1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、中泰科技：串星成链，卫星互联网加速部署中泰科技：串星成链，卫星互联网加速部署 计算机 证券研究报告证券研究报告/行业行业点评点评报告报告 20242024 年年 0606 月月 3030 日日 Table_Title 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：分析师：孙行臻孙行臻 执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002S0740524030002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 332 行业总市值(亿元)30072.17 行业流通市值(亿元)16382.19 Tabl

2、e_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 报告摘要报告摘要 占频保轨占频保轨迫在眉睫，政策加速卫星互联网建设。迫在眉睫，政策加速卫星互联网建设。由于卫星轨道资源稀缺，遵循“先发先得”的原则，卫星星座建设存在明显的“先发优势”。中央及各地重视卫星产业建设，相关政策陆续出台，上海、成都等地均推出政策推动卫星互联网基础设施建设、扶持产业链协同发展，为我国卫星互联网建设提供了良好机遇。目前，我国卫星互联网市场保持增长势态，预计将从 2021 年 292.5 亿元提升至 2025 年 446.92 亿元。卫星发射：火箭回收技

3、术突卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工。破，新发射工位正式竣工。1）发射次数方面，我国 2023年航天发射达 67次，刷新 2022年 64次的原纪录；2）技术方面，2024年 6月 23日，我国火箭回收技术实现突破，单次发射成本降低；3）发射端方面，2024 年 6 月 6 日，海南商业航天发射场二号发射工位正式竣工，海南商业发射场形成双工位发射能力，为 2024 年下半年发射任务奠基。卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局。我国央企与民企积极布局卫星互联网与制造领域：1）央企方面，GW+G60 计划联袂推出，前者计划于 20

4、24 年实现星网产业化落地，后者计划年内完成 108颗卫星发射任务；2）民企方面，2024年 6月银河航天卫星互联网项目出海泰国。根据我国 2023-2025 年卫星部署计划测算，我国卫星制造市场需求预计超过 2300 颗。卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域落地开花。落地开花。手机直连实现地面与卫星网络双重通信，从而提升便捷性与用户体验，该技术被广泛用于多个场景，助力卫星需求提升：1）低空飞行领域，预计 2035 年中国低空通信至少需要 500 颗低轨卫星；2）应急领域通信的经济效益高于日常通信场景，国内可发展用户规模有望扩展。投资建议：投资建议：

5、外部环境急迫性叠加内部政策扶持，卫星制造、卫星发射、卫星应用全产业链迎来全新机遇，卫星制造端央企、民企频频发力，G60 和 GW 计划发射在即，产能持续提升，且技术实现出海；卫星发射端迎来火箭回收技术突破，支持未来大规模高密度发射而建设的海南商业航天发射场预计于 2024 年实现常态化发射；卫星应用端加速星地融合网络建设，手机直连等应用场景加速建设。因此，我们认为卫星制造、卫星发射、卫星运营及应用相关环节标的有望受益，建议关注：建议关注：海格通信、臻镭科技、上海瀚讯、华力创通、亚信安全、佳缘科技、航天电子、普海格通信、臻镭科技、上海瀚讯、华力创通、亚信安全、佳缘科技、航天电子、普天科技等。天科

6、技等。风险提示：风险提示：政策实施不及预期风险；技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业行业点评点评报告报告 内容目录内容目录 一、政策加速催化，卫星互联网建设提速一、政策加速催化，卫星互联网建设提速.错误!未定义书签。1.1 市场广阔：低轨卫星快速发展，市场规模快速扩容.-4-1.2 资源稀缺：低轨卫星先占先得，卫星发射时间紧迫.-6-1.3 政策支持：中央及各地政策频出，我国卫星互联网加速建设.-8-二、卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工二、卫

7、星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工.-8-2.1 发射布局：美国卫星发射数量领先全球，我国航天发射进度加快.-8-2.2 火箭回收：我国火箭回收技术实现突破，单次发射成本降低.-10-2.3 发射场竣工：发射场建设再提速，运力持续提升.-11-三、三、卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局.-12-3.1 市场展望：我国 2023-2025 年卫星制造市场需求超 2300 颗.-12-3.2 产业现状：美国在轨及申报卫星领衔，国营民营携手加速追赶.-12-3.3 央企领先：GW+G60 计划落地在即，发射效率加速抬升.-14-3.

8、4 民企参与：商业航天蓬勃发展，银河航天首次出海.-15-四、卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域多元四、卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域多元.-15-4.1 手机直连：“天地一体化”全面发展，提升便捷性与用户体验.-15-4.2 低空飞行器：预计 2035 年中国低空通信至少需要 500 颗低轨卫星.-16-4.3 应急功能：卫星通信主导应急部署，成本回收能力较强.-17-wWzVrQsPsRtPtRsNyQoNtOtPoM6M8QbRnPrRpNnRlOnNtMiNpPtR8OnMrQvPmPtMwMnQsM 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

9、3-行业行业点评点评报告报告 图表目录图表目录 图表图表1：卫星通信系统原理示意图：卫星通信系统原理示意图.-4-图表图表2：卫星轨道分类：卫星轨道分类.-4-图表图表3：2021年年-2025年年全球卫星互联网市场规模及增速（单位：亿美元）全球卫星互联网市场规模及增速（单位：亿美元）.-5-图表图表4：2018年年-2023年美国轨道发射及卫星有效载荷发射数量年美国轨道发射及卫星有效载荷发射数量（单位：次，颗）（单位：次，颗）.-5-图表图表5：我国卫星互联网市场规模（单位：亿元）：我国卫星互联网市场规模（单位：亿元）.-5-图表图表6：卫星通信行业产业链卫星通信行业产业链.-6-图表图表7

10、：全球卫星产业链市场规模结构：全球卫星产业链市场规模结构.-6-图表图表8：卫星互联网企业技术及产品布局：卫星互联网企业技术及产品布局.-6-图表图表9：海内外国家轨道发射次数：海内外国家轨道发射次数.-7-图表图表10：海内外国家入轨次数：海内外国家入轨次数.-7-图表图表11：中国卫星互联网产业相关政策：中国卫星互联网产业相关政策.-8-图表图表12：卫星发射产业链架构：卫星发射产业链架构.-9-图表图表13：2023年国外通信卫星发射数量统计年国外通信卫星发射数量统计.-9-图表图表14：我国部分卫星发射情况：我国部分卫星发射情况.-10-图表图表15：中国公司卫星互联网产业相关研发数量

11、：中国公司卫星互联网产业相关研发数量.-10-图表图表16：海南商业航天发射场二号发射工位：海南商业航天发射场二号发射工位.-11-图表图表17：我国四大火箭发射场：我国四大火箭发射场.-11-图表图表18：中国卫星互联网产业链估算：中国卫星互联网产业链估算.-12-图表图表19：各国主要卫星互联网星座部署计划：各国主要卫星互联网星座部署计划.-13-图表图表20：中国低轨卫星星座申请情况：中国低轨卫星星座申请情况.-13-图表图表21：银河航天卫星互联网项目出海泰国：银河航天卫星互联网项目出海泰国.-15-图表图表22：天地一体化通信网络构架示意图：天地一体化通信网络构架示意图.-15-图表

12、图表23：低空飞行器类型及关键参数：低空飞行器类型及关键参数.-17-图表图表24：各类低空应用场景的通信需求：各类低空应用场景的通信需求.-17-图表图表25：应急场景中各类卫星能够发挥不同作用应急场景中各类卫星能够发挥不同作用.-17-图表图表26：应急场景下卫星通信、导航、遥感、广播协同工作示意图应急场景下卫星通信、导航、遥感、广播协同工作示意图.-17-图表图表27：面向应急场景模式下营收的分析：面向应急场景模式下营收的分析.-18-一、一、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业行业点评点评报告报告 一、一、卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正

13、式竣工卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工 1.1 市场广阔：低轨卫星快速发展，市场规模快速扩容市场广阔：低轨卫星快速发展，市场规模快速扩容 卫星互联网：基于卫星通信，可实现多地球站间信息互联。卫星互联网：基于卫星通信，可实现多地球站间信息互联。通过发射特定数量卫星形成规模组网，向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。图表图表1：卫星通信系统原理示意图卫星通信系统原理示意图 来源：科能融合官网，中泰证券研究所 适配卫星互联网运作机制，低轨卫星有望高速发展。适配卫星互联网运作机制，低轨卫星有望高速发展。随着通信市场规模增大，但网络覆盖范围有限，地面发射塔数量也达到了饱和

14、状态，卫星互联网可更好解决这一难题，同时，由于具备轨道低、重量小、发射成本低、抗干扰能力强等优势，低轨卫星成为适配卫星互联网的最佳选择之一，能够为用户提供更优质的通信服务，因此市场规模有望快速增长。图表图表2：卫星轨道分类卫星轨道分类 卫星轨道类型卫星轨道类型 轨道高度轨道高度 卫星用途卫星用途 LEO(低地球轨道)300-2000 干米 对地观测、测地、通信等 MEO(中地球轨道)2000-35786 千米 导航 GEO(地球静止轨道)35786 千米 通信、导航、气象观测等 SSO(太阳同步轨道)高度小于 6000 千米 观測等 IGSO(倾斜地球同步轨道)35786 千米 导航 来源：赛

15、迪顾问，中泰证券研究所 从市场规模来看，根据从市场规模来看，根据 SIA 数据，全球卫星互联网产业市场规模从数据，全球卫星互联网产业市场规模从 2021 年年2828 亿美元增长到亿美元增长到 2025 年年 3566 亿美元。亿美元。由于疫情影响，全球卫星互联网 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业行业点评点评报告报告 市场增速虽有所波动，但在 2021 年和 2022 年仍呈现较强增长势态。图表图表3：2021年年-2025年年全球卫星互联网市场规模及增全球卫星互联网市场规模及增速（单位：亿美元）速（单位：亿美元）图表图表4：2018年年-2023年

16、美国轨道发射及卫星年美国轨道发射及卫星有效载荷发射数量有效载荷发射数量（单位：次，颗）（单位：次，颗）来源：Trend force，中泰证券研究所 来源：2023 年全球太空活动年度报告，前瞻产业研究所，中泰证券研究所 国内市场处国内市场处于发展初期，发展机遇良好，市场规模较为可观于发展初期，发展机遇良好，市场规模较为可观。受益于军工与民用领域的需求释放，产业政策密集出台，推动我国卫星互联网快速增长。2021 年中国卫星互联网产业规模约为 292.5 亿元，预计 2025 年将升至446.92 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 11.2%。图表图表5：我国卫星互联网市场规模（单位：亿

17、元）我国卫星互联网市场规模（单位：亿元）来源：公开资料，华经产业研究院，中泰证券研究所 卫星互联网产业链主要包含卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及卫星互联网产业链主要包含卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务、卫星应用等多个环节。服务、卫星应用等多个环节。从全球市场来看，近五年地面设备和卫星服务两个环节的价值占比之和均超过 90%。且地面设备占比有提升的趋势，在2019年超过卫星服务后便成为了产业链中价值占比最高的环节。在 2021年卫星互联网产业链中，地面设备占比约 51%，卫星运营及服务占比约 42%，发射服务占比约 7%，卫星制造占比约 5%，中下游部分的地面设备和卫星运营及

18、服务是产业链中最主要的两个部分，合计占据约 93%的市场份额。根据我国现有规划，卫星制造+卫星发射市场空间可达 8313 亿元，带动6.06 万亿的地面设备市场和 4.99 万亿的卫星服务市场。292.5314446.920500300350400450500202120222025E 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业行业点评点评报告报告 图表图表6：卫星通信行业产业链卫星通信行业产业链 图表图表7：全球卫星产业链市场规模结构全球卫星产业链市场规模结构 来源：北京研精毕智信息咨询，中泰证券研究所 来源：华经产业研究院，SIA，中

19、泰证券研究所 1.2 资源稀缺：低轨卫星先占先得，卫星发射时间紧迫资源稀缺：低轨卫星先占先得，卫星发射时间紧迫 卫星轨道资源稀缺，率先布局与发射为竞争关键。卫星轨道资源稀缺，率先布局与发射为竞争关键。根据国际电信联盟制定的无线电规则，卫星轨道和频谱资源具有排他性和时效性，卫星星座建设存在明显的“先发优势”：轨道和频谱资源的排他性：轨道和频谱资源的排他性：地球静止轨道 GEO 只有一条，各国之间需要公平协商分配，而其他轨道（低轨道 LEO、中轨道 MEO）则需要各国按照“先登先占”的原则进行协调分配。根据赛迪数据，地球近地轨道可以容纳的卫星数量为6万颗，而仅考虑美国SpaceX推出的Starli

20、nk低轨星座已制定3期发射计划，其发射规模达4.2万颗卫星，截至2024年 1 月 15 日，SpaceX 星链发射卫星总数已达到 5739 颗，同时，亚马逊的 Kuiper、英国 OneWeb 等均规划了千颗级别的发射量。预计到2029年，在地球近地轨道部署的卫星约5.7万颗，轨位空间十分紧缺，低轨卫星主要采用的 Ku、Ka 频段也将十分拥挤。时效性：时效性：根据国际电信联盟规定，卫星运营商须在第一颗卫星投入使用的监管期结束后的 2 年内发射 10%的卫星，5 年内发射 50%，7 年内全部部署完成，若未按时达到要求则被视为放弃相应的资源所有权。中国卫星互联网企业已经在实现卫星制造、卫星发射

21、、地面设备领域实现中国卫星互联网企业已经在实现卫星制造、卫星发射、地面设备领域实现技术有效布局。技术有效布局。我国卫星业务布局广泛，卫星制造、地面设备、卫星应用、卫星运营服务均有涉及，产品多样；其余多数企业主要垂直研究单一业务，例如零壹空间和星河动力主要业务是卫星发射，海格通信和华力创通则是地面设备。图表图表8：卫星互联网企业技术及产品布局卫星互联网企业技术及产品布局 企业简称企业简称 业务布局业务布局 具体产品具体产品 中国卫星 卫星制造、地面设备、卫星应用、卫星运营服务 卫星制造：CAST10、CAST20、CAST2000 等小/微小卫星公用平台等。地面设备：大型地面应用系统集成等。卫星

22、应用：Ku 频段高通里机载卫通终端等。银河航天 卫星制造 通信载荷、核心单机、卫星平台 45%48%50%51%46%45%44%42%7%5%4%5%2%2%2%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021地面设备卫星服务卫星制造发射服务 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业行业点评点评报告报告 航天电子 卫星制造、卫星发射 航天电子、电线电缆 航天科技 卫星制造、卫星发射 惯性导航加速度传感器、精密制造、测试测控设备、专用电源等 零壹空间 卫星发射 火箭配套及研制、火箭总装 星河动力 卫星发射

23、 火箭配套及研制、火箭总装 海格通信 地面设备 无线通信设备 华力创通 地面设备 信号处理产品 创意信息 卫星制造 卫星载荷 上海沪工 卫星制造 卫星配套部件 来源：前瞻网，中泰证券研究所 从全球角度看，美国从全球角度看，美国 2016-2023 年轨道发射次数以及入轨次数都几乎是处年轨道发射次数以及入轨次数都几乎是处于领先地位，中国紧跟其后。于领先地位，中国紧跟其后。图表图表9：海内外国家轨道发射次数海内外国家轨道发射次数 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国 22 29 31 21 37 45 78 109 俄罗斯 17 19 17 22 1

24、2 16 21 19 中国 22 18 39 34 39 56 64 67 欧洲 11 11 11 9 10 15 6 3 朝鲜 1 0 0 0 0 0 0 3 印度 7 5 7 6 2 2 5 7 日本 4 7 6 2 4 3 1 3 伊朗 0 0 0 2 2 2 1 2 韩国 0 0 0 0 0 1 1 2 以色列 1 0 0 0 1 0 0 1 新西兰 0 1 3 6 7 6 9 7 其他 13 13 16 16 16 14 17 25 总计 85 90 114 102 114 146 186 223 来源：安全内参，中泰证券研究所 图表图表10：海内外国家入轨次数海内外国家入轨次数 2

25、016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国 22 29 31 21 34 43 76 104 俄罗斯 16 18 16 22 12 16 21 19 中国 21 17 38 32 35 53 62 66 欧洲 11 11 11 8 10 15 5 3 朝鲜 1 0 0 0 0 0 0 1 印度 7 5 7 6 2 1 5 7 日本 4 6 6 2 4 3 0 2 伊朗 0 0 0 0 1 0 1 1 韩国 0 0 0 0 0 0 1 2 以色列 1 0 0 0 1 0 0 1 新西兰 0 0 3 6 6 5 9 6 其他 13 11 16 14 14 9

26、 16 20 总计 83 86 112 97 105 136 180 212 来源：安全内参，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业行业点评点评报告报告 1.3 政策支持：中央及各地政策频出，我国卫星互联网加速建设政策支持：中央及各地政策频出，我国卫星互联网加速建设 国内相关产业政策频频出台，为卫星互联网行业发展提供政策支撑。国内相关产业政策频频出台，为卫星互联网行业发展提供政策支撑。早在2014 年，国务院发布关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见，提出“鼓励民营企业、民营资本参与国家空间技术基础建设”，众多民营商业航天公司成立

27、，卫星互联网产业迎来快速发展。2023 年 2 月，工信部推进电信业向民间资本开放，为实现进网许可标志电子化，将会加速全球卫星通信发展；2023 年 9 月，上海市人民政府提出的布局“天地一体”的卫星互联网，将会推动天基网络与地面网络融合应用，促进卫星导航、卫星通信等系列产品以及卫星应用场景发展；2024 年 1 月，成都关于卫星应用产业发展颁布了相关专项政策，加快空间基础设施布局、完善地面站网配套、加快卫星数据基础设施建设。图表图表11：中国卫星互联网产业相关政策中国卫星互联网产业相关政策 发布主体发布主体 发布时间发布时间 政策政策/会议名称会议名称 政策内容政策内容 国家发展改革委 20

28、20/4 经济运行例行发布会 明确把卫星互联网纳入新基建范畴 国家发展改革委 2020/5 关于 2019 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2020 年国民经济和社会发展计划草案的报告 支持商业航天发展，延伸航天产业链条扩展通信、导航、遥感等卫星应用 国资委 2021/4 关于组建中国卫星网络集团有限公司的公告 计划建设我国的卫星互联网系统，构建卫星互联网产业生态，统筹卫星互联网资源 国资委 2021/11“十四五”信息通信行业发展规划 加快布局卫星通信，推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合,初步形成覆盖全球、天地一体化的信息网络 国务院 2022/2“十四五”国家应急体系规划 优化

29、自然灾害监测站网布局，完善应急卫星观测星座，构建空、天、地、海一体化全局覆盖的灾害事故监测预警网络 工信部 2023/2 关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告 对卫星互联网设备、功能虚化设备纳入现行进网许可管理 上海市人民政府 2023/9 上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026 年)布局“天地一体”的卫星互联网 上海市 2023/10 上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023-2025 年）新引进和培育 10 家商业航天重点企业，培育 5 家具备科创板上市条件的硬核企业。成都市经济和信息化局 2024/1 成都市促进卫星互联网 与卫星应用产业发

30、展专项政策 加快空间基础设施布局、完善地面站网配套、加快卫星数据基础设施建设 来源：资产信息网，千际投行，上海人民市政府官网，成都市经济和信息化局，中泰证券研究所 二、卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工二、卫星发射：火箭回收技术突破，新发射工位正式竣工 2.1 发射布局：美国卫星发射数量领先全球，我国航天发射进度加快发射布局：美国卫星发射数量领先全球，我国航天发射进度加快 卫星发射环节主要包括火箭制造和发射服务。卫星发射环节主要包括火箭制造和发射服务。1）火箭制造，）火箭制造，涉及到复杂的工程设计，包括推进系统、箭体系统、遥测系统等关键技术的研发与集成。请务必阅读正文之后的重要声明

31、部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业行业点评点评报告报告 这一过程需要高度专业化的知识和技能，以及对材料科学、流体力学和热力学等领域的深入理解；2）发射服务）发射服务，主要包括发射场的准备、发射操作的协调、以及发射过程中的实时监控和数据处理。此外，发射服务还涉及到与地面站的通信、卫星的精确部署到预定轨道，以及发射后对卫星进行跟踪和控制，确保其正常运行并完成预定任务。根据我国2023-2025年卫星部署计划，卫星发射服务价值估算大约在 400 亿元，约占整个产业链价值量的 3%。图表图表12：卫星发射产业链架构卫星发射产业链架构 来源：中商产业研究院，中泰证券研究所 国外卫星发射方面

32、，国外卫星发射方面，2023年，海外国家成功将2221颗通信卫星送入太空，其中，军事通信卫星 22 颗，民商通信卫星 2199 颗。自 1958 年 12 月 18 日第一颗通信卫星成功发射以来，国外已经成功发射 8913 颗通信卫星。截至2023年底，国外共有 6887颗通信卫星在轨运行，美国稳居第一，单国发射总数量占比即超过 90%，持续保持绝对领先地位。图表图表13：2023年国外通信卫星发射数量统计年国外通信卫星发射数量统计 国家国家 发射数量发射数量 占比占比 美国 2042 91.94%欧洲 159 7.16%俄罗斯 4 0.18%日本 0 0%印度 0 0%其他 16 2.29%

33、合计 2221 100%来源：2023 年国外通信卫星发展综述，中泰证券研究所 2023 年，我国全年航天发射年，我国全年航天发射 67 次，创历史新高，刷新次，创历史新高，刷新 2022 年年 64 次的原次的原纪录。纪录。1）长征五系列，是商业大型低温火箭，其设计理念是模块化和可重复利用，因此可适应不同的载荷需求，并且进一步降低成本，促进商业发射市场发展，业内认为 2024 年长征五系列已进入高密度发射器，未来有望保持高发射频次。2）卫星互联网组网计划）卫星互联网组网计划，因为规模较大，所以加大了卫星制造成本市场的竞争，也提高了研发生产能力，预计将于 2024 年下半年进入高密度发射期。3

34、）航天科技集团发射计划）航天科技集团发射计划，2023 年，中国航天总计实施67 次发射任务，高频次的发射促进了发射服务能力的提升，为大规模的组 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业行业点评点评报告报告 网发射提供了基础，预计将于 2024 年实施约 100 次发射任务。4）技术试）技术试验星的成功发射，验星的成功发射，23 年 4 批卫星互联网技术试验星已成功运转，促进了星网的实现，未来大量的发射需求将会刺激中国商业航天发展。图表图表14：我国部分卫星发射情况我国部分卫星发射情况 发射名称发射名称 未来发射计划未来发射计划 长征五系列 保持每年 4-

35、5 次发射次数 卫星互联网组网计划 未来一期项目将发射 3 颗高轨及168 颗低轨卫星 航天科技集团发射计划 预计今年火箭发射 100 次 来源：新华网，啟灵调研公众号，中泰证券研究所 从专利授权数量看，前从专利授权数量看，前3名的公司分别是海油发展、杰赛科技、四创电子，名的公司分别是海油发展、杰赛科技、四创电子，所对应的专利授权数量分别为所对应的专利授权数量分别为 1812 件、件、1441 件、件、1061 件。件。图表图表15：中国公司卫星互联网产业相关研发数量中国公司卫星互联网产业相关研发数量 公司名称公司名称 公司专利数量公司专利数量合计合计 发明专利发明专利 发明授权发明授权 实用

36、新型实用新型 外观设计外观设计 海油发展 1,812 503 442 863 4 杰赛科技 1,441 610 370 296 151 四创电子 1,061 299 187 477 38 泰豪科技 1,005 176 51 714 49 海能达 913 328 175 236 164 和而泰 848 235 120 461 32 航天电器 727 259 95 320 0 海格通信 588 134 102 160 137 上海沪工 568 141 56 240 129 中国长城 482 121 71 176 79 三维通信 470 179 66 130 29 航天科技 456 273 56 8

37、6 9 华测导航 446 270 51 88 36 隆盛科技 426 156 44 221 5 乾照光电 424 181 94 83 0 四维图新 385 248 121 7 9 亚光科技 333 51 4 100 173 国科微 304 213 70 7 0 盛路通信 293 99 20 148 26 辉煌科技 240 58 40 141 1 来源：资产信息网，千际投行，Wind，中泰证券研究所。注：截止时间为 2020 年 12 月 31 日。2.2 火箭回收：我国火箭回收技术实现突破，单次发射成本降低火箭回收：我国火箭回收技术实现突破，单次发射成本降低 6 月月 23 日，我国重复使用运

38、载火箭首次日，我国重复使用运载火箭首次 10 公里级垂直起降飞行试验圆满成公里级垂直起降飞行试验圆满成功，火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。功，火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。这是目前国内重复 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业行业点评点评报告报告 使用运载火箭最大规模的垂直起降飞行试验，也是国内自主研制的深度变推液氧甲烷发动机在 10 公里级返回飞行中的首次应用，而通过实现火箭的可回收性，可以显著提高硬件设备的使用效率，将高昂的硬件成本分摊到更多的发射次数上，从而降低单次发射成本。2.3 发射场竣工：发射场建设再提速，运力持续

39、提升发射场竣工：发射场建设再提速，运力持续提升 国内首个液体通用型发射工位新建成，海南商业航天发射场二号发射工位国内首个液体通用型发射工位新建成，海南商业航天发射场二号发射工位于于 2024 年年 6 月月 6 日正式竣工。日正式竣工。该发射工位采用创新的“三平”快速发射模式，此举在显著提升发射效率的同时，还能大幅缩短发射准备时间。海南国际商业航天发射中心常态化发射后，一、二号工位每年可进行 32 次发射，为我国商业航天产业发展按下“加速键”。图表图表16：海南商业航天发射场二号发射工位海南商业航天发射场二号发射工位 来源：公开资料，华经产业研究院，中泰证券研究所 我国卫星互联网组网发射正式拉

40、开序幕我国卫星互联网组网发射正式拉开序幕，运力逐步提升。，运力逐步提升。1）低轨卫星：）低轨卫星：2023 年 7 月 9 日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，成功发射卫星互联网低轨试验星；2）高轨卫星：）高轨卫星：2024 年 2 月 29 日我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功发射卫星互联网高轨卫星 01 星，任务圆满成功，标志着高低轨卫星技术状态逐步成熟。3）商业航天：）商业航天：海南商业航天发射场是为支持未来大规模高密度发射而建设的，2024 年有望实现常态化发射。图表图表17：我国我国四大四大火箭

41、发射场火箭发射场 发射场名称发射场名称 可发射火箭可发射火箭 地点地点 酒泉卫星发射中心 主要承担返回式卫星的发射、载人航天工程和航天员应急救生等任务 中国西北部甘肃省酒泉市 太原卫星发射中心 通常发射气象、资源等太阳同步轨道卫星 山西省太原市西北的高原地区 西昌卫星发射中心 主要承担地球同步轨道卫星，导航、通信、广播、气象卫星等试验发射和应用发射任务 四川省西昌市大凉山峡谷腹地 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业行业点评点评报告报告 文昌卫星发射场 空间站各舱段以及天舟货运飞船将从文昌发射场起飞，出征太空、翱翔宇宙 海南省文昌市龙楼镇，是中国首个滨

42、海航天发射基地 来源：新华社，中国载人航天工程办公室公众号，中泰证券研究所 三、三、卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局卫星制造：市场天花板接近千亿，央企民营联手布局 3.1 市场展望：我国市场展望：我国 2023-2025 年卫星制造市场需求超年卫星制造市场需求超 2300 颗颗 根据我国根据我国 2023-2025 年卫星部署计划测算，我国卫星制造市场需求预计超年卫星部署计划测算，我国卫星制造市场需求预计超过过 2300 颗。颗。卫星制造环节主要由卫星平台、卫星裁荷和上游组件构成。卫星平台为有效载荷正常工作提供支持、控制、指令和管理保证服务。卫星平台为有效载荷正常工作提供支持、控

43、制、指令和管理保证服务。主要分为结构系统、供电系统、推进系统、遥感测控系统、姿轨控制系统、推进系统、热控系统、数据管理系统。有效载荷包括转发器分系统和天线分系统。有效载荷包括转发器分系统和天线分系统。卫星载荷的制造包括天线系统、转发器系统等关键部分，同时还需要金属或非金属原材料以及电子元器件等制造环节的支持。图表图表18：中国卫星互联网产业链估算中国卫星互联网产业链估算 来源：创业邦研究中心，中泰证券研究所 3.2 产业现状：美国在轨及申报卫星领衔，国营民营携手加速追赶产业现状：美国在轨及申报卫星领衔，国营民营携手加速追赶 美国在卫星互联网的在轨卫星数量和申报数量均处于领先地位。美国在卫星互联

44、网的在轨卫星数量和申报数量均处于领先地位。SpaceX 公司是全球迄今为止拥有卫星数量最多的商业卫星运营商，其部署的 Starlink星座计划第七批 60 颗“星链”卫星已于 2020 年 4 月 23 日成功入轨，累计发射近 422 颗卫星（包含两颗测试星）。埃隆马斯克的星链（Starlink），将高精尖的卫星进入工业批量化产品时代，并印证了低轨卫星商业模式的可行性。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业行业点评点评报告报告 图表图表19：各国主要卫星互联网星座部署计划各国主要卫星互联网星座部署计划 国家国家 星座名称星座名称 运营方运营方 用途用途

45、卫星数量卫星数量 美国 Starlink SpaceX 宽带 11927 英国 OneWeb OneWeb 宽带 2468 美国 第二代铱星 铱星公司 宽带、STL 75 美国 波音 波音 宽带 2956 美国 Kupier 亚马逊 宽带 3236 美国 Facebook Athema Project Facebook-77 加拿大 Telesat Telesat 宽带 298 加拿大 Kepler AAC Clyde 物联网 140 印度 Space Net Astrome 宽带 150 俄罗斯 Yaliny Yaliny 宽带 135 德国 KLEO KLEO Connect 工业物联网

46、624 韩国 三星 三星 宽带 4600 来源：华经产业研究院2024-2030 年中国卫星互联网行业市场深度分析及投资潜力预测报告，中泰证券研究所 央企领衔承建，民企积极参与。央企领衔承建，民企积极参与。目前我国卫星制造主要依赖央企，整体研发周期长，且尚处于产业前期，生产成本高企。2024 年“商业航天”首次写入政府工作报告，参考 SpaceX 作为私营航天公司，通过可复用技术大幅降低了航天活动的成本，远期走向规模效应时，民营企业将成为重要参与方。我国互联网卫星产业积极布局，国企民企星座计划多点开花。我国互联网卫星产业积极布局，国企民企星座计划多点开花。我国多年前就开始积极实施低轨卫星互联网

47、星座计划。央企计划推出 GW、“鸿雁”星座、“虹云”、“行云”工程；民营商业航天公司推出 Galaxy 星座、遥感卫星星座灵鹊、“星时代”AI 星座计划。图表图表20：中国低轨卫星星座申请情况中国低轨卫星星座申请情况 公司名称公司名称 数量数量 星网公司（GW）12922 航天科技（鸿雁）324 航天科工（虹云）156 航天科工（行云）80 银河航天（银河 Galaxy 星座）650 遥感卫星星座灵鹊 378“星时代”AI 星座计划 192 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业行业点评点评报告报告 中国电科（天象）120 来源：国家航天局官网，IT 之

48、家，物联网智库，星链之星，中泰证券研究所 3.3 央企领先：央企领先：GW+G60 计划落地在即，发射效率加速抬升计划落地在即，发射效率加速抬升 1）GW 计划：计划：国企领衔巨型星座计划，国企领衔巨型星座计划，GW 星座计划由中国星网主导。星座计划由中国星网主导。GW 星座计划（即国网星座计划）是由中国卫星网络集团有限公司（中国星网）主导推出的互联网近地轨道卫星计划。中国星网由国务院国资委控股，2021 年注册于雄安，GW星座共计规划发射 12992 颗卫星，其中 GW-A59子星座 6080 颗，分布在 500km 以下的极低轨道；GW-A2 子星座 6912 颗，分布在 1145km的近

49、地轨道，计划 5 年内发射其中约 10%的卫星，将为 2035 年前部署 6G移动通信网络提供帮助。GW 星座计划由国资委牵头，中国卫星通信集团、中国航天科技集团等国有企业共同策划，发射任务是由长征系列火箭和天舟货运飞船负责，中国卫星网络集团有限公司负责近地轨道星座的建设和整合工作。中国星网计划于中国星网计划于 24 年上半年迎来实际落地第一步，星网产业化开启。年上半年迎来实际落地第一步，星网产业化开启。等海南国际商业航天发射场联调联试结束后，会在 2024 年上半年择机完成星网工程的发射任务，并且星网工程会成为海南商业航天发射场首次执行的发射任务。“GW”计划处于 150-300 公里左右的

50、轨道，意味着我国在发射卫星时能够极大程度上减少发射成本以及发射时间。并且对近地轨道对轨道资源充分利用，形成大密度、高强度的卫星发射和部署能力，保持在近地轨道上的通讯优势和导航优势。2）G60 计划：计划：国内国内 G60 星座发射组网在即，星座发射组网在即，2024 年计划完成年计划完成 108 颗卫星发射任务。颗卫星发射任务。据财联社，“千帆星座”（即“G60 星座计划”）首批组网卫星发射仪式将于 8月 5 日在太原举行。2021 年 11 月 26 日 G60 星链正式发布，由垣信卫星负责建设运营。2021 年第四届进博会期间宣布计划一期发射 1296 颗卫星，未来打造超 1.4万颗低轨宽

51、频多媒体卫星的组网。根据垣信卫星高级副总裁陆犇在 5 月 18 日 C3 安全大会上的发言，“千帆星座”于 2023 年启动建设，星座包括三代卫星系统，采用全频段、多层多轨道星座设计：1）计划到 2025 年底，实现 648 颗星提供区域网络覆盖；2）到 2027 年底，648 颗星提供全球网络覆盖；3）到 2030 年底，实现15000 颗星提供手机直连多业务融合服务。首批卫星将以“一箭首批卫星将以“一箭 18 星”升空入轨，明后年产能将持续翻番。星”升空入轨，明后年产能将持续翻番。格思航天是 G60 星链计划的卫星供应商，最大股东为上海国资委，将为 G60 星链解决低成本卫星的大规模量产问

52、题。2023 年 12 月，格思航天 G60 星链计划 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业行业点评点评报告报告 的首个量产卫星下线，年产量预计可达 300颗，即生产一颗卫星只需要 1到1.5 天，今年计划交付 50-70 颗卫星，明后年产能有望持续翻番。3.4 民企参与：商业航天蓬勃发展，银河航天首次出海民企参与：商业航天蓬勃发展，银河航天首次出海 银河航天泰国实践，我国低轨宽带卫星互联网首次出海。银河航天泰国实践，我国低轨宽带卫星互联网首次出海。6 月 13 日，中国民营商业航天公司银河航天与泰国马汉科理工大学联合主办的卫星互联网合作主题研讨会在曼

53、谷顺利举行，首次在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，2024 年地面通信基站卫星回传、车载动中通、机载动中通等基于低轨宽带卫星互联网的测试和应用探索在泰国实践，实现了我国低轨宽带卫星互联网的首次出海应用。图表图表21：银河航天卫星互联网项目出海泰国银河航天卫星互联网项目出海泰国 来源：人民网，中泰证券研究所 四、卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域多元四、卫星应用：手机直连卫星加速建设，应用领域多元 4.1 手机直连：“天地一体化”全面发展，提升便捷性与用户体验手机直连：“天地一体化”全面发展，提升便捷性与用户体验 手机直连卫星手机直连卫星：允许消费级智能手机直接接入卫星通信系统

54、，以实现地面允许消费级智能手机直接接入卫星通信系统，以实现地面与卫星网络双重通信的技术。与卫星网络双重通信的技术。该技术使得手机能够绕过传统的信号转发设备，直接与卫星进行信号的发送和接收，从而提供更广阔的覆盖范围和更高的通信可靠性：1）便携性设计：设备设计轻巧紧凑，摒弃了传统长天线等复杂配件，便于用户携带和操作。2）优化的操作系统和用户体验：设备搭载的操作系统和用户界面与市场上流行的智能手机保持一致，确保用户在使用卫星通信功能时，仍能使用手机的基本功能。图表图表22：天地一体化通信网络构架示意图天地一体化通信网络构架示意图 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -1

55、6-行业行业点评点评报告报告 来源：手机直连卫星应用发展与挑战，中泰证券研究所 4.2 低空飞行器：预计低空飞行器：预计 2035 年中国低空通信至少需要年中国低空通信至少需要 500 颗低轨卫星颗低轨卫星 卫星通信将赋能低空经济，两者互利协同发展。卫星通信将赋能低空经济，两者互利协同发展。借助地面移动通信网和卫星通信网的通信管道，低空运管服系统可实现对低空航空器的全程监管，而随着国内低轨卫星网络的快速部署，卫星通信预计将从低空经济的快速发展中获得受益。根据 Starlink 发布的信息，中国区至少需要约 500 颗低轨卫星才能满足 2035 年中国区低空飞行器群的实时通信需求，推测该低轨星座

56、的整体规模预计达 2 万颗卫星，建设成本约需 1 万亿元。考虑低轨卫星生命周期为 7 年，最终计算得出单架飞行器需支付的通信资费约为 3200 元/月。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业行业点评点评报告报告 图表图表23：低空飞行器类型及低空飞行器类型及关键参数关键参数 图表图表24：各类低空应用场景的通信需求各类低空应用场景的通信需求 来源：手机直连低轨卫星的应用场景及业务需求分析，中泰证券研究所 来源：手机直连低轨卫星的应用场景及业务需求分析，中泰证券研究所 4.3 应急功能：卫星通信主导应急部署，成本回收能力较强应急功能：卫星通信主导应急部署，

57、成本回收能力较强 应急通信领域：应急通信领域：面对自然灾害、紧急情况或其他非常规事件，卫星通信能够提供一个稳定的通信渠道，保障救援团队与指挥中心之间的通信链路持续畅通，同时为受灾群众提供即时的疏散指引和搜救信息。卫星通信、导航、遥感、广播在应急场景中各持所长、优势互补、协同工作，通过应急监测及预警、应急现场指挥及通信保障，形成统一协调的应急保障支撑体系。图表图表25：应急场景中应急场景中各类卫星能够发挥不同作用各类卫星能够发挥不同作用 图表图表26：应急场景下卫星通信、导航、遥感、广播协应急场景下卫星通信、导航、遥感、广播协同工作示意图同工作示意图 遥感卫星遥感卫星 提供地面图像，实现监测、预

58、警功能 北斗卫星北斗卫星 提供位置信息、短报文，实现高精度定位和短信息通信功能 传统卫星传统卫星/高通量卫高通量卫星星 提供语音、图片、视频、视频会议、互联网接入，可为集群、LTE、Mesh 等地面无线系统提供远距离中继，实现应急指挥调度及应急现场通信保障 天通卫星天通卫星 提供语音、低速数据通信，实现基本通信保障 广播卫星广播卫星/直播卫星直播卫星 提供音视频广播及预警信息，实现大范围应急信息传播的有效手段 来源：凯睿星通公众号，中泰证券研究所 来源：凯睿星通公众号，中泰证券研究所 应急模式增强用户感知，更易实现低轨星座成本收回。应急模式增强用户感知，更易实现低轨星座成本收回。根据手机直连低

59、轨卫星的应用场景及业务需求分析的假设情景与分析，相较用户日常通信中的语音、宽带上网等常规应用，在应急场景下，卫星通信以增值业务方式签约，单用户的 ARPU 值降低为 5 元、通信速率提升至 50 kbit/s 级别，语音、图文和小视频业务可顺利承载，国内可发展的用户规模能扩展到 3 亿，单月营收可增长到 15 亿元。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业行业点评点评报告报告 图表图表27：面向应急场景模式下营收的分析面向应急场景模式下营收的分析 来源：手机直连低轨卫星的应用场景及业务需求分析，中泰证券研究所 建议关注建议关注 外部环境急迫性叠加内部政策扶

60、持，卫星制造、卫星发射、卫星应用全产业链迎来全新机遇，卫星制造端央企、民企频频发力，G60和GW计划发射在即，产能持续提升，且技术实现出海；卫星发射端迎来火箭回收技术突破，支持未来大规模高密度发射而建设的海南商业航天发射场预计于 2024 年实现常态化发射；卫星应用端加速星地融合网络建设，手机直连等应用场景加速建设。因此，我们认为卫星制造、卫星发射、卫星运营及应用相关环节标的有望受益，建议关注：海格通信、臻镭科技、上海瀚讯、华力创通、亚建议关注：海格通信、臻镭科技、上海瀚讯、华力创通、亚信安全、佳缘科技、航天电子、普天科技等。信安全、佳缘科技、航天电子、普天科技等。风险提示风险提示 政策实施不

61、及预期：政策实施不及预期：卫星互联网、发射站等建设均依赖于相关政策的制定与执行，政策推行延迟将对企业的项目实施和财务表现产生负面影响。技术迭代不及预期风险：技术迭代不及预期风险：若卫星互联网、手机直连等关键技术迭代不及预期，相关公司会受到一定影响。行业竞争加剧风险：行业竞争加剧风险：目前行业市场格局未定，若高度竞争市场中相关公司竞争加剧，对目前行业内公司增长造成威胁。研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：使用信息更新不及时可能会影向对公司的判断。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

62、19-行业行业点评点评报告报告 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级

63、标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。格。本公司不会因接收人收到本报

64、告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。