提供的概念语义信息，将数据资源需求描述和服务描述中对应属性信 32 息进行语义匹配，确定信息之间语义匹配程度。该模块主要分三部分，数据资源需求与服务描述、数据资源需求与服务匹配引擎和数据资源需求与服务匹配结果排序。7.7.数据产品分类流通数据产品分类流通 数据产品应是来源合法、标的明确、范围确定、标识清晰、价值可估的流通数据。在数据分级保护、分类管理的业务流程后，用于对应的分类流通。（1）明文数据产品 根据数据分级对社会秩序、公共利益、行业发展、信息主体均无影响的数据，可通过API、数据集等方式进行明文数据传输。（2）脱敏数据产品 脱敏数据是对数据中较敏感的信息进行变形、转换和混淆，同时保证数据可被合理地流通利用。数据脱敏业务流程主要包括敏感数据梳理、敏感数据识别、脱敏算法选择、脱敏任务执行和脱敏结果输出。（3）敏感数据产品服务 高敏感等级的数据可通过高安全保障的隐私计算技术实现流通。并结合计算合约、存证等机制，控制数据的具体使用目的、方式和次数，避免数据在流通过程中遭到泄露或滥用。33 密文数据流通的流程大致如下：首先，数据提供方、算法提供方及结果使用方在数据流通前对将要使用的数据及其用途（即场景）达成一致，形成计算合约，随后开始执行数据流通任务；其次，数据计算方提供平台算力，执行基于密文的数据融合计算；最后，数据需求方接收数据融合计算结果，用于某特定业务场景。另外，数据流通过程可结合基于区块链技术的存证机制，保障数据流通全流程可审计、可追溯。8.8.存证管理存证管理 存证管理，包括业务记录存证与计算过程存证，在数据要素流通业务过程中，确保流通全生命周期的安全可控，确保各参与方忠实履行各方职责和任务，不进行系统破坏、数据窃取等恶意攻击行为，有助于解决流通合规问题。业务记录存证实现了对各方关于数据要素流通业务中的业务信息（包含数据介绍、流通对象、业务范围、授权信息等）、业务流程与状态、操作记录等信息进行存证的功能，便于对数据要素流通业务流程进行有效监控，业务记录存证组件记录用户登录、数据使用、数据授权、任务发起、任务配置、模型使用和计费等信息，可使用区块链等技术存储存证信息。34 计算过程存证实现了对于数据要素流通环节中所涉及数据和相关数据处理与计算过程进行存证的功能，便于对数据要素流通环节中所涉及数据计算过程（包含隐私计算、联邦学习等）进行存证，确保计算准确性和安全性，计算过程存证组件记录联合建模计算任务中的随机数、秘密分片、密文、梯度数据和模型参数等计算过程数据，可使用基于哈希函数的 Merkle 树等确保存证的隐私性，使用区块链等技术保障存证的不可篡改。9.9.监管通道监管通道 建立监管审计机制，为数据流通业务流程上进一步提供安全保障。基于存证管理，通过为监管机构开设监管账号，部署监管节点，并给予相关监管权限，以实现存证信息传输同步、数据核验、监管审计任务发起、审计结果查看等功能。业务记录审计能够实现审计方对于数据要素流通中各参与方的业务信息、业务流程与状态、操作记录等信息进行监管审计。计算过程审计可对于数据要素流通过程中的计算（隐私计算、联邦学习等）过程进行统计分析和审计，有效控制数据的使用目标、方式和次数，识别计算任务的完成过程中是否存在异常或恶意操作，对异常使用进行告警，并通过适当机制通知数据提供方。35 10.10.运营分析运营分析 数据要素流通平台的运营分析能力，在数据要素管理基础上体现为支持数据供应方、数据使用方和平台方等多方的要素流通情况分析。具体场景有：（1）数据流通统计报表制作：支持数据供应方提炼数据使用指标，针对客户、客户行为、数据产品和数据产品交易情况进行多维分析和统计；支持数据使用方制作和查询数据产品使用报表；（2）支持平台生成数据交易报表，供结算和审计使用：根据供需双方的使用情况，可视化实现数据要素流通报表，多维分析数据使用情况，包括但不限于数据产品使用量、数据产品成本、数据产品的交易主体分析等，并自动生成包括结算报表在内的各类结算依据，供数据要素结算和审计使用。（3）支持平台生成对于事后数据提供方方违约使用数据产品的行为进行监控和干预，数据需求方可通过数据仲裁中心维权，确保数据需求方依法依约使用；数据需求方多次违约不予以改正可以限制其数据要素流通角色正常开展。11.11.数据产品下架数据产品下架 数据产品具有一定的时效性，数据提供方和服务提供方在完成数据产品流通交付后，需对数据产品进行下架。数据需求 36 方和数据交易平台还应按照规范和数据提供方的要求对数据进行销毁，实现数据流通全流程闭环。数据提供方和服务提供方需要事先建立数据下架的策略和管理机制。同时，需建立数据产品下架的审批机制，以符合数据产品下架的策略和管理制度的要求。另外，需要记录数据产品下架审批的操作过程，并记录数据产品下架的具体操作过程，以满足安全审计的要求。数据提供方和服务提供方下架数据产品时，需保证该数据产品不在流通使用环节，并与其他数据产品没有任何依赖关系，以避免影响其他数据产品的流通。数据产品被下架后，需要保证对数据及数据的存储介质通过相应的操作手段，使数据产品在数据流通平台上彻底丢失且无法通过任何手段恢复。（二）数据要素流通技术（二）数据要素流通技术 1.1.隐私计算隐私计算 隐私计算将数据可见的具体信息部分和不可见的计算价值部分进行分离，实现“数据可用（可计算）不可见（不可获取）”，进而消除各个数据协同方之间对于数据安全和隐私泄漏的顾虑，从而以技术手段有效地破解“数据孤岛”困境，其本质是一种由多个参与方在安全信任的条件下进行联合计算的技术，各个参与 37 方在不泄露各自原始数据和商业隐私的前提下，通过加密协作机制对数据进行联合计算和分析，实现数据的融合价值。多方安全计算技术的安全性和准确性有严格的密码学领域证明，因此在数据要素流通中被主要应用于涉及高敏感数据流通的应用场景，多方安全计算技术可以解决多方参与的联合统计、联合查询、联合建模、联合预测等应用。联邦学习是实现“数据可用不可见”的一种关键技术。在数据要素流通中，联邦学习更多地用于解决联合建模的业务问题，比如信贷风控中的常用的逻辑回归建模评分、精准营销中的常用的 XGBOOST 分类等建模。可信执行环境常用于多方数据汇聚的中心化计算模式，能够满足业务数据隐私保护下的高性能计算需求。也可在联邦学习、多方安全计算等技术基础上融合可信执行环境，提升隐私计算任务的安全性。2.API2.API 技术技术 API的设计多为RESTFUL（Reprentational State Transfer），称为 RESTFUL API。其架构元素包括资源(网络上的一个实体)、同一资源定位符（一个资源的地址）、状态转换（客户端与服务端互动的过程，通常涉及服务器端数据和状态的变化过程）。38 在数据要素流通中，API 接口用于为不同平台提供低敏感数据的共享服务，数据提供方收集到数据资源后，对数据进行融合、清洗、增值等，最后形成数据接口提供给相关参与方。3.3.脱敏、去标识化、匿名化脱敏、去标识化、匿名化 数据脱敏是指对原始数据中的敏感字段采取替换、过滤、加密、遮蔽或者删除等处理，从而降低数据敏感度和减少个人隐私风险。去标识化是指对标识符进行处理，使其处理后的信息无法识别到特定个人信息主体，而匿名化要求经过处理无法识别特定个人且不能复原。去标识化所规定的防止重标识主要针对的是个人信息控制者以外的其他信息接收者，匿名化所规定的防止重识别通常还包括了个人信息控制者本身。4.4.区块链区块链 区块链具备数据可溯源、不可篡改、智能合约自动执行和去中心化等技术特点，利用密码学技术和分布式共识协议保证网络传输与访问安全，实现数据多方维护、交叉验证、全网一致、不易篡改。区块链技术实现数据流通的全流程链上可追溯，满足监管审计需求，促进和保障数据的有序流通，可实现以下支撑能力：实现上链前数据真实性交叉验证，上链后数据实现不可篡改性和可 39 追溯性；通过数字身份实现数据确权，实现数据管理、转移和交易；通过智能合约保障了数据用途和用量的可控可管。5.5.数据水印技术数据水印技术 数据水印技术，是运用计算机算法在载体对象嵌入隐藏信息，使得数据具备追溯数据版权所有者、分发对象等信息的能力的技术。数据水印包括结构化数据水印和非结构化数据水印，前者适用于关系型数据库及结构化数据的水印；后者适用于文本、图片、音视频等非结构化数据的水印。用于数据要素流通的数据产品分级流通和数据权属登记环节，能够起到事中威慑作用，当发生数据产品非法扩散事件时，可对泄密样本进行溯源，得出泄密责任主体。也可用于数据产品版权的权属登记，既能保护原始数据，又能对数据产品进行鉴别。6.6.密码技术密码技术 密码技术是数据安全、网络安全、个人信息保护的底层技术支撑和通用能力，也是隐私计算技术（多方安全计算、联邦学习、差分隐私等）的主要底层算法，是保障金融安全的关键核心技术，支持金融科技创新应用的基石。数据要素流通中涉及密码技术主要包含：数字签名、对称非对称加密、杂凑函数、密钥协商、同态加密、不经意传输、秘密分享、零知识证明等。40 其中，数字签名能确定消息不可抵赖性和保障消息的完整性，可以用于数据流通授权。群签名和环签名支持一个群体中的任意一个成员可以以匿名的方式代表整个群体对消息进行签名，有助于组织成员间高效协同。7.7.大数据技术大数据技术与分析技术与分析技术 数据分析技术应用于数据要素流通的需求匹配和运营分析环节，有助于提升数据流通市场效率。在需求匹配中，通过智能推荐，根据数据供需方的历史行为进行建模进而提供丰富精准的数据产品推荐服务。在运营分析中，通过交易平台客户行为数据的积累和挖掘，对用户或者产品特征属性进行刻画，并对这些特征进行分析、统计，挖掘潜在价值信息。41 五、典型案例 1.1.车贷风控应用车贷风控应用 当客户向银行提出车贷申请时，银行需要整合各种资讯再使用申请评分卡（A 卡）评估用户逾期还贷的违约风险。但仅使用人行征信数据和行内积累的数据，对好与坏客户的区分能力有限。为了提升评分卡的区分能力，银行联合其他数据方建立新的评分卡。同时，为了保障客户信息安全，选用联邦学习技术进行建模。在本案例中，银行通过隐私计算技术与数据合作方之间进行数据流通，分享处理后的还款表现数据等给合作方用以建立评分卡，进而银行通过匿踪查询服务获得用户借贷逾期风险评分，同时排查多头借贷和超额借贷的情况，对于高风险用户，可以得到来自平台的高风险报警。某银行机构基于安全隐私计算平台中的联邦学习技术，联合其他数据方进行联邦建模，在保护客户隐私数据不泄漏的情况下，利用外部数据建立模型，在双方或多方合作中线上保障特征变量交换时的数据安全，具体框架如下图 6 所示。42 图 6 车贷风控案例框架 该银行应用安全隐私计算产品的联邦学习功能，融合多方的黑灰产行为等特征，模型的 KS 提升 30%以上，每年阻止数亿资金的风险贷款申请。2.2.车险智能核保车险智能核保 保险机构自有数据无论从维度还是总量上来看都比较有限，要丰富用户画像及保险精算模型构建，需要引入互联网消费、通讯、车联网数据等大量外部数据，其中涉及个人信息隐私部分必然要予以合规授权和保护。因此，在监管合规前提下，保险机构通过数据流通等充分利用多方数据要素，寻找优质车险客户是提升保险盈利能力的合规方式。本案例中，基于联邦学习、多方安全计算技术等，提出车险智能核保方案，安全、有效地使用多方数据，实现保险公司、国 43 家信用大数据中心、互联网平台等多方数据不出私域的安全流通、联合建模，将保险公司的理赔数据，与大数据中心的个人、车辆等多维度数据融合，丰富车辆及驾驶者的精准画像，训练智能核保模型，预测客户出险概率，筛选优质低风险潜在客户，从而向营销、核保等环节，提供车险智能核保模型支撑，为保险公司个性化报价提供重要参考，提高保险产品盈利能力，如图 7 所示。本案例已在 8 省 13 个城市落地应用，共核保 5 亿元，智能核保模型服务的日均调用量超过 1000 次。通过智能核保服务，将保险公司的车险赔付率由 75%降到 51%，有效为保险公司提高了车险产品的利润率。图 7 车险智能核保案例框架 44 3.3.政务金融协同政务金融协同检测预警检测预警 基于区块链、隐私计算技术，联合政务、金融等机构数据形成融资征信联盟，构造更全面的企业信用画像，助力一站式高效融资服务业务办理，解决信用信息不准确、获取成本高的行业难题；构建外贸企业信用评价模型，利用政务外贸订单数据和来自海关、银行、中信保等业务协同部门的多维涉企信息，建立外贸企业信用评价模型，将企业划分为多个等级，为商业银行提供贷前准入控制、供应授信决策参考、推送优质企业名单；打破“信息孤岛”的壁垒，推动政务数据与金融数据互通，助力企业信用体系高效、健康发展。平台从政策资讯推送、金融产品管理、在线融资申请、融资进度跟踪、融资结果反馈、融资明细查询等维度提供外贸企业融资的全生命周期服务，打造专注于外贸企业的金融服务平台，如图所示。为政务金融协同预警系统外贸企业提供信用报告在线授权功能，企业用户在申请融资时可授权相关政务机构或指定的商业银行查询其信用报告，企业无需线下提交纸质授权书或在其他系统中执行二次操作。政务金融协同检测预警案例框架如图 8 所示。45 图 8 政务金融协同检测预警案例框架 4.ID4.ID 去标识化流通去标识化流通 金融业务场景中很重要的一点是对个人客户进行风险识别。但单一一家金融机构的数据往往具有局限性，为取得更好的风险识别效果，就需要联合其他机构的数据。多方数据关联融合过程不可避免地要传输个人身份信息。直接传输身份信息风险很高，因此需先进行脱敏处理。现阶段，行业内脱敏方式一般为散列化，即通过 Hash 算法将个人身份信息处理为不可识别的字符串。但这样的散列化脱敏方式具有一定被还原的安全隐患。为解决这一安全隐患，某公司与公安部门进行深度合作，基于密码学算法，引入 xID 去标识化技术，构建了一套数据去标识 46 化技术体系，能够实现身份信息类数据的去标识化处理，可为应用机构的身份信息类数据生成不同且不可逆的 xID 标记信息，并在受控的状态下实现 xID 映射。当 A 机构（数据需方）发起数据查询请求的时候，首先通过 xID 生成服务，将客户 ID 明文生成为 xIDlabel(A)，然后通过业务调用请求，将含有 xIDlabel(A)的信息发送给 B 机构（数据供方）。由于 xIDlabel(A)是 A 机构独有的 xID 信息，对于 B 机构而言，他是无法直接识别的。因此B 机构需要将 xIDlabel(A)通过 xID 映射服务转换为自己能够识别的 xIDlabel(B)，然后以 xIDlabel(B)检索用户数据，最后将查的结果返回给 A 机构，从而完成本次数据流通的交互。在数据流通中的调用流程如图 9 所示。图 9 ID 去标识化案例框架 47 某国有银行联合风控项目中，通过采用 xID 去标识化技术，在满足业务风控需求的同时，对客户身份信息起到了很好的保护效果。5.5.金融综合数据共享金融综合数据共享 目前，各商业银行向当地人行报送金融明细数据和其他业务数据的频率较低，数据时效性难以保证，一方面导致人行不能进行高效监管，另一方面导致人行向各商业银行的风险信息传递滞后，无法及时发现风险。商业银行进行尽调和风控时，希望拿到丰富的数据对客户更精准的画像，但出于数据隐私、安全、权属等方面的考虑，银行在传统模式下不愿、不敢与同业共享数据，导致商业银行进行风险预警研判时缺少重要的数据来源。由于缺乏一个能有效保护数据隐私的政银企数据互联通道，导致分散在不同地域、不同机构的金融数据价值未被充分释放，难以发挥数据价值服务于中小微企业融资、信用体系建设、普惠金融等领域。依托区块链技术底层基础设施，结合隐私计算等前沿技术，建设“基于区块链的省级金融数据交换平台”，打通省内金融同业数据、省内银政数据、跨省数据、省级与国家级数据共享通道，在保护各方数据隐私的前提下，实现数据的“可用不可见共享”，48 充分释放数据价值，赋能金融业务场景。人行地方分支行通过省级平台归集来自地方政府和行业相关部门、地方性金融机构和其他机构的数据，对接人民银行数据交换管理平台进行数据上报。也支持接收来自人民银行数据交换管理平台的数据，数据的哈希、上报和接收的记录均被记录在区块链上存证。金融综合数据共享案例框架如图 10 所示。图 10 金融综合数据共享案例框架 6.6.面向线上信贷审批的数据匿踪查询面向线上信贷审批的数据匿踪查询 线上信贷业务具有单笔授信额度小、审批速度快、无需抵押担保、贷款期限短等特点，但业务增长的同时也带来了多头信贷风险。通常，多头借贷客户大多存在资金困难、还款能力不足、逾期风险较高，因此，防止多头借贷是金融机构进行风险管控的必要措施。当前依赖人行征信查询和机构间信息共享的方法存在同业机构不愿、征信查询记录易受污染等痛点。针对现存场景痛 49 点，本案例使用基于隐匿查询的实现方案，提供了防范多头借贷的新措施。合作主要由协调方和成员方组成。银行方作为协调方，承担管控和中心协调网络转发职能。其他各银行作为合作成员，通过私有化部署的隐私计算节点实时查询其他成员数据，并提供查询服务。当客户到某联盟成员 A 申请贷款时，该成员会通过隐私计算方式查询该客户在所有联盟成员的借贷申请查询记录，成员 A可以基于该结果，结合内部的风控策略决定是否提供贷款。本案例使用了秘密共享、不经意传输、隐私信息检索等隐私计算技术，通过中心节点转发成员之间的调用请求，做到查询成员与数据提供成员身份的互盲，一是被查询成员的借贷相关信息不出域，二是查询发起机构的用户信息保护，中心节点无法解密获取隐私信息。同时，所有参与成员必须经过中心协调方对成员的认证、审批，有效控制了数据质量受污染的情况，通过隐私计算的加持，缓解了客户借贷行为信息不愿共享的难题，保护数据隐私的同时实现了数据价值融合共创。50 六、总结与展望 金融行业天然具有鲜明的数字基因，数字驱动金融行业飞速发展，深刻影响着市场参与主体、数据交易市场发展形态、重塑金融服务格局等。鉴于金融行业在国民经济中的枢纽地位，充分发挥金融的资源配置功能和专业服务优势，做好数据要素市场建设的支持者、规则的贡献者、交易的参与者，为加速实现数据要素市场化配置、打造我国数字经济新优势积极贡献金融力量。本报告立足金融行业的数据流通，提出了金融数据流通体系框架和全生命周期流程，为构建行业级数据流通交易平台、建立金融数据要素流通新模式提供金融方案，从而推动数据资源配置程序合规化、效率最大化和效能最优化，促进数据要素跨地区、跨机构、跨层级合规有序流通，为探索数据要素化路径提供金融实践经验，为推动数据要素市场生态加速发展发挥示范先行作用。金融行业与数据要素市场发展相辅相成。数据要素市场不断规范发展，有助于金融机构高效率进行大规模的数据融合应用，实现风险管理实时化、决策支持智能化、资源配置精准化发展。金融行业参与、服务数据要素市场建设，同时，数据要素市场也是金融市场的重要组成部分，正如服务其他要素市场一样，金融机构将为数据要素流通市场提供包括直接相关的金融中介服务 51 和数据交易计费和支付结算，以及衍生的数据信用市场，如数据估值、数据抵押登记、数据银行、数据证券化、数据保险、数据信托、数据租赁等全方位、开创性的金融支持服务。未来，还需要深入探索金融数据流通交易的有效路径，促进金融市场与数据要素市场深度联动，助推我国数据要素市场生态繁荣，同时依法合规推动数据要素在金融领域的有序流通和高效应用，共同为我国经济高质量发展提供驱动力，为数字经济创新发展提供新动能。52 附录：术语解释 数字经济（Digital Economy）数字经济是指以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素、以现代信息网络作为重要载体、以信息通信技术的有效使用作为效率提升和经济结构优化的重要推动力的一系列经济活动。来源：二十国集团数字经济发展与合作倡议（2016）数据（Data）数据，是指任何以电子或者其他方式对信息的记录。来源：中华人民共和国数据安全法第三条 数据要素市场场（Data Elements Market）数据要素市场就是将尚未完全由市场配置的数据要素转向由市场配置的动态过程，其目的是形成以市场为根本调配机制，实现数据流动的价值或者数据在流动中产生价值。来源：国家工业信息安全发展研究中心中国数据要素市场发展报告（20202021）数据资产资产化（Data Capitalization）对数据的采集、处理到利用并产生价值的过程就是数据资产化。来源：叶雅珍，刘国华，朱扬勇.数据资产化框架初探.大数据J,2020,6(3):2020019-1 数据流通（Data Flow）数据流通是某些信息系统中存储的数据作为流通对象，按照一定规则从供应方传递到需求方的过程。来源：中国信息通信研究院数据流通关键技术白皮书 1.0（2018）53 数据共享（Data Sharing）数据共享就是让在不同地方使用不同计算机、不同软件的用户能够读取他人数据并进行各种操作运算和分析。来源：百度百科 数据交易（Data Trading）大数据交易实质是以大数据为标的，双方订立买卖法律合同的商事交易。来源：陈炀.我国大数据交易的风险问题及规则的构建J.商情,2020,(2):198.数据安全（Data Security）数据安全，是指通过采取必要措施，确保数据处于有效保护和合法利用的状态，以及具备保障持续安全状态的能力。来源：中华人民共和国数据安全法第三条

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金融业数据分类分级与保护应用研究 北京金融科技产业联盟 2023 年 11 月 版权声明 本报告版权属于北京金融科技产业联盟，并受法律保护。转载、编摘或利用其他方式使用本报告文字或观点的，应注明来源。违反上述声明者，将被追究相关法律责任。编制委员会 编委会成员：何 军 聂丽琴 高鸿升 编写组成员：沈蓓瑾 武利娟 华桊兴 项子林 赵 亮 冯德亮 韩 杰 王舒倩 梁骏峰 成 燕 张海燕 唐 辉 赵春华 高强裔 李子达 张 澍 郭丽颖 李建彬 钟 诚 肖 松 罗家铸 刘敬谦 郭瑞峰 李克鹏 陈 明 刘 妍 陈 聪 张艳君 杨 波 赵 莹 丁克凎 陈 豪 何颖琪 刘 弦 康和意 编 审：黄本涛 郭 栋 刘宝龙 1 参编单位：北京金融科技产业联盟秘书处 中国工商银行股份有限公司 平安银行股份有限公司 中国银行股份有限公司 上海浦东发展银行股份有限公司 北京国家金融科技认证中心有限公司 北京天融信网络安全技术有限公司 蓝象智联（杭州）科技有限公司 腾讯云计算（北京）有限责任公司 国家金融科技测评中心 深圳壹账通智能科技有限公司 同盾科技有限公司 2 目 录 前言.1 一、背景情况.2（一）国家战略和顶层规划.2（二）立法及金融管理体系.5（三）标准规范.10 二、发展概况.14（一）数据分类分级发展概况.14（二）数据保护发展概况.16 三、挑战与对策.19（一）海量金融数据分类分级打标面临成本与时效的挑战与措施.19（二）数据生命周期安全保护全覆盖和有效性存在的挑战与措施.20（三）数据分类分级结果准确性的挑战与措施.22（四）客户信息敏感数据使用的挑战与措施.23（五）个人信息敏感数据保护的挑战与措施.25 四、未来展望.27（一）技术趋势.27（二）应用趋势.29（三）策略联动.30（四）发展建议.31 附录 A：金融机构数据分类分级与保护实践案例.33 案例一：工商银行数据分类分级实践.33 案例二：中国银行数据分类分级实践.36 案例三：平安银行数据分类分级实践.41 案例四：浦发银行数据分级运用实践场景.47 附录 B：科技公司数据分类分级与保护实践案例.50 案例一：腾讯数据分类分级实践.50 案例二：壹账通在某集团数据分类分级的实践.52 案例三：天融信在某银行基于敏感数据识别与分类分级技术的探索与实践.54 案例四：天融信在某消费金融开展数据分类分级与风险评估与实践.57 案例五：蓝象智联普惠金融联邦定制的风险评估方案.61 案例六：同盾在某大型国有银行数据安全项目的实践.65 1 前言前言 数据安全法1个人信息保护法2已正式实施一年多，各金融机构在数据安全体系建设中积累了丰富经验的同时也遇到了一些问题和挑战。通过该课题的研究，希望联盟各金融机构共同分享数据分类分级体系建设的经验，探索存在的问题和挑战，促进金融业数据安全发展。报告从金融业数据分类分级与保护的发展概况、挑战与对策、未来展望、实践案例四个方面展开论述。其中，发展概况主要介绍了数据安全相关的国家战略、立法体系、规范标准、分类分级和保护的发展现状等，挑战与对策总结了各机构在数据分类分级和保护的工作开展过程中遇到的共性问题及应对策略，未来展望则对数据分类分级与保护的技术趋势和管理机制的发展做了展望，实践案例部分汇集了参编单位在金融领域开展数据分类分级与保护工作落地实践案例介绍。该课题选取数据分类分级与保护这一典型数据安全领域总结典型实践案例经验，对于推进金融机构完善数据分类分级保护机制、加强数据全生命周期管理闭环、促进数据要素流通和进一步释放数据价值具有重要意义。1 中华人民共和国数据安全法已由中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议于 2021 年 6 月 10 日通过，自 2021 年 9 月 1 日起施行。2 中华人民共和国个人信息保护法已由中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议于 2021 年 8 月 20 日通过，自 2021 年 11 月 1 日起施行。2 一、一、背景情况背景情况（一）国家战略和顶层规划（一）国家战略和顶层规划 当前，数据已成为重要的生产要素，大数据产业作为以数据生成、采集、存储、加工、分析、服务为主的战略性新兴产业，是激活数据要素潜能的关键支撑，是加快经济社会发展质量变革、效率变革、动力变革的重要引擎。数字技术的快速发展深刻改变了经济发展、社会治理和个人生活的方方面面，全球经济逐步由工业经济向数字经济转型，“十三五”以来，我国高度重视数字经济发展，先后出台了一系列政策文件，以促进传统经济与数字经济深度融合，实现数字化转型；“十四五”时期，我国数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。1.1.国家关于金融数据发展整体规划国家关于金融数据发展整体规划 国家关于金融数据发展的规划立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，统筹问题导向和目标导向，统筹短期目标和中长期目标，统筹全面规划和重点部署，聚焦突出问题和明显短板，充分激发数据要素价值潜能，夯实产业发展基础，构建稳定高效产业链，统筹发展和安全，培育自主可控和开放合作的产业生态，打造数字经济发展新优势，为建设制造强国、网络强国、数字中国提供有力支撑。主要有以下几点：释放数据要素价值。释放数据要素价值。我国金融数据发展整体规划坚持数据要素观，以释放数据要素价值为导向，推动数据要素价值 3 的衡量、交换和分配，加快大数据容量大、类型多、速度快、精度准、价值高等特性优势转化，支撑数据要素市场培育，激发产业链各环节潜能，以价值链引领产业链、创新链，推动产业高质量发展。完善数字经济治理体系。完善数字经济治理体系。新业态、新模式的不断涌现，宏观政策重点需要主动顺应新形势、新规律和新要求，更加强调发展与规范并重，在鼓励继续发展壮大的同时，系统排除隐患和风险，统筹发展与安全，确保数字经济行稳致远。筑牢数据安全保障防线。筑牢数据安全保障防线。加强数据安全管理能力。推动建立数据安全管理制度，制定相关配套管理办法和标准规范，组织开展数据分类分级管理，制定重要数据保护目录，对重要数据进行备案管理、定期评估与重点保护。建设数据安全监测系统，形成敏感数据监测发现、数据异常流动分析、数据安全事件追踪溯源等能力。科学制定实施数字化转型战略。科学制定实施数字化转型战略。加强顶层设计和统筹规划，围绕服务实体经济目标和国家重大战略部署，科学制定和实施数字化转型战略，将其纳入机构整体战略规划，明确分阶段实施目标，长期投入、持续推进。积极发展产业数字金融。积极发展产业数字金融。积极支持国家重大区域战略、战略性新兴产业、先进制造业和新型基础设施建设，打造数字化的产业金融服务平台，围绕重大项目、重点企业和重要产业链，加强场景聚合、生态对接，实现“一站式”金融服务。4 2.国家关于数据金融相关举措国家关于数据金融相关举措“在十四五”时期，我国数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。为应对新形势新挑战，把握数字化发展新机遇，拓展经济发展新空间，推动我国数字经济健康发展，国家制定以下相关举措为建设制造强国、网络强国、数字中国提供有力支撑。加强数据“高质量”治理。加强数据“高质量”治理。围绕数据全生命周期，通过质量监控、诊断评估、清洗修复、数据维护等方式，提高数据质量，确保数据可用、好用。完善数据管理能力评估体系，实施数据安全管理认证制度，持续提升企事业单位数据管理水平。强化数据分类分级管理，推动数据资源规划，打造分类科学、分级准确、管理有序的数据治理体系，促进数据真实可信。强调数据“多样性”处理。强调数据“多样性”处理。提升数值、文本、图形图像、音频视频等多类型数据的多样化处理能力。促进多维度异构数据关联，创新数据融合模式，提升多模态数据的综合处理水平，通过数据的完整性提升认知的全面性。建设行业数据资源目录，推动跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务数据融合和开发利用。金融大数据“高质量”利用。金融大数据“高质量”利用。金融大数据是通过大数据精算、统计和模型构建，助力完善现代金融管理体系，补齐监管制度短板，在审慎监管前提下有序推进金融创新。优化风险识别、授信评估等模型，提升基于数据驱动的风险管理能力。5 深化数字技术金融应用。深化数字技术金融应用。健全安全与效率并重的科技成果应用体制机制，不断壮大开放创新、合作共赢的产业生态，打通科技成果转化“最后一公里”。健全安全高效的金融科技创新体系。健全安全高效的金融科技创新体系。搭建业务、技术、数据融合联动的一体化运营中台，建立智能化风控机制，全面激活数字化经营新动能。（二）立法（二）立法及及金融金融管理管理体系体系 数据作为一种新型生产要素，其流动为科技产业、社会经济发展带来了巨大的动能与创新。同时数据安全也面临着前所未有的挑战。近年来，全球数据泄露事件层出不穷，致使公众深受个人隐私曝光与骚扰诈骗的困扰，相关企业面临资产与声誉的重大损失，甚至危害到社会稳定与国家安全。数据保护成为世界各国的共同需求，各国对此高度重视，纷纷通过立法保障数据安全，开展数据治理，维护国家、社会与个人权益。1.国际数据保护相关立法国际数据保护相关立法 早在二十世纪，欧盟与美国就开启了个人隐私保护立法进程。进入到大数据时代，世界各国围绕数据安全与个人信息保护，相继发布了一系列相关法律。其中最具有代表性的是欧盟于 2016 年发布的通用数据保护条例3（以下简称 GDPR），其为个人数据创造了一套具体的保护与监管制度，成为大数据监管新时代的标志。欧盟各成员国基于 GDPR，结合本国国情制定或修订本国的个 3 通用数据保护条例是在欧盟法律中对所有欧盟个人关于数据保护和隐私的规范，涉及了欧洲境外的个人数据出口。在 2018 年 5 月 25 日强制执行。6 人数据保护法，如德国联邦数据保护法、法国个人数据保护法等。美国联邦与各州立法各成体系，联邦立法如美国数据隐私和保护法案4（讨论稿）澄清境外数据的合法使用法（云法案）等，各州立法如加州消费者隐私法案科罗拉多州隐私法案等。英国早在 1998 年发布数据保护法，为加强数据经济时代的个人数据保护，2018 年发布了新的数据保护法2018。2022 年英国通过了 数据保护和数字信息法案5（“143号法案”），是对英国现有多个法案的改革。日本于 2003年发布个人信息保护法，并在 2021 年 5 月发布修订案。韩国于 2020 年发布“数据三法”个人信息保护法信息通信网利用促进及信息保护法及信用信息的利用及保护法。印度于 2018 年发布个人数据保护法案据统计，全球已有一百多个国家出台了数据保护相关法律。2.我国数据保护立法体系我国数据保护立法体系 与国际上发达国家及地区相比，我国在数据保护立法方面起步较晚。近年来，随着数据要素市场化建设，我国数据保护立法取得突飞猛进的进展。在基础性法律方面，网络安全法6数据安全法 个人信息保护法共同构筑了我国数据安全与个人信息保护的 4 2022 年 6 月 3 日，美国众议院和参议院发布了美国数据隐私和保护法案讨论稿，这是首个获得两党两院支持的全面的联邦隐私立法草案，内容涉及国会近 20 年来隐私辩论的方方面面。5 2022 年 7 月 8 号，英国下议院提交数据保护和数字信息法案，法案对数据保护框架进行了更新，使其更利于保护国家利益，保护公民权益。6 中华人民共和国网络安全法已由中华人民共和国第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议于 2016 年 11 月 7 日通过，自 2017 年 6 月 1 日起施行。7 顶层设计框架。网络安全法对网络运营者收集、使用个人信息作出了规范，并首次提出重要数据的概念。数据安全法要求建立一系列数据安全保护制度，如数据分级分类保护制度、数据安全审查制度等。个人信息保护法聚焦于可识别自然人的个人信息保护，建立了权责明确、保护有效、利用规范的个人信息保护机制。除此之外，未成年人保护法民法典等多项法律文件也对数据与个人信息保护进行了相关规定。如表 1 列举了我国主要的数据保护相关基础性法律文件。表 1 我国数据保护相关基础性法律 发布时间 文件名称 相关内容 1991 年首次发布 未成年人保护法 未成年人个人信息保护 2015 年 7 月 国家安全法 重要领域信息系统及数据保护 2016 年 11 月 网络安全法 网络数据安全及个人信息保护 2020 年 5 月 民法典 个人信息、数据权益保护 2021 年 6 月 数据安全法 数据安全保护 2021 年 8 月 个人信息保护法 个人信息保护 在基本法律框架的基础上，网信办、工信部等各领域主管部门发布行政法规与部门规章，对基础性法律中建立的一系列数据保护制度，如数据分类分级保护、关键信息基础设施保护、数据安全审查等，进行落实、细化与补充，详见表2。表 2 我国数据保护相关法规规章 发布机构 发布时间 文件名称 相关内容 国务院 2018 年 3 月 科学数据管理办法 科学数据安全保护 2021 年 7 月 关键信息基础设施安全保护条例 关键信息基础设施安全保护 2018 年 12 月 金融信息服务管金融信息安全、个人信息 8 国 家 互 联网 信 息 办公室 理规定 保护 2019 年 5 月 数据安全管理办法（征求意见稿）在境内利用网络开展数据处理活动以及数据安全的保护与监督管理 2020年4月首次发布，2021 年 12 月发布修订版 网络安全审查办法 网络平台运营者开展数据处理活动的安全审查 2021 年 8 月 汽车数据安全管理若干规定（试行）汽车数据安全保护与合理开发利用 2021 年 11 月 网络数据安全管理条例（征求意见稿）个人信息保护、重要数据安全、数据跨境安全 2022 年 7 月 数据出境安全评估办法 数据跨境安全保护、数据出境安全评估 工 业 和 信息化部 2022 年 12 月 工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）工业和信息化领域数据安全分类分级保护 证监会 2023 年 3 月 证券期货业网络和信息安全管理办法 证券期货业网络和信息安全管理 在区域性数据保护立法方面，贵州省最先发布了贵州省大数据发展应用促进条例 贵州省大数据安全保障条例等法规，之后深圳、上海、天津、重庆和浙江等二十多个省市的数据条例接连出台。其中，深圳经济特区数据条例比较具有代表性，该条例是我国数据领域首部基础性、综合性地方立法，其内容涵盖了个人数据、公共数据、数据要素市场、数据安全等方面，依据上位法中的数据保护规则做出进一步的规范。数据安全法个人信息保护法的实施标志着我国数据保护的基本法律框架已搭建完成。在此基础上，金融、互联网、工信、汽车等行业的数据政策接连发布。同时，各地区也在持续推进相关立法工作。我国数据保护立法体系日趋完善。9 3.金融数据安全金融数据安全管理管理体系体系 目前，我国尚未制定专门的金融数据管理相关法律法规，相关的保护规定散落在数据安全法个人信息保护法等前一小节所述的法律文件以及金融行业主管部门发布的相关政策中。表 3 列出了中国人民银行、原银保监会和证监会发布的金融数据安全相关的监管政策。表 3 我国金融数据安全管理政策 发布机构 发布时间 文件名称 相关内容 中国人民银行 2011年5月 中国人民银行关于银行业金融机构做好个人金融信息保护工作的通知 做好个人金融信息收集、使用、对外提供等安全保护。2015年7月 关于促进互联网金融健康发展的指导意见 保护客户资料和交易信息安全，不得非法买卖、泄露客户个人信息。2020年9月 金融消费者权益保护实施办法 保障消费者信息安全权等权利，规制金融机构信息收集处理行为。2021年9月 征信业务管理办法 保护信息主体合法权益，保障信息安全，防范信息安全风险 2021年12 月 金 融 科 技 发 展 规 划（2022-2025 年）做好数据安全保护，严格落实数据安全法律法规、标准规范，建立健全数据全生命周期安全管理长效机制和防护措施。原银保监会 2018年5月 银行业金融机构数据治理指引 加强数据治理，建立数据安全策略与标准，依法合规采集、应用数据，依法保护客户隐私，划分数据安全等级，完善数据安全技术，定期审计数据安全。2020年9月 关于规范保险公司健康管理服务的通知 尊重客户知情同意权、保护客户隐私权，确保相关数据和信息安全。2021年12 月 银行保险机构信息科技外包风险监管办法 保障信息科技外包时的信息安全，加强重要数据和个人信息保护。10 2022年12 月 银行保险机构消费者权益保护管理办法 建立消费者个人信息保护机制，对消费者个人信息实施全流程分级分类管控。证监会 2012年8月 证券期货业信息安全保障管理办法 开展信息安全工作，保护投资者交易安全和数据安全。2022年4月 证券期货业网络安全管理办法（征求意见稿）按规定履行数据安全管理责任，采取技术手段保障数据安全，处理重要数据、核心数据应明确负责人并指定管理机构。2022年4月 关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定修订 加强境内企业境外上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，妥善管理涉密和敏感信息。随着我国数据安全与个人信息保护相关法律法规的出台以及行业主管部门各项金融数据政策的发布，金融数据安全管理体系初步形成。金融数字化转型程度不断加深，对金融机构的数据安全保护能力提出更高要求，同时也对金融数据安全管理体系的建立健全提出迫切需求。行业主管部门将持续响应相关法律法规要求，制定更为具体和完善的监管措施，推动金融机构数据安全能力建设，实现数据要素在金融行业的有效保护和合法利用。（三）标准规范（三）标准规范 金融数据具有数据体量大、数据价值高的显著特征，需要对金融数据中的高价值、高敏感程度数据进行重点保护，因此金融领域十分重视金融数据的分类分级和安全保护。当前，全国信息安全标准化技术委员会与全国金融标准化技术委员会已发布多项数据分类分级与保护相关的标准，如信息安全技术 个人信息安全规范（GB/T 35273-2020）、信息 安 全 技 术 个 人 信 息 安 全 影 响 评 估 指 南 （GB/T 11 39335-2020）、个人金融信息保护技术规范（JR/T 0171-2020）、金融数据安全 数据安全分级指南（JR/T 0197-2020）以及金融数据安全 数据生命周期安全规范（JR/T 0223-2021）等，相关领域还有多项处于研制阶段的国家与行业标准，如信息安全技术 网络数据分类分级要求（征求意见稿）信息安全技术 重要数据识别指南（征求意见稿）以及金融数据安全 数据安全评估规范（征求意见稿）。表 4 列出了现有标准分别从全量个人信息、个人信息安全影响、个人金融信息、金融业数据、数据生命周期、网络数据、重要数据以及数据安全评估的维度对金融数据分类分级与保护做出的规定。表 4 国家、金融行业数据安全相关标准 序号 标准名称 发布时间 发布机构 重点内容 1 信息安全技术 个人信息安全规范 2020 年 3月 国 家 市 场监 督 管 理总局；国家标 准 化 管理委员会 规范中要求各类处理个人信息的组织与个人信息控制者，在个人信息收集、储存、使用作出了明确规定，在各个信息处理环节明确了个人信息处理需权责一致、目的明确、选择同一、最小必要、公开透明、确保安全、主体参与的要求。2 信息安全技术 个人信息安全影响评估指南 2020年11 月 国 家 市 场监 督 管 理总局；国家标 准 化 管理委员会 指南给出了个人信息安全影响评估的价值、用途、责任主体、基本原理与实施要素，并从评估必要性、评估准备工作、数据映射分析、风险源识别、个人权益影响分析、安全风险综合分析、报告编写、风险处置和持续改进、报告发布策略等维度提出评估实施的流程指导。3 个人金融信息保护技术规范 2020 年 2月 中 国 人 民银行 规范规定了个人金融信息在收集、传输、存储、使用、删除、销毁等全生命周期各环节的安全防护要求，从安全技术和安全管理两方面对个人金融信息保护提出规范性要求。4 金融数据安全 数据安全分级指2020 年 9月 中 国 人 民银行 指南从金融数据安全分级的目标、原则和范围，以及数据安全定级的要素、规 12 序号 标准名称 发布时间 发布机构 重点内容 南 则和定级过程指导金融机构开展电子数据安全分级工作。5 金融数据安全 数据生命周期安全规范 2021 年 4月 中 国 人 民银行 规范规定了金融数据生命周期安全原则、防护要求、组织保障要求以及信息系统运维保障要求，建立覆盖数据采集、传输、存储、使用、删除及销毁过程的安全框架，并针对不同安全级别的数据，明确其在数据生命周期各个环节的安全防护要求，是金融业机构开展数据安全防护工作的基本依据。6 信息安全技术 网络数据分类分级要求（征求意见稿）2022 年 9月 国 家 市 场监 督 管 理总局；国家标 准 化 管理委员会 文件给出了网络数据分类分级的原则、框架和方法，并适用于指导数据处理者开展数据分类分级工作，也可为主管部门进行数据分 类分级管理提供参考。7 信息安全技术 重要数据识别指南（征 求 意 见稿）尚 未 发布 国 家 市 场监 督 管 理总局；国家标 准 化 管理委员会 指南为重要数据安全保护提供支撑，帮助数据处理者识别其掌握的重要数据，并对重要数据识别基本原则、识别因素，以及描述格式提出要求。8 金融数据安全 数据安全评估规范（征 求 意 见稿）尚 未 发布 中 国 人 民银行 规范规定了金融数据安全评估触发条件、原则、参与方、内容、流程及方法，明确了数据安全管理、保护、运维三个主要评估域及其安全评估主要内容和方法。各项技术标准中对金融数据分类分级与保护提出了较为相似的原则性要求，一是合法合规性原则，金融机构需满足国家法律法规及行业主管部门有关规定，并充分考虑与衔接已有管理要求和行业特色；二是可执行性原则，金融机构开展数据分类分级与保护时应避免规则过于复杂，并明确本机构数据安全防护工作相关部门及其职责，确保落实相关措施，履行数据安全防护职责；三是选择同意原则，若涉及个人金融信息，应向个人金融信息主体明示数据采集和处理的目的、方式、范围、规则等，并制定完善的隐私政策，在进行数据采集和处理前征得其授权同意；四是最小必要原则，13 金融业机构应仅处理信息主体授权同意的金融数据，且处理的金融数据为业务所必需的最小金融数据类型和数量，目的达成后，应及时删除该信息；五是定量定性原则，以定量与定性相结合的方式识别数据，并根据具体数据类型、特性不同采取定量或定性方法，确保数据保护情况可复核与检查。金融业机构在经营过程中产生和收集的金融数据主要包括个人数据、机构数据、经营管理数据、业务数据等，金融数据具备复杂多样、敏感级别高等特点，对金融数据进行分类分级、分层保护，不同安全级别的数据采取不同的保护措施，有助于金融业机构合理分配数据保护成本。同时大型金融业机构实行统一的数据分级管理制度，有利于促进金融数据的价值挖掘和有效利用，进一步提高金融业数据管理和安全防护水平，确保金融数据的安全应用。14 二、二、发展概况发展概况（一）数据分类分级发展概况（一）数据分类分级发展概况 1.1.数据分类分级的起因数据分类分级的起因 随着信息技术的飞速发展，20 世纪 90 年代开始数据库技术日益成熟，各行各业凭借计算机技术的支撑，在日常经营运作的过程中产生了海量数据，包括政务数据、公共数据、金融数据、地理信息数据、刑事司法数据、企业数据等，数据已然成为新技术环境下的关键生产要素。量变引发质变，庞大体量的数据中蕴含的商业价值或可为企业带来可观的收益。然而其中隐藏的数据安全问题日益凸显，如何保护数据挖掘技术不被滥用，如何保护公众隐私不随意泄露等等问题求解成了当务之急。近年来，全球经济数字化发展力度持续加强，以大数据、人工智能等新技术为代表的数字经济规模持续扩大，企业数字化转型趋势逐步升温。金融数据的安全应用关系到广大人民群众的切身利益，涉及大量个人信息，是黑产组织、电信诈骗团伙等不法分子密切关注的领域。由于不同类型的数据其价值和影响程度均不同，对其采取的管理保护措施和付出成本也不尽相同。数据分类分级管理是推动数据安全治理的重要前提，也是安全防护的基础，可有针对性地对数据采取保护措施。对数据进行分类分级有利于加强金融消费者个人信息保护、企业机构内部合理规划数据保护资源和成本、企业或行业之间共享数据资源以及提升国家数据安全保护能 15 力。国家层面对数据安全的高度重视，可以追溯到 1994 年颁布的计算机系统安全保护条例7，提出了信息安全保护的概念。随着信息实践操作的不断发展，逐渐产生了数据分级保护的理念，2007 年公安部发布的信息安全等级保护管理办法将信息安全分为五个等级。2008 年我国建立了信息安全技术 信息系统安全等级保护基本要求（GB/T 22239-2008），针对不同的等级提出了相应的技术要求。近几年颁布的网络安全法数据安全法个人信息保护法等明确要求建立数据分类分级制度，从立法的角度，建立起数据分级保护制度体系。2.2.数据分类分级的方法数据分类分级的方法 为落实数据分类分级保护的理念，政府、金融管理部门等发布了一系列数据分类分级方法指引指南，详见表 4。对于金融行业的数据分类分级，2011 年原中国银保监会发布了银行监管统计数据质量管理良好标准(试行)，其中提出了对监管统计信息合理分类的要求；2018 年进一步修订为银行业金融机构数据治理指引，并对数据加总内容进行了分类，表明了数据分类是提高数据加总能力的前提；2020 年 9 月中国人民银行发布了金融数据安全 数据安全分级指南，明确了数据分级管理的要求，为金融行业提供了数据分类分级的标准和参考。7 计算机信息系统安全保护条例是为了保护计算机系统的安全，促进计算机的应用和发展，保障社会主义现代化建设的顺利进行而制定的法规。16 3.3.数据分类分级的落地数据分类分级的落地 在数据自动分级工具出现前，企业确定数据分类分级标准后，会通过梳理资产数据，提炼重要数据字段，由人工为其进行敏感度打标，制定具体的参考对照表。在数据使用规划的过程中，参照分级表开展工作。总体来说，过去依赖人工对标，工作量大，误差较高，效率较低。目前针对数据分类分级的实施，国内部分企业基于行业规范标准结合企业自身情况，制定有详细的分类分级策略，开发了数据分类分级平台，集合自动数据库扫描、模型匹配、数据统计、机器学习等技术，进行数据发现、数据含义识别、业务类型确认、数据分类分级、多维结果输出，以提升数据发现和分类分级的准确性、规范性和时效性。（二）数据保护发展概况（二）数据保护发展概况 1.1.传统安全保护的发展传统安全保护的发展 2000 年，数据安全主要放眼于本机数据的防护，如何避免本地数据泄露成为那时的技术焦点。2005 年，数据安全关注于互联网环境企业内部数据的安全防护。2008 年，由于移动存储设备的趋于完善，数据安全保护逐渐着眼于移动存储设备带来的数据泄露风险。2012 年之后，随着 IT 发展带来的更多新兴技术，大数据、区块链、云计算等等，尤其是发展数字经济的当下，数据作为数字经济时代的一种核心生产要素，只有在广泛的使用中才能最大限度发挥数据资产的价值，然而这也为后续数 17 据安全带来新的安全风险。2.2.数字时代下的数据保护数字时代下的数据保护 随着以大数据、人工智能等为代表的数字技术的大规模应用，我们由信息时代进入数字时代。数字化的本质是以信息技术为驱动，通过对数据的采集、分析、应用，实现业务模式和管理模式的提升或根本性变革，有效提高组织机构的价值创造能力和运行效率。但是，随着数据的快速流动、大规模应用，数据泄露、滥用、误用等风险也在大幅度增加。如何在利用数据创造价值的同时，对数据进行有效保护成为我们必须面对的问题。数字时代下的数据保护特点，可以概括为以下三个方面：一、从合规走向合法。近几年，国家密集出台了数据安全相关法律法规，从而在数据安全领域构建了完整的法律体系。在数字化与数据要素快速发展阶段，数据安全治理先行的要求，迫使数据安全工作亟须从合规走向合法。二、从静态保护走向动态保护。传统数据安全主要对存储数据的载体进行静态保护。但是，在数字时代，流动是数据的常态，需要关注数据从采集、传输、存储、使用到最后删除销毁的全生命周期动态保护。三、数据融合技术创新。在统筹发展与安全的大背景下，既要数据流通释放价值，又要保护个人隐私、公众利益、企业合法权益、国家安全不受侵害，守住安全底线。以隐私计算为代表的创新数据融合技术应运而生，隐私计算的特点是“数据可用不可见，数据不动价值动”，在释放数据价值 18 的同时，保障各参与方的权益。19 三、三、挑战与对策挑战与对策（一）海量金融数据分类分级打标面临成本与时效的（一）海量金融数据分类分级打标面临成本与时效的挑挑战战与与措施措施 1.挑战挑战 数据安全分类分级的对象需要细化到字段级，才能够满足数据生命周期各阶段对数据进行分级管控和保护的要求。金融行业的内外部数据历来都是海量的，这是由金融企业客户的普遍性、产品与服务的丰富性、业务与管理的线上化所决定的。面对百万级数据表和千万级的数据项，且每日都有惊人增量的背景下，如果采用传统的人工方法实施数据安全打标，势必长期投入大量人工，且无法在短期内完成。因此，海量的金融数据实施分类分级打标面临成本与时效的巨大挑战。要解决数据分类分级贯标困难的问题，就必须从源头制定对策。2.应对措施应对措施 在工具方面，可以借助工具提高打标效率，目前国内外厂商已研发出相对成熟的系统层面字段发现分级打标工具。Netwrix 数据分类平台是美国一家信息安全网络公司的数据发现和分类工具产品。平台能够结合自定义的分类标准对结构化和非结构化数据识别分类，展示统计结果。平台采用机器学习、语义算法等自动分析数据内容，为其分类并计算分类规则的关联度，设置有精确度可调节的功能。与此同时，20 国内部分厂商也具备相关产品服务能力。主要围绕系统层面对接，发现数据资产，内嵌多种监管分级标准并结合企业自身分级要求，使用正则表达式、关键字等自动化分类分级，形成数据分类分级结果表，实现数据敏感度可视化及风险监测等后续应用。另外，部分金融机构借助自身研发能力，结合自身数据安全分类分级策略，研发数据分类分级打标和服务平台，充分利用本单位数据治理成果，采用正则表达式、模式匹配、机器学习算法等技术，实现海量数据的自动化分类分级打标，并向数据生命周期安全保护提供打标结果服务。在打标模式上，可以采取自下而上和自上而下的双向打标模式。所谓自下而上打标是使用人工智能算法模型，采用机器扫描进行自动化打标，利用的是高效平台的能力。所谓自上而下打标是将打标融入系统开发设计过程，在数据模型设计阶段，由建模人员打标，利用的是建模人员对理解数据的专业能力。（二）数据生命周期安全保护全覆盖和有效性存（二）数据生命周期安全保护全覆盖和有效性存在在的的挑挑战战与与措施措施 1.挑战挑战 一个庞大的金融企业，有着大量的信息系统，数万甚至数十万的员工队伍，千万级甚至数亿级的客户群。如何在数据采集、传输、存储、加工、使用、退役销毁等众多环节及 21 成千上万的应用场景中，实现对数据保护的全覆盖，并保证有效性，绝对不是一件容易的事情。实现这一目标可能要采取全方位的、立体的多项措施，以下阐述的是一种可供参考的方式。2.应对措施应对措施 在落实数据分类分级保护策略时，首先应该建立完善的数据安全组织架构，明确在数据安全领域中的各方责任；其次通过开展分类分级，明确金融机构自身数据的类别和级别；再结合金融机构自身的保护要求和金融数据安全 数据生命周期安全规范对不同生命周期根据不同类别和级别的保护要求，制定不同的安全保护策略；接下来将安全保护策略通过部署的安全保护设备以及各类应用系统中实现真正落地。在这一过程中，不但需要多部门的协同配合，也需要在不断地安全保护过程中，对发现的问题加以改进，不断进行 PDCA8地循环，来保证数据分类分级保护策略持续有效且能够真正落地执行。为落实企业级数据集中统一安全保护策略，对数据的全生命周期实施安全保护，可以构造一个“数据安全分类分级保护矩阵”。矩阵的每一行是一个数据安全标签，每一个标签具有标签名称、业务含义、数据分类等分类信息，有敏感等级、数据安全等级等分级信息，有全生命周期各阶段保护措施的描述，以及版本号、生效时间、管理人员等管理信息。“数据安全分类分级保护矩阵”为企业提供一套统一的数据 8 PDCA：Plan（计划）、Do（执行）、Check（检查）和 Action（处理）的第一个字母，PDCA 循环就是按照这样的顺序进行质量管理，并且循环不止地进行下去的科学程序。22 安全保护标准，包括全套的数据安全标签、与安全标签匹配的分类分级信息，以及与安全标签匹配的全生命周期各阶段保护措施。矩阵信息被存储和维护在企业级的管理平台，企业所有数据分类分级保护场景统一调用平台提供的服务，从而确保企业数据安全保护措施的一致性和有效性。（三）数据分类分级结果准确性的挑战（三）数据分类分级结果准确性的挑战与与措施措施 1.挑战挑战 近些年来，伴随着全球数字经济的高速发展，金融行业的业务领域不断扩大，网络系统规模不断增加，资产分布越来越广。因此，容易导致存在扫描死角，敏感数据潜藏在众多脏数据、非结构化数据的包围之中。从而导致资产探测周期长、效率低的问题，进而导致数据字段识别不完整，数据打标不全面的情况。同时，在对数据进行分类分级时，有些数据可能同时属于多个类别，如果在进行数据分类时维度不清晰，可能会导致分类分级结果出错，影响后续基于分类分级结果的管控措施。2.应对措施应对措施 首先，通过人工 技术工具的形式开展数据资产梳理工作，将散落在各个异构系统中，数据结构、数据类型、存储形式、敏感级别、重要程度各不相同的数据进行梳理，利用技术工具消除人工方式容易出错的风险，降低人工分类分级的成本。同时，由于业务的不断变化，数据也随之变化。因此，分类分级目录是动态的，还需要利用技术工具支持分类 23 分级的持续性。再次，通过采用主被动结合的多样化信息采集方式，全面获取网络资产各类信息，构建全网网络资产基础信息库。主动探测是通过目标网络内的一个节点进行探测数据包的收发和响应分析实现，相比于传统人工统计方法便捷且高效；被动探测通过采集目标网络的流量，对流量中应用层HTTP、FTP、SMTP 等协议数据包中的特殊字段进行分析，从而实现对网络资产信息的被动探测。为了达到对信息系统中全部资产探测识别，可以通过分布式部署对信息系统中全部网络资产进行探测识别，从而提高资产探测效率，实现信息系统的目标网络资产主被动高效探测发现能力。针对数据分类维度不清晰问题，可以在对数据进行分类时，除了参照金融行业金融数据安全 数据安全分级指南中对数据分类的建议外，充分梳理、摸清数据使用场景等。在标准分类建议的基础上，细化出适合自身的数据类别。（四）客户信息敏感数据使用的（四）客户信息敏感数据使用的挑战与措挑战与措施施 1.挑战挑战 客户信息包括用户身份和鉴别信息、用户数据及服务内容信息、用户服务相关信息等三大类。而在这三类信息中，又包含了身份标识、基本资料、鉴别信息、使用数据、消费信息等诸多不同类型的数据。这就导致在实际工作落地中，金融融合业务往往很难进行全量的识别，致使对这些客户信息进行管理时，无法进行全部监控，因而不能在第一时间发现风险。当前网络中都应用了加密等先进技术，一定程度上 24 加强了客户敏感信息的管理，但这种单一的方式，往往还存在一些漏洞，使敏感信息依然存在安全隐患。2.应对措施应对措施 随着数据安全法个人信息保护法等法规的颁布，各行业对于个人信息的隐私保护要求逐渐严格。隐私计算技术已成为数据脱敏、数据保护的一道关键防线和合规化落地应用的实践，同时也是一项可以调和个人隐私泄露的高风险与数据价值的充分挖掘之间的矛盾的技术。隐私计算是面向隐私信息全生命周期保护的计算理论和方法，是隐私信息的持有权、加工使用权、运营权分离时隐私度量、隐私泄漏代价、隐私保护与隐私分析复杂性的可计算模型与公理化系统。隐私计算本质上是一种由两个或多个参与方联合计算的技术和系统，参与方在不泄露各自数据的前提下通过协作对他们的数据进行联合机器学习和建模，安全地实现多源数据的跨域合作，破解数据保护与融合应用的难题。隐私计算不是单一的技术，而是综合应用了大数据、人工智能、区块链、密码学等多领域技术，达到信息隐私保护的目的。基于密码学的隐私计算方法能够实现金融业数据要素流通“可用不可见”。“可用”体现在数据要素计算价值的无损性方面，即具有与原始明文数据相同的计算价值和效果；“不可见”体现在其具有严格的密码学安全证明，保证原始数据不被泄露和复制。隐私计算通过数据持有权和加工使用权分离，即数据是可用不可见的，解决了数据隐私保护和安 25 全流动问题。（五）个人信息敏感数据保护的挑战与措施（五）个人信息敏感数据保护的挑战与措施 1.挑战挑战 在数据安全被国家政府、金融管理部门、行业组织频繁提及的背景下，金融业已成为社会的重点关注对象。在我国经济市场中，金融行业与全国人民的日常生活息息相关。大量的金融活动也产生了大量的个人信息数据，主要包括个人客户信息、对公客户的员工信息等等。这些数据真实度高，覆盖面广，实时性强，价值高。这也导致境内外不法分子想要利用金融企业数据安全保护漏洞，非法获取这些数据。因此，金融业个人信息数据的保护是每一家金融企业的重中之重。如何满足监管要求，如何在共享使用个人数据的同时做好保护工作，如何在企业内部冗长的数据加工链路中落实法律法规要求，是所有金融企业面临的重要挑战。2.2.应对措施应对措施 首先，需要设置相应的组织架构，成立相应的领导团队，推动企业个人信息安全保护工作。可以组织建立个人信息保护委员会，委员包括安全、业务、开发、运维、财务、合规、人力、审计等部门相关人员，共同推进个人信息安全保护工作。其次，需要制定相应的规章制度，建立健全多阶个人信息保护相关规范、章程。针对个人信息，制定保护原则、牵头部门、敏感信息处理要求等等。明确各部门职责，做到权 26 责清晰，各司其职。再次，搭建个人数据安全保护平台，提供个人信息授权、分类分级、使用权限申请、数据脱敏处理、数据使用行为审计等服务。在分类分级的前提下，实现数据全生命周期精准保护，例如，数据采集时，建立用户知情书条款模板，清楚透明地告知用户数据采集的内容，采取场景及将会采取的保护措施等；数据使用时，进行与密级相对应的权限控制，包括脱敏处理、监控审计等。再次，建立应急响应措施，制定相应的多级应急事件处置流程规范。对于数据泄漏情况，评估影响程度，启动对应事件级别的应急策略。针对个人信息的应急处理，应做到“高级别、高效率、高质量”的三高要求。定期对出现的问题进行复盘，情况较严重的问题成立专项检查组，由专人推进整改，定期反馈整改进度，整改完成后委派专人验收整改效果。最后，鼓励数据安全保护创新文化。对员工定期开展数据安全宣导，鼓励数据安全保护机制、手段、技术的创新，建立企业内部个人数据安全保护文化。例如，建立“吹哨人奖励机制”，给予发现内部个人信息保护方面重大漏洞并及时上报者，进行企业内部奖励。27 四、四、未来展望未来展望（一一）技术趋势）技术趋势 1.1.数据安全标签数据安全标签 数据标签是一种用数据内容来描述数据的手段，随着近年大数据和数据挖掘等应用的发展，数据标签的使用也在不断扩展。利用数据标签可提供基于业务规则的数据集划分方式，配合机器学习，自动适应业务逻辑和管理需求，实现辅助建立数据治理体系；可使数据与业务紧密联系，方便反映数据的分布流转情况，增进数据的理解与应用；有效支撑数据供需对接，帮助非法共享数据增加可追溯性，加强数据共享安全；有助于快速识别提取数据，作为分析维度帮助数据挖掘建模。数据标签依赖数据标注师对原始采集的数据进行分类标注，这也是人工智能、机器学习的基础工作。随着数据呈指数式暴增，仅靠人工标注的方式已难以满足需求，机器协助或代替人工已成发展趋势。以图像标注为例，“流体标注”作为一种自动根据类别进行识别打标的技术，可辅助标注者大大提高效率，是近年来标注自动化的一个探索性信号。标注模型会生成多个类别标签和置信度分数的图像片段，将置信度最高的片段交给人工做进一步标记。未来，在流体标注的基础上通过优化边界和扩展类别，可实现更高效的自动化标注。28 2.2.自动化分类分级工具平台自动化分类分级工具平台 虽然当前无论从国家层面还是金融行业自身层面都提出了分类分级相关指导建议，但是在金融行业开展分类分级工作时，仍存在不少难点。其中，最突出的一个问题是来自当前金融行业业务发展迅速所带来的系统众多，数据量庞大，单纯依靠人工去进行数据资产的梳理以及分类、定级，不但需要耗费相当大的人工成本，而且在准确度上也面临挑战。因此，通过专业的数据安全治理人员与智能化、轻量化的自动分类分级工具相结合的方式开展分类分级的落地，是未来重点的发展方向。然而，目前的技术手段较多的是对单个数据项进行分类分级，分级的匹配精确度尚待优化。匹配过程依赖人工对数据库中字段的语义转化，规则库也需要定期人为更新。此外，不同场景下，相同数据的级别不尽相同，组合数据的敏感度如何判定等问题都亟须解决。目前的技术手段未实现全流程自动化，大多属于半人工半智能的分级模式。如何让工具在匹配时自动对数据开展语义分析、根据数据在不同场景下判定级别，以及后续业务自适应应用等，将是未来自动化分类分级的重点研究方向。因此，未来自动化分类分级工具平台将有望向数据库自动嗅探识别技术发展。根据实际业务环境，对多种类型数据库中的静态数据、动态数据、结构化数据、非结构化数据进行主动探测发现，识别数据资产的位置以及数据内容。通过自动分类分级工具内置的数据域，灵活配置不同的数据识别 29 规则，结合金融行业的数据特征库，以主动扫描为主、人工手动配置为辅的方式，实现数据的自动化分类分级。同时，利用机器学习建立知识算法，对业务进行识别、分析，并通过不断学习来调整模型参数，通过往复地循环，解决在业务开展过程中持续产生、流转、加工的数据，实现自动化的数据分类分级。（二二）应）应用趋势用趋势 不同类型不同安全级别的数据，其价值和影响程度完全不同，对其采取的管理保护措施和付出成本也不尽相同。数据分级有助于企业开展数据治理工作，是管理数据的重要基础支撑。就金融业而言，海量客户信息既是企业的关键生产要素，为企业带来经济效益，也赋予了企业严峻的管理保护责任。数据安全分级可以使数据管理者有的放矢地制定对应措施，将足够的资源投入到高价值高敏感的数据中，使合规管理的效能最大化。除了企业自身数据管理、数据合规保护的应用外，数据的分类分级将有助于机构间数据共享及不同行业间数据互通，在提高转化效率的同时保障数据安全。另外，人工智能、机器学习、数据挖掘等新兴技术的迅猛发展，能够帮助开发分类分级自动化工具，为分类分级落地提供技术支持。当前金融业数据的分类分级范围大多集中在网络数据，包括且不限于文本数据、图片数据、声音数据、视频数据等。但是对机构中现有的非结构化数据和动态数据，及融合后的数据特别是机构内外部融合后新产生的数据在分类分级开 30 展中仍需更多地关注。（三三）策略联动）策略联动 数据分类分级是数据安全治理体系建设的重要前提。数据分类分级最大的意义也是为了实现后续的精细化、差异化安全防护策略的落地。就金融行业而言，在已分类分级的基础上，目前数据的保护策略主要按照数据的全生命周期开展，在采集、传输、存储、使用、销毁等环节上从数据类别和敏感级别的角度制定相应的保护措施和安全规范。中国人民银行近年发布了金融数据安全 数据生命周期安全规范和个人金融信息保护技术规范，其中数据保护策略是基于金融数据安全 数据安全分级指南的分类分级标准和个人金融信息类别，为数据安全保护提供了基于分类分级的策略基础。随着信息技术的日新月异，数据保护策略的范围有着极大的扩充空间。此外，除生命周期维度，业务场景维度也是近期企业数字化转型的新方向。结合场景分析，数据分类分级能够更贴近真实生产条件下的情形，帮助企业细化管理，优化技术策略。无论分级维度如何更新，离不开两个层面的双管齐下管理和技术。管理层面根据分级结果制定策略；技术层面参照要求实现策略，开展自动库表扫描、分级标准匹配、语义识别、业务自适应、机器学习等自动化技术，保持分类分级和策略的强联动。策略的联动不只是与其他数据安全防护设备之间的联动，也要考虑与这些安全防护设备之上的安全管理平台之间 31 的联动。通过统一的安全管理平台实现对全部安全防护设备的统一管控，利用统一的策略配置、统一的策略下发、统一的策略执行、统一的执行反馈，实现分类分级保护策略的多方联动和闭环管理，从而实现数据分类分级的真正价值。（四）（四）发展发展建议建议 1.1.建立健全数据治理体系建立健全数据治理体系 随着数据安全领域法律体系的逐渐完善，金融机构作为数据拥有方，在数据保护方面面临全方位的挑战应建立健全治理体系。一是从组织架构层面，金融机构需要设置数据保护负责人和管理机构，并在资金投入方面提供充足的支撑。同时二是，机构内部需要建立数据保护与合规管理制度保障数据保护活动顺利和有效执行。三是配合管理制度的制定与落地，机构还应制定数据保护培训教育制度以及数据保护监测制度等事前防范保障。四是数据保护在机构中的执行效果应通过数据保护风险评估制度、数据合规审计制度的编制和定期执行，持续保证数据保护活动执行的优化和提升。2.2.分场景开展分场景开展数据保护数据保护 金融业数据的运用场景纷繁复杂，包括业务场景、开发测试场景、运维场景、内部分析场景等。在不同场景下，数据具有不同的业务价值，将面临不同的安全问题，数据安全保障需要配置相应的安全策略和技术措施。无论何种场景，访问数据的必要性和安全性是首要面临的问题，根据角色授权的权限管控是必不可少的手段。在此基础上的角色分配管理依据，则需要企业机构在数据治理和运用中找出解决场景 32 化数据安全保护的体系化措施，从而兼顾成本安全和效能。3.3.加强数据溯源加强数据溯源 对于数据保护而言，除了做好事前分析、预防和事中的安全防护以外，在未来，还应构建一个完善的、覆盖完整的数据处理过程的动态数据溯源技术机制。通过对数据处理过程的数据流转路径进行还原、对数据流转各阶段数据处理行为进行溯源以及数据血缘分析技术能力，实现数据流动全路径的监测，并将数据溯源能力逐步覆盖金融机构主流业务场景，同时以可视化的方式呈现数据流动全路径和操作行为。通过动态数据溯源能力与数据资产发现、数据安全检测验证等能力相结合，全面地增强金融机构对抗数据安全风险的能力，保障金融机构数据全生命周期安全。33 附录附录 A：金融：金融机构机构数据分类分级与保护实践案例数据分类分级与保护实践案例 案例一：工商银行数据分类分级实践案例一：工商银行数据分类分级实践 1.背景与目标背景与目标 随着数据安全法个人信息保护法的正式发布及施行，对数据安全与个人信息保护的要求已经从合规层面走向了合法。数据安全法第二十一条明确提出数据分类分级保护的要求，同时人行发布的金融数据安全 数据安全分级指南，也明确了金融数据安全分类分级的目标、原则、范围、流程等，为金融行业数据分类分级提供了指导。我行积极响应国家及金融行业要求，开展数据安全分类分级工作，建立统一的数据安全分级管理机制，促进数据共享，服务数据价值最大化。2.实践内容及路径实践内容及路径 2.1 2.1 标准先行，明确分类分级的标尺标准先行，明确分类分级的标尺 工商银行参考金融数据安全 数据安全分级指南和个人金融信息保护技术规范，制定全行统一的数据分级分类规范和针对客户信息的敏感分级分类规范，为行内数据安全分类分级治理提供了依据。在数据分类方面在数据分类方面，遵循系统性、规范性、稳定性、适用性、扩展性五大原则，并结合自身数据标准分类框架，将数据安全分类依次分为四层：一级子类、二级子类、三级子类、四级子类。其中，一级子类与工行基础数据标准分类框架的主题域基本保持一致，二级子类参考工行基础数据标准分类框架的标准大类，三级子类、34 四级子类是基于上级子类的数据进行细分。在数据分级方在数据分级方面面，遵循合法合规性、可执行性、时效性、差异性、客观性五项原则，根据数据安全性遭受破坏后的影响对象和所造成的影响程度，将数据安全级别从高到低划分为 5 级、4 级、3 级、2 级、1 级。其中，对于个人金融信息相关数据，在数据安全定级过程中从高考虑。2.2 2.2 厘清流程，有序推进分类分级工作厘清流程，有序推进分类分级工作 为保障分类分级制度规范有效落地，有序推进数据安全分类分级工作，工行优化现有敏感信息识别标记流程，形成“标准统一”“科技业务双复核”“三阶段协同”的实施流程，实现对数据资产安全等级的完整、准确识别。一是统一。一是统一标准标准，将工行“分类分级模板”和“数据特征模板”内置进数据分级自动标识服务，实现分类分级统一线上标准。二二是是科技业务双复核科技业务双复核，形成科技人员复核、业务人员最终核准的识别标记机制。三是三阶段协同三是三阶段协同，优化现有流程，在原敏感信息识别标记流程的基础上，新增需求阶段及生产运行阶段的分类分级推荐与确认流程，如图 1 所示。35 图 1 数据安全分类分级实施流程 2.3 2.3 技术支撑，实现自动化数据分类分级技术支撑，实现自动化数据分类分级 “君欲善其事，必先利其器”，数据安全分类分级也是如此。数据分类分级工作，可以从自动化、一体化两个方面打造数据分类分级管理工具。一是借助自动化识别工具，提一是借助自动化识别工具，提高数据打标效率高数据打标效率。通过工具对数据库实体表抽样扫描，自动完成打标，大幅降低人工打标成本，提升敏感数据识别质量，有效支撑数据资产的分类分级工作。二是依托企业级数据治二是依托企业级数据治理平台，实现分类分级发起、审核、变更流程线上一体化管理平台，实现分类分级发起、审核、变更流程线上一体化管理理，并从数据安全分级分类维护、数据安全级别打标、权限审批管理、共享知识库四个方面全面提升数据安全治理水平，从安全管理制度的制定、实施、管理、共享四个角度指导行内数据安全防护工作。36 3.实践效果和价值实践效果和价值 当前已完成数据湖内部分应用的打标试点工作。在实际分类分级的过程中，持续完善数据安全分级分类相关制度，明确数据分类分级的日常管理流程和操作规程，以及分级分类结果的确定、评审、批准、发布和变更机制。案例二：案例二：中国银行中国银行数据分类分级实践数据分类分级实践 1.1.背景与目标背景与目标 1.11.1 分类分级背景分类分级背景 随着信息技术的发展，众多金融基础业务、核心流程、行业间往来等事务和活动均已运行在信息化支撑载体之上。金融业机构生产运行过程中产生的信息也逐步以不同形式转化为数字资产，在不同信息网络与系统之间流转。随着大数据、人工智能、云计算等新技术在金融业的深入应用，数据逐步实现了从信息化资产到生产要素的转变，其重要性日益凸显。金融业机构数据安全威胁的影响范围逐步从机构内扩大至行业间，甚至影响国家安全、社会秩序、公众利益与金融市场稳定。银行的业务数据复杂多样，对数据实施分级管理，能够进一步明确数据保护对象，有助于合理分配数据保护资源和成本，是建立完善的金融数据生命周期保护框架的基础，也是有的放矢地实施数据安全管理的前提条件。同时，统一的数据分级管理标准，能够促进数据在同业间安全共享，有利于数据价值的挖掘与实现。在此背景下，中国银行对数据进行安全分类分级，并实施与数据安全级别相匹配的安全管理 37 机制和技术措施，保障数据的保密性、完整性和可用性，避免数据被未授权访问、破坏、篡改、泄漏或丢失等。1.21.2 分类分级目标分类分级目标 建立统一、完善的数据安全分级体系，对数字资产确立适当的数据安全级别，为建立数据安全管理措施提供基础，以符合法律要求、满足行业标准规范。依托数据字典的安全分类级别，明确数据保护对象，并对数据保护对象确立适当的数据安全级别，更精细地控制数据访问的过程。2.2.实践内容及路径实践内容及路径 2.12.1 方案实践内容方案实践内容 (1)(1)组组织建设织建设 1)成立总行数字资产管理部，负责组织开展数据安全分级管理工作，牵头制定数据安全分级管理制度，牵头审议、及时发布数据安全分级结果，牵头组织对全行数据安全分级管理的落实情况进行监督检查与考核评价，负责指导总行各部门、各机构开展数据安全分级管理工作。2)总行各业务部门作为数据业务主管方，依据数字资产管理部关于数据安全分级的管理要求，对本部门主管数据进行安全分级，配合相关部门进行安全分级确认，按照“高级别为优”原则进行定级，并在本条线业务系统、所辖数据中及时落实数据安全分级的相关要求；对数据安全分级的落实执行情况开展自查、重检和监督、评价。3)总行信息科技部门负责制定数据安全分级的相关技术实施规范，落实全行数据安全分级管理要求，为数据安全 38 分级管理的各个环节提供技术支持；负责为数据安全分级管理策略实施、数据安全分级管理工具建设等提供技术支持。(2)(2)保障体系建设保障体系建设 制定中国银行股份有限公司数据安全管理办法，加强数据安全管理工作，明确数据安全管理责任，完善数据安全管理机制；根据中国银行股份有限公司数据安全管理办法等规定，制定中国银行股份有限公司数据安全分级管理指引，规范数据安全分级工作，完善数据安全分级体系，推动数据安全分级工作持续有效地运行。(3)(3)分类分级策略及原则分类分级策略及原则 1）合法合规性原则。数据安全分级应满足国家法律法规及行业主管部门有关规定。2）可执行性原则。数据安全分级规则避免过于复杂，以确保数据定级工作的可行性。3）时效性原则。数据安全级别具有一定的有效期限，应按照级别变更策略对数据级别及时进行调整。4）自主性原则。各部门应结合自身数据管理需要（如战略需要、业务需要、对风险的接受程度等），在本指引框架下自主确定数据安全级别。5）差异性原则。各部门应根据所辖数据的类型、敏感程度等差异，划分不同的数据安全级别，并将数据分散至不同的级别中，不宜将所有数据集中划分到其中若干个级别中。6）客观性原则。数据定级规则应是客观且可校验的，39 即通过数据自身的属性和定级规则即可判定其级别，并且数据的定级是可复核和检查的。(4)(4)开展分类分级开展分类分级 第一步对我行的业务数据进行盘点、梳理与分类，形成统一的数据资产清单企业级数据字典，并进行数据安全定级合规性相关准备工作。第二步，依托我行的企业级数据字典开展数据安全分级：1）基础数据字典项安全级别以业务主管方的分级结果为依据；2）指标数据字典项、数据产品（含标签、报表、数据集、数据分析结果、微服务、算法模型等）的安全级别，综合考虑涉及基础数据的业务主管方与指标数据、数据产品业务主管方的分级结果确定，按照“高级别为优”原则进行定级；3）外部数据字典项以采购需求提出部门的分级结果为依据；4）技术数据字典项的业务主管方为信息科技部门，其安全级别以信息科技部门的分级结果为依据。数据安全级别按照数据安全性遭受破坏后的影响对象和所造成的影响程度进行划分，从高到低分为 5 级、4 级、3级、2 级、1 级。数据业务主管方须结合外部监管要求和业务发展需要，及时开展安全分级结果的重检和更新，并将重检情况及更新内容提交至总行数字资产管理部。由总行数字 40 资产管理部牵头组织，各部门配合，定期对数据安全级别进行全面检查，依据检查情况开展安全级别的重检与更新。(5)(5)技术支撑技术支撑 建设全集团一套的数据字典平台，提供数据字典管理和数据安全管理相关功能，依托数据字典平台对各类数据字典进行数据安全的分类分级；建立全行统一的数据资产目录和数据访问授权机制，为数据的分级分类提供安全保障。2.22.2 实施路径实施路径 我行数据安全分级工作以企业级数据字典为对象开展，安全级别作为数字资产的重要属性，在企业级数据字典中记录。数据安全分级过程包括分级确定、分级发布、分级更新：(1)(1)分级确定分级确定 新增数据（含对已有数据进行分级变更时，下同）由业务主管方评估数据对应的影响对象、影响程度，结合数据安全定级规则 确定数据的安全级别，通过数据需求管理流程实现。存量数据由数字资产管理部进行安全级别的初始化，各业务主管方结合业务实际对安全级别进行确认。(2)(2)分级发布分级发布 由数字资产管理部通过数据字典平台对数据的安全级别进行发布。(3)(3)分级更新分级更新 数据安全级别的变更可由数据业务主管方或数字资产管理部发起。在出现下列情形之一时，应及时对相关数据的安全级别进行更新：41 1)数据内容发生变化，导致原有数据的安全级别不适用。2)数据内容未发生变化，但因数据时效性、数据规模、数据应用场景、数据加工处理方式等发生变化，导致原定的数据安全级别不再适用。3)因数据汇聚融合，使得原有的数据安全级别不适用，应重新进行安全级别判定。4)因国家或行业主管部门要求，导致原定的数据安全级别不再适用。3.3.实践效果和价值实践效果和价值 (1)符合国家相关法律法规和行业监管要求，遵循行业主管部门数据安全相关制度规范及数据安全分类分级的管理要求。(2)初步实现了数据安全分级分类的目标，为下一步数据的安全使用和更精细的数据控制奠定基础。案例三：案例三：平安银行数据分类分级实践平安银行数据分类分级实践 1.背景与目标背景与目标 数据安全分类分级是数据安全的一项基础性工作，是对数据实施保护与充分应用的前提条件。鉴于金融行业数据量迅速增长，必须对数据本身进行分类，并在分类基础上分级，按照不同级别落实不同管控策略，在安全可靠与方便应用之间，以及安全成本与数据价值之间得到最佳平衡。平安银行作为一家成立多年的股份制商业银行，银行产品和服务全面而丰富，所有业务实现了全面线上化。在多年的发展运营中，积累了大量数据。系统数量上千，数据库表 42 几百万张，数据字段几千万项。与此同时，随着新业务、新产品日新月异，新增业务系统和存量业务系统功能不断扩张，内部数据快速增长。除了前述业务系统产生的基础数据，近年来随着风险管控、客户营销等场景对外部数据的引入和应用，以及各类数据分析和数据挖掘的发展，又产生大量外部数据和分析数据，使得银行数据总量直线上升，给数据保护带来巨大挑战。面对国家和监管对银行数据安全的严格要求，面对银行自身发展对数据安全必须承担的义务和责任，面对银行复杂多样的业务和海量的数据，如何做好数据分类分级这个数据安全最基础的工作，成为一道必答题。经过充分学习和领会国家及行业数据安全法律和标准，调研业界先进实践经验，经过不断探索和实践，我们认为必须回答好如下几个问题：（1）数据分类怎么分，依据什么原则分，谁来分？（2）安全等级如何定，有没有参考依据，准确性怎么保证？（3）面对海量数据，如何在成本可控的前提下完成分类分级？2.内容与路径内容与路径 2.12.1 数据安全分类分数据安全分类分级保护矩阵级保护矩阵 首先是制定标准，一套细化到数据项（字段级）的分类分级标签，以及与之对应的全生命周期各环节的保护措施。数据安全分类分级保护工作首先需要制定数据安全分类分级的判断标准和指导原则。参考金融数据安全 数据安全 43 分级指南和个人金融信息保护技术规范，结合我行数据内容，梳理形成数据项 安全级别 保护措施的全方位数据安全分类分级保护矩阵，指导全行数据安全分类分级保护体系落地。矩阵内容如图 2 所示。图 2 数据安全分类分级保护矩阵 2.22.2 自上而下与自下而上双向打自上而下与自下而上双向打标标 平安银行数据分类分级采用自上而下和自下而上相结合的打标方式，具体架构图见图 3。自上而下：数据库模型设计阶段，从逻辑模型进行打标，对应物理表继承安全标签。自下而上：扫描物理表数据，对物理表字段进行分类分级打标。44 图 3 数据安全双向打标架构图 2.32.3 自下而上打标自下而上打标 平安银行的数据安全分类分级按照五步走的路径开展：首先是制定标准，一套细化到数据项（字段级）的分类分级标签，并明确与之对应的全生命周期各环节的保护措施。其次是对全量数据的自动采集与汇聚，以及全量数据元数据的完善和补充。第三步是训练一个强大的数据安全标签 AI 分类模型，通过机器扫描实现对海量数据项的高效识别并打标。第四步加上人工复核，这是鉴于机器扫描的结果虽然已经达到 80%准确率，但确实存在一些偏差，通过熟悉数据的开发人员或者业务人员进行人工复核纠正。第五步是把复核后的数据安全标签打标结果在数据资产管理平台上架，向各类用数场景提供数据安全分类分级服务。上述五步不是单向的，我们通过信息反馈机制不断完善前面环节的质量，比如，把复核确认后的打标结果反馈到 AI模型进行补充训练，持续提升模型准确率；通过不断检视全 45 量数据项打标结果，发现一些新的数据分类分级标签，反馈到第一步持续补充完善标准。2.42.4 自上而下自上而下数据安全打标数据安全打标 自上而下的数据安全打标方案是管控增量数据库表进行数据安全打标的重要手段。在各系统进行数据库建模阶段，由该库表的设计人员进行数据安全打标。因为设计人员对该库表即将存储的数据最为清楚，也是数据库表产生的“第一站”。自上而下打标既保证了数据安全标签的准确性，又保证了数据安全保护措施在整个数据全生命周期的可落地性。2.2.5 5 鹰眼智能打标平台鹰眼智能打标平台 面对行内大量数据字段需要进行数据安全分类分级的现状，人工打标成本高昂，费时费力。为此，数据治理团队联合安全团队及模型实验室团队联合上线自主研发智能化数据安全分类分级“鹰眼”打标平台，支撑数据安全精细化管控，完成 272 个数据安全标签的自动化打标全覆盖，打标准确率由人工打标 80%提高至 90%，满足合规要求的同时，大幅减少人工打标、复核工作量，如图 4 所示。46 图 4 平安银行数据安全分类分级鹰眼打标系统 3.实践效果和价值实践效果和价值（1）覆盖全打标范围全面覆盖。双向打标方案不分数据库类型，无论是关系型数据库还是大数据平台，该打标策略可覆盖全行所有系统，实现“存在即打标”的目标。（2）时效快打标时效与资产上架同步。双向打标的措施具备时效快的特点，自上而下打标：数据库表落地即实现资产上架，资产上架即意味着数据安全标签的正式生效。自下而上打标：机器自动扫描，每天实现跑批任务，T 1可实现数据安全标签上架和服务的提供。（3）成本低打标成本低廉可控。自上而下打标方案中，由设计人员在库表设计之初进行数据安全打标，继承到整个数据全生命周期安全保护流程中，避免后续返工。自下而上的数据安全打标策略由 AI 智能模型进行打标，只需部署跑批任务即可实现打标，极少人工介入成本。47 （4）质量高打标质量满足要求。自上而下打标中数据库表设计人员打标，保证数据安全准确率。自下而上由智能打标模型进行打标后，人工复核，实现高质量打标。（5）可持续模型优化良性循环。双向打标后的打标成果，在实现全覆盖和高质量的情况下，将打标结果反哺给 AI 智能打标模型，实现良性循环，数据安全管理可持续。同时，自上而下打标模式融入开发设计之中，实现开发治理一体化。案例四：案例四：浦发银行数据分级运用实践场景浦发银行数据分级运用实践场景 1.背景与背景与目标目标 数据分类分级是数据治理的关键基础支撑工作。随着国家监管对个人信息的保护日益重视，金融机构对个人金融信息的保护也在不断加强。浦发银行内大量系统都涉及个人信息，系统层面的数据分类分级极其必要。针对系统涉及的字段实施征集汇总，系统负责团队和业务团队提供字段语义，明确业务场景。依托数据标准落地，在字段梳理和语义场景都具备的基础上，按照分类框架和分级标准为每一个字段做好分类并打上安全等级。在日常工作中，涉及客户敏感信息的场景很大一部分集中在系统前端的展示、下载、导入导出等系统层面的功能。除了对各业务人员的访问权限设置了管控措施，员工的操作风险和异常行为也急需甄别的技术手段，以达到及时发现及时阻断的告警管控目标。48 2.内容与路径内容与路径 开展企业数据分级。通过企业级数据标准的推进实施，按照人行分级指南要求，以系统为维度，对数据库字段进行分类分级，在数据标准分类框架中增加数据安全属性。在数据全生命周期过程中，不同敏感级别的数据有着各类规范要求，加强对系统建设过程中合规要求的把握。做好菜单级敏感数据操作识别。为了使业务部门全面了解个人金融信息保护的情况，及时识别并处理相关的权限、做好行为异常事件处置、实现管理需求，根据个人金融信息保护技术规范中个人金融信息类别，对各系统页面中的字段进行关键字识别，匹配对应的级别，如页面涉及敏感个人金融信息，则将其标记为涉敏页面。针对离岗调岗、岗权不匹配等权限异常的账号，涉敏页面如发生展示和查询等情况，做好日志审计记录，进一步开展事件调查、权限关闭等措施。同时，针对权限正常，但非办公时间高频查询、下载、导出等异常行为，也将被日志记录，并流转至相关部门进行排查核实，如图 5、图 6 所示。图 5 权限异常示意图 图 6 行为异常示意图 3.实践效果和价值实践效果和价值（1）通过梳理系统字段，形成初步定级。打标后的字段集存放在企业数据的管理平台中，字段打标结果可供系统 49 开发测试人员参考，加强对系统建设过程中合规要求的把握。（2）通过个人金融信息管理平台，对已产生的异常访问及时告警并开展处置，进一步加强个人金融信息的风险管理。50 附录附录 B：科技科技公司公司数据分类分级与保护实践案例数据分类分级与保护实践案例 案例一：案例一：腾讯数据分类分级实践腾讯数据分类分级实践 1.背景与目标背景与目标 数据安全已成为国家安全领域的热门话题，国家颁布的数据安全法为规范数据处理活动、保障数据安全指明了方向。针对金融行业，中国人民银行先后发布了金融数据安全 数据安全分级指南金融数据安全 数据生命周期安全规范 等行业标准，对金融机构的数据安全管理进行规范。数据分类分级工作旨在安全合规的基础上更便捷、高效地实现数据共享、价值挖掘并释放数据潜能，更好地服务用户。2.实践内容及路径实践内容及路径 腾讯的数据分类分级在元数据管理平台基础上展开，整体分为两个阶段：完成对数据表字段的分类，结合规范要求维护字段分类和表分级的匹配策略，最终完成分级结果的初始化和审批。具体执行过程中，增量数据由“人工主导、模型辅助”完成字段分类，存量数据分类由“模型主导 高等级人工审核”来完成。腾讯的数据分类分级方案的整体思路，如图 7 所示。51 图 7 数据分类分级整体方案 在数据表建模过程中，首先提供安全分类选择入口，由建表负责人填写具体字段所属的分类信息。然后，结合规则和模型来实现字段分类，字段内容有显著特征的类别采用正则表达式识别，其余的分类结合实验数据表现，选择不同的信息输入和分类方法。分类结果判定后，基于字段血缘关系做一个验证和纠正，结合已标注的测试集数据，对分类结果做类别覆盖度和准确率的量化，辅助持续迭代。再基于行业标准规范等要求，梳理字段分类到表分集的映射关系，沉淀在平台上。最后，将数据表安全分级的结果落地存储，并展示在数据安全平台中。由数据责任人在分级确认页面查看与确认、更新，数据安全负责人审批后在元数据管理页面中呈现结果。3.实践效果和价实践效果和价值值 基于数据分类分级，可以实现如下的价值：（1）数据权限审计：可以实现对高敏感等级数据表的 52 例行化权限审计，识别非必要授权、高风险授权，基于数据安全等级的差异化权限审批流程、权限时间周期、权限续期回收策略设定等。（2）数据下载控制：基于数据安全分级，能够落实数据下载事先限制、事后审计工作，收敛数据泄露风险。（3）个人信息保护：基于数据安全分类识别的个人信息相关字段，对数据表实现相关合规保护策略。（4）数据安全监测：基于数据安全分级，实现对于高敏感等级数据表、高敏感等级数据报表的数据访问监测、数据更新监测、数据删除监测、数据跨主体访问、反常访问识别等策略。案例二：案例二：壹账通在某集团数据分壹账通在某集团数据分类分级的实践类分级的实践 1.1.背景与目标背景与目标 数据是数字经济发展的核心生产要素，是国家的重要资产和基础战略资源，也是企业关注的重要资产。因此，数据的安全性越来越受到重视，而数据分类分级工作在数据安全战略中具有极其重要的地位，国家、行业和企业层面都对数据分类分级管理提出要求。以下将介绍壹账通对某集团数据进行分类分级的实践。2.2.实践内容及路径实践内容及路径 某集团从制度、流程、工具三方面着手，开展数据分类分级落地探索，构建了完善的数据分级分类管理体系。在制度上，建立协调一致的标准规范，充分吸收行业数据分类分级的相关标准规范，并结合其业务特点，形成方法和思路统一 53 的规范指引；在流程上划分为三个阶段，定义各阶段关键节点，保证分类分级工作有序开展。在技术上，构建以敏感数据管理平台、数据分类分级系统、数据资产管理平台为核心的工具平台，实现数据的自动化采集、分类分级和统一的企业数据资产目录的资产全生命周期管控。同时参考金融数据安全 数据安全分级指南和个人金融信息保护技术规范中数据分级的相关规定，总结了数据分类分级工作开展的关键步骤，主要包括建立组织、数据资产梳理、标准模板制定、识别策略开发、分类分级打标、结果复核、识别策略优化、分类分级清单输出等步骤，如图8 所示。图 8 数据分类分级流程 3.3.实践效果和价值实践效果和价值 通过对本次数据分类分级工作的阶段性总结，认为目前已取得如下实践效果：54 (1)已形成一套包含制度、流程、工具相对完善的数据分类分级管理体系，并总结形成数据分类分级工作方法论，可在集团内部推广。(2)构建了数据分类分级系统，为数据分类分级自动化打标，提升工作效率奠定了基础。(3)选择两家专业公司进行试点，完成 7000 余张表、20余万个字段的数据分类分级。案例三：案例三：天融信在某银行基于敏感数据识别与分类分级天融信在某银行基于敏感数据识别与分类分级技术的探索与技术的探索与实践实践 1.背景与目标背景与目标 随着信息化的不断发展，数据已经日益成为金融机构的重要资产。为落实相关法律法规、行业监管对个人信息保护及重要数据保护的要求，需要做好某银行重要数据安全保护工作，完善数据安全技术防护体系设计，掌握数据资产分布情况，做好数据安全分级，全面掌握数据流向及安全防护情况，落实数据安全技术防护策略，加强数据安全防护。2.实践内容及路径实践内容及路径 本项目根据金融管理部门要求和某银行自身发展的需要，采用科学的方法论为某银行开展数据安全治理咨询服务，内容包括敏感数据识别、制定数据安全管理制度及数据分类分级标准、完成对业务数据的分类分级、识别敏感数据面临的风险、优化数据安全策略并完善数据安全控制措施等。基于系统重要性和敏感数据分布，本项目选取包含产品 55 服务、管理分析、基础管理、渠道外联等不同类型的共计十套系统作为试点。前期调研前期调研 通过信息的收集整理、人员访谈、问卷调查、现场调研等手段，对数据进行完整地梳理、分析，了解数据的特性及依存关系，掌握数据安全保护措施及不足，进行风险分析和安全成熟度评估，形成相关成果报告。数据安全治理体系设计数据安全治理体系设计 按相关标准和行业最佳实践，提供完善的数据安全治理方案，提供具有可执行性的、合理的、合规的改进建议。在调研的基础上，协助某银行制定数据安全治理体系，主要内容包含：建立管理组织结构、梳理完善数据安全保护管理制度框架，明确数据的分类分级原则，通过全面的数据梳理及安全评估，确定重要、敏感数据的分布、使用情况；查找现有数据安全保护措施的差距；对网络及数据安全的保护措施、策略进行统一规划；制定数据采集、传输、存储、处理、交换、销毁等全生命周期的数据保护实施方案。数据资产梳理数据资产梳理 对某银行应用系统的结构化数据、非结构化数据进行梳理，明确数据所有部门、维护部门、使用部门，了解数据采集、数据传输、数据存储、数据处理、数据交换、数据销毁等状态信息，实现格式识别、内容识别、元数据抽取。数据流向梳理及敏感数据梳理数据流向梳理及敏感数据梳理 在对十套系统进行敏感数据发现时，制定科学的数据梳 56 理方案。方案的维度要包含合规要求，安全要求等，方案的维度与范围要合理（包括十套系统的全部数据库），确保能真实反映某银行的敏感数据分布，确保不出现遗漏或评估不足现象。采用有效的方法识别敏感数据在已选定的十套系统内的静态分布和动态流转。数据分类分级数据分类分级 制定某银行数据分类分级标准，完成对数据的分类分级。数据类型包括但不限于：生产运行数据、业务数据、客户敏感数据、决策指标类数据和行内员工数据等，采用有效的方法识别敏感数据在已选定的十套系统内的静态分布和动态流转，并且保证方法适于推广使用。数据安全审计数据安全审计 设计和完善信息科技部门数据安全审计能力，协助某银行根据历史的整改建议与要求进行问题整改；协助某银行梳理数据安全审计制度、数据安全审计方法和流程、数据安全审计培训资料。数据安全风险评估数据安全风险评估 根据自查梳理得到的资产清单，按照资产安全级别由高到低的优先顺序，基于数据全生命周期进行风险分析排查工作。数据安全管控措施数据安全管控措施 识别十套系统的数据安全保护技术和工具的需求，明确对技术和工具在功能上和性能上的具体要求，包括但不限于数据传输平台的访问控制需求、数据库审计系统的访问控制 57 需求、终端数据防泄漏系统的访问控制需求；结合数据流向、分类分级试点，形成数据安全管控流程框架，规范数据的使用与管理。策略调整策略调整 完成敏感客户数据在数据防泄漏系统的配置。完善敏感客户数据脱敏工具的方案。制定某银行的新建应用系统关于数据安全保护方面的防护策略。3.实践效果和价值实践效果和价值 通过项目的建设，提高了某银行数据安全防护能力，重点是对敏感数据识别和监测保护；协助某银行建立数据安全策略与标准，依法合规采集、应用数据，依法保护客户隐私，定期审计数据安全；协助某银行落实信息安全专项规划并做好日常信息安全服务工作，持续降低信息安全风险隐患，为某银行业务和信息化发展提供有力支持。案例四：天融信在某消费金融案例四：天融信在某消费金融开展数据分类分级与风险开展数据分类分级与风险评估评估与实践与实践 1.背景与目标背景与目标 随着金融创新的快速发展，金融机构积累的数据量呈现几何倍数增长，同时由于金融行业自身业务的价值，金融数据正在成为不法分子紧盯的重点对象，数据安全问题正日益凸显。在此形势之下数据安全法个人金融信息保护技术规范金融数据安全 数据安全分级指南等数据安全相关法律法规标准规范陆续出台，随着对数据安全相关标准 58 的不断完善，加强数据安全建设已是法律所要求的责任和义务。当前，该消费金融搭建了运用分布式技术建设的高容量、可扩展的大数据服务平台，实现海量数据存储，提供存储全、质量准、采集快、使用易的企业级大数据能力。但是，对于数据安全还未形成一套成熟的保护体系。2.实践内容及路径实践内容及路径 2.1 2.1 痛点痛点分析分析 （1）顶层规划有待加强 随着数据安全法个人信息保护法等数据安全相关法律法规的陆续出台以及数据安全相关标准的不断完善，加强数据保护等数据安全建设已是法律所要求的责任和义务；同时，在数据安全业务层面，缺乏统一的顶层设计和统筹规划，对于敏感数据的分类分级、数据全生命周期的安全管控、数据安全风险预警及应急处置等缺乏统一的规范和指导，尚未形成一套有效的数据安全体系化的建设。（2）管理体系不够健全 当前，该消费金融公司存在管理组织架构不明确、数据安全管理权责边界不清晰的问题。同时，在管理制度方面，缺乏完整的安全管理机制、制度和标准规范。数据安全各项管理制度不健全，安全策略、管理制度和操作规程等未能落实到数据生命周期的各个管控环节。从而导致在实际业务中，数据安全管理过程缺少管理规范和相关审批流程，具体工作落实无规可依。59 （3）技术保障覆盖不全 现阶段，该消费金融公司数据中心数据安全防护技术主要依赖传统网络安全技术体系，针对数据的采集、传输、存储、处理、交换、销毁的全生命周期尚未具备体系的数据安全技术保障措施，缺乏金融数据各个场景下应用以及开放共享的安全保障方案。2.2 2.2 建设过程建设过程 以金融数据为核心，建立健全数据安全治理体系、构建数据安全技术保障能力和智能可视的数据安全运营能力，使该消费金融公司形成“基础强、管理严、技术优、制度全、责任清、情况明、处置快”的数据安全保护工作机制，持续保障业务系统的数据安全，并能指导公司各部门有序开展数据安全建设工作。开展数据安全治理咨询服务是建立该消费金融公司数据安全保障工作的首要环节。通过开展数据安全资产现状梳理、数据安全能力成熟度评估、数据安全分类分级建设、数据安全保障体系建设等工作，建立该消费金融公司的数据安全管理组织架构，健全数据安全相关标准及指南，明确金融数据安全保护措施体系，指导公司各部门开展数据安全建设工作。3.实实践效果和价值践效果和价值（1）规范金融数据安全工作制度流程 从金融数据全生命周期安全保障需求、数据安全风险控制需要及法律法规合规性要求等几个方面进行梳理，确定数 60 据安全防护的目标、管理策略及具体的标准、规范、程序等。进一步完善金融数据分类分级制度、金融数据安全风险评估、金融数据全生命周期安全保护制度、金融数据安全监督检查等方面制度要求，实现数据安全各项工作实施过程有制 可循、有据可依，如图 9 所示。图 9 数据安全治理咨询实施阶段（2）落实金融数据安全分类分级制度 数据安全分类分级是开展数据安全建设的基础，通过数据安全分类分级的实施，确定各类型金融数据的类别以及重要程度，从而对数据采取更有针对性、更有效的保护措施，保证金融数据开放共享同时兼顾安全与效率。（3）覆盖金融数据全生命周期、全场景的数据安全保障 本次项目的安全管理规范，围绕金融数据采集、传输、存储、处理、共享、销毁的全生命周期。覆盖金融数据在开放共享、开发测试、存储分析、应用访问等各业务场景下安全，为后续建设全场景的数据安全防护技术能力提供依据。61 案例五：蓝象智联普惠金融联邦定制的风险评估方案案例五：蓝象智联普惠金融联邦定制的风险评估方案 1.1.背景与目标背景与目标 随着数字化的发展，金融服务线上化占比逐渐加大。银行业传统以线下服务为主模式下的经验转到线上化后普遍面临用户数据不足，无法支持精准的风险评估及授信。当前，线上金融服务主要集中在个人客户，对公业务仍是短板，最为突出的如小微企业融资难问题。用户风险评估的核心是数据。当前信用风险评估普遍以征信数据以及行内数据为主，对于用户他行交易、生活消费、产品持有、日常偏好、收入、水电、税务等数据维度存在缺失，用户风险刻画维度缺失导致行方在评判用户风险准确度上存在不足。为了提升信用风控的精准度，金融行业通常都会使用联合建模的方式将多方数据联合分析，传统的联合建模在执行过程中有很大制约。在建模过程中数据源和数据使用方双方数据要见面，需要一方在线下带着数据到另一方，有数据泄露风险。在某些场景中，数据使用方也担心自己的模型部署到数据源时有模型信息泄露风险。另外，由于联合建模需要双方在线下进行，涉及差旅等问题，成本较高。银行等金融机构在客户全生命周期的数据化运营的过程中，比如精准营销、风险控制、合规管理等环节，经常需要使用外部数据进行内部应用。但由于数据安全的问题，金融机构的数据无法出本地、外部数据无法开放更多的纬度，导致建模性能差、效率低且不安全。62 2.2.实践内容及路径实践内容及路径 （1）依托隐私计算，打破信息互通壁垒，确保外部数据使用合规安全。本方案应用业界前沿的隐私计算技术，通过联邦学习平台，在数据不出行、保障信息安全的情况下，打破了信息互通壁垒，实现“银行 银联”数据融合，有效解决隐私保护与大数据运用之间的矛盾，开创了与外部机构信息交互合作的先河。（2）实现数据融合，充分利用银联信息，构建全新场景模型及风控体系。本方案通过结合银联支付交易特征信息，以及行内已有的征信、流水等信息，进一步丰富风险画像，构建全新场景风控体系。在入口端，优化商户违约预测模型，风险识别效果提升 20%；深入分析商户收单特征，打造“刷单套现”精准识别模型，有效防范欺诈风险。在闸口端，基于知识图谱技术，补充借款人同名跨行及关联交易的资金流向分析，打造全新的资金流向违规领域探测模型，提升贷后监测覆盖面及精准度。（3）创新业务模式，打造开放式融资服务方案，实现全线上智能运维管理。本方案基于模型风险评估，结合业务经验，制定了综合化授信、差异化定价等精细化应用策略，实现全线上智能运维管理。同时，以业务发展为导向，创新打造面向小微商户的开放式融资服务新模式，将服务群体拓展至数千万银联收单商户，进一步扩大服务面，提升金融普惠性。客户可在线主动申请业务，由系统开展自动审批，实现最快“三分钟申请、一分钟放款”，大幅提高业务办理效 63 率和客户体验。联邦学习的方案及效果如图 10、图 11 所示。图10 联邦学习方案 图 11 联邦学习效果 3.3.实践效果和价值实践效果和价值 联邦学习技术能够有效解决各方数据都不用出本地便可进行信息交互，在数据“可用不可见”的前提下联合分析双方数据，既不用担心数据泄露，又可以充分挖掘数据的价值。64 在实际小微企业的风险模型刻画过程中，会涉及营销响应模型、贷前风险模型、贷中风险模型、全链路风险模型等四大域、十一小域的模型体系，这部分模型的建模建立会由行方完成，但到了瓶颈之后只能通过外部数据的引入来进一步提升性能，如图 12 所示。图 12 小微企业风险模型 联邦定制分产品针对金融行业不同场景（从营销获客、反欺诈、贷前准入评估、授信额度和贷中贷后预警等），对接丰富、深度且高质量的外部数据源，如三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）和中国银联，覆盖全国 14 亿 用户，20 亿 设备，上千维深度特征。且基于金融级隐私计算平台，全流程确保“数据不出库、数据不落库”的情况下联合多数据源深度建模得到联邦定制分。该评分分值在0,1之间，该评分越高，风险越高；评分越低，风险越低。该联邦定制分产品可用于金融机构信用卡、小微企业普惠金融、消费金融等场景的营销获客、反欺诈、贷前准入评估、授信额度和贷中贷后预警等环节。目前已经在金融、运营商等多个行业有商业应用落地，如某四大行基于联邦定制分的小微商户普惠金融服务，KS提升13%，实现户均授信提高30%；65 某农商行基于联邦定制分的个人信用贷服务，KS 提升 20%。案例六：同盾在某大型国有银行数据安全项目的实践案例六：同盾在某大型国有银行数据安全项目的实践 1.1.背景与目标背景与目标 2019 年党在十九届四中全会上，中共中央将“数据”定义成为一项生产要素，预计到 2025 年，大数据产业测算规模将突破 3 万亿元，数据安全作为大数据产业的重要保障，在支撑大数据要素价值实现中举足轻重。工信部发布的 “十四五”大数据产业发展规划中提出，要筑牢数据安全保障防线，开展数据安全铸盾行动，号召加强数据安全管理能力，推动建立数据安全管理制度，制定相关配套管理办法和标准规范，组织开展数据分类分级管理，制定重要数据保护目录，对重要数据进行备案管理、定期评估与重点保护。为贯彻落实国家数据安全管理政策，某大型国有银行积极开展数据安全管理领域建设，特设立数据安全管理系统建设项目，维护宣贯数据安全管理制度、管理办法和标准规范，开展数据分级分类落地管理工作。从数据分级分类标准分类、安全分类分级标识实施落地、数据使用分级安全管理保障、数据安全智能工具、数据安全文化指导等五个方面提升行内数据安全管理能力，为该行数据要素价值的发挥提供安全保障。2.2.实践内容及路径实践内容及路径 结合项目背景和客户当前的痛点，按照以下步骤进行数据分级分类实施：(1)现状分析与评估：通过解读现状政策，结合行内的数据安全现状调研，分析行内数据资产和数据湖数据分布情 66 况，总结现状差异及评估结果。(2)建立关键要素设计/管理机制：全面梳理关键要素及敏感信息识别规则，设计数据安全分级分类和个人敏感信息分级分类，梳理形成信息映射规则；优化数据安全分类分级管理办法，设计制定敏感信息管理办法和策略。(3)落地迭代实施：将信息映射规则落地形成 AI 数据分类分级规则库，迭代实现对 5 个重点系统的数据安全分级分类和敏感信息双达标。(4)策略建议发布及推广：发布数据分类分级信息管理机制和敏感信息管理机制，并针对相关平台及工具提出优化建议。(5)应用联邦学习平台新工具新方法，解决集团信息共享中信息安全管理问题。随着国内外监管机构对客户数据安全要求趋严，集团与子公司之间如何实现业务合规，达到数据共享要求，需要通过引入新工具（如联邦学习、多方安全计算等）来实现数据可用不可见，在数据共享应用的同时，行内客户信息又不直接流转到行外。3.3.实践效果和价值实践效果和价值 通过对本次数据分类分级工作的阶段性总结，认为目前已取得如下实践效果：(1)构建了全面的数据安全治理体系，形成了全行级数据分类分级和敏感信息管控机制和流程。金融数据复杂多样，对数据实施分级管理，能够进一步明确数据保护对象，有助于金融业机构合理分配数据保护资源和成本，是金融业 67 机构建立完善的金融数据生命周期保护框架的基础，也是有的放矢地实施数据安全管理的前提条件。同时，统一的数据分级管理制度，能够促进数据在机构间、行业间的安全共享，有利于金融行业数据价值的挖掘与实现。该项目数据安全整体方案，构建起端到端的数据安全分类分级体系、敏感信息管理体系，和与之对应的分级保护策略。在充分满足外部监管和内部合规要求的前提下，设计行内个性化的、可落地一系列框架体系。(2)沉淀了自动化数据分类分级打标规则，且规则的识别率和准确率都达到较高水平。项目实施过程中沉淀了接近5000 条金融数据分类分级规则，包括金融场景下的当事人信息、产品信息、协议信息、事件信息、账户信息、渠道信息、资源项信息、介质信息、通用信息等九大类通用规则和个性化的业务规则。有效地实现了自动化数据分类分级在各系统中的落地打标，让数据安全的管控力度能够涉及每个系统、每张表以及每个字段。此次，数据分类分级落地打标，为后续全面开展数据安全分级管控提供了基础且关键的保障。(3)利用隐私计算技术，在数据安全保护的前提下，实践多个数据使用的场景。当今互联网时代出现了两种普遍的现象，一个是数据孤岛现象，一个是隐私换便利现象。而随着数据安全合规的监管日益严格，突破这两种现象造成的壁垒必然需要技术的创新。客户方在寻求数据的“管”和“用”的平衡点时，利用联邦学习平台，尝试构建多种场景。例如：68 跨法人的信息验证场景、联合建模的场景等，并通过这些场景的建设、运行和反馈，探索出在数据分级管控下，数据使用和数据价值释放的渠道、方式、方法和效果，具有重要的指导意义。

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中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月中国财政运行NIFD季报主编:李扬汪红驹2023 年 11 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。持续加大财政政策逆周期调节力度 摘摘 要要 2023 年三季度，一般公共预算财政收入增速放缓，一般公共预算收入进度略快于去年，政府性基金预算收入同比减少，地方政府性基金收入进度大幅滞后。一般公共预算支出增长加快，政府性基金支出进度大幅滞后。因房地产市场销售低迷，地方政府卖地收入大幅减少，地方政府性基金收入占其一般公共预算和政府性基金收入之和的比重下降。一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支逆差占 GDP 比重持续降低。三季度地方政府债券增发规模扩大，再融资债券增发量明显增加，总体的地方政府债务风险暂时有所缓解。宏观指标上看，物价持续低迷，经济增长预期疲弱，房地产销售低迷，部分地方政府土地出让收入锐减，政府性基金收支下降，财政支出乘数降低。2024 年我国税收增长速度将继续回落，保持或扩大一般公共预算财政支出力度难度加大，地方政府卖地收入增收任务艰巨，局部地区的地方政府债务风险仍有隐患。亚太经济合作组织领导人非正式会议期间，中美元首会晤取得重要成果，习总书记在旧金山深入阐述中国对深化亚太合作、促进地区和世界经济增长的主张，为谱写亚太合作新篇章、建设更加美好的世界注入了强大正能量。旧金山愿景为中美气候领域减碳加强合作、提高中美人员往来便利程度描绘了新蓝图；中美合作共赢将增强外商投资企业在华投资信心。我国应抓住中美关系缓和的机遇，有效扩大内需，控制债务风险，促进经济高质量发展。本报告负责人：本报告负责人：汪红驹 本报告执笔人：本报告执笔人：汪红驹 国家金融与发展实验室高级研究员 中国社会科学院财经战略研究院研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、一般公共预算收入增长放缓，政府性基金收入降幅收窄.1（一）一般公共预算财政收入增速放缓，一般公共预算收入进度略快于去年 1（二）政府性基金预算收入同比减少，地方政府性基金收入进度大幅滞后.3 二、一般公共预算财政支出增长加快，政府性基金支出进度大幅滞后.5（一）一般公共预算支出增长加快.5（二）政府性基金支出进度大幅滞后.7 三、一般公共预算财政收支逆差缩小，地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期.8（一）一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支逆差占 GDP 比重持续降低.8（二）三季度地方政府债券增发规模扩大，再融资债券增发量明显增加.10（三）总体的地方政府债务风险暂时有所缓解.12 四、我国财政收支面临的潜在风险.12（一）物价持续低迷.12（二）经济增长预期疲弱.15（三）房地产销售低迷，部分地方政府土地出让收入锐减.18（四）政府性基金收支下降，财政支出乘数降低.23 五、期待财政政策持续加大逆周期调节力度.25 1 一、一般公共预算收入增长放缓，政府性基金收入降幅收窄（一）一般公共预算财政收入增速（一）一般公共预算财政收入增速放缓放缓，一般公共预算收入进度，一般公共预算收入进度略快于去年略快于去年 2023 年三季度名义 GDP 增长 3.5%，较二季度有所回落，加上税收收入低基数效应减弱，导致三度全国一般公共预算收入增幅放缓。2023 年三季度，全国一般公共预算收入 47510.0 亿元，同比增长-0.9%，增速比二季度下降 32.6 个百分点。其中，中央一般公共预算本级收入 22002.0 亿元，同比增长-1.2%；地方本级一般公共预算收入 25508.0 亿元，同比增长-0.6%。全国税收收入 39444.0 亿元，同比增长 1.7%；非税收入 8066.0 亿元，同比增长-11.6%（图 1）。图图 1 1 20232023 年三季度一般公共预算收入增速明显回落年三季度一般公共预算收入增速明显回落 资料来源：CEIC。2023 年前三季度税收收入大幅增长是财政数据的突出亮点，主要原因是2022 年大力推行增值税留抵退税政策导致基数降低；增值税增速在 5 月份以后大幅回落，除增值税之外的主体税种增长不及预期。10 月份税收数据有边际改善，一般公共预算收入和税收分别增长 2.6%和 2.9%，改变了八、九两个月负增长的态势（图 2）。分税种看，2023 年 10 月份税收、企业所得税、城市维护建设税、契税、增值税、出口退税、资源税、城镇土地使用税、进口产品消费税、增2 值税、环境保护税、房产税、耕地占用税、车辆购置税录得正增长，其他税种印花税:证券交易、土地增值税、消费税、印花税、个人所得税为负增长（图 3）。图图 2 2 20232023 年年 1 10 0 月份月份一般公共预算收入增速一般公共预算收入增速出现边际改善出现边际改善 资料来源：CEIC。图图 3 3 各税种税收收入同比增长率各税种税收收入同比增长率 资料来源：CEIC。3 2023 年 1-10 月份全国一般公共预算财政收入累计完成预算目标的 86.3%，中央和地方一般公共预算收入累计完成预算目标的 85.7%和 86.8%，均高于去年同期（图 4）。图图 4 4 20232023 年年 1 1-1010 月份累计一般公共预算财政收入进度加快月份累计一般公共预算财政收入进度加快 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。（二）（二）政府性基金预算收入同比减少政府性基金预算收入同比减少，地方政府性基金收入进度，地方政府性基金收入进度大幅滞后大幅滞后 2023 年三季度政府性基金预算收入增速仍处于负增长状态，中央政府性基金收入增长情况好于地方政府性基金收入。2023 年三季度全国政府性基金预算收入同比降幅扩大。二季度和三季度政府性基金预算收入分别为 12681.0 亿元和 15177.0 亿元。三季度全国政府性基金预算收入同比增速为-15.4%，比二季度降幅扩大 5.1%。分中央和地方看，三季度中央政府性基金预算收入 1136.0 亿元，同比增长-19.5%；地方政府性基金预算本级收入 14041.0 亿元，同比增长-15.0%；国有土地使用权出让收入 12188.0 亿元，同比增长-18.1%（图 5）。4 图图 5 5 各个季度政府性基金收入同比增速各个季度政府性基金收入同比增速 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。10 月份政府性基金预算收入同比下降 18.4%，比 1-9 月份略有改善，主要是因为中央政府性基金收入同比正增长 15.7%，但是地方本级政府性基金收入负增长 20.3%，政府性基金收土地出让负增长 25.4%，后面这两项没有改善。1-10 月全国政府性基金预算收入累计完成预算目标的 56%，中央和地方一般公共预算收入累计完成预算目标的 82.4%和 54.5%，均低于去年同期（图 6）。图图 6 6 2 2023023 年年 1 1-1010 月政府性基金预算收入进度月政府性基金预算收入进度大幅大幅滞后滞后 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。5 二、一般公共预算财政支出增长加快，政府性基金支出进度大幅滞后 2023 年三季度一般公共预算财政支出增长加快，支出进度略低于去年同期。中央财政本级一般公共预算财政支出增幅高于地方政府一般公共预算财政支出；债务付息支出增速仍较高，社会保障和就业支出力度持续加大。政府性基金支出增速持续回落，地方政府性基金支出大幅滞后。（一）一般公共预算支出增长（一）一般公共预算支出增长加快加快 2023 年三季度，全国一般公共预算支出 64004.0 亿元，同比增长 4.1%，比二季度加快 3.0 个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出 10000.0 亿元，同比增长 6.6%；地方一般公共预算支出 54004.0 亿元，同比增长 3.6%（图 7）。10月份一般公共预算支出继续加快，中央本级和地方本级一般公共预算支出分别增长 12.8%和 8.4%。图图 7 7 各个季度各个季度一般公共预算支出累计同比增速一般公共预算支出累计同比增速 资料来源：CEIC。三季度一般公共预算支出增长加快后，使前三季度全国一般公共预算财政支出进度滞后于财政收入进度的程度有所改善，10 月份保持这一态势。1-10 月全国一般公共预算支出累计完成预算 78.4%，中央政府完成预算目标的 79.9%，地方政府财政收入累计完成预算目标的 78.3%，略低于 2022 年预算支出进度（图8）。6 图图 8 8 20232023 年年 1 1-1010 月份般公共预算财政支出进度基本正常月份般公共预算财政支出进度基本正常 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。分类别看，2023 年 1-10 月份主要支出科目中交通运输负增长；城乡社区事务、文化体育与传媒、节能环保、科学技术、卫生健康、农林水事务、教育、债务付息、社会保障和就业正增长。2023 年前三季度债务利息支出累计增长 4.4%，增幅仅低于社会保障和就业支出（图 9）。图图 9 9 一般公共预算财政支出主要分类项目累计同比增速一般公共预算财政支出主要分类项目累计同比增速 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。7（二）政府性基金支出（二）政府性基金支出进度大幅滞后进度大幅滞后 2023 年三季度，全国政府性基金预算支出 23146.0 亿元，同比下降 9.1%，较上个季度降幅收窄 17.1 个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出 1178.0 亿元，同比下降 22.3%；地方政府性基金预算相关支出 21968.0 亿元，同比下降 8.3%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出 11235.0 亿元，同比下降 12.3%（图 10）。10 月新出数据表明，排除季节性回落因素外，国有土地使用权出让收入相关支出力度已经有所加大，但 1-10 月份累计地方政府土地出让支出规模低于 2017 年同期水平，说明地方政府土地出让支出信心不足（图 11）。图图 1 10 0 各个季度政府性基金支出同比增速各个季度政府性基金支出同比增速 资料来源：CEIC。图图 1 11 1 地方政府性基金支出地方政府性基金支出 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。8 政府性基金支出进度大幅滞后。2023 年 1-10 月全国政府性基金预算支出累计完成预算目标的 61.8%，中央和地方一般公共预算收入累计完成预算目标的41.6%和 62.7%，均低于 2015-2022 年同期支出进度均值（图 12）。图图 1 12 2 政府性基金支出预算进度政府性基金支出预算进度 资料来源：CEIC，国家金融与发展实验室。三、一般公共预算财政收支逆差缩小，地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期（一）一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支（一）一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支逆差逆差占占 GDP 比比重持续降低重持续降低 2023 年前三季度一般公共预算财政收支逆差 31184 亿元，全国政府性基金预算收支逆差 27685 亿元，两者合计逆差 58869 亿元。8-9 月份两本账收入较去年同期减少，财政支出力度加大，导致一般公共预算收支差额和政府基金性预算差额较 2022 年同期扩大，两者合计，8-9 月份两本账差额 18895 亿元（图 13，图 14）。2023 年 10 月份因政府债券发行规模扩大，政府性基金支出力度有所加大，但是一般公共预算收支差额缩小，导致两本账收支差额较1-9份减少1525亿元。9 2023 年 1-10 月一般公共预算财政收支逆差 28240 亿元，全国政府性基金预算收支逆差 29104 亿元，两者合计逆差 57344 亿元，比去年同期减少 9272.0 亿元。图图 1 13 3 20232023 年年 1 1-1010 月一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额累计月一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额累计值值 图图 1 14 4 一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额合计（单月值）一般公共预算财政收支差额和政府性基金收支差额合计（单月值）资料来源：CEIC。10 2023 年三季度随着两本账收支差额扩大，叠加 GDP 增速回落，两本账收支差额占 GDP 比重从二季度的 5.8%扩大至 6.4%，一般公共预算收支逆差占 GDP比重扩大至 3.4%，政府性基金预算收支逆差占 GDP 比重降低至 3.0%（图 15）。图图 1 15 5 财政收支差额占名义财政收支差额占名义 GDPGDP 比重比重（负号表示收支逆差）（负号表示收支逆差）资料来源：CEIC。（二二）三季度地三季度地方政府债券增发方政府债券增发规模扩大，规模扩大，再融资债券增发量再融资债券增发量明明显增加显增加 从地方政府债券发行规模看，2023 年三季度为应对经济下行压力，加大了地方政府债券增发扩张力度。2023 年 1-9 月份累计全国发行地方政府债券 70783.0 亿元，比去年同期增加7298.1 亿元。其中，发行一般债券 22465.0 亿元，发行专项债券 48318.0 亿元；按用途划分，发行新增债券 41089.0 亿元，发行再融资债券 29694.0 亿元。分季度看，一至三季度地方政府债券分别发行 21096.7 亿元、22584.3 亿元和 27101.9亿元（图 16，图 17）。11 图图 1 16 6 20232023 年年三三季度地方政府置换或再融资债券发行规模上升季度地方政府置换或再融资债券发行规模上升 资料来源：CEIC。图图 1 17 7 20232023 年年三三季度地方政府一般债券季度地方政府一般债券和专项债和专项债加快发行加快发行 资料来源：CEIC。12（三）总体的地方政府债务风险暂时有所缓解（三）总体的地方政府债务风险暂时有所缓解 2023 年一季度，因一般公共预算财政收入仅增长 0.5%，地方政府国有土地使用权出让收入同比下降 27%，这些负面宏观数据导致部分地区地方政府债券和城投债的市场交易利差大幅上升。但是二季度一般公共预算收入大幅增长，6月 13 日人民银行通过逆回购操作降低政策利率，7 月 24 日中央政治局经济召开会议提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”；三季度一般公共预算收入持续高增长，10月份新增 1.5 万亿政府债券融资。这些积极的财政收入数据和一系列政策暂时缓解了地方政府债务风险，地方政府债券对国债的利差基本稳定，城投债的市场交易利差已经持续回落（图 18）。图图 1 18 8 一年期一年期 AAAA-级城投债和地方债对同期国债利差级城投债和地方债对同期国债利差 资料来源：CEIC。四、我国财政收支面临的潜在风险 一系列宏观经济指标显示，未来几个季度我国财政收入增长面临很大压力。（一一）物价物价持续持续低迷低迷 2023 年三季度我国生产部门继续呈现物价下行压力。2023 年三季度我国实际 GDP 环比增长 1.3%，同比增长 4.9%；名义 GDP 增长 3.5%。全国名义 GDP增速连续两个季度低于实际 GDP 增速（图 19）。13 图图 1 19 9 中国名义中国名义 GDPGDP 和实际和实际 GDPGDP 增速比较增速比较 资料来源：国家统计局，作者计算。分行业看，第二产业、第三产业中的信息传输、软件和信息技术服务业存在明显的通缩现象；房地产业的名义 GDP 增速虽然高于实际 GDP，但房地产业实际 GDP 负增长 1.2%（图 20）。图图 2 20 0 中国各行业名义中国各行业名义 GDPGDP 和实际和实际 GDPGDP 增速比较增速比较 资料来源：国家统计局。分省看，共有 20 个省名义 GDP 累计同比低于实际 GDP 累计同比：陕西、黑龙江、江西、河南、福建、山西、天津、贵州、河北、辽宁、青海、吉林、江苏、山东、新疆、安徽、浙江、宁夏、甘肃、内蒙古这些省份名义 GDP 占全国比重大约为 60.8%（图 21）。14 图图 2 21 1 中国各省名义和实际中国各省名义和实际 GDPGDP 累计累计同比增速比较同比增速比较 资料来源：CEIC。2023 年 10 月份，CPI 同比负增长 0.2%，PPI 负增长 2.6%，PPI 已经连续 13个月负增长。8-9 月份我国国内工业品库存已经连续两个月正增长，但仍处于周期性低位。11 月份以来国际原油价格有所回落。虽然 10 月份巴以冲突一度造成国际油价波动，但进入 11 月份以后，三个月纽约国际原油期货价格从 10 月 19日的 89 美元/桶降至 11 月 7 日的 77.2 美元/桶，输入性通胀压力减轻。图图 2 22 2 中国中国 CPICPI 和和 PPIPPI 同比变化同比变化 数据来源：CEIC。15 从 CPI 各分项看，2023 年 10 月比 2023 年 9 月低的项目包括：居民消费价格指数、扣除食品和能源、服务项目、消费品、食品烟酒:食品:畜肉类:猪肉、食品烟酒:食品:畜肉类、食品烟酒:食品:畜肉类:羊肉、食品烟酒:食品:畜肉类:牛肉、食品烟酒:食品:蛋类、交通和通信:交通:交通工具、食品烟酒:食品、交通和通信:通信:通信工具、食品烟酒:食品:食用油和食用油脂、食品烟酒、生活用品及服务、食品烟酒:烟酒:酒类、交通和通信:通信:邮递服务、食品烟酒:食品:粮食、食品烟酒:烟酒:烟草、教育文化和娱乐、其他用品和服务、教育文化和娱乐:旅游，下降的项目占 50.0%（图 23）。图图 2 23 3 中国中国 CPICPI 分行业分行业同比变化同比变化 数据来源：CEIC。（二）经济增长预期疲弱（二）经济增长预期疲弱 10 月份中国制造业 PMI 再次低于 50，非制造业和建筑业 PMI 回落；新订单指数普遍回落至 50 以下（图 24）；消费者信心指数仍大幅低于疫情发生以前的水平。美国和 G7 国家加大对中国“去风险化”政策力度，我国出口增长受国际大环境限制，10 月份我国制造业 PMI 的出口新订单分项连续 7 个月低于 50，1-10 月累计出口（美元计价）同比连续 5 个月负增长（图 25）。16 图图 2 24 4 中国中国消费者信心指数和消费者信心指数和 PMIPMI 新订单指数新订单指数 数据来源：CEIC。图图 2 25 5 20232023 年年 7 7 月中国制造业月中国制造业 PMIPMI（新出口订单）和累计出口增速回落（新出口订单）和累计出口增速回落 资料来源：中国国家统计局。2023年110月份我国社会融资总量新增量主要依赖人民币贷款和政府债券的格局继续强化，企业债净融资、非金融企业股票融资较上年同期减少，银行承兑汇票、外币贷款、存款金融机构资产支持证券出现负增长。910 月份为缓解地17 方政府偿债压力，新增政府债券的融资增加（图 26），但是累计新增人民币贷款仅增长 9.1%，累计新增社会融资总量增长 8.6%。图图 2 26 6 20232023 年年 1 1-1010 月累计新增社会融资总量月累计新增社会融资总量 图图 2 27 7 累计新增社会融资总量中人民币贷款和政府债券累计新增社会融资总量中人民币贷款和政府债券增长变化增长变化 18 2023 年居民储蓄存款与 M1 占 M2 比重继续分叉，10 月份居民储蓄存款占比和 M1 占比分别为 46.8%和 23.4%，这一态势部分反映了居民偏好储蓄存款，货币流动性整体降低。商业银行存贷比和流动性比例分别为 78.2%和 65.2%，处于相对高位，表明商业银行的贷款需求疲软（图 28）。图图 2 28 8 储蓄存款与储蓄存款与 M M1 1 占占 M M2 2 比重比重 资料来源：CEIC。（三三）房地产销售低迷房地产销售低迷，部分地方政府土地出让收入锐减，部分地方政府土地出让收入锐减 虽然商品住宅销售价格自 2021 年以来基本稳定，但 2023 年 1-10 月房地产销售低迷，商品房销售额和销售面积累计同比分别下降 10.7%和 16.7%；商品房销售面积累计 9.26 亿平方米，已经比 2015 年同期销售面积还低 2300 万平方米（图 29）。19 图图 2 29 9 20232023 年年 1 1-1010 月份商品房销售面积下跌月份商品房销售面积下跌 资料来源：CEIC。房地产销售低迷导致地方政府土地出让收支大幅降低，1-10 月份累计国有土地使用权出让收入 34992 亿元，同比下降 20.5%；国有土地使用权出让收入相关支出 38811 亿元，同比下降 17.5%（图 30）。图图 3030 中国地方政府土地出让收支（当月值）中国地方政府土地出让收支（当月值）资料来源：CEIC。分区域看，第三季度以来，地级市的土地出让收入没有好转。2023 年 1-6 月地级市土地出让收入负增长的地级市数量为 214 个，正增长的地级市数量为 11520 个；1-10 月土地出让收入负增长的地级市数量为 238 个，正增长的地级市数量为91 个。2023 年 1-10 月累计地级市土地出让收入收入降幅排名靠前的包括:青海:西宁(-95.8%，-)、青海:果洛(-94.0%，-)、青海:海东(-90.9%，0)、云南:迪庆(-90.2%，-)（图 31）。增幅排名靠前主要是一些三线城市，包括:安徽:云南:怒江(95.1%，-)、江苏:盐城(109.4%， )、黑龙江:伊春(122.1%，-)、黑龙江:哈尔滨(122.2%，-)、甘肃:嘉峪关(124.9%，-)、辽宁:本溪(125.9%，-)、甘肃:甘南(128.5%，-)、四川:甘孜(146.2%，-)、陕西:延安(146.5%，-)、福建:泉州(171.4%，-)、海南:三亚(199.1%， )、宁夏:吴忠(207.9%， )（图 32）。21 图图 3131 20232023 年年 1 1-1 10 0 月中国部分地级市土地成交价款负增长月中国部分地级市土地成交价款负增长 数据来源：CEIC，国家金融与发展实验室。22 图图 3 32 2 20232023 年年 1 1-1 10 0 月中国部分地级市土地成交价款正增长月中国部分地级市土地成交价款正增长 数据来源：CEIC，国家金融与发展实验室。23（四四）政府性基金收支下降，财政支出乘数降低）政府性基金收支下降，财政支出乘数降低 2023 年 1-10 月份，一般公共预算收入进度基本正常，但是政府性基金收入和政府性基金支出进度普遍滞后（图 33）。因房地产市场销售低迷，地方政府卖地收入大幅减少，地方政府性基金收入占其一般公共预算和政府性基金收入之和的比重下降，同时因地方政府新增一般债券和新增专项债发行力度弱于去年同期，2023 年 1-9 月份累计地方政府新增债券发行比去年同期减少 1333.2 亿元，导致地方政府基金预算支出进度明显滞后，一般公共预算和政府性基金预算两本账财政赤字对 GDP 的乘数效应降低（图 34，35）。为弥补债券发行规模偏小的问题，10 月份政府新增债券发行大幅增加，根据人民银行统计，10 月份社会融资规模增量为 1.85 万亿元，比上年同期多 9108 亿元；其中政府债券净融资 1.56 万亿元，同比多 1.28 万亿元。图图 3 33 3 20232023 年年 1 1-1010 月份中国一般公共预算和政府性基金预算收支进度月份中国一般公共预算和政府性基金预算收支进度 数据来源：CEIC，国家金融与发展实验室。24 图图 3 34 4 20232023 年前三季度中国地方政府新增债务发行年前三季度中国地方政府新增债务发行 数据来源：CEIC。图图 3 35 5 20232023 年前三季度中国两本账财政赤字对年前三季度中国两本账财政赤字对 GDPGDP 的乘数效应减弱的乘数效应减弱 25 五、期待财政政策持续加大逆周期调节力度 亚太经济合作组织领导人非正式会议期间，中美元首会晤取得重要成果，习总书记在旧金山深入阐述中国对深化亚太合作、促进地区和世界经济增长的主张，为谱写亚太合作新篇章、建设更加美好的世界注入了强大正能量。旧金山愿景为中美气候领域减碳加强合作、提高中美人员往来便利程度描绘了新蓝图；中美合作共赢将增强外商投资企业在华投资信心。应抓住中美关系缓和的机遇，有效扩大内需，控制债务风险，促进经济高质量发展。2024 年财政收支矛盾仍然突出，宏观政策应更加突出积极财政政策在宏观年财政收支矛盾仍然突出，宏观政策应更加突出积极财政政策在宏观调控调控中中的引导作用。的引导作用。一是优化财政收支结构，全面评估分析现行减税降费退税缓税等政策措施，改变税收减免的惯用做法，将税收减免与扩大就业的具体指标挂钩，逐步削减税收减免的规模和范围，提高一般公共预算收入特别是税收收入占GDP 比重；扩大财政支出力度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，加强国家重大战略任务财力保障，持续推动财力直接进入实体经济，大力增强财政政策的乘数效应。二是优化财政支出结构，围绕推动高质量发展，加强与货币政策以及就业、产业、科技等政策协调配合，加大对经济社会发展薄弱环节和关键领域的投入，积极支持科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域，充分发挥财政政策的引领作用。三是加大专项债发行和支出规模，适当扩大投向领域和用作项目资本金范围，化解地方政府隐性债务风险，支持地方正常融资需求；发行中央政府民生债券，支持民生保障。完善地方政府专项债管理，提高专项债项目对经济的拉动作用。完善地方政府专项债管理，提高专项债项目对经济的拉动作用。根据地方财政收支进度、地方政府债务偿还压力，扩大地方债发行规模，加快地方债发行进度。改善专项债落地的环评、土地管理等方面配套措施，使专项债顺利发行，放宽对专项债发行的限制，放宽对银行和其它投资者购买城投债的限制。统筹做好保基本民生、保工资、保运转。统筹中央、央行、地方政府财力，加大中央转移支付力度，保障财政困难地区刚性支出。预计 2024 年财政赤字率 3.5%，全国财政赤字 43500 亿元，比上年增加 4700亿元。预计 2024 年全国一般公共预算收入 235000 亿元，增长 6.0%。加上调入资金及使用结转结余 10000 亿元，收入总量为 245000 亿元。全国一般公共预算支出 288500 亿元，增长 6.6%。适度增加地方政府专项债券规模。新增专项债务26 限额 40000 亿元，比上年增加 2000 亿元。增发特别国债用于灾后重建、保障民生，主要保障对象为城市失业人员、农民工和灵活就业人员。版权公告：【版权公告：【NIFD 季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所有人季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人或权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人或所属机构的观点。所属机构的观点。制作单位：国家金融与发展实验室。制作单位：国家金融与发展实验室。

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安永绿色税收跟踪报告了解最新可持续性政策激励、碳了解最新可持续性政策激励、碳制度和环境相关税收政策制度和环境相关税收政策2023年年10月月EY Green Tax TrackerPage 2第2页安永绿色税收跟踪报告可持续性可持续性 税收政策的驱动因素税收政策的驱动因素各国政府承诺通过减排应对气候变化，并制定政策推动实现该承诺。这些政策通常涉及税收。大部分全球气候政策包含在全球税法中，因此税收成为企业可持续发展讨论的重点问题，在鼓励企业并使其履行实现净零排放和绿色运营的气候承诺方面，税收政策发挥着重要作用。政府利用可持续性税收措施增加收入，并为重要政策目标提供资金。税收成本：税收成本：限制增加温室气体排放的行为和技术税收优惠政策：税收优惠政策：鼓励绿色行动和绿色技术EY Green Tax TrackerPage 3第3页安永绿色税收跟踪报告全球目标全球目标巴黎协定是一项关于气候变化的国际条约，于2015年被196个缔约方通过，并于2016年生效。该协议的目标是使本世纪的全球平均气温升幅尽可能控制在较工业化前水平升高1.5 C之内。到2030年，排放量需要减少45%，到2050年达到净零排放。格拉斯哥气候公约是190个国家于2021达成的一项协议，其重申了将全球气温升幅控制在1.5 C之内的目标。该协议要求各国在2022年底之前加强2030年国家气候目标，呼吁各国努力减少煤炭作为燃料的使用，终止低效的化石燃料补贴，呼吁为发展中国家提供气候融资，呼吁为适应措施提供资金支持，并为各国可以交易的减排量创造市场。碳负排放是一个组织基于将全球气温升幅控制在1.5 C之内的的目标减少碳排放量，以及投资于基于自然的解决方案和碳技术以去除和抵消比其每年排放量更多的碳的结果。逾150个国家/地区（占全球温室气体（GHG）排放量的近90%）已在国内法律、政策或高层政治承诺中传达了其净零目标*净零排放是指一个组织实现其基于科学的目标，将全球气温升幅控制在较工业化前水平升高1.5 C之内，并消除大气中的残余排放。逾100个国家承诺停止砍伐森林逾100个国家承诺减少甲烷排放逾40个国家承诺逐步淘汰煤炭和化石燃料*资料来源：，2023年9月22日。EY Green Tax TrackerPage 4第4页安永绿色税收跟踪报告了解最新可持续性税收政策了解最新可持续性税收政策基于共同可持续性目标，各国家/地区对此所制定的政策却大相径庭。紧跟可持续性税收政策的发展趋势尤为重要。在本报告中我们提供了涵盖了63个国家/地区的可持续性政策激励、碳制度和环境相关税收政策和免税政策的情况概览，这63个国家/地区占全球GDP的90%以上。如需了解有关任何措施的更多信息，请咨询您的安永服务团队或位于每页顶部的国家/地区联系人。逾2,000项可持续性政策激励逾3,000项环境相关税收政策和免税政策91项碳制度EY Green Tax TrackerPage 5第5页安永绿色税收跟踪报告逾逾2,000项项可持续性政策激励可持续性政策激励涵盖本版本的63个国家/地区可持续性政策激励通常可分为三类：鼓励减少自然资源消耗的可持续性政策激励，鼓励向可再生能源或替代能源转变的可持续性政策激励，以及鼓励新低碳产品和制造工艺的可持续性政策激励。许多方案是三类政策激励的组合，包含多个因素。普遍措施包括税收抵免、补助和贷款。逾1,300项减排相关政策节能建筑物建设或改造采购节能工艺设备应用减排技术逾900项能源转型相关政策逾220项创新相关政策资料来源：各国家/地区的安永专业人士。研究和开发（研发）抵免研究经费补助绿色职业培训经费退还替代燃料可再生能源发电（例如，太阳能、风能、地热等）符合要求的现场发电EY Green Tax TrackerPage 6第6页安永绿色税收跟踪报告逾逾3,000项项环境相关税收涵盖本版本的63个国家/地区政府征收的环境相关税收不仅是一项收入来源，也是一项环保政策工具。因此，政府对各项产品、服务和工艺征税，以鼓励或减少消耗。同样，政府为特定合格产品、用途或纳税人提供环境相关税收免税政策。绿色税收跟踪报告涵盖逾1,100项环境相关税收免税政策。排放和空气污染交通拥堵费就特定化学品征收的税项排污费水、污染和排污消费税温室气体排污费回收、废弃物和垃圾填埋场处理费回收费电子垃圾处理费传统燃料和替代燃料就汽油、煤炭、天然气等征收的税项航空税能源/电力生产、分配和消耗就石油、煤炭、天然气等征收的税项电费节能工业制程和制造工艺就汽油、煤炭、天然气等征收的税项塑料与包装税就一次性塑料征收的税项其他税种就其他产品征收的税项EY Green Tax TrackerPage 7第7页安永绿色税收跟踪报告何为碳边境调节机制”（CBAM）？商品范围商品范围商品范围通过海关税则号界定，涵盖以下类别、下游商品等。有关商品类别的完整列表，请参阅安永税务简报。Implications碳边境调节机制（CBAM）是欧盟实现欧洲绿色协议目标和欧洲气候法规定的温室气体减排目标的关键推动力。根据CBAM，在欧盟进口特定排放密集型商品的企业将需要根据产品的隐含温室气体排放量缴纳税费。水泥铝钢铁氢化肥电CBAM指南鼓励企业考虑生产过程及其产品的碳足迹的影响进口商将直接受到CBAM合规的监管和财务负担的影响利益相关者需要通过采用验证标准、掌握碳排放量化技术要领、以及计算证书价格来尽力减少CBAM的影响鉴于欧盟进口商不会承担CBAM证书和合规成本，在欧盟采购CBAM商品的企业的成本价格将进一步上涨为何为何CBAM如此重要？如此重要？影响影响CBAM将影响欧盟和全球的企业的运营和战略制定。建议采用跨价值链和供应链的整体方法。过渡期将要求执行从2023年10月1日起生效的CBAM报告义务。初始步骤包括:(i)分配CBAM责任和所有权(ii)考虑拟定CBAM新范围，审阅欧盟的进口碳足迹以及潜在的成本和流程影响(iii)准备遵守过渡期的要求-包括审阅所需的数据（例如，生产场地的碳排放和碳价）、识别潜在差距、审阅合同和收集信息过渡报告期自过渡报告期自2023年年10月开始月开始要求提交季度报告，详细说明各季度进口商品的隐含排放量。报告涵盖直接和间接排放，以及在第三国支付的任何有效碳价。进口商须于进口商须于2025年申请成为年申请成为“经授权的经授权的CBAM申报人申报人”，自，自2026年起，进口商须凭借年起，进口商须凭借“经授权的经授权的CBAM申报人申报人”身份才能在欧盟进口身份才能在欧盟进口CBAM涵盖商品。涵盖商品。2026年开始承担财务成本，并实施证书要求年开始承担财务成本，并实施证书要求自2026年起，CBAM所涵盖商品的进口企业须每年购买并提交与进口商品隐含的直接温室气体排放量相对应的CBAM证书。CBAM证书价格将基于每周EU ETS拍卖的平均收盘价。若无法提供经验证的实际排放量，CBAM证书将基于“默认”值。进口商须于2025年申请成为“经授权的CBAM申报人”，自2026年起，进口商须凭借“经授权的CBAM申报人”身份才能在欧盟进口CBAM涵盖商品。EY Green Tax TrackerPage 8第8页安永绿色税收跟踪报告63个个所涉国家所涉国家/地区地区针对各国家/地区提供的信息是该国家/地区安永专业人士的专业层面的理解，政策层面可能发生变动。本文档将不断更新，但并非所有条目在特定时间均为最新信息。此外，本文档未体现所有国家/地区。欲获得更多信息，请联系您的安永项目团队或所列国家/地区的联系人。*本版本更新阿根廷澳大利亚奥地利孟加拉国比利时博茨瓦纳巴西柬埔寨加拿大智利中国内地哥伦比亚塞浦路斯捷克共和国丹麦埃及*埃塞俄比亚欧盟芬兰法国德国加纳希腊印度印度尼西亚爱尔兰意大利日本肯尼亚立陶宛卢森堡马拉维马来西亚马耳他*墨西哥纳米比亚荷兰新西兰尼日利亚挪威阿曼*秘鲁菲律宾波兰葡萄牙罗马尼亚新加坡斯洛伐克南非韩国西班牙斯里兰卡瑞典瑞士泰国土耳其乌干达阿联酋*英国美国委内瑞拉越南赞比亚EY Green Tax TrackerPage 9第9页安永绿色税收跟踪报告衡量指标衡量指标 1注：黄色圆点表示国家/地区或地方级别的项目，详见国家/地区页。阿根廷澳大利亚奥地利孟加拉国比利时博茨瓦纳巴西柬埔寨加拿大智利中国内地哥伦比亚塞浦路斯返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告碳定价碳定价可持续性政策激励可持续性政策激励减排减排能源转型能源转型创新创新环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税EY Green Tax TrackerPage 10第10页安永绿色税收跟踪报告衡量指标衡量指标 2注：黄色圆点表示国家/地区或地方级别的项目，详见国家/地区页。捷克共和国丹麦埃及埃塞俄比亚欧盟芬兰法国德国加纳希腊印度印度尼西亚返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告碳定价碳定价可持续性政策激励可持续性政策激励减排减排能源转型能源转型创新创新环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税EY Green Tax TrackerPage 11第11页安永绿色税收跟踪报告衡量指标衡量指标 3注：黄色圆点表示国家/地区或地方级别的项目，详见国家/地区页。爱尔兰意大利日本肯尼亚立陶宛卢森堡马拉维马来西亚马耳他墨西哥纳米比亚荷兰新西兰返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告碳定价碳定价可持续性政策激励可持续性政策激励减排减排能源转型能源转型创新创新环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税EY Green Tax TrackerPage 12第12页安永绿色税收跟踪报告衡量指标衡量指标 4注：黄色圆点表示国家/地区或地方级别的项目，详见国家/地区页。尼日利亚挪威阿曼秘鲁菲律宾波兰葡萄牙罗马尼亚新加坡斯洛伐克南非韩国西班牙返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告碳定价碳定价可持续性政策激励可持续性政策激励减排减排能源转型能源转型创新创新环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税EY Green Tax TrackerPage 13第13页安永绿色税收跟踪报告衡量指标衡量指标 5注：黄色圆点表示国家/地区或地方级别的项目，详见国家/地区页。斯里兰卡瑞典瑞士泰国土耳其乌干达阿联酋英国美国委内瑞拉越南赞比亚返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告碳定价碳定价可持续性政策激励可持续性政策激励减排减排能源转型能源转型创新创新环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税EY Green Tax TrackerPage 14第14页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度阿根廷阿根廷展望展望阿根廷的可持续性税收政策激励已历时超过15年。2018年，阿根廷实施国家碳税，并且仍在不断制定全面的绿色税收政策。据估计，国家碳税覆盖阿根廷温室气体排放量的20%，是环境相关税政策的重中之重。阿根廷还制定若干激励方案，促进技术发展、可再生能源和生物燃料利用、风能和太阳能发电、林业项目投资。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告联系人：Gustavo Scravaglieri,Ariel Becher截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 15第15页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度澳大利亚澳大利亚展望展望澳大利亚新工党联邦政府的目标是2050年前实现净零排放，比2005年减少43%的排放量。这些目标将通过立法提高政策的准确性和稳定性。保障机制将继续适用于目前每年排放超过10万吨二氧化碳的215家实体，而不是暂停新的石油和天然气项目以实现目标，而自2023-2024年度起适用的修订机制将要求上述实体每年共减少500万吨的排放量，以在2050年前共同实现净零排放。澳大利亚就汽油、柴油和其他燃料（例如，液化石油气或乙醇）征收国家消费税。此外，澳大利亚就污染征收多项州和地区税费及罚金。最初，各州在用户购买零排放和低排放汽车时对用户征收税费，但联邦层面正在出台一系列方案，提出有限的附加福利免税和关税减免。澳大利亚不断制定可持续性税收方案，包括额外的清洁能源技术优惠措施。目前，联邦政府和州政府提供了许多有针对性的可持续发展补助资助方案。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列表联系人：Brian Lane,Simon Whyte 请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 16第16页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度奥地利奥地利展望展望奥地利的可持续性税收政策非常完善，例如，燃料税可以追溯到20世纪上半叶。预计未来还会制定进一步的可持续性税收方案。最重要的举措在国家层面实施，同时也有一些在地方层面实施的举措。能源税（燃料税、电力税）是是近年来关注的重点之一。新的碳税通过国家排放许可交易的方式实施，已于2022年10月1日生效。国家排放交易将从固定价格阶段开始。一吨二氧化碳排放的初始价格为30欧元；自2023年起这一价格增至35欧元，自2024年起增至45欧元，自2025年起增至55欧元。将矿物油、燃料、天然气或煤炭等能源投放到市场的交易参与者有责任获得国家排放许可。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列表请访问下载最新版跟踪报告联系人：Markus Schragl,Sebastian Koch 截至2023年9月27日的信息EY Green Tax TrackerPage 17第17页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度孟加拉国孟加拉国展望展望孟加拉国尚未建立完整的可持续性税收计划，但中央政府已采取措施，对污染行业征收环保税。孟加拉国尚未出台可持续性激励措施。由于孟加拉国是最易受气候变化影响的国家之一，可持续性税收措施在促进环境可持续实践和减少人类活动对环境的影响方面发挥着至关重要的作用。政府坚定致力于推广环境可持续发展，并正在积极制定其他措施。最受关注的领域是绿色税、废物管理和碳税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Rakesh Saha,Muhammad Abu Hanif截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 18第18页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度比利时比利时展望展望比利时的可持续性税收方案非常完善，且覆盖广泛，例如，实施欧盟环保法规和政策。由于比利时的联邦性质，大部分措施从地方层面实施。各地区（布鲁塞尔地区、法兰德斯地区和瓦隆地区）拥有各自的议会、地区废弃物管理和环境机构，制定各自的环保法规和政策。比利时就燃料消耗征收较高的燃料税。由于比利时较早引入垃圾填埋禁令、垃圾填埋税费较高等原因，比利时的回收再利用率非常高。因此，比利时针对家庭和工业包装的生产者责任延伸（EPR）制度比较成功。在回收再利用和生产者责任延伸方面，比利时往往被视为欧洲领先国家。由于政策推动，以及对消费者和公民的大力支持，未来比利时将实施进一步或更加严苛的环境相关税、法规和政策。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Philippe Lesage,Maarten Vandewaerde,Sofie Van Doninck截至2023年9月20日的信息EY Green Tax TrackerPage 19第19页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度博茨瓦纳博茨瓦纳展望展望博茨瓦纳的可持续性税收计划仍处于发展阶段。政府已为可持续发展活动推出各种激励措施。博茨瓦纳目前正在实施节约用水项目，旨在通过对遥测监测系统的投资，减少输电过程中的水资源损失。此外，为了减少塑料袋的使用，博茨瓦纳禁止使用厚度低于规定最低厚度的塑料袋，政府还计划征收塑料袋税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Cleverent Mhandu截至2023年5月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 20第20页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度巴西巴西展望展望巴西仍在制定可持续性税收政策。然而，一些侧重于基础设施和创新的一般性激励措施往往适用于可持续项目。目前，巴西政府正在对碳税和排放交易体系（ETS）进行分析，但尚未确定新规的日期。政府正在开展经济影响分析，并与巴西三家顶级企业进行排放交易系统的模拟。圣保罗、里约热内卢等州正在评估在州层面实行排放交易体系方案的可行性。国家生物燃料政策通过避免使用化石燃料制定了减少温室气体排放的强制性目标。该制度基本上允许生物燃料的认证。该项法律还创建了脱碳信用，将减排目标与各生物燃料生产商的现场循环评估相结合。提出重大税收改革，包括以州和市政府征收的商品及服务税（IBS）和联邦政府征收的商品及服务贡献费（CBS）取代服务税（ISS）、流转税（ICMS）、工业产品税（IPI）、社会一体化税（PIS）和社会保障金融贡献费（COFINS）。提议对有害健康或环境的商品和服务的生产、销售或进口征收新的选择性税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Waine Peron,Erica Perin,Ricardo F Costa,Andre Lima截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 21第21页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度柬埔寨柬埔寨展望展望柬埔寨的可持续性措施仍处于发展阶段。目前尚未征收碳税、塑料税或其他环保税。虽然没有具体的绿色激励措施，但在环境管理和保护、生物多样性养护、循环经济、绿色能源和有助于适应和缓解气候变化的技术方面的投资可作为合格投资项目（QIP）获得批准。合格投资项目目前的投资激励措施包括进出口关税豁免、企业所得税豁免、特别折旧和研发费用税前扣除。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Reangsey Touch 截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 22第22页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度加拿大加拿大展望展望加拿大的联邦和省级可持续性税收方案已制定多年，并且不断变化。随着时间的推移，两个层面共同协调应用环境法规，包括水、空气、陆地和环境评估。2016年，加拿大通过泛加拿大框架（PCF）。该框架致力于碳污染定价、全经济范围减排补充措施、适应和应对气候变化、清洁技术、创新和就业。目前，加拿大主要采用补助或退款的形式，实施联邦可持续发展资助方案，针对合格清洁能源投资的联邦加速折旧以及若干省级可持续发展方案。2018年，加拿大制定碳定价框架。各省和各地区可灵活制定各自的定价方案。如果地方方案不符合联邦标准，则实施联邦后备方案。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Thomas Brook,Michael Mitchell截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 23第23页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度智利智利展望展望智利于2015年响应巴黎协定，启动了一项从燃煤电厂转型的可持续发展计划。智利正在不断制定可持续性税收方案，现在基本在国家层面推广。智利最关注的领域是对颗粒物、氮氧化物、二氧化硫和二氧化碳排放污染征收的绿色税以及燃料税。智利在法律上承诺2050年前实现碳中和，政府正在积极制定其他措施。2022年6月，国会通过了智利气候变化法案，该法案旨在通过宣布打击过度碳排放并将碳中和作为国家政策之一来推动气候行动发展，在法律上确立了2050年前实现碳中和的承诺。目前有一些提案正在立法中，预计财政部将于2023年4-6月提交涉及纠正性税收的税收改革方案（即塑料税、增加绿色税等）。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Alicia Dominguez Varas,Victor Fenner截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 24第24页安永绿色税收跟踪报告中国内地中国内地联系人：Andrea Yue,Derrick Chen,Andy SY Leung,Alan Lan,Yao Lu,Shirley Yong,J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望中国内地的可持续性税收方案由来已久，并且不断发展。从国家层面，中国内地有三个环保重点领域：减少污染、温室气体减排、资源保护。政府出台多项税收政策激励，采用不同的机制，应对这三个重点领域，例如，针对符合条件的企业或收入来源提供企业所得税优惠，以及增值税即征即退或免税等。就减少污染而言，2018年，中国内地推出环境保护税（EPT），就四类污染物（大气污染物、水污染物、固体废弃物和噪声）的排放征收环保税，实际上取代了长期以来主要针对同类污染物征收的排污费。就温室气体减排而言，中国内地近期制定了碳排放交易体系，并就碳税事宜展开了讨论，以助力中国内地实现2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的碳目标。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月15日的信息EY Green Tax TrackerPage 25第25页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度哥伦比亚哥伦比亚展望展望哥伦比亚正不断制定绿色税收方案，现有的大多数举措如碳税和塑料袋消费税是从国家层面实施。除了征税，哥伦比亚还出台了针对环境友好型投资（例如能源效率投资、非常规能源投资和环境管理投资）的税收优惠。2022年11月颁布了一项税收改革法案，其中包括对用于包装、打包或包裹货物的一次性塑料产品征收国家税，对原油和煤炭出口征税，并将煤炭纳入国家碳税。碳定价碳定价JL减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Margarita Salas,Catalina Sandoval,Josep M.Albert截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 26第26页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度塞浦路斯塞浦路斯展望展望目前，塞浦路斯唯一的可持续性税收方案是对每艘海船减免最高30%的船舶吨位税，以采取积极举措减少其对环境的影响。出台更多的可持续性税收方案可能会成为塞浦路斯复苏和复原力计划的一部分。该计划包括若干立法改革，预计将于2023年12月31日前实施。其目的是促进更有效地利用环境资源，减少温室气体排放，增加可再生能源的供应。根据欧盟DG改革中的研究，预计议会将批准的绿色税包括：1)消费税之外的碳税、2)工业碳税、3)水价、4)粪肥税、5)垃圾填埋税、6)旅游税、7)强制性的“扔多少付多少”。有待议会批准的一项法案规定，增加对资本支出（2023-2025年）的税前扣除，以提高建筑物、可再生能源系统、电池和电动汽车的能源效率。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Simos Simou,Ioanna Drousioti截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 27第27页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度捷克共和国捷克共和国展望展望捷克共和国已经制定一系列可持续性税收措施，但仍在制定反映欧盟立法的新计划。大部分措施均在国家层面实施，并由海关总署管理。其他费用由政府成立的组织收取。环境相关税收主要关注天然气、煤炭和电力，并对燃料征收消费税。除参与欧盟碳排放交易体系外，不在国家层面对碳排放征税。已出台多项可持续性政策激励，包括对节水、节能和电动交通（如电动或氢动力汽车及相关技术）的补贴。目前，预计环境税法不会发生变化，但将根据欧盟立法机构制定的时间表实施CBAM。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Jakub Kauba截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 28第28页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度丹麦丹麦展望展望丹麦的可持续性税收方案非常完善，已在国家层面实施多年。丹麦针对促成节能、二氧化碳减排或促进可持续能源发电的的技术或项目相关投资提供若干补助和退款等政策激励。丹麦碳税适用于温室气体排放，就化石燃料和废弃物征收。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Anders Klinge,Mick J rgensen 截至2023年9月19日的信息EY Green Tax TrackerPage 29第29页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度埃及埃及展望展望埃及仍在制定可持续措施。“埃及2030愿景”是一项长期的政治、经济和社会愿景，与联合国可持续发展目标保持一致，其中包括2030年前将能源行业的排放量在2016年的基础上减少10%的目标。埃及目前不征收任何与可持续发展有关的税费。目前重点关注为促进清洁能源和能源可持续性项目提供税收优惠。在COP27期间，政府宣布了一些以可持续发展为导向的举措，例如促进绿色制氢的国家战略。2023年8月，埃及内阁宣布了一项法律，成立绿色氢及其衍生物国家委员会，旨在刺激对绿色氢领域的直接投资（包括外国直接投资）。2023年5月，埃及内阁宣布了一项对绿色能源投资利润给予33%至50%税收抵免的提议，但目前尚未发布进一步公告。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月27日的信息联系人：Karim Emam,Jeanine DaouEY Green Tax TrackerPage 30第30页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度埃塞俄比亚埃塞俄比亚展望展望埃塞俄比亚的可持续性税收政策仍处于发展阶段。目前尚未制定可持续性政策激励或环境相关税收措施，正在审议的碳税只涉及亚的斯亚贝巴的运输行业。但埃塞俄比亚正在限制土地部门的温室气体排放，例如，森林砍伐和森林退化造成的排放。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年10月9日的信息联系人：Rachel NjugunaEY Green Tax TrackerPage 31第31页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度欧盟欧盟展望展望欧盟的可持续性税收方案非常完善，并且随着欧洲绿色协议（欧盟实现可持续发展经济的计划）的公布不断增加。一些措施从欧盟层面实施，但大多数在成员国（MS）层面实施。由于各成员国的能源组合和经济结构不同，实施情况有所不同。其他情况下，欧盟采取的一项措施自上而下实施，与成员国采纳的类似措施相辅相成。例如，欧盟大多数成员国向国内生产商征收与塑料税等同的税项，补充欧盟向成员国征收的塑料税。最重要的关注点是欧盟排放交易体系（总量控制和排放交易计划）和相应的碳边境调节机制（过渡报告期自2023年10月开始，请参阅第8页）。循环经济和脱碳激励也是重要关注领域。2023年2月发布的绿色协议工业计划包括为欧洲的净零产业提供激励措施，并支持快速向气候中和过渡。该计划主要包括四个方面：简化监管环境、资金、技能和贸易。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Kasia Klaczynska Lewis,Magdalena Hilgner截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 32第32页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度芬兰芬兰展望展望芬兰的可持续性税收方案非常成熟。芬兰已经实施多项环境相关税费，公开讨论对现有或新的消费税的变革成为常态，以此作为实现芬兰气候变化政策的手段。芬兰还实施各种非税收激励和资金计划，如能源和投资援助。芬兰所有的能源和环境相关税均在国家层面实施，这些措施既在欧盟层面上进行了部分协调（能源税），也在国家层面实施（例如废物税、饮料容器税）。芬兰在地方层面还实行诸多环境相关税，例如由市政局施行的水排放费。芬兰是欧盟排放交易体系的成员国。最近就用于运输的化石燃料是否实施国家排放交易体系还在讨论中，目前尚未出台正式方案或有效政治决策。2023年春季，芬兰举行新一届（为期四年）政府的议会选举，并正在筹建新政府（以及政府的行动计划）。目前尚有官方信息表明新政府是否实施可持续性征税和政策激励方面的变化。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Juuso Stenius截至2023年9月15日的信息EY Green Tax TrackerPage 33第33页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度法国法国展望展望自20世纪90年代以来，法国制定可持续性税收方案，主要在国家层面实施，近年来有所增加。2019年，法国通过一项重要的能源和气候法，设定远大的环境目标，例如，2030年前较2012年减少40%化石燃料消耗，2050年前实现碳中和。法国环境相关税制度是一项基于行为的税制，旨在就被视为危害最大的活动和产品征税，为绿色经济提供免税政策，从而调整企业和家庭的行为。法国就能源消耗征收多个税项（例如，电力消费税（TICFE），国内能源产品消费税（TICPE），国内天然气消费税（TICGN），并就交通运输征收多个税项（例如，车辆使用费）。能源税还有一个重要的碳组成部分。法国制定了多项可持续发展激励方案，例如，所得税抵免、加速折旧和其他资助。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Marguerite Trazska,Nicolas Willmann,Pouya Javadi截至2023年9月21日的信息EY Green Tax TrackerPage 34第34页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度德国德国展望展望德国拥有非常完善的可持续性税收方案，主要在国家层面实施，并且不断制定更多方案。可持续性税收是德国的一项政策重心，因此，环境不断发生变化。由于技术进步、其他环境需求以及欧盟法规的制定，德国对这些方案进行了调整。德国提供多项可持续性政策激励，例如，为购买合格商品提供补助或退款，在特定合格情况下降低碳税或燃料税。德国就燃料实施一项国家排放交易体系（ETS），并增加部分燃料和环境相关税收。新推出的一次性塑料税须由首次将产品投放市场的企业缴纳，预计将于2025年首次缴纳。目前政府的重心是碳定价、可再生能源和燃料税，未来可能聚焦（涵盖范围进一步扩大的）包装税、塑料税、以及欧盟和国家排放交易体系变革。2023年5月，德国最高行政法院裁定，允许地方对其城市地区的一次性包装征收地方税。目前，地方政府可以按照图宾根市的方式征收塑料税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Richard Albert,Boris Scholtka,Oliver Wittig,Robert B hm 截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 35第35页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度加纳加纳展望展望加纳目前尚未采取任何碳定价措施，但已对特定塑料分类征收环保税，其中塑料进口的有效环保税低于进口额的10%，以减少塑料的使用。加纳已实施可持续性政策激励，尤其在促进能源有效利用和发展减排技术方面。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年10月9日的信息联系人：Isaac Sarpong EY Green Tax TrackerPage 36第36页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度希腊希腊展望展望碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Konstantina Galli截至2023年9月1日的信息希腊已在国家层面上实施一些适用绿色措施，但可持续性税收政策仍处于发展阶段。希腊参与欧盟排放交易体系和塑料税。希腊还针对循环经济征收其他国家塑料税和其他税费，旨在提高企业和消费者的环保意识。已制定发展电动汽车的激励措施，鼓励人们改用更环保的汽车，从而减少燃料排放，并制定促进中小企业绿色转型和数字化转型的激励措施。EY Green Tax TrackerPage 37第37页安永绿色税收跟踪报告JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度印度印度展望展望征税的权力由印度中央和邦掌握。两者都对汽油、高速柴油等非环保能源征收高额税款，对电动汽车和乙醇等环保产品征收低额税款。政府对使用绿色产品（例如电动汽车）和报废旧汽车出台了激励政策。印度没有明确的碳税。根据2022年能源保护（修订）法案，政府于2023年6月28日公布了“碳交易计划”，旨在通过碳信用证书交易对温室气体排放进行定价，从而减少、消除或避免印度经济发展过程中的温室气体排放。印度政府提出的针对特定制造行业的生产激励措施旨在激励国内生产先进化学电池（ACC）蓄电池、太阳能板，开展其他合格的业务活动。政府提出了与制造业相关的生产挂钩激励（PLI）计划，以提高包括电动汽车和氢燃料电池汽车在内的国内汽车行业制造能力。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Rajnish Gupta,Shalini Mathur,Uma Iyer截至2023年9月8日的信息EY Green Tax TrackerPage 38第38页安永绿色税收跟踪报告印度尼西亚印度尼西亚联系人：Yudie P Paimanta,Benjamin Koesmoeljana,Peter Mitchell,Markus HidajatJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望尽管一些投资税收优惠政策确实适用于绿色投资，但印度尼西亚正处于制定绿色税收政策的初始阶段，目前未在国家/地区或地方层面实施相关措施。印尼政府已宣布计划引入碳税。根据印度尼西亚税收法规协调法，将就对环境造成负面影响的碳排放征收最低碳税，其税率设定为高于或等于每千克二氧化碳当量的碳市场价格。如果碳市场的碳税税率低于30印尼卢比/千克二氧化碳当量，则碳税税率最低设定为30印尼卢比/千克二氧化碳当量。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 39第39页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度爱尔兰爱尔兰展望展望爱尔兰的可持续性税收措施由来已久，主要在国家层面实施。2002年，爱尔兰成为首批引入塑料袋税的国家之一，使塑料袋使用量降低了90%。2010年，爱尔兰引入碳税。爱尔兰还制定若干可持续性政策激励方案。所采取的措施不断变化，重要性稳步上升。爱尔兰政府已声明自2021年起每年减少7%温室气体排放的目标，相当于在未来10年（2021 2030）减少51%，还制定了另一个目标：2030年前使用可再生能源满足70%电力需求，2050年前实现碳中和。在实现这些目标的进程中，2023年预算将碳税水平提升至48.50欧元，将碳税目标提升至2030年前达到100欧元/吨，并纳入其他环境相关税措施。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Deirdre Hogan,Ben Kelly截至2023年9月22日的信息EY Green Tax TrackerPage 40第40页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度意大利意大利展望展望意大利的可持续性税收方案和政策激励非常完善，大多数政策从国家层面制定。意大利计划将所获取的“下一代欧盟”计划基金的37%用于助力本国实现绿色转型。经与欧盟达成一致，意大利将从国家层面确定这些资金的使用及方案的实施，并从地方层面保留部分对各自的特定需求、计税基础和合规义务的管控。意大利为纳税人提供若干国家和地区环保政策激励，例如改造建筑物提高节能的“超级奖励”激励。需要注意的是，许多政策激励和环保优惠的有效期不断变化，其中一些逐年更新，其他为一次性方案。除参与欧盟排放交易系统外，意大利未制定碳定价机制，但引入多项燃料税，主要为支付特别成本和意外成本征收。自2021年7月起，意大利就一次性塑料制成品征税。绿色转型期间，意大利将制定更多环保税和政策激励。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Stefano Pavesi,Alessandra Di Salvo截至2023年9月11日的信息EY Green Tax TrackerPage 41第41页安永绿色税收跟踪报告日本日本联系人：Satoru Araki J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望日本宣布其2050年前实现净零排放的宏大目标，并将这一目标作为政府的一项主要政策项目。在这一背景下，预期日本将采取更多碳相关政策措施（例如，大幅增加碳税）。日本仍在不断制定更多的可持续税收方案。目前的可持续发展激励措施包括税收抵免、加速折旧、补贴或退税。日本正在实施一种适用于所有化石燃料的二氧化碳排放的国家碳税，还有多种燃料税。日本还有两个区域性排放交易体系，适用于工业、电力和建筑部门与能源使用相关的二氧化碳排放。2022年6月，日本成立了绿色转型联盟，有440家企业参与其中，该联盟为有意引入排放交易体系的企业提供了一个框架。绿色转型联盟于2022年9月推出了实验性的自愿性排放交易体系，并提出在2023年4月之后推出自愿性排放交易体系。2022年12月，绿色转型联盟宣布了绿色转型路线，计划在2028年引入碳税。化石燃料进口商将被征收碳税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 42第42页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度肯尼亚肯尼亚展望展望肯尼亚的可持续性税收政策正处于发展阶段。已出台多项可持续性政策激励，促进节约用水技术的发展、可再生能源发电、及塑料与包装使用方法的创新。此外，肯尼亚环境相关税收涵盖电子垃圾、塑料和包装，并对某些塑料与包装的使用免征税。肯尼亚政府为气候变化管理建立了治理结构，明确了国家和县（省）政府在将气候变化行动纳入主流和实施方面的角色。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年5月1日的信息联系人：Hadijah NannyomoEY Green Tax TrackerPage 43第43页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度立陶宛立陶宛展望展望立陶宛实施一系列可持续发展税已有一段时间，其中包括污染税、燃料税、废物税以及某些塑料和包装税。立陶宛还加入了欧盟排放交易体系。预计将出台更多与欧洲绿色协议有关的举措。预计将采取的举措包括：循环经济和气候中性经济、可持续和无障碍城市、绿色能源、自然资本的保护和可持续利用、可持续农业、水产养殖和食品生产系统，以及社会作为欧洲绿色协议转型的伙伴。值得注意的是，在立陶宛，包装税不仅仅适用于塑料，例如，纸板包装、木质品包装和其他包装都有分别征税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Irmantas Misinas,Agn Jablonskyt,Edgaras Dekiorius截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 44第44页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度卢森堡卢森堡展望展望卢森堡的可持续性激励措施非常完善。然而，可持续性税收和免税政策仍在发展。国家碳排放交易体系（ETS）可以计算排放权，并监测运营商环境义务的履行情况。欧盟关于减少塑料产品的指令已于2022年6月9日纳入国家立法。所有条款最迟于2024年12月31日生效。卢森堡在2021年推出了碳税，2023年定为每吨二氧化碳30欧元，并参与了欧盟排放交易体系。对为保护环境、减少浪费或节约能源而购买或建造的资产进行的投资，投资额不超过150,000欧元的部分有资格获得9%的税收抵免，超过150,000欧元的部分有资格获得4%的税收抵免。购买完全依靠电力或氢燃料电池的零排放乘用车如符合特定条件，也可获得不超过一定金额的税收抵免。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Jean-Bernard Dussert,Laura de Almeida截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 45第45页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度马拉维马拉维展望展望目前马拉维尚未实施可持续性税收政策。但马拉维已实施有限的碳税措施，并对不同发动机容量的驾车者产生影响，旨在鼓励人们使用替代燃料。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年5月1日的信息联系人：Patrick MawireEY Green Tax TrackerPage 46第46页安永绿色税收跟踪报告马来西亚马来西亚联系人：Sharon Yong,Shalini R ChandrarajahJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望马来西亚仍在制定可持续性税收政策。在国家层面出台了几项绿色激励措施，包括所得税抵免、加速折旧、补贴和退税。在2023年的预算中，马来西亚政府提议，从2023年1月1日至2027年12月31日，从事内部碳捕获与封存（CCS）活动或服务的企业用于CCS技术的设备将获得全额进口关税和销售税豁免。2023年2月，马来西亚政府宣布暂时推迟征收碳税，且未提出未来的执行日期。政府表示，在实施之前将进行进一步研究，税收将与政府的燃料补贴政策保持一致。马来西亚于2022年12月9日启动了该国首个由政府支持的自愿碳交易所-布尔萨碳交易所（BCX），且首次拍卖将于2023年3月16日举行。BCX是世界上第一个符合伊斯兰教法的碳交易所。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月8日的信息EY Green Tax TrackerPage 47第47页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度马耳他马耳他展望展望马耳他作为欧盟的小岛屿成员国，除欧盟排放交易体系外，未单独实施碳定价机制。鉴于发电行业通常碳密集程度不是非常高，因此碳排放交易体系目前仅适用于该行业。由于某些政府能源补贴，与其他欧盟国家相比，化石燃料和电力成本仍然相对较低。建筑和运输行业是马耳他温室气体排放总量的主要来源，因此针对这两个行业制定了多个措施及激励政策。虽然多数措施在司法管辖区层面实施，但某些措施仅针对特定区域（例如港口区）。政府还为企业提供了一些激励政策，以提高可持续性（资源效率）并拥抱数字化。实施提高和重新培训工人技能的项目。2022年，马耳他推出了塑料瓶的反向自动销售计划，以遏制塑料垃圾并提高回收利用率。自2004年以来，对一些产品征收基于增值税的生态贡献费，随着2017年欧盟规则转换为国内法，对某些产品逐步取消生态贡献费以及夜间停留旅游生态税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月10日的信息联系人：Chris Meilak,Silvio CamilleriEY Green Tax TrackerPage 48第48页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度墨西哥墨西哥展望展望墨西哥的可持续发展方案已制定多年，包括国家和地方层面的政策激励。大多数地方政策激励在墨西哥城实施。可持续性政策激励包括对可再生能源发电使用的机械设备进行全额折旧；根据环境条件改善情况（例如，固体废弃物回收再利用、水电能节约、污染排放物减少等）降低个人所得税或房产税。墨西哥拥有两个国家级总量控制和排放交易方案。经过两年的“试点”阶段（2020-2021）和一年的“过渡”阶段（2022年）后，墨西哥计划于2023年开始开始实施排放交易体系。试点涵盖每年至少直接排放10万吨二氧化碳的能源和工业部门实体。覆盖了大约300个实体，相当于全国排放量的约40%。此外，自2014年1月起，政府还对化石燃料的碳含量征税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Fernando Escamilla Chavez,Jessica Torres Hernandez截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 49第49页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度纳米比亚纳米比亚展望展望纳米比亚的可持续性税收计划仍处于发展阶段。政府表示计划建立一项碳预算，并以排放权和承诺的形式将该预算分配给温室气体排放量最大的行业。纳米比亚对塑料制品征税，以减少塑料袋的使用。已制定可持续性政策激励，促进碳捕获技术的创新，从而对排放进行管理。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年10月10日的信息联系人：Friedel Janse Van Rensburg EY Green Tax TrackerPage 50第50页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度荷兰荷兰展望展望荷兰政府致力于能源供应，减少对其他国家、高价格或污染燃料的依赖。为了实现荷兰气候计划比2005年减少43%排放的目标，荷兰政府为投资可持续技术的荷兰企业提供多种优惠方案。最初，荷兰的环境相关税收主要针对能源和燃料消耗。最近，政府正专注于减少二氧化碳排放，并通过塑料税和碳税来增加收入。荷兰碳税于2021年生效，并适用于受现行欧盟排放交易体系约束的企业。荷兰政府计划出台一项追溯性法律，对2022年12月1日至2023年6月30日期间电力生产商的市场收入设定暂时性上限。一般收入上限将设定为130欧元/兆瓦时，以月平均价格为基础计算。生物质发电的收入上限将设定为240欧元/兆瓦时。燃煤电厂提供的能源将实行灵活的价格上限。超过上限的收入的90%必须支付给政府。自2023年7月1日起，使用一次性塑料杯和容器销售外卖食品和饮料的生产商须向消费者收取费用，或提供可重复使用的替代品并收取押金。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Bastiaan Kats,Walter de Wit截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 51第51页安永绿色税收跟踪报告新西兰新西兰联系人：Paul Smith,Pip Best,Aaron Quintal,Paul Dunne,Sladjana Freakley,Sarah-Jane LeslieJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望新西兰已宣布进入气候紧急状态，并表示气候行动是他们的一项优先事项。减排计划侧重于为未来十年制定明确的行动要点，包括缓解气候变化影响的战略。新西兰实施国家排放交易体系，适用于所有非农业排放源。预计将于2024年第四季度强制要求报告农场排放量，并自2025年第四季度开始定价。政府还宣布了即将开展的工作，允许农场封存经科学验证后进入排放交易体系。通过排放交易体系筹集的资金用于资助与可持续发展相关的项目，包括补贴和退税计划，以支持减少浪费和碳排放的项目。此外，还征收了燃料费和废弃物费用，并承诺2050年前逐步淘汰某些一次性塑料。自2023年4月1日起，雇主补贴的公共交通工具、电动自行车和踏板车，以及雇主为汽车共享服务支付的费用，都将获得新的附加福利税（FBT）免税。下次大选于2023年10月举行。多个政党已宣布环境税收政策提案。这些提案可能会影响未来的环境相关税收，这取决于选举结果。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 52第52页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度尼日利亚尼日利亚展望展望尼日利亚的可持续性税收计划正处于发展阶段。该国已经开始为建立碳排放交易体系开展活动，同时也在考虑实施碳税。尼日利亚已实施可持续性政策激励，以促进减排和向氢基燃料的能源转型。此外，在尼日利亚经营的企业为改进其流程和产品而进行研究和开发，有权享受相当于企业总利润10%的税收减免。同时，政府正在为多项缓解气候变化举措提供资金，以实现温室气体减排目标。该国还在努力减少短期气候污染物，以减少黑碳的排放。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年5月1日的信息联系人：Tumininu FamilusiEY Green Tax TrackerPage 53第53页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度挪威挪威展望展望要关注汽车排放问题，例如，对电动汽车免征增值税，导致2021年挪威卖出的新车中，电动汽车占比64%。然而，从2023年开始改变，增值税的免税额将限制在50万挪威克朗以下。最近的关注点是与石油工业相关的碳排放和实施更高的碳税。挪威政府正在积极制定更多措施。虽然挪威不是欧盟成员国，但挪威参与了欧盟排放交易体系，在可持续税收方面倾向于遵循欧盟的趋势，经常将国家措施与欧盟的举措相统一。挪威政府特别关注如何减少运输、农业、废弃物、建筑和土木工程的排放。这是因为这些行业不是欧盟配额制度的一部分，减少非配额行业的排放主要是每个国家的责任。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Jan-Erik T rres,Delphine Poirot截至2023年9月26日的信息EY Green Tax TrackerPage 54第54页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度阿曼阿曼展望展望阿曼正在制定可持续性税收计划。目前尚未实施碳排放措施或燃油税，但一些税收优惠可以促进可持续发展和减少排放。阿曼承诺在2050年实现净零排放，并通过公布苏丹国的国家净零排放计划和绿色氢战略重申该承诺。为了履行该承诺，阿曼已采取多个步骤实现能源资源多样化，从而完成能源转型，其中包括能源转型政策的制定。该政策确定了与能源转型关键驱动因素相关的进展路线图、能源转型战略目标以及与现有能源供应链的整合，包括绿色氢、碳捕获、利用和封存、能源效率和可再生能源。阿曼是海湾合作委员会地区首个对供应电动汽车（零排放）及其零部件实行零增值税税率的国家。此外，进口电动车辆及其零配件免征关税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Aamer Bhatti,Alkesh Joshi截至2023年9月15日的信息EY Green Tax TrackerPage 55第55页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度秘鲁秘鲁展望展望秘鲁仍在制定可持续性税收计划，大多数现有措施都是在国家层面上实施的。目前，政府的主要重点是促进向可再生能源的转换，以及减少一次性塑料袋、发泡聚苯乙烯一次性容器、一次性塑料包装、塑料吸管和容器的使用。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：David De La Torre,Carla Puente,Fernando Tori,Edwin Sarmiento截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 56第56页安永绿色税收跟踪报告菲律宾菲律宾联系人：Maria Margarita D.Mallari,Benjamin N.VillacorteJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望菲律宾的可持续性税收政策仍在发展。在国家层面有数项环保税费和豁免，包括税收抵免、专项扣除、关税和征费以及其他绿色投资税收激励措施。菲律宾政府正在考虑新的立法，以支持发布额外税收可持续性机制，包括一次性塑料税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月18日的信息EY Green Tax TrackerPage 57第57页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度波兰波兰展望展望波兰就空气排放、包装、废弃物、水和废水制定了完善的环保政策，并且不断制定其他政策和税收措施，主要目的是实施或响应欧盟法规（例如，塑料税提案）。大多数环保措施在国家层面制定。波兰为绿色投资提供各种奖励，例如，补助、退款、税前扣除和贷款。波兰的碳定价主要受欧盟法规关于欧盟排放贸易体系的规定影响。国家层面的税收重点在能源、空气排放、包装、废弃物、水和废水领域。波兰从化石燃料转型的工作仍处于起步阶段，税制将不断调整，以促进这些变革。税收和附加费也取决于欧盟法规。波兰正在积极致力于塑料税和生产者责任延伸费等其他措施。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Kasia Klaczynska Lewis,Magdalena Hilgner截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 58第58页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度葡萄牙葡萄牙展望展望过去的十年里，葡萄牙一直在增加可持续性税收方案。近期，相关举措数量小幅上升。大多数措施从国家层面实施，与欧盟其他成员国高度一致，致力于碳减排和低排放举措，例如，支持蓄电池驱动电动车辆。葡萄牙征收两类不同的碳税，一类通常适用于主要来自工业、建筑业和交通运输行业的二氧化碳排放，一类适用于航空航海旅行的二氧化碳排放。葡萄牙还参与欧盟排放交易体系，并征收多项燃料税和环境相关税。葡萄牙自2022年7月1日起对一次性塑料（或含塑料的多种材料）包装征税。外带食品规定，对购买的每一全部或部分由塑料制成（或由塑料制成的多种材料）的包装征税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Amilcar Nunes,Jo o Ribeiro截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 59第59页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度罗马尼亚罗马尼亚展望展望罗马尼亚的可持续性税收方案非常完善，并在国家层面继续发展。罗马尼亚政府现有一系列绿色激励措施，包括包装税、石油税和轮胎税在内的绿色税收政策在多年前就已实施。2017年，罗马尼亚对废弃电气和电子设备以及便携式电池和蓄电池实行了新的税收。此外，最近还实施了对一次性塑料的限制。针对特定不可重复使用的初级包装的保证金退还系统（GRS）将于2023年11月30日起生效并开始实行。保证金将适用于不可重复使用的玻璃、塑料或金属制成的初级包装，容量在0.1升至3升之间，包括水、果汁或酒精饮料。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Neagoe Daniela,Laura Ciobanu,Mihai Petre 截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 60第60页安永绿色税收跟踪报告新加坡新加坡联系人：Shuhui Toh,Johanes Candra,Sherilyn Chan J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望新加坡历来提供可持续性税收政策激励，鼓励企业参与可持续发展。新加坡主要针对节能、采用碳减排技术或解决方案、使用可再生能源替代能源提供可持续性税收政策激励，并且定期补充或更新这些政策激励，以确保新加坡在气候变化加快的情况下，尽一切努力实现其环境可持续发展目标。2019年，新加坡成为首批实施全经济范围碳税的亚洲国家之一。在2022年的预算中，新加坡承诺在2024年将碳税从每吨5美元提高到每吨25美元，以期到2030年达到每吨80美元。拟议的碳税增加将于2023年生效。2021发布的新加坡绿色计划2030包括减少公共部门排放的整体政府措施以及新政策激励，以鼓励提升新加坡在食品安全、能源管理和绿色金融方面的能力。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月10日的信息EY Green Tax TrackerPage 61第61页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度斯洛伐克斯洛伐克展望展望斯洛伐克的可持续性税收计划已经成熟且定义明确。为了保持其在全球可持续性发展中的地位，斯洛伐克政府最近采取措施支持向低碳经济转型，包括努力提高能源效率和减少温室气体排放。斯洛伐克目前没有碳税制度，但正在考虑实施碳税。斯洛伐克参与欧盟排放交易体系。此外，在国家层面还实施能源税、运输税和污染税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Juraj Lendak,Peter Feiler,Jana Kolesarova截至2023年9月18日的信息EY Green Tax TrackerPage 62第62页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度南非南非展望展望南非不断制定可持续性税收方案，通常从国家层面实施，例如2019年实施的碳税。目前，南非采用税收抵免、税前扣除、补助或退款等形式，提供与减少能源利用或使用可再生能源相关的可持续发展激励。这些激励适用于特定技术、资产或基础设施的开支。南非还为清洁/环保能源发电提供激励。南非的碳制度将国内成本应用于工业温室气体排放中。现行的碳税机制将进行审查，预期将取消当前的大多数甚至全部免税额，这将大幅增加碳税（目前最多可减免95%）。2020年，政府宣布计划出台就生产过程中使用的塑料征税的法规。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年10月6日的信息联系人：Duane Newman,Grant WhittakerEY Green Tax TrackerPage 63第63页安永绿色税收跟踪报告韩国韩国联系人：Seung Yeop Woo J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望韩国不断发展可持续性税收方案，近期取消了部分税收方案（例如，绿色节能），并逐年修订投资相关税收方案。中央政府管理大多数现行环保政策，例如，2015年出台的韩国排放交易体系（K-ETS）。随着韩国逐步将重心放到碳减排，承诺到2050年实现碳中和，韩国持续展开碳税设计和实施相关讨论。部分机构认为，现行的法规对水污染和空气污染征税过于复杂，难以计算，这可能为全经济范围碳制度提供机会。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月8日的信息EY Green Tax TrackerPage 64第64页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度西班牙西班牙展望展望西班牙的可持续发展税收制度已经建立，但仍在发展之中，没有全国性的碳税，但有许多绿色税收、费用、免税和激励措施。一些措施正在国家层面实施，但碳税和大多数可持续性税收和免税政策在地方层面实施。因此，西班牙全国各地的税收处理方式并不一致。西班牙并未参与EU ETS。西班牙为投资可再生能源、陆地交通工具或避免污染等特定合格领域提供国家税收抵免。西班牙推出了一项新的塑料包装税。该税是根据制造、欧盟内部购买或进口到西班牙的不可重复使用塑料包装的非回收塑料材料的重量计算的。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Alberto Garc a Valera,Pedro Gonzalez-gaggero Prieto-carre o 截至2023年9月10日的信息EY Green Tax TrackerPage 65第65页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JLETS implementedETS under considerationCarbon tax implementedCarbon tax under consideration斯里兰卡斯里兰卡展望展望斯里兰卡的可持续性税收措施正处于发展阶段，目前在国家层面采取措施。斯里兰卡不明确征收碳税，但实施隐性措施，即燃料消费税。配套措施包括重点发展可再生能源。拟定的其他政策包括以可持续和可再生方式利用未充分利用的海洋资源、向可再生能源过渡、以生物多样性和可持续性为基础的农业发展以及废物管理。例如，根据政府关于可再生能源发展的国家政策，到2030年可再生能源占电力需求的70%，已采取措施加快获得国家太阳能、风能和水力发电项目发展部批准的容量为10MW或以下的可再生能源项目的开发。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Shehani Paranavitane,Sulaiman Nishtar截至2023年9月15日的信息EY Green Tax TrackerPage 66第66页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度瑞典瑞典展望展望瑞典长期以来一直不断制定绿色税收政策，包括各种消费税和减税或免税。大多数绿色税收措施是在国家层面制定的，重点关注化石燃料、废物和可持续能源的生产。消费税立法非常灵活，通常每年都会调整。自2017年以来，每年都会实施新的消费税法规。瑞典立法中尚未实施几项计划中的消费税。瑞典也参加了欧盟ETS。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Zoran Dimoski,Uladzimir Tsypiashchuk截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 67第67页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度瑞士瑞士展望展望瑞士在以环境为重点的立法方面有着悠久的历史，新的举措也在讨论之中。围绕环境问题的立法格局仍在稳步推进，瑞士在联邦、州和市层面的环境相关税收方面仍处于领先地位。修订后的二氧化碳法预计将于2025年开始实施。欧盟自2023年10月起实施CBAM。在2023年6月的一份报告中，瑞士联邦委员会审阅了欧盟CBAM取得的成果，并建议瑞士暂时不采用CBAM。然而，委员会希望与欧盟调整EU ETS同步调整瑞士的碳排放交易体系，以保持两个碳排放交易体系之间的相互协调。环境问题在瑞士的社会和经济中关注度很高，这反映在过去和当前的举措中。瑞士对燃料油征收二氧化碳税，是世界上燃料油碳价最高的国家之一。2023年6月，瑞士各州通过全民公投通过了气候与创新法案，该法案将2025年前实现温室气体净零排放的目标纳入联邦法律，并将于2025年1月1日生效。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Nathan Richards,Benno Suter,Leonie Smit截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 68第68页安永绿色税收跟踪报告泰国泰国联系人：William Chea,Pathira Lam-ubolJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望泰国的可持续性税收倡议是新出现的。预计即将建立的机制将在国家层面实施。泰国税务局计划对能源、运输和工业部门征收碳税。泰国税务局推出纯电动汽车激励计划，以促进纯电动汽车在泰国的生产，并建议减免消费税和补贴当地电池制造商。污染控制部门已经起草了关于电气和电子设备废物的新法规。现在评估与泰国可持续性税收措施相关的特殊情况还为时过早，因为该国仍处于政策制定的早期阶段。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 69第69页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度土耳其土耳其展望展望土耳其的绿色税收方案仍处于初期阶段，大多数新措施从国家层面出台。土耳其政府正在积极致力于出台更多措施来保护环境，提高资源生产力。为了配合这些措施，2020年末，土耳其成立土耳其环境署。目前，土耳其采用补助、退款或贷款的形式提供国家可持续性政策激励。土耳其最显著的绿色税收措施是环境贡献费和回收贡献费，不征收碳税。根据总统法令，回收贡献费于2023年8月1日起提高至原来的两倍。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Sercan Bahadir,Aynur Curguc截至2023年9月7日的信息EY Green Tax TrackerPage 70第70页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度乌干达乌干达展望展望乌干达已实施有限的可持续性政策激励。政府正在推动向可再生能源的转型。已开始征收燃油消费税。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年5月1日的信息联系人：Muhammed SsempijjaEY Green Tax TrackerPage 71第71页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度阿联酋阿联酋展望展望可持续性税收计划在阿联酋仍处于起步阶段，迄今为止实施的财政措施并不多。在酋长国层级已征收部分环境税和费用。由于迪拜将在今年晚些时候主办第28届联合国气候变化大会（COP28），预计阿联酋将宣布更多的政府承诺。阿联酋已承诺在2050年实现净零排放目标。旨在实现该目标的国内措施包括：阿联酋2030年绿色议程以及宣布2023年为阿联酋“可持续发展年”。绿色议程涵盖五个目标：竞争性知识经济、社会发展和生活质量、可持续环境和宝贵的自然资源、清洁能源和气候行动、绿色生活和可持续利用资源，以及2030年前将国内生产总值增长4-5%。可以预见的是，财政政策将成为实现其中一些目标的推动力。目前尚未实施碳排放措施，仅针对一次性塑料袋和废物管理征收税费和费用。CBAM可能促使政策制定者考虑碳定价机制，但目前尚未宣布任何机制。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月1日的信息联系人：Aamer Bhatti,Jeanine DaouEY Green Tax TrackerPage 72第72页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度英国英国展望展望英国的可持续性税收方案非常完善。2005年，英国成为欧盟排放交易体系的创始成员国。英国征收气候变化税，导致减少使用燃煤发电，工业能源转型基金进一步支持了这种改变。该等措施主要在国家层面实施，但英格兰、威尔士与苏格兰之间的一些环境目标有所不同。例如，苏格兰的减排目标比英国的国家目标更加远大。随着英国脱欧，英国推出自身的排放交易体系，确定的碳价目前略高于欧盟碳价。其他重点领域包括气候变化税、各种燃料税、其他环境相关税以及新实施的塑料包装税（自2022年起生效）。绿色激励措施继续发展，并施行了许多新的补贴或退税计划。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Mark Feldman,Laura Mariga截至2023年9月25日的信息EY Green Tax TrackerPage 73第73页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度美国美国展望展望美国从国家和地方层面为可再生能源、车队脱碳化和节能提供了完善的环保（税收和非税收）激励。大部分监管措施从地方层面制定，而激励则覆盖国家层面和地方层面。美国若干地区已实施或正在考虑实施排放交易体系或碳税；但是，联邦和两党碳定价行动的前景仍然有限。美国可持续发展措施的重点领域是舰队脱碳或电气化，清洁或可再生能源的企业税收抵免，先进制造业，车队，可再生燃料，碳封存，能源投资和存储，燃油税，退税和补助计划，绿色建筑激励政策。降低通货膨胀法案包括气候和能源条款规定的3690亿美元的开支，旨在刺激和加速可再生能源的建设，国内能源技术的制造，推进电动汽车技术的采用，并提高建筑物和社区的能源效率。美国地方司法管辖区也在积极努力扩大绿色税收激励和碳定价机制。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Cathy Koch,Paul Naumoff,Chris Romans,Akshay Honnatti截至2023年9月25日的信息EY Green Tax TrackerPage 74第74页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度委内瑞拉委内瑞拉展望展望委内瑞拉没有可持续税收计划，也没有任何公开讨论。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告联系人：Jose Antonio Velazquez,Saul Medina,Diana Socorro截至2023年9月1日的信息EY Green Tax TrackerPage 75第75页安永绿色税收跟踪报告越南越南联系人：Huong Vu,Anh Tuan ThachJ=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度展望展望越南的可持续性税收计划已经制定了相当长一段时间，主要是在国家层面，自2000年开始征收自然资源税，自2010年开始征收环境保护税。但是，越南仍在制定新的措施。环境保护法将于2022年1月1日生效。此外，越南政府正在积极实施新措施，并将在不久的将来发布关于排放交易体系的详细指南。越南政府还为与环境保护有关的商业活动制定了激励和援助措施，以鼓励企业抓住可持续发展、清洁能源转型和减少废弃物的机会。碳定价碳定价JL减排减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税请访问下载最新版跟踪报告截至2023年9月10日的信息EY Green Tax TrackerPage 76第76页安永绿色税收跟踪报告JL降低用水量，生产热能减废/废弃物回收再利用电子垃圾减排传统燃料和替代燃料（车辆和设备）现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）可再生能源（太阳能、风能、地热等）传统发电节能、工业制程和制造工艺塑料与包装JL已实施排放交易体系正在考虑实施排放交易体系已实施碳税制度正在考虑实施碳税制度赞比亚赞比亚展望展望赞比亚尚未制定任何可持续性税收政策，但已根据发动机排量对所有车辆征收碳排放附加税，并对进口车辆按统一税率一次性征收机动车附加税。赞比亚目前已实施多项可持续性政策激励，鼓励废物和回收技术的发展，以及向氢基燃料的能源转型，并通过对技术的投资来减少排放。碳定价碳定价JL减排节能建筑物建设/改造节能工艺设备（变频器、制冷、熔炉等）减少用水量的技术减废/废弃物回收再利用技术减排技术能源转型能源转型替代燃料（电动汽车/液化天然气/压缩天然气）车辆/基础设施氢基燃料现场发电（热电联产/废热/燃料电池/微型燃气轮机）能源发电（太阳能、风能、地热等）创新使用回收材料/投资回收设备研发用于制造“绿色”产品的机械碳捕获技术（封存/利用）绿色就业/培训塑料与包装可持续性政策激励可持续性政策激励JL水消耗、污染和排污回收、废弃物和垃圾填埋场电子垃圾排放和空气污染传统燃料和替代燃料（车辆和设备）能源/电力生产、分配和消耗工业制程和制造工艺塑料与包装环境相关税收环境相关税收环境相关税收免税环境相关税收免税J=国家/地区级别；L=地方级别返回至国家/地区列请访问下载最新版跟踪报告截至2023年6月1日的信息联系人：Patrick Mawire安永|建设更美好的商业世界安永的宗旨是建设更美好的商业世界。我们致力帮助客户、员工及社会各界创造长期价值，同时在资本市场建立信任。在数据及科技赋能下，安永的多元化团队通过鉴证服务，于150多个国家及地区构建信任，并协助企业成长、转型和运营。在审计、咨询、法律、战略、税务与交易的专业服务领域，安永团队对当前最复杂迫切的挑战，提出更好的问题，从而发掘创新的解决方案。安永是指 Ernst&Young Global Limited 的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst&Young Global Limited 是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录 。2023 安永，中国。版权所有。APAC no.03018992ED None本材料是为提供一般信息的用途编制，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。

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企业数字金融用户行为态度及综合评测零售数字金融用户行为态度及综合评测银行数字化转型及金融热点专题研究010203目录CONTENTS目录CONTENTS01零售数字金融用户行为态度及综合评测全景大关需求洞悉评测纵览123零售数字金融研究概况综合评测用户洞察优化内容，拓宽广度对延续性数据进行对比分析，获悉整体趋势和关键指标变化了解新市民、Z时代、小镇青年等群体偏好以及新型业务对手机银行的作用和影响研究设计更科学手机银行评测指标体系优化升级，同时新用户可用性测试、满意度调查，样本量较去年均有所增加研究内容更聚焦专注手机银行综合评测，更加关注用户体验，新增区域性银行老年手机银行研究零售数字金融各渠道的用户使用行为及态度、使用体验聚焦人群、功能和营销专题，其中人群专题主要分析新市民、Z时代、小镇青年的使用行为、态度和偏好差异通过构建用户运营、服务保障、服务能力、用户体验的指标体系，对各家手机银行的综合实力分别进行量化对比评测关注国有行、股份行、城商行及其他、农信社四类银行差异研究重点创新点研究方法及样本量在线调研功能需求度调查500个样本满意度调查4260个样本，其中全国性商业银行每家银行50个共900个样本，区域性商业银行每家银行40个共3360个样本专家测评手机银行102家银行*6个任务可用性测试全国性银行每家样本量16个，共288个样本区域性银行每家样本量10个，共840个样本5444个样本量覆盖不同的年龄、性别和城市等级零售领域专家60后、80后、00后典型用户在线调研约为1.2亿总样本量深度访谈大数据画像全景大观-渠道发展随着数智化转型向纵深推进，新客增速见顶，用户运营成为最核心的存量增长手段。调研数据显示，网上银行用户比例较去年均有所下降，手机银行则持平。从渠道重合度来看，手机银行和网上银行具有高度互补性，同时用户也逐渐形成了以手机银行为主、其他渠道为辅的使用习惯。2023年各渠道重合度较去年均有所降低，用户在渠道选择上呈现集中趋势。零售数字金融用户规模增长放缓，渠道选择更有倾向性、更集中化53W4VcB&YqEcRfU#R(%网上银行手机银行公众号电话银行2018-2023年零售数字金融渠道用户比例2018年2019年2020年2021年2022年2023年56.8.73.61.3&.2P.5C.15.8(.0#.0%手机银行&网上银行手机银行&公众号手机银行&小程序网上银行&公众号手机银行&网上银行&公众号数字金融渠道用户重合度2022年2023年基数（Base）：零售数字金融银行用户 样本量N=5444 调查方法：在线调研需求洞悉需求洞悉-使用态度使用态度操作简捷成为重要属性，手机银行逐渐从“工具”进化为“生活伙伴”42.3A.69.27.93.91.2).2%.7W.34.09.44.57.45.0.2 .5%操作流程简单便捷系统运行稳定安全性高系统运行速度快生活服务功能多样支持的金融业务种类多界面设计美观，交互性好交易额度大个人手机银行独特优势2023年2022年个人手机银行用户定位手机银行优势中，操作流程简单便捷已成标配，这一比例较去年明显降低。随着轻量化、数字化服务升级，系统迭代更新，手机银行稳定性得到有效提升。同时，安全性高也成为手机银行的主要优势。超六成用户将手机银行的定位从传统的金融业务办理逐渐转变为便民服务办理中心；资产管理中心与优惠活动参与中心也尤为重要，手机银行已不再是单一的金融业务办理中心，逐步向综合生态转变。基数（Base）：个人手机银行用户 样本量N=4035 调查方法：在线调研60.4%优惠活动参与中心62.8%便民服务办理中心60.4%资产管理中心49.5%金融业务办理中心需求洞悉需求洞悉-使用态度使用态度安全性仍是用户关注的第一焦点，其次更加注重交互体验40.32.21.7&.4%.1H.42.05.1!.5&.8%系统安全性系统运行稳定办理业务准确性功能丰富程度业务操作简洁性使用个人网上银行关注因素TOP52023年2022年57.4P.8P.5E.0&.5i.5c.6d.3W.7A.3%交易安全（如资金是否按时/准确到账等）密码安全（如浏览器cookie泄露密码等）隐私安全（如个人信息泄露等）网络安全（如公共WiFi环境、钓鱼网站等）设备安全（如木马病毒等）使用个人网上银行关注的安全因素2023年2022年网上银行最关注系统安全性，对界面设计美观度、功能吸引力和系统运行速度的关注度上升手机银行系统安全性仍是用户最关注的因素，尤其是交易安全38.32.01.7.5%.6Q.07.43.45.8$.9%系统安全性办理业务准确性系统运行稳定性业务操作简洁性功能丰富程度使用个人手机银行关注因素TOP52023年2022年60.0V.1U.5E.1A.0w.9d.6g.4R.9G.7%交易安全（如资金是否按时/准确到账等）密码安全（如浏览器cookie泄露密码等）隐私安全（如个人信息泄露等）网络安全（如公共WiFi环境/钓鱼网站等）设备安全（如木马病毒等）使用个人手机银行关注的安全因素2023年2022年基数（Base）：个人手机银行/网上银行用户 样本量N=4035/2502 调查方法：在线调研需求洞悉需求洞悉-使用行为使用行为58.7W.1F.7F.2E.65.7.4.9.5.5D.71.56.94.8).19.2%发送手机短信验证码登录密码人脸识别登录手机指纹密码登录微信登录手势密码登录动态口令卡登录声纹登录个人手机银行登录安全认证方式目前采用未来偏好56.5S.7F.1E.18.3#.2.9.1.1%.4&.4B.01.5).6.08.87.1.2%发送手机短信验证码取款密码人脸识别密码手机指纹密码手势密码动态口令卡声纹识别密码虹膜识别密码掌静脉识别个人手机银行交易安全认证方式目前采用未来偏好57.8S.6).6(.1 .3.9.1.2.6.23.84.91.4.6&.8$.28.59.3.8B.5%手机短信验证码交易密码人脸识别指纹识别U盾认证/USBKey数字证书/U宝口令动态口令/动态令牌语音密码声纹识别浏览器数字证书虹膜识别个人网上银行交易安全认证方式目前采用未来偏好从登录安全认证方式上看，近六成的用户习惯使用手机短信验证码和密码登录手机银行，其次是人脸识别和指纹登录。未来，44.7%用户愿意选择人脸识别的登录方式，对声纹、指纹和手势等方式的尝试意愿也较高。从交易安全认证方式上看，半数以上用户倾向选择使用手机短信验证码和取款密码的传统方式来进行交易，其次是人脸识别密码与手机指纹密码。未来，用户更倾向于使用新兴的生物识别技术来交易，占比较高的是人脸识别和掌静脉识别。基数（Base）：手机银行/网上银行选择系统安全性的用户 样本量N=1545/1008 调查方法：在线调研目前，超半数用户选择手机短信验证码和交易密码作为网上银行的交易方式。未来，虹膜识别、声纹识别和语音密码等更方便、更精准的安全认证技术将成为用户的首选，引领安全潮流。目前以传统安全认证方式为主，未来生物识别技术将成为主流需求洞悉需求洞悉-使用行为使用行为随着金融服务需求多样化，用户不再仅仅是为了办理业务而选择打开手机银行，还会浏览其他功能，使用习惯更灵活。超六成用户使用过生活服务，其次是理财业务。各类新型业务的推出，有效提升了用户的使用粘性.。业务导向性降低，用户使用习惯更灵活；生活服务功能使用率最高，APP加速向生活场景渗透33.2#.8.9$.18.5&.3 .8.4%直接办理业务，完成后退出先办理业务后再浏览其他功能先浏览下有没有新功能、新活动再办理业务无特定习惯，视情况而定个人手机银行用户使用习惯2023年2022年基数（Base）：个人手机银行/网上银行用户 样本量N=4035/2502 调查方法：在线调研65.9%.8.5.9.8%生活频道（缴费充值、交通出行等）理财业务（理财产品申购、赎回等）代理保险（在线投保、查询保单等服务）基金业务（基金的查询、买卖交易等）高端服务（私人银行、家族传承等）个人手机银行新型业务使用经历TOP573.8d.0c.7G.10.0h.1t.8V.2F.0H.1%账户查询转账汇款生活缴费网络支付投资理财个人手机银行常用功能TOP52023年2022年70.9d.4Y.0E.3&.9e.1p.2P.7I.0I.5%账户查询转账汇款生活缴费网上支付投资理财个人网上银行常用功能TOP52023年2022年手机银行和网上银行高频使用功能依然是账户查询和转账汇款，其中手机银行生活缴费功能的使用率明显上升，而网上银行转账汇款和投资理财明显下降。需求洞悉需求洞悉-使用行为使用行为44.11.6&.3&.3.9.7.7.4 22年2023年个人手机银行单笔平均转账金额3000元及以下3001-5000元5001-10000元1万元以上3.9%5.1 .5.9A.18.7&.00.8%8.4%6.5 22年2023年个人手机银行理财单笔平均交易金额1000元及以下1001-3000元3001-10000元1-5万元5万元以上40.1A.3).1(.2.1.0.6.4 22年2023年个人网上银行单笔平均转账金额3000元及以下3001-5000元5001-10000元1万元以上12.2.31.21.8.70.2!.2.3%7.6%5.5 22年2023年个人网上银行理财单笔平均交易金额1000元及以下1001-3000元3001-10000元1-5万元5万元以上手机银行单笔小额转账（3000元及以下）的占比较去年下降12.5个百分点，而单笔大额转账（10000元以上）的占比上升10.7个百分点，用户单笔转账金额提升个人网上银行用户对转账汇款功能的使用率呈下降趋势，但基于以往习惯，使用网上银行转账的金额无明显变化，各区段占比与2022年基本持平交易金额在1-5万元的占比较2022年提升4.8个百分点，个人手机银行理财单笔平均交易金额有小幅回升趋势小额交易金额占比较2022年稍有下降，而3001-10000元的占比增加2.5个百分点，理财单笔交易金额开始呈增长趋势金融服务需求渐恢复，单笔平均转账金额、交易金额现回升趋势基数（Base）：使用手机银行/网上银行转账汇款功能的用户 样本量N=2582/1611；使用手机银行/网上银行投资理财功能的用户 样本量N=1212/673 调查方法：在线调研需求洞悉需求洞悉-使用行为使用行为8.7%5.04.44.16.2E.8.9.3%3.8%0.8 22年2023年个人手机银行使用频率每天1次及以上每周2-6次每月1-4次每季度1-2次一年1-2次10.5%8.5.62.5D.4B.0.1.5%2.3%0.5 22年2023年公众号使用频率每天1次及以上每周2-6次每月1-4次每季度1-2次一年1-2次11.5%8.6F.48.14.2B.0%6.5.6%1.4%0.1 22年2023年小程序使用频率每天1次及以上每周2-6次每月1-4次每季度1-2次一年1-2次基数（Base）：个人手机银行/网上银行/公众号/小程序用户 样本量N=4035/2502/1907/1519 调查方法：在线调研4.0%2.4&.8.5(.13.4&.3).2.8.5 22年2023年个人网上银行使用频率每天1次及以上每周2-6次每月1-4次每季度1-2次一年1-2次高频用户使用频率，手机银行和网上银行有所下降手机银行同质化严重、用户粘性低、活跃度不高等问题也逐渐凸显，高频用户（每周至少使用两次）的使用频率持续下降，较2022年下降4个百分点整体上，个人网上银行的使用频率较2022年下降，高频用户（每周至少使用两次）占比较2022年下降8.9个百分点高频用户（每周至少使用两次）占比增加近3个百分点，每天都会使用的用户比例仍高于手机银行和网上银行，使用频率稍有增加高频用户（每周至少使用两次）占比较2022年下降11.2个百分点，部分用户的使用频率降低为每月1-4次，使用频率整体呈下降趋势。需求洞悉需求洞悉-使用体验使用体验29.7.8.1&.9&.5$.4.4#.7.1.6%手机银行APP占用内存较大业务办理流程复杂，跳转页面较多质疑安全性，担心隐私泄露和资金安全活动推送频繁且缺乏针对性系统运行不稳定，如闪退等个人手机银行使用痛点TOP52023年2022年36.05.1.1&.7%.04.8(.57.6.0#.9%手机APP占用手机内存手机APP下载安装较繁琐担心信息安全问题页面设计不美观功能不齐全不实用个人手机银行继续使用意愿不高的原因TOP52023年2022年基数（Base）：使用手机银行/网上银行遇到问题的用户 样本量N=2065/2502 调查方法：在线调研基数（Base）：手机银行/网上银行继续使用意愿8分及以下的用户 样本量N=1035/811 调查方法：在线调研16.8.3.2.1.5!.4.9 .0!.2.2%活动推送频繁且缺乏针对性安装较麻烦网银交易金额设置不灵活操作流程不便捷客服不够热情专业个人网上银行使用痛点TOP52023年2022年31.91.7).2 .2.61.0(.4&.8.15.2%每次交易使用U盾较繁琐网银在线操作复杂网银开通安装很麻烦页面设计不美观担心网络安全问题个人网上银行继续使用意愿不高的原因TOP52023年2022年轻量化是最佳突破口，减少繁琐步骤，提高操作流畅度，增加高频场景直达性 内存焦虑、流程复杂是手机银行的关键痛点，占用内存大和安装繁琐大大降低用户继续使用意愿操作便捷性是网上银行的使用痛点，同时也是影响用户使用意愿的关键因素u 继续使用意愿均值2023年87.5分2022年85.3分u 继续使用意愿均值2023年84.7分2022年84.5分评测纵览-手机银行个人手机银行综合评测得分 个人手机银行综合评测二级指标表现75.673.068.868.293.689.389.691.694.787.765.673.585.884.176.273.9国有行股份行城商行及其他农信社用户运营服务保障服务能力用户体验总体来看，全国性银行综合测评总得分86.0分，高出区域性银行10.0分。对比各类型银行内部差距，国有行差距最小，个人手机银行发展水平旗鼓相当；城商行及其他类型银行头尾分化严重，头部中小银行发展势头迅猛，综合评测水平赶超部分全国性银行。细项维度来看，手机银行安全性能整体良好，但用户运营仍是软肋，尤其是区域性银行更需“深耕细作”，用户体验也要久久为功。系统要“优”，交互要“简”，功能要“精”，体验要“佳”，银行开启APP升维之战86.088.889.590.590.9最低值均值交行建行工行国有行69.584.787.388.088.5最低值均值民生银行广发银行光大银行股份行56.6 75.8 83.986.988.0 最低值均值上海银行江苏银行北京银行城商行及其他71.177.479.482.382.7最低值均值广东农信江苏农信浙江农信农信社02企业数字金融用户行为态度及综合评测 用户比例和规模 行业追踪 渠道价值与用户体验感知移动数字证书 电子银行创新方向12345目录CONTENTS企业数字金融调查创新点及研究概况2023年调查价值与创新研究方法及样本量综合评测用户洞察案头研究：官方统计数据、银行年报、历史资料等用户问卷调查：电话调查和在线调查共2000位财务，覆盖三类企业、四个渠道、七大区域用户用户深访：18位财务，中大型、小型、微型企业各6位专家深访：5位企业数字金融行业资深专家专家德尔菲：在指标体系设计、报告撰写环节征询资深专家意见用户功能需求度在线调查：534位财务，其中网银469样本、手机银行374位，覆盖三类企业新用户可用性测试：企业网银和手机银行各288个样本（1）网银：18家银行*16个样本*7个任务（2）手机银行（安卓、苹果）：18家银行*16个样本*6个任务专家走查：10位专家（1）网银：18家银行*8个任务（2）手机银行：18家银行*5个任务银行填报用户洞察把握行业趋势连续对比分析有助于银行业把握企业电子渠道的发展趋势和未来潜力，重点优化方向和创新方向分析对资源投入决策起到支持作用。综合评测对标行业标杆行方可以通过评测数据了解本行所处位置，与行业标杆的差距，指标的同业实现情况，做到知已知彼。本次企业网银专家评测新增40个指标，删除37个指标；企业手机银行新增22个指标，删除2个指标同业优势助力体验提升梳理企业用户高频操作场景中的33个体验痛点和28个行业优秀做法，提供了各行比较关注7个功能点（开发票、代发工资、小微企业线上贷款、在线客服、移动数字证书、企业网银与企业手机银行耦合性）的同业优势或同业分析，为各成员银行的用户体验优化提供参考。创新分享推动共同进步是银行业尤其是区域性银行了解同业创新、版本发展的信息窗口，旨在以先进带动后进，推动企业电子金融渠道全行业共同进步。提供了全国性银行企业网银、企业手机银行近一年新发布大版本数量和未来发展计划，特色版本统计和主要特色版本介绍，提供了5个银行特色功能介绍.企业数字金融渠道用户比例及用户规模85.0 129.0 133.0 183.0 252.0 282.8 312.0 6.0 7.0 7.0 8.5 7.9 12.0 14.0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017-2023年企业网银用户数量变化（单位：万）全国性银行区域性银行39.0 66.0 120.6 147.4 194.9 5.1 4.9 7.0 8.1 2019年2020年2021年2022年2023年2019-2023年企业手机银行用户数量变化（单位：万）全国性银行区域性银行75%8y72A7BEWIH.9a.14.1%企业网银企业手机银行企业微信金融服务2016-2023年企业数字金融各渠道用户比例2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年基数（Base）：所有参与调查的用户 样本量N=样本量N=2252（成功样本2000，还有252个受访者回答了该题但没有完成全部问卷）调查方法：电话调查/在线调查企业网银用户比例保持稳定企业网银的用户比例为92.9%，相比2022年用户比例92.6%差异不大，用户比例保持稳定。企业手机银行用户比例首超六成企业手机银行用户比例首超6成，继续保持增长趋势；微信银行用户比例相比历史高点有所下降。全国性银行企业手机银行用户规模增速最快2023年企业网银用户行业均值高达312万，同比增长10.3%；手机银行规模已增长至194.9.万，同比增长32.2%。区域性银行企业网银/手机银行用户规模同步增长2023年企业网银用户行业均值14万，同比增长16.7%，企业手机银行用户行业均值8.1万，同比增长15.6%。全国性银行企业网银/企业手机银行发展状况普惠版跨境版同业版特种行业版老年版法人版BOSS版全国性银行企业手机银行特色版本小微企业版集团版跨境版托管企业版财政企业版同业版养老金企网行业版全国性银行企业网银特色版本无论是版本更新还是未来发展计划企业手机银行的热度都高于企业网银全国性银行发展了13种企业网银特色版本，7种企业手机银行特色版本，小微版/普惠版是最主要的特色版本类型2022年9月至2023年9月期间全国性银行开发新大版本热度6家企业网银企业手机银行10家2023年9月至2024年期间全国性银行开发新大版本计划8家企业网银企业手机银行9家渠道价值与用户体验感知企业网银重要性略降体验小幅提升，企业手机银行、企业微信银行重要性和体验均上升企业网银心智份额领先优势缩小，企业手机银行的价值认知不断提升，缩短了与企业网银的重要性差距企业网银n 认为企业网银不可替代的比例43.2%，认为企业网银与企业手机银行差不多和会逐渐被企业手机银行替代的比例合计36.1%，两者差距说明企业网银的心智份额领先优势缩小。企业手机银行n 适合处理简单业务，重要性仅次于企业网银，但在特殊场景下可替代企业网银n 核心优势在于可随时随地移动办公、登录快捷、办理简单业务n 认同其相对于微信渠道的优势地位基数（Base）：1、满意度：使用过企业网银/企业手机银行/企业微信银行/企业电话银行的用户 样本量N=1915/1215/876/822 调查方法：电话调查/在线调查2、重要性：所有参与调查的用户 样本量N=2000 调查方法：电话调查/在线调查32.81.1$.2.4.1.7C.2 .0.4.1%企业网银渠道认知企业手机银行渠道认知不可替代，是所有业务办理的最优选择与企业手机银行作用差不多因其他服务渠道使用场景不同而灵活选择会逐渐被企业手机银行替代更适合处理简单业务重要性仅次于企业网银特殊场景下可以替代企业网银与企业微信服务渠道作用差不多将替代企业网银可有可无，不太重要各渠道满意度及重要性n 相比去年，企业电话银行重要性上升但体验下降。企业网银 89.9 91.3 企业手机银行 87.2 78.5 企业微信银行 84.7 67.7 企业电话银行 76.7 62.1 50 60 70 80 90 100 50 60 70 80 90 100 满意度重要性2022202366.1b.2 .0.9.1.9%企业手机银行与企业网银互补大于替代54.54.73.9%“网银与手机银行”互补大于替代“手机银行与微信银行”替代大于互补企业电子渠道重合度n企业网银与企业手机银行的渠道重合度达54.5%，是重合度最高的两个渠道，也是最主要的渠道协同模式。n企业手机银行与企业微信银行的渠道重合度为34.7%，两者用户重合度不高。企业网银&企业手机银行企业手机银行&企业微信银行企业网银&企业微信银行基数（Base）：所有参与调查的用户 样本量N=2000 调查方法：电话调查/在线调查基数（Base）：未开通企业网银/企业手机银行/企业微信银行的用户 样本量N=87/794/1123 调查方法：电话调查/在线调查用户重合度：使用两种企业电子渠道的用户有多大比例是重合的。计算公式为使用A与使用B的交集数量/使用A与使用B的并集数量*100%。46.8.37.00.9).2%.8 .7.0.9%基数（Base）：近一年使用过企业网银/企业手机银行的用户 样本量N=1912/1205 调查方法：电话调查/在线调查常用功能TOP6企业网银查询与转账功能常用比例差异大反映了其他渠道的互补作用企业网银常用功能n账户查询的常用比例比转账低了19.5个百分点，这主要是因为企业手机银行和微信银行登录更快捷，部分用户习惯通过手机进行账户查询。n电子票据业务上升到常用功能第四位。企业手机银行使用场景反映与企业网银的互补场景企业手机银行常用场景n企业手机银行使用场景体现了随时随地使用、登录快捷、办理简单业务、登录更稳定、与移动社交媒体协同性好的优势。转账业务账户信息查询与对账收款业务票据业务账户管理网银管理做小额收付款业务随时关注财务状况外出时业务授权外出时业务制单给同事微信发送回单企业网银登录不上时扫码登录企业网银参与银行活动购买专属理财产品常用功能：转账、查询、收款企业手机银行场景多样，发挥优势对企业手机银行的安全顾虑及移动数字证书应用52.6%有安全顾虑47.4%没有顾虑用户对企业手机银行有安全顾虑52.6%的现有用户对使用企业手机银行有安全顾虑，存在安全顾虑的企业用户最担心手机丢失或被盗以及木马程序/钓鱼软件盗取密码。65.4%用户偏好使用移动数字证书34.6%偏好使用硬证书69.3%的企业手机银行用户知道移动数字证书（指数字证书以文件形式存储在手机安全单元里），65.4%企业手机银行用户更偏好使用移动数字证书。65.4%偏好使用软证书截止2023年9月，共有8家全国性银行在企业手机银行应用了移动数字证书，有助于减少企业用户的安全顾虑除渠道替代因素外，担心不安全继续成为潜在用户是否开通企业手机银行的最大阻碍因素，行业需加强安全性宣教。47.1.6!.8.7.1.0%未开通企业手机银行原因企业网银可以满足需求感觉不安全企业规模小，无需开通不知道开户行有该服务功能不全，不能满足需求公司规定不允许开通基数（Base）：企业手机银行用户 样本量N=1205 调查方法：电话调查/在线调查用户认为企业网银/企业手机银行应重点提升方面企业网银应重点提升n 企业用户认为企业网银应重点提升“年费和手续费优惠”和“账户及交易安全性”；n 其次是“交易和审批信息应及时通知提醒”和“客户服务及时专业”。企业用户认为企业网银应重点提升方面：资费优惠和安全性62.8a.1D.28.10.1.4&.5%企业网银应重点提升方面TOP7年费和手续费更优惠账户及交易安全性交易和审批信息及时通知提醒客户服务及时专业启动快、页面打开快界面美观清晰简洁舒适功能易用性基数（Base）：近一年使用过企业网银/企业手机银行的用户 样本量N=1912/1205 调查方法：电话调查/在线调查企业手机银行重点提升n 企业用户认为企业网银应重点提升“账户及交易安全性”和“交易和审批信息应及时通知提醒”；n 其次是其次是提升“年费和手续费优惠”和“功能易用性”。企业用户认为企业手机银行应重点提升：安全性和信息及时提醒50.7G.0D.9C.98.96.25.4%企业手机银行应重点提升方面TOP7账户及交易安全性交易和审批信息及时通知提醒年费和手续费更优惠功能易用性APP启动快、页面打开快企业对员工使用风险可控客户服务及时专业企业电子银行创新方向50.9I.42.82.41.31.10.2%.3$.1#.4#.3.3.4%企业电子银行创新方向需求度企业用户对于还需线下办理的业务上存在痛点，企业电子银行在这些线下业务上还有很大的创新机会。可以线上开对公账户和办理业务（不用去网点，线上进行资料审核和视频面谈）去银行办业务之前线上预先填单、提交资料预审核，只去一次网点办理成功客户可以远程共享屏幕让在线客服了解问题进行操作指导开发符合企业个性化财务流程的审批流程简化小额低风险转账安全认证操作更智能更专业的在线客服企业管理工具（如企业名片、经营分析、发票管理等）提供适合不同规模、不同行业企业的功能版本或服务专区公私渠道协同服务（企业手机银行与法人个人手机银行账户关联）提供高频或复杂功能操作指导视频智能化个性化产品推荐（如企业融资、投资理财）客户分级和权益体系（不同级别客户在收费标准、利率、服务内容上有差异）多语言服务（如推出多语种服务、国际版服务等）第一档需求是企业用户最需要的创新n 包括线上开对公账户和办理业务、去网点办业务之前预填单预审核。n 说明企业用户对于现有线下业务办理上存在痛点，企业电子银行在这些线下业务上还有很大的创新机会。第二档需求是企业用户较需要的创新n 需求主要集中在在线客服、简化小额交易流程和企业个性化授权流程上。n 说明企业用户在客服咨询和问题解决、低风险交易流程、满足企业交易授权流程还存在痛点。基数（Base）：所有参与电话调查的用户 样本量N=2000 调查方法：电话调查企业网银综合评测行业整体表现良好，国有行与股份行在用户运营及用户体验方面均需加强全国性银行区域性银行89.188.885.686.584.2交通银行邮储银行工商银行均值最低值89.888.487.584.572.0光大银行浦发银行民生银行均值最低值国有行评测总得分（单位：分）76.399.792.876.8用户运营服务保障服务能力用户体验74.496.888.676.6用户运营 服务保障 服务能力 用户体验国有行二级指标得分（单位：分）股份行评测总得分（单位：分）股份行二级指标得分（单位：分）85.683.482.372.960.6苏州农商重庆农商江西银行均值最低值72.271.771.771.3山东农信广东农信均值最低值76.792.955.1用户运营服务保障服务能力80.789.848.3用户运营服务保障服务能力城商行及其他评测总得分（单位：分）城商行及其他二级指标得分（单位：分）农信社评测总得分（单位：分）农信社二级指标得分（单位：分）51.1%基本功能实现率均值43.3%基本功能实现率均值n 国有行企业网银综合实力基本相当，最优与最低值差距不足5分；n 股份行差距较大，最优与最低值相差近18分。用户运营及用户体验是企业网银的短板，未来在用户转化及促活、功能易用性上均需加强。n 城商行及其他类型银行的整体表现差距较大，最优与最低值差距近27分；n 农信社实力基本相当。区域性企业网银在服务能力方面较薄弱，加强基础功能完善性是未来工作的重中之重。企业手机银行综合评测国有行均衡发展不断优化，股份行服务保障相对突出，区域性银行则需完善基础服务全国性银行区域性银行86.986.084.083.880.8交通银行邮储银行工商银行均值最低值86.182.181.778.561.8浦发银行兴业银行广发银行均值最低值国有行评测总得分（单位：分）76.690.285.579.1用户运营 服务保障 服务能力 用户体验68.188.674.879.9用户运营 服务保障 服务能力 用户体验国有行二级指标得分（单位：分）股份行评测总得分（单位：分）股份行二级指标得分（单位：分）82.482.381.869.844.4鄞州银行台州银行重庆农商均值最低值71.564.864.356.5江苏农信广东农信均值最低值68.788.957.4用户运营服务保障服务能力73.988.535.4用户运营服务保障服务能力城商行及其他评测总得分（单位：分）城商行及其他二级指标得分（单位：分）农信社评测总得分（单位：分）农信社二级指标得分（单位：分）56%基本功能实现率均值37.1%基本功能实现率均值n 国有行企业手机网银综合实力基本相当，最优与最低值差距6.1分；n 股份行差距较大，最优与最低值相差近24.3分，与国有行主要差距在用户运营和服务能力方面。用户运营、服务能力和用户体验是企业手机银行的短板，未来在用户转化及促活、功能全面、功能易用性上均需加强。n 城商行及其他类型银行的整体表现差距较大，最优与最低值差距近38分；n 农信社最优与最低值差距15分。区域性企业手机银行在服务能力方面较薄弱，加强基础功能完善性是未来工作的重中之重。03银行数字化转型及金融热点专题研究数字金融热点专题核心发现银行数字化转型背景、现状趋势1银行数字化转型研究创新与方法123目录CONTENTS研究创新依托“数字生产力”进一步将商业银行数字化纳入统一的研究轨道，建立用于指示数字化转型路径的SPORT模型，并将关键要素归纳为战略数字化、管理数字化和业务数字化三大层面26纳入统一研究轨道全面揭示关键要素VS转型措施效果评估转型热点经验总结转型趋势发展研判转型路径指示模型转型措施效果评估转型热点经验总结转型趋势发展研判转型关键要素层次研究创新点研究继承点技术T组织S制度R业务O流程P数字生产力敏捷组织数智工具自动化标准模型数字平台产品矩阵战略规划数字品牌分布式原子化业务数字化管理数字化战略数字化组织架构管理工具管理策略生态场景数字货币开放银行元宇宙数字营销智能风控技术应用渠道运营银行数字化转型背景数字化转型进入开放生态的数字化转型进入开放生态的4.04.0阶段，数据价值、规模价值凸显，专业化服务逐渐下沉阶段，数据价值、规模价值凸显，专业化服务逐渐下沉1）由重资产运营向轻资产运营演化2）伴随开放程度及连接标准化、规模化，单位运营成本下降3）伴随数据资源充分利用、场景生态充分挖掘，收益水平上升4）数据价值、规模价值逐渐凸显，专业化协同能力提升5）金融场景与非金融场景、银行场景与非银场景逐渐实现相互融合，场景金融服务模式诞生6）专业化服务逐渐由高净值客群下沉向大众群体、渗透产业互联网与政务互联网，小微普惠逐渐融入生态。时间阶段与开放化程度1980银行1.0（1980）2007银行2.0（19802007）2017银行3.0（20072017）银行4.0（2017）20202015B2B：面向大型企业集团提供标注化的金融产品和服务银企直连（2015）第一阶段：尝试开放生态与服务连接：非标准化API、专线直连、定制化价值：优化企业财务人员操作体验产品：标准化SaaS金融产品及服务B2B：大型企业集团B2B2C/B2B2B:互联网平台开放API（20152020）第二阶段：API开放生态连接：标准化API、SDK、小程序、H5(仍存在定制化)价值：与生态伙伴共建生态服务闭环产品：标准化SaaS金融产品及服务、行业及场景定制第三阶段：完全开放生态B2B：大型企业集团B2B2C/B2B2B:互联网平台B2F2C/B2F2B:金融机构B2G2C/B2G2C:政府机构完全开放（2020）连接：标准化API、SDK、小程序、H5(标准化、规模化)价值：数据资产化、数字技术驱动客户体验与服务生态化升级产品：丰富产品与服务、丰富场景融合l以物理网点为基础（网点式银行）lATM与网上银行自助服务（自助服务式辅助银行）l移动支付、手机银行等服务（互联网金融式银行）l场景化、数字化、生态化银行等服务（开放生态式银行）注：3条模拟开放化程度曲线在同一时点上是叠加关系2023银行数字化转型现状商业银行从制度、组织、流程、技术、业务推动数字化转型，并落实到战略、管理和业务层面，目前商业银行战略和业务层数字化普遍高于管理数字化主要商业银行均已提出数字银行战略，从经营理念开始进行根本性变革，制定全面的数字战略蓝图，通过确定阶段性的北极星指标，整合行内外资源战略数字化在实施整体战略的同时，商业银行也积极推动内部架构重整，成立数字化专业部门或金融科技子公司，以更为集中的力量进行数字化建设和管理管理数字化商业银行正大力发展场景金融，核心价值点在于以“金融 非金融”的组合形式穿透用户需求环境，深入贴合用户心理，从需求、供给、管理、营销、体验五大维度赋能商业银行经营业务数字化87sgWrfaSwgX%0 0%大型国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行商业银行数字化成熟度评价战略数字化管理数字化业务数字化SPORT全面转型组织流程业务战略技术制度战略数字化管理数字化业务数字化银行数字化转型趋势商业银行实现数字化转型将发力在“精、敏、稳、融”四大方面，以推动自身高质量发展 精敏稳融l精准的需求识别l精准的信贷投放l精细的服务和管理l价值的精益增长l敏捷的组织策略l敏感的需求洞察l敏捷的需求响应l敏态化的工作机制l稳定持续的赋能支撑l稳健审慎的经营l稳定可控的风险水平与数据安全l业务发展的可持续性l业、技、数、人融合与价值释放l金融与产业的深入融合l开放平台的生态融合l组织内部的优势融合与资源互补组织层面核心发现0%5%大型银行股份制银行地区性银行2022年商业银行信息科技员工占比增速商业银行加大信息科技人才投入力度，敏捷转型助力银行数字效率显著提升银行工商银行交通银行农业银行中国银行建设银行招商银行中信银行华夏银行民生银行光大银行金融科技子公司工银科技交银金科农银金科中银金科建信金科招银云创中信金科龙盈智达民生科技光大科技成立时间2019/3/252020/8/252020/7/282019/6/112018/4/122016/2/232018/5/312018/5/232018/4/262016/12/20注册资本（亿元）6.00 6.00 6.00 6.00 17.30 2.49 1.10 0.21 2.00 4.00 银行兴业银行浦发银行平安银行浙商银行北京银行厦门国际银行廊坊银行深圳农商银行浙江农信广西农信金融科技子公司兴业数金浦银金科金融壹账通易企银北银金科集友科技易达科技前海金信浙江农商数科桂盛金科成立时间2015/11/102021/5/282015/12/292020/2/272016/5/162020/9/212020/11/182016/5/42020/12/102020/12/16注册资本（亿元）3.50 10.00 12.00 0.20 0.50 0.10 0.02 0.21 1.00 0.12 商业银行纷纷成立金融科技子公司，同时加大行内科技人才投入力度，其中股份制银行科技人才占比增速较快，已超过10%。产品上线周期平均缩短50%敏捷组织架构敏捷文化敏捷价值观敏捷分工敏捷目标敏捷教练敏捷协同工具库敏捷组织考核体系敏捷化平均提高员工效率30%流程层面核心发现三位一体的数据资源挖掘模式大幅优化商业银行的前端营销与后端风控效率基础工具数据接口区块链云原生物联网人工智能技术融合隐私计算生物识别湖仓一体图技术存算分离场景应用智能客服流程管控企业服务风险研判信贷营销智慧营销智能风控场景覆盖数据挖掘覆盖的场景比例21%数字营销平台平均使用率41%数字化对营销效率平均提升20%优化优化支持应用融合发展智能风控对业务审查效率平均提升68%智能风控的反欺诈平均拦截率90%前后业务层面核心发现数字场景和内容体验成为与商业银行核心金融业务间协同共振的关键抓手出行汽车生活通讯旅游移动购物视频视频直播音频娱乐移动阅读教育医疗健康金融房产动漫娱乐财富管理资讯偏好度渗透率商业银行数字场景成熟度矩阵爆发区调整区潜力区明星区覆盖度活跃度多样性偏好性美观性易得性辨识度传播性智能化便捷性交互性满意度体验度重要度商业银行内容体验价值矩阵明星区潜力区调整区爆发区健康医疗移动购物音频娱乐视频直播旅游出行数字场景内容交互与传播Z世代原生化内容智能推送内容品牌建设跨模态内容联动内容体验交易/支付政务财富信贷账户跨境消费扩展生态核心支持价值变现持续连接制度层面核心发现开放合作的顶层机制、持续变革的数字入口增强银行生态力、场景力和敏捷力，有效提升终端用户体验-20%-10%0 0Pp%战略数字化管理数字化业务数字化各类型数字化制度制定变动开放银行对移动金融服务构建效率平均提升50% 引入合作方对场景收入平均提升50% 相比2021年，2022年商业银行更加注重数字化转型在整体战略层面的设计，通过战略级规制实现更为全面和完善的转型，同时适当合并业务级规制，便于推动基层转型实践。商业银行开放API数量平均增速44% 50 60 70 80 90 100 大型银行股份制银行地区性银行商业银行移动终端用户体验情况2023年初2023年8月 1.14% 1.90% 1.98%技术层面核心发现地区性银行进一步加大科技投入力度，人工智能引领银行数字化技术革命0%2%4%6%8%大型银行股份制银行地区性银行商业银行信息科技投入增速及占营收比重信息科技投入增速信息科技占营收比重智慧场景国有银行 股份制银行农商行城商行合计政务医疗教育交通商超餐饮文旅园区物流农业能源制造穿戴住建5级4级3级2级1级商业银行智慧场景布局矩阵智能技术综合使用率88%智能语音机器人服务提供率70%全渠道自助分流率71%银行数字化转型建议以数字安全为基础，六化为策略，转变经营思维，以端、场景、云、平台、生态、AI、数据七大核心用户服务要素为抓手，推动全面数字化转型确立全行级目标提升管理效能加快开放生态建设用户体验良性循环兼容探索新兴技术构建数字安全标准服务端银行APP等智能终端应用生态生活服务板块、内容生态扩展平台化引入合作资源 共享数字能力金融科技用户客户思维用户思维交易思维旅程服务思维账户思维移动终端思维l需求导向l营销导向l单点触达l全旅程服务l行为数据化l止于交易业务中台后台管理数据中台移动化开放化敏捷化核心服务要素扩展服务内容优化体验提升效率智能化支撑数字渠道生态化场景化端场景云平台生态AI数据

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摘要一一季度 M2-M1 剪刀差扩大，投资意愿依然较弱，当前政策释放的流动性部分未进入实体经济。由于资管资金回归表内，金融部门持有 M2 同比增速下降，非金融部门存款特别是个人存款上升。社融同比大幅多增，新增社融呈现信贷强势、表外持续回暖、直接融资占比下降的特征。金融市场整体平稳运行，货币市场同业存单发行量保持高位，发行利率有所上升；债券市场国债收益率曲线呈平坦化走势，信用债发行规模及净融资双双下降；股票市场融资规模有所下降，但高技术企业 IPO 融资规模保持高位；外汇供求基本稳定，由于经济修复不及预期、外围金融风险事件、央行货币政策调整等原因，人民币汇率整体走弱。金融监管改革进一步深化，房地产市场监管动态调整，资本市场制度建设、对外开放不断推进。当前资金传导效率下降，一季度每单位贷款拉动固定资产投资 1.6，过去三年一季度均值为 2.54；居民消费、企投资增速下降，社零增速 5.8%，民间投资同比增速为 0.6%；房地产融资修复进程缓慢，民营房企融资尤其困难，导致房地产开发投资完成额降幅扩大至 6.2%，房屋新开工面积降幅扩大至 19.2%。经济修复依旧存在压力，未来要加大宏观金融政策调节力度，通过税收优惠、扩大对外开放、深化薪酬分配制度改革等举措稳定市场主体预期，提振市场信心；使用结构性货币政策工具、发行债券等，加大对房地产行业金融支持力度；发挥政策性开发性金融工具的带动作用，出台专项资金贷款政策等，高效使用各类融资工具，促进经济内生增长。北大汇丰智库金融组（撰稿人：岑维、程玉伟）成稿时间：2023 年 6 月 7 日联系人：程云（，）经济分析系列1一、货币金融环境1.货币政策：维持货币宽松，流动性合理充裕一季度货币政策持续发力，央行降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，中期借贷便利（MLF）加量平价续作，结构工具使用力度进一步加大，银行间资金利率中枢有所上升。降低金融机构存款准备金率降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。个百分点。3 月 17 日，央行宣布降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，下调之后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次降准主要目的是“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”。本次降准距上次仅有 3 个月（2022 年 11 月 25 日宣布降低 0.25 个百分点），且 MLF 加量续作，主要原因是经济恢复力度不及预期，保持流动性充裕有利于加强经济恢复成效，减轻金融机构流动性压力，增强私人部门投资信心。表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 3 月末）单位：亿元表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 3 月末）单位：亿元政策工具额度余额1-3 月变动使用占比支农再贷款76005960-4478.42%支小再贷款6087.38%再贴现7050606147885.97%碳减排支持工具8000399489749.93%支持煤炭清洁高效利用专项再贷款3000136555445.50%抵押补充贷款（PSL）/31291-291科技创新再贷款40003200120080.00%普惠养老再贷款4001032.50%交通物流专项再贷款5.40%设备更新改造专项再贷款2000110529655.25%保交楼贷款支持计划2000550.25%房企纾困专项再贷款800000.00%租赁住房贷款支持计划1000000.00%数据来源：中国人民银行，北大汇丰智库。MLF 连续四个月净投放。连续四个月净投放。一季度人民银行对金融机构开展 MLF 操作分别为7790 亿元、4990 亿元、4810 亿元亿元，期末中期借贷便利余额为 51090 亿元，央行连续第三个月超额净投放，中标利率自 2022 年 8 月以来连续 8 个月处于 2.75%中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）水平。一季度信贷投放靠前发力，同比多增 2.27 万亿元，商业银行流动性需求提高，MLF 加量平价续作充分满足了商业银行中长期流动性需求，同时也释放了货币政策稳增长的信号。发挥结构性货币政策工具的激励引导作用。发挥结构性货币政策工具的激励引导作用。根据2023年一季度金融统计数据，截至 3 月末，结构性货币政策工具余额大约 6.82 万亿元，比去年末增加 3754 亿元，其中科技创新贷款大幅增加 1200 亿元，（具体参见表 1），结构工具使用力度进一步加大，精准支持经济恢复过程中的薄弱领域；但目前涉及房地产的房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划仍未使用，仅保交楼贷款支持计划使用 5 亿元。部分结构性货币政策工具属阶段性的支持措施，有明确的实施期限和额度，政策目标如已完成就会适时退出。图 1：逆回购利率和 DR007图 1：逆回购利率和 DR007数据来源：Wind，北大汇丰智库。银行间利率中枢上升。银行间利率中枢上升。虽然 MLF 操作利率没有变化，但受资金供需变化影响，2 月份之后银行间市场利率波动明显加大（如图 1），利率中枢上升。今年以来DR007 已回升至 7 天逆回购利率（2.0%），一季度 DR007 均值为 2.03%，环比上行29.17BP、同比下行 6.79BP。R007 均值为2.35%，环比上行 31.07BP、同比上行5.35BP。一是受 2022 年 12 月份净投放额度较高原因影响，2023 年 2、3 月份公开市场操作连续两个月资金净回笼。二是一季度信贷投放规模增加明显，对商业银行准备金造成一定的压力，导致更加依赖央行公开市场操作。三是政府债券发行吸收了较经济分析系列3多流动性，2 月社融口径下新增政府债券融资 8138 亿元，比去年同期多增 5400 亿元。四是一季度同业存单到期规模高达 5.95 万亿元，创历史最高季度到期量，机构对资金需求提升。整体来看，当前银行间市场利率仍然低位运行，3 月末银行间流动性紧张态势有所缓解。2.信贷融资：稳增长政策延续发力，信贷投放强劲（1）一季度）一季度 M2 增长主要受金融机构存款回流增加影响。增长主要受金融机构存款回流增加影响。3 月末，M2 余额 281.46 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月末低 0.2 个百分点，比上年同期高 3 个百分点；M1 余额 67.81 万亿元，同比增长 5.1%。3 月末，M2-M1 的剪刀差扩大，实体经济投资意愿依然较弱，当前政策释放的流动性部分未进入实体经济。表 2：M2 结构变动的影响因素表 2：M2 结构变动的影响因素贡献率(%)拉动率(%)22 年 1-3 月23 年 1-3 月22 年 1-3 月23 年 1-3 月M2 余额100.000.00%9.72.69%M03.89%3.30%0.38%0.42%其他存款性公司:对非金融机构及住户负债:纳入广义货币的存款77.14h.98%7.50%8.75%其中：单位活期存款9.20%0.13%0.89%0.02%单位定期存款17.78.97%1.73%1.90%个人存款50.16S.89%4.87%6.84%其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款17.19%5.89%1.67%0.75%其他（调整项）1.78!.82%0.17%2.77%数据来源：Wind，北大汇丰智库。将 M2 来源分为金融部门持有的 M2 和非金融部门持有的 M2 进行结构分析。其中，非金融部门持有 M2 可用其他存款性公司资产负债表科目对非金融机构及住户负债：纳入广义货币的存款，加上 M0 表示；金融部门持有的 M2 科目对其他金融性公司负债：其中：计入广义货币的存款表示；即 M2=M0 对非金融机构及住户负债：纳入广义货币的存款 对其他金融性公司负债：其中：计入广义货币的存款，对其他金融性公司负债主要指其他金融公司存放款项，包括财中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）务公司、保险公司、投资基金、证券公司等，按照此方法计算的历年 M2 约有 1.5%的误差。表 2 计算了 2023 年 1-3 月份各来源对 M2 同比变动的影响，其中贡献率=各来源同比增量/M2 变动总量100%，拉动率=各来源贡献率M2 同比增速。根据上述方法测算，3 月末非金融部门持有的 M2 的同比增速为 8.75%，而金融部门持有的 M2 的同比增速为 0.75%，非金融部门增速上升，金融部门增速下降，一季度政策前置发力，为 M2 增长提供支撑。资管资金回归表内，其他金融部门持有的资管资金回归表内，其他金融部门持有的 M2 同比增速下降同比增速下降。从结构来看，3月末，金融部门持有 M2 占比 9.78%，去年同期 10.28%，占比有所下降。从贡献率来看，2023 年一季度，对其他金融性公司负债对 M2 增量贡献率 5.89%，对 M2 增速拉动率为 0.75%，去年同期分别为 17.19%和 1.67%，下降幅度较大，主要原因是回流表内。2022 年下半年以来，资管产品收益率波动较大，投资者风险偏好下降并开始赎回产品，导致其他金融性公司的资金转回表内。据央行公布数据，3 月末，资管产品直接汇总的资产合计 94.7 万亿元，较年初减少了 1.6 万亿元。根据普益标准统计，截至 3 月末，银行理财市场存续规模为 25.35 万亿元，较 2022 年 12月末下降 2.3 万亿，理财资金持续回流表内，导致金融部门持有 M2 同比增速下降。非金融部门存款特别是个人存款上升。非金融部门存款特别是个人存款上升。3 月末，非金融部门持有的 M2 对增量贡献率 68.98%，其中个人存款贡献率 53.89%，对 M2 增速拉动率 6.84%，均较去年同期上升明显。从存款变化来看，一季度人民币存款增加 15.39 万亿元，同比多增 4.54 万亿元，其中住户存款增加 9.9 万亿元。住户存款大幅增加主要受预期不确定性的影响，一方面，收入预期降低，预防性储蓄叠加消费支出减少，其中住房消费影响明显，一季度金融机构房地产贷款余额同比增加 1.3%，去年同期 6%，一季度居民住房支出较少。另外，去年以来资管产品收益率波动较大带来的预期变化，推动理财产品转化为住户部门存款。据央行公布数据，3 月末住户部门投向资管产品的资金余额是 41.59 万亿元，比年初减少了 1.4 万亿元。值得注意的是，3 月住户部门存款同比多增 2051 亿，是 2022 年以来的最低增量，反映居民消费倾向边际改善。1-3 月，单位活期存款对 M2 拉动率从去年的 9.20%下降至 0.13%，一季度非金融企业人民币存款同比增加 9.54%，增速比上季度提高 2.4 个百分点，其中活期存款增速 2.95%，上季度为-0.018%，定期及其他存款增速 13.11%，企业存经济分析系列5款活期化意向较低，投资意愿较弱，对应体现在 M2-M1 剪刀差扩大。（2）银行信贷及表外业务回暖，社融同比大幅多增。）银行信贷及表外业务回暖，社融同比大幅多增。2023 年一季度，社会融资规模增量累计为 14.53 万亿元，比上年同期多 2.47万亿元，其中 3 月新增社融达到 3.16 万亿元，创历史同期新高。总体来看，一季度表内新增人民币贷款占新增社融规模的 73.68%；表外三项新增社融延续去年以来的回暖态势，其中委托贷款同比多增 220 亿元，信托贷款同比少减 1649 亿元，未贴现票据同比多增 3891 亿元；直接融资方面政府债券同比多增 2478 亿元（具体见表 3）。表 3：社会融资规模增量变动影响因素表 3：社会融资规模增量变动影响因素增加(亿元)贡献率(%)22 年 1-3 月23 年 1-3 月22 年 1-3 月23 年 1-3 月社会融资规模存量6100.000.00%表内人民币贷款8336310700069.18s.68%外币贷款17506061.45%0.42%表外委托贷款4616810.38%0.47%信托贷款-1690-41-1.40%-0.03%未 贴 现 银 行承兑汇票79246830.66%3.22%直接融资企业债券.95%5.84%非 金 融 企 业境内股票298221492.47%1.48%政府债券3.13.60%存 款 类 金 融机 构 资 产 支持证券-370-891-0.31%-0.61%其他贷款核销204510461.70%0.72%数据来源：Wind，北大汇丰智库。新增社会融资规模呈现信贷强势、表外持续回暖、直接融资占比下降的特征。新增社会融资规模呈现信贷强势、表外持续回暖、直接融资占比下降的特征。一季度，人民币贷款增加 10.7 万亿，占新增社融规模的 73.68%；多增 23637 亿元，占社融多增规模的 95.57%，是推动社融大增的主要因素。表外融资累计增加 5323亿元，去年同期是减少 437 亿元，表外融资明显回暖；其中信托贷款规模显著好转，下降 41 亿元，而去年同期下降 1690 亿元，在 2022 年“金融 16 条”提出保持信托等资管产品融资稳定等政策支持下，信托业务规模下降速度明显减缓。另外，未贴现票据规模新增 4683 亿元，同比多增 3891 亿元，与票据融资减少 9803中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）万亿元呈现此消彼长，实体经济融资需求逐步复苏。直接融资总体走弱，其中企业债券同比少增 4718 亿元；政府债券同比多增 2478 亿元，但对新增社融贡献率从去年同期 13.13%下降至 12.6%。总体上，人民币信贷增速强劲，是影响社融规模增加的主要原因，也将进一步巩固经济逐步修复的良好态势。信贷同比创新高，实体经济融资逐步修复。信贷同比创新高，实体经济融资逐步修复。根据金融机构新增人民币贷款统计口径，一季度新增人民币贷款 10.6 万亿，同比多增 2.27 万亿元，其中居民户贷款增加 1.71 万亿，同比多增 4500 亿元；企业部门新增 8.99 万亿，同比多增 1.91万亿元；非银金融机构贷款减少 791 亿元，同比多减 710 亿元（具体见表 4）。一季度 GDP 季调环比上涨 2.20%，同比上涨 4.50%，随着经济回暖，实体经济融资需求将不断提升。表 4：金融机构人民币信贷情况表 4：金融机构人民币信贷情况增加(亿元)贡献率(%)22 年 1-3 月23 年 1-3 月22 年 1-3 月23 年 1-3 月人民币贷款83400106000100.000.00%居民户5.11.13%短期194376532.33%7.22%中长期.83%8.91%企(事)业单位708008990084.89.81%短期223003170026.74).91%中长期395006680047.36c.02%票据融资8027-98039.62%-9.25%非银行业金融机构-81-791-0.10%-0.75%其他81-2090.10%-0.20%数据来源：Wind，北大汇丰智库。分部门来看，居民部门人民币短期贷款多增 5710 亿元，中长期贷款少增 1258亿元，指向居民短期消费有所复苏，但住房消费依然未有较好的恢复态势。根据Wind 数据显示，3 月末，商品房销售额累计同比增加 4.1%，但由于去年同期下降22.7%导致基数较低，住房销售依然低迷，房地产恢复情况有待观察。结合居民部门存款来看，新增存贷款差达到 8.19 万亿元，较去年同期进一步扩大。企业部门短期贷款多增 9400 亿元；中长期贷款多增 2.73 万亿元，贡献率达 63.02%，去年同期是 47.36%，中长期贷款是企业部门新增贷款的主要项目；票据融资减少 9803亿元，拖累企业融资增加，去年 8 月前后监管对银行“票贷比”进行窗口指导，经济分析系列7影响延续至今，或是票据融资转换为企业贷款。企业部门信贷快速扩张，主要由于去年以来多项融资支持政策陆续落地，一季度末，本外币企事业单位贷款余额同比增长 14.3%，本外币工业中长期贷款余额同比增长 31.7%。但一季度工业增加值同比增长 3%，较上季度下降 0.6 个百分点，工业增长减缓。非银行业金融机构贷款延续回落态势，规模持续下降。从融资成本来看，银保监会数据显示，一季度普惠型小微企业贷款平均利率较上年下降 38bp；民营企业贷款平均利率较上年下降 6bp。人民银行公布数据显示，3 月份新发放的企业贷款加权平均利率为 3.96%，比上年同期低 29bp，企业融资成本稳中有降；个人住房贷款方面，3 月份新发放个人住房贷款利率为 5.42%，比年初低 17bp。二、金融市场概况1.货币市场：存单发行量保持高位，利率中枢向政策利率回归货币市场流动性总体平稳。货币市场流动性总体平稳。根据2023 年一季度银行间本币市场运行报告，一季度货币市场成交总量为 386.1 万亿元（环比增加 6%），其中，信用拆借成交33 万亿元，日均成交 5408 亿元（环比增加 5%）；质押式回购成交 351.9 万亿元，日均成交 5.8 万亿元（环比增加 10%）；买断式回购成交 1.26 万亿元，日均成交 206亿元（环比减少 16%）。资金利率中枢上行，一季度 DR001、R001 的季度加权均值分别环比上行 31bp、36bp 至 1.56%和 1.73%；DR007、R007 的季度加权均值分别环比上行 19bp、32bp 至 2.04%和 2.44%。同业存单发行量保持高位，发行利率有所上升。同业存单发行量保持高位，发行利率有所上升。根据 Wind 数据，一季度，银行同业存单发行规模达 59924 亿元，同比增长 11.93%，其中 1 到 3 月份分别发行24536.2 亿元、24832.4 亿元、10555.6 亿元。年初以来信贷投放规模大幅增加，商业银行利用同业存单补充流动性的需求增加，发行规模高位运行；净融资额 23755亿元，1-3 月分别为 1997 亿元、13536 亿元、8223 亿元。同业存单发行利率有上升趋势，以 1 年期同业存单为例，一季度股份行、城商行、农商行平均发行利率分别为 2.64%、2.82%、2.79%，分别比去年同期上升 8bp、3bp、1bp。3 月份央行宣布降低存款准备金率 0.25 个百分点，短端利率下降，同业存单发行利率随之下中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）降。从发行期限结构来看，如表 5，季度内 1M、3M、6M、9M、12M 同业存单发行占比分别为 14.09%、21.89%、12.11%、24.28%、27.63%；去年同期分别为 7.04%、20.89%、13.05%、6.36%、52.67%，1 个月期和 1 年期存单发行规模变化较大。同业存单二级市场方面，农商行及农合行是同业存单最大的买入方。同业存单二级市场方面，农商行及农合行是同业存单最大的买入方。农商行及农合行季度内增加 5236 亿元；国有大型银行是净卖出方，规模减少 501 亿元；3 月份大型商业银行同业存单净买入 367 亿元，可能预示未来一段时间内信贷投放将会放缓。同业存单的配置偏好也表明，农村金融机构与大型商业银行在信贷配置方面存在较大差别，农村金融机构的信贷投放规模与存款吸收能力不匹配。表 5：同业存单发行情况表 5：同业存单发行情况期限(月)发行人类型收益率(%)发行占比(%)22 年 1-3 月23 年 1-3 月22 年 1-3 月23 年 1-3 月1农村商业银行2.332.480.750.80国有商业银行1.842.310.191.43城市商业银行2.352.404.628.62股份制商业银行2.212.251.333.183农村商业银行2.492.612.202.21国有商业银行2.332.481.133.42城市商业银行2.462.577.077.40股份制商业银行2.342.439.888.716农村商业银行2.602.692.393.04国有商业银行2.392.510.241.30城市商业银行2.622.676.965.12股份制商业银行2.452.543.212.509农村商业银行2.722.730.641.29国有商业银行2.422.610.336.73城市商业银行2.732.753.334.49股份制商业银行2.472.611.8411.3712农村商业银行2.792.802.541.03国有商业银行2.542.6516.8810.16城市商业银行2.792.828.195.45股份制商业银行2.562.6723.2510.54数据来源：Wind，北大汇丰智库。利率互换曲线整体上移，降准后下降明显。利率互换曲线整体上移，降准后下降明显。根据2023 年一季度银行间本币市场运行报告，6 个月、1 年期和 5 年期 SHIBOR 3M 互换价格分别为 2.485%、2.5827%和 3.2169%，较上年末分别上行 8bp、13bp 和 9bp；1 年期、5 年期和 10经济分析系列9年期FR007互换价格分别为2.3363%、2.8213%和3.0647%，较上年末分别上行15bp、6bp 和 1bp。年初以来，信贷投放前置，银行贷款规模大幅增长，大型银行在货币市场成为净融出方，根据 Wind 数据，季度内政策性银行和国有大型商业银行在同业存单市场净卖出 2423 亿元，带动货币市场利率上行。3 月份央行宣布降准后利率互换曲线均有所下降，以1 年期FR007利率互换为例，已经从 2 月份高点2.4549%下降至 2.3421%。2.债券市场：收益率曲线平坦化，信用债发行及净融资额下降利率债发行利率平稳。利率债发行利率平稳。利率债发行方面，根据 Wind 数据，1 月利率债发行 6.13万亿元，较去年增长 26%，净融资 2.62 万亿元，其中国债发行 2.15 万亿元，同比增长 33%，净融资 2974 亿元；政金债发行 1.87 万亿元，同比增长 33%，净融资5727 亿元；地方债发行 2.11 万亿元，同比增长 15%，净融资 3624 亿元。发行利率总体平稳，2023 年 3 月财政部发行的国债利率为 2.88%，较去年同期上升 13bp；国开行发行的 10 年期金融债收益率为 3.02%，较去年同期上升 2bp。图 2：国债收益率曲线情况（CFETS）图 2：国债收益率曲线情况（CFETS）数据来源：Wind，北大汇丰智库。收益率曲线呈平坦化走势。收益率曲线呈平坦化走势。二级市场方面，截至 3 月末，10 年期国债收益率较年初上升 2.57bp。一季度国债利率呈现区间震荡特点，10 年期国债收益率最低点是 2.8101%，最高点是 2.9292%；其中 1 月份上升趋势，2 月高位震荡，3 月处下行趋势。从期限结构看，如图 2，短端收益率上涨明显，1 年期国债收益率上涨中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）15bp，国债收益率平坦化。年初经济复苏预期较强，信贷投放大幅增加，短端利率上升，但一季度工业企业利润同比下降 21.4%，社零增速 5.8%，尤其是住房消费反弹较弱，冲击投资信心，进而市场修正经济复苏预期，10 年期国债收益率在3 月份震荡下行。信用债发行及净融资额双双下降。信用债发行及净融资额双双下降。一季度公司类信用债（包括企业债、公司债、中期票据、定向工具、可转债、非银保监会主管的资产支持证券、可交换债等）发行规模 3.61 万亿元，同比下降 1.93%，净融资 4849 亿元，同比下降 51.9%，净融资额下降明显；信用债发行利率上升，其中公司债平均发行利率 3.97%，同比上升 45bp，环比上升 54bp，中票发行利率 4.08%，同比上升 47bp，环比上升 61bp。分类来看，城投债发行规模大幅增加，但净融资额下降，一季度城投债发行1.61 万亿元，同比增长 20.54%，净融资 5328 亿元，同比下降 4.78%，季度内到期规模较大导致净融资额下滑，在中央加快化解地方隐性债务的背景下，未来城投债融资规模受到债务化解带来的压力，区域融资环境分化。产业债发行 2 万亿元，同比下降 14.64%，净融出 533 亿元，产业债券融资规模不及城投。图 3：中期票据利差（AAA 级）图 3：中期票据利差（AAA 级）数据来源：Wind，北大汇丰智库。信用利差方面，年初利差位于高点，国债收益率持续上行，一季度信用债利差全面收窄。如图 3，以 AAA 级中票为例，3 月末 1 年期利差为 50bp，3 年期利差为 58bp，5 年期利差为 63bp，处于历史中位水平。经济分析系列11债券市场违约规模环比下降。一季度债券市场违约及展期规模 759.23 亿元，环比下 7.87%，同比增长 49%，违约债券主要集中于房地产行业。实质违约 203 支债券，违约规模 153 亿元，规模同比下降 54.46%；展期 230 支债券，涉及规模 606亿元，同比大幅上升。由于地产业信用链条破坏，居民对房地产预期下降，今年以来住房消费反弹力度不及预期，房地产行业仍面临较高风险，未来债券市场风险压力较大。3.股票市场：融资规模有所下降，大力支持高技术企业表 6：2023 一季度 A 股 IPO 募资情况表 6：2023 一季度 A 股 IPO 募资情况22 年 1-3 月23 年 1-3 月上市板总额(亿元)占比(%)总额(亿元)占比(%)上证主板56.396.203.3226.63%创业板442.3848.62%8.0339.65%北交所9.040.996.375.59%深证主板33.223.65f.1310.16%科创板368.7640.536.9417.97%数据来源：Wind，北大汇丰智库。整体融资规模有所下降。整体融资规模有所下降。一季度 A 股募集资金 3555 亿元，同比下降 15.31%，其中 IPO 融资 651 亿元，68 家公司首发上市，分别同比下降 63.82%、20.93%；增发募集 2493 亿元，涉及 94 家上市公司，分别同别变化 106.84%、11.90%，其他融资 411 亿元。分上市板块来看，如表 6，科创板融资 310 亿元，同比下降 54.21%；创业板融资 618 亿元，同比下降 21.37%；深交所主板、上交所主板、北交所共融资 2627 亿元，同比下降 2.08%；北交所 IPO 融资规模较去年同期明显增加，达到36 亿元，同比增加 302%。表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况22 年 1-3 月份23 年 1-3 月份行业数量(个)规模(亿元)数量(个)规模(亿元)数字创意产业119.9416.31新一代信息技术产业26957.5616150.89新材料产业14215.92894.26新能源产业2105.6511.38新能源汽车产业325.68539.46生物产业18277.87743.10相关服务业17.24236.50中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）22 年 1-3 月份23 年 1-3 月份行业数量(个)规模(亿元)数量(个)规模(亿元)节能环保产业317.6911125.96高端装备制造产业887.34891.24数据来源：Wind，北大汇丰智库。大力支持高技术企业上市融资。大力支持高技术企业上市融资。一季度以信息技术、生物医药、新材料为代表的战略新兴产业 IPO 融资 589 亿元，占 IPO 融资总规模的 90.52%，其中新一代信息技术产业 151 亿元，节能环保产业 126 亿元，新材料行业 94 亿元，新一代信息技术和节能环保依旧数量占优，数量分别为 16 家和 11 家。由于创业板、科创板、北交所服务于创新创业企业、“硬科技”企业、“专精特新”企业的定位，上述市场近年来融资规模逐步提升，一季度累计 IPO 融资 411 亿元，占 A 股融资规模比重达 63.21%。4.外汇市场：外汇供求基本稳定，人民币汇率震荡走弱银行结售汇顺差额同比下降，外汇供求基本稳定。银行结售汇顺差额同比下降，外汇供求基本稳定。一季度，银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）顺差 254 亿美元，去年同期顺差 336 亿美元，同比下降 24.40%。其中，银行即期结售汇逆差 152 亿美元，去年同期顺差 587亿美元；银行代客结售汇逆差 132 亿美元，去年同期顺差 577 亿美元；远期净结汇累计未到期额比去年末增加 398 亿美元，去年同期为减少 240 亿美元；未到期期权 Delta 敞口净结汇余额比去年末增加 8.98 亿美元，去年同期为减少 133 亿美元。分项来看，一季度货物贸易结售汇顺差 450 亿美元，但服务贸易结售汇逆差267 亿美元，银行代客涉外收付款逆差 193 亿美元。跨境出行大幅增加导致服务贸易结售汇逆差，一季度，全国移民管理机构共查验出入境人员 6506.5 万人次，同比增长 116.2%。证券投资项下结售汇逆差 57 亿美元，去年第四季度为顺差 16 亿美元，去年同期逆差 108 亿美元，整体处于波动状态。根据 Wind 数据，一季度末陆股通持仓市值 2.68 万亿元，去年同期为 2.46 万亿元，债券通下持有人民币债券3.2 万亿元，去年同期 3.88 万亿元，一季度外资机构减持债券达 1793 亿元，2022年至今外资持有债券规模处于下降趋势。（注：银行即远期（含期权）结售汇差额=银行结售汇差额 远期净结汇累计未到期额环比变动 未到期期权 Delta 净敞口环比变动。）经济分析系列13人民币汇率整体走弱。人民币汇率整体走弱。一季度，人民币对美元中间价从 6.7130 跌至 6.9666 点，3 月中下旬之后跌幅有所收窄，期间最大振幅 2530 个基点；截至一季度末，境内人民币兑美元中间价为 6.8717。同期，离岸人民币（CNH）与在岸人民币（CNY）汇率差由 2022 年第四季度的 79 个基点缩窄至 70 个基点。一季度人民币兑美元汇率震荡的主要原因：一是随着经济数据的陆续公布，一季度经济恢复不及预期，人民币进入贬值区间，直至兑美元汇率在 6.82 左右震荡。二是外围金融环境变化较大，美国硅谷银行、瑞士信贷等风险事件爆发，弱化美联储加息预期，美元指数走低，从 3 月 7 日 105.6286 点下降至月末的 102.5970 点。三是央行降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，中美货币政策持续分化令人民币汇率承压。三、金融改革政策1.监管政策：金融监管机构改革启动，完善资本市场运行机制（1）中央建立首房贷款利率动态调整机制）中央建立首房贷款利率动态调整机制1 月 5 日，央行、银保监发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知，对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3 个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。中国人民银行发布的2023 年第一季度中国货币政策执行报告显示，截至3 月末，83 个城市下调了首套房贷利率下限，较全国下限低 10-40 个基点，12 个城市取消了首套房贷利率下限。首套房贷利率政策的调整优化，带动房贷利率有所降低，3 月新发放个人住房贷款加权平均利率为 4.14%，同比下降 1.35 个百分点。（2）债券做市业务正式启动）债券做市业务正式启动2 月 6 日，债券做市业务正式启动，首批做市商包括安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券 12 家证券公司。推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）（3）全面注册制落地）全面注册制落地2 月 17 日，中国证监会发布首次公开发行股票注册管理办法及相关制度规则，自公布之日起施行，同日证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会发布多部配套制度规则，相关制度规则共 165 部。全面注册制从发行条件、注册程序、信息披露等角度整体重塑企业上市流程，以信息披露为核心，监管不再对企业的价值投资做出判断，其中主板突出“大盘蓝筹”特色，多层次资本市场体系架构愈加清晰。主板注册制相关制度规则主要有以下特点：1）主板新股上市前 5 个交易日内不设涨跌幅限制；2）引入并优化价格笼子机制，“价格笼子”是指在连续竞价阶段，对限价买单的最高买价、限价卖单的最低卖价设置 2%的有效申报价格范围，同时引入 10 个最小价格变动单位（一个最小价格变动单位为 0.01 元），超出范围的申报将被“拒单”；3）主板新股上市首日即可纳入融资融券标的；4）上市标准设置多套多元包容的上市指标，取消关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。（4）组建国家金融监督管理总局）组建国家金融监督管理总局3 月 8 日，第十四届全国人民代表大会第一次会议审议批准国务院机构改革方案，决定组建国家金融监督管理总局。此次金融机构改革是落实党的二十大提出的“要依法将各类金融活动全部纳入监管”工作部署。根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。主要包括：1）组建中央金融委员会，加强党中央对金融工作的集中统一领导；2）组建中央金融工作委员会，统一领导金融系统党的工作；3）组建国家金融监督管理总局，作为国务院直属机构；4）不再保留中国银行保险监督管理委员会；5）中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构；6）地方政府设立的金融监管机构专司监管职责；7）不再保留中国人民银行县（市）支行；8）将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构。经济分析系列152.开放政策：沪深港通扩容，资本市场双向开放向纵深推进（1）境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理）境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理2 月 17 日，证监会发布境内企业境外发行证券和上市管理试行办法和 5项配套指引，并于 2023 年 3 月 31 日正式实施，境内企业境外上市由行政许可向备案管理转变。具体细则包含以下内容：1）对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理，明确境内企业直接和间接境外发行上市证券的适用情形；2）明确中国证监会依法对境内企业境外发行上市活动实施监督管理和职责权限，明确备案主体、备案时点、备案程序等要求；3）放宽直接境外发行上市在特定情形下的发行对象限制；进一步便利“全流通”；放宽境外募集资金、派发股利币种的限制。（2）沪深港通扩容）沪深港通扩容3 月 3 日上交所、深交所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法和深圳证券交易所深港通业务实施办法，自 3 月 13 日起施行。本次扩容首批将新增纳入沪股通、深股通股票 598 只、436 只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达 1192 只、1336 只。本次陆股通标的纳入规则有三项重要调整：1）标的股票扩展为上证 A 股指数、深证综指；2）优化标的市值并新增流动性要求；3）优化更新调整机制，明确半年度定期考察机制，新增月度考察机制。南向方面，外国公司首次被纳入港股通，最终纳入 32 家公司（4 家外国公司）。四、问题与建议第一，资金传导效率下降。3 月末，M2-M1 的剪刀差扩大，达 7.6%，市场主体投资意愿依然较弱，当前政策释放的流动性部分未进入实体经济。从价格指标来看，M2 增加尚未有效传导至价格指标，3 月核心 CPI 同比增长 0.7%，处于同期较低水平。从信贷拉动投资的情况来看，一季度固定资产投资完成额 10.7 万亿元，累计新增本外币中长期贷款 6.7 万亿元，每单位贷款拉动固定资产投资 1.6（固定资产投资完成额/累计新增本外币中长期贷款规模），过去三年一季度均值为 2.54，2019 年一季度值为 3.87，信贷的投资拉动效率明显下降。中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第一季度）第二，居民消费、企业投资增速下降。一季度城镇居民人均可支配收入同比增长 4.0%，社零增速 5.8%，收入增速减缓抑制了居民消费和投资倾向，并选择储蓄更多。央行调查问卷显示，3 月末，更多储蓄的占比达 58.0%，处于较高水平，而更多消费、投资则分别占比 23.2%、18.8%，是近年来的低点。居民预期变化导致存款增加而贷款减少，一季度住户存款增加 9.9 万亿元，中长期贷款少增 1258亿元，居民资产负债表面临收缩。央行 3 月末企业家调查问卷显示，出口订单增加占比 13.7%，仍处于近年来的低点。一季度工业企业利润同比下降 21.4%，冲击企业投资信心，一季度民间投资同比增速为 0.6%，而同期固定资产投资总额增速为 5.1%，经济恢复基础仍不牢固。第三，房地产融资修复进程缓慢。根据克而瑞研究中心统计，2023 年前三个月，80 家典型房企融资总量合计 1620.25 亿元，同比下降 27.91%。当前一系列提振行业信心的融资支持政策效果有限，房地产融资修复进程缓慢，民营房企融资尤其困难。Wind 数据显示，以证监会分类为统计口径，一季度房地产业债券发行规模 1578 亿元，其中国有房地产企业发行规模达 1515 亿元，民营企业仅 34 亿元，民营房企融资规模处于低位。融资修复缓慢体现为房企投资动力不足，一季度，在去年低基数的基础上，房地产开发投资完成额降幅扩大至 6.2%，房屋新开工面积降幅扩大至 19.2%。鉴于当前经济恢复过程中存在上述问题，预计宏观金融政策将延续偏宽松基调，提振市场信心，促进消费和投资全面增长，防止经济滑向通缩。本文建议：第一，提振市场信心。延续存量支持政策，通过税收优惠、财政贴息等方式扶持企业，给予企业更长的恢复时间，利用政府性融资担保机构激发民营企业投资活力，发挥金融政策的乘数效应。持续扩大对外开放，“营造市场化、法治化、国际化一流营商环境”，高标准落实国际经贸协定，稳定外资预期。持续稳定居民住房消费，深化薪酬分配制度改革，以提高居民收入促进储蓄向消费转化。第二，加大房地产行业金融支持力度。积极使用保交楼贷款支持计划、房企纾困专项再贷款等结构性政策工具，化解存量风险，妥善处理地产企业债务问题。提升对民营房企债券融资支持力度，拓展民营企业债券融资支持工具支持范围。继续因城施策支持居民部门合理购房需求，降低首付比例，放宽或取消部分一线经济分析系列17城市的限购政策。第三，高效使用各类融资工具和渠道。发挥政策性开发性金融工具的带动作用，兼顾民营企业和国有企业需求，向具有直接产业拉动效应的投资项目倾斜，扩大政策的惠及面。地方政府可出台专项资金贷款政策，安排财政贴息支持，引导金融机构向具有重大影响的产业、企业提供低成本融资，以政策扶持撬动更多资金支持符合未来发展方向的产业、企业。【声明】本文版权为北大汇丰智库所有北大汇丰智库（The PHBS Think Tank）成立于 2020 年 7 月，旨在整合北京大学汇丰商学院各院属研究中心，统筹协调资源，重点从事有关宏观经济、国际贸易与投资、金融改革与发展、粤港澳大湾区可持续发展、城市与乡村发展、海上丝路沿线国家经济贸易与合作等领域的实证分析与政策研究，打造专业化、国际化的新型智库平台。北大汇丰智库由北京大学汇丰商学院创院院长海闻教授兼任主任，智库副主任为王鹏飞、巴曙松、任颋、魏炜、林双林。

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摘要一二季度货币政策延续宽松，央行降息引导资金利率下降。表外业务恢复态势出现转折，新增信贷居民部门好于企业部门，居民短期贷款回暖、中长期贷款增速企稳，企业短期、票据融资同比少增，实体经济融资需求不足。同业存单收益率回落，发行量有所下降；地方债净融资下降，城投债、产业融资结构分化；股票市场融资规模下降，首发上市融资中高技术企占比较大；外汇市场供求基本平衡，远期净结汇未到期额大幅上升，人民币兑美元汇率走弱。居民部门的收入预期较为谨慎，进一步减少当期支出，信贷增速下降，在微观基础预期修复进程缓慢的情形下，未来信贷扩表面临较大压力。企业投资下降导致融资意愿降低，同时企业融资能力面临约束。受以收定支的影响，财政支出增长乏力；城投公司净融资下降，难以对基础设施投资增速形成有效支撑。建议：一是充分发挥货币政策效能，适时降息，发力结构性货币政策工具；二是继续实施扩张性财政政策，提升国债发行规模，特别是增加政策性金融工具额度；三是加强对民营企业支持力度，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，严格落实针对民营企业的融资支持政策。北大汇丰智库金融组（撰稿人：岑维、程玉伟）成稿时间：2023 年 7 月 31 日|总第 75 期|2023-2024 学年第 1 期联系人：程云（，）经济分析系列1一、货币金融环境1.货币政策：央行下调政策利率，流动性保持充裕二季度货币政策延续宽松，央行下调 7 天公开市场逆回购（OMO）利率 10bp，下调中期借贷便利（MLF）利率 10bp，下调 1 年期贷款市场报价利率（LPR）10bp，进一步加大结构性货币政策使用力度，季度内银行间资金利率中枢下降。央行下调公开市场逆回购（央行下调公开市场逆回购（OMO）利率、中期借贷便利（）利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（）利率、贷款市场报价利率（LPR）。）。6 月 13 日，央行下调 7 天 OMO 利率 10bp 至 1.9%；下调常备借贷便利（SLF）利率，其中隔夜期下调 10bp 至 2.75%，7 天期下调 10bp 至 2.9%，1 个月期下调 10bp 至 3.25%。6 月 15 日，下调中期借贷便利（MLF）操作利率 10bp。6 月 20 日，1 年期贷款市场报价利率（LPR）下调 10bp 至 3.55%；5 年期以上 LPR下调 10bp 至 4.20%。经济下行压力是此次利率下降的主要原因，5 月份出口下降0.8%，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.2%，环比下降 0.2%；核心 CPI 同比上涨 0.6%；PPI 同比下降 4.6%，环比下降 0.9%，需求不足仍是经济面临的主要问题。利率下调有助于向市场传递稳增长的预期，增强企业、消费者的信心，削弱当前投资、消费的负反馈效应；此外，也进一步降低了市场融资成本，减轻企业负担。6 月份数据显示，CPI 同比持平，环比下降 0.2%；PPI 同比下降 5.4%，环比下降 0.8%，稳增长仍面临较大不确定性，有望加大宏观政策调控力度，预期后续可能继续引导长期资金利率下降。持续提升结构性货币政策使用力度。持续提升结构性货币政策使用力度。二季度货币政策委员会例会关于结构性工具部分的表述：“保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。”截至 6 月末，结构性货币政策工具余额 6.87 万亿元，比 3 月末增加 500 亿元，其中设备更新改造专项再贷款、碳减排支持工具均有所增加，但 PSL 规模减少 1395亿元（具体参见表 1）。当前结构性货币政策成为央行向商业银行投放基础货币的重要方式，截至 2023 年 6 月，央行对其他存款性公司债权余额 14.34 万亿，结构性工具余额 6.87 万亿，占比 47.9%，较 3 月末上升 1.4 个百分点；抵押补充贷款（PSL）余额 2.98 万亿，占比 20.78%，较 3 月末下降 0.5 个百分点。未来有望进一步提升中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）2结构性货币政策工具的使用力度，增强部分市场主体融资意愿。表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 6 月末）单位：亿元表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 6 月末）单位：亿元政策工具额度余额3-6 月变动使用占比支农再贷款80005658-30270.73%支小再贷款1760014231-10080.86%再贴现74005950-11180.41%碳减排支持工具8000453053656.63%支持煤炭清洁高效利用专项再贷款30002459109481.97%抵押补充贷款（PSL）/29896-1395/科技创新再贷款40003200080.00%普惠养老再贷款4001333.25%交通物流专项再贷款.40%设备更新改造专项再贷款2000169458984.70%保交楼贷款支持计划2000500.25%房企纾困专项再贷款800000.00%租赁住房贷款支持计划1000000.00%数据来源：中国人民银行，北大汇丰智库。图 1：逆回购利率和 DR007图 1：逆回购利率和 DR007数据来源：Wind，北大汇丰智库。市场利率低于短期政策利率。市场利率低于短期政策利率。二季度银行间市场利率中枢下降，波动幅度有所降低（图 1），DR007 利率中枢连续一个月低于 7 天逆回购利率。二季度 DR007均值为 1.93，环比下行 10.0bp；R007 均值为 2.16，环比下行 10bp，5 月份之后 DR007已经下降至 7 天逆回购利率（2.0%）之下，截至 6 月 30 日，DR007 利率为 2.1816%。资金供给量降低，4 月、5 月央行的公开市场货币净回笼 1.14 万亿元，但 5 月份DR007 依然处于政策利率之下，主要原因是经济整体融资需求不足，导致市场利率经济分析系列3呈现向下偏离政策利率的状态。为维护上半年末流动性平稳，6 月份央行加大了资金投放力度，6 月累计净投放 11510 亿元，之后 DR007 有所下降。6 月份 DR007利率波动一度加大，6 月 13 日央行下调 7 天 OMO 利率 10bp 至 1.9%，利率波动有所收敛。2.信贷融资：实体经济融资需求不足，信贷增速放缓（1）个人存款增速上升、单位存款增速下降）个人存款增速上升、单位存款增速下降二季度末 M2 余额 287.3 万亿元，同比增长 11.3%；上半年人民币存款增加 20.1万亿元，同比多增 1.3 万亿元；M1 余额 69.56 万亿元，同比增长 3.1%，增速比上月末低 1.6 个百分点。受 M1 增速回落影响，M2-M1 剪刀差进一步扩大至 8.2 个百分点，市场活力不足，提振信心的任务十分紧迫。将 M2 来源分为金融部门持有的 M2 和非金融部门持有的 M2 进行结构分析。其中，非金融部门持有 M2 可用其他存款性公司资产负债表科目对非金融机构及住户负债：纳入广义货币的存款，加上 M0 表示；金融部门持有的 M2 科目对其他金融性公司负债：其中：计入广义货币的存款表示；即 M2=M0 对非金融机构及住户负债：纳入广义货币的存款 对其他金融性公司负债：其中：计入广义货币的存款，对其他金融性公司负债主要指其他金融公司存放款项，包括财务公司、保险公司、投资基金、证券公司等，按照此方法计算的历年 M2 约有 1.5%的误差。表 2 计算了 2023 年 1-6 月份各来源对 M2 同比变动的影响，其中贡献率=各来源同比增量/M2 变动总量100%，拉动率=各来源贡献率M2 同比增速。根据上述方法测算，1-6 月，非金融部门持有的 M2 的同比增速为 9.96%，增速较一季度末提升 1.21 个百分点；金融部门持有的 M2 的同比增速为 0.76%，较一季度末上升 0.1 个百分点。其他金融部门持有其他金融部门持有 M2 增速同比下降增速同比下降。6 月末金融部门持有 M2 总量 28.31 万亿元，占比 9.85%，去年同期 10.21%，延续占比下行趋势。上半年，对其他金融性公司负债对 M2 增量贡献率 6.72%，对 M2 增速拉动率为 0.76%，去年同期分别为 13.17%和 1.5%。银行理财产品收益率持续“降温”，普益标准报告显示，截至2023 年 6 月末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现管）、封闭式固收类理财产品近 1 个月的年化收益率平均水平分别为 3.18%、3.80%，环比分别下跌 0.49中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）4个百分点、0.65 个百分点。当前市场流动性宽裕，市场利率、非银同业存款规模下降，叠加个人存款规模上升、理财收益率下降等因素，预计金融部门对 M2 增速拉动率将进一步下降。表 2：M2 结构变动的影响因素表 2：M2 结构变动的影响因素项目贡献率（%）拉动率（%）22 年 1-6 月23 年 1-6 月22 年 1-6 月23 年 1-6 月M2 余额100.000.00.38.29%M04.42%3.23%0.50%0.36%其他存款性公司:对非金融机构及住户负债:纳入广义货币的存款78.47.15%8.93%9.96%其中：单位活期存款9.57%4.05%1.09%0.46%单位定期存款20.21.26%2.30%1.95%个人存款48.69f.84%5.54%7.55%其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款13.17%6.72%1.50%0.76%其他（调整项）3.93%1.90%0.45%0.22%数据来源：Wind，北大汇丰智库。个人存款增速上升，单位定期存款下降。个人存款增速上升，单位定期存款下降。上半年纳入广义货币的个人存款增加 11.94 万亿元，其中二季度增加 20124 亿元，居民存款快速增长势头有所减缓；个人存款对 M2 增量贡献率为 66.84%，去年同期为 48.69%；对 M2 增速拉动率为7.55%，高于去年同期的 5.54%。居民部门受收入预期下降、住房支出减少等因素影响，个人存款规模持续增加，但从趋势来看二季度居民存款激增趋势有转折迹象。居民定期存款增速显著高于活期存款，上半年居民定期存款同比增长 11.47%，活期存款同比下降 1%。2023 年第二季度城镇储户问卷调查报告报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民占比 58.0%，比上季度增加 0.1 个百分点。上半年单位活期存款增加 2.3 万亿元，其中 6 月增加 1.97 万亿；单位定期存款增加 4.55 万亿元，其中二季度增加 8611 万亿元，存在单位活期存款定期化倾向，或是企业收入下降导致。当前，企业投资积极性较低，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增速持续下行至 3.8%，规模以上工业增速 3.8%。（2）新增社融仍以贷款主导，表外业务恢复态势出现转折）新增社融仍以贷款主导，表外业务恢复态势出现转折上半年社会融资规模增量累计为 21.55 万亿元，比上年同期多 4754 亿元；二季度新增社融 7.02 万亿元，比去年同期少增 1.88 万亿元。如表 3，上半年，表内经济分析系列5新增人民币贷款 15.6 万亿元，占新增社融 72.44%，去年同期为 64.59%，其中二季度新增 4.90 万亿元，去年同期为 5.2 万亿元；表外项目新增社融贡献率均由负转正，其中委托贷款同比增加 743 亿元，信托贷款同比增加 228 亿元，未贴现票据同比增加 852 亿元；新增直接融资规模有所下降，其中企业债券少增 7862 亿元，政府债券少增 12723 亿元，资产支持证券多减 1036 亿元。表 3：社会融资规模增量变动影响因素表 3：社会融资规模增量变动影响因素项目增加（亿元）贡献率（%）22 年 1-6 月23 年 1-6 月22 年 1-6 月23 年 1-6 月社会融资规模2100.000.00%表内人民币贷款064.59r.44%外币贷款459-2420.22%-0.11%表外委托贷款-53743-0.03%0.35%信托贷款-3752228-1.79%0.11%未贴现银行承兑汇票-1767852-0.84%0.40%直接融资企业债券.31%5.43%非金融企业境内股票502945962.39%2.13%政府债券465323380022.14.69%存款类金融机构资产支持证券-800-1836-0.38%-0.85%其他贷款核销477633942.27%1.58%数据来源：Wind，北大汇丰智库。表外融资恢复态势出现转折。表外融资恢复态势出现转折。上半年，新增表外融资 1823 亿元，其中二季度减少 3504 亿元，一季度增加 5327 亿元，表外融资回暖趋势在二季度出现转折，其中新增未贴现承兑汇票连续三月为负。表外融资分项来看，二季度新增委托贷款 61 亿元，一季度为 682 亿元，委托贷款业务增长乏力；二季度新增信托贷款 269亿元，一季度为减少 41 亿元，在经历持续的房地产贷款规模收缩之后，信托业转型取得一定成效。二季度未贴现承兑汇票减少 3834 亿元，一季度为增加 4686 亿元，但二季度票据融资为增加 879 亿元，一季度票据融资减少而未贴现承兑汇票增加的趋势发生变化，这是实体经济信贷需求转弱的信号。直接融资占比持续下行。直接融资占比持续下行。二季度新增企业债券融资 3120 亿元，去年同期为新增 6364 亿元，一季度增加 8580 亿元；上半年政府债券融资贡献率为 15.69%，去年同期 22.14%；二季度新增政府债券 1.55 万亿元，去年同期为 3.07 万亿元。截至中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）66 月末，多地已披露三季度地方债发行计划发行总额达 1.44 万亿元，预计三季度迎来政府债券发行高峰。另外，由于企业融资积极性不高，低利率导致部分发债需求被信贷融资替代，上半年存款类金融机构资产支持证券规模减少 1836 亿元，其中二季度减少 1074 亿元。新增信贷居民部门好于企业部门。新增信贷居民部门好于企业部门。如表 4，根据金融机构新增人民币贷款统计口径，上半年新增人民币贷款 15.7 万亿，同比多增 2 万亿元，其中二季度新增5.12 万亿元，同比少增 2166 亿元。上半年，居民部门新增人民币贷款 2.8 万亿元，同比多增 6200 亿元，贡献率上升至 17.8%，其中二季度新增 1.09 万亿元，去年同期为 0.92 万亿元，主要是短期贷款同比多增。上半年企事业单位新增人民币贷款12.81 万亿元，同比少增 1.4 万亿元，贡献率下降 1.86 个百分点至 81.44%；其中二季度新增 3.82 万亿元，同比少增 0.5 万亿元，企业短期、票据融资同比少增。表 4：金融机构人民币信贷情况表 4：金融机构人民币信贷情况项目增加（亿元）贡献率（%）22 年 1-6 月23 年 1-6 月22 年 1-6 月23 年 1-6 月人民币贷款8100.000.00%居民户2.93.80%短期6209133004.54%8.46%中长期1.40%9.28%企(事)业单位083.30.44%短期299003840021.85$.41%中长期622009710045.45a.73%票据融资.42%-5.67%非银行业金融机构103-150.08%-0.01%其他95112030.69%0.76%数据来源：Wind，北大汇丰智库。居民短期贷款回暖，中长期贷款增速企稳。居民短期贷款回暖，中长期贷款增速企稳。二季度居民部门人民币短期贷款同比多增 1381 亿元，消费转暖，4 月和 5 月，社会消费品零售总额增速分别为 18.4%和 12.7%，高于 3 月的 10.6%。二季度新增居民中长期贷款 5158 亿元，同比多增258 亿元，随着消费复苏、按揭提前偿还压力减缓，居民中长期贷款扭转同比少增的趋势，但这并非房地产消费出现回暖的信号。中国人民银行最新调查显示，2023年第二季度，居民买房意愿和房地产企业贷款需求均有所下降。截至 5 月末，商品房销售额累计同比增加 8.4%，按揭贷款累计同比增加 5.77%，房地产消费尚未修复，可能是消费贷款支撑居民中长期贷款企稳。经济分析系列7企业短期、票据融资同比均出现少增。企业短期、票据融资同比均出现少增。从结构来看，中长期贷款仍是企业部门融资增长的主要贡献项，二季度企业部门新增短期贷款 6700 亿元，同比少增 900亿元；新增中长期贷款 3.03 万亿元，同比多增 7600 亿元；新增票据融资 879 亿元，同比少增 1.2 万亿元。今年以来，新增票据融资一直处于较低规模，一是由于“票贷比”对银行票据冲量的影响，二是当前银行贷款利率下行且贷款可获得性较好，三是企业融资需求下降所致。另外，非银行业金融机构贷款持续规模下降，延续回落态势。二、金融市场概况1.货币市场：同业存单收益率回落，发行量有所下降总体流动性充裕，资金利率下降。总体流动性充裕，资金利率下降。根据2023 年上半年银行间本币市场运行报告，2023年上半年，银行间货币市场累计成交额870.51万亿元，同比增长24.8%。其中，信用拆借累计成交 74.09 万亿元，同比增长 10.1%；质押式回购累计成交739.69万亿元，同比增长26.5%；买断式回购累计成交2.73万亿元，同比减少0.02%。由于二季度央行下调政策利率、实体经济融资需求不足等因素，货币市场流动性宽裕，利率总体低位运行。二季度 DR007 均值为 1.93%，环比下行 10.0bp；R007均值为 2.16%，环比下行 10bp。同业存单发行收益率整体下降。同业存单发行收益率整体下降。截至 6 月末，同业存单累计发行 12.77 万亿元，较去年同期增加 2.46 万亿元，增幅 24.33%，净融资规模 1989.9 亿元，较去年同期减少 5318.2 亿元，降幅 72.77%。当前实体经济融资扩张动力不足，银行发行同业存单必要性下降。如表 5，上半年，各期限存单收益率较去年同期均有所上升，但二季度同业存单发行利率较 3 月末均下降，以 1 年期同业存单为例，二季度股份行、城商行、农商行平均发行利率分别为 2.64%、2.82%、2.79%，分别比一季度下降 13bp、13bp、12bp。从发行期限占比来看，9M 和 12M 期限同业存单发行占比变化较大，上半年，1M、3M、6M、9M、12M 同业存单发行占比分别为 11.4%、23.9%、14.89、16.85%、31.81%，去年同期占比分别为 8.1%、18.32%、13.55%、7.14%、50.3%，9M 同业存单发行占比上升，12M 期发行占比大幅下降。本轮同业存单占比变化主要原因是投资机构资产配置短久期化，2022 年末关于规范现金中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）8管理类理财产品管理有关事项的通知过渡期结束，要求“现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过 120 天”，导致理财产品配置久期随之变化。表 5：同业存单发行情况表 5：同业存单发行情况期限(月)发行人类型收益率（%）发行占比（%）22 年 1-6 月23 年 1-6 月22 年 1-6 月23 年 1-6 月1农村商业银行2.172.380.88%0.87%国有商业银行1.842.120.09%1.90%城市商业银行2.162.335.66%6.30%股份制商业银行1.982.161.47%2.34%3农村商业银行2.312.502.42%2.28%国有商业银行2.172.551.05%5.40%城市商业银行2.312.477.20%7.30%股份制商业银行2.182.357.65%8.92%6农村商业银行2.452.572.70%3.32%国有商业银行2.362.480.12%1.45%城市商业银行2.502.567.18%7.66%股份制商业银行2.292.483.55%2.45%9农村商业银行2.592.660.97%1.10%国有商业银行2.302.480.86%5.09%城市商业银行2.622.683.33%3.79%股份制商业银行2.392.561.98%6.87农村商业银行2.672.732.40%1.42%国有商业银行2.462.5817.97.85%城市商业银行2.712.7510.01%7.38%股份制商业银行2.472.6019.92.16%数据来源：Wind，北大汇丰智库。二季度信用社是同业存单最大买入方。二季度信用社是同业存单最大买入方。截至 5 月末，农信社持有同业存单较 3月末增加 492 亿元，同比增加 9.94%；同期国有大型商业银行持有规模减少 822.79亿元，同比下降 8.55%；股份制商业银行减少 900 亿元，同比下降 24.15%；非法人类产品增加 4867.94 亿元，同比增加 6.79%，非法人类产品依然是同业存单最大持有者。虽然 4、5 月份信贷投节奏较慢，但 6 月份信贷投放速度明显提升，三季度信贷投放速度可期，未来大型银行同业存单配置需求有所下降。利率互换曲线整体下行。利率互换曲线整体下行。二季度，FR007 定盘曲线和 Shibor3M 定盘曲线整体显著下行，截至 6 月末，6 个月、1 年期和 5 年期 SHIBOR3M 利率互换定盘均价分别为 2.1675%、2.2225%、2.7725%，分别较 3 月末下降 32bp、37bp、45bp；6 个月、1 年期和 5 年期 FR007 利率互换定盘均价分别为 2.2825%、2.3488%、2.8313%，分别较 3 月末下降 29bp、32bp、37bp，具体如图 2。经济分析系列9图 2：二季度 FR007 和 SHIBOR3M 利率互换定盘曲线走势图 2：二季度 FR007 和 SHIBOR3M 利率互换定盘曲线走势数据来源：Wind，北大汇丰智库。2.债券市场：地方债净融资下降，城投债、产业融资结构分化地方债净融资下降，政金债净融资大幅上升。地方债净融资下降，政金债净融资大幅上升。根据 Wind 数据统计，二季度国债发行 2.3 万亿元，同比增长 27.59%，净融资 0.67 万亿元，同比增长 5.05%。国债净融资规模变化不大，符合季度变化特征。地方债发行 2.3 万亿元，同比下降34.07%，净融资 0.99 万亿元，同比下降 62.18%。今年以来，一季度地方债发行规模放量，进入二季度发行节奏放缓，地方债务风险事件持续暴露，净融资规模明显下降；6 月各地第二批额度下达，地方债发行节奏加快。政金债发行 1.7 万亿元，同比增长 15.77%，净融资 0.63 万亿元，同比增长 211.11%。政金债净融资规模大幅上升，因季度内到期偿还量较去年同期明显下降。信用债净融资额大幅下降。信用债净融资额大幅下降。二季度公司类信用债（包括企业债、公司债、中期票据、定向工具、可转债、非银保监会主管的资产支持证券、可交换债等）发行规模 3.83 万亿元，同比上升 9.28%；受到期规模较大影响，净融资 1499.71 亿元，同比下降 64.51%。信用债发行利率下降，其中公司债平均票面利率 3.50%，比去年同期上升 12bp，比上季度下降 46bp；中票平均票面利率 3.71%，比去年同期上升 16bp，比上季度下降 38bp。从企业属性来看，国有企业发行 33682.89 亿元，同比增长 57.15%，民营企业发行 1512.58 亿元，同比增长 90.23%。城投债、产业融资结构持续分化。城投债、产业融资结构持续分化。二季度城投债发行 1.44 万亿元，同比上升31.49%，净融入 3144.79 亿元，同比上升 3.38%，变化幅度不大，基本与去年同期中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）10持平。从区域分布来看，城投债发行规模排名前三位的分别是江苏省、浙江省、山东省，发行规模分别为 3160 亿元、2076 亿元、1192 亿元，同比分别增长 82.99%、65.04%、55.08%，而吉林、新疆、云南则有不同程度缩量，由于部分区域城投债信用风险事件发酵，信用资质较弱地区面临一定的融资约束，部分区域未来融资空间有限。根据 Wind 数据，二季度产业债发行规模 2.53 万亿元，去年同期 2.56万亿元，净融出 3139 亿元，去年同期净融入 284 亿元。从行业分布来看，二季度工业、金融业、公用事业融资规模居各行业前三，分别融资 2.53 万亿元、0.95 万亿元、0.67 万亿元；而医疗保健、电信服务则融资规模较低，仅融资 221 亿元和13 亿元。债券市场违约规模环比下降。债券市场违约规模环比下降。二季度新增 16 支债券实质违约，违约规模 77.40亿元，同比下降 75.37%；新增 42 支债券展期，涉及债券规模 657.63 亿元，同比增加 1.43%，违约债券仍主要集中在房地产行业。从总体违约情况来看，新增违约较一季度有所下降，未来债券违约情况主要依赖于房地产市场的修复进程。3.股票市场：融资规模有所下降，高技术企业融资占比较大整体融资规模有所下降。整体融资规模有所下降。上半年，A股募集资金6627.25亿元，同比下降10.17%，其中 173 家公司 IPO 上市，融资 2096.77 亿元，同比下降 32.78%；163 家上市公司增发募集资金，融资 3519.41 亿元，同比上升 82.42%。分上市板来看，如表 6，科创板 IPO 融资 876.79 亿元，同比下降 14.16%，创业板 IPO 融资 648.44 亿元，同比下降 20.06%；上交所主板 IPO 融资 276.62 亿元，同比下降 35.51%；深交所主板IPO 融资 213.71 亿元，同比上升 93.07%。从占比情况来看，2023 年上半年深证主板 IPO 融资规模占比有所上升，但总体融资金额与创业板、科创板差距较大。表 6：2023 上半年季度 A 股募资情况表 6：2023 上半年季度 A 股募资情况板块22 年 1-6 月23 年 1-6 月上市板总额（亿元）占比（%）总额（亿元）占比（%）上证主板428.9317.896.6213.19%创业板811.1733.82d8.4430.93%北交所25.911.08.213.87%深证主板110.694.62!3.7110.19%科创板1021.4342.596.7941.82%数据来源：Wind，北大汇丰智库。高技术企业融资规模占比较高。高技术企业融资规模占比较高。上半年，A 股以信息技术、生物医药、新材料经济分析系列11为代表的战略新兴产业 IPO 融资 1947.09 亿元，占 IPO 融资总规模的 92.86%，其中新一代信息技术产业融资 752.23 亿元，节能环保产业融资 257.98 亿元，高端装备制造产业融资 266.97 亿元。新一代信息技术和高端装备制造产业数量占优，数量分别为 46 家和 30 家。上半年 A 股“专精特新”企业 IPO 融资 600.55 亿元，占 A股 IPO 融资规模比重 28.64%。表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况行业22 年 1-6 月份23 年 1-6 月份规模（亿元）数量（个）规模（亿元）数量（个）数字创意产业19.94118.9102新一代信息技术产业1380.6949752.2246新材料产业326.9724211.5923新能源产业201.345117.645新能源汽车产业51.38998.3412生物产业352.1927170.0516相关服务业12.27253.364节能环保产业92.3212257.9820高端装备制造产业240.7328266.9730数据来源：Wind，北大汇丰智库。4.外汇市场：远期净结汇未到期额大幅上升，人民币汇率走弱远期净结汇未到期额大幅上升。远期净结汇未到期额大幅上升。二季度，银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）顺差 535.96 亿美元，去年同期顺差 147.45 亿美元，同比上升263.50%。其中，银行即期结售汇顺差 170.37 亿美元，去年同期顺差 264.84 亿美元；银行代客结售汇顺差 213.89 亿美元，去年同期顺差 229.84 亿美元；远期净结汇累计未到期额比 3 月末增加 204.84 亿美元，去年同期为减少 132.59 亿美元；未到期期权Delta敞口净结汇余额比3月末增加160.75亿美元，去年同期为增加15.19亿美元，具体如图 3 所示。分项来看，二季度，货物贸易结售汇顺差 1082.02 亿美元，去年同期为 1227.40亿美元；服务贸易结售汇逆差 217.06 亿美元，去年同期为逆差 100.61 亿美元。中国 6 月份出口（以美元计价）同比降 12.4%，同时多家航空公司宣布恢复国际航线，根据航班管家测算，6 月份国际航线航班量为 26246 架次，环比提升 6.5%，二季度服务贸易逆差较去年同期明显扩大。直接投资结售汇逆差 186.13 亿美元，去年同期顺差 214.19 亿美元；证券投资项下结售汇顺差 78.42 亿美元，去年同期逆差中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）12519.66 亿美元。根据 Wind 数据，截至 6 月末，陆股通持仓市值 2.37 万亿元，3 月末为 2.51 万亿元，环比减少 1400 亿元；截至 5 月末，债券通外资持有人民币债券3.19 万亿元，3 月末持有 3.17 万亿元，4-5 月份增加约 200 亿元，外资持有债券规模有企稳迹象。（注：银行即远期（含期权）结售汇差额=银行结售汇差额 远期净结汇累计未到期额环比变动 未到期期权 Delta 净敞口环比变动。）图 3：银行结售汇变动情况图 3：银行结售汇变动情况数据来源：Wind，北大汇丰智库。人民币对美元汇率持续下跌。人民币对美元汇率持续下跌。二季度人民币兑美元汇率延续下跌走势，人民币汇率从 6.8905 跌至 7.2620，累计下跌 3715 个基点；人民币中间价从 6.8805 下跌至 7.2258，累计下跌 3453 个基点；人民币离岸汇率从 6.8878 跌至 7.2677，累计下跌 3916 个基点。主要原因是经济复苏不及预期、中美利差倒挂，6 月份 CPI 同比持平、环比下降 0.2%，PPI 同比下降 5.4%、环比下降 0.8%，经济基本面偏弱；美国经济数据显示，6 月份非农业部门新增就业 20.9 万人，失业率为 3.6%，环比下降 0.1 个百分点，美国经济依旧保持韧性，支撑美元走强。国内政策强调“坚决防范汇率大起大落风险”，“综合施策、稳定预期”或将成为现阶段的汇率管理的重要目标。最新数据显示，7 月份人民币兑美元汇率大幅反弹，但影响未来汇率走势主要因素依然是中国经济增长情况。经济分析系列13三、金融改革政策1.监管政策：试点保险转换业务，债券注册制改革全面落地（1）私募证券投资基金运作指引公开征求意见）私募证券投资基金运作指引公开征求意见4 月 28 日，中基协就私募证券投资基金运作指引向社会公开征求意见。募集要求方面，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于 1000 万元；规范申赎管理，要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次；明确基金合同应当约定投资者不少于 6 个月的份额锁定期安排。投资要求方面，要求投资单一资产不得超过基金净资产的 25%等；禁止多层嵌套；明确同一实控人控制的私募证券投资基金管理人的自有基金、管理的所有私募证券投资基金、担任投资顾问管理的资产管理产品合计持有单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的 30%。（2）试点人寿保险与长期护理保险责任转换业务）试点人寿保险与长期护理保险责任转换业务银保监会近日印发关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知，决定自 2023 年 5 月 1 日起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点，试点期限暂定两年。转换业务是指人身保险公司根据投保人自愿提出的申请，将处于有效状态的人寿保险保单中的身故或满期给付等责任，通过科学合理的责任转换方法转换为护理给付责任，支持被保险人在因特定疾病或意外伤残等原因进入护理状态时提前获得保险金给付。（3）债券注册制改革全面落地）债券注册制改革全面落地6 月 21 日，证监会发布关于深化债券注册制改革的指导意见以及关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见，债券注册制正式落地。深化债券注册制改革指导意见对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，提出了优化债券审核注册体系、压实发行人和中介机构责任、强化债券存续期管理、依法打击债券违法违规行为等 4 个方面，共计 12 条措施。中介机构债券执业指导意见遵循债券市场发展规律，加强监管，压实责任，明确了服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法等 4 方面原则，并提出了 5 个方面共 14 条措施。中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）142.开放政策：“北向互换通”正式启动，部分区域试点对接国际高标准开放（1）粤港跨境汽车保险“等效先认”政策落地）粤港跨境汽车保险“等效先认”政策落地5 月 1 日，香港特区政府公布“港车北上”实施安排，为配合“港车北上”，香港保险业监管局已协调香港保险公司落实粤港跨境汽车保险“等效先认”政策。7 月 1 日起，经“港车北上”进入广东省行驶的香港私家车车主或司机，向香港保险公司投保“等效先认”保单，受保范围将可扩大至内地的法定汽车第三者责任保险，即车主无须分别购买两地保单，来往粤港两地更方便。目前已有 16 家香港保险公司即将推出“等效先认”产品。（2）“北向互换通”正式启动）“北向互换通”正式启动5 月 15，“北向互换通”启动。“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排，初期先开通“北向通”。北向互换通初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。初期全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过 200 亿元人民币，上海清算所与场外结算公司之间净头寸对应的“互换通”资源池风险敞口上限为 40 亿元人民币。（3）京沪海南等自贸区自贸港将率先试点对接国际高标准开放）京沪海南等自贸区自贸港将率先试点对接国际高标准开放6 月 29 日，国务院发布关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放若干措施的通知，率先在上海、广东、天津、福建、北京等具备条件的自贸区和海南自贸港，试点对接相关国际高标准经贸规则。通知从推动货物贸易创新发展等六个方面提出 33 项具体内容。在推进服务贸易自由便利方面，通知指出，除特定新金融服务外，如允许中资金融机构开展某项新金融服务，则应允许试点地区内的外资金融机构开展同类服务。在优化营商环境方面，试点地区应允许真实合规的、与外国投资者投资相关的所有转移可自由汇入、汇出且无迟延。经济分析系列15四、问题与建议一是居民部门信贷增速下降。一是居民部门信贷增速下降。上半年居民定期存款同比增长 11.47%，活期存款同比下降 1%，存款呈定期化趋势，显示居民对未来收入预期较为谨慎，进一步减少当期支出。从居民部门贷款来看，短期贷款增速有所回暖，但上半年居民中长期贷款同比少增 1000 亿元，二季度居民中长期消费贷款是 2006 年以来首次单季负增长，购房意愿持续低迷。二季度 GDP 同比增速低于 Wind 一致性预期，在微观基础预期修复进程缓慢的情形下，居民部门信贷扩表面临较大压力。二是企业融资需求下降。二是企业融资需求下降。今年 1-6 月，全国固定资产投资增速 3.8%，但民间固定资产投资下降 0.2%，二者增速差额达到 4%，企业融资意愿下降，二季度企业部门新增短期贷款 6700 亿元，同比少增 900 亿元。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长 3.8%，企业收入、利润增长面临压力；房地产价格下行，企业融资抵押品价值下降，对企业融资能力形成约束。三是三是政府财政支出增速受限。政府财政支出增速受限。1-5 月，一般公共财政支出和政府性基金支出增速分别为 5.8%和-12.7%；5 月，一般公共财政收入增速下降 4.7%，财政收入增速转负，受以收定支的影响，财政支出增长乏力。另外，地方城投公司融资同样面临约束，虽然上半年城投债净融资规模达 8873 亿元，但主要分布在浙江、江苏、山东等偿债能力较好的地区，下半年有近 1.6 万亿元城投债到期，城投公司难以对基础设施投资形成有效支撑。为应对当前融资需求不足问题，建议：一是充分发挥货币政策效能。一是充分发挥货币政策效能。当前 CPI 和 PPI 增速较低，对应居民和企业的实际融资成本上升，变相加重了企业还本付息负担，不利于实体经济需求修复。在“不搞强刺激”的基调下，市场主体观望情绪较浓，消费、投资需求谨慎。一是适时降息，降息举措可在一定程度上对企业抵押资产价值形成支撑，保持企业融资能力和意愿。二是持续发力结构性货币政策工具，支持经济领域中的薄弱环节，缓解房地产需求不足产生的信贷缺口。二是继续实施扩张性财政政策。二是继续实施扩张性财政政策。地方债务高企，且上半年政府基金性收入下降，地方政府扩大财政支出空间有限，但 2022 年国债占 GDP 比重仅 21.8%，政金债净融资 1.2 万亿元，财政政策依然有提升空间。一是提升国债发行规模，直接创中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）16造需求，同时带动私人消费和投资，推动经济进入持续回升的良性循环。二是提升政策性金融工具额度，有效带动民间投资。三是加强对民营企业支持力度。三是加强对民营企业支持力度。根据 Wind 统计数据，2023 年上半年民营企业信用债净融出 896 亿元，相应的民企需要使用其他融资渠道偿还到期债券，加剧民企违约风险。一是支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，提升债券市场对民企的支持力度。二是地方政府要严格落实针对民营企业的融资支持政策，降低民营企业融资成本；强化实施竞争中性政策，给予民营企业更大的发展空间。【声明】本文版权为北大汇丰智库所有北大汇丰智库（The PHBS Think Tank）成立于 2020 年 7 月，旨在整合北京大学汇丰商学院各院属研究中心，统筹协调资源，重点从事有关宏观经济、国际贸易与投资、金融改革与发展、粤港澳大湾区可持续发展、城市与乡村发展、海上丝路沿线国家经济贸易与合作等领域的实证分析与政策研究，打造专业化、国际化的新型智库平台。北大汇丰智库由北京大学汇丰商学院创院院长海闻教授兼任主任，智库副主任为王鹏飞、巴曙松、任颋、魏炜、林双林。

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ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究联合课题组：序言 I序言 I范文仲/北京金融控股集团有限公司董事长受席卷全球的新冠肺炎疫情影响，今年是世界经济低迷，国际经贸摩擦加剧，国内经济下行压力非常大的一年。疫情的危机、全球经济的衰退，地缘政治格局的变化使得投资者越来越重视非财务因素的考量，ESG（环境、社会与治理）重要性引发了人们更为广泛的关注与思考，并将这些因素融入投资决策流程。随着全球越来越多金融机构响应ESG投资理念，ESG投资实践飞速发展，成为市场主流趋势，投资者越来越关注企业在绿色环保、履行社会责任、完善公司治理等方面的绩效，以更好地管理风险并产生可持续的长期回报。当前我国经济转型升级和供给侧结构性改革成为主旋律，经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设“五位一体”总体布局和“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念与国际社会日益关注的ESG发展体系高度契合。绿色转型、高质量发展等新要求，为ESG发展提供了更加坚实的制度保障和更加广阔的市场机遇。推动我国ESG发展，逐步形成一个全面、统一、定量可比的框架，评价企业贯彻绿色发展、可持续发展理念的成效，明确企业生产和投资应关注的事项和方向，有助于贯彻落实新发展理念，更好地处理经济、自然、社会和谐之间的关系，有助于支持地方经济转型，助力打造美好社会生态。鉴于社会责任履行、可持续发展等具有一定的公共属性，金控平台是政府和监管部门实施ESG的重要依托，通过ESG策略实施，可以提升自身经营的稳健性以及投资的可持续价值；通过对ESG因素的关注，以金融科技应用及数据产业发展为支撑，夯实ESG新型技术基础设施建设，创新打造本土化的ESG评价体系，有助于发挥金控平台的积极影响力，并通过控股金融机构形成更广泛的社会影响，助力绿色转型、普惠金融等政策目标落地。ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究，是北京金控集团与商道融绿、穆迪公司合作开展ESG领域研究的初步成果，除了希望为业内外人士提供关于金控公司ESG发展方向的初步思考，更重要的是希望通过对金控公司ESG模型构建与行动建议，逐步探索形成关于金控公司ESG发展长期、可行的管理机制，推动金控公司通过专业的金融服务深度参与资源节约型、环境友好型社会建设工作，更好地赋能社会。因时间、能力所限，报告有不尽完善之处，敬请批评指正。ESG投资理念进入中国十年有余。根据中国责任投资论坛（China SIF）统计，2010年，我国泛ESG指数数量和泛ESG公募基金数量都只有11只，资产规模300多亿元人民币；发展至今，泛ESG指数数量增至51只，是十年前的五倍，泛ESG公募基金数量增至127只，是十年前的十多倍，资产规模超过1200亿元人民币，是十年前的四倍。这些数据很清楚地说明了中国ESG投资突飞猛进的发展态势。中国ESG投资并非一味照搬外国经验，也结合中国市场的实际情况做了不少创新。譬如，银行金融机构在中国金融市场占据很大的比重，在公募基金市场之外，银行金融机构积极探索ESG与各类业务的融合。于是，人们看到在中国市场上，商业银行开创性地推出ESG理财产品。2019年到2020两年间，商业银行泛ESG理财产品实现从无到有的突破，并迅速发展至47只，估计资产规模超230亿元人民币。这在国外并不多见。这个例子说明，ESG并非只在公募基金权益类资产管理中才能应用，而是可以与更多类型的金融机构及金融产品结合。从某种意义上说，ESG为金融机构提供了一个全新的视角，即从环境、社会和公司治理等非财务因素的角度，审视金融产品、交易的风险和收益，这是对传统财务视角的一个很好补充。将ESG融入不同类型的金融机构或叠加到不同类型的金融产品中，我们可以形象地称之为“ESG ”模式。这个“ESG ”模式亦有规律可循。一方面，ESG的融入应该与金融机构的总体目标相一致，ESG要产生助力，发挥“1 12”的效果，而不是光来制造约束的。另一方面，ESG的叠加应该与金融机构的业务特征相匹配，这样才能融合发展，不形成“两张皮”。本研究探讨的正是城市（地方）金控的“ESG ”问题。从研究报告提出的城市金融ESG模型中，可以看到本研究十分贴切地印证了上述规律：ESG与城市金控的经营目标、政策目标都是一致的，可以帮助城市金控达成更稳健的经营和更积极的影响；城市金融实施ESG策略，则要充分发挥多业务多牌照优势、要促进各板块业务与产品之间的联动。具体内容，读者可以阅读本研究报告。商道融绿很荣幸能有机会与北京金融控股集团、穆迪公司合作开展这项研究。这项研究是开创性的，有利于城市（地方）政府更好地发挥金控平台的积极作用，更有效地防止发生系统性金融风险、更充分提升服务实体经济的效率和水平；既能激励企业履行社会责任，也可促进城市可持续发展。不过，本研究只是初步成果，主要提出了城市（地方）金控ESG的框架模型。未来，三方还将继续合作，将模型进一步落地，包括研发用户ESG画像的指标等。恳请批评指正。序言 II序言 II郭沛源/商道融绿董事长序言 III序言 III随着对疫情的有效抗击，中国正有望成为全球率先开始经济复苏的国家。在新一轮的经济发展周期里，ESG（环境、社会和治理）将会成为一个重要的议题。近年来，中国政府倡导可持续发展和环保理念以及企业社会责任，特别是今年又对世界做出了2060实现碳中和宏伟目标的承诺。这一切都充分表明中国政府有意在ESG领域发挥更大的影响力和付诸实践。穆迪作为全球信用评级行业的百年企业，一直秉承正直、透明和承担社会责任的经营理念，对ESG的发展也一直保持高度关注。近年持续对ESG领域加大投入，除不断拓展ESG合作伙伴和投资收购外，也专门成立了ESG解决方案的业务部门。从市场的角度来看，中国已经是全球重要的绿色债券市场。去年中国累计发行了约314亿美元的绿色债券，占全球绿色债券发行总规模的12%。从传统文化上看，“取之有度，用之有节”、“天人合一”这些理念也构成了ESG在中国发展的坚实基础。特别是年初以来全球性新冠疫情的爆发，便是一个典型的ESG事件。它也令更多的企业意识到落实ESG的重要性。作为扎根中国近20年的国际企业，我们会和中国客户分享我们ESG领域的全球知识、经验和技术，配合政策目标，为ESG市场的发展做出积极贡献。我们通过知识分享和专家交流等方式，为商道融绿和北京金控共同执笔的 ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究 这份报告提供了相应的支持。希望这份报告能够引起业内积极的讨论和建议。我们也希望这份报告对作为首善之都的北京，在可持续、高质量的发展战略上有所帮助。我们期待首都北京在ESG的发展方面为全国做出示范作用。施浩/穆迪中国区主管摘要摘要城市和大都市区是经济增长的动力，贡献了约60%的全球生产总值。但与此同时，这些地区的碳排放量占世界总排放量的约70%，资源使用量占60%以上；快速的城市化也在导致越来越多的社会和环境问题。中国秉持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，积极响应联合国2030可持续发展目标（SDGs），专门制定了 中国落实2030年可持续发展议程国别方案。国内的城市也在积极推动可持续发展，包括创建国家可持续发展议程创新示范区、加入全球C40城市气候领导联盟等。ESG投资理念将环境、社会等非传统财务因素纳入投资决策考虑，对可持续发展有直接的促进作用。城市可以与ESG结合，通过发行绿色市政债（或SDG市政债），或通过市政府控股的金融机构实施ESG策略，或对辖区范围内的金融机构、上市公司提出ESG投资、信息披露的要求等，促进城市的可持续发展。城市金控平台是城市政府在金融领域的第二层国有资产管理平台。地方政府整合金控平台可以提升国有金融资产的规模集聚效应和资源利用率，提高区域金融业竞争力，更好地服务于本地企业融资和地区经济发展。从风险管控和业务协同角度，ESG与城市金控的经营目标具有天然的一致性；从普惠发展和绿色转型角度，ESG可以助力城市金控平台支持城市政策目标落地。基于此，报告提出了如下城市金控的ESG模型。城市金控ESG经营目标风险管控业务协同政策目标更稳健的经营更积极的影响普惠发展绿色发展根据城市金控的ESG模型及其自身特点，本报告提出以下ESG行动建议：一致性：设定支持城市可持续发展的ESG目标。结合城市可持续发展战略，设定对应的城市金控集团整体ESG目标，确保自身业务战略与决策与城市可持续发展需求相一致。多元性：发挥多业务多牌照的优势。从战略规划层面协同各业务板块的ESG策略，发挥各板块所长，更加高效地落实城市可持续发展相关的ESG目标。稳健性：用ESG统筹非财务风险管理。统筹金融控股集团内部以及控股金融机构的ESG目标和风控需求，逐步建立和完善ESG风险管理体系，包括制度、流程、机制等，逐级向控股金融机构实行风险全覆盖管理。协同性：业务和产品联动促进ESG发展。探索通过金融控股集团各板块业务和产品联动，整合资源，打通业务孤岛，形成合力，扩展服务场景和服务群体、提高服务群体的广度和深度，同时不断推进和深化ESG理念。科技化：数字化提升ESG执行效率。加强金融信息基础设施建设，运用互联网、大数据、云计算等技术手段，推动信息和统计数据共享，大幅降低ESG信息的不对称性，打破控股金融机构间的信息壁垒，提升金融机构在绿色项目融资、资产配置、风险管理方面的运作能力与效率。制度化：向下传导落实ESG管理。加强金控平台自身的ESG体系化建设，通过自上而下的ESG战略体系，依托顶层设计发挥金控平台引导作用，全面渗透至金控平台各个金融服务板块，利用金融产品和金融服务传递至广大用户，从而产生积极影响并发挥扩大效应，与此同时倡导和树立正确的金融价值观，提升金控平台的社会影响力。目录目录010210142 ESG与城市可持续发展4 城市金控的ESG行动3.1 ESG与经营目标的一致性3.2 ESG与政策目标的一致性3.3 城市金控的ESG模型2.1 城市与可持续发展2.2 ESG促进城市可持续发展1.1 ESG定义1.2 国内外ESG发展4.1 一致性：设定支持城市可持续发展的ESG目标4.2 多元性：发挥多业务多牌照的优势4.3 稳健性：用ESG统筹非财务风险管理4.4 协同性：业务和产品联动促进ESG发展4.5 科技化：数字化提升ESG执行效率4.6 制度化：向下传导落实ESG管理0060821 ESG发展概述3 城市金控的ESG模型附录 与城市可持续发展紧密相连的行业分析1 ESG发展概述1 ESG发展概述1.1 ESG定义ESG是环境（Environment）、社会（Social）和公司治理（Governance）三个单词首字母的缩写。ESG投资是一种新兴的投资理念，通常等同于可持续投资/金融，主张投资者不仅关注财务指标，更要关注ESG等非财务指标，譬如能源效率、劳工标准、社区关系等。众多研究表明，财务指标更多与短期回报相关，非财务指标更多与长期回报相关；良好的ESG管理能够提升企业财务绩效。国际金融公司（IFC）最近对其投资组合中的656家公司的研究显示，环境和社会方面绩效好的公司相较差的公司在净资产收益率（ROE）上高出210个基点（bps），在资产收益率（ROA）上高出110个基点1。1.2 国内外ESG发展ESG投资理念起源于早期的社会责任投资。上世纪七八十年代，社会责任投资（也称伦理投资）在欧美兴起，最开始是在投资组合中剔除违背道义或价值观的公司或行业，例如烟草、武器等，在很长一段时期是比较小众的投资理念。十多年前，主流金融机构开始倡导责任投资，并提出ESG这一新的投资理念。2006年，高盛在 高盛环境政策：2006年终报告 中提到，投研团队对行业及公司开展ESG风险评估，开了先河。近年来，越来越多主流金融机构响应ESG投资理念。MSCI也将对上市公司的ESG评估纳入指数编制的必要步骤。联合国支持的负责任投资原则（PRI）是专门倡导ESG投资理念的国际组织，截至2020年11月，全球已有来自80多个国家和地区的3100多家投资机构成为PRI的签署成员，所代表的资产管理总额超过100万亿美元2。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的数据3，欧洲资本市场有近半数资产管理融入了ESG投资理念，美国有26%，日本有18%。这进一步表明了ESG投资实践的飞速发展。在中国，ESG投资理念方兴未艾。从监管机构到行业协会，都在积极推动ESG投资理念。中国银保监会（原银监会）2012年出台的 绿色信贷指引 要求银行业金融机构防范环境和社会风险，同时提升自身的环境和社会表现。七部委2016年发布的关于构建绿色金融体系的指导意见 也明确提出支持银行和其他金融机构在开展信贷资产质量压力测试时，将环境和社会风险作为重要的影响因素，并在资产配置和内部定价中予以充分考虑。中国证券投资基金业协会2018年发布了 绿色投资指引（试行），鼓励有条件的基金管理人采用系统的ESG投资方法，综合环境、社会、公司治理因素落实绿色投资；并指出ESG责任投资是资管行业新兴的投资策略，也是基金行业落实绿色发展理念、构建绿色金融体系的重要抓手。2020年11月，中国共产党第十九届五中全会通过 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议。建议 明确要坚定不移贯彻绿色新发展理念，提出“加快推动绿色低碳发展”，包括“强化绿色发展的法律和政策保障，发展绿色金融，支持绿色技术创新”等，为ESG投资的发展提供了进一步的政策支持。此外，中国证监会在修订 上市公司治理准则 时，明确提出了接轨国际的ESG信息披露框架；中国证券投资基金业协会也发布了 上市公司ESG评价体系研究报告，组织多场ESG研讨会。国内各类基金公司、指数提供商都在研究ESG所带来的新机会。1 IFC,https:/www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_content/ifc_external_corporate_site/sustainability-at-ifc/business-case.2 PRI,www.unpri.org.3 GSIA,2019.2018 Global Sustainable Investment Review.ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究012 ESG与城市可持续发展2 ESG与城市可持续发展2.1 城市与可持续发展自1987年联合国首次提出可持续发展的概念以来，可持续发展已经成为世界各国的共识。2015年，联合国制定了2030可持续发展目标（SDGs），包括17项总目标和169项子目标。目标11即是“建设包容、安全、有抵御灾害能力和可持续的城市和人类住区”。联合国指出，城市和大都市区是经济增长的动力，贡献了约60%的全球生产总值。但是，与此同时，这些地区的碳排放量占世界总排放量的约70%，资源使用量占60%以上。快速城市化正在导致越来越多的问题，包括贫民窟居民的数量增加，垃圾收集、供水系统、卫生系统、道路和交通运输等基础设施和服务不足或负担过重，空气污染加剧，城市无计划扩张等。因此，如何平衡经济、社会和环境问题，促进城市可持续发展，是全世界大城市都要面对的挑战。中国秉持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，积极响应联合国2030可持续发展目标，专门制定了 中国落实2030年可持续发展议程国别方案，并在2018年决定在深圳、太原、桂林三个城市创建国家可持续发展议程创新示范区。为应对气候变化挑战、提升城市居民的健康和幸福指数，中国13座城市，包括北京、上海、广州、深圳、香港、武汉、南京、大连、成都、青岛、福州、杭州和镇江，加入了全球C40城市气候领导联盟，致力于推动城市减少温室气体排放。2019年，北京市政府与联合国机构共同举办首届可持续发展论坛，北京市政府还专门为冬奥会和冬残奥会制定了可持续性计划。2.2 ESG促进城市可持续发展ESG投资理念将环境、社会等非传统财务因素纳入投资决策考虑，对可持续发展有直接的促进作用。很多证据表明，ESG投资理念可以实现经济、环境与社会效益的多赢，或在不牺牲经济效益的情况下，获得更好的环境与社会效益。因此，如果在城市经营中也融入ESG投资理念，则可促进城市可持续发展。城市可以通过多种途径融入ESG。譬如城市发行绿色市政债（或SDG市政债），或通过市政府控股的金融机构实施ESG策略，或对辖区范围内的金融机构、上市公司提出ESG投资、信息披露的要求等。2017年，浙江、江西、广东、贵州、新疆五省区获批建立绿色金融改革创新试验区，通过完善绿色金融体制、机制，创新绿色金融工具、产品和服务，出台针对性的财政贴息及奖补政策，建立专业化的绿色基金和绿色担保机制等，形成了推动城市绿色发展的重要源动力。同年，在联合国环境署的支持下，国际可持续发展金融中心联盟（International Network of Financial Centers for Sustain-ability,FC4S）成立，致力促进金融中心城市之间的经验交流、融合，以推动和加速绿色金融和ESG投资的发展。目前，北京、深圳、香港、伦敦、巴黎、纽约、东京等30个金融中心加入联盟。02ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究案例：北京制定绿色金融体系实施办法2017年9月，北京市金融工作局、北京市发改委、北京银监局、央行营管部等8部门联合发布 关于构建首都绿色金融体系的实施办法，明确提出加快构建基于绿色信贷、绿色债券、绿色上市公司、绿色基金、绿色保险、碳金融等在内的绿色金融体系，是首都金融发展的战略方向，是构建“高精尖”经济结构的重要支撑。办法 提出，支持在京银行业金融机构成立绿色金融事业部或绿色分支行等绿色金融专营机构，鼓励银行在信贷规模、财务、人力、风险容忍度等方面对绿色金融给予大力支持，开辟绿色信贷审批专项通道。支持金融机构和民营资本发起组建绿色银行，通过投贷联动、股债结合等方式支持绿色项目，通过再贷款、发行金融债券、资产证券化等多种方式提高放贷能力。支持银行业金融机构在中关村开展科创企业投贷联动试点，积极开展绿色信贷和绿色投资。对于绿色信贷支持的项目，可按规定申请财政贴息支持。对符合国家产业政策和经济转型的绿色项目，加大贷款贴息力度。案例：深圳出台全国首部绿色金融地方性法规为贯彻落实习近平生态文明思想、落实粤港澳大湾区“双区驱动”发展战略、构建绿色金融良好生态环境，2020年11月，深圳发布了全国首部绿色金融地方性法规 深圳经济特区绿色金融条例（“条例”），推动深圳市绿色金融发展和可持续金融中心建设。条例 明确了金融机构的社会责任，从金融机构绿色金融制度与地方绿色金融标准、绿色金融产品与服务、绿色投资评估制度、环境信息披露、地方政府绿色金融促进和保障措施、地方金融监管部门绿色金融监督与管理、金融机构和相关主体的法律责任等方面作出了规定，建立绿色金融法律体系，促进经济社会可持续发展。此前，深圳市人民政府在2018年发布了 关于构建绿色金融体系的实施意见，提出18条绿色金融支持政策。深圳市福田区在2017年通过发布 福田区关于打造社会影响力投资高地的扶持办法 等措施，鼓励社会影响力债券、社会影响力投资引导基金、慈善信托、社会责任型投资等发展，并按照投资业态的不同运作模式，进行分类扶持，推动福田区成为民生幸福和可持续金融发展的标杆。ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究033.1 ESG与经营目标的一致性3.1.1 风险管控重视稳健经营风险防控是金控平台的生命线。2020年9月中国人民银行发布 金融控股公司监督管理试行办法，提出“金融控股公司应当建立与金融控股集团组织架构、业务规模、复杂程度和声誉影响相适应的全面风险管理体系。全面风险管理体系应当覆盖金融控股公司所控股的、由地方政府依法批设或监管的从事金融活动的机构。”ESG的稳健特性与金控平台的风险偏好一致。ESG概念的提出正是出于风险规避与管理的考虑，因为环境、社会和公司治理等问题可能会造成潜在的金融风险，特别是在长期。国际上诸多可持续金融相关倡议最早也都是从ESG风险规避和管理角度出发，由金融机构自发设立，例如赤道原则（Equator Principles）4。中国银监会（现中国银保监会）2012年发布的 绿色信贷指引 也是要求银行建立环境和社会风险管理体系。因此，从风险防控角度看，金控平台的目标与ESG高度一致。04ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究4 赤道原则是一套在融资过程中用以确定、评估和管理项目所涉及的环境和社会风险的金融行业标准。2003年由花旗集团等世界主要金融机构在世界银行集团下属的国际金融公司环境和社会政策基础上共同制定并发布。案例：北京金控集团北京金控集团定位于打造牌照齐全、资源协同、业务联动、防控有效的国内一流金融控股平台，努力做强做优做大首都金融产业，为首都经济和社会发展提供有力支撑。北京金控集团整合市属金融要素，统筹银行、信托、投行证券、资管、保险及基金等多种金融服务，通过统一建立内部风险防控体系，统一掌握各金融机构统计数据，统一规划完善金融基础设施，统一提升经营管理规范要求，推动金融业务交叉创新，有利于服务北京市深化金融体制改革和扩大开放，不断提高首都现代金融业的发展质量；有利于全面贯彻落实中央防止发生系统性金融风险的总体要求；有利于构建完整的金融业态，充分发挥大型金融机构的综合性服务功能，协同各类优势金融资源，提升服务实体经济的效率和水平。3 城市金控的ESG模型3 城市金控的ESG模型金融控股公司是时代发展的产物，对促进我国经济发展和完善现代金融体系意义巨大。随着金融业改革开放的不断深入，信息技术飞速发展，商业生态圈、平台经济等新商业模式快速演进，新经济需要更加简单便捷的综合金融服务，召唤更多、更强、更优的中国金融控股公司等综合金融服务机构。目前我国形成的金融控股公司主要有5种：国务院批准的中信、光大等大型企业集团，地方政府批准设立的金控公司，央企出资设立的金控公司、民营金控公司和互联网金控公司。地方金控大多为地方政府出资设立的国有独资或控股企业。其优势在于：（1）整合区域内优质金融资源，未来能够逐步建立本地化的金融产业链；（2）加强与地方优质企业的联系，为企业提供综合金融服务；（3）积极打造区域金融交易平台，构建区域性“客户-平台-资产”闭环生态。重视系统稳定金控平台资产规模庞大，直接和/或间接通过控股金融机构开展着跨资产类别、跨行业、跨地域的多元化投资。类似于普遍所有者（universal owner），金控平台既可从整体市场的持续、健康发展中获得稳定的财务收益，同时很难规避市场的系统性风险。倘若金控平台控股金融机构投资了一家高污染、高碳排放的企业，其带来的环境损害不仅会降低自身的资产价值，还会或短期或长期通过抵押物贬损、税费、保费、灾难物质成本、上涨的采购价格等形式回到投资组合中，损害其他公司的盈利，并最终传导至金控平台，造成金控平台收益下降。类似地，贫穷、不平等等社会问题积累到一定程度或引发政治社会的动荡不稳，从而引发金融风险。ESG因为关注的因素不仅仅是单个项目、单个主体的财务因素，也包括能源、气候、贫困等宏观的非财务因素。这些非财务因素的改善对整体金融稳定可以产生直接或间接的促进作用。国际上已经有很多证据表明，ESG可以促进系统性的金融稳定，最近也是最热的一个议题是气候变化。央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）于2019年明确指出气候变化是金融风险来源之一5；金融稳定委员会（FSB）2020年7月发表的报告显示，全球受访金融监管机构中，有近3/4考虑将气候相关风险作为金融稳定性监控的一部分，其中包括中国银保监会6。中国人民银行副行长陈雨露也在2020年中国金融学会绿色金融专业委员会年会上表示，要防范环境与气候风险演化为金融机构风险和系统性风险。ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究055 NGFS,2019.A call for action:Climate Change as a source of financial risk.6 FSB,2020.Stock take of Financial Authorities Experience in Including Physical and Transition Climate Risks as Part of Their Financial Stability Monitoring.7 Allianz,2020.Collaboration for a sustainability future Allianz Group Sustainability Report 2019.案例：北京金控企业ESG画像规划北京金控依托全市大数据平台，通过多维度数据汇集，打造包括信用评价、财务评价、竞争力评价、ESG评价在内的企业全面画像体系，助力提高银行、基金等各类金融机构的风控能力，提升金融体系透明度。通过与全球知名的评级机构穆迪合作，北京金控计划构建首都ESG评价指标体系，结合政府机关、金融机构、社会责任/绿色产业机构的ESG应用需求，提炼出适用于不同资产类型的ESG风险指标。此外，北京金控正在打造新型数据平台，通过持续ESG评价数据源，探索建设安全性好、透明度高、覆盖度广、实用性强的ESG数据平台，为进行全面精准的企业画像提供系统支撑。案例：Allianz7 Allianz认为如果不能有效识别和管理ESG风险，ESG风险可能会对安联及其客户和投资公司产生重大影响，包括法律和声誉风险、供应链和业务中断风险、质量和运营风险、人权和金融风险。Allianz在其各项业务中努力管理ESG风险，在全集团层面制定相关政策，并在所有承保、投资和资产管理业务中纳入对ESG的考量。3.1.2 业务协同8 金融时报，2019.绿色金融可持续发展的“兴业样本”.金控平台的亮点之一是可以高效整合金融资源，实现平台内部业务协同联动，为客户提供多元化的服务。金融控股集团的平台属性有利于ESG投资效益最大化。由于一些绿色项目和社会影响力项目带有一定外部性，存在项目周期长、投资回报吸引力不足等情况，此外，也有一些创新型项目风险评估难、缺少抵押物、缺少历史回报数据，导致相关企业项目融资难、融资贵。针对这一情况，近年来，在ESG投资/绿色金融领域，跨机构的业务合作也在不断创新，例如，银行与保险公司合作，通过绿色信贷与绿色保险联动，支持一些项目周期长、盈利稍弱的绿色项目；再如，银行与投资机构合作，通过绿色信贷与绿色投资联动，支持一些轻资产、高风险的中小绿色企业。在协调不同板块的金融资源和智力资源、统筹管控风险方面，多牌照的金控平台具有天然的优势。与此同时，ESG也为金融控股集团提供内生动力，与金控平台相互赋能，为其充分发挥平台功能提供不同角度的抓手。ESG可以进一步促进金控平台不同业务之间的协同和联动，提升平台ESG一体化服务能力，有助于探索落实产品服务创新、拓展控股金融机构的客户群体。通过ESG综合评价企业财务和非财务数据，科学评估各类企业环境、社会及治理方面的表现，叠加ESG的倡导和传递示范效应，凸显企业可持续价值，有助于识别和催生更多优质的企业，为金控平台提供更多优质的价值投资标的。通过ESG体系金控平台可以优化金融资源配置，利用市场机制开发出更多适宜的金融产品和金融服务，覆盖更多单类金融机构难以服务的优质企业。3.2 ESG与政策目标的一致性金控平台，尤其是城市金控平台，承载着支持城市转型升级、助力发展政策落地、推动城市可持续发展的责任与义务。ESG与我国长期以来的可持续发展与生态文明建设战略不谋而合。深化生态文明体制改革、发展普惠金融，是党的十八届三中全会发布的 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 中明确提出的改革方向。2016年在杭州召开的G20峰会上，绿色金融和普惠金融均被提上议程。近年来，各地政府也陆续出台地方绿色金融和普惠金融实施方案或规划意见。ESG有助于金控平台更好地开展绿色金融和普惠金融，驱动绿色转型、助力普惠发展，支持政策目标落地。3.2.1 普惠发展国务院 推进普惠金融发展规划（2016-2020年）指出，大力发展普惠金融，是我国全面建成小康社会的必然要求，有利于促进金融业可持续均衡发展，推动大众创业、万众创新，助推经济发展方式转型升级，增进社会公平和社会和谐。普惠金融立足于机会平等要求和商业可持续原则，主要关注ESG中的S，即社会方面。小微企业、农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等特殊群体是当前我国普惠金融重点服务对象。06ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究案例：兴业银行8兴业银行调动了兴业银行各条线、各部门以及兴业租赁、兴业基金、兴业信托、兴业研究等各个子公司的力量共同探索开展绿色金融业务，为企业客户提供绿色融资、绿色租赁、绿色信托、绿色基金、绿色债券、绿色理财、绿色消费等集团化绿色产品和服务。金控平台，尤其是地方政府金控平台，可以从地区可持续发展和产业发展需求出发，结合信息和资源协同以及业务联动作用，加大薄弱领域金融支持力度，实现均衡、包容、可持续的普惠发展。3.2.2 绿色转型为全面贯彻 中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意见 和 生态文明体制改革总体方案 精神，坚持绿色发展理念，中国人民银行等七部委出台 关于构建绿色金融体系的指导意见，动员和激励更多社会资本投入到绿色产业，同时更有效地抑制污染性投资。2020年9月，习近平总书记在第七十五届联合国大会期间提出的2060碳中和目标势必会带来能源结构调整和各行各业（尤其是制造业）的低碳转型。金控平台及其控股金融机构开展ESG，支持惠及当地环境、社会、经济发展的项目，能够发挥杠杆叠加作用，切实发挥产融协同机制和金融服务实体经济的功能，推动经济向绿色低碳转型。同时，金控平台可以发挥其在统筹和协同各类金融资源方面的优势，改善金融资源配置，为绿色低碳经济发展提供资金动力甚至资金运作与管理咨询，促进低碳环保、新能源、节能等领域的创新与技术进步，加快培育新的经济增长点，提升经济增长潜力。ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究07案例：北京金控支持普惠发展北京金控不断完善金融基础设施建设，例如金融公共数据专区，通过大数据和金融科技实现社会化、规模化的普惠金融服务。北京金控已与银行机构开展系统对接、规则布控、数据校验等工作，支持工商银行北京分行发放了全市首批普惠大数据信用贷款，为多家小微企业主动推送授信额度20亿元，彰显了大数据对于普惠金融发展的重要意义，既精准定位小微企业，又快速实现投放，一定程度上缓解了小微企业融资难、融资贵问题。北京金控在疫情防控期间采用大数据、区块链等新技术助力小微企业纾困，向广大中小微企业提供便利的融资服务，助力小微企业复工复产。疫情爆发初期，北京金控控股全国首个小微企业金融综合服务平台北京小微企业金融综合服务平台（以下简称“小微金服平台”）全面开展“四位一体”综合救援，帮助小微企业迅速走出困境。针对疫期中小微企业回款不及时、资金支出增大等愈发严峻的问题，平台迅速上线基于区块链的北京市供应链债权债务确权融资平台。以北京市区政府和国企公共采购的应收账款确权为基础，利用区块链技术打造数字信用凭证，为企业提供“确权 融资”的线上服务。小微金服平台还开设“金融抗疫专区”，联合8家银行上线18个疫情专属信贷产品，发布20多家金融机构的170余项专属金融服务，累计服务5.9万家小微企业，对接融资需求约360亿元。3.3 城市金控的ESG模型基于上述金控平台与ESG的一致性，本报告提出下图所示的金控平台ESG模型：通过ESG，金控平台可加强风险防控、提升资产质量、协同业务板块，实现经营目标；同时，通过ESG更好地开展普惠金融和绿色金融，推动城市可持续发展，助力政策目标达成；最终实现更稳健的经营和更积极的影响。党的十八大以来，习近平总书记就企业社会责任做过多次论述。今年7月，习近平总书记出席企业家座谈会时指出，“企业既有经济责任、法律责任，也有社会责任、道德责任”，“任何企业存在于社会之中，都是社会的企业”，表明企业积极履行社会责任的重要性和紧迫性。08ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究9 英国绿色投资银行于2012年成立，100%由英国政府持股。该银行于2017年完成私有化，更名为英国绿色投资集团，使命仍为加速绿色转型。案例：英国绿色投资银行（Green Investment Bank）9加速绿色转型英国绿色投资银行由英国政府成立，其使命就是加速绿色转型。在2012年10月至2016年3月间，该银行在绿色项目中投资了26亿英镑，并成功调动106亿英镑私营资本进入可再生能源、废弃物管理和能效项目中。期间，英国绿色投资银行的投资减少的二氧化碳排放量相当于减少200万辆汽车。英国绿色投资银行的投资战略目标是“绿色影响”最大化，并通过五个“绿色目标”来定义“绿色影响”，包括：减少温室气体排放、提高自然资源使用效率、保护自然环境、保护生物多样性、促进环境可持续发展。城市金控ESG经营目标风险管控业务协同政策目标更稳健的经营更积极的影响普惠发展绿色发展金控平台推行ESG将促使金融机构和投资者等社会力量形成更广泛更深入的社会共识。金控平台是政府和监管部门实施ESG的重要依托，在金控平台通过ESG提升自身社会影响力的同时，客观上是在提升城市社会影响力和城市综合竞争力。一方面，通过E关注、督促企业环境责任的履行，通过S关注、督促企业关爱员工、供应链、社区责任的履行，通过G关注、督促企业法律责任、道德责任的履行。ESG绩效好的公司通常具备较高的管理水平，规避ESG风险或抗ESG风险的能力强，也能够更快、更好地适应甚至助力经济可持续转型。通过金融杠杆撬动企业家和企业履行社会责任，义利兼顾、寓义于利、义利兼得。另一方面，通过对ESG因素的关注，有助于发挥金控平台的积极影响力，并通过控股金融机构形成更广泛的社会影响，同时助力企业和为社会创造价值。有研究显示，对19项最重要的可持续发展目标（SDGs）每投入1美元，可以创造15美元收益10；到2025年，实现性别平等将使全球经济额外增长12万亿至28万亿美元11；如果将SDGs纳入相关策略，到2030年，粮食和农业体系有可能新创造2万亿美元以上的经济价值，同时更能抵御气候风险，信息通信技术、教育、消费品等更广大经济领域有可能额外创造8万亿美元的价值12。金控平台可以通过对控股金融机构施加积极影响，发挥金融杠杆叠加效应，通过ESG积极影响企业的经营方式、提升资产质量，减轻对发展不利影响的同时，积极推动社会经济的高质量和可持续发展。10 Copenhagen Consensus,n.a.Nobel Laureates Guide to Smarter Global Targets to 2030.11 McKinsey Global Institute,2015.The Power of Parity:How advancing women s equality can add$12 trillion to global growth.12 Business Commission,http:/businesscommission.org/.ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究094 城市金控的ESG行动4 城市金控的ESG行动4.1 一致性：设定支持城市可持续发展的ESG目标结合城市可持续发展战略，设定对应的城市金控集团整体ESG目标，确保自身业务战略与决策与城市可持续发展需求相一致，不断提升积极影响，降低消极影响，为实现社会目标做出贡献。识别与城市可持续发展战略相一致的重点行业，为控股金融机构提供战略信号与方向，努力引导资金投向支持绿色低碳转型和普惠发展的领域。设定与城市可持续发展目标相一致的集团层面ESG目标，为控股金融机构提供管理框架与抓手，推动业务和产品服务与城市和社会的需求保持一致。4.2 多元性：发挥多业务多牌照的优势从战略规划层面协同各业务板块的ESG策略，发挥各板块所长，更加高效地落实城市可持续发展相关的ESG目标。分析各业务板块与ESG目标间的联系，评估当前各板块业务与ESG目标的一致度，聚焦各板块中与各ESG目标联系最为紧密、最能促进目标达成的业务和（潜在）产品服务。根据各板块业务与ESG目标的（潜在）匹配度，进一步推动平台内绿色信贷、可持续债券、绿色上市公司、可持续基金、可持续保险、碳金融等业务发展与创新，在构建平台内可持续金融体系的同时，引导和调整投融资各方的经营和投资决策，最大化杠杆作用，支持ESG目标的实现。根据城市金控的ESG模型及其自身特点，本报告提出以下ESG行动建议。13 国泰金控，2020.国泰金控企业社会责任报告书2019.10ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究案例：国泰金控ESG可持续发展方向与目标设定13国泰金控通过以下步骤制定国泰可持续发展四大主题，聚焦10项SDGs，落实可持续发展。1.国泰金控透过跨子公司超过15个部门20余场策略精进会议，确立国泰ESG可持续发展聚焦方向：可再生能源与基础建设、老龄化与健康、女性赋能议题、社区与包容关怀议题，对应10项可持续发展目标（SDGs）；2.评估国泰金控核心业务及运营过程对四大方向及SDGs产生的风险与机遇；3.针对各项议题制定短、中、长期目标，于日常业务中积极实践，并定期检查ESG推动成效，扩大正面影响力。4.3 稳健性：用ESG统筹非财务风险管理统筹金融控股集团内部以及控股金融机构的ESG目标和风控需求，逐步建立和完善ESG风险管理体系，包括制度、流程、机制等，逐级向控股金融机构实行风险全覆盖管理。设立专门的ESG风险控制部门，或将ESG风险控制纳入城市金控既有风险控制部门职责范围内，负责开展ESG风险研究分析、与各板块风控部门分享交流、协调各板块ESG风险管理。开展各行业ESG风险分析，助力控股金融机构充分识别所投项目对环境和社会的潜在影响。依托金控平台数据汇聚优势和金融科技优势，建立健全ESG风险预警体系，助力控股金融机构投前分析、投后管理、决策制定。联合控股金融机构智力资源，探索研究微观ESG因素与投资风险和融资成本之间的关系；识别和量化宏观ESG因素对平台及控股金融产品投资回报可能产生的负面影响以及创造的潜在投资机遇；采取相关行动减少系统性风险、抓住商业机遇。14 中国平安，2020.成为积极的全球影响者 2019可持续发展报告.ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究11案例：平安集团风险管理体系14在投资风险管理方面，平安集团ESG办公室与集团资产管理中心在投资者关系及ESG委员会的监督指导下，联合主要业务投资团队成立了责任投资专家小组，为全集团不同类别的投资业务提供策略制定和投资应用的支持和指导。平安集团将ESG风险逐步与集团投资风险管理体系进行融合，从气候变化、社会风险两大类做出二级细分的主题风险类别，并设置相应的风险标准，结合集团资产组合进行风险判断。此外，集团ESG办公室定期与子公司召开研讨会，帮助子公司理解 ESG 基本要素，分享行业最佳实践，为落实ESG战略及项目规划提供有效的指导。集团风险控制中心投资ESG风险和机遇矩阵保险产品ESG风险图（人寿/财产）融合报告产品投资保险集团资产管控中心集团企划中心集团ESG办公室集团风险池业务线业务单元应用4.4 协同性：业务和产品联动促进ESG发展探索通过金融控股集团各板块业务和产品联动，促进ESG发展。加强相关板块协作、形成合力，打通业务孤岛，探索投贷联动、投保联动、投保贷联动等模式，整合银行、担保、信托、证券等多元化的金融资源，共同通过ESG推动城市可持续发展。考虑设立跨板块ESG业务研究协调组，统筹不同板块的ESG业务需求、挑战以及机遇，有针对性地研究设计不同的联动机制与产品，扩展服务场景和服务群体、提高服务群体的广度和深度，同时不断推进和深化ESG理念。4.5 科技化：数字化提升ESG执行效率加强金融信息基础设施建设，运用互联网、大数据、云计算等技术手段，推动信息和统计数据共享，大幅降低ESG信息的不对称性，打破控股金融机构间的信息壁垒，提升金融机构在绿色项目融资、资产配置、风险管理方面的运作能力与效率。通过ESG新型技术基础设施的建立，树立具有广泛市场影响力和公信力的评估标准、提升ESG一体化服务能力、构建本土化的ESG责任投资和绿色金融投资生态系统，形成有效的传导路径。通过优化资源配置形成公众的积极认可，扩大和纵深社会服务理念。同时，在客观上区分和甄别资产质量，规范和引导企业提升其社会责任表现，从而助力实现企业的高质量增长，真正挖掘和发挥承担社会责任的经济价值和社会效应。4.6 制度化：向下传导落实ESG管理加强金控平台自身的ESG体系化建设，通过自上而下的ESG战略体系，依托顶层设计发挥金控平台引导作用，全面渗透至金控平台各个金融服务板块，利用金融产品和金融服务传递至广大用户，从而产生积极影响并发挥扩大效应，与此同时倡导和树立正确的金融价值观，提升金控平台的社会影响力。12ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究案例：北京金控利用综合协同优势创新发展普惠金融北京金控充分利用金控集团综合经营和牌照多元优势，调动集团内银行、融担、征信、资产管理等板块资源，打造首都金融科技基础设施，构建全市普惠金融综合创新服务体系。北京金控通过调度北京农商银行、北京小微金服公司、北京金融大数据公司、北京资产管理公司、北京融资担保投资集团等下属企业，推动各业务板块优势互补。目前已在普惠金融领域广泛开展企业信用报告线上直达、融资担保信用信息共享、利用远期债权收购创新普惠金融风险缓释机制、政采贷联合开发运营等协同业务。有效整合了数据流和资金流，畅通全市普惠金融信用链和价值链，为首都普惠金融健康可持续发展奠定了坚实的科技基础和机制基础。由董事会、相关管理委员会和/或高管负责管理和监督ESG相关事项，确保各板块高层支持平台ESG战略以及ESG战略在控股各金融机构的落实。强化平台内部ESG能力建设，加强各板块间开展ESG管理方法和经验的交流沟通，促进平台及控股各金融机构的ESG能力提升。开发ESG相关指标体系，定期评估自身以及控股金融机构ESG体系建设与落实情况、正面与负面影响。建立自身以及控股金融机构ESG信息披露机制。定期公开披露自身ESG相关信息，并鼓励控股金融机构公开ESG相关信息。利用ESG信息披露要求改善平台内部管理流程。图表来源：中国平安，2020.二零二零年中报.ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究13案例：平安集团ESG治理架构中国平安从集团层面构建ESG治理结构，由董事会全面监督ESG事宜，由集团执行委员会下设的投资者关系及ESG委员会负责识别ESG风险、制定目标、计划、管理政策及考核绩效等。其ESG管理政策体系覆盖保险、投资、银行、科技四大板块，并遵循联合国负责任投资原则（PRI）、可持续保险原则（PSI）、气候行动100 （Climate Action 100 ）、“一带一路”绿色投资原则（GIP）等国内外可持续金融相关原则。全面监督ESG事宜董事会L1L2L3L4集团ESG办公室ESG执行小组（CSR/IR/PR/集团职能中心代表）集团职能单元品宣 董办 人力 财务 企划 资管 内控 采购 其他专业公司平安集团落地实践矩阵集团执行委员会风险管理执行委员会投资管理委员会授权科技发展委员会投资者关系及ESG委员会-识别ESG风险-制定计划-目标和管理政策-绩效考核-执行主体-统筹集团可持续 发展的内外工作保险系列投资系列银行科技系列落地实践矩阵Vigeo Eiris的研究分析识别了与城市可持续发展最为直接且密切的行业（下表黑色字体标记）。附录 与城市可持续发展紧密相连的行业分析房地产重型建设住宅建设地方政府建筑材料国际大型综合银行零售&专业银行发展银行特定目的银行保险通用金融服务食品饮料烟草医疗保健制药&生物技术奢侈品&化妆品技术&硬件软件&IT出版广播&广告电信基础设施金融食品与健康电信、媒体与技术行业框架废弃物&水电力&燃气油气能源商业支持服务酒店&娱乐专业零售超市旅游交通&物流航空航天汽车电气元件&设备工业产品&服务机械部件&设备化学采矿&金属林产品&纸能源与公共事业服务工业基础资源14ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究为深化金融供给侧结构性改革，优化北京市属国有金融资源布局，做强做优首都金融业，2018年10月19日，北京金控集团正式注册成立，按照市属一级企业管理，由市国资委代表市政府履行出资人职责。作为全国5家金控公司模拟监管试点之一，秉持“服务百姓生活、服务首都发展、服务国家战略”的金融价值观，以“打造牌照齐全、资源协同、业务联动、风险隔离的国内领先、国际一流的金融投资控股平台”为基本要求，以“建设科技驱动、面向未来的智慧型综合金融体系”为创新方向，制定了“持牌金融机构为 骨架、投融资业务为 肌肉、金融科技板块为 大脑”的战略布局。ESG助力城市可持续发展城市（地方）金控ESG策略研究商道融绿是国内领先的绿色金融及责任投资专业服务机构，专注于为客户提供环境、社会和公司治理（ESG）评级和信息服务、绿色债券评估认证、责任投资和绿色金融咨询与研究等专业服务。商道融绿是中国责任投资论坛（China SIF）发起机构、联合国支持的负责任投资原则（PRI）签署机构以及中国金融学会绿色金融专业委员会理事单位，倡导建设负责任的中国资本市场，支持我国构建绿色金融体系的政策研究和具体实践。穆迪是一家全球化的全方位风险评估公司，可协助各机构优化决策。我们的数据、分析解决方案和见解协助决策者甄别机遇及管理与其他机构业务往来的风险。在当今全球资本市场上，环境、社会和治理（ESG）考虑因素对于管理风险和把握机遇至关重要。我们致力于以透明、系统的方式在信用评级和风险管理解决方案之中涵盖ESG考虑因素。与我们的关联公司一起，我们将开发独立、市场领先的ESG、可持续金融、气候风险数据与评估，从而满足全球发行人、投资者及政策制定部门不断增长的相关需求。esg.moodys.io

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嵌入式金融全球化 SaaS 平台及线上交易平台的新机遇企业出海白皮书本报告基于支付咨询公司 Edgar,Dunn&Company（EDC）在2023年第三季度的调研，总结了关于嵌入式金融的若干观点和思考。报告中的观点和数据主要来源于两个方面，一是对中国、美国、英国、澳大利亚和新加坡等国 1000 家中小企业的全球调研，二是对多家行业领先的 SaaS 平台的访谈。在本报告中，我们所说的SaaS 平台是指：任何为中小企业提供软件服务，助力企业日常运营管理的平台，涉及的软件服务包括但不限于费控管理、客户关系管理、采购和电子商务等。报告中的线上交易平台（marketplace）是指：任何为中小型企业提供线上销售渠道，帮助企业向消费者和其他中小型企业在线销售商品或服务的平台。关于嵌入式金融服务，我们将其定义为：将金融产品或服务（包括货币账户、发卡、贷款产品、全球收单、换汇和资金管理等）原生地集成到 SaaS 平台和线上交易平台，从而让平台在同一个 UI 界面内同时提供金融和非金融服务，提升客户体验，更好地服务被传统金融机构忽视的中小企业。简介索引003内容摘要014 9中小企业对嵌入式金融服务的需求增长0210 14SaaS 平台和线上交易平台的机遇0419 22Airwallex 空中云汇如何提供帮助0523案例分享：Brex0624案例分享：Navan0315 18嵌入式金融服务面临的挑战及解决方法全球嵌入式金融白皮书2全球嵌入式金融白皮书3?虽然有多达 83%的中小企业想通过 SaaS 平台或线上交易平台获取金融服务，但实际上目前仅有 9%的企业能够获得相关服务。这一落差表明，SaaS 服务商和线上交易平台完全可以为中小企业客户提供嵌入式金融服务，从而实现新的收入增长?中小企业在选择金融服务商时，会更关注便利性、易用性和灵活性，价格反而不是最先考虑的因素。82%的企业表示，如果合作的 SaaS 平台或线上交易平台能提供类似的金融替代方案，他们会考虑更换目前的支付/银行服务商，而 76%的企业更是表示，如果能通过一家供应商获得一站式解决方案，他们愿意支付更多费用。因此，在提供相同金融服务的情况下，和中小企业已有密切合作关系的 SaaS 平台，会比传统银行更具竞争优势?报告显示，中小企业对通过 SaaS 服务商获得换汇、全球收单、多币种企业账户、企业信用卡等服务有着极大的需求。82%的企业表示，非常倾向于使用 SaaS 服务商提供的换汇服务，80%的企业则表示会使用其提供的支付处理服务和多币种企业账户，还有 76%的企业表示会使用其提供的企业信用卡。?通过将金融服务融入产品方案，SaaS 平台和线上交易平台有机会降低获客成本，提高客户留存率，同时提升中小企业客户的生命周期价值。金融服务提供的产品粘性，可以帮助平台建立差异化竞争优势，培养客户忠诚度，开辟新的营收业务线?开放式的 API，使 SaaS 平台和线上交易平台能够将现成的金融解决方案快速嵌入到平台产品中。此前，阻碍 SaaS 平台向金融服务领域拓展的主要因素是：复杂的监管、高昂的前期成本和缓慢的集成开发时间。如今，通过支付服务商和金融科技公司提供的嵌入式金融服务或 BaaS 金融账户服务，SaaS 平台能够以更低的前期成本将金融产品快速推向市场。这样的模式，成本要比直接与银行合作、在企业内部搭建产品服务划算得多。内容摘要全球嵌入式金融白皮书4第一章中小企业对嵌入式金融服务的需求增长调研中受访的中小企业认为，传统银行很难满足他们的金融支付需求72%传统银行全球资金转账服务商提供嵌入式金融服务的 SaaS 平台或线上交易平台金融科技软件平台支付处理服务商67dWD%全球嵌入式金融白皮书501|中小企业对嵌入式金融服务的需求增长中小企业在财务管理方面存在不少痛点，比如：难以获得短期资金、企业账户和银行卡申请难度高、海外收付款处理及结算时间长等等。报告显示，传统银行已很难满足当今中小企业的需求，某些垂直行业尤其受到传统金融机构的忽视。例如，调研中只有 13%的中小规模零售企业相信银行能满足他们的金融需求。13%零售领域中小企业认为银行能满足他们金融需求的，仅占到13%提问：您认为下列哪个机构能高效支持和满足您的金融支付需求？全球嵌入式金融白皮书601|中小企业对嵌入式金融服务的需求增长而 SaaS 平台和线上交易平台正好能够填补传统银行留下的这些空白，原因如下：01垂直领域的 SaaS 平台最了解所在行业的门道和微妙之处，因此可以提供定制化的服务，满足客户的特定需求。例如，建筑行业的 SaaS 平台都知道，行业的标准支付条款会要求企业在项目竣工前，向供应商支付大笔预付款。这些平台可以为客户提供高信用额度和银行卡支付返现，从而使向供应商付款的过程变得方便又划算。相反地，头部银行往往倾向于提供标准化的金融产品，这显然无法满足不同垂直行业的多样化需求。02SaaS 平台通常能获得丰富的用户数据，因此在评估用户是否适用某款金融产品时会更准确。根据评估结果，SaaS 平台能实现用户体验的个性化定制，并在合适的时机向用户精准推荐适用的金融产品。例如Shopify、亚马逊等线上交易平台，在提供支付处理服务的同时也能获取商户的交易数据（在获得商户同意前提下），因此他们可以利用这些数据承销贷款产品，同时根据季节性等因素灵活调整。如果平台还提供全球企业账户服务，他们便可以监测商家的资金何时不足，并动态提供额外的资金。此外，平台还可以将企业卡添加到产品序列中，进一步完善金融解决方案，使商家在同一个界面内完成查询营收、申请贷款和支付业务费用等操作。03SaaS 平台和线上交易平台可以为中小企业客户提供便利，让他们通过日常软件获取金融服务。例如，一个提供本币账户、换汇和支付服务的费控管理平台，可以让客户在同一个平台实现采购订单发起、支付申请、发票核对等所有事项的管理，不必辗转于多个平台进行操作。我们的调研表明，中小企业更喜欢一站式解决方案76%的中小企业甚至表示，如果能在单个平台便捷地获得一站式解决方案，他们愿意为此支付更多费用。在选择金融服务提供商时，相比价格因素，中小企业会更关注效率和灵活性。他们希望金融服务易于获取，并能根据他们的具体需求进行定制。83%的中小企业对通过 SaaS 平台和线上交易平台获取金融服务感兴趣，但目前仅有9%的企业能够获得相关服务，这表明嵌入式金融服务还有相当广阔的市场待发掘。83%的中小企业对通过其SaaS 服务平台获取金融服务感兴趣9%的中小企业目前通过SaaS 平台和线上交易平台获取金融服务全球嵌入式金融白皮书701|中小企业对嵌入式金融服务的需求增长“当平台接入嵌入式金融服务时，全球收单往往是其最先探索的领域，这样的选择是非常合理的。通过将全球收单功能嵌入产品方案，平台可以帮助中小企业客户实现在同一个界面里管理运营和支付流程，并提升收付款效率。此外，平台还能帮助中小企业在处理数据时克服跨币种、跨地区和跨渠道所带来的复杂性。因此，如今在电商等垂直领域，中小企业希望通过平台获得跨境支付处理能力，也是理所当然的。考虑到全球市场本地支付方式的多样性，商家很难靠自建支付体系，长期支持多种支付方式。因此，他们通常会寻找支付合作伙伴来满足海外业务拓展需要。”某国际电商平台的支付和资本高级经理中小企业在金融支付领域面临的 TOP3 挑战全球嵌入式金融白皮书801|中小企业对嵌入式金融服务的需求增长如果 SaaS 平台能提供便捷合规的支付处理方案，中小企业客户大概率会长期使用此平台，避免频繁更换供应商的麻烦。一旦将全球收单嵌入产品服务，平台便能进一步提供更多金融服务。例如，平台可以在产品中添加多币种账户和全球支付功能，帮助客户简化全球资金的端到端管理流程。全球收单服务具有很强的产品粘性，能帮助平台吸引和留存客户，同时提升客户生命周期价值。目前，大多数中小企业会使用多家金融服务商来管理全球资金流转，包括全球性银行、本地银行和金融科技服务商等。这些相互割裂的支付体系，使得当今的中小企业不得不面临许多实际难题：48%的企业在处理和支付款项时遇到延误，47%的企业在管理多种支付方式和多币种时遇到困难，40%的企业苦于缺乏自动化解决方案。48CG%支付处理时效慢，到账时间延误管理多种支付方式和多币种时过于复杂，困难重重不得已的换汇导致高昂的手续费成本向全球合作伙伴付款459A%处理支付款项时遇到时效延误不得已的换汇导致高昂的手续费成本客户可选择的支付方式和支付币种有限在全球范围内收取款项全球嵌入式金融白皮书901|中小企业对嵌入式金融服务的需求增长例如，亚马逊平台的电商卖家必须将从该平台赚取的收入转到外部银行账户，这一过程可能需要数天时间。如果其销售范围覆盖全球，那么在将外币汇入本地银行账户时还需要缴纳换汇手续费。如果需要向全球供应商和员工付款，那从本地账户向全球账户付款的过程，将再次产生换汇手续费，同时面临到账延迟问题。如此低效的资金管理流程很容易引发现金流问题，这将对中小企业的运营产生严重影响。通过提供端到端解决方案，支持全球收款、多币种账户、发卡和全球付款等服务，SaaS 平台和线上交易平台能有效缓解这些痛点。平台客户可以通过原生嵌入平台的金融服务进行多币种账户收款和结算，并向全球供应商付款，避免不必要的换汇。平台还可以集成会计软件，减轻人工对账的负担，为客户提供既方便又高效的全球资金管理解决方案。中小企业对这些金融服务的需求显而易见，82%的企业声称，如果其使用的 SaaS 平台或线上交易平台提供类似的金融服务，他们会考虑更换现有的支付服务商。82%的中小企业称，如果其使用的 SaaS 平台或线上交易平台提供类似的金融服务，他们会考虑更换现有的支付服务商。全球嵌入式金融白皮书10第二章SaaS 平台和线上交易平台的机遇嵌入式金融之所以能为平台提供如此庞大的营收机遇，其中一个原因是其使用场景丰富多样，覆盖了 SaaS 平台和线上交易平台所服务的广泛垂直行业。从为“零工经济”群体提供银行账户和信用卡的共享出行软件，到帮助中小型企业简化支付和对账方式的费控管理平台，嵌入式金融正在解决各种各样的难题，并且类似的需求还在持续增长。根据管理咨询公司贝恩（Bain&Company）的预估，到2026年，嵌入式金融服务的交易额仅在美国市场就将达到 7 万亿美元。全球嵌入式金融白皮书11我们的报告显示，中小企业很希望通过 SaaS 服务商获得丰富的金融解决方案。82%的企业表示，非常倾向于使用 SaaS 服务商提供的换汇服务，80%的企业则表示会使用其提供的支付处理服务和多币种企业账户，还有 76%的企业表示会使用其提供的企业信用卡。中小企业有兴趣从 SaaS 平台或线上交易平台获得以下金融服务类型：全球收单企业信用卡企业贷款金融账户服务换汇服务会计服务 薪酬结算管理多币种企业账户80vpvu%1&2=不太感兴趣3=感兴趣4&5=非常感兴趣02|软件服务平台和电商交易平台的机遇全球嵌入式金融白皮书12对于 SaaS 平台和线上交易平台来说，为中小企业提供嵌入式金融服务有三重好处同时，嵌入式金融服务对企业的估值或市值也有积极影响。根据数据供应商 Dealroom 一项针对企业市值与营收比率的调研，提供嵌入式金融服务的线上交易平台，该比率的中位数为 6.7x，而不提供嵌入式金融服务的平台仅为 5.3x。嵌入式金融服务可以降低获客成本（CAC），提高客户留存率，并显著增加客户的生命周期价值（LTV）。根据预估，通过向单个客户提供嵌入式金融服务，平台至多可增加 5 倍收入。通过向单个客户提供嵌入式金融服务，平台收入至多可增加5x6.7x关于企业市值与营收比率的调研显示，提供嵌入式金融服务的线上交易平台，该比率的中位数为 6.7x，而不提供嵌入式金融服务的平台仅为 5.3x。02|软件服务平台和电商交易平台的机遇12?Kristina Shen,Kimberly Tan,Seema Amble,and Angela Strange,Fintech Scales Vertical SaaS,Andreessen Horowitz(a16z),4 August 202?Ivan Draganov,Fintech and online marketplaces,a lucrative pairing,Dealroom,22 September 2021全球嵌入式金融白皮书13平台的常见增收策略借助嵌入式金融，平台可以通过多种方式获取收入。典型的策略包括：全球收单可按每笔支付的一定比例收取交易手续费。这是电商和线上交易平台的常用方式。换汇及全球付款为企业提供全球范围内收付款服务的平台，可以加价收取一定的换汇费用。平台可以选择能提供较低汇率的金融合作伙伴，从而相比传统银行，其产品仍能保持竞争优势。贷款产品通过提供贷款产品和授信额度，平台可以按借贷金额的一定比例获得利息。平台还可以通过分析后台数据，降低贷款产品的风险，为中小企业客户提供比银行更优惠的利率，并使客户在其熟悉的界面内获得贷款资金。订阅服务费平台可以将金融服务与其核心产品捆绑在一起，定期收取订阅服务费。发卡每笔银行卡交易都可以赚取一定比例的交换费（interchange fees）。由于交换费是向接受卡支付的商家而非持卡人收取，因此提供发卡服务的平台可以通过交换费赚取收入，而无需向客户收取额外费用。平台还可以选择将一部分交换费收入以现金返还的方式让利给中小企业客户，从而促进获客，提高客户忠诚度。02|软件服务平台和电商交易平台的机遇全球嵌入式金融白皮书14随着客户需求不断发展，平台可以在其产品方案中增加额外的金融服务，从而拓展新的收入来源。例如提供嵌入式支付的电商平台，未来可以将业务多样化，提供发卡和贷款等生息产品。我们的调研结果表明，中小企业在选择合作伙伴时更看重产品的易用性，而不是价格等其他因素。因此，SaaS 平台如果能将金融方案原生地集成到现有产品中，就会比提供相同金融服务的银行更具竞争优势。举例来说，如今的中小企业更倾向于选择能帮助他们简化工作流程的费控管理解决方案，他们希望能在同一个平台实现全球支付、员工卡发卡和自动对账等功能。这些附加的金融服务可以帮助平台有效吸引和留存客户，如果平台服务范围能覆盖全球，则获客和留存效果更加明显。此外，嵌入式金融已被证明能有效提高用户的生命周期价值，因此平台还可以选择另一种策略，将更多资金用于获客。这样他们将有机会扩大市场份额，并将客户群体扩展到新的地区和更多垂直领域。例如，支持发卡服务的费控管理平台可以向用户免费提供基础版软件（仅包含核心功能），然后通过收取卡交易交换费、售卖软件高级功能等方式来收回成本。“就金融服务而言，我不认为存在什么天花板。只要产品与市场需求匹配，未来我们能提供各种各样的金融服务。”某国际电商平台的支付和资本高级经理“在集成了虚拟卡等金融服务后，我们平台的用户留存率确实有了显著提高。”某全球性费用管理平台的财务运维高级总监在竞争日趋激烈的商业环境中，SaaS 平台和线上交易平台需要通过新的方式来满足中小企业的需求。在某些垂直领域，当平台核心产品的可触达市场趋于饱和时，可以通过提供金融服务来获得新的竞争优势。而在另外一些垂直行业，嵌入式金融服务已经成为平台的“入场筹码”，如果不能提供嵌入式金融服务，平台可能将面临被淘汰的风险。降低获客成本，提高客户留存率02|软件服务平台和电商交易平台的机遇全球嵌入式金融白皮书15第三章嵌入式金融服务面临的挑战及解决方法全球嵌入式金融白皮书16尽管嵌入式金融具有诸多潜在优势，但目前仍有一些因素阻碍着 SaaS 平台和线上交易平台来接入这些金融服务。平台在上线金融产品时，需要主要考虑的因素包括：牌照资质任何提供金融服务的主体，都必须获得相应国家或地区的牌照资质。例如平台如果想为客户进行交易处理，就需要获得支付牌照或当地同等效力的服务牌照。牌照的颁发可能需要等待长达一年的时间（在某些地区会更久），并且必须由包括合规、法务、反洗钱、风险管理和风险监测专家的专业团队来进行持续性维护。前期投入和持续成本如果平台决定直接与银行合作开发金融产品，则需要聘请专门的团队与其合作伙伴（每个地区可能有多个合作伙伴）保持联络。根据平台希望开发的产品不同，前期投入可能高达 200 万美元（约 1500 万人民币）甚至更多。另外，银行往往会收取高额交易费，这可能让平台难以在支付处理和换汇等产品上赚取利润。地区限制和产品限制如果与银行直接合作，平台可能会受限于合作银行的服务覆盖范围和产品组合方案。例如，合作银行可能仅支持在某一地区发卡，但不支持其他地区；或者该银行不支持所有地区的直接借记收付。对于覆盖全球市场、希望为全球客户提供无差别服务的平台而言，这样的限制会带来不少麻烦。合法合规要理解如何以合规的方式提供金融解决方案，是一项非常复杂的工作，平台需要符合一系列合规标准，例如“了解您的客户”（KYC）审核、反洗钱（AML）、以及支付卡行业数据安全标准（PCI DSS）等。因此，一些平台会专门聘请具有风险意识和合规知识的专业团队。如果其业务范围覆盖全球，则复杂性更甚，因为平台必须遵守不同国家和地区的不同法规，且这些法规随时可能发生变化。产品上线速度平台如果与银行合作，在企业内部自主开发金融产品，可能需要花费两年以上的时间。除了构建前端产品外，平台还需要在后端完成大量工作才能真正开始提供服务，包括支付网络集成、用户上线、数据安全、资金流管理、争议处理和交易监测等。此外，金融领域风险重重，平台如果未能采取必要的安全和合规措施，还将面临严厉的处罚。03|嵌入式金融服务面临的障碍及解决方法$全球嵌入式金融白皮书17尽管困难重重，但平台并非一筹莫展。想要在平台嵌入并上线金融服务，最高效安全的方式是与支付服务商以及提供金融账户服务（BaaS）的金融科技公司合作，而不是直接与银行合作。这些服务商通常已与多家银行建立合作关系，并拥有全面完善的金融支付服务设施。借助这些金融服务设施，平台通常能在几个月内将金融产品推向市场，且前期投入要比直接与银行合作低得多。平台还可以充分利用合作伙伴现有的牌照资质，不再需要自己去逐一申请和维护。过去十年里，金融科技领域的开放式 API 有了显著发展。这一技术进步改变了游戏规则，使 SaaS 平台能够以最小的开发工作量将现成的金融解决方案快速嵌入到现有产品中。平台无需聘请团队从0到1开发产品，只需要将预建的组件与现有产品集成到一起，便可以轻松管理用户上线、“了解您的客户”（KYC）审核以及复杂的资金流转。在当今竞争激烈的商业环境中，产品上线速度决定一切。我们的调研报告指出，嵌入式金融服务目前正处于供不应求的初期发展阶段。通过利用开放式 API，平台可以获得先发优势，从而在竞争中脱颖而出。03|嵌入式金融服务面临的障碍及解决方法全球嵌入式金融白皮书18在选择金融服务合作伙伴时，平台应评估以下因素：选择合适的金融服务合作伙伴全球覆盖平台如果想在多个地区推出金融服务，那一定会面临复杂的监管问题。因此，选择一家在全球范围内拥有充足金融服务牌照的合作伙伴，便可以确保安全合规且不受地域或币种的限制，实现在多个市场上线金融服务的目标。快速集成API 集成的便捷性和执行速度至关重要。因此，选择具有扎实开发能力、优质开发者文档和丰富 API 的合作伙伴，平台将能够缩短新产品上线所需时间，减少资金成本投入。收入增长平台应规划考虑如何利用金融产品增加收入，并确保增收模式与合作伙伴的能力相匹配。例如，如果一个电商平台打算对每笔交易收取手续费，那么理想的合作伙伴应当能够在每笔交易发生时自动化地处理资金，确保在资金流向商家前扣除相应费用。灵活性垂直领域的 SaaS 平台在为中小企业客户提供支持时，会收到各种定制化需求，“一招鲜吃遍天”的标准化方案显然并不能满足客户的要求。例如，一些电商平台希望支付方案能支持特定交易的定制化定价。因此，平台应寻找能够提供定制化解决方案的支付服务商，以满足特定中小企业客户的个性化需求。选择了合适的金融服务合作伙伴，平台便能够以相对较少的前期投入，管理全球范围内的安全合规和产品集成事宜，同时为未来的产品开发和营收机遇奠定扎实的基础。产品广度在选择金融服务合作伙伴时，平台应综合考虑其长期产品规划和短期目标。如果平台只提供嵌入式支付功能，那么一两年后很可能会发现，其用户群体对企业账户、发卡和贷款产品的需求也非常大。因此，如果一开始就选择拥有丰富产品组合的金融服务合作伙伴，平台便可以为未来的产品扩展奠定基础。03|嵌入式金融服务面临的障碍及解决方法全球嵌入式金融白皮书19第四章Airwallex 空中云汇如何提供帮助Airwallex 空中云汇提供嵌入式金融服务解决方案，可通过 API 对接方式，白标化、原生地集成到 SaaS 平台和线上交易平台。Airwallex 拥有全球60余张金融服务牌照、优质的开发能力和完善的API，可帮助领先的平台企业将金融方案轻松嵌入自有产品，并在全球范围内发布推广。617const requestBody=form_factor:,type:nick_name:,authorization_controls:allowed_currencies:,transaction_limits:,:,:,:,:PHYSICAL DEBIT travelling USD AUDamountintervalMONTHLY primary_contact_full_name John Smith mobile_number61000Marketing320 SGDGoogleMarketing200 SGDFacebookMarketing100 SGDAtlassianMarketing100 SGDHubspotTotal spend800,000 AUDAll transactionsCashback8,000 AUDSavings1,200 AUDSHEIN BLUES JeggingsSize US 26$10.22CheckoutTotal$12.22Place orderSubtotal$10.22Shipping$2PaymentApple PayShip to12 Cherry St.报销支付与管理收款人报销金额1,000.00 GBPKim Cooper750.00 AUDSam Jung1,500.00 USDJane Doe通过银行代扣收入美元FromBank of AmericaAccount 1234Bank of AmericaAccount 1234SortCategorySizeSlim FitCottonRound NeckShort Sleeve$7.03$9.03$6.03$8.03$15.21$15.21$15.21$15.21Hot DealsHot DealsHot DealsHot DealsAirwallex 空中云汇的全球支付网络支持160支付方式 60国家和地区 即时付款180国家和地区 150国家和地区全球付款 170币种 90国家和地区 本地高效付款全球嵌入式金融白皮书20平台支付解决方案借助白标化的 Airwallex 空中云汇全球金融支付服务设施，平台方可为其客户提供顺畅的本地化支付体验，帮助其在全球范围内售卖商品和服务。此外，平台还可以通过即时付款和发卡功能向全球卖家和供应商支付款项。在进行白标处理后，上述金融服务都将以平台方的名义提供给客户。04|Airwallex 空中云汇如何提供帮助?平台无需获取 PayFac(支付服务商）资质，即可在全球范围内合规地进行资金流的收集、分配、支付和管理?同币种结算能力，使平台能够以相同币种进行资金的收付管理，避免汇率风险，最大程度保护营收利润?Airwallex 空中云汇提供与其他支付服务商的轻松集成，无论平台正在使用其他主流支付服务商，还是在多个国家和地区使用多个服务商，都可以通过 Airwallex 的金融方案来管理全球结算和付款。?Airwallex 空中云汇可支持全球范围的“了解您的客户”(KYC)审核要求，从而让平台把精力聚焦在主营业务上?平台可以通过对每笔支付收取交易费，或将支付服务与其他付费高级功能绑定，实现新营收模式的拓展。Airwallex 空中云汇可帮助平台实现 00WOMENMENHOMENEW INTRENDSSALECLOTHINGDRESSESTOPSMock Neck Split Hem Tee.$21.00DAZY Mountain&Letter Embr.$22.00DAZY Solid Patched Pocket.$26.00Trending-SchoolgirlView MoreCategoryMaterialView MoreTypeSHEIN BLUES JeggingsSize US 26$10.22CheckoutTotal$12.22Place orderSubtotal$10.22Shipping$2PaymentShip to12 Cherry St.全球嵌入式金融白皮书21全球资金管理Airwallex 空中云汇强大的全球资金管理服务设施，可以让平台帮助其用户实现全球资金的高效收、管、付。04|Airwallex 空中云汇如何提供帮助?平台能够支持客户在60多个国家和地区开设本地账户，并允许客户通过直接扣款、SWIFT 转账和本地支付渠道进行资金收付，开设的账户均拥有本地银行代码和专属账号?通过 API 对接，平台客户能够向超 150 个国家和地区付款，付款方式包括自动化批量付款和直接扣款。此外，Airwallex 空中云汇还支持向 90 余个国家和地区本地付款，并可向 60 余个国家和地区进行本地即时付款。?平台能支持其客户管理 20 余个币种的资金，并且以相同币种进行收付，避免不必要的换汇费用?Airwallex 空中云汇提供银行间汇率和一系列高级外汇功能，使平台能针对超 1000 组货币对执行锁价汇率?平台可通过收取换汇费、付款费、单笔交易服务费等，实现增收。资金管理和换汇20币种 本地高效付款90国家和地区 即时付款60国家和地区 本地高效收款60国家和地区 Automate payrollCompanyBlue Eagle Co,UKWorker IDA123765WorkerGross PayableStatus10,625 AUDProcessedJane Doe40,684 USDIn processMary LeeAdd USD via direct debitFromBank of AmericaAccount 1234Bank of AmericaAccount 1234PayoutsrecipientamountSam Smith1,000.00 GBPSam Jung750.00 AUDKim Cooper1,500.00 USD全球嵌入式金融白皮书22金融账户服务 BaaS通过将成熟完善的金融能力（包括本币及外币账户、实体/虚拟发卡、全球资金流转、贷款等）原生地嵌入自身平台，平台方得以满足客户的金融服务需求，解锁新的营收机遇。04|Airwallex 空中云汇如何提供帮助?平台能够为其客户在超 60 个国家和地区开设本地账户，账户名与客户一致，并拥有专属账号和本地银行代码等详细信息?平台客户能同时管理超 20 个币种的资金，并能够以具有竞争力的银行间汇率换汇?平台能利用 Airwallex 空中云汇优质的BIN资源，在超 37 个市场分发单一用途或多用途卡。发卡服务将全程白标化，以平台品牌名义进行。?支持贷款服务的平台，将能够持续性地获取数据来评估客户的信用状况，并自动接收还款。贷款资金将以付款或发卡的形式即时发放给全球客户?基于这些金融产品，平台将能够多维度地挖掘新盈利点，比如信贷额度利息、换汇和付款交易费等。赋能客户管理外币资金，并以具有竞争力的银行间汇率换汇20币种 赋能平台发行单用途或多用途卡37国家和地区 全球付款150国家和地区 开设本地企业账户60国家和地区 DashboardWalletTransfersCardsConnectionsAccountEcommerce Co.BalancesTBalancesTBalancesT26,900.00Your total balance estimate at 2021-12-31 17:25USDSend moneyConvertAdd fundsExportBalancesCurrencyGlobal accountsAVAILABLE BALANCEUSDUnited States Dollar5 active9,000.00 USDCADCanadian Dollar0 CADAUDAustralian Dollar4 active0 AUDSGDSingaporean Dollar2 active100.00 SGDHKDHong Kong Dollar1 active300.00 HKDGBPGreat Britain Pound7,000.00 GBPEUREuro3 active3,000.00 EURJohn Smith LLCCard ending 3361$5,000.00 USDRemaining this monthActivityFilterWednesday,7 AprilOfficeworksJenny Wilson,3361-2,000.00 USDView card detailsManage card案例分享：Brex平台痛点Brex 是一个费控管理平台，致力于帮助全球化企业及其员工更好地进行财务决策。Brex 希望提供更现代化、技术驱动的方案，改善企业银行服务体验。为了推动业务增长，Brex 需要一个具有国际影响力的合作伙伴，帮助他们打开新市场，并允许他们为全球化客户提供服务。解决方案利用 Airwallex 的全球资金管理解决方案，Brex 满足了多主体客户的需求，实现了全球业务增长。通过简单的 API 集成，Brex 的客户可以在全球各地通过本地支付网络、以当地货币进行账户充值，并通过 Brex 平台快捷经济的全球支付方案，批量地支付供应商费用和员工报销款。Global Embedded Finance1“优质的企业客户正在全球范围内拓展业务，他们希望通过 Brex 来管理其运营过程中的员工支出和费用开销。在金融服务网络的建设方面，Brex 已花费数年、投入了数百万美元来保障全球资金流转，因此对于合作伙伴的选择非常谨慎。Airwallex 空中云汇在全球多个市场拥有强大的金融服务设施，并且对开发者非常友好，我们对此次合作非常满意。”Henrique DubugrasBrex 创始人兼联合CEO05|案例分享：BrexJohn GreenDemo Co.USCashBillsCardExpensesReportsTeamIntegrationsRewardsBillsPay a vendorOutstanding 5In progress 0CompletedCanceledAllSearch by vendor name.Exportmm/dd/yymm/dd/yyFromToUploadedPast due 2 of 202 Aug01 AugAT&T Service Provider-$247.00-$105.00Cigna InsuranceVendorAmountStatusPast duePast dueUploadedDrafted 3 of 324 NovMessaging App Co.-$247.00VendorAmountStatusDraft18 Nov-$472.00Micosoft Azure Cloud ServicesDraftAdd invoices from emailDeposit Amount12,000.00USDDeposit AccountDemo Co.USFundsAccount 1234Demo Co.USFundsAccount 1234案例分享：Navan“Navan 致力于简化差旅和费控管理流程，Airwallex 则希望提供更好的支付体验和技术方案，这与我们的目标不谋而合。通过 Airwallex 的方案，如今我们能够用当地货币向客户的员工即时付款，在另外很多国家也能实现当天到账。我们很高兴能和 Airwallex 继续合作，接下来希望能为世界各地的企业带来更多创新性功能和服务。”Michael SindicichNavan 执行副总裁兼总经理Global Embedded Finance24平台痛点Navan 为客户提供企业差旅和费控解决方案，使其可以轻松实现差旅预订和企业差旅开支管理。因此，Navan 希望能进一步帮助客户提升向全球员工付款的效率，这也是 Navan 对合作伙伴的期望。解决方案利用 Airwallex 空中云汇完善的金融服务设施，Navan 能够高效率、规模化地为其全球性企业客户管理员工报销事务。通过简单的 API 集成，Navan 可以简化本地充值、管理外汇风险，并通过本地支付网络在全球范围内进行快速且成本友好的支付。这大大改善了 Navan 的用户体验，使其客户的员工可以在差旅途中即时获得费用报销。06|案例分享：NavanJohn DoeDemo CoApproveApproveApproveApproveApproveAdd to tripMerge tripReceipts1NovMIA LAX8:20 am departure1NovUber to Hotel4:30 pm pick-up1NovHilton Garden Inn3:00 pm check-in5NovUber to Office07:30 am pick upLos Angeles tripJane Doe,Nov 1-3ReimbursementsRECIPIENTamount1,000.00 GBPKim Cooper750.00 AUDSam Jung1,500.00 USDJane Doe了解 Airwallex 空中云汇将如何帮助您的平台打造嵌入式金融解决方案，助力企业无界增长。联系我们

0人已浏览 2023-12-06 26页 5星级

摘要一三季度货币政策持续发力，季度内央行降息、降准，保持宏观流动性合理充裕。整体来看，住户存款高速增长趋势放缓，企业存款定期化趋势明显；居民、企业融资需求较弱，短期、中长期信贷均同比少增，政府发债对新增社融规模产生明显支撑。金融市场方面，三季度同业存单收益率延续回落，净融资规模增加，非法人类产品减持、商业银行增持同业存单；地方债融资提速，城投债、产业债净融资规模均出现地区和行业分化；股票市场融资规模同比下降，但仍领先全球股票市场，高新技术企业融资规模占比较大；银行即期结售汇差额下降，人民币兑美元汇率走弱。当前居民收入增速承压，消费增长乏力；民营企业融资意愿不强，私人企业固定资产投资增速下滑；部分地区城投企业融资能力受限，导致区域投资增速分化明显，拖累经济增长。调控政策应重点关注：适时降低贷款基准利率，疏通货币政策传导机制，切实提振市场信心，兼顾宽货币和宽信用。全面取消房地产限购、限价政策，扩大“提升住房公积金覆盖首付资金的比例”政策区域范围，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，探索房地产信托投资基金融资模式创新。加大政策性金融工具的使用力度，提高专项债作为项目资本金的比例。北大汇丰智库金融组（撰稿人：程玉伟）成稿时间：2023 年 11 月 25 日|总第 82 期|2023-2024 学年第 8 期联系人：程云（，）1一、货币金融环境1.货币政策：政策持续发力，短期内仍有放松空间为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，三季度货币政策持续发力，季度内央行降息、降准。考虑到当前经济恢复基础并不牢固，后续仍需信贷资金支撑，短期货币政策仍有放松空间。表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 9 月末）单位：亿元表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 9 月末）单位：亿元政策工具额度余额三季度变动使用占比支农再贷款83.96%支小再贷款42487.70%再贴现74005289-66171.47%碳减排支持工具8000509856863.73%支持煤炭清洁高效利用专项再贷款3000262416587.47%抵押补充贷款（PSL）/29022-874/科技创新再贷款4000345625686.40%普惠养老再贷款4001634.00%交通物流专项再贷款.10%设备更新改造专项再贷款20001672-2283.60%保交楼贷款支持计划200056512.8%房企纾困专项再贷款800000.00%租赁住房贷款支持计划1000000.00%数据来源：中国人民银行，北大汇丰智库。三季度央行降息、降准。三季度央行降息、降准。8 月 15 日，央行宣布 7 天逆回购操作利率下调 10bp至 1.8%，中期借贷便利（MLF）利率下调 15bp 至 2.50%；9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。本次 MLF 利率下降是继 6 月 13 日之后时隔两个月对利率的再度调整，期限结构上长端（1 年）下调幅度大于短端（7 天），本次非对称利率下调有助于支持长期资金需求，引导 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率下降，促进稳投资、稳地产。本轮利率下降之后，人民币贷款加权平均利率有望再创新低。季度内央行年内第二次全面降准，释放约 5000 亿元中长期流动性。8月以来市场流动性明显收紧，9 月中旬面临地方债发行、税期高峰等因素，市场短2期资金需求提升，央行选择 9 月中旬降准意在呵护市场流动性，进一步提升货币资金支持经济的力度。持续提升结构性货币政策使用力度。持续提升结构性货币政策使用力度。截至 9 月末，结构性货币政策工具余额7.02 万亿元，比 6 月末增加 1443 亿元，其中支农、支小再贷款、保交楼贷款等政策工具使用余额增加，政策对上述领域支持力度倾斜，而再贴现、抵押补充贷款等结构性政策工具余额降低（表 1）。由于许多房地产项目债务问题复杂、项目净值等问题，导致商业银行参与积极性不强，当前针对房地产的相关结构性政策工具使用进展缓慢，房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划尚未发放贷款。截至 2023 年 9 月，央行对其他存款性公司债权余额 15.82 万亿，结构性工具余额占比 44.37%，较 6 月末下降约 3.5 个百分点；抵押补充贷款（PSL）余额 2.9 万亿，占比 18.33%，较 6 月末下降 2.5 个百分点。结构性货币政策工具余额占央行对其他存款性公司债权余额下降，但主要是由于抵押补充贷款、再贴现等工具余额下降导致，央行增加了支农、支小再贷款工具投放额度，大力支持农业、小微企业融资，缓解当前环境下涉农涉小两类市场主体的融资难题。图 1：逆回购利率和 DR007图 1：逆回购利率和 DR007数据来源：Wind，北大汇丰智库。8 月之后资金价格震荡上行。月之后资金价格震荡上行。三季度 DR007 均值为 1.88%，环比下降 5bp；R007均值为 2.01%，环比下降 5pb。但进入 8 月之后，资金利率震荡上行（图 1），上行速度较往年同期较快，截至9 月末，DR007利率为2.2358%，R007利率为2.5682%。3从资金面来看，7 月份公开市场实现净回笼 8460 亿元，8 月份地方债发行规模放量，在央行提出防止资金空转、稳汇率的背景之下，资金面偏紧。从需求端来看，9 月新增人民币贷款 2.31 万亿元创年内新高，支撑资金利率震荡上升。9 月央行降准释放流动性，10 月初 DR007 下降至 1.83%，回归 7 天逆回购利率附近窄幅震荡。短期货币政策或仍有放松空间。短期货币政策或仍有放松空间。9 月 CPI 同比降至 0%，核心通胀同比涨幅持平，通胀依然呈现核心表现好于总量的态势，当前居民收入增速承压，预计四季度 CPI 仍将承压。9 月 PPI 环比上涨 0.4%，同比增速升至-2.5%，工业品价格走弱，预计四季度 PPI 同比增速低位运行。通胀持续走弱提升资金实际利率水平，不利于扩张信贷规模，三季度货币政策例会，央行表述强调“搞好逆周期和跨周期调节”，短期央行可能会继续降低政策利率，维持宽松基调。2.信贷融资：实体经济融资需求不足，仍需加大宽信用政策三季度末 M2 余额 289.67 万亿元，同比增长 10.3%，增速比上年同期低 1.8 个百分点；M1 余额 67.84 万亿元，同比增长 2.1%，增速比上年同期低 4.3 个百分点。人民币贷款余额同比增速 10.9%，比上年同期低 0.4 个百分点。M2-M1 剪刀差较二季度末企稳，但信用传导存在较多堵点，仍需加大宽信用政策支持力度。表 2：M2 结构变动的影响因素表 2：M2 结构变动的影响因素项目贡献率（%）拉动率（%）22 年 9 月23 年 9 月22 年 9 月23 年 9 月M2100.000.00.11.28%M04.16%3.92%0.50%0.40%其他存款性公司:对非金融机构及住户负债:纳入广义货币的存款82.13.87%9.95%9.24%其中：单位活期存款9.90%1.23%1.20%0.13%单位定期存款20.46.93%2.48%1.84%个人存款51.77p.71%6.27%7.27%其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款9.51%3.68%1.15%0.38%其他（调整项）4.20%2.53%0.51%0.26%数据来源：Wind，北大汇丰智库。（1）资金延续从非银机构向存款转移趋势，住户存款高速增长趋势放缓。）资金延续从非银机构向存款转移趋势，住户存款高速增长趋势放缓。4使用其他存款性公司资产负债表，可以将 M2 来源分为金融部门持有的 M2 和非金融部门持有的 M2 进行结构分析。其中，非金融部门持有 M2 可用对非金融机构及住户负债（纳入广义货币的存款），加上 M0 表示；金融部门持有的 M2 用对其他金融性公司负债（计入广义货币的存款）表示；即 M2=M0 对非金融机构及住户负债（纳入广义货币的存款） 对其他金融性公司负债（计入广义货币的存款），对其他金融性公司负债主要指其他金融公司存放款项，包括财务公司、保险公司、投资基金、证券公司等，按照此方法计算的历年 M2 约有 1.5%的误差。表 2 计算了 2023 年 9 月份各来源对 M2 同比变动的影响，其中贡献率=各来源同比增量/M2 变动总量100%，拉动率=各来源贡献率M2 同比增速。根据上述方法测算，三季度末，非金融部门对 M2 拉动率 9.24%，增速较二季度末下降 0.42个百分点；金融部门对 M2 拉动率 0.38%，较二季度末下降 0.38 个百分点。资金延续从非银机构向银行转移趋势。资金延续从非银机构向银行转移趋势。9 月末金融部门持有 M2 规模 27.6 万亿元，占 M2 总量比重为 9.53%，去年同期 10.13%，延续占比下行趋势。如表 2，计入广义货币存款的对其他金融公司负债对 M2 贡献率为 3.68%，对 M2 拉动率为0.38%，去年同期分别为 9.51%和 1.15%。对其他金融性公司负债包括证券公司的客户保证金、券商资管和基金公司存款、住房公积金中心存款等，近年来占比持续下降意味着居民金融资产从资管、证券等投资产品向存款转移，其他金融部门持有M2增速同比下降与个人存款对M2贡献率上升基本对应，可做进一步的印证。根据 Wind 数据，截至 8 月末我国境内证券投资基金份额 26.96 万亿元，同比增速8.74%，增速逐步放缓。7 月份中央政治局会议提出“活跃资本市场”，有利于引导居民资金从银行存款转向配置更多金融资产，其他金融部门对 M2 增速贡献率下降趋势有望企稳。住户存款规模高速增长趋势放住户存款规模高速增长趋势放缓，企业存款定期化趋势明显。缓，企业存款定期化趋势明显。9 月末，个人存款对 M2 增量贡献率为 70.71%，去年同期为 51.77%；对 M2 增速拉动率为 7.27%，高于去年同期的 6.27%，居民存款延续增长趋势。央行数据显示，前三季度人民币存款增加 22.48 万亿元，同比少增 2737 亿元。其中，住户存款增加 14.42 万亿元，占比 64.1%。三季度末，住户存款增速 16.32%，二季度末为 17.11%，居民存款大幅增长趋势放缓，但增速依旧高位运行。前三季度单位活期存款较去年末增加50.39%，定期存款较去年末增加 13.86%，企业存款定期化倾向明显。从月度数据来看，三季度以来企业定期存款同比增速连续下降，定期化趋势减缓。9 月末，企业活期存款同比增速已从二季度末的 2.04%下降至 0.58%，三季度企业经营延续修复态势，国家统计局数据显示，8 月份工业企业利润同比由负转正，对企业活期存款增速形成支撑。表 3：社会融资规模增量变动影响因素表 3：社会融资规模增量变动影响因素项目增加（亿元）贡献率（%）22 年三季度23 年三季度22 年三季度23 年三季度社会融资规模6790877794100.000.00%表内人民币贷款431183915263.49P.33%外币贷款-2676-1123-3.94%-1.44%表外委托贷款33523134.94%0.40%信托贷款-1061412-1.56%0.53%未 贴 现 银 行承兑汇票87415621.29%2.01%直接融资企业债券281746414.15%5.97%非 金 融 企 业境内股票371021495.46%2.76%政府债券8.523.19%存 款 类 金 融机 构 资 产 支持证券-545-566-0.80%-0.73%其他贷款核销315815944.65%2.05%数据来源：Wind，北大汇丰智库。（2）居民信贷修复进程缓慢，企业融资需求不足）居民信贷修复进程缓慢，企业融资需求不足2023 年前三季度社会融资规模增量累计为 29.33 万亿元，比上年同期多 1.41万亿元；三季度新增社融 7.77 万亿元，比去年同期多增 0.99 万亿元。前三季度，表内新增人民币贷款 19.52 万亿元，占新增社融 66.56%，去年同期为 64.32%，如表 3，其中三季度新增 3.9 万亿元，去年同期为 4.3 万亿元，季度内新增信贷规模较去年同期下降明显，拖累社融增速。表外新增社融主要由未贴现承兑汇票贡献，前三季度同比多增 3310 亿元，其中三季度新增 1562 亿元，同比增速 78.72%；信托贷款好转，三季度新增 412 亿元。前三季度新增直接融资规模同比下降，企业债券、股票分别少增 6079 亿元、1955 亿元，但第三季度新增企业债券、政府债券6融资规模同比增速 64.75%和 105.29%。未贴现票据、企业债券、政府债券融资对新增社融形成支撑。未贴现票据、企业债券、政府债券融资对新增社融形成支撑。三季度，新增未贴现票据、企业债券、政府债券融资同比增速 78.72%、64.75%和 105.29%；新增表内信贷同比下降 9.2%，环比下降 20.2%；新增委托贷款、信托融资等变化不大。一是未贴现票据融资规模增加，对新增社融贡献率是 2.01%，去年同期是 1.29%，信贷融资贡献率下降但票据融资贡献率上升，实体经济融资依旧处于修复过程。二是企业债券融资贡献率 5.97%，去年同期 4.15%，未来房地产行业债券融资持续优化，企业债券融资规模年内有望持续增加。三是政府债券融资对社融形成支撑，如表 3，政府债券融资对新增社融贡献率 33.19%，去年同期 18.52%。10 月以来部分地区陆续启动特殊再融资债券发行，四季度政府债券融资规模将对社融形成有效支撑。此外，新增委托贷款、信托融资等表外融资项目变化不大，三季度委托贷款规模同比差异较大，主要因为去年 8 月之后政策性开发性金融工具加速投放，对表外委托贷款形成支撑，但今年至三季度末尚未出台相关工具。表 4：金融机构人民币信贷情况表 4：金融机构人民币信贷情况项目增加（亿元）贡献率（%）22 年三季度23 年三季度22 年三季度23 年三季度人民币贷款4399040159100.000.00%居民户7.96&.15%短期4691420010.66.46%中长期7600640017.28.94%企(事)业单位308002870070.02q.47%短期290015006.59%3.74%中长期243002170055.24T.04%票据融资390055698.87.87%非银行业金融机构121-320.28%-0.08%其他7699911.75%2.47%数据来源：Wind，北大汇丰智库。居民信贷未有明显改善，企业融资需求不足。居民信贷未有明显改善，企业融资需求不足。根据金融机构新增人民币贷款统计口径，前三季度新增人民币贷款 19.74 万亿，同比多增 1.66 万亿元，其中三季度新增 4.02 万亿元，同比少增 3831 亿元。一是居民中长端融资未有明显改善。如表 4，三季度居民部门新增人民币贷款 1.05 万亿元，同比少增 1800 亿元，环比7少增 400 亿元。季度内居民短期贷款延续年内下降趋势，同比少增 471 亿元，居民消费不足；但居民中长期贷款较二季度改善，同比少增 1200 亿元，环比多增 1242亿元，主要是 9 月份同比、环比均多增。8 月以来购房信贷政策加速出台，包括“认房不认贷”、调整二套房首付比例、贷款利率动态调整机制等陆续落地实施，新房和二手房销售数据均改善。二是企业融资需求不足。三季度新增企业信贷 2.87 万亿元，同比少增 2100 亿元，其中中长期贷款同比少增 2600 亿元。分领域来看，制造业和基建信贷情况相对较好，房地产开发信贷情况延续弱势。根据央行数据，三季度制造业中长期贷款新增 5300 亿元，同比多增 200 亿元；基建中长期贷款新增 8300 亿元，同比少增 800 亿元；房地产风险持续暴露，当前房地产市场状况导致新开工动能不足，房地产开发资金国内贷款同比持续下降。三季度新增票据融资 5569 亿元，同比多增 1659 亿元，环比增加明显。二、金融市场概况1.货币市场：同业存单收益率回落，净融资规模增加同业存单发行收益率比上半年明显下降。同业存单发行收益率比上半年明显下降。三季度，同业存单累计发行 6.19 万亿元，较去年同期增加 1.4 万亿元，同比增速 29.45%；净融入 2168 亿元，去年同期净融出 1604 亿元。由于 9 月信贷投放再度发力，季度内政府债券融资节奏加快，银行负债端对发行同业存单需求增加，同比去年净融资规模大幅增加。从同业存单发行银行分布来看，股份制商业银行发行占比约 30.85%，国有大型商业银行占比 30.17%，城市商业银行占比 29.81%，农村商业银行占比 7.45%，对比资产规模来看，股份行、城商行发行规模较大。如表 5，三季度，各期限存单收益率较去年同期均上升，以 1 年期同业存单为例，三季度股份行、城商行、农商行平均发行利率分别为 2.33%、2.51%、2.51%，但与上半年相比均明显下降。从发行期限占比来看，3M 和 12M 期限同业存单发行占比变化较大，三季度，3M、6M、9M、12M 同业存单发行占比分别为 26.39%、14.69%、7.9%、39.63%，去年同期占比分别为 9.00%、15.80%、14.3%、48.79%，3M 和 12M 期限同业存单占比增加。非法人类产品减持、商业银行增持。非法人类产品减持、商业银行增持。截至 9 月末，城市商业银行持有同业存单规模 8185 亿元，比去年同期增加 3593 亿元，同比增加 78.28%；股份制商业银行比去年同期增加 1530 亿元，同比增速 74.61%；其他金融机构同比增加 3905 亿8元，同比增速 106.23%；政策性银行持有规模比去年同期减少 3018 亿元，同比下降 41.68%。截至 9 月末，非法人类产品持有同业存单与去年同期相比减少 9830 亿元，同比下降 11.47%，主要由于 9 月份配置规模下降了 3598 亿元。银行理财等广义基金产品规模增速放缓，同时去年末以来面临赎回压力，同业存单配置需求下降。表 5：同业存单发行情况表 5：同业存单发行情况期限(月)发行人类型收益率（%）发行占比（%）22 年三季度23 年三季度22 年三季度23 年三季度1农村商业银行1.74%2.19%0.82%0.73%国有商业银行1.20%1.95%0.10%3.41%城市商业银行1.62%2.09%8.26%5.37%股份制商业银行1.37%2.14%2.75%1.62%3农村商业银行1.85%2.22%1.88%2.45%国有商业银行1.67%2.19%0.00%6.41%城市商业银行1.81%2.21%5.05%7.24%股份制商业银行1.56%2.17%1.26%9.50%6农村商业银行2.03%2.34%2.26%2.30%国有商业银行1.80%2.9%1.81%2.75%城市商业银行2.02%2.37%6.66%5.88%股份制商业银行1.87%2.29%4.64%3.48%9农村商业银行2.13%2.4%1.91%0.83%国有商业银行1.95%2.24%2.99%2.12%城市商业银行2.16%2.4%4.18%2.58%股份制商业银行2.00%2.27%5.02%2.29农村商业银行2.25%2.51%2.13%1.14%国有商业银行2.00%2.32%9.78.50%城市商业银行2.30%2.51.05%8.75%股份制商业银行2.06%2.33.32.96%数据来源：Wind，北大汇丰智库。利率曲线小幅上行。利率曲线小幅上行。三季度，FR007 定盘曲线和 Shibor3M 定盘曲线进入 8 月份之后震荡上行，截至 9 月末，6 个月、1 年期和 5 年期 SHIBOR3M 利率互换定盘均价分别为 2.3175%、2.2650%、2.7238%，分别较 3 月末上升 15bp、4bp，5 年期下降 5bp，长端利率下降；6 个月、1 年期和 5 年期 FR007 利率互换定盘均价分别为 2.0138%、2.0138%、2.4475%，分别较 3 月末上升 2bp，下降 1bp、2bp。当前企9业融资需求总体不足，同时央行积极呵护市场流动性，总体而言季度内利率互换曲线波动不大，具体如图 2。图 2：二季度 FR007 和 SHIBOR3M 利率互换定盘曲线走势图 2：二季度 FR007 和 SHIBOR3M 利率互换定盘曲线走势数据来源：Wind，北大汇丰智库。2.债券市场：地方债融资大幅增加，城投债、产业债净融资出现地区和行业分化地方债净融资规模大幅增加，政策性金融债券净融资下降。地方债净融资规模大幅增加，政策性金融债券净融资下降。根据 Wind 数据统计，三季度，国债发行 3.1 万亿元，同比增长 0.99%，净融资 1.4 万亿元，同比增长 27.37%；与去年相比，前三季度国债累计净融资规模未有明显增加，中央层面财政杠杆没有提升。政金债（政策性金融债券）发行 1.3 万亿元，同比下降 22.61%，净融资 0.63 万亿元，同比下降 67.59%；变化较大原因是今年上半年政金债发行节奏较快，三季度以来发行节奏放缓，政金债前三季度累计净融资规模与去年相比变化不大。地方债发行 2.7 万亿元，同比增长 145.66%，净融入 1.1 万亿元，去年同期净融出 379 亿元；7 月 24 日，中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，三季度地方债发行规模明显提速，加码新基建发展。信用债净融资规模显著改善。信用债净融资规模显著改善。三季度，公司类信用债（包括企业债、公司债、中期票据、定向工具、可转债、非银保监会主管的资产支持证券、可交换债等）发行规模 3.85 万亿元，同比上升 4.71%，净融入 1943.32 亿元，去年同期净融出814 亿元，但供给仍然偏紧。三季度，信用债发行利率环比下降，其中公司债利率103.39%，比上季度下降 11bp；企业债发行利率 4.19%，比上季度下降 29bp；中票发行利率 3.58%，比上季度下降 12bp。从企业属性来看，三季度，国有企业发行 3.56万亿元，同比增长 64.22%，民营企业发行 1542.29 亿元，同比增长 52.16%。城投债、产业债净融资出现地区和行业分化。城投债、产业债净融资出现地区和行业分化。三季度，城投债发行 1.46 万亿元，同比上升 25.82%；净融入 3294.46 亿元，同比上升 38.58%，但较二季度有所下降。从区域分布来看，城投债发行规模排名前三位的分别是江苏省、浙江省、山东省，发行规模分别为 3160 亿元、2076 亿元、1192 亿元，同比分别增长 67.11%、24.25%、79.66%，发行规模占据总规模的 44%，其他弱能级区域城投债融资能力受限，尤其云南、贵州等地的融资环境需重点关注。三季度，产业债发行 2.58 万亿元，同比下降 4.79%，净融出 2132.38 亿元，同比下降 44.08%；季度内 AAA 级债券净融出 2888.14 亿元，整体产业债融资情况仍未有明显改善。从行业分布来看，三季度工业、金融业、公用事业融资规模居各行业前三，分别融资 1.16 万亿元、0.46 万亿元、0.26 万亿元；而医疗保健、电信服务仅融资 213 亿元和 3.5 亿元。三季度债券信用风险延续暴露。三季度债券信用风险延续暴露。三季度新增 37 支实质违约债券，违约规模242.94 亿元，同比增加 14.22%；新增 52 支展期债券，涉及债券规模 614.27 亿元，同比下降 18.67%。三季度信用风险暴露仍是集中在房地产行业，涉及房地产开发、房地产金额约 700 多亿元，虽然当前出台了一系列房地产融资支持政策，但在房地产行业景气度持续下降的情况下，企业基本面尚未得到有效改善，房地产行业债券违约风险仍然较高。除房地产业外，部分行业债券违约情况也值得注意，其中医疗保健、信息技术等违约债券余额仅次于房地产业，截至 9 月末违约率分别达到 23.47%、23.02%，高于房地产业的 21.98%。3.股票市场：整体融资规模下降，高新技术企业融资规模占比较大A 股整体融资规模下降。股整体融资规模下降。虽然今年以来 A 股融资规模同比下降，但仍然是全球新股融资最高的市场，上交所、深交所分别位列全球 IPO 融资前两名。前三季度，A 股募集资金 9832.05 亿元，同比下降 22.92%，其中 264 家公司 IPO 上市，融资3236.43 亿元，同比下降 33.36%；261 家上市公司增发募集资金，融资 4872.88 亿元，同比下降 1.79%。分上市板来看，如表 6，科创板 IPO 融资 1395.79 亿元，同比下降 28.86%；创业板 IPO 融资 1119.93 亿元，同比下降 19.86%；上交所主板 IPO11融资 395.91 亿元，同比下降 18.58%；深交所主板 IPO 融资 213.71 亿元，同比下降5.70%。三季度以来，由于 A 股表现持续低迷，监管机构出台了相应的支持政策，阶段性收紧 IPO 节奏，维护资本市场平稳运行。表 6：2023 前三季度季度 A 股募资情况表 6：2023 前三季度季度 A 股募资情况22 年 1-9 月23 年 1-9 月上市板总额（亿元）占比（%）总额（亿元）占比（%）上证主板48611.769512.23%创业板139733.791934.60%北交所621.5213.43%深证主板2265.48!36.60%科创板196147.449543.13%数据来源：Wind，北大汇丰智库。高新技术产业融资情况较好。高新技术产业融资情况较好。前三季度，A 股制造业融资规模大幅领先，累计1358 亿元，资本市场切实支持实体经济发展。中国资本市场全力服务国家创新战略，前三季度，战略新兴产业 IPO 融资 3078.55 亿元，占 IPO 融资总规模的 95.12%；其中新一代信息技术产业融资 1261.37 亿元，节能环保产业融资 335.76 亿元，高端装备制造产业融资 425.73 亿元，新一代信息技术和高端装备制造产业数量占优，数量分别为 76 家和 48 家，如表 7。前三季度，“专精特新”企业 IPO 融资 1070.82亿元，占 A 股融资规模比重达 33.09%。表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况表 7：战略新兴产业 A 股 IPO 融资情况22 年 1-9 月23 年 1-9 月行业规模（亿元）数量（个）规模（亿元）数量（个）数字创意产业425253新一代信息技术产业2202100126176新材料产业5474139439新能源产业224101387新能源汽车产业671116318生物产业5994628225相关服务业404534节能环保产业1982533628高端装备制造产业4374042648数据来源：Wind，北大汇丰智库。124.外汇市场：银行即期结售汇差额下降，人民币兑美元汇率走弱外汇结售汇差额由正转负。外汇结售汇差额由正转负。三季度，银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）逆差 743.20 亿美元，去年同期顺差 175.55 亿美元，大幅下降，如图 3。其中，银行即期结售汇逆差 385.53 亿美元，去年同期顺差 332.49 亿美元；远期净结汇累计未到期额比 6 月末下降 210.34 亿美元，去年同期为下降 195.68 亿美元；未到期期权 Delta 敞口净结汇余额比 6 月末下降 147.32 亿美元，去年同期为增加 38.74 亿美元。外汇供求趋势在 9 月发生变化，9 月银行结售汇实现 82.73亿美元的顺差，其中自身结汇顺差 13.3 亿美元，代客结汇顺差 69.4 亿美元。图 3：银行结售汇变动情况图 3：银行结售汇变动情况数据来源：Wind，北大汇丰智库。分项来看，三季度，货物贸易结售汇顺差 995.91 亿美元，去年同期为 1292.98亿美元；服务贸易结售汇逆差 319.96 亿美元，去年同期为逆差 157.41 亿美元。当前我国进出口增速仍处于近年来较低水平，海外需求下降是导致出口下降的主要原因，9 月全球制造业 PMI 为 48.7%，仍处于收缩区间；服务贸易延续近两年逆差走势，且逆差规模扩大。直接投资结售汇逆差 464.89 亿美元，去年同期逆差 106.09亿美元。直接投资规模主要受到不同国家地区直接投资回报率、产业转移等影响，当前中美利差收窄，部分直接投资资金投资的区域目标可能发生变化，稳外资任务艰巨。证券投资项下结售汇逆差 446.11 亿美元，去年同期为逆差 500.44 亿美元。证券投资项下逆差规模与去年同期变化不大，但是相对上半年连续两个季度顺差的情况而言，外资对中国证券市场的投资趋势变化。根据 Wind 数据，截至 9 月末，13陆股通持仓市值 2.19 万亿元，6 月末为 2.37 万亿元，环比下降 1800 亿元；截至 9月末，债券通外资持有人民币债券 3.19 万亿元，6 月末持有 3.28 万亿元，下降约900 亿元。（注：银行即远期（含期权）结售汇差额=银行结售汇差额 远期净结汇累计未到期额环比变动 未到期期权 Delta 净敞口环比变动。）人民币对美元汇率持续下跌。人民币对美元汇率持续下跌。三季度人民币兑美元汇率 7 月份经历一段时间的升值之后维持在 7.13 左右，八月份之后重新进入下跌通道，人民币即期汇率从7.2466 跌至 7.3002，累计下跌 536 个基点；人民币中间价从 7.2157 下跌至 7.198，累计下跌 359 个基点；人民币离岸汇率从 7.2544 跌至 7.2956，累计下跌 412 个基点。2023 年 3 季度美元指数大幅走强，反弹了 2.7%，受益于美国经济的良好复苏情况，美元对人民币等其他货币表现出较强的升值趋势。另外，当前中国经济仍处于缓慢的修复进程之中，经济、金融数据不及预期，对人民币汇率造成明显压力，人民币汇率走势仍处于中国经济增长预期较弱的震荡阶段。从银行远期结售汇和未到期期权额度变化情况来看，仍然存在一定的人民币贬值预期，但未来影响人民币汇率走势主要因素是中国经济增长情况，以及美联储加息周期结束预期变化。三、金融改革政策1.监管政策：引导降低存量首套住房贷款利率，优化保险公司偿付能力监管标准（1）两部门发文引导降低存量首套住房贷款利率）两部门发文引导降低存量首套住房贷款利率8 月 31，中国人民银行、国家金融监督管理总局日发布通知，引导商业性个人住房贷款借贷双方有序调整优化资产负债，降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率。根据通知，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 30%。二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加 20 个基点。（2）金融监管总局优化）金融监管总局优化保险公司偿付能力监管标准保险公司偿付能力监管标准149 月 10 日，国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知，在保持综合偿付能力充足率 100%和核心偿付能力充足率 50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化保险公司偿付能力监管标准。要求总资产 100 亿元以上、2000 亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产 500 亿元以上、5000 亿元以下的人身险公司，最低资本按照 95%计算偿付能力充足率；总资产 100 亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产 500亿元以下的人身险公司，最低资本按照 90%计算偿付能力充足率。（3）金融监管总局发布保险销售行为管理办法）金融监管总局发布保险销售行为管理办法9 月 28 日，金融监管总局近日发布保险销售行为管理办法，自 2024 年 3月 1 日起施行。办法将保险销售行为分为保险销售前行为、保险销售中行为和保险销售后行为三个阶段，区分不同阶段特点，分别加以规制。保险销售前行为管理方面，办法对保险公司、保险中介机构业务范围、信息化系统、条款术语、信息披露、产品分类分级、销售人员分级、销售宣传等进行规制。保险销售中行为管理方面，办法要求保险公司、保险中介机构了解客户并适当销售，禁止强制搭售和默认勾选，在销售时告知身份、相关事项，提示责任减轻和免除说明等。保险销售后行为管理方面，办法对保单送达、回访、长期险人员变更通知、人员变更后禁止行为、退保等提出要求。2.开放政策：放宽外资机构准入条件，大宗交易拟纳入互联互通（1）中国拟进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司准入条件中国拟进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司准入条件7 月 21 日，中国国家金融监督管理总局发布非银行金融机构行政许可事项实施办法(征求意见稿)公开征求意见，这份文件拟进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司的准入条件。在落实扩大对外开放部署方面，征求意见稿进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司的准入条件，允许境外非金融机构作为金融资产管理公司出资人，取消境外金融机构作为金融资产管理公司出资人的总资产要求。简政放权工作也得到推进。征求意见稿简化债券发行和部分人员任职资格审批程序，取消非银机构发行非资本类债券审批、金融资产管理公司财务部门和内审部门负责人任职资格核准事项，改为事后报告制，明确资本类债券储架发行机制。15（2）大宗交易拟纳入互联互通机制）大宗交易拟纳入互联互通机制8 月 12 日，中国证监会和香港证监会发布联合公告称，推动大宗交易（非自动对盘交易）纳入互联互通机制达成共识，即境外投资者通过沪股通、深股通参与上海证券交易所、深圳证券交易所的大宗交易，境内投资者通过港股通参与香港联合交易所有限公司的非自动对盘交易。通过沪股通和深股通进行的大宗交易以及通过港股通进行的非自动对盘交易将同步开通。（3）深圳合格境外有限合伙人试点征求意见）深圳合格境外有限合伙人试点征求意见9 月 7 日，深圳市地方金融监管局发布深圳市合格境外有限合伙人（QFLP）试点办法（征求意见稿）。根据试点办法，试点基金可依法依规投资以下范围：未上市公司股权；上市公司非公开发行和交易的普通股，包括定向发行新股、大宗交易、协议转让以及可转换为普通股的优先股和可转债；可作为上市公司原股东参与配股，以上如构成对境内上市公司战略投资的，应符合外国投资者对上市公司战略投资管理办法的有关规定；不良资产投资；为所投资企业提供管理咨询；法律法规允许的其他业务。试点基金可采用基金中基金（FOF）形式运作。（4）外资公募首只绿色基金即将发售）外资公募首只绿色基金即将发售9 月 18 日，路博迈中国绿色债券型证券投资基金已获得证监会准予注册的批复，并起正式发售。这只主动管理 ESG 债基是外商独资公募发行的第一只绿色基金。路博迈中国绿色债券型证券投资基金是第一只合同中约定不低于 80%资产投资于“贴标绿”的主动管理型绿色债券基金，基金投资于“贴标绿”不低于基金资产的 80%，其余将投资于“投向绿”。基金所投信用标的主要为 AAA 评级，隐含评级 AA 及以上，信用风险相对较低。四、问题与建议一是居民消费增长乏力。一是居民消费增长乏力。三季度居民存款延续增长趋势，对M2拉动率达7.27%，但储蓄多消费少，短期、中长期贷款增速处于低位，季度内短期贷款同比少增 1447亿元，中长期贷款同比少增 1200 亿元，消费能力和购房意愿不强。整体上看，三季度最终消费对 GDP 贡献率达 94.8%，拉动 GDP 上涨 4.6 个百分点，但主要是服16务零售增速较高且受去年同期基数较低影响，9 月份社零消费同比增速 5.5%，社零增速仍然偏低。9 月份，全国城镇调查失业率为 5.0%，连续两个月下降，但仍处于较高水平，居民收入增速承压，储蓄动机强烈；结合 9 月份 CPI 同比持平数据，居民消费需求整体不足的现象依然比较突出。二是民营企业融资意愿下降。二是民营企业融资意愿下降。数据显示，民营企业融资水平依然和央企国企差距较大。信贷融资方面，前三季度企（事）业单位的新增贷款是 15.68 万亿元，民营企业贷款新增 6.7 万亿元。民营企业投资动力较弱，1-9 月，全国固定资产投资完成额 37.5 万亿元，同比增长 3.1%，但民间固定资产投资同比下降 0.6%。房地产开发投资是影响民间投资的重要因素，1-9 月，房地产开发投资累计同比下降9.1%。在当前内外部需求环境未有明显好转情形下，短期企业投融资意愿偏弱。三是地区投资增速分化较大。三是地区投资增速分化较大。截至 2023 年 9 月末，中国各地区城投企业带息债务达 71.2 万亿元，且区域分布不均衡，广西、陕西等地存量城投企业债务占 GDP比重较高，偿债压力巨大。前三季度，全国城投债净融资 1.12 万亿元，同比上升9.8%；从区域分布来看，前三季度融资情况较好的江苏省、浙江省、山东省净融资规模分别为 1892 亿元、1926 亿元、1425 亿元；而部分弱能级区域城投债融资能力受限，如广西、陕西分别净融出 128 亿元，净融入 182 亿元。城投企业融资能力分化直接影响是地区固定资产投资增速分化，以存量带息债务/GDP 比重较高的广西、陕西等地区为例，2023 年 1-9 月，上述地区固定资产投资完成额累计分别下降 13.2%、8.7%，远低于全国固定资产投资完成额水平。结合经济修复趋势来看，当前宏观调控政策应重点关注：一是延续宽松货币政策。一是延续宽松货币政策。当前企业盈利能力下降，通胀水平较低，企业能够承担的利息水平和实际承担的利息水平依然不相匹配，降低了企业的投融资意愿。建议根据国内外政策、经济形势的变化，适时降低贷款基准利率，提升企业融资能力，支撑经济逐步修复；疏通货币政策传导机制，给予民营企业等各类市场主体更大发展空间，优化营商环境，切实提振市场信心，增强企业融资意愿，兼顾宽货币和宽信用。二是加大房地产融资支持力度。二是加大房地产融资支持力度。当前房地产企业融资情况未有明显改善，居民购房消费观望情绪较浓，对固定资产投资增速拖累明显。建议全面取消房地产17限购、限价政策，扩大“提升住房公积金覆盖首付资金的比例”政策区域范围，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制；探索房地产信托投资基金融资模式创新，妥善解决大型房企违约风险。三是继续实施积极的财政政策。三是继续实施积极的财政政策。由于地区城投平台公司融资能力差异较大，导致区域固定资产投资增速分化，影响区域经济发展，财政政策需要持续发力，对冲城投平台影响。建议加大政策性金融工具的使用力度，增加 PSL 额度支持政策性机构为基础设施重点领域设立金融工具和提供信贷支持；发挥专项债的资金撬动作用，提高专项债作为项目资本金的比例。【声明】本文版权为北大汇丰智库所有北大汇丰智库（The PHBS Think Tank）成立于 2020 年 7 月，旨在整合北京大学汇丰商学院各院属研究中心，统筹协调资源，重点从事有关宏观经济、国际贸易与投资、金融改革与发展、粤港澳大湾区可持续发展、城市与乡村发展、海上丝路沿线国家经济贸易与合作等领域的实证分析与政策研究，打造专业化、国际化的新型智库平台。北大汇丰智库由北京大学汇丰商学院创院院长海闻教授兼任主任，智库副主任为王鹏飞、巴曙松、任颋、魏炜、林双林。

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X中国并购市场研究报告2023年H1CYZONE RESEARCH CENTER创业邦研究中心X目 录2023年H1 中国并购市场-预披露事件分析2023年H1 中国并购市场-完成事件分析2023年H1 中国并购市场典型案例2023年H1 市场重大政策举措2023年H1 中国并购市场总体概述据睿兽分析统计，2023年H1国内披露并购事件共1165个，涉及交易金额5195.89亿元人民币。其中，已完成事件417个，涉及交易金额2657.12亿元人民币，占比51.14%。预披露事件721个，涉及交易金额2298.29亿元人民币，占比44.23%。失败事件27个，涉及交易金额240.48亿元人民币，占比4.63%。H1并购市场概述44.23a.89Q.145.79%4.63%2.32%0 00%交易金额事件个数2023H1并购事件分布进行中完成失败预披露事件：指已发布公告披露但未完成交易的事件；完成并购事件：指在当前时间点已完成交易的事件7186226858.531421.00773.44823.09374.12945.700.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0005001月2月3月4月5月6月事件数交易金额2023年H1中国企业并购概况伴随全国各经济体陆续从疫情中恢复生产活动，全国经济相较疫情期间有所好转。但由于国内需求不足，制造业PMI新订单指数在6月录得48.60，连续3个月位于荣枯线之下，并且小型企业新订单仅为44.0，为2023年1月以来最低，6月房地产开发投资完成额累计同比录得-7.90%。未来经济发展仍具有较大不确定性。从月度数据来看，2023年H1各月度交易事件数量保持平稳，但总体交易金额规模自2月-5月持续下降，到6月才有所好转。其中2月交易金额规模为上半年最高，主要在2月长江电力以804.4亿元人民币完成对云川水电的并购，单笔拉高2月交易金额规模统计。并购事件总数（个）事件总金额（亿元/人民币）5195.8911652023H1并购事件1165个，涉及交易金额5195.89亿元并购市场预披露事件热门行业分析从预披露的并购事件数量来看，在2023年上半年，预披露并购事件共721个，涉及交易金额2298.29亿元人民币。其中，传统行业、能源电力和智能制造等领域的并购活动较为活跃，分别涉及了134个、73个和66个并购事件。从预披露并购事件交易金额规模而言，在2023年上半年中能源电力预披露的交易规模最高，达到577.23亿元人民币。其中兖矿能源宣布拟以264.31亿元收购鲁西矿业及新疆能化各51%股权就占该行业交易规模的45.79%。其次是传统行业领域（426.91亿元人民币）和智能制造（277.15亿元人民币）。传统行业仍较活跃，能源电力交易规模突出45333028 282319181615 33221111426.91577.23277.1572.2689.4540.5662.8048.63187.4977.0723.6440.0877.5533.3913.3488.16122.781.4324.480.887.271.53 0.42 1.90 0.04 0.20 1.65 0.00 0.00 0.010.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.000204060800传统行业能源电力智能制造企业服务医疗健康环保消费农业汽车交通材料生物科技物流仓储金融文化娱乐生活服务旅游人工智能物联网信息通信教育培训硬件电子商务工具软件 材料大数据体育具软件 汽车交通VR/AR社区社交坐标轴标题预披露事件行业分布事件数交易金额单位：个单位：亿/人民币2444060工业石油矿采纺织房产家居能源建筑制造业预披露事件传统行业热门二级行业事件数：个传统行业在传统行业中，有134个并购事件正在进行，涉及金额426.91亿元人民币。其中制造业成为传统行业领域热门二级行业，有56个并购事件正在进行，占41.79%。但由于制造业内部的客观因素，如生产要素价格上升、中低端产业外迁等影响，以及在疫情影响下，制造业的恢复仍然需要时间。据国家统计局数据显示，制造业PMI指数在2023年Q2均低于50%的荣枯线。为激励制造业信心，促进经济发展，2023年7月，工信部发布2023年下半年主要工作重点，即推进新型工业化，抓紧技术改造，推动由传统制造到智能制造的转型。制造业为传统行业热门赛道，并购事件数占41.79%能源电力2585202530能源油气传统能源矿产资源新能源能源服务预披露事件能源电力行业热门二级行业事件数：个在能源电力领域，传统能源向可再生能源转型升级的趋势愈发明显，ESG 主题投资逐渐成为主流，同时以新能源、光伏发电、储能等为代表的能源电力市场成为并购市场关注的焦点。据睿兽分析统计，在能源电力行业中，有73个并购事件正在进行，涉及金额577.23亿元人民币。其中能源服务为能源电力领域热门二级行业有24个并购事件正在进行，占32.88%。其典型案例包括兖州煤业拟264.31亿元并购鲁西矿业和新疆能源，以 加速整合优质煤炭资源。制造业PMI是一项基于采购经理人报告的指数，它反映了制造业在一个特定时期内的经济活动水平。PMI通常由五个指标构成，包括新订单、生产量、供应商交货时间、库存和就业。并购市场预披露事件热门二级行业分析企业服务在企业服务行业中，有59个并购事件正在进行，其中通用外包服务为企业服务领域热门二级行业，有35个并购事件正在进行，占59.32%。典型案例包括极兔供应链拟11.83亿元并购丰网信息、长江通信拟11.07亿元并购迪爱斯。10203040云服务企业安全开发者服务垂直行业解决方案创业服务数据服务IT服务通用外包服务预披露事件企业服务行业热门二级行业事件数：个高端设备制造细分赛道交易数量占比超6成203040503D打印无人机电力设备航空航天集成电路高端制造设备预披露事件智能制造行业热门二级行业事件数：个智能制造在智能制造领域，有66个并购事 件 正 在 进 行，涉 及 金 额277.15亿元人民币。其中高端制造设备为智能制造领域热门二级行业，有42个并购事件正在进行，占63.63%。典型案例包括路畅科技拟94.24亿元并购湖南中联，以注入优质资产，提升公司盈利水平。并购市场预披露事件热门二级行业分析并购市场预披露事件交易规模分析22372001000万1000万3000万3000万5000万5000万1亿元1亿2亿元2亿5亿元5亿10亿元10亿20亿元20亿50亿元50亿100亿元100亿元及以上未披露预披露事件交易规模分布事件数单位：个2023年H1预披露事件721个，涉及金额2298.29亿元人民币。平均单笔金额为3.19亿元人民币。其中交易金额主要集中在01000万元（218个），其次是1000万3000万元（83个）、2亿5亿元人民币（62个）的交易区间。01000万元交易规模为主要区间，占比36.276664584943383025221918 181716 161513 1312 12 21164.99247.8476.51182.9572.19409.65106.4557.1514.1132.77119.1042.0321.67261.01162.2824.8137.783.8618.9648.4513.2545.351.8112.197.232.5427.3152.052.1127.222.120.00 0.540.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.0000708090100广东江苏浙江北京上海山东四川安徽湖北云南湖南河南江西香港新疆河北福建陕西辽宁天津广西海南内蒙古山西重庆甘肃吉林青海黑龙江宁夏贵州台湾西藏预披露事件地区分布事件数交易金额单位：个交易金额：亿/人民币并购市场预披露事件地区分析从事件数量来看，由于东南部沿海地区交通便利，商品经济发达，以及技术密集型产业的大力拓展，2023年H1正在进行的并购事件主要集中在东南部沿海地区，其中广东表现最活跃，发生89个并购事件。其次是江苏（66个）、浙江（64个）。值得注意的是，山东、四川、安徽等省份的表现也较为突出，相较而言，其他中西部地区则表现平淡。广东并购活跃、山东交易规模位居首位在预披露的并购事件中，初创期和成长期的标的方较为集中，成立时间在10年及以内的公司占比达到57%，超过半数。特别是在处在初创期（05年）内的公司是2023年上半年主要的并购目标，共有221家，占比31%。222720025005年510年1015年1520年2025年2530年30年及以上预披露事件标的公司成立年限分布单位：个据睿兽分析统计，在721家标的公司中，有128家公司曾获得融资，其最新融资轮次主要分布在A轮（34家），其次是天使轮（20家）、新三板定增（19家）。其中薇美姿是睿兽分析在预披露并购事件中监测到累计融资最多的标的公司，已披露融资总额高达30亿元人民币，参投机构包括图林资本、钟鼎资本、君联资本等。128家标的公司曾获得融资，最新融资轮次主要分布在A轮05年31Q0年2615年1720年11 25年8%30年40年及以上3%预披露事件标的公司成立年限分布4025303540种子轮天使轮A轮B轮C轮D轮IPO上市公司定增新三板挂牌新三板定增预披露事件标的公司最新融资轮次分布事件数单位：个并购市场预披露事件标的分析并购市场预披露事件VC/PE分析在预披露事件中，机构以并购方式退出的事件有24个，涉及金额90.62亿元人民币。主要聚集于智能制造（7个）、医疗健康（3个）、传统行业（3个）等行业。其中消费行业涉及金额达45.51亿元人民币，主要是海汽集团拟以发行股份及支付现金的方式共40.8亿元并购海南旅投持有的海旅免税的100%股权，其中现金对价6.12亿元，股份对价34.68亿元。本次交易是在同一实控人（海南省国资委）下的关联交易。海南旅投本次退出是睿兽分析2023年H1监测到的机构交易规模最大退出案例。在预披露事件中，有VC/PE支持的并购事件有36个，主要分布于金融行业（5个）、传统行业（5个）、企业服务（4个）、汽车交通（4个）等行业。涉及金额62.38亿元人民币。华铼基金、奥帕投资、德同资本、良元资产共以15.54亿元人民币并购朗博科技54%股份，是睿兽分析监测到2023年H1预披露事件中有机构支持的最大并购案例。若交易完成，朗博科技控股股东将变成华铼基金，实际控制人将变为伍忠良、李海。5544332222211117.34211.656419.545.23181.40.610.07760.5471.322.610.0250123456传统行业金融企业服务汽车交通医疗健康智能制造材料农业物联网消费信息通信生物科技工具软件预披露事件-VC/PE支持并购行业分布事件数交易金额单位：个单位：亿/人民币73332221123.537.883.51.910.329745.517.40.560.00202468智能制造医疗健康传统行业环保企业服务消费能源电力材料文化娱乐预披露事件-VC/PE退出行业分布事件数交易金额单位：个单位：亿/人民币智能制造将成机构退出热门行业标的简称行业金额（亿元）退出机构基金圣久锻件传统行业8.70深创投深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）润电环保能源电力7.4华润资本广东润创新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）湖南中联智能制造6.29基石资本长沙联盈基石创业投资合伙企业（有限合伙）芜湖达恒基石股权投资合伙企业（有限合伙）薇美姿消费4.51君联资本北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）九洲环能智能制造4.56国家电投融和电投六号（嘉兴）创业投资合伙企业（有限合伙）湖南中联智能制造3.07君来资本北京中联重科产业投资基金合伙企业（有限合伙）湖南中联智能制造2.21国家绿色发展基金国家绿色发展基金股份有限公司智瞳科技医疗健康1.82莘泽创投嘉兴睿眼瞳创业投资合伙企业（有限合伙）湖南中联智能制造1.65华菱琨树湖南迪策鸿高投资基金合伙企业（有限合伙）飞乐环保环保1.61西藏硕盈宁波宁能汇宸创业投资合伙企业（有限合伙）2023年H1VC/PE拟退出部分案例并购市场预披露事件交易细节分析横向整合54%资产调整32%战略合作5%其他并购目的4%多元化战略3%买壳上市1%垂直整合1%预披露事件-并购目的分析从并购方式来看，协议收购仍然为主流并购方式，占比82%，其次为发行股份购买资产（7%）、增资（6%）。从买方并购目的来看，以企业横向整合为主，占比54%。可以看到在并购市场预披露事件中，超一半公司进行并购的目的主要是拓展市场，推进发展战略的需求强烈。协议收购为主流并购方式，市场拓展需求强烈协议收购82%发行股份购买资产7%增资6%二级市场收购2%吸收合并1%要约收购1%获取公众公司发行的新股1%预披露事件-并购方式分布并购市场已完成事件热门行业分析934233333321111594.4373.64137.451127.2535.13154.07186.1425.4943.68143.307.6620.292.1749.423.059.440.3116.720.6824.961.840.000.000.000.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0000708090100传统行业智能制造企业服务能源电力医疗健康材料环保金融汽车交通消费文化娱乐生活服务农业生物科技物流仓储旅游人工智能信息通信教育培训物联网硬件电子商务大数据工具软件体育事件数交易金额完成事件行业分布图单位：个单位：亿/人民币从已完成并购事件数量来看，在2023年上半年共完成417个并购事件，交易金额达到2657.12亿元人民币。其中，传统行业、智能制造和企业服务等领域的并购活动较为活跃，分别涉及了93个、42个和33个并购事件。从已完成并购事件交易规模而言，能源电力领域在2023年H1中交易规模达1127.25亿元人民币，其中仅长江电力共以804.84亿元完成收购云川水电100%股权的交易规模就占该行业的71.39%。其次是传统行业（594.43亿元人民币）和环保行业（186.14亿元人民币）。传统行业仍较活跃，能源电力交易规模突出并购市场已完成事件热门行业分析传统行业在传统行业中已完成93个并购事件，其中制造业为传统行业领域热门二级行业，完成29个并购事件，占31.18%。如南岭民爆以53.77亿元人民币并购易普力；河北高速公路以23.18亿元人民币并购金牛化工等。智能制造在传统行业中已完成42个并购事件，其中高端制造设备为智能制造领域热门二级行业，已完成29个并购事件，占69.05%。通润装备科技以8.4亿元并购盎泰电源；宁瑞沃格以6.91亿元人民币并购金龙机电等。334203040工业纺织石油矿采房产家居能源建筑制造业已完成事件传统行业热门二级行业4929010203040电力设备集成电路高端制造设备已完成事件智能制造热门二级行业制造业为传统行业热门赛道，占比31.18%并购市场已完成事件热门行业分析能源电力在能源电力行业中已完成33个并购事件，其中新能源为能源电力领域热门二级行业，占42.42%。其典型案例包括长江电力以804.84亿元人民币并购云川水电；苏州天顺风能以30亿元人民币并购长风海能等。企业服务在企业服务行业中已完成33个并购事件，其中通用外包服务为能源电力领域热门二级行业，已完成15个并购事件，占45.45%。其典型案例包括北京城乡以89.46亿元人民币并购FESCO；天津津融以11.93亿元并购金开企管等。5油气传统能源能源服务矿产资源新能源已完成事件能源电力热门二级行业5101520(空白)开发者服务房产家居数据服务创业服务协同办公企业安全垂直行业解决方案IT服务通用外包服务已完成事件企业服务热门二级行业新能源为能源电力热门赛道，占比42.42%并购市场完成事件交易规模分析2023年H1完成并购事件417个，其中已披露金额事件328个，涉及金额2657.12亿元人民币。单笔平均交易金额金额为8.1亿元人民币。其中交易金额主要集中在01000万元（60个），其次是2亿5亿元人民币（49个）以及1亿2亿元人民币的的交易区间。01000万元交易规模为主要区间，占比36.273203040506070809010001000万1000万3000万3000万5000万5000万1亿元1亿2亿元2亿5亿元5亿10亿元10亿20亿元20亿50亿元50亿100亿元100亿元及以上未披露完成事件交易规模分布事件数单位：个并购市场已完成露事件地区分析从事件数量来看，H1已完成的并购事件主要集中在东部地区，其中江苏表现最活跃，共完成55个并购事件。其次是广东（53个）、北京（39个）。相较而言中西部地区则表现平淡。从交易规模来看，云南交易规模最大，涉及交易金额815.68亿元人民币。其中长江电力以804.84亿元人民币并购云川水电100%股份是拉高交易额的主要原因。其次为北京（235.92亿元人民币），江苏（201.73亿元人民币）。55533935302414 14 14131211 1110 433221111201.73191.35235.92158.5091.5926.7211.8974.0149.78135.7531.4726.509.454.9124.0865.1892.902.13 4.6513.0246.71151.1112.2338.40815.680.009.63125.800.00 1.48 0.96 0.77 2.800.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.0000江苏广东北京上海浙江山东福建河南湖南四川河北湖北安徽江西陕西重庆甘肃香港辽宁天津广西山西内蒙古新疆云南海南吉林贵州台湾宁夏青海黑龙江西藏事件数交易金额完成事件地区分布单位：个单位：亿/人民币江苏并购活跃、云南交易规模位居首位并购市场已完成事件标的分析在已完成并购事件中，初创期和成长期的标的方较为集中。成立时间在10年及以内的公司占比达到49%。特别是在成立时间在05年内的公司仍然是H1主要的并购目标，共有103家，占比24%。据睿兽分析统计，在已完成的417家标的公司中，有123家公司曾获得融资，其最新融资轮次主要分布在A轮（27家）、上市公司定增（26家）、天使轮（21家）。其中红星美凯龙是睿兽分析监测到已完成事件中累计融资最多的标的公司。已披露融资高达155.15亿元人民币，参投机构包括国泰君安、华平资本、信达证券、阿里巴巴等。123家标的公司曾获得融资，最新融资轮次主要分布在A轮02510012005年510年1015年1520年2025年2530年30年及以上已完成事件标定公司成立年限分布602530种子轮天使轮A轮B轮C轮IPOPre-IPO轮上市公司定增新三板挂牌新三板定增已完成事件-标的公司最新融资轮次分布单位：个05年25Q0年2415年1520年11 25年14%30年60年及以上5%已完成事件标的公司成立年限分布并购市场已完成事件VC/PE分析据睿兽分析统计，在已完成事件中有VC/PE支持的并购事件有33个，涉及133.50亿元人民币。其主要聚集于传统行业（10个）、金融业（5个）以及企业服务（5个）等领域。胜帮投资以38.44亿元人民币并购派林生物20.99%股份是睿兽分析监测到2023年H1在已完成事件中有机构支持的最大并购案例。本次交易完成后，派林生物实际控制人将变为陕西省国资委。交易于2023年5月26日完成。在已完成的事件中，有29个并购事件退出方包含机构，涉及金额347.71亿元人民币。主要聚集于医疗健康（8个）、传统行业（6个）、能源电力（4个）等行业。其中长江电力发行股份并购云川水电100%股份，四川能投回笼资金120.72亿元人民币（现金对价80.48亿元，股份对价40.24亿元）、云南能投回笼资金120.72亿元人民币（现金对价80.48亿元，股份对价40.24亿元）。4.8915.4938.335518.170.2583.530.06538.444.320554045024681012传统行业金融企业服务能源电力汽车交通智能制造医疗健康生物科技旅游已完成事件-VC/PE支持并购行业分布事件数交易金额单位：个单位：亿/人民币86432221114.004616.8397241.075.545.3533.6213.219713.324.7505003000246810医疗健康传统行业能源电力智能制造材料生物科技企业服务汽车交通旅游已完成事件-VC/PE退出行业分布事件数交易金额单位：个单位：亿/人民币医疗健康成机构退出热门行业，能源电力行业回笼金额最多标的简称行业金额（亿元）退出机构基金长安新能源汽车交通9.92重庆渝富资本重庆长新股权投资基金合伙企业（有限合伙）兰考第一医院堌阳医院兰考东方医院泗阳人民医院医疗健康9.83京福资产京福华越（台州）资产管理中心（有限合伙）京福华采（台州）资产管理中心（有限合伙）FESCO企业服务7.88中融鼎新天津融衡股权投资合伙企业（有限合伙）湖州浙北明州医院余姚明州康复医院明州护理院明州康复医院衢州民康医院医疗健康4.45开云投资宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业（有限合伙）宁波开云华照股权投资合伙企业（有限合伙）宁波开云华慈股权投资合伙企业（有限合伙）宁波开云华歌股权投资合伙企业（有限合伙）玉象胡杨传统行业1.07国信衡达成都国衡壹号投资合伙企业（有限合伙）2023年H1私募基金已退出部分案例并购市场已完成事件并购细节分析协议收购80%二级市场收购7%发行股份购买资产5%增资5%吸收合并1%拍卖1%资产置换1%已完成事件-并购方式分布从并购方式来看，在2023年H1已完成事件中，并购方式主要以协议收购为主，占比80%。其次为二级市场收购（7%）、发行股份购买资产（5%）、以及增资（5%）。从买方并购目的来看，同预披露事件一样，以横向整合为主，占比53%，其次是资产调整（18%）、战略合作（12%）。协议收购为主流并购方式，市场拓展需求强烈协议收购二级市场收购发行股份购买资产增资吸收合并拍卖资产置换已完成事件并购目的分布2023年H1典型并购案例TOP20序号被并购方被并购方行业并购方并购方行业交易金额（亿元）股权变动当前状态1云川水电能源电力长江电力能源电力804.84100%已完成2鲁西矿业能源电力兖州煤业能源电力189.3651%进行中3WM Motor Global汽车交通Apollo智慧出行汽车交通139.59-进行中4南钢集团能源电力新冶钢能源电力135.855.25%进行中5金沙窖酒酒业电子商务华润啤酒消费123.0055.19%已完成6中节能环境环保中环装备环保107.55100%已完成7广东建工传统行业粤水电环保104.97100%已完成8湖南中联智能制造路畅科技硬件94.24100%进行中9FESCO企业服务北京城乡生活服务89.46100%已完成10新疆能化能源电力兖州煤业能源电力81.1251%进行中11鑫芯半导体材料中环股份材料77.57100%已完成12窑街煤电能源电力靖远煤电能源电力75.29100%已完成13创维数字人工智能深圳创维硬件74.7743.86%进行中14山航集团旅游中国国航旅游66.3366%进行中15华晋焦煤能源电力西山煤电能源电力65.9951%已完成16斯诺威矿业传统行业宁德时代汽车交通64.00-已完成17鲁西集团传统行业鲁西化工传统行业63.95100%进行中18红星美凯龙传统行业建发股份物流仓储62.8629.95%进行中19蓉城二绕高速传统行业四川成渝传统行业59.03100%进行中20易普力传统行业南岭民爆智能制造53.7795.54%已完成典型案例并购案例案例一兖州煤业收购鲁西矿业51%股权与新疆能化51%股权，加速整合优质煤炭资源兖州煤业成立于1997年9月25日，是一家主要经营煤炭、能源、铁路运输行业的公司,在国内煤炭行业中处于龙头地位。其煤炭产品销售主要集中于中国、日本、韩国、和澳大利亚等市场。交易概况：兖州煤业拟以现金264.31亿元人民币收购新疆能化与鲁西矿业各自51%股份，其中鲁西矿业189.36亿元人民币，新疆能化81.12亿元人民币。此次交易构成关联交易。这是睿兽分析监测到2023年H1预披露事件中交易金额最大的并购案例。减少同业竞争，促进规范运营：通过本次交易将优质资产注入兖州煤业，减少兖州煤业与两个标的公司之间的同业竞争，促进运营规范。增厚资源储备:通过对两个标的公司优质煤炭资源的整合，进一步增厚兖州煤业的煤炭资源储备，做大做强矿业板块。除煤炭生产业务外，本次交易拟收购的业务及资产范围还包括部分煤化工、煤炭洗选与销售、煤炭运输与仓储、矿用设备及配件 制造等煤炭产业链上下游业务。通过本次交易，有利于公司围绕煤炭主业，进一步优化产业布局，发挥协同效应，分散经营风险，增强抗风险能力。交易影响：兖州煤业倍加洁收购薇美姿16.5%股权，聚焦公司战略发展方向一方面薇美姿旗下拥有口腔护理品牌“舒客”，“舒克宝贝”，符合倍加洁提出的“口腔大健康 ”战略方向，另一方面倍加洁优势在于供应链领域，其专注于ODM业务，此次并购有利于发挥薇美姿品牌效应提升整个供应链的协同价值。薇美姿是一家口腔护理产品研发生产商，旗下拥有口腔护理品牌“舒客”、食品级口腔护理品牌“舒客宝贝”，技术创新产品为蓝牙声波电动牙刷和早晚分护系列。薇美姿自2014年成立以来，经过4轮融资，融资总额高达30亿元人民币。参投机构包括图林资本、钟鼎资本、君联资本等。2023年2月3日，倍加洁发布公告称以4.71亿元人民币收购君联资本、安超投资持有的16.5%股份。若交易完成，君联资本及安超投资旗下的两支私募基金北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）、北京翰盈承丰投资中心（有限合伙）将成功退出，倍加洁将成为薇美姿大股东。这是睿兽分析监测到的2023年H1预披露事件中，标的方累计融资最多的案例。典型案例并购案例案例二薇美姿交易影响：新强联收购圣久锻件51.15%股份，加速风电装备锻造行业发展新强联主要从事大型回转支承、工业锻件和锁紧盘的研发、生产和销售。圣久锻件是一家主要从事工业金属锻件的研发、生产和销售，具有自主研发和创新能力的高新技术企业，本次交易完成后，将进一步增强新强联的盈利能力和可持续发展。圣久锻件是一家黑色金属铸造服务商。业务涵盖环锻、轴类、压力管道元件的制造加工。经营货物和本企业自产产品及技术的进出口业务。交易概况：2022年12月30日新强联发布公告称显示，新强联拟以发行股份及支付现金的方式以9.71亿元人民币收购深创投、乾道基金等持有的圣久锻件51.15%股份，交易完成后，深创投及乾道基金旗下的3支私募基金将成功退出，回笼金额共9.13亿元人民币，同时圣久锻件将成为新强联的全资子公司。这是睿兽分析监测到2023年H1已完成并购事件中机构回笼资金最多的案例。2022.12.30停牌筹划2023.06.29发审委通过2023.05.19董事会预案典型案例并购案例案例三圣久锻件交易影响：红星美凯自2009年成立以来，经过9轮融资，累计融资高达155.15亿元人民币，参投机构包括国泰君安、华平资本、信达证券、阿里巴巴等。并且于2018年于上交所上市。2023年1月9日建发股份及其控股公司联发集团宣布以支付现金方式收购红星美凯龙控股持有的标的公司29.95%股份，交易完成后，红星美凯龙将成为建发股份控股子公司，其实控人将由车建兴变更为厦门市国资委。交易于2023年6月26日完成。这是睿兽分析监测到在2023年H1已完成并购事件中，标的方累计融资最多的案例。建发股份收购红星美凯龙29.95%股权，寻找新的增长机会红星美凯龙是一家家居装饰及家具商场运营商。从事家具、建筑材料、装饰材料的批发,并提供相关配套服务。建发股份专注于供应链运营业务及房地产两大业务，而红星美凯龙为国内领先的家居装饰及家具商场运营商。此次交易有利于建发股份新增家居商场服务等业务，新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持。2023.01.09达成转让意向2023.05.23国资委批准2023.06.26完成典型案例并购案例案例四红星美凯龙交易影响：胜帮投资收购派林生物20.99%股份，陕西国资委入主派林生物是一家血液制品提供商，主要经营单采血浆的生产采集、储存和销售;血液收购,血液生物制品及保健康复制品的研究。派林生物成立于1995年，于1996年在深交所上市。国君源泓、中国信达曾参与过融资。2023年3月22日派林生物发布公告称，胜帮投资拟以 38.44亿元人民币收购浙民投持有的20.99%股份，交易完成后，派林生物实际控制人将变为山西国资委。本次交易于2023年5月26日完成。这是睿兽分析监测到2023年H1已完成事件中，有机构支持的最大并购案例。2023.03.22董事会预案2023.05.26完成典型案例并购案例案例五派林生物交易影响：陕西国资委通过胜帮投资收购派林生物，对于陕西国资委来说，由于陕西本土上市企业较少，通过跨区域并购盘活优质资源；对于派林生物来说，此次陕西国资委的注入，派林生物的采浆资源将获得进一步提升，同时公司发展将得到有力保障。2023年 H1 市场重大政策举措2023.02.01证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动，注册制改革主要是把选择权交给市场，加强对企业信息披露的要求，提高市场透明度，能够使企业更容易发行股票和上市，从而激活企业并购需求，在全面注册制下，并购市场有望达到新的活跃高度。中国证监会发布境外上市备案管理相关制度规则，包括 境内企业境外发行证券和上市管理试行办法和5项配套指引，自2023年3月31日起实施。即将境内企业境外上市的行政许可改为备案管理，不对境外上市额外设置门槛和条件。至此中国企业海外IPO有望得到正向突破。2023.02.17国家发改委员会发布关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案报告，计划报告包括但不限于深化国有企业改革行动方案，支持刚性和改善性住房、新能源汽车等消费政策举措。2023.03.16国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会上指出在接下来中央企业要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组。2023.06.14人民银行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，以进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。2023.06.302023年6月，国务院陆续出台新能源汽车系列政策，其中包括关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见、关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见等，新能源汽车行业有望进一步提升。2023.06.16

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北京金融科技产业联盟2023 年 11 月DPU 金融行业发展白皮书I版权声明版权声明本报告版权属于北京金融科技产业联盟，并受法律保护。转载、编摘或利用其他方式使用本白皮书文字或观点的，应注明来源。违反上述声明者，将被追究相关法律责任。DPU 金融行业发展白皮书II编委会主编：聂丽琴编委：刘承岩张学利沈健执笔：王鑫沈震宇杨晓峰王启宇黄明飞陈文斌郭建强赵真孙传明杜冲邓德源刘继江张乾海阚立宸杜建成参编单位：北京金融科技产业联盟秘书处中国工商银行金融科技研究院深圳云豹智能有限公司北京火山引擎科技有限公司DPU 金融行业发展白皮书III前言前言党的二十大报告提出，要增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。这既离不开金融对资源配置的引导优化，也离不开科技创新在激发市场活力方面的重要作用。“十四五”时期，我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程，数据成为新的生产要素，数据技术成为新的发展引擎，数字经济浪潮已势不可挡。2023 年 2 月，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（以下简称规划），指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。加快数字中国建设，对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。规划明确了数字中国建设将按照“2522”的整体框架进行布局，“2522”中的第一个“2”即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。数字中国建设是数字金融发展的重要契机，对金融行业的数字化发展指出了明确的方向，也契合了我国促进数字经济高质量发展的总体规划。在云计算、大数据、5G、人工智能等技术的蓬勃发展下，金融云也迎来了发展的契机。金融云依据自身特点对云计算基础设施建设提出了更加严苛的要求，提供高效、安全、高容灾和高可用的云基础设施是金融云发展的重要关切点。中国工商银行高级金融科技专家刘承岩谈到中国工商银行高级金融科技专家刘承岩谈到：“以云计算为核心的数据中心，是金融机构数字化转型的核心基础设施。与公DPU 金融行业发展白皮书IV有云不同，金融行业在追求计算多样化、高性能的同时，更加注重系统的安全可靠、绿色高效和开放兼容。当前，软件定义的云计算架构主要依靠 CPU 算力进行相关云资源的抽象，而随着计算规模和网络带宽的增大，用于云管控和 IO 处理的 CPU 开销越来越大，以 CPU 为核心的云计算架构正在向软硬协同的新型架构演进。从业界实践来看，以数据加速处理为核心，具备通用可编程能力的 DPU 处理器是支撑软硬协同云计算架构的关键。通过将云平台的控制面和数据面卸载至 DPU，并根据金融场景进行定向优化，实现更低的单位算力成本，更高的 IO 性能，以及更灵活安全的云管控，将是更加云原生的计算架构。然而，当前 DPU、服务器、云操作系统之间的生态并不完善，制约着金融云架构的演进，需要产业侧和用户侧共同推进构建良性、开放的生态，以促进云原生金融云算力的全行业落地”。面向云基础设施的通用数据处理器（Data Processing Unit，以下简称 DPU）是连接算力资源和网络资源的关键节点。DPU 要解决的不仅是云基础设施“降本增效”的问题，也要解决现有云计算应用中网络资源与算力资源发展不协调的问题。随着各种应用在云环境中部署的复杂度持续增高和规模的不断扩展，数据交换不再仅仅是简单的服务器之间的数据搬运，还需要对数据进行有效的智能化处理。传统网卡（NIC）及其后续的智能网卡（SmartNIC）由于自身技术结构的限制，无法在飞速发展的云计算应用中满足数据交换和智能化处理的需求，正在被 DPU 这种通DPU 金融行业发展白皮书V用数据处理器所取代。DPU 作为通用的数据处理器，不是对 NIC或 SmartNIC 的简单替代，而是对网络基础架构的本质改变。DPU本身所具有的通用可编程特性、低时延网络、统一资源管控以及持续发展的加速卸载特性，使得 DPU 正在促进云计算应用从架构上实现优化和重构。DPU 作为通用数据处理的基础部件，主要聚焦当前应用中消耗 CPU、GPU 算力资源的网络、存储、安全以及和应用相关的数据处理任务。DPU 将这些任务从 CPU、GPU 中卸载下来，释放 CPU、GPU 的算力，支撑 CPU、GPU 发挥更大的效能。针对金融云的发展需求，DPU 本身具有的特点和能力，能很好地促进金融行业的数字化转型。本白皮书分析了金融行业在云部署中的发展趋势及面临的行业挑战，概述了 DPU 的技术演进历程、生态发展和典型案例，系统阐述了 DPU 技术在促进金融云绿色低碳发展方面的重要作用和应用实践，加快助力金融行业构建开放共享、稳定可靠、高效绿色、自主可控的金融级安全云平台。DPU 金融行业发展白皮书VI目录目录一、云原生浪潮下金融行业云基础设施的发展趋势和挑战.1（一）发展趋势.1（二）行业挑战.5二、DPU 发展与趋势.11（一）DPU 历史演进.11（二）DPU 生态发展.17（三）DPU 典型案例.19三、基于 DPU 构建绿色低碳金融云.24（一）统一部署弹性调度.25（二）计算实例高可用.28（三）加速云原生网络.29（四）加速云原生存储.31（五）加速微服务应用.33（六）加速云原生安全.34（七）加速大模型训练.35（八）提升计算资源利用率.36四、DPU 在金融云的应用分析.41（一）弹性裸金属.41（二）零信任安全.43（三）高性能扁平化容器网络.45（四）人工智能大模型.47五、DPU 在金融云平台发展中的展望.50六、结语.52插图附录.54缩略语.55DPU 金融行业发展白皮书1一、云原生浪潮下金融行业云基础设施的发展趋势和挑战（一）发展趋势（一）发展趋势在云原生技术快速发展、经济与商业模式正发生深刻变化的背景下，金融云平台作为金融行业数字化转型的依托，在金融行业生态格局中扮演着非常重要的角色。金融云包含平台基础设施（IaaS）、应用平台（PaaS）和金融生态（SaaS）3个层面（如图1所示），其中基础设施是构建体系完备、规模超大、自主可控和灵活高效的金融云平台的基石。图 1 金融云平台1.绿色计算与低碳发展1.绿色计算与低碳发展在碳达峰碳中和的双碳背景下，金融机构也在绿色转型和数字化转型升级中寻求突破，促进绿色计算和数字低碳技术创新。有数据显示，我国数据中心年用电量在全社会用电量中的比DPU 金融行业发展白皮书2重正在逐年升高，为确保实现碳达峰碳中和目标，就需要在数据中心建设模式、技术、标准和可再生能源利用等方面进一步挖掘节能减排潜力。近年来，云计算发展迅猛，其本身就是一种绿色技术，提高了CPU的整体利用率。通过聚集计算资源和转移工作负载，云的资源利用率持续得到提高。推动数据中心绿色可持续发展，加快节能低碳技术的研发应用，提升能源利用效率，降低数据中心能耗，从而实现绿色计算与低碳的发展目标。2.部署模式多样化2.部署模式多样化金融领域云计算部署模式主要包括私有云、团体云以及由其组成的混合云等。在实际的落地部署中，不论是采用私有云建设方式，还是采用与第三方合作的公有云建设方式，亦或混合云建设方式，越来越多的金融企业都在尝试利用云计算技术来降低运营成本，促进产品创新。当前，越来越多的金融机构开始尝试将IT 业务搭建在云上，而未来这一趋势还将不断深化。私有云或者混合云的建设模式在传统银行、证券等企业中得到青睐，而公有云模式则成为大量新兴互联网金融企业的选择，通过与第三方公有云厂商合作，得以实现自身业务的快速扩展，业务快速上线。金融业务上云呈现多样化的趋势，不同的金融企业也正在根据自身情况选择适合自身发展的建设模式。3.稳定与敏捷并存3.稳定与敏捷并存当前金融业务的发展中，既有针对稳态业务的高稳定性、高DPU 金融行业发展白皮书3可靠性、高安全性要求，也有针对大数据、人工智能、区块链等新数字化技术业务的敏捷支持要求。随着金融业务规模的不断扩大，以及面向互联网业务场景的不断丰富，传统金融行业的信息管理系统已经严重制约了金融行业向数字化转型的发展。一方面，越来越多的用户通过互联网进行经济活动（例如查询信息、购物和理财等）。另一方面，金融行业也正在借助与互联网技术的结合推出更多业务，增加用户量及用户黏性。因此对未来的金融云平台提出了新的需求。在资源利用上，需要对资源进行池化管理，解耦计算、存储、网络和安全，从而实现对计算、存储、网络和安全资源的统一高效调度管理，进而实现透明、按需供给的资源管理模式。在安全上，不仅是现有的应用层数据需要安全监控和管理能力，随着金融业务的不断变化，虚拟化层的引入以及基于云原生的容器、微服务的应用部署也需要依赖整个云原生平台的安全监控和管理能力。总体上，需要在实现安全和高效的前提下，保证具有高容灾和高可用性。4.安全可信与可控4.安全可信与可控随着金融业务上云的不断深化，经济活动安全越来越受到国家和监管部门的重视。金融行业对于数据的安全性和合规性要求非常高，金融云需要提供高度安全的数据存储和传输机制，确保客户敏感信息的保护和隐私安全。因为金融业务中涉及大量的资金、交易、用户隐私信息等敏感数据，所以对数据和隐私保护有更高的安全要求，这直接关系到国家的经济安全，同时也影响着DPU 金融行业发展白皮书4老百姓生活的方方面面，使得金融云服务的安全可靠、可信、可控成为其发展必须满足的条件。当前，金融云发展所面临的安全问题并没有完全有效解决，已成为阻碍金融云发展的障碍之一。对数据加密性要求最高的金融行业将整体系统上云之后，建设更高的安全、可信、可控的金融云平台是未来的必然趋势。5.高可用需求5.高可用需求金融行业对规划、建设和运维的专业性要求也非常高，从规划、建设到各个系统的迁移和管理，都与其他行业的云服务有着很大的不同，在行业和系统内部都有着严格的规范要求。针对高可用性，规范就要求云计算平台应具备软件、主机、存储、网络节点、数据中心等层面的高可用保障能力，能够从严重故障或错误中快速恢复，保障应用系统的连续正常运行，满足金融领域业务连续性要求。由于金融行业的特殊性，高可用是金融云基础设施建设中需要重点关注的问题。随着金融应用数量和类型的不断增加，以及对网络复杂度的要求也越来越高，高可用性成为金融云持续发展的重要保障。6.数据分析和AI能力支撑6.数据分析和AI能力支撑随着 AI 的发展，金融行业越来越多地使用数据分析和人工智能来优化业务决策和风险管理。因此，金融云通常会提供数据分析和 AI 训练推理的能力。此外，通用人工智能（AGI）所取得的成果使人们看到了一种可能性，即依托基础大模型的训练结果，DPU 金融行业发展白皮书5针对垂直领域特定场景和行业进行精细化模型训练，使 AI 在垂直领域实现落地应用，提高生产率。金融云平台在这个层面也在逐步加大投入，为 AI 训练提供网络和算力的基础设施支撑。总体而言，在金融云基础设施向云计算架构的发展过程中，需要着力打造具有快速响应、弹性伸缩、高可用、低成本和安全的云计算环境。在整体的演进过程中，也面临着诸多挑战需要一一克服，这些挑战主要体现在以下方面。（二）行业挑战1.资源利用率低（二）行业挑战1.资源利用率低为支撑应用平台（PaaS）和金融生态（SaaS）的服务功能，在基础设施（IaaS）层需要对计算、网络以及安全等基础资源进行优化和管理。目前在 PaaS 和 SaaS 层，金融云的应用有着向以微服务为主，采用容器、K8s 集群、Service Mesh 等管理框架实现管理和部署的趋势。这种“容器 微服务”的方式将基础设施的计算资源释放给上层使用，容器技术拥有自身独特的优势，尤其是在金融云平台的生产环境中得到了广泛应用。然而容器技术的发展却对基础设施的资源管控提出了新的挑战，通过微服务，将复杂系统拆分为易于开发和维护的服务单元，从而实现敏捷性开发，例如 Kubernetes,Istio 等框架和方案都是这种思想的应用和实践。但是，随着各种应用程序组件分布在不同的服务器和虚拟机之中，带来了东西向流量业务激增。这些激增的东西向流量主要是来自不同虚拟机之间、不同容器应用之间的通信流量。DPU 金融行业发展白皮书6这种微服务架构带来了分布式系统的复杂性，每个服务需要进行管理、调度和监控，这些管理组件的引入，无疑加重了额外的资源管理开销。随着容器和微服务部署规模的扩大，Kubernetes、Istio 组件消耗的主机 HOST 算力资源的比重将逐渐增大，最终将导致云计算平台无法提供有效的算力资源给容器和微服务应用，极大降低了金融云平台对计算资源的有效利用。2.部署模式的挑战2.部署模式的挑战在云计算技术金融用规范的要求中，明确金融云平台在实际的部署过程中，首先必须秉持安全优先、对用户负责的原则，根据信息系统所承载业务的重要性和数据的敏感性、发生安全事件的危害程度等，充分评估可能存在的风险隐患，谨慎选用与业务系统相适应的部署模式。所以，如何选择金融云平台系统的部署模式是极具挑战的任务。目前，金融领域云包括私有云，团体云和混合云等多种模式，为了承载不同的业务需求就需要灵活的部署模式，这是未来的发展方向，但当前面临的问题是如何有效管理这种灵活多变的部署模式。从私有云的这个单点上来看，私有云是企业传统数据中心的延伸和优化，可以针对各种功能提供网络、存储、计算资源。在金融云领域，私有云是金融企业单独使用并构建的，对数据、安全和服务质量有自身的要求，需要根据特定的应用场景进行适配，这就对私有云部署过程中具体软件和硬件的底层基础设施技术的支撑提出了要求。通常，金融机构和企业更加关注自身业务DPU 金融行业发展白皮书7的研发和应用，对底层基础设施技术的掌控和管理并不是强项。这就增加了金融企业在部署私有云过程中的成本和技术风险，因为在实现自身私有云应用需求的时候，很难根据来自不同软硬件供应商的软件、硬件组件增加符合自身业务需求的功能。另一个层面，从私有云、团体云和混合云相组合的这个面上来看，也更具挑战性。不同云部署模式下的管理和互联互通也是目前面临的挑战之一。总体而言，金融云平台在部署模式上的挑战是没有成熟和标准的云平台部署方案，需要金融企业投入大量的自有研发力量来进行定制化开发。3.资源弹性不足3.资源弹性不足资源弹性不足主要体现在如下方面。一是一是金融云平台面对的业务类型复杂多变，为了应对不同的业务需求通常会存在多数据中心以及多集群部署情况，资源的调度和编排受到跨集群能力的限制。二是二是实际业务运行过程中存在峰值波动的情况，这就需要整个云平台具有自动伸缩能力，当前的资源管控在面对跨集群、跨资源（例如计算资源、存储资源、网络资源池化之后的管理和调度）管控时能力不足。三是三是裸金属服务器的弹性不足，目前裸金属服务器需要进行操作系统自动安装，创建和回收速度较慢，并且无法迁移。四是四是受到容灾和高可用技术实现的限制，为了保证可靠的业DPU 金融行业发展白皮书8务服务能力，不得不采用折中的双备份资源的方式，但是这样的实现模式限制了资源的灵活调配能力。4.安全防护的挑战4.安全防护的挑战云原生技术在金融云平台的使用促进了金融云的数字化进程，以容器和微服务为代表的云原生技术得到了大力发展，同时基于云原生技术的安全性也得到了更多的关注。在基于容器和微服务提供高可靠、高灵活、高性能的情况下，高安全也非常重要。这里的安全尤其指基于 Docker 和 K8s 的容器安全。从云原生平台的架构来看会面对来自不同层面的挑战。首先，首先，在容器及 K8s 层面，镜像安全、容器运行时安全、容器网络安全、权限安全等问题需要进行管理和监控。其次，其次，在平台层面，集群隔离、租户安全、用户隔离等问题也对云平台提出了要求，当前云平台对资源的分散管理更凸显了这个问题。基于如上因素，一个典型的挑战来自针对东西向流量的安全管控。如上所述，云原生技术的应用大大增加了数据中心服务器之间的数据交换（东西向流量），有数据表明东西向流量在数据中心总流量中的占比接近 80%，这就面临一个问题，一旦攻击者绕过南北向流量的边界防御，就可能在内网中肆意蔓延，如何有效控制内网中的东西向流量成为一个重要的安全问题。采取更严格的细粒度安全模型是解决这个挑战的路径之一，其中分布式防火墙技术可以将安全和工作负载在细粒度上联系起来。但是，是DPU 金融行业发展白皮书9采用纯软件方式、还是其他软硬一体的解决策略也需要具体分析和讨论。这些因素都对金融云平台在安全防护上提出了持续的挑战。5.高可用的挑战5.高可用的挑战云原生技术在企业实际场景中的实施落地，特别是在金融场景的实施落地，仍然面临诸多挑战。如何实现金融云平台的高可用性是当前的挑战之一。金融云平台的高可用是一个系统级平台层面的要求，是分布式系统架构设计中必须考虑的因素之一。架构实现上可以通过冗余和自动故障迁移来实现，在故障迁移方面，首先就需要能够识别故障，能够在技术风险事件中有全链路的监控和管理能力。这就包括事件发生前、发展中、发生后的连续的业务监控和追溯能力。具体到风险事件发生前，就需要具备日常业务巡检、故障演练、业务监控，建立风险发现等手段；在风险事件发生时，需要具备应急管理快速拉起应急流程的能力，完成故障快速诊断，并通过应急预案、容灾切换实现故障的快速恢复；在风险事件结束后，需要具备风险管理回溯、复盘等机制，加固风险事件发现和诊断能力。这些能力和手段保证了高可用性的实现，但这些功能的具体实现依托于具体的基础设施（IaaS）所能提供的能力。在高可用层面一个有代表性的挑战来自裸金属的应用，在裸金属应用中需要额外的网关服务器来承担虚拟化网络的开销，在 PXE 装机，本地盘迁移等能力上性能不高且耗时长。基于这些基本的能力现状，裸金属服务器在出现硬件故障时，无法DPU 金融行业发展白皮书10像虚拟机一样在短时间内恢复或迁移，不能满足故障应急需要，无法提供高可用能力。另外还有其他的情形，例如容器平台的宿主节点使用了 IaaS 虚拟机且启用了 SDN 网络，当容器平台启用CNI 特性时，容器平台上的应用就可以和 IaaS 虚拟机的业务应用直接通信。如果和传统网络中的旧应用通信，则需要开启 IaaS的 NAT 特性或者为宿主节点配置 EIP 地址。可以看到，不同业务部署和实现方法对保证高可用性需要提供针对性的功能实现，一方面增加了适配开发的工作量和维护成本，另一方面无法解耦软件与软件之间、软件与硬件之间的耦合性。6.人工智能大模型训练难度大6.人工智能大模型训练难度大大模型通过海量数据的训练学习，具备了强大的语言理解和表达、思维链推理等能力，在文本图像理解、内容生成等人工智能任务中表现出显著优势和巨大潜力。相较于传统人工智能算法一事一议的建模方式，大模型具备更强的通用能力，可处理多种任务，可较好解决传统模型的碎片化问题。大模型作为一种新型人工智能技术，在金融领域的应用范围涵盖了风险管理、欺诈检测、语音识别和自然语言处理等方面。通过人工智能大模型可以提高金融行业的应用效率，降低成本，提高精确性和安全性，并且为客户和投资者提供更好的服务和体验。训练一个大模型当前主要面临以下几方面挑战。（1）内存墙。（1）内存墙。GPT3 模型拥有 1700 亿的参数，光内存消耗需要近 800GB。训练过程因为会有权重、激活、优化器状态，再DPU 金融行业发展白皮书11加上自动微分所产生临时变量，需要 3500GB 内存，一个大模型的训练就需要 100 多块具有 32GB 内存的 GPU。随着大模型的发展，参数会变得越来越大。而 GPU 与 GPU 之间的内存如何高效的进行交换，对大模型的训练效率有直接影响。（2）通信墙。（2）通信墙。大模型通过模型并行、流水线并行切分到大模型训练集群后，通讯便成了主要的性能瓶颈。对于大规模的深度学习模型，动辄需要几百甚至几千张 GPU 卡的算力，服务器节点多，跨服务器通信需求巨大，使得网络性能成为 GPU 集群系统的瓶颈。传统基于以太网络的 TCP 通信方式，不仅时延高，而且极大消耗了宝贵的计算资源和内存带宽资源，不能满足大规模的深度学习的网络通信需求。（3）存储墙。（3）存储墙。大模型训练过程中需要读取和存放海量数据到磁盘中，如何高效存放这些数据，以及集群中的 GPU 如何共享这些数据将直接影响到大模型训练的时间。二、DPU 发展与趋势（一）DPU 历史演进（一）DPU 历史演进随着云计算、虚拟化技术的发展，网卡也随之发展，从功能和硬件结构上基本可划分为 4 个阶段。1.传统基础网卡（NIC）。1.传统基础网卡（NIC）。负责数据报文的收发，具有较少的硬件卸载能力。硬件上以 ASIC 硬件逻辑实现网络物理链路层，以及 MAC 层的报文处理，后期 NIC 标卡也支持了，诸如 CRC 校验的功能。不具有编程能力。DPU 金融行业发展白皮书122.智能网卡（SmartNIC）。2.智能网卡（SmartNIC）。具备一定的数据平面硬件卸载能力，例如 OVS/vRouter 硬件卸载。硬件结构上以 FPGA 或者是带有 FPGA 和处理器内核的集成处理器（这里处理器功能较弱）来实现数据面硬件卸载。3.FPGA CPU 的 DPU 网卡（FPGA-Based DPU）。3.FPGA CPU 的 DPU 网卡（FPGA-Based DPU）。兼具智能网卡功能的同时，可以支持数据面和控制面的卸载以及一定的控制平面与数据平面的可编程能力。硬件结构的发展上，基于 FPGA增加了通用 CPU 处理器，例如 Intel CPU。4.DPU SoC 网卡（Single-Chip DPU）。4.DPU SoC 网卡（Single-Chip DPU）。单芯片的通用可编程 DPU 芯片，具备丰富的硬件卸载加速和可编程能力，支持不同云计算场景和资源统一管理特性。硬件上，采用单芯片的 SoC 形态，兼顾性能和功耗。FPGA-Based DPU 在硬件设计上的挑战主要来自芯片面积和功耗。面积上，PCIe 接口的结构尺寸限定了板上的芯片面积；功耗上，板卡的散热设计与芯片和整板的功耗密切相关。这两个因素制约着 FPGA 方案的持续发展。DPU SoC方案吸取了从 NIC 到 FPGA-Based DPU 的发展过程的软硬件经验和成果，是目前以 DPU 为中心的数据中心架构的重要演进路径。DPU 作为软件定义芯片的典型代表，基于“软件定义、硬件加速”的理念，是集数据处理为核心功能于芯片的通用处理器。DPU 通用处理单元用来处理控制平面业务，专用处理单元保证了数据平面的处理性能，从而达到了性能与通用性的平衡。DPU 专用处理单元用来解决通用基础设施虚拟化的性能瓶颈，通用处理DPU 金融行业发展白皮书13单元则保证 DPU 的通用性，使得 DPU 能够广泛适用于云基础设施的各种场景中，实现虚拟化软件框架向 DPU 的平滑迁移。1.NIC的发展和应用1.NIC的发展和应用传统基础网卡 NIC，又称网络适配器，是构成计算机网络系统中最基本和最重要的连接设备，其主要工作是将需要传输的数据转换为网络设备能够识别的格式（如图 2 所示）。图 2NIC 在虚拟化中应用在网络技术发展的带动下，传统基础网卡的功能也更加丰富，已经初步具备了一些简单的硬件卸载能力（如 CRC 校验、TSO/UFO、LSO/LRO、VLAN 等），支持 SR-IOV 和流量管理 QoS，传统基础网卡的网络接口带宽也由原来的百兆、千兆发展到 10G、25G 乃至100G。在云计算虚拟化网络中，传统基础网卡向虚拟机提供网络接入的方式主要分为以下 3 种。DPU 金融行业发展白皮书14（1）网卡接收流量经操作系统内核协议栈转发至虚拟机。（2）由 DPDK 用户态驱动接管网卡，让数据包绕过操作系统内核协议栈直接拷贝到虚拟机内存。（3）使用 SR-IOV 技术，将物理网卡 PF 虚拟化成多个具有网卡功能的虚拟 VF，再将 VF 直通到虚拟机中。随着 VxLAN 等隧道协议以及 OpenFlow、OVS 等虚拟交换技术的应用，网络处理的复杂度在逐渐增大，需要消耗更多的 CPU 资源，因此智能网卡 SmartNIC 诞生了。2.SmartNIC的发展和应用2.SmartNIC的发展和应用智能网卡 SmartNIC 除了具备传统基础网卡的网络传输功能外，还提供丰富的硬件卸载加速能力，能够提升云计算网络的转发速率，释放主机 CPU 计算资源（如图 3 所示）。图 3SmartNIC 在虚拟化中应用DPU 金融行业发展白皮书15智能网卡 SmartNIC 上没有通用处理器 CPU，需要主机 CPU进行控制面管理。智能网卡 SmartNIC 主要卸载加速对象是数据平面，如虚拟交换机 OVS/vRouter 等数据面 Fastpath 卸载、RDMA网络卸载、NVMe-oF 存储卸载以及 IPsec/TLS 数据面安全卸载等。但是随着云计算应用中网络速率的不断提高，主机仍会消耗大量宝贵的 CPU 资源对流量进行分类、跟踪和控制，如何实现主机 CPU 的“零消耗”成了云厂商下一步的研究方向。3.FPGA-Based DPU网卡的发展和应用3.FPGA-Based DPU网卡的发展和应用相比智能网卡 SmartNIC，FPGA-Based DPU 网卡在硬件架构上增加了通用 CPU 处理单元，组合成 FPGA CPU 的架构形态，从而便于实现对网络、存储、安全和管控等通用基础设施的加速和卸载（如图 4 所示）。图 4DPU 在虚拟化中应用DPU 金融行业发展白皮书16在这个阶段中，DPU 的产品形态主要以 FPGA CPU 为主。基于 FPGA CPU 硬件架构的 DPU 具有良好的软硬件可编程性，在 DPU发展初期大部分 DPU 厂商都选择了这个方案。该方案开发时间相对较短且迭代快速，能够迅速完成定制化功能开发，便于 DPU 厂商快速推出产品，抢占市场。但是随着网络带宽从 25G 向 100G的迁移，基于 FPGA CPU 硬件架构的 DPU 受到芯片制程和 FPGA 结构的限制，导致在追求更高吞吐能力时，难以做到对芯片面积和功耗的很好控制，从而制约了这种 DPU 架构的持续发展。4.DPU SoC网卡的发展和应用4.DPU SoC网卡的发展和应用DPU SoC 是基于 ASIC 的硬件架构，结合了 ASIC 和 CPU 的优势，兼顾了专用加速器的优异性能和通用处理器的可编程灵活性的单芯片 DPU 技术方案，是驱动云计算技术发展的重要因素。如前一段所述，虽然 DPU 在云计算扮演着重要的作用，但传统的 DPU 方案多以 FPGA-based 方案呈现，随着服务器从 25G 向下一代 100G 服务器迁移，其成本、功耗、功能等诸多方面受到了严重的挑战。单芯片的 DPU SoC 不仅在成本、功耗方面有着巨大优势，同时也兼具高吞吐和高灵活编程能力，不仅支持虚拟机、容器的应用管理部署，也支持裸金属应用（如图 5 所示）。DPU 金融行业发展白皮书17图 5 DPU SoC 在虚拟化和裸金属中的应用随着 DPU 技术的不断发展，通用可编程的 DPU SoC 正在成为云厂商在数据中心建设中的关键部件。DPU SoC 可以实现对数据中心中的计算资源和网络资源的经济高效管理，具备丰富功能和可编程能力的DPU SoC可以支持不同云计算场景和资源统一管理，优化数据中心计算资源利用率。（二）DPU 生态发展（二）DPU 生态发展可以看到 DPU 技术是由需求驱动，然后快速发展起来的新技术形态。近几年来，经过国内外互联网公司在不同应用场景下的尝试和验证，取得了不错的成本收益。例如在国外 AWS 使用 NitroDPU 系统把网络、存储、安全和监控等功能分解并转移到专用的硬件和软件上，将服务器上几乎所有资源都提供给服务实例，降低了数据中心总体的运行成本；在国内阿里云发布了云基础设施处理器 CIPU，实现了网络、存储、虚拟化全硬件卸载。DPU 金融行业发展白皮书18随着 DPU 技术的不断完善和功能定位的逐步明晰，DPU 的生态建设也在积极推进，在行业内取得了很大的进展。在国外，首先 Nvidia 推动 DOCA 软件栈的发展，促进和降低终端用户对 DPU 的使用门槛。从 CUDA 软件生态之于 Nvidia GPU的作用，可以看到 DPU 软件生态对 DPU 技术发展的重要性，因此DOCA 广泛受到了业界的持续关注。其次，除了 DOCA 之外，OPI（Open Programmable Infrastructure，开放可编程基础设施），在 2022 年 6 月由 Linux 基金会发布，旨在为基于 DPU/IPU 等可编程硬件承载的软件开发框架培育一个由社区驱动的开放生态，简化应用程序中的网络、存储和安全 API，从而在开发运维、安全运维以及网络运维之间的云和数据中心中实现更具可移植性和高性能的应用程序。在国内，也在积极推进 DPU 产业的软件生态建设。例如，2023年 6 月 ODPU 作为算网云开源操作系统（CNCOS）项目 1.0 的子项进行了发布，在 DPU 管理、计算卸载、存储卸载、网络卸载、安全卸载和 RDMA 支持等方面提供通用软件开发框架和兼容性接口。与此同时，如中国信息通信研究院、中国通信标准化协会等部门和组织，也在制定积极制定相应的标准，从多个维度，例如兼容性规范、硬件编程规范、应用生态接口规范等维度，来实现 DPU的软硬件解耦和互联互通的互操作能力。当前，国内外都在围绕着 DPU 这个新兴技术积极推进相关软硬件生态的开发和迭代。并且，立足于国内，无论从行业本身还DPU 金融行业发展白皮书19是来自政策的引导，都在积极推动着 DPU 的生态建设和标准化进程。不过需要强调的是，目前 DPU 的生态发展还处在早期。软硬件都还面临诸多挑战。例如在硬件层面，服务器中的电源管理、BMC 带外管控逻辑与 DPU 的需求并不完全匹配；在软件层面还没有形成统一的软件栈（包括 SDK 和运行时环境），也没有完善的定义清晰的 API 接口实现与云平台软件系统的兼容性对接；在操作系统层面，例如 Linux、windows、VMware 以及各类国产操作系统（OpenEuler 等），也面临适配的需求。长期来看，DPU 生态建设是一个不断迭代长期完善的过程。（三）DPU 典型案例（三）DPU 典型案例在 DPU 的设计、开发和使用中，国内外芯片巨头和头部云服务商都投入了大量的研发资源，经过不断探索和实践，取得了很好的成本收益。1.DPU在AWS（亚马逊云）中的应用1.DPU在AWS（亚马逊云）中的应用AWS 是全球领先的云计算服务和解决方案提供商，AWS NitroDPU 系统已经成为 AWS 云服务的技术基石。AWS 借助 Nitro DPU系统把网络、存储、安全和监控等功能分解并转移到专用的硬件和软件上，将服务器上几乎所有资源都提供给服务实例，极大地降低了成本。Nitro DPU 在亚马逊云中的应用可以使一台服务器每年可以多获得几千美元的收益。DPU 金融行业发展白皮书20图 6AWS Nitro DPU（来源 AWS 官网）Nitro DPU 系统主要分为以下几个部分（如图 6 所示）。（1）Nitro 卡。（1）Nitro 卡。一系列用于网络、存储和管控的专用硬件，以提高整体系统性能。（2）Nitro 安全芯片。（2）Nitro 安全芯片。将虚拟化和安全功能转移到专用的硬件和软件上，减少攻击面，实现安全的云平台。（3）Nitro 控制卡。（3）Nitro 控制卡。一种轻量型 Hypervisor 管理程序，可以管理内存和 CPU 的分配，并提供与裸机无异的性能。Nitro DPU 系统提供了密钥、网络、安全、服务器和监控等功能支持，释放了底层服务资源供客户的虚拟机使用，并且NitroDPU 使 AWS 可以提供更多的裸金属实例类型，甚至将特定实例的网络性能提升到 100Gbps。2.Nvidia DPU的应用2.Nvidia DPU的应用Nvidia 是一家以设计和销售图形处理器 GPU 为主的半导体公司，GPU 产品在 AI 和高性能计算 HPC 领域被广泛应用。2020年 4 月，Nvidia 以 69 亿美元的价格收购了网络芯片和设备公司Mellanox，随后陆续推出 BlueField 系列 DPU。DPU 金融行业发展白皮书21图 7 Nvidia BlueField-3 DPU 介绍（来源 Nvidia 官网）Nvidia BlueField-3 DPU（如图 7 所示）延续了 BlueField-2DPU 的先进特性，是首款为 AI 和加速计算而设计的 DPU。BlueField-3 DPU 提供了最高 400Gbps 网络连接，可以卸载、加速和隔离，支持软件定义网络、存储、安全和管控功能。3.Intel IPU的应用3.Intel IPU的应用Intel IPU 是一种具有硬化加速器和以太网连接的高级网络设备，可使用紧密耦合的专用可编程内核来加速和管理基础设施功能。IPU 提供完整的基础设施卸载，并充当运行基础设施应用的主机控制点，以提供额外的安全层。使用 Intel IPU，可以将全部基础设施业务从服务器卸载到IPU上，释放服务器CPU资源，也为云服务提供商提供了一个独立且安全的控制点。DPU 金融行业发展白皮书22图 8 Intel IPU 产品 roadmap（来源 Intel 官网）2021 年，Intel 在 Intel Architecture Day 上发布了 OakSprings Canyon 和 Mount Evans IPU 产品（如图 8 所示）。其中，Oak Springs Canyon 是基于 FPGA 的 IPU 产品，Mount EvansIPU 是基于 ASIC 的 IPU 产品。Intel Oak Springs Canyon IPU 配备了 Intel Agilex FPGA和 Xeon-D CPU。Intel Mount Evans IPU 是 Intel 与 Google 共同设计的 SoC(System-on-a-Chip)，Mount Evans 主要分为 IO子系统和计算子系统两个部分。网络部分用 ASIC 进行数据包处理，性能相比 FPGA 高很多，且功耗更低。计算子系统使用了 16个 ARM Neoverse N1 核心，拥有极强的计算能力。4.DPU在阿里云中的应用4.DPU在阿里云中的应用阿里云也在 DPU 的技术上不断进行着探索。2022 年阿里云峰会上，阿里云正式发布了云基础设施处理器 CIPU，CIPU 的前DPU 金融行业发展白皮书23身是基于神龙架构的 MoC 卡（Micro Server on a Card），从功能和定位符合 DPU 的定义。MoC 卡拥有独立的 IO、存储和处理单元，承担了网络、存储和设备虚拟化的工作。第一代和第二代MoC 卡解决了狭义上的计算虚拟化零开销问题，网络和存储部分的虚拟化仍由软件实现。第三代 MoC 卡实现了部分网络转发功能硬化，网络性能大幅提升。第四代 MoC 卡实现了网络、存储全硬件卸载，还支持了 RDMA 能力。阿里云 CIPU 作为一颗为飞天系统设计的数据中心处理器系统，对于阿里云构建新一代完整的软硬件云计算架构体系有着重大意义。5.DPU在火山引擎中的应用5.DPU在火山引擎中的应用火山引擎同样在不断探索自研 DPU 的道路，其自研 DPU 采用软硬一体虚拟化技术，旨在为用户提供可弹性伸缩的高性能计算服务。在火山引擎弹性计算产品中，第二代弹性裸金属服务器和第三代云服务器都搭载了自研 DPU，在产品能力和应用场景上进行了广泛验证。2022 年正式对外商用的火山引擎第二代 EBM 实例首次搭载火山自研 DPU，在整体性能上既保留了传统物理机的稳定性和安全性优势，能够实现安全物理隔离，又兼具虚拟机的弹性和灵活性优势，是新一代多优势兼具的高性能云服务器。2023 年上半年发布的火山引擎第三代 ECS 实例同样结合了火山引擎自研最新 DPU 的架构和自研虚拟交换机、虚拟化技术，网络及存储 IO 性能均实现了大幅提升。DPU 金融行业发展白皮书24三、基于DPU构建绿色低碳金融云近年来，为落实双碳等国家重大战略，金融业积极实施绿色发展转型。数据中心作为金融业的关键基础设施以及数字经济的重要基础，是金融业发展和数字化转型中的重要抓手。而在数字化转型中，数据中心一方面需要支撑大量数据吞吐和运算能力，另一方面还要面对来自服务器等 IT 产品的散热与功耗挑战，需要大量运维成本和能源消耗，已经成为金融机构的主要开支。党的二十大报告最新提出，要加快发展方式绿色转型，完善支持绿色发展的金融政策和标准体系，发展绿色低碳产业。如何让金融业数据中心建设既满足大量数据吞吐和运算能力的要求，又满足绿色低碳的发展方针成为当前一大难题。当前金融云计算平台架构体系可分为基础硬件设施与设备、资源抽象与控制、云服务、运维运营管理等部分（如图 9 所示）。图 9 云计算平台架构体系DPU 具备高效数据处理、内置安全、网络可编程、弹性资源DPU 金融行业发展白皮书25调度等能力，作为资源调度的中心，可以将计算、存储、网络等硬件设备与云计算架构中的资源抽象层有机结合起来（如图 10所示），充分利用软件定义计算、软件定义网络、软件定义存储等技术提升资源利用率，使得金融云更加灵活弹性，从而助力金融业建设绿色、安全和高效的数据中心，积极践行国家战略。图 10 基于 DPU 的云平台架构体系（一）统一部署弹性调度（一）统一部署弹性调度随着云原生技术的快速发展和大规模应用，当前云原生在金融行业中的落地应用也越来越多，通过将云计算、大数据、区块链等技术和云原生理念有机结合在一起，以实现数据中心计算、存储、网络等资源的弹性调度和弹性伸缩，从而构建跨层级、跨区域的智能化云原生数据中心，最终提升金融行业的运营效率。云原生技术平台可以通过混合云对接多种基础设施，例如容器、虚拟机、裸金属服务器等计算资源。用户可以通过申请或释DPU 金融行业发展白皮书26放云化的计算资源来实现成本的最优化，同时通过云原生的混合调度能力实现各种资源的个性化配置，做到业务的多样化部署。在传统的数据中心中，要满足云原生架构下不同业务对计算资源的个性化需求，一般需要对整个数据中心的资源进行预先分配，划分出容器、虚拟机、裸金属服务器所占资源的比例，并以此比例注册相应的计算资源。同时，为了实现裸金属服务器和虚拟化平台或者容器云平台的互通，一般需要为裸金属服务器单独划定专用的物理交换机来实现裸金属服务器与虚拟化网络的互通（如图 11 所示）。在这种架构下，虚拟机、容器、裸金属服务器所使用的资源都是预先固定的，因此计算资源的类型属于不可调度状态，并不符合云原生的理念。在云原生时代，应用的发展非常迅速，而计算资源实例类型的使用是不可预测的，很可能出现虚拟化资源不够满足需求的情况，而为了满足虚拟化资源就只能通过增加虚拟化服务器来解决资源不足的问题。而此时，若裸金属或者容器所预先分配的资源处于空闲状态，但因为物理上的预先限制而无法转换为虚拟化所需要的资源，依然会占用数据中心的空间和运维等成本，导致计算资源没有完全充分利用，最终出现数据中心的整体利用率不高，而所消耗的运维和能源成本却很高的情况。DPU 金融行业发展白皮书27图 11 传统数据中心架构为使云原生技术在金融行业实现标计算资源标准化和更加灵活的弹性调度，并能更好地支撑对计算、网络和存储等资源进行弹性伸缩，同时又降本增效，让数据中心的计算资源发挥更大的价值，DPU 应运而生。在以 DPU 为中心构建云原生金融数据中心的架构下（如图12 所示），数据中心的建设从一开始就不需要从硬件层面预分配虚拟机、容器、裸金属服务器等计算资源，特别是裸金属服务器不再需要为其单独配置专用的交换机以及相应的裸金属镜像PXE 服务器。通过 DPU 特有的云盘启动能力支持，能够以分钟级提供裸金属计算实例，同时 DPU 能够为裸金属实例提供弹性磁盘和弹性网卡，大幅降低了运维和部署的成本和复杂度。此外，DPU内置虚拟交换机，用户可以根据自己的需要配置相应的虚拟网络，实现原先需要专用交换机才能实现的功能。DPU 金融行业发展白皮书28图 12 基于 DPU 的金融云架构通过 DPU 对数据中心的计算资源虚拟机、容器、裸金属服务器进行统一并池管理，可以大幅提升数据中心空间利用率，降低数据中心能耗，使得数据中心运维更加简单方便，实现从数据中心建设层面践行云原生的理念，打造符合金融行业绿色、高效、灵活、高度集成的云原生数据中心。（二）计算实例高可用（二）计算实例高可用金融云平台对外提供的计算实例主要包括虚拟机、容器、裸金属。在以 DPU 为中心构建的数据中心，通过 DPU 的云盘启动能力，每台服务器可以进行分钟级别的灵活调整，切换角色。根据该特性，云平台对裸金属实例进行生命周期管理，当发现服务器故障或裸金属实例不可达时，首先通过云平台的高可用机制将业务引导到正常状态节点，同时利用 DPU 提供的云盘启动方式将故障的裸金属实例在另外的服务器迅速拉起恢复业务集群到正常DPU 金融行业发展白皮书29状态，实现裸金属实例的高可用。在虚拟机实例方面，DPU 提供硬件级热迁移能力，可以将使用 Passthrough 技术的虚拟机根据需要迁移到合适的节点，在迁移过程中业务不中断。依靠该特性，云平台在监控到宿主机异常或虚拟机异常后，对虚拟机进行热迁移以实现虚拟机实例对外业务的高可用。在容器实例方面，通过把 service mesh 卸载到 DPU 将多个由 DPU 提供网络和存储的容器构建为一个服务网格，通过服务链的方式提供对外服务，当出现容器故障时，利用 service mesh 的自动选路功能保证对外服务正常工作，同时利用云原生平台提供的容器副本监控机制可以快速的将故障容器进行重建，在这两种机制的配合下保证容器实例的高可用。（三）加速云原生网络（三）加速云原生网络随着云计算和容器化技术的发展，云原生架构已经成为现代应用程序的主流架构之一。云原生网络是一种专门为云原生应用程序设计的网络架构，是指在云环境下构建、管理和运行应用程序的网络。这种网络的特点是高度自动化和可编程，以适应云原生下快速变化的应用需求和规模。在云原生网络中，网络功能通常以虚拟化的方式存在，以提供更好的灵活性并做到兼容原有的物理网络设备。在云原生大浪潮下，金融业务相较于传统金融业务更加多元化和规模化，需要更灵活、敏捷的业务和技术架构来支撑。传统的集中式单体业务架构和多层架构已经无法满足业务变化和行DPU 金融行业发展白皮书30业发展的需求。云原生的应用程序通常采用分布式微服务架构，一个应用程序由多个微服务组成，这些微服务之间会频繁地通信和交换，这种架构的特点是能够提升应用程序的可伸缩性和灵活性，这就对网络提出了更高的要求，要做到稳定、高带宽和低时延。目前主流的网络方案还是基于内核协议栈或者虚拟交换机，当业务对带宽和时延的要求比较高时，当前架构就无法满足应用程序对网络的需求。特别是在统一资源管理的需求下，容器、虚拟机、裸金属服务器需要在同一网络平面下，若虚拟机使用虚拟网卡的方式接入网络，网络的带宽和时延都不能得到保证。为了满足应用程序的网络需求，只能增加更多的工作负载，这在另一种程度上降低了数据中心的真实利用率，并带来了更多的运维和能耗成本。DPU 作为数据处理的核心，借由半虚拟化几乎能够达到物理设备性能的特性，DPU 为主机侧提供硬件实现的半虚拟化设备virtio-net，使容器、裸金属服务器和虚拟机都使用统一的网络设备类型进行通信。另外，DPU 内置硬件包处理引擎，可以做到完全卸载虚拟交换机的快速路径到硬件，实现高带宽、低时延的可编程虚拟网络（如图 13 所示）。DPU 金融行业发展白皮书31图 13 基于 DPU 的网络卸载加速（四）加速云原生存储（四）加速云原生存储云原生存储是一种针对云原生应用设计的存储架构，可更好地适应动态的云环境，提高应用的可用性和可伸缩性。云原生存储通常采用分布式存储技术，将数据分散存储在多个节点上，提高存储系统的可靠性和可用性，并支持动态扩展和收缩。常见的云原生存储技术包括如下几种。1.对象存储（Object Storage）。1.对象存储（Object Storage）。对象存储是一种分布式存储方式，将数据分散存储在多个节点上，并使用元数据管理数据。对象存储通常具有高可靠性、高扩展性、高性能和低成本等优点，适用于存储非结构化数据。2.分布式块存储（Distributed Block Storage）。2.分布式块存储（Distributed Block Storage）。分布式块存储将数据分割成块，然后将块分散存储在多个节点上，可以提供高可靠性和高性能，适用于存储结构化数据和虚拟机磁盘。3.分布式文件系统（Distributed File System）。3.分布式文件系统（Distributed File System）。分布式文件系统将文件分散存储在多个节点上，并提供文件系统接口，DPU 金融行业发展白皮书32支持多个客户端访问，可以提供高可靠性和高性能，适用于存储大型文件和共享文件。其中虚拟机、裸金属服务器以及一些应用对块存储的性能和延迟、兼容性和互操作性有强烈的需求。目前为了应对这些挑战，普遍的做法是优化存储协议、缓存，采用支持多种存储协议和接口的分布式存储系统。但随着数据规模和数量越来越大，各种应用对存储的带宽、时延等性能指标的要求越来越高，存储系统也变得越来越庞大和复杂。DPU 作为数据处理的核心，一方面可以对裸金属服务器、虚拟机提供标准的半虚拟化设备 virtio-blk 和 nvme 设备，同时这些设备的存储后端通过 DPU 可连接各种存储后端（如 iSCSI、NVME、RBD 等），从而节省大量的非计算损耗。另一方面，通过 DPU 提供的 RDMA 技术和内置的存储协议加速引擎，为计算实例提供高带宽、低时延的数据读写，提升数据中心存储资源的效率，降低数据中心存储资源的运维和能耗等成本（如图 14 所示）。图 14 基于 DPU 的存储卸载加速DPU 金融行业发展白皮书33（五）加速微服务应用（五）加速微服务应用伴随着云原生和微服务的技术在金融行业的普及，以及服务网格（Service Mesh）技术的逐渐成熟，解决了金融行业分布式系统的历史包袱。服务网格架构引入 SideCar 使现有的服务可以在不改造的情况下引入了服务治理能力，大大降低了中间件的研发投入和演进成本，也降低了业务和中间件的耦合，基础架构与业务架构可以独立演进。服务网格架构也为多语言栈提供了服务治理能力。面向大规模金融级的微服务应用，引入新系统架构服务网格以实现分布式平台的架构转型和技术组件能力进化。服务网格通过 SideCar 接管业务进程的出入口流量，将微服务治理的逻辑从业务中独立出来，由服务网格框架提供服务鉴定、过载保护、负载均衡等分布式服务治理的功能。尽管 Sidecar 在服务网格中带来许多好处，但它也可能会带来一些缺点。其中一种常见的缺点是延迟，这主要是因为许多服务网格解决方案需要通过Sidecar 来处理网络流量、域名解析和负载均衡等复杂的工作。当本来应该直接在进程内部完成的工作被转移到了 Sidecar 中时，会额外增加一定的延迟。另外，在高负载情况下，Sidecar 还可能成为瓶颈，导致服务的性能下降。并且，随着微服务规模不断扩大，服务网格资源占用量较大的问题逐渐凸显，同时由于服务网格代理进程与业务进程部署在一起共享资源，也存在相互影响的情况。DPU 金融行业发展白皮书34利用 DPU 异构计算进行卸载和加速的技术正不断发展和演进，通过将 SideCar 卸载到 DPU 上，业务和服务网格的关系从“逻辑隔离”演进为“物理隔离”，服务器上只运行业务逻辑。在保持多语言的 RPC SDK 向业务输出能力的同时，对于卸载到DPU 上的 SideCar 部分，通过软硬件结合等方式，将 SideCar重复性、高频的操作用硬件卸载和加速，从而解决了服务网格链路延迟和资源隔离的问题。（六）加速云原生安全（六）加速云原生安全云原生作为一种新的软件开发和部署理念，它强调应用程序的可移植性、可扩展性和弹性。云原生环境中有许多不同的组件和服务，包括容器、微服务、自动化部署工具等。这些新的组件和服务使得安全方面的需求也发生了变化。金融行业是对安全性要求最高的行业之一，因此金融行业的云原生架构需要具备高可用、高可靠、高安全等特点，需要采用一系列安全解决方案来保证整个云原生平台的安全性。在云原生网络中，mTLS 是确保云原生应用程序中微服务之间的通信安全的首选协议。DPU 作为云原生架构中数据处理的核心，对虚拟机、容器、裸金属网络进行卸载加速的同时，可以将mTLS 卸载到 DPU 上，加速微服务安全应用，可以将 IPS，防病毒，防火墙等安全软件部署在 DPU 上并使用 DPI 硬件引擎进行加速，将计算实例产生的流量导入到这些安全软件中，从而构建零信任的网络解决方案，对东西向流量进行节点级的防护。同时，DPUDPU 金融行业发展白皮书35支持国密硬件引擎，能够为数据的加解密提供更高安全的防护。（七）加速大模型训练（七）加速大模型训练随着 AI 模型的规模越来越大，分布式训练成为 AI 大模型训练的主要方式。所谓分布式训练，即跨越单台 GPU 服务器的算力限制，使用数据中心不同的物理服务器的 GPU 算力卡，通过高速低延迟网络及存储构建 GPU 计算集群，实现更大规模的、多机多卡的 GPU 并行计算。通过 GPU 分布式训练技术，可以在更短时间内将模型训练到满足工业级应用的精度。GPU 分布式训练优化涉及计算、网络、存储硬件层面，也包括数据并行、模型并行、GPU参数同步通信的算法和软件实现层面，GPU 集群任何一点出现性能短板，都可能会成为整体训练过程中的性能瓶颈关键点，其中，“内存墙”与“通信墙”是 GPU 分布式训练最主要的性能瓶颈点。为了解决“内存墙”与“通信墙”，通常会使用 RDMA 技术和 100G 带宽的网卡。传统的 RDMA 网卡通过 SR-IOV 技术可以拆分出多个 VF 以供虚拟机使用。在云原生架构下，为了资源利用率的最大化，大模型的训练需要做到快速部署训练，需要每个容器、虚拟机都有使用 RDMA 设备的能力，DPU 通常可以支持上千个 RDMA 设备可以充分满足通信需求。同时，通过基于 DPU 的内存和存储交换方案，可以加速 GPU 与存储设备之间，GPU 与 GPU之间的信息交换，降低通信时延，从而降低大模型训练的消耗时间。DPU 金融行业发展白皮书36（八）提升计算资源利用率（八）提升计算资源利用率虚拟化和容器化是云原生技术的核心技术之一，通过虚拟化技术和容器化技术提供的计算资源是云计算基础设施的核心组成部分，也是计算能力的基础。充分利用计算资源是云计算技术一直努力的方向。当前主要通过以下途径来提升计算资源的利用率。1.资源虚拟化。1.资源虚拟化。通过虚拟化技术，可以将物理计算资源划分为多个虚拟计算资源，从而使得计算资源可以更好地被多个租户共享，提高计算资源的利用率。2.弹性计算。2.弹性计算。通过资源动态调度技术，根据应用程序的需要动态调整计算资源的分配，从而实现计算资源的最大化利用，减少计算资源浪费，提高计算资源利用率。3.自动化管理。3.自动化管理。通过自动化管理技术，减少人工操作和管理通过自动化方式完成计算资源的管理和调度，提高计算资源的利用率。随着云原生业务的发展和应用，云原生业务也变得越来越庞大和复杂，各个应用对网络和存储等 IO 的需求也越来越高，单台服务的带宽需求开始从 10Gb 到 25Gb 甚至 100Gb、200Gb 开始转变。为了应对网络和存储对带宽的挑战，各种解决方案也应运而生（如图 15 所示），比如网络使用 XDP 技术加速内核协议栈，使用 DPDK 技术旁路内核协议栈，存储采用 RoCEv2 来加速存储提供更低的带宽和时延等。DPU 金融行业发展白皮书37图 15 旁路内核加速数据处理但这些软件方案随着云原生业务对带宽的要求越来越高，也逐渐面临很多问题。以一台 56 核的服务器，采用 DPDK 技术对网络进行加速为例：单服务器带宽需求为 10Gb 时，需要消耗大概4 个核作为网络转发、52 核作为业务，计算资源利用率为 92%；单服务器带宽需求为 25Gb 时，需要消耗大概 10 个核作为网络转发、46 核作为业务，计算资源利用率为 82%；当服务器带宽需求为 100Gb 时，可能需要消所有的 CPU 核作为网络转发，已经没有资源留给业务了（如图 16 所示）。DPU 金融行业发展白皮书38图 16 基于 CPU 转发的 CPU 利用率图 12 基于 HOST 转发的 CPU 利用率从以上案例中可以看到，随着 IO 的越大，传统的各种 IO 加速方案已经不再适用，如果不引入新的解决方案，那么只能靠更多、更强的服务器来满足业务的 IO 需求，这使得数据中心的真实计算资源利用率十分低下，并大幅提升数据中心的能耗和运维成本。DPU 作为数据处理的核心，内置可编程报文处理引擎，可以将网络、存储所消耗的 IO 资源全部卸载到 DPU 上，完全释放服务器的 CPU 资源，让云原生业务可以 100%利用服务器的计算资源（如图 17 所示）。DPU 金融行业发展白皮书39图 17 基于 DPU 转发的 CPU 利用率在以 DPU 为中心的数据中心架构下，所有 IO 由 DPU 来处理和加速，一方面因为 DPU 低功耗的特点，数据中心 IO 的能耗可以大幅降低。另一方面，计算资源可以 100%用于计算，这提升了单台服务器的计算密度，与同等规模的数据中心相比，该架构可以提供更多的计算资源，提升数据中心的计算资源利用率。以构建一个 1000 台服务器的 IaaS 集群，每台服务器 80core的硬件配置为例，每台服务器要预留出 20%左右的资源给虚拟机的网络、存储和虚拟机生命周期管理。当前服务器的网络带宽一般在 100 万 pps 左右，按照 2vcore，4G 内存的虚拟机规格可以分出 30 个左右网络带宽为 5MB（3 万 pps）带宽的虚拟机。宿主机 CPU 支持超分的能力，一般按 1 比 2 或者更多来超分虚拟机，但是由于网络 IO 瓶颈的存在，无法充分利用 CPU 的能力。DPU可以提供超过 1000 万 pps 的网络性能，可以将虚拟机的超分比DPU 金融行业发展白皮书40做到 1 比 4 甚至 1 比 8。基于以上，综合硬件和运维等成本因素，可以从两个方面计算 DPU 所带来的收益：在提供同等算力的情况下 DPU 可以节省20%的服务器数量，与之对应的成本下降 13%，功耗下降 28%，空间收益 30%。在 1000 台服务器数量不变的情况下，虚拟机的超分比可以进一步提升，可以新增 40%的虚拟机售卖资源（如图 18所示）。图 18 DPU 带来的算力收益金融行业普遍都使用 Kubernetes 作为容器编排平台，Kubernetes 通过节点组件（如 kubelet、containerd 和 runtime）来管理容器化应用程序。尽管这些组件对于 Kubernetes 的正常运行至关重要，但它们也会占用大量的计算资源和存储空间。在以 DPU 为中心的数据中心架构下，通过将节点组件（如 kubelet、containerd 和 runtime）卸载到 DPU 上，可以释放出较多计算资源和大量的存储空间，从而提升主机资源售卖率。DPU 金融行业发展白皮书41在云原生应用中，runV 容器是一种基于轻量级虚拟机技术的容器化解决方案。它利用虚拟化技术提升了容器的隔离性、稳定性和安全性等，同时也支持弹性计算和自动化管理技术，可以根据应用程序的需要动态调整计算资源的分配，从而实现计算资源的最大化利用，减少计算资源浪费。并且 runV 容器与传统虚拟机相比，具有单节点实例密度高的特点：传统虚拟机一般最小支持一核的虚拟机，而 runV 容器可以支持小数核（例如 0.5 核）的虚拟机，进而使得单节点有着更高的实例密度；通过将 runV容器卸载到 DPU 上，可以实现更高效的网络通信和存储访问，减少网络和存储对主机 CPU 的占用，从而提高容器实例密度以及提高计算资源的售卖率。四、DPU在金融云的应用分析DPU 作为一种专用于数据处理的芯片，能够在金融行业云计算架构中实现高效的数据处理和分析，为弹性裸金属、零信任安全等多种应用提供支撑，同时也带来多种优势（例如高性能扁平化容器网络、人工智能大模型加速、微服务应用加速等）。（一）弹性裸金属（一）弹性裸金属基于虚拟机加容器的方案，相比裸金属服务器中间多了Hypervisor 层，可能会导致很多硬件创新无法及时、高效地提供给应用使用，性能也会存在 10 %的损耗。因此，越来越多的应用选择直接部署在裸金属服务器上。传统裸金属相对于虚拟机，没有虚拟化损耗，性能更加强大，DPU 金融行业发展白皮书42可以提供高带宽低时延的高性能网络，但存在裸金属实例部署交付周期长、运维复杂、架构僵化等问题，同时需要额外的配套设施对服务器进行管理以实现 VPC、SLB 等云平台业务。在传统裸金属的生命周期管理中，运维交付涉及大量的手工操作，产品灵活性较低，一旦物理机出现故障，就无法像虚拟机一样进行迁移快速恢复业务。DPU 能够在云计算场景实现全卸载，作为服务器的数据出入口，使用硬件为服务器提供标准的 virtio 网络和存储设备，并将网络和存储的数据面和控制面下移，释放主机 CPU 算力资源的同时提升 IO 性能（如图 19 所示）。DPU 支持挂载远端云盘，通过该盘作为服务器的启动盘实现裸金属的快速拉起，实现像虚拟机一样管理裸金属实例。图 19 云盘裸金属因此，基于 DPU 的弹性裸金属具备如下关键特征。DPU 金融行业发展白皮书431.分钟级交付。1.分钟级交付。DPU 支持云盘启动的能力，弹性裸金属在交付时不再需要经过漫长的 PXE 装机服务，通过 DPU 直接挂载远端云盘，服务器启动所需要的时间就是裸金属实例交付的时间，实现分钟级交付。2.兼容 VPC/SLB 等云平台全业务。2.兼容 VPC/SLB 等云平台全业务。基于 DPU 的弹性裸金属可以完全兼容现有云平台的业务。以 VPC 为例，弹性裸金属可以做到和虚拟机保持完全一致的虚拟化网络接入能力和安全隔离能力。3.兼容虚拟机镜像。3.兼容虚拟机镜像。实现物理机和虚拟机之间的相互平滑切换，提升业务部署的弹性和灵活性。4.网络和存储设备动态热插拔。4.网络和存储设备动态热插拔。支持裸金属实例根据需要对存储和网络设备进行热插拔操作，无需像传统服务器一样需要人工运维增加网卡或者硬盘等硬件。5.宕机迁移恢复。5.宕机迁移恢复。利用这些特性，当裸金属出现硬件故障时，通过将该服务器的云盘在另外一台裸金属拉起的方式，实现业务的快速迁移恢复。（二）零信任安全（二）零信任安全传统的网络安全方案是在业务的网络边缘部署相关的安全设备，主要对南北向流量进行扫描监控。随着虚拟化云计算等技术的普及，基于虚拟化安全的解决方案应运而生，通过将原有物理安全设备的功能虚拟化，按需部署到计算实例中或者构建一个虚拟化安全资源池，将特定的流量导入其中实现对网络的保护。DPU 金融行业发展白皮书44云原生架构下，容器的生命周期非常短暂，其网络配置也在不断变化，虚拟化安全资源池的网络安全防护已经无法满足云原生网络的安全需求，通过微分段防火墙可以实现容器之间的网络隔离，防止未经授权的访问和横向移动的威胁。微分段防火墙可以提供容器粒度的访问控制，做到根据单个容器进行安全策略定义和执行。当前容器网络微分段防火墙也面临较大的挑战，一方面，对于高密度容器环境，微分段防火墙需要处理大量的网络流量和执行复杂的安全策略，这会带来额外的性能开销，影响容器网络的带宽和时延。另一方面，随着容器数量的不断增加，微分段防火墙本身也会挤占容器业务的资源（如图 20 所示）。图 20 基于 DPU 的零信任安全方案DPU 能够为云原生网络提供以下能力。1.安全监测。1.安全监测。对数据流的安全监测，通过监测网络流量、检测入侵攻击、发现漏洞等安全事件，保护云原生应用的安全。DPU 金融行业发展白皮书452.数据保护。2.数据保护。DPU 提供加密、解密和压缩的硬件加速引擎，保护敏感数据机密性和完整性的同时，提高计算资源的利用效率。3.信息分析。3.信息分析。DPU 作为每一个计算节点的数据入口，可以对整个系统进行安全分析和风险评估，从而识别和解决潜在的安全威胁。在以 DPU 为基础构建的高性能、高密度的容器网络中，可以将微分段防火墙、入侵防御、防病毒等安全业务部署到 DPU 中，宿主机上容器所产生的网络流量都会先经过 DPU 进行处理，DPU上运行的安全业务利用硬件加速引擎提升业务处理能力，减少微分段防火墙、入侵防御等安全业务对容器网络的性能影响，构建零信任的网络架构。同时，将主机侧的安全业务下沉到 DPU 侧，可以释放更多的资源，运行更多的容器业务。（三）高性能扁平化容器网络（三）高性能扁平化容器网络容器是通过 Linux 的 Cgroup 和 namespace 来实现底层基础资源隔离的一种轻量级虚拟化技术，每一个容器都拥有属于自己的命名空间，包括网络堆栈、接口、路由表、套接字和 iptable规则表等。一个网络接口只能属于一个命名空间，多个容器就需要多个接口。通常使用虚拟化技术来实现硬件资源共享，通过将虚拟化设备连接到真实的物理设备上，具体分为 3 种实现方式（如图 21 所示）。1.虚拟网桥。1.虚拟网桥。创建一个虚拟网卡对（veth pair），一端在容器内，一端在宿主机的 root namespace 中，使用 Linux bridgeDPU 金融行业发展白皮书46或者 OVS 来连接两个不同的 namespace 内的网卡对，这样容器内发出的数据包就可以通过网桥进入宿主机网络，发往容器的数据包也可以经过网桥进入容器，实现容器间的网络通信。2.多路复用。2.多路复用。使用一个中间网络设备，暴露多个虚拟网卡接口，容器网卡都可以接入到这个中间设备，并通过 mac 地址、ip地址来区分报文应该转发给哪一个容器网卡。3.硬件直通。3.硬件直通。大多数网卡都支持 SR-IOV 的功能，该功能可以将物理网卡虚拟成多个 VF 接口，每一个 VF 接口都有单独虚拟PCIe 通道，这些虚拟 PCIe 通道共用物理设备的 PCIe，可以将VF 直接分配给容器，实现容器和容器之间近乎物理网络的通信。图 21 容器网络方案随着云原生的不断发展，越来越多的应用都在往容器化转变，这对容器网络提出了很高的要求。现有的基于虚拟网桥、多路复用的网络方案在满足大规模容器网络高带宽、低时延的需求方面存在一定困难，而基于硬件直通的方案虽然能够带来更好的网络性能，但由于普通网卡硬件自身的限制，一方面网卡的 SR-IOV能力不足以满足单台计算节点承载上千个容器的需求，另一方面DPU 金融行业发展白皮书47SR-IOV 的网络功能相对比较简单，无法支撑比较复杂的容器网络功能。DPU 充分结合了 SR-IOV 和虚拟网桥的优势，能够提供超过1024 个 VF 数量，完全满足单节点上千容器的应用场景，同时 DPU提供的每一个 VF 的后端都是挂载在 DPU 上 OVS 的端口，可以通过标准的 Openflow 对网络流量进行编程，为容器提供扁平化的网络架构，在这种架构下可以实现百万级可编程、高性能、扁平化的容器网络（如图 22 所示）。图 22 高性能容器网络（四）人工智能大模型（四）人工智能大模型AI 模型越庞大，模型参数越多，训练过程中参数同步的通信消耗越大。一些大型 AI 模型训练过程，其参数同步的通信时间消耗占比已经超过 50%，很容易因为网络拥塞造成性能急剧下DPU 金融行业发展白皮书48降。为解决 GPU 分布式训练过程中的“通信墙”，使用 DPU 提供的 DDPR（Data Direct Path RDMA）技术是非常有效的性能优化方案（如图 23 所示），通过 DDPR 技术调用 RDMA 通信库，服务器节点上的GPU可以直接将数据从GPU内存发送到目标服务器节点的 GPU 内存中，而不需要经过两个节点上的系统内存。AI 训练过程中的每一个数据字节，不需要绕路到系统内存进行严重拉低性能的内核拷贝，从而显著提升计算效率。图 23 基于 DPU 的 DDPR 技术AI 训练过程需要加载外置存储系统中的数据到 GPU，将存储数据加载到 GPU 中需要消耗大量的 CPU 同时涉及存储到 host 内存再到 GPU 内存的搬移，会产生较大的通信时延，影响 AI 训练性能。利用 DPU 提供的 DDPS（Data Direct Path Storage）技术（如图 24 所示），可以将存储于外置存储系统中的训练数据直接加载到 GPU 内存进行预处理和后续的训练计算，缩短了训练数据加载的流程通路，同时可以降低对 CPU 的处理开销。DPU 金融行业发展白皮书49图 24 基于 DPU 的 DDPS 技术单机多卡训练，可以通过 GPU 服务器本地配置高性能 NVMESSD 或者 SSD 硬盘，对服务器运维要求较高。在 AI 的分布式训练集群环境，当部署几十张到上百张 GPU 卡规模，会有更大数据规模的存储空间要求，挂载远端存储可以满足需要，但会消耗较多的 CPU 资源，通过 DPU 挂载远端磁盘，并为 Host 提供弹性virtio-blk/Nvme 设备，不再需要服务器上插很多物理磁盘（如图 25 所示）。同时将消耗较大 CPU 资源的 IO 操作卸载到 DPU 中，降低 AI 集群的运维复杂度，同时提升 AI 训练效率。图 25 基于 DPU 的统一远端存储访问DPU 金融行业发展白皮书50五、DPU在金融云平台发展中的展望在政策引导和数字科技的双重助力下，金融行业大步迈入金融科技时代，金融业务模式和客户服务模式正在发生着深刻变革。金融信息系统正全面朝着金融云平台的技术架构持续发展，金融云平台的云基础设施是支撑金融云平台的底层核心技术，而其中的 DPU 作为衔接算力（包括 CPU GPU）和网络及存储两大领域的关键节点，是实现高效、绿色、节能金融云平台的重要技术支撑。DPU 技术融合和吸收了近几年在网络、存储、虚拟化、安全和自动化管控多方面的软硬件技术，具备资源统一并池管理、云管平台解耦、加速云原生网络、加速云原生存储、加速云原生安全、加速大模型训练和提升计算资源利用率等优势，促进了新型数据中心架构的演进和落地。与此同时，DPU 的生态发展还不太成熟，不仅体现在软件栈的生态建设上，也体现在整体服务器硬件架构的协同发展上。但是，只要 DPU 技术可以切实解决云平台建设中的问题，随着 DPU 自身技术的不断迭代以及 DPU 标准化的不断深入，DPU 的整体生态也会逐步成熟并完善起来。纵观 DPU 技术在国内外数据中心应用的发展历程，可以看到DPU 的技术路线与金融行业全面进入云化的发展道路相契合，使得金融云平台成为 DPU 技术落地和实践的重要领域。从长期的技术发展来看，DPU将全面卸载基础设施层（IaaS），提供各种应用领域的硬件加速，协同实现多租户的数据和计算安全。帮助云计算突破 IO 限制，将不同的、分离的芯片聚合起来，DPU 金融行业发展白皮书51为计算抽象出一个超级的计算平台，突破 Server 或 Rack 级别的限制。为应用（如 ChatGPT 超大模型训练和推理应用）提供更易用、更高效能、更安全的计算平台。DPU 将继续沿着软件定义芯片软件定义芯片的架构发展，呈现以下趋势。（一）基础设施层全面卸载。（一）基础设施层全面卸载。基础设施层是云平台中的基础软件栈控制域，在物理上其运行在 HOST CPU 之上，与租户域共享物理空间。DPU 技术可以将运行于 HOST CPU 的基础软件栈控制域全面卸载到 DPU 上，从而实现租户域与云服务提供的基础软件栈控制域物理隔离，为二者的解耦合安全提供了更好的平台。目前基础设施层在网络和存储的卸载正在逐步深化和扩展，但在计算管理上还做不到，随着 CXL 技术发展将会推动基础设施层在计算管理上实现卸载。（二）多领域硬件加速。（二）多领域硬件加速。包括网络相关的可编程网络处理器、AI 和高性能计算相关的低时延 RDMA 技术、DDP 数据直通技术以及在向量数据库、大数据 Spark 等应用领域的硬件加速。这些领域的硬件加速技术要考虑可编程性和硬件加速的平衡和融合，也要考虑软件易用性以及相应的生态，在云计算中还要考虑数据和计算安全性。（三）数据和计算安全。（三）数据和计算安全。在计算安全上，无论是 Intel、AMD，还是 ARM CPU 都在不断发展和完善，但是未来以异构计算为核心的数据中心是否能保护租户的数据和计算始终还是个难题。DPU作为异构计算的数据通信核心，既要保证通信的性能，还要做相DPU 金融行业发展白皮书52应的硬件加速，如何在保证其性能的前提下，提供数据和计算安全的保障，是个挑战。DPU 在机密计算方面仍需继续探索最优的解决方案。（四）互联技术发展。（四）互联技术发展。互联技术涉及芯片内多个 Die 之间的互联（比如 UCIe）、芯片之间的互联（比如 CXL）、Server 之间的互联以及 Rack 之间的互联（比如 RDMA）。相应的技术在近年来迅速发展，将持续影响以 CPU、GPU 和 DPU 为主体，以异构计算为核心的云计算平台的体系架构发展。生成式人工智能、数据科学、元宇宙、自动驾驶等应用的快速发展正在推动着云计算平台的技术发展和革新。DPU 需要为大规模云计算、人工智能和高性能计算应用提供基础设施层服务，以满足云计算平台的规模、性能、弹性、租户数据和计算安全的快速发展要求和低功耗要求。这些技术正是金融云平台未来发展的重要战略落脚点。六、结语虽然 DPU 的生态发展建设还面临诸多挑战，但是在当前的云计算平台发展中，从应用的角度 DPU 的功能和定位越来越明晰，已经从最初简单的网络卸载转变为以 DPU 为中心的计算架构中的数据处理核心部件。DPU 已经成为衔接算力（包括 CPU GPU）和网络两大领域的关键节点。随着 DPU 的功能定位逐步明晰和DPU 生态建设不断推进，其接口标准化也成为可能。在 DPU 生态建设和标准化的道路上，无论从行业本身还是来自政策的引导，DPU 金融行业发展白皮书53都在积极推动 DPU 的生态建设和标准化进程。这种标准化的趋势不仅可推动 DPU 行业向着有序良性竞争的方向发展，也能促进各云数据中心运营商积极采用 DPU，以满足运营商对 DPU 的可维护性及稳定性要求。基于 DPU 的以数据处理为中心的新型云计算数据中心架构将会促进金融云的发展，在解决金融行业原有问题的同时，也会给金融行业的进一步发展带来机遇，例如数字人民币的应用，没有这些基于云计算的基础设施架构创新，就不会衍生出支持未来金融行业新业务的创新。DPU 技术的发展将和金融云平台的发展保持同步同向，DPU 的技术迭代将促进金融行业打造开放共享、稳定可靠、高效绿色、自主可控和金融级安全的金融云平台。与此同时，金融云的实践也将反向指引 DPU 不断迭代自身的核心技术。最后，大力倡议金融行业共同推动 DPU 软硬件生态的标准化，实现 DPU 与服务器、DPU 与云平台之间的解耦，在金融云等私有云领域实现通用的、可互换的硬件采购模式，打破硬件壁垒，实现金融云平台与 DPU 等硬件行业的良性发展。DPU 金融行业发展白皮书54插图附录图 1 金融云平台.1图 2NIC 在虚拟化中应用.13图 3 SmartNIC 在虚拟化中应用.14图 4 DPU 在虚拟化中应用.15图 5 DPU SoC 在虚拟化和裸金属中的应用.17图 6 AWS Nitro DPU（来源 AWS 官网）.20图 7 Nvidia BlueField-3 DPU 介绍（来源 Nvidia 官网）.21图 8 Intel IPU 产品 roadmap（来源 Intel 官网）.22图 9 云计算平台架构体系.24图 10 基于 DPU 的云平台架构体系.25图 11 传统数据中心架构.27图 12 基于 DPU 的金融云架构.28图 13 基于 DPU 的网络卸载加速.31图 14 基于 DPU 的存储卸载加速.32图 15 旁路内核加速数据处理.37图 16 基于 CPU 转发的 CPU 利用率.38图 17 基于 DPU 转发的 CPU 利用率.39图 18 DPU 带来的算力收益.40图 19 云盘裸金属.42图 20 基于 DPU 的零信任安全方案.44图 21 容器网络方案.46图 22 高性能容器网络.47图 23 基于 DPU 的 DDPR 技术.48图 24 基于 DPU 的 DDPS 技术.49图 25 基于 DPU 的统一远端存储访问.49DPU 金融行业发展白皮书55缩略语缩略语缩略语英文全称英文全称DPUData Processing UnitCPUCentral Processing UnitGPUGraphics Processing UnitDCQCNData Center Quantized Congestion NotificationDDRDouble Data RateDMADirect Memory AccessECNExplicit Congestion NotificationGREGeneric Routing EncapsulationGROGeneric Receive OffloadGSOGeneric Segmentation OffloadiWarpInternet Wide Area RDMA ProtocolNICNetwork Interface CardNVGRENetwork Virtualization using Generic RoutingEncapsulationOVSOpen Virtual SwitchP4P4 is a language for programming the data plane ofnetwork devicesPFPhysical FunctionQCNQuantized Congestion NotificationQMQueue ManagerQPQueue PairRoCERDMA over Converged EthernetSoCSystem on a ChipSR-IOVSingle Root I/O VirtualizationTLPTransaction Level PayloadDPU 金融行业发展白皮书56缩略语缩略语英文全称英文全称VFVirtual FunctionVTEPVxLAN Tunnel End PointVxLANVirtual Extensible LANRoTRoot of TrustDDPRData Direct Path RDMADDPSData Direct Path StorageIaaSInfrastructure as a ServicePaaSPlatform as a ServiceSaaSSoftware as a Service

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