1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 计算机计算机 2024 年年 01 月月 25 日日 计算机行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）数据库专题系列二：数据库行业参与者众多，数据库专题系列二：数据库行业参与者众多，国产数据库厂商值得关注国产数据库厂商值得关注 全球数据数量井喷式增长，驱动数据库市场规模快速增长。全球数据数量井喷式增长，驱动数据库市场规模快速增长。在互联网化趋势下，各个行业数据量呈现井喷式增长。同时，伴随数据大集中、数据挖掘、商业智能、

2、协同作业等大数据处理技术的日趋成熟，数据价值呈指数上升趋势。依据 IDC 最新发布的 Global DataSphere 2023 显示，全球数据量规模有望从2022 年的 103.66ZB 增长至 2027 年的 284.3ZB，年均增长速度 CAGR 达到22.36%，其中中国数据量规模将从 2022 的 23.88ZB 增长至 2027 年的 76.6ZB，年均增长速度 CAGR 达到 26.3%，增速为全球第一。数据数量的增长对数据存储与管理提出更高要求，在此驱使下，数据库作为存储、管理数据的核心软件，市场规模进一步增长。根据前瞻经济学人的预测，2026 年全球数据库行业市场规模有望突

3、破 2000 亿美元。数据库下游领域广泛，金融、政府、运营商、能源为重点行业。数据库下游领域广泛，金融、政府、运营商、能源为重点行业。作为基础软件，数据库在各行各业中扮演重要角色，而随着互联网与大数据产业的发展，我国数据库用户的数量与数据累积规模不断增加。其中，政务、金融、互联网、电信、制造等关键行业数据产量领先于其他行业，由此成为中国数据库行业下游应用的关键行业。从数据库下游应用行业分布来看，“十四五”期间，金融、政府仍然是数据库最主要的两大市场。据赛迪顾问预测：1）政府领域：数字政务将带来一定的市场空间，预计到 2025 年，政府领域市场规模将达到 121.9亿元。2）金融领域：由于业务类

4、型及客户需求的变化，信息化建设有望加速推进，预计到 2025 年，金融领域市场规模将达到 153.7 亿元。数据库行业参与者众多，竞争格局较为清晰数据库行业参与者众多，竞争格局较为清晰。在海外数据库行业市场中，龙头企业较为明显，市场集中度较高。2022 年，AWS 以 25.3%的占有率排名第一，并与第二名微软、第三名 Oracle 位列第三共同占据 67.9%的市场份额；国内数据库行业参与者众多，呈现百花齐放的态势，截至 2023 年 12 月，中国数据库产品已超过 288 种，主要参与者包括传统厂商、云厂商、初创厂商、跨界厂商四类。数据库代表性厂商近年来营收保持良好增长趋势，2018-20

5、22 年，达梦数据、星环科技营业收入复合增长率在 25%以上。数据量市场具有广阔空间，国产数据库厂商发展值得关注。数据量市场具有广阔空间，国产数据库厂商发展值得关注。中国作为全球数据数量增长的首要贡献方，数据数量增长速度居全球首位。借助国内数据数量的不断增长，叠加信创政策带来的产业机遇，预计数据库作为数据存储、流转的重要节点，行业规模有望迅速增长。同时，部分数据库核心厂商连续多年表现良好，发展稳步向前，有望迎来发展机遇。建议关注：达梦数据、太极股份、航天软件、海量数据、星环科技、中亦科技、创意信息、英方软件。风险提示风险提示：数据库产品研发进度不及预期；国产数据库竞争压力加剧；下游应用领域采购

6、预算不及预期。证券分析师：吴鸣远证券分析师：吴鸣远 邮箱： 执业编号：S0360523040001 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)331 0.04 总市值(亿元)31,136.59 3.88 流通市值(亿元)26,429.59 4.26 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-15.2%-26.2%-19.8%相对表现-12.0%-10.7%3.0%相关研究报相关研究报告告 AI+专题系列点评（四）：美图公司多模态 AI 应用点评 2024-01-24 计算机行业周报（20）：低空经济快速发展，关注产业投资机会 2024-01-21

7、 计算机行业跟踪报告：千帆启航仪式落幕，鸿蒙生态迈入新阶段 2024-01-19 -23%-6%12%30%23/0123/0423/0623/0823/1124/012023-01-302024-01-23计算机沪深300华创证券研究华创证券研究所所 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 本报告从全球数据量快速增加的背景下展开分析，针对数据库行业的规模、本报告从全球数据量快速增加的背景下展开分析，针对数据库行业的规模、应用领域、竞争格局

8、、推荐标的进行梳理。应用领域、竞争格局、推荐标的进行梳理。全球数据数量的井喷式增长，依据 IDC 最新数据显示，全球数据量规模有望从 2022 年的 103.66ZB 增长至2027 年的 284.3ZB，年均增长速度 CAGR 达到 22.36%，其中中国数据量增长速度 CAGR 达到 26.3%，增速为全球第一。在此趋势下，数据库作为数据存储、管理、流转的关键节点，市场规模将快速增加，据前瞻经济学人预计，2026 年全球数据库行业市场规模有望突破 2000 亿美元。本文指出：政务、金融领域仍是中国数据库产业下游领域最主要的两大市场，据赛迪顾问预测，到 2025 年，市场规模将分别达到 12

9、1.9、153.7 亿元。数据库市场竞争格局中，海外数据库行业竞争格局集中，龙头效应明显；中国数据库市场中数据库行业竞争者众多，市场较为分散，国产数据库厂商在数据库架构上各有优势，下游重点应用领域及发展亮点不同。其中部分核心厂商营收情况连续多年表现良好，发展稳步向前，有望借助数据数量的不断增长，以及信创政策带来的产业机遇迎风而起。投资逻辑投资逻辑 我们认为多个国产数据库厂商技术各有所长，亮点各异，在国产数据库快速我们认为多个国产数据库厂商技术各有所长，亮点各异，在国产数据库快速发展的背景下有望迎来机遇。发展的背景下有望迎来机遇。数据库作为结构化信息或数据的有序集合，行业发展与数据本身息息相关，

10、由此将有望带来国产数据库厂商发展机遇。首先，数据量级层面，全球数据量规模有望从 2022 年的 103.66ZB 增长至 2027年的 284.3ZB，年均增长速度 CAGR 达到 22.36%，其中中国数据量规模将从2022 的 23.88ZB 增长至 2027 年的 76.6ZB，年均增长速度 CAGR 达到 26.3%，增速为全球第一。市场规模层面，据前瞻经济学人预计，借助数据量的增长，2026 年全球数据库行业市场规模有望突破 2000 亿美元。其次，据赛迪顾问预测，中国数据库市场中以政务、金融领域为十四五重点需求领域，2025 年市场规模有望双双突破百亿元。最后，中国数据库市场除海外

11、玩家外，国产数据库竞争者众多，但技术各有优势，发展亮点各异，有望借助数据量本身的增长，以及信创政策等多个因素驱动下迎来新一轮产业机遇。dVxUMAmYkXfZoX8OdNaQsQnNnPtPiNnNmNfQtRqO9PoOvMwMtRsPuOmPmR 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、一、全球数据量爆发式增长，数据库行业市场规模快速增长全球数据量爆发式增长，数据库行业市场规模快速增长.6（一）数据量爆发式增长，驱动数据库市场规模增长.6（二）数据库下游领域多，涵盖范围广泛.7 二、二、数

12、据库行业参与者众多，呈现百花齐放的态势数据库行业参与者众多，呈现百花齐放的态势.9（一）全球：竞争格局较为稳定，龙头数据库评分领先.9（二）国内：竞争者众多，呈现百花齐放态势.11（三）核心厂商指标表现各有所长，发展势头良好.13 三、三、建议关注国产数据库相关标的：发展亮点各异建议关注国产数据库相关标的：发展亮点各异.16（一）武汉达梦（拟上市）.16（二）太极股份（002368.SZ）.17（三）航天软件（688562.SH）.20（四）海量数据（603138.SH）.22（五）星环科技（688031.SH）.23（六）中亦科技（301208.SZ）.26（七）创意信息（300366.SZ

13、）.28（八）英方软件（688435.SH）.30 四、四、风险提示风险提示.33 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 全球数据量将快速增长（单位：ZB）.6 图表 2 全球数据库市场规模有望大幅增长（单位：亿美元）.7 图表 3 2022-2025 年中国数据库市场行业预测（单位：亿元）.7 图表 4 数据库下游领域需求各异.8 图表 5 海外数据库厂商图谱.9 图表 6 海外数据库评分排名（2023 年 12 月）.10 图表 7 海外数据库评分趋势.10 图表 8 Gar

14、tner 数据库领域魔力象限（2023 年）.11 图表 9 中国数据库产业图谱.12 图表 10 国产数据库流行程度排名（2023 年 12 月）.12 图表 11 2021、2022 年度中国数据库墨力象限.13 图表 12 近五年及一期数据库厂商营业收入情况（单位：百万元，%）.13 图表 13 近三年及一期数据库厂商毛利率情况.14 图表 14 近三年及一期数据库厂商销售费用率情况.15 图表 15 近三年及一期数据库厂商研发费用率情况.15 图表 16 2018-2023 年 Q1-Q3 达梦数据营收及增速（亿元，%）.16 图表 17 2018-2023 年 Q1-Q3 达梦数据归

15、母净利润及增速（亿元，%）.16 图表 18 2019-2023 年 Q1-Q3 达梦数据销售毛利率/净利率（%）.16 图表 19 2018-2022 年达梦数据四大费用占总营收比重（%）.16 图表 20 产品种类丰富，核心源代码 100%全自主研发.17 图表 21 达梦数据库具有较强竞争优势.17 图表 22 武汉达梦下游客户展示（部分）.17 图表 23 2018-2023 年 Q1-Q3 太极股份营收及增速（亿元，%）.18 图表 24 2018-2023 年 Q1-Q3 太极股份归母净利润及增速（亿元，%）.18 图表 25 2018-2023 年 Q1-Q3 太极股份销售毛利率

16、/净利率（%）.18 图表 26 2018-2023 年 Q1-Q3 太极股份四大费用占总营收比重（%）.18 图表 27 2018-2023 年 H1 人大金仓营收及增速（亿元，%）.19 图表 28 2018-2023 年 H1 人大金仓净利润及增速（亿元，%）.19 图表 29 金仓在开源产品 PostgreSQL 上进行自研开发迭代，推出 KingBase 品牌.20 图表 30 Kingbase 部分优质客户.20 图表 31 2019-2023 年 Q1-Q3 航天软件营收及增速（亿元，%）.21 图表 32 2019-2023 年 Q1-Q3 航天软件归母净利润及增速（亿元，%）

17、.21 图表 33 2019-2023 年 Q1-Q3 航天软件销售毛利率/净利率（%）.21 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表 34 2019-2023 年 Q1-Q3 航天软件四大费用占总营收比重（%）.21 图表 35 神通数据库突破多个技术难点.21 图表 36 2018-2023 年 Q1-Q3 海量数据营收及增速（亿元，%）.22 图表 37 2018-2023 年 Q1-Q3 海量数据归母净利润及增速（亿元，%）.22 图表 38 2018-2023 年 Q1-Q3 海量数据销售毛利

18、率/净利率（%）.22 图表 39 2018-2023 年 Q1-Q3 海量数据四大费用占总营收比重（%）.22 图表 40 海量数据产品矩阵.23 图表 41 海量数据下游客户图谱（部分）.23 图表 42 2018-2023 年 Q1-Q3 星环科技营收及增速（亿元，%）.24 图表 43 2018-2023 年 Q1-Q3 星环科技归母净利润及增速（亿元，%）.24 图表 44 2018-2023 年 Q1-Q3 星环科技销售毛利率/净利率（%）.24 图表 45 2018-2023 年 Q1-Q3 星环科技四大费用占总营收比重（%）.24 图表 46 星环科技分析型数据库 ArgoDB

19、 架构.25 图表 47 星环科技交易型数据库 KunDB 架构.25 图表 48 星环科技部分优质客户.26 图表 49 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技营收及增速（亿元，%）.26 图表 50 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技归母净利润及增速（亿元，%）.26 图表 51 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技销售毛利率/净利率（%）.27 图表 52 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技四大费用占总营收比重（%）.27 图表 53 中亦科技自主智能运维产品架构.27 图表 54 中亦科技部分金融领域合作客户（截至 2022 年 12 月 31 日）.

20、28 图表 55 2018-2023 年 Q1-Q3 创意信息营收及增速（亿元，%）.28 图表 56 2018-2023 年 Q1-Q3 创意信息归母净利润及增速（亿元，%）.28 图表 57 2018-2023 年 Q1-Q3 创意信息销售毛利率/净利率（%）.29 图表 58 2018-2023 年 Q1-Q3 创意信息四大费用占总营收比重（%）.29 图表 59 万里安全数据库部分案例.29 图表 60 2018-2023 年 Q1-Q3 英方软件营收及增速（亿元，%）.30 图表 61 2018-2023 年 Q1-Q3 英方软件归母净利润及增速（亿元，%）.30 图表 62 201

21、8-2023 年 Q1-Q3 英方软件销售毛利率/净利率（%）.30 图表 63 2018-2023 年 Q1-Q3 英方软件四大费用占总营收比重（%）.30 图表 64 英方软件产品矩阵.31 图表 65 各行业对于灾难恢复能力的要求.31 图表 66 英方软件下游客户（部分）.32 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 一、一、全球数据量爆发式增长，数据库行业市场规模快速增长全球数据量爆发式增长，数据库行业市场规模快速增长（一）（一）数据量爆发式增长，驱动数据库市场规模增长数据量爆发式增长，驱动数据库市

22、场规模增长 全球数据量呈现爆发式增长。全球数据量呈现爆发式增长。在互联网化趋势下，各个行业数据量呈现井喷式增长。依据 IDC 最新发布的 Global DataSphere 2023 显示，全球数据量规模有望从 2022 年的103.66ZB 增长至 2027 年的 284.3ZB，年均增长速度 CAGR 达到 22.36%，其中中国数据量规模将从2022的23.88ZB增长至2027年的76.6ZB，年均增长速度CAGR达到26.3%，增速为全球第一。图表图表 1 全球数据量将快速增长（单位：全球数据量将快速增长（单位：ZB）资料来源：IDC 转引自 199IT，华创证券 数据量值齐升，驱动

23、全球数据库行业市场规模增长。数据量值齐升，驱动全球数据库行业市场规模增长。数据数量不断增长，与之而来的数据大集中、数据挖掘、商业智能、协同作业等大数据处理技术日趋成熟，带来数据价值不断上行，由此将有望驱动数据库市场规模增长。根据前瞻经济学人在中国大数据产业发展前景与投资战略规划分析报告中的预测，2026 年全球数据库行业市场规模有望突破 2000 亿美元。050030020222023E2024E2025E2026E2027E中国北美全球其他地区CAGR:22.36%计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009

24、）1210 号 7 图表图表 2 全球数据库市场规模有望大幅增长（单位：亿美元）全球数据库市场规模有望大幅增长（单位：亿美元）资料来源：前瞻产业研究院中国大数据产业发展前景与投资战略规划分析报告，华创证券（二）（二）数据库下游领域多，涵盖范围广泛数据库下游领域多，涵盖范围广泛 数据库下游领域广泛，金融、政府、运营商、能源为重点行业。数据库下游领域广泛，金融、政府、运营商、能源为重点行业。随着互联网与大数据产业的发展，我国数据库用户的数量与数据累积规模均不断增加，政务、互联网、电信、制造等关键行业数据产量领先于其他行业。从数据库下游应用行业分布来看，“十四五”期间，金融、政府仍然是数据库最主要的

25、两大市场。根据赛迪顾问发布的“十四五”关键应用领域之数据库市场研究报告数据显示，政府领域数字政务信息化将带来一定的市场空间，预计到 2025 年，政府市场规模将达到 121.9 亿元；金融领域由于业务类型及客户需求的变化，信息化建设有望加速推进，预计到 2025 年市场规模将达到 153.7 亿元。图表图表 3 2022-2025 年中国数据库市场行业预测（单位：亿元）年中国数据库市场行业预测（单位：亿元）资料来源：赛迪顾问“十四五”关键应用领域之数据库市场研究报告，华创证券 重点行业需求各异，呈现不同发展趋势。重点行业需求各异，呈现不同发展趋势。在各个应用领域中，金融、电信、政务、制造、05

26、000250020202026E0050060070020212022E2023E2024E2025E政府金融互联网运营商能源交通制造医疗卫生批发零售物流与邮政教育与科研其他CAGR:21%计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 互联网五个行业为数据库产品及服务采购份额前五的行业，采购总和占据全部市场份额的 80%以上。根据行业需求不同，上述重点行业数据库应用呈现出不同的特点与需求。图表图表 4 数据库下游领域需求各异数据库下游领域需求各异 行业领域行业领域 行业特

27、点行业特点 行业需求行业需求 金融行业&电信行业 业务具有连续性，对数据一致性要求极高，主要应用以关系型数据库为主。数据存储和管理要求提高 业务连续性能力受重视 面临高并发业务和高用户量带来的系统压力 业务创新要求进一步提升 技术层面存在国产化需求 政务 被治理对象数量庞大、日趋复杂，当前智能治理基础设施以传统关系型数据库为主，效率较低，亟需变革更新；智能治理要求政府人员深度应用信息科技工具，当前政务行业科技能力储备情况较普遍较低，导致应用效果不佳，难以达到预期效果。空间型、关联型数据库为主 数据库应用需做到“平民化”制造业 80%以上的监测数据都是实时数据，且带有时间戳并按顺序产生，这些数据

28、被实时地采集并反馈出系统或作业的状态。大量时序数据库 集中化的处理方式很难响应实时数据分析需求，带来边缘计算需求 互联网 电子商务、社交、游戏、音视频、搜索引擎为互联网行业营收主业，均需要极致快速的用户体验作为竞争优势基础。内存数据库，以加快业务效率 开源数据库，使用成本低 互联网初创企业有使用云数据库需求 资料来源：中国信通院数据库发展研究报告（2021 年），华创证券整理 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 二、二、数据库行业参与者众多，呈现百花齐放的态势数据库行业参与者众多，呈现百花齐放的态势（一）

29、（一）全球：竞争格局较为稳定，龙头数据库评分领先全球：竞争格局较为稳定，龙头数据库评分领先 海外数据库厂商市场集中度较高，按商业模式可划分为商业数据库和开源数据库。海外数据库厂商市场集中度较高，按商业模式可划分为商业数据库和开源数据库。海外数据库厂商数量众多，根据 DB-ENGINES 的排名数据，全球现存数据库共计 417 个。根据 Gartner 于 2023 年发布的市场份额：2022 年全球数据库管理系统报告中显示，全球数据库市场中，AWS 以 25.3%的占有率排名第一，并与第二名微软、第三名 Oracle 位列第三共同占据 67.9%的市场份额。根据商业模式进行划分，海外数据厂商可

30、被分为商业数据库与开源数据库。其中，商业数据库以 Oracle、IBM、SAP 等厂商为代表，开源数据库则涵盖 MySQL、mongoDB 等知名数据库。图表图表 5 海外数据库厂商图谱海外数据库厂商图谱 资料来源：艾瑞咨询2022 年中国数据库研究报告，华创证券 海外数据库竞争格局较为稳定，龙头数据库评分遥遥领先。海外数据库竞争格局较为稳定，龙头数据库评分遥遥领先。根据 DB-ENGINES 针对海外数据库进行的月度评分数据，2023 年 12 月，海外前 10 名数据库中，关系型数据库占据七席。其中，Oracle 与 MySQL 评分远超其他数据库，并一直位于评分趋势榜前列，属于海外数据库

31、中的龙头。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 6 海外数据库评分排名（海外数据库评分排名（2023 年年 12 月）月）资料来源：DB-ENGINES，华创证券 图表图表 7 海外海外数据库评分趋势数据库评分趋势 资料来源：DB-ENGINES，华创证券 阿里云数据库连续多年进入领导者象限，是中国数据库的先驱。阿里云数据库连续多年进入领导者象限，是中国数据库的先驱。2023 年 12 月，国际知名咨询公司 Gartner 发布数据库产业魔力象限。根据“愿景完整度”和“执行能力”两个维度的评估，

32、入选的厂商会被放入四个象限：领导者（Leaders）：特定市场的主导者，拥有成熟的产品、广泛的市场覆盖和稳固的财务表现;挑战者（Challengers）：挑战者具备较强的执行能力，但在产品完整度和市场渗透率上有所欠缺;远见者（Visionaries）：远见者提供了创新的产品或服务，但尚未充分证明其长期执行能力;小众玩家（Niche Players）：小众玩家在细分领域的表现较为出色，但不具备完整的产品和市场覆盖。2020 年，阿里云数据库首次进入领导者象限，成为数据库市场的领导者之一，在随后的 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2

33、009）1210 号 11 几年里，阿里云数据库作为中国数据库的代表，在魔力象限中一直保持着“领导者”地位。图表图表 8 Gartner 数据库领域魔力象限（数据库领域魔力象限（2023 年）年）资料来源：Gartner 转引自小猿姐致敬中国数据库的黄金时代-记录阿里云数据库从落选到登顶魔力象限的全过程，华创证券（二）（二）国内：竞争者众多，呈现百花齐放态势国内：竞争者众多，呈现百花齐放态势 中国数据库行业参与方包含国产、国外厂商，参与者众多。中国数据库行业参与方包含国产、国外厂商，参与者众多。其中，国产数据库厂商包括传统厂商、初创厂商、云厂商和跨界厂商四类。1）传统厂商：以达梦数据、人大金仓

34、、南大通用等企业为代表的传统数据库厂商，是我国最早参与数据库研发、应用的企业，在数据库领域具有深厚的技术沉淀；2）云厂商与互联网厂商：以阿里巴巴、腾讯等企业为代表的云数据库厂商，得益于互联网业务和开源技术的快速发展，积极搭建自研云数据库平台，迅速占领云数据库市场份额；3）新兴厂商：以巨杉、PingCAP、偶数科技、星环科技等企业为代表的初创厂商，依托于新兴的数据库技术与需求，近年来发展良好；4）跨界厂商：以中兴、浪潮等企业为代表的跨界厂商，积极布局企业级数据库市场。据墨天轮数据统计，截至 2023 年 12 月，中国数据库产品已超过 288 种，行业竞争格局较为激烈。计算机行业深度研究报告计算

35、机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 9 中国数据库产业图谱中国数据库产业图谱 资料来源：中国信通院全球数据库产业图谱(2022)，华创证券 国产数据库厂商中商业、分布式、云原生数据库更为流行。国产数据库厂商中商业、分布式、云原生数据库更为流行。根据墨天轮发布的中国数据库流行度数据，2023 年 12 月我国数据库流行度排行榜前十中，1）需要收取一定使用费用的商业数据库占据五席，开源与商业数据库并存模式的数据库占据四席；2）纯分布式数据库占据六席；3）云原生产品占据九席。图表图表 10 国产数据库流行程度排名（国产数据库

36、流行程度排名（2023 年年 12 月）月）资料来源：墨天轮，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 多指标综合考量，共计多指标综合考量，共计七七个数据库进入个数据库进入过过国产数据库领导者行列。国产数据库领导者行列。2022 年，以达梦数据为代表的六个数据库进入中国数据库领导者象限，代表当前数据库产品及服务能力强，市场销售表现好，客户满意度较高，同时有清晰完整的未来战略；以人大金仓为代表的四个数据库进入中国数据库挑战者象限，代表产品及服务能力较强，经营状况良好，有一定的市场占有率，拥有强大的企业

37、生存能力和财务稳定性，并表现出强大的客户支持。图表图表 11 2021、2022 年度中国数据库墨力象限年度中国数据库墨力象限 资料来源：墨天轮，华创证券（三）（三）核心厂商指标表现各有所长，发展势头良好核心厂商指标表现各有所长，发展势头良好 多数数据库厂商近五年营业收入保持增长趋势。多数数据库厂商近五年营业收入保持增长趋势。数据库代表性厂商近五年及一期的营业收入基本保持增长趋势。针对国内数据库厂商群体，2018-2022 年，达梦数据、星环科技、营业收入复合增长率在 30%以上，且营业收入保持良好增长趋势。航天软件营业收入复合增长率为 18.8%，营收小幅波动，整体增长趋势良好。其中，优炫软

38、件于 2022 年主动调整产品条线，且受到宏观经济衰退影响，导致公司营收减少。图表图表 12 近五年及一期数据库厂商营业收入情况（单位：百万元，近五年及一期数据库厂商营业收入情况（单位：百万元，%）时间时间 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 厂商名厂商名称称 营业收营业收入入 归母归母净净利润利润 营业收营业收入入 归母净归母净利润利润 营业收营业收入入 归母归母净净利润利润 营业收营业收入入 归母归母净净利润利润 营业收营业收入入 归母归母净净利润利润 营业收营业收入入 归母归母净净利润利润 营业收入营业收入CAGR(2018-2022)销售净销售净利率利率（2

39、022）达梦数据 217.28 29.55 301.62 89.36 450.20 149.41 743.00 443.51 688.04 269 287.47 73.35 33.40%38.56%星环科技 113.14-139.19 174.25-211.35 259.99-184.34 330.86-244.68 372.62-271.35 137.97-189.52 34.71%-73.06%优炫软件 457.72 30.57 550.85 42.17 567.40 21.46 539.12-115.19 456.58-297.8 184.75-52.79-0.06%-65.31%航天软

40、-951.01-61.74 949.61-24.29 1，44.98 1，59.84 816.89 8.86 18.80%3.59%计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 件 501.62 894.51 Oracle(单位：百万美元）39,506 11,083 39,068 10,135 40,479 13,746 42,440 6,717 49,954 8,503 25,394 4,923 6.04%17.02%MongoDB(单位：千美元）248,391-99,011 399,826-175,522 5

41、65,349-266,944 842,047-306,866 1,235,122-345,398 1,182,387-121,140 49.33%-27.96%资料来源：WIND，Oracle 官网，Mongo 官网，华创证券整理 数据库厂商平均毛利率维持较高水平。数据库厂商平均毛利率维持较高水平。数据库厂商自 2020 年以来维持较高的毛利率水平，其中：达梦数据库以数据库软件产品使用授权业务、数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机产品为主营业务，毛利率水平保持在 90%以上；星环科技业务结构中定制化服务收入占比较高，故毛利率水平相对较低，维持在55%左右；优炫软件整体毛利率水平较低，且该

42、数据由 2020 年的 37.89%下跌至 2023H1 的24.76%。主要是因为其数据库及生态应用产品、安全产品标准化程度相对较低，且系统集成业务毛利率水平亦较低；航天软件报告期内整体毛利率水平较低，但相对比较稳定，维持在 18%左右。主要是因为自有工业软件产品授权、信息技术服务及信息系统集成等业务收入占主营业务收入比例较高但毛利率较低，而毛利率水平较高的自有基础软件产品授权业务收入占主营业务收入比例较低；Oracle 主营业务结构中包含部分硬件销售，且 Oracle 与 MongoDB 软件产品使用授权业务中均有较多的云部署授权，从而导致相关成本有所增加，毛利率水平有所降低。图表图表 1

43、3 近三年及一期数据库厂商毛利率情况近三年及一期数据库厂商毛利率情况 厂商名称厂商名称 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 达梦数据 90.27%90.60%94.11%95.77%星环科技 58.02%58.94%56.54%51.30%优炫软件 37.89%31.38%21.68%24.76%航天软件 18.88%18.55%19.04%18.18%Oracle 63.79%62.74%58.38%NA MongoDB 70.01%70.30%72.80%74.4%资料来源：达梦科技招股书，华创证券 注释：表中Oracle2022年数据对应2023财年数

44、据，报告期2022/6/1-2023/5/31；MongoDB2022年数据对应2023财年数据，报告期2022/2/1-2023/1/31 数据库厂商销售费用率差异较大。数据库厂商销售费用率差异较大。各数据库厂商对销售领域投入不同，自 2020 年以来，各厂商销售费用率差异较大。其中：达梦数据销售费用包含职工薪酬、宣传推广服务费、业务招待费、差旅交通四部分，由于市场销售和技术服务人员团队的扩张，近年来销售费用率逐渐增长；航天软件、Oracle 因营业收入规模较大，销售费用率较低；星环科技软件收入规模较小，导致销售费用占比较高；计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投

45、资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 MongoDB 因建立开源社区、客户咨询服务、广告宣传及股份支付等原因发生了较多销售费用，从而产生较高销售费用率。图表图表 14 近三年及一期数据库厂商销售费用率情况近三年及一期数据库厂商销售费用率情况 厂商名称厂商名称 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 达梦数据 30.05%22.95%32.41%41.99%星环科技 59.75%61.42%55.08%81.16%优炫软件 9.93%15.16%16.49%14.00%航天软件 4.30%3.23%3.37%4.05%Oracle 18.9

46、8%18.96%17.68%16.22%MongoDB 55.07%54.01%54.45%47.81%资料来源：达梦科技招股说明书，华创证券 根据发展不同阶段，数据库厂商研发费用率略有差距。根据发展不同阶段，数据库厂商研发费用率略有差距。各厂商由于所处发展阶段不同，研发费用率差异明显：达梦数据由于多年深耕数据库软件领域，已形成成熟度较高的数据库产品并产生较好的经营效益，且 2021 年营业收入增长显著，因此研发费用率相对较低；星环科技尚处于快速发展阶段，受收入规模影响，研发费用率呈现较高水平；图表图表 15 近三年及一期数据库厂商研发费用率情况近三年及一期数据库厂商研发费用率情况 厂商名称厂

47、商名称 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 达梦数据 21.46%15.86%20.31%26.28%星环科技 42.11%42.46%52.06%74.43%优炫软件 10.30%15.30%33.96%18.16%航天软件 20.50%7.75%7.50%7.66%Oracle 16.12%17.01%17.26%17.49%MongoDB 34.75%35.34%32.84%30.56%资料来源：达梦科技招股说明书，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16

48、三、三、建议关注国产数据库相关标的：发展亮点各异建议关注国产数据库相关标的：发展亮点各异（一）（一）武汉达梦（拟上市）武汉达梦（拟上市）营收大幅放缓，销售毛利率稳居高位营收大幅放缓，销售毛利率稳居高位。2018-2021 年公司营收保持强劲增长势头，在信创浪潮的加持下，2021 年实现营收 7.43 亿，归母净利润实现 4.4 亿。2022 年受到宏观环境影响，国内党政等领域的信息化建设项目采购计划放缓，公司营收增速大幅放缓，同时由于销售与研发费用的持续投入，2022 年归母净利润同比减少 39%。公司销售毛利率保持波动增长趋势，2022 年高毛利率的软件产品使用授权业务在主营业务中比重大幅提

49、升，销售毛利率达到 94.06%。图表图表 16 2018-2023 年年 Q1-Q3 达梦数据营收及增速达梦数据营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 17 2018-2023 年年 Q1-Q3 达梦数据归母净利润及增达梦数据归母净利润及增速（亿元，速（亿元，%）资料来源：WIND，达梦数据公告，华创证券 资料来源：WIND，达梦数据公告，华创证券 图表图表 18 2019-2023 年年 Q1-Q3 达梦数据销售毛利率达梦数据销售毛利率/净利率（净利率（%）图表图表 19 2018-2022 年达梦数据四大费用占总营收比重年达梦数据四大费用占总营收比重（%）资料来源：WIND，达梦数据公告

50、，华创证券 资料来源：WIND，达梦数据公告，华创证券 坚持坚持全自研路线，党政为公司优势领域全自研路线，党政为公司优势领域。2022 年达梦数据在中国数据库管理系统国产数据库和事务型数据库管理系统市场占有率均排名第一，公司具有完全自主知识产权，其代码自主原创率达 99.9%，在安全性方面为国产数据库最高安全级别。在下游客户领域中，党政为公司优势领域，2019-2021 年，党政行业收入占公司主营业务-软件产品使用 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 授权收入的比重分别为 48%、63%、59%，与 O

51、racle 的兼容程度达 95%以上。图表图表 20 产品种类丰富，核心源代码产品种类丰富，核心源代码 100%全自主研发全自主研发 资料来源：达梦数据官网，华创证券 图表图表 21 达梦数据库具有较强竞争优势达梦数据库具有较强竞争优势 技术名称技术名称 技术优势技术优势 数据库内核技术 兼容性能力强，系统维护方面提供与国内外主流数据库软件兼容的系统监控、调优手段 数据库集群技术 是目前国产厂商中率先实现共享存储集群商业化的产品 数据库安全技术 内核级的安全体系架构，达到等保四级、EAL4+安全级别 项目实施方法 可保证达梦数据库软件和原有数据库软件两套系统同时运行 资料来源：达梦数据官网，华

52、创证券 图表图表 22 武汉达梦下游客户展示（部分）武汉达梦下游客户展示（部分）资料来源：达梦数据官网，华创证券（二）（二）太极股份（太极股份（002368.SZ）营收利润稳健增长，信创业务进展积极。营收利润稳健增长，信创业务进展积极。2021 年大量信创类项目集中交付，但由于公司研发投入加大、销售渠道拓展，导致公司虽然营收规模增长，但净利润增速下降。2023年 Q1-Q3 实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 12%，受宏观经济影响，部分客户招投标延后等因素，整体营收同比下降。公司在信创业务领域持续发力，销售毛利率同比实现大幅提升，同时采用降本增效策略，管理费用降幅明显，费用控制成效较好

53、，2023 年 Q1-Q3 有所反弹，销售费用率较为稳定，研发费用率持续提升。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表 23 2018-2023 年年 Q1-Q3 太极股份营收及增速太极股份营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 24 2018-2023 年年 Q1-Q3 太极股份归母净利润及太极股份归母净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 图表图表 25 2018-2023 年年 Q1-Q3 太极股份销售毛利率太

54、极股份销售毛利率/净净利率（利率（%）图表图表 26 2018-2023 年年 Q1-Q3 太极股份四大费用占总太极股份四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 太极股份旗下人大金仓盈利能力逐步增强，规模效应逐渐显现。太极股份旗下人大金仓盈利能力逐步增强，规模效应逐渐显现。凭借在信创领域技术领先优势以及在党政信创领域市占率不断提升，人大金仓营收自 2018 年起实现大幅增长，2022 年营收达到 3.44 亿元。2023 年上半年受宏观经济环境以及党政领域客户采购计划推迟放缓，营收实现 0.76 亿元，同比下降

55、38%。受益于 2019 年开始的党政信创三期计划，公司净利润在 2021 年净利润达 0.3 亿元，净利润增速 400%。2022 年人大金仓净利润率为 14.6%，2021 年约为 9.2%，较 2020 年的 2.6%大幅提高，在数据库市场的具有一定领先优势，规模效应逐渐显现。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 图表图表 27 2018-2023 年年 H1 人大金仓营收及增速（亿人大金仓营收及增速（亿元，元，%）图表图表 28 2018-2023 年年 H1 人大金仓净利润及增速（亿人大金仓净利

56、润及增速（亿元，元，%）资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 资料来源：WIND，太极股份公告，华创证券 人大金仓市场份额行业排名前列，业务覆盖面广。人大金仓市场份额行业排名前列，业务覆盖面广。人大金仓为国内最早成立的国产数据库厂商，与 Oracle RAC 集群为代表的国外产品基本处于同一水平。2021 年 H1、H2 公司在关系型数据库（本地部署模式下）的市场份额在 5%左右，在国产数据库厂商中排名前列。旗下数据库产品具有诸多竞争优势：高度容错，稳定可靠：秒级 RTO 及全面容错体系，数据库 7x24 小时不间新运行 迁移开发，简单高效：兼容 97%以上的 Oracle 语法，迁移平

57、滑、成本更低 性能强劲，表现出众：读写分离集群，只读性能线性增长，承载“万”级用户并发数 系统自治，简单易用：集群故障节点自动恢复 纵深防御，确保安全：具有安全四级销售许可证、信息技术产品安全分级评估证书(EAL4+)上下兼容，深度适配：具备来自上下游 1600 多家公司 6000+份兼容认证 得益于在其数据库领域的长时间积累，人大金仓产品覆盖多领域客户，包括能源、军工、金融等，以及诸多大型国央企。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 图表图表 29 金仓在开源产品金仓在开源产品 PostgreSQL 上

58、进行自研上进行自研开发迭代，推出开发迭代，推出 KingBase 品牌品牌 资料来源：人大金仓官网，华创证券 图表图表 30 Kingbase 部分优质客户部分优质客户 资料来源：人大金仓官网，华创证券（三）（三）航天软件（航天软件（688562.SH）业绩短期承压，研发投入稳定。业绩短期承压，研发投入稳定。随着公司各类项目进入验收期，公司 2021 年、2022 年营业收入及归母净利润明显提升。2022 年全年实现营收 18.95 亿元，同比增长 26%。2023年前三季度营收及业绩下滑主要受项目交付验收节点影响，项目交付验收减少所致。除2020 年投入研发“核高基基础软件集群平台研制应用”

59、较多以外，公司研发费用稳定，行业内处于平均水准。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 21 图表图表 31 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天软件营收及增速航天软件营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 32 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天软件归母净利润及航天软件归母净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，航天软件公告，华创证券 资料来源：WIND，航天软件公告，华创证券 图表图表 33 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天软件销售毛利率航天软件销售毛利率/净净利率（利

60、率（%）图表图表 34 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天软件四大费用占总航天软件四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，航天软件公告，华创证券 资料来源：WIND，航天软件公告，华创证券 旗下旗下神通数据神通数据库为库为安全等级最高的国产数据库之一，在航天军工、政府政务等领域获得安全等级最高的国产数据库之一，在航天军工、政府政务等领域获得广泛认可。广泛认可。旗下神通数据库管理系统拥有自主知识产权，采用关系数据模型作为核心数据模型，支持 SQL 通用数据库查询语言，提供标准的 ODBC、JDBC、OLEDB/ADO 和.Net DataProvider 等数据访问接口，

61、并具有海量数据管理和大规模并发处理能力。公司针对国内数据库领域，突破多个技术难点，技术总体达到国内先进水平。借助高安全性、高可靠性，公司在航天军工、政府政务领域获得广泛认可。主要客户包括航天科技集团等航天军工类央企集团、国家部委、地方各级政府部门、中国人民解放军和其他涉及国计民生的关键客户。图表图表 35 神通数据库突破多个技术难点神通数据库突破多个技术难点 技术名称技术名称 技术优势技术优势 基于数据复制的数据库高可用技术 数据库的高可用技术是指在发生故障的情况下，数据库上层的业务系统能不受影响、照常工作的能力，是数据库管理系统的核心指标之一。神通数据库高可用解决方案采用基于数据复制的技术，

62、支持基于共享磁盘和日志传输两种方式，解决了数据库故障切换时的数据一致性问题，实现了数据库故障快速切换。敏感数据隔离与加密技术 支持用户身份鉴别、自主访问控制机制、强制访问控制机制、数据存储加密、数据传输加密等安全策略和技术，支持对敏感数据的物理隔离和逻辑 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 隔离，安全等级达到公安部国家信息系统安全等级保护四级认证。共享存储集群技术 目前，境内外掌握共享存储集群技术的数据库厂商极少。公司在“核高基”重大专项的支持下，突破了共享存储集群相关技术，显著提升了数据库的性能、可扩

63、展性和可用性。资料来源：航天软件招股说明书，华创证券（四）（四）海量数据（海量数据（603138.SH）转型导致利润承压，加大研发铸造核心优势。转型导致利润承压，加大研发铸造核心优势。2020 年开始公司逐步从代销海外产品转型为自研产品服务提供商，加之受到新冠疫情影响，导致营收与归母净利润双下降。公司注重研发，持续加大研发投入，加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度，2022 年归母净利润由正转负，进入下行通道。转型后公司自研产品销售占比提升，销售毛利率明显提升，但研发和营销投入较大，销售净利率有所下滑。图表图表 36 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量数据海量数据营收及增速营收及增速（

64、亿元，（亿元，%）图表图表 37 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量数据海量数据归母净利润及增归母净利润及增速（亿元，速（亿元，%）资料来源：WIND，海量数据公告，华创证券 资料来源：WIND，海量数据公告，华创证券 图表图表 38 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量数据海量数据销售毛利率销售毛利率/净利率（净利率（%）图表图表 39 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量数据海量数据四大费用占总营四大费用占总营收比重（收比重（%）资料来源：WIND，海量数据公告，华创证券 资料来源：WIND，海量数据公告，华创证券 携手华为高斯，深化“一核两翼”业务布局。携手华为高斯，

65、深化“一核两翼”业务布局。海量数据产品主打“一核两翼”，“一核”即数据库核心业务，包括 Vastbase 海量数据库产品；“两翼”即数据计算与数据存储，包 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 23 括 Vastorage 存储产品和 Vastcube 系列的服务器及数据库一体机产品。公司依托华为生态打造核心优势，在高并发场景下表现优异。同时与华为进行多项合作，目前在高斯开源厂商中是除华为外贡献最大厂商。借助产品矩阵的不断完善，海量数据下游领域客户逐渐丰富，目前客户涵盖金融、工业、能源等行业，并包含部分政府部门

66、。图表图表 40 海量数据产品矩阵海量数据产品矩阵 资料来源：海量数据官网，华创证券 图表图表 41 海量数据下游客户图谱（部分）海量数据下游客户图谱（部分）资料来源：海量数据官方微信公众号，华创证券（五）（五）星环科技（星环科技（688031.SH）处于快速成长期，规模效应有待提升。处于快速成长期，规模效应有待提升。公司营收稳步提升，2023 年前三季度实现同比增长 30.05%。随着外部环境因素消退，公司加大营销活动力度开拓市场，产品及服务的实施和交付节奏逐渐恢复正常。但公司尚处于快速成长期，规模效应有待进一步提升。公司销售毛利率维持在 60%左右，在研发、销售及管理等方面持续投入较大，净

67、利率长期为负。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 24 图表图表 42 2018-2023 年年 Q1-Q3 星环科技营收及增速星环科技营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 43 2018-2023 年年 Q1-Q3 星环科技归母净利润及星环科技归母净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，星环科技公告，华创证券 资料来源：WIND，星环科技公告，华创证券 图表图表 44 2018-2023 年年 Q1-Q3 星环科技销售毛利率星环科技销售毛利率/净净利率（利率（%）图表图表 45 2018-

68、2023 年年 Q1-Q3 星环科技四大费用占总星环科技四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，星环科技公告，华创证券 资料来源：WIND，星环科技公告，华创证券 专注分布式数据库，搭建数据服务闭环。专注分布式数据库，搭建数据服务闭环。公司专注于企业级容器云计算、大数据和人工智能核心平台的研发和服务。目前公司已形成包括大数据基础平台 TDH、大数据开发工具 TDS、智能分析工具 Sophon、数据云平台 TDC、数据一体机、分布式关系型数据库等产品。数据库涵盖 ArgoDB 与 KunDB，分别为分析型、交易型数据库产品。ArgoDB：一款分布式分析型闪存数据库，已在各行各业成

69、功替代 Oracle、DB2、Teradata 等国外产品；KunDB：一款兼容 SQL 标准语言的交易型分布式数据库，支持高并发交易场景的核心业务。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 25 图表图表 46 星环科技分析型数据库星环科技分析型数据库 ArgoDB 架构架构 资料来源：星环科技官网，华创证券 图表图表 47 星环科技交易型数据库星环科技交易型数据库 KunDB 架构架构 资料来源：星环科技官网，华创证券 根据数据库不同性能，星环科技服务多领域客户。根据数据库不同性能，星环科技服务多领域客户。Ar

70、goDB 面向数据分析型业务场景的分布式闪存数据库产品，主要用于构建离线数据仓库、实时数据仓库、数据集市等数据分析系统。KunDB 主要用于支持操作型业务场景（如 ERP、OA、HIS 等）和高并发场景（如消费者的手机 APP 应用、居民码查询等）的核心数据系统的构建。根据数据库不同特性，公司开拓多领域客户。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 26 图表图表 48 星环科技部分优质客户星环科技部分优质客户 资料来源：星环科技官网，华创证券（六）（六）中亦科技（中亦科技（301208.SZ）业绩稳健增长，盈利能

71、力持续提升。业绩稳健增长，盈利能力持续提升。受益于公司长期深耕金融行业的信创业务，公司营业收入实现稳步增长，2023 年前三季度实现营收 8.23 亿元，同比增长 13%。归母净利润稳步提升，期间费用率保持稳定，研发及销售投入不断增加。毛利率和净利率相对稳定，毛利率维持在30%左右，净利率维持10%左右，IT 运维服务等核心业务毛利率持续提升。图表图表 49 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技营收及增速中亦科技营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 50 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技归母中亦科技归母净利润及净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，中

72、亦科技公告，华创证券 资料来源：WIND，中亦科技公告，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 27 图表图表 51 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技销售毛利率中亦科技销售毛利率/净净利率（利率（%）图表图表 52 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技四大费用占总中亦科技四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，中亦科技公告，华创证券 资料来源：WIND，中亦科技公告，华创证券 聚焦金融业，专注打造聚焦金融业，专注打造 IT 架构综合服务厂商。架构综合服务厂商。公司

73、提供专业“服务+产品”IT 架构，业务范围涵盖IT运行维护服务、原厂软硬件产品、自主智能运维产品和运营数据分析服务。IT 运行维护服务：专注 IT 基础架构层，主要面向金融、电信、交通运输等行业大型国有企业以及政府部门的数据中心，保障其 IT 基础架构整体安全、稳定、高效运行；原厂软硬件产品：面向 IT 数据中心销售国内外原厂商的各种软硬件产品；自主智能运维产品：包括 IT 服务管理平台、运维大数据分析平台、集中监控平台、自动化运维平台和配置管理平台等产品；运营数据分析服务：基于企业的客户、产品、交易等网络数据，为客户提供运营数据分析服务，协助客户实现数字化、智能化转型。金融行业占公司收入比重

74、最高，公司深度参与中国银行总行、农业银行总行、建设银行总行以及交通银行总行等国有大型商业银行总行级数据中心的 IT 架构建设及运行维护服务，2019-2022 年，公司来自于金融行业的收入占比分别为 76.55%、78.53%、83.77%和 79.31%。图表图表 53 中亦科技自主智能运维产品架构中亦科技自主智能运维产品架构 资料来源：中亦科技招股说明书，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 28 图表图表 54 中亦科技部分金融领域合作客户（截至中亦科技部分金融领域合作客户（截至 2022 年年

75、 12 月月 31 日）日）资料来源：中亦科技招股说明书，中亦科技年度报告，华创证券（七）（七）创意信息（创意信息（300366.SZ）营收波动增长，减值损失影响业绩表现。营收波动增长，减值损失影响业绩表现。收入端，2018-2022 年，公司营收呈现波动增长态势，2023 年前三季度公司实现营业收入 11.00 亿元，同比增长 3.09%。利润端，公司受到战略调整和疫情影响，公司归母净利润表现一般。2023 年前三季度公司实现归母净利润-3663.74 万元，同比下降 11.56%。归因来看，公司研发投入一直较大，且 2020 年由于子公司经营不善，导致公司对商誉计提减值准备，归母净利润产生

76、较大负向变动。图表图表 55 2018-2023 年年 Q1-Q3 创意信息营收及增速创意信息营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 56 2018-2023 年年 Q1-Q3 创意信息归母净利润及创意信息归母净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，创意信息公告，华创证券 资料来源：WIND，创意信息公告，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 29 图表图表 57 2018-2023 年年 Q1-Q3 创意信息销售毛利率创意信息销售毛利率/净净利率（利率（%）图表图表 58 2018-

77、2023 年年 Q1-Q3 创意信息四大费用占总创意信息四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，创意信息公告，华创证券 资料来源：WIND，创意信息公告，华创证券 旗下子公司万里信息数据库发展势头良好，已应用多个行业核心系统。旗下子公司万里信息数据库发展势头良好，已应用多个行业核心系统。创意信息于 2019年并购北京万里开源软件有限公司，迅速切入数据库市场。2020 年度中国信创 TOP500中，万里开源排名 172 位，2021 年度信创产业领军企业 100 强中，排名 48 位。2022 年，万里开源被认定为第 4 批国家级“专精特新”小巨人。万里安全数据库 GreatDB

78、 Cluster 能够完美兼容 MySQL 协议语法，并可进行线性扩展。同时支持单表、全局表、分片表等灵活的数据分布策略，并使用多数派一致性算法保证数据强一致，实现高容灾能力。目前已被广泛应用于金融、运营商、能源、政府、互联网等行业核心系统。图表图表 59 万里安全数据库部分案例万里安全数据库部分案例 资料来源：万里数据库官网，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 30 （八）（八）英方软件（英方软件（688435.SH）研发持续加强，不断发力市场拓展。研发持续加强，不断发力市场拓展。公司营收稳步提升

79、，毛利率稳中有升。受益于公司软件产品发展迅猛、产品紧跟市场需求不断迭代，销量持续上升。业绩短期承压。2023年前三季度公司为提高市场竞争力，持续加大研发投入和市场拓展力度，使得研发人员数量和营销人员数量均有所增加，致使各项费用均增加。图表图表 60 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方软件营收及增速英方软件营收及增速（亿元，（亿元，%）图表图表 61 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方软件归母净利润及英方软件归母净利润及增速（亿元，增速（亿元，%）资料来源：WIND，英方软件公告，华创证券 资料来源：WIND，英方软件公告，华创证券 图表图表 62 2018-2023 年年 Q1

80、-Q3 英方软件销售毛利率英方软件销售毛利率/净净利率（利率（%）图表图表 63 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方软件四大费用占总英方软件四大费用占总营收比重（营收比重（%）资料来源：WIND，英方软件公告，华创证券 资料来源：WIND，英方软件公告，华创证券 公司专注数据复制公司专注数据复制，有望借助容灾备份能力破局。有望借助容灾备份能力破局。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列，相关产品覆盖了容灾、备份、云灾备、数据库同步、数据迁移等经典应用场景，同时推广到智能灾备管理、数据副本管理、数据流管理、大数据收集分发、数据跟随等更多应用领域。计算机行业深度研究报

81、告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 31 图表图表 64 英方软件产品矩阵英方软件产品矩阵 资料来源：英方软件年度报告，华创证券 借助关键行业容灾备份需要，公司不断拓展下游领域。借助关键行业容灾备份需要，公司不断拓展下游领域。随着我国产业数字化发展逐步推进，数据在各行业起到越来越重要的作用，对灾备的要求进一步提升。其中，金融行业的灾备受到较高程度重视，主要原因是金融行业数据量大、信息化程度高、数据丢失或错漏可能引起较严重的经济损失。借助行业特性，公司拓展了大量金融领域客户，包括工商银行、上海清算所、海通证券、国泰君安、太平保险、

82、广发基金、永安期货、东证资管、长安信托等。图表图表 65 各行业对于灾难恢复能力的要求各行业对于灾难恢复能力的要求 资料来源：英方软件年度报告，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 32 图表图表 66 英方软件下游客户（部分）英方软件下游客户（部分）资料来源：英方软件官网，华创证券 计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 33 四、四、风险提示风险提示 数据库产品研发进度不及预期；国产数据库竞争压力加剧；下游应用领域采

83、购预算不及预期。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 34 计算机组团队介绍计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于 20202022 年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023 年加入华创证券研究所。研究员：胡昕安研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023 年加入华创证券研究所。助理研究员：梁佳助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：张宇凡助理研究员：张宇凡 香

84、港大学会计学硕士。2023 年加入华创证券研究所。助理研究员：云梦泽助理研究员：云梦泽 复旦大学硕士。2023 年加入华创证券研究所。计算机行业深度研究报告计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 36 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来

85、6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报

86、告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享

87、证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：