1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 JS 环球生活环球生活（1691）基本盘稳固，海外基本盘稳固，海外市场拓展带来新增量市场拓展带来新增量 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)樊夏俐樊夏俐(分析师分析师)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理) 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880122070046 本报告导读：本报告导读：公司逐步加大亚太地区市场投放力度，在品牌优势、产品优势及成本优势等加持下，公司逐步加大亚太地区市场投放力度，在品牌优势、产品优势及成本优势等

2、加持下，市场份额有望加速提升市场份额有望加速提升。摘要摘要：盈利预测：盈利预测：公司基本盘稳固，海外市场拓展带来新增量，预计公司 2023-2025 年净利润分别为 0.75/0.90/1.03 亿美元，2024 和 2025 年同比分别为+20%/+14%，“增持”评级。亚太市场小家电天花板未至，普及度有望进一步提升。亚太市场小家电天花板未至，普及度有望进一步提升。亚太多个国家城镇化率水平仍然较低，泰国、马来西亚、越南、菲律宾、柬埔寨、印度和印尼城镇化率水平分别为 52%、78%、38%、48%、24%、33%和 57%。多个新兴市场的城镇化率水平相对较低，仍有部分家电新增需求产生。同时，T

3、emu 和 Tiktok 等跨境电商平台增势迅猛，为中国企业出海亚太地区带来新契机。公司加大海外投资力度，市场份额有望加速提升。公司加大海外投资力度，市场份额有望加速提升。公司深耕海外多年，具有相对成熟的本土化销售团队及较强的本土化运营能力。2023 年来公司不仅通过收购方式海外开启直营模式，强化亚太地区本地化运营，还拟以自有及自筹资金 2 亿美元向九阳香港公司进行增资，吸引国际化科研技术人才，满足境外市场需求的研发与供应能力。同时，公司 Shark 和 Ninja 品牌海外影响力较大，产品储备丰富，且具备较强的推新能力。近期 Ninja海外新品无声搅拌机在产品力不减的情况下，更具性价比优势。

4、我们预计随着更多新品的推出，后续亚太市场增长潜力充足。国内小家电仍具备成长性，国内小家电仍具备成长性，公司基本盘稳固。公司基本盘稳固。九阳股份产品主要包含，电饭煲、电压力锅、豆浆机、炊具及清洁电器等，属于大多数消费者日常生活的必备产品，新品不断涌现。虽短期行业有波动，但长期有望回归到稳定状态。公司正积极推进产品迭代以刺激更多的更新需求，在现有传统品类上的技术痛点创新。同时在研发层面，充分发挥龙头企业的优势，收购成熟技术团队，加速新品类布局，在营销层面，由于萌潮 IP 跨界合作，推动品牌年轻化，公司市场份额有望持续提升。风险提示：风险提示：核心产品替代风险、宏观经济波动风险、出口汇率变动风险、原

5、材料价格波动的风险。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：1.39 2024.03.24 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）1.04-8.35 当前股本当前股本（百万股）（百万股）3,475 当前市值当前市值（百万港元百万港元）4,830 海外公司（海外公司（中国香港中国香港）财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入营业收入 2682 3016 4196 5151 5041.21(+/-)%72%12%39%23%-2%毛利润毛利润 999 1127 1743 1924 1880.186 净利润净利润 35

6、 42 344 420 332.274(+/-)%-27%20%719%22%-21%PE-65.37 55.52 12.97 9.99 PB-12.13 5.87 3.65 2.22 -87%-67%-48%-29%-10%9%2023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/25252周内股价走势图周内股价走势图JS环球生活恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分

7、 2 of 20 目目 录录 1.公司基本情况.3 1.1.公司发展历程.3 1.2.公司股权结构.4 2.海外小家电天花板仍未至，公司市占率提升潜力大.5 2.1.行业：亚太市场家电天花板未至，普及度有望进一步提升.5 2.2.渠道端：公司加大海外投资力度，市场份额有望加速提升.7 2.3.产品端：SN 已在欧美“打爆”，为进驻亚太奠定基础.9 2.3.1.Shark：海外知名度较高，产品矩阵较为丰富.9 2.3.2.Ninja：多年深耕海外，产品矩阵相对完备.11 2.4.生产端：SN 与九阳相互协同，成本仍有降低空间.12 3.国内小家电仍具备成长性，九阳龙头地位稳固.13 3.1.行业

8、：刚需传统品类步入稳健增长期，新兴品类广阔.13 3.2.产品端：传统品类龙头地位稳固，新品类不断带来新增量.14 3.3.研发端：收购成熟技术团队，加速新品类布局.15 3.4.营销端：与高流量萌潮 IP 跨界合作，品牌年轻化的典范.16 4.盈利预测和投资建议.16 5.风险提示.18 PBiZlXdVjWmUnU8O9R9PmOmMtRrNjMoOpMfQtRpQ6MmNpPMYmQpRxNnQrN JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 1.公司基本情况公司基本情况 JS 环球生活注册成立于环球生活注册成立于

9、2018 年，年，是是国内国内九阳股份的控股母公司九阳股份的控股母公司。公司目前主要负责三大品牌的运营，包含九阳品牌全球运营、Shark和 Ninja 两大品牌亚太地区的运营。2023H1 公司持续经营业务收入约 5.74 亿美元，其中九阳、Shark、和 Ninja 品牌向外部客户销售额分别为 4.85、0.48 和 0.07 亿美元，对营收的贡献比例分别为 85%、8%和 1%，此外 SharkNinja 亚太分部的采购业务为 0.34 亿美元，占比为 6%。图图 1 2023H1 公司主要以九阳品牌为主公司主要以九阳品牌为主 图图 2 2023H1 公司对外销售公司对外销售业务业务中，海

10、外约占中，海外约占 10%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 九阳主品牌正向全品类拓展，九阳主品牌正向全品类拓展，Shark 和和 Ninja 分别专注清洁与厨小分别专注清洁与厨小电电。九阳为国内厨小电的龙头品牌，以豆浆机起家，主打中国厨小电及炊具市场，当前正向清洁、个护等领域拓展；Shark 和 Ninja 品牌专注于家居环境和厨房电器类别，JS 环球生活主要负责这两个品牌的亚太地区运营。Shark 主要产品包括吸尘器和蒸汽拖把，Ninja 主要产品包括无绳搅拌机等。表表 1:公司品牌矩阵：公司品牌矩阵：Shark 和和 Ninja 分别专注清洁与厨小

11、电分别专注清洁与厨小电 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 1.1.公司发展历程公司发展历程 85%8%1%6%九阳SharkNinjaSN亚太分部的采购业务89%7%2%2%中国日本澳洲和新西兰其他市场 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 2023 年后年后 JS 环球生活海外业务主要专注亚太地区的发展。环球生活海外业务主要专注亚太地区的发展。2023 年公司通过实物分配方式，分拆 SharkNinja 非亚太业务至纽约交易所上市，并成立 JS 环球亚太分部，整合亚太（除中国内地外）的资源及市场，此后公司主要专

12、注于九阳品牌及 SN 品牌的亚太区的业务拓展。同时，公司通过收购分销商，得以直接进入澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚四地市场，并与韩国和菲律宾的著名经销商合作，进入当地市场。表表 2:公司发展历程：公司发展历程：2023 年后年后 JS 环球生活海外业务主要专注亚太地区的发展环球生活海外业务主要专注亚太地区的发展 时间时间 事件事件 1994 中国子公司九阳股份有限公司创立九阳股份有限公司创立，是一家专注于健康饮食电器研发、生产和销售的现代企业。1998 Shark 成立成立，进入吸尘器市场。2003 公司总部于从蒙特利尔迁至波士顿，并调整战略专注于产品创新，自主研发的高端吸尘器及搅拌器产品

13、线。2004-2007 1)九阳推出榨汁机、料理机、面条机、电压力煲、电磁炉等多个品类；2)成功开发 Shark 蒸汽拖把系列及“吸力不损耗”真空技术，打破戴森在“吸力不损耗”真空技术方面二十年的垄断。2009 公司另外一个品牌，专注于厨房小家电领域的 Ninja 品牌成立，并在美国推出第一款搅拌机。2013 Shark 直立式吸尘器品牌客户满意度实现突破，根据用户体验满意度市场研究机构 J.D.Power 发表的吸尘器调查满意度显示，2013 年开始至今，Shark 与戴森同样作为清洁品类，其品牌消费者满意度两者不相上下。2014 Ninja 在美国厨房搅拌机市场中占主导地位在美国厨房搅拌机

14、市场中占主导地位；九阳诞生了第 1 亿个豆浆机用户。2015 Ninja 推出第一款咖啡机，受到消费者好评；Shark 吸尘器美国市场份额超过戴森成为第一，并连续四年领跑。2016 Shark 首创 DuoClean技术，创造性地将软绒滚刷和硬毛滚刷合二为一，目前为止仍是全球唯一双刷头吸尘器品牌。2017 JS 环球生活收购 SharkNinja 公司后，为 SharkNinja 公司进军国际市场铺设道路，公司相继进入北美、欧洲、日本等全球市场。2018 Ninja 与集团中国子公司九阳联合研发创立了 Foodi 品牌，工程及测试团队人数超过 100 名；Shark 推出的 ZERO-M自清洁

15、刷头，仿生设计一键解决毛发缠绕问题；2018 年 shark 进入中国市场。2019 JS 环球生活在港股上市环球生活在港股上市。2020 JS 环球生活在环球生活在 IPO 后即收购了速感科技后即收购了速感科技，强化了 shark 在扫地机器人导航技术方面的布局，发挥了公司全球研发中心的协同优势，目前扫地机器人在北美市场份额仅次于 iRobot；将 Ninja 品牌从厨房电器拓展至厨房炊具和刀具系列；下半年 Ninja 推出永不粘锅技术系列产品；JS环球生活被纳入综合指数成分股。2021 Shark 推出 Hyper Air 吹风机，进入个人护理品类；Shark 推出空气净化器产品，进入家居

16、环境品类；Ninja 推出了冰激凌机，深受北美消费者热爱。2022 九阳收购尚科宁家(中国)剩余 49%股权，全资控股尚科宁家（中国）；Shark 推出 Shark Flexstyle 可造型吹风机，深受全球消费者追捧；Shark 推出 Shark HydroVac 干湿吸尘器及气味中和技术；Ninja 推出 Woodfire Grills，正式进入户外品类；九阳推出太空科技系列产品，将尖端技术应用于民用厨电产品。2023 1）通过实物分配方式，分拆分拆 SharkNinja 非亚太业务至纽约交易所上市非亚太业务至纽约交易所上市；2）公司成立 JS环球亚太分部，整合亚太（除中国内地外）的资源及

17、市场，专注于亚太区的业务拓展专注于亚太区的业务拓展；3）通过收购分销商，得以直接进入澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚四地市场；4）与韩国和菲律宾的著名经销商合作，进入当地市场；数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 1.2.公司股权结构公司股权结构 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 家族企业，家族企业，公司大股东占比较高。公司大股东占比较高。公司董事长王旭宁先生及多位高管合计持股比例超 50%，有利于决策与公司利益保持一致。图图 3 公司实际控制人为王旭宁，高管持股比例大公司实际控制人为王旭宁，高管持股比例大 数

18、据来源：公司公告、国泰君安证券研究 2.海外海外小家电天花板仍未至，公司市占率小家电天花板仍未至，公司市占率提升潜力大提升潜力大 亚太多个国家城镇化率水平仍然较低，家电市场需求的天花板仍然较高，家电新增需求潜力较大，同时，Temu 和 Tiktok 等跨境电商平台增势迅猛，为中国企业出海亚太地区带来新契机。2023 年来，公司加大海外投资力度，不仅通过收购方式海外开启直营模式，强化亚太地区本地化运营，还拟以自有及自筹资金 2 亿美元向九阳香港公司进行增资，吸引国际化科研技术人才，满足境外市场需求的研发与供应能力。同时，公司 Shark 和 Ninja 品牌海外影响力较大，产品矩阵丰富，且具备较

19、强的推新能力，我们预计随着各品牌之间有效协同，后续增长潜力较大，亚太市场增长潜力充足。2.1.行业：行业：亚太亚太市场市场家电家电天花板天花板未至未至，普及度有望进一步提升普及度有望进一步提升 亚太多个国家城镇化率水平仍然较低亚太多个国家城镇化率水平仍然较低，家电新增需求潜力较大家电新增需求潜力较大。各国的家电消费规模与该国的居民数量、城镇化水平、地产销售、居民的消费购买力、家电的渗透率水平息息相关。泰国、马来西亚、越南、菲律宾、柬埔寨、印度和印尼城镇化率水平分别为 52%、78%、38%、48%、24%、33%和 57%。多个新兴市场的城镇化率水平相对较低，仍有部分家电新增需求产生。从总量角

20、度测算，亚太家电市场从总量角度测算，亚太家电市场需求需求的天花板仍然较高。的天花板仍然较高。根据各国 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 人口总数及不同的户均人数进行测算，我们预计日本地区户数约在5000 万左右，泰国、马来西亚、越南、菲律宾、柬埔寨、印尼、印度地区的家庭数约分别为 2000-3000 万，800-1100 万，2000-3500 万、2800-4000 万、400-600 万、7500-9500 万、3.5-4.7 亿户家庭。多个家电品类刚需属性强，若假设其保有量为每家一台，则潜在需求空间仍然较大

21、。若假设更新周期为 10 年，当某个家电产品保有量触及天花板并进入更新需求时，以上国家的该家电销售量分别为200-300 万、80-110 万、200-350 万、280-400 万、40-60 万、750-950 万、3500-4700 万台。表表 3:亚太多个国家城镇化率水平仍然较低亚太多个国家城镇化率水平仍然较低 2020-2022 某年城镇化率某年城镇化率 2021-2023 某年人口总数某年人口总数（亿）（亿）假设户均人数为假设户均人数为2.52.5 人，则该国人，则该国家庭数（万）家庭数（万）假设户均人数为假设户均人数为3 3 人，则该国家人，则该国家庭数（万）庭数（万）假设户均人

22、数为假设户均人数为3.53.5 人，则该国人，则该国家庭数（万）家庭数（万）假设户均人数为假设户均人数为4 4 人，则该国家人，则该国家庭数（万）庭数（万）日本 92%1.25 5000 4,167 3,571 3,125 泰国 52%0.77 3080 2,567 2,200 1,925 马来西亚 78%0.33 1320 1,100 943 825 越南 38%0.99 3960 3,300 2,829 2,475 菲律宾 48%1.12 4480 3,733 3,200 2,800 柬埔寨 24%0.17 680 567 486 425 印尼 57%2.76 11040 9,200 7,

23、886 6,900 印度 33%14.17 56680 47,233 40,486 35,425 数据来源：wind、各国统计局、世界银行、欧睿国际、国泰君安证券研究 表表 4:越南、印尼和泰国地区家电销售规模（万台）越南、印尼和泰国地区家电销售规模（万台）产品（万台）产品（万台）越南越南 印尼印尼 泰国泰国 洗碗机 2 3 4 洗护家电 188 319 207 厨大电 76 67 73 微波炉 48 29 100 制冷设备 272 512 239 空气处理家电 1,095 2,362 1,351 食物处理小电 119 437 137 电熨斗 165 799 257 个护小电 205 349

24、279 厨小电 433 1,835 910 吸尘器 36 55 92 数据来源：欧睿国际、国泰君安证券研究 Temu 和和 Tiktok 等跨境电商平台增势迅猛等跨境电商平台增势迅猛，为，为中国企业出海中国企业出海亚太地亚太地区区带来新契机带来新契机。Tiktok 主要以美国和东南亚市场布局为主。Tiktok 上线于 2017 年 5 月，是字节跳动旗下面向海外市场的短视频社交平台，2023 年 11 月用户访问量已达到了 21 亿。根据 36 氪数据，预计2023 年 Tiktok GMV 有望达到 200 亿美元，同比+900%，其中印尼地区贡献 GMV 40 亿美元，占比 20%，泰国地

25、区贡献 GMV 35 亿元，占比 18%。拼多多于 2022 年 9 月推出跨境电商平台 Temu。截至 2023 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 年 10 月，Temu 已在 47 个国家和地区开设站点。中国企业有较丰富的电商运营经验，辅以丰富的产能所带来的较低的制造成本，有望抓住本次新兴跨境电商崛起的红利，快速提升海外市场份额。图图 4 4：2023E TikTok GMV2023E TikTok GMV 分地区占比：东南亚占比较高分地区占比：东南亚占比较高 图图 5 5：20242024 年年 TikTo

26、k GMVTikTok GMV 目标约目标约 500500 亿美元亿美元 数据来源：36 氪、国泰君安证券研究 数据来源：36 氪、国泰君安证券研究 图图 6 6：TemuTemu 平台全球用户数排名第平台全球用户数排名第 2 2 图图 7 7：TemuTemu 平台平台 20242024 年年 GMVGMV 目标同比翻倍目标同比翻倍 数据来源：SimilarWeb、国泰君安证券研究 数据来源：SimilarWeb、国泰君安证券研究 2.2.渠道端：渠道端：公司公司加大海外投资力度加大海外投资力度，市场份额有望加速提升，市场份额有望加速提升 公司在海外地区主要以线下商城为主公司在海外地区主要以

27、线下商城为主。在海外地区，公司产品主要销往韩国、日本、菲律宾、马来西亚、新加坡、澳大利亚、新西兰等地区，其中，日本地区为当前的主要市场，2023H1 约占整体营业收入的 7%，澳大利亚和新西兰合计营收占比约 2%，其他海外地区约占 1%。在日本地区，公司销售渠道主要以线下商城为主，包括Y AMADA，Big Camera 和 Yodobashi 等。20%18%28%35%东南亚-印尼东南亚-泰国东南亚-其他东南亚以外的地区00%900%150%0%200%400%600%800%1000%0050060020212022E2023E2024目标Ti

28、ktok GMV（亿美元）yoy23.5 2.3 4.2 2.5 26.6 4.7 4.7 1.7 051015202530亚马逊TemuAliexpressShein2023年6月2023年12月+13%+106%+11%-31%003502023F2024EGMV（亿美元）JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 图图 8 公司在全球地区的业务公司在全球地区的业务：已在亚太：已在亚太地地区多个国家布局区多个国家布局 数据来源：JS环球生活官网 公司公司通过收购方式海外开启直

29、营模式，通过收购方式海外开启直营模式，强化亚太地区本地化运营。强化亚太地区本地化运营。2023 年 5 月公司宣布已完成对其原经销商 Mann&Noble 集团亚太四国 SharkNinja 分销业务的收购，此后 JS 环球生活得以在澳大利亚、新西兰、新加坡和马来西亚四国开启直营模式。该次收购是公司全面升级亚太业务战略的关键布局，能够更好地帮助公司在亚太地区推进小家电业务的长期增长，同时也为亚太消费者提供更加贴心且优质的智能家居产品。图图 9 Mann&Noble 的主要业务及客户名单的主要业务及客户名单 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之

30、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 此外，2023 年 12 月子公司九阳股份公告拟以自有及自筹资金 2 亿美元向九阳香港公司进行增资，通过九阳香港公司在香港特别行政区投资建设科技创新中心，有利于吸引国际化科研技术人才，满足境外市场需求的研发与供应能力，推进公司外销智能家电产品的本地化研发落地。2.3.产品端产品端：SNSN 已在欧美已在欧美“打爆打爆”，为进驻亚太奠定基础为进驻亚太奠定基础 Shark 为北美地区老牌清洁电器品牌，产品矩阵丰富，爆品频出，具备较强的推新能力，为进驻亚太市场奠定良好的基础。2.3.1.Shark：海外知名度较高，海外知名度较高，产品

31、矩阵较为丰富产品矩阵较为丰富 Shark 为北美为北美地区地区老牌清洁电器老牌清洁电器品牌品牌。1994 年，Mark Rosenzweig 和他的父母于蒙特利尔创立了 Euro-Pro。依托于 Euro-Pro 公司，Mark 于 1998年在美国波士顿创立 Shark 品牌，专注研发满足消费者需求的高品质科技清洁产品，包括吸尘器、蒸汽熨斗、蒸汽拖把、空气净化器等。2008年 Mark Barrocas 加入 Euro-Pro 并成立了厨房电器品牌 Ninja。2015 年，Euro-Pro 更名为 SharkNinja。如今，Shark 已经进驻中国、日本、韩国、欧洲、澳大利亚等多个地区，

32、全球用户覆盖超过 60 个国家。表表 5:Shark 品牌发展历程：成为品牌发展历程：成为北美地区老牌清洁电器品牌北美地区老牌清洁电器品牌 sharkshark 发展历程发展历程 1998 Shark 品牌成立。2007 开创性地推出首款蒸汽除菌拖把 riginalSteamMop。2009 推出首款吸力不减退的吸生器产品。2010 推出无线吸尘器。2011 被美国知名商业杂志评选为美国增长最快的公司。2014 进入英国市场，并成为英国吸出器市场增长最快的品牌。2016 在苏州成立研发中心，为进入中国市场做准备。2017 获评为 JD Awrard 美国消费者满意度第一的立式吸坐器品牌。201

33、8 连续四年位列美国地板护理产品销售额第一；举行首场中国发布会，宣告进入中国市场；创造性地推出小身材大吸力的”随手吸”系列产品，解决小脏乱差，轻松实现局部清洁。2019 登顶天猫蒸汽拖把 TOP1 的宝座。2020 登顶天猫蒸汽拖把&电动拖把 双冠王宝座 2021 专为中国研发的洗地机正式上市；Shark 推出 Hyper Air 吹风机，进入个人护理品类；Shark 推出空气净化器产品，进入家居环境品类 2022 Shark 推出 Shark Flexstyle 可造型吹风机，深受全球消费者追捧；Shark 推出 Shark HydroVac 干湿吸尘器及气味中和技术；2023 分拆 Sha

34、rkNinja 非亚太业务，SN 至纽约交易所上市 数据来源：Shark 公司官网、国泰君安证券研究 Shark 品牌已在日本地区初获成效，后续随着产品矩阵进一步丰富，有品牌已在日本地区初获成效，后续随着产品矩阵进一步丰富，有望实现持续增长。望实现持续增长。当前公司海外市场收入主要来自日本地区的 Shark 品牌。2018 年 7 月，Shark Ninja 登陆日本，推出无绳吸尘器、手持吸尘器、蒸汽拖把产品。根据公司官网，2021 年，Shark 在电子产品零售商的可 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 20 充电手

35、持式清洁器市场中赢得了第一的销售份额。表表 6 亚太地区的亚太地区的 shark：在日本地区加大产品布局：在日本地区加大产品布局 数据来源：SharkNinja 日本官网、国泰君安证券研究 除现有产品外，除现有产品外，Shark 品牌产品品牌产品储备储备丰富，丰富，具备较强的推新能力，具备较强的推新能力，为进为进驻亚太市场奠定良好的基础。驻亚太市场奠定良好的基础。Shark 品牌旗下包含立式吸尘器、蒸汽拖把、扫地机器人、无绳及有绳推式吸尘器以及其他地板护理产品等多个品类，并于 2018 年与速感科技就家庭智能清洁机器人定位导航技术达成深入战略合作，双方合作的清洁机器人产品“Shark IQ”系

36、列于 2019年 9 月在北美正式上线发布。速感科技主要聚焦 SLAM 算法，在视觉导航领域具有先发优势，收购完成后公司形成了视觉+激光导航全方位布局，有助于公司进一步拓宽市场份额。在扫地机器人领域，Shark 品牌于 2019-2020 年间推出数款创新性扫地机产品，如配有自动清除尘盒的 Shark IQ 扫地机器人，该产品在黑五期间成为亚马逊上销量最好的产品之一；公司还于 2020H2 推出 Shark 智能吸拖一体机。在吸尘器领域，公司在 2020 年推出无绳吸拖一体 V ACMOP，兼具强大吸力、大蒸汽、易清洗的特点，其喷射技术可将黏附于夹缝的黏稠物冲洗出，免接触更换拖布。公司通过不断

37、推新实现了有绳及无绳吸尘器销售的持续稳定增长，在美国和欧洲的市场份额逐步增加。表表 7 shark 品牌旗下品牌旗下产品系列产品系列：Shark 产品产品储备储备丰富丰富，为进驻亚太市场奠基为进驻亚太市场奠基 产品系列产品系列EVOPOWERSYSTEMNEO/NEO+真空真空吸尘器吸尘器CleanSenseiQ/iQ+充电式热带风暴充电式热带风暴吸尘器吸尘器EVOFLEX充电式无绳吸尘充电式无绳吸尘器器EVOROBOT机器人真空吸尘机器人真空吸尘器器手拿式清洁机手拿式清洁机主力产品图片主力产品价格79,750円74,800円16,500円9,980円-56,650円29,800円11,370

38、円亚马逊搜索排名1359180该系列产品价格范围29,700-79,750円 43,800円-74,800円 18,940円-64,800円主要竞品ECOVACS价格范围22,200円-71,980219,800円主要竞品松下价格范围29,700円-65,340主要竞品戴森价格范围52,475-97,583円产品系列产品系列EVOPOWER/EVOPOWER EX充充电式手持吸尘器电式手持吸尘器充电式热带风暴充电式热带风暴吸尘器吸尘器立式蒸汽拖把立式蒸汽拖把旋转蒸汽拖把旋转蒸汽拖把Shark FlexStyle速速干多用吹风机干多用吹风机Shark SpeedStyle速干吹风机速干吹风机主力

39、产品图片主力产品价格23,980円9,900円13,750円19,800円29,980円26,700円亚马逊搜索排名67该系列产品价格范围16,500-23,980円9,900-12,100円11,590-13,750円-主要竞品Vaclife价格范围6,764円-7,513円主要竞品松下价格范围-31,680円-38,610円主要竞品戴森价格范围38,500円-40,880円90,065円64,504円 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 20 数据来源：欧睿国际、亚马逊、国泰君安证券研究 2.3.2.Ninja：多

40、年深耕海外多年深耕海外，产品矩阵相对完备产品矩阵相对完备 Ninja 在过去在过去 10 年一直是值得信赖的马达驱动类厨房品牌年一直是值得信赖的马达驱动类厨房品牌。2010 年Ninja 的粉碎搅拌机被引进美国市场，并成功推出了厨房系统。2018 年，Ninja 品牌在美国搅拌机市场位列第一名，零售额份额达 30%。2024 年Ninja 品牌加大日本市场推广，推出 9900 日元的无绳搅拌机产品，有望为公司亚太地区带来新的收入增量。表表 8:Ninja 品牌发展历程品牌发展历程 年份年份 Ninja 产品及技术产品及技术 功能说明功能说明 2009 Ninja MasterPrep 该产品具

41、有精确切碎功能，可提供将冰块变成碎冰的功能 2010 厨房系统 利用一个带有多个件的搅拌机底座，将搅拌功能和食品加工功能结合 2011 单信 单人份搅拌功能 2014 Auto-IQ 技术 智能控制以分解水果及蔬菜，实现营养物提取 2015 咖啡机 创新冷热冲泡系统 2018 FreshVac 技术 可去除搅拌机单杯子护全尺寸罐中的氧气，以更长时间保持混合水果及蔬菜的颜色、味道、之地 2018 Foodi 结合空气炸锅和高压锅技术的产品，品类逐步齐全 2021 CREAMI 利用日常食材制作冰激凌、奶昔碗等 2022 Woodfire Grills 应用于户外烧烤 2024 Ninja 990

42、0 日元的无绳搅拌机产品（加大日本市场推广）数据来源：JS环球招股说明书、JS环球 2019 年年报、国泰君安证券研究 表表 9:亚太地区的亚太地区的 Ninja：在日本地区加大产品布局：在日本地区加大产品布局 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 20 产品系列产品系列 BlastBlast（榨汁机）（榨汁机）主力产品图片 主力产品价格 9,900 円 亚马逊搜索排名 1 该系列产品价格范围 9,020-9,900 円 主要竞品 nutribullet 价格范围 8,400-20,791 円 数据来源：SharkNin

43、ja 日本官网、国泰君安证券研究 除现有产品外，除现有产品外，Ninja 品牌具备较强的推新能力，已在北美品牌具备较强的推新能力，已在北美即加拿大即加拿大市市场得到体现。场得到体现。Ninja 品牌 Foodi 系列产品是市场上首款将加压蒸煮及空气炸锅两种流行烹饪方式结合结合在一起的多功能烹饪煲，实现了外焦里嫩的效果。2018 年，Ninja Foodi 成功进军美国及加拿大烹饪电器市场，当年成功占据美国多功能烹饪煲市场排名第 2，以零售额计，市场份额为14.4%。如今 Foodi 系列品类不断丰富，逐步加入烤箱、烤架、多士炉、炊具等品类。当前当前 Ninja 品牌旗下产品储备充足，有望在亚太

44、市场获得品牌旗下产品储备充足，有望在亚太市场获得新增量新增量。表表 10:Ninja 品牌旗下品牌旗下产品系列产品系列：Ninja 产品产品储备储备丰富丰富，为为其在亚太市场其在亚太市场拓展奠基拓展奠基 数据来源：SharkNinja 官网、国泰君安证券研究 2.4.生产端：生产端：SNSN 与九阳相互协同，成本仍有降低空间与九阳相互协同，成本仍有降低空间 九阳与九阳与 SN 重组后，供应链进一步整合带来协同优势。重组后，供应链进一步整合带来协同优势。SN 与九阳合并重组后，九阳不仅可以自身产能为 Ninja 提供代工，同时，还可为 SN 开放其在中国地区的供应商目录及报价、指导 SN 对其各

45、级供应商进行竞价招标以及和 SN 共同集采也为九阳节省一部分原材料成本，有望在产品 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 20 产能爬坡期，更好地维持稳定的利润率水平。图图 10 九阳研发流程示意图九阳研发流程示意图 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 3.国内小家电仍具备成长性，国内小家电仍具备成长性，九阳九阳龙头龙头地位稳固地位稳固 九阳股份产品主要包含，电饭煲、电压力锅、豆浆机、炊具及清洁电器等，属于大多数消费者日常生活的必备产品，虽短期有波动，但在长周期角度考虑，有望回归到稳定状态 3.1.行业行业：刚需传统品

46、类步入稳健增长期，新兴品类广阔刚需传统品类步入稳健增长期，新兴品类广阔 2018-2023 年间，厨小电线上零售额 5 年 CAGR 为 4%。电饭煲、电压力锅、豆浆机、炊具及清洁电器等仍属于大多数消费者日常生活的必备产品，虽短期有波动，但在长周期角度考虑，有望回归到稳定状态。图图 11 2015-2023 年厨小电年厨小电线上线上零售额变化趋势：结构性增量仍在零售额变化趋势：结构性增量仍在 937844343547342244%24%19%11%17%-2%9%-11%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050030035040045

47、050020002120222023厨小电线上零售额（亿元）同比 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 20 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究，包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、蒸炖锅、养生壶、台单烤、空气炸锅，从 2021 年开始包含抖音平台 3.2.产品端产品端：传统品类龙头地位稳固，新品类不断带来新增量传统品类龙头地位稳固，新品类不断带来新增量 传统品类属相对刚性需求，功能迭代促进二次增长。传统品类属相对刚性需

48、求，功能迭代促进二次增长。在中国饮食文化中，电饭锅、电磁炉等传统的厨房小家电品类属于相对刚性需求，销量规模相对稳定，且目前保有量相对较高。公司正积极推进产品迭代以刺激更多的更新需求，在现有传统品类上的技术痛点创新，推出不用手洗破壁豆浆机。公司 K 系列不用手洗破壁豆浆机采用超细研磨技术设计，可以确保充分研磨，提高口感加快营养吸收，自清洁功能不仅为中老年消费者的痛点提供了突破性解决方案，配合 IP 营销打法，成功占据青年消费者心智，成为“银发经济”及“懒人经济”时代的爆款。在整体购买力处于缓慢弱复苏的当下，伴随着行业内尾部品牌出清，龙在整体购买力处于缓慢弱复苏的当下，伴随着行业内尾部品牌出清，龙

49、头九头九阳通过产品份额实现进一步提升。根据奥维云网，阳通过产品份额实现进一步提升。根据奥维云网，2023 年九阳电饭年九阳电饭煲市占率为煲市占率为 14.1%，同比，同比+0.6pct。图图 12 豆浆机到不用手洗破壁豆浆机，电饭煲到蒸汽饭煲功能二次迭代豆浆机到不用手洗破壁豆浆机，电饭煲到蒸汽饭煲功能二次迭代 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 图图 1313：电饭煲线上销量市占率（月度）：九阳市场份额表现电饭煲线上销量市占率（月度）：九阳市场份额表现稳定稳定 图图 1414：电饭煲线上销量市占率（年度）：九阳市场份额稳中有电饭煲线上销量市占率（年度）：九阳市场份额稳中有升升 数据来源：奥维

50、云网、国泰君安证券研究 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 新品类新品类清洁电器、电吹风有望为公司带来新增量清洁电器、电吹风有望为公司带来新增量。公司深耕小家电领域0%5%10%15%20%25%30%35%40%小米美的松下九阳苏泊尔0%5%10%15%20%25%30%35%2020202120222023小米美的松下九阳苏泊尔小熊 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 20 多年，已形成较强的品牌优势、渠道优势及供应链管理能力。近年，九阳推出洗地机、电吹风，布局清洁电器和个护领域，有望获取新增量。图图 15 近年

51、，九阳推出洗地机、电吹风，布局清洁电器和个护领域近年，九阳推出洗地机、电吹风，布局清洁电器和个护领域 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 3.3.研发端研发端：收购成熟技术团队，加速新品类布局：收购成熟技术团队，加速新品类布局 清洁电器领域方面，我们预计九阳在甲壳虫技术团队的加持下，在清洁清洁电器领域方面，我们预计九阳在甲壳虫技术团队的加持下，在清洁电器领域的布局有望加速，并有望获得市场份额的有效提升。电器领域的布局有望加速，并有望获得市场份额的有效提升。2023 年底，公司发布公告，拟以现金方式收购深圳甲壳虫 68.45%股权，交易对价为人民币 1.27 亿元，交易完成后，深圳甲壳虫将成为

52、九阳的控股子公司，纳入公司合并报表。甲壳虫智能旗下 XWOW 晓舞全自动洗地机器人拥有多项创新。首先，产品机身自带清水和污水盒，清水注入地面瓦解污渍，污水实时回收至污水盒，边拖边洗，能保持拖布的时刻干净。其次，全新的拖布设计打破了传统的双轮盘、滚筒、片状拖布构造，履带式拖布配合高速反转，对地接触面积和压力更大。对于九阳而言，清洁电器是其重点布局的方向之一，此次收购完成后，可利用甲壳虫在技术领域的优势，在清洁电器赛道中实现市场份额的进一步提升。此外，此外，公司自建了三级研发体系，采用了完全不同的“三人小组”模式，公司自建了三级研发体系，采用了完全不同的“三人小组”模式，即产品经理、设计人员、研发

53、人员构成，激励机制进一步细化，产品培即产品经理、设计人员、研发人员构成，激励机制进一步细化，产品培育有迹可循。育有迹可循。首先，由公司的研发院进行前瞻性的技术研究；接着，事业部的研发部门负责将相关的前端技术应用于各自产品线，以开发更多创新型的产品；第三，技改部门就现有品类进行再创新、再升级。通过三级研发体系，公司可以实现丰富的产品管线，以及可持续的产品落地。图图 16 九阳研发流程示意图九阳研发流程示意图 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 20 3.4.营销端营销端：与高流量萌潮

54、与高流量萌潮 IPIP 跨界合作跨界合作，品牌年轻化的典范，品牌年轻化的典范 九阳九阳紧跟年轻化的潮流，以主动化、精准化的方式触达目标群体。紧跟年轻化的潮流，以主动化、精准化的方式触达目标群体。公司与高流量萌潮品牌 IP 跨界合作，推出了以 LINE FRIENDS、Hello Kitty潮流新品，吸引了众多新生代年轻用户群体的关注与购买，通过此类品牌 IP 合作可以吸引更多年轻群体进一步关注国民健康品牌。图图 17 Line Friends 联名款产品联名款产品 数据来源：公司官方微博、国泰君安证券研究 4.盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议 收入预测：收入预测：外销层面外销层面，亚太多个

55、国家城镇化率水平仍然较低，家电市场需求的天花板仍然较高，家电新增需求潜力较大，同时，Temu 和 Tiktok 等跨境电商平台增势迅猛，为中国企业出海亚太地区带来新契机。2023 年来，公司加大海外投资力度，不仅通过收购方式海外开启直营模式，强化亚太地区本地化运营，还拟以自有及自筹资金 2 亿美元向九阳香港公司进行增资，吸引国际化科研技术人才，满足境外市场需求的研发与供应能力。同时，公司 Shark 和 Ninja 品牌海外影响力较大，产品矩阵丰富，且具备较强的推新能力，我们预计随着各品牌之间有效协同，后续增长潜力较大，亚太市场增长潜力充足。2023H1 公司 SN 亚太分部的收入同比为+73

56、%，我们预计随着公司日本地区投入加大，以及其他地区的逐步布局，公司2024和2025年该部分收入延续高增态势，同比分别为+50%和+35%。此外，SN 亚太分部采购业务同比分别为+10%/+8%。内销层面内销层面，九阳股份产品主要包含，电饭煲、电压力锅、豆浆机、炊具及清洁电器等，属于大多数消费者日常生活的必备产品，虽短期有波动，但在长周期角度考虑，有望回归到稳定状态。公司正积极推进产品迭代以刺激更多的更新需求，在现有传统品类上的技术痛点创新。同时在研发层面，充分发挥龙头企业的优势，收购成熟技术团队，加速新品类布局，在营销层面，由于萌潮 IP 跨界合作，推动品牌年轻化，公司市场份 JS 环球生活

57、环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 20 额有望持续提升。我们预计 2024-2025 年九阳分部的收入有望实现稳健增长，同比+5%/+8%。综上，预计公司 2024-2025 年收入同比+9%/+11%。业绩预测：业绩预测：毛利率：毛利率：国内层面，在行业整体需求处于缓慢复苏的过程中，公司通过平台化降本、改善产品结构等方式积极应对，2023H1 九阳分部毛利 32%同比+0.6pct，预计后续随着公司产品结构持续改善、协同化降本措施不断推进，毛利率有望维持稳定。海外层面，由于定价相对较高，公司 SN亚太分部毛利率高于九阳分部毛利水

58、平，我们预计后续 SN 亚太分部毛利率有望维持稳定。结合来看，预计公司 2024-2025 年毛利率分别为 37.5%和 37.7%。费用率：费用率：2023 年，公司因分拆及实物分配 SharkNinja,Inc.全部股份等相关事项，导致专业服务费大幅增加，我们预计 2024 年费用率有望回落。考虑到当前国内市场竞争仍然激烈，新兴平台费率仍处于较高水平，预计销售费用率仍有一定程度的提升。同时，在海外市场中，公司正加大产品投放力度，预计费用率有望维持在较高水平。综上，预计公司 2023-2025 年净利润分别为 75/90/103 百万美元，2024 和2025 年同比分别为+20%/+14%

59、。表表 11:公司盈利预测公司盈利预测 单位：百万美元 2022H1 2023H1 2023H2E 2023E 2024E 2025E 向外部客户销售向外部客户销售 667.1 539.5 660 1199.5 1308.3 1457.0 yoy -19%9%11%毛利 213.9 179.3 213 392.3 439.8 494.8 毛利率 32%33%32%33%34%34%九阳分部九阳分部 639 490.9 600 1090.9 1145.4 1237.1 yoy -23%5%8%毛利 201.1 157.6 186 343.6 366.5 395.9 毛利率 32%32%31%31

60、%32%32%SNSN 亚太分部亚太分部 28.1 48.6 60 108.6 162.9 219.9 yoy 73%50%35%毛利 12.8 21.7 27 48.7 73.3 99.0 毛利率 46%45%45%45%45%45%SNSN 亚太分部亚太分部-采购业务采购业务 36.3 34.1 40 74.1 81.5 88.0 yoy -6%10%8%总计总计 703.4 573.6 700 1273.6 1389.9 1545.0 yoy -18%9%11%JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 20 毛利 25

61、0.2 213.4 253.0 466.4 521.4 582.9 毛利率 35.6%37.2%36.1%36.6%37.5%37.7%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 图图 18：2023 年中分拆后，公司市盈率约在年中分拆后，公司市盈率约在 6x-10 x 之间之间 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 5.风险提示风险提示 核心产品替代风险：核心产品替代风险：由于加热类厨房小家电行业产品工艺复杂度不高，行业内竞争对手与潜在市场进入者较多。随着消费者偏好的多元化发展，行业内竞争对手针对消费者的新兴需求开始生产各式新兴加热类厨房小家电产品。公司核心产品可能存在因加热类厨房小家电行业产品的

62、迭代与更新被新技术或新产品替代的风险。宏观经济波动风险：宏观经济波动风险：若宏观经济形势下行，将导致居民可支配收入下降，可能抑制加热类厨房小家电的需求，导致消费者的购买偏好转向低档产品，因此可能给公司收入和利润的持续增长带来负面影响。此外,宏观经济的剧烈波动有可能对公司的原材料采购、固定资产投资等方面产生较大影响。出口汇率变动风险：出口汇率变动风险：一方面，汇率波动影响折算后人民币收入，进而影响毛利率水平，长远看来将影响产品出口的价格竞争力；另一方面，汇兑损益会造成公司业绩的波动。如果人民币持续升值且公司不能采取有效措施转移影响，则将对公司盈利能力产生不利影响。原材料价格波动的风险：原材料价格

63、波动的风险：如果未来原材料价格波动较大，将对公司的盈利能力造成影响。同时，若公司的产品设计工艺、业务结构发生调整，将改变各类原材料的具体种类及相对比例，也会导致某一类型的原材料整体价格变动。上述原因所致的原材料价格波动可能影响公司经营业绩。6.06.57.07.58.08.59.09.----02PE JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 20 本公司具有中国证监本公司具有中国证监会核准会核准的证券投资的证券投资咨询咨询

64、业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见

65、及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容

66、所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人

67、士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明

68、投资建议的比较标准投资建议的比较标准 评级评级 说明说明 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对当地市场指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对当地市场指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对当地市场指数涨幅介于-5%5%减持 相对当地市场指数下跌 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于当地市场指数 中性 基本与当地市场指数持平 减持 明显弱于当地市场指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳

69、 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail： JS 环球生活环球生活（1691）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 20 附：海外当地市场指数附：海外当地市场指数 亚洲指数名称亚洲指数名称 美洲指数名称美洲指数名称 欧洲指数名称欧洲指数名称 澳洲指数名称澳洲指数名

70、称 沪深 300 标普 500 希腊雅典 ASE 澳大利亚标普 200 恒生指数 加拿大 S&P/TSX 奥地利 ATX 新西兰 50 日经 225 墨西哥 BOLSA 冰岛 ICEX 韩国 KOSPI 巴西 BOVESPA 挪威 OSEBX 富时新加坡海峡时报 布拉格指数 台湾加权 西班牙 IBEX35 印度孟买 SENSEX 俄罗斯 RTS 印尼雅加达综合 富时意大利 MIB 越南胡志明 波兰 WIG 富时马来西亚 KLCI 比利时 BFX 泰国 SET 英国富时 100 巴基斯坦卡拉奇 德国 DAX30 斯里兰卡科伦坡 葡萄牙 PSI20 芬兰赫尔辛基 瑞士 SMI 法国 CAC40 英国富时 250 欧洲斯托克 50 OMX 哥本哈根20 瑞典 OMXSPI 爱尔兰综合 荷兰 AEX 富时 AIM 全股