1、 1/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 电力设备电力设备行业行业出海出海深度：深度：驱动因素驱动因素、发展趋发展趋势及相关公司势及相关公司深度梳理深度梳理 全球电力行业是第一个需要脱碳的行业。国际能源署的净零排放方案指出，电力行业须在 2040 年实现净零排放；比 2050 年实现净零经济的目标提前 10 年。随着电气化进程的加快，全球电力需求也在不断上升。稳定增长的电力需求为电力设备出口的持续增长提供了必要条件。围绕电力设备行业出海，下面我们从分析海外电网现状及出海驱动因素入手，通过变压器及电表这两大热门电力设备，从

2、供给、需求、市场空间等方面进行分析，了解我国相关企业电力设备出海的现状及前景，并对未来电网互联这一发展趋势进行分析，方便读者深入了解这一行业。目录目录 一、电力设备概览.1 二、海外电网现状及出海驱动因素.2 三、热门设备：变压器和电表.9 四、相关公司.19 五、发展趋势：跨国电网互联.31 六、参考研报.36 一、一、电力电力设备概览设备概览 电力设备是电力系统的重要组成。电力系统可划分为发电、输电、变电、配电以及用电环节。电力设备，又称电气设备，是电力系统中的重要组成，覆盖了电力系统中的全部环节。电力设备可分为一次设备以及二次设备。一次设备是生产和转换电能的设备。如将机械能转换成电能的发

3、电机、变换电压、传输电能的变压器；接通和断开电路的开关设备如高低压断路器等。二次设备是指对一次设备的工作进行监测、控制、调节、保护以及为运行、维护人员提供运行工况或生产指挥信号所需的低压电气设备。如熔断器、控制开关、电能表、继电器、控制电缆等。二次设备更偏向软件层面，起到了对一次硬件设备的保护的重要作用。在输变电环节，一次设备包括了变压器、电容器、电抗器等，二次设备包括了继电保护、监控系统等。而在配电环节，一次设备包括了配电变压器、环网柜等，二次设备包括了配电主子站、配电终端等。2/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 二二、海外电网现状海外电网现状

4、及及出海出海驱动因素驱动因素 1.欧美电网建设投资整体不及预期，滞后严重欧美电网建设投资整体不及预期，滞后严重（1）欧美电网建设基本情况欧美电网建设基本情况 美国电力系统 BPS 由包括加拿大、美国本土以及墨西哥部分地区在内的东部、西部、魁北克和 ERCOT（德克萨斯）四个区域电网组成。区域电网之间交流线路电力传输受限，通过直流线路连接。1）美国现有超过 97 万公里交流输电线路（69kV），其中高压交流输电线路（230kV）39 万公里；直流输电线路（400-600kV）约 2,900 公里。2）美国拥有超过 885 万公里配电线路（69kV）。2021 年 BPS 净发电量达约 46 亿

5、MWh，其中天然气和石油为主要发电方式，发电量分别约 16.5 亿MWh 和 9.3 亿 MWh。近年来天然气发电量占比逐渐增加，石油发电量占比逐渐减小。3/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 欧洲电力系统的 60%由低压线路组成，37%由中压线路组成，3%由高压线路组成。根据欧洲电工标准化委员会（CEN-CENELEC），低压是指低于 1 千瓦（kV）的水平;中压范围在 1kV 和 36kV 之间，高压范围适用于 36kV 以上的任何电压。据预测，到 2040 年欧洲电力系统电力容量将达 2.93GW，较 2020 年的 1.05GW 增长近三倍

6、。据Eurelectric 预测，到 2040 年欧洲电力系统电力容量将达 2.93GW，其中可再生能源将占绝大部分。4/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 （2）欧美电网承载力不足，基础设施老旧，导致并网存在延期问题欧美电网承载力不足，基础设施老旧，导致并网存在延期问题 海外新能源并网需求激增，带来巨大电网投资需求。美国、西班牙、巴西、意大利、日本、英国、德国、澳大利亚、墨西哥、智利、印度、哥伦比亚共有新能源并网请求接近 3TW，其中 500GW 已处于并网连接的最终阶段。5/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报

7、告研究报告 欧美地区并网进展缓慢，成为阻碍新能源转型的一大问题。根据 EU Solar Power 在 2023 年 11 月发布的调研报告显示，欧洲目前地面光伏项目安装时间周期最长可达 8 年，平均时长为 4 年。美国目前清洁能源平均并网排队时长在 2 年以上，在 CAISO（加州电力调度中心）管辖地区则达到近 4 年。导致并网延期的一个重要原因在于海外主要经济体基础设施老旧，无法适应上升的可再生能源发电量。可再生能源发电量上升，老旧的配电系统面临巨大压力，目前欧美面临电网规模小、基础设施老旧、连接不足等问题。根据 PTR 披露，美国高压电网拥有超过 3,500 个变电站，其中超过 33%的

8、变压器使用寿命超过 50 年；AEP 指出，在未来十年内，30%的现有输电导线的预期寿命将达到或超过 70 年。根据德勤披露，欧洲预计 2030 年欧洲现有电网中将有 40-55%的低压线路年限将大于 40 年。（3）欧美地区为首存在新能源建设与电网基础设施投资周期不相匹配的问题欧美地区为首存在新能源建设与电网基础设施投资周期不相匹配的问题 新能源建设与电网基础设施投资周期不相匹配。新能源发电需要依托配电线路进行传输，两者是密不可分的关系，但电网基础设施建设周期远长于新能源建设。以欧美地区为例，建设高压输电线路需要 4-8年，建设特高压线路需要 5-13 年，而新能源建设市场往往在 2-5 年

9、不等，平均在 3 年左右，导致两者之间产生错配，需要提前规划电网基础设施建设。6/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 （4）海外主要经济体电网投资整体不及预期，且滞后于电源投资增长海外主要经济体电网投资整体不及预期，且滞后于电源投资增长 海外主要经济体电网投资稳定增长，但整体不及预期，电网投资不足或成清洁能源转型的巨大障碍。据IEA 统计，2016-2022 年海外主要经济体电网投资达到近 3,200 亿美元。2022 年电网投资增长 6%，但远远没有达到 APS 与 NSE 的计划，如果到 2030 年的电网投资保持在当前水平，年平均投资将低于A

10、PS 标准的约 35%，NZE 标准的 42%。电网投资滞后于电源投资增长。2016-2022 年电力投资显著增长，增长率达 40%，到 2022 年已经超过7,500 亿美元。相比之下，在电网基础设施支出仍保持稳定，每年徘徊在 3,000 亿美元左右。2.新兴市场国家需求上升将拉动电网投资新兴市场国家需求上升将拉动电网投资 新兴市场国家社会用电需求上升，但电气化率与电网可靠性跟不上节奏。据 IEA 统计，2000 年以来全球社会用电量几乎翻了一番，新兴市场国家增长尤为明显，在 2012-2021 阶段用电量超过 10,000TWh，7/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深

11、度深度|研究报告研究报告 超过发达经济体社会用电量。与之相对的，新兴经济体电气化率明显跟不上社会用电量增长的步伐，显著低于发达经济体。同时，新兴经济体电网可靠性有待提升。以 2016-2020 年来看，除中国外新兴经济体每年平均断电时长在 19 小时以上，是美国的三倍左右，中国和欧洲的 15 倍左右。新兴市场国家财政资源不足导致电网投资放缓。过去 5 年除中国外新兴市场电网投资速度放缓，年平均下降 7%。电力供应与需求增长促使除中国外新兴市场电网投资增加，但近五年投资速度放缓，据 IEA统计，2017-2019 年年平均投资 860 亿美元，2020-2022 年年平均投资下降至 657 亿美

12、元，年平均下降 7%，由于亚非拉地区电气化与电网可靠性仍不足，投资放缓令人担忧。亚非拉地区电网投资极度依赖政府投资，政府资金短缺或为电网投资减缓的原因之一。亚非拉地区电网投资通常通过在公共事业部门占主导地位的国有企业进行的，但财政资源不足、监管障碍等阻碍了电网投资进度。（1）亚洲：用电需求高速增长带来电网投资需求亚洲：用电需求高速增长带来电网投资需求 2022 年亚洲全社会用电量为 13,073TWh，并将持续增长。以印度为首，东南亚为其次，亚洲用电量持续高增，据 Fitch Solutions 的预测，未来十年亚洲社会用电量将以 3.5%的 CAGR 增长至 2032 年的18,406TWh

13、。2022 年亚洲国家出现了不同程度的用电紧张，电力基础设施有待提升。8/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 目前亚洲发电仍以原煤为主，清洁能源发电仍有上升空间。2022 年亚太地区清洁能源发电量占总发电量的 32.0%，中国清洁能源发点占比略高，为 34.9%，其他地区为 27.5%。（2）非洲：电力覆盖度较低，未来将拉动电网投资非洲：电力覆盖度较低，未来将拉动电网投资 非洲各国供电人口比例在 30%-80%之间，多数国家电气化程度小于 10%。世界银行资料显示，非洲大部分国家供电人口比例在 20%-60%之间，仅有个别国家供电人口比例超过 78

14、%。撒哈拉以南非洲电力公司经营困难，难以维护老化设备或铺设新的电力设施，预计未来电力系统建设产生的需求缺口将进一步加大。未来非洲将增加电力覆盖程度。据 IEA 预测，在 APS 框架下，非洲到 2030 年将解决 67%的现有无电家庭供电，其中 4,500 万户家庭连接到主电网，3,200 万户连接到微型电网，2,600 万户通过独立解决方案供电。（3）拉美：清洁能源发电比例较高，需要配套电网设备投资拉美：清洁能源发电比例较高，需要配套电网设备投资 拉美地区清洁能源发电占比较高，吸引电网投资升级。根据中国电力网的数据，2022 年拉美地区清洁能源发电占比 72.4%，其中水力发电占主要部分，为

15、 53%，可再生能源发电占比同样较高，为 18%。而拉美地区的电网建设落后于电源建设，预计未来电网建设将进一步扩大。9/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 三、三、热门设备热门设备：变压器和电表：变压器和电表 1.变压器：海外变压器供需失衡，国产出海正当时变压器：海外变压器供需失衡，国产出海正当时（1）需求侧：海外电网投资直接拉动变压器需求高涨需求侧：海外电网投资直接拉动变压器需求高涨 变压器在输配电网中扮演重要角色，与电网的运行效率、经济性及供电可靠性直接相关，核心作用是通过调整电压等级，确保电能以有效、安全和经济的方式从发电站传输到最终用户。根

16、据应用场景的差异，在电网中使用的变压器分为电力变压器和配电变压器，前者对应电压等级较高，在电网中位于上游环节，通常用于电厂和输电网之间或是不同电压等级的输电网之间的电压转换；后者对应电压等级较低，通常位于配电网的最后一公里，将高压电力转换为工业、商业和家庭使用的较低电压。电力基建、新能源并网及老化电路替换推动全球变压器需求增长。在发电侧，一方面，亚非拉地区的新增电力需求与经济发展同步增长，新建的发电厂、输电线路及配电系统都会带来新增的变压器需求；另 10/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 一方面，据 IEA 统计，目前至少有 3000GW 的可再

17、生能源项目在等待并网，这不仅仅要求着电网扩张，也对电网的电压管理与质量控制提出了新要求，可再生能源项目产生的电力往往会随着天气和环境条件的变化而波动，需要变压器和相关电气设备调节电压，以确保在发电量波动时电力稳定供应且符合并网标准。在配电侧，欧美国家大量电网设备因使用年限长而老化，据 IEA 报告，部分发达国家的电网基础设施已运行 50 年以上，而变压器的典型设计寿命为 3040 年，作为关键电力设备必须被逐步更换。2023 年，全球变压器市场达 588 亿美元，据 GMI 预测，2024-2032 年全球变压器市场空间将增长至1095 亿美元，CAGR 达 7%。美国是海外主要市场，用电侧增

18、长进一步推动变压器需求。在新能源并网和电网更新以外，制造业回流和数据中心建设促使美国的变压器需求加速增长，而 Wood Mackenize 的一篇报告显示美国本土的变压器供应仅能满足其 20%需求。根据 ITC 统计，近 5 年美国电力变压器(以海关编码 850421、850422、850423、850431、850432、850433、850434 统计)进口额持续位于全球第一，2022 及 2023 年分别为 39.9 亿及 58.1 亿美元，分别同比增长 36%及 45%，其中从中国进口的变压器总值维持在 3 亿美元上下。近两年的变压器进口额高速增长，反映了美国变压器对外依赖度提升。11

19、/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 （2）供给侧：海外厂商供给不足，扩产受多因素限制供给侧：海外厂商供给不足，扩产受多因素限制 海外变压器的交付周期变长、价格上升。据 Wood Mackenize 数据，在火爆的需求下，美国的变压器供给无法同步跟进，电力变压器订单平均交付周期已经从 2022 年初的 75 周延长至 2023 年末的约 120 周，容量较大的主变压器（GSU transformer）的平均交付周期则直接翻倍，从 30 周延长至约 120 周，部分对供应商资质、定制化要求更高的大型变压器的实际订单周期已经达到了 210 周；变压器价

20、格也在快速上涨，2023 年末的价格对比 2020 年初已上涨了 60%70%。海外主要厂商营收与积压订单均快速增长。海外主要厂商营收与积压订单均快速增长。以北美厂商伊顿集团为例，伊顿在 2023 年电气设备类总营收达到 161.8 亿美元，同比+12.81%，其美洲电气业务实现了 101 亿美元营收，同比+18.84%，营运利润率 23.8%，对比 2022 年上升了 256 个基点，美国电气设备市场的火热可见一斑。与火热的销售情况对应的是产能不足导致的积压订单增长，据伊顿公司披露，伊顿美洲电气业务订单交货时间已延长至 1年以上，在 2023H2 的订单出货比超 1.1，订单增量持续大于出货

21、量，至 2023Q4 积压订单达 92 亿美元，同比+18%。与伊顿类似地，日立能源在 2023 年营收同比+32%，而新签订单同比+54%，至年底在手订单达 4.3 万亿日元，同比+72%；此外还有兰吉尔、现代电气、西门子等电力设备企业同样处于盈利改善但产能达到瓶颈的情况中。12/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 变压器直接材变压器直接材料成本占比达料成本占比达 90%，主要原材料取向硅刚和铜海外供应受限。，主要原材料取向硅刚和铜海外供应受限。根据 IEA 的能源技术观点 2023，国外变压器的材料成本占比为 60%；而国内在劳动力成本相对低、

22、规模效应等因素作用下，直接材料成本占比达到 90%，成为了影响变压器毛利率的决定性因素。而在大型变压器的原材料成本构成中，取向硅钢和铜合计占比接近一半，因此变压器成本对二者的价格变动敏感性强。受过去几年里主要厂商减产的影响，2023 年美国和欧洲取向硅钢的月度平均价格分别为 4.3 美元/kg 和 2.2 美元/kg，对比 2021 年初分别已上涨 87%和 69%；尽管最近铜的价格有所回落，对比 2020 年初也已上涨 38%至8339 美元/吨，海外变压器厂商对原材料的风险敞口扩大，进一步抑制了扩产意愿。美国本土厂商扩产意愿低，短期内供给难以跟进。美国本土厂商扩产意愿低，短期内供给难以跟进

23、。变压器生产作为重资产行业，扩建生产线需要的投入资金大、投资回报周期长，而 Wood Mackenize 的报告指出，目前海外的主要厂商在经历 20 世纪 80年代的全球需求扩张红利后，一直维持着良好的产销率与利润率，因此在供应短缺的情况下这些厂商并不具有很强的扩产意愿。尽管在政府的推动下，日立、伊顿等美国本土厂商在过去两年宣布了一些扩产计划，但扩产周期需要 34 年，短期内仍难以满足快速上涨的变压器需求。13/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 国内厂商出口表现亮眼，欧美市场发展空间广阔。国内厂商出口表现亮眼，欧美市场发展空间广阔。根据海关总署数

24、据，中国 2022 及 2023 年变压器出口额分别达到了 44.15 亿美元和 52.93 亿美元，同比增长 20.7%和 19.9%，其中油浸式变压器增长表现更为突出，近两年分别同比增长了 39%和 78%，2023 年出口额达 29.38 亿美元，已超越了干式变压器。从出口区域来看，目前亚洲国家是主要出口对象，占比 47.33%，已实现较高市占率；而欧美作为另一个重要市场，目前出口占比共计 31.56%，相对较低，对于国内出海厂商来说是重要的未来增长空间。从主要原料的供给来看，国内的取向硅钢行业发展迅速，产能与产量同步增长，2022 年时国内产量已经达到 217.4 万吨，同比+18.6

25、%，市场规模达 283.7 亿元，同比+59.46%。具备供应链优势和成本优势的国内厂商在海外市场具备充足竞争力，受益于海外的供需失衡，我国变压器出口规模有望进一步增长。14/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 2.电表：电表智能化趋势显著，国产出海竞争力强大电表：电表智能化趋势显著，国产出海竞争力强大 目前市面上的电能表主要有机械表、电子表、智能电表三种，机械表和电子表属于传统电表，主要依赖人工抄表和机械计数。与电子式电能表相比，智能电表计量原理基本相同，具有更多如通信功能、分时分段计量功能、电能双向计量功能等智能功能。2021 年国网智能物联电

26、能表正式启用，采用多芯、模组化的设计理念实现了计量功能与管理功能的相对独立，并且增加了谐波计量、蓝牙通信、端子测温等新功能，使得智能物联电能表功能更为强大。（1）传统电表：价格优势使短期内市场依然可观传统电表：价格优势使短期内市场依然可观 传统电表起步早，使用寿命在 10 年内。2000 年及以前，我国居民端大部分采用机械式电表，2000 至2009 年替换为电子式电能表，到了 2009 年后智能表才大量进入市场。传统电表需要定时更换，主要是因为机械式电能表随着使用时间的延长，机械的磨损，往往会产生计量不准的现象，而电子表随着使用时间的延长，其内部零件往往出现老化，电路氧化等情况。根据中华人民

27、共和国国家计量检定规程机电式交流电能表第七条与电子式电能表第 5.2.2 条规定：机械式单相有功电能表的轮换周期为 10 年，电子式电能表检定轮换周期为 5 年。传统电表仍被广泛使用，亚非拉地区电表智能化进程缓慢。2019 年 12 月，欧盟委员会发布对欧盟 28国智能计量部署设定基准2020 年前，欧盟传统电表率依然达到约 20%，亚非拉地区各国电力系统发展较缓慢，智能电表渗透率不到 10%，超过九成的部分在使用传统电表。然而由于电路建设对防窃电、线损、预付费、智能支付以及智能配电等领域存在需求，叠加传统电表无法满足新能源增长下用电采集频率提升、电网扩容和数字化升级等因素，未来将持续向智能电

28、表转型。欧盟计划，到 2024 年将推出近 2.25 亿个智能电表和 5100 万个燃气智能电表。据咨询公司 Northeast Group 预测，2020 年到 2024年，50 个新兴市场将部署超过 4.3 亿只智能电表，总计达到 5.41 亿只，然而其庞大的待更换率以及其智能化速度，让其与欧盟相对比进程显得相对更加缓慢。（2）智能电表：智能化电表功能强大，电路革新的大势所趋智能电表：智能化电表功能强大，电路革新的大势所趋 智能电表是智能电网的核心设备，国内外市场前景广阔。智能电表是智能电网数据采集的基本设备之一，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现

29、的基础，广泛应用于电网建设中的各个环节，随着电力设备增量增长和存量革新，电网迎来新的发展空间。在国内，根 15/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 据国网和南网披露数据，“十四五”期间国网南网合计计划投资超 3 万亿元，同比“十三五”增 14.2%，国家对新型电力系统构建持续提速，配用电侧有望成为下阶段发展重点。国网智能电表招标数量逐年增加，截至 2023 年 10 月，招标数量合计 7341 万只，较去年全年增长约 6%，国内招标体量稳中向上。在海外，根据 Research and Markets 和 Statista 数据，2022 年全球智能

30、电表市场约为 118 亿美元，预计到2027 年将达到 160 亿美元，年复合增长率为 6.3%。根据上海社科院调查数据，欧盟安装智能电表的平均成本在 180 到 200 欧元之间,智能电表每个计量点可节省 230 欧元的燃气费和 270 欧元的电费,平均节能至少 2%,最高可达 10%。欧美等发达地区智能电表普及程度高，发展中国家有望在未来实现电表智能化。海外配用电市场已呈现出电气化、数字化与绿色化的发展趋势，但在不同国家所处发展阶段有所不同：由于智能电表单价比传统电表更高，根据 IEA 相关数据，在中国、日本、美国、欧盟等发达地区渗透率水平较高，目前已将重点转向智慧城市、V2G 等新兴需求

31、，而在非洲、拉丁美洲等新兴市场还未得到较高的渗透率，以持续提升电气化率为主要发展目标。据世界能源理事会估计，非洲计划在 2030 年实现农村电气化率 51的目标，至少需要投入 3500 亿美元，在亚洲、拉美等发展中国家，持续提升数字化为主要发展目标，随着巴西、印度尼西亚、哥伦比亚等国家数字电网建设要求的推进，智能化、数字化是未来主要发展方向。全球智能电表市场格局分散，海外大型表企 Landis+Gyr、Itron、Elster 主要聚焦欧美等发达国家的高端市场，而中国表企凭借成本和渠道优势积极出海，在发展中国家的市占率更高。（3）供给侧：海外供给格局分散，国内厂商竞争力强劲供给侧：海外供给格局

32、分散，国内厂商竞争力强劲 各地区市场主导者不一，本土化是关键因素。各地区市场主导者不一，本土化是关键因素。一方面，电表、尤其是传统电表的技术门槛相对较低，而电表新增与更换需求长期存在，因此全球电表厂商数量繁多；另一方面，不同国家的电表标准存在差异，16/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 在 IEC 标准、ANISI 标准、IR46 国际建议、MID 标准等国际标准之外，还有巴西 INMETRO、南非STS印尼 LMK/SPM 等众多地区标准，电表需经过定制、取得资质才能进入当地市场；再者，智能电表涉及到用电信息采集，出于信息隐私等担忧，大部分国家

33、对本土化生产有要求。以上因素导致全球电表市场格局分散，如北美为兰吉尔、irton 和 Aclara，马来西亚为 TNB、芬兰为 Elenia、南非为Landis+Gyr、Conlog 和海兴电力等。国内电表企业在长期内部竞争中形成了强大竞争力，海外市场优势明显。国内电表企业在长期内部竞争中形成了强大竞争力，海外市场优势明显。电表独立性相对较高，体积小，数量多，便于形成规模化出口。根据海关总署数据显示，2023 年，电表出口总额达 99.27 亿元，从出口产品结构角度看，主要出口单相电子式电表和三相电子式电表，2023 年出口额分别占 54.38%和41.10%，出口数量分别占 66.83%和

34、20.70%。从国内竞争格局看，国内电表市场竞争格局较为稳定且分散，老牌国产厂商占据主导地位，经过多年研发拥有较强的技术能力。从海外布局角度看，国内企业的产能主要分布在东南亚、巴西等新兴市场，在欧美等发达国家仍有较大的提升空间，海兴电力海兴电力在巴西、印尼、南非拥有 3 个独资生产基地，在巴基斯坦、孟加拉、肯尼亚拥有 3 个合资生产基地，威胜信息威胜信息正在匈牙利格德勒建设一座耗资 1060 万欧元的智能电表工厂，在当地市场也具有较强竞争力。亚非欧地区构成出海基本盘，未来看向美洲市场拓展。亚非欧地区构成出海基本盘，未来看向美洲市场拓展。过去 5 年亚非欧地区电表出口总额超过了 55 亿美元，2

35、023 年共出口 12.81 亿美元，其中亚洲出口额为 4.4 亿美元、同比+33%，欧洲为 5.0 亿美元、同比+4%，非洲为 3.4 亿美元、同比+52%，若考虑 2023 年人民币贬值的影响，以及部分国内厂商在海外设厂，国内电表厂商的海外营收增长会更好。可以看出，存量较大的亚洲与快速增长的欧洲及非洲是目前电表出海的主力地区，是国内厂商在海外市场的基本盘，出口规模有望继续提升。北美市场当前主要由海外厂商占据，出口规模较小；而南美地区正加速部署智能电表，需求增长加快，性价比优异的国内厂商受到当地电网企业青睐，部分国内厂商已在当地设厂供应，未来可期。17/36 2024 年年 6 月月 11

36、日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 （4）不同地区电表领域主要增长点不同地区电表领域主要增长点 1）欧洲地区：中国企业份额增长欧洲地区：中国企业份额增长 欧盟委员会发布为期十年的电网投资计划，此举标志着海外新能源消纳压力已逐步转移至电网环节。根据计划，欧盟将投入高达 5840 亿欧元（约合 6370 亿美元）用于电网基础设施的现代化改造。此次投资计划的重点方向如下：一是加大配网投资力度，预计投入近 4000 亿欧元，二是提供金融支持，以改善电网项目在贷款、股权和担保方面的融资环境。欧洲电网投资的重心正在提升，其中智能电表成为主要的投资方向之一，根据 IEA 数据，对于未来 20 至 3

37、0 年的 4000 亿欧元投资，在智能电表方面投资额为 300 至 350 亿欧元。尽管欧美老牌电表企业依然有着本土优势，但中国企业近年来在欧洲地区发展速度迅猛，凭借价格及销售渠道等优势迅速拓展欧洲市场，三星医疗、炬华科技等公司在电网投资领域扮演着重要角色。根据 BergInsight 数据，到 2022 年底，欧盟国超过 56%的电力客户拥有智能电表，预计到 2028 年将增加到 78%，预计 2023 年至 2028 年期间将部署近 1.1 亿个智能电表。如上文所言，中国国内电表需求增长约 6%，欧洲地区慢于中国不超过 6%，根据海关总署数据统计，中国 2019-2023年对欧洲地区电表出

38、口 CAGR 达 19.78%，可以明显看出中国企业在欧洲市场份额快速增大。18/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 2）非洲地区：用电覆盖率增长非洲地区：用电覆盖率增长 非洲非洲地区电网建设地区电网建设处于初期阶段。处于初期阶段。根据世界银行和世界卫生组织的数据，撒哈拉以南的非洲地区 2019年的电气化率仅为 46%，IEA 披露，尽管非洲大陆拥有世界上五分之一的人口，但其 2021 年电力需求仅占全球的 3%，在非洲大陆的很多地方，在获得现代能源方面仍然存在巨大差距，特别是在撒哈拉以南的非洲地区。利用现有网络进行区域能源贸易有着巨大潜力。国际可

39、再生能源署（IRENA）2022 年披露的可再生能源市场分析-非洲及境内各地区报告称，虽然非洲内部的电力交易量不大，但有几个大型跨境电网和多个电网互联项目，理论上可实现邻国共享备用电力和参与电力交易，电力交易的扩展潜力非常巨大。然而这些互联电网的成熟度和效率差别很大，最重要的区域交易发生在南部非洲电力联营集团。水电与太阳能将成为非洲未来电力发展亮点，拉动用电覆盖率增长。水电与太阳能将成为非洲未来电力发展亮点，拉动用电覆盖率增长。非洲有多条主要河流，因此水力发电在非洲已经使用了几十年，大型水电站在 2020 年底的发电量近 34GW，而且还有大量潜力有待开发，在几个有主要河流经过其境内的非洲国家

40、，水电占发电量的一半以上。非洲最大的水电生产国有埃塞俄比亚、安哥拉、南非、埃及、刚果民主共和国、赞比亚、莫桑比克、尼日利亚、苏丹、摩洛哥和加纳。同时，非洲蕴藏着全球最大的太阳能发电潜力，非洲大陆的年平均太阳辐照量为 2,119 千瓦时/每平方米，其中非洲北部、西部和南部的大多数国家的年平均辐照量超出 2,100kWh/m2。IRENA 估计非洲大陆的太阳能光伏(PV)技术潜力为 7,900GW3，表明其蕴藏着非常大的太阳能发电潜力。从 2011 年到 2020年，非洲太阳能发电量的平均年复合增长率为 54%，是风能(22.5%)的 2.5 倍，是地热(14.7%)的近 4 倍，是水电(3.2%

41、)的近 17 倍。2010-2020 年太阳能发电装机总量增加了 10.4GW，2018 年新增发电装机容量最多(2.9GW)，新增的这些装机容量大多数来自非洲南部和北部的少数几个国家。非洲各国加速提升电力建设，电表业务将在非洲迎来新发展契机。非洲各国加速提升电力建设，电表业务将在非洲迎来新发展契机。非洲计划在 2030 年实现农村电气化率 51%的目标，有望拉动电网基础建设投资高增。IEA 预计，2030 年约有 20%新增电力覆盖人数将从离网的太阳能光伏发电系统获得，另有 11%的人从微型电网获得，占到农村地区获得电力覆盖的人数中的近三分之二。2022 年，埃及确定了2035 年综合可持续

42、能源战略，到 2035 年埃及光伏发电装机容量预计将达到 43GW。尼日尔首座风电场正在筹建当中，根据尼日尔的能源战略规划，到 2030 年本土电力装机容量将至少提高 5 倍至 200 万千瓦，预计 2025 年并网发电，投产后有望将尼日尔的发电能力提升 40%以上。用电覆盖率增长，必然将拉动非洲地区电表业务在增长。3）拉美地区：智能电表渗透率增长拉美地区：智能电表渗透率增长 19/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 看好拉美地区智能电表渗透率稳步增加。看好拉美地区智能电表渗透率稳步增加。近年来，拉美地区各国重点发展以可再生能源发电为主体的新型电力

43、系统，2020 年 12 月巴西发布了新的招标计划，公布了 2022 年底前存在 5.1 吉瓦的可再生能源发电需求缺口。墨西哥公共电力公司 CFE 提出将于 2025 年底前投资 6 亿美元，改造 3 个老旧水电站并建成投运约 500 兆瓦的可再生能源发电容量，传统电表已经不再能支撑电力设备升级改造的大趋势，电表智能化转型在拉美地区逐步开展。然而，拉美地区目前智能电表渗透率不足 10%，根据 Berginsight数据，拉丁美洲每年对于电表需求量为 1600-2700 万台，预计 2022 年到 2028 年，年安装量将以 22%的复合年增长率增长，从 2022 年的 1170 万台增长至 2

44、028 年的 3840 万台。巴西为拉美最大的科技市场，智能电表普及率预计从 22 年的 5.7%提升至 28 年的 21.5%。如三星医疗三星医疗等公司，在拉美地区设立海外基地生产智能电表，进一步加速拉美地区智能电表渗透率提升。四、四、相关公司相关公司 1.金盘科技金盘科技 金盘科技成立于 1997 年，1998 年在美国上市，2016 年因私有化从美国退市，2017 年完成股份制改革，2021 年在国内科创板成功上市。公司运用数字化制造模式不断为新能源（含风能、太阳能、储能等）、新基建、高效节能、轨道交通等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备，是全球领先的新能源电力系统配套提供商。产

45、品涵盖变压器系列产品、开关柜、箱变系列产品、电力电子设备、储能系列产品、数字化工厂整体解决方案等。股权结构稳定，实控人合计持股 49.60%。公司实际控制人为李志远和靖宇清，二人为夫妻关系。截至2023 年年报，李志远通过元宇投资间接控制公司 43.29%股份，靖宇清通过金榜国际间接控制公司 6.31%股份，夫妇合计控制公司 49.60%股份。20/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 营收快速增长，盈利显著提升。1）营收方面：2023 年公司实现营收 66.68 亿元，同比增长 40.50%，新能源行业发展环境持续向好，公司数字化转型升级提效后产能

46、扩充，公司积极拓展市场，新能源，尤其是光伏、储能领域，营业收入递增明显；在国际市场上，公司在稳定老客户销售的同时，加大了新产品营销、新行业开拓和新客户培育，获得了长期大额订单，成为公司新的营业收入增长点；2）盈利方面：2023 年公司实现归母净利润 5.05 亿元，同比增长 78.15%，主要受益于在营收大幅增长下，借力于技术创新提效、数字化工厂降本增效，加上材料价格下降及优质客户占比提升、公司销售毛利率提升、管理费用率下降等因素助力，使得盈利显著提升。变压器业务为公司业绩贡献主力。2019-2023 年变压器业务的营收在主营业务收入中所占的比例分别为75.23%、80.20%、75.23%、

47、69.43%、61.75%，是公司的核心业务。同时，变压器业务也是公司的盈利贡献主力，2023 年公司实现总毛利润 15.21 亿元，其中变压器系列业务实现毛利 11.04 亿元，毛利贡献占比达到 72.60%。21/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 变压器系列产品丰富，应用领域广泛。公司立足于以干式变压器为代表的输配电主业，专注研发创新，不断丰富产品品类，持续拓展新赛道。目前可为客户提供特种干式变压器、标准干式变压器、干式电抗器，以及电压等级 145kV 及以下，容量 60MVA 及以下的液浸式变压器，已在风能、光伏、储能、氢能等新能源、数据中

48、心、充电桩等新基建、工业企业电气配套、高端装备、传统发电及输配电等多领域应用，是全球干式变压器优势企业之一。国际销售网络完善，海外订单快速增长。公司国际销售网络完善，产品和服务遍布全球 86 个国家和地区，主要产品获得了美国 UL、荷兰 KEMA、欧盟 CE、欧洲 DNV-GL、加拿大 CSA 以及中国节能产品认证等 306 项国内外权威认证，彰显了公司较强的市场认可度和产品实力。2023 年 8 月，公司发布公告披露先后与海外客户签订 5 年长单销售合同和 6 年风能变压器产品供货协议。据公司 2023 年年报，随着海外市场的需求快速增长及海外渠道优势的日益凸显，外销业务实现强势增长，202

49、3 年公司外销订单 19.91 亿元，同比增长 119.18%，年内不仅新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在发电及 22/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 供电、工业企业电气配套、新基建等众多领域销售均实现快速增长，2023 年公司海外实现营业收入约11.8 亿元，同比增长 79.54%。2.华明装备华明装备 公司主营业务为电力设备（主要为分接开关）和数控设备的研发、生产、销售以及电力工程和其他工程业务，已成为国内分接开关行业的领军企业。公司于 1995 年成立，2015 年进行重大资产重组并借壳法因数控于深交所上市，2016 年 7 月，更名

50、为华明电力装备股份有限公司，2019 年收购国内最大竞争对手贵州长征电气有限公司，确立了公司在分接开关全国第一，全球第二的细分市场地位。公司主营业务分为三个板块：1）电力设备业务：包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备；2）数控设备业务：包括专用数控成套加工设备的批量生产和定制化生产满足单一客户需求的专用设备；3）电力工程业务：主要包括风电、光伏等新能源电站建设、运维等业务。公司排名前两位的股东为上海华明电力设备集团有限公司(28.25%)和上海华明电力发展有限公司(15.28%)。集团创始人肖日明、肖申、肖毅为一致行动人，通过上海华明电力设备集团、上海华明电力发展有限公司合

51、计间接持有华明装备 43.53%股份。公司于 2019 年完成了对贵州长征电气有限公司的收购，进一步提升了变压器分接开关市场份额。公司和长征电气曾同为国内主要生产变压器分接开关的龙头厂商，收购完成后双方在科技研发，生产数据，项目经验等方面进行资源整合、优势互补，进一步提升了市场份额，形成了双品牌并存，有序竞争的市场格局，有利于有载分接开关行业的良性发展，有效提升了中国分接开关企业在国际市场的竞争能力。目前公司拥有上海，遵义两大全产业链生产基地，自上世纪 90 年代建厂起深耕细分市场 30 年，以电力设备为核心业务，同时覆盖电力工程业务和数控机床业务。从发展历程来看，公司创建于上世纪 90 年代

52、，旗下全资子公司上海华明被评定为上海市的“专精特新”中小企业，并荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号。公司已成功攻克特高压分接开关核心技术，目前在国内独占鳌头，尚无规模可比的竞争对手，主要与国际竞争对手争夺全球市场。23/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 公司主营业务由电力设备业务、电力工程业务、数控成套加工设备业务三大板块构成。核心业务为电力设备，主要为变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修；电力工程业务主要从事新能源电站的承包、设计施工和运维；数控成套加工设备业务，主要为成套数控设备的研发、生产和销售。2021 年至 2023

53、 年公司营收增速稳健，CAGR+13.15%。2023 年开始，公司营收增速明显加快，2023实现营业收入 19.62 亿元，yoy+14.63%，增速提升，主要受益于 1）自“十四五”规划起，我国围绕新能源上下游的制造业迅速发展，带动工业用电需求增长；同时特高压输变电线路规划持续推进，公司核心业务电力设备业务直接销售量保持稳健增长，新签销售订单、营业收入均创历史新高；2）公司是国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业，市场地位稳居第一，海外市场方面疫情缓和，全球经济复苏；3）依托长期技术积累、行业地位和生产试验平台优势，公司产品更新换代速度快，研发高效，优势明显。分地区看，公司 2

54、023 海外营收占比明显提升，2022 年、2023 海外收入占比分别为 8.94%、13.98%，2023 年较 2022 年提升 5.04pct。公司在国内 500kV 以下的市场竞争中具有绝对领先地位，2018-2022 24/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 年国内营收占比维持在 88%以上。而在 2023 年，海外直销业务收入占比明显提升，主要原因系疫情影响逐步缓解，海外变压器需求的增长、货运渠道恢复、新产品开发，海外业务有望持续复苏。海外布局方面，公司目前主要开拓的出海地区包括：1）东南亚：建立新加坡子公司，布局本土化团队，形成从产品

55、的选型设计，生产制造，销售服务，产品运维的全产业链；2）俄罗斯：布局销售网点辐射周边；3）欧洲（土耳其）：以生产装配服务为核心建立自有工厂；4）美国：以销售和服务为核心布局销售网点。公司电力设备业务为公司营收、毛利润贡献比例最高的核心业务，2023 贡献营收 16.25 亿，占比82.86%，贡献毛利 9.5 亿，占比 92.77%，毛利率 58.49%。2018-2023 营业收入从 6.53 亿增长至16.25 亿，CAGR20%，2023 年增速加快，同比增速达到 20.40%。公司目前电力设备产品以分接开关为主（变压器的关键核心组件，用于调整电压、稳定电网）。电网系统中，变压器通过有载

56、分接开关可以在不断电的情况下对电压进行调整，从而控制电力潮流方向，实现跨省跨区域远距离电力的传输，同时对因负荷变化引起电压波动的供电区域进行调压作用，稳定电网电压，改善电力质量。电网系统以外，电力设备能耗等级高，电压负荷变化大、起停频繁的变压器也需要配置有载分接开关以改善和稳定用电质量。3.三星医疗三星医疗 公司为国内电表龙头企业，配用电&医疗双主业发展。三星医疗前身为宁波三星仪表有限公司，于 2007年整体改制为宁波三星电气股份有限公司，并于 2011 年上市。公司是智能配用电整体解决方案提供商，产品涵盖智能电表、变压器、箱式变电站、开关柜、充电桩、光伏逆变器等电能设备，成为国内电表龙头企业

57、并加快全球化布局，推动配电业务出海。2015 年起，公司收购宁波明州医院，向医疗服务业转型发展，后续陆续收购及自建十余家康复医院，持续巩固公司在康复医疗领域的领先优势。25/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 股权结构集中稳定，子公司各司其职。截至 2024 年 3 月 31 日，郑坚江分别通过直接持有三星医疗12.71%股份以及通过奥克斯集团间接持股 27.57%，合计持股 40.28%，为公司实际控制人。公司最大的股东为奥克斯集团，共持有公司 32.43%的股份，公司股权相对集中稳定。公司依托宁波明州医疗集团有限公司，实现康复医疗专科连锁的医院

58、布局和连锁扩张。股权激励计划提振员工信心，助力公司长远发展。公司上市以来先后推出 5 期股权激励，并对医疗服务业务、智能配用电业务分别设立 2022-2024 年的增长目标，彰显公司发展信心。根据最新持股计划，公司以 2022 年为基准，设定 2024 年、2025 年、2026 年智能配用电扣非净利润增长率不低于 123%、190%、277%，充分激励核心人员。营收稳健增长，盈利能力持续提升。2020-2021 年受疫情影响，营收增速有所下滑，利润承压；2022年电表海外市场扩大，康复医疗通过自建并购协同，营收/利润增速恢复至同增 30%/37%。2023 年随着智能配用电业务海外出口进一步

59、放量叠加医疗服务整体经营管理持续提升，实现营收/利润同增26%/101%。26/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 公司主营业务主要由智能配用电板块及医疗业板块组成，双主业共同驱动。1）智能配用电板块：公司电表业务起家，深耕行业三十年，配用电业务占比维持在 70%以上。2021 年受原材料涨价影响，电表业务毛利率有所下降，2022 年随着国内外需求同步提升及原料价格回归，营收及毛利率同比提升显著。2）医疗业板块：明州医疗集团 2002 年便涉足医疗产业，至今已深耕 20 余载。随着内部管理流程优化及效率提升，2021 年医疗板块进入快速扩张期，新城

60、市、新医院的建设及开业加速。海外持续高景气，毛利率高位稳定。公司海外主要为电表业务，自 1993 年获得电表出口许可后持续布局海外业务，近年乘全球智能电网改造需求东风，业绩实现大幅增长。2021 年受疫情影响，交付受阻，短期承压。但 2022 年海外收入同比+52%，同时 2023 年海外累计订单 45.25 亿元，同比+42.93%，高景气度延续。公司海外毛利率整体稳定在 30%左右，略高于国内，预计随着外资竞争对手供给持续紧张，毛利率维稳。27/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 用电业务营销渠道全球布局，海外制造基地落地。公司 1993 年即

61、获得电表出口许可，经过多年布局，已建立起较为成熟的销售体系。公司依托巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥 5 大制造基地以及瑞典、哥伦比亚、墨西哥、尼泊尔、秘鲁、孟加拉 6 个销售中心，辐射欧洲、东南亚、美洲等 70 多个国家和地区。在欧洲高端市场，公司持续深耕 15 年，成为在欧洲市场覆盖国家数量最多的中国厂家。依托丰富客户资源，中标多项海外电表订单。公司长期服务的国外客户包括瑞典 vattenfall 电力公司、欧洲 e.on 集团、巴西 enel 电力公司、沙特 SEC 电力公司等，已建立深厚的合作。2019 年以来，公司陆续公布海外电表中标大单，包括印度、巴西、印尼、沙特、瑞典等。公司在海外

62、市场通过交付一系列高品质项目，建立了良好的行业口碑。同时，公司积极推进与中电装备、兰吉尔、霍尼韦尔等大客户建立长期合作关系，探索实践 EPC 总包经验。渠道复用实现配电业务持续突破，打开海外业务天花板。在海外智能配电业务领域，公司紧抓全球智能电网改造机会，依托在国内市场 20 余年智能配电产品研发制造经验以及智能用电业务积累的全球化资源，利用渠道优势，逐步将智能配电业务导入海外销售网络，推进智能配电业务出海。公司已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，并于 2024 年 4 月中标希腊电力局 HEDNO 三相油浸式铜绕组变压器招标项目，中标金额 4.66 亿元，

63、成功突破欧洲市场。海外配电产品盈利能力高于用电且市场更为广阔，公司逐步实现由用电到用电+配电的产品线拓展，打开成长天花板。海外营收+订单高增，出海过程加速。公司海外业务收入规模持续增长，占总收入比重不断提高，海外营收从 2015 年的 1.8 亿元增长到 2022 年的 16.4 亿元，CAGR 约 32%。2022 年公司海外营收占总收入比重为 18%，占智能配用电板块收入为 24%，对收入贡献大。盈利方面，公司海外业务毛利率维持在30%左右，高于公司整体毛利率，盈利能力较高。由于海外交期通常为一年左右，公司 22 年海外订单/23 年海外收入较上年同期有所提升，海外市场供给紧缺性进一步提升

64、。同时，截至 2023 年 12 月 31日，公司海外累计在手订单 45 亿元，同比增长 43%，出海持续加速。28/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 4.海兴电力海兴电力 公司深耕电表行业多年，多年来持续出口海外，已有深厚海外布局，公司目前产品主要分为三大类：智能用电产品及系统、智能配电产品及系统、新能源产品及解决方案，业务结构已完成了从用电产品到用电+配电+新能源升级，业务矩阵扩张有望为公司未来发展打开成长空间。29/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 中国表计产品的出口领头企业，产品种类丰富竞争

65、优势显著。公司自成立起开始从事电力计量仪表的研发、生产和销售。目前公司拥有符合国际及不同国家标准的完整电能计量系列产品，包括单相电能表、三相电能表、高精度表、预付费表等产品，覆盖不同应用领域，满足各国不同电力客户在电力计量产品方面的需求。通过产品的技术创新和领先一步的客户需求理解能力，极大提高客户满意度，形成产品核心竞争能力。公司在出海过程中，扩充产品矩阵广度。公司是国内自主品牌智能电表产品最大的出口企业，产品覆盖全球 90 多个国家和地区，在多个国家和地区拥有广泛的影响力。经过在智能配用电技术领域的长期积累，公司目前拥有配用电自动化的相关核心技术，涵盖传感、通讯、信息处理、业务管理软件等领域

66、，智能用电系列产品系列齐全、技术先进，具有很强的国际竞争力，并将拥有的电力自动化核心技术应用到配网产品领域，研发出新一代智能配网产品及解决方案。AMI 智能表是智能电网的核心资产，不仅能够准确计量用电信息，还能实时监测电能质量参数。公司智能电表集成灵活的通信技术，支持互联互通，支持不同通信环境的应用；支持远程数据上传，生成准确的账单；支持远程拉合闸，降低电力公司运营成本，实现需求侧管理；支持远程固件升级和费率下发，给电力公司的运维提供更多的便利；此外，智能电表帮助终端用户实时查看到详尽的用电信息，有助于用户更好的管理用电行为，减少用电支出，促进节能减排。预付费电表实现“先缴费，后用电”，是减少

67、电力公司坏账行之有效的措施。公司作为中国首家获得 STS认证的公司，提供不同类型的预付费表，满足不同国家、不同类型客户的费控要求。主要的产品类型包含：预付费键盘表、智能预付费表，分体式导轨表等。其中的智能预付费表集成了智能表和预付费的功能，远程数据采集为预付费用户提供了准确的用电记录信息，也为电力公司提供日度、月度的用电信息报表。海外市场与国内市场新能源渠道均开拓顺利。海外市场方面，公司积极发挥海外本地化营销平台优势，携手战略伙伴、本地分销商和安装商，持续建设快速响应市场的仓储物流和售后运维能力，具备了面向本地市场提供系列化新能源成套设备供货和解决方案的能力。2023H1，公司在南非建设的新能

68、源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓。在国内市场，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足公司在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的属地优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。2023 年公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设 EPC 项目。30/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 2014 年，海兴电力参与巴基斯坦的电力配用智能化改造项目，此一经历为公司在配电业务领域的拓展积累了宝贵的经验。2015 年，公司成立配网事业部，以欧美企业为海外战略的参照标准，

69、专注于自主开发与研制配网自动化设备及系统。至今，公司已经研发出多款拥有核心技术的配电产品，这些产品不仅丰富了公司的产品线，更为公司在全球配电市场的发展提供了坚实的技术支撑。客户粘性铸就配网基础，国内两网市场不断突破。公司 2015 年着手布局配电业务，主要产品包括一二次融合成套设备、智能配电终端、环网柜、柱上开关、重合器、互感器及系统软件等。公司在用电领域深耕多年，客户粘性强。依托原有客户基础打开市场，为配网业务奠定基础。目前公司配网产品在国内两网不断突破。电网侧，新型配网产品在全国 30 个省市、自治区持续中标。环保性气体绝缘环网柜、智能测量保护装置、新能源并网用能源管理器等一批新产品在国网

70、批量供货，整体技术均已达到国内领先水平。南网侧，公司于 2023 年上半年首次中标中国南方电网 10kV 台架变综合配电箱。随着国家智能电网建设的持续推进，配网业务有望成为公司新的增长点。31/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 重合器先行破除壁垒，渠道复用助力海外市场拓展。公司以重合器为切入点，面向海外市场研发了智能单相重合器、智能三相重合器，并成功通过了英国 ASTA 国际认证，巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，为海外配电市场拓展破除壁垒。公司深耕海外用电市场多年，积极推进海外供应链本地化部署，形成了较为稳定的客户关系和本土产能，有望通过渠道复用

71、助力配网市场拓展。5.其他相关公司其他相关公司 五、五、发展趋势：发展趋势：跨国电网互联跨国电网互联 1.跨国电网互联：未来电网发展的重要趋势之一，能提升电网可靠性、实跨国电网互联：未来电网发展的重要趋势之一，能提升电网可靠性、实现资源优化现资源优化 世界主要国家和区域的同步电网都呈现由小规模到大规模、由较低电压等级向更高电压等级升级的发展趋势。而往未来看，电网的另一重要趋势是从孤立系统走向互联互通、从国内互联向跨国互联发展。电网互联互通的优势在于：1）互联电网可以通过共享部分备用容量提高电网运行的可靠性，降低对备用容量建设的需要；2）提供更为多样性的发电机组组合；3）增加负荷多样性，使负荷变

72、化更为平滑。在可再生能源发展替代化石能源以实现能源转型的大背景下，电网跨国互联线路成为提升电力系统灵活性、应对波动性可再生电力大幅提升对电网冲击的有效手段。2.电网跨国互联可以分为两种类型电网跨国互联可以分为两种类型 两个国家或地区之间发电能源资源及需求不平衡，从成本低、电力供应充足的国家向成本高、电力需求旺盛的国家供电，常见于发展中国家及地区。此类型通常是单向流动，一个国家的电力需求增长较快而本土电力供应无法满足需求；而邻国有低成本的发电能源资源。电力跨国交易通常是单向流动，即跨国互联互通电力线路的功能就是从成本低、电力供应充足的国家向成本高、电力需求旺盛的国家供电。电力市场制度较为完善的国

73、家之间实现电网跨国互联，通过电流双向流动实现资源优化，从而保证供电安全和可靠性、进一步降低供电成本，常见于发达地区。通过实现电网互联各国电流双向流动，实现互 32/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 联国家电力系统内资源（电源与电网等各类基础设施）优化，在确保供电安全和可靠性前提下实现全网供电成本最低，典型如欧洲国家建成的区域电网以及欧洲统一电网。目前，世界跨国互联电网主要有北美联合电网、南部非洲电网、北欧电网、东欧电网、欧洲大陆电网、地中海西南电网、地中海东南电网等。当前发达国家及地区如欧洲；发展中国家及地区如东南亚、非洲、中南美洲等，均提出了相

74、关跨国电网互联计划，预计这些计划的推进或将持续带动海外输配电相关电力设备的投资增长。3.欧洲：世界最大的跨国互联电网，预计未来将持续推进亚欧非联网欧洲：世界最大的跨国互联电网，预计未来将持续推进亚欧非联网 现状：欧洲电网以 400kV（380kV）交流电网为主网架，通过 220kV 和 400kV（380kV）交流线路互联，范围包括欧洲大陆 24 个国家的 29 个电网运营商，是全球最大的同步跨国互联电网。截至 2019 年，欧洲电网有近 300 条跨国互联线路，电力交换能力超过 100GW，为欧洲统一电力市场的形成提供了物理基础设施，包括 1）欧洲大陆电网与北非、乌克兰西部电网同步互联；2）

75、波罗的海电网与俄罗斯电网同步互联；3）俄罗斯电网与中亚电网同步互联。往未来看，预计欧洲跨国电网仍将持续推进建设，从而支撑清洁能源大规模开发利用，并推进亚欧非联网，扩大能源供给。从能源资源特性和需求分布看，我们认为，未来欧洲清洁能源供给地将包括来自北非、中亚、西亚的光伏基地，来自北海、北极的风电基地，来自北欧的水电基地，未来有望形成以欧洲大陆电网为核心、联接北非西亚中亚太阳能基地的互联格局。根据当前规划，已有多个输电项目将于 2030 年之前投入使用。欧洲输电系统运营商网络（ENTSO-E）由欧盟内部 42 个输电系统运营商组成，负责起草欧洲电网十年发展计划（TYNDP），并且每两年重新评估一次

76、。2018 年版的 TYNDP 包括 166 个输电项目和 15 个储能项目，计划全部在 2030 年之前投入使用。33/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 4.东南亚：能源资源分布不均，预计东南亚：能源资源分布不均，预计 22-40 年将需要年将需要 1.2 万亿美元进行电万亿美元进行电网投资网投资 东盟区域内能源资源种类丰富，各国资源禀赋及开发条件差异较大。近年来，东盟以水能为主的可再生能源资源开发增长较快，但由于资源分布不均，电力生产和消费区域不匹配，加强区域内的电力互联互通、统筹区域能源电力资源，成为推动东盟区域能源可持续发展的关键因素之一

77、。东盟互联互通的整体电力流向大致为从北向南。从资源禀赋和电力消纳情况来看，东盟地区电力主要消费市场为泰国，近期主要电源国为老挝、缅甸，中长期马来西亚和印度尼西亚将增加电力出口，越南将主要发挥调节作用。截至 2019 年中，东盟跨国互联电网已建成 17 条项目，规划中项目 22 条。东盟 2015 年制定的20162025 年东盟能源合作行动计划明确在此阶段要推进 16 个共 45 条双边电力联网项目的建设。根据2019 年年中发布的东盟电力互联互通项目进展与展望，东盟已有 17 条已建项目（16 条投入商业运营），22 条规划中项目，5 条待定项目，以及 1 条延期项目。从总投资额看，预计 2

78、022 年-2040 年，东盟地区将需要 1.2 万亿美元进行电网投资。东盟邮报援引国际能源署的数据报道，从 2022 年到 2040 年，东盟地区将需要 1.2 万亿美元的投资，以实现电网的扩建和现代化。东盟前秘书长林玉辉表示，自 2022 年起未来 5 年东盟将需要至少 3670 亿美元来为其能源目标提供资金，需要加强监管、政策协调、扩大资金来源和改善投资环境，以实现能源转型目标。34/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 5.非洲：电力可及率仍较低，未来发展看刚果河水电开发及外送工程非洲：电力可及率仍较低，未来发展看刚果河水电开发及外送工程 非

79、洲大陆共建立了东部非洲电力池、西部非洲电力池、南部非洲电力池、北部非洲电力池、中部非洲电力池等五大电力池组织，覆盖 49 个非洲国家。依据发展模式的不同，非洲五大电力池组织可分为三种类型：以东非、南非电力池为代表的“内部供需平衡”型，典型项目如中国国家电网公司所属中国电力技术装备有限公司总承包实施埃塞俄比亚肯尼亚 500 千伏直流输电工程。以西非电力池为代表的“富余电力外送”型，典型项目如几内亚的苏阿皮蒂水利工程，可以将几内亚盈余电力产能输送至塞内加尔、几内亚比绍、塞拉利昂、利比里亚和马里等周边国家。以北非、中非电力池为代表的“跨区域整合”型。典型如摩洛哥西班牙电力联网工程，实现了非洲和欧洲电

80、网互联。当前非洲各区域整体电网仍较薄弱，电力可及率低。往未来看，基于 2019 年全球能源互联网发展合作组织发布的刚果河水电开发与外送研究，预计刚果河下游水电开发与外送工程总投资 2190-2460 亿美元，建成后将在满足刚果（金）、刚果（布）本地及邻近国家用电需求基础上，跨区送电西部、南部、东部、北部非洲负荷中心，进而跨洲送电欧洲、西亚，在整个非洲及更大范围内优化配置，总外送规模可达 8500 万千瓦。35/36 2024 年年 6 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 6.中南美中南美洲：清洁能源资源富集地区与负荷中心逆向分布，带动跨国互联洲：清洁能源资源富集地区与负荷中

81、心逆向分布，带动跨国互联电网需求电网需求 南美洲的国土面积、经济均主要以阿根廷、巴西、智利为主，“再工业化”战略推动三国一次能源消费持续增长，进而带来了电力短缺问题。近年南美洲三国均在推动“再工业化”，发展汽车、航空、冶金、软件、电子等行业。但一次能源消费的持续增长带来了电力短缺问题，巴西等国每年都不同程度地遭受停电或限电困扰，很多民众缺乏稳定充足的电力供应。智利石油对外依存度约为 50%、天然气对外依存度接近 90%。资源禀赋方面，巴西的水能、阿根廷的风能、智利的光伏资源丰富，通过开发相对应的清洁能源发电，并通过大范围电网互联可实现多能互补开发利用。此外，以巴西为例，风能和太阳能资源富集地区

82、与负荷中心逆向分布、距离远：巴西的风能和太阳能资源主要集中在东北部，负荷中心主要集中在东南部，相距达 2000 公里，预计特高压直流输电技术将在巴西电网得到更大发展。36/36 2024 年年 6 月月 11 日日行业行业|深度深度|研究报告研究报告 根据全球能源互联网发展合作组织发布的中南美洲能源互联网研究与展望，预计中南美洲电力流未来将呈现“北水南送、南风北送、西光东送，跨洲南、北美互济”的格局。南美南部通过大规模开发水电、风电和太阳能成为重要的电力送出基地；南美西部通过开发水电、风电和太阳能基本满足自身和中美洲地区用电需求，远期逐步成为水电外送基地，并成为南、北美洲实现季节互济的电力中转

83、站。六、参考研报六、参考研报1.东吴证券-电力设备行业出海深度报告之二：电力装备乘十年大潮起航，第二阶段初潮涌动2.东北证券-电力设备行业出海深度报告：长坡厚雪，坚定看好电力设备出海3.西部证券-电新行业周报：关注电力设备出海及配网机会，光伏主材亏损辅材仍存4.弘则研究-电力设备行业出海系列 3：海内外需求共振，配用电龙头扬帆5.浙商证券-电力设备行业出海系列报告（一）：变压器，海外变压器市场景气向上，中国企业出海有望加速6.国泰君安-电气自动化及信息化行业电力设备出海首次覆盖报告：海外电网开启更换周期，企业出海正当时7.华西证券-金盘科技-688676-干变优质供应商，迎海内外需求双增机遇8

84、.天风证券-华明装备-002270-国内分接开关龙头，增量看出海、500KV+国产替代9.财通证券-华明装备-002270-分接开关领域龙头，全面布局打开成长空间10.东吴证券-三星医疗-601567-配用电设备老牌龙头，扬帆出海再创辉煌11.中邮证券-三星医疗-601567-国内配用电龙头，受益电力设备出海大趋势12.东北证券-三星医疗-601567-康复医疗深度系列：三星医疗公司，乘医改之风领跑康复，值周期之峰占优电表13.广发证券-明阳电气-301291-搭载电力设备出海东风，海风贡献新增长极14.国泰君安-四方股份-601126-首次覆盖报告：电网侧二次设备龙头，发电侧带来新机遇免责声明：以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。