1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2024 年 4 月 22 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1234.18 52 周最高 1590.03 52 周最低 999.45 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S02 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S02 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工周报 4 月第 3 周：信

2、息支援部队成立，支撑我军“信息主导、联合制胜”-2024.04.22 低空经济专题之低空经济专题之二二：美国美国拥有成熟的拥有成熟的通航通航产业产业，政政策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机 投资要点投资要点 美国通用航空历经 1950 年-1980 年的高速发展期，1980-1993 年的衰退期，1994 年至今的稳步增长期，已形成成熟的通航产业。2018年，美国通用航空（包括直接、间接、引致、激活影响）共提供全职和兼职工作岗位 120 万个，劳动收入 770 亿美元。2018 年，美国通用航空经济产出2470亿美元，为美国GDP贡献1280亿美元，占

3、比0.62%，人均 GDP 贡献 393 美元。美国通航飞机按用途以私人飞行为主，按类型以固定翼为主。美国通航飞机按用途以私人飞行为主，按类型以固定翼为主。2022 年，根据 FAA 数据，美国通航飞机（包括按 FAR-135 部使用飞机）总量为 20.95 万架，按用途看，私人飞行用通航飞机数量为 14.16万架，占比 67%，按 FAR-135 部使用飞机 0.89 万架，占比 4%，包括用于空中出租车、空中游览和空中医疗三个方面；按飞行器类型看，固定翼飞机 16.46 万架，占比 79%；旋翼飞机 9769 架，占比 5%。近些年，美国通用航空飞机中，各类型飞机数量和占比基本保持稳定。电

4、推进技术进入通航市场，电推进技术进入通航市场，eVTOLeVTOL 蓄势待发蓄势待发。2023 年，全球通用航空器总交付额 278 亿美元，同比增长 3.6%，所有飞机细分市场的出货量均有所增加。电动飞机技术是实现绿色航空的关键技术途径，相比于传统燃油形式，有望实现节能 60%、减排 90%和降噪 65%。根据美国垂直飞行协会 2023 年 7 月的统计，全球 eVTOL 航空器型号已达 853个。美国 eVTOL OEM 厂商 Joby Aviation 于 2022 年获得 FAA 颁发的FAR-135 部航空承运人证书，使之可以按需开展商业空中出租车运营，2023 年与美国国防部签订了价

5、值 1.31 亿美元的合同；Archer 公司2023 年获得美国空军总价值 1.42 亿美元的 6 架 eVTOL 订单，其eVTOL“午夜”计划 2024 年年底通过 FAA 认证，2025 年开始运营；BETA公司 Alia-250 于 2021 年成为首个获得美国空军载人飞行许可的eVTOL，计划 2025 年取得 FAA 适航证。近年来，中国在通用航空领域发展较快，相比美国还有较大发展近年来，中国在通用航空领域发展较快，相比美国还有较大发展空间。空间。2022 年数据，我国通航飞行器数量仅为美国的 2%左右；不考虑私人机场，美国的公共通航机场数量超过 4000 个，而我国仅 400个

6、左右，相比美国不到其 10%；从通航飞机年利用小时看，2022 年我国通航飞机利用小时仅 121.9 万小时，相当于美国的 4.5%左右。空域改革取得实质性进展，空域改革取得实质性进展，通用航空装备创新应用实施方案通用航空装备创新应用实施方案给出给出 20302030 年年万亿级市场规模万亿级市场规模目标。目标。“起飞难”曾牵绊了我国通航产业发展步伐，2023 年 12 月 21 日发布的国家空域基础分类方法将空域划分为 A、B、C、D、E、G、W 等 7 类，其中，A、B、C、D、E 类为-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%-07202

7、3--022024-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 管制空域，G、W 类为非管制空域。我国空域开放取得实质性进展。2024年 3 月 27 日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发 通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年），明确了 2027 年和 2030 年两个时间节点的任务目标，到 2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。国产国产 eVTOLeVTOL 发展迅速，市场空间广阔发展迅速，市场空间广阔。国内，亿航智能 EH216-S已取

8、得中国民航局 TC、PC 许可；峰飞航空 V2000CG 货运版 eVTOL 取得中国民航局 TC 许可；沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、小鹏汇天、御风未来等主机厂多款 eVTOL 飞行器型号已申请中国民航局CAAC 或欧洲航空安全局 EASA 适航认证，有望陆续取得 TC、PC。国内多款 eVTOL 飞行器型号有望陆续进入批量生产。亿航智能 EH-216S 披露中国市场官方指导价 239 万元。参照国内地面交通私家车数量，国内拥有汽车总价超过 100 万元的家庭约 133 万户，假设其中 10%的家庭对 eVTOL 产生潜在需求，则在私人拥有方面，eVTOL 的潜在需求量达 13 万辆

9、。产业链相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、国睿科技、四创电子、深城交、四川九洲、海格通信、纳睿雷达、航天南湖、泰豪科技、川大智胜等；2）传统/eVTOL 飞行器相关标的亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、烽火电子、芯动联科、安达维尔等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。风险提示风险提示 低空经济相关支持政策不及预期；UAM 相关基建配套不及预期；eVTOL 研发、取证、量产进展不及预期；eVTOL 的 OEM 厂商给出的商运财务模型过于乐观等。RUgVlXfX9YoWcVnXgYaXnP9P8Q7NnPpPnP

10、tPiNmMrNjMmOnR6MoPmMvPrQtPuOnQnN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 1 美国通用航空：上百年发展，已形成成熟产业美国通用航空：上百年发展，已形成成熟产业 .5 5 2 2 通用航空是美国经济的重要组成，私人飞行为通航最主要用途通用航空是美国经济的重要组成，私人飞行为通航最主要用途 .6 6 2.1 2.1 通用航空是美国经济的重要组成通用航空是美国经济的重要组成 .6 6 2.2 2.2 美国通航飞机按用途以私人飞行使用为主美国通航飞机按用途以私人飞行使用为主 .7 7 2.3 2.3 美国通航飞机按类型以固定翼飞机为主美国通航飞机按类型以固定翼飞

11、机为主 .1010 3 3 美国通航运营商：通航是美国交通的重要组成，飞行器向电动化发展美国通航运营商：通航是美国交通的重要组成，飞行器向电动化发展 .1212 3.1 3.1 通用航空是美国交通系统的重要组成通用航空是美国交通系统的重要组成 .1212 3.2 Blade Air Mobility3.2 Blade Air Mobility：主营医疗和客运，飞机转向电动化：主营医疗和客运，飞机转向电动化 .1313 4 4 电推进技术进入通航市场，电推进技术进入通航市场，eVTOLeVTOL 蓄势待发蓄势待发 .1616 4.1 20234.1 2023 年全球固定翼通航飞机交付量年全球固定

12、翼通航飞机交付量 1010 年来首次突破年来首次突破 30003000 架架 .1616 4.2 4.2 电推进技术进入通航市场，电推进技术进入通航市场，eVTOLeVTOL 蓄势待发蓄势待发 .1717 5 5 我国通航产业：低空空域改革消除发展牵绊，政策推动下有望快速发展我国通航产业：低空空域改革消除发展牵绊，政策推动下有望快速发展 .1919 5.1 5.1 我国通航产业保持较快发展速度，相比美国仍有较大差距我国通航产业保持较快发展速度，相比美国仍有较大差距 .1919 5.2 5.2“起飞难起飞难”曾牵绊我国通航产业发展，低空空域开放取得实质性进展曾牵绊我国通航产业发展，低空空域开放取

13、得实质性进展 .2020 5.3 5.3 四部门联合印发通用航空装备创新应用实施方案促进行业快速发展四部门联合印发通用航空装备创新应用实施方案促进行业快速发展 .2121 5.4 5.4 国产国产 eVTOLeVTOL 发展迅速，市场空间广阔发展迅速，市场空间广阔 .2222 6 6 投资建议投资建议 .2424 7 7 风险提示风险提示 .2626 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表目录 图表图表 1 1：美国通用航空飞机生产量美国通用航空飞机生产量 .6 6 图表图表 2 2：美国通用航空飞机制造收入美国通用航空飞机制造收入 .6 6 图表图表 3 3：20182018 年

14、通用航空对美国经济总体影响年通用航空对美国经济总体影响 .7 7 图表图表 4 4：美国通航飞机数量美国通航飞机数量 .8 8 图表图表 5 5：20222022 年美国通航飞机数量（万架）年美国通航飞机数量（万架）.8 8 图表图表 6 6：美国通航飞机利用小时数美国通航飞机利用小时数 .8 8 图表图表 7 7：20222022 年美国通航飞机利用小时数（万小时）年美国通航飞机利用小时数（万小时）.8 8 图表图表 8 8：20222022 年美国通航飞机平均利用小时年美国通航飞机平均利用小时 .9 9 图表图表 9 9：美国按美国按 FARFAR-135135 部运营的飞机（千架）部运营

15、的飞机（千架）.9 9 图表图表 1010：美国按美国按 FARFAR-135135 部运营飞机利用小时部运营飞机利用小时(万小时万小时).9 9 图表图表 1111：20222022 年美国通航飞机生产年份年美国通航飞机生产年份 .1010 图表图表 1212：通用航空飞行器示例通用航空飞行器示例 .1111 图表图表 1313：20122012 年美国通航飞机类型（架）年美国通航飞机类型（架）.1111 图表图表 1414：20222022 年美国通航飞机类型（架）年美国通航飞机类型（架）.1111 图表图表 1515：20222022 年美国通航飞机中固定翼飞机的类型（架）年美国通航飞机

16、中固定翼飞机的类型（架）.1111 图表图表 1616：美国通航机场分布美国通航机场分布 .1313 图表图表 1717：Blade 2023Blade 2023 年收入构成年收入构成 .1414 图表图表 1818：BladeBlade 的市场增长潜力的市场增长潜力 .1414 图表图表 1919：BladeBlade 服务的主要飞机型号服务的主要飞机型号 .1515 图表图表 2020：采用采用 EVAEVA 对对 BladeBlade 飞行费用的影响飞行费用的影响 .1515 图表图表 2121：20232023 年全球通航飞行器交付量和交付额年全球通航飞行器交付量和交付额 .1616

17、图表图表 2222：20232023 年固定翼通航飞机交付量占比年固定翼通航飞机交付量占比 .1717 图表图表 2323：AAMAAM 现实指数现实指数 eVTOLeVTOL 研制厂商排名研制厂商排名 .1818 图表图表 2424：美国部分美国部分 eVTOLeVTOL 飞行器飞行器 .1919 图表图表 2525：中国和美国通航发展对比（中国和美国通航发展对比（20222022 年）年）.2020 图表图表 2626：中国空域基础分类示意图中国空域基础分类示意图 .2121 图表图表 2727：通用航空装备及其应用通用航空装备及其应用 .2222 图表图表 2828：部分国内部分国内 e

18、VTOLeVTOL 飞行器飞行器 .2323 图表图表 2929：亿航智能亿航智能 EH216EH216-S S .2323 图表图表 3030：相关标的相关标的 .2525 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 1 美国美国通用航空：上百年发展，已形成成熟产业通用航空：上百年发展，已形成成熟产业 通用航空（General Aviation,GA）指除军事飞行和公共航空运输飞行以外的航空活动，包括从事工业、农业、林业、渔业、建筑业作业以及医疗、抢险、气象、科学实验、教育训练、文化体育以及私人飞行等方面的飞行活动。与公共运输飞行主要在 8000 米以上高空不同，通用航空飞行主要在 3000

19、米以下的低空领域。国际民用航空组织（ICAO）将通用航空定义为“除定期航空服务和不定期航空运输业务以外的以报酬或出租为目的的所有民用航空业务”。通用航空在飞播造林种草、航空拍摄、探矿采油、抢险救灾、电力、环保等工农业领域都有着广泛的用途。利用通用航空飞机对飞行员进行培训是通用航空的另一个重要应用领域。随着经济发展水平的提高，私人飞机、公务专机、空中旅游等已成为通用航空发展最为迅速的领域。在世界通用航空三大类飞行中，航空作业飞行约占飞行总量的 20%，教学训练约占 22%，公务飞行占 50%以上。20 世纪 50 年代之前，通用航空常被称为私人飞行。通用航空是美国军事航空和商业航空的起源。美国航

20、空业的发展史可以追溯到 1903 年莱特兄弟飞机试飞。当时，全球航空业刚刚起步，私人飞行是航空业的主要形式。随着飞机性能逐步稳定，军方关注到飞机在战争中的巨大优势，将飞机引入军事领域。1914 年至 1946 年两次世界大战期间，大量民营飞机制造企业参与到军机制造，大量军机需求推动了飞机制造工艺技术进步，积累了大量成熟的产业工人和成熟飞行员，在技术、产品、运营、管理等多方面推动航空产业快速发展。二战结束之后，军事航空和商业航空形成两个成熟的产业独立发展。1950 年之后，美国通用航空产业发展大致经历了三个阶段：1 1）19501950 年年-19197979 年：年：高速发展期。高速发展期。第

21、二次世界大战后，美国将 85%的空域划归民用，1958 年，美国颁布联邦航空法，成立美国联邦航空管理局（Federal Aviation Administration,FAA），并陆续修建小机场；另一方面，第二次世界大战结束后，大量飞行员涌入通航产业。充沛的飞行员供给、产业政策的支持以及空域的放开推动美国通航产业保持了近 30 年的稳定增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 19 3 年：衰退期。年：衰退期。1980 年后，美国经济步入萧条期，并且油价高涨。1979 年，美国商务部出台统一产品法案，该法案忽略了航空业的特殊性，要求飞机制造商对于运行中的飞机有终身

22、制造和设计上的责任（40 年），由于通用飞机机龄增加，飞机制造商的赔偿和保险成本越来越高，制造商因不堪赔偿纷纷关闭。1980 年，美国有通用飞机制造商 29 家，到 1992 年，仅剩 9 家。美国通用航空产业处于衰退期，新造飞机数量出现急剧下滑，1993 年，美国新造飞机数量比 1979 年下降了 94%。19941994 年至今：年至今：稳步稳步增长期。增长期。1994 年，美国颁布了通用航空复兴法案，将飞机制造商已交付使用飞机的设计和制造责任从终身变为 18 年，从而减轻了飞机制造商的财务负担。同时，得益于产权分割和税收优惠政策，增加了通用飞机的需求量，通用飞机数量呈小幅增长态势。在 1

23、994 年至今约 30 年的发展阶段，美国通用航空产业由于 20 世纪初的经济萧条、2001 年的“911 事件”、2008 年的次贷危机等影响受到挫折，但总体稳步增长。图表图表1 1：美国通用航空飞机生产量美国通用航空飞机生产量 图表图表2 2：美国通用航空飞机制造收入美国通用航空飞机制造收入 资料来源：GAMA，中邮证券研究所 资料来源：GAMA，中邮证券研究所 2 2 通用航空是美国经济的重要组成，私人飞行为通航最主要通用航空是美国经济的重要组成，私人飞行为通航最主要用途用途 2.1 2.1 通用航空是美国经济的重要组成通用航空是美国经济的重要组成 2020 年，普华永道发布2018 年

24、通用航空对美国经济的贡献。2018 年，美国共有通用航空器 21 万多架，飞行 2550 万小时。美国通用航空机队，涵盖从业04000800000000020102020通用飞机生产量（架）通用飞机生产量（架）0300060009000950002020通用飞机制造营业额（百万美元）通用飞机制造营业额（百万美元）请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 余爱好者组装的小型飞机到大型商务喷气飞机。通用航空器可以是个人所有、联合所有、租赁、包租，或出租。2018 年，美国

25、通用航空（包括直接、间接、引致、激活影响）共提供全职和兼职工作岗位 120 万个，劳动收入 770 亿美元。2018 年，美国通用航空经济产出2470 亿美元，为美国 GDP 贡献 1280 亿美元，占比 0.62%，人均 GDP 贡献 393 美元。2018 年，美国通用航空直接经济产出 901 亿美元，为 GDP 直接贡献 416 亿美元。通航运营与维修占直接就业 61%，为 GDP 直接贡献 56%。通过间接和引致影响，通用航空在服务领域提供工作岗位 42.11 万个，为 GDP 贡献 250 亿美元；在批发和零售贸易领域，提供工作岗位 8.83 万个，为 GDP 贡献 80 亿美元；在

26、金融和保险领域，提供工作岗位 8.47 万个，为 GDP 贡献 170 亿美元。图表图表3 3：20182018 年通用航空对美国经济总体影响年通用航空对美国经济总体影响 项目项目 直接直接 间接和引致间接和引致 激发激发 合计合计 占经济百分比占经济百分比 就业人数（人）就业人数（人）273500 791300 114400 1179200 0.59%劳动收入（亿美元）劳动收入（亿美元）255 463 49 767 0.61%经济产出（亿美元）经济产出（亿美元）901 1421 146 2468 0.73%对对 GDPGDP 贡献（亿美元）贡献（亿美元）416 783 85 1283 0.6

27、2%资料来源：上海通用航空行业协会，中邮证券研究所 美国通用航空器及零部件制造环节，2018 年，美国共生产通用航空器 2970架，销售额达 123 亿美元。除制造生产新航空器外，美国制造商还生产供全球用于制造、维修、保养通用航空器的各种零配件，据估计，2018 年美国为新航空器和现役航空器生产的零部件销售额约为 340 亿美元。国际贸易在美国民用航空制造业中（包括商业航空和通用航空）起着非常重要的作用，2018 年，美国出口商业航空和通用航空器、发动机和零部件达 1310亿美元。美国统计局关于航空器和零部件的贸易数据没有将商业航空与通用航空的出口进行拆分，据估计，2018 年通用航空器及零部

28、件的出口额约为 260 亿美元。2.2 2.2 美国通航飞机按用途以私人飞行使用为主美国通航飞机按用途以私人飞行使用为主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 2022 年，根据 FAA 数据，美国通航飞机（包括按 FAR-135 部使用飞机）总量为 20.95 万架，按用途看，私人飞行用通航飞机数量为 14.16 万架，占比 67%；用于无付费商务飞行的通用航空飞机数量 1.39 万架，占比 7%；用于付费商务飞行的通用航空飞机数量 0.98 万架，占比 5%；用于教学的通用航空飞机数量 1.80万架，占比 9%；按 FAR-135 部使用飞机 0.89 万架，占比 4%。美国联邦航空条例

29、FAR-135 部为商业运营和按需运营（如包机和空中出租车服务）提供法规依据。图表图表4 4：美国通航飞机美国通航飞机数量数量 图表图表5 5：20222022 年年美国通航飞机美国通航飞机数量（数量（万万架）架）资料来源：FAA，中邮证券研究所 资料来源：FAA，中邮证券研究所 从飞机利用小时数看，2022 年，美国通航飞机（包括按 FAR-135 部使用飞机）总飞行时长达 2695 万小时，按用途看，私人飞行 819 万小时，占比 30%；无付费商务飞行 155 万小时，占比 6%；付费商务飞行 242 万小时，占比 9%；教学飞行 638 万小时，占比 24%；按 FAR-135 部使用

30、飞机飞行 441 万小时，占比 16%。图表图表6 6：美国通航飞机利用小时数美国通航飞机利用小时数 图表图表7 7：20222022 年年美国通航飞机利用小时数（美国通航飞机利用小时数（万万小时）小时）资料来源：FAA，中邮证券研究所 资料来源：FAA，中邮证券研究所 从平均利用小时数看，私人飞行年平均利用小时数较低，2022 年仅 57.85 小时/架/年，与之相比，教学和商运通航飞机年平均利用小时数较高，2022 年，教20.90 19.99 20.44 21.00 21.18 21.18 21.17 21.10 20.41 20.92 20.95 05220132

31、0002020212022通航飞机和按通航飞机和按FARFAR-135135部使用飞机（万架）部使用飞机（万架）私人飞行私人飞行,14.16,67%无付费商务飞行无付费商务飞行,1.39,7%付费商务飞行付费商务飞行,0.98,5%教学教学,1.80,9%其他其他,1.73,8%按按FAR-135部使用部使用,0.89,4%2440 2288 2327 2414 2483 2521 2551 2557 2249 2644 2695 050002500300020001820192020

32、20212022通航飞机和按通航飞机和按FARFAR-135135部使用飞机（万小时）部使用飞机（万小时）私人飞行私人飞行,819,30%无付费商务飞行无付费商务飞行,155,6%付费商务飞行付费商务飞行,242,9%教学教学,638,24%其他其他,400,15%按按FAR-135部使用部使用,441,16%请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 学飞机年平均利用小时数为 355.03 小时/架/年，按 FAR-135 部使用飞机年平均利用小时数为 493.45 小时/架/年。图表图表8 8：20222022 年美国通航飞机平均利用小时年美国通航飞机平均利用小时 资料来源：FAA，中邮证券研究

33、所 美国美国通用航空业符合通用航空业符合 FARFAR-135135 部部运营运营的的飞机主要飞机主要用于用于空中出租车、空中游览空中出租车、空中游览和空中医疗。和空中医疗。2022 年，“空中出租车”飞机 6.5 千架，占比 73%，年利用小时 332万小时，平均利用时长 506.79 小时/架/年；“空中游览”飞机 0.4 千架，占比 5%，年利用小时 18 万小时，平均利用时长 413.05 小时/架/年；“空中医疗”飞机 2.0千架，占比 22%，年利用小时 91 万小时，平均利用小时 466.80 小时/架/年。图表图表9 9：美国按美国按 FARFAR-135135 部运营的飞机部

34、运营的飞机（千架）（千架）图表图表1010：美国按美国按 FARFAR-135135 部运营飞机利用小时部运营飞机利用小时(万小时万小时)资料来源：FAA，中邮证券研究所 资料来源：FAA，中邮证券研究所 按机龄看，2022 年美国 20.95 万架通航飞机（包括按 FAR-135 部使用飞机）中，生产于 1947 年及之前的飞机达 1.25 万架，占比约 6%；近几年，美国每年交付使用的通航飞机为 3000 架左右。57.85 111.22 246.25 355.03 493.45 00500600平均利用小时（小时平均利用小时（小时/架架/年）年）空中出租车空中出租车

35、,6.5,73%空中游览空中游览,0.4,5%空中医疗空中医疗,2.0,22%空中出租车空中出租车,332,75%空中游览空中游览,18,4%空中医疗空中医疗,91,21%请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表图表1111：20222022 年年美国通航飞机生产年份美国通航飞机生产年份 资料来源：FAA，中邮证券研究所 2.3 2.3 美国通航飞机按类型以固定翼飞机为主美国通航飞机按类型以固定翼飞机为主 通用航空使用着各式各样的航空器通用航空使用着各式各样的航空器，使用最多的是小型飞机使用最多的是小型飞机。民航管理方面，以起飞重量为界，5 吨以上为大飞机，5 吨以内为小型飞机。适用于小型

36、飞机最经济的制造技术在 20 世纪 60 年代前便已发展成熟。小型飞机在低空以低速飞行，它使用大面积的平直机翼，需要很好的稳定性。小型飞机飞行速度在 400 千米小时以下，使用活塞式发动机效率最高，技术最成熟，价格也最便宜。小型飞机的绝大多数属于螺旋桨活塞式飞机。因为飞行速度低，空气阻力不大，多数使用固定式起落架。通常多使用气压式仪表，不配置增压座舱，都装配无线电通信设备和供氧设备，有的飞机上还装有 GPS 定位系统。20 世纪 70 年代之后，还出现了超轻型飞机、动力滑翔机、伞翼机等超小型航空器。它们的重量在 200 千克以下，飞行高度常常低于 2000 米，航程也在 100千米之内。这类飞

37、机结构简单，仅有很少的几块仪表，可以用于体育训练活动、休闲娱乐，也可以在面积不大的农田上低空作业。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表图表1212：通用航空飞行器示例通用航空飞行器示例 资料来源：通航在线，雁鸣湖飞行体验中心，中邮证券研究所 根据 FAA 数据，2022 年，美国拥有的 20.95 万架通航飞机（包括按 FAR-135部使用飞机）中，固定翼飞机 16.46 万架，占比 79%；旋翼飞机 9769 架，占比5%；实验性飞机 28062 架，占比 13%；特殊轻型飞机 2666 架，占比 1%。近些年，美国通用航空飞机中，各类型飞机数量和占比基本保持稳定。图表图表1313：

38、20122012 年美国通航飞机类型（架）年美国通航飞机类型（架）图表图表1414：20222022 年美国通航飞机类型（架）年美国通航飞机类型（架）资料来源：FAA，中邮证券研究所 资料来源：FAA，中邮证券研究所 固定翼飞机固定翼飞机以螺旋桨活塞式飞机为主。以螺旋桨活塞式飞机为主。2022 年，美国通用航空飞机中，采用单引擎活塞发动机的飞机 12.61 万架，占固定翼飞机的 77%；采用双引擎活塞发动机的飞机 1.17 万架，占固定翼飞机的 7%。图表图表1515：20222022 年美国通航飞机中固定翼飞机的类型（架）年美国通航飞机中固定翼飞机的类型（架）资料来源：FAA，中邮证券研究所

39、 固定翼飞机固定翼飞机直升机直升机公务公务机机轻型运动飞机轻型运动飞机动力三角翼动力三角翼固定翼飞机固定翼飞机,165257,79%旋翼飞机旋翼飞机,10055,5%实验飞机实验飞机,26715,13%特殊轻型飞机特殊轻型飞机,2001,1%其他飞机其他飞机,5006,2%固定翼飞机固定翼飞机,164567,79%旋翼飞机旋翼飞机,9769,5%实验飞机实验飞机,28062,13%特殊轻型飞机特殊轻型飞机,2666,1%其他飞机其他飞机,4476,2%单引擎活塞单引擎活塞,126076,77%双引擎活塞双引擎活塞,11652,7%单引擎涡浆单引擎涡浆,5843,3%双引擎涡浆双引擎涡浆,487

40、0,3%涡喷发动机涡喷发动机,16126,10%请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 3 3 美国通航运营商美国通航运营商：通航是美国交通的重要组成，飞行器向通航是美国交通的重要组成，飞行器向电动化发展电动化发展 3.1 3.1 通用航空是美国交通系统的重要组成通用航空是美国交通系统的重要组成 通用航空的重要作用之一就是交通运输通用航空的重要作用之一就是交通运输。通过通勤航空或通用航空短途运输的方式，将大部分人口较为聚集的地区联系起来，将小型通用机场和支线、干线机场联系起来，能够让大部分人有条件享受民航运输服务，增强偏远地区城镇功能，优化交通环境，推进城镇化建设，有效促进区域经济社会发展。美

41、国通用航空发达，通用航空已成为交通运输体系的重要组成部分。美国美国有有超过超过 2020 万架通航飞机，万架通航飞机，3838 万名通用航空飞行员，万名通用航空飞行员，1900019000 多个多个机场、直升机起降机场、直升机起降场、水上基地以及其他一些着陆设施场、水上基地以及其他一些着陆设施。美国通用航空每年美国通用航空每年约约 25002500 万飞行小时中，万飞行小时中，17001700 多万小时的飞行是载人运输飞行，约占总飞行小时的多万小时的飞行是载人运输飞行，约占总飞行小时的 70%70%。通用航空具有重要的交通运输价值。通用航空满足了重要的社会需求，其提供的服务把社区连接到了一个安

42、全、可用的航空运输体系中。美国通勤航空和“空中出租”为偏远地区或有特定需求的人员提供所需航空服务。美国是目前世界上通勤航空最发达国家，有美国是目前世界上通勤航空最发达国家，有 5454 家颁证通勤航空承运人，家颁证通勤航空承运人，其中包括其中包括 5353 家飞机承运人和家飞机承运人和 1 1 家直升机承运人家直升机承运人，主要作用是使用小型飞机、执飞相对短途且来回频繁的航班、把偏远地区的旅客运送到中型枢纽或大型枢纽机场，通勤航空公司经营定期和非定期航班，航班计划和运价均不需要经过政府审批，由航空公司自行安排和确定。除了大量的通勤航空承运人为偏远地区的旅客出行提供服务外，“空中出租承运人”数量

43、更大，为偏远社区或有特定需求的人员提供所需服务。典型的空中出租服务包括载客、协议载客、直升机救护、空中游览、离岸钻井支持、矿产勘探、地理测绘等。美国有 2166 家空中出租承运人（按需航空承运人），既能运行小型的简单航空器，又能运行大型复杂的航空器。截至 2022 年末，美国拥有机场 19507 个，其中，公共机场 5175 个，私人机场 14332 个。美国公共机场大部分为州政府和地方政府所有，很多机场是二战后 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 由军方转移给地方政府作为公共机场的，5175 个公共机场中，500 多个机场有定期航班运行，4000 多个为通航机场（没有定期航班或者年旅客吞

44、吐量少于 2500人次的供公共使用机场），这些机场对公众开放，不用申请就可以使用。私人机场主要由私人投资建设，数量超 14000 个，形式各有不同，有的设施设备比较完善，有的则比较简陋，甚至仅有一条草坪跑道，但是都可以满足飞机起降，需要申请才可以使用。图表图表1616：美国通航机场分布美国通航机场分布 资料来源：Koordinates，FAA，中邮证券研究所 3.2 3.2 Blade Air Blade Air MobilityMobility：主营医疗和客运，飞机转向电动化主营医疗和客运，飞机转向电动化 Blade Air Mobility（BLDE.O）总部位于纽约，采用轻资产模式，加上

45、其独有的客运航站楼基础设施和专有技术，旨在推动直升机和固定翼飞机向电动垂直飞机（Electric Vertical Aircraft,EVA or Electric Vertical Takeoff and Landing,eVTOL）的无缝过渡，以实现安静且零排放的低成本空中交通。Blade 主要业务包括医疗业务和客运业务两方面。1）医疗业务，公司为美国各地的医院提供航空运输和物流服务，是最大的人体移植器官运输商之一；2）客运业务，公司为乘客提供直升机和固定翼飞机服务，主要在美国东北部、欧洲南部和加拿大西部。2023 年，Blade 营收 2.25 亿美元，其中医疗业务收入 1.27亿美元，

46、占营收的 56%；客运业务收入 0.99 亿美元，占营收的 44%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表图表1717：B Bladelade 20232023 年收入构成年收入构成 资料来源：Blade 官网，中邮证券研究所 BladeBlade 航空客运业务运营中，显著的时间效率优势和可接受的价格，是航空客运业务运营中，显著的时间效率优势和可接受的价格，是 BLADEBLADE客运业务的市场空间。客运业务的市场空间。例如，从曼哈顿到肯尼迪机场和纽瓦克机场，地面交通需要约 2 小时，而 Blade 的旋翼机通勤只需要 5 分钟；价格方面，纽约出租车需要约 52 美元，UberX 需要约

47、 150 美元，豪华轿车需要约 175 美元，与之相比，Blade的旋翼机需要约 195 美元。图表图表1818：BladeBlade 的市场增长潜力的市场增长潜力 资料来源：Blade 官网，中邮证券研究所 Blade 与第三方飞机运营商合作，服务的主要飞机型号包括豪客 800 公务机、贝尔 407 直升机、西科斯基 S76 直升机、赛斯纳大篷车 EX 水陆两栖飞机、比奇“空中国王”200、空客 H125、H130、AS355 等机型。请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表图表1919：BladeBlade 服务的主要飞机型号服务的主要飞机型号 资料来源：Blade 官网，中邮证券研究

48、所 BladeBlade 目标是通过采用目标是通过采用 EVAEVA（电动垂直飞机），让航空变得更加便捷（电动垂直飞机），让航空变得更加便捷，降低飞，降低飞行成本。行成本。2023 年 2 月，Blade 与 BETA Technologies 合作在纽约完成了历史性的电动垂直飞机飞行（Alia-250），标志着将 EVA 快速引入 BLADE 的纽约和短途业务迈出了非常重要的一步；Blade 保障多达 20 台 BETA 电动垂直起降飞机将从2024 年起交付运营商，并计划在 2025 年推出 eVTOL 航班；2023 年 3 月，Blade与 Hunch Ventures 合资成立的 B

49、lade India 表示，计划到 2027 年购买至少 150辆 Jaunt 的四座 Journey eVTOL。BladeBlade 公司核算，采用公司核算，采用 EVAEVA 在初在初期期即可降低飞行费用。即可降低飞行费用。在 West 30th Street到 JFK 机场的通勤中，采用 EVA 在初期可实现 430 美元的飞行费用，低于目前直升机 500 美元的飞行费用。图表图表2020：采用采用 EVAEVA 对对 BladeBlade 飞行费用的影响飞行费用的影响 资料来源：Blade 官网，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 4 4 电推进技术进入通航市场，

50、电推进技术进入通航市场，eVTOLeVTOL 蓄势待发蓄势待发 4.1 4.1 20232023 年全球固定翼通航飞机交付量年全球固定翼通航飞机交付量 1010 年来首次突破年来首次突破 30003000 架架 2023 年，全球通航飞机交付量 10 年来首次突破 4000 架，其中固定翼飞机交付量 10 年来首次突破 3000 架。2024 年 2 月，美国通用航空制造商协会（GAMA）发布2023 年全球通用航空器交付和销售额统计报告，报告显示，通用航空器总交付额 278 亿美元，同比增长 3.6%。与 2022 年相比，所有飞机细分市场的出货量均有所增加，飞机总交付量 4012 架，同比

51、增长 9.2%，其中，固定翼飞机交付量 3050 架，相比 2022 年的 2799 架增长了 9.0%。分飞行器类型看，活塞飞机交付量增长最快，2023 年交付量达 1682 架，占全球固定翼通用飞机交付量的 55%，相比 2022 年的 1505 架增长了 11.8%，是 2023年表现较强劲的领域；涡桨飞机 2023 年度交付量 638 架，占全球固定翼通用飞机交付量的 21%，相比 2022 年的 582 架增长 9.6%；公务机交付量增长 2.5%，达到 730 架；活塞直升机交付量增长 7.7%，达 209 架；民用商用涡轮直升机增长10.4%，达到 753 架。图表图表2121：

52、20232023 年全球通航年全球通航飞行器飞行器交付量和交付额交付量和交付额 类型类型 20222022 年年 20232023 年年 同比同比 活塞发动机飞机（架）1505 1682 11.8%涡浆发动机飞机（架）582 638 9.6%公务机（架）712 730 2.5%固定翼固定翼飞机总数飞机总数（架）（架）27992799 30503050 9.0%9.0%固定翼固定翼飞机总交付额飞机总交付额（亿美元）（亿美元）229229 234234 2.2%2.2%活塞发动机直升机（架）194 209 7.7%涡轮直升机（架）682 753 10.4%直升机总数直升机总数（架）（架）87687

53、6 962962 9.8%9.8%直升机总交付额直升机总交付额（亿美元）（亿美元）4040 4444 11.2%11.2%资料来源：GAMA，中邮证券研究所 从细分市场看，北美市场占据半壁江山并持续扩大。北美市场占全球固定翼通航飞机交付量的 71.1%，继续占据全球通航飞机交付量主导地位，其次为欧洲市场，占全球交付量的 11.9%，第三是拉美地区，占全球交付量的 7.0%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表图表2222：20232023 年年固定翼固定翼通航飞机交付量占比通航飞机交付量占比 类型类型 北美北美 欧洲欧洲 亚太地区亚太地区 拉丁美洲拉丁美洲 中东和非洲中东和非洲 活塞发

54、动机飞机活塞发动机飞机 77.1%9.5%7.2%4.1%2.1%涡浆发动机飞机涡浆发动机飞机 53.6%16.9%6.6%16.0%6.9%公务机公务机 74.9%12.1%5.5%4.8%2.7%飞机总交付量飞机总交付量 71.1%71.1%11.9%11.9%6.6%6.6%7.0%7.0%3.4%3.4%资料来源：GAMA，中邮证券研究所 在通航固定翼飞机交付量中，排名靠前的有：西锐飞机全年交付 708 架，德事隆航空全年交付 618 架，钻石飞机全年交付 273 架，泰克南飞机全年交付 244架，空中拖拉机全年交付 196 架；在通航旋翼机交付量中，排名靠前的有：空客直升机全年交付

55、327 架，罗宾逊直升机全年交付 296 架，贝尔全年交付 171 架。4.2 4.2 电推进技术进入通航市场电推进技术进入通航市场，eVTOLeVTOL 蓄势待发蓄势待发 电动飞机技术是实现绿色航空的关键技术途径，相比于传统燃油形式，有望实现节能 60%、减排 90%和降噪 65%。eVTOL 得益于其垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术，相比常规直升机，eVTOL 更加低碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安全性和可靠性高的优势。在通航领域，eVTOL 蓄势待发。在诸多 eVTOL 航空器研制厂商中，既有波音、空客等传统民用航空器制造商，又有 Job

56、y、Volocopter 等初创科技企业。根据美国垂直飞行协会 2023 年 7 月的统计，全球 eVTOL 航空器型号已达 853 个。SMG 咨询从 2020 年 12 月开始定期对外公布先进空中交通现实指数（AAM Reality Index）。该指数从资金、团队经验、技术进步、取证进度以及生产准备情况五个方面对 eVTOL 的 OEM 企业进行打分，具有一定参考性。2024 年 4 月,AAM现实指数中，排名前 15 名厂商中包括美国 5 家，欧洲 4 家，中国 3 家，巴西、日本和韩国各 1 家。从厂商类型来看，初创科技公司是 eVTOL 航空器研制的主力，但传统民用航空器制造商也通

57、过不同方式进行了布局。例如，波音通过与Kitty Hawk公司共同成立Wisk 公司；德事隆通过收购斯洛文尼亚公司 Pipistrel；巴航工业通过成立子公司 EVE 进行 eVTOL 航空器的研制。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表图表2323：AAMAAM 现实指数现实指数 eVTOLeVTOL 研制厂商研制厂商排名排名 资料来源：SMG Consulting，中邮证券研究所 美国AAM现实指数排名靠前的公司包括Joby Aviation、BETA Technologies、Archer、Wisk、Alakai Technologies 等。1 1）Joby Joby Aviat

58、ionAviation Joby Aviation 公司成立于 2009 年，从 2018 年开始 Joby S4 飞机的适航审定。Joby S4 最大起飞质量为 2.2t，航程 270km，最大平飞速度 315km/h，计划2025 年投入运营。20222022 年年 5 5 月，月，Joby AviationJoby Aviation 获得获得 FAAFAA 颁发的颁发的 FARFAR-135135 部航部航空承运人证书，使之可以按空承运人证书，使之可以按需开展商业空中出租车运营。需开展商业空中出租车运营。2023 年 4 月，Joby Aviation 与美国国防部签订了一份价值 1.3

59、1 亿美元的合同，Joby Aviation 向美国国防部交付至少 9 架飞机；2023 年 9 月，Joby Aviation 正式向美国空军交付了第一辆 eVTOL。2 2）ArcherArcher Archer 公司成立于 2018 年，其 eVTOL“午夜”（Midnight）是一架固定翼飞机，拥有 12 个电动旋翼，其中，6 个前旋翼能够完全向前倾斜，实现高效巡航，巡航高度约 610m，最高速度可达 241km/h，航程 160km；计划 2024 年年底通过FAA 认证，2025 年开始运营。2022 年 11 月，Archer 公司宣布了与联合航空公司合作开通的第一条 eVTOL

60、 航线，将运送乘客往返纽瓦克机场和曼哈顿市中心的一个直升机机场。2023 年 7 月，Archer 公司获得美国空军总价值 1.42 亿美元合同，交付 6 架 eVTOL 整机。3 3）Beta TechnologiesBeta Technologies 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 BETA 公司成立于 2017 年，其 Alia-250 飞机最大起飞质量约 3.2t，最高速度约 270km/h，航程可达 463km，2021 年 5 月成为首个获得美国空军载人飞行许可的 eVTOL。4 4）WiskWisk 美国 Wisk 公司由 Beoing 公司和 KittyHawk 公司合

61、资成立，2023 年 5 月，Beoing 公司全资收购了 eVTOL 初创企业 Wisk 公司。Wisk 公司研制的 eVTOL Cora原型机于 2018 年 3 月首飞。Cora 拥有 12 个升力风扇，1 个三叶推进螺旋桨，设计为 2 座，最大速度 160km/h，航程 40km（留有余量）。5 5）AlakaiAlakai TechnologiesTechnologies 美国 Alakai Technologies 成立于 2006 年，其 eVTOL 型号 Skai 是依靠氢燃料动力电池驱动的，通过使用氢燃料克服了传统电动系统充电时间过长、续航里程有限的问题。Skai 采用六旋翼

62、推进系统，目标飞行时间 4 小时，相当于能支持 400 英里的续航里程，拥有 1000 磅的载货能力，一次最多能搭载 5 名人员。图表图表2424：美国部分美国部分 eVTOLeVTOL 飞行器飞行器 资料来源：2022 电动垂直起降飞行器主要进展-韩玉琪等，电动垂直起降飞行器的发展现状研究-杜伟等，中邮证券研究所 5 5 我国通航我国通航产业产业：低空空域改革低空空域改革消除发展牵绊，政策推动消除发展牵绊，政策推动下下有望快速发展有望快速发展 5.1 5.1 我国我国通航产业保持较快发展速度，相比美国仍有较大差距通航产业保持较快发展速度，相比美国仍有较大差距 近年来，中国在通用航空领域发展较

63、快。截至 2022 年底，全国通用航空在册航空器数量为 3186 架，通用航空机场 399 个，通航飞行量 121.9 万小时，国内通航短途运输航线 121 条；截至 2023 年底，我国通用航空企业达到 689 家，JobyJoby S4S4Archer MidnightArcher MidnightBETA AliaBETA Alia-250250Wisk CoraWisk Cora 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 在册通用航空器 3173 架，通用机场 451 个，全年作业飞行 135.7 万小时，近 3年年均增速超过 12%。相比美国来看，我国在通航航空器、通用机场以及全年飞行

64、时间方面相比美相比美国来看，我国在通航航空器、通用机场以及全年飞行时间方面相比美国均有较大发展空间。国均有较大发展空间。2022 年数据，我国通航飞行器数量仅为美国的 1.5%左右；不考虑私人机场，美国的公共通航机场数量超过 4000 个，而我国仅 400 个左右，相比美国不到其 10%；从通航飞机年利用小时看，2022 年我国通航飞机利用小时121.9 万小时，相当于美国的 4.5%左右。图表图表2525：中国和美国通航发展对比（中国和美国通航发展对比（20202 22 2 年年）中国中国 美国美国 相当于美国的相当于美国的 通用航空器通用航空器 3186 架 20.95 万架 1.5%通用

65、机场通用机场 399 个 4000 多个 不到 10%全年飞行作业时间全年飞行作业时间 121.9 万小时 2695 万小时 4.5%资料来源：2022 年民航行业发展统计公报-中国民用航空局，FAA，民航新型智库，中邮证券研究所 中国的通用航空飞行市场主要集中在工农业和社会公共服务类，这两类市场占总额的 80%以上，而公务飞行和私人飞行只占 18%左右的份额，美国的私人、公务、商务飞行及旅游观光类的飞行总时间占比达到 65%左右。美国通用航空产业下游以消费型的应用为主，形成了以消费带动产业发展的良性循环。5.2 5.2“起飞难”曾牵绊我国通航产业发展，“起飞难”曾牵绊我国通航产业发展，低空低

66、空空域空域开放开放取得取得实质性实质性进展进展 “起飞难”曾牵绊了我国通航产业发展步伐。“起飞难”曾牵绊了我国通航产业发展步伐。中国民用航空空中交通管理规则规定，我国的空域被分为飞行情报区、管制区、限制区、危险区、禁区、航路和航线，管制空域分为 A、B、C、D 四类。我国所有的空域都是管制空域，空域使用方式为“军航管片，民航管线”，使得我国空管部门在对通用航空飞行区域以及低空空域的划设方面受到一定的限制。国际民航组织把空域分为七类，分别为 A、B、C、D、E、F、G 类。其中，E类（除 IFR 仪表飞行外）、F 类、G 类空域所有航空器进入空域都不需要 ATC 许可。G 为非管制类空域，其高度

67、一般在 700-1200 米之间，在这个区域飞行基本是不受限制的，而这个高度正好是通用航空飞行的高度。美国 G 类空域规定得更大，请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 法令规定 3000 米以下为低空，任何通用飞行都不受限制。我国空域一直以来主要由空军严格管制，这是导致我国通用航空发展滞后的一个主要原因。国家空域基础分类方法国家空域基础分类方法于于 20232023 年年 1212 月月 2121 日日发布，我国低空空域发布，我国低空空域开放开放取得取得实质性进展实质性进展。国家空域基础分类方法提出，依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素，将空域划分为 A、B、C、D、E

68、、G、W 等7 类，其中，A、B、C、D、E 类为管制空域，G、W 类为非管制空域。我国低空空域开放取得实质性进展。图表图表2626：中国空域基础分类示意图中国空域基础分类示意图 资料来源：国家空域基础分类方法-中国民用航空局，中邮证券研究所 5.3 5.3 四部门四部门联合印发联合印发 通用航空装备创新应用实施方案通用航空装备创新应用实施方案 促进行业快促进行业快速发展速发展 2024 年 3 月 27 日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）（简称方案）。低空经济一端牵着先进制造业,一端连着数字经济、新型消

69、费等新业态，是新质生产力，方案为低空经济的发展理清了脉络。方案 明确了 2027 年和 2030 年两个时间节点的任务目标。1）到 2027 年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，高效融合产业生态初步形成，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 流配送、应急救援等领域实现商业应用。流配送、应急救援等领域实现商业应用。2）到 2030 年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产

70、业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。图表图表2727：通用航空装备通用航空装备及其及其应用应用 资料来源：中邮证券研究所 5.4 5.4 国产国产 eVTOLeVTOL 发展迅速发展迅速，市场空间广阔，市场空间广阔 亿航智能亿航智能 EH216EH216-S S 已取得已取得 TCTC、PCPC，峰飞，峰飞

71、V2000CGV2000CG 已取得已取得 TCTC，多家主机厂，多家主机厂eVTOLeVTOL 型号申报适航认证。型号申报适航认证。2023 年 10 月 13 日，亿航智能 EH216-S 无人驾驶载人航空器获得中国民航局颁发的型号合格证（Type Certificate，TC），同年 12 月21 日，获颁标准适航证（Airworthiness Certificate，AC），并交付第一批客户。2024 年 4 月 7 日，EH216-S 获颁生产许可证（Production Certificate，PC），标志着 EH216-S 迈入规模化生产阶段，为商业化运营提供了重要保障。2024

72、 年 3月 22 日，峰飞航空 V2000CG 无人驾驶航空器系统获得中国民航局颁发的型号合格证，标志着 V2000CG 成为全球首个通过型号合格认证的吨级以上 eVTOL。核心技术/分系统装备/设施应用应急救援：应急救援：航空灭火 航空救援 公共卫生服务 应急通信航空物流：航空物流：无人机支线物流 无人机末端配送城市空中交通：城市空中交通：商务出行 空中摆渡 私人包机新型通用航空消费：新型通用航空消费：低空旅游 航空运动传统通用航空：传统通用航空：航空培训 短途运输 农林植保 物探巡检航空装备：航空装备：大中型固定翼飞机 直升机 支线物流无人机 末端配送无人机 电动垂直起降航空器（eVTOL

73、）飞行汽车 轻型运动飞机 特技飞行器 工业无人机 植保无人机基础设施：基础设施：通信与监视 智能化空域管理 三维高精地图 气象数据 飞行服务系统 起降点网络无人化、智能化：无人化、智能化：精准定位 感知避障 自主飞行 智能集群动力：动力：涡轴/涡桨/活塞动力 航空锂电池/航空电机 混合动力 氢动力安全：安全：电池失效管理 坠落安全 数据链安全其他：其他：低成本小型航电系统 低空智联网技术2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，形成万亿级市场规模 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 图表图表2828：部分国内部分国内 eVTOLeVTOL 飞行器飞行器 公司公司 型号型号 构型构

74、型 用途用途 最大航程最大航程/km/km 巡航速度巡航速度/km/kmh h-1 1 乘客数乘客数 获获 TCTC 时间时间 亿航智能亿航智能 EH216-S 多旋翼 客运 35 130 2 2023 年 10 月 峰飞航空峰飞航空 V2000CG 复合翼 货运 250 200 2024 年 3 月 御风未来御风未来 M1-B 复合翼 货运 250 200 2024 年受理 沃飞长空沃飞长空 AE200 倾转翼 客运 200 250 4 2022 年受理 峰飞航空峰飞航空 V1500M 盛世龙 复合翼 客运 250 200 4 2023 年受理（EASA）沃兰特沃兰特 VE25-100 复合

75、翼 客运 200 235 5 2023 年受理 时的科技时的科技 E20 倾转翼 客运 200 260 4 2023 年受理 小鹏汇天小鹏汇天 X3-F 陆地航母 多旋翼 飞行汽车 2024 年受理 资料来源：eVTOL News，环球网，浦东发布，航空之家，航空产业网，上海经信委官网，eVTOL 航空器研制现状及发展趋势李凯等，同花顺财经，中邮证券研究所 参照美国通用航空发展历史和现状，私人飞行是美国通用航空的重要组成，在飞行器数量上，2022 年私人飞行的飞行器数量占美国通航飞行器数量的 67%，在飞行器利用小时上，2022 年私人飞行时间占通航飞行器利用时间的 30%。随着我国空域开放取

76、得实质性进展，在政策推动和产业化热潮下，国内 eVTOL 市场前景广阔。亿航智能 EH-216S 披露中国市场官方指导价 239 万元。参照国内地面交通私家车数量，根据国家统计局公布的中国人口普查年鉴-2020，中国有车家庭比例达到了 42%，拥有汽车总价超过 100 万元的家庭占比为 0.27%。按此比例计算，全国家庭总数 4.94 亿户，拥有汽车总价超过 100 万元的家庭约 133 万户。假设其中 10%的家庭对 eVTOL 产生潜在需求，则在私人拥有方面，eVTOL 的潜在需求量达 13 万辆。图表图表2929：亿航智能亿航智能 EH216EH216-S S 资料来源：亿航智能官网，中

77、邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 6 6 投资建议投资建议 美国拥有成熟的通航产业。美国拥有成熟的通航产业。美国通用航空历经 1950 年-1980 年的高速发展期，1980-1993 年的衰退期，1994 年至今的稳步增长期，已形成成熟的通航产业。2018 年，美国通用航空（包括直接、间接、引致、激活影响）共提供全职和兼职工作岗位 120 万个，劳动收入 770 亿美元。2018 年，美国通用航空经济产出 2470亿美元，为美国 GDP 贡献 1280 亿美元，占比 0.62%，人均 GDP 贡献 393 美元。2022 年，根据 FAA 数据，美国通航飞机（包括按 FA

78、R-135 部使用飞机）总量为20.95 万架，按用途看，私人飞行用通航飞机数量为 14.16 万架，占比 67%，按FAR-135 部使用飞机 0.89 万架，占比 4%，包括用于空中出租车、空中游览和空中医疗三个方面。与美国相比，我国通用航空产业还有较大发展空间。与美国相比，我国通用航空产业还有较大发展空间。2022 年数据，我国通航飞行器数量仅为美国的 2%左右；不考虑美国的私人机场，公共通航机场数量超过4000 个，而我国仅 400 个左右，相比美国不到其 10%；从通航飞机年利用小时看，2022 年我国通航飞机利用小时仅 121.9 万小时，相当于美国的 4.5%左右。政策支持和电动

79、化趋势下我国通航发展逢良机政策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机。1 1）政策支持方面，）政策支持方面，“起飞难”曾牵绊了我国通航产业发展步伐，2023 年 12 月 21 日发布的国家空域基础分类方法将空域划分为 A、B、C、D、E 等 5 类管制空域，和 G、W 两类非管制空域。我国空域开放取得实质性进展。2024 年 3 月 27 日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年），明确了 2027 年和 2030 年两个时间节点的任务目标，到 2030 年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增

80、长的强大推动力，形成万亿级市场规模。2 2）电动化方面）电动化方面，电动飞机技术是实现绿色航空的关键技术途径，相比于传统燃油形式，有望实现节能 60%、减排 90%和降噪 65%。国内，亿航智能 EH216-S已取得中国民航局 TC、PC许可；峰飞航空 V2000CG货运版 eVTOL 取得中国民航局 TC 许可；沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、小鹏汇天、御风未来等主机厂多款 eVTOL 飞行器型号已申请中国民航局 CAAC或欧洲航空安全局 EASA 适航认证，有望陆续取得 TC、PC。国内多款 eVTOL 飞行器型号有望陆续进入批量生产。亿航智能 EH-216S 披露中国市场官方指导价

81、 239 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 万元。参照国内地面交通私家车数量，国内拥有汽车总价超过 100 万元的家庭约133 万户，假设其中 10%的家庭对 eVTOL 产生潜在需求，则在私人拥有方面，eVTOL的潜在需求量达 13 万辆。产业链相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、国睿科技、四创电子、深城交、四川九洲、海格通信、纳睿雷达、航天南湖、泰豪科技、川大智胜等；2）传统/eVTOL 飞行器相关标的亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、烽火电子、芯动联科、安达维尔等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。

82、图表图表3030：相关标的相关标的 分类分类 上市公司上市公司 相关产品或业务相关产品或业务 基础设施基础设施 莱斯信息 民用空管系统国内龙头供应商，2024 年 1 月，公司中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，该项目建设一套集飞行态势监视、军民航空域管理、飞行计划管理、航行情报、气象情报、数据资源管理和统计分析等功能于一体的低空飞行服务平台。中科星图 公司自 2020 年开始部署低空经济领域，前期已具备低空通航产品及项目基础。未来，低空经济相关的业务布局将包括但不限于：1）低空服务基础平台产品研发；2）低空服务全套解决方案研发；3）围绕低空进行相关产业生态建设。国睿科技 公司的多款

83、低空监视装备、系列气象雷达产品等，可满足低空飞行产业、低空保障产业、低空制造产业等多个应用场景的需要。公司自身高度重视战略性新兴产业发展，成立战兴产业领导工作小组，推动低空经济相关产业布局，抢占未来产业发展制高点。四创电子 公司成立“低空经济”专班，推进安徽省低空经济工作谋划，牵头编制的安徽省低空智联基础设施建设工作方案顺利通过评审，为安徽省低空空域管理领域顶层方案设计奠定基础；与北京航空航天大学共建“低空智联技术联合实验室”，推动产学研用一体化发展。深城交 公司与另外一家深圳研究咨询机构组成的联合体承接深圳低空智能融合基础设施建设项目一期项目，开发可覆盖全市范围的智能融合系统的软件平台，建设

84、配套的管服中心、数据中心及无人机测试场，接入典型的城市场景，进行软件平台的验证等。此外，公司中标了无锡市低空经济发展规划及实施方案（二次）项目。四川九洲 公司主要从事空中交通管理及相关航电设备的研发、制造和销售，产品主要集中于空管、监视、通信、导航等业务范围，已形成 6 个系列 100 余种具有自主知识产权的空管领域产品，具体产品为空管二次雷达、机载防撞系统、S 模式应答机、ADS-B 系统、西方体制监视识别系统等。海格通信 公司布局和开展“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无

85、人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人飞行器管理、无人机侦测防御管理（反无人）等功能；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。纳睿雷达 公司目前所生产的产品主要为 X 波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品及算力算法服务，目前主要应用于气象探测、水利测雨等领域，并逐步在民用航空、海洋监测、公共安全等领域进行市场化推广。航天南湖 公司积极参与低空经济建设，成立了低空事业部，依托在军用防空预警雷达领域积累的数十年研制经验，发挥在低空目标预警探测等方面的技术优势，积极开拓低空雷达探测及相关业务。请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 泰豪科技 公司旗下天

86、津七六四通信导航技术有限公司所生产的多普勒甚高频全向信标、测距仪等产品进入民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可目录 川大智胜 公司所研制的民用航空空中交通管制自动化系统(中小型)、记录仪等产品进入民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可目录 飞行器飞行器 亿航智能 公司是一家全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通，EH216-S 已取得 CAAC 颁发的 TC、PC 许可。中直股份 公司努力成为绿色低碳航空器的领跑者和通航产品的核心供应商，狠抓民机科研，加速 AC332、AC313A 等机型适航取证进程，Y12F 飞机货运型取得 TC 证；把

87、握低空经济发展机遇，加快电动垂直起降飞行器等新质产品开发及市场推广，推动低空经济发展。航天电子 公司参股子公司航天飞鹏从事货运无人机的研制生产业务。万丰奥威 子公司万丰钻石飞机与全球某知名主机厂中国总公司战略合作拟成立合资公司，将在 eVTOL 领域深度合作。卧龙电驱 公司在电动航空赛道布局多年，和包括商飞在内的主流主机厂携手研发，加速电动航空技术的商业化应用。公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，参与到航空电动力系统相关标准制定当中。飞行汽车是公司电动交通板块的重点赛道之一。应流股份 公司 2016 年自德国引进了 2 款涡轴发动机及 2 款有人直升机，又陆续自主研发了其他型号的发

88、动机和重载无人机，核心技术主要是涡轴发动机生产制造技术。目前已经完成发动机试车厂房建设，4 个试车台已投入使用，发动机装配线、无人机装配线已形成中批生产能力。光威复材 公司作为碳纤维领域的主力供应商，有着货架式的碳纤维产品体系以及预浸料、复合材料制部件的专业配套能力，能够满足各种低空飞行器对碳纤维的力学性能、功能、以及经济性目标追求和配套要求，公司有已经通过大飞机 PCD 适航认证并且有着成熟生产控制和应用体系的 T300 级等产品。吉林化纤 公司主要从事粘胶长丝和碳纤维产品的生产、销售，以及粘胶短纤受托加工业务，对于低空经济有业务布局，与恒瑞、亿航等企业均有合作。烽火电子 公司主导产品包括短

89、波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统，未来有望开拓低空市场。芯动联科 公司产品可用于飞行汽车和低空飞行器，目前飞行汽车需要配备 3 个 IMU（主 IMU、备份、第二备份），同时对于性能、规格的要求更高，相应单价也更高。安达维尔 公司在航空座椅、航空导航系统、客舱设备、测控保障类设备及航空复材构件上有着丰富的产品谱系及装机经验，相关产品已配套通用直升机，部分产品已获得适航认证，其核心技术可延伸至低空经济领域，产品应用场景与 eVTOL 适配度较高。公司目前正在以现有产品为基础开发 eVTOL 产品，并广泛与行业客户进行业务接洽及技术对接，部分客户就具体产品已进入到后

90、期商务洽谈阶段。其他其他 中信海直 公司与多家 eVTOL 公司接洽，并与个别公司建立合作关系。公司与德国 Lilium 签署合作备忘录，进行后期无人垂直起降航空器的运营和市场需求探索，及应用场景网络的搭建。公司以运营服务为核心，在舟山、深圳等地开展低空经济运营项目，并开发相关系统程序，为 eVTOL 运行做前期验证。海特高新 公司目前和 eVTOL 主流厂家从分系统的仿真模拟和系统集成仿真模拟进行广泛合作，开展适航取证工作。随着产业的发展，公司将在 eVTOL 模拟机制造和飞行员培训领域进行布局。资料来源：iFinD，国睿科技微信公众号，四川九洲公告，纳睿雷达公告，中直股份公告，金融界，民用

91、航空空中交通通信导航监视设备使用许可目录-中国民用航空局，中邮证券研究所 7 7 风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 低空经济相关支持政策不及预期；UAM 相关基建配套不及预期；eVTOL 研发、取证、量产进展不及预期；eVTOL 的 OEM 厂商给出的商运财务模型过于乐观等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准

92、指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可

93、转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明免

94、责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，

95、也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为

96、中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；

97、全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 邮箱： 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编：100050 上海 邮箱： 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编：200000 深圳 邮箱： 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048