1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 AI 大模型需要什么样的硬件？大模型需要什么样的硬件？华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570523070005 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 研究员 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 联系人 权鹤阳

2、权鹤阳 SAC No.S0570122070045 SFC No.BTV779 +(86)21 2897 2228 联系人 汤仕翯汤仕翯 SAC No.S0570122080264 SFC No.BUQ838 +(86)10 6321 1166 联系人 于可熠于可熠 SAC No.S0570122120079 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 环旭电子 601231 CH 17.50 买入

3、 水晶光电 002273 CH 17.70 买入 东山精密 002384 CH 25.60 买入 比亚迪电子 285 HK 50.90 买入 瑞声科技 2018 HK 33.20 买入 长电科技 600584 CH 33.32 买入 奕瑞科技 688301 CH 246.80 买入 舜宇光学科技 2382 HK 60.00 买入 歌尔股份 002241 CH 20.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 21 日中国内地 专题研究专题研究 华华泰观点：关注泰观点：关注 AI 大模型大模型 x 硬件的两条思路硬件的两条思路 从 22 年 11 月 OpenAI 推出 ChatG

4、PT 至今，我们看到 Chatbot 应用的能力不断增强，从最初的文字问答，迅速向具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力的 AI Agent 发展。我们认为端侧智能是大模型发展的重要分支。建议投资人沿着：1）大模型如何赋能终端，2）终端如何解决大模型普及难点两条思路，寻找硬件的落地机会。我们看好 1）Apple Intelligence 推动苹果用户换机，2）交互能力提升推动轻量级 AR 开始普及，3）隐私保护需求推动办公用 PC AI 化等三大机会。具备记忆具备记忆、推理推理、规划规划、执行能力的执行能力的 AI Agent 可能是大模型的最终形态可能是大模型的最终形态 大模型的应用能力

5、最初功能仅限于文字问答，此后逐渐引入图像理解、文生图功能，并通过 GPT Store 拓展功能，形成了 AI Agent 雏形，近期 GPT-4o则实现了具备情感的互动。用户数方面，根据 Similarweb，24 年 5 月ChatGPT 的 PC+移动端独立访客数达到 3亿，在全球所有网站中排名第 22。我们认为大模型的演进方向是智能化和自动化程度逐渐提升，最终形态是AI Agent，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力。观点观点#1：Apple Intelligence 推动苹果用户换机，利好产业链业绩增长推动苹果用户换机，利好产业链业绩增长 6/11,苹果 WWDC 2024 大

6、会推出由苹果自研的端侧大模型、云端大模型、以及 OpenAI 的 ChatGPT 组成的全新智能系统 Apple Intelligence。从功能上来讲，和 OpenAI，Google 的现有功能差异不大，但由于此类功能只在iPhone 15 pro/max 及以后系列搭载，有望推动苹果用户换机。根据 IDC 数字，苹果 2023 年销量 2.34 亿台，华泰预测苹果 2024 年销量下降 8.2%到2.15 亿台。根据 BankMyCell 数字，2024 年苹果手机活跃用户 14.6 亿人，对应目前换机周期 6.23 年，如果 Apple Intelligence 能够缩短换机周期 3 个

7、月，可以带动约 1000 万台新机销售。苹果产业链相关公司包括立讯、鹏鼎、环旭、水晶光电、蓝思、东山精密、比电、鸿腾、瑞声、长电等。观点观点#2：交互能力提升交互能力提升推动推动轻量轻量 AR 普及普及 AR/VR 被认为有望替代手机成为下一代移动终端。但由于缺少触摸屏，人机交互困难一直是困扰其发展的一大难点。从最近谷歌推出的 Project Astra以及 Meta 的雷朋眼镜中我们看到，大模型所具备的图像理解、语音交互，以及根据语音交互结果进行的执行能力有望大幅度提高 AR 眼镜的交互能力。目前具身智能的发展仍处于非常早期的阶段，但是大模型所具备的以上能力有望大幅提高机器人对环境的理解能力

8、，以及根据理解结果控制关节等的执行能力。相关标的包括：Meta，奕瑞，龙旗，舜宇，水晶光电，歌尔。观点观点#3：隐私保护需求推动办公用隐私保护需求推动办公用 PC AI 化化 23 年 3 月，微软推出面向 Office 的 Microsoft 365 Copilot 以来，以办公助手为切入点，重塑包括 Word、Excel、Powerpoint 等通用办公软件，以及Dynamics 套件等专业软件在内的生产力工具矩阵，向数据协同、功能联动的方向发展。如何保护自身私域数据的安全是企业导入微软 Copilot的主要痛点之一。24 年 5 月，微软推出 Copilot+PC，通过在终端侧部署轻量级

9、的大模型，在保护隐私的前提下，能够实现会议纪要、文档总结、PPT智能创作、文生图等企业的基本办公需求，是大模型时代生产力工具的主要支点。我们认为 2025 年 AI PC 渗透率有望大幅提升。风险提示：AI 及技术落地不及预期；硬件产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(29)(20)(12)(3)6Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 正文目录正文目录 摘要：大模型能力

10、提升不断解锁新的应用场景摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景.3 大模型应用大模型应用#1：从：从 Chatbot 到到 AI Agent，个人助理重塑手机应用生态，个人助理重塑手机应用生态.6 AI 手机：AI 大模型驱动软硬件升级.8 AR/VR：AI 大模型交互能力，看好智能眼镜等轻量级 AR 发展机遇.11 大模型应用大模型应用#2：生产力工具的：生产力工具的 AI 化有望推动新一轮化有望推动新一轮 PC 换机周期换机周期.13 办公：微软、谷歌引领产品矩阵全面 AI 化.13 编程：AI 协助编程开发，提高开发效率与质量.14 PC：AI PC 24 年下半年渗透率有望持续提升.

11、15 大模型应用大模型应用#3：AI 大模型推动具身智能技术加速迭代大模型推动具身智能技术加速迭代.17 大模型应用大模型应用#4：大模型是推动云计算发展的：大模型是推动云计算发展的“锚锚”.21 大模型应用大模型应用#5：大模型赋能搜索和广告等互联网传统业务：大模型赋能搜索和广告等互联网传统业务.23 广告：AI 算法优化推送机制，生成式 AI 实现自动化广告制作.23 搜索：引入大模型后，Bing 份额提升.24 附录：国内外大模型公司进展附录：国内外大模型公司进展.27 海外：微软&OpenAI 与谷歌领先，Meta 选择开源的防御性策略.29 微软&OpenAI：闭源模型全球领先，大模

12、型产品化处于前沿.29 谷歌：闭源模型全球领先，自有业务生态及 AI 潜在落地空间广阔.30 Meta：Llama 开源模型领先.31 国内大模型：格局清晰，闭源追赶 GPT-4，开源具备全球竞争力.32 百度：文心大模型持续迭代，B/C 端商业化稳步推进.33 阿里巴巴：通义大模型开源闭源兼具，落地行业广泛.34 腾讯：混元大模型赋能自身业务生态实现智能化升级.34 字节跳动：豆包大模型赋能内部业务，对话助手“豆包”用户数量居前.34 商汤：“云、边、端”全栈大模型，5.0 版本对标 GPT-4 turbo.34 风险提示.35 eZfYaYeUaV8XeUaY6MaO8OsQqQmOqMk

13、PqQoQkPsQqMbRqRrRvPnNoRxNoOpM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景 过去一年，大模型能力的发展速度超出我们预期。过去一年，大模型能力的发展速度超出我们预期。以衡量 LLM 的常用的多语言理解均值评测标准（MMLU）为例，2021 年底全球最先进大模型的 MMLU 5-shot 得分刚达到 60%，2022 年底超过 70%，而 2023 年底已提升至超过 85%。在语言能力之外，AI 大模型的多模态能力也快速提升。2023 年初，主流闭源大模型通常

14、为纯文本的 LLM。2023 年至今，闭源模型的多模态能力具有大幅度提升，目前主流闭源大模型通常具备图像理解、图像生成能力。部分最前沿的闭源大模型，例如 GPT-4o、谷歌 Gemini，支持的模态更加多元，能够理解文本、图像、音频、视频（帧），并生成文本、图像、音频。2022 年 9 月，红杉资本预计还需要近十年的时间，大模型才能实现实习生级别的代码生成、好莱坞质量的视频和区别于机械声的人类质量语音，但是实际进展远超当时预期，Sora 已经能够生成 60s 的高质量视频，GPT-4o 和谷歌 Gemini 都已经能够实现具备感情的实时人机语音交互。我们看到，随着大模型能力的不断增强，我们看到

15、，随着大模型能力的不断增强，AI 的作用不断深化，生成式的作用不断深化，生成式 AI 新的应用不断被解新的应用不断被解锁。锁。通过对 AI 在搜索、电商零售、办公、金融法律、影视游戏，医药、教育、汽车等行业应用前景的分析，我们认为，AI 应用的落地节奏或与行业数字化程度成正比，我们看到 AI大模型在互联网（搜索+广告营销）、办公、金融等领域率先迎来“iPhone 时刻”。其中最值得关注的应用包括：1）文本生成在电商、金融、医疗等行业替代传统客服；2）文本和图像生成在办公、广告营销、金融、影视游戏等领域成为下一代生产力工具；3）蛋白质生成能力拓宽人类探讨世界的范围，特别是在新药开发上的应用前景。

16、图表图表1：AI 大模型如何赋能各行业大模型如何赋能各行业 资料来源：华泰研究 硬件是大模型的重要载体，什么是 AI 大模型时代的最佳硬件形态是投资人最关心的话题之一。我们认为随着大模型能力的不断提升，新的硬件形态会被不断解锁。建议投资人沿着：1）大模型如何赋能终端大模型如何赋能终端，2）终端如何解决大模型普及难点终端如何解决大模型普及难点两条思路，寻找硬件的落地机会。文本生成文本生成代码生成代码生成图像生成图像生成视频生成视频生成语音生成语音生成蛋白质生成蛋白质生成搜索搜索电商零售电商零售办公办公金融法律金融法律医药医药教育教育汽车汽车增效降本营销文案、客服营销图片自动化广告营销音频、客服文

17、档撰写代码生成研报、文书生成新药发现电子病历、医疗咨询课件生成陪伴机器人课件生成AI作图AI总结提炼课件生成金融客服影视游戏影视游戏剧本生成角色原画角色配音影视、游戏制作游戏代码落地进展座舱交互座舱交互 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 图表图表2：大模型发展推动硬件载体的变迁大模型发展推动硬件载体的变迁 资料来源：华泰研究 大模型如何赋能终端：交互能力提升（轻量级大模型如何赋能终端：交互能力提升（轻量级 AR），代码执行（具身智能），代码执行（具身智能）。AR/VR 一直被认为有望替代手机成为下一代移动终端。但由于缺少触摸屏，人机交互困难一直是困扰AR

18、/VR 发展的一大难点。从最近 OpenAI 推出的 GPT-4o、谷歌推出的 Project Astra 以及Meta 的雷朋眼镜中我们看到，大模型所具备的图像理解、语音交互，以及根据语音交互结果进行的执行能力有望大幅度提高 AR/VR 产品的交互能力。另外，虽然目前具身智能的发展仍然处于非常早期阶段，但是大模型所具备的以上能力，也有望提高机器人对环境的理解能力，以及根据理解结果控制关节等的执行能力。终端如何解决大模型痛点：隐私保护（终端如何解决大模型痛点：隐私保护（AI PC）。23 年 3 月，微软推出面向 Office 的 Microsoft 365 Copilot 以来，以办公助手为

19、切入点，重塑包括 Word、Excel、Powerpoint 等通用办公软件，以及Dynamics 套件等专业软件在内的生产力工具矩阵，向数据协同、功能联动的方向发展。如何保护自身私域数据的安全是企业导入微软 Copilot 的主要痛点之一。24 年 5 月，微软推出 Copilot+PC，通过在终端侧部署轻量级的大模型，在保护隐私的前提下，能够实现会议纪要、文档总结、PPT 智能创作、文生图等企业的基本办公需求，是大模型时代生产力工具的主要支点。我们认为 2025 年 AI PC 渗透率有望大幅提升。终端如何解决大模型痛点：终端如何解决大模型痛点：高频使用高频使用（AI 手机手机）。手机是人

20、们日常生活最高的交互终端，具有普及率高、使用频率高，考虑终端算力、存力以及客户应用需求等因素，手机已经成为AI 大模型在 C 端落地的重要设备。去年底至今，随着三星 Galaxy S24、Google Pixel 8 等重要产品上市，以及苹果 WWDC 推出 Apple Intelligence，手机 AI 的功能逐渐清晰。目前语音助手、修图、写作助手等功能成为主流。语音助手、修图、写作助手等功能成为主流。苹果通过 Siri，将 AI 当作手机不同 App 之间联系的工具，而不是像此前三星和谷歌的 AI 应用更侧重于让 AI 去完成单一特定任务。未来AI 软件由谁付费或发展成手机品牌商、芯片厂

21、商、软件厂商、消费者的四方博弈，但随着token 成本的下降和苹果较大的优质用户基数，模型 API 成本或持续下降，并推动应用加速普及，AI 手机渗透率有望持续提升，形成正向循环。感感知知思思考考行行动动PCPC智能手机智能手机智能电动车智能电动车ARVRARVR机器人机器人通用智能通用智能交互系统交互系统硬件形态硬件形态相关公司相关公司 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电子电子 回顾 2024 年至今股价表现，受益于 AI 对云计算、软件、广告等业务的拉动，大模型/云服务板块公司（微软、谷歌、Meta、腾讯、商汤）普涨，其中 Meta 涨幅超过 40%，腾讯涨

22、幅超过 30%，谷歌涨幅超过 20%。智能硬件中，各品牌竞逐 AI 手机，2023 年底至今，多款搭载 AI 功能的安卓新机面世，小米年初至今涨幅达到 18.7%，苹果涨 11.6%。自 2023年底开始，多品牌密集发布 AI PC 产品，联想年初至今涨 10.3%，叠加 AI PC 产业链公司同时受益于 AI 服务器逻辑，戴尔涨幅达到 96.6%。AI 是汽车智能化阶段竞争的关键，但受制于竞争加剧、销量承压，智能驾驶产业链普跌。人形机器人方面，优必选涨 72.6%。图表图表3：AI 大模型及应用产业链估值表大模型及应用产业链估值表 注：2024 年 6 月 20 日数据，预测数据来自彭博 资

23、料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表4：A/H 消费电子产业链公司消费电子产业链公司 注：市值为 2024 年 6 月 20 日数据 资料来源：Wind，华泰研究 股票代码股票代码公司名称公司名称收盘价收盘价市值市值涨跌幅涨跌幅（当地货币）（当地货币）（亿元人民币）（亿元人民币）2023A2024E2025E2023A2024E2025E2023A2024E2025EYTD大模型/云服务MSFT US Equity微软446.34 236,022 40.3 35.2 30.6 14.6 12.5 11.0 15.4 12.3 9.7 19.1%GOOGL US Equity

24、谷歌175.09 154,491 28.0 21.8 19.3 7.1 7.3 6.5 7.6 6.3 5.1 25.5%META US EquityMeta499.49 90,143 28.2 22.8 20.0 9.4 7.8 6.9 8.4 6.7 5.2 41.4%700 HK Equity腾讯387.60 33,254 26.9 16.9 15.0 5.5 5.0 4.6 4.1 3.5 3.0 33.2%9988 HK Equity阿里巴巴73.40 12,950 12.0 8.1 8.9 1.5 1.4 1.3 2.0 1.3 1.4 -0.8%BIDU US Equity百度9

25、0.87 2,273 12.0 8.0 7.6 1.7 1.6 1.5 0.9 0.9 0.8 -23.7%20 HK Equity商汤科技1.32 403 -7.6 -12.9 -21.2 11.8 9.1 7.1 1.7 2.2 2.4 13.8%硬件AI PCDELL US Equity戴尔149.15 7,527 26.1 21.4 18.6 1.1 1.2 1.1 nanana96.6%HPQ US EquityHPQ36.75 2,559 12.0 10.4 10.2 0.7 0.7 0.6 nanana24.2%992 HK Equity联想12.04 1,362 13.7 20

26、.1 14.0 0.3 0.3 0.3 3.1 3.1 3.1 10.3%2357 TT Equity华硕512.00 853 23.7 15.2 13.5 0.8 0.7 0.6 1.7 1.5 1.5 4.6%603296 CH Equity华勤技术57.19 581 22.7 19.2 16.6 0.7 0.6 0.5 2.8 2.5 2.2 1.6%600584 CH Equity长电科技31.08 556 38.5 24.8 19.0 1.9 1.7 1.5 2.1 2.0 1.8 4.1%002156 CH Equity通富微电24.09 366 370.8 40.0 27.3 1

27、.6 1.4 1.2 2.6 2.5 2.3 4.2%2353 TT Equity宏碁47.95 331 33.0 23.3 19.7 0.6 0.6 0.5 2.0 1.9 1.9 -7.9%603341 CH Equity龙旗科技40.54 189 30.8 25.6 20.2 0.7 0.6 0.5 na4.3 3.6 0.0%AI手机/ARVRAAPL US Equity苹果214.29 233,788 34.1 31.7 29.5 8.6 8.3 7.8 57.1 47.4 44.3 11.6%GOOGL US Equity谷歌175.09 154,491 28.0 21.8 19.

28、3 7.1 7.3 6.5 7.6 6.3 5.1 25.5%META US EquityMeta499.49 90,143 28.2 22.8 20.0 9.4 7.8 6.9 8.4 6.7 5.2 41.4%005930 KS Equity三星电子81,200.00 25,321 32.3 13.7 9.8 1.8 1.6 1.4 1.6 1.4 1.3 4.6%1810 HK Equity小米18.52 4,225 32.1 23.7 21.1 1.6 1.3 1.1 2.7 2.4 2.1 18.7%002475 CH Equity立讯精密37.26 2,675 24.1 19.2

29、15.5 1.2 1.0 0.9 4.5 3.7 3.1 8.2%002241 CH Equity歌尔股份18.21 622 49.3 27.2 20.7 0.6 0.6 0.5 2.0 1.9 1.8 -12.8%2382 CH Equity舜宇光学科技51.25 512 -84.1 -656.0 239.1 10.4 8.6 7.3 nanana-27.3%002273 CH Equity水晶光电16.17 225 36.9 27.7 22.6 4.4 3.5 2.9 2.62.52.322.2%603341 CH Equity龙旗科技40.54 189 30.8 25.6 20.2 0.

30、7 0.6 0.5 na4.33.60.0%688301 CH Equity奕瑞科技122.37 175 27.1 20.7 16.6 9.4 7.4 6.0 4.03.42.9-46.8%具身智能TSLA US Equity特斯拉184.86 41,946 65.3 69.4 50.7 6.1 5.8 4.9 11.2 8.6 7.5 -25.6%MBLY US EquityMobileye25.97 1,490 -778.6 68.7 33.9 10.1 10.8 7.8 1.4 1.4 1.4 -40.1%2015 HK Equity理想71.20 1,378 14.2 14.3 9.2

31、 1.1 0.9 0.7 3.2 2.5 2.0 -51.6%9866 HK Equity蔚来34.25 648 -3.1 -3.8 -5.0 1.2 0.9 0.7 3.4 4.6 16.0 -53.5%9880 HK Equity优必选156.80 598 -49.8 -62.3 -139.4 56.6 38.5 26.2 46.5 60.8 106.5 72.6%9868 HK Equity小鹏29.40 507 -5.1 -8.0 -14.2 1.7 1.1 0.8 2.1 2.1 2.1 -48.1%PEPSPB（百万元人民币）（百万元人民币）市值市值总收入总收入海外营收占比海外营收

32、占比海外收入海外收入代码代码公司公司2024/6/202024/6/20202320232023002241 CH歌尔股份62,226 98,330 93%91,394 TWS耳机、VR、游戏机组装，声学、光学零部件002475 CH立讯精密267,529 231,371 89%206,756 手机组装、零部件002938 CH鹏鼎控股87,294 31,828 85%27,055 FPC软板、高端HDI和SLP002384 CH东山精密31,872 33,528 84%28,002 软板，硬板，显示模组，汽车结构件6088 HKFIT HON TENG23,535 29,794 83%24,

33、704 连接器300136 CH信维通信18,239 7,497 82%6,139 手机天线/GPS/WIFI/手机电视/无线网卡/AP天线等600584 CH长电科技55,615 29,555 78%23,171 芯片封装002273 CH水晶光电22,487 5,028 78%3,933 红外滤光片、微棱镜、薄膜光学面板300433 CH蓝思科技85,609 54,020 68%36,807 手机玻璃前后盖、金属中框、手表玻璃盖板、车载显示0285 HK比亚迪电子81,169 130,404 67%87,841 组装，结构件，智能产品，汽车零部件603296 CH华勤技术58,075 85

34、,044 66%56,291 手机、PC、服务器、Pad等产品组装2018 HK瑞声科技35,195 20,483 50%10,170 扬声器，麦克风，光学镜头，结构件，触控马达601231 CH环旭电子33,535 60,696 48%28,932 SiP封装300115 CH长盈精密13,714 13,627 47%6,452 金属结构件2382 HK舜宇光学科技51,171 31,832 32%10,207 摄像头镜头、模组002138 CH顺络电子22,021 4,968 17%864 射频电感、功率电感、车用磁性器件603341 CH龙旗科技18,855 27,099 14%3,78

35、7 手机、平板、可穿戴产品组装002456 CH欧菲科技25,904 16,789 12%2,065 摄像头模组主要产品主要产品 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 大模型应用大模型应用#1：从：从 Chatbot 到到 AI Agent，个人助理重塑手机应用生态，个人助理重塑手机应用生态 AI 大模型的能力进步推动大模型的能力进步推动 Chatbot 在在 C 端广泛“出圈”。端广泛“出圈”。Chatbot（聊天机器人）通过自动化方式来处理和回复用户输入，可以模拟人类对话，通过文字或语音与用户进行实时交互。2010 年代，随着 NLP 等技术的发展，Ch

36、atbot 已经在客服、营销、企业信息服务等领域得到了广泛应用。然而，由于语言理解及生成能力有限，因此 Chatbot 的落地范围局限在 B端特定服务型场景，并未诞生具有广泛影响力的 C 端产品。2022 年 12 月，ChatGPT 在文本生成、代码生成与修改、多轮对话等领域展现了大幅超越过去 AI 问答系统的能力，标志着 Chatbot 行业进入 AI 大模型时代。此后，Chatbot 作为 C 端用户体验大模型门槛最低的产品，成为大模型厂商的“标配”，谷歌 Bard、百度文心一言、阿里通义千问等产品在 2023年纷纷推出。在文字对话功能之外，在文字对话功能之外，Chatbot 功能随着功

37、能随着 AI 大模型能力的发展而迅速丰富。大模型能力的发展而迅速丰富。过去一年，我们看到，各大模型厂商的 Chatbot 产品普遍新增了图像理解、文生图功能，并且新增应用插件商店以拓展 Chatbot 功能。以 ChatGPT 为例，2023 年 9 月，OpenAI 将 DALL-E 3 整合到ChatGPT中，从而支持文生图功能。2024年1月，OpenAI正式上线应用商店GPT Store，当时用户已经创建超过 300 万个 GPTs，主要的 GPTs 涵盖图像生成、写作、科研、编程/软件开发、教育、生产力工具和生活七大类别。GPT Store 取代了此前的插件商店（2024年 3 月关

38、闭），用户不仅可以在平台上分享自己创建的 GPTs，还可以从其他人那里获取各种 GPTs，形成丰富的 GPTs 生态系统。GPT Store 定制版本可以针对特定任务或行业进行优化，允许用户与外部数据（如数据库和电子邮件）进行简洁的交互。2024 年 5 月，随着OpenAI 更新 GPT-4o 模型，ChatGPT 能够识别用户语音的感情，并输出语音，实现如同与真人对话一般的沉浸式体验。图表图表5：Chatbot、Copilot 及及 AI Agent 对比对比 资料来源：甲子光年2024 中国 AI Agent 行业研究报告，华泰研究 人人指示指示AI人人指挥指挥AI人人指导指导AIAIA

39、IAI绝大多数工作可绝大多数工作可以由以由AI完成完成绝大多数工作仍然绝大多数工作仍然由人完成由人完成通过设定目标完成自动化借助复杂的提示词完成自动化/人类负责设定目标、提供资源和监督结果，AI完成任务拆分，工具选择，进度控制，实现目标后自主结束工作人类和AI进行协作，工作量相当。AI根据人类prompt完成工作初稿，人类进行目标设定，修改调整，最后确认人类完成绝大部分工作，向AI询问意见，了解信息，AI提供信息和建议但不直接处理工作ChatbotCopilotAI Agent自动化的自动化的实现方式实现方式含义含义 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 C

40、hatbot 逐渐向逐渐向 AI Agent 演进。演进。AI Agent 是指大模型赋能的，具备规划、记忆、工具、行动能力的智能体。我们认为 Chatbot 的演进方向是智能化和自动化程度逐渐提升，需要人类参与的程度逐渐下降，逐渐过渡到人与 AI 协作的 Copilot，最终形态是 AI Agent，Agent只需要人类的起始指令和结果的反馈，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力，执行任务的过程中并不需要人的介入。从从 Chatbot 向向 AI Agent 的演进过程中，手机应用生态或将发生改变。的演进过程中，手机应用生态或将发生改变。我们认为手机或是向 AI Agent 演进率先落

41、地的硬件载体，发挥 AI 个人助理的作用。AI 个人助理可以记住生活和工作中的各种信息，如下周的晚餐计划或工作会议的内容，并自动整理和索引这些信息；可以帮助用户完成例如安排约会、预订旅行、点餐、播放音乐、回答问题等各种任务。落地过程中，手机应用生态或将从目前以应用商店+APP 的模式转变为 Agent Store+Agent的模式，手机厂商可能都会发布自己的 Agent Store。图表图表6：移动互联网原生生态移动互联网原生生态 vs AI Agent 原生生态原生生态 资料来源：甲子光年2024 中国 AI Agent 行业研究报告，IDC 与 OPPOAI 手机白皮书（2024），华泰研

42、究 内嵌语音助手内嵌语音助手用机用机手机手机OS打车、外卖打车、外卖天气新闻天气新闻少儿教育少儿教育健康健康咨询咨询挂号挂号智能体开发平台智能体开发平台内前专属智能体内前专属智能体AI文本文本AI图像图像AI语音语音AI视频视频大模型大模型原生化服务组件库（生态）原生化服务组件库（生态）用户定义的智能体生态用户定义的智能体生态健康健康管理管理生活生活服务服务角色角色扮演扮演办公办公高效高效游戏游戏助手助手APPAPP StoreIos/AndroidAgentAgent Store大模型大模型格局格局赛道间差异大赛道间差异大与硬件设备商与硬件设备商格局相关格局相关集中度高集中度高开开源源+闭源

43、并存闭源并存移动互联网原生生态移动互联网原生生态AI AgentAI Agent原生生态原生生态 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 AI 手机：手机：AI 大模型驱动软硬件升级大模型驱动软硬件升级 手机是人们日常生活较高的交互终端，具有普及率高、使用频率高的特点，考虑终端算力、存力以及客户应用需求等因素，手机已经成为 AI 大模型在 C 端落地的重要设备。去年底至今，随着三星 Galaxy S24、Google Pixel 8 等重要产品上市，以及苹果 WWDC 推出 Apple Intelligence，手机 AI 的功能逐渐清晰。目前语音助手、修图、

44、写作助手等功能成为主流。语音助手、修图、写作助手等功能成为主流。以三星今年 1 月发布的 Galaxy S24 为例，该机型搭载自研大模型 Samsung Gauss，具备实时翻译/圈选搜图/生成式编辑/笔记助手等功能。软件方面，基于 OneUI 6.1 系统，强化虚拟助手 Bixby，为用户提供丰富多样的应用服务。据 Techweb，Google 有望在 10 月推出Pixel9 系列，预计将搭载基于最新 Gemini 模型的 AI 助手，执行复杂的多模态任务。芯片方面，下半年将发布的骁龙 8Gen4 较上一代产品有望进一步支持 AI 应用。图表图表7：AI 手机典型应用及趋势手机典型应用及

45、趋势 资料来源：OPPOAI 手机白皮书（2024.2），华泰研究 2024 年 6 月举行的苹果 WWDC 2024 大会推出全新个人化智能系统 Apple Intelligence，由苹果端侧大模型、云端大模型、ChatGPT 共同组成，算力足够下依赖终端，复杂场景则使用私密云计算或 ChatGPT，能够 1）增强 Siri 理解能力，配备多轮对话、总结信息、屏幕内容感知、应用智能交互等能力，2）提供邮件智能回复、通知整理，备忘录和通话录音/撰写/摘要等功能，3）支持图像生成/智能修图等功能，4）ChatGPT4o 将融入 siri 和 writing tools，作为云端备选模型。我们看

46、到 Apple Intelligence 核心能力包括文生文、文生图、跨App 交互与个人情境理解，并需要以 OpenAI ChatGPT4o 作为云端备选模型，配备上了目前已有的大部分 AI 功能。苹果通过 Siri，把 AI 当作手机不同 App 之间联系的工具，而不是像此前三星和谷歌的 AI 应用更侧重于让 AI 去完成单一特定任务。苹果让 Siri 在未来成为应用分发入口和流量入口，以超过 13 亿台用户基数生态去提供好的产品解决方案。个个人人助助理理生生产产力力工工具具图图像像处处理理内容生成内容生成演讲稿演讲稿文案文案简历撰写简历撰写PPT大纲大纲通话助手通话助手识别电话类型识别电

47、话类型AI代接代接生成记录生成记录语音助手语音助手聊天聊天生活助理生活助理教育教育风格扮演风格扮演辅导辅导作业作业通话通话摘要：一摘要：一键从键从通话到纪要通话到纪要通话记录通话记录 通话纪要通话纪要待办生成待办生成 便签同步便签同步拍照拍照、擦除擦除、背景还原背景还原等等智能圈选智能圈选消除消除背景生成背景生成趋趋势势多模态自然对话多模态自然对话可信、有用、个性化专属可信、有用、个性化专属内容生产内容生产自然自然对话对话|OS融合融合的的多模态多模态|语音、文字、图片、文档、视频全能语音、文字、图片、文档、视频全能聊聊|语音、手势全能语音、手势全能控控内容合内容合规规|幻觉消除幻觉消除|复杂

48、推理复杂推理|任务调度任务调度|服务生态服务生态支持支持|人人设设支持支持|个性化个性化问答和问答和推荐推荐|用户专属记忆用户专属记忆AI文本文本|AI语音语音|AI图像图像|Al视频视频|轻松轻松创作创作工具工具|高效生产力高效生产力工具工具|趣味趣味个性化工具个性化工具 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表8：苹果：苹果：Siri 调用调用 ChatGPT 资料来源：苹果官网，华泰研究 IDC认为，新一代AI智能手机需拥有至少30 TOPS性能的NPU，能够在手机上运行LLMs，符合标准的 SoC 包括 Apple A17 Pro、MediaT

49、ek Dimensity 9300、Qualcomm Snapdragon 8 Gen 3 等。此类手机在 2023 年下半年开始进入市场。硬件方面，我们看到：1）SoC：AI 引擎升级、NPU 算力提升，SoC 进一步升级确定性强；2）存储：手机 RAM 升级至 24GB LPDDR5X，相较当前主流的 8GB LPDDR4X，成本提升 300%；3）电源：电池/电源管理芯片升级，但弹性相对较小；4）光学：AI 推动屏下摄像头应用取得突破。软件方面，新一代 AI 智能手机在系统架构和应用方面更加匹配个性化、场景化服务需求。软件方面，与功能机和前代智能机相比，新一代软件方面，与功能机和前代智能

50、机相比，新一代 AI 智能手机更加注重场景化服务能力。智能手机更加注重场景化服务能力。前代智能机在功能机的基础上增加了手机 OS 和内嵌语音助手，并针对用户不同需求推出独立 APP 进行响应。新一代 AI 手机在大模型和原生化服务组件库的基础上，提供用户可定义的智能体开发平台和专属智能体，实现 AI 文本/AI 图像/Al 语音/Al 视频等功能，满足用户健康管理/生活服务/角色扮演/高效办公/游戏助手等场景化需求。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 图表图表9：功能机功能机/智能机智能机/新一代新一代 AI 智能手机系统架构变化智能手机系统架构变化 资

51、料来源：OPPOAI 手机白皮书（2024.2），华泰研究 据 IDC，全球 AI 手机 2024 年出货量有望同比增长 233%至 1.7 亿台。中国 AI 手机所占份额自 2024 年以后会迅速增长，预计 2024 年中国市场 AI 手机出货量为 0.4 亿台，2027 年将达到 1.5 亿台，且 AI 手机渗透率有望在 2027 年超过 50%。我们认为，AI 手机以其智能化、个性化的特点，有望吸引更多用户进行换机升级，从而引领新一轮的换机潮。图表图表10：全球全球 AI 手机出货量及预测手机出货量及预测 图表图表11：中国中国 AI 手机出货量及渗透率预测手机出货量及渗透率预测 注：预

52、测数据来自 IDC 资料来源：IDC，华泰研究 注：预测数据来自 IDC 资料来源：IDC，华泰研究 功能机功能机新一代新一代AI手机手机智能机智能机OS+系统软件系统软件硬件硬件应用生态应用生态硬件硬件手机手机OS/内嵌语音助手内嵌语音助手用机用机打打车车外卖外卖天气天气新闻新闻育儿育儿教育教育健康健康咨询咨询原生化服务组件库（生态）原生化服务组件库（生态）大模型大模型AI文本文本 AI图像图像 AI语音语音 AI视频视频智能智能体体开发平台开发平台内嵌内嵌专专属智能体属智能体用户定义的智能体生态用户定义的智能体生态健康健康管理管理生活生活服务服务角色角色扮演扮演办公办公高效高效游戏游戏助手

53、助手融合交互融合交互原生态服务组件原生态服务组件+用户定义智能体构建开放服务生态用户定义智能体构建开放服务生态开放的算力和技术平台开放的算力和技术平台共共赢的商业合作模式赢的商业合作模式生态治理机制和行业联盟生态治理机制和行业联盟0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.820232024E（亿部）000.00.20.40.60.81.01.21.41.620232024E2025E2026E2027E中国AI手机出货量（亿部）渗透率（右轴,%）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 根据 2024 年 4 月 7 日发

54、布的 4 月手机观察：华为份额继续提升，关注 P70 等新机发布，根据 IDC 数字，苹果 2023 年销量 2.34 亿台，华泰预测苹果 2024 年销量下降 8.2%到 2.15亿台。根据 BankMyCell 数字，2024 年苹果手机活跃用户 14.6 亿人，对应目前换机周期6.23 年，如果 Apple Intelligence 能够缩短换机周期 3 个月，可以带动约 1000 万台新机销售。利好苹果产业链公司业绩增长（立讯、鹏鼎、环旭、水晶光电、蓝思、东山精密、比电、鸿腾、瑞声、长电等）。图表图表12：全球及中国大陆智能手机出货量预测全球及中国大陆智能手机出货量预测分品牌分品牌 注

55、：2024E 预测值变动幅度是较 2023 年 10 月 23 日发布的10 月手机观察：华为和新机补库需求带动产业链复苏中的预测值的变动幅度 资料来源：IDC，华泰研究预测 AR/VR：AI 大模型交互能力，看好智能眼镜等轻量级大模型交互能力，看好智能眼镜等轻量级 AR 发展机遇发展机遇 AI 大模型有望提升大模型有望提升 AR/VR 交互能力，加速其进入主流市场。交互能力，加速其进入主流市场。据 IDC，2023 年，AR/VR 产品全球出货量 675 万台，同比-23%。随着苹果 VisionPro 发布，AR/VR/MR 出货量在 2024年有望温和复苏。AI 大模型的出现驱动语音助手

56、、物体识别和生活助理等功能赋能 AR/VR设备，提升了用户与虚拟环境的互动质量，据 VR 陀螺（2024/6/5），Meta 雷朋智能眼镜出货量已超百万副，AI 大模型的出现有望加速 AR/VR 技术进入主流市场的步伐。语音助手、物体识别、生活助理等语音助手、物体识别、生活助理等 AI 功能已在功能已在 AR/VR 产品产品中广泛出现。中广泛出现。语音助手功能让AR 眼镜能够通过上下文语义理解与用户进行更自然的交流，如李未可 Meta Lens S3 通过大型语言模型 AI 系统提供闲聊和建议。物体识别技术使 AR 眼镜能够识别现实世界中的物体，例如 Meta 雷朋智能眼镜引入建筑识别和菜单翻

57、译功能。此外，生活助理功能与用户的社交生活深度绑定，提供聊天回复、邮件整理、购物建议等个性化服务。这些 AI 功能的融合不仅提升了用户体验，还预示着 AR/VR 产品将更加智能化，为用户提供更便捷和个性化的服务。随着技术的不断进步，预计未来 AR/VR 设备将实现更复杂的多模态 AI 应用，进一步增强其作为下一代计算平台的潜力。(百万台百万台)2002220232024E3Q224Q221Q232Q233Q234Q23AAAAA(NEW)AAAAAA全球智能手机市场1,373 1,281 1,360 1,206 1,165 1,200 303 301 269 268 30

58、4 324 同比增速-2.1%-6.7%6.2%-11.4%-3.4%3.0%-9.3%-18.2%-14.6%-6.8%0.3%7.8%中国大陆智能手机市场367 326 329 286 271 278 72 73 65 66 67 74 同比增速-7.6%-11.2%1.1%-13.3%-5.0%2.5%-11.4%-12.8%-12.1%-2.1%-6.7%1.1%中国大陆以外智能手机市场#1,006 956 1,031 920 894 922 232 228 203 202 237 251 同比增速0.0%-5.0%7.9%-10.7%-2.9%3.2%-8.6%-19.8%-15.3

59、%-8.3%2.5%10.0%苹果191 203 236 226 234 215 52.3 72.1 55.4 44.5 54.1 80.2 同比增速-8.5%6.5%15.9%-4.1%3.5%-8.2%2.2%-15.2%-1.9%-2.0%3.5%11.2%三星296 257 272 262 227 232 65.0 59.5 60.5 53.5 59.5 53.1 同比增速1.2%-13.3%6.0%-3.7%-13.5%2.3%-6.5%-13.7%-18.7%-15.1%-8.4%-10.7%中国主流品牌出货量633 617 603 516 529 591 134.4 121.2

60、113.7 128.6 142.5 144.0 同比增速9.4%-2.5%-2.3%-14.5%2.6%11.8%-10.9%-15.4%-13.6%0.2%6.0%18.8%华为+荣耀241 189 78 88 97 124 22.8 23.0 19.5 23.4 26.0 27.7 同比增速16.8%-21.5%-58.7%12.1%10.5%28.2%8.6%4.7%-8.0%14.6%14.1%20.2%华为241 189 38 31 35 63 8.6 8.6 6.7 9.6 8.3 10.6 荣耀-41 5761 61 14.2 14.4 12.8 13.8 17.7 17.1 小

61、米126 148 191 153 146 160 40.5 33.2 30.5 33.2 41.5 40.7 同比增速5.5%17.6%29.3%-19.8%-4.7%9.6%-8.6%-26.3%-23.5%-15.9%2.3%22.8%OPPO114 111 134 103 103 105 25.8 25.3 27.6 25.4 27.2 23.4 同比增速0.9%-2.8%20.1%-22.6%0.1%1.5%-22.3%-15.7%0.4%2.6%5.2%-7.8%vivo110 108 118 99 88 93 25.9 22.9 20.6 21.3 22.0 24.0 同比增速8.

62、6%-1.6%8.9%-15.8%-11.2%5.8%-14.2%-10.5%-18.4%-14.4%-15.2%4.8%传音42 61 82 66 95 109 19.2 16.7 15.4 25.3 25.8 28.2 同比增速9.1%44.1%35.6%-19.9%43.5%15.1%-12.7%-19.0%-13.1%34.7%34.2%68.3%其他品牌出货量253 205 250 202 175 162 51 48 39 41 48 47 同比增速-21.7%-19.2%22.0%-19.1%-13.2%-7.3%-17.8%-32.0%-24.7%-18.6%-6.7%-2.1%

63、中国主流品牌出货占比46.1%48.1%44.3%42.8%45.4%49.2%44.3%40.3%42.3%48.0%46.8%44.4%其他品牌出货占比18.5%16.0%18.3%16.7%15.0%13.5%17.0%15.9%14.5%15.4%15.8%14.4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 图表图表13：部分部分 AR/VR 产品产品 AI 能力能力 资料来源：VR 陀螺，华泰研究 产品产品大模型大模型AI能力能力雷鸟X2自研大模型服务中台翻译RayNeo AIAI数字人APPChatbot场景识物Vision Go致敬未知ARKno

64、w A1GPT模型Stable Diffusion精灵球场景识物图生图Brilliant MonocleChatGPT语音助手Ray-Ban MetaMeta AIAI助理场景识别翻译李未可Meta Lens S3大语言模型AI系统语音助手翻译/口语训练行程安排MYVUFlyme AI（基于开源模型)语音助手 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 大模型应用大模型应用#2：生产力工具的：生产力工具的 AI 化有望推动新一轮化有望推动新一轮 PC 换机周期换机周期 生产力工具、沟通工具及协作工具经历了生产力工具、沟通工具及协作工具经历了 PC 时代、移动互联

65、网时代的演进，正在进入时代、移动互联网时代的演进，正在进入 AI时代。时代。微软、谷歌与金山办公等公司以 AI 大模型对原有的生产力工具应用进行升级，通常提供文档理解、文字生成、图片生成、数据分析与处理等等功能，提升用户生产力。图表图表14：PC 办公软件及负载变迁办公软件及负载变迁 资料来源：各公司官网，华泰研究 办公：微软、谷歌引领产品矩阵全面办公：微软、谷歌引领产品矩阵全面 AI 化化 微软是全球生产力工具的领导企业，围绕企业业务与管理流程，已经形成了布局完整的产微软是全球生产力工具的领导企业，围绕企业业务与管理流程，已经形成了布局完整的产品矩阵品矩阵，目前正主导生产力工具的目前正主导生

66、产力工具的 AI 化。化。微软的产品矩阵覆盖企业办公、客户关系管理、资源管理、员工管理、低代码开发等业务环节，微软已经围绕这些业务环节，推出相应的Copilot 产品，对原有产品进行 AI 大模型赋能。从 Copilot 时点来看，微软首先在主力产品Office 套件上线 Copilot，然后逐步在企业业务与管理流程的 Dynamics 套件、开发相关的Power Platform 条件、员工管理的 Viva 套件上线 Copilot。我们认为 Copilot 正以“通用助手”为切入点，重塑微软生产力工具矩阵，向数据协同、功能联动的方向发展。目前办公场景 Office、企业业务流程场景 Dyn

67、amics 下的 Copilot 已明确单品收费标准。微软的Copilot 产品分为和家庭两大场景。工作场景方面工作场景方面：1）面向企业办公场景推出 Copilot for Microsoft 365，根据微软 FY3Q24（对应日历季度 1Q24）业绩会，近 60%的财富 100 强企业正在使用。2）面向企业流程中的财务、销售和客服场景，分别推出 Copilot for Finance/Sales/Service；3）面向云运营和管理场景，推出 Copilot for Azure；4）面向 IT 安全场景，推出 Copilot for Security；5）此外，微软推出 Copilot

68、Studio 支持用户自定义 Copilot，根据 1Q24 业绩会，已有 3 万名用户使用。家庭应用方面家庭应用方面：1）面向 C 端用户办公场景推出 Copilot Pro；2）面向 Win 11 和部分 Win 10推出 Copilot for Windows，支持通过任务栏上或键盘上的 Copilot 按钮进行快速访问；3）在 Bing 搜索、Edge 浏览器推出 Copilot。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 电子电子 图表图表15：Microsoft Copilot 产品覆盖情况梳理产品覆盖情况梳理 注：图中展示了 Microsoft 主要应用分类

69、及代表应用，数字表示 Copilot 功能上线的先后顺序 资料来源：Microsoft Blog 官网、华泰研究 谷歌将谷歌将 Gemini 大模型内置在其大模型内置在其 2B 云端办公套件云端办公套件 Workspace 中中。谷歌将 Gemini for Workspace 的功能定义为：1）写作，例如生成项目计划、提案、简报等、以及优化文本；2）整理，例如通过简单描述创建项目跟踪表格；3）创建图像；4）联系，例如在视频通话中创建自定义背景，提高声音和视频质量；5）无代码创建应用。金山办公金山办公 WPS 已陆续在主要产品上线已陆续在主要产品上线 WPS AI 服务服务。WPS AI 已经

70、覆盖文字、演示、PDF、表格、智能文档、智能表格、智能表单等产品，涵盖了金山办公的主要产品。此外，金山办公发布了 WPS AI 企业版，推出 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三大功能。编程：编程：AI 协助编程开发，提高开发效率与质量协助编程开发，提高开发效率与质量 AI 编程工具在功能上具有高度相似性，主要包括自动代码生成、代码分析与错误检测、实编程工具在功能上具有高度相似性，主要包括自动代码生成、代码分析与错误检测、实时编程建议。时编程建议。AI 工具的应用极大地提高了开发效率，自动完成编写样板代码、设置环境和调试等重复性任务，

71、使得开发者能腾出时间进行创造性开发；实时语法与错误检查功能有助于提升代码质量，减少代码调试时间，加快开发过程。根据微软官网调查数据，使用 AI工具辅助编程后，74%的开发人员反映能够专注于更令人满意的工作，88%的使用者感觉工作效率更高，96%的开发人员在处理重复性任务时速度更快。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 GitHub Copilot 是是 AI编程领域最具代表性的编程领域最具代表性的 AI工具，由工具，由 OpenAI与与 Microsoft 合作开发。合作开发。Copilot 具备强大的网络搜索和推理决策能力，能回答开发过程中的问题。比如通

72、过自然语言描述需求，Copilot 可以自动生成代码，并提供部署建议。据微软 FY3Q24（对应日历季度 1Q24）业绩会，GitHub Copilot 付费用户数已达到 180 万，环比增速 35%以上，收入同比增长超过 45%。2024 年 5 月微软 Build 大会进一步升级 GitHub Copilot，包括 1）更新Extensions，提升开发者的效率。开发者在编写代码之外花费了 75%的时间用于追踪工作流和撰写文档。Extensions 将所有流程整合在一起，可从 Neovim、JetBrains IDE、Visual Studio 和 Visual Studio Code 等

73、多种编辑器实时工作，减少上下文切换，开发者只需专注于核心代码。2）推出 Copilot Workspace，提高团队使用 GitHub 管理项目的效率，提供清晰的代码变动可视化界面，增强项目掌控感。3）推出 Copilot connectors，便于开发者用第三方数据和应用定制 Copilot，提升开发效率。例如，开发者可以用西班牙语语音要求Copilot 用 Java 编写代码，或询问 Azure 资源的可用性。图表图表16：主流主流 AI 编程工具编程工具 资料来源：GitHub 官网，AlphaCode 官网，Amazon CodeWhisperer 官网，通义灵码官网，BaiduCom

74、ate 官网，MarsCode 官网，CodeGeeX 官网，腾讯云官网，华泰研究 PC：AI PC 24 年下半年渗透率有望持续提升年下半年渗透率有望持续提升 AI PC=边缘算力边缘算力+内置大模型。内置大模型。目前 AI PC 定义众多，芯片厂商、PC 品牌厂商、第三方机构均各自有自己的定义。我们认为广义来说，处理器具有 NPU 提供的边缘算力能力，以及具有内置大模型，就可以称之为一款 AI PC。以联想 4/18 推出的 AI PC 系列产品看，目前 AI PC 主流功能可以分为 8 类，PPT 智能创作、文生图、文档总结、智能问答、AI 识图、会议纪要、智会分身、设备调优，我们认为这

75、是公司在 AI PC 的初期尝试，预计 24 年底全新一代 AI PC 随着处理器升级而推出后，全球 AI PC 渗透率有望更快提升。IDC 预计全球预计全球 PC 出货总量稳定增长，出货总量稳定增长，AI PC 渗透率持续提升，渗透率持续提升，2027 年或达年或达 60%。根据 IDC数据，2023 年全球 PC 出货量约 2.5 亿台，AI-capable PC 出货量 0.25 亿台，市占率约为10%；2024 年全球 PC 出货量 2.75 亿台，AI-capable PC 市占率约 19%；预计到 2027 年，全球 PC 出货量为 2.93 亿台，届时 AI-capable PC

76、 市占率有望达到 60%。未商业化海外海外国内国内微软微软&OpenAI谷歌谷歌亚马逊亚马逊阿里巴巴阿里巴巴百度百度字节跳动字节跳动智谱智谱腾讯腾讯个人版：10 美元/月商业版：19 美元/年企业版：39美元/月免费提供给学生/开源维护者未商业化个人版：免费企业版：协议价基础版：免费使用高级版：618/每人每年专业版：499/年企业版：799/年免费免费免费 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 AI PC 下下 NPU 与独立与独立 GPU 方案或将长期共存。方案或将长期共存。AI 应用落地将对 PC 算力提出更高要求，高通、英特尔、AMD 等芯片厂商纷

77、纷展开布局，陆续推出针对 AI PC 场景优化的芯片产品。在 PC 侧，使用独立 GPU 运行 AI 运载，具备高性能、高吞吐量等优势，但功耗高；NPU方案更具高能效、低功耗等特点，但对高性能要求 AI 负载支持能力有限。考虑 AI 任务需求以及用户偏好不同，我们认为 AI PC 市场使用 1）CPU+NPU+GPU 处理器（英特尔 Meteor Lake/AMD 8040 等）；2）CPU+独立 GPU；3）CPU+NPU+GPU 处理器+独立 GPU 等组合作为处理 AI 负载主力的算力架构方案或将长期共存。2022 年，据 IDC 数据，ARM 架构CPU 在 PC 市场的市占率约 11

78、%，主要布局厂商为苹果。2023 年 10 月，高通推出的基于ARM 架构 X Elite 芯片具备突出的 AI 性能表现，符合 AI PC 发展趋势，有望带来 ARM CPU在 PC 市场取得进一步突破。2024 年 6 月举行的 COMPUTEX 2024 上，ARM CEO Rene Haas 表示称，Arm 预计将在五年内拿下 Windows PC 市场 50%以上的份额。AI PC 推动存储规格升级，推动存储规格升级，DRAM 最低最低 16GB、LPDDR 占比或逐渐提高。占比或逐渐提高。1）阿里通义千问7B模型的原始大小是14.4GB，在联想的Lenovo AI now中运行的模

79、型则压缩到了4GB。由此，AI大模型+电脑本身的缓存，大概只要5-6G内存能运行起来，而OS本身需占用5-6GB，故未来运存最低也需要 16GB 才能保证 PC 稳定运行。2）根据 Trendforce，Qualcomm Snapdragon X Elite、AMD Strix Point 及英特尔 Lunar Lake，三款 CPU 的均采用 LPDDR5x，而非现在主流的 DDR SO-DIMM 模组，主要考量在于传输速度的提升；DDR5 目前速度为4800-5600Mbps，而 LPDDR5x 则落于 7500-8533Mbps，对于需要接受更多语言指令，及缩短反应速度的 AI PC 将

80、有所帮助。今年 LPDDR 占 PC DRAM 需求约 3035%，未来将受到 AI PC 的 CPU 厂商的规格支援，从而拉高 LPDDR 导入比重再提升。硬件级的安全芯片确保隐私安全。硬件级的安全芯片确保隐私安全。根据联想和 IDC 联合发布的 AI PC 产业(中国)白皮书，AI PC 需要设备级的个人数据和隐私安全保护，除了个性化本地知识库提供本地化的个人数据安全域以及本地闭环完成隐私问题的推理之外，还可能引入硬件级的安全芯片在硬件层面确保只有经过授权的程序和操作才能读取、处理隐私数据。此外联想等厂商也同样在自研 AI 芯片（如联想拯救者 Y7000P、Y9000P、Y9000X、Y9

81、000K 四款新品笔记本搭载的搭联想自研 AI 芯片LA 系列芯片），实现智能的整机功耗分配。图表图表17：AI PC 对比对比 Brand Lenovo Microsoft Apple Intel 产品 ThinkBook 16P Suferface Pro Mac Pro 16 英寸 尚未发布 CPU Intel Meteor Lake Qualcomm Xlite Apple M3 Pro Max Intel Lunar Lake NPU 算力 14TOPS 45TOPS 18TOPS 45TOPS 内存 最高 32GB+1TB 最高 32GB+1TB 最高 128GB+TB 尚未发布

82、应用 PPT 智能创作、文生图、文档总结、智能问答、AI 识图、会议纪要、智会分身、设备调优 GPT-4o，Copilot+PC 尚未发布 尚未发布 资料来源：各公司官网，TechWeb，IT 之家，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电子电子 大模型应用大模型应用#3：AI 大模型推动具身智能技术加速迭代大模型推动具身智能技术加速迭代 具身智能（具身智能（Embodied AI）属于人工智能领域的分支，典型应用为自动驾驶和机器人。）属于人工智能领域的分支，典型应用为自动驾驶和机器人。具身智能是泛指具有物理身体可以与外界环境进行自主交互的 AI 智能载体

83、。类似于人的自主性，即通过五官（感知）、大脑（规划决策）、小脑（运动控制）完成一系列的行为，具身智能的行动一般也基于：（1）感知并理解与物理世界交互获得的信息、（2）实现自主推理决策、（3）采取相应行动进行交互。目前典型的具有较大落地场景的具身智能应用包括自动驾驶和机器人，最具代表性产品如特斯拉的 FSD自动驾驶系统和Optimus人形机器人等。过去一年，过去一年，AI 大模型助力具身智能的感知、决大模型助力具身智能的感知、决策等技术进展。策等技术进展。如上所述，具身智能算法一般可以按环节拆解为感知模型（感知识别环境信息并预测环境变化）、规划/决策模型（根据感知结果做出任务决策）、控制/执行模

84、型（将决策转换指令转换为行动方式）。我们以行业领军企业特斯拉的发展为例子，观测过去一年 AI 大模型的运用对具身智能技术带来的促进：自动驾驶：受益于自动驾驶：受益于 AI 大模型发展，感知和决策层快速迭代。（大模型发展，感知和决策层快速迭代。（1）感知层：）感知层：过去传统的自动驾驶感知技术主要系“2D 直视图+CNN”，核心是识别周遭的障碍物是什么及其大小和速度，效率和精度低。特斯拉 2022 年 10 月公布的 Occupancy Network 大模型（基于BEV+Transformer 的延申），通过计算物体的空间体积占用来构建具有空间、时序的 4D“实时地图”，获得更加连续、稳定的感

85、知结果。有利于解决障碍物无法识别从而消失问题；同时地图以自车为中心坐标系构建，更好的统一了感知和预测的框架。（2）决策层：）决策层：过去的决策算法基于一条条事先设定的 rule-based 的规则，在不同场景下触发行为准则，因此难以解决长尾瓶颈问题。特斯拉决策算法采用交互搜索模型，机器可以自主预测周围环境个体的交互轨迹，并对每一种交互带来的风险进行评估，最终分步决定采取何种策略，让车辆实现更快、更灵活、更拟人的决策行为。（3）控制层：控制层：由于汽车的自由度较低，自动驾驶的控制算法主要依据决策模型输出指令，控制线控底盘等部件进行转向、刹车，从而操控汽车驾驶。目前特斯拉目前特斯拉 FSD V12

86、 全面转向端到端架构（一个大模型实现从感知到控制），全面转向端到端架构（一个大模型实现从感知到控制），开始推进商业落地，代码仅开始推进商业落地，代码仅 2000 多行，全面摒弃多行，全面摒弃 V11 版本超过版本超过 30 万行由工程师编写万行由工程师编写 C+代码。代码。人形机器人：技术难度远高于自动驾驶，运动控制算法或是关键之一。（人形机器人：技术难度远高于自动驾驶，运动控制算法或是关键之一。（1）感知层：）感知层：人形机器人的外部感知（获取外部环境信息）主要包括视/听/触觉，内部感知（获取自身状态信息）主要是对身体的状态和姿态控制。特斯拉 FSD 的视觉感知 Occupancy Netw

87、ork，可以复用在机器人上，有利于加速机器人多模态感知的发展。（2）决策层：）决策层：LLM/VLM/VLA等通用大模型的不断发展和扩大运用，有望帮助提升机器人的语义和视觉理解能力、问题和任务拆解和推理能力。（3）控制层：）控制层：机器人，特别是人形机器人的自由度较高，让灵巧手/机械臂完成一系列复杂的任务以及控制直立行走/跑跳等动作需要具备较强的逻辑推理能力，然而大部分运控算法仍处于发展初期，指令生成速度慢且简单，这也是机器人发展亟待突破的关键之一。我们看到特斯拉的人形机器人在我们看到特斯拉的人形机器人在 2022 年年 10 月时只能实现缓慢行走月时只能实现缓慢行走与挥手，与挥手，2023

88、年年 12 月已经可以流畅的行走与抓取鸡蛋等物品，显示出运控能力的迭代加月已经可以流畅的行走与抓取鸡蛋等物品，显示出运控能力的迭代加快。快。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 图表图表18：特斯拉特斯拉 AI 大模型如何优化具身智能感知、决策、控制等能力大模型如何优化具身智能感知、决策、控制等能力 资料来源：各公司官网，特斯拉 AI Day，华泰研究 英伟达构建三大计算机平台推动具身智能发展。英伟达构建三大计算机平台推动具身智能发展。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在 2024年 GTC 大会上表示，“机器人时代已经加快到来，所有移动的东西有朝一日都会是自

89、主的，我们正在努力推进英伟达机器人相关产品，加速实现生成式实体人工智能”。英伟达同时升级了 Issac 机器人平台，从训练、仿真、推理三方面赋能机器人行业发展。在自动驾驶方面，英伟达同样也推出了 Drive 平台。1）训练平台：训练平台：用于训练机器人的基础模型。包含英伟达推出的“Project GR00T”人形机器人通用模型、以及其他主流的 VLM/LLM 等生成式 AI 通用基础模型，可以在此基础上进行感知、决策、规控等方面训练和强化学习。2）仿真平台：仿真平台：在 Omniverse 基础上打造了机器人仿真平台 Isaac SIM。在数字孪生环境中，实现和真实环境一样的开发和测试效果，如

90、获取真实环境中难以得到的数据，可以加快开发流程和减少开发成本。3）端侧平台。端侧平台。机器人本体的部分做了低功耗高性能的嵌入式计算平台，以及感知、决策规划等的AI算法增强的应用部署。如英伟达推出的 Jetson Thor SoC片上系统开发硬件，内置了下一代 Blackwell GPU（此前英伟达也推出过针对汽车的 DRIVE Thor 套件），带宽达到 100GB/s，AI 计算性能达到 800TFLOPs。2数据来源：公司公告，华泰研究Perception感知Planning规划Control控制OccupancyNetwork占用网络模型Lanes&Objects行走规划4D地图：障碍物

91、地图：障碍物+车道线感知车道线感知车道线网络内部感知内部感知+外部感知外部感知摄像头摄像头+激光雷达等激光雷达等Input数据输入预测行径预测行径+风险评估风险评估+制定决策制定决策根据决策指令操控汽车驾驶根据决策指令操控汽车驾驶Interaction Search交互搜索模型控制线控底盘等部件进行转向、加速、刹车获取自身内部获取外部环境信息视/听/触觉信息姿态+状态信息摄像头摄像头+力传感器等力传感器等语言理解LLM对文本指令理解能力，以及对任务拆解推理理解指令并拆解任务步骤理解指令并拆解任务步骤执行复杂任务执行复杂任务机器人自由度高，运控是关键依靠较强的逻辑推理能力完成灵活手控制、直立行走

92、、跑跳等动作torque sensorLightweight Querybase Network神经网络规划器VLM根据环境感知结果生成决策行动路径动作控制VLA除决策路径之外，可以直接生成分步动作指令 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 图表图表19：英伟英伟达达 Isaac 机器人平台机器人平台 资料来源：GTC 2024，华泰研究 优必选持续迭代推出优必选持续迭代推出 Walker X，加速国内人形机器人商业化落地。，加速国内人形机器人商业化落地。优必选是国内最早开始研究人形机器人的企业之一。1）2016 年开始研发人形机器人，推出能够全向行走的

93、Walker原型机；2）2017-2018 年，推出第一代大型双足仿人服务机器人 Walker1，实现上下楼梯、跟球踢球、感知避障、拟人舞蹈、人机交互等功能；3）2019-2021 年，推出第二代 Walker，并登上 2019 年春晚进行表演；4）2021 年，推出 Walker X，该机器人身高 1.30m，体重63kg，拥有 41 个自由度，行走速度提升至 3km/h，拥有复杂地形自适应、动态足腿控制手眼协调操作、柔顺物理交互、U-SLAM 视觉导航、智能家居控制、多模态情感交互及仿人共情表达环境和人体感知等特性。5）2022 以来，Walker X 重点发展导览/前台/接待/家庭陪伴等

94、场景，持续推进商业化进程。图表图表20：优必选人形机器人发展路径优必选人形机器人发展路径 资料来源：优必选招股说明书，华泰研究 技术探索技术探索技术提升技术提升+商业准备商业准备新技术探索新技术探索+商业准备商业准备+商业化商业化-20212022年至今Walker原型机Walker1Walker2Walker32018.012018 CES2019.02春晚春晚2019.012019 CES2021WAICWalker XWalker X发展导览/前台/接待/家庭陪伴等场景2018-2020：全面提升整机的设计：全面提升整机的设计水平和硬件性能水平和硬件性能2020

95、-2021：优化算法的应用及整：优化算法的应用及整合，完成仿人机器人的技术准备合，完成仿人机器人的技术准备2022-2023年：实现商业化落地，年：实现商业化落地，并提供更有活力的家庭陪伴并提供更有活力的家庭陪伴 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 自动驾驶和人形机器人是具身智能最具代表性、也最具热度和应用前景的应用。展望未来，自动驾驶和人形机器人是具身智能最具代表性、也最具热度和应用前景的应用。展望未来，高阶自动驾驶有望逐渐开始规模落地，但人形机器人受制于成本和算法成熟度落地尚需等高阶自动驾驶有望逐渐开始规模落地，但人形机器人受制于成本和算法成熟度落地

96、尚需等待。待。自动驾驶：特斯拉于2024年3月已推出FSD V12.3版本，正式更名为FSD Supervised，采用业内首个端到端大模型，并在北美大范围推送免费试用服务。国内随着大模型技术进步、传感器成本的下降，2024 年小鹏、华为、理想等在全国多城市开始推送城市 NOA 高阶智驾，小米、比亚迪、蔚来等也积极布局高阶智能驾驶，行业迎来快速发展。机器人方面，垂直类场景机器人如无人运送机、扫地机器人、工厂机械臂等在加速渗透，但通用型人形机器人由于其多模态感知、高精准运控、以及对泛化和涌现能力等要求高，受限于软件难度和硬件高成本压力，或尚难以在短期内实现快速降本及大规模应用。特斯拉研发的Opt

97、imus 人形机器人作为行业内关注度极高的机器人产品，我们预计将首先量产应用于工厂和仓库，从事较为清晰可控的拣选搬运工作，未来才会逐渐迭代扩大应用场景。图表图表21：智能驾驶领先企业城市智能驾驶领先企业城市 NOA 进展进展 资料来源：公司公告，汽车之家，华泰研究 图表图表22：小米、特斯拉、小米、特斯拉、Figure 发布的人形机器人发布的人形机器人 资料来源：各公司官网及发布会，华泰研究 -20232024智能驾驶：城市智能驾驶：城市NOA上量元年，利好激光雷达等核心传感器上量上量元年，利好激光雷达等核心传感器上量发布FSD Beta测试版2023.01向北美约4

98、0万用户推出FSD Beta V11版本2023.03推送FSD Beta V11.3版本，统一了高速/城市NOA 的视觉堆栈2023.12在北美推送FSD Beta V12版本，首个自动驾驶端到端大模型2024.03更新至V12.3版本，FSD Beta更名为FSD Supervised；北美新车用户免费试用1个月FSD2020.102023.07NOP+在上海、北京上线测算NOP+累计开通里程超31万公里，遍布208座城市2023.12覆盖中国大陆 99%地县级市，总数达到 726 城，4月30日起向近23万名用户推送2024.042022.09在 广 州 率 先 落 地XNGP城市NOA

99、试点2023.10XNGP上线广州、深圳、佛山、上海、北京2023.12上线约52座城市2024.01XNGP 城 市 NOA 于246个城市开放2023.06NOA早鸟测试2023.09在 10 城 推 送 通 勤NOA内测版2023.12推送AD MAX3.0，正式覆盖全国高速和环线及100个城市2024.05开放AD MAX3.0进阶版内测，3Q24城市NOA逐步开放到全国大范围推送城市大范围推送城市NOA2022.10极狐于深圳、上海推送城区NOA2023.03阿维塔在上海、深圳、广州、重庆陆续开启城区NCA测试2023.09华为 ADS 2.0，在全国15座城市实现城区NOA；目标年

100、底全国都可开2024.02向订阅华为ADS2.0 的问界、阿维塔、智界智驾版用户正式推送全国NOA，覆盖全国4万+城镇乡道注：特斯拉NOAFSD；蔚来NOANOP；小鹏NOANGP；理想NOA-NOA；小米NOANOA；问界NOAHUAWEI ADS；极狐NOANCA；阿维塔NOANCA。数据来源：各公司官网，佐思汽研，理想汽车发布会，蔚来智能驾驶发布会，小米汽车发布会，华泰研究2024.04城市NOA开始测试2024.08全国开通城市NOAFigure特斯拉特斯拉小米小米品牌品牌2023.102022.10：Optimus原型机发布（左）；2023.12：第二代Optimus产品（右）发布2

101、022.8发布时间发布时间Figure 01OptimusCyberone产品产品示例示例硬件运动能力硬件运动能力168cm173cm177cm身高身高60kg56.7kg52kg体重体重1.2m/s-3.6km/h行走速度行走速度415021自由度自由度灵巧手6*2灵巧手6*2，Gen-2升级为11*2无灵巧手关节设计关节设计-旋转20-180Nm模组峰值扭矩300Nm关节运动能力关节运动能力行走动态良好可进行单腿瑜伽动作双足运动姿态平衡运动负载能力运动负载能力感知感知/交互及商业化应用能力交互及商业化应用能力与OpenAI合作 理解指令/规划任务搭载视觉、力矩等多种传感器自研Mi-Sens

102、e深度视觉模组感知层感知层强调全流程学习能力Gen-2覆盖智能表皮，感知温度变化感知45/85种人类/环境语义交互交互&智能智能-目标2万美金以内-预计售价预计售价制造/物流/仓储/零售场景工业、居家场景健康/康养、商业化应用用途用途人工智能机器人智能驾驶智能手机等团队基因团队基因 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 大模型应用大模型应用#4：大模型是推动云计算发展的：大模型是推动云计算发展的“锚锚”我们认为我们认为 AI 大模型是云计算业务的“锚”，云厂商以大模型为重要底座，推动云计算业务大模型是云计算业务的“锚”，云厂商以大模型为重要底座，推动云计算

103、业务向向 MaaS 转型。转型。MaaS 是大模型厂商重要的商业模式，提供包括算力、模型、数据工具、开发工具等多种服务。目前已有多家科技巨头将大模型能力部署在云端，或以私有化部署方式提供给企业用户，以模型 API 调用费、模型托管服务费、按项目收费的定制化解决方案等形式获得收入。海外，微软推出了 Azure OpenAI，谷歌推出了 Vertex AI，英伟达推出了 AI Foundations；国内，阿里、百度、字节跳动、腾讯等公司均推出了基于自有云服务的 MaaS 模式，商汤等公司也推出了基于自有 AIDC 和大模型能力的 MaaS 服务。其中，大模型的来源包括厂商自身训练的闭源模型和开源

104、模型，以及第三方开源模型。以微软Azure 为例，用户可选择 OpenAI 的闭源模型，微软自己的开源模型 Phi 系列，以及 Llama等第三方开源模型。图表图表23：大模型服务大模型服务(Model as a Service)有望成为有望成为 AI 时代新业态时代新业态 资料来源：a16z，公司官网，华泰研究 AI 开始拉动云计算收入增长开始拉动云计算收入增长。以微软为例，从 2Q23 到 1Q24 的四个季度，AI 分别贡献 Azure及其他云服务收入增速的 1%/3%/6%/7%。谷歌在 4Q23、1Q24 业绩会上表示，AI 对谷歌云的贡献不断提升，对垂直整合的 AI 产品组合的需求

105、强劲，这为谷歌云在每个产品领域创造新的机会。亚马逊在 1Q24 业绩会上表示，基础设施建设与 AWS AI 功能正在重新加速AWS的增长率。生成式AI和模型训练需求驱动，AI收入占百度AI智能云收入在4Q23/1Q24 分别达到 4.8%/6.9%，其中大部分收入来自模型训练，但来自模型推理的收入快速增长。开源基础模型开源基础模型开放训练完成的的模型权重如：Meta的Llama 3模型托管平台模型托管平台储存与分享模型如：Hugging Face,Replica闭源基础模型闭源基础模型通过APIs开放的大规模预训练模型如：Open AI的GPT-4、谷歌的Gemini应用应用没有专有模型的面向

106、最终用户的B2B和B2C应用程序如：Github Copilot云计算平台云计算平台为开发者提供云计算服务如：AWS,GCP,Azure,Coreweave计算硬件层计算硬件层提供模型训练与推理的加速器芯片如：GPU（英伟达）,TPU（谷歌）应用层模型层基础设施层端到端应用端到端应用具有专有模型的面向最终用户的应用程序如：Midjourney,Runway 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 电子电子 图表图表24：AWS、Azure、谷歌云收入、谷歌云收入 资料来源：公司公告，华泰研究 大模型降价吸引客户上云。大模型降价吸引客户上云。2024 年 5 月，字节、

107、阿里云、百度、科大讯飞和腾讯相继宣布降价策略，调低面向 B 端市场的大模型 API 调用费用。我们认为大模型 API 降价得益于算力芯片性能的提升与推理部署的优化，其目的在于吸引客户使用公有云，购买云厂商的计算、存储、网络和安全等基础产品。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010,00020,00030,00040,00050,00060,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24AWSAzureGoogle Cloud总计YOY（右）(百万美元)免责声明和披露以及分

108、析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 电子电子 大模型应用大模型应用#5：大模型赋能搜索和广告等互联网传统业务：大模型赋能搜索和广告等互联网传统业务 搜索、广告是互联网厂商的代表性传统业务，AI 大模型赋能业务效果提升。我们看到 AI 从算法优化广告推送机制、广告内容生成 2 方面助力互联网公司广告业务。微软推出 Copilot in Bing，Google 发布生成式搜索体验（SearchGenerative Experience，SGE），提供更精准、更个性、更智能的搜索结果。其中，微软 Bing 借力 GPT 模型能力，市场份额有所提升。广告：广告：AI 算法优化推送机制，生成式

109、算法优化推送机制，生成式 AI 实现自动化广告制作实现自动化广告制作 AI 技术通过算法优化推送机制，提高用户流量与广告转化率。技术通过算法优化推送机制，提高用户流量与广告转化率。根据 Meta Ads 公司官网数据，推出 Reels 短视频后，得益于人工智能驱动的发现引擎，推送内容与用户偏好更加贴合，Instagram 用户的平均使用时间增加了 24%，超过 40%的广告主选择投递 Reels 形式的广告。Google应用 AI技术改进Lens视觉搜索以及图片文本跨模态多重搜索，Lens 21-23年用户增长四倍，月使用数达到 120 亿次。机器学习算法匹配广告和最相关受众，提高广告转化率。

110、机器学习算法匹配广告和最相关受众，提高广告转化率。Meta Ads 引入类似受众和细分定位功能，计算最佳受众群体扩大方式来优化转化量和改善广告表现。类似受众功能通过一系列指标，如过去购买过同类商品、访问过广告主的网站等来挑选最有可能转化的潜在用户进行广告推送。根据 Meta 官网数据，该工具令单次增量转化费用中值降低 37%。Google使用 AI 驱动的竞价系统，通过排序最大点击次数出价在整个营销漏斗中进行优化，以推动用户对目标网站的访问等购买意向性行为，并统计广告转化数据，生成归因报告，向广告主推荐值得出价的高效指标。生成式生成式 AI 实现自动化广告制作，提高广告创意表现与营销效果实现自

111、动化广告制作，提高广告创意表现与营销效果。1）Meta Ads 推出内置免费 AI 广告创作工具 Advantage+Creative，实现广告简化生成与标准美化，助力提高广告创意表现与营销效果。Advantage+Creative 细分功能包含文本衍生、背景生成、智能扩图、风格化制作等，广告主只需提供广告创意和业务受众，AI 即可创建多个版本的广告，并挑选出最有可能得到目标受众响应的版本。它也可对广告进行细微改进比如调整亮度、宽高比和文本布局。Advantage+Creative 有效地降低广告主投入的时间与成本，并提升广告表现。根据 Meta 官网调查数据，采用 Advantage+Cre

112、ative的广告主所获得的广告支出回报率（ROAS）提高了 32%，其中 77%的广告主表示每周得以节约数小时的时间。2）Google 利用人工智能，根据查询上下文即时优化搜索广告，并通过机器学习算法增强广告视觉呈现效果。借助生成式 AI 技术，Performance Max 可以大幅简化广告主的广告制作流程，根据广告主提供的产品网址自动填充广告文本与生成广告图片。此外，当目标受众使用搜索引擎时，Google 利用自动创建素材技术优化搜索广告（ACA），重组现有广告生成更贴合查询内容的新标题与图文。广告系列 Demand Gen 亦能通过机器学习算法将最佳视频和图片素材资源集成到视觉效果最强的

113、接触点中，避免遮挡，帮助广告主在最具沉浸感的视觉界面上吸引更多消费者。根据 Google 2022 年中期报数据，采用 Performance Max 使得广告主获得转化客户的成本下降，单次操作费用（CPA）中值减少 17.3%；在支付同等费用情况下，广告转化次数增长了 18%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 电子电子 图表图表25：AI 技术在主流广告平台的应用技术在主流广告平台的应用 资料来源：Meta Business，Google 官网，华泰研究 搜索：引入大模型后，搜索：引入大模型后，Bing 份额提升份额提升 谷歌：从理解式谷歌：从理解式 AI 到

114、生成式到生成式 AI，搜索引擎巨头广泛应用人工智能技术。谷歌享有搜索市场，搜索引擎巨头广泛应用人工智能技术。谷歌享有搜索市场大部分份额，早期对人工智能技术的应用主要以理解式大部分份额，早期对人工智能技术的应用主要以理解式 AI 为主。为主。根据 StatCounter 统计结果，2015 年至今谷歌在 PC 与移动端综合搜索量的市占率均超过 90%。机器学习在谷歌产品中的第一个应用是 2001 年的拼写纠正系统，帮助忽略人们搜索内容的拼写错误而得到正确结果。随后谷歌于 2019 年使用 BERT 进行检索句子整体拼读以优化搜索排名系统，并开发能力优于 BERT 1000 倍的多模态、多线程统一

115、大语言模型 MUM，以理解和组织网页内容。随着搜索总量的增加和用户需求的多元化，有效率、高质量的多模态交互搜索成为发展趋随着搜索总量的增加和用户需求的多元化，有效率、高质量的多模态交互搜索成为发展趋势。势。谷歌于 2023 年开始启动搜索生成式体验（SGE）实验，以生成式 AI 大模型 Gemini为基础，自动生成搜索内容摘要并进行垂类推荐等算法优化。AI Overviews 是 SGE 的升级版，在 5 月的 2024 GoogleI/O 开发者大会上作为“25 年间最大更新”发布，与谷歌核心网络排名系统集成，旨在保证搜索准确性，仅显示由高质量网页信息支持的结果。AI Overviews 继

116、承了 SGE 的内容摘要生成能力，支持视频搜索，具有一次搜索解决系列问题的多步骤推理功能和集成谷歌文档邮箱的规划功能。该产品推出两周后受到广泛质疑，谷歌实行改进，但据企业 SEO 平台 BrightEdge 于同年 6 月的调查数据，谷歌淡化了这一功能，AI overviews 在搜索中的出现频率已于初始的 84%降至约 15%。搜索推送引擎优化搜索推送引擎优化自动化广告设计自动化广告设计相似相似受受众和细分定位众和细分定位扩展扩展Reels发现引擎Lens视觉搜索AI驱动智能定价驱动智能定价沉浸感视觉界面沉浸感视觉界面搜索生成体验搜索生成体验智能扩图智能扩图风格化制作风格化制作文本衍生文本衍

117、生背景生成背景生成 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 电子电子 图表图表 2：搜索引擎市场份额分布搜索引擎市场份额分布 资料来源：StatCounter，华泰研究 微软微软 Bing 引入引入 GPT 模型能力开启生成式模型能力开启生成式 Web 搜索新体验，市场份额提升。搜索新体验，市场份额提升。2023 年 2 月，微软为旗下搜索引擎 Bing 配置 AI 增强型 Web 搜索体验助手 New Bing，根据 3 月必应博客文章，预览版助手推出 4 周时间内日活用户即超过 1 亿，其中约 1/3 用户是第一次使用微软的搜索引擎。同年 11 月，微软将 New

118、 Bing 更名为 Copilot。Copilot 基于 GPT-4 和DALL-E，通过汇总 Web 搜索结果形成摘要和链接列表，并提供聊天体验来支持用户，优势包括：1）具备自然语言理解能力与多模态搜索和生成能力；2）以连续提问模式替代多次独立搜索；3）内置于微软浏览器网页边栏，同步化搜索与网页浏览过程；4）开发多平台延展，连接 Web 搜索和不同终端，如 Skype、office365、GroupMe 等。Copilot 带来的搜索引擎流量增长数据亮眼，微软 FY2Q24（4Q23）业绩会上表示，Bing 的市场份额超过雅虎搜索，升至 3.4%，由 Copilot 支持的搜索对话累计达 5

119、0 亿次，公司该季度搜索与广告收入同比增长近 10%。根据 StatCounter 数据，Bing 在搜索引擎中的市场份额已经由 23年 2 月的 2.8%提升至 24 年 1 月的 3.4%。图表图表26：除谷歌以外其他搜索引擎份额分布除谷歌以外其他搜索引擎份额分布 资料来源：StatCounter，华泰研究 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%90.0%90.5%91.0%91.5%92.0%92.5%93.0%93.5%94.0%----122020-0

120、-----------102023-12Google（左轴）BingYandexYahoo!BaiduDuckDuckGo2018年10月2024年1月 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 电子电子 Perplexity AI 是势头强劲的新晋独角兽，专注于开发自然语言搜索引擎。是势头

121、强劲的新晋独角兽，专注于开发自然语言搜索引擎。Perplexity AI 是世界首款融合了对话和链接的搜索引擎，公司成立于 2022 年 8 月，创始团队前司包括OpenAI、Meta、Quora、Databricks。根据官网披露数据，2024 年 1 月，Perplexity AI 月活用户即超过 1000 万，随后 2 个月内公司估值翻倍，同年 4 月公司估值达 10 亿美元，累积融资破 1.65 亿美元，正式跃升为搜索引擎领域的独角兽。该搜索引擎产品主要搭载第三方大模型，包括 GPT-4o、Claude-3、SonarLarge(LLaMa 3)、由开源的 Mistral-7b 和Ll

122、ama2-70b 模型微调、增强得到的 pplx-7b-online 和 pplx-70b-online，用户可以根据自己的偏好选择使用的大模型。依靠检索增强生成技术（RAG），Perplexity AI 使大模型和外部知识库连接，使得返回结果不仅限于大模型自身训练的资料节点，提高了生成结果的准确性。它能够解读自然语言，具有聊天对话搜索、智能文档管理和智能文本生成的功能，支持多轮对话和后续问题预测。Perplexity AI 为免费用户提供无限次快速搜索和 5 次专业搜索，而 Pro 订阅用户可通过支付 20 美元/月或 200 美元/年的费用，每日使用 300 次专业搜素。免责声明和披露以及

123、分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27 电子电子 附录：国内外大模型公司进展附录：国内外大模型公司进展 2022 年 11 月，OpenAI 推出基于 GPT-3.5 的 ChatGPT 后，引发全球 AI 大模型技术开发与投资热潮。AI 大模型性能持续快速提升。以衡量 LLM 的常用评测标准 MMLU 为例，2021年底全球最先进大模型的 MMLU 5-shot 得分刚达到 60%，2022 年底超过 70%，而 2023年底已提升至超过 85%。以 OpenAI 为例，2020 年 7 月推出的 GPT-3 得分 43.9%，2022年 11 月推出的 GPT-3.5 提升至 70

124、.0%，2023 年 3 月和 2024 年 5 月推出的 GPT-4、GPT-4o分别提升至86.4%和87.2%。谷歌目前性能最佳的大模型Gemini 1.5 Pro得分达到85.9%。开源模型性能不容小觑，2024 年 4 月推出的 Llama 3 70B 得分已经达到 82.0%。图表图表27：科技巨头目前主要模型的布局科技巨头目前主要模型的布局 注：MMLU（Multilingual Massively Multilingual Understanding，大规模多任务语言理解）是一个包含 57 个多选问答任务的英文评测数据集，涵盖了初等数学、美国历史、计算机科学、法律等领域，难度覆

125、盖高中水平到专家水平的人类知识。它是用于评估大模型在跨语言和多领域知识理解方面性能的一个重要基准。资料来源：公司官网，华泰研究 在语言能力之外，在语言能力之外，AI 大模型的多模态能力也快速提升。大模型的多模态能力也快速提升。2023 年初，主流闭源大模型通常为纯文本的 LLM。2023 年至今，闭源模型的多模态能力具有大幅度提升，目前主流闭源大模型通常具备图像理解、图像生成能力。如图表 24 所示，虽然开源模型的文本能力有了较大提升，但大多数开源模型尚不具备多模态能力。目前大模型多模态能力的技术聚焦转向了原生多模态。全球仅谷歌和 OpenAI 发布了其原生多模态模型 Gemini、GPT-4

126、o。创建多模态模型时，往往分别训练不同模态的模型并加以拼接，而原生多模态模型一开始就在不同模态（文本、代码、音频、图像和视频）上进行预训练，因此能够对输入的各模态内容顺畅地理解和推理，效果更优。例如，对于非原生多模态模型的 GPT-4，其语音模式由三个独立模型组成，分别负责将音频转录为文本、接收文本并输出文本、将该文本转换回音频，导致 GPT-4 丢失了大量信息无法直接观察音调、多个说话者或背景噪音，也无法输出笑声、歌唱或表达情感。而原生多模态模型 GPT-4o，多种模态的输入和输出都由同一神经网络处理，因此信息丢失更少，模型效果更好。30%40%50%60%70%80%90%100%2020

127、------------032024-05OpenAI谷歌MetaGPT-3GPT-3.5GPT-4GPT-4oGopherChinchillaPaLM 540BFlan PaLMPaLM-2Gemini 1.0 UltraGemini 1.5 ProLlama 65BLlama 2 70BLlama 3 70B

128、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 电子电子 图表图表28：国内外主流国内外主流 AI 大模型对比大模型对比 地区地区 公司公司 模型模型 参数量参数量 模态（输入；输出模态（输入；输出）开源开源/闭源闭源 发布时间发布时间 美国 OpenAI GPT-4o 未公开 文本，图像，音频，视频（帧）；文本，图像，音频 闭源 2024 年 5 月 美国 OpenAI GPT-4 turbo 未公开 文本，图像；文本，图像 闭源 2023 年 11 月 美国 OpenAI Sora 未公开 文本，图像；图像，视频 闭源 2024 年 2 月 美国 谷歌 Gemini 1

129、.5 未公开 文本，图像，音频，视频（帧）；文本，图像 闭源 2024 年 2 月 美国 谷歌 Gemini 未公开 文本，图像，视频；文本，图像 闭源 2023 年 12 月 美国 Anthropic Claude 3 未公开 文本，图像；文本 闭源 2024 年 3 月 中国 百度 ERNIE 4.0 未公开 文本，图像；文本，图像，视频 闭源 2023 年 10 月 中国 商汤 日日新 5.0 600B（MoE）文本，图像；文本，图像，视频 闭源 2024 年 4 月 中国 智谱 AI GLM-4 未公开 文本，图像；文本，图像 闭源 2024 年 1 月 美国 Meta Llama 3

130、 70B 文本；文本 开源 2024 年 4 月 美国 微软 Phi-3 3.8B 文本；文本 开源 2024 年 4 月 中国 阿里巴巴 Qwen 1.5 72B 文本；文本 开源 2024 年 2 月 中国 零一万物 Yi-VL 34B 文本；文本 开源 2024 年 1 月 美国 xAI Grok-1 314B（MoE）文本；文本 开源 2023 年 11 月 资料来源：Stanford ecosystem graphs，公司官网，华泰研究 AI 大模型不断提升的同时，得益于算力芯片性能的提升与推理部署的优化，大模型应用成大模型不断提升的同时，得益于算力芯片性能的提升与推理部署的优化，大

131、模型应用成本快速下降，为基于大模型的应用发展创造了基础。本快速下降，为基于大模型的应用发展创造了基础。目前 OpenAI 最前沿的 GPT-4o(128k)输入输出的平均价格比 2022 年 11 月的 GPT-3 Da Vinci 低一半，主打高性价比的 GPT-3.5(16k)平均价格则比 GPT-3 Da Vinci 低 95%。在 GPT-4 系列中，GPT-4o(128k)平均价格相较 2023 年 3 月的 GPT-4(32K)低 89%。图表图表29：AI 大模型成本快速下降大模型成本快速下降 资料来源：OpenAI 官网，华泰研究 0.0200 0.0020 0.0010 0.

132、0035 0.0015 0.0010 0.0000.0050.0100.0150.0200.025GPT-3 DaVinciGPT-3.5-4k GPT-3.5-4k GPT-3.5-16kGPT-3.5-16kGPT-3.5-16k---01(美元/1k tokens)0.0200 0.0450 0.0900 0.0200 0.0100 0.0000.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.100GPT-3 DaVinciGPT-4-8kGPT-4-32kGPT-4-t

133、urbo(128k)GPT-4o(128k)--112024-05(美元/1k tokens)-50%GPT-3.5系列系列API输入、输出平均价格输入、输出平均价格GPT-4系列系列API输入、输出平均价格输入、输出平均价格-95%-71%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。29 电子电子 海外：微软海外：微软&OpenAI 与谷歌领先，与谷歌领先，Meta 选择开源的防御性策略选择开源的防御性策略 我们复盘了过去一年海外基础大模型训练企业在大模型技术、产品化和商业化上的进展。微软和 OpenAI 是目前大模型技术水平、

134、产品化落地最为前沿的领军者，其对颠覆式创新的持续投入是当前领先的深层原因。谷歌技术储备丰厚，自有业务生态广阔并且是 AI 落地的潜在场景，过去由于管理松散未形成合力，我们看到谷歌从 2023 年开始整合 Google Brain和 Deepmind，目前正在产品化、生态化加速追赶。Meta 选择模型开源的防御性策略，以应对 OpenAI、谷歌等竞争对手的强势闭源模型。图表图表30：海外主流大模型与产品时间轴海外主流大模型与产品时间轴 资料来源：公司官网，华泰研究 微软微软&OpenAI：闭源模型全球领先，大模型产品化处于前沿：闭源模型全球领先，大模型产品化处于前沿 OpenAI 最前沿模型最前

135、沿模型 GPT 系列持续迭代。系列持续迭代。2022 年 11 月，OpenAI 推出的基于 GPT-3.5 的ChatGPT 开启了 AI 大模型热潮。此后，OpenAI 持续迭代 GPT 系列模型：1）2023 年 3月发布 GPT-4，相比 GPT-3.5 仅支持文字/代码的输入输出，GPT-4 支持输入图像并且能够真正理解；2）2023 年 9 月发布 GPT-4V，升级了语音交互、图像读取和理解等多模态功能；3）2023 年 10 月将 DALLE 3 与 ChatGPT 结合，支持文生图功能；4）2023 年 11 月发布 GPT-4 turbo，相比 GPT-4 性能提升，成本降

136、低，支持 128k tokens 上下文窗口（GPT-4最多仅为 32k）；5）2024 年 5 月发布其首个端到端多模态模型 GPT-4o，在文本、推理和编码智能方面实现了 GPT-4Turbo 级别的性能，同时在多语言、音频和视觉功能上性能更优。GPT-4o 的价格是 GPT-4 turbo 的一半，但速度是其 2 倍。得益于端到端多模态模型架构，GPT-4o 时延大幅降低，人机交互体验感显著增强。OpenAI 多模态模型布局完整。多模态模型布局完整。在多模态模型方面，除了文生图模型 DALLE3，OpenAI在 2024 年 2 月推出了文生视频模型 Sora，Sora 支持通过文字或者

137、图片生成长达 60 秒的视频，远超此前 Runway（18 秒）、Pika（起步 3 秒+增加 4 秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等 AI 视频应用生成时长，此外还支持在时间上向前或向后扩展视频，以及视频编辑。微软微软 Phi 系列小模型面向开源，将自研系列小模型面向开源，将自研 MAI 系列大模型。系列大模型。微软自研小模型为客户提供更多选择，2023 年发布 Phi-1.0（1.3B）、Phi-1.5（1.3B）、Phi-2 模型（2.7B），2024 年开源了 Phi-3 系列，包括 3 款语言模型Phi-3-mini（3.8B）、Phi-3-small（7B

138、）和 Phi-3-medium（14B），以及一款多模态模型 Phi-3-vision(4.2B)。此外，据 The information 2024 年 5 月报道，微软将推出一款参数达 5000 亿的大模型，内部称为 MAI-1，由前谷歌 AI 负责人、Inflection CEO Mustafa Suleyman 负责监督。PaLM 2ChatGPT2022年年11月月GPT-42023年年3月月2023年年5月月Bard2023年年2月月PaLM-E2023年年3月月图像图像生成模生成模型型Emu2023年年9月月GPT-4o2024年年5月月Llama 32024年年4月月Proje

139、ct Astra更新更新Gemini2024年年5月月Sora2024年年2月月Gemini2023年年12月月GPT-4V2023年年9月月GPT-4 turbo2023年年11月月Llama 22023年年7月月开开源模型源模型Phi-1和和Phi-1.52023年年9月月开开源源模型模型Phi-22023年年12月月开开源源模型模型Phi-32024年年4月月202220232024 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。30 电子电子 产品化方面，微软与产品化方面，微软与 OpenAI 将大模型能力对原有的软件产品、云计算业务、智能硬件进将大模型能力对原有的软件产

140、品、云计算业务、智能硬件进行全面升级。行全面升级。1）微软围绕企业办公、客户关系管理、资源管理、员工管理、低代码开发等业务环节具有完整的产品矩阵，2023 年以来推出相应的 Copilot 产品对原有产品进行 AI 大模型赋能，其中产品化最早、最为核心的是面向企业办公场景的 Copilot for Microsoft 365，以及面向 C 端用户的 Copilot for Windows，以及集成在 Bing 搜索、Edge 浏览器的 Copilot。2）云计算业务方面，Azure 云业务向 MaaS 服务发展，提供算力、模型、数据工具、开发工具等服务。3）智能硬件方面，微软在 2024 年

141、5 月发布 GPT-4o 加持的 Copilot+PC，除微软 Surface 以外，联想、戴尔、惠普、宏碁、华硕等 PC 厂商也将发布 Copilot+PC 新品。图表图表31：微软微软&OpenAI 芯片芯片、模型、应用层产品布局、模型、应用层产品布局 注：*为开源模型 资料来源：公司官网，华泰研究 谷歌：闭源模型全球领先，自有业务生态及谷歌：闭源模型全球领先，自有业务生态及 AI 潜在落地空间广阔潜在落地空间广阔 谷歌最前沿的闭源模型从谷歌最前沿的闭源模型从 PaLM 系列切换到系列切换到 Gemini。2022-2023 年，PaLM 系列模型是谷歌的主力模型，2022 年 4 月发布

142、的 PaLM、2022 年 10 月发布的 Flan PaLM 以及 2023 年5 月 I/O 大会发布的 PaLM-2 都是谷歌当时的主力大模型。2023 年 12 月，谷歌发布全球首个原生多模态模型 Gemini，包含 Ultra、Pro 和 Nano 三种不同大小。根据 Gemini Technical Report，Ultra 版在绝大部分测试中优于 GPT-4。2024 年 2 月，谷歌发布 Gemini 1.5 Pro，性能更强，并且拥有突破性的达 100 万个 Tokens 的长上下文窗口。2024 年 5 月 I/O 大会上，谷歌对 Gemini 再次更新：1）发布 1.5

143、Flash，是通过 API 提供的速度最快的 Gemini 模型。在具备突破性的长文本能力的情况下，它针对大规模地处理高容量、高频次任务进行了优化，部署起来更具性价比。1.5 Flash 在总结摘要、聊天应用、图像和视频字幕生成以及从长文档和表格中提取数据等方面表现出色。2）更新 1.5 Pro。除了将模型的上下文窗口扩展到支持 200 万个 tokens 之外，1.5 Pro 的代码生成、逻辑推理与规划、多轮对话以及音频和图像理解能力进一步提升。MircosoftOpenAI原生多模态大原生多模态大模型模型/闭源闭源LLM图片生成模型图片生成模型音频音频/音乐生成、音乐生成、语音合成模型语音

144、合成模型视频生成模型视频生成模型开源开源LLMVoice EngineVALL-EWhisper*Phi-3*MAI-1自研算力芯片自研算力芯片Maia芯片层芯片层&模型层模型层应用层应用层MircosoftOpenAI手机手机智能穿戴智能穿戴生成力工具生成力工具PC生成力及业务生成力及业务流程流程Microsoft Copilot for Security/Service/Sales、Github CopilotAI助手助手搜索搜索必应搜索中的必应搜索中的CopilotHumane AI Pin硬件落地硬件落地2C软件软件2B软件软件云与开发者云与开发者服务服务OpenAI API基于基于A

145、zure的算力、的算力、数据库、模型服务数据库、模型服务 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。31 电子电子 产品化方面，谷歌将大模型能力融入自有软件业务、云计产品化方面，谷歌将大模型能力融入自有软件业务、云计算和智能硬件之中。算和智能硬件之中。1）自有软件业务：谷歌在 2023 年 5 月 I/O 大会上宣布将 PaLM 2 应用在超过 25 种功能和产品中，包括 2B 办公套件 Workspace、聊天机器人 Bard 等等。随着谷歌主力大模型切换到 Gemini，Workspace 和 Bard 背后的大模型也同步切换。2）云计算：谷歌通过 Vertex AI 和

146、 Google AI Studio 向 MaaS 延伸。Vertex AI 是 AI 开发和运营（AIOps）平台，支持组织开发、部署和管理 AI 模型。Google AI Studio 是基于网络的工具，可以直接在浏览器中设计原型、运行提示并开始使用 API。3）智能硬件：2024 年下半年，据 Techweb，谷歌有望在 10 月推出Pixel9 系列，预计将搭载基于最新 Gemini 模型的 AI 助手，执行复杂的多模态任务。图表图表32：谷歌芯片、模型、应用层产品布局谷歌芯片、模型、应用层产品布局 注：*为开源模型 资料来源：公司官网，华泰研究 Meta：Llama 开源模型领先开源模

147、型领先 Meta 凭借凭借 Llama 系列开源模型在大模型竞争中独树一帜，目前已发布三代模型。系列开源模型在大模型竞争中独树一帜，目前已发布三代模型。Meta 在2023 年 2 月、7 月分别推出 Llama 与 Llama 2。Llama 2，提供 7B、13B、70B 三种参数规模，70B 在语言理解、数学推理上的得分接近于 GPT-3.5，在几乎所有基准上的任务性能都与 PaLM 540B 持平或表现更好。2024 年 4 月，Meta 发布 Llama 3，Llama 3 性能大幅超越前代Llama 2，在同等级模型中效果最优。本次开源参数量为 8B和70B的两个版本，未来数个月内

148、还会推出其他版本，升级点包括多模态、多语言能力、更长的上下文窗口和更强的整体功能。最大的 400B 模型仍在训练过程中，设计目标是多模态、多语言，根据Meta 公布的目前训练数据，其性能与 GPT-4 相当。Meta 基基于于 LLama 系列模型打造智能助手系列模型打造智能助手 Meta AI、雷朋、雷朋 Meta 智能眼镜等硬件产品。智能眼镜等硬件产品。Meta同时更新基于 Llama 3 构建的智能助手 Meta AI，无需切换即可在 Instagram、Facebook、WhatsApp 和 Messenger 的搜索框中畅通使用 Meta AI。Llama 3 很快将在 AWS、Da

149、tabricks、Google Cloud、Hugging Face、Kaggle、IBM WatsonX、Microsoft Azure、NVIDIA NIM 和 Snowflake 上推出，并得到 AMD、AWS、戴尔、英特尔、英伟达、高通提供的硬件平台的支持。此外，雷朋 Meta 智能眼镜也将支持多模态的 Meta AI。原生多模态大原生多模态大模型模型/闭源闭源LLM图片生成模型图片生成模型音频音频/音乐生成、音乐生成、语音合成模型语音合成模型视频生成模型视频生成模型开源开源LLM自研算力芯片自研算力芯片芯片层芯片层&模型层模型层应用层应用层手机手机智能穿戴智能穿戴生产力工具生产力工具

150、PC生产力及业务生产力及业务流程流程AI助手助手搜索搜索硬件落地硬件落地2C软件软件2B软件软件云与开发者云与开发者服务服务MusicLMAudioLMGemma-2*LyriaVeoTPU智能眼镜等智能眼镜等三星三星Galaxy S24、OPPO、一加等、一加等基于基于GCP、Vertex AI开发平台开发平台的算力、数据库、模型服务的算力、数据库、模型服务谷歌搜索中的谷歌搜索中的AI Overviews 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。32 电子电子 图表图表33：Meta 芯片、模型、应用层产品布局芯片、模型、应用层产品布局 注：*为开源模型 资料来源：公司官

151、网，华泰研究 国内大模型：格局清晰，闭源追赶国内大模型：格局清晰，闭源追赶 GPT-4，开源具备全球竞争力，开源具备全球竞争力 我们复盘了过去一年国内基础大模型训练企业在大模型技术、产品化和商业化上的进展：1）国内闭源大模型持续追赶国内闭源大模型持续追赶 OpenAI：我们看到 23 年中到 23 年底的国内主流大模型对标GPT-3.5，23 年,开始对标 GPT-4。例如 2023 年 10 月更新的文心 4.0（Ernie 4.0）“综合水平与 GPT4 相比已经毫不逊色”，2024 年 1 月更新的智谱 GLM-4 整体性能“逼近GPT-4”，2024 年 4 月更新的商汤日日新 5.0

152、“综合性能全面对标 GPT-4 Turbo”。2）国内竞争格局逐渐清晰，阵营可分为互联网头部企业、上一轮国内竞争格局逐渐清晰，阵营可分为互联网头部企业、上一轮 AI 四小龙、创业企业。四小龙、创业企业。互联网头部企业中，目前百度与阿里在模型迭代与产品化上领先，字节跳动拥有领先的2C 大模型应用豆包，但公开的大模型公司信息较少，腾讯的大模型迭代与产品化稍显落后。商汤是上一代“AI 四小龙”公司中唯一在本轮 AI 2.0 浪潮中未曾掉队、持续创新领先的企业。创业公司中布局各有特色：智谱布局完整，开源、闭源模型兼具，2C/2B并重；月之暗面专注 2C 闭源，以长文本作为差异化竞争点；Minimax

153、选择 MoE 模型，以 2C 社交产品切入；百川智能开源、闭源兼具，2B 为主；零一万物从开源模型切入，目前开源和闭源模型兼具。3）国内开源模型具备全球竞争力。国内开源模型具备全球竞争力。以阿里 Qwen 系列、百川智能 Baichuan 系列、零一万物的 Yi 系列为代表的国内开源模型成为推动全球开源模型进步的重要力量。原生多模态大原生多模态大模型模型/闭源闭源LLM图片生成模型图片生成模型音频音频/音乐生成、音乐生成、语音合成模型语音合成模型视频生成模型视频生成模型开源开源LLM自研算力芯片自研算力芯片芯片层芯片层&模型层模型层应用层应用层手机手机智能穿戴智能穿戴生产力工具生产力工具PC生

154、产力及业务生产力及业务流程流程AI助手助手搜索搜索硬件落地硬件落地2C软件软件2B软件软件云与开发者云与开发者服务服务EmuMusicGen*AudioGen*Emu VideoArtemisMTIALlama 3*雷朋眼镜雷朋眼镜（限（限Meta旗下旗下App内使用）内使用）生成式生成式AI广告工具广告工具 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。33 电子电子 图表图表34：国内主流大模型时间轴国内主流大模型时间轴 资料来源：公司官网，华泰研究 百度：文心大模型持续迭代，百度：文心大模型持续迭代，B/C 端商业化稳步推进端商业化稳步推进 文心文心 4.0 综合能力“与综

155、合能力“与 GPT-4 相比毫不逊色”。相比毫不逊色”。继 2023 年 3 月发布知识增强大语言模型文心一言后，百度在 2023 年 5 月发布文心大模型 3.5，2023 年 10 月发布文心大模型 4.0。相比 3.5 版本，4.0 版本的理解、生成、逻辑、记忆四大能力都有显著提升：其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑的提升幅度达到理解的近 3 倍，记忆的提升幅度达到理解的 2 倍多。文生图功能方面，文心 4.0 支持多风格图片生成，一文生多图，图片清晰度提升。据百度创始人、董事长兼 CEO 李彦宏在百度世界 2023 上介绍，文心大模型 4.0 综合能力“与 GPT-4 相比毫不逊

156、色”。AI 重构百度移动生态。重构百度移动生态。百度搜索、地图、网盘、文库等移动生态应用以 AI 重构。1）搜索：大模型重构的新搜索具有极致满足、推荐激发和多轮交互三个特点。2）地图：通过自然语言交互和多轮对话，升级为智能出行向导，提升用户出行和决策效率。3）百度网盘与文库：AI 增加创作能力。网盘可以精准定位视频的特定帧，并总结长视频内容，提取关键信息和亮点。文库利用其庞大的资料库，辅助用户进行写作和制作 PPT，成为生产力工具。4）百度 GBI：用 AI 原生思维打造的国内第一个生成式商业智能产品。通过自然语言交互，执行数据查询与分析任务，同时支持专业知识注入，满足更复杂、专业的分析需求。

157、百度百度 B/C 端商业化稳步推进。端商业化稳步推进。根据李彦宏 2024 年 4 月在 Create 2024 百度 AI 开发者大会上的演讲，文心一言用户数已经突破 2 亿，API 日均调用量也突破 2 亿，服务的客户数达到 8.5 万，利用千帆平台开发的 AI 原生应用数超过 19 万。C 端商业化端商业化：2023 年 10 月推出文心一言 4.0 后，百度开启收费计划，开通会员后可使用文心大模型 4.0，非会员则使用 3.5 版本。会员单月购买价格为 59.9 元/月，连续包月价格为 49.9 元/月，文心一言+文心一格联合会员价格为 99 元/月。文心一言会员可享受文心大模型 4.

158、0、文生图能力全面升级、网页端高阶插件、App 端单月赠送 600 灵感值等权益，文心一格会员可享受极速生成多尺寸高清图像、创作海报和艺术字、AI 编辑改图修图等权益。B 端落地端落地：三星 Galaxy S24 5G 系列、荣耀 Magic 8.0 均集成了文心 API，汽车之家使用文心 API 支持其 AIGC 应用程序。根据百度 4Q23 业绩会，百度通过广告技术改进和帮助企业构建个性化模型，在 4Q23 已经实现数亿元人民币的收入，百度预计 2024 年来自 AI大模型的增量收入将增长至数十亿元人民币，主要来源包括广告和人工智能云业务。WeLM大模型大模型2022年年11月月“通义”通

159、义”大大模型系列模型系列2022年年9月月通义宣布加通义宣布加入开源行列入开源行列2023年年8月月通通义千问义千问2.02023年年10月月日日新日日新4.02024年年2月月日日日日新新5.02024年年4月月豆包豆包大大模型模型家家族族2024年年5月月通通义千问义千问2.5 2024年年5月月AI对话产对话产品豆包品豆包2023年年8月月多模态多模态大模大模型“书生型“书生2.5”2023年年3月月文文心大模型心大模型3.52023年年5月月文心文心大模型大模型4.02023年年10月月20222022及之前及之前202320232024 2024 文文心大模型心大模型1.02019年

160、年3月月通通义千义千问问2023年年4月月日日新大日日新大模模型体系型体系2023年年4月月日日新日日新3.02023年年12月月日日新日日新2.02023年年7月月320亿参数亿参数视觉模型视觉模型2022年年混元混元大大模型模型2023年年9月月 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。34 电子电子 阿里巴巴：通义大模型开源闭源兼具，落地行业广泛阿里巴巴：通义大模型开源闭源兼具，落地行业广泛 通义千问通义千问 2.5 中文性能追平中文性能追平 GPT-4 Turbo。通义千问自 2023 年 4 月问世以来，2023 年 10月发布性能超越 GPT-3.5 的通义千问

161、 2.0，2024 年 5 月发布通义千问 2.5。在中文语境下，2.5 版文本理解、文本生成、知识问答&生活建议、闲聊&对话，以及安全风险等多项能力上赶超 GPT-4。通义践行“全模态、全尺寸”开源。通义践行“全模态、全尺寸”开源。2023 年 8 月，通义宣布加入开源行列，已陆续推出十多款开源模型。根据阿里云公众号，截至 2024 年 5 月，通义开源模型下载量已经超过 700万。大语言模型方面，通义开源了参数规模横跨 5 亿到 1100 亿的八款模型：小尺寸模型参数量涵盖 0.5B、1.8B、4B、7B、14B，可便捷地在手机、PC 等端侧设备部署；大尺寸模型如 72B、110B 能够支

162、持企业级和科研级的应用；中等尺寸模型如 32B 则在性能、效率和内存占用之间找到最具性价比的平衡点。此外，通义还开源了视觉理解模型 Qwen-VL、音频理解模型 Qwen-Audio、代码模型 CodeQwen1.5-7B、混合专家模型 Qwen1.5-MoE。面向面向 B 端客户，通义通过阿里云服务企业超过端客户，通义通过阿里云服务企业超过 9 万，与诸多行业头部客户达成合作。万，与诸多行业头部客户达成合作。根据阿里云公众号，截至 2024 年 5 月，通义通过阿里云服务企业超过 9 万、通过钉钉服务企业超过 220 万，现已落地 PC、手机、汽车、航空、天文、矿业、教育、医疗、餐饮、游戏、

163、文旅等领域。面向面向 C 端用户，通义千问端用户，通义千问 APP 升级为通义升级为通义 APP，集成文生图、智能编码、文档解析、音视频理解、视觉生成等全栈能力，打造用户的全能 AI 助手。腾讯：混腾讯：混元大模型赋能自身业务生态实现智能化升级元大模型赋能自身业务生态实现智能化升级 混元已经接入腾讯多个核心产品和业务，赋能业务降本增效。混元已经接入腾讯多个核心产品和业务，赋能业务降本增效。2023 年 9 月，腾讯上线混元大模型。混元已升级为万亿级别参数的 MOE 架构模型。截至 2023 年 9 月，包括腾讯云、腾讯广告、腾讯游戏、腾讯金融科技、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜、QQ 浏览器在

164、内的超过 50个核心业务和产品接入混元大模型；2023年10月超过 180个内部业务接入混元；2024 年 4 月，腾讯所有协作 SaaS 产品超过 400 个应用全面接入混元，包括企业微信、腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、腾讯云 AI 代码助手、腾讯电子签、腾讯问卷等等。字节跳动：豆包大模型赋能内部业务，对话助手“豆包”用户数量居前字节跳动：豆包大模型赋能内部业务，对话助手“豆包”用户数量居前 字节跳动在字节跳动在 2023 年并未对外官宣其大模型，在年并未对外官宣其大模型，在 2024 年年 5 月火山引擎原动力大会上首次公月火山引擎原动力大会上首次公开发布。开发布。字节豆包大模型家族涵盖

165、9 个模型，主要包括通用模型 pro、通用模型 lite、语音识别模型、语音合成模型、文生图模型等等。字节跳动并未说明模型参数量、数据和语料，而是直接针对应用场景进行垂直细分。豆包大模型在 2023 年完成自研，已接入字节内部 50 余个业务，包括抖音、飞书等，日均处理 1200 亿 Tokens 文本，生成 3000 万张图片。2C 产品方面，字节跳动基于豆包大模型打造了 AI 对话助手“豆包”、AI 应用开发平台“扣子”、互动娱乐应用“猫箱”以及 AI 创作工具星绘、即梦等。2B 方面，火山引擎也与智能终端、汽车、金融、消费等行业的众多企业已经展开了合作，包括 OPPO、vivo、小米、荣

166、耀、三星、华硕、招行、捷途、吉利、北汽、智己、广汽、东风本田、海底捞、飞鹤等。商汤：“云、边、端”全栈大模型，商汤：“云、边、端”全栈大模型，5.0 版本对标版本对标 GPT-4 turbo 商汤日日新商汤日日新 5.0 综合性能对标综合性能对标 GPT-4 turbo。2023 年 4 月，商汤正式发布“日日新SenseNova”大模型体系，实现 CV、NLP、多模态等大模型的全面布局。2024 年 4 月，商汤日日新 SenseNova 升级至 5.0 版本，具备更强的知识、数学、推理及代码能力，综合性能全面对标 GPT-4 Turbo。日日新 5.0 能力提升主要得益三个方面：1）采用

167、MoE 架构，激活少量参数就能完成推理。且推理时上下文窗口达到 200K 左右。2）基于超过 10TB tokens 训练、覆盖数千亿量级的逻辑型合成思维链数据。3）商汤 AI 大装置 SenseCore 算力设施与算法设计的联合调优。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。35 电子电子 商汤推出“云、边、端”全栈大模型产商汤推出“云、边、端”全栈大模型产品矩阵。品矩阵。1）云端模型即商汤最领先的基础模型系列。2）在边缘侧，商汤面向金融、医疗、政务、代码四个行业推出商汤企业级大模型一体机。一体机同时支持千亿模型加速和知识检索硬件加速，实现本地化部署，相比行业同类产品，千亿

168、大模型推理成本可节约 80%；检索大大加速，CPU 工作负载减少 50%，端到端延迟减少 1.5 秒。3）端侧模型方面，SenseChat-Lite 1.8B 全面领先所有开源 2B 同级别模型，甚至在大部分测试中跨级击败了 Llama2-7B、13B 模型。日日新 5.0 端侧大模型可在中端性能手机上达到 18.3 字/秒的推理速度，在高端旗舰手机上达到 78.3 字/秒，高于人眼 20 字/秒的阅读速度。风险提示风险提示 1）AI 技术落地不及预期。虽然 AI 技术加速发展，但由于成本、落地效果等限制，相关技术落地节奏可能不及我们预期。2）宏观环境放缓导致 iPhone 等产品销售不及预期

169、，服务业务用户增速放缓。3）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。36 电子电子 图表图表35：重点公司推荐一览表重点公司推荐一览表 最新收盘价最新收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 立讯精密 002475 CH 买入 37

170、.26 45.95 267,529 1.53 1.82 2.11 2.50 24.35 20.47 17.66 14.90 环旭电子 601231 CH 买入 15.17 17.50 33,535 0.88 1.01 1.24 1.48 17.24 15.02 12.23 10.25 水晶光电 002273 CH 买入 16.17 17.70 22,487 0.43 0.59 0.72 0.82 37.60 27.41 22.46 19.72 东山精密 002384 CH 买入 18.64 25.60 31,872 1.15 1.42 1.81 2.31 16.21 13.13 10.30 8

171、.07 比亚迪电子 285 HK 买入 39.50 50.90 89,002 1.79 2.48 3.02 3.54 20.12 14.53 11.93 10.18 瑞声科技 2018 HK 买入 32.20 33.20 38,592 0.61 1.27 1.68 1.96 48.14 23.12 17.48 14.98 长电科技 600584 CH 买入 31.08 33.32 55,615 0.82 0.99 1.28 1.61 37.90 31.39 24.28 19.30 奕瑞科技 688301 CH 买入 122.37 246.80 17,466 5.96 8.23 9.88 11.

172、65 20.53 14.87 12.39 10.50 舜宇光学科技 2382 HK 买入 51.25 60.00 56,109 1.00 1.49 1.84 2.23 46.74 31.37 25.40 20.96 歌尔股份 002241 CH 买入 18.21 20.00 62,226 0.32 0.54 0.68 0.73 56.91 33.72 26.78 24.95 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表图表36：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 立讯精密立讯精密(002475 CH)1H24 预告：组装业务份额提升，公司预告：组装

173、业务份额提升，公司 1H24 归母净利润预计增长归母净利润预计增长 20-25%立讯发布 2023年报、1Q24季报与1H24 预告。公司2023 年实现营业收入2319.05亿元，同比增长8.35%，归母净利润109.53亿元，同比增长19.53%，扣非归母净利润 101.86 亿元，同比增长 20.65%，符合此前业绩预告。1Q24 营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%，归母净利润 24.71 亿元，同比增长 22.45%，扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。公司同时公布 1H24 业绩预告，对应 2Q24 归母净利润 27.56-29.74 亿元，同比

174、增长 18-27%，扣非归母净利润 26.06-28.94 亿元，同比增长 9-21%。我们认为公司 1Q 的利润增量主要来自于 1）手机组装份额的提升，2）美元汇率、财务费用下降带来的费用节约。我们预计 24/25/26 年归母净利润 130.57/151.70/179.64 亿元，参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24年 18.32x），考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位，我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。报告发布日期：2024

175、 年 04 月 25 日 点击下载全文：立讯精密点击下载全文：立讯精密(002475 CH,买入买入):1H24 预告：净利润预计同增预告：净利润预计同增 20-25%环旭电子环旭电子(601231 CH)Q1 收入收入/利润稳健增长，指引利润稳健增长，指引 Q2 营收环比持平营收环比持平 环旭电子 1Q24 营收 134.9 亿元（YoY：3.8%），归母净利润 3.3 亿元（YoY：20.6%）。同比增长主因：1）2023 年底大客户供应链库存水平较低，Q1 补库需求驱动通讯类产品收入提升；2）云端及存储、汽车电子类收入同比高增 41.3%/37.7%。公司指引 2Q24 营收环比持平，由

176、于合并报表营运成本增加，公司预计第二季度营业利润率相对第一季度有小幅下降。我们看到 2023 年消费电子供应链库存去化效果显著，2024 年景气度或逐步回升，看好公司全年业绩修复。预测公司 24/25/26 年 EPS 为 1.01/1.24/1.48 元(24/25 年前值 1.09/1.34)。考虑车电业务领先布局，给予公司 24 年17.3xPE(可比公司均值 15.8x)，对应目标价 17.5 元，维持买入评级。风险提示：中美贸易摩擦升级、3C 需求不及预期的风险。报告发布日期：2024 年 04 月 25 日 点击下载全文：环旭电子点击下载全文：环旭电子(601231 CH,买入买入

177、):Q1 业绩稳健增长，指引业绩稳健增长，指引 Q2 营收环比持平营收环比持平 水晶光电水晶光电(002273 CH)Q1 归母净利润同比增长归母净利润同比增长 92.49%，看好，看好 2024 年苹果微棱镜年苹果微棱镜/安卓光学创新安卓光学创新 公司 1Q24 营收 13.45 亿元(YoY:53.41%)，归母净利润 1.79 亿元(YoY:92.49%)，超过我们此前预期的 1.21 亿。我们认为公司 Q1 业绩强劲增长主因：1）公司与安卓客户长期合作，受益于大客户新品备货；2）管理、研发费用率同比明显收窄，带动净利率同比+2.9pct。看好公司增长动力：1）24年北美客户潜望式镜头渗

178、透率有望提升，贡献业绩增量；2）安卓大客户中高端机型持续在光学领域创新，看好公司吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等业务增长前景；3）公司在 AR-HUD、光波导等产品具备前瞻战略卡位。我们维持公司 24/25/26 年 EPS 预测 0.59/0.72/0.82 元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24 年 30 xPE(可比公司均值 22.7x)，维持目标价 17.7 元，维持买入评级。风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。报告发布日期：2024 年 04 月 30 日 点击下载全文：水晶光电点击下载全文：水晶光电

179、(002273 CH,买入买入):Q1 业绩超预期，净利率显著提升业绩超预期，净利率显著提升 东山精密东山精密(002384 CH)Q1 营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑 东山精密 1Q24 营收 77.45 亿元（YoY：18.94%；QoQ：-30.54%），归母净利润 2.89 亿元（YoY：-38.65%；QoQ：-54.21%），扣非归母净利润2.61 亿元，同比下滑 6.71%。营收同比增长主要得益于并表晶端增厚收入及各项业务收入增长。净利润同比下滑的原因主要包括：1）去年同期并购苏州晶端形成的投资利得致基数较高；2）精密制造

180、新投产能爬坡，稼动率不足。展望 2024 年，我们看好：1）模组板新料号放量；2）精密组件已导入料号或将进一步增厚收入；3）LED 显示等业务逐步扭亏。我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预测 24/25/26年 EPS 为 1.42/1.81/2.31 元，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予 18x 24 年 PE（可比公司均值 17.7x），给予目标价 25.6 元，维持买入评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。报告发布日期：2024 年 04 月 26 日 点击下载全文：东山精密点击下载全文：东山精密(002384 CH

181、,买入买入):Q1 营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。37 电子电子 股票名称股票名称 最新观点最新观点 比亚迪电子比亚迪电子(285 HK)消费电子消费电子+汽车业务共驱收入增长汽车业务共驱收入增长 比亚迪电子发布 1Q24 业绩：实现营收 365 亿元（yoy：+38%，得益于公司新收购结构件业务的并表，以及传统消费电子和汽车业务的增长），毛利率 6.9%（yoy：-0.8pp，主要是低毛利业务收入占比提升），归母净利润 6.1 亿元（yoy：+33%）。我们仍预期公司 20

182、24 全年收入结构有望进一步改善，苹果业务、安卓中高端结构件业务以及汽车业务的贡献或将进一步提升。我们预期公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为人民币 56/68/80亿元，维持目标价 50.90 港币，基于 19.0 x 2024 年预测 PE（vs Wind 一致预期可比公司均值 16.7x，以反映公司在苹果供应链中的地位进一步提升）。维持“买入”评级。风险提示：智能手机终端需求修复或不及预期；汽车类新品导入上量进度不及预期。报告发布日期：2024 年 04 月 30 日 点击下载全文：比亚迪电子点击下载全文：比亚迪电子(285 HK,买入买入):苹果苹果+汽车仍是核心收入

183、增长来源汽车仍是核心收入增长来源 瑞声科技瑞声科技(2018 HK)2H23 业绩修复好于预期，业绩修复好于预期，2024 年业绩或将延续改善趋势年业绩或将延续改善趋势 瑞声科技公布 2023 年财报：实现收入 204 亿元（yoy：-1%，主要受声学业务拖累），毛利率 16.9%（yoy：-1.4pp），归母净利润 7.4 亿元（yoy：-9.9%），高于我们预期的 4.8 亿元；2H23 实现收入 112 亿元（同比大致持平），毛利率 19.2%（yoy：+1.4pp，hoh：+5.1pp，受益于中高端机型需求修复以及消费电子旺季），归母净利润 5.9 亿元（yoy：+25.2%）。我们将

184、 2024/2025 年归母净利润预测上调 60%/77%至 15.4/20.2 亿元（不含车载声学公司 PSS），以反映安卓客户需求的复苏和公司声学/光学产品出货结构的升级好于预期；同时预测 2026 年归母净利润 23.6 亿元（不含车载声学公司 PSS）。维持“买入”评级，新目标价为 33.2 港币（前值：17.5 港币），基于 24.0 x 2024E PE（vs Wind 可比公司均值 18.8x 2024E PE，考虑公司多个业务在安卓市场占有率进一步提升）。风险提示：智能手机需求弱于预期，新品研发不及预期。报告发布日期：2024 年 03 月 24 日 点击下载全文：瑞声科技点击

185、下载全文：瑞声科技(2018 HK,买入买入):反映毛利回升上调盈利预测反映毛利回升上调盈利预测 长电科技长电科技(600584 CH)2023 年营收及净利逐季改善，年营收及净利逐季改善，1Q24 营收净利均同比双位数增长营收净利均同比双位数增长 长电发布 23 年年报及 24 年一季报。2023 年实现营收 296.61 亿元，同比下降 12.1%，归母净利润 14.71 亿元，同比下降 54.5%。但分季度来看，公司营收及净利润呈现逐季改善趋势，4Q23 营收及净利润分别环比增长 11.8%/4.0%，主因智能手机等消费电子需求持续复苏，产能利用率保持提升趋势。1Q24 因季节性因素业绩

186、环比有所放缓，但营收同比增长 16.8%至 68.42 亿元。但考虑到全年终端需求或呈现缓慢复苏趋势，公司产能利用率及毛利率改善速度可能慢于我们此前预期，因此下调 24/25 年归母净利预测 29%/25%至 17.70/22.91 亿元,26 年预计为 28.72 亿元。给予 24 年较行业溢价的 33.7x PE（可比公司 Wind 一致预期均值 30.7x，主因公司在 2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势），维持目标价 33.32 元及“买入”评级。风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。报告发布日期：2024 年 04 月 25 日 点击下载全文：长电科

187、技点击下载全文：长电科技(600584 CH,买入买入):Q1 营收及净利均同比双位数增长营收及净利均同比双位数增长 奕瑞科技奕瑞科技(688301 CH)净利短期承净利短期承压，仍旧看好公司长期增长潜力压，仍旧看好公司长期增长潜力 奕瑞科技发布 1Q24 财报：实现营收 4.9 亿元（yoy：+11%，增速下滑主要是因为 1Q23 高基数以及医疗器械行业整体需求仍未修复），毛利率 53.3%（yoy：-3.7pp，qoq：-2.0pp，主要是低毛利核心零部件产品出货占比提升），归母净利 1.4 亿元（yoy：+2%），扣非归母净利 1.6 亿元（yoy：+6%）。虽然公司短期业绩盈利面临压力

188、，我们仍旧看好公司持续拓展海内外新客户，积极开发新产品，实现多轮驱动的增长。我们预计公司2024E/2025E/2026E 归母净利分别为 8.4/10.1/11.9 亿元；维持目标价 246.8 元，基于 30.0 x 24E PE（vs 可比公司 Wind 一致预期 21.2x 24E PE，主要考虑公司 X 线探测器龙头地位）。维持“买入”评级。风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。报告发布日期：2024 年 04 月 29 日 点击下载全文：奕瑞科技点击下载全文：奕瑞科技(688301 CH,买入买入):探测器业务增速放缓扰动探测器业务增速放缓扰动 1Q 净利净利

189、舜宇光学科技舜宇光学科技(2382 HK)舜宇投资者日：人工智能或推动下一轮换机潮舜宇投资者日：人工智能或推动下一轮换机潮 舜宇光学科技（舜宇）于 6 月 18 日举办了 2024 年投资者日。公司将 2024 年全球智能手机出货量增长预测从 1.7%上调至 3.5%，将中国市场增长预测从 1.1%下调至 0.4%。对于 23 年报业绩会时公布的指引（手机镜头同比增长 5%，手机摄像模组同比持平，车载镜头同比增长 10%-15%），公司未做出进一步评论。我们认为，从这次投资日活动可以看出，公司展示了涵盖智能手机、车载、智能家居和 AR/VR 领域的强大产品组合，建议密切关注视觉输入+边缘人工智

190、能对手机/车载/XR 相关业务的潜在影响。我们维持 2024/25/26 归母净利润预测人民币 16.27/20.17/24.38 亿元。我们基于 SOTP 估值法得出目标价 60 港币，重申“买入”评级。风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。报告发布日期：2024 年 06 月 20 日 点击下载全文：舜宇光学科技点击下载全文：舜宇光学科技(2382 HK,买入买入):投资者日：投资者日：AI 和车载业务或驱动增长和车载业务或驱动增长 歌尔股份歌尔股份(002241 CH)1Q24：营业收入：营业收入 193.12 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 20%歌尔公布 1Q24 季报，营

191、收 193.1 亿元（yoy-20%），归母净利 3.8 亿元（yoy+257%），扣非归母净利 2.75 亿元（yoy+1723%）。公司 1Q24 毛利率 9.2%（qoq-1.39pp，yoy+2.22pp）。我们认为 PS5 等游戏机需求量低于索尼预期，拖累公司游戏机业务，带来收入的下滑。我们预计智能声学整机业务毛利率持续 23 年下半年相似水平，带来扣非归母净利润的同比改善。我们预计 24/25/26 年归母净利润 18.4/23.2/24.9 亿元，尽管我们看到苹果/华为等头部公司 MR 产品发展进度较缓，但考虑到公司作为全球第一大 VR 代工厂未来潜在的成长弹性，给予 24 年

192、37.23x 估值（A 股可比公司 Wind 一致盈利预期平均数 21.5x），对应 20 元目标价。买入。风险提示：TWS/VR/AR 需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。报告发布日期：2024 年 04 月 25 日 点击下载全文：歌尔股份点击下载全文：歌尔股份(002241 CH,买入买入):1Q24：PS5 游戏机拖累收入水平游戏机拖累收入水平 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。38 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、胡宇舟、黄礼悦，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对

193、标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见

194、、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在

195、任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下

196、，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾

197、部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、

198、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。39 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士

199、没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。通富微电（002156 CH）、龙旗科技（603341 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。小米集团-W（1810 HK）、腾讯控股（700 HK）、小鹏汽车-W（9868 HK）、理想汽车-W（2015 HK）、阿里巴巴-SWR（89988 HK）、百度集团-SW（9888 HK）、蔚来-SW（9866 HK）、传音控股（688036 CH）、金山办公（688111 CH）、奕瑞科技（688301 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任

200、标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师

201、不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、胡宇舟、黄礼悦本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无

202、任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。优必选（9880 HK）、龙旗科技（603341 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。优必选（9880 HK）、龙旗科技（603341 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。优必选（9880 HK）：华泰证券股份有限公司、其子

203、公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。通富微电（002156 CH）、龙旗科技（603341 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。小米集团-W（1810 HK）、腾讯控股（700 HK）、小鹏汽车-W（9868 HK）、理想汽车-W（2015 HK）、阿里巴巴-SWR（89988 HK）、百度集团-SW（9888 HK）、蔚来-SW（9866 HK）、传音控股（688036 CH）、金山办公（688111 CH）、奕瑞科技（688301 CH）：华泰证券股份有限公司、

204、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或

205、招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。新加坡新加坡 华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证

206、，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券（新加坡）有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰证券（新加坡）有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相

207、关的事宜。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。40 电子电子 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：

208、预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（

209、美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：8

210、6 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2567-6123 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券（新加坡）有限公司华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话：+65 68603600 传真：+65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司