1、1证券研究报告证券研究报告【中泰汽车中泰汽车】低空经济低空经济专题报告：值得重视的专题报告：值得重视的新质生产力代表新质生产力代表元年或至元年或至中泰证券汽车行业首席分析师：何俊艺S中泰证券汽车行业分析师：刘欣畅S中泰证券汽车行业分析师：毛玄S2024年4月17日核心观点核心观点2 为什么低空经济本轮值得重视？为什么低空经济本轮值得重视？1 1）政策支撑）政策支撑顶层设计，自上而下：顶层设计，自上而下：低空经济是战略新兴产业和新质生产力代表，国家政策统揽全局，地方政策密集出台；2 2）技术赋能）技术赋能夯实基础，助推成长：夯实基础，助推成长：我国无人机、5G、汽车电动化和智能化等领域积累的成熟

2、技术和解决方案有望持续赋能；3 3）经济效益）经济效益万亿规模，弯道超车：万亿规模，弯道超车：我国低空经济规模2026年有望突破万亿元，有助于推动我国民用航空产业弯道超车。eVTOLeVTOL （电动垂直起降飞行器）未来（电动垂直起降飞行器）未来有望成为主力军有望成为主力军1 1）优势优势：高安全性高安全性：较直升机提高1000倍；低成本低成本：规模运营后2-3元/公里；低噪音低噪音：比直升机低100倍；智能化智能化：空间障碍限制少，较汽车更易实现智能化。2 2）技术路径）技术路径：多旋翼多旋翼最快落地最快落地：技术难度较低，主要应用于短途交通运输；复合翼复合翼过渡机型过渡机型：旋翼搭配固定翼

3、提升航程及巡航效率，打开长途运输场景；倾转旋翼倾转旋翼理想状态理想状态：航速快、航程长、载客量大，更适于城市交通及长途运输场景。3 3）格局）格局：海外厂商在电机、航电、飞控等领域具有优势，部分企业融资已达十亿美元量级；各家基于不同技术路径展开差异化竞争。4）壁垒：壁垒：准入资格获取准入资格获取：国内亿航已集齐三证（TC、PC、AC），峰飞航空已获载货TC证，沃飞长空等处于申请TC证阶段，海外Joby、Archer已获FAA颁发的特殊适航证；关键技术要求关键技术要求：突破机身材料、动力系统、飞控系统、空管系统、智能驾驶技术瓶颈。投资逻辑推演投资逻辑推演1 1）电动车和机器人复盘：）电动车和机器

4、人复盘：电动车前期主题催化叠加政策驱动，后续进入示范应用和量产阶段；机器人前期特斯拉等主题催化叠加政策驱动，后续有望进入示范应用、定点上量和大规模量产阶段。2 2）今年今年有望演绎电动车和有望演绎电动车和机器人早期行情机器人早期行情：我们认为低空经济本轮从上而下产业趋势逻辑清晰，催化事件持续演进，会复刻电动车和机器人行情。核心方向及重点标的核心方向及重点标的1 1）核心方向）核心方向：基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障。2 2）重点标的：）重点标的：宗申动力、万丰奥威、长源东谷、吉利汽车和小鹏汽车等。风险提示风险提示1）政策力度不及预期；2）技术发展不及预期；3）商业化节奏不及预期；4）

5、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；5）行业规模测算偏差风险。oXkZlUnUiYpOyQtMnOrM6MaO6MmOnNpNqMeRrRnRkPrQyQ9PnMoOxNnRmMvPtPnR一一 为什么低空经济本轮值得重视？政策为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术技术&经济等多重因素共驱经济等多重因素共驱二二 eVTOLeVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军三三 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题主题&政策政策驱动，后产业落地驱动，后产业

6、落地四四 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五五 风险提示风险提示目目 录录3低空经济：新质生产力代表，低空经济：新质生产力代表，2024有望成为元年有望成为元年来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所新质生产力代表：新质生产力代表：低空经济指依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，其作为战略性新兴产业，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念，是新质生产力的代表。2024有望成为元年有望成为元年：2021年“低空经济

7、”概念首次被写入国家规划；2023年底“低空经济”被列为战略性新兴产业，亿航取得全球第一张eVTOL适航证；2024年无人驾驶航空器的使用进入“有法可依”时代；国家和地方政策密集出台，航空器产品和商业化探索有望持续落地，有望成为低空经济元年。图表图表1：我国低空经济发展历程：我国低空经济发展历程42009200232024中国民航大学李卫民副教挼首次提出首次提出“低空经济低空经济”这一概念术语这一概念术语，但由于技术和政策的限制，仅停留在概念层面仅停留在概念层面。关于深化低空空域管理体制改革的意见出台，建立低空空域管理初步思路，我国低空空域开始逐步开放，低空经济开始起步。

8、低空经济开始起步。无人机技术趋于成熟但无人机技术趋于成熟但“黑飞盛行黑飞盛行”，开始密集出台了多项对于空域管理、无人机使用的相关规定和细则。国家综合立体交通网规划纲要发布，“低空经济低空经济”概念概念首次被写入国家规划。首次被写入国家规划。中央经济工作会议将“低空经济低空经济”列为列为战略性新兴产业战略性新兴产业；亿航智能取得全球第全球第一张一张eVTOL适航证适航证。无人驾驶航空器飞行暂行管理条例生效，无人驾驶航空器的使用进入无人驾驶航空器的使用进入“有法可有法可依依”时代；有望成为低空经济元年。时代；有望成为低空经济元年。为什么本轮特别重视？为什么本轮特别重视？政策支撑：顶层设计，自上而下

9、政策支撑：顶层设计，自上而下国家政策统揽全局：国家政策统揽全局：自2021年2月国家综合立体交通网规划纲要首次将“低空经济”写入国家规划以来，国家已密集出台了各项政策法规，其中2024年01月正式实施的无人驾驶航空器飞行管理暂行条例标志着无人驾驶航空器领域有法可依，2024年03月政府工作报告提出将低空经济等领域打造成新增长引擎。地方政策密集出台：地方政策密集出台：全国已有多个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告，四川、海南、湖南、江西和安徽等省成为全国首批低空空域管理改革试点省份，北京、广东等地也均开始部署发展低空经济；此外，各市针对低空经济出台了各项具体行动方案和措施。5时间时间政策政策

10、2024.03中国民航局召开推进低空经济发展专题新闻发布会，回答了什么是低空经济、如何促进无人机产业和低空经济发展等问题。2024.03 通用航空装备创新应用实施方案（20242030年）印发，进一步支持低空经济发展。2024.03 2024年政府工作报告提出将低空经济等领域打造成新增长引擎。2024.01 无人驾驶航空器飞行管理暂行条例正式实施，标志着该领域将有法可依。2024.01 民用无人驾驶航空器产品安全要求实施，规定民用无人驾驶航空器产品安全生产规范。2023.12 中央经济工作会议将“低空经济”列为战略性新兴产业。2023.10绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）出台，鼓

11、励珠三角、长三角、环渤海、成渝等地区设立低空经济示范区。2022.04城市场景物流电动多旋翼无人驾驶航空器（轻小型）系统技术要求实施，提出针对市内物流无人机的技术行业标准。2022.01 十四五“全国农业发展规划提出重点推广植保无人机。2021.10民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序（征求意见稿）发布，对民用无人驾驶航空器的相关批准活动进行规范。2021.02 国家综合立体交通网规划纲要出台，首次将“低空经济”写入国家规划。地方地方时间时间政策政策深圳市2024.01 深圳经济特区低空经济产业促进条例2023.12 深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施2023.08 深圳市宝安区关于促进

12、低空经济产业发展的若干措施2022.12 低空经济产业创新发展实施方案（2022-2025年）2022.01关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见放宽航空领域准入限制，深化粤港澳大湾区低空空域管理试点。珠海市2024.03 珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）苏州市2024.02 苏州市低空经济高质量发展实施方案（20242026年）广州市2023.12广州开发区（黄埔区）促进低空经济高质量发展的若干措施实施细则（征求意见稿）合肥市2023.12 合肥市低空经济发展行动计划（2023-2025）芜湖市2023.10 芜湖市低空经济高质量发展行动方案

13、（2023-2025）成都市2023.03 成都高新区发展工业无人机产业三年行动计划（2023-2025）福州市2023.01 福州市人民政府关于推进民用无人驾驶航空器产业高质量发展的若干意见图表图表2：低空经济相关国家政策法规梳理：低空经济相关国家政策法规梳理图表图表3：低空经济相关地方政策法规梳理：低空经济相关地方政策法规梳理来源：政府公开文件，中泰证券研究所来源：政府公开文件，中泰证券研究所为什么本轮特别重视？为什么本轮特别重视？技术赋能：夯实基础，助推成长技术赋能：夯实基础，助推成长技术赋能：技术赋能：自2015年“无人机元年”和2019年“5G商用元年”以来，我国无人机、5G通信和物

14、联网等领域快速发展；自2020年电动化和2023年智能化时代开启以来，我国汽车行业新能源渗透率快速提升，智能驾驶快速落地并走量。这些产业与低空经济具有高度共通性，在电动化、智能化、高新材料与轻量化、通信与物联网等多方面积累的成熟技术和解决方案有望赋能低空经济，夯实基础，助推成长。6技术领域技术领域/解决方案解决方案示例示例航空电池航空电池宁德时代发布凝聚态电池技术，单体能量密度高达500Wh/kg，兼具电池高比能与高安全，可快速实现量产。航空电驱航空电驱卧龙电驱布局航空电驱，在航空电驱算法以及电驱新材料等方面都有前沿技术研发。电动飞行器电机控制器电动飞行器电机控制器蓝海华腾在电动飞行器规划布局

15、，重点研发电机控制器。航空发动机航空发动机宗申动力子公司宗申航发研造中小型航空发动机产品，为通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案复合材料复合材料中航高科在无人机、电动飞行器以及一些新兴领域推广复合材料应用，已提供复合材料产品给低空经济领域相关公司航空器结构航空器结构安泰科技子公司安泰复材为相关企业提供eVTOL复合材料机身结构制造和装配航空轻量化航空轻量化铂力特等3D打印技术可应用于航空产品。航空器整机航空器整机亿航智能、小鹏汇天、沃飞长空、峰飞航空等相继推出eVOLT和飞行汽车等低空经济航空器产品。5G-A通感一体技术通感一体技术中兴通讯、中国移动、中国联通和中国电信均有布局，解决对

16、无人机识别、定位、导航、监控等难题。无人机航测系统无人机航测系统华策导航能够将无人机与定位模块、测量影像系统、机载雷达、航测处理软件等整合成一套完整的无人机航测系统。无人机监视管理方案无人机监视管理方案川大智胜低空监视雷达系统、国投智能无人机管控平台等。低空解决方案低空解决方案IDEA研究院的智能融合低空系统（SILAS）、深城交的智慧低空交通整体解决方案等。图表图表4：低空经济相关技术领域与解决方案示例：低空经济相关技术领域与解决方案示例来源：各公司官网，iFinD，中泰证券研究所为什么本轮特别重视？为什么本轮特别重视？经济效益：万亿规模，弯道超车经济效益：万亿规模，弯道超车市场规模将达万亿

17、级：市场规模将达万亿级：中国低空经济规模2023年超过5000亿，同比+33.8%，预估2026年有望突破万亿元，达到10644.6亿元。此外，IDEA研究院数据显示到2025年对国民经济的综合贡献值将达3-5万亿元人民币。助推民用航空产业助推民用航空产业弯道超车：超车：2023年我国在册通用航空器3173架，通用机场451个，全年作业飞行135.7万小时；国内注册无人机126.7万架，飞行2311万小时。与美国相比，我国在通用飞机方面存在差距，但在无人机领域具有一定优势，低空经济有助于推动民用航空产业弯道超车。7图表图表5：中国低空经济市场规模：中国低空经济市场规模来源：中国工信部赛迪研究院

18、，中泰证券研究所对比指标对比指标中国中国美国美国在册通用在册通用航空器航空器/飞机飞机数量（架）数量（架）3173212940在册通用航空器在册通用航空器/飞机飞行时长（万小时）飞机飞行时长（万小时）135.72661.3通用机场数量（个）通用机场数量（个）4512900+注册无人机数量（万架）注册无人机数量（万架）126.7126.779.1 79.1 注册无人机飞行时长（万小时）注册无人机飞行时长（万小时）2311来源：中国民航局，FAA，iFinD，中泰证券研究所图表图表6：2023年中美通用飞机和无人机相关指标对比年中美通用飞机和无人机相关指标对比2911.83780.75059.56

19、702.58591.710644.6020004000600080000224E2025E2026E低空经济市场规模（亿元）应用场景：航空器与各行业场景融合，想象空间持续打开应用场景：航空器与各行业场景融合，想象空间持续打开航空器与各行业场景融合：航空器与各行业场景融合：当前“低空经济+各行业场景”的商业化探索已形成丰富的应用场景，低空经济所包含的各类航空器服务于城市或非城市场景下各类低空空域中的各种具体场景当中。想象空间持续打开：想象空间持续打开：低空经济潜在应用场景持续拓展，可以细分为以下三类。1）生产作业类生产作业类：为工农林牧渔等提供飞行作业

20、活动，包括牧业飞行、航空探测、石油服务、电力作业等；2）公共服务类公共服务类：提供航空服务性飞行活动，包括医疗救护、短途运输、航空物流、警用飞行、海关飞行等；3）航空消费类航空消费类：面向消费群体提供消费性航空活动，包括飞行培训、空中游览、私人飞行、娱乐飞行等。8图表图表7：低空经济应用场景分布：低空经济应用场景分布来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所低空空域低空空域城市场景城市场景非城市场景非城市场景具体场景具体场景航空器航空器具体场景具体场景航空器航空器300-1000米米 （E类空域）类空域）低空经济+旅游 低空经济+消防传统固定翼飞机（量少）载人eVTOL（量大）低空经济+旅游 低空经

21、济+消防 低空经济+巡检传统固定翼飞机（量少）载物eVTOL（量少，偏远地区）直升机（量少，旅游场地）工业无人机（量大，巡检测绘）载物SVTOL（量中等，跨城物流）120-300米米 （G类空域）类空域）低空经济+物流 低空经济+巡检专用多旋翼飞机（量少）0-120米米 （W类空域）类空域）低空经济+物流消费级无人机（量大）小物流无人机（量大）限定类载人eVTOL（量小）低空经济+旅游 低空经济+农业限定类载人eVTOL（量大，旅游景区）植保无人机（量大）应用载体：应用载体：eVTOL未来有望成为主力军未来有望成为主力军eVTOL未来有望成为主力军：未来有望成为主力军：低空经济应用载体包括固定

22、翼飞机、直升机、无人机以及eVTOL（电动垂直起降飞行器）等。固定翼飞机需要专业跑道（离居民区远），和直升机一样，造价成本高，需要专业飞行员，且噪音较大。而无人机续航里程、飞行高度和速度以及运量载重有限，难以满足更高要求的载人载物要求。相比之下，eVTOL可垂直起降而无需滑跑和专业跑道，成本较低，纯电驱动更环保，噪音小，续航里程、飞行高度、飞行速度和运量载重能力较好，能够满足载人载货要求，且无人驾驶类型将进一步放松对人员专业性的要求。9传统固定翼飞机传统固定翼飞机直升机直升机无人机无人机应用载体应用载体eVTOLeVTOL需要专业跑道（距离居民区遥远），造价成本高昂，专业性要求高，噪音较大造价

23、成本高昂，专业性要求高，噪音较大续航里程较短，运量载重有限，飞行速度较慢，飞行高度有限，通常适用于快递物流、城市管理等场景垂直起降而无需滑跑和专业跑道，成本较低，纯电驱动更环保，噪音较小，续航里程、飞行高度、飞行速度和载重能力较好来源：新华网，罗兰贝格，中泰证券研究所图表图表8：低空经济应用载体：低空经济应用载体一一 为什么低空经济本轮值得重视？政策为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术技术&经济等多重因素共驱经济等多重因素共驱二二 eVTOLeVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军三三 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机

24、器人趋势，先投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题主题&政策政策驱动，后产业落地驱动，后产业落地四四 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五五 风险提示风险提示目目 录录10eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化的电动垂直起降飞行器：高安全、低成本、低噪音、智能化的电动垂直起降飞行器概念及主流技术类型：概念及主流技术类型：eVTOL电动垂直起降飞行器，“e”代表电动化，“VTOL”代表垂直起降，主流技术类型包括多旋翼、复合翼、倾转旋翼；优点：优点：高安全性：安全系数为10-9，较直

25、升机提高1000倍；低成本：规模运营后2-3元/公里，与出租车相近；低噪音：起降噪音为65db（A），比直升机低100倍；智能化：空间障碍限制少，较汽车更易实现智能化。11来源：小鹏汇天官网，维科网，中泰证券研究所图表图表9：eVTOL的优点的优点1975构型对比内容构型对比内容多旋翼多旋翼复合翼复合翼倾转旋翼倾转旋翼构型图构型图动力系统方式动力系统方式垂直升力一套动力系统垂直升力水平推力两套动力系统垂直升力水平推力共用一套系统巡航速度巡航速度70-90公里/小时160-180公里/小时250-320公里/小时适用场景适用场景景区等特定场景所有场景所有场景适航取证领先企业适航取证领先企业亿航无

26、JOBY、ARCHER图表图表10：多旋翼、复合翼、倾转旋翼对比：多旋翼、复合翼、倾转旋翼对比来源：航电科技圈公众号，中泰证券研究所高安全：高安全：eVTOL安全系数约为10-9，安全性比传统直升机提升1000倍。低噪音：低噪音：起降噪音为65db（A），比传统直升机低100倍。智能化：智能化：eVTOL在三维空间运动，障碍更少，相比汽车更容易实现自动驾驶。低成本：低成本：电价远低于燃油价格，规模化运营后每公里价格2-3元，与出租车持平。多旋翼多旋翼最快落地：基于无人机旋翼技术，多用于短途运输最快落地：基于无人机旋翼技术，多用于短途运输工作原理：工作原理：改变旋翼转速使不同方向旋翼间形成转速差

27、，实现多旋翼eVTOL升降、前后、左右、偏航运动。优劣势：优劣势：1）优势：技术难度低，可最快落地；2）劣势：速度慢、航时短、载荷小、工作半径小。主要应用场景：主要应用场景：1）景区观光；2）短途医疗救援；3）短途客运等。代表产品：代表产品：1）中国：亿航智能的EH216-S、小鹏汇天的旅航者X2、零重力公司的ZG-ONE；2）美国：Wisk公司的AERO-POC；3）德国：Volocopter公司的VoloCity等。12来源：亿航智能公司官网，中泰证券研究所图表图表11：亿航：亿航EH216-S（多旋翼机型）（多旋翼机型）1975图表图表12：多旋翼工作原理及示意图：多旋翼工作原理及示意图

28、机身右侧旋翼速度高于左侧，evtol左移，反之右移 提高旋翼转速使总升力大于机身重量后，机体上升，反之降落机头、机尾旋翼形成转速差，旋翼水平分力驱动机体前后运动将对角旋翼列为一组，形成转速差，驱动evtol顺、逆时针旋转升降运动升降运动前后运动前后运动左右运动左右运动偏航运动偏航运动来源：维科网，中泰证券研究所最大航程最大航程：30km；最快时速最快时速：130km/h；最大航时最大航时：25分钟；动力模式动力模式：纯电力；驾驶模式驾驶模式：无人驾驶；乘坐员座位数乘坐员座位数：2人（全为乘客）；官方指导价官方指导价：239万人民币复合翼复合翼过渡过渡方案方案：配备固定翼提升航程及巡航效率：配备

29、固定翼提升航程及巡航效率工作原理：工作原理：搭载两套动力系统，旋翼主导垂直起降及低速飞行，达一定水平后由机翼搭配螺旋桨实现高速飞行。优劣势：优劣势：1）优势：融合传统固定翼及旋翼飞行器特征，旋翼便于垂直起降，固定翼提升航程及巡航效率；2）劣势：每套动力系统适于不同飞行阶段，动力系统分离造成不必要负重及效率损失。应用场景：应用场景：1）城市客运；2）城际客运；3）物流运输；4）城市管理等。代表产品代表产品：峰飞盛世龙、美国Wisk公司的Cora、BETA技术公司的ALIA-250r等。13来源：峰飞科技、深圳低空经济产业协会公众号，中泰证券研究所图表图表13：上海峰飞：上海峰飞盛世龙盛世龙（复合

30、翼）（复合翼）1975来源：维科网，中泰证券研究所机翼加入使用并完全承担升力，由螺旋桨系统承担向前推力旋翼提高转速实现evtol垂直方向上悬停和低速飞行飞行速度到达一定水平旋翼转速降低至停止运转自由飞行自由飞行升降运动升降运动最大航程最大航程：250km；最快时速：最快时速：200km/h；动力模式动力模式：纯电力；驾驶模式驾驶模式：有人驾驶；乘坐员座位数乘坐员座位数：5人（4乘客+1飞行员）图表图表14：复合翼工作原理及示意：复合翼工作原理及示意图图倾转旋翼倾转旋翼理想状态理想状态：长续航，多载客更适于城市空中交通等大部分场景：长续航，多载客更适于城市空中交通等大部分场景工作原理：工作原理：

31、配备可倾转旋翼电驱动组件，飞行器实时监控飞行速度完成旋翼倾转适应不同飞行阶段。优劣势：优劣势：1）航程长、航速快、载客量大、更适于城市交通及长途运输；2）劣势：技术难度高，控制难度大。应用场景：应用场景：1）城市客运；2）城际客运；3）物流运输；4）城市管理等。代表产品：代表产品：沃飞长空AE200、Joby的JASA-1、Archer的Midnight等。14来源：吉利沃飞长空公司官网，通航圈公众号，中泰证券研究所图表图表15：吉利沃飞长空：吉利沃飞长空AE200（倾转旋翼）（倾转旋翼）1975来源：维科网，中泰证券研究所图表图表16：倾转旋翼工作原理及示意图：倾转旋翼工作原理及示意图旋翼沿

32、发动机舱（或机翼）倾转到水平位置，变为推进螺旋桨，飞行器以固定翼飞机模式进入高速飞行可倾转电驱动组件执行垂直起飞、降落、悬停和低速飞行飞行速度到达一定水平垂直起降垂直起降高速飞行高速飞行最大航程最大航程：200km；最快时速最快时速：320km/h；动力模式动力模式：纯电力；驾驶模式驾驶模式：有人驾驶；乘坐员座位数乘坐员座位数：6人（5乘客+1飞行员）；格局：海外技术相对领先，各家基于不同技术路径差异化竞争格局：海外技术相对领先，各家基于不同技术路径差异化竞争来源：各公司官网，维科网，飞行汽车网，飞行汽车之家，通航圈，无人机应用网，汽车设计师联盟、航空探索、亚洲通用航空展、深圳发布、UAM展望

33、公众号，中泰证券研究所15图表图表17：国内外：国内外eVTOL公司部分产品参数对比公司部分产品参数对比海外公司技术相对领先，国内企业加速追赶：海外公司技术相对领先，国内企业加速追赶：1）全球超百余家厂商研发eVTOL及相关产品，其投资及运营主体多为车企及航空公司，国内外厂商基于不同技术路径展开差异化竞争；2）国外公司成立时间早，研发历史悠久，在电机、航电、飞控系统等领域具有优势。技术路径技术路径公司公司公司成立时间公司成立时间现有产品现有产品驾驶模式驾驶模式最大航程最大航程（km）最大航行速最大航行速度（度（km/h）最大起飞重量最大起飞重量（kg）载客量载客量多旋翼多旋翼国内亿航智能201

34、4EH216-S无人驾驶301306202乘客小鹏汇天2020旅航者X2有人驾驶-1305601乘客+1飞行员国外Volocopter2011Volocity有人驾驶35110-1乘客+1飞行员复合翼复合翼国内峰飞航空2019V2000CG 凯瑞鸥无人驾驶2502002000载物500kg盛世龙有人驾驶25020020004乘客+1飞行员国外Beta2017ALIA-250有人驾驶500-5乘客+1飞行员倾转旋翼倾转旋翼国内沃飞长空2017AE200有人驾驶20032025005乘客+1飞行员沃兰特2021VE25 X1有人驾驶40023525005乘客+1飞行员时的科技2021E20有人驾驶

35、200260-4乘客+1飞行员国外Joby2009S4有人驾驶乘客+1飞行员Archer2018Midnight有人驾驶乘客+1飞行员Lilium2015Jet有人驾驶25030031756乘客+1飞行员Vertical2016VX4有人驾驶161325-4乘客+1飞行员壁垒准入资格获取：壁垒准入资格获取：eVTOL的的“身份证身份证”概念及获取难度：概念及获取难度：1）型号合格证（TC）：飞行器设计型号符合相应适航标准；2）生产许可证（PC）：飞行制造商可证明其生产体系生产的飞行器符合标准；3）单机适航证（AC）：本架飞行器符合标准且安全可用。获取

36、难度：TCPCAC。国内外国内外eVTOL准入资格获取如火如荼：准入资格获取如火如荼：1）国内：23Q4亿航获全球首张无人驾驶eVTOL TC证，24年4月7日，亿航集齐三证，国内厂商依据亿航取证过程，整体取证时间有望进一步缩短；峰飞航空V2000CG已获载货TC证；沃飞长空、时的科技、沃兰特、小鹏汇天处于申请TC证阶段；2）国外：Joby、Archer已获FAA颁发的特殊适航证。来源：中国航空报，中泰证券研究所16图表图表18：TC、PC、AC证介绍证介绍图表图表19：国内外各厂商拿证进度：国内外各厂商拿证进度国内企业国内企业拿证进展拿证进展国外企业国外企业拿证进展拿证进展亿航智能亿航智能E

37、H216-S无人驾驶载人航空器获得由中国民航局颁发的TC证JobyJobyJoby首架量产的eVTOL原型机获FAA颁发特殊适航证沃飞长空沃飞长空沃飞AE200验证机已获特许飞行证、正在申请TC证ArcherArcher获FAA颁发的限用类特殊适航证峰飞航空峰飞航空峰飞V2000CG无人驾驶航空器系统获颁载货TC证LiliumLilium收到EASA颁发“设计机构批准”时的科技时的科技E20已正式获特许飞行证、正在申请TC证VerticalVertical巴西民航局接受型号证书验证申请沃兰特沃兰特民航局受理VE25-100的TC证申请 VolocopterVolocopter将于24年为奥运会

38、和残奥会提供eVTOL服务，有望24年获EASA认证小鹏汇天小鹏汇天X2已获特许飞行证，正在进行TC证申请BetaBeta未拿证TC证（型号合格证）PC证（生产许可证）AC证（单机适航证）航空器及其机体结构、机载设备等相关的设计特征和适航性限制说明等技术资料满足相应适航标准建成一套用于所有航空器生产的质量系统，能够确保其生产的航空器及其零部件均能符合经批准的设计，并且安全可用本架航空器符合经批准的设计，且安全可用来源：各公司公告，中泰证券研究所40%25%20%10%5%推进系统内部结构件航空电子设备与飞行控制器能源系统装配件壁垒关键技术要求：轻量化、长续航及智能化等要求构筑核心技术壁垒壁垒关

39、键技术要求：轻量化、长续航及智能化等要求构筑核心技术壁垒eVTOL厂商需突破核心零部件及智能化技术瓶颈：厂商需突破核心零部件及智能化技术瓶颈：eVTOL需具备1）轻量化且高强度的机身材料；2）具备长续航条件的动力系统，其成本占比近50%；3）对态势感知及空中避障等高灵敏的飞控系统；4）对低空航路规划有高韧性的空管系统；5）高精度的智能驾驶技术。伴随智能电动车行业的高速发展，高能量密度电池、高精度无人驾驶等技术有望进一步突破，多行业融合赋能eVTOL快速发展。来源：张洪.eVTOL的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究，中泰证券研究所整理17图表图表20：evtol技术难点技术难点机身材料机身材料动

40、力系统动力系统飞控系统飞控系统技术要求技术要求空管系统空管系统轻量化、高强度电池：高能量密度、功率密度；电机：高扭矩密度、功率密度；电控：高耐压态势感知、空中避障：高敏度模式切换：快速响应低空航路规划：高韧性智能驾驶智能驾驶高精度主要为复合材料（90%+为碳纤维）电池：锂电池凝聚态、固态电池；电机：传统永磁同步电机超导电机；电控：适配高电压及瞬时电压变化。加装ADS-B、TCAS等空中防撞设备；利用深度学习等方法建立城市低空仿真模型创造多层级叠加的空中高速公路（识别风险环境并动态调整飞行路线）自动导航、自动位置报告、自动应急；复杂环境下实现自动安全驾驶。来源：LIlium，中商情报网，中泰证券

41、研究所图表图表21：evtol成本结构占比（以成本结构占比（以Lilium为例）为例）一一 为什么低空经济本轮值得重视？政策为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术技术&经济等多重因素共驱经济等多重因素共驱二二 eVTOLeVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军三三 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题&政策驱动，后产业落地政策驱动，后产业落地四四 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运

42、营服务、飞行保障展开五五 风险提示风险提示目目 录录181.914.9420.9448.5868.55122.86126.37149.07384.17734.54983.890%200%400%0 500 1000 1500 20000222023中国新能源汽车销量（万辆）新能源汽车销量增长率0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2013/5/82014/5/82015/5/82016/5/82017/5/8

43、2018/5/82019/5/82020/5/82021/5/82022/5/82023/5/8新能源汽车指数沪深300指数电动车：前期主题催化叠加政策驱动，后续进入示范应用和量产阶段电动车：前期主题催化叠加政策驱动，后续进入示范应用和量产阶段19图表图表22：电动车行情复盘：电动车行情复盘来源：iFinD，Marklines，中泰证券研究所电动车大规模上量，渗透率快速提升电动车大规模上量，渗透率快速提升高阶智驾落地，平价智驾落地并走量高阶智驾落地，平价智驾落地并走量特斯拉等主题催化特斯拉等主题催化购置税减半、补贴等政策购置税减半、补贴等政策政府采购等示范应用政府采购等示范应用电动车定点上量电

44、动车定点上量1.主题催化叠加政策驱动主题催化叠加政策驱动2.示范应用和定点上量阶段示范应用和定点上量阶段3.电动化和智能化量产阶段电动化和智能化量产阶段3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2022-04-252023-03-252024-02-25申万行业指数:机器人沪深300指数 机器人：前期主题催化叠加政策驱动机器人：前期主题催化叠加政策驱动，后续后续逐渐逐渐进入进入示范应用和量产阶段示范应用和量产阶段20图表图表23：机器人板块：机器人板块行情行情复复盘及盘及推演推演来源：iFind，政府公

45、开文件，中国电子学会，中泰证券研究所2025202620272028202920302024202320221.特斯拉等主题催化叠加政策驱动特斯拉等主题催化叠加政策驱动2.示范应用阶段示范应用阶段3.逐步上逐步上量阶段量阶段4.大规模量大规模量产阶段产阶段2024年年-2026年底年底2027年年-2030年年2030年后年后人形机器人创新发展指导人形机器人创新发展指导意见意见指出到指出到20252025年人形机年人形机器人创新体系初步建立，在器人创新体系初步建立，在特种、制造、民生服务等场特种、制造、民生服务等场景示范应用。景示范应用。人形机器人创新发展指导意见人形机器人创新发展指导意见指指

46、出，到出，到20272027年，人形机器人产业加速年，人形机器人产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，实现规模化发展，应用场景更加丰富，成为重要经济增长新引擎成为重要经济增长新引擎中国电子学会数据显示，中国电子学会数据显示，到到20302030年我国人形机器年我国人形机器人市场规模有望达到人市场规模有望达到87008700亿元。亿元。低空经济：低空经济：有望复刻电动车和机器人行情有望复刻电动车和机器人行情21今年今年有望演绎电动车和有望演绎电动车和机器人早期行情机器人早期行情：参考电动车及机器人板块走势，我们认为低空经济本轮从上而下产业趋势逻辑清晰，今年正处在政策及事件驱动集中催化时期，有

47、望复刻电动车和机器人早期行情。202520262027202820292030203342035 eVTOL eVTOL导入阶段导入阶段（-2030）以短途定期载客飞行、企业和私人包机、航空医疗转运以及空中游览飞行等应用为主。eVTOL eVTOL爆发阶段爆发阶段（-2035）“空中出租车”“空中小巴”等模式开始出现并逐渐普及，eVTOL大量进入人们日常生活。eVTOL eVTOL普及阶段普及阶段（20352035之后）之后）小型eVTOL将进入私人市场,满足各类各级别的出行需求。通用航空装备创新应用通用航空装备创新应用

48、实施方案（实施方案（-2030年）年）提出提出20272027年实现新型通用年实现新型通用航空装备商业化运营航空装备商业化运营。通用航空装备创新应用实通用航空装备创新应用实施方案（施方案（-2030年）提年）提出出20302030年发展新模式确立实年发展新模式确立实现万亿级市场规模现万亿级市场规模。1.主题催化叠加政策驱动主题催化叠加政策驱动3.eVTOL大批量生产和应用大批量生产和应用中国民航局数据显示中国民航局数据显示20352035年低空经济市场年低空经济市场规模有望达到规模有望达到3.53.5万亿。万亿。IDEAIDEA数据显示数据显

49、示到到20252025年年低空经济低空经济对国民经对国民经济的综合贡献值将达济的综合贡献值将达3-53-5万亿元人民币万亿元人民币。20242.eVTOL示范应用和定点上量示范应用和定点上量20242024年航空器使用年航空器使用进入进入“有法可依有法可依”时代时代，并，并有望成为有望成为低空经济元年低空经济元年。图表图表24：低空经济：低空经济eVTOL商业化落地节奏商业化落地节奏来源：南航通航与沃兰特联合发布的客运eVTOL应用与市场白皮书，IDEA研究院，中国民航局，政府公开文件，中泰证券研究所一一 为什么低空经济本轮值得重视？政策为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术技术&经济等多重因

50、素共驱经济等多重因素共驱二二 eVTOLeVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军三三 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题主题&政策政策驱动，后产业落地驱动，后产业落地四四 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五五 风险提示风险提示目目 录录22核心围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障四大维度展开核心围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障四大维度展开23

51、来源：中国工信部赛迪研究院，中泰证券研究所低空经济包括以下四个核心板块：低空经济包括以下四个核心板块：1）低空基础设施）低空基础设施：主要包括通航机场设施设备、低空新型基础设施等；2）低空飞行器制造）低空飞行器制造：主要包括低空飞行器的材料与元器件、关键系统与零部件和整机制造等；3）低空运营服务）低空运营服务：主要包括低空运营场景服务和低空飞行服务等；4）低空飞行保障）低空飞行保障：主要包括地面保障服务、空中保障服务、适航审定以及检测检验服务等。图表图表25：低空经济核心板块及其细分领域：低空经济核心板块及其细分领域板块板块低空基础设施低空基础设施低空飞行器制造低空飞行器制造低空运营服务低空运

52、营服务低空飞行保障低空飞行保障主要领域主要领域通航机场通航机场设施设备设施设备低空新型低空新型基础设施基础设施低空飞行器低空飞行器材料及元器件材料及元器件低空飞行器低空飞行器关键系统及零部件关键系统及零部件低空飞行器低空飞行器整机制造整机制造低空低空运营场景运营场景低空低空飞行服务飞行服务地面地面保障服务保障服务空中空中保障服务保障服务适航适航审定审定检测检验检测检验服务服务具体领域具体领域交通管制设施安全保卫设施目视助航设施飞行场地低空网络设施低空数据设施低空监管设施载体起降场地新能源基础设施关键材料动力系统材料燃料电池材料航空继电器航空接触器发动机点火器电路保护电器动力系统机载系统飞控系统

53、关键零件抗干扰系统eVTOL无人机起降场地氢能源飞机民用直升机轻小型固定翼飞机城市应用低空文旅应急救援行业应用低空运输低空设施维护低空延伸服务低空飞行培训飞行器检修飞前定检加油服务停机服务协助服务情报服务气象服务计划服务航空燃料适航审定航空器适航审定无损检测可靠性评价产品疲劳检测复材构件成型检测机电性能测试系统电子膜厚检测电子缺陷检测电磁性能检测低空经济：标的梳理低空经济：标的梳理24图表图表26：低空经济标的梳理：低空经济标的梳理来源：各公司官网，iFinD，中泰证券研究所低空经济板块低空经济板块代码代码简称简称与低空经济的关联与低空经济的关联营业总收入（亿元，人民币）营业总收入（亿元，人民

54、币）归母净利润（亿元，人民币）归母净利润（亿元，人民币）20222202320232022220232023低空基础设施低空基础设施301091.SZ深城交公司具备提供智慧低空交通整体解决方案能力11.5912.261.601.60688631.SH莱斯信息公司拥有空管系统等产品16.1915.760.970.89002253.SZ川大智胜公司从事低空无人机探测与监视系统业务3.012.461.800.25-0.58-1.72000801.SZ四川九洲公司产品包含无人机管控系统35.4438.8538.321.451.982.00688552.SH航

55、天南湖公司成立低空事业部，开拓低空雷达探测等业务7.979.531.311.57低空飞行器制造低空飞行器制造0175.HK吉利汽车公司旗下沃飞长空从事eVTOL等飞行器制造1,016.111,479.6547.2051.239868.HK小鹏汽车-W公司旗下小鹏汇天从事eVTOL等飞行器制造209.88268.55306.76-48.63-91.39-103.76EH.O亿航智能公司从事eVTOL等飞行器制造0.570.441.17-3.14-3.29-3.02002085.SZ万丰奥威公司旗下拥有轻型运动飞机系列和钻石系列飞机124.36163.823.338.09603950.SH长源东谷

56、公司收到飞行汽车公司飞行电驱壳体产品开发通知书15.8211.1614.722.491.002.19001696.SZ宗申动力公司形成航空活塞发动机产品线93.6481.5181.514.813.903.62600038.SH中直股份公司联合研发高速电动垂直起降飞行器（HeVTOL）217.90194.73233.309.133.874.43600879.SH航天电子公司从事航天电子信息、无人系统装备等业务159.89174.76187.275.496.115.25600580.SH卧龙电驱公司布局航空电驱产品139.99149.989.888.00低空运营服务低空运营服务000099.SZ中

57、信海直公司开展陆上通航、通航维修等业务16.8117.9819.702.461.942.39002023.SZ海特高新公司开展航空工程技术与服务、仿真模拟等业务8.419.107.360.13低空飞行保障低空飞行保障300542.SZ新晨科技公司开展低空安全防控等业务10.6114.550.640.52301528.SZ多浦乐公司开展无损检测设备、碳纤维复材检测等业务1.502.020.640.85300424.SZ航新科技公司开展机载设备维修、航空维修保障等业务11.6013.970.260.2760.2658.0778.4893.6481.5181.513.744.225.884.813.

58、903.62051015200 20 40 60 80 100 2002120222023营业总收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）毛利率(%，右轴)归母净利率(%，右轴)44.19%42.03%52.58%56.10%56.19%47.31%41.94%43.95%37.01%36.34%34.61%41.18%13.87%14.02%10.41%7.56%9.20%11.52%0%20%40%60%80%100%2002120222023通机产品发动机产品其他宗申动力宗申动力：传统主业稳健发展，航空动力：传统主业稳健发展，航空动力&新能源等

59、加速布局新能源等加速布局25加快延长第一曲线，积极打造第二曲线加快延长第一曲线，积极打造第二曲线：公司在摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域处于领先地位，正加快燃油动力业务向高端领域升级以延长第一成长曲线，迅速提升新能源规模以打造第二成长曲线，现已形成以“摩托车发动机和通用机械”为核心，覆盖“航空动力、新能源、高端零部件”等新兴业务领域的产业布局。公司积极布局航空动力业务，已形成以 200HP 以下航空活塞发动机为主的产品线，构建五大基础产品平台，推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。财务表现财务表现：2023年实现营业总收入81.51亿元，同

60、比持平，实现归母净利润3.62亿元，同比-7.18%，毛利率和归母净利率分别为14.55%和4.53%。分产品来看，通机产品收入38.56亿元，同比-15.80%，占总收入比重为47.31%；发动机产品收入33.56亿元，同比+18.97%，占总收入比重为41.18%，营收结构较为稳定。图表图表28：宗申动力：宗申动力2018-2023财务表现财务表现图表图表29：宗申动力：宗申动力2018-2023营收构成营收构成来源：iFinD，中泰证券研究所来源：iFinD，中泰证券研究所图表图表27：宗申动力航空发动机产品：宗申动力航空发动机产品来源：宗申动力官网，中泰证券研究所84.76%85.51

61、%87.75%84.06%15.24%14.49%12.25%15.93%0%20%40%60%80%100%2020202120222023Q3汽车金属轻量化零部件飞机制造其他业务万丰奥威：轻量汽配和通航飞机万丰奥威：轻量汽配和通航飞机“双引擎双引擎”驱动驱动26轻量汽配和通航飞机轻量汽配和通航飞机“双引擎双引擎”驱动：驱动：公司于2020年确立以“镁合金-铝合金-轻质高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造产业“双引擎”发展战略，已成为全球最大铝合金轮毂与镁合金零部件供应商之一和全球前三大通航飞机制造商。公司积极布局先进通航产业，拥有全球3个

62、飞机制造基地、3个飞机设计研发中心和1个飞机制造工程中心，拥有轻型运动飞机系列以及钻石系列飞机DA20、DA40、DA42、DA62 和DA50、DART 等10 种基本型、18 款机型的知识产权。财务表现财务表现：2023前三季度实现营收115.99亿元，同比-0.66%，实现归母净利润5.36亿元，同比-9.68%，毛利率和归母净利率分别为19.95%和4.62%。分产品来看，汽车轻量化收入97.50亿元，同比-4.55%，占总收入比重为84.06%；飞机制造实现18.48亿元，同比+26.51%，占总收入比重为15.93%。图表图表31：万丰奥威：万丰奥威2018-2023Q3财务表现财

63、务表现来源：iFinD，中泰证券研究所来源：iFinD，中泰证券研究所图表图表32：万丰奥威：万丰奥威2020-2023Q3营收构成营收构成图表图表30：万丰奥威：万丰奥威DA40系列飞机系列飞机来源：万丰奥威官网，中泰证券研究所110.05107.88106.99124.36163.82115.999.597.695.663.338.095.3605101520250 50 100 150 200 2002120222023Q3营业总收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）毛利率(%，右轴)归母净利率(%，右轴)44.40%51.72%56.19%53.21%58.2

64、0%53.72%34.09%30.29%29.14%30.85%28.10%32.53%12.61%10.69%8.80%9.78%8.49%8.63%8.90%7.29%5.88%6.16%5.22%5.13%0%20%40%60%80%100%2002120222023缸体缸盖连杆其他长源东谷：深耕发动机零部件二十余年，传统能源和新能源双轨运行长源东谷：深耕发动机零部件二十余年，传统能源和新能源双轨运行27深耕发动机零部件二十余年，传统能源和新能源双轨运行深耕发动机零部件二十余年，传统能源和新能源双轨运行：公司拥有二十年专业发动机零部件生产经验，主营业务为柴油发动机核

65、心零部件的研发、生产和销售，主要产品为柴油发动机缸体、缸盖、连杆等。近年来积极拓展新能源汽车新增长曲线，实现“传统能源和新能源共同发展，双轨运行”。2024年1月公司收到国内某知名飞行汽车公司定点开发通知书，涉及飞行电驱壳体相关零部件产品。财务表现财务表现：2023年实现总收入14.72亿元，同比+31.92%，实现归母净利润2.19亿元，同比+118.51%，毛利率和归母净利率分别为25.84%和14.85%，营收和利润拐点已现。分产品来看，缸体收入7.91亿元，同比+21.77%，占总收入比重为53.72%；缸盖收入4.79亿，同比+52.70%，占总收入比重为32.53%；连杆收入1.2

66、7亿元，同比+34.19%，占总收入比重为8.63%。图表图表34：长源东谷：长源东谷2018-2023财务表现财务表现图表图表35：长源东谷：长源东谷2018-2023营收构成营收构成来源：iFinD，中泰证券研究所来源：iFinD，中泰证券研究所图表图表33：长源东谷缸体产品：长源东谷缸体产品来源：长源东谷官网，中泰证券研究所10.6711.5516.7815.8211.1614.721.822.693.152.491.002.530350 5 10 15 20 2002120222023营业总收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）毛利率(%

67、，右轴)归母净利率(%，右轴)吉利、小鹏等主机厂：积极布局低空经济吉利、小鹏等主机厂：积极布局低空经济28吉利：吉利：2017年收购全球首家飞行汽车公司Terrafugia（太力），后续投资德国Volocopter，并于2020年9月成立沃飞长空；2021年9月，沃飞长空与Volocopter在国内成立合资公司沃珑空泰。当前，沃飞长空旗下拥有5-6座级倾转动力纯电动垂直起降飞行器AE200、轻型飞行汽车VoloCity以及车载无人机HOCO 01 PRO等产品。图表图表36：吉利沃飞长空发展历程：吉利沃飞长空发展历程来源：沃飞长空官网，中泰证券研究所吉利沃飞长空发展历程吉利沃飞长空发展历程20

68、20.092020.09 沃飞长空正式成立。2021.012021.01 TF-1太力飞行汽车获全球首张飞行汽车FAA适航证。2021.092021.09 中德合资沃珑空泰公司正式成立。2022.112022.11 沃飞天驭获中国首张有人驾驶载人eVTOL型号合格审定受理申请通知书。2023.012023.01 沃飞长空飞行汽车完成兔年第一飞。2023.022023.02 首款基于“车机互融”的消费级车载无人机产品正式发布。2023.072023.07 沃飞长空获得100架AE200订单。2023.092023.09 沃飞长空与中国民航飞行学院联合成立四川全电通航飞行器技术研究中心。2023.

69、112023.11 沃飞长空与海南瀚辰签署全国首笔eVTOL教练机型采购订单。2023.112023.11 沃飞长空发布AE200适航构型，并完成A+轮融资。2023.122023.12 沃飞长空与甘肃航投签署战略合作协议。2024.022024.02 沃飞长空与昂际航电签署战略合作，加快eVTOL商业化进程。倾转动力倾转动力eVTOLeVTOLAE200AE200轻型飞行汽车轻型飞行汽车VoloCityVoloCity车载无人机车载无人机HOCO 01 PRO HOCO 01 PRO 沃飞长空沃飞长空图表图表37：吉利沃飞长空低空产品：吉利沃飞长空低空产品来源：沃飞长空官网，中泰证券研究所吉

70、利、小鹏等主机厂：积极布局低空经济吉利、小鹏等主机厂：积极布局低空经济29小鹏小鹏：2020年由小鹏汽车董事长何小鹏及小鹏汽车共同投资并控股的小鹏汇天成立，成为小鹏汽车生态企业之一。小鹏汇天旗下先后拥有飞行器旅航者T1、代智能电动载人飞行器旅航者X1、双人智能电动飞行器旅航者X2和分体式飞行汽车“陆地航母”等产品。图表图表38：小鹏汇天发展历程：小鹏汇天发展历程来源：小鹏汇天官网，中泰证券研究所来源：小鹏汇天官网和公众号，中泰证券研究所小鹏汇天发展历程小鹏汇天发展历程2020.092020.09小鹏汇天正式成立。2020.112020.11旅航者X1研制并试飞成功2020.122020.12累

71、计飞行测试1万余架次。2021.062021.06旅航者X2首飞成功。2021.072021.07旅航者X2载人首飞成功。2022.072022.07飞行汽车试制工厂正式落成。2022.092022.09旅航者X2获迪拜特许飞行许可。2022.102022.10旅航者X2在迪拜完成海外公开首飞，X3试验样车首飞成功。2023.012023.01旅航者X2获国内特许飞行许可证。2023.102023.10发布一体式飞行汽车最新造型和分体式飞行汽车陆地航母。2023.122023.12小鹏汇天全倾转技术研发完成阶段性飞行试验，已获特许飞行证。2024.012024.01飞行汽车亮相北美CES，”陆

72、地航母四季度开启预订。2024.032024.03“陆地航母”飞行体型号合格证（TC）申请获局方受理。飞行器飞行器旅航者旅航者T1T1代智能电动载人飞代智能电动载人飞行器旅航者行器旅航者X1X1双人智能电动飞行双人智能电动飞行器旅航者器旅航者X2X2小鹏汇天小鹏汇天分体式飞行汽车分体式飞行汽车“陆地航母陆地航母”图表图表39：小鹏汇天低空产品：小鹏汇天低空产品一一 为什么低空经济本轮值得重视？政策为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术技术&经济等多重因素共驱经济等多重因素共驱二二 eVTOLeVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望

73、成为主力军三三 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题主题&政策政策驱动，后产业落地驱动，后产业落地四四 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五五 风险提示风险提示目目 录录30风险提示风险提示政策政策力度力度不及预期不及预期：当前低空经济处于早期阶段，涉及基础设施建设、低空飞行器制造、低空运营服务和低空飞行保障等众多板块，覆盖面广、环节复杂、投入较大，若政策支持不及预期可能导致产业发展不及预期。技术发展不及预期技术发展不及预期：eVTOL等

74、载体的技术路线复杂多样，技术难点众多，如果关键技术发展不及预期，可能导致产品不满足安全性等要求或研发和生产进程延缓，进而影响产业发展。商业化节奏不及预期商业化节奏不及预期：低空经济的商业化探索面临着后续技术发展、政策标准等多方面不确定性因素，此外eVTOL等主机厂的适航取证时间也存在不确定性，有可能导致商业化节奏不及预期。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业规模测算偏差风险。行业规模测算偏差风险。3232重要声明重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司本公司”）具有中国证券监

75、督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任

76、何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。