1、2024年3月19日中小银行信用研究系列 研究框架篇证券研究报告行业评级：看好分析师梁凤洁分析师邱冠华邮箱邮箱电话电话证书编号S01证书编号S03研究助理周源引言22023年来，银保监会（现国家金融监督管理总局）工作会议、政府工作报告、中央政治局会议均明确指出要稳步推进中小银行改革化险工作。根据中国人民银行发布的中国金融稳定报告(2023)，截至2023年6月末，我国银行业金融机构整体经营稳健，但部分城商行和农村中小金融机构风险较高。展望未来，我们认为中小银行的改革化险仍是未来的工作主线、监管重心。在这
2、一历史进程中，不同中小银行在质地上的分化，可能越来越明显，因此有必要加强对非上市中小银行的信用研究工作。本篇报告作为中小银行信用研究系列的开篇之作，将从研究框架的角度，重点向各位投资者呈现：我们从哪些维度、运用哪些指标，综合研究中小银行信用状况。我们认为，信用视角下，没有“一块短板”比拥有“很多长板”更加重要。因此，在报告中，我们更加注重考察样本银行在各项指标上，有没有比较明显的弱点，而不是过多地关注银行在某些领域的特别优势。最后，我们将各类指标综合，形成了标准化的打分体系，对79家城商行、22家农商行进行了综合评分。并将评分结果与其二永债的估价收益率进行了相关性分析，相关系数分别达到了-0.
3、70，-0.74，且均在99%的置信水平下显著负相关，验证我们的打分体系有效。但值得注意的是，我们认为，当两家银行的得分相近时，较高得分银行的信用资质并不绝对优于较低得分的银行。主要考虑：在综合评分中，某些短板可能被长板所掩盖，以及静态财务数据可能存在滞后性。因此，我们认为，综合打分只能将不同资质的银行进行分层、分类，但更加细致的信用资质排序，还需要对个券基本面更深的研究。JXkZMBdYiYaZHXiWcZnUbR9R7NnPpPtRqMfQqQmPeRtRmR8OpOnMvPsQwONZnMpR摘要31、样本选择（1）中小银行整体信用状况：整体经营稳健，但部分城商行和农村中小金融机构风险较
4、高。根据央行报告，23Q2末，国股行、外资行、民营银行中，无高风险状态银行。城商行、农合机构（农村商业银行、农村合作银行、农村信用社）、村镇银行中，高风险状态机构数量占12%、9%、8%。（2）本报告选择的样本银行：选取2022年末资产规模1000亿元以上，且有存量二永债的中小银行，为样本银行。其中，城商行79家，农商行22家。资产规模分布来看，规模在5000亿元以下的银行68家，占全样本的67%。区域分布来看，样本城农商行主要分布在浙江、山东、河北、四川。2、研究框架（1）评价思路：指标。我们通过重要性、股东背景、经济环境、地产压力、涉政压力、经营质地6个维度，共20个细分指标，对城农商行进
5、行信用评价。权重。使用样本银行二永债估价收益率（中债）的平均值，与各家银行得分进行相关性分析。针对相关性较高的维度和指标，在综合评分时赋予较高权重，例如，重要性指标。针对缺乏解释力的指标，我们建议不纳入综合评分，例如评价农商行时，不将地产、涉政压力纳入评分。（2）评分指标：重要性。使用资产规模绝对水平、资产规模的省排名、是否为公开市场业务一级交易商，评价银行的重要性。城商行、农商行的重要性水平得分，与其二永债收益率的相关系数分别为-0.53、-0.58，且均在99%的置信水平下呈现显著负相关性。股东背景。当样本银行为国有企业时，其二永债收益率相对低，且对城农商行均适用；当样本银行失信股东较多时
6、，其二永债收益率相对高，这适用于城商行但不适用于农商行。经济环境。使用城市综合实力、经济实力，评价银行的经济环境。城商行、农商行的经济环境得分，与其二永债收益率的相关系数分别为-0.47、-0.64，且均在99%的置信水平下呈现显著负相关性。地产压力。使用对公房地产贷款规模占比、前十大股东中房地产行业的股东数量，评价银行面临的潜在地产压力。当地产行业贷款占比较高、来自地产行业的股东较多时，城商行的二永债收益率相对较高，但这两项指标对农商行二永债收益率影响不明显。涉政压力。使用涉政资产占比、涉政资产分布，评价银行面临的潜在涉政压力。城商行二永债收益率对涉政压力较敏感，而农商行则不适用。经营质地。
7、使用盈利能力、资产质量、资本情况，评价银行的经营质地。城商行、农商行的经营质地得分，与二永债收益率的相关系数分别为-0.49、-0.42，且分别在99%、95%的置信水平下呈现显著负相关性。3、评分结果综合评分与二永债收益率高度负相关，验证评分体系有效。将综合评分与样本城农商行二永债估价收益率（中债）的均值拟合。样本城商行综合评分与二永债收益率的相关系数为-0.70，农商行为-0.74，且均在99%的置信水平下显著负相关。验证我们选择的指标、建立的评分体系是有效的。4、投资建议寻求“下沉”城农商行的投资机会时，我们建议先划定“下沉”底线，然后根据实际情况动态调整评分。上述评分体系可供各位投资者
8、确定“底线”，筛出资质较强的城农商行。但当两家银行得分相近时，较高得分银行的资质并不绝对优于较低得分的银行。我们建议投资者进一步考察相近得分主体的各方面表现，动态调整打分权重或整体评分。主要考虑：综合打分可能使银行的某些短板被长板掩盖，静态财务数据有滞后性。5、风险提示：数据测算偏差，宏观经济失速。目录C O N T E N T S样本选择010203研究框架评分结果404风险提示样本选择015样本选择6（1）中小银行整体信用状况：整体经营稳健，但部分城商行和农村中小金融机构风险较高。2019年起，个别城商行、部分村镇银行出现风险事件，如包商银行破产、河南村镇银行取款难等。2023年中国金融稳
9、定报告评级结果显示，截至23Q2末，3992家参评银行中处于高风险状态的银行337家，资产6.63万亿，资产占比1.7%。其中，高风险状态的银行集中在城商行、农合机构、村镇银行，数量占比分别为12%、9%、8%。（2）本报告选择的样本银行：选取2022年末资产规模在1000亿元以上，且有存量二级资本债、永续债的中小银行，作为本报告的样本银行。其中，城商行79家，农商行22家。从资产规模分布来看，大部分为规模较小的银行。其中资产规模5000亿元以下的银行68家，占全部样本数量的67%。从区域分布来看，样本城农商行主要分布在浙江省、山东省、河北省、四川省。样本选择数据来源：wind，中国人民银行，
10、浙商证券研究所。注释1：评级在1-5级为绿区，评级在6-7级为黄区，评级在8-D区为红区，位于红区的机构被列为高风险机构。注释2：资产规模数据取2022年末数据，单位为亿元。注释3：农合机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。01高风险银行分布在城商行和农村中小金融机构银行类型 绿区数量占比 黄区数量占比 红区数量占比国股行96%4%-城商行67%21%12%农合机构n.a.n.a.9%村镇银行n.a.n.a.8%外资银行95%5%-民营银行76%24%-样本城农商行的资产规模分布资产规模城商行农商行合计10,000亿及以上104145,00010,000亿154193,0005,00
11、0亿226281,0003,000亿32840机构合计数量7922101样本城农商行的区域分布省/直辖市/自治区城商行 农商行浙江省125山东省111河北省7-四川省61福建省41广东省44江西省4-江苏省33辽宁省3-湖北省、湖南省、陕西省、重庆市各2家各1家广西壮族自治区、河南省、山西省、云南省各2家-北京市、上海市、天津市各1家各1家安徽省、甘肃省、贵州省、海南省、黑龙江省、吉林省 各1家-合计7922研究框架027评价思路8（1）指标：我们通过重要性、股东背景、经济环境、地产压力、涉政压力、经营质地6个维度，合计20个细分指标，对城农商行进行信用评价。（2）权重：我们使用样本银行二永债
12、估价收益率（中债）的平均值，与各家银行得分进行相关性分析。针对相关性较高的指标，综合评分时赋予较高权重，例如，重要性指标。针对相关系数较低、缺乏解释力的指标，降低权重或不纳入评分。例如评价农商行时，地产、涉政压力的权重为0%。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。注释：样本银行的二永债估价收益率（中债），统计时间为2024年3月8日，统计方法为简单平均。02城农商行信用研究框架城商行维度细分指标权重相关系数置信水平农商行维度细分指标权重相关系数置信水平重要性（32%）总资产规模20%-0.5399%重要性（43%）总资产规模25%-0.5899%区域影响力8%区域影响力10%一级交易商4
13、%一级交易商8%股东背景（16%）股东属性情况8%-0.2999%股东背景（7%）股东属性情况7%-0.21低于90%股东失信情况8%股东失信情况0%经济环境（10%）城市综合实力3%-0.4799%经济环境（26%）城市综合实力13%-0.6499%城市经济实力7%城市经济实力13%地产压力（14%）地产行业贷款8%-0.2190%地产压力（0%）地产行业贷款0%-地产行业股东3%地产行业股东0%地产股东持股3%地产股东持股0%涉政压力（14%）非标资产占比4%-0.2295%涉政压力（0%）非标资产占比0%-涉政贷款占比7%涉政贷款占比0%低层级涉政贷款/涉政贷款3%低层级涉政贷款/涉政贷
14、款0%经营质地（14%）ROA 1%-0.4999%经营质地（24%）ROA 1%-0.4295%净息差1%净息差1%不良贷款率5%不良贷款率1%关注贷款率1%关注贷款率1%拨备覆盖率1%拨备覆盖率10%逾期贷款率2%逾期贷款率2%核心一级资本充足率3%核心一级资本充足率8%重要性9（1）评价方法：我们使用资产规模大小、资产规模的省排名、是否为公开市场业务一级交易商，三个维度评价一家中小银行的重要性和市场地位。我们认为，一家市场地位较高的城农商行，掌握着本地区域内较多的金融资源，在内部经营和风险应对方面有较强能力，资质相对优。（2）评价结果：总体来看，样本城商行和农商行的重要性水平，与二永债收
15、益率均呈现较为明显的负相关关系。我们将样本银行重要性水平的得分，与其二永债收益率进行拟合。其中，城商行得分与二永债收益率的相关系数为-0.53，农商行得分与其二永债收益率的相关系数为-0.58。且均在99%的置信水平下呈现显著负相关性。因此，在对样本银行进行综合打分时，不论是城商行还是农商行，我们建议将重要性指标作为重要的考量因素之一。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。02衡量重要性水平的评分方法指标衡量方法评分方法总资产规模取各家银行2022年末的资产余额资产规模由大到小排列，根据资产规模在全样本的分位数水平，由高到低赋分。区域影响力分省份，对区域内的城商行、农商行2022年末的资
16、产规模排序分省份，将资产规模由大到小排列，最高为100分，最低为10分。一级交易商区分该中小银行是否为2023年度央行认定的，公开市场业务一级交易商若为一级交易商，则赋100分，否则0分。0204060801002.004.006.00重要性水平的得分（分）二永债收益率（%）重要性与二永债收益率（城商行）0204060801002.002.503.003.50重要性水平的得分（分）二永债收益率（%）重要性与二永债收益率（农商行）股东背景10（1）评价方法：我们使用股东所属性质、股东失信情况，两个维度评价一家中小银行的股东背景。近年来，以包商银行为代表的中小银行风险事件，引发市场对股东干涉银行经
17、营的关注。我们认为，国企性质的银行在公司治理方面相对完善。此外，在股东资质方面，我们重点统计前十大股东中处于失信状态的股东数量。若银行前十大股东中失信股东的数量较多，我们建议对此类银行保持审慎态度。（2）评价结果：当样本银行属于国有企业时，其二永债收益率相对低；当样本银行失信股东数量较多时，其二永债收益率相对较高，这适用于城商行，而农商行不适用。拟合结果表明，城商行中，股东属性得分、股东失信得分与其二永债收益率的相关系数均为-0.21，综合后得分与其二永债收益率的相关系数为-0.29，且在99%的置信水平下显著负相关。而对于农商行，股东属性得分与二永债收益率的相关系数为-0.23，但置信水平低
18、于90%。股东失信得分与二永债收益率的相关系数为0.36。因此，在评价农商行时，我们建议降低股东属性的权重，不使用失信股东这一指标。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。02衡量股东背景的评分方法指标衡量方法评分方法股东属性情况判断该银行是否属于国有企业若银行为国有，则加100分，若为混合所有制企业，则加50分。股东失信情况统计前十大股东中，被列为失信被执行人或被执行人的股东数量将失信股东数量由少到多排列，根据失信股东数量在全样本的分位数水平，由高到低赋分。股东属性得分、股东失信得分与二永债收益率的拟合结果股东属性得分与二永债收益率的相关性系数股东失信得分与二永债收益率的相关性系数城商行
19、-0.21-0.21农商行-0.230.36经济环境11（1）评价方法：我们使用城市综合实力、城市经济实力，两个维度评价一家中小银行所在区域的经济环境。我们认为，中小银行有较为明显的地域特性，区域经济的强弱很大程度上决定了其经营质地。我们使用华顿经济研究院公布的2023年中国百强城市榜单、2022年各城市GDP规模评价各地经济环境，对排名靠前的城市所对应的样本银行，给予较高的评分。（2）评价结果：总体来看，样本银行所处经济环境越优，对应二永债收益率越低。我们将样本银行所处区域的经济环境得分，与其二永债收益率进行拟合分析。其中，城商行得分与二永债收益率的相关系数为-0.47，农商行得分与其二永债
20、收益率的相关系数为-0.64，且均在99%的置信水平下呈现显著负相关性。因此，在对样本银行进行综合打分时，不论是城商行还是农商行，我们建议将经济环境指标作为重要的考量因素之一。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。02衡量经济环境的评分方法指标衡量方法评分方法城市综合实力根据华顿经济研究院公布的2023年中国百强城市榜单，对上榜城市依次评分，对未上榜城市给予基础分数。最后将银行与其所在城市评分匹配。综合实力由高到低排列，根据排名的分位数水平，由高到低赋分。城市经济实力统计2022年GDP规模，根据排名区分各城市经济实力。经济实力由高到低排列，根据排名的分位数水平，由高到低赋分。02040
21、60801002.004.006.00经济环境的得分（分）二永债收益率（%）经济环境与二永债收益率（城商行）0204060801002.002.503.003.50经济环境的得分（分）二永债收益率（%）经济环境与二永债收益率（农商行）地产压力12（1）评价方法：我们使用对公房地产贷款规模占比、前十大股东中房地产行业的股东数量，两个维度评价一家中小银行面临的潜在地产压力。我们认为，地产敞口占比较高、房地产行业（含建筑业）股东数量较多的银行，面临潜在的地产压力相对较大，建议保持审慎态度。（2）评价结果：当地产行业贷款占比较高、来自地产行业的股东较多时，城商行的二永债收益率相对较高，而这两项指标对农
22、商行二永债收益率的影响不明显。拟合结果表明，在城商行中，地产贷款得分、地产股东得分与其二永债收益率的相关系数分别为-0.21、-0.12。综合两项指标后，地产压力得分与城商行二永债收益率的相关系数为-0.21，且在90%的置信水平下呈现显著负相关性。而对农商行，相关系数分别为0.31、0.01，可见地产压力指标对农商行的信用评价没有很好的指向意义，这可能是由于农商行之间，这两项指标的差异不明显，区分度小。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。02衡量地产压力的评分方法指标衡量方法评分方法地产行业贷款 对公房地产贷款/全部贷款地产行业贷款占比由小到大排列，根据占比在全样本的分位数水平，由高
23、到低赋分。地产行业股东（1）房地产行业（含建筑业）股东数量（2）房地产行业（含建筑业）股东持股比例（1）股东数量由小到大排列，根据数量的分位数水平，由高到低赋分。（2）持股比例由小到大排列，根据比例的分位数水平，由高到低赋分。地产贷款得分、地产股东得分与二永债收益率的拟合结果地产贷款得分与二永债收益率的相关性系数地产股东得分与二永债收益率的相关性系数城商行-0.21-0.12农商行0.310.01涉政压力13（1）评价方法：我们使用涉政资产占比、涉政贷款分布，两个维度评价一家中小银行面临的潜在涉政压力。我们认为，涉政类资产占总资产比例较高、低层级涉政贷款占比较大的银行，面临潜在的涉政压力相对较
24、大，建议对此类银行保持审慎态度。（2）评价结果：样本城商行二永债收益率对涉政压力较敏感，涉政压力不能解释样本农商行二永债收益率分布。这与我们在报告地方化债路径推演与对银行影响中得出的结论类似。具体来看，拟合结果表明，城商行得分与二永债收益率的相关系数为-0.22，且在95%的置信水平下呈现显著负相关性。而农商行得分与其二永债收益率的相关系数为0.25。这可能是因为，涉政资产并不是农商行资产的主要构成，区分度不明显。甚至部分资信较弱的农商行，涉政资产的占比反而较小。因此我们建议，在对农商行进行综合评价时，不将涉政压力作为评分指标。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。注释：沿用我们在地方化
25、债路径推演与对银行影响中提出的测算方法，低层级涉政贷款=红色区域全部涉政贷款+橙色区域地市级涉政贷款+橙色区域区县级涉政贷款，其中，黄色地区为窄口径债务率在120%和200%之间，橙色地区为窄口径债务率在200%和300%之间，红色地区为窄口径债务率在300%以上。02衡量涉政压力的评分方法指标衡量方法评分方法涉政资产占比（1）涉政非标/全部资产（2）平台贷款/全部贷款涉政资产占比由小到大排列，根据占比在全样本的分位数水平，由高到低赋分。非标资产、涉政贷款占比过大的银行，赋-100分。涉政贷款分布低层级涉政贷款/全部涉政贷款低层级涉政贷款占比由小到大排列，根据占比在全样本的分位数水平，由高到低
26、赋分，低层级涉政贷款占比过大的银行，赋-100分。-.004.006.00涉政压力得分（分）二永债收益率（%）涉政压力与二永债收益率（城商行）0204060801002.002.503.003.50涉政压力得分（分）二永债收益率（%）涉政压力与二永债收益率（农商行）经营质地14（1）评价方法：我们使用盈利能力、资产质量、资本情况，三个维度评价一家中小银行的经营质地。进一步地，我们使用ROA、净息差衡量盈利能力，不良率、关注率、逾期率、拨备覆盖率衡量资产质量，使用核心一级资本充足率衡量资本充足状况。我们认为，盈利能力偏低、资产质量较弱、资本较为紧张的银行，经营质地相对较
27、弱，建议对此类银行保持审慎态度。（2）评价结果：总体来看，样本银行的经营质地越优，对应二永债的收益率越低。我们将样本银行经营质地的得分，与其二永债收益率进行拟合分析。其中，城商行得分与其二永债收益率的相关系数为-0.49，农商行得分与其二永债收益率的相关系数为-0.42，且分别在99%、95%的置信水平下呈现显著负相关性。因此，在对样本银行进行综合打分时，不论是城商行还是农商行，我们建议将经营质地指标作为重要的考量因素之一。研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所。02衡量经营质地的评分方法指标衡量方法评分方法盈利能力（1）ROA（2）净息差盈利能力由高到低排列，根据盈利能力在全样本的分位数
28、水平，由高到低赋分。资产质量（1）不良贷款率（2）关注贷款率（3）拨备覆盖率（4）逾期贷款率不良、关注、逾期率由小到大排列，拨备覆盖率由大到小排列，根据各项数据在全样本的分位数水平，由高到低赋分。其中，不良率、关注率、逾期率过大，拨备覆盖率过低的银行，赋0分。资本情况核心一级资本充足率核心一级资本充足率由高到低排列，根据其在全样本的分位数水平，由高到低赋分。0204060801002.004.006.00涉政压力得分（分）二永债收益率（%）经营质地与二永债收益率（城商行）0204060801002.002.503.003.50涉政压力得分（分）二永债收益率（%）经营质地与二永债收益率（农商行）
29、评分结果0315评分结果16（1）评分结果：综合评分与二永债收益率高度负相关，验证评分体系有效。我们将综合评分的结果，与样本城农商行二永债估价收益率（中债）的均值进行拟合。拟合结果显示，样本城商行综合评分与二永债收益率的相关系数为-0.70，样本农商行综合评分与二永债收益率的相关系数为-0.74，且均在99%的置信水平下呈现显著负相关性。验证我们选择的指标、建立的评分体系是有效的。（2）投资建议：寻求“下沉”城农商行的投资机会时，我们建议先划定“下沉”底线，然后根据实际情况动态调整评分。上述评分体系可供各位投资者确定“底线”，筛出资质较强的城农商行。但当两家银行得分相近时，较高得分银行的资质并
30、不绝对优于较低得分的银行。我们建议投资者进一步考察相近得分主体的各方面表现，动态调整打分权重或整体评分。主要考虑：综合打分可能使银行的某些短板被长板掩盖，静态财务数据有滞后性。评分结果数据来源：wind，浙商证券研究所。注释：样本银行的二永债估价收益率（中债），统计时间为2024年3月8日，统计方法为简单平均。03y=-93.004x+308.08R=0.54980204060801002.002.503.003.504.00综合评分（分）二永债收益率（%）综合评分与二永债收益率（农商行）y=-15.203x+103.33R=0.49680204060801002.003.004.005.00
31、6.00综合评分（分）二永债收益率（%）综合评分与二永债收益率（城商行）风险提示17数据测算偏差：本文评分方法均基于可及数据，并存在一定假设，不排除因假设与实际情况存在偏差、最新数据与可及数据存在偏差等原因，导致最终测算结论与实际发生情况出现偏差。本文的测算仅供参考。宏观经济失速：银行作为顺周期行业，基本面表现与宏观经济形势密切相关，如宏观经济失速，则可能导致银行整体不良水平出现较大波动，对银行业整体基本面造成较大冲击。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题
32、95%行业评级与免责声明18行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明19法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公
33、司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时
34、考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式20浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010
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