1、敬请参阅最后一页特别声明 1 贸易贸易保护主义保护主义抬头，抬头，过去过去十年我国“一带一路”战略成果丰厚十年我国“一带一路”战略成果丰厚。过去这些年，随着中国化工产品的竞争力提升，国外针对中国产品的反倾销和反补贴调查显著增加，对常规产品出口竞争力造成了影响，特别是 2018 年美国对中国产品征收关税，涉及化工产品的数量大幅增加。从 2013 年 9 月和 10 月我国提出“一带一路”倡议到现在，10 年间共建“一带一路”形成了 3000 多个合作项目，拉动上万亿美元投资规模。聚酯产业链中，看好聚酯瓶片企业未来在海外布局聚酯产业链中，看好聚酯瓶片企业未来在海外布局。从从纺织服装纺织服装产业链来

2、看产业链来看：纺织服装行业是劳动密集型行业，人力成本占其总成本的大约 20%。随着中国经济的发展和劳动力成本上升，国内纺织服装行业逐渐向东南亚国家转移。化化纤行业：纤行业：化纤行业属于资本密集型产业。化学纤维生产中（以涤纶长丝为例）直接人工成本占不足 2%，我国化纤产量占全球的 70%以上，无论是在单套规模、人力、能耗、生产运营效率方面均具备的显著优势，但是在高关税壁垒下国内企业利润空间被压缩，越来越多的“资本密集”型产业也加速布局东南亚国家。聚酯瓶片：聚酯瓶片：聚酯瓶片与涤纶丝同属于 PET 的两种下游应用形态，与我国涤纶长丝产量约占全球 70%不同，2022 年我国聚酯瓶片产量 1152

3、万吨，占全球总产量 38%。瓶级 PET 的下游客户主要是全球各大饮料品牌商，生产基地分布全球各地，我们认为，瓶级 PET 全球供给份额的提升将通过出口或者出海的方式来实现。2023 年 12 月 7 日，万凯新材公告拟与国际合作伙伴共同出资在尼日利亚建设与运营 30 万吨/年瓶片生产基地，成为业内首家“走出去”的聚酯瓶片企业，我们认为，公司目前运作的建设尼日利亚生产基地事项正是减小海外反倾销影响，拓展全球市场销路的重要举措。汽车配套产业链中，轮胎汽车配套产业链中，轮胎企业企业海外布局较为成功。海外布局较为成功。从全球轮胎消费市场来看，欧美市场仍核心消费区域，2022 年欧洲和北美地区轮胎消费

4、占比分别为 28%和 24%，合计占比超过 50%，半钢胎方面欧洲和北美的消费占比达到 55%,考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，因而轮胎出口也是国产胎企的必经之路。针对“双反”等贸易政策的变化，过去国内轮胎企业通过在东南亚地区设立海外工厂的来进行风险规避，对比国内轮胎企业的收入和盈利可以看出，我国上市胎企中多数企业的海外收入占比都在 50%以上，并且海外市场的毛利率相比国内更高。基于以上分析，在贸易保护主义抬头的背景下，我国化工企业面临更加复杂的外部环境，我国纺织-聚酯产业链和轮胎产业链相关公司率先实现海外多基地布局，经过多年发展产品性能质量不断提升，开始逐渐得到全球市场的认可，同时规

5、避贸易政策波动带来的风险，提升企业经营稳定性。从市占率来看，我们认为我国的 PET 瓶片、轮胎等行业在全球市占率仍有进一步提升空间，因此，我们建议关注 PET 瓶片龙头万凯新材、头部轮胎企业赛轮轮胎。万凯新材：万凯新材：目前公司 PET 瓶片产能为 300 万吨/年，经过多年深耕海外市场，公司产品已远销包括俄罗斯、埃及、尼日利亚等“一带一路”沿线的多个国家和地区，但由于海外反倾销等影响，公司产品的海外销售在部分地区受到限制，2023 年开始公司加快推进海外产能的布局和建设，我们看好公司 PET 瓶片产能后续市占率逐步提升。赛轮轮胎赛轮轮胎：作为国内龙头胎企拥有越南和柬埔寨两大海外基地，并且规划

6、未来新增墨西哥基地继续推进全球化布局。森麒麟：森麒麟：拥有泰国基地，同时摩洛哥和西班牙基地产能建设稳步推进。原材料大幅波动、国际贸易摩擦、海运费大幅波动、汇率波动、国内企业海外建厂导致竞争加剧 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、避免单一供应风险，我国企业加速海外基地布局.6 1.1 外部环境和贸易复杂多变.6 1.2 国家实施一带一路为企业走出去提供了良好的环境和机遇.7 二、国内化工企业海外布局规避风险，亦有利于市占率提升.7 2.1 纺织服装行业出海主要基于人工成本考量.7 2.2 化纤行业出海更多是基于关税的考量.9 2.3 聚酯瓶片下游主要是消费品，看好

7、企业通过出海形式提升全球份额.12 2.4 中国新能源汽车行业蓬勃发展，海外布局是重要战略.16 2.5 轮胎行业布局海外基地规避贸易风险，凭借性价比优势提升市占率.18 三、投资建议.22 3.1 万凯新材.22 3.2 赛轮轮胎.23 3.3 森麒麟.24 四、风险提示.24 五、附录.25 马来西亚国家情况.26 印度尼西亚国家情况.28 泰国国家情况.31 吉尔吉斯斯坦国家情况.32 乌兹别克斯坦国家情况.34 越南国家情况.36 沙特阿拉伯国家情况.39 摩洛哥国家情况.41 图表目录图表目录 图表 1：中国贸易争端涉案行业汇总.6 图表 2：化工产品出口在 2018 年 3 季度后

8、受到较大的影响.6 图表 3：“一带一路”沿线图.7 图表 4：规模以上纺织业、纺织服装、服饰业企业营业收入（亿元）.8 图表 5：纺织品及成品服装金额及增速情况.8 图表 6：纺织业、纺织服装与服饰业、化学纤维制造业固定资产完成额同比.8 图表 7：国内服装纺织企业海外布局整理.9 lUaXpWjUzW8VhZdUwUtRtRsQbRcM6MpNpPoMrNiNoOnMlOpPpNaQnMoPMYmNuNvPtQrM行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 8：纺织行业产业链与化学纤维产业链.10 图表 9：化纤产量占比.10 图表 10：我国化学纤维产值.11 图表 11：化学纤维

9、进出口金额及增速情况.11 图表 12：中国聚酯行业案件汇总.11 图表 13：国内聚酯产业链海外布局整理.12 图表 14：聚酯瓶片产业链.13 图表 15：2014-2022 年全球聚酯瓶片产能及产能利用率.13 图表 16：2014-2022 年全球聚酯瓶片需求量.13 图表 17：我国聚酯瓶片产能、产量及开工率（万吨/年）.13 图表 18：我国聚酯瓶片内需及出口（万吨/年）.13 图表 19：聚酯瓶片行业国内下游客户占比（2022）.14 图表 20：聚酯瓶片全球产能占比（2022）.14 图表 21：聚酯瓶片历年来反倾销情况汇总.14 图表 22：2022 年 PTA 海外装置统计

10、.15 图表 23：2022 年全球乙二醇产能分布.16 图表 24：我国汽车出口数量持续提升（万辆）.16 图表 25：新能源车企纷纷进行海外基地的布局.17 图表 26：国内电池厂纷纷向海外进行基地布局.17 图表 27：全球轮胎销量较为稳定（亿条）.18 图表 28：全球轮胎市场销售额开始回暖（亿美元）.18 图表 29：全球轮胎销售仍以欧美市场为主（百万条）.19 图表 30：2022 年全球轮胎销售市场中欧美占比较高.19 图表 31：全钢胎销售市场以亚洲地区为主（2022）.19 图表 32：半钢胎销售市场中欧美占比相对较高（2022）.19 图表 33：我国轮胎出口量增长相对产量

11、更快.19 图表 34：我国轮胎产业对于出口比例持续提升.19 图表 35：美国“双反”初审终裁结果.20 图表 36：2013 年起中国轮胎企业纷纷海外布局.20 图表 37：赛轮轮胎海外基地与整体公司净利率（%）对比.21 图表 38：玲珑轮胎海外基地与整体公司净利率（%）对比.21 图表 39：国内头部轮胎企业布局海外基地较为丰富.21 图表 40：公司主要产品情况.22 图表 41：公司营收及同比增速.22 图表 42：公司归母净利润及同比增速.22 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 43：2022 年主要客户对公司的营收贡献情况.23 图表 44：2020-2022

12、年前五大客户营收贡献变化情况.23 图表 45：公司收入保持稳定增长.23 图表 46：公司净利润保持稳定增长.23 图表 47：越南子公司收入和净利润情况.23 图表 48：越南子公司净利率高于公司整体净利率.23 图表 49：公司营业收入保持稳定增长.24 图表 50：公司归母净利润保持稳定增长.24 图表 51：公司海外收入维持较高占比.24 图表 52：公司海外毛利率高于国内毛利率.24 图表 53：各国劳动力人口占比情况.25 图表 54：各国 5 年平均 GDP 增速情况.25 图表 55：各国 5 年平均通货膨胀率情况.25 图表 56：各国贷款利率情况.26 图表 57：各国

13、FDI 及增速情况.26 图表 58：马来西亚 GDP 及增速.26 图表 59：马来西亚人口及增速.26 图表 60：马来西亚主要工业园区优惠政策整理.27 图表 61：印度尼西亚 GDP 及增速.29 图表 62：印度尼西亚人口及增速.29 图表 63：印度尼西亚工业园区整理.29 图表 64：泰国 GDP 及增速.31 图表 65：泰国人口及增速.31 图表 66：泰国工业园区整理.32 图表 67：吉尔吉斯斯坦 GDP 及增速.33 图表 68：吉尔吉斯斯坦人口及增速.33 图表 69：吉尔吉斯工业园区整理.34 图表 70：乌兹别克斯坦 GDP 及增速.35 图表 71：乌兹别克斯坦

14、人口及增速.35 图表 72：乌兹别克斯坦工业园区整理.35 图表 73：越南 GDP 及增速.37 图表 74：越南人口及增速.37 图表 75：越南工业园区整理.38 图表 76：沙特阿拉伯 GDP 及增速.39 图表 77：沙特阿拉伯人口及增速.39 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表 78：沙特阿拉伯工业园区整理.40 图表 79：摩洛哥 GDP 及增速.42 图表 80：摩洛哥人口及增速.42 图表 81：摩洛哥工业园区整理.43 图表 82：海外国家情况概览.44 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 6 1 1.1.1 外部环境和贸易复杂多变外部环境和贸易复杂多变

15、 近 20 年来，国内化工行业的发展速度相对较快，对海外的供给能力也持续提升，因而近10 年内，中国制造的部分产品在海外市场相继受到一定程度的贸易政策影响。伴随国内产品的竞争力不断提升，对国内化工产品出口反倾销、反补贴调查就开始明显增多，国内企业常规的产品出口竞争力受到明显影响。根据商务部网站公示（统计时间从 1983 年开始），目前针对中国的反倾销、反补贴案件多达 1871 件，其中化工业最为突出，达 392件，主要涉及美国、欧洲及印度等国家。图表图表1 1：中国贸易争端涉案行业汇总中国贸易争端涉案行业汇总 来源：商务部贸易信息救济网，国金证券研究所 贸易政策会影响国内化工产品出口，而近 5

16、 年来影响在进一步放大。2018 年美国先后多轮针对国内产品出口征收关税，其中第二批 2000 亿产品清单开始大面积涉及化工产品，导致进入 2019 年，我国化工产品出口开始呈现出明显的同比下行趋势，贸易关税对于国内出口占比相对较大的细分品类的影响较为明显。图表图表2 2：化工产品出口在化工产品出口在 20182018 年年 3 3 季度后受到较大的影响季度后受到较大的影响 来源：wind，国金证券研究所 0500300350400涉案行业-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02000400060008000017-012

17、-------------072023-10化学原料及制品出口交货值化学纤维出口交货值橡胶和塑料制品出口交货值化学原料及制品当月同比化学纤维当月同比橡胶和塑料制品当月同比行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 7 1.21.2 国家实施一带一路为企业走出去提供了良好的

18、环境和机遇国家实施一带一路为企业走出去提供了良好的环境和机遇 这些贸易争端，不仅使得我国出口企业面临更为严峻的竞争压力，同时也对全球经济秩序和自由贸易体系构成了威胁。为了应对国际经济和贸易环境的不确定性，2013 年 9 月和10 月由中国国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的合作倡议，暨“一带一路”倡议，10 年间共建“一带一路”形成了 3000 多个合作项目，拉动上万亿美元投资规模。截至目前，五大洲的 150 多个国家、30 多个国际组织与中国签署了 230 多份共建“一带一路”合作文件，形成一大批标志性项目和惠民生的“小而美”项目。在此大背景下，中国

19、对外投资流量和存量不断提升。根据联合国2023 世界投资报告显示，2022 年全球对外直接投资流量 1.5 万亿美元，中国对外投资流量达 1631 亿元，占全球当年流量的 10.9%，流量列全球国家(地区)排名的第二位，仅次于美国；全球对外投资存量约 39.9 万亿美元，中国对外投资存量达 2.75 万亿美元，占全球投资存量的 6.9%，存量列全球国家(地区)排名的第三位，仅次于美国和荷兰。图表图表3 3：“一带一路”沿线图“一带一路”沿线图 来源：一带一路官网，国金证券研究所 2 2.1.1 纺织服装行业出海主要基于人工成本考量纺织服装行业出海主要基于人工成本考量 纺织服装企业是劳动密集型企

20、业。下游成衣代工企业通常需要雇佣大量一线生产工人，我们观察纺织服装行业财报，2022 年申洲国际财报披露员工人数为 9.4 万人，华利集团超15.5 万人，纺织服装行业成本构成中直接人工占比约 20%，随着中国经济不断发展，国内部分行业产能过剩、行业竞争恶化、土地和人工成本上升等问题不断凸显，导致近年来东南亚国家承接国内部分劳力密集型产业趋势越发明显。从营收来看，自 2016 年起规模以上纺织业、纺织服装、服饰业企业营业收入呈逐年递减趋势，2021、2022 由于国内疫情控制有效控制，全球供应受阻，略有反弹，但纺织服装企业受人工和土地成本上升的影响，从江浙一带向东南亚外迁的趋势已然形成。行业深

21、度研究 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表图表4 4：规规模以上纺织业、纺织服装、服饰业企业营业收模以上纺织业、纺织服装、服饰业企业营业收入（亿元）入（亿元）图表图表5 5：纺织品及成品服装金额及增速情况纺织品及成品服装金额及增速情况 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：海关总署，国金证券研究所 从新增固定资产投资来看，不同于 2000-2010 十年的高速增长，2011 年至 2016 年产能年复合增速回落至 4.38%，纺织服装产业固定资产投资新增同比由 2011 年 47.9%跌落至 2016年 0.3%。随后 2017 年，经历一轮产能调整后，需求拉动下化纤行业重回景气周期，加之国

22、家对于民营企业投建炼化政策支持促使行业产能扩张重启，随后两年化学纤维制造业固定资产投资同比新增均维持在 20%以上。2019 年后因贸易战、行业景气度扰动、疫情因素与全球经贸格局变化，化纤行业固定资产投资呈现出较大波动。图表图表6 6：纺织业、纺织服装与服饰业、化学纤维制造业固定资产完成额同比纺织业、纺织服装与服饰业、化学纤维制造业固定资产完成额同比 来源：统计局、中国化学纤维工业协会，国金证券研究所 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000规模以上工业企业:营业收入:纺织业、纺织服装、服饰业-5%0%5%10%01,0002,0003,0004,

23、0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022纺织品及成品服装出口(亿美元）出口增速-40-200204060固定资产投资(不含农户)完成额:纺织业:累计同比固定资产投资(不含农户)完成额:纺织服装、服饰业:累计同比固定资产投资(不含农户)完成额:化学纤维制造业:累计同比行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表图表7 7：国内服装纺织企业海外布局整理国内服装纺织企业海外布局整理 公司公司 主要产品主要产品 海外布局国家海外布局国家 工业园工业园 利达服饰 牛仔裤 埃塞俄比亚 东方工业园 中泰（哈特隆）农业公司 水利，棉花种植 塔吉克斯坦 中泰新丝路

24、塔吉克斯坦农业纺织产业园 冠华国际控股 成衣业务 中国、柬埔寨、越南及印尼-天虹纺织 包芯棉纺织品 越南广宁省海河区 天虹工业园 百隆东方 色纺纱 越南西宁省 福东工业区 申洲国际 针织休闲服装 越南西宁省 万人工业园 雅戈尔 品牌服装 越南南定省 宝明工业园 华孚色纺 中高档新型纱线 越南-鲁泰纺织 色织面料和衬衫 越南西宁省 福东工业园 青岛即发 针织和梭织面料及服装、发制品、手套、玩具等系列产品 越南-华纺股份 各类纺织产品 越南永隆省-浙江盛泰 高档正装或休闲衬衫、T 恤衫、裤装等设计、制造 越南-黑牡丹 针纺织品、服装的制造 越南-红豆集团 纺织服装、橡胶轮胎 柬埔寨 西港特区 浙江

25、富丽达股份有限公司 粘胶纤维、差别化粘胶纤维、功能化粘胶纤维及其元明粉 加拿大-江苏阳光集团 毛纺、服装 埃塞俄比亚-绍兴木林森针织有限公司 针纺织品 印度尼西亚-来源：各公司公告，国金证券研究所 2.22.2 化纤行业出海更多是基于关税的考量化纤行业出海更多是基于关税的考量 化学纤维位于纺织行业中游，在全产业链中扮演着重要的角色，其景气程度受多种因素的影响，上下游的供需关系和行业集中度均会影响产业链利润分配。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表图表8 8：纺纺织行业产业链与化学纤维产业链织行业产业链与化学纤维产业链 来源：国金证券研究所绘制 中国是世界上最早生产纺织品的国家之一

26、，现已形成全球最完备的纺织产业链，成为全球最大的化纤、纺织品服装生产国、消费国和出口国。据统计，全球化学纤维年需求量逾 1亿吨，其中中国化学纤维产量已占据全球 70%以上。根据国家统计局与中国化学纤维工业协会所统计数据显示，2022 年我国化纤产量 6697.8 万吨，其中涤纶产量 5343 万吨、锦纶产量 410 万吨、粘胶纤维产量 385 万吨、氨纶产量 86 万吨，四种大类化纤产量占整体化纤产量的 93%。图表图表9 9：化纤产量占比化纤产量占比 来源：中国化学纤维工业协会，国金证券研究所 近年来，我国化学纤维行业市场规模一直保持稳定的增长态势。从 2016 年到 2022 年，我国化学

27、纤维行业规模以上企业的营业收入由 7662.8 亿元增长至 10901 亿元，年复合增速达 6.05%。2022 年化学纤维出口额约 2966 亿元，化学纤维直接出口占比约 27%。79.77%6.12%5.75%1.28%7.07%涤纶锦纶粘胶纤维氨纶其他行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表图表1010：我国化学纤维产值我国化学纤维产值 图表图表1111：化学纤维进出口金额及增速情况化学纤维进出口金额及增速情况 来源：中国化纤协会，国金证券研究所 来源：海关总署，国金证券研究所 纺织业是劳动密集型产业，而化纤行业属于资本密集型产业。纺织业是劳动密集型产业，而化纤行业属于资本密集

28、型产业。从成本来看，化学纤维生产中（涤纶长丝）直接人工成本占不足 2%，根据 wind 数据，化学纤维生产行业人均创收达 404.6 万元，表明化学纤维生产并非“劳动密集型产业”，而是属于“资本密集型产业”，其竞争核心在于规模效应所带来的原材料优势、公用设施共享、上下游产业配套、物流成本及客户忠诚度。目前，我国合成纤维产量超全球总销量的 70%，特别在涤纶产业链中国内 PX、PTA 和乙二醇销量占全球总消费量的 60%，产业链协同与成本端优势显著。目前国内涤纶-聚酯产业链已从高速发展阶段逐渐步入瓶颈期，一方面来自于发达经济体的不断打压下发生了多起针对国内涤纶-聚酯产业的反倾销审查，导致出口关税

29、不断增加，国内企业海外市场份额被迫让出；另一方面行业竞争日益激烈、产能过剩、多年粗放发展下产品品类日趋同质化。针对聚酯行业，印度、土耳其、南非、日本、印尼、欧盟、巴西、越南等国纷纷发起贸易审查，目前可查询的、制裁措施仍在执行中的反倾销、反补贴案件多达 18 起，在征收基础进口关税基础上加征 3.36%53%的惩罚性关税，其中欧盟针对产自中国的高强度聚酯纱线征收 23.7%的惩罚性关税、美国征收 25%的附加关税、印度对自中国的高强度聚酯纱线征收 174528 美元/公吨的反倾销税。图表图表1212：中国聚酯行业案件汇总中国聚酯行业案件汇总 发起国发起国 对象 类别类别 案件名称 立案时间 印度

30、 涤纶纱线 反倾销 印度对中国涤纶纱线反倾销案 2020/5/21 印度 全取向丝、全拉伸丝、纺丝拉伸丝和涤纶扁平丝 反倾销 印度对中国全取向丝、全拉伸丝、纺丝拉伸丝和涤纶扁平丝反倾销案 2008/5/6 土耳其 聚对苯二甲酸乙二醇酯 保障措施 土耳其对进口聚对苯二甲酸乙二醇酯保障措施案 2020/6/11 南非 聚对苯二甲酸乙二醇酯 反倾销 南非对中国聚对苯二甲酸乙二醇酯反倾销案 2018/11/23 印度 聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂 反倾销 印度对中国聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂反倾销案 2019/10/1 日本 聚对苯二甲酸乙二醇酯 反倾销 日本对中国聚对苯二甲酸乙二醇酯反倾销案 2016/9

31、/30 美国 聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂 反倾销 美国对中国聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂反倾销案 2015/3/31 美国 聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂 反补贴 美国对中国聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂反补贴案 2015/3/31 印度尼西亚 双轴取向聚对苯二甲酸乙二醇酯 反倾销 印度尼西亚对中国双轴取向聚对苯二甲酸乙二醇酯反倾销案 2014/7/25 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002002020212022规模以上工业企业营业收入:化学纤维制造业（亿元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%03006009001,2001,5001,8

32、002,1002,4002,7003,0003,30020000022化学纤维出口合计（亿元）化学纤维进口合计（亿元）行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 12 阿根廷 聚对苯二甲酸乙二酯 反倾销 阿根廷对中国聚对苯二甲酸乙二酯反倾销案 2012/4/25 巴西 PET 树脂 反倾销 巴西对中国 PET 树脂反倾销案 2015/6/22 越南 聚酯长丝纱线 反倾销 越南对中国聚酯长丝纱线反倾销案 2020/4/6 巴基斯坦 聚酯长丝纱线 反倾销 巴基斯坦对中国聚酯长丝纱线反倾销案 2016/2/27 土耳

33、其 聚酯合成长丝纱线 反倾销 土耳其对中国聚酯合成长丝纱线反倾销案 2013/4/26 土耳其 人造及合成短纤维纱线和缝纫线 反倾销 土耳其对中国人造及合成短纤维纱线和缝纫线反倾销案 2008/1/11 土耳其 合成及人造短纤维织物 反倾销 土耳其对中国合成及人造短纤维织物反倾销案 2000/9/30 印度 聚酯高强力纱 反倾销 印度对中国聚酯高强力纱反倾销案 2017/6/15 欧盟 聚酯高强力纱 反倾销 欧盟对中国聚酯高强力纱反倾销案 2009/9/8 来源：中国贸易信息救济网，国金证券研究所 自 2018 年 6 月以来，美国开始对中国出口商品加征关税，贸易保护主义抬头下针对中国产品的惩

34、罚性关税接踵而至，高关税壁垒下国内企业利润空间被压缩，迫使越来越多的“资本密集”型产业也加速布局东南亚国家，产业向价值洼地转移势不可挡。目前从聚酯产业链上下游企业产能分布来看，国内已有众多客户向马来、印尼、文莱、越南等东南亚地进行区产能布局以保障企业竞争力。图表图表1313：国内聚酯产业链海外布局整理国内聚酯产业链海外布局整理 企业 产品 海外布局地点 卫星化学 乙二醇 德克萨斯州 恒逸石化 炼化、PX 文莱达鲁萨兰国 万凯新材 PET 瓶片 马来西亚柔佛州 桐昆股份 PX 印尼曼丹工业园区 新凤鸣 海利得 涤纶工业丝 越南福东工业园 百宏实业 涤纶工业丝 越南 三维股份 海外仓库、高铁项目-

35、双林股份 内外饰件机电、轮毂轴承 泰国 奥托立夫 安全带气囊 泰国春武里府，越南 Amata City Ha Long 工业园区 华懋科技 安全气囊 越南海防市安阳县安阳工业区(均胜安全 安全气囊 泰国、印度尼西亚、印度、菲律宾 德国采埃孚股份公司 安全气囊 泰国罗永府 来源：各公司公告，国金证券研究所，国金证券研究所 2 2.3.3 聚酯瓶片聚酯瓶片下游主要是消费品，看好企业通过出海形式提升全球份额下游主要是消费品，看好企业通过出海形式提升全球份额 聚酯瓶片具备安全、高透明、材质轻、便于携带运输、环保等优点，被广泛应用于软饮料、乳制品、食用油、调味品等民生行业，在酒类、日化、电子产品、医疗医

36、药、现场制作饮品、生鲜果蔬等新兴应用领域占有率也稳步提升。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表图表1414：聚酯瓶片产业链聚酯瓶片产业链 来源：华经情报网，国金证券研究所 2022 年全球聚酯瓶片产能约为 3487 万吨，同比增长 4.68%。2014-2022 年全球聚酯瓶片产能由 2014 年的 2700 万吨增长至 2022 年的 3487 万吨，年复合增长率为 3.25%。产能利用率方面，考虑到聚酯瓶片生产装置需要进行定期停车检修的特点，由 2014 年的 73.19%增长到 2022 年的 86.6%，总体维持在较高水平。全球聚酯瓶片产量由 2014 年的 1976 万

37、吨增长至 2022 年的 3021 万吨，年复合增长率为 5.45%，且增速波动较大。由于聚酯瓶片具有良好的性能，应用范围广，全球需求量稳步增长。2014 年-2022 年间，全球聚酯瓶片市场需求从 1934 万吨增长至 3293 万吨，年复合增长率为 6.88%。图表图表1515：2012014 4-20222022 年全球聚酯瓶片产能及产能利用率年全球聚酯瓶片产能及产能利用率 图表图表1616：20 年全球聚酯瓶片需求量年全球聚酯瓶片需求量 来源：华经情报网，国金证券研究所 来源：华经情报网，国金证券研究所 根据中国化纤信息网数据，全球瓶级 PET 需求近五年

38、复合年增速大概在 7-8%左右，截至2022 年底，我国瓶级 PET 产能 1231 万吨，约占全球总产能 35%，2022 年产量 1152 万吨，占全球总产量 38%。图表图表1717：我国聚酯瓶片产能、产量及开工率（万吨我国聚酯瓶片产能、产量及开工率（万吨/年）年）图表图表1818：我国聚酯瓶片内需及出口（万吨我国聚酯瓶片内需及出口（万吨/年）年）来源：CCF，国金证券研究所 来源：CCF，国金证券研究所 0%20%40%60%80%100%0040002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022产能（万吨）产能利用率（%

39、）050002500300035002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022需求量（万吨）70%75%80%85%90%95%100%05004 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022产能产量开工率02004006008002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022出口内需行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 14 2022 年，全球瓶级 PET 产能约为 3487 万吨，CR10 达到 67.7%，其中泰国的 In

40、dorama（605万吨）、美国的 DAK(285 万吨)位居前两位，其余以国内企业为主。瓶级 PET 的下游客户主要是全球各大饮料品牌商，生产基地分布全球各地，我们认为，瓶级 PET 全球供给份额的提升将通过出口或者出海的方式来实现。根据中国石油和化工大宗产品年度报告，2022年中国聚酯瓶片进口量明显减少，下降幅度为 44.3%；出口量明显增加，上升幅度为 35.8%。中国依然是聚酯瓶片净出口国家。中国聚酯瓶片出口贸易方式以进料加工贸易为主，其进口量占总进口量的 78.2%；其次是一般贸易，占比 21.3%。出口主要为俄罗斯、菲律宾、土耳其等地，约占总出口量的 15.0%。图表图表1919：

41、聚酯瓶片行业国内下游客户占比聚酯瓶片行业国内下游客户占比（2 2022022）图表图表2020：聚酯瓶片全球产能占比聚酯瓶片全球产能占比（2 2022022）来源：wind，百川孚盈，国金证券研究所 来源：wind，百川孚盈，国金证券研究所 历史上多国对中国产聚酯瓶片进行过双反调查，当前聚酯瓶片依然深受双反的约束，无法出口至日本、美国等消费地，因为产业链较短，基本仅涉及资金密集型产业，与发达国家直接竞争。最近欧盟公布的双反裁定对国内部分企业征收税率较高，部分影响了产品的出口结构，厂商规避双反的驱动力增强，若瓶片企业选择出海则有望规避这类贸易壁垒，也能够避免在日趋激烈的国内市场竞争。图表图表21

42、21：聚酯瓶片历年来反倾销情况汇总聚酯瓶片历年来反倾销情况汇总 国家 反倾销发展及结果 欧盟 2017 年 2 月宣布终止反倾销调查，但保留 6.5%的进口关税 阿根廷 2013 年 10 月对中国聚酯瓶片征收 16%的反倾销税；2017 年 4 月 4 日延长对华反倾销调查期限。土耳其 2014 年 7 月对进口 PET 征收 7%的额外关税 美国 2016 年 5 月 4 日，美国国际员会发布公德作出对华反代销（反倾销幅度 104.98%-126.43%）和反补贴产业损害肯定性终裁（补贴率 7.53%-47.56%）马来西亚 2015 年 6 月，未来五年内征收反倾销税率介于 4.26%-

43、14.91%；2020 年 7 月 28 日，对涉华聚对苯二甲酸乙二醇酯启动反倾销立案调查 巴西 2016 年 11 月 28 日，巴西外贸委员会执行管理委员会开始征收反倾销关税（87.23%-682.38%），为期五年 印度尼亚西亚 2017 年 7 月印尼反倾销委员会披露对华聚酯瓶片反倾销税率 4.8%-26%，初裁结果目前陆续推迟中，现在额外征收 5%进口关税 日本 2017 年 8 月 4 日，日本财务省正式发表对产自中国的聚酯瓶片反倾销调查结果，确认中国聚酯瓶片企业倾销事实，公布倾销差额率 40.41%-53.85%，日本财务省 8 月 23 日晚间宣布对中国产聚酯对苯二甲酸乙二醇酯

44、征收 39.8%至 53%的临时性反倾销进口关税，自 9 月 2 日起开始生效，为期四个月，到 2018 年 1 月 1 日截止。2108 年起正式实行五年反倾销关税 加拿大 2017 年 11 月 16 日，公布反倾销和反补贴补步裁定结果，对中国聚酯瓶片片收 42%的临时性关税（基中三房巷为 26.1%）2018 年取消反倾销调查 南非 南非国际贸易管理委员会于 2019 年 8 月起至 2020 年 2 月底，对华征收临时性反倾销关税 22.9%；2020年 5 月 19 日，公布对产自中国大陆地区的 PET 切片（税号则以 39076 开头）征收反倾销关税。其中浙江万凯征收 28.26%

45、，上海远纺 26.4%，他其企业 28.89%，房三巷则豁免收征反倾销关税（旗下包可口可乐,10%农夫山泉,10%康师傅,9%娃哈哈,7%怡宝,7%今麦郎,3%景田,3%统一,2%达能,2%百事可乐,2%达利,2%汇源,1%雀巢,1%其他,41%中国,35%北美,14%欧盟,10%中东和非洲,9%北亚,8%东南亚,7%印度次大陆,7%欧洲其他,5%南美,5%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 15 江含阴兴业，宇兴，兴泰）。印度 2019 年 10 月 1 日，印度商工部正式发布公告，对原产于中国的聚酯瓶片启动反倾销立案调查；2020年 8 月 5 日，印度商工部发布公告称，对原产于或进口

46、自中国的聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂临时征收反倾销税。其中江阴澄高包装材料有限公司与汉邦（江阴）石化有限公司征收反倾销税税额 146.11美元/吨；浙江万凯新材料有限公司征收反倾销税税额 15.54 美元/吨；江苏兴业塑化股份有限公司与江阴兴宇新材料有限公司，江苏三房巷国际贸易有限公司征收反倾销税税额 60.92 美元/吨；其他任意生产商/出口商征收反倾销税税额 200.66 美元/吨。来源：海关总署，国金证券研究所 2023 年 12 月 7 日，万凯新材公告拟与国际合作伙伴共同出资在尼日利亚建设与运营 30万吨/年瓶片生产基地，成为业内首家“走出去”的聚酯瓶片企业，根据公司公告，截至2023

47、年 9 月 30 日，公司 PET 外销数量约占总销售量的 31%，主要流向是东南亚、东欧、非洲、中东等地区。目前欧盟、阿根廷、土耳其、美国、马来西亚、日本等国对我国出口的瓶级 PET 采取反倾销措施，公司对这些地区的销售额占比很小，影响不大。公司目前运作的建设尼日利亚生产基地事项正是减小海外反倾销影响，拓展全球市场销路的重要举措。上游上游 P PT TA A 和乙二醇产能和乙二醇产能丰富，丰富，为聚酯产业链转移提供了一定的原料保障为聚酯产业链转移提供了一定的原料保障。根据百川及广州期货统计，截至 2022 年全球 PTA 产能约 10400 万吨，其中国内产能约 8413 万吨，供给超全球

48、80%。海外产能主要集中于美国、印尼、加拿大、泰国及欧洲数国。图表图表2222：20222022 年年 PTAPTA 海外装置统计海外装置统计 厂商 国家 地区 PTA BP 美国 Cooper River 140 比利时 GEEL 140 印尼印尼 MerakMerak 5050 中国台湾 台中 50 Indorama 西班牙 Guadarranque-SanRoque,Cadiz 33 葡萄牙 Sines 70 美国 Decatur 75 印尼印尼 Cilegon,West JavaCilegon,West Java 5050 挪威 Rotterdam 70 泰国泰国 RayongRayo

49、ng 6060 RayongRayong 7777 加拿大 Montreal 60 JBF 印度 Mangalore 125 ALPEK 美国 Corpus Christi 130 在建产能 美国 M&G 120 印度 IBF 120 产能合计 1370 来源：BP,Indorama,国金证券研究所 乙二醇是聚酯产业来链重要的原料，2022 年全球乙二醇产能 5400 万吨，其中我国乙二醇产能 2544 万吨。海外装置主要集中于美国、沙特、加拿大、新加坡、科威特、伊朗、韩国、印度等国。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 16 图表图表2323：20222022 年全球乙二醇产能分布年全球乙

50、二醇产能分布 国家国家 产能（万吨）产能（万吨）日本/韩国 260 中国 2300 中国台湾 244 印度尼西亚 21.5 新加坡 103 印度 190.5 中东 980 欧洲 171 加拿大 116 美洲 981.5 合计合计 5367.55367.5 来源：浦景化工,国金证券研究所 2 2.4.4 中国新能源汽车行业蓬勃发展，海外布局是重要战略中国新能源汽车行业蓬勃发展，海外布局是重要战略 我国新能源汽车目前已经获得了较好的产业基础，具有良好的产业竞争力。自 2021 年开始，我国汽车出口量已经呈现快速提升态势，不仅弥补了 2020 年由于疫情带来的影响，更是形成了快速增长，2022 年我

51、国汽车出口达到 311 万辆，同比增长 54%，其中新能源汽车出口量为 67.9 万辆，同比增长 1.2 倍。截止到今年 10 月份汽车出口达到 392 万辆，同比增长 60%，国内汽车尤其是新能源汽车已经可以开始参与全球市场竞争，具有较好的产业基础。图表图表2424：我国汽车出口数量持续提升（万辆）我国汽车出口数量持续提升（万辆）来源：中汽协，国金证券研究所 自 2022 年以来，新能源汽车为了解决汽车出口的运输问题，同时加深海外市场布局，提升产品市占率，开始考虑海外建设基地。通过海外基地的建设，可以进一步提升自身的发展空间，同时也满足其自身单一区域供应的集中性问题，避免由于政策、税率产生额

52、外成本的风险。目前已经有比亚迪、长安、奇瑞等汽车先后规划海外基地，新能源汽车产业链产能出海已经逐步开启。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05003003504004-------------042023-

53、072023-10中国汽车出口数量（万辆）累计同比行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 17 图表图表2525：新能源车企纷纷进行海外基地的布局新能源车企纷纷进行海外基地的布局 企业企业 地点地点 时间时间 规划产能规划产能 投资投资 规划情况规划情况 比亚迪 泰国 2022.09 15 万辆 约 5亿美元 预计 2024 年实现投产运营，年产能约 15 万辆。生产的汽车将投放到泰国本土市场，同时辐射周 边东盟国家及其他地区。巴西和欧洲 规划中 天际汽车 沙特 2022.12 10 万辆 约 5亿美元 天际汽车宣布同沙特本地SumouHolding 成立 合资公司，共同在沙特阿拉伯投资两期约

54、 5 亿美元。设立新能源汽车的生产制造和研发基地 奇瑞汽车 阿根廷 2023.02 10 万辆 约 4亿美元 目标 2030 年底在阿根廷实现年产10 万辆汽车 的新能源汽车工厂，计划将阿根廷打造成新能源 汽车的区域基地 哪吒汽车 泰国 2022.08 2 万辆 泰国生态智慧工厂由哪吒汽车与BGAC 合作建成，目前已经投产，将在 2024 年第一季度开启大规模生产后，年产能将达到 2 万辆。长安汽车 泰国 2023.08 10 万辆 约 40亿人民币 长安汽车计划在泰国投资88 亿泰铢，建设一家 新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达 10 万辆。蔚来汽车 匈牙利 2022.09 蔚来将在匈牙利

55、投资建设旗下首个海外工厂，主要用于生产为电动汽车提供电池更换服务的 换电站。佩斯州 来源：人民网等，国金证券研究所 我们认为，当前汽车厂商海外布局，与正在海外布局的电池企业、轮胎企业和其他上游材料企业形成充分的产业链配套和协同效应。图表图表2626：国内电池厂纷纷向海外进行基地布局国内电池厂纷纷向海外进行基地布局 企业企业 地点地点 规划产能规划产能 投资规划投资规划 规划情况规划情况 宁德时代 德国图林根州 14GWh 18 亿欧元 建立锂离子动力电池生产基地及锂电池研发测试中心，2022 年实现量产 匈牙利德布勒森市 100GWh 73.4 亿欧元 建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目，2

56、022年年内开工建设 国轩高科 德国哥廷根 四期规划 20GWh 首条电池产线已经投产，预计10 月起可向欧洲客户供货，到 2024 年中，工厂实际产能可以达到 5GWh。该工厂的电池产品应用包括商用车电池、储能系统电池和乘用车电池。越南河静省 5GWh 约2.75亿美元 22 年 11 月国轩高科与 VinGroup 合作的电池工厂开工，一期规划年产能 5GWh，预计 2023 年末投产，2024 年第三季度开始大规模生产 美国伊利诺伊州 24 亿美元 国轩高科美国电池工厂投资 20 亿美元计划将生产10GWh的锂离子电池组和40GWh的锂离子电池芯 泰国 总投资约为 1.2 亿元 在泰国设

57、立合资公司，建设动力锂离子电池Pack基地，预计到 2023 年 4 季度一期产线将投产 摩洛哥/斯洛伐克 规划建设 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 18 中创新航 葡萄牙 一期 15GWH 公司与葡萄牙的投资机构AICEPGlobalParques签订谅解备忘，葡萄牙建设零碳电池工厂，预计2025 年底投产 蜂巢能源 德国 规划建设了两家电池工厂，分别位于勃兰登堡州的电芯工厂（16GWH）和位于萨尔州的欧洲电池模组和 PACK 工厂（24GWH）泰国 位于泰国春武里府是拉差市，7月份开工建设，规划 HEV模组和PHEV/BEV模组+PACK两条产线，应用自主研发的软包电芯和短刀电芯，

58、工厂预计2023 年年底完成建设。孚能科技 土耳其 2023 年 4 月，与土耳其TOGG 的合资公司SRIO在土耳其盖姆利克举行电池工厂奠基仪式，计划于 2026 年投产并于2031 年达到 20GWh/年。亿纬鲤能 匈牙利德布勒森 10 亿欧元 工厂计划将于 2026 年竣工投产，生产的大圆柱形电池将供货宝马汽车的德布勒森工厂。马来西亚 不超 4.22亿美元 2023 年 8 月动土，生产电动工具和电动两轮车所使用的 21700 圆柱电池 蔚蓝锂芯 马来西亚 10GWh 2.8 亿美元 预计 2025 年投产，项目全部建成达成后，预计将形成 21/46/50 各型锂电池年产能10GWh 来

59、源：各公司公告，北极星等，国金证券研究所 2 2.5 5 轮胎行业布局海外基地规避贸易风险，凭借性价比优势提升市占率轮胎行业布局海外基地规避贸易风险，凭借性价比优势提升市占率 全球轮胎消费趋于稳定。过去两年在全球经济下行和疫情限制出行的背景下，一方面汽车生产受到影响，另一方面出行需求的降低导致轮胎损耗减少，轮胎销量从之前的 18 亿条左右下滑至 2020 年的 16 亿条，2021 年随着疫情形势趋缓，整体销量又回升至 17 亿条以上，2022 年整体需求企稳，销量维持在 17.5 亿条。长期来看受益于全球汽车保有量规模的稳定扩大和出行带来的刚性消费，轮胎产品的需求仍将向好。图表图表2727：

60、全球轮胎销量较为稳定（亿条）全球轮胎销量较为稳定（亿条）图表图表2828：全球轮胎市场销售额开始回暖（亿美元）全球轮胎市场销售额开始回暖（亿美元）来源：米其林年报，国金证券研究所 来源：轮胎商业，国金证券研究所 2022 年欧洲和北美地区轮胎消费占比分别为 28%和 24%，合计占比超过 50%，说明欧美市场仍为轮胎的核心消费区域。分产品来看，全钢胎方面由于我国下游基础设施建设规模大、重型工程车辆需求高，因而在全球市场中需求占比较高，未来考虑到一带一路等政策的推动，预计我国全钢胎消费需求有望维持，并且非洲等地区的需求则仍有提升空间；半钢胎方面目前欧美需求仍然占据主导地位，2022 年欧洲和北美

61、的消费占比达到 55%,中国市场消费占比为 16%。考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，因而轮胎出口也是国产胎企的必经之路。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 19 图表图表2929：全球轮胎销售仍以欧美市场为主（百万条）全球轮胎销售仍以欧美市场为主（百万条）图表图表3030：20222022 年全球轮胎销售市场中欧美占比较高年全球轮胎销售市场中欧美占比较高 来源：米其林官网，国金证券研究所 来源：米其林官网，国金证券研究所 图表图表3131：全钢胎销售市场以亚洲地区为主（全钢胎销售市场以亚洲地区为主（20222022）图表图表3232：半钢胎销售市场中欧美占比相对较高（半钢胎销售市场

62、中欧美占比相对较高（20222022）来源：米其林官网，国金证券研究所 来源：米其林官网，国金证券研究所 我国作为轮胎生产大国，对出口市场的依赖度相对较高。随着国产轮胎走出去的步伐加快，出口市场对我国轮胎企业的重要性也在不断提升，2022 年全球轮胎消费量为 17.5 亿条，我国轮胎产量为 7.3 亿条，产量占全球轮胎销量的 42%，为全球最大的轮胎生产国。2014-2020 年期间我国轮胎的出口量基本在接近 5 亿条的位置徘徊，2021 年开始在疫情、战争等扰动全球供应链的背景下，叠加消费降级趋势下国产轮胎性价比优势提升，我国轮胎出口增长较为明显，2022年出口量维持在5.5亿条，占我国轮胎

63、总产量的比例高达75%。图表图表3333：我国轮胎出口量增长相对产量更快我国轮胎出口量增长相对产量更快 图表图表3434：我我国轮胎产业对于出口国轮胎产业对于出口比例持续提升比例持续提升 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 近几年全球的贸易摩擦仍在继续，2020 年 5 月 13 日美国 USW 申请对越南，泰国，韩国及中国台湾地区进行双反调查，2021 年 5 月 25 日，美国商务部公布了对泰国、韩国、越南、行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 20 中国台湾四地双反案的终裁结果，对比初审终裁结果来看，东南亚区域中柬埔寨具备 0税率优势，此外越南地区税率相对较

64、低，因而在初审终裁税率执行期间拥有柬埔寨、越南等相对低税率基地的企业产品出口优势得到凸显。图表图表3535：美国“双反”初审终裁结果美国“双反”初审终裁结果 地区地区 企业企业 反倾销税率反倾销税率 反补贴税率反补贴税率 终裁税率合计终裁税率合计 越南 锦湖轮胎 0.00%7.89%7.89%赛轮轮胎 0.00%6.23%6.23%普利司通、建大轮胎、优科豪马 0.00%6.46%6.46%其他 22.30%6.46%28.76%韩国 韩泰轮胎 27.05%0.00%27.05%耐克森轮胎 14.72%0.00%14.72%其他 21.74%0.00%21.74%泰国 玲珑轮胎 21.09%0

65、.00%21.09%住友橡胶 14.59%0.00%14.59%森麒麟 17.06%0.00%17.06%其他 17.06%0.00%17.06%中国台湾 正新轮胎 20.04%0.00%20.04%南港轮胎 101.84%0.00%101.84%其他 84.75%0.00%84.75%来源：中国轮胎商务网，各公司公告，国金证券研究所 针对贸易政策的变化，国内轮胎企业通过设立海外工厂的来进行风险规避，早期大部分企业都选择了离核心原材料橡胶产地较近的东南亚地区，后来随着美国“双反”政策范围的扩大，部分企业也开始进行全球化的布局，例如：玲珑轮胎的塞尔维亚基地、赛轮轮胎的墨西哥基地、森麒麟的摩洛哥和

66、西班牙基地。图表图表3636：2 2013013 年起中国年起中国轮胎企业轮胎企业纷纷纷纷海外布局海外布局 企业企业 海外基地海外基地 投产时间投产时间 备注备注 赛轮轮胎 越南 2013 年 2011 年赛轮在越南设立全资子公司，成为首家在海外建厂的中国轮胎企业；赛轮越南工厂一期、二期、三期分别于 2013 年、2015 年、2023 年投产，2019 又在越南建立 ACTR 智能化轮胎工厂，并且 2019 年，公司与固铂合资的 ACTR 轮胎公司在越南正式投产 柬埔寨 2021 年 原先规划的 900 万条半钢胎和 165 万条全钢胎从 2021 年开始投产，2023 年 10 月规划继续

67、新增 600 万条半钢胎，建设周期为 2023-2024 年 墨西哥-2023 年 12 月规划在墨西哥新增 600 万条半钢胎，建设周期 12 个月 玲珑轮胎 泰国 2014 年 2013 年泰国建厂，2014 年首条 PCR 下线，2015 年首条 TBR 下线 塞尔维亚 2023 年 2018 年规划塞尔维亚基地，全钢项目在 2023 年 5 月底已经正式量产销售，半钢项目在争取尽快拿到试用许可 森麒麟 泰国 2015 年 2015 年首胎下线，2016 年投产 摩洛哥-2022 年 12 月公告摩洛哥项目，建设期 18 个月，预计 2024 年年底投产；2023 年 10 月增加二期项

68、目规划，建设期 12 个月 西班牙-2021 年 12 月公告西班牙项目，总建设周期为 36 个月，一期预计 2025 年投产 中策橡胶 泰国 2015 年 华谊集团 泰国 2018 年 双钱轮胎 浦林成山 泰国 2020 年 通用股份 泰国 2020 年 泰国基地先投产 柬埔寨 2023 年 柬埔寨基地今年投产放量 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 21 贵州轮胎 越南 2021 年 三角轮胎 无 2017 年决定建设美国工厂，2022 年公告终止项目 来源：各公司公告，国金证券研究所 海外市场相对国内盈利能力更好，率先实现海外基地布局的胎企盈利能力较为领先。对比我国上市胎企的国内外盈

69、利能力可以发现，率先布局了海外基地的赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎的海外毛利率仍然较为领先。图表图表3737：赛轮轮胎海外基地与整体公司净利率赛轮轮胎海外基地与整体公司净利率（%）对比对比 图表图表3838：玲珑轮胎玲珑轮胎海外基地与整体公司净利率海外基地与整体公司净利率（%）对比对比 来源：wind,国金证券研究所 来源：wind,国金证券研究所 从国内轮胎企业的海外布局进程来看，目前国内企业的东南亚基地已经较为成熟，进入到扩建产能阶段，部分企业布局已经从亚洲延伸到欧洲和非洲地区，实现全球化多基地布局后保障供应链稳定性的同时也将进一步扩大销售从而抢占市场份额。图表图表3939：国内头部轮胎企业布

70、局海外基地较为丰富国内头部轮胎企业布局海外基地较为丰富 产品种类产品种类 公司公司 基地基地 20222022 年底产能年底产能 总规划产能总规划产能 新增产能新增产能 新增产能项目进展新增产能项目进展 全钢胎（万条）通用股份 泰国 100 180 80 一期 30 万条已投产，二期 50 万条预计 2025 年投产 柬埔寨 0 90 90 今年已投产 赛轮轮胎 越南 425 525 100 规划今年投产 柬埔寨 0 165 165 今年已投产 玲珑轮胎 泰国 220 220 0 塞尔维亚 0 160 160 预计 2023 年年底一期 120 万条全钢项目可以达到满产 森麒麟 泰国 0 20

71、0 200 今年已投产 贵州轮胎 越南 120 200 80 今年 3 季度开始批量试产 半钢胎（万条）通用股份 泰国 600 1200 600 二期 600 万条预计 2025 年投产 柬埔寨 0 500 500 今年已投产 赛轮轮胎 越南 1200 1600 400 规划今年投产 柬埔寨 400 1500 1100 目前已具备 900 万条产能，600 万条扩建项目刚启动，建设周期 12 个月 墨西哥 0 600 600 2023 年 12 月发布规划公告，建设时间 12 个月 玲珑轮胎 泰国 1500 1500 0 塞尔维亚 0 1200 1200 申请试用许可和设备调试中，待取得证书后

72、尽快量产发货 森麒麟 泰国 1000 1600 600 今年已投产 西班牙 0 1200 1200 预计 2025 年后投产 摩洛哥 0 1200 1200 预计 2025 年一期 600 万条投产 来源：各公司公告，国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%赛轮轮胎海外子公司赛轮轮胎0%5%10%15%20%25%30%35%20020202120221H2023玲珑轮胎海外子公司玲珑轮胎行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 22 3 3.1.1 万凯新材万凯新材 万凯新材料股份有限公司成立于 2008 年，是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业，公司主

73、要从事聚酯材料研发和生产，主要产品包括瓶级 PET 和大有光 PET，公司 PET 瓶片产能目前 300 万吨/年，公司重视研发，掌握了瓶级 PET 产品的关键技术，形成了规模化、智能化、柔性化的生产体系。依托于技术积累，公司树立起规模优势，目前拥有全球单线产能规模领先的 55 万吨/年的聚酯生产装置。公司在四川规划建设“年产 120 万吨 MEG 联产 10 万吨电子级 DMC 新材料项目“，公司产品竞争力有望提升。图表图表4040：公司主要产品情况公司主要产品情况 产品类型 产品性能 主要用途 应用领域 瓶级 PET 无毒、无味、透明度高、强度高、阻隔性高、韧性好、可塑性好 大部分日常使用

74、的软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品、药品、包装物等 大有光 PET 无毒、无味、透明度高、强度高、可塑性好 纺丝、制膜、制片材等 来源：公司公告，国金证券研究所 从营收和归母净利润来看，过去 3 年公司营收和归母净利润保持增长态势。营收方面，2018-2020 年持续下滑，主要由于油价下跌叠加需求不佳，公司瓶级 PET 产品价格持续回落，对公司营收形成拖累。而 2021-2022 年，公司产品量价齐增，归母净利润方面，2020年业绩下滑较为明显，主要由于公司为控制成本采购了较多原材料形成了较大亏损，导致 2020 年度业绩出现下滑。2021 年以后，出口需求增加叠加公司产能投放，业绩提升明

75、显，2022 年归母净利润 9.57 亿元，同比增长 117%，但是受到 PTA 价格上涨以及需求较弱的影响，2023Q1 归母净利润 4.8 亿元，同比下滑 45.5%左右。图表图表4141：公司营收及同比增速公司营收及同比增速 图表图表4242：公司归母净利润及同比增速公司归母净利润及同比增速 来源：同花顺，国金证券研究所 来源：同花顺，国金证券研究所 公司深度绑定可口可乐和农夫山泉等跨国巨头，客户资源稳定优质。作为“中国对外贸易500 强民营企业”，公司 2022 年境外收入占比提升到 36%。2023 年 12 月 6 日，公司公告，拟通过全资子公司重庆万凯与 XJP 公司在新加坡设立

76、合资公司，并通过合资公司在尼日利亚投建瓶级 PET 生产基地，项目计划总投资为 3.29 亿元，建设期两年。近年来，随着新一波产能投放，瓶级 PET 行业正进入新的产能过剩周期，而中国在全球食品级 PET 一家独大，遭到了世界主要市场的反倾销。尼日利亚是非洲人口及 GDP 第一大国，政商环境稳定，系非洲单体最大的 PET 消费市场，亦是少数具备塑料产业基础的非洲国家之一，区域优势较为显著。目前，公司产品已销往俄罗斯、埃及、尼日利亚等国家和地区，前述项目投建有利于进一步开拓境外市场，同时缓解国内 PET 产能投放周期的压力，未来公司将加快“一带一路”海外基地布局，提升在全球瓶级 PET 行业的地

77、位。-50%0%50%100%150%05002002120222023Q3营业总收入（亿元）营收YOY-100%-50%0%50%100%150%0246892020202120222023Q3归母净利润（亿元）净利润YOY行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 23 图表图表4343：20222022 年主要客户对公司的营收贡献情况年主要客户对公司的营收贡献情况 图表图表4444：20 年前五大客户营收贡献变化情况年前五大客户营收贡献变化情况 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金

78、证券研究所 3 3.2.2 赛轮轮胎赛轮轮胎 公司成立于 2002 年，一路走来不断提升产品质量，扩大品牌影响力，目前已成长为国内轮胎行业龙头，在 2022 年度全球轮胎企业 75 强中公司位列第 15 位，是国内跻身全球前20 强的第四家轮胎企业（前三家分别为中策橡胶、正新橡胶和玲珑轮胎）。近年来，公司的收入和归母净利润呈现稳定增长的趋势。图表图表4545：公司收入保持稳定增长公司收入保持稳定增长 图表图表4646：公司净利润保持稳定增长公司净利润保持稳定增长 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 公司最早在 2011 年开始在越南布局，2021 年底海外共有 42

79、5 万条全钢胎、1200 万条半钢胎和 5 万吨非公路胎产能，预计 2024 年可提升至 690 万条全钢胎、2500 万条半钢胎和 10万吨非公路胎。为保障海外新产能的顺利扩张，公司在 2022 年 11 月发行可转债募集 20亿元资金用于越南三期项目和柬埔寨基地的建设，本次可转债初始转股价格为 9.04 元/股。此外，2021 年美国“双反”调查终裁结果落地，赛轮越南的税率为 6.23%，与初裁结果一致且为同业最低，并且柬埔寨地区为零税率，公司产品在出口市场优势显著。图表图表4747：越南子公司收越南子公司收入和净利润情况入和净利润情况 图表图表4848：越南子公司净利率高于公司整体净利率

80、越南子公司净利率高于公司整体净利率 0%2%4%6%8%CzarnikowGroup Limited康师傅集团可口可乐集团农夫山泉集团娃哈哈集团0%5%10%15%20%25%30%35%202020212022-5%0%5%10%15%20%25%30%05002002020212022 2023Q3营业总收入（亿元）营收YOY-50%0%50%100%150%057200212022 2023Q3归母净利润（亿元）净利润YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040

81、50607080200022 2023H主营业务收入（亿元）净利润（亿元）营收YOY净利润YOY0%5%10%15%20%25%30%200022 2023H越南子公司净利率赛轮整体净利率行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 24 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 3 3.3.3 森麒麟森麒麟 公司成立于 2007 年并于 2020 年在深交所上市，当前已经成为行业内领先的轮胎智能制造企业。自成立以来，公司一直专注于绿色、安全、高品质、高性能的半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、

82、生产及销售，经过十多年的发展，公司形成了独特的产品布局和市场定位，通过向智能制造转型实现了产业升级。公司当前已经进入转型后的扩张期，未来业绩有望随产能释放实现高速增长。图表图表4949：公司营业收入保持稳定增长公司营业收入保持稳定增长 图表图表5050：公司归母净利润保持稳定增长公司归母净利润保持稳定增长 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 从销售市场的地域分布来看，公司主要面向海外市场，随着在建产能投放海外销售贡献将持续提升。公司泰国工厂主要面向美国市场，青岛工厂产品则主要销往欧洲、南美。2021年公司境外市场的销售占比高达 87.3%，其中北美为公司的最大市场，

83、自 2017 年以来销售占比一直在 50%以上，2019 年销售占比为 62%，欧洲地区为公司的第二大市场，2019年销售占比为 22%。从盈利能力来看，境外市场盈利能力较为稳定，自 2019 年以来毛利率持续高于国内市场。图表图表5151：公司海外收入维持较高占比公司海外收入维持较高占比 图表图表5252：公司海外毛利率高于国内毛利率公司海外毛利率高于国内毛利率 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 原料价格大幅波动：石油等原料价格波动将对化工产品毛利率产生一定影响。国际贸易摩擦：国际贸易摩擦和关税等会对部分企业的出口造成影响。海运费大幅波动：2021-2022 年

84、期间海运费经历了暴涨暴跌，对国内企业的出口造成了较大影响，若后续海运费再次出现大幅波动，需要从国内购入化工原料的行业将会继续受到影响。汇率波动：若人民币汇率大幅波动可能对相关企业的收入和汇兑损益造成影响。国内企业海外建厂导致竞争加剧：目前有较多化工企业规划海外建厂，后续行业供给增加可能会导致海外市场竞争加剧，进而影响相关企业的海外业务收入和利润。0%10%20%30%40%50%60%0070营业总收入（亿元）营收YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012归母净利润（亿元）净利润YOY0%20%40%60%80%100%01020

85、304050602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H中国大陆国外其他境外收入占比0%10%20%30%40%50%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H国内出口和境外行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 25 我们整理了“一带一路”沿线国家的劳动力人口、GDP、通货膨胀、贷款利率、FDI 等多项数据，并且进一步梳理了各个国家化工园区的情况。采用劳动力人口占比来表征人口结构的健康程度，较高比例的劳动力人口意味人口结构中所处适龄劳动阶段的劳动者占比大，可以为经济发展提供劳动力支持。综合来看，

86、马来西亚、越南、印度尼西亚和泰国的劳动力人口占比均在 50%左右，显示出相对健康的人口结构，有利于经济的持续增长。摩洛哥、沙特、乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦劳动力人口占比均在 40%上下，存在人口老龄化、产业结构不合理及其他因素导致的劳动力人口结构不够健康问题。图表图表5353：各国劳动力人口占比情况各国劳动力人口占比情况 来源：各国统计局,国金证券研究所 以 GDP（国内生产总值）增速衡量一国经济增长动能，由于近年来受疫情影响各国经济增长波动较大，此处选取 5 年增速均值来表征。沙特阿拉伯由于其国家财政状况与油价高度绑定，在近年高油价环境下 GDP 增速 2021、2022 两年分别达 19%

87、、21%，后增长存疑。越南、马来西亚近年来承接了大量国内产业资源转移，近 5 年平均增速分别达 8.4%、6.7%。考虑通胀对于名义 GDP 增速影响，同时侧面可以体现出一国财政与货币政策稳健性。根据各国统计的通胀数据与 GDP 增速、马来西亚、越南与印度尼西亚均保持年化 GDP 增速 5%以上情况下将通货膨胀率控制于 3%以内，其经济增长结构较为健康，而吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦通胀率则均高于其名义 GDP 增速。图表图表5454：各国各国 5 5 年平均年平均 GDPGDP 增速情况增速情况 图表图表5555：各国各国 5 5 年平均通货膨胀率情况年平均通货膨胀率情况 来源：各国统计局,国

88、金证券研究所 来源：各国统计局,国金证券研究所 以银行平均贷款利率衡量投资资金成本，根据世界银行发布数据，泰国与马来西亚银行贷款利率分别为 3.1%和 4.1%，资金使用成本较低，而同为东南亚地区的越南与印度尼西亚0%10%20%30%40%50%60%70%劳动力人口占比（%）0%2%4%6%8%10%近5年平均GDP增速（%）0%5%10%15%近5年平均通胀行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 26 贷款利率分别为 8%与 8.5%，资金成本较高。以外商投资流入净额（FDI）及增速一国受外国投资欢迎程度，根据世界银行发布数据，印度尼西亚、马来西亚与越南 2022 年 FDI 金额均高于

89、 150 亿美元，且 5 年复合增速为正，受外投资热情较高。值得注意吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦 5 年复合增速分别为 15%与 32%，主要系其 FDI 基数较小，放大了增速波动。图表图表5656：各国贷款利率情况各国贷款利率情况 图表图表5757：各国各国 FDIFDI 及增速情况及增速情况 来源：世界银行,国金证券研究所 来源：世界银行,国金证券研究所 马来西亚国家情况马来西亚国家情况 马来西亚地处东南亚，由马来半岛南部的马来亚和位于加里曼丹岛北部的沙捞越、沙巴组成。全境被南中国海分成东马来西亚（简称东马）和西马来西亚（简称西马）两部分。马来西亚国土总面积约 33 万平方公里。其中，西马

90、13.2 万平方公里，东马 19.8 万平方公里。海岸线长 4192 公里。西马位于马来半岛南部，北与泰国接壤，南与新加坡隔柔佛海峡相望，东临南中国海，西濒马六甲海峡；东马位于加里曼丹岛北部，与印度尼西亚、菲律宾、文莱相邻；西马和东马最近处相距 600 海里。据 2022 年人口统计，马来西亚人口达到 3311 万人，其中劳动力人口 1731 万人，占比达52%，人口结构较为健康。马来西亚作为一个多民族国家，马来人占总人口比例 69.4%、华人占比 23.2%、印度人占比 6.7%、其他族裔占比 0.7%。马来半岛以马来人、华人、印度人三大民族为主；沙捞越以达雅克人、马来人、华人为主；沙巴以卡

91、达山人、华人、马来人为主。图表图表5858：马来西亚马来西亚 GDPGDP 及增速及增速 图表图表5959：马来西亚人口及增速马来西亚人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 交通建设方面，马来西亚高速公路网络比较发达，主要市中心、港口和重要工业区都有告诉公路连接沟通。目前，马来西亚高速公路网络由贯穿南北的大道为中心构成。铁路方面，马来西亚铁路网贯穿北岛南北，北面连接泰国铁路，南端可通往新加坡。目前，马来西亚0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,40020112012201

92、320002020212022人口（万人）同比增速(%)0%5%10%15%20%银行贷款利率（%）-20%-10%0%10%20%30%40%05002022FDI流入净额增速（亿美元）FDI复合增速（%）-10%-5%0%5%10%01,0002,0003,0004,0005,000200002020212022GDP（亿美元）实际GDP增长率（%）行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 27 尚未有建成的高速铁路。航空方面，马来西亚目前有 8 个国际机场即吉

93、隆坡国际机场、槟城国际机场、兰卡威国际机场、亚庇国际机场、古晋国际机场、马六甲国际机场（无国内航线）、柔佛士乃国际机场以及瓜拉登嘉楼苏丹马穆德机场（2014 年 4 月开通飞新加坡航线）。这些机场与其他国内航线机场构成了马来西亚空运的主干网络。政治角度，马来西亚是君主立宪议会民主制的联邦国家，其政治体制是沿袭自英国的西敏寺制度。宗教信仰方面伊斯兰教作为马来西亚的国教，主要属逊尼派，马来人主要信奉伊斯兰教，华人信奉佛教和道教，印度人信奉印度教。工业丝出口税收方面，本国不征收出口税，欧盟和美国对马来西亚分别征收 4%和 9.27%（含港口建设和货物处理）的基础税费；韩国与土耳其与马来西亚分别签订了

94、韩国-东盟自由贸易协定与 GROUP_AB 协议，实行 0 关税。进口方面马来西亚属于 RCEP 成员国，对产自中国、泰国和印尼的 PTA 与 MEG 不征收进口关税。图表图表6060：马来西亚主要工业园区优惠政策整理马来西亚主要工业园区优惠政策整理 柔佛州边佳兰炼化一体化工业园柔佛州边佳兰炼化一体化工业园 情况简介 总投资 270亿美元，旨在马来西亚在中长期可以与新加坡形成竞争，成为区域炼化、贸易、仓储的枢纽。在该工业园中，在建的项目为马来西亚国家石油的炼化一体化开发项目（以下简称 RAPID），由马来西亚国家石油和沙特阿美共同投资合建，投资金额 160亿美元，为马来西亚最大的炼化工厂，其中

95、炼油能力 1500 万吨/年，乙烯和丙烯产能分别为 120 万吨/年和 60 万吨/年，并配套其他下游化工装置，包括 35 万吨/年 LLDPE、40 万吨/年 HDPE、90 万吨/年 PP、8080 万吨万吨/年年 MEGMEG 及 25 万吨/年异壬醇等。地理位置 地处马六甲海湾海口，左边就是世界主要的石油下游炼化中心新加坡。建成后下游市场可辐射整个东北亚、东南亚、南亚以及澳洲。土地租售情况 最低工业用地价格折每亩 12 万人民币左右。运输条件 园区周边交通极其方便，距 Kempas Baru 站 13.6 公里，距丹戎帕拉帕斯港 42.3 公里，距士乃国际机场 11.3 公里。优惠政策

96、 入驻边佳兰基地的炼油企业或者化工厂，在和马石油进行股份合作后，将享有优惠的税收政策。园区已有企业分布 马来西亚石油、沙特阿美、韩国 LG 化学公司、德国工业气体 公用工程情况 边佳兰基地拥有马石油最大的污水处理厂，原水来自 Sungai Sedili，处理厂设有回收设施；发电厂以天然气为燃料，热电厂出口容量为 1220 兆瓦，并向马来西亚国家电网输送 600 兆瓦的电力。边佳兰基地设有深水码头，拥有 11 个泊位，能够处理超大型原油运输船；也设有液化天然气船舶专用泊位，为基地的联合发电厂供气。马中关丹工业园区马中关丹工业园区 情况简介 马中关丹产业园有限公司。中方参股企业为广西北部湾国际港务

97、集团有限公司二级控股子公司广西北部湾东盟投资有限公司，马方为关丹彭亨控股有限公司。其中，东盟投资持股 49%，关丹彭亨控股有限公司持股 51%。地理位置 马来西亚彭亨州关丹市格宾工业区内 土地租售情况 可租 99 年 运输条件 关丹市交通便利，具备海、陆、空良好的交通网络，高速公路将其与马来西亚全国相连，距离吉隆坡高速路程约 260 公里，车程约 3小时。马中关丹产业园距离关丹机场 40 公里，关丹市市区 25公里，关丹港 10 公里，紧邻高速公路，利于发挥临港优势及地处东盟国家中心的区位优势。优惠政策 15 年 100%企业经营所得税减免，或拥有等同于 5年符合资格的资本开销的所得税豁免额。

98、进口原料、零部件、机械、器材等未在当地生产但在生产活动中直接使用的物品进口税豁免。用于发展用地建筑物转卖租借的印花税豁免。最高达 2 亿元马币的基础设施辅助基金或 10%基础设施建设成本补助，专用于发展基础设施建设。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 28 园区已有企业分布 截止 2020 年 6 月份，马中关丹产业园区入园企业数量为 11 家。产业园累计完成投资约 12 亿元人民币，累计签约项目 11个，协议投资额超 350 亿元人民币。广西盛隆冶金有限公司（股份制民营企业）合资设立联钢大马公司，首个入园项目联合钢铁厂已于 2019 年正式投产；公用工程情况 TNP50MW热电联产项目于

99、 2020 年 6月获得马来西亚能源部批复发电牌照；年产 650万套新迪轮胎项目；建晖纸业项目、新海能源项目、普鑫纸业项目等已获批生产执照，目前正推进优惠政策审批工作 万津工业城万津工业城 情况简介 混合产业园区，轻工业、中型工业及重工业产业等厂商企业均齐备，辐射多个雪兰莪州巴山谷等工业区，产业链协作高效。地理位置 位于雪兰莪州西部海岸附近的万津镇 运输条件 近吉隆坡国际机场，巴生港口，且周边火车站、高速公路等道路网发达，交通运输便利 园区已有企业分布 松下、Hanwha Q cells,SR technics,巴斯夫、oleon 居林高新工业园居林高新工业园 情况简介 主导产业为电子信息、电

100、力水利与节能环保等高新技术产业。位于西海岸槟城附近，靠近槟城机场及港口。地理位置 地处西北，毗邻泰国，背靠槟城 土地租售情况 出售价格：RM35/sqft 运输条件 位于西海岸槟城附近，靠近槟城机场及港口 优惠政策 如果想享受投资税收减免，企业应当连续三年满足在当地的研发支出占销售总额的百分比不低于 1%。此外，公司至少 15%的员工应具备技术或科学学位、文凭，并有 5 年以上相关领域工作经验。园区已有企业分布 主导产业为电子信息、电力水利与节能环保。英特尔公司。来源：各园区官网，国金证券研究所 印度尼西亚国家情况印度尼西亚国家情况 印度尼西亚位于亚洲东南部，别号“千岛之国”，实际拥有大小岛屿

101、 17508 个，以巴里岛最为闪耀。作为全球最大的群岛国家，印度尼西亚地跨南北两个半球、横卧两洋两洲(太平洋、印度洋，亚洲、大洋洲)，扼守马六甲海峡、巽他海峡、龙目海峡等重要的国际贸易航道。印度尼西亚是东盟第一大国，人口、面积和经济总量均占其 40%左右，印度尼西亚陆地面积 190 万平方公里，海洋面积 317 万平方公里。印尼人口约 2.7 亿，居全球第 4位，印尼有 300 多个民族，其中爪哇族占人口总数的 45%、巽他族占 14%、马都拉族占 7.5%、马来族占 7.5%、华人约占人口总数的 5%。华人在印尼商贸和工业领域发挥着重要作用。印度尼西亚的民族意识与强烈的区域认同感并存。行业深

102、度研究 敬请参阅最后一页特别声明 29 图表图表6161：印度尼西亚印度尼西亚 GDPGDP 及增速及增速 图表图表6262：印度尼西亚印度尼西亚人口及增速人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 印度尼西亚经济增速多年来一直保持在 5%左右，在全球主要经济体中位列前茅。印尼基础设施建设发展相对滞后，是制约其经济增长和投资环境改善的主要瓶颈之一。与此同时，加强基础设施建设也是保证印尼经济实现年均增长 6%的重要因素。印尼是群岛国家，与邻国直接接壤较少，外界互联互通主要通过海路、航空等方式。印尼公路全长548366 公里，其中国道 47024 公里，省道 5

103、4845 公里。全国铁路总长 6458 公里（目前无运营的高速铁路），其中爪哇岛铁路长 4684 公里，占全国铁路总长的 72.53%。交通部铁路总局 2022 年 7 月表示，到 2030 年印尼国家铁路网络目标扩展到 10524 公里。水运方面印尼有各类港口约1241个，其中主要港口33个。雅加达丹绒不碌港是全国最大的国际港，年吞吐量约420万个标准箱，泗水的丹戎佩拉港为第二大港，年吞吐量为140万个标准箱。政治角度印尼实行总统制，总统既是国家元首，也是政府首脑，同时掌管三军。总统、副总统均由全民直选产生，任期 5 年，总统可连任一次。现任总统为佐科维多多，副总统为马鲁夫阿敏，本届内阁于

104、2019 年 10 月组建，任期至 2024 年。工业丝出口税收方面，印尼不征收出口税，美国和土耳其对印尼分别征收 9.27%（含港口建设和货物处理）和 4%的基础税费；欧盟对印尼征收 3.2%的优惠税费；韩国与印尼签订了韩国-东盟自由贸易协定，实行 0 关税。进口方面印尼属于 RCEP 成员国，对产自中国、泰国和新加坡的 PTA 与 MEG 不征收进口关税。图表图表6363：印度尼西亚工业园区整理印度尼西亚工业园区整理 加里曼丹工业园区加里曼丹工业园区 情况简介 总规划面积 20 平方公里，主要发展石油化工、钢铁冶金、电力能源等产业。工业园将充分利用当地丰富的能源资源和优越的地理位置，打造印

105、尼重要的工业基地和经济增长极。围绕该工业园区的建设，中方与印尼签署了多项炼油厂、钢铁厂、发电厂合作协议 地理位置 印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区 运输条件 加里曼丹岛内陆地区的交通主要靠河流运输，建设有(普通货物、干散货、液体散货)、特种码头(铝材)和石化特种码头(干散货、液体散货、集装箱)。园区已有企业分布 桐昆、新凤鸣、阿达罗铝业、Metarang Induk 公用工程配套情况 五座水电站总发电量约为 9,000 兆瓦，其中，大坝 I 的容量约 900 兆瓦，大坝 II 容量 1,200兆瓦，大坝 III 容量 1,800 兆瓦，大坝 IV 容量 1,800 兆瓦，大坝 V 的容

106、量 3,300 兆瓦。公用港口。中国印尼经贸合作区中国印尼经贸合作区 情况简介 中国印尼经贸合作区（以下简称合作区）是国家商务部于 2007年 11月批复中标的第二批境外经济贸易合作区之一。合作区成立于 2008 年 12 月，于 2016 年 8 月，通过了国家商务部、财政部的确认考核。合作区是广西在境外设立的第一个境外经贸合作窗口园区。0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020002002200420062008200022总人口（万人）增速02,0004,000

107、6,0008,00010,00012,00014,000GDP（亿美元）增速行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 30 地理位置 印尼西爪哇省贝卡西县芝卡朗市 运输条件 合作区位于印度尼西亚首都大雅加达地区，处于雅加达东部的工业长廊一一雅万经济带的中心地区。交通非常便利，距雅加达市 37公里，苏加诺国际机场 60公里，到雅加达国际港口丹戎不碌港 50公里，与印尼第二大城市万隆相距不足 100公里，雅万高速 37 公里处在附近设有出入口，正在建设的雅万高铁在合作区附近设有站点。优惠政策 外企自用机械设备、零配件及辅助设备等基本物资免征进口关税及增值税。外企自用机械设备、零配件及辅助设备等基本物

108、资免征进口关税及增值税。园区已有企业分布 上汽通用五菱、海尔、丰田、三菱、法国斯伦贝谢石油服务公司（世界 500 强）、新西兰恒天然食品公司（世界最大乳制品出口企业）、日本山崎面包等。蒙牛集团、西电集团、斯伦贝谢科技服务有限公司 公用工程配套情况 配套设施主要有贝卡西县行政中心、水厂、污水处理厂、加油站、中高档别墅区 10 个、学校（万隆理工大学、中小学）、休闲娱乐中心、超市、商店、餐厅、菜市、银行等，为入园企业提供所需的、高效的投资、生产、生活、行政等配套服务。中国印尼综合产业园区青山园区中国印尼综合产业园区青山园区 情况简介 中国印尼综合产业园区青山园区（下称“青山园区”），位于印度尼西亚

109、共和国中苏拉威西省摩洛哇丽县巴哈多比镇，由上海鼎信投资（集团）有限公司控股、印尼八星投资有限公司参股合资组建的 PT.Indonesia Morowali Industrial Park 具体实施开发，是 2013 年习近平主席访问印尼时两国元首见证签约的项目之一，得到了两国政府的高度关注和大力支持。地理位置 印尼中苏拉威西省摩洛哇丽县巴哈多比镇 运输条件 青山园区目前已经发展成为拥有海、陆、空立体运输通道。码头年吞吐量已达到 3500 万吨，建有 10 万吨级码头 2 个、5 万吨和 3.5 万吨码头各 1 个 5000 吨码头 20 多个，另 1 座 18万吨码头在建，园区还建有 1800

110、 米跑道自备机场 1 座，大型清真寺 3 座 优惠政策 1、税收政策。外商投资企业自用设备免征进口关税，出口产品进口原材料实行退税，在印尼国内购买用于生产出口产品的物资免增值税和奢侈品税，特定行业和大规模投资可申请所得税减免。2、金融政策。印尼实行相对自由的外汇管理制度。印尼盾可自由兑换，资本可以自由转移，外商投资所得利润和红利可自由汇出。园区已有企业分布 青山园区通过招股引资的方式吸引中国大陆民企、国企、日本、法国、澳大利亚、中国香港地区等的优秀企业合作、优势互补，入园企业已达 24 家，总投资逾 95 亿美元。公用工程配套情况 园区内已建成发电厂装机容量总 2910MW 聚龙农业产业合作区

111、聚龙农业产业合作区 情况简介 中国印尼聚龙农业产业合作区是习近平主席访问印尼和佐科维总统访问中国时的签约项目合作区总体规划面积 4.21平方里，项目建设投资约 12.45 亿美元，按照“一区多园、合作开发、全产业链构建”模式开发建设，总体规划年限 8 年（2015-2022 年）。地理位置 印尼爪哇岛与苏门达腊岛之间 优惠政策 税收鼓励。自用机械设备，零配件及辅助设备等资本物资免征进口关税和费用；2年自用生产原材料免征进口关税和费用；生产出口产品的原材料可退还进口关税。所得税优惠。根据印尼有关所规定的企业或所规定的地区之投资方面所得税优惠的第 1号政府条例，印尼政府对有限公司和合作社形式的新投

112、资或扩充投资提供所得税优惠。园区已有企业分布 累计 14 家合作区企业总投资额已超 4.2 亿美元，园区重点吸纳农药、化肥、农机具、农业物流企业。山东先达化工有限公司、聚龙集团 PT.Dauta Utaman Indonesia。公用工程配套情况 合作区已经完成“五通一平”，即道路、供水、供电、排水、通讯以及平整土地等基本配套建设。合作区坚持环保生产、生活，建立了污水处理系统，每日可以处理 1200 吨污水；区内互联网工程逐步完善，已经建设 3 座信号发射塔。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 31 青岛印尼综合产业园青岛印尼综合产业园 情况简介 由青岛中资中程集团股份有限公司运营。地理位

113、置 印度尼西亚苏拉威西省莫罗瓦力县彭库贝西西尔镇拉罗耐村 运输条件 海运发达便捷 优惠政策 集体及入园企业均享受到政府部门的税收减免等优惠政策。入园企业可以享受印尼政府的税收优惠政策，对于进口设备类物质，给予减免 5%的进口关税、10%的进口增值税、2.5%的代扣代缴所得税。印尼政府针对企业自用的生产原材料，机械设备、零配件等基本物资免征进口税。印尼没有外汇管制，外国投资者的外汇投资，和在印尼的税后利润可以自由汇出。园区已有企业分布 PT.Artabumi Sentra Industri、PT.Metal,SmeltindoSelaras、PT.Pacific Metalurgi Indo S

114、melter 公司 来源：各产业园官网，国金证券研究所 泰国国家情况泰国国家情况 泰国在东南亚地区是一个举足轻重的国家。第二次世界大战后与美国一直保持传统盟友关系，在经济、军事等方面有密切联系。同时，泰国注重发展同中国、日本和印度的关系，重视开展睦邻外交，积极改善与柬埔寨、缅甸等邻国关系，积极参与东盟一体化建设。泰国地处中南半岛中部，东南临太平洋泰国湾，西南临印度洋安达曼海。西部及西北部与缅甸交界，东北部与老挝毗邻，东连柬埔寨，南接马来西亚。泰国国土面积 51.3 万平方公里，50%以上为平原和低地。泰国经济增速多年来一直保持在 10%左右，受疫情影响近三年有所下滑，2022 年 GDP 同比

115、增长 5%。图表图表6464：泰国泰国 GDPGDP 及增速及增速 图表图表6565：泰国泰国人口及增速人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 截至 2022 年底，泰国总人口约为 7077.8 万人。泰国第一大民族为泰族，其他民族还有华族、马来族、高棉族、克伦族、苗族等。泰族人曾称“暹罗人”，属汉藏语系壮傣语族民族，和中国的傣族、壮族族源相近，在全国都有分布，占总人口的 75%，主要信仰佛教。华人在人数上仅次于泰族，占总人口的 14%左右。泰国的公路交通运输业较发达，公路网覆盖全国城乡各地，分为国道及附属公路，地方公路，特别高等级公路。主要通过“昆曼公

116、路”前往中国。R3A 线路：泰国曼谷老挝中国昆明，全长约 1880 公里；R3B 线路：泰国曼谷缅甸中国昆明，全长约 1850 公里。泰国铁路系统相对较落后，据泰国交通部统计，2020 年泰国铁路网里程约 4952 公里，其中：4736 公里为米轨铁路，覆盖全国 47 府；151 公里为城市轨道交通，集中在曼谷及周边。4 条主要铁路干线以曼谷为中心向北部、东部、南部及东北部延伸，目前从中国云南昆明连接越南、柬埔寨、泰国、马来西亚和新加坡的铁路大部分路段由现有的铁路联接而成。水运方面全国共有 47 个港口，其中海湾港口 26 个，国际港口 21 个，主要港口包括曼谷港（Khlong Toei P

117、ort（Bangkok Port）、廉查邦港（Laem Chabang Port）、清盛港（Chiang Saen Port）、清孔港（Chiang Khong Port）和拉廊港（Ranong Port）等。海运线可达中国、日本、美国、欧洲和新加坡。-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020002002200420062008200022GDP(亿美元）增速0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%5,8006,0006,2006,4006,6006,8007,

118、0007,20020002002200420062008200022总人口（万人）增速行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 32 泰国实行君主立宪制。国王是国家元首和军队的最高统帅，是国家主权和统一的象征。2016年 12 月 1 日玛哈哇集拉隆功正式登基，称为拉玛十世。工业丝出口税收方面，泰国不征收出口税，美国、欧盟和土耳其对泰国分别征收 9.27%（含港口建设和货物处理）、4%、4%的基础税费；韩国与泰国签订了韩国-东盟自由贸易协定，实行 0 关税。进口方面泰国属于 RCEP 成员国，对产自中国、印尼的 PTA 与 MEG 不征收进口关税。图表

119、图表6666：泰国工业园区整理泰国工业园区整理 泰中罗勇工业园泰中罗勇工业园 情况简介 中国华立集团与泰国安美德集团 2005 年合作开发通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，其他制造业，批发业。地理位置 泰国罗勇府东部海岸安美德工业城。园区位于泰国东部海岸、靠近泰国首都曼谷和廉差邦深水港。土地租售情况 外籍可拥有土地 优惠政策 入园中资企业享受企业所得税最高八年全免、免缴进口机器关税八年、以外销为目的的进口原材料免缴关税五年、可携入外籍技工或专家及其配偶、外籍人士可拥有土地所有权等优惠政策。园区已有企业分布 目前入驻中国企业 150 家，如玲珑轮胎、森

120、麒麟、中策橡胶、华谊集团、通用股份、双钱轮胎，带动中国企业对泰投资超 35 亿美元，累计总产值 173 亿美元。水电气成本 目前园区基础设施建设进展顺利，水、电、天然气、道路等配套完善。泰国正大泰国正大-广西建工工业园广西建工工业园 情况简介 是由中国 500强广西建工集团与世界 500强泰国正大集团旗下地产公司 CP LAND Co.,Ltd.共同投资开发。产业园由中泰合资的泰中产业园投资有限公司和泰国工业园管理局（IEAT）联合运营，致力打造中企赴泰投资兴业重要平台。地理位置 位于泰国东部经济走廊（Eastern Economic Corridor,简称 EEC）的工业城市罗勇府 运输条件

121、 玛达普港 16 公里，廉查邦深海港 60公里罗勇市区 24公里，芭堤雅乌塔保机场 35公里，在建的乌塔保高铁站 35 公里，曼谷市区 160 公里，素万那普国际机场 45 公里 优惠政策 税收优惠：免/减机器进口税、减免所需原料或者物料进口税、免征用于研发的进口物品进口税、免征企业所得税和红利税、享受企业所得税减半、双倍扣除运输费、电费和自来水费增加扣除用于便利设施安装和建设费用的 25%园区已有企业分布 免征生产出口产品所需原料或者物料进口税 水电气成本 由泰国石油 PTT 公司建设的 3 条管道穿过园区，保证园区天然气供应量。园区自备电厂和地方电力局（PEA），提供 115/22KV 双

122、路供电，双重保障。来源：各产业园官网，国金证券研究所 吉尔吉斯斯坦国家情况吉尔吉斯斯坦国家情况 吉尔吉斯斯坦是位于中亚的内陆国家。北部与哈萨克斯坦毗邻，南部与塔吉克斯坦相连，西南部与乌兹别克斯坦交界，东部和东南部与中国接壤。国土面积 19.99 万平方公里，北边与哈萨克斯坦相接，西边则为乌兹别克斯坦，西南为塔吉克斯坦，东边紧邻中国。截至2021 年 12 月,吉尔吉斯斯坦人口为 668.32 万人,其中吉尔吉斯族占 72.8%乌兹别克族占14.5%、俄罗斯族占 6.2%。吉尔吉斯斯坦是联合国、世界贸易组织、独联体、欧亚经济联盟、上海合作组织、集体条约安全组织、伊斯兰合作组织、突厥语国家合作委员

123、会等成员。2022 年吉尔吉斯斯坦 GDP 达 98 亿美元，其中主要由采矿业和服务业贡献，制造业占比较行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 33 小。图表图表6767：吉尔吉斯斯坦吉尔吉斯斯坦 GDPGDP 及增速及增速 图表图表6868：吉尔吉斯斯坦吉尔吉斯斯坦人口及增速人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 吉尔吉斯斯坦常住人口登记数量 674.73 万人，人口主要集中在奥什州（141.47 万）、贾拉拉巴德州（128.22 万）、比什凯克市（109.86 万）和楚河州（98.55 万）。其中劳动力人口约 261 万人，占吉总人口约 40%。在吉

124、华人华侨约 15 万人，主要分布在首都比什凯克市、楚河州、奥什市、贾拉拉巴德州等地。吉尔吉斯斯坦是内陆国家，公路运输是其最重要的运输方式。吉公路总里程约 3.4 万公里，其中各地州的公路总长 1.88 万公里，其余 1.52 万公里为城镇、乡村及各类企业用路。境内共有 8 条主要公路交通干线，总长 2242 公里，包括比什凯克一奥什公路(672 公里)、比什凯克一纳伦一吐尔特公路(539 公里)、奥什一伊尔克什坦公路(258 公里)、奥什一伊斯法纳公路(385 公里)、萨雷塔什一卡拉梅克公路(142 公里)、比什凯克(卡拉巴尔塔)一恰尔多瓦尔公路(31 公里)、塔拉兹一塔拉斯一苏萨梅尔公路(1

125、99 公里)和比什凯克一格奥尔吉耶夫卡公路(16 公里)。吉公路可通往中国、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦等邻国。吉尔吉斯斯坦境内铁路交通和水运不发达。铁路总长 423.9 公里，铁路网包括互不相连的南北两部分，北部铁路长 322.7 公里，东起伊塞克湖西岸的巴雷克奇，向西经吉一哈边境与哈萨克斯坦铁路网相连，并可直达俄罗斯，南部铁路长 101.2 公里，自奥什至贾拉拉巴德。吉境内无高铁。河航运以伊塞克湖为主，港口包括巴雷克奇和卡拉阔尔，航线总长189 公里，年货运量不超过 5 万吨。吉尔吉斯斯坦是总统制国家，从 2005 年至今，吉尔吉斯斯坦政权已三次非正常更迭，一度造成社会动荡，经济下

126、滑，安全形势复杂多变，对外资企业经营影响很大。根据 2021年 1 月 10 日新宪法全民公投结果，吉国家体制由议会制改回总统制。2021 年 1 月 10 日，吉提前举行总统大选，萨德尔扎帕罗夫在总统大选中获胜，下一届总统选举将于 2026年举行。吉政府内阁主席为马里波夫，由总统任命。当前，第六届国家议会由社会民主党、共和国故乡党、吉尔吉斯斯坦党、进步党、共同党、祖国党组成。工业丝出口税收方面，吉尔吉斯斯坦不征收出口税，美国和韩国对吉尔吉斯斯坦分别征收9.27%（含港口建设和货物处理）和 8%的基础税费；土耳其与吉尔吉斯斯坦签订DEV_EXCEPT_PK 协议，约定关税 3.2%；欧盟将吉尔

127、吉斯斯坦定义为普惠国，实行 0 关税。进口方面吉尔吉斯斯坦对 PTA 与 MEG 等化工品征收平均 5.4%进口关税。-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120GDP（亿美元）增速0%1%1%2%2%3%0050060070080020002002200420062008200022总人口（万人）增速行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 34 图表图表6969：吉尔吉斯工业园区整理吉尔吉斯工业园区整理 亚洲之星农业产业合作区亚洲之星农业产业合作区 情况简介 亚洲之星农业产业合作区采用“内引

128、外联、组团发展、产业链条一体化”发展模式，以农业种植、畜禽养殖等为主导产业，同时集屠宰加工、饲料加工、物流仓储、农机配件加工、农业自贸保税区、国际贸易中心为一体，打造中亚地区产业链条最完整、基础设施最完善的农业产业合作区 地理位置 吉尔吉斯斯坦楚河州楚河区伊斯克拉镇工厂街 1 号 优惠政策 1、税收政策。合作区享受农业生产免缴所有税收的优惠税收政策。2、土地政策。合作区采取三免五减（即免收三年土地房产租金，五年减半收取租金），新入园企业免除一年土地租赁费和半年厂房租赁费，土地租赁费为 150-200 美元/年/亩，房屋租赁费为 1 美元/年/平方米。3、金融政策。企业在境外融资，可与当地银行进

129、行对接，也可以与中国国开行、口行、中信保等金融部门对接。园区已有企业分布 河南贵友实业集团有限公司、河南农科院下属的河南秋乐种业 比什凯克自由经济区比什凯克自由经济区 情况简介 建立于 1995 年，占地面积逾 500 公顷，比什凯克自由经济区视同“境内关外”，设有单独的海关，注册管理实行封闭式管理。目前在该自由经济区正式注册并从事生产、经营活动的有来自中国、土耳其、印度、伊朗、沙特等 23 个国家和地区的 80 余家企业 地理位置 比什凯克市近郊的玛纳斯国际机场附近 优惠政策（1）外国投资者可在自由经济区从事任何吉尔吉斯斯坦法律允许的生产和经营活动（包括零售贸易）。（2）外资企业在自由经济区

130、经营期间，免缴进出口关税及其他税费。（3）对在自由经济区注册的外资企业输入经济区内的货物免征增值税、消费税及其他规费。当其向境外出口商品时，则须向经济区管理委员会缴纳出口报关货值 1-2%的“提供税收优惠服务费”。（4）自由经济区生产的产品在出口到吉尔吉斯斯坦境外时不受其出口配额和许可证的限制。（5）来料加工产品加工后新增值超过进口价值 30%以上的产品，其原产地可视为比什凯克自由经区；如系家用电器产品，则新增值只须达到 15%或经加工后其商品性质发生改变（4 位商品代码中任何一项发生变化），其原产地即可视为吉尔吉斯斯坦。（6）对经由自由经济区转口到第三国的货物，免征一切税费；但对从经济区输往

131、吉尔吉斯斯坦境内其他地区的货物照章征税。园区已有企业分布 目前，比什凯克自由经济区内已有十余家中资企业，主要从事食品、建材和鞋类生产等 卡拉巴尔塔炼油厂卡拉巴尔塔炼油厂 情况简介 中大石油公司投资建设，年石油加工能力 80 万吨 地理位置 油都比什凯克以西约 2 小时车程的卡拉巴尔塔(Kara-Balta)园区已有企业分布 中大石油 托克马克炼油厂托克马克炼油厂 情况简介 新疆国际实业公司投资建设，年石油加工能力 40 万吨 地理位置 位于吉尔吉斯斯坦共和国北部，其西北与哈萨克斯坦共和国接壤 来源：各产业园官网，国金证券研究所 乌兹别克斯坦国家情况乌兹别克斯坦国家情况 乌兹别克斯坦是位于中亚的

132、内陆国家，是世界上两个双重内陆国之一，其自身和周边五个邻国均无出海口，首都为塔什干。北部和东北与哈萨克斯坦接壤，东部、东南部与吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦相连，西与土库曼斯坦毗邻，南部与阿富汗接壤。国土面积 44.89万平方公里，东部为山地，海拔 1500-3000 米，最高峰 4643 米；中西部为平原、盆地、沙漠，海拔 0-1000 米，约占国土面积的 2/3。全境平均海拔 200-400 米。乌兹别克斯坦财政部近期公布的初步统计显示，2022 年乌国 GDP 为 803.84 亿美元，同比+5.7%。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 35 图表图表7070：乌兹别克乌兹别克斯坦斯坦 G

133、DPGDP 及增速及增速 图表图表7171：乌兹别克斯坦乌兹别克斯坦人口及增速人口及增速 来源：乌兹别克斯坦财政部,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 截至 2023 年 1 月，人口 3602.49 万，共有 130 多个民族，乌兹别克族占 83.8%，俄罗斯族占 2.3%，塔吉克族占 4.8%，哈萨克族占 2.5%。乌兹别克斯坦人大多信奉伊斯兰教，多属逊尼派，信徒占人口总数 90%以上，属政教分离的穆斯林国家。乌兹别克斯坦现有公路 18.4 万公里，其中城市间公路 4.27 万公里，乡村公路 6.73 万公里，市内公路约 6.17 万公里，其他公路 1.23 万公里，无高速公

134、路。乌干线公路连通各州并与哈萨克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦、阿富汗等邻国公路网相连，总体路况一般。全国铁路总长约 7000 公里，其中正常运行路段约 4735.1 公里，电气化铁路 1830.3 公里。塔什干至撒马尔罕建有高速铁路，里程 344 公里，运行时长 2 小时 15分钟，最高时速 250 公里。乌兹别克斯坦积极参与和支持国际运输通道的建立，已建有连接哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦和土库曼斯坦的跨境铁路。值得注意的是，乌兹别克斯坦未加盟 WTO。工业丝出口税收方面，乌兹别克斯坦不征收出口税，美国和韩国对乌兹别克斯坦分别征收 9.27%（含港口建设和货物处理）和 8%的基础税费

135、；土耳其与乌兹别克斯坦签订 DEV_EXCEPT_PK 协议，约定关税 3.2%；欧盟将吉尔吉斯斯坦定义为普惠国，实行 3.2 优惠关税。进口方面乌兹别克斯坦对 PTA 与 MEG 等化工品征收平均 5%进口关税。图表图表7272：乌兹别克斯坦乌兹别克斯坦工业园区工业园区整理整理 纳沃伊自由经济区纳沃伊自由经济区 情况简介 在纳沃伊州（位于乌兹别克斯坦中部，面积 11 万平方公里，人口 85 万）国际机场建立首个自由经济区，占地面积 564 公顷，后扩大至 645 公顷 地理位置 纳沃伊州位于乌兹别克北部 土地租售情况 短期征地时间为 1 年，最长 3 年，到期后可继续办理延期，适合短期项目的

136、用地需求；永久征地时间为 3-10 年，到期之后也可办理延期 运输条件 交通运输便利，州内有通向西部努库斯的公路和欧洲方向的铁路线，还主要有通向土库曼斯坦的37公路，通向首都撒马尔罕和塔什干的 M39 公路 优惠政策 区内注册的实体在乌兹别克斯坦直接投资 30 万-300 万美元，3 年免缴土地税、所得税、法人财产税、社会基础设施改造和发展税、统一税（针对小企业）；投资 300万-500 万美元，优惠期 5年；投资 500万-1000万美元，优惠期 7 年；投资 1000 万美元以上，优惠期 10年，10 年期满后仍享受所得税和统一税征收减半的优惠。为在当地生产商品而从国外进口原料、物资和零部

137、件免征关税（海关手续费除外）。区内可流通外汇，即允许以外汇结算和支付。园区已有企业分布 长安汽车的子品牌 Oshan(欧尚)品牌，乌兹别克韩国合资企业“UzCable”，乌兹别克阿联酋合资企业“AgroFresh”乌兹别克新加坡合资企业“Telecom Innovations”，聚乙烯管生产厂 鹏盛工业园鹏盛工业园 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02004006008001,00020000022GDP（亿美元）增速0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0500

138、1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002000720092001720192021总人口（万人）增速行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 36 情况简介 由浙江温州金盛贸易有限公司投资建设，享受乌政府提供的优惠政策，2014 年被浙江省人民政府定为省级境外工业园，截至 2021 年底，鹏盛工业园累计投资 1.29 亿美元。地理位置 位于乌锡尔河州锡尔河区 土地租售情况 短期征地时间为 1 年，最长 3 年，到期后可继续办理延期，适合短期项目的用地需求；永久征地时间为 3-10 年，到期之后也可办理延期 运输条件 园区

139、建设有直通企业的专用铁路运输支线以及园区海关监管仓库。所有进出口货物可直接铁路运输到园区车站并在园区办理相关进出口手续。优惠政策 在乌国投资额为 30 万-300 万美元的，免税 3 年；投资额为 300 万-500 万美元的，免税 5年；投资额为 500 万-1000 万美元的，免税 7 年；投资额 1000 万美元以上，免税 10 年，且后续 5 年利润税和统一税对半缴纳；对于土地税、利润税、法人财产税予以免除。免除的税种有：土地税、利润税、法人财产税、改善和发展社会基础设施税、统一支付税、共和国道路基金税、教育医疗基金税、海关关税（海关手续费除外），包含乌国内不生产的设备、成套配件和材料

140、 园区已有企业分布 鹏盛陶瓷厂、阿尔马雷克矿冶公司，截至 2021 年 2 月，入园企业 12 家 安集延纺织园区安集延纺织园区 情况简介 由河南南阳木兰花实业有限公司投资建设总投资额 6440.5 万美元，由 4家企业组成，主导产业为纺织 地理位置 安集延州安集延市 土地租售情况 短期征地时间为 1 年，最长 3 年，到期后可继续办理延期，适合短期项目的用地需求；永久征地时间为 3-10 年，到期之后也可办理延期 运输条件 中国天津至乌兹别克斯坦安集延国际货运专列 优惠政策 在乌国投资额为 30 万-300 万美元的，免税 3 年；投资额为 300 万-500 万美元的，免税 5年；投资额为

141、 500 万-1000 万美元的，免税 7 年；投资额 1000 万美元以上，免税 10 年，且后续 5 年利润税和统一税对半缴纳；对于土地税、利润税、法人财产税予以免除。园区已有企业分布 巴布尔木兰花有限公司、乌华南阳红棉天使纺织有限公司、柠檬国际有限公司、库尔干纺织厂 吉扎克自由经济区吉扎克自由经济区 情况简介 吉扎克工业园在乌兹别克斯坦建成。根据规划，园区将有汽车制造业、电子、电器、塑料聚合物、医疗器械、现代建材行业等生产企业入驻。地理位置 吉扎克州 土地租售情况 短期征地时间为 1 年，最长 3 年，到期后可继续办理延期，适合短期项目的用地需求；永久征地时间为 3-10 年，到期之后也

142、可办理延期 运输条件 中国天津至乌兹别克斯坦安集延国际货运专列 优惠政策 向园区企业提供特惠政策和更优惠的条件，如免除土地税、所得税、财产税、公共事业和社会基础设施发展税，以及微小企业统一支付税、国家道路基金和社会教育学校、职业院校、学术高中和医疗机构装备、装修、改建基金强制税。园区已有企业分布 明源丝路玻璃厂、艾可保温材料厂，雪铁龙集团 来源：各产业园官网、国金证券研究所 越南国家情况越南国家情况 越南位于中南半岛东部，北与中国广西、云南接壤，中越陆地边界线长 1347 公里；西与老挝、柬埔寨交界；东和东南濒临南中国海。陆地面积 32.9 万平方公里。越南地形狭长，略呈 S 形。南北最长处约

143、 1640 公里，东西最宽处约 600 公里，最窄处仅 50 公里。越南河流密布，其中长度在 10 公里以上的河流达 2860 条。较大的河流有红河、湄公河（九龙江）、沱江（黑水河）、泸江和太平河等。越南海岸线长 3260 公里。2022 年越南 GDP 达 4138 亿美元，增长率达 8.02%创下历史最高值。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 37 图表图表7373：越南越南 GDPGDP 及增速及增速 图表图表7474：越南越南人口及增速人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 据统计2022年，越南人口达到9940.3万人，18岁以上人口约72

144、00万人，其中京族占86.2%、岱依族占 1.9%、泰族占 1.7%、芒族占 1.5%、高棉族占 1.4%、华人占 1.1%、侬族占 1.1%、赫蒙族占 1%、其他民族占 4.1%。到 2025 年，越南人口预计将突破 1 亿人。公路方面，越南全国公路总里程 66.8 万公里，85.8%为农村交通道。国道里程约 2.46 万公里。高速公路里程约 1800 公里，其中已建成通车 1163 公里。截至 2021 年底，公路货运量占越国内货物运输总量的 65%以上。越南公路可与中国、老挝和柬埔寨联通。中越陆地边界线长达 1450 公里，越南北部七省与中国广西、云南两省接壤，两国共设有 28 对不同等

145、级的陆上口岸，大部分口岸可通过大小公路连接。铁路方面，越南铁路基础设施总体较落后，全国仅 34 个省、直辖市有铁路经过，7 条主线 12 条支线总里程 3143 公里。85%的路段为旧式米轨，标准轨仅占 6%，其余 9%为套轨。平均时速在 60 公里以下，运力十分有限，铁路货运量仅占全国货运总量的 0.6%。越南是共产党领导的社会主义国家，国内政局稳定，其宪法规定越南社会主义共和国国家政权属于人民，越南共产党以马克思列宁主义和胡志明思想为指导思想。2001 年第十届国会第 10 次会议对宪法部分条款作出修改，确定越南要发展“社会主义定向”的市场经济。工业丝出口税收方面，越南对生产性企业不征收出

146、口税，美国和土耳其对越南分别征收9.27%（含港口建设和货物处理）和 4%的基础税费；欧盟与越南签订欧盟-越南自由贸易协议，实行 0 关税；韩国与越南签订了韩国-东盟自由贸易协定，实行 0 关税。进口方面越南属于 RCEP 参与国，对原产自中国的 PTA 与 MEG 等化工品征收 0 进口关税。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%01,0002,0003,0004,0005,00020000022越南:GDP（亿美元）增长率（%)0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%8,

147、0008,5009,0009,50010,00010,50020000022越南:总人口（万人）总人口增长率（%）行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 38 图表图表7575：越南工业园区整理越南工业园区整理 龙江工业园龙江工业园 情况简介 越南龙江工业园由中国的前江投资管理有限责任公司投资，百分百控股。前江投资管理有限责任公司注册资本金为一亿元人民币，公司股东为浙江协力皮革股份有限公司、四川省乾盛矿业有限公司、自然人共同组成。其中浙江协力皮革股份有限公司董事长翁明照先生和余索先生都有在越南投资十年以上经

148、验。优惠政策 企业自取得收入之年起享有 15年的企业所得税优惠期，有利润之年起 4年免所得税，接下去 9 年的所得税率为 5%，剩下两年所得税率为 10%。园区内企业申请并获得加工出口企业可免进出口税。园区已有企业分布 浙江省诸暨市海亮铜业有限公司、浙江省宁波市的永峰包装公司、四川的通威公司属于生产饲料企业 中国越南（深圳中国越南（深圳-海防）经贸合作区海防）经贸合作区 情况简介 2016 年 8月，深圳市属国企深圳市投资控股有限公司全面接手深越合作区，深越合作区转为国有独资建设和运营。合作区实施企业为深圳市深越联合投资有限公司，股东深圳市投资控股有限公司是一家从事金融控股和科技地产投资的国有

149、资本投资公司，拥有丰富的科技园区建设运营经验。优惠政策 入区企业可享受 10 年内企业所得税基础税率 17%，自盈利之年起 2 年免税，后续 4年基础税率减半。获得越南高科技企业认证的企业，可享受 15年内企业所得税基础税率 10%，自盈利之年起 4年免税，后续9 年基础税率减半的优惠。园区已有企业分布 截至目前，深越合作区已有卧龙电气、三花智控、大洋电机、普联技术、华懋新材料、欧陆通电子、豪恩声学、道通科技、飞宏科技、特发信息、大乘科技、共进电子、和而泰智控、中国香港汇进、科士达等 28 家高科技企业入驻 宝鹏工业区宝鹏工业区 情况简介 截至 2022年底，平阳有 58290家企业，以制造业

150、为主，电子通讯产业；粮食等农林产品加工工业；机械、汽车、配件设备制造业；机械制造业；陶瓷、玻璃、水晶品制造业等。优惠政策 企业所得税“两免四减半”政策，即自盈利之年起，2年免税；后续 4 年税率为应缴税款额度的 50%，若前 3 年没有利润，优惠期从第四年开始计算。园区已有企业分布 美的、苏泊尔、双星轮胎、东元电机，凯迪电器股份有限公司 美福美福 3 3 工业园工业园 情况简介 纺织服装、服饰、鞋业等产业目前仍是平阳省乃至越南的支柱产业，除了集中多个加工企业，在平阳省至少还有纺线、织布、拉链制造、染色；皮革业如制革、鞋底、鞋面制造等。优惠政策 企业所得税“两免四减半”政策，即自盈利之年起，2年

151、免税；后续 4 年税率为应缴税款额度的 50%，若前 3 年没有利润，优惠期从第四年开始计算。园区已有企业分布 美的 仁泽仁泽 2 2 工业区工业区 情况简介 同奈省处在南部重点经济区，作为通往胡志明市以越南东北方向的门户，为货物运往国内和出口市场提供便利，所以在吸引外商投资方面也具有特别的优势染色纺织；服装；鞋子，皮革制品；电子；机械制造；建筑材料；木材加工；食物；化学品；化妆品；制药等。优惠政策 企业所得税“两免四减半”政策，即自盈利之年起，2年免税；后续 4 年税率为应缴税款额度的 50%，若前 3 年没有利润，优惠期从第四年开始计算。园区已有企业分布 德国 Framas 集团 龙江工业

152、园龙江工业园 情况简介 该园区位于越南南部前江省，由中国公司全资控股，基础设施较为完善，目前入驻的 52家企业中，超一半有中资背景。纺织业，纺织服装、服饰业，造纸和纸制品业，医药制造业，橡胶和塑料制品业，计算行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 39 机、通信和其他电子设备制造业 优惠政策 免设备进口税，免产品出口税；企业所得税：企业自取得收入之年起享有 15 年的企业所得税优惠期；园区内企业申请并获得加工出口企业可免进出口税。园区已有企业分布 浙江协力皮革股份有限公司、四川省乾盛矿业有限公司 协福工业园协福工业园 情况简介 协福的总面积为 1686公顷，是胡志明市面积最大的工业区，匹配产业

153、有光电子、微电子、信息技术、电信；机械自动化，机器人制造、生物技术；新材料、纳米技术、新能源；高技术产业等。优惠政策 免设备进口税，免产品出口税；企业所得税：即自盈利之年起，2 年免税；后续 4 年税率为应缴税款额度的 50%。园区已有企业分布 Hiep Phuoc Industrial Park 福东工业园福东工业园 情况简介 福东工业区是越南最大的工业区之一，工业区坐落于越南西宁省展鹏（长鹏）县和鹅油县之间，占地面积 2190 公顷，与都市联合区合计占地 3158 公顷，现由 VGR 西贡投资公司负责开发，属于越南政府成立的越南橡胶工业集团直接投资的项目之一。园区已有企业分布 海利得，赛轮

154、轮胎 来源：各产业园官网，国金证券研究所 沙特阿拉伯国家情况沙特阿拉伯国家情况 沙特阿拉伯（以下简称沙特）位于阿拉伯半岛，国土面积 225 万平方公里。沙特东濒波斯湾，西临红海，平均海拔 665 米，同约旦、伊拉克、科威特、阿联酋、阿曼、也门等国接壤，海岸线长 2437 公里，地势西高东低。受制于沙特高度依赖原油的产业结构，GDP 名义数与国际油价关系密切，波动性较大，2022 年受益于高油价，沙特 GDP 达 10105 亿美元，同比增长 8.74%。图表图表7676：沙特阿拉伯沙特阿拉伯 GDPGDP 及增速及增速 图表图表7777：沙特阿拉伯沙特阿拉伯人口及增速人口及增速 来源：国家统计

155、局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 据统计，2022 年沙特人口达到 3617 万人。年底），其中沙特籍人口约 2159 万，外籍人口约外籍人口约 1322 万，沙特籍人口占比约为 62%。沙特 95%的人口集中分布于利雅得、吉达等大城市。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,000200002020212022GDP（亿美元）增速（%）0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%05001,0001,5002,0

156、002,5003,0003,5004,00020000212022沙特人口（百万人）同比增速（%）行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 40 公路方面，公路交通是沙特的主要运输方式，道路总长 22 万公里。高速公路总里程超过5000 公里，占公路总里程的 2.27%。双车道公路总长超过 1.2 万公里，交通部正在努力将4.9 万公里的单车道公路改造成双车道公路。沙特与约旦、也门、科威特、卡塔尔、阿联酋、巴林等国相通。铁路方面，沙特当前运营铁路总里程为 4130 公里。麦麦高铁占铁路里程的 10.97%，全年客运量约 1.34

157、亿人次，货运量 18.53 亿吨。航空方面，沙特共有 27座民用机场，6 座军用机场，9 座沙特阿美公司内部机场。27 座民用机场中有 4 座为国际机场，分别是利雅得机场（哈立德国王国际机场）、吉达机场（阿卜杜勒-阿齐兹国王机场）、达曼机场（法赫德国王国际机场）和麦地那机场（穆罕默德本阿卜杜勒-阿齐兹亲王机场）。全年客运量约 3935 万人次，货运量约 10.24 亿吨。政治角度，沙特是政教合一的君主制国家，禁止政党活动，没有颁布宪法。古兰经和穆罕默德的 圣训 是国家的立法依据。伊斯兰教为国教，逊尼教占 85%，什叶派占 15%，禁止在公共场所从事除伊斯兰教之外的宗教活动。此外，沙特一年有两个

158、重大的宗教节日：开斋节和宰牲节。开斋节放假一周，宰牲节放假两周。伊斯兰教历的9 月为斋月。在斋月的 30 天内，穆斯林雇员每天工作不超过 6 小时。工业丝出口税收方面，沙特不征收出口税，美国、欧盟、土耳其和韩国对沙特均征收基本关税，无关税优惠，分别为 9.27%（含港口建设和货物处理）、4%、4%和 8%的基础税费。进口方面沙特属于乙二醇出口国，仅考虑 PTA，对原产自中国的 PTA 征收 6.5%进口关税。图表图表7878：沙特阿拉沙特阿拉伯工业园区整理伯工业园区整理 中国沙特（吉赞）产业园中国沙特（吉赞）产业园 情况简介 由银川育成投资有限公司、广州开发区工业发展集团总公司、沙特阿美石油公

159、司沙特朱拜勒和延布皇家委员会合作开发建设。园区被列为国家发改委 2016年重点推动建设的国际产能合作示范园区，以及商务部 20162017 年重点扶持的境外经贸合作园园区。地理位置 位于沙特吉赞经济城内 土地租售情况 投资用的商业地产，可以通过租赁获得。如果外资企业被许可的经营范围包括房地产开发，那么企业用以买卖土地、修建房屋等房地产开发项目的投资额为每个项目不少于 3000 万里亚尔，房地产投资项目必须在取得土地所有权后五年内完成。运输条件 物流便捷度：西临红海，紧邻连接欧洲、东非和亚洲的重要海上通道，其中海岸线长度约 11 公里，距吉赞市区约 60 公里 优惠政策 财政扶持：对工业项目提供

160、贴息贷款和拨款，主要有：由沙特工业发展基金向项目提供总投资额 5075，期限为 15-20 年的贷款。其中，外资独资企业最高贷款额为 4 亿里亚尔（约合 107 亿美元），合资企业最高 12亿里亚尔（约合 321 亿美元）。税收方面：沙特财政部对企业用于生产的进口原材料、机械和设备及其备件等，免除 512的进口关税。同时，吉赞经济城企业还可享受沙特财政部针对欠发达地区的减免天课和所得税的优惠政策。人力资源方面：沙特人力资源开发基金会对企业培养沙特籍劳动力给予补贴。主要有：每月 500 里亚尔的培训补贴及提供月薪 75的补贴（最高 1500 里亚尔），培训上岗后补贴月薪的 50（最高 2000

161、里亚尔，为期 12 个月）。园区已有企业分布 重点发展钢铁、石油化工、硅产业、船舶、服务业等产业。广东泛亚石化将入驻该产业园区 产业链配套情况 这座城市的战略位置靠近吉赞炼油厂和其他石化设施，为下游产业和增值活动提供了机会。吉赞经济城受益于靠近吉赞经济城发电厂，确保为企业提供可靠且具有成本效益的能源供应。朱拜勒工业城朱拜勒工业城 情况简介 是石油、天然气、矿石等天然原材料产地。从 2014年开建，项目包括 100 家工业企业，该项目利用沙特丰富的石油炼化产品资源，研发和生产满足航空、汽车等特定行业需求的新型塑胶改性材料，项目总投资额为 8.92 亿美元，建成后年产值约 22.09 亿美元，带动

162、就业人数约 1 万人。地理位置 位于达曼市西北部 100 公里处，毗邻阿拉伯湾。运输条件 朱拜勒工业城位于沙特北部，毗邻阿拉伯湾，达曼市西北部 100 公里。这里既是石油、天然气、矿石等天然原料的丰富产地，又有着方便的海路运输通道 优惠政策 可享受到沙特政府提供的更加优惠的地区性投资优惠待遇，尤其是能够享受包括廉价能源供应、廉价项目用土地、优惠劳工措施、减免企业所得税、免除原材料及器械进口关税等在内的一系列优惠行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 41 措施。园区已有企业分布 两工业城共有 30个工业中心，并将在未来 10年增加至 65 个。工业城拥有 209 家二类工业和轻工业厂。2002

163、 年全年两工业城吸引的投资为 19 亿里亚尔（合 5.1 亿美元）。产业链配套情况 该城占地 1000多平方公里，城内设施完善，有一座大型的污水处理厂，日处理污水能力 11.37万立方米。工业城有直通 King Fahd 工业港的石油输送管道，King Fahd 港总长 12 公里，有大规模的石油和石化产品贮存设施，并能同时容纳 20 艘 30 万吨级的货轮和油轮停靠。延布工业城延布工业城 情况简介 延布是沙特石油和天然气管道的最西端终点，由东部油田开采出的石油和天然气通过管道横贯沙特，进入红海。延布地区矿产丰富，铜矿、铁矿、磷酸盐、石膏等种类齐全。延布工业城有着充足的能源供应和完善的基础设施

164、，城内工业区、商业区、生活区齐备，交通运输网络发达。地理位置 位于吉达市西北 350 公里处，毗邻红海 土地租售情况 租购房屋土地可享受较低的价格和长期固定的租金 运输条件 毗邻红海，海运便利 优惠政策 允许设立外商独资企业，所有企业无论何种资本类型，均享受国民待遇；所有生产必需的原材料免进口关税；建设项目可获得项目成本 50、最高 1 亿美元的无息贷款；租购房屋土地可享受较低的价格和长期固定的租金；政府采购将倾向于本国制造的产品；回撤资金无严格限制等。产业链配套情况 延布是沙特石油和天然气管道的最西端终点，由东部油田开采出的石油和天然气通过管道横贯沙特进入红海。延布地区矿产丰富，铜矿、铁矿、

165、磷酸盐、石膏等种类齐全 拉比格经济城拉比格经济城 情况简介 拉比格（Rabigh）经济城又称阿卜杜拉国王经济城（King AbdullahEconomic City），于 2005年11 月 20 日启动，发展重点是能源和运输相关产业，被认为是沙特最大的私营投资项目。地理位置 阿卜杜拉国王经济城连接圣地麦加和麦地那 土地租售情况 土地年租金为 8 哈拉拉/平方米，可分别用于厂房和住宅建设；租赁面积将视投资项目需要而定，并可以根据项目后期发展情况申请扩大面积（六大经济城的情况相同）运输条件 项目最核心的部分是建造一个可与荷兰鹿特丹港相媲美的 260 万平方米的新千年海港，可以容纳世界上最大的超级

166、巨轮。将拥有从海运到铁路、公路和空运无缝快速交易的综合性运输系统。优惠政策 投资经济城可以享受到投资额 50的“工业发展基金”10年期低息贷款。以年租金每平方米 8个哈拉拉（1沙特里亚尔为 100 哈拉拉）的象征性价格租用两块土地，分别用于厂房和住宅建设。租用土地的面积根据项目的需要核定，之后可以根据发展申请扩大。，项目需要而当地又无法解决的机械设备、原材料的进口免征关税。（六大经济城的优惠政策相同）产业链配套情况 沙特投资部正在研究在阿卜杜拉国王经济城内建立“日本村”的可行性，以迎合日本投资者的需要，吸引更多日本投资。来源：各产业园官网，国金证券研究所 摩洛哥国家情况摩洛哥国家情况 摩洛哥位

167、于非洲大陆西北端，国土面积 45.9 万平方公里（不包括西撒哈拉 26.6 万平方公里）。摩洛哥东部及东南部与阿尔及利亚接壤，南部为西撒哈拉，西濒浩瀚的大西洋，北临地中海，隔直布罗陀海峡与西班牙相望，扼地中海西端出入门户，海岸线 1700 多公里。2022 年摩洛哥 GDP 达 1428 亿美元，同比增长 1.08%。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 42 图表图表7979：摩洛哥摩洛哥 GDPGDP 及增速及增速 图表图表8080：摩洛哥摩洛哥人口及增速人口及增速 来源：国家统计局,国金证券研究所 来源：国家统计局,国金证券研究所 摩洛哥人口总量为 3667 万人（2020 年），城市

168、化率为 62.4%。首都拉巴特人口 60 万，卡萨布兰卡人口 351 万，非斯人口 117 万，马拉喀什人口 113 万，丹吉尔人口 98 万。近几十年来，向主权争议地区西撒哈拉迁移的摩洛哥人逐渐增多，目前该地区人口已超过 44万，也一定程度导致该地区治安较差，犯罪率有所上升。公路方面，根据其官方统计，摩洛哥公路总里程达 57334 公里，其中沥青铺装路 44180公里，占比 77%。摩洛哥公路连接毛里塔尼亚和阿尔及利亚两个国家。铁路方面，截至 2019年，摩洛哥铁路里程总长 2295 公里。其中，电气化里程占比 64%。高速铁路 200 公里，占铁路总里程的 8.7%。2019 年，摩洛哥铁

169、路客运人数为 3500 万人次，货运量为 2700 万吨，整体实现营业额 37.64 亿迪拉姆（约合 4 亿美元）。目前，摩洛哥铁路已修至东部边境，具备与阿尔及利亚铁路互通条件。航空方面，摩洛哥拥有 16 个国际机场，10 个国内机场和一些供轻型飞机起降的小型机场。主要有穆罕默德五世机场（卡萨布兰卡）、梅纳拉机场（马拉喀什）、阿尔马西拉机场（阿加迪尔）、伊本白图泰机场（丹吉尔），以及非斯-萨伊斯机场、拉巴特-萨累机场、安加达斯机场（乌季达）等。政治角度，摩洛哥实行君主立宪制，议会实行两院制，国王是国家元首、宗教领袖和武装部队最高统帅。摩洛哥实行多党制。现有 35 个政党，各党宣布拥护国王和伊斯

170、兰教，在大方针上与国王保持一致。伊斯兰教是摩洛哥的国教，99.8%的居民信奉伊斯兰教，主要为逊尼教；少数人口信奉基督教和犹太教。工业丝出口税收方面，摩洛哥不征收出口税，欧盟和韩国对摩洛哥征收基本关税，无关税优惠，分别为 4%（含港口建设和货物处理）、和 8%；美国与摩洛哥签订美国-摩洛哥自由贸易协定，实行 0 关税；土耳其与摩洛哥签订GROUP_AB 协议，实行 0 关税。进口方面摩洛哥对原产自中国的 PTA 和 MEG 征收 2.75%进口关税（包含 0.25%附加税）。-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%02004006008001,0001,2001,4001,600201

171、0200002020212022摩洛哥:GDP（亿美元）实际GDP增长率（%）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%3,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,700200002020212022摩洛哥:总人口（万人）同比增率（%）行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 43 图表图表8181：摩洛哥工业园区整理摩洛哥工业园区整理 丹吉尔自贸区丹吉尔自贸区 情况简介 该免税区是近年来摩洛哥政府

172、重点打造和推荐的免税区，各项设施比较完善。中摩两国重大产能合作项目，由中国交建/中国路桥联合摩洛哥外贸银行、丹吉尔地中海港集团和丹吉尔大区政府共同投资开发建设。地理位置 丹吉尔自贸区位于丹吉尔市以南 5 公里处 土地租售情况 可以购买土地，企业购地后一年内，应破土动工修建厂房，如果逾期，丹吉尔工业加速区管理公司有权收回土地。优惠政策（4）投资补贴。入区企业根据所在行业类别和投资规模，可申请享受摩洛哥哈桑二世基金和工业投资促进基金补贴。其中，新能源行业最高可获其投资总额 15%的补贴。园区已有企业分布 目前已有 500家公司入驻，如日本 YAZIKI（汽车线缆），德国大众（汽车线缆）、突尼斯 C

173、OFICAB（汽车线缆），美国 POLYDESIGN SYSTEMS（汽车用纺织布），摩洛哥，LARINOR（纺织）、森麒麟摩洛哥 水电气成本 工业用水 0.86 美元/吨，工业用电 0.13 美元/度，工业用气 0.57 美元/立方 盖尼特拉大西洋保税区盖尼特拉大西洋保税区 情况简介 由自由区和免税区两部分组成，MEDZ/Edonia 集团负责开发管理。该保税区面积为 345 公顷，其中的 198公顷已经获得免税区资质，开始从事商业活动 地理位置 位于卡萨布兰卡和丹吉尔之间的西部舍拉拉德贝尼赫森大区 运输条件 距离国家高速公路仅 11公里，距丹吉尔地中海港口仅 250公里（高速公路），距卡萨

174、布兰卡仅 1 小时 15分钟的火车车程。此外，该保税区还配有国际机场，仅用三小时便可抵达欧洲多国首都。优惠政策 企业前五年免缴公司税，第 6年起按 15%征收；免除增值税及海关关税，简化海关通关程序；资金可以自由进出。推行“一站式”服务方案：为入驻保税区的企业提供土地和房屋的选择，可根据需求提供建筑许可等证件材料，并确保其建筑质量符合欧洲标准 园区已有企业分布 标致雪铁龙（PSA）、Saint Gobain、Delphi、Hirschmann、Coficab、Sews、Fujikura，Pec Mfz、Lear 和 Cmgp Et Auto 在内的众多知名电子电器设备制造商入驻。目前有 5 家

175、中资企业入驻，均集中在汽车零部件行业，分别为中信戴卡、江苏协众、南京奥特佳、重庆瑞格和中国航空汽车工业控股有限公司控股的耐世特 布斯库拉工业园布斯库拉工业园 情况简介 占地 28 公顷，其中可出租面积 20 公顷实行全封闭管理。入驻企业要求 无污染、能创造就业的投资；鼓励产业是电子行业，重点吸收法国及其他外资进入。地理位置 位于卡萨布兰卡大区布斯库拉乡卡萨布兰卡市东郊 土地租售情况 出租价为 60 迪拉姆/平方米/年，第一次租期为 17 年，期满后可续租，再次续租的时间为 9 年。运输条件 离卡萨布兰卡港约 20 公里，离卡萨布兰卡穆罕默德五世机场约 17 公里。优惠政策 对来自欧盟的设备、工

176、器具免征海关税，对来自于其他地区的设备、工器具按 2.5%征收海关税；对厂房、办公室建设免征增值税，对进口或当地采购的设备免征增值税；前五年免征企业营业税和城市税；对出口企业前五年的出口免征公司税，此后减半征收；加速折旧、安排延期还贷的可能；保证转汇：投资资本、股息和其他与投资有关的收入、转让增值；对进出口贸易提供更多贸易便利化服务；纺织、针织、成衣、制革、电子、汽车零配件、精细机械、航空零配件等环保型投资，均可得到最多不超过 450 迪拉姆/平方米的厂房、办公室建设补贴。园区已有企业分布 电力价格：低谷期 0.4844 迪拉姆/千瓦时，即 0.044 欧元/千瓦时；高峰期 0.7216 迪拉

177、姆/千瓦时，即0.065欧元/千瓦时最高峰期 1.0614 迪拉姆/千瓦时，即 0.0965 欧元/千瓦时，水：7.21 迪拉姆/平方米，即 0.0965 欧元/平方米，施工指导价格：（工业用建筑）2000 迪拉姆/平方米，即 200 欧元/平方米 来源：各产业园官网，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 44 综合以上分析，在考虑国家宏观经济状况、人口结构、外商投资流量、产业链配套、地缘政治因素、税收及生产要素价格等因素，初步确定海外选址第一梯队国家为：印尼、马来、泰国。这三个国家距 PTA 与乙二醇原产地较近、国家劳动力人口供给充足且人口结构健康、宏观经济环境好、吸引外商

178、投资流量大、地缘政治风险小、生产要素价格低、距欧美客户船运距离短且可避免马六甲海峡堵塞问题。越南、乌兹别克斯坦与吉尔吉斯斯坦在地缘政治风险、产品运输、原料配套方面不具备优势，而沙特与摩洛哥则在生产要素价格中存在劣势，且工厂在斋月期间需停工或用工调整，将对产成品交付产生不利影响。图表图表8282：海外国家情况概览海外国家情况概览 项目项目 印亚 马来 越南 泰国 摩洛哥 沙特 乌兹 吉 人口 27486 3311 9940 7008 3667 3617 3527 680（万人）劳动力人口 13726 1731 5595 4024 1253 1591 1404 265（万人）劳动力占比 50%52

179、%56%57%34%44%40%39%（%）GDP 12894 4341 4138 5348 1429 10106 791 98（亿美元）服务业占比 44%57%12%57%51%54%45%45%农业占比 13%7%38%9%12%3%15%15%制造业占比 43%24%41%35%11%43%18%18%人均 GDP 4788 11972 4163 6909 3528 30436 2255 1607（美元/人）通胀增速 1%3%13%6%6%3%11%14%GDP 增速 5%16%8%3%1%9%6%7%银行贷款利率 9%4%8%3%12%6%16%19%2022 年 FDI 214 14

180、7 179 102 22 79 3 3（亿美元）政府债务 5093 2503 1562 2876 943 2501 242 58（亿美元）政府债务/GDP（%）40%58%40%54%66%25%60%60%银行国内信贷:占 GDP比重（%）35%128%126%61%86%52%31%23%工业用水 3.51 3.17 3.34 4.34 6.28 10 2.44 0.86（元/吨）工业用电 0.26 0.67 0.48 1.58 0.95 0.39 0.31 0.14(元/吨）工业用气 0.95 0.2 11.8 2.46 4.16 1.46 0.68 2.8（元/吨)工资（元/月）225

181、4 5244 1385 3321 4200 7787 2098 1833 土地政策 只可租 可以买 租 租 除农用 除农用 租 租 土地价格 1500 元/平 650 元/平 60元/平/月 50 元/平/月 5 元/平/年 来源：商务部、世界银行、各国统计局，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 45 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅

182、度超过大盘在 5%以上。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 46 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些

183、信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能

184、含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成

185、对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。

186、对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话： 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 5 楼 电话： 邮箱： 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话： 传真： 邮箱： 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806