1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 1）、算力景气度跟踪：算力景气度跟踪：AIAI 服务器订单一览服务器订单一览 计算机 证券研究报告证券研究报告/行业点评报告行业点评报告 20242024 年年 0404 月月 2121 日日 Table_Main 评级：评级：增持（维持）增持（维持）分析师：分析师：孙行臻孙行臻 执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002 电话： Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 332 行业总市值(亿元)30684.4行业流通市值(亿元)16758.9 Table_Qu

2、otePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Summary 投资要点投资要点 AI 需求叠加政策确定性共振，需求叠加政策确定性共振，2024 年国内智算缺口年国内智算缺口 23EFLOPS。算力基础设施高质量发展行动计划明确顶层算力在未来三年的建设节奏，部署落地确定性高，2023-2024 年智算建设缺口为 23EFlops。2025 年全国算力目标超过 300EFlops，智算比例达到35%，智算算力目标为 105EFlops。受制于安全考量，算力部署国产化提上日程，政策性客户有望实现 100%国产 AI 芯片；随着国产芯片的实力

3、逐步提升，行业端商用客户将有望实现逐步向国产化靠拢。政府：智算中心建设数量破百，加速采购政府：智算中心建设数量破百，加速采购 AI 服务器部署。服务器部署。根据人民网，随着“东数西算”工程正式启动，我国目前在 8 个地区建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群，以构建国家算力网络体系。根据 IDC 圈，截止 2023 年底智算中心项目为 128 个，其中 83 个项目披露规模，规模总和超过 7.7 万 P；2024 年共 39 个智算中心项目已投产。运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟。运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟。运营商走在算力网络建设

4、前线，承担部分地方算力基建任务。三大运营商重心向算力网络建设倾斜，目前中国电信、中国移动已分别就 AI 算力服务器、智算中心等开展多次总部集采；中国联通总部于2024 年首次采购 AI 服务器。1）横向来看，中国移动/中国电信/中国联通近期计划 AI 服务器采购量分别为 7994 台/4175 台/2503 台；2）纵向来看，中国移动 2023-2024 年和2024-2025 年的 AI 服务器采购量加速上行；并且中国电信的标包中 28 亿鲲鹏服务器大单落地，国产服务器比重接近 50%。金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设。金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设。金融客户智算主要服

5、务自身业务，由于 AI 赋能将会成为银行降本提质增效的优质选择，AI+金融加速落地。其中，大型银行多采取投入大量研发成本自建算力，中小银行尝试算力混合部署，用大型互联网企业或电信设备服务商的大模型算力服务接口，再通过私有化部署的方式开展自有数据的大模型预训练，以华夏银行的标包来看，海外芯片和国产芯片均有需求。互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力大模型迭代。互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力大模型迭代。根据中国算力发展指数白皮书（2023 年），互联网智算占比达到 53%，位列第一。面临海外芯片禁令，互联网向国产芯片频频发力，百度为 200 台服务器订购了 1600 片昇腾 910B

6、芯片并研发昆仑芯，助力大模型迭代。建议关注：建议关注：国内 AI 大模型迭代加速，背后的核心支撑为 AI 算力，随着算力竞赛开启，AI 服务器相关需求旺盛；随着海外芯片禁令发布和信创安全要求，国产算力建设需求饱满，国产 AI 服务器订单具有高确定性。建议关注华为系 AI 服务器及芯片相关标的神州数码、软通动力、烽火通信、拓维信息等；及中科院系 AI 服务器及芯片相关标的海光信息、中科曙光、寒武纪等。风险提示事件：风险提示事件：技术迭代不及预期、行业竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业点

7、评报告行业点评报告 内容目录内容目录 一、一、AI 需求叠加政策确定性共振，需求叠加政策确定性共振，2024 年国内智算缺口年国内智算缺口 23EFLOPS.-3-二、政府：智算中心建设数量破百，加速采购二、政府：智算中心建设数量破百，加速采购 AI 服务器部署服务器部署.-4-三、运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟三、运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟.-7-四、金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设四、金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设.-13-五、互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力大模型迭代五、互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力

8、大模型迭代.-17-建议关注建议关注.-18-风险提示风险提示.-18-UZgViYdV8ZuYfWlVlVcZoMaQbPaQoMnNsQrNjMrRsOiNmOtQbRpOrRNZmNtQxNoOrR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业点评报告行业点评报告 一、一、AI 需求叠加政策确定性共振，需求叠加政策确定性共振，2024 年国内智算缺口年国内智算缺口23EFLOPS 算力顶层规划明确三年建设节奏，部署落地确定性高。算力顶层规划明确三年建设节奏，部署落地确定性高。政策端来看，2023 年10 月 8 日算力基础设施高质量发展行动计划发布，明确算

9、力顶层规划，2023-2024 年智算建设缺口为 23EFlops。2025 年全国算力目标超过300EFlops，智算比例达到 35%，智算算力目标为 105EFlops。应用领域方面，除了政策性客户，在工业、金融等领域算力渗透率显著提升，医疗、交通等领域应用实现规模化复制推广，能源、教育等领域应用范围进一步扩大。图表图表1：算力基础设施高质量发展目标算力基础设施高质量发展目标 分类分类 指标指标 20232023 年年 20242024 年年 20252025 年年 计算力 算力规模(EFLOPS)220 260 300 智能计算中心(个)30 40 50 智能算力占比(%)25 30 3

10、5 运载力 重点应用场所光传送网(OTN)覆盖率(%)50 65 80 SRv6 等创新技术使用占比(%)20 30 40 国家枢纽节点数据中心集群间网络时延达标率（%）65 75 80 存储力 存储总量(EB)1200 1500 1800 先进存储容量占比(%)25 28 30 来源：算力基础设施高质量发展行动计划，中泰证券研究所 中国智算市场中国智算市场 2026 年将达年将达 1271.4EFLOPS。根据 IDC 发布的2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告，2021 年中国智能算力规模达 155.2 每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），2022 年将达到 268.0EFL

11、OPS，预计 2026年将达到 1271.4EFLOPS，进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFlops）级别，2021-2026 年期间中国智能算力规模年复合增长率达 52.3%，智能计算需求量增长态势迅猛。图表图表2：中国智算市场中国智算市场2026年将达年将达1271.4EFLOPS 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业点评报告行业点评报告 来源：IDC，中泰证券研究所 目前中国算力市场整体需求稳步增长，但由于美国对 AI 芯片加大供应限制，出于安全考量，算力部署国产化势在必行，政策性客户有望实现全国产 AI 芯片；随着国产芯片的实力逐步提升，行业端商用

12、客户将有望实现逐步向国产化靠拢。二、政府：智算中心建设数量破百，加速采购二、政府：智算中心建设数量破百，加速采购 AI 服务器部署服务器部署 中央、地方政府加速投入算力建设热潮，多个智算中心加速部署。中央、地方政府加速投入算力建设热潮，多个智算中心加速部署。根据人民网，随着“东数西算”工程正式启动，我国目前在 8 个地区建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群，以构建国家算力网络体系。根据IDC 圈，截止 2023 年底智算中心项目为 128 个，其中 83 个项目披露规模，规模总和超过 7.7 万 P；2024 年共 39 个智算中心项目已投产。图表图表3：政府智能中心建设：

13、政府智能中心建设 项目名称项目名称 时间时间 项目内容项目内容 算力规模算力规模（PFLOPSPFLOPS）已上线已上线/规划规划 中标人中标人 天津人工智能计算中心项目 2023 年 3 月 上线 位于天津市河北区，总建筑面积 1.57 万平方米，总投资约 12.7 亿元人民币，规规划算力划算力 400P400P，目前已上线一二期共已上线一二期共 200P200P算力算力 200/400 河北人工智能计算中心 2023 年 10 月上线 由廊坊市委、市政府主导，总投资 5.1 亿元，位于河北省廊坊经济技术开发区，占地面积 15 亩，建筑面积 2900，规划规划300P300P 算力，一期建设

14、算力，一期建设 100P100P 算力算力 100/300 %73%59%50%44%38%0%20%40%60%80%100%120%0200400600800020224E2025E2026E中国智算规模（EFlops）同比（%）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业点评报告行业点评报告 武汉人工智能计算中心三期扩容项目 2023 年 9 月 完成 算力总和达到算力总和达到 400P400P，算力扩容项目比预期提前 2 个月完成，三期新增扩容 200P 算力已部分被

15、客户提前预订 400 重庆人工智能创新中心项目 2023 年 9 月 投用 位于重庆科学城核心区西永微电园，总投资约 11.4 亿元，占地约 9 亩，建筑面积约 5000 平方米，具备具备 400P400P 计算能力计算能力 400 长春算力中心项目 2023 年 6 月 九座采用华为领先技术搭建的服务器，安装了 7 台 Atlas 设备和 2 台 HPC 的设备，预留了 300P300P 智算和智算和 10P10P 超算的空间，超算的空间，目前已形成智能算力已形成智能算力 100P100P、超算算力、超算算力 5P5P 的计算能力 智算：100/300 济南人工智能计算中心项目 2023 年

16、 7 月 上线 计划提供计划提供 400P400P 的算力的算力，首期已具备已具备 100P100P的算力的算力，目前已实现了云平台与 Atlas 算力集群的联调上线，以便满足“大模型”训练和应用场景的需求。400 长沙昇腾人工智能创新中心项目 2023 年 5 月 上线 采用兆瀚 CA9900 AI 集群硬件，兆瀚CA9900 AI 集群基于昇腾 910 处理器，总总算力最高可达算力最高可达 1024 PFLOPS FP161024 PFLOPS FP16，首期规首期规划的划的 100P100P 高性能 AI 算力环境已全部搭建完成 100/1024 昆明人工智能计算中心项目 2023 年

17、5 月 投运 建设规模建设规模 400P400P，首期已投运算力，首期已投运算力 42P42P。该项目位于云南省昆明市呈贡区 42/400 福建人工智能计算中心项目 2023 年 4 月 上线 位于福建省福州新区，规划建设算力规划建设算力400P400P，一期已建成算力，一期已建成算力 105P105P，是东南地区首个大规模人工智能算力集群 105/400 北京人工智能公共算力平台（上庄）项目 2023 年 12 月上线 一期一期 500P500P（FP16FP16 稠密）算力正式上线稠密）算力正式上线，项目建成后，PUE 值不高于 1.152，年综合能耗控制在 7936 吨标准煤以内，项目力

18、争于 20242024 年一季度上线二期年一季度上线二期 1500P1500P 公公共算力，并预留共算力，并预留 2000P2000P 以上以上的算力扩展空间 2000/4000 沈阳智能计算中心新基建项目 2023 年 5 月 开工 由智算中心、创新中心、赋能中心、人才中心、生活中心组成，总投资约 12 亿元，规划算力规划算力 500P500P，一期建设，一期建设 208P208P 208/500 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业点评报告行业点评报告 安康智算中心（一期）项目 2023 年 11 月招标 建设算力整体规模为建设算力整体规模为 100

19、0P1000P（FP16FP16），整体投资预计 94360 万元，采用主流、先进的软硬件生态，建设包括 GPU 计算服务器、存储设备、网络通讯与安全设备的硬件集群 标段标段 1 1：160160 台台 AIAI 服务器服务器 1000 标段 1：神州数码，成交金额343950000 元；标段 2：神州数码，成交金额 180750000 元；标段 3：北京城建智控科技，成交金额：349999989 元 全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心国产智算中心项目 2024 年 3 月 招标 建设总算力建设总算力 374P374P,总分布式存储 50P，包含通用算力中心、智算中心、超算中心等在内的复

20、合型算力枢纽，主枢纽中心国产主枢纽中心国产智算中心项目建设规模为智算中心项目建设规模为 120P120P，主要建设内容包含 Al 异构算力资源池、AI 服务平台、AlI 创新应用服务系统等。主算力基地主算力基地部分已建部分已建 5454 个机架，上架个机架，上架 8181台服务器；整体项目计划共上电台服务器；整体项目计划共上电 318318 个算个算力机架，力机架，25442544 台服务器台服务器 374 贵州合一能控科技有限公司，中标价 73495200 元 长春新区人工智能新基建项目 2023 年 12 月招标 算力规模不少于算力规模不少于 200P200P，存储空间规划不少于 800

21、个标准机柜（机柜的功率密度不低于 6kw），智算中心 PUE 值不高于 1.25 200 联通数字科技有限公司（联合体成员：广东省电信规划设计院有限公司、神旗数码有限公司、吉林省云联数创科技有限公司）咸阳高新图灵人工智能算力中心建设项目智算设备（第一批）采购项目 2023 年 12 月招标 建设算力规模建设算力规模 150P150P（FP16FP16），包括采购GPU 服务器、基础计算服务器、管理服务器等服务器设备、大容量分布式存储设备，配套高性能网络、安全设备以及配套算力平台、AIGC 大模型、云平台、网络管理等软件产品，预算 10015 万元 150 西安公路研究院南京院，报价：8175.

22、378812 万元 宁波人工智能超算中心（二期）AI 人工智能计算集群项目 2024 年 2 月 招标 一期项目按照 100P（FP16）半精度人工智能算力和 5P（FP64）双精度高性能计算算力规模建设；二期达到 300P300P（FP16）半精度人工智能算力和 15P（FP64）双精度高性能计算算力规模 人工智能算力：400 数字宁波科技有限公司、达闼机器人(宁波)有限公司、北京神州新桥科技有限公司、宁波中科信息技术应用研究院（宁波人工智能产业研究院）（联合体）388090000 元 浙江新型算力中心（一期一阶段）项目 2024 年 2 月 招标 一阶段主体预算金额 27196 万元，二阶

23、段主体预算金额 9400 万元 650650 台信创服务器、台信创服务器、28P28P 国产智算服务器国产智算服务器 阿里云，256078000 元 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业点评报告行业点评报告 江西人工智能计算中心项目一期 2023 年 11 月招标 本项目采用人工智能混合算力架构，使用模块化数据中心，一期建设一期建设70PFlopsFP16 AI70PFlopsFP16 AI 计算能力计算能力，其中包含一期一标段 50P FlopsFP16 国产化 AI 计算能力及一期二标段 20P Flops FP16 GPU AI 计算能力，建设人工

24、智能以及元宇宙计算基础设施 70 西安未来人工智能计算中心扩容项目 2024 年 1 月 招标 为提供大规模 AI 算力支撑海量训练数据并加速模型训练过程，提升模型精度，加速人工智能算法创新及应用进程，促进区域人工智能产业发展，招标招标 100P 100P 人工智人工智能算力能算力 100 安擎计算机信息股份有限公司，报价：32668.084600 万元 来源：IDC 圈，大单网，云头条，中国招投标公共服务平台，中泰证券研究所 三、运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟三、运营商：三大运营商积极推进算网投资，国产算力日益成熟 运营商走在算力网络建设前线，承担部分地方算力基建任务。

25、运营商走在算力网络建设前线，承担部分地方算力基建任务。由于算力网络的本质是将分布在各地的算力资源集中起来统一按需调配，让算力实现远端和本地的自如流动，因此对网络搭建和运营调度提出了更高的要求，而运营商本身具备扎实算网资源基础、自身身份特殊性、云网技术融合的优势，因此与云计算时代类似，部分承担地方算力基建和信创任务，加速推进算网融合建设。运营商加入“算力运动”，积极推进算网投资。运营商加入“算力运动”，积极推进算网投资。三大运营商重心向算力网络建设倾斜，目前中国电信、中国移动已分别就 AI 算力服务器、智算中心等开展多次总部集采；中国联通总部于 2024 年首次采购 AI 服务器。1）中国移动规

26、划 2024 年算力规划投资 475 亿元，同比增长 21.5%，占资本开支比重为 54.4%。2）中国电信：计划 2024 年在云/算力投资 180 亿元。3）中国联通：规划 2024 年总投资 650 亿元，投资重点转向算网数智业务。图表图表4：中国移动中国移动2023-2024资本开支投向资本开支投向 图表图表5：中国电信中国电信2023-2024投资结构投资结构 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业点评报告行业点评报告 亿元人民币 2023 全年完成 2024 全年计划 连接 1090 874 其中：5G 网络 880 690 算力 391 47

27、5 能力 134 163 基础 188 218 来源：中国移动业绩会推介材料，中泰证券研究所 来源：中国电信业绩会推介材料，中泰证券研究所 三大运营商加速三大运营商加速 AI服务器采购，订单确定性高。服务器采购，订单确定性高。2024 年 4 月 18 日，中国移动计划 2024-2025 新型智算中心采购 7994 台 AI 服务器及配套产品、以太网交换机 60 台；中国电信在 2023 年 10 月公布2023-2024 年采购 4175台 AI 服务器及 1182 台 IB 交换机；中国联通在 2024 年 3 月发布人工智能服务器集中采购项目资格预审公告，采购 AI 服务器 2503

28、台、关键组网设备 RoCE 交换机合计 688 台。图表图表6：中国移动中国移动/中国电信中国电信/中国联通中国联通AI服务器相关招标服务器相关招标 招标人 项目名称 时间 订单内容 中标人 中国移动中国移动 中国移动 2024 年至 2025 年新型智算中心采购 2024.4.18 人工智能服务器人工智能服务器 79947994 台台及配套产品、白盒交换机 60 台 中国移动智算中心（武汉)一期二阶段算力设备及配套项目 2024.4.11 拟采购 125125 台算力设备台算力设备、2 台无损网络管理服务器、252 台无损网络设备、4 台带管无损网络设备、授权无损网络管理软件等，预估金额预估

29、金额 14159.214159.2 万元（不含万元（不含税）税）中国移动智算中心(南京）2023 年智算算力项目 2024.1.12（算力设备）采购 3030 台人工智能通用计算设备台人工智能通用计算设备(训练训练型型)预估金额金额 1089010890 万元万元(人民币含税)标/包 1 的中标人为杭州平治信息技术股份有限公司、标/包 2的中标人为杭州平治信息技术股份有限公司、标/包 3 的中标人为杭州平治信息技术股份有限公 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业点评报告行业点评报告 司、标/包 4 的中标人为杭州平治信息技术股份有限公司。中国移动内蒙古公

30、司 2024 年 GPU 算力资源池工程项目 2024.3.15 计算层无损交换机 6 套存储层无损交换机 5 套全闪存并行文件存储系统5OOT 1 套，GPUGPU 服务器服务器 3232 套套，集成服务1 项。预算金额总金额 105,900,000.00 元(不含税)中国移动 2023 年至 2024 年新型智算中心（试验网）采购（标包 1-11）2023.9.28 人工智能服务器人工智能服务器 12041204 台台、高性能无损交换机 324 台含集群管理软件 2050 端口)、集群管理服务器 2 台、RoCE 交换机 204 台、分布式文件存储 119PB、智算资源池化软件（虚拟化软件

31、）608套。本项目共划分 11 个标包 标包 4：特定场景 AI 训练服务器(PCle 风冷)-52 台 标包 5：通用 AI 推理服务器(PCle风冷)-16 台 标包 6：特定场景 AI 推理服务器(PCle 风冷)-64 台 标包 11：特定场景 A 训练服务器(扣卡液冷)-356 台 标包 4 的中标人为：新华三技术有限公司、烽火通信科技股份有限公司;标包 5 的中标人为：中兴通讯股份有限公司;标包 6 的中标人为：新华三技术有限公司、河南昆仑技术有限公司;标包 11 的中标人为：河南昆仑技术有限公司、四川华鲲振手智能 N 技有限责任公司。中国移动 2023 年至 2024 年新型智算

32、中心（试验网）采购（标包 12）2024.1.17 人工智能服务器人工智能服务器 12501250 台台及配套产品 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业点评报告行业点评报告 中国移动智算中心(南京)行业资源池项目 2024.1.16（第一批算力设备采购）采购人工智能通用计算设备（训练型）采购人工智能通用计算设备（训练型）5656 台台;维保期 60 个月，预算金额:单价为 315.28 万元/台（含税)含税金额17655.68 万元。标/包 1 的中标人为南京德乐科技有限公司，含税单价 3152300元 中国移动上海公司上海公司 YK 算力建设工程 2

33、024.12.1（服务器）采购采购 300300 台台 GPUGPU 服务器服务器。项目预算:35032.35 万元（含税税率 13%)标/包 1 的中标人为丽台（上海）信息科技有限公司，未含税总价(元):310020000.00，税率(%):13%，含税总价(元)：350322600.00 中国移动上海公司某重要客户算力建设工程 2023.11.28（服务器）新建千卡级新建千卡级 H8OOH8OO 智算中心智算中心为客户提供智算算力服务能力，项目预算含税29708.084144 万元（税率 13%)，采购采购104104 台台 GPUGPU 服务器服务器、2 台 UFM 智算管理设备、相关软

34、件及组件和相关集成服务等内容 标/包 1 的中标人为上海苍火网络科技有限公司，未含税总价(元):262600000.00，税率(%):13%，含税总价（元)296738000.00 中国移动宁夏公司2023 年算力资源池 2023.11.08（人工智能通用计算）预估采购 5454 台人工智能通用计算设备台人工智能通用计算设备294 张人工智能通用计算设备配套网卡。预估采购规模标包一:3807.0796万元（不含税);标包二:4593.9823 万元（不含税);标包三247.1681 万元(不含税)标段 1/标包 1 的中标人为宁夏宁东数字科技建设运营有限公司、超聚变数字技术有限公司标段1/标包

35、 2 的中标人为宁夏宁东数字科技建设运营有限公司;标段1/标包 3 的中标人为北京翼华云网科技有限公司。中国移动湖北公司移动边缘云三期二阶段扩容 2023.11.08 算力服务器算力服务器 4141 台台、算力调度盒 15 台、算力交换机 10 台，不含税预估金额 334万元 中国电信中国电信 2023 年中国电信天翼云上海公司智能算力项目（算力底座）2024.3.26 要求提供整体 PP32 算力2P FLOPS;FP16 算力2.5P FLOPS;算力主件具备桥接能力，提供高于标准pcie4.0 的交换带宽。最高投标限价 252 万元（不含税）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文

36、之后的重要声明部分 -11-行业点评报告行业点评报告 中国电信金华分公司 2023 年人工智能算力中心项目 2023.11.16 本项目拟采购人工智能算力中心建设所需的软件、硬件及相应服务，人工智能算力中心的智算集群建设不低于39P(FP16)商用算力和 10P(FP16）国产化算力，超算集群建设不低于0.83P(FP4)算力，渲染集群建设不低于7.5P(FP32）渲染算力 候选人：浙江中通通信有限公司 投标报价:57784425.46 元人民币（不含税总价)中国电信宁夏公司2023 年算力服务集中采购项目 2023.9.22 预估金额 60000 万元（不含税），采购安全算力和智算算力（A8

37、00、H800）候选人：标段 1：第一候选，软通动力信息技术有限公司；第二候选，北京乐讯科技有限公司。标段 2：第一候选，杭州平治信息技术有限公司；第二候选，浪潮云信息技术有限公司；第三候选，深圳有方科技股份有限公司；第四候选，浪潮电子信息产业股份有限公司 中国电信 AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目 2023.8.20 标包 1：训练型风冷服务器（I 系列）2073 台+IB 交换机 1129 台；标包 2：训练型液冷服务器（I 系列）125 台+IB 交换机 53 台；标包 3：训练型风冷服务器（G 系列）1048 台；标包 4：训练型液冷服务器（G 系列）929 台；

38、标包 1：第一，超聚变数字技术；第二，浪潮电子信息产业；第三，紫光华山科技；第四，宁畅信息产业；第五，中兴通讯；第六，烽火通信科技；第七，联想信息；基本价格为基本价格为 5353 亿左右亿左右 标包 2：第一，超聚变数字技术；第二，浪潮电子信息产业；第三，紫光华山科技；第四，宁畅信息产业；基本价格为基本价格为 3.43.4 亿亿元左右元左右 标包 3：第一，四川华锟振宇智能科技；第二，河南昆仑技术；第三，烽火通信科技；第四，宝德计算机；第五，新华三信息技术；第六，湖南湘江鲲鹏信息技术；第七，北京神州数码云科；第八，黄河科技集团；基本报价基本报价为为 1313 亿元左右亿元左右 请务必阅读正文之

39、后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业点评报告行业点评报告 标包 4：第一，四川华锟振宇智能科技；第二，河南昆仑技术；第三，烽火通信科技；第四，新华三信息技术；第五，宝德计算机；第六，湖南湘江鲲鹏信息技术；第七，北京神州数码云科；第八，黄河科技集团；基本报价基本报价为为 14.814.8 亿元左右亿元左右 中国中国联通联通 人工智能服务器集中采购项目资格预审公告 2024.3.23 采购 AI 服务器 2503 台、关键组网设备RoCE 交换机合计 688 台 来源：中国招投标公共服务平台，中泰证券研究所 AI 服务器采购量加速上行，国产服务器比重有望抬升。服务器采购量

40、加速上行，国产服务器比重有望抬升。中国移动 2023 年至 2024 年新型智算中心在 2023 年9 月和 2024 年1月分别采购 1204 台及 1250 台人工智能服务器；而在 2024 年至 2025年新型智算中心采购 7994 台人工智能服务器及配套产品，采购量翻倍增长。2023 年 8 月 20 日，中国电信发布AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目集中资格预审公告，其中 I 系列 CPU 采用 Intel 至强可扩展处理器，G 系列 CPU 采用鲲鹏处理器，是中国电信首次将 AI 算力服务器作为一个独立的品类进行集采，国产化比例接近 50%。标包 3 和4（鲲鹏

41、芯片）共 28 亿，7 家入围，鲲鹏服务器大单落地。根据 2023年 10 月 13 日发布的中标候选人公示，其中华鲲振宇 8.63 亿（占比31%）、昆仑 6.11 亿（占比 22%）、烽火 4.44 亿、宝德 3.05 亿、新华三 3.07 亿、湘江鲲鹏 1.39 亿、神州云科 1.11 亿。图表图表7：AI算力服务器（算力服务器（2023-2024年）集中采购年）集中采购项目项目G系列风冷服务器中标候选人系列风冷服务器中标候选人 图表图表8：AI算力服务器（算力服务器（2023-2024年）集中采购年）集中采购项目项目G系列液冷服务器中标候选人系列液冷服务器中标候选人 请务必阅读正文之后

42、的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业点评报告行业点评报告 来源：U 学在线，中国招投标公共服务平台，中泰证券研究所 来源：U 学在线，中国招投标公共服务平台，中泰证券研究所 四、金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设四、金融：数智化转型基调奠定，智算中心加快建设 金融客户智算主要服务自身业务，金融客户智算主要服务自身业务，AI+金融加速落地。金融加速落地。金融客户智算中心主要服务自身业务。目前，业界普遍认为 AI 大模型技术将为金融行业数智化转型带来新一轮变革与创新，工商银行、农业银行、建设银行等国有大行已经率先将 AI 大模型技术应用到具体业务场景中，招商银行、平

43、安银行、兴业银行、江苏银行等股份制银行及城商行也正积极推动或密切关注 AI 大模型技术在金融场景的最新应用成效。AI 赋能将会成为银行降本提质增效的优质选择。赋能将会成为银行降本提质增效的优质选择。生成式 AI 大模型技术能够帮助银行提升服务质量、降低运营成本/增加营收收入、优化风险控制、促进金融创新等，让银行业务更加智能化、数字化、人性化，从而满足客户的多样化需求，提高客户的忠诚度和满意度，增强银行的竞争力和影响力。根据波士顿咨询公司发布的银行业生成式 AI 应用报告（2023），以一家拥有约两万名员工的区域性国际银行为例，初步梳理该银行前中后台相关部门应用生成式 AI 的潜力和效益后发现，

44、在首年预计即可为该银行节省约 1.5 亿美元的成本。图表图表9：AI大模型在银行前、中、后台可落地的应用场景大模型在银行前、中、后台可落地的应用场景 业务场景业务场景 投入成本投入成本 建设时长建设时长 银行试点情况银行试点情况 智能客服 中 长 已有试点 智能投顾 高 长 未有试点 客户画像 中 中 已有试点 风险识别 高 长 已有试点 风险计量 高 长 未有试点 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业点评报告行业点评报告 反欺诈 中 短 未有试点 贷后预警 中 中 未有试点 营销管理 中 中 未有试点 公文办公 低 短 已有应用 成本预算 高 长 未

45、有试点 软件研发 高 中 已有应用 来源：中小银行如何用好 AI 大模型技术以 AI 营销助手为例，中泰证券研究所 智能算力是银行业开启智能算力是银行业开启 AI 大模型时代的必要条件。大模型时代的必要条件。即使不从 0 到 1 地训练大模型、只是进行精调，也需要一定的高算力资源。另外，如果银行业要求成百上千个 AI 应用端同时在组织内运行，这将对硬件基础设施的算力、稳定性也提出了更高要求。目前，美国限制对华出口先进的 AI 算力芯片、国内外算力市场面临着算力供给短缺、多厂商异构算力融合、国产 AI 生态不足、机房和网络建设等复杂情况，因此，中国银行业需要深化与产界各方的合作，加快算力在金融领

46、域的创新应用，构建多节点并行的分布式算力资源架构，提供跨地域资源高效管理、核心业务多地多活部署能力，为金融业务发展提供更为精准、高效的算力支持。图表图表10：银行业：银行业 AI技术架构蓝图技术架构蓝图 来源：BCG 分析，中泰证券研究所 加码加码金融机构金融机构 IT建设投入建设投入，对前沿技术的采购需求持续上升。，对前沿技术的采购需求持续上升。随着我国金融行业的数字化转型进程不断加速，金融机构在技术资金方面的投入呈现持续 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业点评报告行业点评报告 上升的趋势。根据艾瑞研究院预测，2024 年，国内银行业在技术资金上的

47、投入总额有望突破 4000 亿元人民币，2020 至 2024 年年复增长率 20.13%。巨额投入不仅加强了金融机构的信息技术基础设施，也为 AI 在金融领域的应用提供了坚实的底层支持。同时，随着 AI 等前沿技术与金融业务场景的融合日益紧密，金融机构间科技竞争愈发激烈，对前沿技术的采购需求持续上升。根据艾瑞研究院预测，2024 年，国内银行与保险机构对金融 AI 与大数据技术的采购支出将达到 186 亿元，2020 至 2024 年年复增长率 24.67%。金融机构在科技领域持续增长的投入，将推动 AI+金融市场持续发展，促进金融业数字化转型升级提质增效。图表图表11：2020-2024年

48、中国年中国银行银行机构技术资金投入机构技术资金投入情况情况 图表图表12：2020-2024年中国银行与保险机构前沿科年中国银行与保险机构前沿科技采购情况技采购情况 来源：艾瑞研究院，中泰证券研究所 注：艾瑞研究院根据专家访谈数据自主建模测算。来源：艾瑞研究院，中泰证券研究所 注：金融 AI 与大数据包括，AI 技术、大数据技术、区块链技术、RPA、隐私计算等技术类别。前沿科技采购费用以银行机构从科技厂商进行技术采购的统计口径为主，不包括解决方案厂商集成或总包的科技采购部分。艾瑞研究院根据专家访谈数据自主建模测算。大型银行自建算力，中小银行尝试算力混合部署。大型银行自建算力，中小银行尝试算力混

49、合部署。随着 AI+金融应用的推广，国内银行业纷纷投入资源研发和部署 AI 服务器，近年智算硬件招标不断。根据公开信息，为了突破算力瓶颈，大型银行多采取投入大量研发成本自建算力，从而在确保较高的自主性与安全性的同时，还能根据自身业务需求“定制化”研发金融大模型，根据中信银行 2023 年年度报告披露，其核心业务系统应用服务器、数据库服务器已实现 100%国芯替代，数据存储量和算力较三年前提升 6 倍；而多数中小银行尝试算力混合部署，即在公有云的基础上，用大型互联网企业或电信设备服务商的大模型算力服务接口，再通过私有化部署的方式开展自有数据的大模型预训练。20782558308236684328

50、0%10%20%30%40%50%05000250030003500400045005000202020224E银行业技术资金投入（亿元）同比（%）77981221491860%10%20%30%40%50%02040608000224E银行业金融AI与大数据采购支出（亿元）同比（%）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业点评报告行业点评报告 图表图表13：国内部分银行智能算力招标情况：国内部分银行智能算力招标情况 时间时间 招标人招标人 产品名

51、称产品名称 服务器服务器 数量数量 服务器单价服务器单价（万元）（万元）中标公司中标公司 中标金额中标金额（万元）（万元）2024 年 4月 16 日 上海浦东发展银行 金融云基础平台异构 SDDC 建设项目之鲲鹏芯片服务器-中电科数字技术股份有限公司 13150.2 2024 年 4月 12 日 海通证券股份有限公司 证券垂直领域大模型项 AI 算力服务器-上海先云网络科技有限公司 344.8 2024 年 4月 7 日 招商银行股份有限公司 推理服务器-宝德计算机系统股份有限公司-2024 年 4月 7 日 招商银行股份有限公司 训练服务器-河南昆仑技术有限公司-2024 年 4月 3 日

52、 吉林银行股份有限公司 AIGC 企业知识库硬件设备(AI服务器)2 16.5 吉林省中普网络科技有限公司 33.0 2024 年 3月 13 日 中原银行股份有限公司 GPU 服务器-河南丰千瑞智能科技有限公司 378.0 2023 年 11月 16 日 河南省农村信用社联合社 二路机架式服务器 30 6.3 北京银信长远科技股份有限公司 187.6 2023 年 8月 7 日 江苏银行股份有限公司 高算力 GPU 服务器-江苏辰宿列张信息科技有限公司 433.3 2021 年 7月 5 日 中国光大银行北京分行 AI 数据科学群服务器 6 12.1 北京可利邦信息技术有限公司 72.6 来

53、源：中国招标投标公共服务平台，公开信息，中泰证券研究所 智算硬件性能：智算硬件性能：以华夏银行大语言模型应用系统项目的招标标准为例，华夏银行训练大语言模型需要内置 16 张英伟达 H800 SXM 以及 96 张A800/L40S 的 X86-intel 架构服务器，内置含 40 张海光 DCU（Z100L）的X86-海光架构服务器，以及内置 16 张昇腾 910B 的 ARM-鲲鹏架构服务器与其他网络设备，由此可见，业内大语言模型不仅要求产品的硬性指标达标，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业点评报告行业点评报告 还对智算硬件的品牌的有较高标准。图表

54、图表14：华夏银行大语言模型应用系统项目（智能算力部分）供应商征集公告：华夏银行大语言模型应用系统项目（智能算力部分）供应商征集公告 品牌品牌 采购内容采购内容 授权及维保要求授权及维保要求 浪潮/联想/超聚变/华三 X86-intel 架构服务器，含 16 张英伟达 H800 SXM 以及96 张 A800/L40S 原厂授权及 三年维保 中科可控/紫光恒越 X86-海光架构服务器，含 40 张海光 DCU（Z100L）原厂授权及三年维保 华为/虹信 ARM-鲲鹏架构服务器，含 16 张昇腾 910B 原厂授权及三年维保 华为/华三 网络设备 原厂授权及三年维保 来源：华夏银行官网，中泰证券

55、研究所 五、互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力大模型迭代五、互联网：采购量占据半壁江山，国产芯片助力大模型迭代 互联网智算占比超五成。互联网智算占比超五成。根据中国算力发展指数白皮书（2023 年），随着数据处理和模型训练的需求不断提升，互联网行业成为智能算力需求最大的行业，占智能算力 53%份额；服务行业快速从传统模式向新兴智慧模式发展，算力份额占比位列第二；政府、电信、制造、教育、金融、运输等行业位列其后。图表图表15：我国各行业通用算力分布我国各行业通用算力分布 图表图表16：我国各行业智能算力分布我国各行业智能算力分布 来源：中国信息通信研究院，IDC，中泰证券研究所 来源：中国

56、信息通信研究院，IDC，中泰证券研究所 国产芯片助力大模型迭代。国产芯片助力大模型迭代。互联网厂商此前芯片多向英伟达等海外大厂采购，但受制于美国芯片禁令，国内难以通过官方渠道获取 A800、H800 等主流GPU，有望在百亿模型训练上逐步实现国产替代。为了解决算力紧缺问题，百度为 200 台服务器订购了 1600 片昇腾 910B 芯片，并且研发昆仑芯，李互联网,39.00%电信,13.16%政府,12.26%金融,8.88%服务,7.90%制造,5.22%教育,3.46%运输,2.42%公共事业,2.16%互联网,53.27%服务,17.80%政府,8.67%电信,4.16%制造,4.16%

57、教育,4.00%金融,3.67%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业点评报告行业点评报告 彦宏在第七届世界智能大会上透露百度昆仑芯前两代的产品已有数万片的部署（分别于 2020 年和 2021 年 8 月量产）；昆仑芯 3 预计于 2024 年推出；阿里也开发高性能的 AI 推理芯片含光 800；商汤和百度的智算中心算力规模也屡创新高。图表图表17：国内部分互联网智能计算中心算力招标情况：国内部分互联网智能计算中心算力招标情况 时间时间 招标人招标人 项目名称项目名称 峰值训练算力峰值训练算力 算力规模算力规模 2022 年 1 月 商汤科技 商汤科技

58、人工智能计算中心项目 3740PFLOPS-2022 年 9 月 百度智能云 百度智能云-昆仑芯(盐城)智算中心项目-200PFLOPS 来源：中国招标投标公共服务平台，公开信息，中泰证券研究所 建议关注建议关注 国内 AI 大模型迭代加速，背后的核心支撑为 AI 算力，随着算力竞赛开启，AI 服务器相关需求旺盛；随着海外芯片禁令发布和信创安全要求，国产算力建设需求饱满，国产 AI 服务器订单具有高确定性。建议关注华为系 AI 服务器及芯片相关标的神州数码、软通动力、烽火通信、拓维信息等；及中科院系 AI 服务器及芯片相关标的海光信息、中科曙光、寒武纪等 风险提示风险提示 技术迭代不及预期风险

59、：技术迭代不及预期风险：若软件算法及硬件技术迭代不急预期，相关公司会 受到一定影响。行业竞争加剧风险：行业竞争加剧风险：目前行业市场格局未定，若高度竞争市场中相关公司竞 争加剧，将引发价格战并影响公司利润水平，对目前行业内公司增长造成威 胁。研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：使用信息更新不及时可能会影响对公司的判断。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业点评报告行业点评报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相

60、对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基

61、准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论

62、不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。