1、证券研究报告证券研究报告 新时代新汽车，奏响发展强音新时代新汽车，奏响发展强音 汽车行业北京车展跟踪报告 2024年5月2日 分析师：倪昱婧分析师：倪昱婧 （执业证书编号：（执业证书编号：S0930515090002 S0930515090002）联系人：孟祥庭联系人：孟祥庭 2 核心观点核心观点 自主品牌中高端车型密集发布自主品牌中高端车型密集发布，增配增配+差异化实现向上转型：差异化实现向上转型：4/25北京车展正式开幕，各车企携今年新车/爆款车型亮相。我们统计首发车型合计亮相约150款，新能源车型占比超70%。其中，自主品牌约63款，新能源车型约55款（占全部车型的比例为87.3%）。1

2、）本次车展呈现出自主品牌高端化、智能化、差异化三大特征。2）与往年相比，本次车展正式发布的新车相对偏少（小米SU7、理想L6、智界改款S7/问界改款M5等均已于车展前发布），计划发布的新车型大多仅进行外观展示（内饰、价格均未正式披露）。3）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，预计比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好比亚迪、华为系、小米爬坡能力。看好比亚迪看好比亚迪、华为系华为系、小米汽车新车型的走量能力：小米汽车新车型的走量能力：我们认为，决定车型市场表现的因素包括品牌力/流量、产品定位、市场竞争/定价、技术、以及供产销。我们对本轮车展中主要品牌及车型进行分析，看好

3、比亚迪、鸿蒙智行、小米汽车新车型的走量能力。1 1）比亚迪比亚迪：新车覆盖主流市场+高端市场。其中，海豹06、秦L计划搭载DM5.0平台以保持高性价比+燃油经济性优势；2024E比亚迪有望完成高端品牌的全系产品布局，并通过“易3方”、“云辇Z”等新技术助力实现品牌转型。2 2）鸿蒙智鸿蒙智行行：北京车展前，华为已上市智界S7、问界M5的改款车型，以上车型在定价调整+配置升级后具备走量潜质。在车展期间享界S9首次亮相，在技术加持、以及售后等方面完善的情况下，将成为BBA豪华轿车有力竞品的市场前景。3 3）小米汽车小米汽车：SU7在正式上市1个月后，仍然具备极高的市场流量/关注度。根据雷军对SU7

4、的订单与交付指引，SU7累计锁单7.5万台以上，预计6月产能将爬坡至万台。我们预计在顺利交付的情况下SU7有望成为近年除Model3外第二款平均月销过万的纯电中大型轿车。投资建议：投资建议：当前汽车板块A股 PE-TTM估值为27x；A股位于2020至今的估值均值-1x标准差以下。预计以旧换新政策落地，行业Beta机会显现。看好在各细分市场具备品牌力/技术能力+车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。整车：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；

5、3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。风险分析：风险分析：政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-30；汇率按1HKD=0.9088CNY换算 重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券证券 公司公司 收盘价收盘价 EPSEPS (财报货币财报货币)P/E(x)P/E(x)投资评级投资评级 代码代码 名称名称 （市场货币）（市场货币）23A23A 24E24E 25E25E 23A23A 24E24E 25E25E 本次本

6、次 601127.SH 赛力斯 91.15-1.62 3.16 3.83 NA 29 24 买入 601689.SH 拓普集团 62.91 1.93 2.45 3.31 33 26 19 买入 002594.SZ 比亚迪 218.50 10.32 11.59 12.72 21 19 17 买入 1211.HK 比亚迪股份 215.60 10.32 11.59 12.72 19 17 16 买入 600660.SH 福耀玻璃 49.83 2.16 2.52 2.90 23 20 17 买入 3606.HK 福耀玻璃 47.05 2.16 2.52 2.90 20 17 15 买入 8X9WbZd

7、XaVeZaYfV7NcM6MmOmMnPnRkPqQtOfQnNpQ9PmNsOuOnQsNMYnQsR目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 3 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 4 自主高端化是全年主旋律自主高端化是全年主旋律 资料来源：汽车之家等、光大证券研究所整理 图图1 1：北京车展车型分类：北京车展车型分类 图图2 2：北京车展分品牌首发车型统计（单位：个）：北京车展分品牌首发车型统计（单位：个）资料来源：汽车之家等、光大证券研究所整理 20242024/4

8、4/2525北京车展开幕北京车展开幕，各车企携今年新车各车企携今年新车/爆款车型亮相爆款车型亮相。我们统计首发车型累计亮相约我们统计首发车型累计亮相约150150款款，新能源车型占比超新能源车型占比超7070%。自主车企：自主车企：新车型约63款，新能源车型约55款（占全部车型的比例为87.3%）；其中，纯电动车型35款、插混车型20款。新势力车企：新势力车企：新能源车型约6款（占全部车型的比例为100%）；其中，纯电动车型6款。合资车企：合资车企：新车型约21款，新能源车型约12款（占全部车型的比例为57.1%）；其中，纯电动车型9款、插混车型3款。我们判断，1）自主车企呈现出高端化+智能化

9、的大趋势，并有部分车型面向差异化市场。通过新技术普及包括800V高压架构、激光雷达、高通8295芯片等高端配置，叠加创新型的内外饰设计，自主新车型价格带逐步上移至20万元以上；新势力方面以小米SU7为代表的爆款轿车仍具备极高市场关注度，其余新势力多数步入改款周期；合资车企积极电动化转型但速度仍相对偏慢，产品转型仍集中在全新平台、多联屏配置等方面。2）用户或将逐步分层，以换购需求为主的市场有望成为全年增量核心，看好具备品牌力/性价比、以及车型布局较为充分的车企。目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 5 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附

10、录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 6 纯电市场：看好具备差异化竞争优势车型纯电市场：看好具备差异化竞争优势车型 资料来源：中汽数研、光大证券研究所整理 纯电市场呈现出，纯电市场呈现出，1 1）主销车型市场份额分散、）主销车型市场份额分散、2 2）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断：）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断：1010万元以下、万元以下、1010-2020万元：万元：针对首购+入门级（代步）用户，但考虑到纯电紧凑型小车渗透率趋于饱和、以及10-20万区间的燃油+插混车型定价持续下探，纯电紧凑级车型市场空间

11、萎缩。2020-3030万元万元：自主品牌在中高端市场的布局加速、以及特斯拉权益方案调整，看好具备高性价比、品牌力、以及差异化竞争优势的纯电车型。3030万元以上万元以上：受益于消费者对豪华品牌概念的弱化，叠加换购的市场空间相对明确，自主品牌有望通过细分市场竞争、定制化功能落地、以及技术壁垒提升车型溢价能力，存在新车型走量并且带动品牌向上的机会。预计新上市纯电车型中，具备较强销量走量能力的为小米SU7、享界S9，建议关注智界S7、问界M5 EV、比亚迪Ocean M EV。图图3 3：20232023年主要纯电车型销量占比年主要纯电车型销量占比 图图4 4：20年

12、前年前3 3月各价格带纯电渗透率月各价格带纯电渗透率 图图5 5：20年前年前3 3月纯电车型各价格带占比月纯电车型各价格带占比 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 7 插混市场：中高端市场渗透率快速抬升插混市场：中高端市场渗透率快速抬升 图图6 6：20232023年主要插混车型销量占比年主要插混车型销量占比 图图7 7：20年前年前3 3月各价格带插混渗透率月各价格带插混渗透率 图图8 8：20年前年前3 3月插混车型各价格带占比月插混车型各价格带占比 插混市场

13、呈现出，插混市场呈现出，1 1）主销车型市场份额分散、）主销车型市场份额分散、2 2）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断：）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断：1010万元以下、万元以下、1010-2020万元：万元：自主插混、合资+自主燃油车之间的博弈加剧。其中秦PLUS为代表的自主插混A/A+级轿车价格下探至10万元以内，提升低价格带插混车型渗透率，相对看好燃油经济性强、车内配置高的插混车型。2020-3030万元、万元、3030万元以上万元以上：覆盖a）家庭出行、b）增换购、c）个性化（越野）需求；看好在中高端市场车型布局相对完善、市场

14、定位清晰、具备品牌力的车企。预计新上市插混车型中，具备较强销量走量能力的为海豹06、秦L、问界M5 增程版，建议关注理想L6、坦克300Hi4T。资料来源：中汽数研、光大证券研究所整理 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 8 比亚迪（比亚迪（1 1）：海豹）：海豹0606、秦、秦L L填补填补A+A+级轿车空白级轿车空白 资料来源：中汽协、光大证券研究所整理 比亚迪延续通过高性价比竞争主流市场+底盘/动力性能优势竞争高端市场的战略。主流市场方面：主流市场方面：2024年初比亚迪率先进行20万以下车型定价调整稳定基盘，其中，A级轿车秦PLUS、驱逐舰05价

15、格下探到10万元以内，B级轿车海豹系列价格调整至15-20万元区间，并预计通过秦L、海豹06车型上市填补10-15万元插混空白价格带。我们认为，秦L、海豹06核心优势在于燃油经济性、续航能力：燃油经济性、续航能力：燃油经济性、续航能力：两款车型首搭比亚迪DM5.0插混平台，该平台大幅降低能耗实现馈电油耗2.9L/100km，满油满电有望实现综合2000km。综上，我们看好公司主销车型进一步丰富产品矩阵，爬坡对应的销量增量前景。图图1010：比亚迪插混系统方案演进：比亚迪插混系统方案演进 图图9 9：比亚迪轿车分级情况以及对应竞品车型及月均销量（单位：辆）：比亚迪轿车分级情况以及对应竞品车型及月

16、均销量（单位：辆）资料来源：混动汽车百科、光大证券研究所整理 9 比亚迪（比亚迪（2 2）：技术驱动品牌向上，构建高端品牌形象）：技术驱动品牌向上，构建高端品牌形象 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2024/4/25）表表1 1：比亚迪越野车型与坦克参数对比：比亚迪越野车型与坦克参数对比 图图1111：比亚迪豪车产品矩阵：比亚迪豪车产品矩阵 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理 豹豹8 8 坦克坦克700700 豹豹5 5 坦克坦克400400 定价（万元）定价（万元）约40 42.8-46.8 28.98-35.28 27.98-28.98 能源类型能源类型 P

17、HEV 综合油耗（综合油耗（L/100kmL/100km）NA 2.97-3.2 1.81 2.61 馈电油耗（馈电油耗（L/100kmL/100km）7.8 10.9-11.3 7.8 9.52 发动机参数发动机参数 NA 3.0TV6发动机+9档变速箱 2.0T发动机+无极变速箱 2.0T发动机+9档变速箱 电动机总功率（电动机总功率（kWkW）NA 265 660 300 发动机总功率（发动机总功率（kWkW）NA 385 143 185 1Q241Q24月均销量（辆）月均销量（辆）NA 2235 3688 3062 图图1212：20232023年比亚迪旗下越野车型市场份额年比亚迪旗下

18、越野车型市场份额 资料来源：中汽协、光大证券研究所整理 2022年以前公司通过汉、唐、海豹、护卫舰07等20万以上的系列车型上市初步向高端化转型。为有效区隔主品牌与高端车型，公司2022-2023年成立了腾势、方程豹、仰望品牌，2024E预计完成针对细分市场+豪华市场的全面布局：1 1）腾势：）腾势：腾势D9、N7已通过改款强化产品优势，本次车展新亮相腾势Z9将完成腾势品牌全品类覆盖。该车型搭载全新“易3方”技术将在转弯半径、安全驾控、以及动力性能方面有突出表现。2 2）方程豹）方程豹：豹5在2H23上市对应2023年越野市场份额已提升至2.0%，随着豹3、8年内上市补充细分价格带，新车型有望

19、将助力越野市场进一步扩容。3 3）仰望）仰望：仰望U7补齐百万豪车市场中的商务出行场景，车型将搭载“易四方”+“云辇Z”技术更匹配百万豪车市场需求。我们认为，公司高端化战略明确并已初具成效，看好2024E公司通过技术+产品完整布局带动品牌转型的前景。10 鸿蒙智行（鸿蒙智行（1 1）：“乾崑”品牌发布宏图序篇已开启）：“乾崑”品牌发布宏图序篇已开启 资料来源：中国汽车报、第一财经、易车等、光大证券研究所整理 在北京车展前，华为已先后上市智界S7、问界M5的改款车型，并且发布了智驾新品牌“乾崑”以及新品牌的首批合作伙伴，其中包括岚图、猛士、深蓝、阿维塔、广汽传祺、极狐，以及智选模式的四个车企。我

20、们认为，华为的汽车业务业拆分为两条主线，一方面分拆车BU并打造新品牌增强与车企之间的零部件合作；另一方面与完成智选模式下的车型、渠道的搭建，构建起“鸿蒙智行”的创新合作生态。我们分析鸿蒙智行布局情况：1 1）车型方面车型方面：与赛力斯、奇瑞/北汽、江淮合作的“x界”分别对应SUV、轿车、MPV市场。近期新款M5、S7在定价方面也更贴合市场竞争，M5、S7低配版本配置升级。相较于同级别竞品、同品牌产品有了更好的定价优势、以及定位的区分。2 2）渠道方面渠道方面：公司在渠道方面布局完整度更高，体验中心+用户中心已归属于鸿蒙智行联盟累计超过1,000家，并且在各线级城市均有较好覆盖。3）综上，我我们

21、看好华为在及时调整定价们看好华为在及时调整定价+渠道策略后渠道策略后，通过强智能化属性通过强智能化属性、以及上市车型综合竞争力带动车型快速上量的前景以及上市车型综合竞争力带动车型快速上量的前景。品牌品牌 车型车型 定位定位 价格区间价格区间 （万元）（万元）目标竞品目标竞品 问界问界 M5 增程/纯电：运动SUV 25-30 二线合资品牌、新势力、奔驰GLB、奥迪Q3 M7 增程：家庭大空间SUV 25-35 二线合资品牌、新势力、奔驰GLB、奥迪Q3 M9 增程/纯电：全尺寸超豪华SUV 45-55 理想L9、宝马X5、奔驰GLE 智界智界 S7 纯电轿跑 25-35 一线合资、Model3

22、、SU7、极氪007、宝马3系 享界享界 S9 纯电轿跑 40以上 宝马5系、奥迪A6 x x界界 X6 纯电MPV 50以上 理想MEGA、埃尔法 表表2 2：华为智选车型市场定位与目标竞品：华为智选车型市场定位与目标竞品 图图1414：鸿蒙智行渠道分布：鸿蒙智行渠道分布 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理 资料来源：华为官网、光大证券研究所整理（注：渠道数量统计时间截至2024/4/25）图图1313：华为各类合作模式旗下车型分布：华为各类合作模式旗下车型分布 11 鸿蒙智行（鸿蒙智行（2 2）：华为系车型综合竞争优势显现）：华为系车型综合竞争优势显现 资料来源：汽车之家、光大证券研究

23、所整理（注：价格统计时间截至2024/4/25）表表3 3：已上市智选车型与竞品车型参数对比：已上市智选车型与竞品车型参数对比 参数参数 问界问界M5M5竞品对比竞品对比 问界问界M7M7竞品对比竞品对比 问界问界M9M9竞品对比竞品对比 智界智界S7S7竞品对比竞品对比 基本参数基本参数 车型 M5纯电MAX 智己LS6 MAX M5增程MAX L6 MAX M7 MAX L7 MAX M9纯电MAX 蔚来ES8 M9增程MAX L9 Ultra S7 MAX 小米SU7 MAX 定价（万元）26.98 27.39 24.98 27.98 28.98 32.98 50.98 51.8 48.

24、98 43.98 29.98 29.99 终端价（万元）26.98 26.39 24.98 27.98 28.98 32.98 50.98 51.8 48.98 43.98 29.98 29.99 1Q24月均销量（辆）255 2911 722 NA 23229 10857 835 610 2731 7898 1532 NA 续航里程（km）602 760 255 212 240 225 630 465 275 280 855 800 综合油耗（L/100km）NA NA 0.53 0.72 0.85 NA NA NA NA NA NA NA 百公里加速 7.1 5.5 7.1 5.4 7.8

25、 5.3 4.3 4.1 4.9 5.3 5.4 2.78 动力参数动力参数 发动机总功率（kW）NA NA 112 113 112 113 NA NA 112 113 NA NA 电动机总功率（kW）200 379 200 300 200 300 390 480 365 330 215 495 电池能量（kWh）80 100 40 36.8 40 42.8 100 75 52 52.3 100 101 800V高压平台 NA NA NA NA NA NA NA NA 底盘底盘 CDC NA NA NA NA NA 空气悬架 NA NA NA NA NA NA 座椅座椅 前排座椅 加热 通风

26、按摩（选装）头枕扬声器（选装）加热 通风 加热 通风 按摩（选装）头枕扬声器（选装）加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 头枕扬声器 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 头枕扬声器 加热 通风 按摩 加热 通风 加热 通风 副驾座椅 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 腿托调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 肩部调节 腿托调节 前后调节 腿

27、托调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腰部支撑 前后调节 靠背调节 高低调节 腿托调节（选装）腰部调节（选装）前后调节 靠背调节 高低调节 第二排座椅功能 加热（选装）NA 加热（选装）加热 通风 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风 按摩 加热 通风（选装）加热 第三排座椅调节 NA NA NA NA NA NA 前后调节 靠背调节 NA 前后调节 靠背调节 靠背调节 NA NA 智能化智能化 激光雷达 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 超声波雷达 12 12 12 12 12 12 12 12 12 1

28、2 12 12 毫米波雷达 3 3 3 1 3 1 3 5 3 1 3 3 摄像头 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 激光雷达品牌 华为 速腾聚创 华为 禾赛科技 华为 禾赛科技 华为 图达通 华为 禾赛科技 华为 禾赛 激光雷达线数 126线 126线 126线 126线 126线 128线 192 150 192 128 192线 128线 激光雷达点云数量（万/秒）NA 78 NA 153 120 153 NA 80-100 NA 153 NA 153 自动驾驶辅助路段 高速路段 城市路段（选装）高速路段 城市路段 高速路段 城市路段（选装）高速路段

29、 城市路段 高速路段 城市路段（选装）高速路段 城市路段 高速路段 城市路段（选装）高速路段 城市路段（均选装）高速路段 城市路段（选装）高速路段 城市路段 高速路段 城市路段（选装）高度路段（选装）城市路段（选装）智能座舱系统 鸿蒙OS 3.0 IM OS 鸿蒙OS 3.0 NA 鸿蒙OS 3.0 NA 鸿蒙OS 4.0 NA 鸿蒙OS 4.0 NA 鸿蒙OS 4.0 澎湃OS 智能座舱芯片 麒麟990A 高通8195 麒麟990A 高通8295 麒麟990A 高通8295 麒麟990A 高通8295 麒麟990A 高通8295 麒麟990A 高通8295 12 鸿蒙智行（鸿蒙智行（3 3）

30、：享界）：享界S9S9承接承接M9M9，挤占，挤占BBABBA豪华轿车市场豪华轿车市场 图图1616：舍弃传统豪华选择高端新势力品牌的因素、：舍弃传统豪华选择高端新势力品牌的因素、20232023年消费者对于自主新能源品牌售后满意度打分年消费者对于自主新能源品牌售后满意度打分 资料来源：巨量算数、2021年豪华车人群调研、JD.Power、光大证券研究所整理（注：1）左图横轴为消费者购车时权衡因素占比；2）右图纵轴为售后满意度打分，基于1000分制）图图1515：20年年3030万以上轿车、万以上轿车、SUVSUV市场份额市场份额 本次车展华为也首次亮相了与北汽合

31、作的首款智选车型享界S9，定位30-50万元的豪华行政轿车。从已有的外观信息来看，a）享界S9采用与问界M9同源设计语言，沿用智慧大灯；b）在智选车型上或首次搭载流媒体后视镜；c）或具备3,460mm 的座舱空间高于同级别车型。1）我们对国内30万以上轿车市场进行分析，呈现出主要由BBA车型覆盖、市场份额集中度比SUV车型更高的特征，或与自主品牌在高端轿车市场车型布局有限、高端轿车商务属性更强（自主偏家庭需求布局）有关。2）根据市场统计，科技属性+驾乘体验是消费者舍弃豪华品牌选择高端新势力的关键因素，其余的考量内容包括外观设计、品牌价值、服务体验等。3）问界M9的市场表现已经证明了华为科技属性

32、对于消费者购买决策的影响，享界S9有望搭载华为升级后的智驾系统、XHUD等功能。我们判断智能科技对于享界S9销量表现起到有力支撑，有待完善的地方主要为品牌售后服务的提升。我们充分看好享界S9在技术加持、以及售后等方面完善的情况下，将成为BBA豪华轿车有力竞品的市场前景。资料来源：中汽协、乘联会、光大证券研究所整理 13 小米汽车（小米汽车（1 1）：）：SU7SU7顺利交付有望实现月销过万顺利交付有望实现月销过万 本次车展中，小米汽车上市1个月仍保持极高市场关注度。雷军更新关于SU7订单与交付信息，1）SU7截至4/25锁单量超过7.5万台，交付5,781台；对应日均锁单量超过1,000台，日

33、均产能200台以上。2）原计划4月底交付的标准版和MAX版已经提前到了4/18，5月底将交付Pro版。我们认为，1）当前中大型轿车呈现以一线合资品牌标杆车型、BBA低配车型、特斯拉Model 3的市场份额集中并且稳定月销过万的市场特征，我们判断品牌力+性价比是决定销量的关键。2）SU7在同级别车型中性价比优势显著，叠加前期流量转换/粉丝经济效应，保证了充沛的在手订单。3）我们判断，SU7近期销量表现与交付水平高度相关，我们统计了近期SU7各车型的交付周期，平均交付周期为7个月以上。按照公司指引SU7预计6月产能将爬坡至万台，在顺利交付的情况下SU7有望成为近期第二款平均月销过万的纯电中大型轿车

34、。资料来源：芝麻科技讯、光大证券研究所整理 图图1717：近期小米：近期小米SU7SU7期间内日均订单及交付情况（单位：辆）期间内日均订单及交付情况（单位：辆）图图1818：近期小米：近期小米SU7SU7交付周期（单位：周）交付周期（单位：周）资料来源：小米官网、交强险、光大证券研究所整理（注：左图为日均订单情况；右图为交付情况）图图1919：20242024年前年前3 3月中大型轿车主要车型市场份额月中大型轿车主要车型市场份额 资料来源：中汽协、乘联会、光大证券研究所整理 14 小米汽车（小米汽车（2 2）：打造）：打造1+N“1+N“类直营模式”类直营模式”图图2020：小米汽车渠道分布（

35、单位：个）：小米汽车渠道分布（单位：个）资料来源：小米官网、电动汽车观察家、光大证券研究所整理（注：渠道数量统计时间截至2024/4/25）SU7的长期销量表现与渠道拓展、以及市场口碑累积有关。渠道：渠道：小米汽车的渠道分为商超展示店+直营交付店（1）+经销商销服（N）三类，目前累计覆盖30个城市的75家门店。1 1）商超店：商超店：主要承担宣传+销售功能，全国接近300家直营商超店中有36家已展示小米汽车。2 2）直营交付店：直营交付店：集中在一线/新一线、二线城市，各区域内只开放1家交付中心保证交付效率，目前累计28家门店开放。3 3）经销商销服：经销商销服：承担代理销售+售后服务双重职责

36、，已开放12家销服中心。我们判断我们判断，小米汽车的渠道仍存在数量有限小米汽车的渠道仍存在数量有限+覆盖面窄的问题覆盖面窄的问题，当前承担展示当前承担展示+交付功能的门店主要集中在华东交付功能的门店主要集中在华东/华南华南/华北华北（西北西北/西南西南/东北的铺设仍东北的铺设仍较为有限较为有限）。根据根据20242024E E规划公司在规划公司在4646城开设城开设219219家销售门店家销售门店，在在8282城开设城开设139139家服务中心家服务中心，小米汽车渠道覆盖面提升有助于长期订单稳健增长小米汽车渠道覆盖面提升有助于长期订单稳健增长。15 吉利汽车：创新开拓家用吉利汽车：创新开拓家用

37、MPVMPV赛道，全年聚焦中高端产品赛道，全年聚焦中高端产品 公司通过完善银河、领克、极氪等品牌的渠道+车型等方面布局，在新能源领域积累良好的市场口碑。2024E吉利主要聚焦中高端产品，通过进行外观/内饰设计+动力技术迭代打造创新豪华型产品。极氪极氪MIXMIX：官方定位中型SUV，实际更符合家用MPV需求，进行创新设计包括，a）两侧侧滑门；b）外观类似MPV，取消B柱增加内部空间；c）前后排座椅可向后选装。领克领克0707：该车型为领克首款插混轿车，预售价格为18-21万元，竞品包括海豹DM-i等20万以内中大型轿车。预计领克07通过低油耗、强动力性、以及智能化升级，实现销量抬升。银河星舰银

38、河星舰：基于GEA架构开发的吉利银河全新科技旗舰SUV原型车，正式车型上市预计对标理想L系列、问界等大空间SUV，决定销量的重点为品牌定位+性价比。吉利汽车通过技术平台升级+高性价比定价，极氪001/007、领克08的销量领先已经证明了吉利爆款的打造能力。随着车型增加/竞争加剧，吉利有望通过清晰的市场定位、技术迭代、渠道建设加速新能源转型。资料来源：董车会、盖世汽车、凤凰网、光大证券研究所整理 图图2525：20年前年前3 3月子品牌新能源汽车销量及渗透率月子品牌新能源汽车销量及渗透率 图图2424：吉利汽车旗下新能源子品牌新车型参数及产品布局：吉利汽车旗下新能源

39、子品牌新车型参数及产品布局 资料来源：中汽协、光大证券研究所整理 价格（万元）价格（万元）16 长安汽车：通过硬派长安汽车：通过硬派SUV+SUV+类皮卡新车进入小众市场类皮卡新车进入小众市场 公司本次车展的亮相的全新车型有较为独特的造型设计，偏向于越野和皮卡小众市场：深蓝深蓝G G318318：车型的外观设计偏向于硬派越野，但实际的功能性更符合大众化城市工况，通过超级增程+底盘调教解决了硬派SUV在城市路面颠簸且油耗高的痛点。启源启源E E0707：新车型可以通过尾箱与驾舱的空间组合形变，随时根据场景进行调整。其中，设计亮点在于电动平翻尾门更类似于皮卡的造型适合户外场景。我们认为，1）长安全

40、新车型在外观上进行较大创新，销量关键或为消费者对造型风格的认可度。2）2023/11长安汽车公告与华为签署合作备忘录，计划参股车BU分拆后的新公司，具体方案我们预计或有望在2024/5落地。展望来看，华为在智能化领域具备领先优势，公司与华为以股权形式绑定后或将更充分享受华为的智能化深度赋能，有利于公司以更低的成本+更领先的技术方案提升旗下车型的智能化竞争力。我们更建议关注后续长安与华为合作车型通过智能化带动的走量能力。资料来源：懂车帝、IT之家、光大证券研究所整理 图图2626：长安汽车子品牌新车型参数：长安汽车子品牌新车型参数 资料来源：BCG波士顿咨询、光大证券研究所整理 图图2727：越

41、野爱好者的用户画像拆分：越野爱好者的用户画像拆分 目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 17 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 18 投资建议：看好产品结构占优的整车投资建议：看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资供应链、以及主题投资 图图3131：2018/1/22018/1/2-2024/4/252024/4/25中信中信A A股汽车指数股汽车指数PEPE（TTMTTM）资料来源：Wind、光大证券研究所整理（注：股价统计时间截至2024/4/25）图图3232

42、：2018/1/22018/1/2-2024/4/252024/4/25中信港股汽车指数中信港股汽车指数PEPE（TTMTTM）看好比亚迪看好比亚迪、华为系华为系、小米汽车新车型的走量能力：小米汽车新车型的走量能力：1）本次车展呈现自主高端化、智能化、差异化三大特征。2）与往年相比，本次车展正式发布的新车相对偏少（部分新车/改款车型均已于车展前发布），计划发布的新车型大多仅进行外观展示（内饰、价格均未正式披露）。3）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，预计比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好比亚迪、华为系、小米爬坡能力。当前汽车板块A股 PE-TTM估值为27x；A

43、股位于2020至今的估值均值-1x标准差以下。行业行业BetaBeta机会显现机会显现。本轮车展新车型有望于5-6月上市并于2H24E开启批量交付，看好2H24E新车型+中央/地方补贴落地等因素共同驱动下的新能源车销量爬坡前景。我们看好在各细分市场具备品牌力/技术能力+车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。投资建议：整车：投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。资料来源

44、：Wind、光大证券研究所整理（注：股价统计时间截至2024/4/25）目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 19 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 20 新势力车型梳理新势力车型梳理 资料来源：搜狐汽车、中国汽车消费网、易车、IT之家等、光大证券研究所整理 表表5 5：新势力车型梳理：新势力车型梳理 品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程（续航里程（kmkm）零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能

45、座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 蔚来蔚来 ET7 2024款 NA NA CLTC:530/675km 3.8 Aquila超感系统；NAD自动驾驶；ADAM超算平台 后排娱乐屏 纯电动 42.8-50.6万元 小鹏小鹏 X9 AI智能座舱版 NA NA NA NA XNGP 智能辅助驾驶系统、双Orin-X智驾芯片 高通骁龙8295芯片、XOS天玑智能座舱系统 纯电动 NA 理想理想 L6 4925/1960/1735 2920 CLTC纯电：172km；CLTC综合：1390km NA 英伟达Orin芯片；激光雷达+超声波雷达 高通8295芯片；AR-HUD抬头显示+15.6

46、英寸悬浮式中控屏+12.8英寸全液晶仪表盘+4.7英寸方向盘触摸屏+副驾娱乐屏 增程式混合动力 24.98-27.98万元 哪吒哪吒 L 4770/1900/1660 2810 NA NA 激光雷达；NETA PILOT高阶智驾系统 高通8255 芯片；双15.6英寸大连屏+副驾驶娱乐屏 增程式混合动力/纯电动 15-20万元 S 猎装版 NA NA NA NA 激光雷达；NETA PILOT高阶智驾系统、Orin-X辅助驾驶芯片 大尺寸竖置中控屏+AR-HUD抬头显示+副驾屏 插电式混合动力/纯电动 NA 零跑零跑 C10 4739/1900/1680 2825 纯电版CLTC续航410/5

47、30km；增程版CLTC纯电续航210km，综合续航1190km 7.68 英伟达Orin芯片；激光雷达+超声波雷达+毫米波雷达；PILOT自动驾驶系统 高通8295P芯片；14.6英寸中控屏+10.25英寸全液晶仪表 增程式混合动力/纯电动 12.88-16.88万元 C16 NA 2825 NA NA 激光雷达；英伟达Orin-X芯片；NAC、NAP高阶智驾 高通8295芯片；悬浮式中控屏+悬浮式全液晶仪表屏 增程式混合动力/纯电动 18-21万元 小米小米 SU7 4997/1963/1440 3000 700/800/830km 2.78 英伟达Orin-X芯片；激光雷达+毫米波雷达+

48、超声波雷达 高通8295芯片；16.1英寸中控大屏+56英寸HUD+翻转仪表屏+后排座椅可拓展平板 纯电动 21.59-29.99万元 21 自主车型梳理（自主车型梳理（1 1）资料来源：易车、太平洋汽车、有驾、IT之家、汽车之家等、光大证券研究所整理 表表6 6：自主车型梳理：自主车型梳理 品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 比亚迪比亚迪 海豹06 4830/1875/1495 2790 纯电：60/90km；综合：超过20

49、00km NA NA NA 插电式混合动力 9万-13万 OCCEAN-M概念车 NA NA NA NA NA NA 纯电动 1520万元 海狮07 EV 4830/1925/1620 2930 两驱版550/610km；四驱版550km 3.8“天神之眼”高阶智驾系统；高速NOA；悬浮式中控屏 纯电动 19-26万元 秦L 4830/1900/1495 2790 纯电续航60/90km 7.3 毫米波雷达+超声波雷达+驻车雷达；L2级辅助驾驶 15.6英寸悬浮式中控屏 插电式混合动力 12万元以上 仰望U7 5265/1998/1517 3160 CLTC：720-800km 3s以内 激光

50、雷达；高阶智能辅助驾驶系统 曲面中控大屏+副驾驶娱乐屏 纯电动 100万元+SUPER 9 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA 方程豹 豹3概念车 NA NA NA NA NA 显示屏支持多种交互模式 纯电动 NA 方程豹 豹8 NA NA NA NA 天神之眼高阶智能驾驶辅助系统；未来将支持城市、高速NOA功能 12.3英寸液晶仪表加15.6英寸2.5K中控屏、可升降式档把、云辇-P智能液压车身控制系统、CTC底盘车身一体化 NA NA 腾势Z9 GT 5180/1990/1500(1480)3125 NA NA 激光雷达；高阶智能驾驶系统 NA 插电式混合动力/纯电动 40万

51、元 吉利吉利 领克07EM-P 4827/1900/1480 2843 CLTC纯电续航：100km/200km;综合续航超1400km NA 激光雷达+超声波雷达+毫米波雷达；L2级辅助驾驶“龍鷹一号”芯片；LYNK Flyme Auto 操作系统；领克首发平板电脑Co Pad；14.6英寸中控屏+12.3英寸全液晶仪表盘+92英寸AR-HUD 插电式混合动力 18-21万元 领克ZERO NA NA NA NA 配备激光雷达 NA 纯电动 NA 极氪MIX 4688/1995/1755 3008 NA NA 英伟达Orin-X芯片；激光雷达；NZP高阶智驾 高通8295芯片；大尺寸悬浮中控

52、屏+全液晶仪表盘+AR-HUD抬头显示 纯电动 20-25万元 极氪 009 光辉版 5217/2024/1812 3205 CLTC:702km 3.9 新增激光雷达，相比现款车型可实现更高阶的辅助驾驶功能 搭载全球唯一双 8295 智能座舱计算平台，搭载最新一代极氪 OS 6.0 操作系统 纯电动 78.9元起 全新极氪001 4977/1999/1545 3005 NA 后驱版：5.9 四驱版：3.3 全系搭载激光雷达，采用Mobileye最新一代的智能驾驶方案，可以实现高速NZP、城市NZP 33.5英寸HUD抬头显示系统、13寸弧形全液晶仪表盘 纯电动 26.90-32.90万元 极

53、越07 NA NA NA NA 搭载纯视觉高阶智驾技术 悬浮式三联屏 纯电动 NA 长城长城 全新哈弗H6 4653/1886/1730 2738 NA NA NA NA 汽油 NA 全新哈弗H9 5070/1976/1930 2850 NA NA NA 悬浮式中控屏 汽油/柴油 NA 山海炮Hi4-T 5440/1991/1924 3350 纯电110km NA NA 全液晶仪表盘和大尺寸中控屏 插电式混合动力 NA 长城炮2.4T 5416/1947/1886（乘用炮）5653/1883/1882（商用炮）3230（乘用炮）3470（商用炮）NA NA L2+级智能辅助驾驶级别 NA 燃油

54、 NA 魏牌蓝山智驾版 5156/1980/1805 3050 纯电续航180km 4.9 Coffee Pilot Ultra智驾系统,具备跨层记忆泊车、自动泊车、循迹倒车等功能；搭载了激光雷达，并带全场景无图NOA Coffee OS 3智慧空间，搭载双15.6英寸大联屏，支持华为HiCar等功能；配备29英寸Coffee SR-HUD领航抬头显示技术 油电混合动力 NA 坦克300Hi4-T 4760/1930/1903 2750 纯电续航里程105km 6.9 L2级辅助驾驶；驻车雷达+超声波雷达 大尺寸触摸液晶中控屏+全液晶仪表盘 插电式混合动力 26.98万元 2024款欧拉好猫

55、4235/1825/1596 2650 401km/501km NA NA NA 纯电动 NA 22 自主车型梳理（自主车型梳理（2 2）续表续表6 6：自主车型梳理：自主车型梳理 品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 长安长安 深蓝G318 5010/1985/1960 2880 纯电续航190Km，综合续航超 1000Km 6.3 NA 14.6 英寸内嵌屏幕 增程式混合动力 25-30万元 启源E07 5045/1996/

56、1695 3120 NA NA 激光雷达；数智汽车技术平台SDA架构 高通8155芯片；15.4寸悬浮中控屏+AR-HUD抬头显示 纯电动 30万元左右 第二代UNI-V智电iDD 4720/1838/1435 2750 综合工况纯电续航里程分别为50km、111km NA NA 搭载全液晶仪表+10.3英寸中控屏幕 插电式混合动力 11.49-12.69万元 阿维塔11 2024款 4880/1970/1601 2975 730km 4.5 标配激光雷达等感知硬件，搭载华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0升级版 搭载鸿蒙座舱系统，10.25英寸全液晶仪表+15.6英寸中控屏幕和10.25英寸副

57、驾触控屏 纯电动 30.08-39.08万元 红旗红旗 新款H9 5137/1904/1498 3060 NA NA NA 悬浮式液晶仪表盘和多媒体显示屏 汽油 32.98-53.98 HQ9 PHEV 5222/2005/1935 3200 WLTC纯电续航73km，综合续航833km 7.7 NA HUD；16.2英寸中控屏+7英寸液晶仪表 插电式混合动力 36万元起 HS3 PHEV 4655/1900/1668 2770 NA NA NA NA 插电式混合动力 NA EH7敞篷版 4980/1915/1490 3000 换电版600km，长续航快充版可达800km 3.9 NA 6英寸

58、+15.5英寸曲面双联屏，同时还配备了AR HUD抬头显示，拥有高通骁龙8155芯片 纯电动 NA EHS7 NA NA 纯电续航730/680km NA NA 悬浮式双联屏设计 纯电动 NA 东风东风 奕派008 5002/1972/1732 3025 纯电版续航636km；插混版纯电续航154km NA NA 悬浮式中控屏 插电式混合动力/纯电动 20万元-25万元 风神L7 4670/1900/1625 2775 纯电续航205km，综合续航可达1500km 6.9 支持L2自动驾驶辅助功能和FOTA升级功能 WindLink OS 3.0智能座舱，全系标配高通8155芯片+14.6英寸

59、液晶显示屏+10.25英寸液晶仪表屏 插电式混合动力 12.89-15.69万元 纳米01共创版 NA NA CLTC纯电330km/430km NA 全自动泊车功能 5英寸液晶仪表盘和12.8英寸悬浮式中控屏 纯电动 NA 猛士M-HUNTER NA NA NA NA 搭载离线地图 配备可拆卸中控屏、电子外后视镜以及手台功能 NA NA 北汽北汽 享界S9 5160/1987/1486 3050 NA NA 华为芯片；激光雷达；华为 ADS 2.0 高阶驾驶辅助系统 华为芯片 纯电动 30-50万元 极狐阿尔法S5 4820/1930/1480 2900 CLTC工况续航560/708km

60、NA L2级辅助驾驶、智慧礼让、智能蠕行等功能，以及APA自动泊车、RPA遥控泊车、墙角泊车等 HUD抬头显示系统 纯电动 19.98-21.98万元 BJ60魔核电驱版 5040/1955/1925 2820 1200km+NA NA NA 增程式混合动力 NA BJ40魔核电驱版 NA NA NA NA NA NA 增程式混合动力 NA BJ40 刀锋英雄版 4730/1910/1757（1790）2760 NA NA L2级辅助驾驶 12.8英寸中控屏+副驾娱乐屏 汽油/柴油 18.98-20.98万元 全新BJ30 4730/1910/1790 2820 NA NA L2.5级智能驾驶

61、系统 高通8155芯片；10.25英寸+14.6英寸双屏 汽油/混合动力 11.99-15.69万元 赛力斯赛力斯 新款问界M5 4739/1900/1680 2880 CLTC综合 1440km+4.3 华为芯片；激光雷达；华为 ADS 2.0 高阶驾驶辅助系统 华为麒麟990B芯片；华为鸿蒙OS4.0；15.6英寸中控屏+新增2个大尺寸液晶娱乐屏 增程式混合动力/纯电动 24.98-27.98万元 资料来源：易车、太平洋汽车、有驾、IT之家、汽车之家等、光大证券研究所整理 23 自主车型梳理（自主车型梳理（3 3）续表续表6 6：自主车型梳理：自主车型梳理 品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车

62、身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 奇瑞奇瑞 星纪元ET 4955/1975/1698 3000 纯电续航200km，综合续航超1500km 5.46 激光雷达；NEP全场景领航 15.6英寸2.5K悬浮式中控屏+全液晶仪表盘+W-HUD抬头显示 插电式混合动力/纯电动 NA iCAR V23 4220/1915/1845 2730 400/500km NA 毫米波雷达+超声波雷达；L2+级辅助驾驶 高通8155芯片；大尺寸悬浮式屏幕 纯电动 10万元左右

63、iCAR X25 NA NA NA NA NA NA NA NA iCAR 03T 4432/1916/1741 2715 401/472/501km NA L2+纯视觉高阶智能驾驶辅助系统 NA 纯电动 NA 风云T9 插混版 4795/1930/1738 2770 纯电续航160km，综合续航1400km 4.26 NA NA 插电式混合动力 15-20万元 风云A9 NA NA 纯电续航里程200km，综合续航里程1400km+5s级 L3级别的智能驾驶辅助系统 NA 油电混合动力 NA 风云E06概念车 4820/1920/1685 2920 NA NA 支持城市/高速NOA 全液晶仪

64、表及大尺寸中控屏 纯电动 15-20万元 探索 06 C-DM 4540/1865/1670 2672 纯电续航 120km，WLTC 工况综合续航超 1300km 7.8 NA 搭载 13.2 英寸 AI 数字屏以及全液晶仪表盘，车机系统搭载 8155 芯片 插电式混合动力 NA 新瑞虎8 NA NA NA NA NA 液晶仪表和独立的中控大屏 燃油 NA 捷途山海T2 4785/2006/1875 2800 CLTC纯电续航129/208km NA NA 高通骁龙8155芯片；15.6英寸中控屏 插电式混合动力 18.49-21.69万元 捷途山海T5 5403/2050/1936 310

65、0 1400km NA NA NA 插电式混合动力 NA 星途 MPV E08概念车 NA NA NA NA NA NA NA NA 智界S7改款 4971/1963/1460 2950 550-855km 3.3 华为芯片；激光雷达；华为 ADS 2.0 高阶驾驶辅助系统；城市NOA 华为芯片；华为鸿蒙OS4.0；15.6英寸中控屏+12.3英寸液晶仪表 纯电动 20-30万元 上汽上汽 智己L6 4931/1960/1474 2950 CLTC续航1000km+NA 英伟达Orin-X芯片；激光雷达；城市NOH、NOA 高通8295芯片；26.3英寸贯穿式可升降中控屏 纯电动 23-33万

66、元 大家9 PHEV 5270/2000/1840 3200 NA NA NA NA 插电式混合动力 NA 大家7 PHEV 4907/1885/1756（1768）2975 NA NA NA NA 插电式混合动力 NA 大拿V1多功能版 4800/1870/1960 3100 CLTC：350km NA NA NA 纯电动 16.58万元 荣威D5X DMH 4700/1890/1664 2765 纯电续航135km、综合续航1300km 6.9 NA“云宿智能座舱”，中控设计有一体式24.6英寸双连屏 插电式混合动力 11.98-14.68万元 星际R越野版 5530*1960*1873（

67、标箱版）5845*1960*1873（长箱版）3480（标箱版）3165（长箱版）NA NA NA NA 柴油 15.48-17.08万元 江淮江淮 瑞风RF8 5215/1895/1830 3100 WLTC纯电续航116km；CLTC纯电续航150km，综合续航1150km 7.3/9.8 激光雷达+超声波雷达；L2+智驾辅助系统 华为麒麟9610A芯片；华为鸿蒙OS4.0；15.6英寸华为智慧屏/12.3英寸高清智慧联屏+AR-HUD 插电式混合动力 16.99-25.99万元 全新悍途EV 5330/1965/1920 3110 CLTC续航：505km+NA 集成式车身稳定控制系统（

68、ESP）、盲点监测（BSD）、倒车预警（RCTA）、变道辅助（LCA）、倒车辅助（CTA）、开门预警（DOW）、车辆动态控制系统（VDC）等 智聆 3.0车联网系统，包括智能语音、双模导航、OTA升级、智能互联等功能 纯电动 NA 广汽埃安广汽埃安 2024款吴铂AH8 NA NA NA NA 华为辅助驾驶系统；L2级辅助驾驶系统 NA 纯电动 25-30万元 第二代 AION V NA 2775 750km NA 英伟达Orin-X芯片、1颗高线程激光雷达、5个毫米波雷达以及11个摄像头 ADIGO 5.0人机交互系统 纯电动 NA 资料来源：易车、太平洋汽车、有驾、IT之家、汽车之家等、光

69、大证券研究所整理 24 合资车型梳理合资车型梳理 资料来源：易车、优视汽车、网上车市、车文频道、IT之家、车问答等、光大证券研究所整理 表表7 7：合资车型梳理：合资车型梳理 品牌品牌 车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 上汽集团上汽集团 雪弗兰探界者Plus 4653/1902/1714 2954/2730 纯电续航155km 综合续航超1000km 6.8 辅助驾驶系统 11英寸液晶仪表盘+11.3英寸的中控屏幕 插电式混合动力 14.

70、99-17.99万元 别克GL8 PHEV 5219/1878/1807 NA 综合续航超1000km 8.5（预计）NA NA 插电式混合动力 35.99万元起 凯迪拉克IQ傲歌 4822/1912/1643（1644）2954 615km NA NA 高通8195智能座舱芯片；33英寸环幕式9K超视网膜曲面屏 纯电动 23.97-26.97 ID.UNYX与众 4663/1860/1610 2766 NA NA NA NA 纯电动 NA 途观L Pro 4735/1859/1682 2791 NA NA NA 10.25英寸全液晶仪表+15英寸悬浮式中控屏+副驾娱乐屏 汽油 NA 一汽集团

71、一汽集团 全新迈腾B9 4990/1854/1487 2871 NA NA 大疆智驾系统 悬浮式中控屏+液晶仪表屏+副驾驶屏 汽油 NA bZ Sport Crossover Concept NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA 全新普拉多 4920/1980/1860 2850 NA NA ADAS驾驶辅助系统 悬浮式中控屏+全液晶仪表盘 油电混合动力 47-57万元 全新捷达VS5 4418/1841/1616 2630 NA NA NA 8英寸全液晶仪表盘，中控台则采用嵌入式10英寸触控大屏 燃油 8.79-12.19万元 全新捷达VS7 NA NA NA NA NA NA

72、燃油 10.79-14.19万元 2024款丰田格瑞维亚 5175/1995/1765（1785）3060 NA NA NA 全系都升级8155芯片 油电混合动力 29.98-41.68万元 广汽集团广汽集团 新款GR YARiS NA NA NA NA NA 中控屏向驾驶者倾斜15度+12.3 寸全液晶仪表 汽油 27万元起 bZ FlexSpace Concept NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA bZ4X ROBOTAXI NA NA NA NA NA NA NA NA 极湃2 4787/1838/1570 2735 NA NA Honda SENSING智能驾驶辅助，包

73、含RDM车道偏移抑制功能、LKAS车道保持辅助系统、ACC主动巡航控制系统、自动远光灯等 12.8寸中控屏搭载Honda CONNECT 4.0智导互联系统 纯电动 NA 北汽集团北汽集团 新款途胜L 4670/1865/1690 2755 NA 全景影像、倒车雷达 中控屏幕与仪表盘贯穿式布局 汽油/油电混合动力 NA 全新胜达 4971/1905/1694 3005 NA NA NA 12.3英寸贯穿式双连屏、6.6英寸触控屏 燃油/插电式混合动力 NA 长安汽车长安汽车 长安马自达EZ-6 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA 东风集团东风集团 东风本田e:NS2 4788/1

74、838/1570 2735 CLTC：530/545km NA NA e:N OS全栈智控生态系统；内嵌式全液晶仪表盘+悬浮式中控大屏；Honda Connect 4.0 系统 纯电动 NA 灵悉L 4830/1845/1503 2731 NA NA NA 五联屏设计，包括全液晶仪表、中控屏幕以及副驾驶屏幕，另外还有两块后视镜的流媒体屏幕 纯电动 NA 25 进口车型梳理（进口车型梳理（1 1）资料来源：汽车之家、搜狐汽车、言车社公众号等、光大证券研究所整理 表表8 8：进口车型梳理：进口车型梳理 品牌品牌品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程

75、 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 梅赛德斯梅赛德斯-奔驰奔驰 纯电G级越野车EQG NA NA CLTC续航570km 4.7 NA 大尺寸双联屏 纯电动 NA 全新梅赛德斯-AMG GT 63 S E PERFORMANCE 4728/1984/1354 NA NA 2.8 NA NA 插电式混合动力 NA CLA级概念车 NA NA WLTP纯电：750km+NA NA MB.OS操作系统 燃油/纯电动 NA 全新奔驰E级标准轴距运动版 4949/1880/1468 2961 NA 7.5 配备注意力辅助系

76、统、主动制动辅助系统、主动式车道保持辅助系统、带倒车影像的智能泊车 高通8295智能座舱芯片、第3代MBUX智能人机交互系统 油电混合动力 45.92-56.42万元 保时捷保时捷 全新纯电动Macan 4784/1938/1622 2893 WLTP：591/613km 3.3/5.2 NA 12.6英寸悬浮式曲面组合仪表+10.9 英寸中控屏+10.9英寸副驾娱乐屏 纯电动 72.8万元起 宝马宝马 新纯电动i4 NA NA NA NA NA 12.3英寸全液晶仪表盘+14.9英寸中控屏；BNW Operating System 8.5车机系统 纯电动 NA 中期改款M4 NA NA NA

77、 NA NA NA 汽油 NA 新款宝马4系 NA NA NA NA NA 12.3英寸+14.9英寸一体式悬浮曲面屏；iDrive 8,5人机交互系统 燃油/轻混 38.69-52.69万元 BMW新世代概念车 NA NA NA NA NA 人车交互通过宝马全景视域桥、中央信息显示屏和全新多功能方向盘得以完成 纯电动 NA 日产日产 全新Hyper Force概念车 NA NA NA NA 激光雷达；运动驾驶传感器 NA 纯电动 NA Formula E Gen3赛车 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA Epoch 概念车 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA Ep

78、ic 概念车 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA Era 概念车 NA NA NA NA NA NA 插电式混合动力 NA Evo 概念车 NA NA NA NA NA NA 插电式混合动力 NA 英菲尼迪Vision Qe概念车 NA NA NA 4.5 NA NA 纯电动 NA 沃尔沃沃尔沃 EX30 4233/1838/1555 2650 410/540/590km NA NA 12.3 英寸单屏信息娱乐系统 纯电动 NA 宾利宾利 Mulliner BATUR NA NA NA 3.5s NA NA 燃油 1330万元 26 进口车型梳理（进口车型梳理（2 2）资料来源：

79、汽车之家、搜狐汽车、言车社公众号等、光大证券研究所整理 续表续表8 8：进口车型梳理：进口车型梳理 品牌品牌品牌品牌 车型车型 车身尺寸（车身尺寸（mmmm）轴距（轴距（mmmm）续航里程续航里程 零百加速（零百加速（s s）智能驾驶信息智能驾驶信息 智能座舱信息智能座舱信息 能源类型能源类型 预售价格预售价格 迈巴赫迈巴赫 全新EQS SUV 5125/1959/1718 3210 600km 4.4 迈巴赫EQS 680 SUV中控系统；全液晶仪表的UI设计 大尺寸MBUX Hyperscreen屏幕。后排两组11.6英寸显示屏幕 纯电动 159.5-191.5万元 MINIMINI Ac

80、eman 4076/1754/1515 2606 CLTC续航450km 7.3 NA 悬浮式圆形中控大屏+HUD抬头显示 纯电动 NA COOPER电动版 3858/1756/1458 2526 CLTC纯电：456km（SE车型）NA NA 全新MINI操作系统9 纯电动 21-27万元 全新 JCW COUNTRYMAN 4447/1843/1643 2692 NA 5.4 HUD抬头显示系统，共有12个超声波传感器和4个环视摄像头，可实现L2级驾驶辅助功能 9.44英寸超大圆形中控屏；Mini Operating System 9车机系统 燃油 39.98万元 SMARTSMART 精

81、灵#5概念车 4700/2160/1870 NA CLTC续航700km；WLTP续航550km NA NA 液晶仪表、副驾驶侧双联屏 纯电动 NA 路虎路虎 2024款揽胜极光L 4531/1904/1650 2841 NA NA ACC自适应巡航 e+娱乐互联系统、二氧化碳监测、11.4英寸悬浮式弧面大尺寸液晶屏 燃油 41.58-46.52万元 现代现代 新款捷尼赛思GV80 4945/1975/1725 2955 NA NA 选装包内含遥控智能泊车辅助、后方泊车防止碰撞辅助、抬头显示、全景显示 连体式液晶屏幕、27英寸OLED一体式智能座舱（豪华版）；BO豪华音响系统、主动式路面噪音控

82、制系统（旗舰版）燃油 52.98-66.88万元 捷尼赛思GV80轿跑版 NA NA NA NA Terrain地形模式、ADAS系统包括车道保持辅助、前方防止碰撞辅助、盲区碰撞辅助、遥控智能泊车辅助、高速公路驾驶辅助、智能巡航控制、前/侧/后停车距离警告和前/侧/后方泊车防止碰撞辅助等 27英寸OLED一体式智能座舱集导航、触控式空调面板、本土化软件升级、无线充电、指纹识别系统 燃油 豪华版：56.8万元 旗舰版：71.8万元 新款G80纯电版 NA NA CLTC续航600km+NA NA 全新27英寸OLED一体式显示屏 纯电动 36.38-45.78万元 X Gran Berlinet

83、ta概念车 NA NA NA NA NA 贯穿式中控屏 油电混合动力 NA GV60 Magma概念车 NA NA CLTC：645km NA NA NA 纯电动 NA G80 Magma概念车 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA IONIQ 5 N 中国版 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA 劳斯莱斯劳斯莱斯 古思特长轴距版 NA NA NA NA NA NA 燃油 NA 幻影长轴距版 NA NA NA NA NA NA 燃油 NA 闪灵 NA NA NA NA NA NA 纯电动 NA 福特福特 Mustang Dark Horse 4821/1917/1401

84、 2720 NA NA 新一代的福特Co-Pilot 360智行驾驶辅助系统、SYNC+2.0智行互联系统 12.4英寸数字仪表盘，搭载13.2英寸的中控屏幕。采用3D虚幻引擎平台开发 燃油 72.5万元起 全新福特Mustang敞篷运动版 NA NA NA NA 新一代福特Co-Pilot 360智行驾驶辅助系统，带有限速标志识别、全速域自适应巡航（带Stop&Go自动跟车）、车道居中辅助、ESA紧急转向辅助系统和倒车制动辅助系统等功能 12.4英寸数字仪表盘与13.2英寸触控联屏、EcoBoost中控台 燃油 NA 悦达起亚悦达起亚 索奈 4110/1790/1625 2500 NA NA

85、 L2级别的智能辅助驾驶系统（高配车型）10.25英寸悬浮式中控屏，10.25英寸液晶仪表盘 燃油 NA 目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 27 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 28 车企补贴：自发性推出置换补贴，央国车企力度更大车企补贴：自发性推出置换补贴，央国车企力度更大 资料来源：各车企公告、光大证券研究所整理 除了指导价降调/限时优惠，车企也自发性的推出置换补贴。我们从汽车央国企、以及民营车企两个层面进行置换补贴的梳理与比较。我们将汽车央国企的置换补贴分为三

86、梯队：第一梯队第一梯队：覆盖车型和补贴力度较大（可达4-5万元以上），包括东风、长安、一汽；其中，东风子品牌的置换补贴最高至6万元。第二梯队第二梯队：覆盖车型和补贴力度次之（在3-4万元左右），包括广汽、奇瑞的旗下合资+自主品牌。第三梯队第三梯队：覆盖车型和补贴力度相对有限（在3万元以内），包括上汽、江淮、北汽的旗下合资+自主品牌。表表9 9：20242024年至今（截至年至今（截至2024/4/252024/4/25，下同）汽车央国企以旧换新补贴情况，下同）汽车央国企以旧换新补贴情况 品牌品牌 发布时间发布时间 涉及车型涉及车型 优惠方案优惠方案 置换要求置换要求 东风东风汽车汽车 2月14

87、日 神龙神龙 1000010000元基础置换补贴、旧车车龄元基础置换补贴、旧车车龄1 1年抵年抵30003000元额外补贴、元额外补贴、至高至高8500085000元置换补贴元置换补贴 置换凡尔赛置换凡尔赛C5 XC5 X和和408X408X 3月9日 东风岚图东风岚图 岚图梦想家置换补贴最高岚图梦想家置换补贴最高3 3万元；万元；FREEFREE置换补贴最高置换补贴最高2 2万元万元 NANA 东风风神东风风神 皓瀚置换补贴最高皓瀚置换补贴最高2 2万元；皓极置换补贴最高万元；皓极置换补贴最高4 4万元万元 NANA 东风风行东风风行 置换补贴最高置换补贴最高6 6万元万元 NANA 东风日

88、产 置换补贴最高1.4万元 NA 东风本田 置换补贴最高1.1万元 NA 4月3日 东风日产东风日产 置换补贴置换补贴2 2-6 6万元万元 NANA 长安长安汽车汽车 2月20日 第二代长安X7 PLUS 置换补贴8000元 NA 3 3月月2121日日 锐程锐程PLUSPLUS、欧尚欧尚Z6Z6、UNIUNI-K K、CS55PLUSCS55PLUS 以旧换新补贴以旧换新补贴2.52.5-4.54.5万元万元 NANA 4 4月月1 1日日 全系车型全系车型 以旧换新至高补贴以旧换新至高补贴4.54.5万元万元/辆辆 NANA 4月7日 深蓝汽车 限时置换补贴至高6000元 NA 4月12

89、日 启源A05真香版/Q05真香版 置换补贴2500元 启源A05真香版限145长续航车型 4月19日 启源A07增程版 最高可获2万元置换补贴 NA 一汽一汽集团集团 3月6日 迈腾、CC家族、探岳家族、揽境、揽巡 老客户至高0.4-2.1万元置换补贴 购买一汽大众车型不满5年 4月1日 一汽大众揽境、揽巡 老客户至高2.4万元置换补贴 购买一汽大众车型不满5年 一汽大众探岳、迈腾 老客户至高1.6万元置换补贴 购买一汽大众车型不满5年 ID系列 老客户至高5000元置换补贴 购买一汽大众车型不满5年 一汽丰田亚洲龙、RAV4 老客户至高1.6万元置换补贴 NA 捷达VA3、VS5、VS7

90、1元抵至高10000元置换补贴 NA 4月2日 一汽红旗全系车型一汽红旗全系车型 至高至高5 5万元置换补贴万元置换补贴 NANA 4月5日 一汽奔腾全系车型一汽奔腾全系车型 至高至高3 3万元置换补贴万元置换补贴 置换车型不限品牌和里程置换车型不限品牌和里程 4月11日 一汽解放 至高2万元/辆补贴 任意品牌中重型二手车（不包含报废车）置换解放车型产品 4月12日 亚洲龙、荣放、格瑞维亚、皇冠陆放、bz3、锐放、卡罗拉 5000-16000元置换补贴 本品牌置换补贴高于其他品牌置换 4月20日 一汽大众全系 以旧换新综合优惠至高7万元 NA 品牌品牌 发布时间发布时间 涉及车型涉及车型 优惠

91、方案优惠方案 置换要求置换要求 广汽广汽集团集团 3月12日 广汽本田皓影汽油版 至高8000元置换补贴 NA 3月15日 广汽传祺、广汽三菱广汽传祺、广汽三菱 至高享至高享2 2万元置换补贴万元置换补贴 NANA 4月1日 广本雅阁、皓影、冠道、奥德赛广本雅阁、皓影、冠道、奥德赛 至高至高1.11.1万元置换补贴，再享万元置换补贴，再享2.92.9-4 4万元购车补贴万元购车补贴 NANA 4月2日 埃安埃安Y Y PlusPlus、S S MaxMax、V V PlusPlus、LXLX PlusPlus 限时置换补贴限时置换补贴2 2-2.62.6万元万元 NANA 4月11日 广汽传祺

92、全系车型 限时置换补贴1.6-2万元 NA 奇瑞奇瑞 3月1日 奇瑞奇瑞 以旧换新至高补贴以旧换新至高补贴0.60.6-4 4万元万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换本品牌置换补贴高于其他品牌置换 星途星途 以旧换新至高补贴以旧换新至高补贴2.52.5-4 4万元万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换本品牌置换补贴高于其他品牌置换 捷途捷途 以旧换新至高补贴以旧换新至高补贴3 3万元万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换本品牌置换补贴高于其他品牌置换 iCAR 以旧换新至高补贴0.3-1.7万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换 4月1日 瑞虎、艾瑞泽、探索瑞虎、艾瑞泽、探索0606 以旧换新至高抵

93、以旧换新至高抵3 3万元万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换本品牌置换补贴高于其他品牌置换 上汽上汽集团集团 3月11日 MG6 XMG6 X-LINELINE 至高至高2 2万元置换补贴万元置换补贴 NANA MG7 至高8,000元置换补贴 NA MG ONE 至高1.2万元置换补贴 NA MG5 至高1.3万元置换补贴 NA 4月13日 D7 至高5000元置换补贴 DMH版本置换补贴高于EV版本 江淮江淮汽车汽车 1月1日 江淮T系、悍途 享至高1万元置换补贴 NA 1月31日 瑞风RF8 至高1万元置换补贴 NA 3 3月月2323日日 江淮江淮QX PHEVQX PHEV 以旧换新

94、现金至高可抵以旧换新现金至高可抵3000030000元元 NANA 北汽北汽集团集团 3月18日 BJ40系列 以旧换新至高补贴8000元 本品牌置换补贴与其他品牌置换补贴相同 3 3月月2626日日 北京现代第十一代索纳塔北京现代第十一代索纳塔 1 1万元置换补贴万元置换补贴 NANA 29 资料来源：各车企公告、光大证券研究所整理 表表1010：20242024年至今民营车企以旧换新补贴情况年至今民营车企以旧换新补贴情况 品牌品牌 发布时间发布时间 涉及车型涉及车型 优惠方案优惠方案 置换要求置换要求 吉利吉利 1月1日 领克 至高8000元置换补贴和至高10000元金融补贴 NA 3月1

95、日 星瑞、缤越、缤瑞 以旧换新至高补贴0.4-1万元 NA 4月1日 星越、博越、星瑞、帝豪、豪越 以旧换新至高补贴1.4-5.3万元 NA ICON 以旧换新至高补贴1.5万元 NA 嘉际L 以旧换新至高补贴1.4万元 NA 熊猫MINI 以旧换新至高补贴1万元 NA 蔚来蔚来 4月1日 全系车型 1.5万元选装基金补贴；6498元NIO Phone抵用券；3600元换电券；全域领航辅助一年使用权 油车用户置换蔚来新车 长城汽车长城汽车 1月16日 坦克300 置换补贴4000-7000元 长城旗下品牌享7000元补贴，其他品牌享4000元补贴 3月4日 欧拉闪电猫 至高7000元置换补贴；

96、3万元现金减免 NA 3月4日 哈弗H5H6H9 最高置换补贴分别为0.5-2万元 NA 比亚迪比亚迪 1月1日 海豹冠军版、海报DM-i、护卫舰07 5000元置换补贴 NA 方程豹豹5 最高8,000元置换补贴 NA 2月19日 秦PLUS荣耀版 置换补贴2500元 NA 腾势N7 置换补贴6.5万元 NA 2月28日 宋PLUS荣耀版 2年0息、4000元置换补贴、全系2年免费云服务和车机流量（5GB/月）NA 唐DM-i 置换补贴至高8000元；首付15%起，5年超长贷 NA 汉 DM-i/EV/DM-p 至高8,000元置换补贴 NA 2月29日 宋 Plus DM-i/EV 4,0

97、00元置换补贴 NA 海豹 DM-i 限时权益4,000元置换补贴 NA 3月1日 宋 Pro DM-i 限时权益2,500元置换补贴 NA 3月2日 驱逐舰05荣耀版、海豚荣耀版 2000元置换补贴 NA 3月4日 元 Plus 限时权益2,000元置换补贴 NA 3月6日 腾势D9 3万置换补贴/1万增购补贴 NA 小鹏汽车小鹏汽车 3月8日 除X9任一车型 置换补贴1-1.5万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换 4月20日 小鹏 G9、G6、P7i、2024 款小鹏 P5 置换补贴1-1.5万元 本品牌置换补贴高于其他品牌置换 民营车企的置换贴力度显著小于汽车央国企（除吉利、小鹏外，民营

98、车企的置换补贴金额平均不高于1万元）。综合对比来看，1）汽车央国企对以旧换新政策指引的执行力或更强。考虑到汽车央国企涵盖合资公司的情况，预计置换补贴的燃油车覆盖车型数量或多于新能源车型。2）结合车企指导价降调、现金优惠/终端折扣放大、以及置换补贴等，预计2024年车企定价体系已处于近年历史低位。车企补贴：自发性推出置换补贴，央国车企力度更大车企补贴：自发性推出置换补贴，央国车企力度更大 30 地方补贴：以旧换新已陆续推出，有望加码跟进地方补贴：以旧换新已陆续推出，有望加码跟进 资料来源：各地方政府公告、光大证券研究所整理 表表1111：20年至今地方汽车以旧换新补

99、贴情况年至今地方汽车以旧换新补贴情况 我们同时也梳理了2022年至今地方置换/以旧换新的补贴情况：1 1）20年：年：部分省市已实施阶段性的以旧换新，集中在北京、上海、广州、重庆等一线与新一线城市、以及湖北/湖南/山东/海南等省。2 2）20242024年至今年至今：上海/四川/天津等已推出区域性的以旧换新补贴；预计随着以旧换新由中央、地方财政按比例承担的细则逐步明晰，后续其他地方以旧换新补贴政策也或将跟进。整体来看，1）地方层面的以旧换新补贴可与新购补贴叠加（在新购补贴基础上叠加1,000-2,000元，多数地区总额不高于10,000元）；2）上海已持续多年给予

100、较高以旧换新补贴，预计以四川为代表的新一线/二线城市或有望加码跟进。地区地区 当地主机厂情况当地主机厂情况 开始时间开始时间 地区地区 补贴类型补贴类型 补贴下区间（元补贴下区间（元/台）台）补贴上区间（元补贴上区间（元/台）台）备注备注 上海市上海市 （上汽集团、特斯拉）1H22 上海市 以旧换新 10000 10,000 置换纯电新能源小客车；持续周期半年；可与区域补贴叠加 1H23 上海市 以旧换新 1,0000 10,000 置换纯电新能源小客车；持续周期1年；可与区域补贴叠加 1H241H24 上海市上海市 以旧换新以旧换新 2,8002,800 10,00010,000 持续周期持

101、续周期1 1年；补贴是根据新购买车型的燃油类型而定年；补贴是根据新购买车型的燃油类型而定 北京市北京市 （北汽集团、理想汽车）1H22 北京市 以旧换新 8,000 10,000 置换新能源小客车；持续至2022年底；可与区域补贴叠加 1H23 北京市 以旧换新 8,000 10,000 置换新能源小客车；持续至2023年底；可与区域补贴叠加 天津市天津市 NA 1H241H24 滨海新区滨海新区 以旧换新以旧换新 800800 5,0005,000 出售或报废本人名下汽车并购置新能源汽车出售或报废本人名下汽车并购置新能源汽车 重庆市重庆市 （长安集团、赛力斯）1Q22 重庆市 以旧换新 2,

102、000 2,000 置换新能源汽车；持续周期3个月 1Q23 重庆市 以旧换新 1,000 3,000 置换新能源汽车；持续周期4个月 辽宁辽宁 （华晨集团）20242024 沈阳沈阳 以旧换新以旧换新 3,0003,000 4,0004,000 报废本人名下老旧车型报废本人名下老旧车型 湖北湖北 （东风集团）1H22 湖北省 以旧换新 2,000 8,000 持续至2022年底；置换新能源汽车额外补贴3,000-5,000元 1H241H24 武汉市武汉市 以旧换新以旧换新 2,0002,000 8,0008,000 报废或转出名下国三及以下旧乘用车报废或转出名下国三及以下旧乘用车 湖南湖南

103、 NA 1Q23 湖南省 以旧换新 5,000 5,000 持续至2023年上半年 四川四川 NA 1H241H24 成都市成都市 以旧换新以旧换新 7,0007,000 13,00013,000 报废国四以下排放标准并购买新能源汽车的新车；持续周期半年报废国四以下排放标准并购买新能源汽车的新车；持续周期半年 NA 1H241H24 绵阳市绵阳市 以旧换新以旧换新 4,0004,000 12,00012,000 报废本人名下乘用车；持续周期报废本人名下乘用车；持续周期1 1季度季度 福建福建 （东南汽车）3Q23 漳州 以旧换新 3,000 6,000 置换汽车给予6,000元 1H241H2

104、4 福州、建瓯福州、建瓯 以旧换新以旧换新 30003000 4,0004,000 报废以旧换新额外补贴报废以旧换新额外补贴10001000元元 海南海南 （海马汽车）1H22 海南省 以旧换新 8,000 8,000 置换新能源汽车；持续周期1年 山东山东 NA 1H241H24 济南、德州、青岛济南、德州、青岛 以旧换新以旧换新 1,0001,000 5,0005,000 转让或报废本人名下乘用车；持续周期转让或报废本人名下乘用车；持续周期1 1季度季度 江苏江苏 NA 1H241H24 南京、淮安、泰州、苏州南京、淮安、泰州、苏州 以旧换新以旧换新 3,0003,000 6,0006,0

105、00 报废或置换本人名下乘用车报废或置换本人名下乘用车 广西广西 NA 1H241H24 广西广西 以旧换新以旧换新 2,0002,000 5,0005,000 转让本人名下的乘用车转让本人名下的乘用车 安徽安徽 （江淮汽车、奇瑞汽车）1Q24 合肥 以旧换新 3,000 15,000 报废或置换以旧换新额外补贴1,000元 广东广东 （比亚迪、小鹏汽车）1H22 广东省 以旧换新 3,000 10,000 置换新能源汽车补贴8,000元；持续至2022年上半年；可与区域补贴叠加 1Q23 广州 以旧换新 5,000 10,000 持续至2023年底；可与区域补贴叠加 31 中央补贴：本轮以旧

106、换新或带动中央补贴：本轮以旧换新或带动万辆增量万辆增量 资料来源：各部委网站、光大证券研究所整理 中央补贴同样围绕新购+置换车型两方面。1 1）新购车型补贴新购车型补贴：除2022年为提振汽车消费增加燃油车购置税优惠外，政策主要通过购置税优惠+现金补贴形式扶持新能源车（新能源车2022-2023购置税减免+2022年国补）。2 2）以旧换新补贴以旧换新补贴：2009年为扩大内需+拉动城市区域消费，政策首次给予以旧换新3,000-6,000元补贴；同时，考虑到政策实际执行效果，2010年中央延长并扩大补贴周期与金额。本轮以旧换新或带动本轮以旧换新或带动100100-20

107、0200万辆增量：万辆增量：2024年补贴贴合当前市场结构（中央仅针对报废）。根据上险数据，截至2023年底国三及以下排放标准乘用车约1,370.8万辆（车龄15年以上的超700万辆），车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆。增换购市场将成为拉动全年销量的关键。我们看好车企我们看好车企+地方地方+中央多种补贴叠加下的汽车中央多种补贴叠加下的汽车20242024E E销量总量修复前景销量总量修复前景。1）2024年中央政策方向与当前汽车市场以增换购为核心的消费结构契合。2）相较于2009年补贴政策，本轮以旧换新，a）由中央与地方财政按6：4比例共担，并分地区确定具体分担比例。此外，为支

108、持地方启动相关工作，财政部向各省份预拨70%补助资金；b）根据市场消费结构变化，报废车型不局限于燃油车，增加对于2018/4/30前购买的新能源乘用车的以旧换新补贴；c）多种补贴叠加下2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年，预计部分新一线、二三线城市存在较高的边际提振影响。表表1212：关于中央补贴汽车行业的政策梳理：关于中央补贴汽车行业的政策梳理 补贴类型补贴类型 执行时间执行时间 补贴金额补贴金额 补贴细则要求补贴细则要求 补贴总额补贴总额 受益车型销量（万辆）受益车型销量（万辆）以旧换新以旧换新 2009/6/1-2009/12/31 报废老旧汽车每辆补贴4,000-6,000元；报

109、废黄标车每辆补贴3,000-6,000元 1）需报废“黄标车”并采购新车（排放达不到国标准的汽油车和达不到国标准的柴油车）；2）与购置税优惠不可同时享受。1亿元 1.2 2010/1/1-2020/12/31 报废老旧汽车每辆补贴6,000-13,000元；报废黄标车每辆补贴5,000-18,000元（轿车补贴金额最高）1）需报废“黄标车”并采购新车（排放达不到国标准的汽油车和达不到国标准的柴油车）；2）与购置税优惠不可同时享受。64.1亿元 45.9 2024/4/24-2024/12/31 报废老旧汽车购买燃油乘用车每辆补贴7,000元；报废老旧汽车购买新能源乘用车每辆补贴10,000元

110、1）需报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前（含当日，下同）注册登记的新能源乘用车；2）购买纳入工业和信息化部减免车辆购置税的新能源汽车车型目录的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车。NA NA 燃油车购置税优惠燃油车购置税优惠 2022.6.1-2022.12.31 乘用车购置税税率，从10%降至5%单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车 600亿元 923.1（按购置税优惠6,500元测算）新能源车购置税优惠新能源车购置税优惠 2023.1.1-2023.12.31 新能源汽车免征车辆购置税 纯电汽车、插电混动汽车、燃料电池 NA NA 20

111、24.1.1-2025.12.31 新能源汽车免征车辆购置税 每辆新能源乘用车免税额不超过3万元 NA NA 2026.1.1-2027.12.31 新能源汽车减半征收车辆购置税 每辆新能源乘用车免税额不超过1.5万元 NA NA 新能源汽车补贴新能源汽车补贴 2020.4.23-2020.12.31 纯电乘用车补贴1.62-2.25万元；插电混动乘用车补贴0.85万元；新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元）46.51亿元 19.7 2021.1.1-2021.12.31 纯电乘用车补贴1.3-1.8万元；插电混动乘用车补贴0.68万元；新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含

112、30万元）222.41亿元 157.4 2022.1.1-2022.12.31 纯电乘用车补贴0.91-1.26万元；插电混动乘用车补贴0.48万元；新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元）299.36亿元 316.9 目目 录录 北京车展车型汇总北京车展车型汇总 重点车型梳理重点车型梳理 投资建议投资建议 32 附录附录1 1：车型梳理：车型梳理 附录附录2 2：以旧换新政策梳理：以旧换新政策梳理 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 风险提示风险提示 市场风险市场风险 行业需求恢复不及预期；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；新车型/改款车型上市不及

113、预期。33 海外风险海外风险 全球化布局（出口+海外建厂推进）不及预期、海外政策风险、地缘政治环境波动。政策风险政策风险 2023年至今已有多轮汽车降价、以及地方补贴，因此补贴对消费的拉动边际效果减弱。其他风险其他风险 智能化相关技术推进不及预期；企业战略/理念转型、人才团队组建不及预期。倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 电话： 邮件： 汽车与汽车零部件 研究团队 孟祥庭 联系人 电话： 邮件： 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审

114、慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系行业及公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月

115、的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据

116、中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证

117、及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可

118、能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。保留一切权利。招商基金