1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%18%2%相对收益-1%9%11%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）总市值（亿）流通市值（亿）市盈率（倍）市净率（倍）成分股总营收（亿）成分股总净利润（亿）成分股资产负债率（%）相关报告 光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件-202

2、30417 年度策略：关注物联网及军工通信高景气成长-20230104 数字经济浪潮来袭，三大运营商发文赋能产业升级-20221111 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 yao_ Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 “通感一体”将作为“通感一体”将作为低空低空关键基建率先落地关键基建率先落地-低空经济行业深度报告低空经济行业深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 低空经济低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的

3、各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。具备立体性、局地性、融合性和广泛性等特点。全球低空经济先后经历了早期应用探索阶段、规范化发展阶段，现在已经步入普及和应用阶段。低空无人机不断融合至各个产业，应用场景持续拓展。低空经济市场规模迅速扩大，未来将继续保持增长态势，成为推动经济低空经济市场规模迅速扩大，未来将继续保持增长态势，成为推动经济发展的新引擎。发展的新引擎。低空经济市场规模呈现出快速增长的趋势，根据测算，截止 2023 年，我国低空经济规模 5059.5 亿元，增速高达 33.8%，预计2030 年有望达到 2 万

4、亿元。深圳作为全球目前低空产业集中度最高的城市，年产值实现近千亿元，领跑全国。根据公开数据显示，2023 年，深圳低空经济年产值已超过 900 亿元，同比增长 20%；2023 年，深圳新开通无人机航线 77 条，新建无人机起降点 73 个，完成载货无人机飞行量60 万架次，消费级无人机占全球 70%的市场份额，工业级无人机占全球50%的市场份额，直升机飞行量超 2 万架次。低空经济政策密集催化，助推产业加速发展。低空经济政策密集催化，助推产业加速发展。中央政策引领，顶层设计逐步完善。我国将低空经济确立为国家战略性新兴产业，出台了一系列支持政策，推动低空经济发展。地方政府积极响应，多地工作报告

5、提出大力发展低空经济。从 2024 年地方两会政府工作报告来看，26 余个省份已将低空经济纳入政府工作议程。低空通信、感知、导航等保障能力不足，空域难以实现有效的管控和服低空通信、感知、导航等保障能力不足，空域难以实现有效的管控和服务。务。1）低空通信，低空通信，低空飞行器智能化水平高，高带宽需求以保障对飞行数据提供支持；2）低空感知低空感知，城市中存在建筑遮挡，卫星导航信号不稳，传统雷达地面部署成本高，将通信基站业务拓展至感知，并作为基础设施可以有效提高感知定位精度；3）低空导航，）低空导航，低空活动频次高，高密度飞行，导航模式需要更加数字化、精细化，需要通信设施支持。5G-A 通感一体化方

6、案完通感一体化方案完善了对“低小慢”目标主动发现能力，有效提升善了对“低小慢”目标主动发现能力，有效提升低空监管部门监管手段，为低空经济发展提供有力支撑低空监管部门监管手段，为低空经济发展提供有力支撑。通过 1）大规模天线阵列等技术实现对低空区域的网络覆盖，利用基站可组网的特性为低空提供稳定、连续、高速可靠的无缝覆盖通信网络；2）AAU（有源天线）感知信号自发自收、高效组网、多波束融合，实现无盲区感知。5.5G 基站的更新和建设对上游硬件设施带来了显著的推动和升级需求。基站的更新和建设对上游硬件设施带来了显著的推动和升级需求。随着 5.5G 技术的逐步成熟和商用部署的推进，相关硬件领域将迎来新

7、的发展机遇。风险提示：风险提示：运营商资本开支不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；5.5G 标准进展不及预期的标准进展不及预期的风险；低空政策不及预期；宏观经济波动的风险。风险；低空政策不及预期；宏观经济波动的风险。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022 2023 2024 2022 2023 2024 盛路通信 6.77 0.27 0.06 0.25 35.41 86.67 19.35 买入 大富科技 7.96 0.12-0.20 0.05 64.67 173.62 增持 灿勤

8、科技 14.46 0.20 0.15 1.13 57.40 143.00 19.12 买入 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023/52023/8 2023/11 2024/2通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/51 通信通信/行业深度行业深度 目目 录录 1.低空经济蓄势起飞低空经济蓄势起飞.4 1.1.低空经济的基本含义.4 1.2.低空经济发展历程.6 1.3.低空经济应用场景.8 1.4.低空经济市场空间广阔，未来可期.13 1.5.政策、监管助推低空行业加速发展.15 1.5.1.美国、欧盟为代表的国家和地区低空领域相关政策、

9、监管措施.15 1.5.2.我国低空经济政策密集催化，助推产业加速发展.16 1.6.低空经济行业痛点.19 1.6.1.低空通信问题：无法实现宽带通讯+传输速率低.19 1.6.2.低空监管问题：感知能力缺乏.19 1.6.3.低空导航问题：数字化、精细化要求高.20 2.基于基于 5G-A“通感一体通感一体”为低空网络系统的主要解决方式为低空网络系统的主要解决方式.22 2.1.5G-A 承上启下，赋能下游行业应用.22 2.2.低空网络总体架构.24 2.3.5G-A 与国家低空经济 Roadmap 匹配.27 2.4.5G-A 通感一体基本原理、核心技术、感知模式.28 2.4.1.通

10、感一体基本原理.28 2.4.2.通感一体核心技术.32 2.4.3.通感一体感知模式.33 2.5.通感一体化技术的主要优势.36 2.6.5G-A 引领网络设备升级.37 2.6.1.华为、中兴 5.5G 解决方案关键技术要求.37 2.6.2.上游硬件设施受益于 5.5G 基站更新、建设.41 3.投资建议投资建议.44 4.风险提示风险提示.49 图表目录图表目录 图图 1：低空经济是一种新型经济形态：低空经济是一种新型经济形态.4 图图 2：低空经济、通用航空、无人机的关系：低空经济、通用航空、无人机的关系.5 图图 3：低空经济发展历程：低空经济发展历程.7 图图 4：美团外卖及时

11、配送无人机：美团外卖及时配送无人机.8 图图 5：顺丰丰翼低空物流配送无人机：顺丰丰翼低空物流配送无人机.8 图图 6：无人机建筑测量：无人机建筑测量.9 图图 7：无人机城市巡逻：无人机城市巡逻.9 图图 8：无人机应急救援：无人机应急救援.10 图图 9：无人机能源巡检：无人机能源巡检.11 图图 10：无人机交通巡检：无人机交通巡检.11 图图 11：无人机农业巡检：无人机农业巡检.12 图图 12：载人无人机：载人无人机.12 图图 13：全球无人机投资规模：全球无人机投资规模.13 图图 14：全球通用飞机交付量：全球通用飞机交付量.13 图图 15：全球通用飞机订单交付额：全球通用

12、飞机订单交付额.14 图图 16：感知场景：感知场景无人无人机通过基站定位避障机通过基站定位避障.20 图图 17：感知场景：感知场景无人机通过基站监测飞行入侵无人机通过基站监测飞行入侵.20 4UeZkYdYlWtYrWaQdN9PsQpPnPnRlOpPqNiNmNpQ6MmNrRvPrQnOMYmOoR 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 18：感知场景：感知场景通过基站进行飞行路径管理和感知通过基站进行飞行路径管理和感知.20 图图 19：5G-A 业务场景业务场景.23 图图 20：低空网络功能架构：低空网络功能架构.

13、24 图图 21：低空网络系统逻辑示意图：低空网络系统逻辑示意图.25 图图 22：无人机统一身份的认证与适航：无人机统一身份的认证与适航.26 图图 23：5G-A 演进标准及时间节点演进标准及时间节点.27 图图 24：通感一体化目标检测原理：通感一体化目标检测原理.28 图图 25：漏检与正确检测：漏检与正确检测之间的关系之间的关系.29 图图 26：正确拒绝与虚警之间的关系：正确拒绝与虚警之间的关系.29 图图 27：基站测距原理：基站测距原理.29 图图 28：基站测速原理：基站测速原理.30 图图 29：基站测角原理：基站测角原理.30 图图 30：基站感知原理：基站感知原理.31

14、 图图 31：单站感知原理图：单站感知原理图.33 图图 32：多站感知原理图：多站感知原理图.34 图图 33：UE 作为通感节点用于辅助感知作为通感节点用于辅助感知.35 图图 34：华为：华为 5G Massive MIMO 天线振子数量大幅提升天线振子数量大幅提升.38 图图 35：中兴通讯通感一体解决方案：中兴通讯通感一体解决方案.39 图图 36：5.5G 产业链上、中、下游产业链上、中、下游.43 表表 1：我国低空经济相关产业政策：我国低空经济相关产业政策.16 表表 2：各地政府低空经济相关政策：各地政府低空经济相关政策.17 表表 3：5G-A 与与 5G 性能参数比较性能

15、参数比较.22 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/51 通信通信/行业深度行业深度 1.低空经济低空经济蓄势起飞蓄势起飞 1.1.低空经济的基本含义 低空经济低空经济是是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济主要以民用有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为核心，涉及民用/警用/军用、涵盖农业/工业/服务业、贯通制造/飞行/保障/服务，具有“多领域、跨行业、全链条”的特点，通过这些活动带动相关领域的融合发

16、展。这类经济形态涵盖了从地面 1000 米以下，有时甚至延伸至3000 米以下的空域，涉及多种行业和领域。低空经济的特点体现在其立体性、局地性、融合性和广泛性。低空经济的特点体现在其立体性、局地性、融合性和广泛性。立体性指的是其发展依赖于三维空间的利用；局地性意味着低空经济与特定地区的紧密联系；融合性显示了航空器与其他产业如农林、医疗、消防、电力等多种场景实现结合；而广泛性则表明低空经济覆盖了多个行业，包括通用航空、警用、海关和军用等。低空经济的构成主要包括关键资源、核心产业和辅助产业。低空经济的构成主要包括关键资源、核心产业和辅助产业。关键资源主要是低空空域，而核心产业包括航空器制造、低空飞

17、行服务和低空飞行保障等。辅助产业则提供各种服务，如航空会展、教育、媒体等。无人机是低空经济中的关键技术和重要组成部分无人机是低空经济中的关键技术和重要组成部分，为核心推动力，为核心推动力。无人机技术的发展和应用直接推动了低空经济的兴起和扩展，无人机不断融合到各产业的重要生产环节，从而实现提高效率、降低成本、降低风险；“无人机+农业”、“无人机+医疗”、“无人机+物流”等新兴商业模式加速传统产业转型，为各行各业带去新增长。同时，低空经济的蓬勃发展也为无人机产业带来了广阔的应用场景和市场需求。图图 1：低空经济是一种新型经济形态：低空经济是一种新型经济形态 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 请务

18、必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 2：低空经济、通用航空、无人机的关系：低空经济、通用航空、无人机的关系 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/51 通信通信/行业深度行业深度 1.2.低空经济发展历程 全球低空经济全球低空经济先后经历了早期应用探索阶段、规范化发展阶段，现在已经步入普及先后经历了早期应用探索阶段、规范化发展阶段，现在已经步入普及和应用阶段。和应用阶段。应用探索阶段（应用探索阶段（18 世纪末世纪末-2006 年）：年）：低空经济的萌芽可以追溯到 18 世

19、纪末，当时热气球技术在法国巴黎成功试验后，迅速被用于观光活动，这可以看作是低空经济的序章。进入 20 世纪，随着技术的发展，低空经济开始触及更广泛的领域。例如，1980 年，日本在农业领域利用遥控直升机进行作业，这标志着低空技术在专业领域的应用起步。到了 2006 年，无人机技术在工业领域的实际应用取得了重要进展，例如英国石油公司使用无人机进行海上油田平台的监测。规范规范化发展阶段（化发展阶段（2006-2020 年）：年）：随着低空飞行技术的成熟和应用场景的多元化，规范化监管成为关键。各国开始重视低空经济的规范化发展，美国、欧洲等地区在无人机管理制度上做出了重要布局。2016 年，美国推进无

20、人机交通管理系统的建设，并发布了商业用途小型无人机的运营规则。同年，欧洲提出了 U-Space 的概念，随后修订法规，扩展了无人机的管理权限。普及应用阶段（普及应用阶段（2021 年至今）：年至今）：进入 21 世纪第二十年代，全球低空经济进一步进入应用普及阶段。多国开始试行空中出租车，例如亚马逊在美国部分地区使用 Prime Air 无人机送货，这标志着低空经济应用的广泛化和日常化。这一阶段的特点是低空经济技术和应用的成熟，以及从政策、社会接受度等多方面对低空经济的全面支持。未来展望：未来展望：低空经济将持续拓展应用场景，包括物流配送、空中巡查、城市空中交通等，为社会带来便捷和效率的提升。技

21、术创新将是驱动低空经济未来发展的关键因素，无人机技术、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等的应用将更加广泛。政策支持将继续作为低空经济发展的重要驱动力。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 3：低空经济发展历程：低空经济发展历程 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/51 通信通信/行业深度行业深度 1.3.低空经济应用场景 无人机不断融合至各个产业，应用场景持续拓展。无人机不断融合至各个产业，应用场景持续拓展。行业无人机主要可应用于农业、测绘、城市管理、物流等场景。目前，

22、农林保值、测绘及地理信息市场已初具规模，产品相对成熟。未来伴随我国智慧城市不断推进，城市管理、交通、能源等场景将带动对于无人机安防、巡检、救援、无人值守等需求持续增长。快递物流：快递物流：快递物流当前受到公众安全、空域开放、空域管控、隐私等方面的限制，目前处于早期探索阶段，应用成熟度相对较低。在解决上述相关问题后，无人机快递物流将成为低空经济的主要应用场景之一。快递无人机主要的两个应用场景：1）外卖及时配送外卖及时配送：120m 以下低空无人机应用场景。目前，上海、深圳等地区已落地 15 条无人机外卖配送航线，累计完成订单超过 16.7 万单。未来随着空域环境的不断完善，无人机外卖及时配送市场

23、规模有望持续拓展。2）快递物流配送：快递物流配送：120-300m 低空无人机应用场景，1-3 小时内送达低空无人配送。适用于需紧急派送、批量小、频次高、重量轻的配送件，市场潜力巨大，未来我国有望成就万亿级市场。图图 4：美团外卖及时配送无人机美团外卖及时配送无人机 图图 5：顺丰丰翼低空物流配送无人机顺丰丰翼低空物流配送无人机 数据来源：东北证券 数据来源：东北证券 地理测绘：地理测绘：目前已经进入成熟阶段，是实现规模化商业价值应用场景之一，主要的三个应用场景：1）建筑领域堆体测量：通过采集堆体数据生成三维模型，从而实现对于体积和重量的测算。2）国土规划领域的交通和城市建设规划。3）土地确权

24、、不动产登记。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 6：无人机建筑测量：无人机建筑测量 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 城市管理：城市管理：无人机具备无视野盲区、机动灵活、可快速部署的特性，是城市智慧化管理的重要工具。主要的四个应用场景：1）重大活动、赛事巡逻安保：重大活动、赛事巡逻安保：通过无人机对活动周围交通、人流、车流进行实时监测，从而提升管理效率，实现快速交通疏导、防范安全事件发生。预计 2024 年中国安防领域无人机市场规模将超过 198 亿人民币。2）城市以重点区域巡逻：城市以重点区域巡逻：通过无人机实现对闹市

25、区、边境地区、景区、高速路口进行实时安防巡控。3）违建施工现场巡查：违建施工现场巡查：通过无人机实现对城市建筑、房屋房顶、施工工地巡查，快速识别城市建设违法行为。4）刑事侦查：刑事侦查：通过无人机配备热成像仪、红外拍摄设备获取地形信息，实现追踪不法分子，保护城市安全。图图 7：无人机城市巡逻：无人机城市巡逻 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 应急救援：应急救援：无人机具备响应速度快、机动灵活等特点，适用于应急救援。主要的三个应用场景：请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/51 通信通信/行业深度行业深度 1）灾情勘察：灾情勘察：无人装备高清摄像头将灾区现场情况回

26、传给指挥中心，从而帮助指挥中心更好的了解现场情况，提高调度效率。2）紧急救援：紧急救援：通过三维建模技术构建数字化援救沙盘，为救援决策提供精准的信息支撑；同时无人机具备快速运送物资的能力，可及时为灾区现场提供物资供给。3）应急通信：应急通信：无人机作为临时基站，为通信中断灾区临时搭建应急网络，从而实现灾区通信保障。图图 8：无人机应急救援：无人机应急救援 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 能源巡检：能源巡检：为目前全球无人机最大的应用场景，近年来增速强劲，未来市场空间可期。主要的三个应用场景：1）输电、配电设备过热检测：输电、配电设备过热检测：无人机的检测效率为人工检测的 7 倍左右，通

27、过无人机可实现全局测温巡检，及时发现线路、线夹、刀闸设备的异常发热情况。2）变电设施全局建模巡检：变电设施全局建模巡检：变电站中包含变压器、断路器、母线等设备，具备结构复杂、改造频繁、镂空结构等特质，检查设施正常运行需要对其进行全局建模。无人机可实现巡检成本降低。3）清洁能源发电设施管理：清洁能源发电设施管理：光伏电站、风力发电站通常建造在偏远地区，占地面积大，且分布稀疏，不利于集中管理，无人机巡检可实现及时发现设备故障、降低维护成本，为发电设备提供运营保障。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 9：无人机能源巡检：无人机能源巡

28、检 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 交通巡检：交通巡检：无人机具备灵活性强、执法效率高、盲区视野小、巡查视野广、受周边环境影响小等特点，适用于交通巡检应用场景。主要的两个应用场景：1）道路设施异常巡检：道路设施异常巡检：对道路路基进行安全隐患巡检，从而提供实时预警，包括交通设施标志完好巡查、铁路隧道口状态巡查、弯道状态巡查、桥梁安全巡查等。2）交通疏导、指挥：交通疏导、指挥：无人机上述优势可实现对交通事故、交通拥堵精准定位；对交通事故现场进行勘察取证；协助交警进行现场指挥等。图图 10：无人机交通巡检：无人机交通巡检 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 农林植保：农林植保：无人机最

29、早实现商业应用化场景，目前已经进入成熟阶段，未来将持续保持增长，市场规模可期。无人机在该应用场景可实现种植、喷洒、植保、植检、测量等。主要的四个应用场景：请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/51 通信通信/行业深度行业深度 1）农田灌溉：农田灌溉：精准投放种子、花粉、施肥、施药，效率为传统方式的 100 倍左右。2）农田检测：农田检测：检测农作物生长、土壤、害虫情况，及时采取措施，保护农作物。3）农林巡护：农林巡护：对农林进行动态监测，防火防盗。4）农作物搬运：农作物搬运：农作物收获搬运。图图 11：无人机农业巡检：无人机农业巡检 数据来源：通感一体网络白皮书，东北

30、证券 载人无人机：目前还处于早期探索、测试阶段，主要的三个应用场景：1）城市空中交通：城市空中交通：通过无人机提供城市内部或者城际之间的空中快速交通，从而实现对地面交通的替代。目前，亿航EH216-S为全球首个实现型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、适航证（AC）三证齐全的 eVTOL。TCPCAC 三证分别代表了产品设计符合相应适航规章、制造商具备重复制造该合格航空器的能力、该航空器具备投入运营的能力。三证齐全意味着亿航该款航空器已经具备正式投入运营条件。2）应急救援服务：应急救援服务：无人机具备高效运载人员能力，实现迅速提供医疗救援、消防救灾、空中救援等。3）观光旅游：观光旅游：在景区

31、及城市上空为游客提供全新旅游体验方式。图图 12：载人无人机：载人无人机 数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/51 通信通信/行业深度行业深度 1.4.低空经济市场空间广阔，未来可期 低空经济有望持续快速增长。低空经济有望持续快速增长。随着技术不断进步叠加行业政策的支持，低空经济预计将持续快速增长，其应用场景将不断拓展，涵盖无人机物流、城市空中交通、低空旅游、应急救援等多个方面。低空经济的发展在促进经济增长的同时，还将为城市发展提供新发展空间，为社会治理提供新手段，同时也将推动相关产业的创新和发展。深圳作为全球目前低空产业集中度最高的城市，年产值

32、实现近千亿深圳作为全球目前低空产业集中度最高的城市，年产值实现近千亿元元，领跑全国。，领跑全国。根据公开数据显示，2023 年，深圳低空经济年产值已超过 900 亿元，同比增长 20%；2023 年，深圳新开通无人机航线 77 条，新建无人机起降点 73 个，完成载货无人机飞行量 60 万架次，飞行规模全国第一，消费级无人机占全球 70%的市场份额，工业级无人机占全球 50%的市场份额；直升机飞行量超 2 万架次，飞行规模全国领先。低空经济市场规模迅速扩大，未来将继续保持增长态势，成为推动经低空经济市场规模迅速扩大，未来将继续保持增长态势，成为推动经济发展的新引济发展的新引擎。擎。低空经济市场

33、规模呈现出快速增长的趋势，根据测算，截止 2023 年，我国低空经济规模 5059.5 亿元，增速高达 33.8%，预计 2030 年有望达到 2 万亿元。全球范围内，全球范围内，低空经济低空经济的投资规模也在快速增长。的投资规模也在快速增长。根据摩根斯坦利预测，2040 年全球城市空中交通（UAM）产值可达 7 万亿人民币左右，预计到 2050 年可达 64 万亿人民币，其中行业应用为占比最大板块，占比高达 52%。全球无人机投资规模方面，全球无人机投资规模方面，全球无人机市场快速增长，投资规模由 2013 年的 1.21亿美元增长至 2022 年的 48.06 亿美元。全球通用飞机方面，全

34、球通用飞机方面，2013-2022 年，全球通用飞机交付量整体上呈波动上升趋势，2022 年全球通用飞机交付量达到 2818 架，较 2021 年增长 6.5%；全球通用航空飞机销售额达 229 亿美元，较 2021 年同期增长 6.16%。图图 13：全球无人机投资规模全球无人机投资规模 图图 14：全球通用飞机交付量全球通用飞机交付量 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 -100%-50%0%50%100%150%200%250%00708090投资规模（亿美元）同比增速（%）-15%-10%-5%0%5%10%15%0500100

35、003000全球通用飞机交付量（架）同比增速（%）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 15：全球全球通用飞机订单交付额通用飞机订单交付额 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0500300订单交付额（亿美元）同比增速（%）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/51 通信通信/行业深度行业深度 1.5.政策、监管助推低空行业加速发展 1.5.1.美国、欧盟为代表的国家和地区低空领域相关政策、监

36、管措施 政策方面：政策方面：以美国、欧盟为代表的主要国家以美国、欧盟为代表的主要国家先用后出台先用后出台低空领域相关管理规则，大力推动低空低空领域相关管理规则，大力推动低空经济发展。经济发展。美国、欧盟等国家在低空经济领域的发展较早，通过顶层规划设计，出台了一系列政策和法规来指导和规范低空经济的发展。于 2013 年前后先后出台低空领域相关管理规则，开启试点项目，大力支持无人机商用化。美国美国：以实现载人无人机的商业使用为目标以实现载人无人机的商业使用为目标，持续，持续推广无人机在商业领域应推广无人机在商业领域应用。用。法律基础：法律基础：2013 年，美国联邦航空管理局（FAA）通过FAA

37、现代化与改革法案，为无人机融入国家空域系统（NAS）铺平了道路，这标志着民用无人机商业化时代的开始，为基于无人机的低空经济提供了法律和政策支持。整合试点计划：整合试点计划：2017 年，FAA 推出了无人机整合试点计划（IPP），旨在鼓励地方政府、私营部门与联邦政府之间的合作，共同探索无人机的安全性与实用性，以加速无人机技术在多个领域的应用，如交通监控、公共安全和精准农业。交通管理创新：交通管理创新：2018 年，美国国家航空航天局（NASA）提出了无人机系统交通管理（UTM）的概念，旨在管理日益增长的无人机飞行活动，随后进一步发展到城市空中交通（UAM）和先进空中交通（AAM）的概念，以促进

38、无人机行业的创新和持续发展。美国在低空经济和无人机商业化领域取得了显著进展，为全球无人机行业的规范化发展和技术创新提供了范例。欧盟欧盟：通过：通过监管与监管与技术并重的策略推动无人机商业化和低空经济发展技术并重的策略推动无人机商业化和低空经济发展。无人机运行框架：无人机运行框架：2014 年，欧盟启动了欧洲无人机战略 1.0，旨在建立无人机在民用领域的运行基础框架，为无人机技术的商业应用奠定基础。空域管理系统：空域管理系统：2017 年，欧盟提出了 U-Space 计划，该计划旨在开发一个能够支持大量无人机操作的空域管理系统，以促进无人机服务的安全性和效率。安全框架与技术要求：安全框架与技术要

39、求：2022 年，欧洲委员会批准了欧洲无人机战略 2.0，在前一版战略的基础上，提出了更高级的安全标准和技术创新要求，利用人工智能、机器人技术以及移动通信等关键技术，推动无人机行业的创新和增强其竞争力。欧盟正在积极构建一个先进、安全且具有商业潜力的无人机运营环境，旨在推动低空经济的持续增长和航空领域的现代化。监管方面：监管方面：全球范围内，国际组织和各个国家在无人机领域的监管普遍采取了结合适航管理全球范围内，国际组织和各个国家在无人机领域的监管普遍采取了结合适航管理和运行风险的策略，以此来完善监管框架、开发飞行控制系统，并实施多种措施和运行风险的策略，以此来完善监管框架、开发飞行控制系统，并实

40、施多种措施以促进行业的规范化发展。以促进行业的规范化发展。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/51 通信通信/行业深度行业深度 国际无人机规章制定联合体（JARUS）对无人机运行实施分类管理，分为开放类、特定类和审定类，以适应不同类型的运行需求和风险等级。采用特定运行风险评估（SORA）方法，对无人机的运行风险进行评估，确保无人机运行的安全性。欧洲航空安全局（EASA）依据无人机的运行风险进行分类注册和监管，针对不同风险级别的无人机，制定相应的重量限制、飞行授权要求以及驾驶员资格标准。推出了 U-space 这一数字化服务和监管平台，旨在为无人机提供全面的空域管理服

41、务，支持无人机的安全、高效运行。美国 FAA 针对运行用途将无人机进行分类管理，发布管制空域、适航审定规则等规范无人机飞行管理，同时通过法案授权对无人机采取行动检测、识别、监控等手段以减轻无人机对某些设施或资产带来的风险。1.5.2.我国低空经济政策密集催化，助推产业加速发展 中央政策引领，顶层设计逐步完善。中央政策引领，顶层设计逐步完善。我国将低空经济确立为国家战略性新兴产业，出台了一系列支持政策，推动低空经济发展。相关政策体系包括：1）国家空域基础分类方法等一系列文件，通过规范开放低空空域，支持地方设立无人驾驶航空试验区，简化低空飞行计划申报和审批，改善通航运行环境，为低空经济发展提供了空

42、间资源；2）无人驾驶航空器飞行管理暂行条例等一系列文件，规范了无人机等低空经济产品生产及使用的相关标准，使低空经济相关产业进入“有法可依”发展新阶段；3）国家综合立体交通网规划纲要 “十四五”民用航空发展规划 “十四五”现代综合交通运输体系发展规划等文件中，明确了低空经济的重要地位，为各地发展低空经济提供了方向指引。表表 1：我国低空经济相关产业政策：我国低空经济相关产业政策 发布单位发布单位 发布日期发布日期 文件名称文件名称 内容内容 中央军委、国务院中央军委、国务院 2010 年 8 月 关于深化低空空域管理体制改革的意见 5-10 年全面建设和深化改革，建立低空空域科学理论体系、法规标

43、准体系、运行管理体系和服务保障体系。国务院国务院 2016 年 5 月 关于促进通用航空业发展的指导意见 实现3000米以下监视空域和报告空域无缝衔接，简化飞行审批备案程序 民航局民航局 2019 年 5 月 促进民用无人驾驶航空发展指导意见 促进无人驾驶航空健康发展，提升民用无人驾驶航空管理与服务质量 中共中央、国务院中共中央、国务院 2021 年 2 月 国家综合立体交通网规划纲要 首次提出发展低空经济 民航局民航局 2021 年 10 月 民用无人驾驶航空器系统适航审定管理程序 规范和指导中型与大型民用无人机系统在设计、生产和运营批准方面的活动 国家发改委国家发改委 2022 年 1 月

44、 国家发展改革委商务部关于深圳建设中国特色社会主义示范区放宽市场准入若干特别措施的意见 加强粤港澳大湾区低空空域管理合作，完善服务保障体系，推动通用航空服务和相关业务发展 民航局民航局 2022 年 3 月 城市场景物流电动多旋翼无人驾驶航空器系统技术要求 国内首个针对城市内应用的物流无人机体系的技术行业标准 国务院、中央军委国务院、中央军委 2023 年 6 月 无人驾驶航空器飞行管理暂行条例 规范无人驾驶航空器飞行及相关活动 空管委空管委 2023 年 11 月 中华人民共和国空域管理条例 我国空域放开取得实质性突破，明确提出空域用户定义并提出空域用户的权 请务必阅读正文后的声明及说明请务

45、必阅读正文后的声明及说明 17/51 通信通信/行业深度行业深度 利、义务规范 民航局民航局 2023 年 12 月 国家空域基础分类方法 划分七类空域，为低空经济发展奠定基础 中央经济工作会议中央经济工作会议 2023 年 12 月 正式将低空经济定为我国战略新兴产业 中共中央、国务院中共中央、国务院 2024 年 3 月 政府工作报告 低空经济首次写入工作报告并被重点提及 民航局民航局 2024 年 3 月 明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区、支持深圳完善产业发展服务体系，同意开展低空物流、城市空中交通等研究试点，丰富拓展低空应用场景，构建低空规章标准体系，加强数字化网络平台建设

46、和低空服务基础设施建设 工业和信息化部、工业和信息化部、科学技术部、财政科学技术部、财政部部、中国民用航空中国民用航空局局 2024 年 3 月 通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）2030 年，建立以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式，使通用航空装备全面融入生产生活各领域，成为低空经济增长的推动力，并形成万亿级市场规模。数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 地方地方政府政府积极响应，多地积极响应，多地工作报告提出大力发展低空经济工作报告提出大力发展低空经济。从 2024 年地方两会政府工作报告来看，26 余个省份已将低空经济纳入政府工作议程，在建设通航机场、

47、组建发展通航机队、低空飞行器制造产业链等方面进行布局，并对有人机无人机、军用民用、国企民企等与低空经济发展相关的产业和企业全方位加大支持力度。生产制造领域生产制造领域：上海、广东、四川等多地布局相关产业集群，其中四川自贡近年来通过布局低空经济产业，成为全国最大的大型无人机产业基地，实现发展新动能。应用开发领域：应用开发领域：深圳、上海、海南、湖南和合肥等地区已发布具体政策文件，开展低空经济应用的探索试点。四川、湖南、江西、安徽、海南等省份均已开展低空空域协同管理改革试点，其中四川成立“四川省低空空域协同管理委员会”，将任务、空域、飞行计划 3 个申请环节简化为飞行计划报备 1 个环节，简化了审

48、批流程；湖南实现了通航飞行“一窗受理、一网通办、全域服务”，并完成了全省范围内 97 条低空航线的飞行验证。表表 2：各地政府低空经济相关政策：各地政府低空经济相关政策 省份省份 发布日期发布日期 文件名称文件名称 内容内容 广东广东 2023 年 12 月 2024 年 1 月 深圳市低空经济产业创新发展实施方案（2022-2025 年）深圳经济特区低空经济产业促进条例 明确了总体要求、重点任务、保障措施等重点内容，为各区低空经济产业高质量发展指明方向 市政府统筹推进低空飞行基础设施建设；编制本市低空飞行基础设施建设规划，并推进低空飞行基础设施智慧化建设。交通运输部门统筹低空物流发展，加强无

49、人驾驶航空器在快递，即时配送等物流配送服务领域应用 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/51 通信通信/行业深度行业深度 上海上海 2022 年 9 月 上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案 突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术，研制载人电动垂直起降飞行器，探索空中交通新模式。北京北京 2024 年 1 月 北京市政府工作报告 促进新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业发展，开辟量子、生命科学、6G 等未来产业新赛道 重庆重庆 2024 年 1 月 重庆市政府工作报告 实施未来产业和高成长产业发展行动，深化北斗规模应用及配套产业发展，开辟

50、低空经济、生物制造等新赛道。壮大制造业集群。智能装备及智能制造，加快无人机、高速高精工业机器人等项目建设，促进整机与零部件“双提升”。安徽安徽 2023 年 12 月 合肥市低空经济发展行动计划(20232025 年)2024 年基本建成骆岗低空融合飞行试验片区，2025 年基本建成具有国际影响力的“低空之城”，在科技研发、产业集聚、应用场景、标准规则、飞行保障等方面走在全球前列 江苏江苏 2024 年 2 月 苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024-2026 年）到 2026 年，构建形成低空地面基础设施骨干网络，建成 12 个通用机场和 200 个以上垂直起降点，开通至周边机场 35

51、条通用航空短途运输航线、100 条以上无人机航线。力争聚集产业链相关企业 500 家，产业规模达 600 亿元。浙江浙江 2021 年 5 月 浙江省航空航天产业发展“十四五”规划 针对城市低空环境下无人机超视距运行，开展常态化、多样化、规模化运行，逐步确立覆盖省内 4A 级以上景区的低空旅游航线网络 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/51 通信通信/行业深度行业深度 1.6.低空经济行业痛点 1.6.1.低空通信问题：无法实现宽带通讯+传输速率低 低空通信主要表现在两个方面：低空通信主要表现在两个方面：1）无法实现宽带通讯：无

52、法实现宽带通讯：传统 4G/5G 网络主要设计用于地面通信，其有效覆盖高度大约在 150 米左右，难以满足低空空域高达 1000 米以上的通信需求。而低空信息网络则需实现对空立体覆盖，目前，现有对地覆盖的无线网络利用天线旁瓣对空中有一定的信号覆盖，但是由于天线旁瓣较多且杂乱、信噪比普遍较差且起伏不定等因素，较难保障无人机全路程连续业务服务和不中断飞行操控。因此，构建一张低空连续覆盖的无线网络是低空经济高质量发展的基础，也是目前需要攻克的关键挑战。2）传输速率不够：传输速率不够：由于低空飞行器智能化水平高，对高带宽的需求日益增加，以保障对飞行数据的稳定支持；无人机普遍要求有视频或图片回传，甚至是

53、高清视频回传，上行速率普遍要求在每秒几十到几百兆速率。而传统对地覆盖的移动网络则主要服务于人，以下行业务为主，移动通信领域以往更多聚焦在提升网络的下行链路容量。因此，无人机如何基于蜂窝移动网络技术来保障未来大量无人机的大上行、低时延业务需求也是将要面临的较大挑战。无人机不同场景下对于传输速率的要求：无人机不同场景下对于传输速率的要求：根据 3GPP TS22.125 无人机应用的性能需求，对于 8K 视频直播，要求达到上行 100Mbps 数据速率，端到端时延 200ms；下行 600Kbps 数据速率，端到端时延 20ms；对于 4X4K 人工智能（AI）监控，要求达到上行 120Mbps

54、数据速率，端到端时延 20ms；下行 50Mbps 数据速率，端到端时延 20ms；对于通过高清视频的远程无人机控制，要求达到上行 25Mbps 数据速率，端到端时延 100ms；下行 300Kbps 数据速率，端到端时延 20ms；对于无人机的命令和控制通信，针对“Steer to waypoints”控制模式，所需传输的数据的上行速率要求约为 0.672Kbps-1.12Kbps，下行速率要求约为0.8Kbps；针对“Automatic flighton UTM”自动飞行控制模式，所需传输的数据的上行速率要求约为 2.4Kbps，下行速率要求约为 16Kbps。1.6.2.低空监管问题：感

55、知能力缺乏 低空环境复杂，缺乏有效的感知能力实现低空监管。低空环境复杂，缺乏有效的感知能力实现低空监管。低空飞行的特点包括：密度高、频次高、类型多；目前行业缺乏高效的技术监控手段，政府监管部门难以第一时间发现低空空域中“乱飞”、“黑飞”等不合理和不合法的行为，企业也难以保证其飞行任务的安全性和可靠性。高精度、低时延、全天候的感知技术是支撑无人机实现高精度、低时延、全天候的感知技术是支撑无人机实现有效、便捷监控和飞行任务管理的基础，也是目前急需突破的挑战。有效、便捷监控和飞行任务管理的基础，也是目前急需突破的挑战。另外，由于缺乏统一的低空飞行监管标准，目前各地都各自在本地的低空空域探索监管方案，

56、各地形成了不同的监控体系，这对于未来全国低空飞行监控技术的互联互通埋下隐患，因此，建立统一的低空监控平台与完备的信息化服务基础设施，为采集和分析低空建立统一的低空监控平台与完备的信息化服务基础设施，为采集和分析低空数据数据，构建规模化、高质量、安构建规模化、高质量、安全的低空经济提供技术支撑显得尤为重要。全的低空经济提供技术支撑显得尤为重要。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/51 通信通信/行业深度行业深度 无人机不同场景下对于感知精度的要求：无人机不同场景下对于感知精度的要求：根据 3GPP TR22.83712 性能需求，对于无人机入侵检测，要求达到 5-10

57、m 定位精度，感知时延小于 1000ms，不超过 5%的漏检率和虚警率。对于无人机防撞，要求达到 1m 水平定位精度，感知时延小于 500ms。对于无人机飞行路径跟踪，要求达到 1-10m 的距离分辨率和 1-10m/s 的速度分辦率。图图 16：感知场景感知场景无人机通过基站定位避障无人机通过基站定位避障 图图 17：感知场景：感知场景无人机通过基站监测飞行入侵无人机通过基站监测飞行入侵 数据来源：5G-A 通感融合场景需求研究报告，东北证券 数据来源：5G-A 通感融合场景需求研究报告，东北证券 图图 18：感知场景感知场景通过基站进行飞行路径管理和感知通过基站进行飞行路径管理和感知 数据

58、来源：5G-A 通感融合场景需求研究报告，东北证券 1.6.3.低空导航问题：数字化、精细化要求高 低空活动频次高和飞行密度大，导航模式需要更加数字化、精细化。低空活动频次高和飞行密度大，导航模式需要更加数字化、精细化。导航技术是指利用设备和系统来确定航行方向、位置和速度的技术，在航空领域具有重要作用。低空空域具备地形复杂、建筑物密集，以及地面交通繁忙等特点，飞行器需要依靠导航技术来准确确定飞行方向和位置，避开障碍物，确保飞行安全，因此具备高精度的导航技术对于飞行安全和空域管理至关重要。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/51 通信通信/行业深度行业深度 导航技术在

59、低空空域航空器管理上的应用主要体现在以下几个方面：1）航路规划和飞行路径优化。利用导航技术，根据航空器的位置和飞行速度，计算最优的飞行路径，避开地面障碍物和其他飞行器，从而提高飞行效率和安全性 2）飞行监控和飞行自动控制。通过 GPS、惯性导航系统等导航设备，可以实时监控飞行器的位置和速度，并对飞行器进行自动控制，提高飞行的精准度和安全性。3）导航技术可以实现飞行器之间的通信和协调，确保飞行器之间的安全距离和飞行轨迹。目前，传统的导航技术无法满足低空飞行需求，需要更加精密的导航系统，而这需目前，传统的导航技术无法满足低空飞行需求，需要更加精密的导航系统，而这需要通信设备支持。要通信设备支持。请

60、务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/51 通信通信/行业深度行业深度 2.基于基于 5G-A“通感一体通感一体”为低空网络系统的主要解决方式为低空网络系统的主要解决方式 2.1.5G-A 承上启下，赋能下游行业应用 5G-A 技术，作为技术，作为 5G 技术的进阶版，实现了对技术的进阶版，实现了对 5G 多方面性能的显著增强。多方面性能的显著增强。具体来说，5G-A 在以下几个关键性能指标上取得了突破：1）传输速率：传输速率：5G-A 的上下行速率相较于 5G 技术提升了 10 倍，这意味着网络的下载和上传速度都得到了大幅度的增强。2）连接能力：连接能力：5G-A 大

61、幅提高了连接密度和连接数，能够支持更多设备同时接入网络，满足大量设备连接的需求。3）时延与可靠性：时延与可靠性：5G-A 进一步降低了网络时延，并提升了网络的可靠性，这对于实时性要求高的应用场景至关重要。4）通感一体化与内生智能：通感一体化与内生智能：5G-A 实现了通感一体化技术，增强了网络的感知能力，同时引入了内生智能，使得网络能够自主优化和适应不同的服务需求。5G-A 不只是对 5G 的简单升级，它还扮演着承上启下的至关重要角色，它不仅加速了各行各业的数字化转型步伐，还为下一代移动通信技术6G 的发展提供了技术探索和方向指引。通过这些技术的实现，5G-A 将为未来的通信网络带来更高的效率

62、、更好的用户体验以及更广泛的应用前景。表表 3：5G-A 与与 5G 性能参数比较性能参数比较 性能参数性能参数 5G-A 5G 上行速度上行速度 10Gbps Gbps 下行速度下行速度 Gbps Mbps 带宽实时交互带宽实时交互 x00Mbps,510ms99.9%x00Mbps 海量机器通信海量机器通信 eRedCap,无源物联 NB-IoT,RedCaP 低时延高可靠通信低时延高可靠通信 4ms 20ms 位置精度位置精度 厘米级 米级 感知能力感知能力 距离、速度 无 数据来源：东北证券 5.5G 对对 5G 三大传统应用场景三大传统应用场景 eMBB/uRLLC/mMTC 进行增

63、强进行增强，拓展拓展 UCBC（上（上行超宽带）、行超宽带）、RTBC（宽带实时通信）和（宽带实时通信）和 HCS（通信感知融合）三个新场景，与传统（通信感知融合）三个新场景，与传统的的 eMBB、mMTC 和和 URLLC，共同组成，共同组成 5.5G 六边形。六边形。UCBC（上行超宽带）：（上行超宽带）：UCBC 技术能够实现上行带宽能力的十倍提升，这意味着在网络的上传方面将得到极大的增强。这一特性对于需要大量数据上传的应用场景非常重要，如高清视频监控、远程医疗手术、云游戏、以及各种基于云的交互式服务。RTBC（宽带实时交互）：（宽带实时交互）：RTBC 技术支持大带宽和低交互时延，这对

64、于需要即时响应的应用至关重要。应用场景包括在线游戏、远程办公、虚拟现实（VR）和增强现实（AR）体验，以及实时的协同工作工具。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/51 通信通信/行业深度行业深度 HCS（通信融合感知）：（通信融合感知）：HCS 技术提供厘米级的定位和感知能力，这使得网络不仅能够进行通信，还能够精确地感知和定位设备。这一能力对于室内数字化管理、智慧交通系统以及低空无人机的精确控制和导航尤其有用。在低空无人机领域，HCS 可以提高飞行的安全性和效率，通过精确的定位和感知来避免碰撞和优化航线。这三个特性共同推动了 5G-A 技术在性能上的飞跃，不仅提升了

65、用户体验，也为新兴技术和智能系统的发展提供了强大的网络支持。通过这些增强的功能，5G-A 技术能够更好地服务于各种行业和应用，推动社会的数字化转型和智能化升级。图图 19：5G-A 业务场景业务场景 数据来源：华为，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/51 通信通信/行业深度行业深度 2.2.低空网络总体架构 低空网络系统依托基础设施低空网络系统依托基础设施，形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化服务体系。服务体系。低空网络系统需包含通信、感知、智算通信、感知、智算三个主要功能，从而实现“泛在连接、全域

66、感知、智能计算”，为监管部门提供便利的、全面的、智能的低空空域管理解决方案，为低空行业用户提供智能化、多样化的低空体验。第一维度：第一维度：低空网络的功能架构包含应用层和功能层两个方面。低空网络的功能架构包含应用层和功能层两个方面。应用层应用层：为应急救援、农林植保、快递物流、城市管理、地理测绘等领域提供低空服务应用场景。功能层功能层：基于网络资源、存储资源、算力资源为应用层提供多样化的通信能力、感知能力、智算能力。图图 20：低空网络功能架构：低空网络功能架构 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 第二维度：低空网络系统由航控系统、业务系统、感知系统三第二维度：低空网络系统由航控系统、业务

67、系统、感知系统三套套逻辑系统组成。逻辑系统组成。航控系统：航控系统：负责无人机飞行控制，包括无人机身份信息、飞行位置信息上报、传输平台控制指令等。业务系统：业务系统：负责无人机相关业务数据传输,比如视频回传等。感知系统：感知系统：负责无人机位置、状态等信息的感知,可对无人机“黑飞”等行为进行有效监测。航控、业务和感知航控、业务和感知三套系统三套系统能够能够部署部署于单一基站或分散于多个基站。于单一基站或分散于多个基站。三套三套系统系统之间之间设计灵活，允许在相同基站内的不同频率带或制式下运行。系统设计灵活，允许在相同基站内的不同频率带或制式下运行。系统也也支持根据环境和支持根据环境和需求，对覆

68、盖区域和网络架构进行动态优化。需求，对覆盖区域和网络架构进行动态优化。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 21：低空网络系统逻辑示意图：低空网络系统逻辑示意图 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 通信能力：通信能力：满足低空网联满足低空网联场景下所需的场景下所需的多样化通信功能多样化通信功能，其中包括，其中包括基础的基础的数据数据接入、接入、指令转发、信息上报、身份标识认证等。指令转发、信息上报、身份标识认证等。网联无人机的身份认证网联无人机的身份认证是实现有效监管的基础，是实现有效监管的基础，尤为重要。尤为重要。统一身份

69、认证能力，可有效提高无人机的安全性、可管理性和可追溯性，是构建无人机全生命周期高速信息通道的关键。身份信息统一认证流程包含了注册、分发、认证和权限管理四个环节，分布在无人机的研发制造、认证适航、流通运行和监管服务的全生命周期，支持随时随地获取无人机的身份、所属权、运营人等诸多信息。网联无人机数据传输和控制指令传输等网联无人机数据传输和控制指令传输等是是基础通信能力保障。基础通信能力保障。无人机载荷采集的图像和视频数据、无人机全球定位系统(GPS)及传感器获得的位置信息、姿态信息可以按周期或实时上报给各个低空业务平台和低空管控平台。飞控系统能够飞控系统能够将对无人机的控制指令精准传送给无人机将对

70、无人机的控制指令精准传送给无人机，指导其按要求行驶或应对指导其按要求行驶或应对紧急情况。紧急情况。无人机通信方式可能包括 5G/4G 和其他宽带/窄带无线通信方式。根据业务场景的具体需求，无人机可以配置不同的通信方式。对于应急通信、航道控制等要求高可靠、低时延场景和对于高清(HD)视频传输、巡检监控等大带宽场景，5G 技术在速率、时延、覆盖等方面具有明显优势，可实现网联无人机高效可靠的通信保障。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 22：无人机统一身份的认证与适航：无人机统一身份的认证与适航 数据来源：中国移动低空网络信息服务能

71、力白皮书，东北证券 感知能力：感知能力：利用无线信号实现对目标无人机或环境的主动感知功能。利用无线信号实现对目标无人机或环境的主动感知功能。通过有效提取无人机等动态目标以及环境等静态目标对无线信号特征的影响通过有效提取无人机等动态目标以及环境等静态目标对无线信号特征的影响，从而从而实现对低空飞行目标的测距、测角、测速、定位、追踪等功能。实现对低空飞行目标的测距、测角、测速、定位、追踪等功能。这些信息可辅助实现无人机的入侵检测和碰撞规避，对无人机进行路径追踪，进而实现远程监控等。对于具备飞行资质的合法无人机对于具备飞行资质的合法无人机：网联无人机将按照监控要求通过通信网络定期上报位置、状态等飞行

72、信息。对于对于非网联无人机信息非网联无人机信息：从航线申报信息系统获取飞行路线和无人机型号参数。低空网络的感知功能将通过无线感知技术判断每一架可识别无人机位置和轨迹数据，并与前述无人机预知信息进行比对和联合分析,则可有效侦测不具备飞行资质的非法无人机，进而实施有效驱离，以保证低空空域安全。智算能力：智算能力：为低空网络提供可靠的智能计算功能，实现基于图像、声音及相关数据为低空网络提供可靠的智能计算功能，实现基于图像、声音及相关数据的智能处理，以支持低空系统中业务预测、故障诊断和飞行决策等功能。的智能处理，以支持低空系统中业务预测、故障诊断和飞行决策等功能。1）针对无人机获得的传感器数据、视频数

73、据进行智能计算和分析，提供无人机状态异常检测、非法入侵监测等多样化低空业务保障能力。2）通过对无人机等目标的特征提取与分析，实现目标种类的识别。3）通过对无人机的位置跟踪以及其历史运动轨迹的分析，预测其未来的轨迹及可能驻留的小区。低空网络集成了无人机及用户的基础数据、无人机采集上报的数据、第三方服务数据等信息，要求网络具备全面、高效、智能的数据处理和计算能力。智算功能的实现是基于算力资源，这很大程度上决定低空网络服务的性能和效率。算力资源的分布和协同也将对低空网络系统的时延产生决定性影响。因此，需要灵活调度计算资源、存储资源以及网络资源，实现云、边、端协同的低空信息网络。请务必阅读正文后的声明

74、及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/51 通信通信/行业深度行业深度 2.3.5G-A 与国家低空经济 Roadmap 匹配 R19 版本推动版本推动 5G 技术在多个领域实现更广泛应用，通过引入先进的技术和改进，技术在多个领域实现更广泛应用，通过引入先进的技术和改进，进一步加速进一步加速 5G 技术商业化和产业化进程技术商业化和产业化进程。根据网络演进版本，5G-A 预计包含 R18、R19、R20 三个版本，当前 R18 的大部分工作已经完成，预计于 2024 年中完成标准冻结。今年将实现 R19 版本，该版本将实现以下关键特性和目标：通感一体：通感一体：R19 版本将进一步加强通信

75、网络的感知能力，实现通信与感知的深度融合。这种融合将提升网络的智能化水平，使其能够更精准地理解和响应环境变化，支持更复杂的应用场景，如智能交通系统、工业自动化等。全双工：全双工：全双工技术允许网络设备同时进行发送和接收操作，这将大幅提升网络的效率和容量。R19 版本的全双工技术将使得 5G 网络能够更有效地处理高密度的数据传输需求。AI 增强技术：增强技术：R19 版本将整合更先进的人工智能技术，以提升网络的自适应性、自动化管理和服务质量。AI 的增强将使 5G 网络能够更加智能化地进行流量管理、故障预测和维护，以及提供个性化服务。多频异域拓展业务：多频异域拓展业务：R19 版本将探索和利用多

76、个不同频率的频谱资源，以支持更广泛的业务需求。这种多频异域的拓展将有助于提升网络的覆盖能力和服务多样性。R19 版本的推出与国家低空经济的发展路线图相版本的推出与国家低空经济的发展路线图相匹配匹配，意味着，意味着 5G 技术将在支持低技术将在支持低空经济，如无人机行业等，发挥更加重要的作用。空经济，如无人机行业等，发挥更加重要的作用。图图 23：5G-A 演进标准及时间节点演进标准及时间节点 数据来源：中国移动研究院，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/51 通信通信/行业深度行业深度 2.4.5G-A 通感一体基本原理、核心技术、感知模式 2.4.1.通

77、感一体基本原理 5G-A 赋予通信网络探测跟踪等感知能力。赋予通信网络探测跟踪等感知能力。通过在通信网络中集成感知功能，使得网络不仅能够进行数据传输，还能够通过分析无线电波的直射、反射、散射等特性，对目标或环境信息等进行测距、测速、测角、检测、识别、环境重构等，实现对低空所有飞行器的精细化监测、识别、定位和报送。对于目标检测，支持通感的基站需要像雷达一样，发射信号并接收由回波信号、噪声和其它干扰组成的混合信号，并通过对信号进行分析，判断目标是不是存在。图图 24：通感一体化目标检测原理：通感一体化目标检测原理 数据来源：搜狐科技，东北证券 信号分析：信号分析：假设当目标移动到了感知区域，系统随

78、即成功检测到了，为正常成功监测；如果目标移动到了感知区域，系统却没有检测到，称为“漏检”。而如果目标并不存在，系统却像上报检测到目标，这种情况称为“虚警”。感知系统感知系统对对目标目标实现实现检测功能的需求是在低虚警概率下，尽可能高地提升检测概率。检测功能的需求是在低虚警概率下，尽可能高地提升检测概率。一般来说，信噪比越高，检测概率也就越高。当感知系统实现成功检测，就可以对目标进行精确定位，实现距离、速度、角度等数据的感知。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 25：漏检与正确检测之间的关系漏检与正确检测之间的关系 图图 26：

79、正确拒绝与虚警之间的关系正确拒绝与虚警之间的关系 数据来源：搜狐科技，东北证券 数据来源：搜狐科技，东北证券 测距（测距（Ranging）：）：通过分析无线电波的传播时间和信号强度，5G-A 基站可以估算与目标的距离。目标距离的感知主要是通过测量发射信号和目标回波之间的时间差来实现的。这段时间差是电磁波在雷达（基站）之间往返一次的时间，用它乘以电磁波的传输速度（光速），然后再除以 2，就可以算出目标的距离。图图 27：基站测距原理基站测距原理 数据来源：搜狐科技，东北证券 测速（测速（Speed Measurement）：）：通过连续监测目标的信号，基站能够测量目标的速度，这对于追踪移动物体如

80、无人机非常有用。目标速度的感知主要是利用目标运动产生的多普勒效应，通过测量目标回波信号的多普勒频移来推导目标速度。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 28：基站：基站测速测速原理原理 数据来源：搜狐科技，东北证券 测角（测角（Angle Measurement）：）：通过多天线系统和信号处理技术，基站能够确定信号来源的方向，即目标的方位角和俯仰角。目标角度的感知主要通过天线交叠多波束工作，通过不同波束输出目标的反射回波间的强度差，就可以据此来测定目标角度了。图图 29：基站：基站测角测角原理原理 数据来源：搜狐科技，东北证券

81、检测（检测（Detection）：）：5G-A 基站能够检测到无线电波范围内的设备，包括低空飞行的无人机和其他飞行器。识别（识别（Identification）：基站不仅可以检测到设备的存在，还能够通过分析其信号特征来识别不同类型的飞行器。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/51 通信通信/行业深度行业深度 定位（定位（Localization）：）：结合测距和测角数据，5G-A 基站能够对目标进行精确的三维定位。环境重构（环境重构（Environmental Reconstruction）：）：通过收集和分析从不同方向来的反射和散射信号，基站能够构建周围环境的数字

82、模型。精细化监测：精细化监测：5G-A 基站能够对低空区域进行细致的监测，提供更精确的飞行安全保障。报送（报送（Reporting）：）：监测和分析得到的数据可以被用于实时报送，供交通管理、安全监控和其他相关部门使用。图图 30：基站感知原理：基站感知原理 数据来源：通信人家，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/51 通信通信/行业深度行业深度 2.4.2.通感一体核心技术 通感一体化波形与信号设计：通感一体化波形与信号设计：在 5G-A 通感标准化中，波形设计的核心在于开发能够同时满足通信和感知需求的波形。现有的通信波形如 OFDM、FMCW、LFM 等

83、，可能需要调整或与新的波形相结合，以实现有效的目标探测和通信。通过分析这些波形在通信和感知的能力，形成单一波形或者复合波形，从而满足通感融合波形的需求。多天线感知技术：多天线感知技术：方位向的位置精度受限于天线阵列的孔径，通过在硬件技术上采用大规模的天线阵列以提升方位向的位置精度和波束增益。目前，主流技术方向包括高隔离大规模天线阵列、天线分组和虚拟子阵列、稀疏 MIMO 阵列。AI 和算力技术：和算力技术：5G-A 网络将利用其强大的计算能力，结合人工智能算法，以提高从感知数据中提取目标特征的能力。这包括使用 AI 技术来识别和排除噪声干扰，以及智能地分配网络资源，以适应不同感知技术和算法的需

84、求。组网技术：组网技术：通感一体化的组网架构不仅包括传统的通信节点，还包括专门的感知节点和计算节点，形成了一个智能互联的网络系统。网络大脑、感知控制功能、通信控制功能、计算控制功能和用户控制功能等构成了网络的主要功能实体，它们协同工作以实现高效的网络管理和服务。时频域感知资源分配技术：时频域感知资源分配技术：为了避免通信和感知功能之间的相互干扰，需要精确地分配时域、频域和空域资源。这种资源分配技术可以确保不同类型的用户（通信用户、感知用户、一体化用户）之间的公平性，并提升整体系统性能。通感融合信道建模：通感融合信道建模：传统的信道建模方法可能不足以描述 5G-A 网络中的复杂情况。因此，需要开

85、发新的信道模型，这些模型能够更准确地反映感知信号的传播特性，包括随机信道模型、确定性信道模型和混合信道模型。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/51 通信通信/行业深度行业深度 2.4.3.通感一体感知模式 低空感知模式可分为单站感知模式、双站感知模式和端网协作感知模式。低空感知模式可分为单站感知模式、双站感知模式和端网协作感知模式。单站感知模式：单站感知模式：单站自发自收全双工感知模式，是一种在单一基站内实现信号发射与接收的通信感知一体化技术。目前，自干扰问题是单站感知模式面临的一项重要技术挑战。自干扰是指基站发射的信号直接泄漏到感知接收机，这可能导致射频前端饱和

86、，从而难以检测到远距离的微弱信号。为了克服这一问题，可以采取以下措施：1）收发天线隔离：收发天线隔离：通过物理上分离发射和接收天线，或者使用天线设计技术减少两者之间的耦合，从而降低自干扰的影响。2）射频干扰消除：射频干扰消除：在射频前端采用滤波器或其他硬件技术，以减少发射信号对接收机的直接影响。3）自干扰消除技术：自干扰消除技术：在数字信号处理阶段，利用自干扰信号与目标回波信号的相关性，通过先进的信号处理算法来识别和消除自干扰成分。4）全双工技术：全双工技术：全双工技术允许基站在同一频率上同时进行发送和接收操作，这对于实现高效的单站感知模式至关重要。5）智能天线技术：智能天线技术：使用智能天线

87、或波束成形技术来定向控制发射和接收波束，以减少对其他信号的干扰。6）时间同步和功率控制：时间同步和功率控制：精确的时间同步和动态功率控制可以帮助管理发射信号的功率，以最小化对接收信号的影响。图图 31：单站感知原理图：单站感知原理图 数据来源：搜狐科技，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/51 通信通信/行业深度行业深度 双站感知模式：双站感知模式：分布式感知模式，涉及两个基站的协同工作，其中一个基站（基站A）负责发射信号，另一个基站（基站 B）负责接收信号。这种模式在低空感知系统中具有一系列优势和挑战：优势：优势：1）避免自干扰：避免自干扰：不需要基站实

88、现全双工功能，从而避免了复杂的自干扰处理问题。2）兼容性：兼容性：无需终端参与感知过程，也不需要对终端进行升级换代，对终端具有良好的兼容性。3）可扩展性：可扩展性：降低了感知系统部署的复杂性，提高了系统的可扩展性。挑战：挑战：1）时间同步：时间同步：需要基站 A 和基站 B 之间实现严格的时间同步。时间同步误差可能会影响高精度测距性能。2）频率同步：频率同步：需要处理由于基站发射机和接收机晶体振荡器的频率偏移引起的频率偏差。解决方案：解决方案：1）时间同步：时间同步：通过测量基站 A 到基站 B 和基站 B 到基站 A 的传播时延，取两者的平均值来消除同步误差。使用多径时间差的测量来消除同步误

89、差的影响。2）频率同步：频率同步：采用 Schmid&Cox(S&C)算法进行频率同步，这是一种经典的频率偏移补偿算法，能够在接收端估计并补偿发射机和接收机之间的频率偏差。3）双站协同：双站协同：通过双站之间的紧密协作，可以提高对目标的定位精度和感知可靠性。4）信号处理技术：信号处理技术：使用高级的信号处理技术，如波束成形和信号预测，以提高信号的接收质量和测距精度。图图 32：多站感知原理图：多站感知原理图 数据来源：搜狐科技，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/51 通信通信/行业深度行业深度 端网感知模式：端网感知模式：基站感知通常依赖于基站与无人机等

90、目标物体之间的直线视线（LOS）来实现最佳感知效果。然而，在通信网络的规划中，为了提升效率，通常会尽量减少不同小区之间的信号重叠。在城市密集环境中，建筑物的复杂性以及各种干扰源可能会对 LOS 条件下的感知信号接收造成显著的困难。为了克服这些挑战，可以利用用户设备（UE）作为感知辅助节点，通过 UE 的辅助感知或与基站的协同感知来增强感知能力，尤其是在非直线视线（NLOS）和存在干扰的情况下，这可以在不牺牲通信性能的前提下提升感知性能。端网感知技术允许使用现有的通信帧结构和信号，通过选择距离目标物体较近的 UE 来参与感知任务，从而增强感知的覆盖范围。在这种模式下，作为感知节点的 UE 不需要

91、与基站保持 LOS 连接，它只需要与被感知物体保持 LOS 连接。这种方法可以在不增加新的通信感知一体化基站的情况下，扩大感知的距离和覆盖范围。尽管端网感知提供了一种有效的解决方案，但它也带来了一些挑战。这包括需要精确选择与目标物体接近的 UE，或者开发新型的 UE 以增强其感知功能。此外，感知 UE 与被感知物体之间的相对位置变化和信道条件的波动可能会为感知过程带来额外的误差，这些都需要在实施端网感知时予以考虑和解决。图图 33：UE 作为通感节点用于辅助感知作为通感节点用于辅助感知 数据来源：通感一体网络白皮书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 36/51

92、 通信通信/行业深度行业深度 2.5.通感一体化技术的主要优势 低空领域在现代航空和通信领域中扮演着越来越重要的角色，在无人机（低空领域在现代航空和通信领域中扮演着越来越重要的角色，在无人机（UAV）和）和城市空中交通（城市空中交通（UAM）的快速发展背景下，协同通感基站方案在低空领域具有显著）的快速发展背景下，协同通感基站方案在低空领域具有显著的优势。的优势。通感方案 VS 雷达方案：感知盲区的减少：感知盲区的减少：传统的雷达系统可能存在探测盲区，尤其是在低空区域，因为雷达波束可能受到地面建筑物、地形等的阻挡。而 5G 网络结合多基站协同探测，可以利用多个基站的信号覆盖，通过信号的叠加和互补

93、，有效减少盲区，实现更全面的区域覆盖。5G-A 频段和一般雷达相比，频率较低，更容易绕过障碍物，从而实现在建筑物较多的情况下更好的覆盖。通感一体化基站的探测距离可超过 1.5 千米，探测精度达到亚米级，这意味着在基站覆盖范围内，感知到的目标物位置和实际位置误差小于 1 米。成本效益：成本效益：在成本方面，传统的雷达系统可能需要大量的资金投入来建设专门的基础设施。相比之下，5G 基站的建设成本相对较低，且可以利用现有的通信网络基础设施，不需要重复建设，只需通过增加面向空域的天线或调整现有基站的配置来实现低空探测功能。通感一体技术部署成本和部署速度具备明显优势。中国工程院邬院士曾表示：“在不改变

94、5G 基站天线仰角的前提下，低空探测空间高度为近 600m左右，这件避免低空网络的重复建设，有助于城市对低小慢飞行物进行识别和管理。”频谱资源利用：频谱资源利用：雷达系统和通信基站在频谱资源上可能存在竞争。通过协同通感基站，可以更高效地利用频谱资源。运营商可以按照现有的频谱分配和管理规则，对雷达和通信系统进行统一规划和管理，从而避免频谱资源的浪费和冲突。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/51 通信通信/行业深度行业深度 2.6.5G-A 引领网络设备升级 2.6.1.华为、中兴 5.5G 解决方案关键技术要求 华为华为 5.5G 解决方案：解决方案：华为的 5.5

95、G 解决方案是对其现有 5G 技术的重要补充和升级，旨在满足日益增长的网络性能需求和新兴应用场景。以下是华为提出的 5.5G 关键技术：Meta AAU（TDD Meta AAU）：）：Meta AAU 是一种超大规模天线阵列（是一种超大规模天线阵列（ELAA）技）技术，它结合了先进的波束赋形算法，如术，它结合了先进的波束赋形算法，如 AHR Turbo 算法，以提高波束的分辨率和算法，以提高波束的分辨率和灵活性。灵活性。ELAA 技术：ELAA 代表超大规模天线阵列，相比传统的 192 振子 AAU 产品，Meta AAU 的天线阵列规模翻倍，通过增加天线阵列的数量来提高信号的覆盖范围和质量

96、。这种技术可以更精细地控制波束的方向和形状，从而提高信号的定向传输能力。AHR Turbo 算法：这是一种先进的波束赋形技术，它能够自适应地调整天线阵列的波束，以最大化信号质量和系统容量。AHR Turbo 算法能够实时响应用户设备的位置变化和信道条件，优化波束成形。能效提升：通过 ELAA 技术和 AHR Turbo 算法，Meta AAU 在提升覆盖和容量的同时，也提高了能效比，这对于运营商降低运营成本和实现绿色通信具有重要意义。FDD Massive MIMO：384 天线阵子：华为的第三代 Massive MIMO 技术采用 384 个天线阵子，这是对之前 192 天线阵子产品的显著提

97、升。更多的天线阵子意味着可以支持更多的数据流，同时提高信号的接收和发送质量。频分双工（FDD）：FDD 是一种允许上行和下行信号在不同频率上传输的双工技术。在 FDD Massive MIMO 中，更多的天线阵子可以更有效地利用频谱资源，提供更高的数据速率和更好的用户体验。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 38/51 通信通信/行业深度行业深度 图图 34：华为：华为 5G Massive MIMO 天线振子数量大幅提升天线振子数量大幅提升 数据来源：钛媒体，东北证券 LampSite X：毫米波与 Sub6GHz 融合：LampSite X 是业界首个将毫米波和 Su

98、b6GHz 技术结合在一起的产品，能够提供超过 10Gbps 的超高速率，满足高带宽应用的需求。超大上行速率：LampSite X 支持 10Gbps 以上的超大上行速率，这对于需要大量数据上传的工业应用和高清视频监控等场景至关重要。高精度定位：LampSite X提供的亚米级高精度定位能力，可以用于工业自动化、智能仓储和资产跟踪等场景，提高生产效率和运营安全。低时延：毫秒级的低时延能力对于实时控制和自动化系统非常重要，如远程手术、自动驾驶车辆的控制等。多维物联能力：LampSite X 还能够支持多维物联能力，这意味着它可以连接和管理大量的物联网设备，为工业互联网和智慧城市等应用提供强大的连

99、接能力。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 39/51 通信通信/行业深度行业深度 中兴通讯中兴通讯 5.5G 解决方案：解决方案：中兴通讯的通感一体化方案是 5G 技术在低空经济领域应用的重要创新，将 5G 网络的业务能力从传统的通信扩展到了感知领域，为低空经济提供了全新的数字基础设施。图图 35：中兴通讯通感一体解决方案：中兴通讯通感一体解决方案 数据来源：中兴通讯官网，东北证券 解决方案包含了一系列关键技术，旨在实现网络性能的显著提升，满足未来多样化的业务需求。以下是中兴通讯 5.5G 解决方案的一些关键技术：ELAA 技术（超大规模天线阵列）：技术（超大规模天线阵

100、列）：ELAA 技术通过增加天线阵列的数量，提升了信号的覆盖范围和质量。这种技术可以更精细地控制波束的方向和形状，提高信号的定向传输能力。中兴通讯的 ELAA结合 AHR Turbo 算法，实现了 Massive MIMO 性能和能效的突破性提升。单单 AAU 自发自收感知技术：自发自收感知技术：中兴通讯实现了业界首个单 AAU 自发自收的感知技术，该技术允许单个基站同时进行信号的发送和接收，提高了部署的灵活性并减少了对多站协同的需求。通过时分发送感知信号和通信信号来提升通感一体设备的感知距离和精度。NodeEngine 算力基站：算力基站：NodeEngine 算力基站是中兴通讯推出的一款集

101、成了先进计算能力的产品，它可以处理大量感知数据计算，包括感知计算、目标识别、轨迹预测、监测控制和视频处理等，同时通过能力开放，将感知数据共享给低空管理平台。毫米波毫米波 AAU：中兴通讯推出了首个 2000+阵子的毫米波 AAU，有望实现毫米波和 C 波段的共站同覆盖，带来规模组网超 10Gbps 的峰值体验和 5Gbps 平均体验。SDIF 技术与技术与 Meta Lens 技术：技术：利用 SDIF 技术重构天线架构，并结合 Meta Lens 技术聚合波束能量，中兴通讯的5.5G 解决方案能够带来 25%的能效提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 40/51 通

102、信通信/行业深度行业深度 灵活帧结构技术：灵活帧结构技术：中兴通讯成功验证了 5G-A 灵活帧结构技术，该技术能够使无线资源根据实时业务需求智能分配，网络在多变的负荷条件下进行动态调整，既确保了高速的数据传输，又保障了用户体验的连续性和流畅度。内生内生 AI（Intrinsic AI）：）：作为 5G-Advanced 的核心关键技术之一，内生 AI 将 AI 理念融入到整个系统设计中，使网络更智能、更灵活地按需提供功能，包括“AI for 5G”和“5G for AI”。RIS 技术：技术：智能超表面（RIS）技术可以有效解决高频组网的覆盖问题，通过控制电磁波的传播来提升小区边缘用户的覆盖、

103、吞吐量和能量效率。海量物联网（Massive IoTs）：5G-Advanced 中基于 NR 的海量物联网技术，如免调度非正交多址（NOMA），能够实现海量连接终端的高效传输，同时减少重选和切换次数，提高传输效率和连接能力。安全安全/区块链技术：区块链技术：区块链技术在 5G-Advanced 中的应用可以提供一个去中心化的平台，安全高效地存储和转移数据，提升网络信任度。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 41/51 通信通信/行业深度行业深度 2.6.2.上游硬件设施受益于 5.5G 基站更新、建设 5.5G 基站的更新和建设对上游硬件设施带来了显著的推动和升级需求。

104、基站的更新和建设对上游硬件设施带来了显著的推动和升级需求。上游硬件设施的升级和更新是 5.5G 基站建设不可或缺的一部分，它们的发展将直接影响 5.5G网络的性能和部署效率。随着 5.5G 技术的逐步成熟和商用部署的推进，相关硬件领域将迎来新的发展机遇。天线系统（天线系统（AAU）：）：Massive MIMO（多输入多输出）技术是 5G 通信系统中的一项关键技术，它通过大幅增加基站的天线通道数量来显著提升系统的容量和频谱利用率。在 5G 基站中，常见的配置是每个面拥有 64 个通道的天线，而一个基站通常会设置三面这样的天线阵列，以实现全方位的覆盖。这种设计不仅提高了空间分辨率，还增强了网络在

105、多用户环境下的复用能力和干扰抑制能力，从而有效提升了频谱效率。随着 5.5G 技术的发展，对基站的射频性能和数量提出了更高的要求。5.5G 旨在实现比 5G 快 10 倍的传输速率，这需要通过超大带宽的频谱和更先进的多天线技术来实现，类比于将高速公路拓宽并增加更多车道。然而，随着向更高频率如 6GHz 的频段扩展，信号覆盖能力会有所下降，这是因为 6GHz 相比 2.6GHz 频段在空间传播时的损耗更大。为了克服这一挑战，需要采用比 Massive MIMO 更先进的技术，即超大规模天线阵列（ELAA）。ELAA 技术是 Massive MIMO 的演进，它通过进一步增加天线阵列的规模来提升覆

106、盖能力和信号质量。这种技术可以更有效地控制波束的方向和形状，从而在保持高数据传输速率的同时，也能保证信号覆盖的连续性和稳定性。ELAA 的应用将有助于 5.5G 基站在提供更高速率和更大容量的同时，也能够适应更复杂的无线传播环境，满足未来多样化的通信需求。射射频单元（频单元（RRU）和基带处理单元（）和基带处理单元（BBU）：）：射频技术是无线通信系统的核心组成部分，它涵盖了一系列能够辐射到空间中的高频交流变化电磁波，频率范围从 300kHz 到 300GHz。在 5G 及演进的 5.5G 技术中，射频技术的作用尤为重要，因为它涉及到信号的发送和接收，即把数字信息（二进制信号）转换成高频率的电

107、磁波进行无线传输，以及将接收到的电磁波转换回数字信号。5.5G 作为 5G 向 6G 过渡的一个重要阶段，其发展重点在于通过射频部分的改进、软件升级和 AI 技术的赋能来提升网络性能。这包括扩大可用的频谱范围，提高带宽、频效和能效，以适应不同业务需求。具体来说，5.5G 的射频技术将实现以下目标：频谱拓宽：5G 目前使用的频谱宽度为 200MHz，而 5.5G 计划在 6GHz 频段获取额外的 200-400MHz 频谱，并在毫米波频段获取 800MHz 的频谱。这将大幅增加可用的频谱资源，从而提高数据传输速率和网络容量。射频芯片改进：5.5G 的发展将依赖于射频芯片技术的改进，这些芯片将支持

108、更宽的频谱和更高的频率。与 4G 到 5G 的转变类似，5.5G 的射频芯片将能够接 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 42/51 通信通信/行业深度行业深度 入不同的频段，以提高网络速度和性能。卫星通信技术的融合：5.5G 作为 6G 的前身，将更多地依赖于卫星通信技术，这可能意味着未来的网络将整合地面基站和卫星通信，以实现更广泛的覆盖和更高的数据传输速率。软件和 AI 赋能：除了硬件的改进，5.5G 还将通过软件升级和 AI 技术提高网络的智能化水平。这包括使用先进的算法来优化网络资源分配、提高能效和实现自动网络管理。向 6G 的平滑过渡：5.5G 的设计旨在为 6

109、G 技术的引入铺平道路，确保从 5G 到6G 的过渡能够顺利进行，同时保持与现有 5G 网络架构的兼容性。总体而言，5.5G 的射频技术发展将是一个多方面的技术革新过程，它将涉及到硬件、软件和网络架构的整体优化和升级，以满足未来通信系统对高速度、大容量和低延迟的需求。滤波器：滤波器：随着 5G 和 5.5G 基站技术的演进，特别是 Massive MIMO（多输入多输出）和 ELAA（超大规模天线阵列）的应用，对射频滤波器的需求和性能要求都在显著增加。滤波器需求增长：滤波器需求增长：在 5G 基站中，由于 Massive MIMO 技术的应用，每个天线面板可能需要多达 64 个滤波器。由于一个

110、宏基站通常配备三面天线，因此对滤波器的总需求量可以达到 192个。对于 5.5G 基站，随着 ELAA 技术的应用，通道数量可能增加至 192 个，这意味着每个基站可能需要 576 个滤波器，需求量是 5G 基站的三倍。研发挑战与机遇：研发挑战与机遇：5.5G 技术的发展对滤波器的尺寸、重量和成本提出了新的挑战。随着射频通道数量的增加，需要滤波器在保持性能的同时更加小型化、轻量化，并降低成本。为了适应这些要求，滤波器供应商正在加大研发力度，推动技术创新，以满足新一代基站的需求。介质波导滤波器的优势：介质波导滤波器的优势：在 5G 通信中，介质波导滤波器因其小型化、轻量化和成本效益而成为一种成熟

111、的解决方案。这种类型的滤波器使用微波介质陶瓷材料，能够提供所需的性能，同时降低整体系统的复杂性和成本。国产替代趋势：国产替代趋势：在全球供应链中，有越来越多的趋势是使用国产滤波器来替代传统的金属腔体滤波器。这不仅有助于降低成本，还能提高供应链的稳定性和本土产业的竞争力。市场潜力：市场潜力：随着 5G 和 5.5G 基站的大规模部署，滤波器市场将迎来显著增长。据估计，5.5G 在 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 43/51 通信通信/行业深度行业深度 展机遇。功率放大器（功率放大器（PA）：）：为了满足 5.5G 基站对射频性能的更高要求，功率放大器的性能、独立射频通道

112、数量、天线开关数等需求将增加。图图 36：5.5G 产业链上、中、下游产业链上、中、下游 数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 44/51 通信通信/行业深度行业深度 3.投资建议投资建议 基于当前 5G 网络的利用效率、运营商的投资回收周期以及其他相关因素，5.5G 技术的推进确实可能会采取分阶段的节奏。1）基于基于 5G 基站的升级改造基站的升级改造：重点是对现有的 5G 基站进行升级，以支持 5.5G 的技术要求。这包括但不限于：硬件设施替换：硬件设施替换：升级或替换天线系统（特别是 ELAA 技术的应用）、滤波器、功率放大器等关键硬件部件，以适应

113、更高频段和更宽带宽的需求。软件升级：软件升级：通过软件升级来优化网络管理和信号处理，提高网络的智能化和自动化水平。2）小基站的批量建设：）小基站的批量建设：在 5.5G 技术下游应用端（如工业互联网、智能交通、远程医疗等）相对成熟后，将进入小基站的批量建设阶段。这一阶段的特点是：小基站建设：小基站建设：大规模部署小基站以提供更密集的网络覆盖，支持高速率和低延时的应用需求。终端应用厂商受益：终端应用厂商受益：随着网络基础设施的完善，下游终端应用厂商将受益于5.5G 网络的特性，如高速率和低延时，推动其产品和服务的创新和升级。投资标的筛选角度：投资标的筛选角度：我们认为以下领域的厂商和解决方案提供

114、商具备中长期的研究和跟踪价值：天线系统：天线系统：随着天线数量和复杂性的增加，ELAA 等先进天线技术的研发和制造商将受益。滤波器：滤波器：滤波器需求的大幅上升将惠及能够提供高性能、小型化、低成本滤波器的供应商。高阶高阶 PCB：高速多层 PCB 的需求增长将为 PCB 制造商带来新的增长机会。投资标的：1）世嘉科技：世嘉科技：公司的业务布局涵盖了移动通信设备和精密箱体系统两大板块，其中移动通信设备业务与 5G 及未来 5.5G 技术的发展趋势紧密相关。移动通信设备业务：移动通信设备业务：主要产品包括滤波器和天线，这些产品是移动通信宏基站的核心组件，直接影响信号的传输质量和效率。客户基础：客户

115、基础：世嘉科技服务的客户包括中兴通讯、日本电业、爱立信、大唐移动等知名企业，这表明公司在行业内拥有较强的市场地位和客户信任度。业绩驱动因素：业绩驱动因素：公司的业绩主要受到国内外运营商对 4G/5G 基站投资力度的影响，随着 5G 网络的 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 45/51 通信通信/行业深度行业深度 深入部署和 5.5G 技术的逐步实施，预计将为公司带来持续的业绩增长机会。产业链整合：产业链整合：世嘉科技建立了完整的金属加工制造工序产业链，这有助于提高生产效率和降低成本，同时保持产品质量和技术创新。子公司的专业能力：子公司的专业能力：子公司波发特、恩电开、捷

116、频电子分别负责射频器件、基站天线和陶瓷波导滤波器的研发、生产及销售，展现了公司在移动通信设备领域的专业能力和多元化产品线。自动化和质量管理体系：自动化和质量管理体系：世嘉科技在自动化生产方面处于行业领先地位，且拥有国内或国际通行的质量管理体系认证，这有助于公司在竞争激烈的市场中保持优势。精密箱体系统业精密箱体系统业务：务：作为公司的传统业务，精密箱体系统产品广泛应用于多个领域，包括电梯制造、新能源设备、医疗设备等，这为公司提供了稳定的收入来源。研发和创新：研发和创新：公司致力于与客户构建稳定的合作关系，并拥有优质的客户资源，这有助于公司在研发和创新方面获得持续的动力和市场反馈。市场前景：市场前

117、景：世嘉科技在移动通信设备领域的专业能力和多元化产品布局，以及在精密箱体系统业务方面的稳定发展，为公司在 5G 和 5.5G 时代提供了良好的市场前景和增长潜力。随着 5G 技术的普及和 5.5G 技术的推进，公司的核心产品和技术创新能力有望进一步推动其业绩增长。2）武汉凡谷：武汉凡谷：公司作为一家专注于射频器件和射频子系统的研发、生产、销售和服务的公司，在5G 及未来 5.5G 通信网络的快速发展中扮演着重要角色。以下是对武汉凡谷公司及其在 5G 和 5.5G 时代潜在价值的分析：核心产品和技术创新：核心产品和技术创新：武汉凡谷的主要产品包括滤波器、双工器和射频子系统，这些产品对于移动通信设

118、备来说至关重要，因为它们负责选择特定频率的信号并消除干扰。公司在滤波器领域拥有超过 30 年的专业经验，并在业内处于领先地位，这表明其在技术创新和产品质量方面具有竞争优势。客户基础和市场定位：客户基础和市场定位：武汉凡谷服务于通信行业的下游移动通信设备集成商，包括华为、爱立信、诺基亚等知名企业，这表明公司在行业内有较强的市场地位和客户信任度。项目承接和技术认可：项目承接和技术认可：公司在 AFU（天线滤波器单元）项目中获得了客户的高度认可，特别是在 FDD、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 46/51 通信通信/行业深度行业深度 TDD、Massive MIMO 等多品

119、类天线产品的技术和质量方面，这有助于公司在 5.5G时代继续保持其市场领导地位。材料研发和生产能力：材料研发和生产能力：武汉凡谷在陶瓷材料方面的研发和生产能力得到了加强，这对于开发新一代的射频器件至关重要，因为 5.5G 技术对滤波器等器件的性能提出了更高的要求。网络建设对业绩的影响：网络建设对业绩的影响：根据公布的数据，中国的 5G 基站建设正在快速推进，这将为公司带来持续的业绩增长机会。投资和市场前景：投资和市场前景：射频器件制造业的规模与通信网络的建设速度密切相关，随着 5G 网络的快速部署和未来 5.5G 技术的发展，公司所处的行业预计将持续增长，公司将从中受益。3）灿勤科技灿勤科技

120、公司在高端先进电子陶瓷元器件领域的定位和业务布局显示了其在 5G 及未来 5.5G通信技术发展中的潜在价值和影响力。产品多样性与专业性：产品多样性与专业性：灿勤科技的产品线涵盖了滤波器、谐振器、天线等关键元器件，以及低互调无源组件、金属陶瓷结构与功能器件、射频模块与系统等，这些产品对于移动通信、雷达、射频电路等领域至关重要。技术创新与研发投入：技术创新与研发投入：自 2012 年起，公司就开始研发介质波导滤波器，并在 2018 年实现了 5G 基站用介质波导滤波器的量产，显示了其在技术创新和产品开发方面的前瞻性和执行力。市场地位与客户关系：市场地位与客户关系：作为全球通信产业链上游重要的射频器

121、件供应商，灿勤科技与华为、康普通讯、高通、中国信科、诺基亚等知名企业建立了稳固的业务合作关系，这为其提供了强大的市场地位和客户基础。生产与研发的全面覆盖：生产与研发的全面覆盖：公司掌握了从“射频/结构设计”到“介质粉末制造”、“成型”、“烧结”、“研磨”、“金属化”、“电极”、“SMT”、“调试”的完整生产和研发链条，这为其提供了在产品质量控制和技术创新方面的优势。定制化生产能力：定制化生产能力：灿勤科技能够根据不同客户需求和应用场景专门设计和定制多种规格型号的产品，这种定制化生产能力是其核心竞争力之一。先发优势与规模效应：先发优势与规模效应：作为少数能大规模量产介质波导滤波器的企业之一，灿勤

122、科技具有明显的先发优势和规模效应，这有助于其在激烈的市场竞争中保持领先地位。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 47/51 通信通信/行业深度行业深度 产品性能优势：产品性能优势：公司生产的陶瓷介质滤波器以其小型化、轻量化、低损耗、高可靠性、低温漂等特性，满足了通信基站对射频器件的严格要求。行业发展趋势：行业发展趋势：随着 5G 技术的全球部署和 5.5G 技术的逐步推进，灿勤科技的主要产品市场需求有望持续增长，公司的业绩有望得到进一步提升。质量管理与认证：质量管理与认证：成为国内外头部企业的核心供应商，意味着灿勤科技必须遵守严格的质量管理体系，并可能已获得相关的质量管理

123、体系认证。灿勤科技在 5G 和 5.5G 通信技术发展中具有显著的增长潜力和竞争优势。随着技术的不断进步和市场的扩大，公司的核心产品和技术创新能力有望进一步推动其业绩增长，为通信行业的发展做出更大的贡献。4）盛路通信盛路通信 盛路通信通过专注于军工电子和民用通信两大业务板块，展现了其在高端通信技术领域的专业能力和市场地位。军工电子业务：军工电子业务：盛路通信的军工电子业务专注于超宽带上下变频系统，这些系统对于现代国防和安全至关重要，广泛应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信及航空航天等领域。产品多样性与技术创新：产品多样性与技术创新：公司提供的产品线包括微波器件、微波组件、分机子系统及多功能

124、芯片，覆盖了从单一功能器件到一体化多功能模块的全方位需求。产业链整合：产业链整合：2022 年，盛路通信对通信设备业务群进行了整合，优化了资产、技术和人员配置，这有助于推进民用通信业务的转型升级。民用通信产品：民用通信产品：民用通信业务涵盖了基站天线、微波天线、GPS/北斗授时天线、汽车天线等，这些产品对于现代通信网络的建设和运行至关重要。技术研发与创新：技术研发与创新：公司在 2022 年加大了对新产品、新技术的开发力度，特别是在小型化微波模块和小型化微波分系统的研发上取得了显著进展。产品交付与市场认可：产品交付与市场认可：盛路通信成功开发并交付了多种新型模块，如四型频率源、毫米波宽带快跳频

125、模块等，这些产品在技术和性能上达到了国际先进水平。频段覆盖与专利技术：频段覆盖与专利技术：请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 48/51 通信通信/行业深度行业深度 公司的通信产品频段广泛，从 1000KHz 至 80GHz，拥有数百项专利，显示了其在技术创新和知识产权方面的实力。质量认证与项目认可：质量认证与项目认可：产品通过了国家工信部无线通信产品质量监督检验中心的检验，并被列入“广东省企业技术创新项目”，这证明了公司产品的质量和市场认可度。市场前景：市场前景：随着 5G 技术的全球部署和 5.5G 技术的发展，盛路通信在军工电子和民用通信领域的专业技术和产品有望迎来

126、更广阔的市场机遇。盛路通信在军工电子和民用通信领域的专业技术、产品创新能力以及市场地位为其在 5G 和 5.5G 时代提供了显著的增长潜力和竞争优势。随着技术的不断进步和市场的扩大，公司的核心产品和技术创新能力有望进一步推动其业绩增长，为通信行业的发展做出更大的贡献。5）大富科技大富科技 公司作为一家专注于高端科技工业装备及智能制造的公司，在多个领域拥有深厚的技术积累和市场影响力。多元化产品线：多元化产品线：大富科技的产品涵盖通信产业射频核心器件、智能移动终端精密结构件、汽车金属部件及热管理系统核心部件等，显示了其在多个工业领域的技术实力和市场渗透。垂直整合能力：垂直整合能力：公司致力于构建共

127、享智造平台、装备技术平台、网络设计平台等三大平台，这种垂直整合能力有助于提供从硬件到软件、从部件到系统的全面解决方案。射频技术和滤波器制造经验：射频技术和滤波器制造经验：拥有二十年的通信射频技术和滤波器全流程大批量制造经验，这使得大富科技在全球移动通信基站滤波器市场中占据领先地位。多学科技术融合：多学科技术融合：公司集成并融合了射频、电子、机械、化学、材料等多学科技术，这种跨学科的技术融合为其产品的研发和设计提供了创新动力。自主创新研发：自主创新研发：大富科技自主创新地开发了射频器件的研发、设计方法，将射频器件作为精密机电一体化的产品进行研发和设计，这有助于公司保持技术领先。优质客户资源：优质

128、客户资源：主要客户包括华为、爱立信、诺基亚、苹果、博世、英美烟草等全球一流企业，这不仅证明了公司产品的高质量和可靠性，也为公司提供了稳定的市场和收入来源。市场应用广泛：市场应用广泛：请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 49/51 通信通信/行业深度行业深度 产品应用于通信、消费类电子和汽车零部件等多个领域，这种广泛的市场应用为公司提供了多元化的收入来源，降低了市场波动的风险。5G 和和 5.5G 时代的机遇：时代的机遇：随着 5G 技术的全球部署和 5.5G 技术的发展，大富科技在射频核心器件等领域的技术积累和制造经验预计将带来新的增长机遇。行业发展趋势：行业发展趋势：在

129、全球科技工业高端装备及智能制造领域，大富科技凭借其技术实力和市场地位，有望在 5G 和 5.5G 通信技术的快速发展中获得更大的市场份额。大富科技在 5G 和 5.5G 时代拥有显著的增长潜力和竞争优势。随着技术的不断进步和市场的扩大，公司的核心产品和技术创新能力有望进一步推动其业绩增长，为通信、消费电子、汽车等多个行业的发展做出更大的贡献。4.风险提示风险提示 运营商资本开支不及预期的风险；5.5G 标准进展不及预期的风险；低空政策不及预期；宏观经济波动的风险。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 50/51 通信通信/行业深度行业深度 研究团队简介：研究团队简介：Tab

130、le_Introduction 要文强：东北证券通信行业首席分析师。格拉斯哥大学硕士，拥有 3 年军工、通信产业一级市场投资经验以及航天产业从业经验，2020 年加入东北证券，担任军工行业分析师，2023 年担任通信行业首席分析师。执业证书编号：S0550523010004。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来

131、 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个

132、月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 51/51 通信通信/行业深度行业深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内

133、容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在

134、本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630