1、分析师：王文瑞登记编号：S05005230100012024年06月28日半导体行业半导体行业AI端侧应用落地端侧应用落地+需求回暖，半导体产业复苏在即需求回暖，半导体产业复苏在即核心观点核心观点关注点一：关注点一：AI端侧应用落地，拉动边缘端侧应用落地，拉动边缘/端侧计算芯片需求。端侧计算芯片需求。关注点二：关注点二：消费电子需求回暖消费电子需求回暖，存储市场现货均价及颗粒出货价先后进入涨价区间。消费电子领域需求复苏态势有望延续，带动上游半导体产业链步入上行周期。2wWOAnMtOmPnRtRqPwOmPmRnRmOaQ8Q7NtRnNnPnRfQpPoQjMoMoQbRnMoOuOrQmM
2、xNpNwO目 录一、半导体行业2024年中期回顾二、AI端侧应用落地，拉动边缘/端侧计算芯片需求三、消费电子需求回暖，存储先行3四、投资建议与风险提示一、半导体行业2024年中期回顾451.1 1.1 复苏进程曲折，震荡上行趋势不改复苏进程曲折，震荡上行趋势不改图图 1 申申万半导体子板块走势（截至2024-06-20）资料来源：Wind、湘财证券研究所-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%沪深300半导体（申万）深幅回调宏观经济+政策+2023年业绩预政府工作报告+推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案AI热潮再起NV-GTC大会，SU7发布总体：
3、年报不佳，需求弱复苏需求回暖信号明显，智能手机、PC、TWS、IOT模组出货上行。AI 手机，AI PC新品入市业绩：台积电、博通、鸿海业绩持续向好政策：国家大基金三期宣布成立6 2024年4月22日费城半导体指数发生了变革，根据Nasdaq指数公司的资料，费城半导体指数将第一大持股的权重上限从原来的8%提升到了12%；第二大持股的权重上限从原来的8%提升到了10%；前三大持股对于指数变动的影响扩大。1.2 AI1.2 AI热潮驱动，费指上行热潮驱动，费指上行图图 3 2024H1费城半导体指数表现费城半导体指数表现（至至6月月21日日）资料来源：wind、湘财证券研究所01,0002,000
4、3,0004,0005,0006,0007,0002014-06-262014-08-262014-10-262014-12-262015-02-262015-04-262015-06-262015-08-262015-10-262015-12-262016-02-262016-04-262016-06-262016-08-262016-10-262016-12-262017-02-262017-04-262017-06-262017-08-262017-10-262017-12-262018-02-262018-04-262018-06-262018-08-262018-10-262018-
5、12-262019-02-262019-04-262019-06-262019-08-262019-10-262019-12-262020-02-262020-04-262020-06-262020-08-262020-10-262020-12-262021-02-262021-04-262021-06-262021-08-262021-10-262021-12-262022-02-262022-04-262022-06-262022-08-262022-10-262022-12-262023-02-262023-04-262023-06-262023-08-262023-10-262023-
6、12-262024-02-262024-04-26+37.67%二、AI端侧应用落地，拉动边缘/端侧计算芯片需求72.1 AI2.1 AI训练端训练端 VS AIVS AI推理端推理端8图图 4 人工智能人工智能-训练端训练端 资料来源：NEURAL SERVERS、湘财证券研究所图图 5 人工智能人工智能-推理端推理端资料来源：NEURAL SERVERS、湘财证券研究所2.2 AI2.2 AI推理端推理端-云云+边边+端协同端协同 AI推理端算力网络通过云计算、边缘计算、和终端侧网络的协同工作，实现算力性能的优化。9图图 6 算力网络体系架构图算力网络体系架构图资料来源：端侧算力白皮书、湘
7、财证券研究所表表 1 边缘计算和云计算的区别边缘计算和云计算的区别资料来源：华为云、湘财证券研究所项目项目 边缘计算边缘计算 云计算云计算 计算方式 分布式计算，聚焦实时、短周期数据的分析 集中式计算，依赖云端数据中心 处理位置 靠近产生数据的终端设备或物联网关 云端数据中心 延时性 低延时 高延时 数据存储 只向远端传输有用的处理信息，无冗余信息 采集到的所有信息 部署成本 低 高 隐私安全 隐私性和安全性较高 隐私性和安全性相对低，需要高度关注 2.3 AI2.3 AI云服务云服务-智算中心为基础智算中心为基础 智算中心提供AI云的底层计算资源和硬件支持。AI云服务基于智算中心提供的计算资
8、源，向用户提供各种AI相关功能，如模型训练、推理等。智算中心主要由基础设施运营商和大型的IT云服务商、政府机构等投建及运维。10图图 7 智算中心体系架构智算中心体系架构资料来源：NICC新型智算中心技术体系白皮书、湘财证券研究所图图 8 智算中心供应商图谱智算中心供应商图谱资料来源：IDC、湘财证券研究所2.4 AI2.4 AI公有云市场份额有望上行公有云市场份额有望上行 人工智能通用大模型通常适合于在公有云平台上部署；公有云相较于私有云还具有成本优势。IDC统计数据显示，2022年我国AI公有云服务市场同比增长80.6%，市场规模已达79.7亿元。IDC预计随着AI产业化的落地，AI公有云
9、的市场需求将持续向好，同时市场规模的分布更加均衡，2022年至2026年中国公有云市场规模的复合增速为30.9%，AI公有云市场规模增速将高于公有云市场。11图图 9 中国中国AI公有云市场规模公有云市场规模资料来源：IDC、湘财证券研究所图图 10 中国中国AI公有云服务市场份额公有云服务市场份额资料来源：IDC、湘财证券研究所2.5 2.5 边缘计算边缘计算-布局架构布局架构 边缘计算可以实现更快的响应速度和更低的网络延时。Gartner 预测，到2025年，边缘计算将有超过万亿的市场规模，处理75%以上的各类业务数据。边缘计算由硬件层、操作系统层、应用程序层及数据层构成。硬件层是边缘计算
10、所需的硬件设备，如负责收集和感知信息的传感器、摄像头，负责处理数据和计算的网关、边缘服务器、嵌入式设备等。负责数据通信的路由器、交换机、网卡等及存储设备。操作系统层，操作系统层是边缘计算设备运行的操作系统，支持各种不同的应用程序和协议。目前Linux是边缘计算中的主流选择。应用程序层，应用程序层负责实现具体的业务逻辑和功能，如数据分析、决策支持、控制指令发送等。数据层，数据层负责数据的存储、备份、检索和管理，确保数据的完整性和可用性；同时负责数据的处理和分析、数据安全和隐私的保护，实现数据在不同系统和设备之间的共享和交换，支持协同工作和决策。12图图 11 边缘智能布局架构边缘智能布局架构资料
11、来源：2023年智能算力发展白皮书、湘财证券研究所2.6 2.6 边缘计算边缘计算-供应商简介供应商简介 边缘计算供应商：运营商边缘计算解决方案、云商边缘计算解决方案、工业企业边缘计算方案。13图图 12 边缘计算布置位置边缘计算布置位置资料来源：边缘计算最佳实践白皮书、湘财证券研究所运营商边缘计算解决方案：方案产品通常包括边缘云、边缘接入网关、边缘网络平台及少量通用边缘应用。这些产品和服务主要面向企业用户（2B），提供多种边缘计算服务。公有云服务提供商边缘计算产品同样面向2B企业客户。公有云服务产品通常包括边缘计算平台、边缘设备管理、数据处理和分析工具，以及安全和网络服务。工业企业边缘计算方
12、案和产品通常是定制化的，专门为满足企业自身的生产需求和业务流程而设计。这些方案和产品通常部署在企业内部，用于监控和管理生产设备、优化生产流程、提高产品质量等。2.7 AI2.7 AI发展推动边缘计算市场上行发展推动边缘计算市场上行 中国信通院统计数据显示，2021年我国边缘计算市场规模为436.4亿元，其中边缘硬件规模占比约为65%。信通院预计2024年国内边缘计算市场规模有望达到1803.7亿元，2022年-2024年年均复合增速达70.23%。IDC统计数据显示，2023年我国边缘计算服务器市场规模约为55亿美元，年同比增长29.1%。预计2028年我国边缘计算服务器市场规模将达到132亿
13、美元。2023年-2028年国内边缘计算服务器市场规模年均增速为19.14%。IDC统计数据显示，国内定制边缘服务器市场中浪潮信息、联想、华为、新华三等服务器厂商占据市场主导地位。14图图 13 中国边缘计算市场规模中国边缘计算市场规模资料来源：中国信通院、华经产业研究院、湘财证券研究所图图 14 中国边缘计算服务器市场规模中国边缘计算服务器市场规模（亿美元亿美元）资料来源：IDC、湘财证券研究所22%23%24%25%26%27%28%29%30%002020Y2021Y2022Y2023Y边缘计算服务器市场规模（亿美元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%
14、70%80%90%0200400600800002021Y2022Y2023E2024E市场规模（亿元）市场规模增速2.8 AI2.8 AI端侧设备端侧设备-低功耗，推理任务为主低功耗，推理任务为主 2024年AI端侧设备的商用落地成为市场关注的重点。AI端侧设备是指部署在用户终端或边缘设备上的人工智能计算设备。AI端侧设备具有低延迟、高隐私性和实时性等优势，广泛应用于智能家居、自动驾驶、智能手机、可穿戴设备、工业自动化等领域。AI端侧设备负责实时收集数据，并进行预处理，执行低延迟和轻量级的AI推理任务，存储临时数据和即时结果，实现实时决策和响应；如
15、自动驾驶中的障碍物检测和避让、智能家居/手机中的语音命令处理等。15表表2 云端云端AI计算芯片计算芯片VS边缘边缘AI计算芯片计算芯片vs端侧端侧AI计算芯片计算芯片资料来源：CSDN、湘财证券研究所 云端云端 边缘端边缘端 终端终端 芯片需求 高性能、高计算密度、推理和训练任务、单价高、产品形态少 功耗、性能结语终端和云端之间；推理任务为主，多用于插电设备 低功耗、高能效；推理任务为主、成本敏感，产品形态众多 典型算力 30TOPS 5TOPS30TOPS 50w 4W-15W 5W 应用领域 数据中心，企业私有云 智能制造，智慧零售，智能交通，自动驾驶等 消费电子类，物联网产品 2.9
16、AI2.9 AI端侧端侧-AI AI手机市占率稳步上行手机市占率稳步上行 2023年四季度2024年6月，头部手机厂商发布多款AI手机。Canalys预计，受益于手机企业龙头企业竞相推出AI手机叠加下游消费者接受意愿相对较高，2024年全球AI智能手机出货量占全球智能手机出货量的比例有望达到16%，2028年AI智能手机出货量渗透率则有望增长至54%；2023年至2028年全球AI手机出货量年均复合增速有望达63%。16图图 15 全球全球AI手机市占率预测手机市占率预测资料来源：Canalys、湘财证券研究所图图 16AI手机生态系统及主要参与者手机生态系统及主要参与者资料来源：Canaly
17、s、湘财证券研究所2.10 AI2.10 AI端侧端侧-AI PCAI PC元年来临元年来临 AI PC这一概念由英特尔于2023年9月提出。AI PC在硬件上集成了混合AI算力单元，可以实现在本地运行轻量型大模型，将PC升级为个人的智能助理。2024年是AI PC落地商用的元年，华为、联想等都已经率先发布了AI PC产品。Canalys预计2024年全球AI PC出货量将达到4800万台，占全球个人PC出货量的比例为18%；2025年全球AI PC出货量有望超过1亿台，占全球个人PC出货量的比例约为40%。2028年全球AI PC出货量预计为2.05亿台，2024年-2028年年均复合增速为
18、44%。17图图 17AI PC产品发布时间梳理产品发布时间梳理资料来源：Canalys、湘财证券研究所图图 18 全球全球AI PC出货量出货量资料来源：Canalys、湘财证券研究所2.11 2.11 边缘边缘/端侧端侧AI AI计算芯片出货上行计算芯片出货上行 Gartner预测，2026年全球边缘AI芯片市场规模达到688亿美元，2022-2026年CAGR将达到16.9%。ABI Research预计2023-2028年全球边缘/端侧AI芯片出货量将达到22.86亿颗；2023年-2028年年均复合增速为11.75%。我国边缘/端侧AI计算芯片市场处于高速发展期，Gartner统计数
19、据显示2022年我国边缘/端侧AI计算芯片市场规模约为49.9亿美元，预计受下游需求驱动，2025年国内边缘/端侧AI计算芯片市场规模将增长至110.3亿美元，2022年至2025年市场规模年均复合增速为30.26%。18图图 19 全球边缘全球边缘/端侧端侧AI计算芯片出货量预期计算芯片出货量预期资料来源：ABI Research、集微咨询、湘财证券研究所图图 20 我国边缘我国边缘/端侧端侧AI计算芯片市场规模计算芯片市场规模资料来源：Gartner、集微咨询、湘财证券研究所 三、消费电子需求回暖，存储先行193.1 3.1 全球智能手机市场回暖全球智能手机市场回暖 IDC统计数据显示，2
20、024YQ1全球智能手机出货量为2.89亿台，同比增长7.8%；IDC预计2024年全年全球市场智能手机出货量为12.1亿部，同比增长4%。IDC统计数据显示，2024YQ1中国市场智能手机出货量约为6926万台，同比增长6.5%，为连续两个季度实现同比正增长；中国信通院统计数据显示，2024年1-4月，中国市场智能手机出货量为9148.6万部，同比增长12.3%。20图图 21 全球市场智能手机出货量全球市场智能手机出货量资料来源：IDC、Counterpoint、Digitimes、Canalys、湘财证券研究所表表 22 中国市场智能手机出货量中国市场智能手机出货量资料来源：IDC、中国
21、信通院、湘财证券研究所3.2 PC3.2 PC-国内商用电脑市场增速可期国内商用电脑市场增速可期 PC领域，IDC统计显示Q1全球PC出货量约为5980万台，同比增长1.5%。Canalys披露的信息显示，中国市场PC需求仍显疲软，2024YQ1中国市场（大陆）台式机和笔记本出货量为694.6万台，同比下滑12%；Canalys预计2024年中国市场个人电脑（台式机、笔记本和工作站）市场预计下跌1%；值得注意的是，商用电脑市场受益于大型国企和地方政府部门的采购需求，预计2024年商用领域台式机出货年增长率将达到10%。21图图23 全球全球PC出货量出货量资料来源：IDC、湘财证券研究所图图
22、24 中国市场中国市场PC出货量出货量资料来源：Canalys、湘财证券研究所3.3 3.3 服务器需求预期向好服务器需求预期向好 2024年1-4月，全球新能源车（+26.2%）。2024年1-5月，国内新能源车（+34.28%）。2024YQ1，全球服务器（-1.6%）；预计2024YQ2，全球服务器出货量环比增长1.9%；Trendforce预计2024年全球服务器出货量同比微幅增长约2%，同期AI服务器将保持高速增长，出货量年增幅预计为27%。22图图 25 全球新能源车销量全球新能源车销量资料来源：Clean Technica、湘财证券研究所图图 26 中国新能源车销量中国新能源车销
23、量资料来源：乘联会、湘财证券研究所图图 27 全球服务器销量预期全球服务器销量预期资料来源：Trendforce、湘财证券研究所图图28 全球新能源车销量预期全球新能源车销量预期（万辆万辆）资料来源：Trendforce、湘财证券研究所3.4 PC3.4 PC-物联网模组出货量同比回正物联网模组出货量同比回正 全球蜂窝物联网模组出货量结束了连续4个季度的下滑态势，需求出现回暖。IOT ANALYTICS统计数据显示2024YQ1全球物联网模组出货量同比增长7%，主要受益于中国市场的强劲需求的推动，2024YQ1中国市场蜂窝物联网模组收入同比增长23%。我国工控市场仍略显疲软，但同比降幅有缩小态
24、势，2024YQ1国内工业自动化整体市场规模为783.4亿元，同比下滑1.5%。23图图29 全球蜂窝物联网模组出货量同比增速全球蜂窝物联网模组出货量同比增速资料来源：IOT ANALYTICS、湘财证券研究所图图 30 我国工业自动化整体市场规模我国工业自动化整体市场规模资料来源：MIR DATABANK、湘财证券研究所3.5 3.5 半导体风向标半导体风向标存储已触底反弹存储已触底反弹 储行业各类产品价格也率先呈现触底上行的趋势。其中与AI相关的HBM产品和DDR5的市场需求旺盛，价格上涨幅度显著。DXI指数转跌为升，截至2024年6月18日，DXI指数收于33929.15点，年初2024
25、年6月20日涨幅为36.73%。我们持续追踪的DDR颗粒现货均价中，年初至4月底，DDR5月度合约均价涨幅为37.14%。24图图 31 DXI指数指数（截至截至2024.06.20）资料来源：wind、湘财证券研究所图图 32 DDR5月度合约均价月度合约均价资料来源：Wind、湘财证券研究所3.5 3.5 半导体风向标半导体风向标DDR4&DDR3DDR4&DDR3渠道现货均价震荡上行渠道现货均价震荡上行 年初至2024年6月20日，DDR4现货均价出现低个位数增长。DDR3产品渠道市场价格位于低位震荡。25图图 33 DDR4（16G）现货均价现货均价（美元美元）资料来源：wind、湘财
26、证券研究所图图 34 DDR4（8G）现货均价现货均价（美元美元）（截至截至2024.06.20）资料来源：wind、湘财证券研究所图图 35 DDR3（4GB）现货均价现货均价（美元美元）资料来源：wind、湘财证券研究所3.5 3.5 存储存储-中大中大Flash WaferFlash Wafer现货均价上行现货均价上行 受AI需求和智能手机、物联网模组等消费电子需求回暖带动，NAND市场逐渐恢复。现货市场中中大Flash Wafer现货均价上行，SSD市场中PCIE3.0及PCIE4.0渠道市场现货均价先行，上调幅度较为明显；近期行业市场价格也呈现小幅上行。26图图36 Flash Wa
27、fer现货报价现货报价（美元美元）（截至截至2024.06.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图37NAND FLASH-(32GB&64GB)现货平均价现货平均价（美元美元）资料来源：wind、湘财证券研究所图图39 PCIE 4.0渠道现货均价渠道现货均价（美元美元）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图40PCIE 3.0行业现货均价行业现货均价（美元美元）（截至截至2024.06.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图38PCIE 3.0渠道现货均价渠道现货均价（美元美元）（截至截至2024.0
28、6.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图41 PCIE 4.0行业现货均价行业现货均价（美元美元）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所3.5 3.5 存储存储-嵌入式存储价格上行嵌入式存储价格上行 智能手机的景气度是 NAND Flash，特别是嵌入式存储市场发展的重要驱动力之一；中高端智能手机市场的复苏拉动了部分嵌入式存储价格上行。部分产品价格已回归至2023年年初水位。27图图 42 嵌入式嵌入式-EMMC（美元美元）（截至截至2024.06.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图43嵌入式嵌入式-e
29、MCP（美元美元）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图 45 嵌入式嵌入式-LPDDR4X（美元美元）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图 46 嵌 入 式嵌 入 式-UFS（美 元美 元）（截 至截 至2024.06.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图44 嵌入式嵌入式-LPDDR4X（美元美元）（截至截至2024.06.18）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所图图47 嵌入式嵌入式-uMCP（美元美元）资料来源：China Flashmarket、湘财证券研究所3.6 3.
30、6 半导体风向标半导体风向标存储颗粒出厂价持续上行存储颗粒出厂价持续上行 存储原厂价格调涨趋势未变。2024年年初至2024年6月，持续推进控产涨价策略。28表表3 Dram&NAND&eMMC/UFS季度合约价变动季度合约价变动资料来源：Trendforce、湘财证券研究所2024YQ12024YQ12024YQ2E2024YQ2ETotal DRAMUp20%Up 13%18%Total NAND FLASHUp 23%28%Up 15%20%eMMC/UfsUp10%3.7 WSTS3.7 WSTS调高调高20242024年半导体市场规模预期年半导体市场规模预期 WSTS预计2024年全
31、球半导体市场规模将增长16%，达到6110亿美元。2025年全球半导体市场规模有望增长12.5%，市场规模增长至6870亿美元。29图图48 全球半导体市场规模预期价变动全球半导体市场规模预期价变动资料来源：WSTS、湘财证券研究所四、投资建议与风险提示3031投资建议与风险提示投资建议与风险提示 投资建议：人工智能推理端进入高速发展期，多样化AI终端的商用落地将推动边缘计算中心的升级优化，叠加AI PC、AI智能手机、智能驾驶等终端产品市场渗透率的提升将带动低功耗、可编程性、通用性强的GPU、FPGA、ASIC等边缘计算芯片需求上行。传统消费电子领域需求回暖迹象渐显，半导体行业风向标存储也已
32、率先出现复苏，存储颗粒原厂出货价及渠道市场现货价格均出现上行，消费电子领域需求复苏态势有望延续，带动上游半导体产业链步入上行周期。建议持续关注半导体行业，维持行业“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；企业新产品研发落地进展不及预期；政策支持力度不及预期。重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、
33、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。
34、未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。本材料基于2023年12月24日已发布的证券研究报告2024年度策略（半导体行业）：AI成长可期，需求复苏可望基础上撰写完成。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤
35、勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。湘财证券投资评级体系湘财证券投资评级体系(市场比较基准为沪深市场比较基准为沪深300300 指数指数)买入：买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
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