1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 通信通信 AIAI 产业背景下产业背景下的的 2 2024024 年光通信市场展望年光通信市场展望 北美云厂商持续增加北美云厂商持续增加 AIAI 产业投入产业投入 2023 年 Q3/Q4，谷歌、微软、亚马逊、Meta 四家北美科技巨头的合计资本开支分别环比增长 8.24%/15.86%。谷歌 CIO Porat 表示 2024 年将增加在数据中心、GPU 等科技基础设施建设上的投资；微软 CFO Amy Hood 表示数据中心、AI 计算、CPU、GPU 及其他网络设备的需求不断扩大，资本支出将随之增加；亚马逊 C
2、FO Brian Olsavsky 表示，预计未来基础设施的资本支出将增加以支持 AI 和大语言模型领域的额外投资。国内国内 AIAI 产业政策持续落地产业政策持续落地 2024 年 2 月 19 日，国务院国资委召开“AI 赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展人工智能产业。开展 AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。20242024 年新技术：年新技术：1.1.6 6T T 光模块、光模块、
3、2 20000G G 光芯片、硅光光芯片、硅光 8 80000G G 光模块光模块 我们认为 2024 年 800G 光模块需求快速增长的同时，英伟达的第八代InfiniBand 网络解决方案有望和新的算力芯片同步推出。基于 XDR 标准的第八代 InfiniBand 网络产品将带来 1.6T 光模块和 200G 光芯片的需求。同时根据Yole的预测，2022至2028年硅光芯片市场复合年均增长率为44%。推动这一增长的主要因素是用于高速数据中心互联的 800G 可插拔光模块。我们认为 800G 硅光光模块需求增长有望带给国产 CW-DFB 硅光光源更多的导入测试机会。国内国内 AIAI 产业
4、发展为国产算力网络提供发展机会产业发展为国产算力网络提供发展机会 我们认为中央企业入局 AI，会有类似运营商在 3G 蜂窝网络发展初期为产业赋能的重要作用，中央企业的积极投入为国产算力产业链带来更多的商用机会。AI 算力网络中的国产交换机芯片、数据中心交换机、国产光芯片均有望得到切实有力的支持。和东数西算工程布局相结合的算力网络建设是我国 AI 基础设施的重要特点，东数西算枢纽节点之间的算力网络建设为400G OTN 带来更大的市场空间，骨干网有望成为运营商资本开支重点支持的建设方向。投资建议投资建议 首先，受益北美 AI 产业发展，2024 年 800G 光模块、1.6T 光模块和硅光光模块
5、需求有望保持增长，建议关注：1）光模块和光引擎供应商：光模块和光引擎供应商：天孚通信、中际旭创、新易盛、联特科技；2）具备硅光具备硅光 CWCW 光源产品能力的：光源产品能力的：源杰科技、仕佳光子；3）薄膜铌酸锂调制器供应商：薄膜铌酸锂调制器供应商：光库科技。其次，随着我国AI 产业政策落地，中央企业入局 AI 产业，国内算力网络产业链有望首先受益，建议关注：1）国产交换机芯片供应商：国产交换机芯片供应商：盛科通信-U；2）国内领先国内领先的数据中心交换机厂商：的数据中心交换机厂商：紫光股份、锐捷网络；3）国内骨干网国内骨干网 400G OTN400G OTN产业链企业：产业链企业：烽火通信、
6、光迅科技、德科立。风险提示：风险提示：AI 产业发展不及预期，国内 AI 产业政策落地不及预期。证券研究报告 2024 年 02 月 24 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱： 联系人：李宸 邮箱： 相关报告相关报告 1、通信：英伟达业绩超预期，看好 AI 网络建设需求增长2024.02.22 2、通信：AI 产业政策或将加快构建国内智能经济形态2024.02.21 -30%-7%17%40%2023/22023/62023/102024/2通信沪深300请务必阅
7、读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.20242024 年年 AIAI 产业加速发展产业加速发展 .4 4 1.1 在 AI 的催化下北美云厂商资本开支恢复增长：.4 1.2 我国 AI 产业政策持续加强.5 1.3 算力设备和算力网络有望加速迭代.6 2.AIAI 网络在网络在 20242024 年有望继续快速升级年有望继续快速升级 .7 7 2.1 第八代 IB 网络有望在 2024 年实现交付.7 2.2 超级以太网联盟推动 ROCE v2 在 AI 场景落地.8 2.3 AI 算力部署需要长距离光通信能力.10 3.AIAI 网络演进
8、带动光通信代际升级网络演进带动光通信代际升级 .1111 3.1 1.6T 光模块和 200G 光芯片有望量产.11 3.2 CPO、硅光光模块规模部署条件不断成熟.12 4.AIAI 政策催化下，国产政策催化下，国产 AIAI 网络产业链获得发展良机网络产业链获得发展良机 .1313 4.1 算力网络在东数西算框架内加速落地.13 4.2 国产算力网络产业链获得发展良机.14 5.投资建议投资建议 .1515 5.1 北美 AI 算力网络投资机会.15 5.2 国内 AI 产业和算力网络投资机会.15 6.风险提示风险提示 .1515 图表目录图表目录 图表图表 1：20232023 年下半
9、年，北美云厂商资本开支恢复增长年下半年，北美云厂商资本开支恢复增长 .4 4 图表图表 2：北美云厂商北美云厂商 20242024 年年 AIAI 产业投资意向产业投资意向 .4 4 图表图表 3：美国美国 AIAI 相关的对华限制措施相关的对华限制措施 .5 5 图表图表 4：20232023 年以来我国主要的算力和年以来我国主要的算力和 AIAI 产业政策产业政策 .5 5 图表图表 5：20 中国通用算力规模及预测中国通用算力规模及预测 .6 6 图表图表 6：20 中国智能算力规模及预测中国智能算力规模及预测 .6 6 图表图
10、表 7：Gartner 2023Gartner 2023 年新兴技术成熟度曲线年新兴技术成熟度曲线 .6 6 图表图表 8：第一代到第七代第一代到第七代 IBIB 网络演进网络演进 .7 7 图表图表 9：NVIDIA QuantumNVIDIA Quantum-2 2 第七代第七代 IBIB 网络设备网络设备 .8 8 图表图表 10：InfiniBand RoadmapInfiniBand Roadmap .8 8 图表图表 11：RDMARDMA 网络分类网络分类 .9 9 图表图表 12：RoCERoCE 和和 InfiniBandInfiniBand 比较比较 .9 9 图表图表 1
11、3：超级以太网联盟超级以太网联盟 SteeringSteering 会员会员 .9 9 图表图表 14：超级以太网联盟超级以太网联盟 GeneralGeneral 会员会员 .9 9 图表图表 15：超级以太网联盟超级以太网联盟 ContributorContributor 会员会员 .9 9 图表图表 16：以太网、以太网、IBIB、OCSOCS 交换机市场份额（百万美元）交换机市场份额（百万美元）.1010 图表图表 17：全球全球 WDMWDM 光模块发货量预测光模块发货量预测 .1010 图表图表 18：全球全球 WDMWDM 光模块市场份额预测光模块市场份额预测 .1010 图表图表
12、 19：NVIDIA Mellanox MetroXNVIDIA Mellanox MetroX-2 2 系列设备参数系列设备参数 .1111 图表图表 20：光通信速率提升的主要方向光通信速率提升的主要方向 .1111 图表图表 21：博通基于单通道博通基于单通道 200G200G 技术的网络架构技术的网络架构 .1212 图表图表 22：800G800G 可插拔和可插拔和 800G CPO800G CPO 功耗对比功耗对比 .1212 图表图表 23：20222022 年年20282028 年硅光芯片市场规模年硅光芯片市场规模 .1313 图表图表 24：东数西算典型场景分类东数西算典型场
13、景分类 .1313 图表图表 25：东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测 .1414 图表图表 26：博通博通 AISCAISC 交换芯片演进交换芯片演进 RoadmapRoadmap .1414 QV1W0WDXTUBVOY8O9R9PpNoOoMsOkPmMsQlOmOtNaQmNnNMYtPmMvPnMtP请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表 27：H3C 800G CPO H3C 800G CPO 硅光数据中心交换机硅光数据中心交换机 .1515 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告行业专题研
14、究行业专题研究 1.2 2024024 年年 AIAI 产业加速发展产业加速发展 1.1 在在 AIAI 的催化下北美云厂商资本开支恢复增长：的催化下北美云厂商资本开支恢复增长：回想 2022 年四季度，谷歌、微软、亚马逊、Meta 四家北美科技巨头的资本开支连续两个季度环比增长，但是市场普遍认为科技巨头们有可能下修 2023 年资本开支的担忧，进而对数据中心光通信产业链的业绩持悲观预期。这一担忧在 2023 年上半年得到了验证，2023 年 Q1-Q2 四家公司的 OPEX 持续环比下降。但是 AIGC 使这一态势快速扭转，2023 年 Q3/Q4 四家公司的资本开支分别环比增长了 8.24
15、%/15.86%。图表图表1：2 2023023 年下半年，北美云厂商资本开支恢复增长年下半年，北美云厂商资本开支恢复增长 资料来源：ifind，国联证券研究所 与 2022 年底的不同，在四家公司合计资本开支连续两个季度环比增长并创新高时，市场对北美互联网公司 2024 年资本开支保持乐观的预期。图表图表2：北美云厂商北美云厂商 2 2024024 年年 AIAI 产业投资意向产业投资意向 互联网互联网厂商厂商 投资意向投资意向 2024 年年 Capex 谷歌 谷歌 CIO Porat 表示，2024 年将增加在数据中心、GPU、专有 TPY 等科技基础设施建设上的投资，以抓住在 Alph
16、abet 中看到的人工智能机遇。谷歌的 CEO Sundar Pichai 表示，谷歌使用自研 TPU 和英伟达 GPU 来支持超级计算机，最近发布了英伟达 H100 驱动的新 A3 人工智能超级计算机。500 亿美元（市场预测）Meta 2024 年计划资本支出为 300-370 亿美元，比之前的预期高出 20 亿美元。新投资将用于数字基础建设以加速建构数据中心，位于得克萨斯州和爱达荷州的两个数据中心正在筹备建设中；Meta 密切关注GPU 技术、AI、无 AI 硬件等的发展。300-370 亿美元（市场预测）微软 预计 2024 年资本支出将每季度持续增加。微软 CFO Amy Hood
17、在电话会议中表示，数据中心、AI 计算、CPU、GPU 及其他网络设备的需求不断扩大，资本支出将随之增加。微软总经理 Nidhi Chappell表示，未来将专注于 ChatGPT 的基础建设，打造超级计算机。400 亿美元（市场预测）亚马逊 2023 年公司资本支出略高于 500 亿美元。亚马逊 CFO Brian Olsavsky 表示，预计未来运输资本支出同比下降，基础设施的资本支出将增加，以支持 AI 和大语言模型领域的额外投资。586 亿美元（市场预测）资料来源：DCD、Meta、谷歌、微软、亚马逊官网、国联证券研究所 我们认为 AI 产业持续发展的催化因素可能来自两个方面：一是一种
18、爆款应用和商业模式的出现；二是头部的科技公司把 AI 看作战略方向，并开始军备竞赛。我们请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 认为 2024 年 Sora、Gemini1.5 大模型、Groq 芯片等 AI 和算力产品的快速迭代应该是科技公司在 AI 战略方向持续加大投入的结果。1.2 我国我国 AIAI 产业政策持续加强产业政策持续加强 把 AI 看作战略产业的不仅是头部科技企业，中美两国政府同样高度重视 AI 产业发展。美国从 2022 年开始不断加强 AI 芯片对华出口管制，甚至限制我国用户对美国 IaaS 产品的访问，这恰恰说明了 AI 产业的重要
19、地位。图表图表3：美国美国 AIAI 相关的对华限制措施相关的对华限制措施 发布时间 政策名称 主要内容 2022/8/9 CHIPS for America Act 2022(美国芯片法案)禁止受益企业在华参与任何重大交易包括实质性地扩大在华半导体制造能力 2022/10/7 对华半导体出口管制规则 BIS 首次发布有关限制中国获得先进计算集成电路、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力的规定 2023/10/17 额外出口管制的实施：特定先进计算物项，超算及半导体最终用途，更新及更正（Implementation of Additional Export Controls:Certa
20、in Advanced Computing Items;Supercomputer and Semiconductor End Use;Updates and Corrections）聚焦在先进计算芯片、半导体设备和先进半导体生产制程等领域，制定了更为细致的规则，形成了新的管控图景，对国内半导体产业的后续发展影响深远 2023/10/17 半导体制造物项的出口管制（Export Controls on Semiconductor Manufacturing Items）限制先进芯片相关物项流向中国等特定国家和地区的主体，并限制相关主体获取芯片制造相关设备类物项 2024/1/29 采取额外措施
21、应对与重大恶意网络行为相关的国家紧急状态 该提案明确要求美国 IaaS（云服务）厂商在提供云服务时，要验证外国用户身份，限制外国对美国 IaaS 产品的访问，并要求详细报告训练 AI 大模型的外国交易，以保护美国的网络安全和利益。资料来源：美国商务部网站，国联证券研究所 OpenAI 和英伟达的产品代表了美国科技企业在 AI 产业的领先优势，也让美国的管制政策可以做到有的放矢。但是我们认为，我国的 AI 产业政策落地可以推动国产算力和 AI 产业长期发展，并形成自己的 AI 产业发展路径：类似于 3G 无线蜂窝网络建设初期我国缺少标准、芯片、终端产品，但是通过三大运营商持续的资本开支投入，最终
22、形成了自己的 TD-SCDMA 标准。虽然目前国产算力落后于美国科技企业，但是中央企业入局打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态，有望推动国产 AI 生态不断发展和完善；算力网络和东数西算相结合，算力网络适度超前建设；国产 GPU、交换机芯片、光芯片、高端交换机等算力相关产业受益，赢得加速发展的机会。图表图表4：20232023 年以来我国主要的算力和年以来我国主要的算力和 AIAI 产业政策产业政策 时间时间 投资意向投资意向 请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 2024 年 2 月 19 日 国务院国资委召开“AI 赋能 产
23、业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展人工智能产业。开展 AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。10 家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2023 年 12 月 25 日 国家发展改革委等部门关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见。2023 年 10 月 18 日 工业和信息化部等六部门关于印发算力基础设施高质量发展行动计划。提出到 2025 年，计算力、
24、运载力、存储力、应用赋能等方面的 2025 发展目标。资料来源：发改委、工信部，国联证券研究所 IDC 中国加速计算服务器半年度市场跟踪报告预计 2022 年中国通用算力规模达 54.5 EFLOPS，预计到 2027 年通用算力规模将达到 117.3 EFLOPS。2022 年中国智能算力规模达 259.9 每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），2023 年将达到 414.1 EFLOPS，预计到 2027 年将达到 1117.4 EFLOPS。2022-2027 年期间，中国智能算力规模年复合增长率达 33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为 16.6%。图表图表5：20202020-2
25、0272027 中国通用算力规模及预测中国通用算力规模及预测 图表图表6：2 2 中国智能算力规模及预测中国智能算力规模及预测 资料来源：IDC、浪潮信息，国联证券研究所 资料来源：IDC、浪潮信息，国联证券研究所 1.3 算力设备和算力网络有望加速迭代算力设备和算力网络有望加速迭代 在 Gartner 看来，截止 2023 年生成式 AI 来到了期望膨胀期的“顶峰”，距离生产成熟期的时间需要 2-5 年的时间。生成式 AI 作为 AI 新兴技术，可以从大量原始数据库中学习，生成新的衍生内容、战略、设计和方法，进而对商业产生深远影响。图表图表7：Gartner 2
26、023Gartner 2023 年新兴技术成熟度曲线年新兴技术成熟度曲线 资料来源：Gartner，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 我们认为以 IB 网络、800G 光模块、交换机等为主的 AI 算力网络，是 AIGC 产业发展的必要硬件基础。在 2023 年，得益于 AI 产业的资本投入热潮，GPU 龙头企业英伟达、国内受益 AI 光网络需求实现产品批量交付的中际旭创、天孚通信等企业均实现了业绩快速增长。我们要思考是，AI 网络和 GPU 芯片作为 AIGC 的重要硬件基础，在 2024 年 AI 产业发展演化的过程中会发生哪些变化
27、。我们的主要观点包括：2024 年第八代 IB 网络有望落地，带来 1.6T 光模块和 200G 光芯片需求；800G 硅光光模块需求增长，并给国产 CW-DBF 硅光光源提供导入测试机会；AI 政策催化下，国产交换机芯片、数据中心交换机、国产光芯片等算力网络产业链企业获得发展良机。2.AIAI 网络网络在在 2 2024024 年年有望有望继续快速继续快速升级升级 2.1 第八代第八代 IBIB 网络网络有望在有望在 2 2024024 年年实现交付实现交付 2023 年配合 H100 GPU 的部署，NVIDIA 提供的 Quantum-2 网络设备采用第七代 NVIDIA InfiniB
28、and 架构，通过软件定义网络、网络计算、性能隔离、高级加速引擎、远程直接内存访问(RDMA)以及高达 400 Gb/s 的超快的速度，为先进的超级计算数据中心提供助力。图表图表8：第一代到第七代第一代到第七代 IBIB 网络演进网络演进 资料来源：电子发烧友，英伟达官网，国联证券研究所整理 Quantum-2 包括 CX7 网卡、交换机、光模块（收发器和线缆）。Quantum-2 固定配置交换机支持供给 51.2T 的双向吞吐量，通过 32 个 OSFP 物理连接器（光模块）提供 64 个 400Gb/s 端口。Quantum-2 固定配置交换机的部署带来了 800G 光模块的规模部署需求。
29、请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表9：NVIDIANVIDIA QuantumQuantum-2 2 第七代第七代 IBIB 网络设备网络设备 资料来源：英伟达官网，国联证券研究所 按照 InfiniBand Trade Association 发布 InfiniBand Roadmap，NDR 之后的下一代 IB 网络为 XDR，提供 800G 的网络能力，采用 4200G 架构。我们认为在 2024年英伟达有望推出第八代 NVIDIA InfiniBand 架构的产品。图表图表10：InfiniBandInfiniBand RoadRoad
30、m mapap 资料来源：InfiniBand Trade Association，国联证券研究所 2.2 超级以太网联盟推动超级以太网联盟推动 ROCEROCE v2v2 在在 AIAI 场景落地场景落地 InfiniBand 设计之初就考虑了 RDMA(Remote Direct Memory Access)，从硬件级别保证可靠传输，提供更高的带宽和更低的时延。但是成本高，需要支持 IB 网卡和交换机。出于竞争格局和降低成本的考虑，产业界积极为 AI 提供 InfiniBand 架构之外低成本方案。请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表11：R
31、 RDMADMA 网络分类网络分类 图表图表12：RoCERoCE 和和 InfiniBandInfiniBand 比较比较 资料来源：华为官网，国联证券研究所 资料来源：华为官网，国联证券研究所 超级以太网联盟致力于通过 RoCE 协议赋予以太网 RDMA 能力，并用于 AI 网络。超级以太网联盟几乎汇集了除英伟达之外的众多中美科技企业。图表图表13：超级以太网联盟超级以太网联盟 S Steeringteering 会员会员 资料来源：ultraethernet.org，国联证券研究所 超级以太网联盟 General 会员和 Contributor 会员。图表图表14：超级以太网联盟超级以太
32、网联盟 GeneraGeneral l 会员会员 图表图表15：超级以太网联盟超级以太网联盟 ContributorContributor 会员会员 资料来源：ultraethernet.org，国联证券研究所 资料来源：ultraethernet.org，国联证券研究所 据 114 通讯网报告，2023 年 11 月 LightCounting 更新了云数据中心以太网交换机、InfiniBand 交换机以及光交换机的市场预测。LightCounting 指出，AI 硬件的需求将推动 2023 年至 2024 年 InfiniBand 交换机的销售，但预计未来 5 年以太网交换机和光交换机的增
33、长将更多。与 2022 年相比，2023 年其 InfiniBand 交换机 ASIC的销售将增长近两倍。这种强劲的增长势头将持续到 2024 年，然后在 2025 年至 2028年趋缓，2023 年至 2028 年的年复合增长率为 24%。大多数云计算公司计划在其生产型人工智能基础设施中使用开源以太网交换机，而不是专有的 InfiniBand 解决方案。预计，2023 年至 2028 年，以太网交换机的销请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 售额将以 14%的年均复合增长率增长。图表图表16：以太网、以太网、IBIB、OCSOCS 交换机市场份额（百万
34、美元）交换机市场份额（百万美元）资料来源：C114，LightCounting，国联证券研究所 2.3 AIAI 算力部署需要算力部署需要长距离光通信长距离光通信能力能力 亚马逊、谷歌、微软和其他云公司预计将在新的人工智能应用的开发方面发挥主导作用。它们需要对其 AI 集群进行重大升级，而该集群使用大量 400G 和 800G 以太网收发器和 AOC。DC 集群连接的升级也在加速，这意味着 2024-2025 年400ZR/ZR+的出货量将增长，之后是 800ZR/ZR+。长距离的 WDWM 光模块市场也是高速增长的细分市场。图表图表17：全球全球 WDMWDM 光模块发货量预测光模块发货量预
35、测 图表图表18：全球全球 WDMWDM 光模块市场份额预测光模块市场份额预测 资料来源：LightCounting，国联证券研究所 资料来源：LightCounting，国联证券研究所 针对 DC 集群链接的需求，英伟达 2023 年发布了全新的 MetroX-2 系统。NVIDIA Mellanox MetroX-2 系统基于 NVIDIA Mellanox QuantumHDR 200Gb/s InfiniBand交换机，可将 InfiniBand 扩展到相距 40 公里的数据中心，从而实现数据中心扩展、快速灾难恢复，并提高远程存储和计算基础设施的利用率。请务必阅读报告末页的重要声明 1
36、1 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表19：NVIDIA Mellanox MetroXNVIDIA Mellanox MetroX-2 2 系列设备参数系列设备参数 资料来源：英伟达官网，国联证券研究所 3.AIAI 网络演进带动光通信代际升级网络演进带动光通信代际升级 3.1 1 1.6.6T T 光模块和光模块和 2 20000G G 光芯片有望量产光芯片有望量产 基于底第七代 InfiniBand 的 Quantum-2 固定配置交换机的部署带来了 800G 光模块的规模部署需求。我们认为 2024 年英伟达有望发布基于第八代 InfiniBand XDR的解决方案，从
37、而带来 1.6T 光模块和 200G 光芯片需求。据 C114 讯 2024 年 2 月，LightCounting 对 Photonics West（美国西部光电展）和 DesignCon 2024 两场展会的亮点进行了总结，并预测预计首款采用 224G 通道的产品将于 2024 年底前推出样品。LightCounting 指出:提高每通道的数据传输率（通常称为通道速率）只大多数以太网和 InfiniBand 互连的首选解决方案。直接 I/O 到加速器，如英伟达 GPU 的NVLink 或 Google TPU 的 ICI，也需要尽可能高的通道速率。图表图表20：光通信速率提升的主要方向光通
38、信速率提升的主要方向 资料来源：C114、LightCounting，国联证券研究所 博通在官网给出了基于单通道 200G 光通信技术的网络架构图。根据博通的方案，单通道200G光通信技术可以适配51.2T/102.4T两个代际的交换机芯片。单通道200G光网络包括了 EML、VCSEL、CW 光源、基于单通道 200G 方案的 1.6T 光模块、线缆等。请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表21：博通基于单通道博通基于单通道 2 20000G G 技术的网络架构技术的网络架构 资料来源：博通，国联证券研究所 3.2 CPOCPO、硅光光模块规模
39、部署条件不断成熟、硅光光模块规模部署条件不断成熟 博通在 2023 年发布的TH5 51.2T Bailly CPO(Co Packaged Optics)材料中指出，传统的 800G 可插拔光模块功耗为 14W，而基于 CPO 的 800G 光通信技术只需要 5.5W。继 Tomahawk4 之后，博通的 Tomahawk5 继续支持 CPO，为 AI 网络提供根据经济性的低功耗解决方案。图表图表22：800800G G 可插拔和可插拔和 8 80000G G CPOCPO 功耗对比功耗对比 资料来源：博通官网，国联证券研究所 Yole 指出，2022 年全球硅光芯片市场价值为 6800 万
40、美元，预计到 2028 年将超过 6 亿美元，2022 年至 2028 年的复合年均增长率为 44%。推动这一增长的主要因素是用于高速数据中心互联和对更高吞吐量及更低延迟需求的机器学习的 800G 可插拔光模块。硅光并不局限于单一的衬底或材料。用于光子集成的各种材料平台，如薄膜LiNbO3（TFLN）、Sin、BTO、GaAs 等，都已显示出其潜力。其中，硅基薄膜 TFLN 进展迅速，TFLN 具有严格的模式限制，已被证明对于创建高速调制器非常有价值。请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表23：20222022 年年20282028 年年硅光芯片
41、市场规模硅光芯片市场规模 资料来源：Yole intelligence，国联证券研究所 4.AIAI 政策催化下，国产政策催化下，国产 AIAI 网络产业链获得发展良机网络产业链获得发展良机 4.1 算力网络在东数西算框架内加速落地算力网络在东数西算框架内加速落地 “东数西算”、“东数西训”、“东数西存”和“东数西渲”是东数西算的四大类典型业务场景。四大类典型业务场景本质差别在于使用的“算力类型”不同，对承载网络 SLA 存在差异。图表图表24：东数西算典型场景分类东数西算典型场景分类 资料来源：中国移动下一代全光骨干传送网白皮书，国联证券研究所 随着东部数据持续西迁，跨区域海量数据流动将逐步
42、成为常态。这必将使得骨干传送网的承载压力逐年增大。参考 2022 年东数西算八大枢纽申报的未来几年机架规模，八大枢纽总共上报规划了 400 万+机架（2.5KW 等效机架）。预计到 2027 年，骨干传送网累积新增流量将达到 1900Tbps，超大带宽是下一代全光骨干传送网核心能力之一。请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表25：东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测 资料来源：中国移动下一代全光骨干传送网白皮书，国联证券研究所 4.2 国产算力国产算力网络网络产业产业链链获得发展良机获得发展良机 美国高科技企业在
43、AI 算力网络领域的领先产品主要包括了英伟达的网卡、交换机，博通等公司的 AISC 交换芯片、光模块上游的 DSP 芯片、光芯片等核心器件。在国内 AI 产业政策的引导下，国产算力网络产业有了更好的发展机遇。国产以太网交换芯片和国际先进水平的代际差有望收窄 苏州盛科是国内领先的以太网交换芯片提供商，根据公司 IPO 文件，在数据中心领域，2023 年对标国际最高水平、最高交换容量达到 25.6Tbps、面向超大规模数据中心的高性能交换产品 Arctic 系列尚在试生产阶段。对 IMT-20205G 承载与数据中心光模块白皮书，国产交换机芯片明显落后海外先进厂商，但是试产产品交换容量也达到了 2
44、021 年的水平。如果国内 AI 产业推动国内的 AI 网络需求增长，国产交换机芯片和国际先进水平的代际差有望进一步收窄。图表图表26：博通博通 AISCAISC 交换芯片演进交换芯片演进 RoadmapRoadmap 资料来源：IMT-20205G 承载与数据中心光模块白皮书，国联证券研究所 国内数据中心交换机产品有望实现技术领先 据 C114 讯，在 2023 NAVIGATE 领航者峰会上，新华三集团推出 51.2T 800G CPO硅光数据中心交换机（H3C S9827 系列）。该产品单芯片带宽高达 51.2T，支持 64 个800G 端口，并融合 CPO 硅光技术、液冷散热设计、智能
45、无损等先进技术，全面实现智算网络高吞吐、低时延、绿色节能三大需求。锐捷网络、腾讯云均积极推进 CPO 交请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 换机的研发工作。图表图表27：H3C 800G CPO H3C 800G CPO 硅光数据中心交换机硅光数据中心交换机 资料来源：C114，国联证券研究所 5.投资建议投资建议 5.1 北美北美 AIAI 算力网络投资机会算力网络投资机会 受益北美 AI 产业发展，2024 年 800G 光模块、1.6T 光模块和硅光光模块需求有望保持增长，建议关注：光模块和光引擎供应商：天孚通信、中际旭创、新易盛、联特科技；具备
46、硅光 CW 光源产品能力的：源杰科技、仕佳光子；薄膜铌酸锂调制器供应商：光库科技。5.2 国内国内 AIAI 产业和算力网络投资机会产业和算力网络投资机会 随着我国 AI 产业政策落地，中央企业入局 AI 产业，国内算力网络产业链有望首先受益，建议关注：国产交换机芯片供应商：盛科通信-U；国内领先的数据中心交换机厂商：紫光股份、锐捷网络；国内骨干网 400G OTN 产业链企业：烽火通信、光迅科技、德科立。6.风险提示风险提示 AI 产业发展不及预期，国内 AI 产业政策落地不及预期。请务必阅读报告末页的重要声明 16 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予
47、的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对
48、做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非
49、另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告
50、人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用
51、不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇二座 25 楼 无锡：无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心大厦 45 楼 电话：
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