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1、 北京车展总结：自主品牌星光闪耀，智能化加速跨越 Table_Industry 汽车行业 Table_ReportDate2024 年 5 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业专题研究（普通）Table_StockAndRank 汽车汽车 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S01 联系电话： 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口

2、大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 北京车展总结北京车展总结：自主品牌星光闪耀自主品牌星光闪耀，智能化智能化加速跨越加速跨越 Table_ReportDate 2024 年 5 月 7 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 参展车型回顾：参展车型回顾：自主品牌星光闪耀自主品牌星光闪耀，合资品牌电动化提速合资品牌电动化提速。北京车展正式闭幕，参展车型中全新车型近半数，SUV 车型热度高。分品牌分品牌看，国产品牌看，国产品牌首发车型新能源渗透率高，其中增程式、插混等混动车型为发力重点，问界、比亚迪、腾势、方程豹、仰望、深蓝、长城等品牌都推出了增程/插混

3、车型。豪华、合资品牌豪华、合资品牌电动化加速。以奔驰、宝马、保时捷为代表的豪华品牌电动化加速。燃油车型方面，大众实现主力车型换代进一步巩固燃油车基盘；福特品牌发布的烈马、野马则分别在硬派越野、跑车市场延续了燃油车生命力。以中大型以中大型 SUV 为主的细分市场加速为主的细分市场加速推出新产品推出新产品。根据杰兰路统计，车展前后上市及预售的新车共有 75 款，其中中型、中大型 SUV 共有20 余款车型上市。我们认为在理想取得成功后，众多车企纷纷在中我们认为在理想取得成功后，众多车企纷纷在中型、中大型型、中大型 SUV 市场加速扩张版图，车型价格也进一步下探，东风奕市场加速扩张版图，车型价格也进

4、一步下探，东风奕派派 e008、零跑、零跑 C16 等新车型有望将中大型等新车型有望将中大型 SUV 起售价降至起售价降至 20 万左万左右。右。相较于相较于 SUV，轿车、，轿车、MPV 等市场等市场“内卷程度内卷程度”较低。较低。国产品牌国产品牌开始涉足开始涉足高端轿车赛道，享界高端轿车赛道，享界 S9、腾势、腾势 Z9 GT、仰望、仰望 U7正面挑战正面挑战 BBA。高端轿车领域仍难有国产品牌对 56E（宝马 5 系、奥迪 A6、奔驰 E 级）、78S（宝马 7 系、奥迪 A8、奔驰 S 级）发起真正的冲击。我们认为在高端轿车领域，品牌认知与消费者粘性大于产我们认为在高端轿车领域，品牌认

5、知与消费者粘性大于产品力，相较于品力，相较于BBA等传统豪华品牌，国产品牌总体仍略等传统豪华品牌，国产品牌总体仍略有有劣势，但华劣势，但华为赋能的问界为赋能的问界 M9、比亚迪旗、比亚迪旗下高端品牌仰望下高端品牌仰望 U8 都证明了国产品牌具都证明了国产品牌具有冲击高端的实力，对于国产品牌而言，高端轿车仍是蓝海赛道。有冲击高端的实力，对于国产品牌而言，高端轿车仍是蓝海赛道。产品力为基产品力为基+互联网流量思维，小米汽车破圈效应显著。互联网流量思维，小米汽车破圈效应显著。根据小米汽车公众号消息，从 4 月 3 日首次交付起，小米 SU7 4 月份已完成交付 7058 台。截止 4 月 30 日

6、24 时，小米 SU7 锁单量达 88063 台，其中女性购车占比 28%，BBA车主占比 29%，苹果用户占比达 52.5%。凭借出色的产品力，小米汽车交付正快速爬坡。小米汽车作为北京车小米汽车作为北京车展最热门的品牌之一，车展期间展台累计接待超展最热门的品牌之一，车展期间展台累计接待超 15万人，我们认为雷万人，我们认为雷军、李想、李斌等互联网领域出身的创业者选择造车，一方面能在一军、李想、李斌等互联网领域出身的创业者选择造车，一方面能在一定程度上助推中国汽车在智能化与产品定义层面实现突破，另一方定程度上助推中国汽车在智能化与产品定义层面实现突破，另一方面，他们从面，他们从幕后逐渐走向台前

7、也有助于为产品积累关注度与影响力，幕后逐渐走向台前也有助于为产品积累关注度与影响力，进一步将出色的产品力转化为实际交付。进一步将出色的产品力转化为实际交付。技术突破：华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，端到端技术突破：华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，端到端智驾智驾方案方案快速快速迭代迭代。华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，开启智能驾驶规模商华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，开启智能驾驶规模商用元年。用元年。2024 年 4 月 24 日，华为举办了华为智能汽车解决方案发布会，发布新品牌“乾崑”。该品牌定位智能汽车解决方案品牌，新品牌“乾崑”以智能驾驶为核心，涵盖乾崑 A

8、DS、乾崑车控、乾崑车云0ZiYtXhUjZbUkZaUgYcVqR8OaO6MmOpPtRrNlOmMsPlOrRyRaQoPnMvPsPpMvPmRpM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 等解决方案，与“鸿蒙座舱”并为华为智能汽车解决方案的两大核心品牌。发布会上共发布了包括 ADS 3.0、4D 毫米波雷达、鸿蒙座舱、乾崑车控、乾崑车载光、乾崑车云 3.0 在内的十大新品。华为车 BU CEO 靳玉志表示，2024 年底搭载华为智驾系统车辆会累计超过 50 万辆。智能化增量赛道齐发力智能化增量赛道齐发力。1）端到端端到端智驾智驾方案方案快速快速迭代迭代。尽管特斯拉缺席北京车展，但 FS

9、D V12 所搭载的端到端方案正为智驾迭代带来冲击。车展期间多家车企&供应商发布端到端方案：华为乾崑华为乾崑 ADS 3.0全新架构采用 PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，从而实现类人化的决策和规划。小鹏小鹏 AI 天玑系统天玑系统全球首发，宣布将量产上车端到端的感知和规控模型。长城长城魏牌蓝山智驾版搭载 SEE 一体化智驾大模型，实现无图全国都能开。极氪、理想、小鹏、比亚迪极氪、理想、小鹏、比亚迪以及极越极越已确定与 NVIDIA 将以 NVIDIA DRIVE Thor 平台为基础进行合作，将支持包括端到端在内的大模型的部署。商汤绝影商汤绝影面向量产的端到端自动驾驶解决方案

10、 UniAD 在北京车展上完成上车演示首秀。元戎元戎启行启行正式对外展示了其即将量产的高阶智驾平台 DeepRoute IO。2）算力、感知能力持续升级。算力、感知能力持续升级。地平线地平线、黑芝麻智能黑芝麻智能发布了全新的智驾计算芯片；禾赛禾赛、速腾聚创、速腾聚创激光雷达性能持续升级，价格持续下探。3）AI 大模型上车。大模型上车。车展前后蔚来、小鹏、理想纷纷推出 AI 大模型，基于用车、娱乐和出行等场景的训练，车载大模型在逻辑推理、记忆网络、语言理解、知识问答和文本生成等方面具有强大能力。投资建议：投资建议：今年 1-4 月汽车行业表现较淡，消费者观望氛围较强，展望 5 月后市，我们看好随

11、着以旧换新细则的出炉，需求全面释放带动行业 有望拐点向上。整车整车建议关注【比亚迪、比亚迪、长安长安汽车汽车、赛力斯、赛力斯、北汽北汽蓝谷蓝谷、长城、长城汽车汽车、吉利、吉利汽车汽车、理想、理想汽车汽车、零跑、零跑汽车汽车】等自主与新势力企业，零部件建议关注绑定强势主机厂及高景气赛道的龙头公司，如华为汽车产业链【拓普华为汽车产业链【拓普集团集团、沪光、沪光股份股份、信质、信质集团集团】等，小米】等，小米链【链【无锡无锡振华、模塑振华、模塑科技科技】等，理想链【博俊】等，理想链【博俊科技科技、秦安、秦安股份股份】等，】等，以及其他细分赛道龙头【以及其他细分赛道龙头【福耀股份福耀股份、星宇、星宇股

12、份股份、伯特利、伯特利、爱柯迪、继爱柯迪、继峰峰股份股份、新泉、新泉股份股份】等。】等。风险因素：风险因素：汽车需求恢复不及预期、汽车智能化落地不及预期、零部件年降超预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 目 录 1、参展车型回顾：细分市场加速内卷，享界 S9 领衔高端化进击之路.5 1.1 参展车型数据回顾.5 1.2 参展车型分析.5 1.3 细分市场趋势.7 2、智能化技术突破：华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，智驾端到端方案加速.10 2.1 华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，开启智能驾驶规模商用元年.10 2.2 端到端智驾方案快速

13、迭代，算力、感知能力持续升级.11 3、投资建议.18 4、行业评级.18 5、风险因素.18 表 目 录 表 1：北京车展亮相的自主+新势力品牌重点车型（部分）.5 表 2：北京车展亮相的豪华+合资品牌重点车型（部分）.6 表 3：北京车展期间上市或预售的 SUV 车型（4 月 23 日-4 月 26 日）.7 表 4：北京车展期间上市或预售的轿车、MPV 等车型（4 月 23 日-4 月 26 日）.8 图 目 录 图 1：北京车展车型数据统计.5 图 2：腾势 Z9 GT（左）、享界 S9（中）、仰望 U7（右）.9 图 3：北京车展小米汽车展台.10 图 4：华为乾崑智能化生态圈.11

14、 图 5：端到端智能驾驶图解.11 图 6：华为乾崑 ADS 3.0 全新架构.12 图 7：商汤绝影 UniAD 架构演进历程.13 图 8：首款 DeepRoute IO 解决方案.13 图 9：征程 6 系列共推出六个版本.14 图 10：武当 C1200 家族芯片舱驾泊一体平台.14 图 11：禾赛超广角远距激光雷达 ATX 核心参数.15 图 12：速腾聚创中长距激光雷达核心参数.15 图 13：蔚来 NOMI-GPT 介绍.16 图 14：小鹏 AI 天玑系统介绍.17 图 15：理想 Mind GPT 介绍.17 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 1、参展车型回顾：细分市场加

15、速内卷，享界 S9 领衔高端化进击之路 1.1 参展车型数据回顾 北京车展全新参展车型近半数，北京车展全新参展车型近半数，SUV 车型热度高。车型热度高。北京车展参展车型多达 294 款，全新车型 127 款；新能源车型参展数量是传统燃油车型的两倍，其中纯电车型占比达 65，增程式电动车数量增长较快。分车身结构看，SUV 车型热度最高，多达 145 款车型参展，主要集中在 B 级 SUV 和 C 级 SUV。图图 1 1：北京车展车型数据统计北京车展车型数据统计 资料来源:威尔森 WAYS 微信公众号，信达证券研发中心 1.2 参展车型分析 国产品牌首发车型新能源渗透率高。国产品牌首发车型新能

16、源渗透率高。增程式、插电混动、纯电动、氢燃料电池汽车等各类新能源汽车百花齐放，但国产品牌以增程式、插混等混动车型为发力重点，成为除纯电动车型之外的重要增量市场。问界、比亚迪、腾势、方程豹、仰望、深蓝、长城等品牌都推出了增程/插混车型。表表 1 1：北京车展亮相的自主北京车展亮相的自主+新势力品牌重点车型（部分）新势力品牌重点车型（部分）品牌品牌 车型车型 车型级别车型级别 能源类型能源类型 车展动作车展动作 车型亮点车型亮点 赛力斯汽车 问界 M5 中型 SUV 增程式/纯电动 车展前上市 年度改款，有望搭鸿蒙智能座舱年度改款，有望搭鸿蒙智能座舱 3.0、华为、华为 ADS 2.0 智驾等智驾

17、等 北汽新能源 享界 S9 中大型车 纯电动 首次亮相 华为和北汽全新品牌首款车型，定位为豪华旗舰车型，将与传华为和北汽全新品牌首款车型，定位为豪华旗舰车型，将与传统豪华品牌展开竞争统豪华品牌展开竞争 比亚迪 秦 L 中型车 插电混动 首次亮相 将和秦将和秦 PLUS 一同组成双车格局，起售价有望落在秦一同组成双车格局，起售价有望落在秦 PLUS 与与汉之间汉之间 比亚迪 海豹 06 紧凑型车 插电混动 首次亮相 搭载第搭载第 5 代代 DM-i 插电混动技术，插电混动技术，NEDC 工况下百公里亏电油耗工况下百公里亏电油耗或低于或低于 3L 腾势 Z9GT 中大型车 插电混/纯电动 首次亮相

18、 旗舰级旗舰级 D 级车级车 方程豹 豹 8 大型 SUV 插电混动 亮相 基于比亚迪基于比亚迪 DMO 超级混动越野平台打造的大型超级混动越野平台打造的大型 SUV，采用三，采用三排座椅布局，配备云辇排座椅布局，配备云辇-P 底盘底盘 仰望 U7 大型车 易四方、云辇技术加持的仰望大型轿车易四方、云辇技术加持的仰望大型轿车 深蓝汽车 深蓝G318 中大型 SUV 增程式 预售 增程式硬派越野，集成增程式硬派越野，集成 16 种驾驶模式，标配魔毯种驾驶模式，标配魔毯+CDC+空悬空悬 极氪 极氪MIX 中型 SUV 纯电动 首次亮相 轴距轴距 3008mm 中型跨界中型跨界 SUV 吉利汽车

19、银河 E5 紧凑型 SUV 纯电动 首次亮相 吉利银河首款锚定全球吉利银河首款锚定全球市场的重磅新品，左右舵车辆同时开发市场的重磅新品，左右舵车辆同时开发和测试，未来也将面向全球用户进行发售和测试，未来也将面向全球用户进行发售 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 极越 极越 07 中型车 首次亮相 极越第二款车型，定位中型轿跑车，配备智能极越第二款车型，定位中型轿跑车，配备智能 AI 像素大灯与车像素大灯与车内外语音功能内外语音功能 零跑汽车 零跑C16 中大型 SUV 纯电动 预售 定位高于零跑定位高于零跑 C10，同时也是零跑首款搭载，同时也是零跑首款搭载 800V 快充的车快充的车型，

20、提供纯电版本和增程版本型，提供纯电版本和增程版本 长城汽车 魏牌蓝山 DHT-PHEV 中大型 SUV 插电混 首次亮相 配备高阶智驾系统，能做到无图城市领航辅助配备高阶智驾系统，能做到无图城市领航辅助 星途 星途E08 MPV 首次亮相 星途品牌首款旗舰新能源星途品牌首款旗舰新能源 MPV，由星途欧洲和上海造型团队打，由星途欧洲和上海造型团队打造，展示融合式豪华（造，展示融合式豪华（Fusion Luxury）概念）概念 东风乘用车 e008 中大型 SUV 增程式/纯电动 预售 品牌首款中大型品牌首款中大型 SUV，插混纯电同时推出，插混纯电同时推出 资料来源：搜狐汽车微信公众号，汽车之家

21、微信公众号，杰兰路微信公众号，威尔森WAYS微信公众号，太平洋汽车，汽车之家，信达证券研发中心 豪华、合资品牌电动化加速。豪华、合资品牌电动化加速。以奔驰、宝马、保时捷为代表的豪华品牌电动化加速，奔驰展示了四电机纯电动硬派越野车 EQG；保时捷 Macan 发布纯电动版本直接取代燃油版。合资品牌方面，通用主推 2 款混动车型：别克 GL8 陆尊 PHEV 和雪佛兰探界者 PLUS PHEV。燃油车型方面，大众实现主力车型换代进一步巩固燃油车基盘；福特品牌发布的烈马、野马则分别在硬派越野、跑车市场延续了燃油车生命力。表表 2 2：北京车展亮相的豪华：北京车展亮相的豪华+合资品牌重点车型（部分）合

22、资品牌重点车型（部分）品牌品牌 车型车型 车型级别车型级别 能源类型能源类型 车展动作车展动作 车型亮点车型亮点 梅赛德斯-奔驰 奔驰 EQG 中大型 SUV 纯电动 国内首发 四电机纯电动硬派越野车，具备四电机纯电动硬派越野车，具备 EQG Tank Turn（坦克调（坦克调头）等功能头）等功能 梅赛德斯-奔驰 CLA 级概念车 国内首发 MMA 架构打造的首款车型，预览了未来奔驰入门级车型的架构打造的首款车型，预览了未来奔驰入门级车型的全新设计风格，此次为国内首秀全新设计风格，此次为国内首秀 梅赛德斯-奔驰 奔驰 G 500 中大型 SUV 纯燃油 国内首发 取消了取消了 V8 发动机，全

23、系采用电气化动力系统，发动机，全系采用电气化动力系统，G 500 搭载搭载3.0L 直列六缸双涡轮增压发动机直列六缸双涡轮增压发动机 梅赛德斯-AMG AMG G 63 中大型 SUV 纯燃油 车展期间上市 搭载搭载 AMG 4.0 升升 V8 双涡轮增压发动机，同时还有双涡轮增压发动机，同时还有 48 伏伏ISG 智能电机系统作为动力辅助智能电机系统作为动力辅助 梅赛德斯-AMG AMG GT 63 S E Performance 跑车 纯燃油 公众亮相 定位四门高性能轿跑车，搭载定位四门高性能轿跑车，搭载 4.0T 双涡轮增压双涡轮增压 V8 发动机发动机和电动机组成的插混动力系统和电动机

24、组成的插混动力系统 宝马 新世代 X 概念车 公众亮相 其将会在宝马最新的其将会在宝马最新的 Neue Klasse 新世代平台（新世代平台（2025 年推年推出）生产，全新一代出）生产，全新一代 iX3 也将成为首发车型也将成为首发车型 保时捷 Taycan 中大型车 纯电动 车展期间上市 中期改款车型，配置中期改款车型，配置/底盘底盘/动力均得到全面升级，采用与动力均得到全面升级，采用与Panamera 相同的底盘悬架系统相同的底盘悬架系统 保时捷 Macan EV 中型 SUV 纯电动 车展期间上市 与奥迪与奥迪 Q6 e-tron 同平台打造，采用同平台打造，采用 800V 的技术架构

25、的技术架构 上汽大众 ID.7 S 中型车 纯电动 首次亮相 上汽大众旗舰纯电轿车，拓展了上汽大众上汽大众旗舰纯电轿车，拓展了上汽大众 ID.家族序列，家族序列，ID.7 VIZZION 的姊妹车型的姊妹车型 上汽大众 途观 L PRO 中型 SUV 纯燃油 预售 海外全新海外全新 Tiguan 的本土化引入，未来将与现款途观的本土化引入，未来将与现款途观 L 采取采取同堂销售的策略同堂销售的策略 大众汽车安徽 ID.UNYX 与众 紧凑型 SUV 纯电动 首次亮相 大众汽车（安徽）首款面向国内销售车型，基于大众汽车（安徽）首款面向国内销售车型，基于 MEB 平台平台打造、打造、凯迪拉克 IQ

26、 傲歌 中型 SUV 纯电动 车展期间上市 第二款奥特能平台电动第二款奥特能平台电动 SUV，定位小号，定位小号 IQ 锐歌锐歌 上汽通用别克 别克 GL8 陆尊 PHEV MPV 插电混动 车展期间上市 采用与别克世纪相同的外观及内饰，定位高于现款陆尊，采用与别克世纪相同的外观及内饰，定位高于现款陆尊，CLTC 综合续航综合续航 1370km 丰田 皇冠 Sedan 中大型车 油电混合 首次亮相 全新一代皇冠进口版车型全新一代皇冠进口版车型 雪佛兰 探界者 Plus 中型 SUV 插电混动 车展期间上市 雪佛兰首款插混车型，搭载通用全新一代雪佛兰首款插混车型，搭载通用全新一代 PHEV 智电

27、插混智电插混系统，提供系统，提供 RS 和和 ACTIV 两种内外饰两种内外饰 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 江铃福特 烈马 中型 SUV 纯燃油 车展期间上市 提供个性化改装提供个性化改装+玩车服务，预售价玩车服务，预售价 30-45 万元万元 福特 福特 Mustang 跑车 纯燃油 中国首秀 正式引进全新福特正式引进全新福特 Mustang 硬顶性能版与敞篷运动版硬顶性能版与敞篷运动版 资料来源：搜狐汽车微信公众号，杰兰路微信公众号，解放日报，威尔森WAYS微信公众号，同花顺，太平洋汽车，汽车之家，信达证券研发中心 1.3 细分市场趋势 以中大型以中大型 SUV 为主的细分市场加

28、速内卷。为主的细分市场加速内卷。根据杰兰路统计，车展前后上市及预售的新车共有 75 款，其中 SUV 车型共有 45 款，轿车、MPV、皮卡等车型共 30 款。其中中型、中大型 SUV 共有 20 余款车型上市。我们认为在理想取得成功后，众多车企纷纷在中型、中大型 SUV 市场加速扩张版图，车型价格也进一步下探，东风奕派 e008、零跑 C16 等新车型有望将中大型 SUV 起售价降至 20 万左右。相较于 SUV，轿车、MPV 等市场“内卷程度”较低。表表 3 3：北京车展期间上市或预售的：北京车展期间上市或预售的 SUVSUV 车型（车型（4 4 月月 2323 日日-4 4 月月 262

29、6 日）日）品牌品牌 车型车型 车型级别车型级别 能源类型能源类型 指导价（万元）指导价（万元）备注备注 上市时间上市时间 起亚 索奈 小型 SUV 燃油 9.1910.09 全新车型 4.25 沃尔沃 EX30 小型 SUV 纯电动 21.0026.00 预售（5 月 20 日上市）哈弗 猛龙 紧凑型 SUV 插电式混动 16.5819.28 改款 4.23 睿蓝 睿蓝 7 605 荣耀版 紧凑型 SUV 纯电动 13.97 新增款型 4.23 本田 e:NP2 极湃 2 紧凑型 SUV 纯电动 15.9815.98 全新车型 4.25 创维 EV6 II 超充 紧凑型 SUV 纯电动 13

30、.9832.98 新增款型 4.25 东风风神 风神 L7 紧凑型 SUV 插电式混动 12.8915.69 全新车型 4.25 福特 烈马 紧凑型 SUV 燃油 29.9843.88 全新车型 4.25 捷达 VS5 紧凑型 SUV 燃油 8.6912.19 改款 4.25 捷达 VS7 紧凑型 SUV 燃油 10.5914.49 改款 4.25 奇瑞 探索 06 C-DM 紧凑型 SUV 插电式混动 12.9913.99 全新车型 4.25 奇瑞 探索 06 秘境骑士版 紧凑型 SUV 燃油 15.99 官方高定 4.25 雪佛兰 探界者 Plus 紧凑型 SUV 插电式混动 14.991

31、7.99 全新车型 4.25 长安 UNI-V 智电 iDD 紧凑型 SUV 插电式混动 11.4915.99 改款 4.25 荣威 D5X DMH 紧凑型 SUV 插电式混动 11.9814.68 预售（5 月上市）北京 BJ30 紧凑型 SUV 燃油 11.9915.69 预售 AITO 问界 M5 中型 SUV 增程式电动 24.9833.18 改款 4.23 阿维塔 11 中型 SUV 纯电动 30.0039.08 改款 4.25 保时捷 Macan EV 中型 SUV 纯电动 72.8096.80 全新车型 4.25 奔驰 GLC AMG 中型 SUV 燃油 66.6795.94 换

32、代 4.25 奔驰 GLC 轿跑 AMG 中型 SUV 燃油 69.9070.26 换代 4.25 方程豹 豹 5 云辇豪华版 中型 SUV 插电式混动 32.98 新增款型 4.25 昊铂 HT 中型 SUV 纯电动 21.3932.99 改款 4.25 凯迪拉克 IQ 傲歌 中型 SUV 纯电动 23.9726.97 全新车型 4.25 路虎 揽胜极光 中型 SUV 燃油 38.9847.58 改款 4.25 路虎 揽胜极光 PHEV 中型 SUV 插电式混动 41.5842.98 改款 4.25 深蓝 S7 2 周年版 中型 SUV 增程式电动 17.9919.99 新增款型 4.25

33、领克 09 09 中大型 SUV 插电式混动 23.7926.58 改款 4.23 阿斯顿 马丁 DBX 中大型 SUV 燃油 196.80328.80 改款 4.24 丰田 普拉多 中大型 SUV 燃油 45.9854.98 换代 4.24 奔驰 EQE SUV 中大型 SUV 纯电动 48.6063.06 改款 4.25 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 奔驰 G 级 AMG 中大型 SUV 燃油 255.40292.00 新增款型 4.25 捷尼赛思 GV80 中大型 SUV 燃油 52.9873.64 改款 4.25 捷尼赛思 GV80 轿跑 中大型 SUV 燃油 52.9869.

34、88 改款 4.25 路特斯 ELETRE TYPE79 中大型 SUV 纯电动 123.88 官方高定 4.25 福特 锐界 L 四驱七座时尚型 中大型 SUV 燃油 24.98 新增款型 4.26 东风奕派 e008 中大型 SUV 增程式电动/纯电动 20.0025.00 预售 零跑 C16 中大型 SUV 增程式电动/纯电动 不高于 20.00 预售 猛士 M-HUNTER 中大型 SUV 增程式电动 368 预售 长安 启源 E07 中大型 SUV 增程式电动/纯电动 开启盲订未公布售价 预售 奔驰 迈巴赫 EQS SUV 大型 SUV 纯电动 159.50191.50 全新车型 4

35、.25 奔驰 迈巴赫 GLS 极夜版 大型 SUV 燃油 278.8 新增款型 4.25 仰望 U8 越野玩家版 大型 SUV 增程式电动 109.80109.80 新增款型 4.25 雪佛兰 TAHOE 太浩 大型 SUV 燃油 65.00 起 预售 远航 H9 大型 SUV 纯电动 40.9843.98 预售 资料来源：杰兰路微信公众号，信达证券研发中心 表表 4 4：北京车展期间上市或预售的北京车展期间上市或预售的轿车、轿车、MPVMPV 等等车型（车型（4 4 月月 2323 日日-4 4 月月 2626 日）日）品牌品牌 车型车型 车型级别车型级别 能源类型能源类型 指导价（万元）指

36、导价（万元）备注备注 上市时间上市时间 欧拉 好猫 小型轿车 纯电动 10.5813.58 改款 4.26 欧拉 好猫 GT 木兰版 小型轿车 纯电动 11.9812.98 新增款型 4.26 MINI MINI COOPER EV 小型轿车 纯电动 21.0027.00 预售 五菱 星光 EV 紧凑型轿车 纯电动 9.9810.98 全新车型 4.25 五菱 星光 PHEV 紧凑型轿车 插电式混动 7.9810.58 改款 4.25 深蓝 SL03 2 周年版 中型轿车 增程式电动 16.6917.39 新增款型 4.25 宝马 4 系 中型轿车 燃油 37.9957.69 改款 4.26

37、领克 07 EM-P 中型轿车 插电式混动 18.0021.00 预售（5 月 17 日上市）极狐 阿尔法 S5 中型轿车 纯电动 19.9821.98 预售 保时捷 Taycan 中大型轿车 纯电动 89.80199.80 换代 4.24 丰田 皇冠 Sedan 中大型轿车 燃油 29.9042.90 全新车型 4.24 极狐 阿尔法 S 先行版 PRO 中大型轿车 纯电动 25.68 新增款型 4.25 奔驰 E 级标轴运动版(进口)中大型轿车 燃油 44.8266.40 换代 4.25 红旗 H9 中大型轿车 燃油 30.9886.00 改款 4.25 路特斯 EMEYA 繁花 绽放限量

38、版 中大型轿车 纯电动 136.8 官方高定 4.25 蔚来 ET7 中大型轿车 纯电动 42.8051.60 改款 4.25 奔驰 迈巴赫 S 级 极夜版 大型轿车 燃油 287.30364.10 新增款型 4.25 红旗 国雅 大型轿车 燃油 110.00146.00 预售（下半年上市）远航 Y7 大型轿车 纯电动 39.9842.98 预售 路特斯 EMIRA TYPE79 跑车 燃油 115.88 官方高定 4.25 路特斯 EVIJA FITTIPALDI 跑车 燃油 2688 官方高定 4.25 上汽大通 大家 7 超混 中型 MPV 插电式混动 19.9924.99 预售 丰田

39、赛那 大型 MPV 燃油 29.9841.18 改款 4.23 别克 GL8 PHEV 大型 MPV 插电式混动 35.9941.99 全新车型 4.24 广汽传祺 传祺 E9 PHEV 大型 MPV 插电式混动 31.9840.98 改款 4.25 红旗 HQ9 PHEV 大型 MPV 插电式混动 35.8853.88 全新车型 4.25 江淮瑞风 RF8 PHEV 鸿蒙版 大型 MPV 插电式混动 25.99 新增款型 4.25 江淮瑞风 RF8 鸿蒙版 大型 MPV 燃油 20.99 新增款型 4.25 长城炮 2.4T 乘用炮 皮卡 燃油 14.88 预售 长城炮 2.4T 商用炮 皮

40、卡 燃油 12.5813.88 预售 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 资料来源：杰兰路微信公众号，信达证券研发中心 国产品牌开始涉足高端轿车赛道国产品牌开始涉足高端轿车赛道，享界，享界 S9、腾势、腾势 Z9 GT、仰望、仰望 U7正面挑战正面挑战 BBA。中型、中大型轿车以及SUV的国产品牌加速渗透，高产品力高性价比的国产车型已经对BBA（奔驰、宝马、奥迪）34C（宝马 3 系、奥迪 A4、奔驰 C 级）系列车型造成较大冲击，但在高端轿车领域，仍难有国产品牌对56E（宝马5系、奥迪A6、奔驰E级）、78S（宝马7系、奥迪 A8、奔驰 S级）发起真正的冲击。我们认为在高端轿车领域，品牌认

41、知与消费者粘性我们认为在高端轿车领域，品牌认知与消费者粘性大于产品力，相较于大于产品力，相较于 BBA 等传统豪华品牌，国产品牌总体仍略等传统豪华品牌，国产品牌总体仍略有有劣势，但华为赋能的问劣势，但华为赋能的问界界 M9、比亚迪旗下高端品牌仰望、比亚迪旗下高端品牌仰望 U8 都证明了国产品牌具有冲击高端的实力，对于国产品都证明了国产品牌具有冲击高端的实力，对于国产品牌而言，高端轿车仍是蓝海赛道。牌而言，高端轿车仍是蓝海赛道。图图 2 2：腾势腾势 Z9 GTZ9 GT（左）（左）、享界享界 S9S9（中）、（中）、仰望仰望 U7U7（右）（右）资料来源:太平洋汽车，信达证券研发中心 产品力为

42、基产品力为基+互联网流量思维，小米汽车破圈效应显著。互联网流量思维，小米汽车破圈效应显著。根据小米汽车公众号消息，从4月3 日首次交付起，小米 SU7 4 月份已完成交付 7058 台。截止 4 月 30 日 24 时，小米 SU7锁单量达88063台，其中女性购车占比28%，BBA车主占比29%，苹果用户占比达52.5%。凭借出色的产品力，小米汽车交付正快速爬坡。小米汽车作为北京车展最热门的品牌之一，小米汽车作为北京车展最热门的品牌之一，车展期间展台累计接待超车展期间展台累计接待超15万人，我们认为雷军、李想、李斌等互联网领域出身的万人，我们认为雷军、李想、李斌等互联网领域出身的创业者创业者

43、选择造车，一方面能在一定程度上助推中国汽车在智能化与产品定义层面实现突破，另一选择造车，一方面能在一定程度上助推中国汽车在智能化与产品定义层面实现突破，另一方面，他们从幕后方面，他们从幕后逐渐走向台前逐渐走向台前也有助于为产品积累关注度与影响力，进一步将出色的产也有助于为产品积累关注度与影响力，进一步将出色的产品力转化为实际交付。品力转化为实际交付。请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 图图 3 3：小米汽车小米汽车产能产能规划规划 资料来源:小米汽车微信公众号，信达证券研发中心 2、智能化技术突破：华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑”发布，智驾端到端方案加速 2.1 华为智能汽车解决方案新品

44、牌“乾崑”发布，开启智能驾驶规模商用元年 2024 年年 4 月月 24 日，华为举办了华为智能汽车解决方案发布会，发布新品牌日，华为举办了华为智能汽车解决方案发布会，发布新品牌“华为乾崑华为乾崑”。该品牌定位智能汽车解决方案品牌，新品牌“乾崑”以智能驾驶为核心，涵盖乾崑乾崑 ADS、乾崑车控、乾崑车云乾崑车控、乾崑车云等解决方案，与“鸿蒙座舱鸿蒙座舱”并为华为智能汽车解决方案的两大核心品牌。发布会上共发布了包括 ADS 3.0、4D 毫米波雷达、鸿蒙座舱、乾崑车控、乾崑车载光、乾崑车云 3.0 在内的十大新品。截止截止 2023 年年 12 月，华为的智能化部件发货量已突破月，华为的智能化部

45、件发货量已突破 300 万套，助力万套，助力 7 款合作车型上市，款合作车型上市，并与并与 300 家生态合作伙伴共同拓展了智能化汽车生态圈。华为车家生态合作伙伴共同拓展了智能化汽车生态圈。华为车 BU CEO 靳玉志表示，靳玉志表示，2024 年底搭载华为智驾系统车辆会累计超过年底搭载华为智驾系统车辆会累计超过 50 万辆。万辆。请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 图图 4 4：华为乾崑智能化生态圈华为乾崑智能化生态圈 资料来源:汽车之心微信公众号，信达证券研发中心 2.2 端到端智驾方案快速迭代，算力、感知能力持续升级 2.2.1 端到端端到端智驾智驾方案方案快速快速迭代迭代 端到端方

46、案正为智驾迭代带来冲击。端到端方案正为智驾迭代带来冲击。端到端是指一个系统或者模型直接能够提供从输入数据到输出数据解决方案，而不是传统分模块的处理方式，端到端结构使得自动驾驶系统更加简洁，模块间信息传递损失少，迭代更加高效。图图 5 5：端到端智能驾驶图解端到端智能驾驶图解 资料来源:HiEV 大蒜粒车研所微信公众号，信达证券研发中心 2023 年年 UniAD（Unified Autonomous Driving）的论文正式提出端到端的构想，特斯拉）的论文正式提出端到端的构想，特斯拉FSD V12 正式将感知、规划、控制多合一成为端到端的网络。正式将感知、规划、控制多合一成为端到端的网络。2

47、024 年 3 月份，特斯拉向北美用户推送了 FSD V12.3.1 版，并且将 FSD Beta 版的名称改成了 FSD Supervised。4月 28 日马斯克来华，当天中汽协发布通报，明确包括特斯拉在内的 6 家企业的 76 款车型符合汽车数据安全 4 项合规要求，特斯拉方面表示，目前各地已陆续解除对特斯拉等智能网联汽车的禁行禁停限制，我们认为这为特斯拉 FSD 进入中国市场奠定了基础。车展期间多家车企车展期间多家车企&供应商发布端到端方案供应商发布端到端方案：华为智能汽车解决方案新品牌华为智能汽车解决方案新品牌“乾崑乾崑”发布，全新升级的乾崑发布，全新升级的乾崑 ADS 3.0 基于

48、基于 GOD（通用（通用 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 障碍物识别）大网实现了从简单障碍物识别）大网实现了从简单“识别障碍物识别障碍物”到深度到深度“理解驾驶场景理解驾驶场景”的跨越式进步，的跨越式进步，从而全面提升了智能驾驶的安全性与驾乘体验。从而全面提升了智能驾驶的安全性与驾乘体验。此外，乾崑 ADS 3.0 全新架构采用 PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，从而实现类人化的决策和规划，行驶轨迹更类人，通行效率更高，复杂路口通过率96%。图图 6 6：华为乾崑华为乾崑 ADS 3.0ADS 3.0 全新架构全新架构 资料来源:HiEV 大蒜粒车研所微信公众号，信达证

49、券研发中心 小鹏小鹏 AI 天玑系统全球首发，宣布将量产上车端到端的感知和规控模型。天玑系统全球首发，宣布将量产上车端到端的感知和规控模型。其中智驾感知大模型的升级将让小鹏的智能驾驶系统 XNGP 具备 2K 纯视觉分辨能力，能够用超过 200 万个高精度网格还原真实世界，清晰识别动静物体的每一个细节；而基于神经网络的规划控制大模型 XPlanner，则将赋予 XNGP 长时序、多对象、强推理的能力,进一步提升智能驾驶的水平。长城发布魏牌蓝山智驾版，蓝山智驾版搭载了长城发布魏牌蓝山智驾版，蓝山智驾版搭载了 SEE 一体化智驾大模型，基于此大模型，蓝一体化智驾大模型，基于此大模型，蓝山智驾版能实

50、现无图全国都能开。山智驾版能实现无图全国都能开。极氪、理想、小鹏、比亚迪以及极越已确定与极氪、理想、小鹏、比亚迪以及极越已确定与 NVIDIA 将以将以 NVIDIA DRIVE Thor 平台为基平台为基础进行合作。础进行合作。相比于上一代 OrinX 的计算平台，Thor 最高有 8 倍的算力提升，达到近2000T。Thor 将支持包括端到端在内的大模型的部署，Thor 的首批车型量产时间预计在2025 年。商汤绝影面向量产的端到端自动驾驶解决方案商汤绝影面向量产的端到端自动驾驶解决方案 UniAD(Unified Autonomous Driving)在北在北京车展上完成上车演示首秀。京

51、车展上完成上车演示首秀。商汤绝影 UniAD 方案将感知、决策、规划等模块整合到一个全栈 Transformer 端到端模型，实现感知决策一体化。搭载 UniAD 端到端自动驾驶解决方案的车辆适配纯视觉的硬件基础，无需高精地图，通过数据学习和驱动就可以像人一样观察并理解外部环境，然后基于足够丰富的感知信息，UniAD 能够自己思考并作出决策。请阅读最后一页免责声明及信息披露 13 图图 7 7：商汤绝影商汤绝影 UniADUniAD 架构架构演进历程演进历程 资料来源:绝影智能 SenseAuto 微信公众号，信达证券研发中心 元戎启行正式对外展示了其即将量产的高阶智驾平台元戎启行正式对外展示

52、了其即将量产的高阶智驾平台 DeepRoute IO。DeepRoute IO 基于导航地图应用端到端模型，在导航地图覆盖的范围内，DeepRoute IO 可实现全域点到点高阶智能驾驶，同时，该方案支持定制化设计，根据车企的不同硬件设置、不同软件功能要求进行专属定制。首款基于 DeepRoute IO 的解决方案采用 NVIDIA DRIVE Orin 系统级芯片，200+TOPS 算力，1 颗固态激光雷达，11 颗摄像头，行泊一体，基于导航地图，可实现全域、全时、全场景的智慧领航辅助驾驶功能。图图 8 8：首款首款 DeepRoute IODeepRoute IO 解决方案解决方案 资料来

53、源:元戎启行 DeepRoute 微信公众号，信达证券研发中心 2.2.1 算力、感知能力持续升级算力、感知能力持续升级 地平线在车展前夕发布了新一代车载智能计算方案征程地平线在车展前夕发布了新一代车载智能计算方案征程 6 系列以及系列以及 Horizon SuperDrive全场景智能驾驶解决方案。全场景智能驾驶解决方案。征程 6 系列智能驾驶芯片包括征程 6B、6L、6E、6M、6H 和6P六大版本，实现了算力从 10+TOPS到 560TOPS的全面覆盖。征程 6系列将于 2024年内开启首个前装量产车型交付，并预计于 2025 年实现超 10 款车型量产交付，首批量产合作车企包括上汽集

54、团、大众汽车集团、比亚迪、理想汽车、广汽集团、深蓝汽车、北汽集团、奇瑞汽车、星途汽车、岚图汽车等，以及多家 Tier1、软硬件合作伙伴。同时，SuperDrive 将于 2024 年第二季度与多家顶级 Tier1 和汽车品牌达成合作，将于第四季度推 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14 出标准版量产方案，并将于 2025 年第三季度实现首款量产合作车型交付。图图 9 9：征程征程 6 6 系列共推出六个版本系列共推出六个版本 资料来源:地平线 HorizonRobotics 微信公众号，信达证券研发中心 黑芝麻智能发布了全新的多域融合芯片平台武当系列黑芝麻智能发布了全新的多域融合芯片平台武当

55、系列 C1200 家族产品，包括单芯片支持家族产品，包括单芯片支持NOA 的芯片平台的芯片平台 C1236 以及支持多域融合的芯片平台以及支持多域融合的芯片平台 C1296。武当系列 C1236 主要针对单芯片高阶智能驾驶解决方案。它不仅能集成整车的数据交换和控制功能，同时支持 NOA以及行泊一体化操作。武当系列 C1296 则专注于跨域融合解决方案。图图 1010：武当武当 C1200C1200 家族芯片舱驾泊一体平台家族芯片舱驾泊一体平台 资料来源:黑芝麻智能微信公众号，信达证券研发中心 禾赛发布激光雷达禾赛发布激光雷达 ATX，这款平台型产品沿用此前成熟的 AT 平台，并且全面升级了光机

56、设计和激光收发模块，不仅体积比AT128缩小60%，重量减小50%，同时实现了更远的探测距离、更高的分辨率以及更广阔的视野。远距激光雷达主力产品 AT128 累计交付量已突破 30 万台，代表车型包括理想 L 系列、小米、长城魏牌蓝山、路特斯 ELETRE、零跑C10/C11/C16 等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 15 图图 1111：禾赛禾赛超广角远距激光雷达超广角远距激光雷达 ATXATX 核心参数核心参数 资料来源:禾赛科技微信公众号，信达证券研发中心 速腾聚创速腾聚创最新发布的新一代中长距激光雷达最新发布的新一代中长距激光雷达 MX 迎来首次亮相，首款迎来首次亮相，首款 500

57、 线超远距激光雷线超远距激光雷达达 M3 国内首秀。国内首秀。MX 搭载了 RoboSense 全自研 SoC 芯片 M-Core，收发系统完成升级，价格有望下探至千元级别。截止 2024 年 3 月 31 日，RoboSense 速腾聚创已取得 22 家车企及 Tier 1 的 65 款车型定点订单，实现 25 款车型的大规模量产落地，车载激光雷达累计总销量超 40 万台。图图 1212：速腾聚创中长距激光雷达核心参数速腾聚创中长距激光雷达核心参数 资料来源:RoboSense 微信公众号，信达证券研发中心 2.2.3 AI 大模型上车大模型上车 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16 蔚来

58、蔚来 NOMI-GPT：2024年4月12日，蔚来NOMI GPT端云多模态大模型正式上线，并同步对搭载Banyan榕智能系统（比如，ET5、ET7、ES7等）的车型陆续开启推送。NOMI GPT是蔚来为NOMI量身打造的端云多模态大模型，包括自研的端云融合架构、多模态感知、认知中枢、情感引擎、记忆能力和 NOMI GPT Agents 等。NOMI GPT 包括大模型百科、无限趣聊、魔法氛围、趣玩表情、用车问答以及 AI 场景生成等功能。图图 1313：蔚来蔚来 NOMINOMI-GPTGPT 介绍介绍 资料来源:焉知汽车微信公众号，信达证券研发中心 小鹏小鹏 AI 天玑系统：天玑系统：20

59、24 北京车展上，小鹏举办 AI 主题发布会，宣布 AI 天玑系统全球首发，将于 5 月 20 日全量推送，覆盖小鹏 X9、G6、G9、P7i 四款车型所有的 Pro 和 Max 版本。AI 天玑系统包括除智驾感知、规控大模型之外，还将包括座舱层面的生活助理、人机共驾、出行助理等功能。请阅读最后一页免责声明及信息披露 17 图图 1414：小鹏小鹏 AIAI 天玑系统天玑系统介绍介绍 资料来源:焉知汽车微信公众号，信达证券研发中心 理想理想 Mind GPT：2024 年 3 月 28日，理想汽车宣布，Mind GPT 已通过国家生成式人工智能服务管理暂行办法备案并上线。理想汽车成为首个通过该

60、备案的自研大模型的汽车厂商，理想 MEGA为 Mind GPT 的首搭车型。Mind GPT 属于多模态认知大模型，采用自研 TaskFormer 神经网络架构，基于用车、娱乐和出行等场景使用 SFT、RLHF 等技术进行训练，让 Mind GPT 除了具备强大的语言理解、知识问答和文本生成能力外，还具备非常强的逻辑推理、记忆网络和用户语言界面生成能力。Mind GPT 定制了覆盖 111 个领域、超 1000 种以上的专属能力。图图 1515：理想理想 Mind GPTMind GPT 介绍介绍 资料来源:焉知汽车微信公众号，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18 3、投资

61、建议 今年 1-4 月汽车行业表现较淡，消费者观望氛围较强，展望 5 月后市，我们看好随着以旧换新细则的出炉，需求全面释放带动行业 有望拐点向上。整车整车建议关注【比亚迪、比亚迪、长安长安汽车汽车、赛力斯、北汽、赛力斯、北汽蓝谷蓝谷、长城、长城汽车汽车、吉利、吉利汽车汽车、理想、理想汽车汽车、零跑、零跑汽车汽车】等自主与新势力】等自主与新势力企业，零部件企业，零部件建议关注绑定强势主机厂及高景气赛道的龙头公司，如华为汽车产业链【拓华为汽车产业链【拓普普集团集团、沪光、沪光股份股份、信质、信质集团集团】等，小米链【小米链【无锡无锡振华、模塑振华、模塑科技科技】等，理想链【博俊理想链【博俊科科技技

62、、秦安、秦安股份股份】等，以及其他细分赛道龙头【福耀股份福耀股份、星宇、星宇股份股份、伯特利、伯特利、爱柯迪、继爱柯迪、继峰峰股份股份、新泉、新泉股份股份】等。4、行业评级 看好 5、风险因素 汽车需求恢复不及预期、汽车智能化落地不及预期、零部件年降超预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。Table_Introduction 研究团队简介 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19 研究团队简介研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018 年金牛奖第 1 名、2020 年新财富第 2 名、2020 新浪金麒麟第 4 名团队

63、核心成员。4 年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖新势力整车、智能化等领域。请阅读最后一页免责声明及信息披露 20 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券

64、投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当

65、然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成

66、对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达

67、证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 15以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 515；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。