1、 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 报告日期：2020 年 2 月 17 日 立体式宽松政策在路上立体式宽松政策在路上 基于历史回顾的政策展望 报告导读报告导读 本报告回顾金融危机、非典时期政策，梳理当前政策并作分析展望。 投资要点投资要点 受疫情影响，受疫情影响，2020 年一季度年一季度 GDP 增速增速可能可能回落至回落至 4%附近附近 实现经济翻番目标，2020 年 GDP 增速需要达到 5.6%。如果一季度 GDP 增速 约 4%，那么未来三个季度增速需维持在 6.2%以上。这需要较强的政策组合拳 支持。 货币政策货币政策：量价配合继续宽松量价配合继续宽松
2、价格工具方面价格工具方面，OMO、MLF 利率由望继续下调，以引导 LPR 下行，降低实体 经济融资成本，预计后续每次调整 5-10BP，年内仍有两次以上降息操作。 数量工具方面数量工具方面，为保持流动性充裕，央行将继续通过公开市场操作、常备借贷 便利、再贷款、再贴现等多种工具对冲资金到期并作净投放；定向降准概率较 大。对于疫区和疫情防控相关产业，货币信贷支持力度有望进一步加强。 财政政策：赤字水平有望扩大财政政策：赤字水平有望扩大 在增加针对疫情防控的专项支出，以及为对受损行业的定向支持（减税、补贴 等）基础上，整体财政政策会更加积极。 预计会适度扩大一般财政预算赤字，提高至 3%，同时加大
3、地方政府专项债新 增发债规模。预计今年国债新增 1.5 万亿，一般地方政府债 1.5 万亿，地方专 项债 3.5 万亿，整体较去年增加约 1.5 万亿。政策支持下，预计 2020 年基建投 资增速回升至 6.5%附近。 地产政策：宽松加码稳定市场地产政策：宽松加码稳定市场 当前地产行业宽松政策只是宽松第一阶段， 即土地出让环节政策宽松， 缓解开 发商拿地应缴土地出让金违约风险。 后续政策层面还将经历两个阶段后续政策层面还将经历两个阶段：阶段二阶段二，疫情结束前，融资环境边际宽松， 缓解销售回款不足的施工停滞风险以及债务违约风险；阶段三阶段三：疫情结束后， 适当刺激购房需求，缓解售楼处全面解封后
4、，开发商在债务压力之下，快速出 货带来短期供需失衡对房价的负面冲击。 地方政策：供给需求双管齐下地方政策：供给需求双管齐下 供给方面主要是降低成本供给方面主要是降低成本，地方政府财政金融共同发力，通过降低利率、减免 房租、减税降费以及财政专项贴息等措施，加大对中小企业的信贷支持，降低 小微企业融资成本、用工成本和经营成本，助力小微企业渡过难关。政策颁布 范围持续在扩大。 需求方面主要是刺激消费需求方面主要是刺激消费，佛山成为 2020 年首个推出汽车消费鼓励政策的城 市， 该市鼓励“国六”标准排量汽车消费，给予每辆车补贴 2000-5000 元不等， 鼓励政策将在 3 月 1 日正式实施。 其
5、他城市有望跟进， 出台更多的刺激消费政 策。 风险提示风险提示：经济形势超预期变化。 全 球 宏 观 研 究 中 国 宏 观 证 券 研 究 报 告 宏观首席分析师：孙宏观首席分析师：孙 付付 执业证书号：S02 电话： 邮箱： 资深房地产资深房地产分析师：分析师：陈陈 立立 执业证书号：S02 电话： 邮箱：chenli Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 孙付、陈立 数据支持人： 瞿黔超 宏观研究宏观研究 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文
6、目录正文目录 1. 新冠疫情：经济影响较为显著新冠疫情：经济影响较为显著 . 3 2. 货币政策：量价配合继续宽松货币政策：量价配合继续宽松 . 4 3. 财政政策：赤字水平有望扩大财政政策：赤字水平有望扩大 . 6 4. 地产政策：宽松加码地产政策：宽松加码稳定市场稳定市场 . 8 4.1. 回顾历史：危机之下，地产政策因地制宜 . 8 4.1.1. 非典疫情时期：供需两旺，冲击较小，政策收紧 . 8 4.1.2. 金融危机时期：需求下行，冲击较大，政策宽松 . 9 4.2. 审视当前：新冠之下，自上而下边际宽松 . 10 4.3. 展望未来：因城施策，宽松加码稳定市场 . 10 4.3.1
7、. 行业现状：当前市场冲击更大，销售回款依赖更强 . 11 4.3.2. 政策展望：偿债压力逐渐增加，宽松政策持续可期 . 11 5. 地方政策：供给需求双管齐下地方政策：供给需求双管齐下 . 13 图表目录图表目录 图 1：新冠肺炎新增确诊病例 . 3 图 2：新冠肺炎累计确诊病例 . 3 图 3：非典时期全国商品房量价增速（%） . 8 图 4：非典时期房地产投资及新开工增速（%） . 8 图 5：非典时期全国商品房量价增速（%） . 9 图 6：非典时期房地产投资及新开工增速（%） . 9 图 7：2 月前两周 30 城商品房销售（万平方米，%） . 11 图 8：销售回款占投资资金来源
8、比例超五成（亿元，%） . 11 图 9：目前商品房销售量价增速（%） . 11 图 10：目前开工及投资增速（%） . 11 图 11：百城土地流拍数量及溢价率（块，%） . 11 图 12：成交土地总价及同比（亿，%） . 11 图 13：房企信托偿还规模估算（亿） . 12 图 14：房企信用债偿还规模估算（亿） . 12 图 15：广义库存（累计开工减累计销售）持续回升（年，%） . 12 表 1：2020 年疫情与 2003 年疫情对比 . 3 表 2：非典、金融危机和新冠疫情期间货币金融政策梳理 . 4 表 3：应对非典时期财政政策 . 6 表 4：2008 年危机应对时期财政政策
9、 . 6 表 5：应对新冠肺炎的财政政策 . 7 表 6：2003 年“非典”时期主要应对政策 . 8 表 7：2008 年金融危机时期主要应对政策 . 9 表 8：各地陆续出台楼市支持政策 . 10 表 9：应对疫情地方出台的政策 . 13 宏观研究宏观研究 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 新冠新冠疫情疫情：经济影响经济影响较为显著较为显著 2020 新型肺炎疫情从 2019 年 12 月自湖北武汉出现，随后出现扩散，扩散的区域包括湖北省境内和其他省市，1 月 20 日之后新型肺炎确诊人数较快增加。截止 2020 年 2 月 16 日，大陆 31 个省市及港澳台均有确诊病例
10、，确诊病例 为 70637，死亡人数 1772，死亡率 2.5%。 与与 2003 年非典疫情相比照，本轮疫情对经济的影响需要需要关注以下几点：年非典疫情相比照，本轮疫情对经济的影响需要需要关注以下几点： 1） 宏观背景与总体影响：经济回升周期中的突发冲击，预计影响一季度宏观背景与总体影响：经济回升周期中的突发冲击，预计影响一季度 GDP 增速约增速约 2 个百分点。个百分点。与 2003 年非 典疫情发生时的宏观经济运行背景比较，本轮疫情亦爆发于宏观经济企稳回升阶段，但时点相对较早。2003 年疫情之 前宏观经济已经历 1 年左右的企稳回升，而本轮疫情之前宏观经济大概经历了 1 个季度的企稳
11、回升态势。 本轮疫情传播速度和范围相对较快、较广，患病死亡率较低。适当参考 2003 年非典疫情对经济的影响，预计本轮 疫情对一季度经济增速将带来约 2 个百分点影响。 2） 第三产业和消费受影响较直接、明显，第一、二产业受复工推迟也将受影响。第三产业和消费受影响较直接、明显，第一、二产业受复工推迟也将受影响。2003 年疫情较为严重的时期在 4-5 月份，本轮疫情在临近春节和春节假期之中较明显显现。相比而言，本轮疫情处于消费的季节性和假日旺季、企业 经营活动（特别一产、二产，除医疗设备和用品制造企业）的淡季。据此预估，疫情对第三产业，特别批发零售、住 宿餐饮、文化娱乐等消费性行业将产生较为明
12、显直接冲击。 从各省市公布的复工时点看：大部分省市复工在 2 月 10 日，而且从截止 2 月 16 日的高频数据跟踪看，复工率在 30%左右。从工作日数量和复工程度看，第一季度第二产业产值将受显著影响，影响程度大概在 10%（10/90）以上。 3） 疫情较严重区域经济体量占比约疫情较严重区域经济体量占比约 30%，制造业占比较高，产业链拖累效应需关注。，制造业占比较高，产业链拖累效应需关注。从疫情分布看，湖北（武 汉、黄冈、孝感、襄阳）确诊病例占总数的 60.7%，其中武汉占比为 27%；浙江（温州、杭州、台州） 、广东（深圳、 广州） 、河南和湖南疫情较为严重。上述五省 GDP 规模占全
13、国比重为 31.3%，其中湖北占比为 4.6%；在这些省份相关 重要城市制造业产值占比较高，对产业链的影响较大。以武汉为例，电子、汽车和医药是其三大支柱产业，停工或复 工推迟将对产业链上下游形成拖累。 根据历史增长数据测算根据历史增长数据测算， 要实现， 要实现 2020 年年 GDP 相比相比 2010 年翻番，年翻番， 2020 年年 GDP 增速需要达到增速需要达到 5.6%。如果。如果 2020 年年 一季度一季度 GDP 增速回落至约增速回落至约 4%，那么未来三个季度，那么未来三个季度 GDP 增速需要维持在增速需要维持在 6.2%以上。从目前情况看，这需要较强的以上。从目前情况看
14、，这需要较强的 政策组合拳支持。政策组合拳支持。 图图 1：新冠肺炎新冠肺炎新增新增确诊病例确诊病例 图图 2：新冠肺炎累计确诊病例新冠肺炎累计确诊病例 资料来源：公开资料整理、浙商证券研究所 资料来源：公开资料整理、浙商证券研究所 表表 1：20202020 年疫情与年疫情与 2 2003003 年疫情对比年疫情对比 感染人数感染人数 死亡人数死亡人数 死亡率死亡率 SARSSARS（20022002 年年 1111 月到月到 20032003 年年 7 7 月）月） 全球整体(WHO) 8096 774 9.6% 其中：中国大陆 5327 349 6.6% 其中：香港地区 1755 299
15、 17.0% 宏观研究宏观研究 4/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20202020 新型肺炎（截至新型肺炎（截至 20202020 年年 2 2 月月 1 16 6 日）日） 中国 70637 1772 2.5% 数据来源：公开资料整理、浙商证券研究所 2. 货币货币政策政策：量价配合继续宽松量价配合继续宽松 20032003 年非典期间，货币政策总体稳健年非典期间，货币政策总体稳健，没有采取降息降准的措施。这主要与当时经济处于上升周期、国际收支持 续双顺差以及需求拉动型通货膨胀制约货币政策空间的经济形势有关。5 月 19 日发布央行发布关于应对非典型肺炎 影响，全力做好当前货币信贷
16、工作的意见 ，货币政策在总量上要求保持信贷合理增长，对医疗、医药等资金需求给予货币政策在总量上要求保持信贷合理增长，对医疗、医药等资金需求给予 支持，对疫情较重地区给予倾斜支持，对疫情较重地区给予倾斜。 20082008 年金融危机期间，货币政策年金融危机期间，货币政策大幅度大幅度宽松宽松，应对措施主要包括以下方面： 1.降低存款准备金率和利率降低存款准备金率和利率。先后 4 次下调存款类金融机构的存款准备金率、4 次下调存款基准利率、5 次下 调贷款基准利率； 2.为鼓励商业银行加大信贷投放，取消信贷规划取消信贷规划； 3.加大信贷投放，优化信贷结构加大信贷投放，优化信贷结构。2008 年底
17、，央行提出以高于 GDP 增长与物价上涨之和约 3 至 4 个百分点的增 长幅度作为次年货币供应总量目标，同时提出要调整和优化信贷结构，信贷资金要重点投向灾后重建、民生工程、 “三 农” 、重点工程建设、中小企业、服务业、节能减排、科技创新、扩大就业、技术改造、兼并重组、区域协调发展等领 域。 20202020 年新冠疫情冲击下，货币政策边际宽松，截至年新冠疫情冲击下，货币政策边际宽松，截至 2 2 月月 1717 日，央行已经采取以下措施：日，央行已经采取以下措施： 1.M MLFLF 和逆回购和逆回购中标利率分别下调中标利率分别下调 1010bpbp； 2.通过低成本专项再贷款、中央财政贴
18、息的方式提供优惠利率的信贷支持通过低成本专项再贷款、中央财政贴息的方式提供优惠利率的信贷支持； 3.适当下调受疫情影响企业的贷款利率适当下调受疫情影响企业的贷款利率。设立 3000 亿专项再贷款，给名单内的企业发放优惠利率贷款，利率不能 高于 3.15%，较上个月 LPR4.15%的水平下降 1 个百分点； 4.引导货币投向定向支持实体引导货币投向定向支持实体，对相关行业及有发展前景但暂遇困难的企业特别是小微企业不盲目抽贷、断贷、 压贷； 5.延长金融债券额度有效期延长金融债券额度有效期，已核准或注册的债券额度有效期自 2020 年 2 月 1 日起暂缓计算。 未来的货币政策目标更加倾向于稳增
19、长。未来的货币政策目标更加倾向于稳增长。价格工具方面，价格工具方面，O OMOMO、M MLFLF 利率由望继续下调，以引导利率由望继续下调，以引导 L LPRPR 下行，降低实下行，降低实 体经济融资成本，预计后续每次调整体经济融资成本，预计后续每次调整 5 5- -10BP10BP，年内仍有两次以上降息操作。数量工具方面，年内仍有两次以上降息操作。数量工具方面，考虑到考虑到 1 1 月初全面降准已月初全面降准已 经经落地，疫情冲击下，存在着定向降准的可能性；流动性有望保持充裕，央行明确会通过公开市场操作、常备借贷便落地，疫情冲击下，存在着定向降准的可能性；流动性有望保持充裕，央行明确会通过
20、公开市场操作、常备借贷便 利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性。对于疫区和疫情防控相关产业，货币信贷支持力度有望利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性。对于疫区和疫情防控相关产业，货币信贷支持力度有望 进一步进一步加强。加强。 表表 2：非典、金融危机和新冠疫情期间货币金融政策梳理：非典、金融危机和新冠疫情期间货币金融政策梳理 时间时间 部委部委 政策要点政策要点 2003/05/19 央行 人民银行发布关于应对非典型肺炎影响，全力做好当前货币信贷工作的意见 ：一、保持货保持货 币信贷总量适度增长币信贷总量适度增长，防止货币信贷出现大幅度波动；二、切实保障防治非切
21、实保障防治非典型肺炎所需的典型肺炎所需的 合理信贷资金供应合理信贷资金供应，对药品、医疗器械、进行科研开发以及加强医疗和公共卫生基础设施建 设、生产运输居民生活必需用品等方面给予支持；三、对受非典型肺炎疫情影响较大的行业对受非典型肺炎疫情影响较大的行业 和地区实施适当信贷倾斜和地区实施适当信贷倾斜；四、积极培育新的消费热点和经济增长点积极培育新的消费热点和经济增长点，在继续做好国债配套 项目贷款、国家重点建设项目贷款发放的同时，促进扩大全民保健卫生消费、发挥房地产和 汽车等行业对经济的拉动作用、大力引导和促进银行贷款向信息和互联网行业倾斜；五、管管 好用好支农再贷款好用好支农再贷款，做好夏收秋
22、种支农资金供应准备工作；六、适当控制对高档房地产开发适当控制对高档房地产开发 项目和“五小”企业项目和“五小”企业的贷款的贷款；七、加强贷款风险预警和监测加强贷款风险预警和监测，有效防范和化解金融风险。 2008/09/01 2008/10/09 2008/10/30 2008/11/27 2008/12/23 央行 4 次下调存款基准利率、5 次下调贷款基准利率，存款基准利率累计下调 189 个基点，贷 款基准利率累计下调 216 个基点。 2008/09/25 2008/10/15 2008/12/05 2008/12/25 央行 4 次下调存款类金融机构的存款准备金率。 宏观研究宏观研究
23、 5/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 时间时间 部委部委 政策要点政策要点 2008/10/31 人民银行新闻 发言人李超 为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响，保持中国经济平稳较快增长，央行不央行不 再对商业银行信贷规划加以硬约束再对商业银行信贷规划加以硬约束。 2008/11/17 央行货币政策 执行报告 人民银行暂停发行 3 年期中央银行票据，调减 1 年期和 3 个月期中央银行票据发行频率，适 时增加短期正回购期限品种，保证流动性供应。 坚持区别对待、有保有压，鼓励金融机构增加对灾区重建、 “三农” 、中小企业等贷款。 2009/01/05 央行工作会议 一、着力货币
24、信贷的总量调控和政策引导，保持货币信贷合理平稳增长。实施适度宽松的货 币政策，就是要在保持物价稳定的同时，适当增加货币、信贷投放总量，保持银行体系有比 较充足的流动性， 使货币政策在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。 2009 年以高于年以高于 GDP 增长与物价上涨之和约增长与物价上涨之和约 3 至至 4 个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义 货币供应量货币供应量 M2 增长增长 17左右左右。要综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等政策工具 灵活调节资金供求，必要时还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。要合理把
25、握信 贷投放进度，均衡摆布信贷资金,避免出现大起大落，影响经济的稳定运行。二、加强货币政 策、财政政策和产业政策之间的协调配合，充分发挥政策合力。三、发挥信贷投放、直接融 资和民间金融的作用，多渠道增加资金供给能力。 2020/02/01 人民银行、 财政 部、银保监会、 证监会、 外汇局 出台关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知 ，央行将通过公开央行将通过公开 市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金 融市场流动性合理充裕，促进货币信贷合理增长。对生产、运输、销
26、售重要医用、生活物资 的骨干企业实行名单制管理，通过低成本专项再贷款、中央财政贴息的方式提供优惠利率的 信贷支持。对相关行业及有发展前景但暂遇困难的企业特别是小微企业不盲目抽贷、断贷、对相关行业及有发展前景但暂遇困难的企业特别是小微企业不盲目抽贷、断贷、 压贷。压贷。 2020/02/03 央行 为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，人民银行开展人民银行开展 1.2 万亿元公开市场逆回购操作万亿元公开市场逆回购操作，7 天期和 14 天期逆回购数量分别 9000 亿元和 3000 亿元，中 标利率分别下调 10bp 至 2.40%和 2.55%。鉴于当日有 1.05
27、亿元 14 天逆回购到期，央行央行当当 日净投日净投放放 1500 亿元亿元。 2020/02/04 央行 人人民银行以民银行以利率利率招标方式开展招标方式开展 5000 亿元逆回购操作亿元逆回购操作，包括 3800 亿元 7 天期、1200 亿元 14 天期逆购操作。操作利率分别为 2.4%、2.55%，与前次相同。当日有 1000 亿元逆回购到 期，因此央行央行实现净投放实现净投放 4000 亿元亿元。 2020/02/05 国务院 国务院常务会议国务院常务会议确定，用好专项再贷款政策用好专项再贷款政策，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品 生产、运输和销售的重点企业包括小微企业，加大金
28、融贷款贴息支持力度，增加贴息资金 规模，改改按疫情防控重点保障企业实际获得贷款利率的按疫情防控重点保障企业实际获得贷款利率的 50%给予贴息，确保企业贷款利率给予贴息，确保企业贷款利率 低于低于 1.6%。 2020/02/07 央行 人民银行设立人民银行设立 3000 亿元专项再贷款亿元专项再贷款，实施优惠贷款利率，加强对重要医用、生活物资重点 企业的金融支持。由国家发改委、工业和信息化部确定重点企业名单，商业银行给名单内商业银行给名单内 的企业发放优惠利率贷款，利率不能高于的企业发放优惠利率贷款，利率不能高于 3.15%，较上个月较上个月 LPR4.15%的水平下降的水平下降 1 个百个百
29、 分点分点。从发放的情况看，银行贷款利率基本在银行贷款利率基本在 2.4%-3.15%中间中间。在此基础上，由财政部对 企业按照贷款利率的 50%进行贴息。继续加大对小微、民营企业和制造业等重点领域的金 融支持，增加信用贷款和中长期贷款，降低综合融资成本。对受疫情影响暂时遇到困难的 企业，不盲目抽贷、断贷、压贷。 2020/02/07 央行 发布中国人民银行金融市场司关于疫情防控期间金融机构发行债券有关事宜的通知 ，延延 长金融债券额度有效期，已核准或注册的债券额度有效期自长金融债券额度有效期，已核准或注册的债券额度有效期自 2020 年年 2 月月 1 日起暂缓计算。日起暂缓计算。 对于处于
30、存续期的金融债券，发行人受疫情影响无法按照相关规定或约定进行非定期信息对于处于存续期的金融债券，发行人受疫情影响无法按照相关规定或约定进行非定期信息 披露的，可延期披露。披露的，可延期披露。要稳妥做好金融债券定期信息披露工作，发行人受疫情影响难以按 照规定在 2020 年 4 月 30 日前披露 2019 年年度报告的，应提前发布延期公告。对于金融机对于金融机 构发债募集资金主要用于疫情防控以及受疫情影响较重地区的金融机构发行债券，建立构发债募集资金主要用于疫情防控以及受疫情影响较重地区的金融机构发行债券，建立 “绿色通道”“绿色通道” ，由专人对接相关工作，优先受理发行申请，简化核准、注册程
31、序，提高发行 审核工作效率。 2020/02/07 财政部、发改 委、工信部、人 民银行、 审计署 五部门联合发布关于打赢疫情防控阻击战 强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通 知 ，强化疫情防控重点保障企业资金支持强化疫情防控重点保障企业资金支持，人民银行向相关全国性银行和疫情防控重点地 区地方法人银行发放专项再贷款，支持其向名单内企业提供优惠贷款。每月专项再贷款发每月专项再贷款发 放利率为上月一年期贷款市场报价利率（放利率为上月一年期贷款市场报价利率（LPR）减）减 250 基点。再贷款期限为基点。再贷款期限为 1 年。金融机年。金融机 构向相关企业提供优惠利率的信贷支持，贷款利率上限为
32、贷款发放时最近一次公布的一年构向相关企业提供优惠利率的信贷支持，贷款利率上限为贷款发放时最近一次公布的一年 期期 LPR 减减 100 基点。基点。 2020/02/09 央行、 财政部等 人民银行、财政部等部门召开全国强化疫情防控重点保障企业资金支持电视电话会议，就 专项再贷款支持疫情防控工作作了专题部署，确保企业实际融资成本低于确保企业实际融资成本低于 1.6%。 2020/02/10 央行 人民银行发放首批专项再贷款，采取“先贷后借”的报销制，保证资金投向更为精准。 2020/02/17 央行 人民银行开展 2000 亿元 1 年期 MLF 操作，中标利率 3.15%，较上次 3.25%
33、下调 10bp。 资料来源：中国人民银行、浙商证券研究所 宏观研究宏观研究 6/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 财政政策财政政策：赤字赤字水平水平有望扩大有望扩大 在 2003 年应对 SARS、2008 年应对全球金融危机时，财政政策都发挥了重要的作用。与应对金融危机时财政政策与应对金融危机时财政政策 不同的是，不同的是，SARS 疫情时采取的财政政策更加强调定向，财政资金主要表现为投向针对疫情防控的专项支出，以及为疫情时采取的财政政策更加强调定向，财政资金主要表现为投向针对疫情防控的专项支出，以及为 对受损行业的定向支持。而应对对受损行业的定向支持。而应对 2008 年全球金
34、融危机时我国则提出实行积极的财政政策，通过了规模庞大的财政刺年全球金融危机时我国则提出实行积极的财政政策，通过了规模庞大的财政刺 激计划，激计划，并首次提出了“结构性减税”并首次提出了“结构性减税” 。 新冠肺炎疫情对经济的冲击较 SARS 疫情更加明显，为保障物资供应、稳定经济增长，在增加针对疫情防控的专在增加针对疫情防控的专 项支出，以及为对受损行业的定向支持（减税、补贴等）基础上，整体财政政策会更加积极。项支出，以及为对受损行业的定向支持（减税、补贴等）基础上，整体财政政策会更加积极。预计会适度预计会适度扩大一般财扩大一般财 政预算赤字，提高至政预算赤字，提高至 3%，同时加大地方政府专项债新增发债规模。预计今年国债新增，同时加大地方政府专项债新增发债规模。预计今年国债新增 1.5 万亿，一般地方政府债万亿，一般地方政府债 1.5 万亿，地方专项债万亿，地方专项债 3.5 万亿，整体较去年增加约万亿，整体较去年增加约 1.5 万亿。政策支持下，预计万亿。政策支持下，预计 2020 年基建投资增速回升至年基建投资增速回升至 6.5%附近。附近。 表表 3：应对非典时期财政政策：应对非典时期财政政策 时间时间 部委部委 政策要点政策要点 2003/04 财政部 中央财政紧急安排专项经费用于科研攻关、疫情监测；财政部安排了 3.1 亿元用于第
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