1、 张欣张欣劼劼（建筑工程行业首席分析师）（建筑工程行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850518020001 联系人：郭好格，曹有成联系人：郭好格，曹有成 2024年年1月月23日日 静待花开，把握细分领域机会静待花开，把握细分领域机会 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）概要概要 1、回顾：建筑行业涨幅居中回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低 2、基建投资高基数下仍保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建

2、万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应顺应数字化数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型大势所趋信息化转型大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 eWNAxVmYlWaUpWbRcMbRoMoOsQmQiNmMnMkPmOmPaQrQnOxNmOtNvPqNqQ1.1 板块行情强于沪深板块行情强于沪深300，机构持仓低，机构持仓低 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 2023年以来建

3、筑涨幅排名14/29 资料来源：wind，海通证券研究所。注：截至2023年12月29日收盘 图 2023Q3末基金持仓建筑比例低 23年全年建年全年建筑行情回顾：筑行情回顾：CS建筑板块较建筑板块较23年初下年初下跌跌3.09%（市场位居（市场位居14/29)，强于沪深，强于沪深300 机构持仓低（机构持仓低（23Q3末建筑持仓末建筑持仓0.99%，标配，标配2.02%）1.2 23Q1-3行业业绩增速同比下降行业业绩增速同比下降 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 23Q1-3建筑行业新签订单增速下降较多 资料来源：wind，海通证券研究所

4、 23Q1-3行业新签订单、归母净利润、毛利指标同比增速相比行业新签订单、归母净利润、毛利指标同比增速相比22Q1-3下降明显。下降明显。行业新签订单增速同比下降6.76个百分点至0.01%，行业归母净利润增速同比下降4.20个百分点至0.38%，行业毛利同比下降4.41个百分点至6.74%。23Q1-3行业营收同比增速相比22Q1-3同比下降1.99个百分点至6.48%。图 23Q1-3行业财务指标同比增速下降明显 1.3 对外工程、央国企订单情况相对较好对外工程、央国企订单情况相对较好 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，各

5、板块公司产销经营快报等，海通证券研究所 图 23Q1-3装饰板块归母净利润同比增幅最大 归母净利润和新签订单行业分化明显，对外工程、央国企相对较好。归母净利润和新签订单行业分化明显，对外工程、央国企相对较好。从订单情况来看，对外工程、地方国企、央企等新签订单同比增幅较大，分别同比增长34.60%、25.05%、12.47%。23Q1-3装饰板块归母净利润上升较多，增速同比增长171.61个百分点至174.68%。图 23Q1-3对外工程订单合计同比增速最高-40-30-20- 对外工程 地方国企 央企 钢结构 装饰 基建民企 23Q1-3各板块订单合计同比增速(%)1.4

6、 基建单月投资增速自基建单月投资增速自5月开始明显放缓月开始明显放缓 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 23年1-12月基建投资同增5.9%，增速放缓 资料来源：wind，海通证券研究所 图 23年单月投资增速自5月开始明显放缓 基建单月投资增速自基建单月投资增速自5月开始明显放缓。月开始明显放缓。23年1-12月基建投资（不含电力）增速同比增长5.9%，较2022年同期下降3.5个百分点。分月度来看，23年2月至4月单月投资增速维持在8%左右，单月投资自5月开始明显放缓下降至4.9%，12月为6.8%，维持在低速增长。1.5 行业负债率有所

7、上升，行业负债率有所上升，ROE持续下降持续下降 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 行业资产负债率有所上升 资料来源：wind，海通证券研究所 近年行业负债率有所上升：近年行业负债率有所上升：2023Q3末行业资产负债率为75.91%。ROE小幅下降：小幅下降：2022年CS建筑行业受疫情影响ROE 下降至8.48%，23Q1-3持续下降至6.65%。图 23Q1-3行业ROE持续下降 概要概要 1、回顾：建筑行业涨幅居中回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低 2、基建投资高基数下仍保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压

8、下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应顺应数字化数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型大势所趋信息化转型大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 固投增速整体放缓，基建投资保持韧性固投增速整体放缓，基建投资保持韧性 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法

9、律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 图图 2023年以来基建投资增速放缓（年以来基建投资增速放缓（%）2023年以来（截止12月）固定资产投资增速放缓下降2.5个百分点至3.0%。其中2023年以来，1-12月基建投资增速同比下滑3.5个百分点至5.9%；制造业投资增速同比下滑2.6个百分点至6.5%；房地产开发投资完成额降幅同比扩大0.4个百分点至-9.6%。在在22年基建投资基数较高的情况下（年基建投资基数较高的情况下（22年基建投资增速为年基建投资增速为9.4%），），23年年1-12月月基建基建投资仍保持增长。投资仍保持增长。图图 固定资产投资增速放缓（固定资产投资增速放缓（%

10、）2.1 东部地区固定资产投资增势良好东部地区固定资产投资增势良好 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 图 2023年以来东部地区固定资产投资增速较快 2023年以来东部地区固定资产投资增势良好。年以来东部地区固定资产投资增势良好。1-12月东部固定资产投资同比增速为4.4%，并且只有东部地区固定资产投资增速高于1-12月全国增速3.0%，西部地区、中部地区固定资产投资增速分别同增0.3%、0.1%，东北地区固定资产投资增速同减1.8%。月份月份 全国全国 东部东部 西部西部 中部中部 东北东北 2023/12

11、 3.0%4.4%0.3%0.1%-1.8%2023/11 2.9%4.5%0.0%-0.2%-2.4%2023/10 2.9%4.9%-0.1%-0.5%-3.5%2023/09 3.1%5.4%-0.9%-0.4%-2.7%2023/08 3.2%5.6%-1.6%-0.6%-3.1%2023/07 3.4%5.9%-1.9%-0.3%-1.9%2023/06 3.8%6.4%-1.7%0.8%2.2%2023/05 4.0%6.6%-2.5%2.2%1.7%2023/04 4.7%6.2%-1.3%3.2%9.8%2023/03 5.1%6.5%1.5%4.9%13.7%2023/02

12、5.5%5.8%4.1%6.3%4.9%2022/12 5.1%3.6%8.9%4.7%1.2%2022/11 5.3%3.7%9.4%4.8%0.9%2022/10 5.8%4.2%9.8%6.1%0.3%2022/09 5.9%4.3%10.0%6.7%0.2%2022/08 5.8%4.1%9.9%7.3%0.2%2022/07 5.7%4.1%10.1%7.9%0.1%2022/06 6.1%4.5%10.7%8.0%-0.9%2022/05 6.2%5.0%10.9%7.9%-4.4%2022/04 6.8%6.3%12.0%8.5%-7.7%2022/03 9.3%9.5%14.4

13、%11.3%-1.4%2022/02 12.2%11.7%14.7%13.2%18.6%2021/12 4.9%6.4%10.2%3.9%5.7%2021/11 5.2%6.6%11.0%4.4%5.7%2021/10 6.1%7.1%12.0%4.5%6.8%2021/09 7.3%7.8%13.3%5.5%8.2%2021/08 8.9%8.2%15.7%7.5%8.7%2021/07 10.3%9.4%18.9%8.7%9.6%2021/06 12.6%11.8%22.3%11.4%11.2%2021/05 15.4%14.9%25.2%14.5%12.0%2021/04 19.9%15

14、.2%30.7%18.0%18.6%2021/03 25.6%23.5%39.9%23.3%19.7%2021/02 35.0%36.2%49.4%36.5%26.4%表 各地区固定资产投资增速 2.1 西藏、内蒙古、上海、新疆固投增速较快西藏、内蒙古、上海、新疆固投增速较快 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 西藏西藏、内蒙古内蒙古、上海上海、新疆固定资产投资增速较快新疆固定资产投资增速较快。分省市看，西藏、内蒙古、上海、新疆1-12月固定资产投资同比增速大于10%，分别为35.1%、19.8%、13.8%、

15、12.4%，均高于1-12月全国固定资产投资增速3.0%。20222022年全年固投增速年全年固投增速 20232023年年1 1-1212月月固投增速固投增速 西藏-18.0%35.1%内蒙古 17.6%19.8%上海-1.0%13.8%新疆 7.6%12.4%河北 7.9%6.3%浙江 9.1%6.1%甘肃 10.1%5.9%宁夏 10.2%5.5%江苏 3.8%5.2%山东 6.1%5.2%湖北 15.0%5.0%北京 3.6%4.9%重庆 0.7%4.3%辽宁 3.6%4.0%安徽 9.0%4.0%全国 5.10%3.00%福建 7.5%2.5%广东-2.6%2.5%四川 6.0%2.

16、4%河南 6.7%2.1%海南-4.2%1.1%吉林-2.4%0.3%陕西 8.1%0.2%湖南 6.6%-3.1%贵州-5.1%-5.7%江西 8.6%-5.9%山西 5.9%-6.6%青海-7.6%-7.5%云南 7.5%-10.6%黑龙江 0.6%-14.8%广西 0.1%-15.5%天津-9.9%-16.4%表 2022年和2023年1-12月各地固投增速情况 图 西藏、内蒙古、上海、新疆固投增速高于全国（%）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中国政府网，财政部，wind，海通证券研究所 表 2023年1-12月地方政府已发行

17、新增债券及剩余额度 项目资金将得到有力支撑。项目资金将得到有力支撑。新华社12月18日报道财政部已下达第一批资金预算 2379 亿元；近日财政部网站显示第二批国债资金预算5646 亿元已下达。我们认为随着增发国债陆续下达，相关项目资金将得到有力支撑。2.2 提前批专项债值得期待提前批专项债值得期待 2022 2023 地方政府新增一般债额度（亿元）7200 7200 地方政府新增专项债额度（亿元）36500 38000 地方政府新增债额度（亿元）43700 45200 1-12月新增地方政府债发行额（亿元）47446 46451 剩余额度（亿元）-3746-1251 2.2 基建相关财政支出减

18、速基建相关财政支出减速 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 图 2023年1-11月公共财政支出增速有所提高 图 与基建相关的支出分项增速有所下降 基建相关财政支出减速：基建相关财政支出减速：2023年1-11月公共财政支出同比增长4.90%；其中公共财政支出分项中与基建相关的交通运输支出同减0.10%，农林水事务支出同增5.80%，城乡社区事务支出同增1.40%。我们认为基建相关的财政支出相较于22年同期有所减速。14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：w

19、ind，海通证券研究所 图2023年地方债净融资有所增加 图 2023年以来城投债净融资有所增加 地方政府债券和城投债净融资额有所增加。地方政府债券和城投债净融资额有所增加。2023年1-12月地方政府发债净融资额约56607亿元，较2022年同期增加约10799亿元。1-12月城投债净融资额约8983亿元，较2022年同期增加约24亿元。2.2 地方政府债券净融资额有所增加地方政府债券净融资额有所增加 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 图 2023年新增信托贷款大幅增加 图 2023年以来新增委托贷款有所下

20、降 非标融资负面影响减弱：非标融资负面影响减弱：2023年1-11月新增信托贷款规模增加约1229亿元，相比2022年同期减少额大幅增加；新增委托贷款规模增加约242亿元，相比2022年同期有所下降，同减3438亿元。2.2 非标融资负面影响减弱非标融资负面影响减弱 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 表 目前上交所和深交所已经上市公募基础设施REITs情况 基础设施基础设施REITs的发行，可有效盘活存量资产，提升直接融资比重的发行，可有效盘活存量资产，提升直接融资比重；有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险

21、和实体经济杠杆。截至目前已经有28个基础设施公募REITs于沪深交易所上市交易，其中还有4个基金准备扩募。我们认为未来更多基础设施公募REITs将受理获批，有望提振行业资金面。2.3 REITs发行热度不减，提振行业资金面发行热度不减，提振行业资金面 分类分类 代码代码 名称名称 项目属性项目属性 资产类型资产类型 申报类型申报类型 最新状态最新状态 更新日期更新日期 上交所上市 508001.SH 浙商证券沪杭甬杭徽高速封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2021-05-14 508008.SH 国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类

22、交通基础设施 首发 已上市 2022-06-06 508027.SH 东吴苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2021-05-14 508099.SH 建信中关村产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2021-11-12 508021.SH 国泰君安临港创新智造产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2022-08-30 508018.SH 华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2022-03-16 508066.SH 华泰紫金江苏交控高

23、速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2022-10-10 508058.SH 中金厦门安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 产权类 保障性租赁住房 首发 已上市 2022-07-14 508068.SH 华夏北京保障房中心租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 产权类 保障性租赁住房 首发 已上市 2022-08-05 508088.SH 国泰君安东久新经济产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2022-09-01 508009.SH 中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市

24、 2022-10-13 508077.SH 华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 产权类 保障性租赁住房 首发 已上市 2022-11-01 508000.SH 华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 扩募 已上市 2023-03-31 508056.SH 中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金 产权类 仓储物流 扩募 已上市 2023-03-31 508007.SH 中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2023-04-25 508098.SH 嘉实京东仓储物流封闭式基础设施证券投资基金 产权类 仓

25、储物流 首发 已上市 2022-12-26 508096.SH 中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 能源基础设施 首发 已上市 2023-03-02 508019.SH 中金湖北科投光谷产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2023-04-25 508028.SH 中信建投国家电投新能源封闭式基础设施证券投资基金 产权类 能源基础设施 首发 已上市 2023-03-02 深交所上市 180801.SZ 中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 生态环保 首发 已上市 2021-05-17 180201.SZ 平安广州交投广河高速公路封

26、闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2021-05-17 180202.SZ 华夏越秀高速公路封闭式基础设施证券投资基金 特许经营类 交通基础设施 首发 已上市 2021-11-12 180401.SZ 鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施证券投资基金 产权类 能源基础设施 首发 已上市 2022-06-21 180501.SZ 红土创新深圳人才安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 产权类 保障性租赁住房 首发 已上市 2022-07-29 180102.SZ 华夏合肥高新创新产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2022-0

27、8-31 180103.SZ 华夏杭州和达高科产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 首发 已上市 2022-11-28 180301.SZ 红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施证券投资基金 产权类 仓储物流 扩募 已上市 2023-04-04 180101.SZ 博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金 产权类 园区基础设施 扩募 已上市 2023-04-04 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 图 23Q1-3八大建筑央企营收增速同比放缓 建筑央企营收及净利润增速同比放缓。建筑央企营收及

28、净利润增速同比放缓。23Q1-3建筑央企营收及归母净利润增速较2022年同期下降，分别同增6.82%和2.75%。（22年全年增速分别为8.35%和7.72%）2.4 建筑央企营收、利润增速同比放缓建筑央企营收、利润增速同比放缓 图 23Q1-3八大建筑央企归母净利润增速同比放缓 资料来源：wind，海通证券研究所 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图2023Q3设计行业归母净利润增速明显下滑（%）图2023Q3设计行业营业收入增速有所上升（%）2.5 设计行业营收增速上升，归母净利润增速明显下滑设计行业营收增速上升，归母净利润增速明显下滑 设

29、计是建筑工程行业的先行指标，设计是建筑工程行业的先行指标，2023Q1-3设计行业营收增速上升，归母净利润增设计行业营收增速上升，归母净利润增速明显下滑。速明显下滑。2023Q3设计行业营业收入增速较年初上升17.80个百分点至10.60%，归母净利润增速下降55.63个百分点至4.90%。证券代码证券代码 证券简称证券简称 2022Q3营业收入同比增长率（营业收入同比增长率（%）2023Q3营业收入同比增长率（营业收入同比增长率（%）2022Q3归母净利润同比增长率（归母净利润同比增长率（%）2023Q3归母净利润同比增长率归母净利润同比增长率(%)(%)300284.SZ 苏交科 2.83

30、-3.03 7.80-18.38 002949.SZ 华阳国际-29.38-18.73 2.24-3.64 603018.SH 华设集团 7.30-2.77 11.89 0.87 603017.SH 中衡设计-0.78 18.49-14.45 14.18 300500.SZ 启迪设计-20.81-7.22-26.47-49.96 600629.SH 华建集团-18.25 11.63-5.03 4.40 603909.SH 建发合诚 24.51 216.91 9.51 13.32 表 设计行业公司收入和业绩增长情况 概要概要 1、回顾：建筑行业涨幅居中回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低

31、 2、基建投资高基数下仍保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应数字化顺应数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型大势所趋信息化转型大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.1 城中村改造加速推进，力度可期城中村改造加速推进，力度可期 20

32、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中国政府网，新华网，央视网，国开行、住建部官网，海通证券研究所 国家层面，中央政策持续加码，定调积极国家层面，中央政策持续加码，定调积极。2023年7月国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见。9月自然资源部决定在北京市等43个城市开展低效用地再开发试点。10 月住建部表明，城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目 162 个。11月央行再次提出加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。表：表：2023年以来国家对城中村改

33、造的相关支持表述情况年以来国家对城中村改造的相关支持表述情况 时间时间 事件事件 城中村相关支持表述城中村相关支持表述 2023/4/28 中共中央政治局会议 在超大特大城市积极稳步推进城中村改造在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。2023/6/8 国家金融监督管理总局局长李云泽在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲 强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设。2023/7/21 国务院常务会议 审议通过审议通过关于在超大特大城市积极稳

34、步推进城中村改造的指导意见关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见 2023/7/24 中共中央政治局会议 要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲臵房产。2023/7/28 在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议“积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构”。“要从实际出发，采取拆除新建、要从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。实行改造资金和规划指标全市统筹、土地资源区域统筹

35、，促进资金综合平衡、动态平衡。必须实行净地出让。坚持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式。建设好配套公共基础设施，做好历史文化传承保护。相关部门要抓紧完善政策体系，相关城市政府要切相关部门要抓紧完善政策体系，相关城市政府要切实履行主体责任，加强领导力量，健全工作机制，推动城中村改造工作取得实效实履行主体责任，加强领导力量，健全工作机制，推动城中村改造工作取得实效”。2023/7/28-8/1 国家开发银行2023年年中党建和经营工作座谈会 立足职能定位，聚焦服务全面加强基础设施建设，加大投融资支持力度。积极服务推动超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。积极服务推动超大特大

36、城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。推动深化基础设施投融资体制改革，加强市场化投融资模式创新，构建服务基础设施全生命周期的投融资产品体系。加强与国家发展改革委的投贷联动试点合作。2023/8/18 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议 要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。2023/9/5 自然资源部关于开展低效用地再开发试点工作的通知“为贯彻党中央、国务院关于实施全面节约战略等决策部署，

37、落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，聚焦盘活利用存量土地，提高土地利用效率，促进城乡高质量发展，部决定在北京市等在北京市等43个城市开展低效用地再开发试点个城市开展低效用地再开发试点”。“优化保障性住房用地规划选址，增加保障性住房用地供应，探探索城中村改造地块除安臵房外的住宅用地及其建筑规模按一定比例建设保障性住房，探索利用集体建设用地建设保障性租赁住房索城中村改造地块除安臵房外的住宅用地及其建筑规模按一定比例建设保障性住房，探索利用集体建设用地建设保障性租赁住房。”2023/9/25 中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会 加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村

38、改造、保障性住房建设等金融支持力度加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度 2023/10/12 住建部 超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。各地正按照部署，扎实开展配套政策制定、摸清城中村底数、编制改造项目方案等工作，住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目以来，已入库城中村改造项目162个。个。2023/11/27 中国人民银行2023年第三季度中国货币政策执行报告

39、落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：各地方政府官网、房管局、国资委、住建厅、人大网，新华网，海通证券研究所 表：部分超大特大城市城中村改造计划表：部分超大特大城市城中村改造计划/进展情况进展情况 地方地方层面，超大特大城市是城中村改造重点，多城积极响应。层面，超大特大城市是城中村改造重点，多城积极响应。2023年上海市计划启动城中村改造项目10个，广州市计

40、划推进127个城中村改造项目。11月8日郑州市7个城中村改造项目集中开工，标志郑州城中村改造按下“加速键”。11月22日广州公布广州市城中村改造条例（草案修改稿征求意见稿），为全国首个城中村改造新规，城中村改造进一步提速。“超大特大城市”注“超大特大城市”注：根据第七次全国人口普查数据，全国有7个城区常住人口超过1000万人的超大城市（上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津）和人口在500万-1000万的14个特大城市（武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连）。根据住建部最新发布2022年城市建设统计年鉴，超大城市增至10座（上海、北京、深圳、重

41、庆、广州、成都、天津、武汉、东莞、杭州），特大城市达9座（西安、郑州、南京、济南、合肥、沈阳、青岛、长沙、苏州）。3.1 城中村改造加速推进，力度可期城中村改造加速推进，力度可期 城市城市 城中村改造计划城中村改造计划/进展进展 上海市上海市 2023年计划启动“城中村”改造项目年计划启动“城中村”改造项目10个，改造老旧村（居）民房屋不少于个，改造老旧村（居）民房屋不少于130万平方米，受益村（居）民不少于万平方米，受益村（居）民不少于4000户；到户；到2025年底，中心城区周边“城中村”项目全面启动；到年底，中心城区周边“城中村”项目全面启动；到2027年底，中心城区周边“城中村”年底，

42、中心城区周边“城中村”改造项目全面完成改造项目全面完成，五个新城等重点区域“城中村”改造规模化推进；到2032年底，“城中村”改造项目全面完成。深圳市深圳市 2023年2月28日，深圳市城中村保障性住房规模化品质化改造提升暨三宜小村建设工作正式启动，深圳市城中村保障性住房规模化品质化改造提升重点指引正式发布。2023-2025年，深圳市将建设筹集保障性住房年，深圳市将建设筹集保障性住房46万套（间）、建筑面积超过万套（间）、建筑面积超过2000万平方米。已经摸排万平方米。已经摸排167个城中村、个城中村、3万个楼栋、超万个楼栋、超3000万平方米潜力改造空间万平方米潜力改造空间，将在各区快速打

43、造1到2个标杆项目，确保全年筹集超过3万套。市属人才安居集团分别与国家开发银行、中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行共五家金融机构深圳分行签署5000亿合作协议，包含对城中村改造领域的支持。重庆市重庆市 2023年9月26日，重庆发布中心城区旧城改造项目（第一批）名单，推出了民生意义重大、城市提升效应明显的旧城改造项目旧城改造项目59个、总投资约个、总投资约2743亿元亿元，其中综合类项目32个、项目总投资1511亿元，棚改类项目19个、项目总投资740亿元，城中村项目城中村项目8个、项目总投资个、项目总投资492亿元。亿元。广州市广州市 2023年全市城市更新年度固定资产投资目

44、标将达年全市城市更新年度固定资产投资目标将达2000亿元，同比增长超过亿元，同比增长超过60%。广州市计划推进。广州市计划推进127个城中村改造项目（包括个城中村改造项目（包括49个续建项目、个续建项目、20个新开工项目和个新开工项目和58个前期项目），预计完成固定资产投资个前期项目），预计完成固定资产投资983亿元，占全亿元，占全年城市更新固定资产投资目标的年城市更新固定资产投资目标的49%。10月24日，广州市城市更新专项规划（2021-2035年）广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）提出，至至2025年，累计推进城市更新约年，累计推进城市更新约130平方公里（含城中村改造平方

45、公里（含城中村改造70平方公里）；至平方公里）；至2030年，累计推进城年，累计推进城市更新约市更新约230平方公里（含城中村改造平方公里（含城中村改造120平方公里）；至平方公里）；至2035年累计推进城市更新约年累计推进城市更新约300平方公里（含城中村改造平方公里（含城中村改造155平方公里），平方公里），通过微改造、混合改造、全面改造多种方式并举，推动低效存量土地的盘活再利用。11月月22日，广州公布日，广州公布广州市城中村改造条例（草案修改稿广州市城中村改造条例（草案修改稿征求意见稿）征求意见稿），共38条，对城中村改造涉及的资金、方式、流程、意愿、补偿等全流程均作出明确规定。成都市

46、成都市 2023年政府工作报告目标中指出，用好城中村改造引导资金池，改造城中村改造城中村2448户、棚户区户、棚户区3062户、老旧院落户、老旧院落616个。个。东莞市东莞市 2023年6月26日，东莞市城中村改造工作动员部署会提出，要确定好开发主体，强化资金保障，用好资金优惠政策，吸引社会资本参与城中村改造。要快字当头、突出重点，同步铺开同步铺开4个街道和个街道和28个镇的城中村改造。个镇的城中村改造。郑州市郑州市 2023年年国民经济和社会发展计划提出，全面实施城市更新行动，开工建设金水河“一河两岸”重点片区、国棉三厂、芝麻街二期、二砂文化创意园等项目，入库项目达到入库项目达到60个，新开

47、工项目个，新开工项目20个。个。11月月8日郑州市集中开日郑州市集中开工工7个城改项目，总投资个城改项目，总投资127亿元，共建设安臵房亿元，共建设安臵房163.8万平方米，项目完工后可实现万平方米，项目完工后可实现2.5万群众回迁安臵。万群众回迁安臵。济南市济南市 济南市城市更新专项规划（2021-2035年）提出，到到2025年，计划实施年，计划实施63个旧村庄改造（包含个旧村庄改造（包含55个城中村和个城中村和8个城边村），涉及建筑面积约个城边村），涉及建筑面积约933万平方米，居民约万平方米，居民约3.01万户万户。合肥市合肥市 2023年4月17日，合肥市召开重点项目要素保障会，提出

48、城中村改造的目标任务：深入开展城市更新行动，总结好经验，借鉴好做法，加快推进现有加快推进现有104个城中村改造，力争三年内基本完成。个城中村改造，力争三年内基本完成。青岛市青岛市 全市计划利用三年时间新启动改造全市计划利用三年时间新启动改造69个城中村项目，个城中村项目，截至2023年5月已启动41个，仅用一年多的时间即完成三年攻坚计划的近60；58个续建项目已完工25个，其中13个项目、1.2万户居民顺利回迁。2023年计划新启年计划新启动动19个城中村改造项目、涉及个城中村改造项目、涉及1.4万户，年底前基本完成签约。万户，年底前基本完成签约。昆明市昆明市 2023年加快城市更新改造，启动

49、年加快城市更新改造，启动44个城中村改造，完成个城中村改造，完成641个老旧小区改造。个老旧小区改造。22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：各公司2023半年报、重大合同、收购兼并、定增公告、投资者关系活动记录表，Wind，海通证券研究所 公司层面，建筑企业乘城中村改造东风，业务增长带来契机。公司层面，建筑企业乘城中村改造东风，业务增长带来契机。我们看好建筑施工、规划设计、检测评估、建筑材料等房建或地产链板块，受益城中村改造带来的业务需求增量。表：城中村改造受益公司相关情况汇总表：城中村改造受益公司相关情况汇总（PE、PB为为wind一致

50、一致预期，数据截至预期，数据截至2024/1/18）3.1 城中村改造加速推进，力度可期城中村改造加速推进，力度可期 分类分类 公司简称公司简称 城中村城中村/城市更新相关城市更新相关 PE（倍）（倍）PB(LF，倍，倍)2023E 2024E 2025E EPC施工施工企业企业 中国交建中国交建 公司全面对接城市更新行动带来的新一轮片区开发建设需求，2023年签约海口市横沟村城市更新、上海市青浦区华新镇凤溪社区新木桥村、坚强村及凤溪居委地块“城中村”改造年签约海口市横沟村城市更新、上海市青浦区华新镇凤溪社区新木桥村、坚强村及凤溪居委地块“城中村”改造（301.86亿元）、郑州市惠济区古荥城市

51、更新（一期）项目（亿元）、郑州市惠济区古荥城市更新（一期）项目（56.97亿元）等亿元）等 5.43 4.89 4.42 0.45 中国建筑中国建筑 公司11月公告，下属子公司通过股权收购方式获得广州市黄埔区双沙社区城市更新项目合作开发权，预计总投资约下属子公司通过股权收购方式获得广州市黄埔区双沙社区城市更新项目合作开发权，预计总投资约289.3亿元。亿元。12月公告，下属子公司通过股权收购方式获得广州下属子公司通过股权收购方式获得广州市黄埔区文冲东城市更新项目合作开发权，预计总投资约市黄埔区文冲东城市更新项目合作开发权，预计总投资约252.83亿元。亿元。公司表示将充分发挥投资、设计、建造、

52、运营全产业链优势，积极参与超大特大城市城中村改造投资建设。3.55 3.23 2.96 0.48 中国中冶中国中冶 2023年新签聊城高新区西北片区城市更新项目年新签聊城高新区西北片区城市更新项目EPC总承包项目（总承包项目（28.1亿元）；江阴市青山未来社区城市更新项目（亿元）；江阴市青山未来社区城市更新项目（56.0亿元）；亿元）；下属中冶臵业为“中国房地产城市更新优秀企业”。5.10 4.41 3.82 0.63 上海建工上海建工 公司在城市更新领域，从投资开发、设计咨询、施工维保等全方位参与历史街区保护开发、城中村改造、老旧小区改造、楼宇再造、市政工程改造，23H1新签合同新签合同76

53、亿元，中标亿元，中标闵行区颛桥镇生态间隔带闵行区颛桥镇生态间隔带G9颛桥中心村段（城中村改造项目中心村）住宅项目（颛桥中心村段（城中村改造项目中心村）住宅项目（15.48亿元）。亿元）。8.35 7.05 6.19 0.66 隧道股份隧道股份 公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资、运营业务，拥有城市更新科创中心。拥有城市更新科创中心。5.91 5.41 4.93 0.67 建发合诚建发合诚 公司聚焦交通、市政、房建工程领域，积极探索城市更新项目，积极关注城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等重大政策机遇积极探索城市更新项目，积极关注城中村改

54、造、“平急两用”公共基础设施建设等重大政策机遇。37.55 25.41 19.66 3.06 浙江建投浙江建投 公司是浙江省经营规模最大、综合实力最强的大型建筑企业，新型城镇化加快推进城市更新，带动老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等存量片区建设，为公司发展提供机遇新型城镇化加快推进城市更新，带动老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等存量片区建设，为公司发展提供机遇-1.55 安徽建工安徽建工 公司主动与各地市开展合作洽谈，围绕片区开发、城市更新、基础设施建设等领域合作深入交流，2023年中标王卫片区城市更新总承包工程（年中标王卫片区城市更新总承包工程（6.59亿元），蚌埠经济开发区临港片亿

55、元），蚌埠经济开发区临港片区城市更新（一期）项目（区城市更新（一期）项目（89.26亿元），蚌埠市禹会区黑虎山八里沟片区城市更新项目（一期）（亿元），蚌埠市禹会区黑虎山八里沟片区城市更新项目（一期）（20.80亿元），庐江高新区城市更新项目（二期）（亿元），庐江高新区城市更新项目（二期）（5.71亿元）亿元）5.00 4.18 3.53 0.86 陕建股份陕建股份 公司在省级建工企业中稳居三甲，集投资、建设、运营三位一体，23H1中标中创瞳湖核心区地下空间项目、高新区综合管廊建设项目施工等城市更新领域项目中标中创瞳湖核心区地下空间项目、高新区综合管廊建设项目施工等城市更新领域项目-0.68 德

56、才股份德才股份 公司持续深耕新城建和新基建领域，以老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设“三驾马车”驱动高质量发展。2023年持续加大城市更新领域业务，依托区域营年持续加大城市更新领域业务，依托区域营销中心，在北京、深圳、成都、海口、无锡、扬州、盐城等地陆续有项目落地；并拟发行可转债不超过销中心，在北京、深圳、成都、海口、无锡、扬州、盐城等地陆续有项目落地；并拟发行可转债不超过8.5亿元，其中亿元，其中3.8亿元用于城市更新项目亿元用于城市更新项目。9.81 8.10 7.01 1.23 设计设计企业企业 华建集团华建集团 公司长期深耕城市更新领域，在2023年碳博会上，公司牵头

57、联合23家头部企事业单位共同发起成立全国城市更新领域首个“碳中和工作委员会”，进一步提升市场影响力。此外公司全资子公司韵筑公司出资全资子公司韵筑公司出资1亿元，投资上海城创城市更新股权投资基金合伙企业（有限合伙），专注投资于城市更新项目亿元，投资上海城创城市更新股权投资基金合伙企业（有限合伙），专注投资于城市更新项目。9.51 7.79 6.48 0.97 蕾奥规划蕾奥规划 公司是深圳最早开展城市更新业务的单位之一，成立城市更新全资子公司与专门的城市更新项目部门拓展相关业务，尤为重视“城中村及旧居住区改造”业务深圳最早开展城市更新业务的单位之一，成立城市更新全资子公司与专门的城市更新项目部门拓

58、展相关业务，尤为重视“城中村及旧居住区改造”业务。承接和完成了深圳各区的大量城市更新项目，并在其他包括东莞、珠海、南京、成都、沧州等开展城市更新规划。23H1城市更新类业务营收城市更新类业务营收4724.12万元，占总营收万元，占总营收24.39%，毛利率，毛利率48.89%。32.94 28.52 25.69 2.87 华阳国际华阳国际 自2007年深圳大冲旧村改造（深圳华润城），公司已在城市更新领域深耕城市更新领域深耕16年，是城市更新制度、设计协作制度的深度参与者。年，是城市更新制度、设计协作制度的深度参与者。迄今为止，公司参与的城中村改造项目遍布深圳、公司参与的城中村改造项目遍布深圳、

59、广州、东莞、合肥、长沙等全国多个超大特大城市核心地段，广州、东莞、合肥、长沙等全国多个超大特大城市核心地段，城市更新业务是公司重要的业务板块。15.08 12.21 10.28 1.85 启迪设计启迪设计 公司提供设计、投资、建造、运营一体化的城市更新服务，23H1中标苏州市姑苏区顾家花园中标苏州市姑苏区顾家花园7号古城保护和城市更新建设项目、常熟市西泾岸历史文化街区更新规划设计、常熟市号古城保护和城市更新建设项目、常熟市西泾岸历史文化街区更新规划设计、常熟市山前街历史地段更新规划、苏州市相城区城市更新体检评估及相城区城市更新方案编制等。山前街历史地段更新规划、苏州市相城区城市更新体检评估及相

60、城区城市更新方案编制等。-1.47 检测检测评估评估企业企业 上海建科上海建科 在城中村改造及城市更新领域，公司具备技术优势和产业链整合服务优势。在城中村改造及城市更新领域，公司具备技术优势和产业链整合服务优势。近年为深圳“插花地”项目、四川德阳的黄河新城项目、河北保定的城中村二期项目、天津南开西营门片区、宁波翠柏里创新街区等提供工程监理、造价咨询、第三方安全检查、可研及专项债咨询等服务。-2.25 深圳瑞捷深圳瑞捷 自2018年北京市中海北辛安棚户区改造，公司先后参与深圳万科城中村改造、武汉融创壹号姚家岭村城中村改造、广州星河湾旧改、深圳市华富村改造等项目，截至截至23年年9月在城月在城中村

61、改造和城市更新方面业务收入累积约中村改造和城市更新方面业务收入累积约7000万。万。2023年参与深圳东晓街道城镇老旧小区改造、广州星河湾旧改项目和深圳吉华街道城中村及住宅管道天然气改造工程等项目。年参与深圳东晓街道城镇老旧小区改造、广州星河湾旧改项目和深圳吉华街道城中村及住宅管道天然气改造工程等项目。48.52 24.44 16.63 1.86 建材建材企业企业 鸿路钢构鸿路钢构 公司主要从事装配式钢结构及其配套产品制造业务以及少量的钢结构工程业务，城中村改造为装配式钢结构带来增长空间城中村改造为装配式钢结构带来增长空间。9.69 8.14 6.93 1.46 志特新材志特新材 公司是一家专

62、注于铝模、防护平台、装配式建筑PC产品，业务涵盖民建及公建领域的综合服务型企业，城中村改造为公司业务发展带来增长空间。30.43 15.96 11.21 2.06 3.2 万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 万亿国债陆续下发，万亿国债陆续下发，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。2023年年10月月24日日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，决定在20

63、23年四季度增发年四季度增发2023年国债年国债1万亿元，作为特别国债管理万亿元，作为特别国债管理。2023年年拟安排使用拟安排使用5000亿元，亿元，结转结转2024年年使用使用5000亿元亿元。据此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。2023年年12月月18日，日，根据新华社报道，中央中央财政增发财政增发1万亿元国债的第一批资金预算已万亿元国债的第一批资金预算已“落“落地”，财政部地”，财政部日前已下达第一批资金预算日前已下达第一批资金预算2379亿亿元，元，包括灾后恢复

64、重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元。2023年年12月月29日，日，根据财政部官网，财政部下达第二批国债资金预算财政部下达第二批国债资金预算5646亿亿元，元，包括以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程补助资金983亿元，支持183个项目；其他重点防洪工程补助资金1748亿元，支持5311个项目；灌区建设改造和重点水土流失治理工程补助资金1115亿元，支持1511个项目；城市排水防涝能力提升行动补助资金1400亿元，支持2372个项目；自

65、然灾害综合防治体系建设工程（森林草原防火阻隔系统）补助资金400亿元，支持280个项目。24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：长沙水务微信公众号，水利部，央视网，海通证券研究所 特别国债聚焦水利方向，水利投资提速值得期待。特别国债聚焦水利方向，水利投资提速值得期待。从近两年情况来看，2022年水利建设完成额高速增长，截至截至2022年底，全年完成水利建设投资年底，全年完成水利建设投资10893亿元、同增亿元、同增43.8%，历史性地迈上，历史性地迈上万亿元台阶。万亿元台阶。2023年以来，水利投资完成额仍然多次创历史同期新高，但是增速高位

66、下降，保持低速增长。2023年年1-11月，全国水利建设完成投资月，全国水利建设完成投资10938亿元亿元，超过，超过2022全年全年完成投资完成投资水平，同比增加水平，同比增加854亿元亿元，同比同比增长增长8.5%。资金投向主要涉及4个领域：1）流域防洪工程体系建设2938亿元，2）国家水网重大引调水和重点水源工程建设5148亿元，3）河湖生态环境复苏1921亿元，4）水文基础设施、智慧水利等其他项目931亿元。我们认为本次特别国债有本次特别国债有望促使水利建设投资再提速。望促使水利建设投资再提速。表：水利工程分类情况表：水利工程分类情况 图：近年我国水利建设投资完成情况图：近年我国水利建

67、设投资完成情况 3.2 万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待 水利工程大类水利工程大类 目的目的 细分类型细分类型 防洪工程 控制、防御洪水以减免洪灾损失 堤、河道整治工程、分洪工程、水库等 农田水利工程 调节、改善农田水分状况和地区水利条件，提高抵御天灾的能力，促进生态环境的良性循环 灌溉、排水等 水力发电工程 兴建不同类型的水电站，将水能转化为电能 堤坝式水电厂、引水式水电厂、混合式水电厂、潮汐水电厂、抽水蓄能电厂等 航道和港口工程 改善和创造航运条件 航道疏浚、航道整治、渠化工程、径流调节、绞滩、开挖运河等 城镇供水和排水工程 为工业和生活用水

68、服务，并处理和排除污水和雨水 取水、输水、水处理、配水等 水土保持工程 防止水土流失和水质污染，维护生态平衡 山坡防护工程、山坡治理工程、山洪排导工程、小型蓄水用水工程等 渔业水利工程 保护和增进渔业生产 鱼类养殖、防逃、过鱼等渔业工程设施 海涂围垦工程 满足工农业生产或交通运输需要 在沿海滩涂筑堤挡潮、变海为陆等 资料来源：各公司官网、2022年报、2023半年报、经营、收购公告，国资委，Wind，海通证券研究所 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 万亿国债有望助力水利、环境工程企业业绩增长，现金流改善。万亿国债有望助力水利、环境工程企业业绩增

69、长，现金流改善。万亿国债重点用于防洪防灾和水土治理等领域，并且财政部表示下一步将推动加快形成实物工作量，我们认为水利相关企业率先受益。一方面投资水利相关为公司业务带来增量，另一方面万亿资金专款专用有望保障企业回款，促使现金流改善，看好相关公司业绩和现金流改善前景。图：万亿国债下的水利、环境工程企业情况汇总（图：万亿国债下的水利、环境工程企业情况汇总（PE、PB为为wind一致预期，数据截至一致预期，数据截至2024/1/18）3.2 万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待 分类分类 公司简称公司简称 水利水利/环境工程相关环境工程相关 2023Q3累计

70、归累计归母净利（亿元）母净利（亿元）同比增速同比增速 2023Q3累计经营累计经营现金流（亿元）现金流（亿元）同比增速同比增速 PE（倍）（倍）PB（LF，倍），倍）2023E 2024E 2025E 水利水利工程工程 中国电建 公司是水利设施建设龙头，全球水资源与环境建设引领者水利设施建设龙头，全球水资源与环境建设引领者。2023年1-10月水环境治理新签合同1279.83亿元，同降25.36%。94.91 10.18%-359.23-100.37%6.02 5.16 4.47 0.62 中国能建 公司在水电工程领域施工市场份额超过水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过（大型水电超

71、过50%），），拥有6项水利水电工程施工总承包特级资质；旗下葛洲坝集团是是水利水电建设的“全球名片”。30.73 -26.72%-147.47 20.51%10.40 8.71 7.42 0.90 中国交建 公司是世界最大的港口设计与建设公司、世界最大的疏浚公司世界最大的港口设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，拥有16项港口与航道工程施工总承包特级资质。2023年年1月，中国三峡集团将所属中国水利电力对外有限公司划转中交集团月，中国三峡集团将所属中国水利电力对外有限公司划转中交集团，中水电公司是我国水电行业最早“走出去”的企业。2023年年12月，重庆水投将其持有的水利院、弘禹公司的月，重庆水

72、投将其持有的水利院、弘禹公司的100%股权注入中交重投股权注入中交重投，水利院是重庆市唯一水利行业甲级勘测设计企业，在重庆市的市场份额过半。162.46 2.59%-498.30-16.93%5.43 4.89 4.42 0.45 中国中铁 水利水电是公司“第二曲线”发力的业务之一，2020年年9月收购江西水利院，持股比例月收购江西水利院，持股比例65%；2022年年5月收购云月收购云南省滇中引水工程有限公司南省滇中引水工程有限公司33.54%股权。股权。2023H1水利水电业务新签合同277.2亿元，同增5.8%。240.12 4.37%-337.23-17.14%4.00 3.57 3.2

73、0 0.51 安徽建工 公司原名“安徽水利”，在水力发电领域深耕近公司原名“安徽水利”，在水力发电领域深耕近20年年，具备投融建运一体化能力，投资七座水电站运营情况良好。2023前三季度公司水利工程新签合同22.18亿元，同降0.36%。10.64 14.46%1.12 110.02%5.00 4.18 3.53 0.86 粤水电 公司是广东省工程建筑施工龙头，水利水电是主要业务之一，承建了多项国家级、省级重点水利工程项目，是全承建了多项国家级、省级重点水利工程项目，是全国优秀水利企业。国优秀水利企业。9.49 0.07%-9.53-157.05%9.37 7.99 6.97 1.31 农林农

74、林水利水利 大禹节水 公司主要从事数字水利行业的技术研究与项目实践，服务范围涵盖从水源到田间的农业用水和农村水利全领域。旗下大禹设计咨询集团旗下大禹设计咨询集团 拥有水利工程咨询甲级和水利全行业设计资质拥有水利工程咨询甲级和水利全行业设计资质。23H1新签订单45.50亿元，同增70.79%0.36 -21.07%-3.41-309.37%31.13 19.16 13.38 2.14 水利水利设计设计 甘咨询 公司拥有以水利水电工程为主的国家甲级综合性工程勘察设计单位拥有以水利水电工程为主的国家甲级综合性工程勘察设计单位，具有承担大中小型水利水电工程勘察、规划、设计、科研、咨询、工程监理及工程

75、总承包的技术服务能力和丰富的实践经验，先后承担了甘肃省内省外1000余项工程的勘测设计。1.86 20.88%-1.94-123.98%14.46 -1.21 深水规院 公司是国内首家专注水利勘测设计行业 A 股上市公司，持有工程设计水利行业甲级资质，是广东省内仅有的广东省内仅有的 4 家水利行业甲级设计单位之一，是深圳市仅有的家水利行业甲级设计单位之一，是深圳市仅有的 2 家拥有水利行业甲级设计资质的企业之一。家拥有水利行业甲级设计资质的企业之一。-0.64 -117.31%-0.26 68.29%-3.66 环境环境修复修复 蒙草生态 公司是国内唯一一家草科技上市公司，核心业务为生态修复、

76、环境治理和种业科技；专注生态修复领域专注生态修复领域20多年，多年，种业是公司生态修复的核心竞争力。受益一揽子化债方案，现金流明显改善。种业是公司生态修复的核心竞争力。受益一揽子化债方案，现金流明显改善。2.83 86.01%14.40 1054.04%13.21 9.68 7.44 1.23 国家级政策持续发布。国家级政策持续发布。2023年2月住建部发布绿色建筑评价标准（局部修订征求意见稿明确提到协调与全文强制国家工程规范的有关要求；强化绿色建筑的碳减排性能要求；优化实施效果，与现行相关标准进行协调。此外建筑与市政工程施工质量控制通用规范、城乡建设领域碳达峰实施方案、高耗能行业重点领域节能

77、降碳改造升级实施指南（2022年版）等国家政策相继落地，绿色建筑相关标准不断成熟，国内绿色建筑市场正在快速兴起。我们认为绿色建筑正在提速。资料来源：陕西省建筑节能协会官网，海通证券研究所 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 中国绿色建筑重要政策汇总 3.3 绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 发布机构发布机构 发布日期发布日期 公告名称公告名称 相关内容相关内容 住建部 2023年2月 绿色建筑评价标准（局部修订征求意见稿）本次修订的主要内容包括：协调与全文强制国家工程规范的有关要求；强化绿色建筑的碳减排性能要求；优化实施效果，与现行相关标准进

78、行协调。住建部 2022年7月 建筑与市政工程施工质量控制通用规范 明确项目的性能要求，规定建设工程项目建设水平的高低程度，明确项目质量安全、节能、环保、宜居环境和可持续发展等方面应达到的基本水平，落实城乡建设安全、绿色、智慧、宜居等发展目标 发改委、住建部 2022年6月 城乡建设领域碳达峰实施方案 持续开展绿色建筑创建行动，到 2025 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，星级绿色建筑占比达到 30%以上，新建政府投资公益性公共建筑和大型公共建筑全部达到一星级以上。制定完善绿色建筑、零碳建筑、绿色建造等标准。完善绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准，在政府采购领域推广绿色建筑和绿色建材应用

79、。发改委、工信部、生态环境部、能源局 2022年2月 高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）提出要推动建筑行业能源消费结构逐步向使用天然气等清洁能源，加大绿色能源使用比例，到2025年，建筑行业能效标杆水平以上的产能比例均达30%，能效基准水平以下产能基本清零，行业节能减碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅增强 国务院 2021年9月 关于完整准确全面贯彻理念做好碳达峰碳中和工作的意见 大力发展节能低碳建筑。持续提高新建建筑节能标准，加快推进超低能耗、近零能耗、低碳建筑规模化发展。大力推进城镇既有建筑和市政基础设施节能改造，提升建筑节能低碳水平。逐步开展建筑能耗限额管理，推行建

80、筑能效测评标识，开展建筑领域低碳发展绩效评估。全面推广绿色低碳建材，推动建筑材料循环利用。发展绿色农房。国务院 2021年3月 国民经济和社会发展第四个五年规划和2035年远景目标纲要 推动能源清洁低碳安全高效利用，深入推进工业、建筑、交通等领域低碳转型坚持节能优先方针，深化工业、建筑交通等领域和公共机构节能，推动5G大数据中心等新兴领域能效提升，强化重点用能单位节能管理，实施能量系统优化、节能技术改造等重点工程，加快能耗限额、产品设备能效强制性国家标准制修订。国务院 2021年2月 关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 提出要加快基础设施绿色升级，相关空间性规划要贯彻绿色发展理

81、念，统筹城市发展和安全，优化空间布局，合理确定开发强度，鼓励城市留白增绿。开展绿色社区创建行动，大力发展绿色建筑，建立绿色建筑统一标识制度，结合城镇老旧小区改造推动社区基础设施绿色化和既有建筑节能改造。住建部 2021年1月 绿色建筑表示管理办法 明确绿色建筑标识星级、规定各级住房城乡建设部的绿色建筑标识工作、要求绿色建筑三星级标识认定统一采用国家标准，二星级、一星级标识认定可采用国家标准或与国家标准对应的地方标准。该办法对规范绿色建筑标识管理，促进绿色建筑高质量发展有着重要意义。建筑光伏有望提速。建筑光伏有望提速。在国家规划实施方案指引下，地方政府层面的BIPV政策已经进入密集落地时期，20

82、23年三季度以来共有9个省市共计21条涉及光伏和储能的新补贴政策推出。我们认为随着各地绿色建筑相关补贴政策的密集出台，BIPV经济效益显著提高，有望迎来快速增长。资料来源：数字新能源网站，海通证券研究所 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 近期各地BIPV行业政策汇总 3.3 绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 省市省市 地区地区 发布日期发布日期 公告名称公告名称 相关内容相关内容 上海 上海市 2023年11月 关于促进新建居住建筑光伏高质量发展的若干意见 发展目标为2023-2025年，新建居住光伏规模超过10万千瓦。2026-2035年

83、，推动光伏薄膜、光伏幕墙等光伏建筑一体化示范和规模化、市场化应用，新建居住光伏规模超过50万千瓦 杨浦区 2023年7月 杨浦区光伏发展扶持办法（试行）光伏电站项目奖励标准为800 元/千瓦，单个项目奖励最高不超过200万元 上海市科学技术委员会 2023年8月 上海市2023年度“科技创新行动计划”科技支撑碳达峰碳中和项目申报指南 对钙钛矿研究进行资助，每项资助额度不超过300万元 浦东新区 2023年9月 组织开展浦东新区2023年第二批光伏发电专项资金项目申报 对今年3月至10月并网，单个装机容量不低于200千瓦的光伏项目进行0.4元/瓦补贴，公共机构装机容量不低于50千瓦 浙江 金华磐

84、安县 2023年9月 磐安县光伏发展补贴实施办法（2023-2025年）工商业屋顶光伏0.10元/瓦，居民家庭屋顶光伏0.2元/瓦 杭州滨江区 2023年8月 关于开展光伏发电项目补贴发放工作的通知 按实际并网容量给予0.2元瓦一次性补助 嘉兴平湖市 2023年8月 关于促进平湖市能源绿色低碳发展的若干政策意见(试行)新增工商业屋顶光伏实施0.1元/千瓦时电价补助 绍兴嵊州 2023年9月 关于加快推进新能源装备产业高质量发展的实施意见（征求意见稿）对分布式及储能进行补贴，给予储能设施投资单位一次性补贴200元/千瓦，单个项目最高不超过100万元。江苏 无锡 2023年9月 无锡市促进新能源产

85、业发展若干政策的通知 对光伏企业、项目、人才以储能全面进行补贴 宿迁 2023年9月 支持新型储能产业发展若干政策措施 对储能企业、人才予以补贴 北京 北京市 2023年6月 北京市建筑绿色发展奖励资金示范项目管理实施细则（试行）对超低能耗建筑及公共建筑绿色改造项目进行资金支持 北京经济技术开发区 2023年9月 北京经济技术开发区2023年度绿色发展资金支持政策（征求意见稿）常规类项目，一般工商业电价、大工业电价或农业电价的项目，按并网规模每千瓦奖励800元。河南 郑州 2023年7月 关于加快推进全市屋顶分布式光伏发电 开发利用的实施意见（试行）对符合补贴的分布式项目进行0.1元/瓦的补助

86、 广东 江门新会区 2023年7月 关于印发新会区推进屋顶分布式光伏项目试点工作的若干措施的通知 对工商业屋顶光伏按30元/千瓦进行补贴 佛山 2023年8月 佛山市促进新型储能应用扶持办法（征求意见稿）对1兆瓦以上的工商业侧电化学储能项目予以最高100元/kwh的事后奖补 深圳光明区 2023年7月 深圳市光明区关于支持新型储能产业加快发展的若干措施（征求意见稿）对符合条件的BIPV、光储一体化、储能电站给予最高1000万元资助 深圳龙岗 2023年8月 关于发布2022年度现代建筑业高质量发展扶持项目申报指南 对BIPV建筑进行补贴 深圳福田 2023年9月 深圳市福田区支持双碳经济高质量

87、发展若干措施 薄膜光伏补贴0.4元/度，常规光伏补贴不超0.2元/度 广州黄埔 2023年9月 广州开发区（黄埔区）促进新型储能产业高质量发展的若干措施实施细则（征求意见稿）单个储能项目最高补贴1亿 云南 大理 2023年8月 大理州加快光伏产业高质量发展三年行动（20232025年）对落地光伏制造企业，最高予以1000万元奖补 重庆 铜梁 2023年9月 铜梁区支持新型储能发展八条措施（试行）对储能投资予以0.5元/千瓦时的资金补贴 山东 山东 2023年9月 关于支持建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划（20232025年）的财政政策措施 对漂浮式海上光伏项目予以财政补贴 目前从事 B

88、IPV 集成业务的企业可以分为三类：一是上游光伏电池生产商向下扩展；二是光伏配套组件生产商；三是原建筑企业为扩展业务积极转型，如精工钢构、江河集团、森特股份等。这些企业多通过收购、合作等方式跨界或横向整合资源。2023年Q1-3，精工钢构、江河集团、森特股份BIPV业务累计新签分别为1.0亿元（7-9月环比增长110%）、12.5亿元（同增36.57%）和11.77亿元（同增20.34%）。资料来源：美丽生态、宏润建设、东南网架、亚厦股份、文科园林、建艺集团、维业股份、霍普股份、龙元建设、精工钢构、江河集团、森特股份、东珠生态、乾景园林公司公告，wind，海通证券研究所 28 请务必阅读正文之

89、后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 近期各公司BIPV进展汇总 3.3 绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 公司名称公司名称 公告日期公告日期 公告名称公告名称 相关内容相关内容 美丽生态 2023年9月 2023年限制性股票激励计划(草案)激励计划决定针对“光伏新能源”业务板块净利润作为公司层面业绩考核指标，反映公司在“光伏新能源”领域的经营情况和市场价值的成长性。宏润建设 2023年11月 重大工程中标公告 中标宣城高新区先进光伏智能制造产业园项目，中标价11.88亿元，占公司2022年度营业收入的13.66%。东南网架 2023年11月 关于中标光伏建筑项目的

90、公告 中标杭州萧山环境光伏能源有限公司30MWp分布式光伏发电项目，中标价1.45亿元，占公司2022年营业收入的1.20%。亚厦股份 2023年11月 关于全资子公司签订光伏建筑项目合同的公告 中标北京通州区大运一号绿色低碳综合能源示范项目建筑幕墙工程施工合同，中标价1.41亿元，占公司2022年营业总收入的1.16%。文科园林 2023年8月 签署战略合作协议暨关联交易 在分布式光伏电站、储能设施方面相互赋能，资源共享，促成共同发展。建艺集团 2023年8月 子公司增资扩股并收购广东粤明智慧能源有限公司100%股权 有助于进一步拓展公司“新能源业务”的战略规划实施，提升公司相关项目承接能力

91、。维业股份 2023年7月 关于全资子公司收到中标通知书暨关联交易的提示性公告 中标珠海市分布式光伏发电项目一标段（金湾区、鹤洲南及保十琴片区），中标价6.9亿元；中标珠海市分布式光伏发电项目二标段（斗门区），中标价6.6亿元。霍普股份 2023年11月 子公司与厦门市翔安区人民政府签订战略合作协议 霍普珀科拟在厦门市翔安区规划建设50万千瓦风光储充和源网荷储一体化综合能源/低碳园区等项目。龙元建设 2023年1月 与天合光能共同增资公司全资子公司 以龙元明筑作为双方在光伏建筑一体化业务领域的核心合作平台，共同投资龙元明筑开展业务。精工钢构 2023年1月、2023年10月 关于与爱能森合资设

92、立公司、关于2023年第三季度经营数据的公告、关于承接钢结构及BIPV一体化工程公告 本次合作是公司现有绿色建筑产业链业务的延伸，主要针对工商业领域发展用户侧储能业务。公司积极开拓分布式光伏BIPV等新能源增值业务，累计签约1.0亿元，其中7-9月新签6917万元、环比增长110%。中标长鸿生物降解母粒产业园项目，BIPV屋顶及光伏工程部分5470万元。江河集团 2023年10月 关于2023年前三季度主要经营数据公告、关于中标光伏建筑项目的公告 公司累计承接光伏建筑项目（BIPV）约12.5亿元，同比增长36.57%。中标成都5G互联科创园设计，中标价1.37亿元，占公司2022年营业总收入

93、的0.76%.森特股份 2023年10月 关于2023年第三季度经营数据的公告 公司建筑光伏一体化（BIPV）新签11.77亿元，同比增长20.34%东珠生态 2023年8月 2023年半年报 公司与先能电力工程有限公司签订战略合作协议，双方在光伏发电、风力发电、储能、海洋能发电等新能源领域，发挥各自平台优势进行全方位立体式合作 乾景园林 2023年8月 2023年半年报 公司通过收购江苏国晟世安等 7 家子公司，开展大尺寸高效异质结光伏电池、组件、硅片以及风光储能一体化电站开发运维等业务。概要概要 1、回顾：建筑行业涨幅居中回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低 2、基建投资高基数下仍

94、保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应顺应数字化数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型信息化转型大势所趋大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建筑行业信息化渗透率低，数字化市场前景广阔。建筑行业信息化渗透率低，数字化市场前景广阔。2022

95、年全国建筑业实现总产值31.20万亿元，同比增长6.5%。但我国建筑业工业化、信息化水平仍较低，2022年我国建筑信息化市场规模约年我国建筑信息化市场规模约362.7亿元，由此计算建筑信息化渗透率仅亿元，由此计算建筑信息化渗透率仅0.12%；其中勘查设计信息化市场规模约104.3亿元，施工信息化市场规模约181.1亿元。国内建筑信息化和互联网领域，具有巨大发展空间。资料来源：智研咨询，wind，中国信息通信研究院数字建筑发展白皮书（2022），海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：图：2022年我国建筑信息化渗透率仅年我国建筑信息化渗

96、透率仅0.12%图：数字建筑典型模式和关键技术体系情况图：数字建筑典型模式和关键技术体系情况 4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型前景广阔建筑”信息化转型前景广阔 全链条数字化协同全链条数字化协同 模型构建模型构建+模型流转模型流转+模型互操作模型互操作+模型验证模型验证 全周期集成化管理全周期集成化管理 集成设计集成设计 标准生产标准生产 精细施工精细施工 运维监管运维监管 全要素智能化升级全要素智能化升级 生产要素和管理要素的可感知、可分析、可呈现、可优化生产要素和管理要素的可感知、可分析、可呈现、可优化 数字建筑典型模式数字建筑典型模式 人工智能、人工智能、CIMCIM

97、、机器人、机器人、VR/ARVR/AR等新兴技术等新兴技术 共性平台技术共性平台技术（开发工具、业务协同、资源配置、微服务等）三维图形技术三维图形技术 几何建模、高度真实感绘制等 数据管理技术数据管理技术 大数据分析、处理、可视化等 共性平台技术共性平台技术 新型传感、高精度测量等 先进计算技术先进计算技术 云、边、端系统计算网络等 网络通信技术网络通信技术 5G移动通信、物联网等 数字建筑关键技术体系数字建筑关键技术体系 30 勘察设计勘察设计,104.3,29%施工施工,181.1,50%其他其他,77.3,21%2022年建筑信息化市场规模年建筑信息化市场规模2022年建筑业总产值年建筑

98、业总产值31.20万亿元万亿元362.7亿元亿元渗透率：渗透率：0.12%4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋设计”提质增效大势所趋 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 建筑工程设计公司以人为本，人工成本占比高。建筑工程设计公司以人为本，人工成本占比高。建筑设计是知识密集型行业，规模扩张高度依赖人员增长。以行业代表性设计公司为例，2018-2022年设计行业营业收入增长与员工人数增长高度正相关。此外，设计公司普遍人工成本占比高，行业平均人工成本占比在35%以上，2022年更是达到41.1

99、1%。其中设计龙头如华设集团、华建集团、华阳国际2022年人工成本占比分别为39.94%、43.91%和55.94%。图：设计公司营收增长与人员增长高度正相关图：设计公司营收增长与人员增长高度正相关 图：设计公司人工成本占比高，平均在图：设计公司人工成本占比高，平均在35%以上以上 200212022华阳国际 62.11%69.79%55.68%42.94%55.94%华建集团 43.03%39.94%34.25%36.92%43.91%设计总院 34.57%32.65%29.90%30.50%29.89%中衡设计 33.82%36.48%40.92%30.32%35.9

100、6%启迪设计 34.57%32.92%24.29%23.75%28.15%蕾奥规划 54.57%56.62%59.09%62.06%华设集团 31.70%35.91%34.66%37.78%39.94%苏交科36.49%34.20%33.42%35.32%37.10%深城交57.68%57.22%53.77%63.92%65.37%38.72%39.08%35.75%36.75%41.11%平均平均分类分类公司简称公司简称人工成本占营业总成本比重人工成本占营业总成本比重变化趋势图变化趋势图建筑设计建筑设计交通设计交通设计注：样本选取具有代表性的设计公司，包括华阳国际、华建集团、设计总院、中衡设

101、计、启迪设计、蕾奥规划、华设集团、苏交科、深城交。32 资料来源：Wind，海通证券研究所 近年来设计公司人均效率下降，提质增效大势所趋。近年来设计公司人均效率下降，提质增效大势所趋。近年来设计公司人均薪酬呈上升趋势，从2018年的27.01万元上升至2022年的27.33万元。但是人均创收和人均创利整体呈现下降趋势，其中人均创收从2018年的77.51万元下降至2022年的72.62万元，人均创利从2018年的7.35万元下降至2022年6.28万元。人均薪酬和人均产出的变化趋势不匹配，使得设计公司提质增效成为行业必须解决的痛点。图图：2020-2022年年设计设计公司人均薪酬呈上升趋势，但

102、人均创收呈下降趋势公司人均薪酬呈上升趋势，但人均创收呈下降趋势 4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋设计”提质增效大势所趋 200212022华阳国际17.7918.5619.0823.0023.63华建集团34.3232.8634.9430.5331.09设计总院24.6123.5624.5129.6832.23中衡设计17.4118.3018.6419.9319.45启迪设计24.2022.9823.6624.0425.89蕾奥规划32.2329.260.0029.2628.25华设集团26.5028.3527.7232.1333.24苏交科2

103、8.3320.9820.9719.9120.11深城交27.4929.1331.3329.3733.6127.0125.1525.6026.3327.33分类分类公司简称公司简称建筑设计交通设计平均平均人均薪酬（万元）人均薪酬（万元）变化趋势图变化趋势图200212022华阳国际33.9430.3538.3355.6145.49华建集团83.1084.91103.1685.1373.45设计总院102.0392.52103.24117.85129.85中衡设计57.2856.2751.5453.0257.14启迪设计79.4978.44101.14107.4889.67蕾

104、奥规划69.2862.9072.0161.8346.68华设集团92.8989.2490.9396.3795.66苏交科85.3371.7368.4363.2762.13深城交53.0858.8368.1351.8655.0977.5272.0077.6876.4772.62分类分类公司简称公司简称建筑设计交通设计平均平均变化趋势图变化趋势图人均创收（万元）人均创收（万元）200212022华阳国际4.673.463.512.042.80华建集团3.683.232.083.083.52设计总院27.0318.5619.6319.4220.55中衡设计5.165.786.1

105、3(12.37)2.82启迪设计8.2310.622.036.400.68蕾奥规划9.7710.6313.7912.093.24华设集团8.769.869.9010.2311.20苏交科7.578.704.835.837.06深城交6.017.699.337.177.217.357.245.934.676.28平均平均分类分类公司简称公司简称建筑设计交通设计变化趋势图变化趋势图人均创利（万元）人均创利（万元）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中国勘察设计信息

106、网，海通证券研究所 AI赋能建筑设计，痛点解决在望。赋能建筑设计，痛点解决在望。AI应用场景日新月异，为整个建筑设计行业带来深刻变革。1）通过数字设计中易用、高效、符合本地化设计使用习惯的智能化软件及工具，降低学习与使用门槛，大幅提升设计效率与水平大幅提升设计效率与水平；2）通过构件级的模型数据不断沉淀，形成生态数据或形成生态数据或企业数据企业数据，进一步促升设计效率与质量；3）随着人工智能等数字化技术的不断演进，数据驱动的设计模式，智能化程度将越来越高并不断进化，大幅减少设计师的低效重复性劳动大幅减少设计师的低效重复性劳动。图：图：AI+设计设计数字设计推动岗位层提升设计效率质量数字设计推动

107、岗位层提升设计效率质量 4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋设计”提质增效大势所趋 34 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：华建数创官网，江苏狄诺尼官网，海通证券研究所 AI+设计正在成为现实设计正在成为现实，优秀案例不断探索优秀案例不断探索。AI正被越来越多应用于建筑设计中，如智能CAD、BIM等，以提高设计效率和质量。比如华建数创核心产品-智慧建筑操作系统（Arctron ArcOS），以建筑数据为驱动力，提供全栈AI的智能协同响应，满足建筑全生命周期场景应用需求。江苏狄诺尼的EICAD数字设计系列软件基于集成交

108、互式道路与互通立交设计的基础模块上，坚持“提升设计效率和设计品质”，为基础设施建设提供优质的数字化服务。4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋设计”提质增效大势所趋 图：图：AI+建筑设计建筑设计以华建数创智慧建筑操作系以华建数创智慧建筑操作系统（统（Arctron ArcOS）为例）为例 图：图：AI+交通设计交通设计以江苏狄诺尼以江苏狄诺尼EICAD数字设计数字设计系列软件为例系列软件为例 资料来源：各公司2022年报、2023半年报、投资者关系活动记录表，Wind，海通证券研究所 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 A

109、I+设计已成行业趋势，设计龙头加速拓展。华设集团设计已成行业趋势，设计龙头加速拓展。华设集团控股子公司江苏狄诺尼发布了最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0；华建集团华建集团子公司华建数创研发自主可控的Arctron ArcOS系列产品已迭代至2.0版本；华阳国际华阳国际扩大AI设计的应用场景，加快AI技术与设计全流程融合。表：表：设计相关企业设计相关企业AI/数字化相关进展情况汇总（数字化相关进展情况汇总（PE、PB为为wind一致预期，数据一致预期，数据截至截至2024/1/18）4.顺应数字化，“顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋设计”提质增效大势所趋 分类分类

110、 公司简称公司简称 AI/数字化相关数字化相关 2023Q3累计归母累计归母净利（亿元）净利（亿元）同比增速同比增速 PE（倍）（倍）PB(LF，倍，倍)2023E 2024E 2025E 建筑建筑设计设计 华阳国际 公司是民营建筑设计企业第一梯队。基于BIM技术持续推进数字化转型，加速人工智能技术研发和迭代，扩大扩大AI设计的应用场景，加快设计的应用场景，加快AI技技术与设计全流程融合。术与设计全流程融合。1.39 -3.64%15.08 12.21 10.28 1.85 华建集团 公司是上海国资委旗下国有设计咨询企业，拥有华东院、上海院、水利院等十余家业内知名专业服务机构。子公司华建数创研

111、发自主可控的子公司华建数创研发自主可控的Arctron ArcOS系列产品已迭代至系列产品已迭代至2.0版本版本，基于此研发了建筑级数字底座产品Building ArcBase和城市级数字底座产品City ArcBase，并以自有核心产品持续推进“数字孪生”和“智慧赋能”。2.64 4.40%9.51 7.79 6.48 0.97 设计总院 公司是安徽交通基建设计领先企业，建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务。目前已实现全面上目前已实现全面上云，各项云产品的性能指标已实现行业领先，具备大型工程计算能力和应用发布能力云，各项云产品的性能指标已实现行业领

112、先，具备大型工程计算能力和应用发布能力；知识库产品已全面投入使用，实现设计成果自动入库、知识智能检索和推送，大幅提升了设计师获取知识的便利性。3.75 11.95%9.44 8.27 7.37 1.45 中衡设计 公司是江苏省最大的建筑设计企业。子公司衡星信息自主研发的基于子公司衡星信息自主研发的基于AI图像识别与图像识别与RPA流程自动化机器人技术的流程自动化机器人技术的多端协同设计项目智能多端协同设计项目智能化管理化管理已全面上线已全面上线并被选为中国数字化转型TOP100优秀案例。同时公司正在加快人工智能、软件机器人、大数据分析等新一代信息技术的研发与应用。0.94 14.18%21.9

113、0 18.34 15.88 2.01 启迪设计 公司以完整的业务链和领先的技术集成优势为客户提供全过程咨询服务。2015年以来，公司参股多家数字科技公司，推进数字化设计体系建设。紧跟AIGC、数字孪生等相关技术的发展趋势，建立了建立了AI研究中心，以新技术赋能数字化设计，提升设计效率和质量、降低成本研究中心，以新技术赋能数字化设计，提升设计效率和质量、降低成本，逐步推动设计全流程的数字化与智能化。0.31 -49.96%-1.47 蕾奥规划 公司是国内少数能够覆盖全国市场的上市民营规划设计企业。AI辅助规划设计系统开发在研项目，围绕当前迅速发展的人工智能技术，结合辅助规划设计系统开发在研项目，

114、围绕当前迅速发展的人工智能技术，结合专业规划知识和多年积累的行业数据作为基石，基于大型预训练模型和人工反馈训练，自主研发了专注于城市知识图谱的专业规划知识和多年积累的行业数据作为基石，基于大型预训练模型和人工反馈训练，自主研发了专注于城市知识图谱的AI模型模型，构建智能城市规划系统。0.22 -37.27%32.94 28.52 25.69 2.87 交通交通设计设计 华设集团 公司是交通发展与城市建设领域设计龙头。控股子公司江苏狄诺尼发布了最新软件产品控股子公司江苏狄诺尼发布了最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0。狄诺尼AI实验室基于通用语言模型（GLM）进行训练，研发“

115、能对话、懂设计、善解人意”的数字人研发“能对话、懂设计、善解人意”的数字人“AI精灵”，并嵌入到精灵”，并嵌入到AIRoad快速方案设计系统中快速方案设计系统中，不断提升方案设计阶段的工作效率。江苏狄诺尼2023H1新承接合同额及营业收入同比实现100%以上增长。3.50 0.87%6.64 6.01 5.43 1.05 苏交科 公司是工程咨询领先企业。与广州中望龙腾软件股份有限公司共同出资成立江苏智绘交通软件科技有限公司，致力于推进交通行业三维正向与广州中望龙腾软件股份有限公司共同出资成立江苏智绘交通软件科技有限公司，致力于推进交通行业三维正向设计工具开发设计工具开发，加速交通领域工业软件国

116、产化进程。2.29 -18.38%11.04 9.64 8.48 0.79 深城交 公司是领先的城市交通专业机构、新型智慧交通科技企业。拥有一批熟悉交通数字模型、精通拥有一批熟悉交通数字模型、精通AI算法的资深算法的资深IT架构师。架构师。公司内部上线使用内部上线使用“深研云”数字化工具平台“深研云”数字化工具平台，已成为支撑规划、设计等业务的重要生产工具。0.52 25.83%-3.21 家装家装设计设计 矩阵股份 公司主要从事空间设计服务及软装陈设服务。正在研发智能设计平台“一站式正在研发智能设计平台“一站式AI家居设计系统”家居设计系统”，主要应用于住宅领域。目前公司着重于智能设计平台软

117、件系统的升级，逐步完善公司现有的相关底层数据，着重解决软件在运行中的关键技术难题。0.45 -66.60%-1.45 东易日盛 公司是是中国A股首家家装领域的上市公司，是家装行业领先品牌。基于数字化系统优势和业务场景优势，研发推出了行业内首个新一代研发推出了行业内首个新一代AIGC技术和真家系统结合的全新设计工具“真家技术和真家系统结合的全新设计工具“真家AIGC”，同时打造出，同时打造出AI创意大师、创意大师、AI小白设计家两款智能应用设计工具。小白设计家两款智能应用设计工具。-1.96 59.84%25.09 12.46 7.52 206.14 资料来源：华设设计集团微信公众号，华设集团2

118、023半年报，广东省司法厅，深城交官网、2022年报、合作协议签署公告，Wind，海通证券研究所 36 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 数字化推动智慧交通，自动驾驶数字化推动智慧交通，自动驾驶/车路协同加速发展。车路协同加速发展。设计公司将大数据、云计算、物联网和人工智能等在交通领域充分运用，加速智慧交通变革，进而实现自动驾驶/车路协同率先布局。其中华设集团主编华设集团主编智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南；深城交联合互联网深城交联合互联网/IT企业、高校及研究院所等，探索车联网多场景业务模式，开展

119、车路协同关键技术研究企业、高校及研究院所等，探索车联网多场景业务模式，开展车路协同关键技术研究等。表：表：华设集团、深城交自动驾驶华设集团、深城交自动驾驶/车路协同车路协同/智慧交通相关布局和优势分析智慧交通相关布局和优势分析 4.顺应数字化，顺应数字化，自动驾驶自动驾驶/车路协同加速发展车路协同加速发展 公司公司 自动驾驶自动驾驶/车路协同车路协同/智慧交通相关布局和优势分析智慧交通相关布局和优势分析 华设集团华设集团 1、公司推出智慧公路技术指南、参与标准制定，先发优势明显。承担了与公路信息化、智慧公路相关的国家、行业、团体标准近、公司推出智慧公路技术指南、参与标准制定，先发优势明显。承担

120、了与公路信息化、智慧公路相关的国家、行业、团体标准近30项项，包括GB/T42056-2022电子公路图路线及沿线设施要素高精度表达规范、JSITST00022020江苏省普通国省道智慧公路建设技术指南、JSITS/T00012020江苏省智慧高速建设技术指南、JSITS/T0008-2023智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南等助推公路行业发展的国家、行业标准规范。2023年6月，公司作为主要技术支撑单位编制的智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南发布，是国内首个面向普通发布，是国内首个面向普通公路车路协同路侧设施建设及应用技术的指导性文件

121、。公路车路协同路侧设施建设及应用技术的指导性文件。2、江苏省智慧公路进入落地阶段，行业利好：、江苏省智慧公路进入落地阶段，行业利好：2022年5月公司承担编制的江苏交通运输现代化示范区建设方案正式发布，要求到到2025年苏南地区率先基本实现交通运输现代化年苏南地区率先基本实现交通运输现代化，全省交通基础设施基本实现现代化；完成高速公路和普通国省干线公路智慧升级完成高速公路和普通国省干线公路智慧升级1200公里、公里、干线航道智慧升级700公里，苏南地区率先实现苏南地区率先实现L3级自动驾驶在商用领域应用。级自动驾驶在商用领域应用。3、公司深耕于智慧公路车路协同领域，、公司深耕于智慧公路车路协同

122、领域，先后承担了无锡S342、南京S126、扬州G233等一批智慧公路试点示范项目；主持设计的国内首条智慧高速公路五峰山大桥南北接线未来智慧高速五峰山大桥南北接线未来智慧高速公路项目，在国内首次实现了开放式公路项目，在国内首次实现了开放式8车道高速公路车路协同试验及示范，建成了全国首条车道级雾天行车诱导系统车道高速公路车路协同试验及示范，建成了全国首条车道级雾天行车诱导系统。依托该项目形成的“新一代高速公路关键技术及示范应用”获得中国公路学会科学技术奖特等奖。4、公司与深圳佑驾创新科技有限公司共同设立江苏源驶科技有限公司，、公司与深圳佑驾创新科技有限公司共同设立江苏源驶科技有限公司，主要包括“

123、智泊、智检、智驾”三条产品线，研发典型产品包括路侧研发典型产品包括路侧V2X软硬件产品及应用、城市级智慧停车系统解软硬件产品及应用、城市级智慧停车系统解决方案及应用、封闭式场景自动驾驶套件，决方案及应用、封闭式场景自动驾驶套件，制造并销售4D交通毫米波雷达、雷达视频一体机、高位视频一体机、智慧巡检车、路侧感知、MEC计算单元等关键智能装备；城市级智慧停车平台、V2X协议栈和云控平台等软件。深城交深城交 1、深圳自动驾驶率先立法，行业利好：、深圳自动驾驶率先立法，行业利好：2022年7月，深圳发布全国首部智能网联汽车法规，首次将完全自动驾驶纳入立法范围、首次为无人驾驶事故划分责任，广东加速打造自

124、动驾驶高地。2、2022年年8月公司与腾讯云计算签订月公司与腾讯云计算签订战略合作框架协议战略合作框架协议，合作期限三年。在大数据交付、知识产权、联合开发、定制化开发创新型技术合作中实现数据和信息共享，共同研究新产品、新技术及解决方案，共同为客户提供智慧交通解决方案。3、2022年年10月公司与华为签署月公司与华为签署智慧交通深化合作协议智慧交通深化合作协议，合作期限两年。在智慧道路、智慧枢纽、智慧公交、智慧出行、TOCC、车路协同、智慧高速等交通业务领域，展开市场战略、市场拓展、解决方案、专业技术等方面合作，包括加大深圳交通类项目合作力度，加快全国交通类项目合作，加强交通行业联合解决方案合作

125、，加强协同营销合作等。4、公司牵头承担工信部“牵头承担工信部“2021年产业技术基础公共服务平台年产业技术基础公共服务平台-建设建设5G+车联网先导应用环境构建及场景试验验证公共服务平台”项目车联网先导应用环境构建及场景试验验证公共服务平台”项目，联合整车厂商、互联网/IT企业、设备提供商、运营商、高校及研究院所，探索车联网多场景业务模式，开展车路协同关键技术研究。目前已完成开展车路协同关键技术研究。目前已完成110个路口方案设计，初步建立“个路口方案设计，初步建立“5G+车联网公共服务平台”；完成了车联网公共服务平台”；完成了100个场景的设计与开发个场景的设计与开发工作，并在坪山金联路封闭

126、测试场部署应用部分工作，并在坪山金联路封闭测试场部署应用部分V2X场景。场景。资料来源：青矩技术2023半年报、青矩技术官网，测绘股份2022年报、投资者关系活动记录表，Wind，海通证券研究所 37 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 AI+专业技术服务，智慧造价专业技术服务，智慧造价/智慧测绘应用广泛。智慧测绘应用广泛。其中如青矩技术是国内工程造价领军企业青矩技术是国内工程造价领军企业，公司研发的小青系列机器人，致力于将工程造价咨询人员从繁重、低效、重复的算量工作中解脱出来，将更多精力投向需要更高技术要求和专业判断能力的领域，从而推动工程咨询行业迈

127、入“智慧造价”新时代。测绘股份是江苏地理测绘龙头测绘股份是江苏地理测绘龙头，公司基于深度学习的影像智能信息提取研究，采用以深度学习为代表的人工智能算法赋能测绘地理信息业务；并且数智化是公司未来三年两大战略规划之一。表：专业技术服务相关企业表：专业技术服务相关企业AI/数字化相关进展情况汇总（数字化相关进展情况汇总（PE、PB为为wind一致一致预期，数据预期，数据截至截至2024/1/18）4.顺应数字化，顺应数字化，智慧造价智慧造价/智慧测绘应用广泛智慧测绘应用广泛 分类分类 公司简称公司简称 AI/数字化相关数字化相关 2023Q3累计归累计归母净利（亿元）母净利（亿元）同比增速同比增速

128、PE（倍）（倍）PB(LF，倍，倍)2023E 2024E 2025E 工程专业工程专业技术服务技术服务 青矩技术青矩技术 1、公司是国内建设工程投资管控领域的领军企业国内建设工程投资管控领域的领军企业，以工程造价咨询工程造价咨询为核心主营业务。基于工程咨询业务积累的丰富数据与算法，公司运用公司运用AI、BIM、CLOUD、DATA等技术工具等技术工具，为投资建设参与主体提供自主研发的数字化、智能化、平台化的产品和服务，包括青矩智慧造价机器人、青矩投资建设大数据平青矩智慧造价机器人、青矩投资建设大数据平台、青矩全咨云平台、百工驿平台、青矩咨询企业管理平台台、青矩全咨云平台、百工驿平台、青矩咨询

129、企业管理平台等。2、智慧造价机器人：、智慧造价机器人：第二代产品“小青1s”借助图像识别、借助图像识别、Al人工智能等技术人工智能等技术，实现了技术服务全新升级。相比上代产品，小青1s图纸处理效率、识别准确率进图纸处理效率、识别准确率进步提升步提升，并全面接入工程算量专业体系，实现单独钢筋建模到土建、安装全专业建模的蜕变，将智慧造价提升到了全新高度。1.20 38.72%14.10 11.26 9.09 3.43 测绘股份测绘股份 1、公司是江苏地理测绘龙头江苏地理测绘龙头，位列江苏省地理信息产业排名第1名。研发项目-基于深度学习的影像智基于深度学习的影像智能信息提取研究，采用以深度学习为代表

130、的人工智能算法赋能测绘地理信息业务。能信息提取研究，采用以深度学习为代表的人工智能算法赋能测绘地理信息业务。目前项目已验收，通过迁移计算机视觉领域的前沿算法，实现对遥感影像的智能解译，整合并构建了智能解译算法库，完成了智能解译软件平台一套。2、数智化是公司未来三年两大战略规划之一数智化是公司未来三年两大战略规划之一，借助信息化手段为其他板块进行赋能，以起到降本增效借助信息化手段为其他板块进行赋能，以起到降本增效的作用，的作用，同时寻求新的利润增长空间。0.18 -39.45%32.89 24.45 19.61 2.07 资料来源：各公司2023半年报，大丰实业官网，中国宁波网，岭南股份投资者关

131、系活动记录表，Wind，海通证券研究所 38 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 AR/VR应用，文旅产业数字化转型加速。应用，文旅产业数字化转型加速。比如罗曼股份罗曼股份以AR/VR等先进技术，赋能艺术设计，并且大量历史运营数据的积累为未来进一步深度研究行业数字化和大数据分析，提供了先发性优势。大丰实业大丰实业子公司数艺科技运用AR、VR、MR、全息、裸眼3D、智能、光影、音效、互动等国际前沿手段，为客户提供专业化定制式服务。岭南股份岭南股份从生态环境领域拓展“生态+文旅”双主业新格局，目前已与腾讯建立长期战略合作关系，推动AI等人工智能在文旅行业的

132、应用与落地。表：表：文旅相关企业文旅相关企业AI/数字化相关进展情况汇总（数字化相关进展情况汇总（PE、PB为为wind一致预期，数据截至一致预期，数据截至2024/1/18）4.顺应数字化，文旅产业转型加速顺应数字化，文旅产业转型加速 分类分类 公司简称公司简称 AI/数字化相关数字化相关 2023Q3累计归累计归母净利（亿元）母净利（亿元）同比增速同比增速 PE（倍）（倍）PB(LF，倍，倍)2023E 2024E 2025E 数字化转数字化转型加速型加速 罗曼股份罗曼股份 公司国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商，以以AR/VR等先进技术，赋能艺术设计，等先进技术，赋能艺术设计，强化

133、公司设计引领的核心优势。大量历史运营数据的积累为未来进一步深度研究行业数字强化公司设计引领的核心优势。大量历史运营数据的积累为未来进一步深度研究行业数字化和大数据分析，提供了先发性优势化和大数据分析，提供了先发性优势。控股子公司上海霍洛维兹自主研发的“元宇宙文旅延伸体验平台”荣膺“2022中国元宇宙创新应用大赛”全国优胜奖；同时将基于将基于HoloTrac的多维实时动作捕捉技术和基于的多维实时动作捕捉技术和基于DeepSmart的文旅项目深度分析管理技术应用于多种沉浸的文旅项目深度分析管理技术应用于多种沉浸式体验场景。式体验场景。0.76 817.92%37.19 28.88 24.04 3.

134、92 大丰实业大丰实业 公司是全球领先的文体旅产业整体集成方案解决商。子公司数艺科技运用增强现实（子公司数艺科技运用增强现实（AR）、）、虚拟现实（虚拟现实（VR）、混合现实（）、混合现实（MR）、全息、裸眼）、全息、裸眼3D、智能、光影、音效、互动等国际前、智能、光影、音效、互动等国际前沿手段，为客户提供策划、创意、导演、设计、建设、运营沿手段，为客户提供策划、创意、导演、设计、建设、运营、管理等整体集成解决方案和、管理等整体集成解决方案和专业化定制式服务。专业化定制式服务。作为杭州亚运会官方供应商，公司为开幕式主火炬塔设计了仿生机械骨骼系统、动态装饰系统、燃烧系统和“智慧大脑”控制系统。1

135、.24 -46.64%14.24 10.01 7.90 1.88 岭南股份岭南股份 公司打造“生态+文旅”双主业新格局。目前已与腾讯建立长期战略合作关系，推动目前已与腾讯建立长期战略合作关系，推动AI等人等人工智能在文旅行业的应用与落地。工智能在文旅行业的应用与落地。子公司恒润集团是国内成立最早的多媒体技术型公司之恒润集团是国内成立最早的多媒体技术型公司之一，一，在VR应用、沉浸式体验、全息技术应用、沉浸式体验、全息技术方面，拥有较强的技术实力以及众多的成功案例。-2.06 51.92%-1.68 概要概要 1、回顾与展望回顾与展望，建筑行业涨幅居中建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低 2、

136、基建投资高基数下仍保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应数字化顺应数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型大势所趋信息化转型大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 39 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.投资建议：稳增长下基建韧性足，优选细分赛道投资建议：稳增长下基建韧性足，优

137、选细分赛道 40 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 展望展望2024年，稳增长政策下，我们预计基建韧性仍足，尤其城中村、水年，稳增长政策下，我们预计基建韧性仍足，尤其城中村、水利、环境工程等细分领域力度可期。同时，利、环境工程等细分领域力度可期。同时，“AI+建筑”信息化、绿色建建筑”信息化、绿色建筑是建筑行业明确转型方向。建议关注：筑是建筑行业明确转型方向。建议关注：1）大建筑央企，中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、）大建筑央企，中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国化学、中国电建、中国能建等；中国化学、中国电建、中

138、国能建等；2）城中村改造受益，鸿路钢构、蒙草生态、建发合诚、隧道股份、华阳）城中村改造受益，鸿路钢构、蒙草生态、建发合诚、隧道股份、华阳国际、深圳瑞捷等；国际、深圳瑞捷等；3）半导体）半导体洁净室相关亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等洁净室相关亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等。中国中冶：全球最强冶金建设运营商，矿产资源积极拓展中国中冶：全球最强冶金建设运营商，矿产资源积极拓展 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司在手订单充足，业绩稳健，我们认为：公司在手订单充足，业绩稳健，2023年优化海外业务顶层设计，境外新签年优化海外业务顶层设计，境外新签高增带来增长点。高增带来增长点。我们预计：

139、公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为0.59、0.68元，公司作为行业龙头，享有一定的龙元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予头效应，给予23年年9-10倍市盈率，合理价值区间倍市盈率，合理价值区间5.35-5.95元，给予“优于大市”评级。元，给予“优于大市”评级。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。41 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-12月新签订单增速有所放缓 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国交建：交通强国领先者，海外市场加速拓展中国交建：交通强国领先者，海外

140、市场加速拓展 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司是全球领先特大型基础设施综合服务商，坚持海外优先战略，境外新我们认为：公司是全球领先特大型基础设施综合服务商，坚持海外优先战略，境外新签快速增长；并且完成分拆设计板块重组上市，提高设计业务核心竞争力。签快速增长；并且完成分拆设计板块重组上市，提高设计业务核心竞争力。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为1.28和和1.40元，给予元，给予2023年年9-10倍倍PE，合理价值，合理价值区间区间11.53-12.81元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：基建投资不及预期风险，境外拓展风险

141、，风险提示：基建投资不及预期风险，境外拓展风险，REITs政策不及预期风险。政策不及预期风险。42 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-9月新签订单增速保持增长 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国化学：化学工程龙头向实业转型，海外拓展亮眼中国化学：化学工程龙头向实业转型，海外拓展亮眼 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司订单保持较快增长，实业转型有序进行，海外业务拓展成绩亮眼。我们认为：公司订单保持较快增长，实业转型有序进行，海外业务拓展成绩亮眼。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为1.02、1.17元，公

142、司作为行业龙头，享有一定的龙元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予头效应，给予23年年10-11倍市盈率，合理价值区间倍市盈率，合理价值区间10.19-11.21元，维持“优于大市”评元，维持“优于大市”评级。级。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。43 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-11月新签订单增速有所下降 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国中铁：利润较快增长，基建稳增长龙头中国中铁：利润较快增长，基建稳增长龙头 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司基建、房建业

143、务保持稳健较快发展，地产销售明显好转，矿产资源板我们认为：公司基建、房建业务保持稳健较快发展，地产销售明显好转，矿产资源板块提供业绩增长动力。块提供业绩增长动力。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为1.41元和元和1.59元，给予元，给予23年年6-7倍市盈率，合理价倍市盈率，合理价值区间值区间8.46-9.87元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。44 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-9月新签订单增速下滑较多 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文

144、之后的信息披露和法律声明 中国铁建：充分受益于基建稳增长，在手订单充足中国铁建：充分受益于基建稳增长，在手订单充足 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司受益基建稳增长，在手订单充足，控股股东增持彰显未来发展信心。我们认为：公司受益基建稳增长，在手订单充足，控股股东增持彰显未来发展信心。我们预计：公司我们预计：公司2023-2024年年EPS为为2.14元和元和2.37元，给予元，给予2023年年5-6倍市盈率，合理倍市盈率，合理价值区间价值区间10.69-12.83元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：回款风险，政策风险，海外项目风险。风险提示：回款风险，

145、政策风险，海外项目风险。45 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-9月新签订单增速显著下滑 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国建筑：被显著低估的地产建筑龙头中国建筑：被显著低估的地产建筑龙头 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司作为地产、基建龙头，新签合同保持稳健较快增长，经营现金流改善我们认为：公司作为地产、基建龙头，新签合同保持稳健较快增长，经营现金流改善明显，此外地产业务趋势向好，控股股东增持彰显发展信心。明显，此外地产业务趋势向好，控股股东增持彰显发展信心。我们预计：公司年我们预计：公司年EPS分别为分别为1.30、1.4

146、7元，给予元，给予23年年6-7倍市盈率，合理价值区间倍市盈率，合理价值区间7.80-9.10元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。46 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-12月新签订单保持稳定增长 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国电建：水利水电龙头，控股股东增持显信心中国电建：水利水电龙头，控股股东增持显信心 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司从水电行业领军者向新能源投资运营商转型顺利，受益“一带一路”，我们认为：公司从水

147、电行业领军者向新能源投资运营商转型顺利，受益“一带一路”，海外新签高增，且“水、能、砂”发展速度亮眼。海外新签高增，且“水、能、砂”发展速度亮眼。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年BPS分别为分别为10.14和和10.95元，给予元，给予2024年年0.7-0.8倍市净率，倍市净率，合理价值区间合理价值区间7.67-8.76元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：回款风险，业务拓展风险，政策风险。风险提示：回款风险，业务拓展风险，政策风险。47 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-11月新签订单增速下滑较多 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之

148、后的信息披露和法律声明 鸿路钢构：钢结构龙头稳步扩张，受益行业高景气度鸿路钢构：钢结构龙头稳步扩张，受益行业高景气度 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：装配式建筑方兴未艾，钢结构制造行业保持较高景气度。公司作为行业龙我们认为：装配式建筑方兴未艾，钢结构制造行业保持较高景气度。公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为1.93和和2.32元，给予元，给予2023年年20-22倍市盈率，合理倍市盈率，合理价值区间价值区间38.60-42.4

149、6元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。风险提示：钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。48 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-12月新签订单保持稳定增长 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建发合诚：建发集团注入新动能，施工协同开启高增长建发合诚：建发集团注入新动能，施工协同开启高增长 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司是海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头，建发集团业务协同加速推我们认为：公司是海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头，建发集团业务协同加速推进，带来施

150、工业务推动收入、订单双高增，看好公司未来增长前景。进，带来施工业务推动收入、订单双高增，看好公司未来增长前景。我们预计：公司我们预计：公司2023-2024年年BPS分别为分别为3.82和和4.14元，给予元，给予2023年年3.7-4.0倍倍PB，合，合理价值区间理价值区间14.13-15.28元，维持“优于大市”评级。元，维持“优于大市”评级。风险提示：应收账款风险，控股股东业务发展风险，政策风险。风险提示：应收账款风险，控股股东业务发展风险，政策风险。49 图 收入和业绩增长情况 图 23年1-9月新签订单增速较去年同期显著上升 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的

151、信息披露和法律声明 华阳国际：装配式设计龙头，推进设计华阳国际：装配式设计龙头，推进设计+AI应用深度融合应用深度融合 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为：公司传统设计业务受益下游集中度提升及集采力度加大，装配式设计受益我们认为：公司传统设计业务受益下游集中度提升及集采力度加大，装配式设计受益行业景气度高及自身先发优势，公司持续加大行业景气度高及自身先发优势，公司持续加大BIM的研发投入，未来业务有望保持稳健的研发投入，未来业务有望保持稳健增长。增长。我们预计：公司我们预计：公司23-24年年EPS分别为分别为0.66和和0.74元，给予元，给予2023年年24-25倍市盈率，合理倍

152、市盈率，合理价值区间价值区间15.84-16.50元，维持元，维持“优于大市”评级。“优于大市”评级。风险提示：回款风险，业务拓展风险，政策风险。风险提示：回款风险，业务拓展风险，政策风险。50 图 收入和业绩增长情况 图 23年上半年新签订单增速较2022年同期显著上升 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要概要 1、回顾与展望回顾与展望，建筑行业涨幅居中建筑行业涨幅居中，机构持仓低机构持仓低 2、基建投资高基数下仍保持韧性基建投资高基数下仍保持韧性 3、整体景气度承压下整体景气度承压下，关注细分领域机会关注细分领域机会 3.1城中村改造加速推进城

153、中村改造加速推进，力度可期力度可期 3.2万亿国债支持重建万亿国债支持重建，水利水利、环境工程值得期待环境工程值得期待 3.3绿色建筑正在提速绿色建筑正在提速 4、顺应数字化顺应数字化，“AI+建筑建筑”信息化转型大势所趋信息化转型大势所趋 5、投资建议投资建议 6、风险提示风险提示 51 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5.风险提示风险提示 1.基建政策波动风险基建政策波动风险 2.地产调控力度加大风险地产调控力度加大风险 3.信贷环境持续收紧风险信贷环境持续收紧风险 4.新能源政策变化风险新能源政策变化风险 52 请务必阅读正文之后的信息披露和

154、法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明分析师声明 张欣张欣劼劼 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 建筑行业首席分析师建筑行业首席分析师：张欣张欣劼劼 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850518020001 Email： 建筑研究团队：建筑研究团队：53 联系人：郭好格联系人：郭好格 Ema

155、il： 联系人：曹有成联系人：曹有成 Email： 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投

156、资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

157、根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。信息披露和法律声明信息披露和法律声明 54